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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
长阳科技 2020-05-13 24.23 28.84 -- 28.60 18.04%
33.33 37.56% -- 详细
功能膜细分领域龙头,收入利润快速增长 长阳科技主要从事反射膜、光学基膜、背板基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售,产品广泛应用于液晶显示、新能源、半导体照明、半导体柔性电路板等领域。2014年至今,收入从1.49亿迅速增长至2019年9.1亿,增长5.1倍,净利润从亏损2000万到2019年的1.43亿元,收入利润持续保持快速增长。 反射膜优势明显,市场份额持续提升 随着全球液晶面板需求持续增加,液晶显示器用反射片的市场需求也保持稳定增长。根据IHSMarkit统计及预测,2018-2022年全球反射膜保持4.7%的复合增长率,预计到2022年,全球液晶显示用反射片市场需求将达到2.55亿平方米。根据我们测算,公司2019年全球市场份额突破40%为全球第一,近几年持续快速提升。2019年3月,公司成为韩国三星电子VD部门全球13家核心合作伙伴之一。随着终端客户对公司技术及品质的认可,公司直供功能膜片规模大幅增加,与终端客户粘性不断增强。 光学基膜快速放量,进口替代空间大 光学基膜直接决定了扩散膜、增亮膜等光学膜的性能,是光学膜技术壁垒最高的领域,长期以来严重依赖进口。公司在反射膜积累的丰富经验有助于加速光学基膜的研发。2018年公司光学基膜投产后,产销量快速提升,毛利率从-7%迅速提升至2019年下半年的15.4%。性能指标预计未来仍有较大提升空间。扩散膜和增亮膜用光学基膜2018年全球市场规模约为8.89亿平米,进口替代空间较大。 重视研发,新产品新产能驱动未来快速成长 公司核心团队成员大多数具有深厚的学术背景和产业经验,创新能力强重视研发。近几年,公司研发投入保持快速增长,研发投入占收入比重保持在4%-5%,光学基膜和柔性显示用聚酰亚胺膜值得期待。募集资金项目预计明年开始陆续投产,产能将大幅增长。根据公司公告,项目达产后有望新增收入9.38亿元,净利润1.41亿元,驱动公司保持快速增长。 盈利预测与估值:预计公司2020-2022年净利润分别为1.83/2.8/3.69亿,对应EPS分别为0.65/0.99/1.3元,现价对应PE分别为37.35/24.35/18.5倍,PB4.14倍。参考可比上市公司及科创板整体估值,给予公司2020年45倍PE,目标价29.04元,首次给予买入评级。 风险提示:技术替代风险;专利诉讼风险;核心人员流失和技术扩散风险;
长阳科技 2020-04-17 20.29 -- -- 25.90 26.77%
33.33 64.27% -- 详细
量价齐升,业绩同比大幅增长 公司年报业绩与此前披露的业绩快报基本一致。公司业绩同比大幅增长,主要由于:①随着工艺技术改进和投入产出率提升及规模化效应日益显现,公司反射膜、功能膜片的毛利率稳步增长;②公司市占率提升,收入大幅增长,其中对韩国三星销售收入同比增长159%以上;③公司光学基膜生产工艺逐渐稳定、品质稳步提高,光学基膜收入增长、毛利率扭亏为盈并稳步提高,成为公司盈利重要的增长点。 从报表来看:①公司营收规模扩大、毛利率增加,毛利润同比增长1.11亿元;②期间费用、税金及附加合计增加0.47亿元;③所得税增加0.09亿元。上述3项合计对归母净利增加值贡献为0.56亿元,与实际增加值0.54亿元基本吻合。 报告期末公司应收账款余额3.78亿元,同比下降0.12亿元,应收账款周转天数由129天下降至114天,主要由于公司核销部分确认无法收回的应收账款所致。 全球反射膜龙头,进军光学基膜市场 公司主营反射膜、背板基膜、光学基膜等功能膜,下游主要用于液晶显示、半导体照明、新能源、半导体柔性电路板等领域。反射膜公司于2012年打破进口垄断实现国产替代,2017年做到全球市占率第一。在此基础上公司进军壁垒更高的光学基膜领域,2018年2.5万吨光学基膜产能顺利投产成功打破进口垄断。 终端出货企稳,平均尺寸提升,全球反射膜需求稳步增长 在液晶电视、液晶显示器等主要下游出货稳定的情况下,随着单一设备尺寸的连年增长,全球LCD面板需求量持续稳定增长,带动反射膜需求稳步增长。根据IHSMarkit统计,2018液晶显示用反射膜市场为2.22亿平方米,同比增长9.34%,预计到2022年,全球液晶显示用反射膜片市场需求将达到2.55亿平方米,2019-2022年复合增长率为3.15%。 全球LCD产能向中国大陆转移,国内反射膜需求高速增长 据我们统计,国内LCD面板产能2017年约8000万平米,2018年约10800万平米,至2019年将增至约14500万平米,2021年将达到近20000平米。19-21年增速仍然可观,且随着投产厂商产能逐步爬坡,带来的反射膜需求增速将比产能增速更高。 募投项目打开产能瓶颈,多点开花布局未来成长 公司IPO募集资金5.29亿元,分别投入9000万平米反射膜、5040万平功能膜、3000万平半导体封装用离型膜、1000万片光学膜等项目,一方面将打开公司产能瓶颈,另一方面新布局深加工功能膜、半导体封装用离型膜、高端光学膜等项目,为公司未来成长进一步打开市场空间。 预计公司2020、2021年归母净利分别为1.86、2.57亿元,对应PE31、22倍,给予增持评级。
长阳科技 2020-04-17 20.29 30.37 -- 25.90 26.77%
33.33 64.27% -- 详细
投资建议 综上分析,我们认为,由于受到疫情影响,全球面板消费量下降,公司主要产品反射膜收入将受到一定影响,将《长阳科技:三星收入增速亮眼,新业务布局意在折叠膜?》中2020-2021年的营收10.82/15.47亿元调整为10.11/13.87亿元,新增2022年预测18.51亿元,归母净利润由2.10/4.01调整为1.92/2.86亿元,新增2022年预测4.35亿元。系统风险释放引致整体估值下降,给予公司2020年归母净利润45倍估值,对应目标价由37.00元调整至30.58元,维持买入评级。 风险提示 技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、疫情导致的需求降低风险、新技术路线选择错误的风险、系统性风险等。
长阳科技 2020-03-04 26.19 -- -- 26.56 0.72%
26.37 0.69%
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事件 公司于2月26日晚发布业绩快报,2019年公司实现营收9.10亿元,同比增长32%;实现归母净利1.41亿元,同比增长59%;实现扣非后归母净利1.27亿元,同比增长60%。 简评 量价齐升,业绩同比大幅增长公司此前在业绩预告中预计净利润区间1.38-1.56亿元,此次快报业绩符合预期。公司业绩增长,主要由于:①随着工艺技术改进和投入产出率提升及规模化效应日益显现,公司反射膜、功能膜片的毛利率稳步增长;②公司市占率提升,收入大幅增长,其中对韩国三星销售收入同比增长180%以上;③公司光学基膜生产工艺逐渐稳定、品质稳步提高,光学基膜收入增长、毛利率扭亏为盈并稳步提高,成为公司盈利重要的增长点。 单季度来看,全年业绩对应Q4单季营收2.79亿元,同比增长10%,环比增长9%;单季净利0.43亿元,同比增长15%,环比增长7%;单季扣非净利0.38亿元,同比增长9%,环比下滑1.7%。 全球反射膜龙头,进军光学基膜市场公司主营反射膜、背板基膜、光学基膜等功能膜,下游主要用于液晶显示、半导体照明、新能源、半导体柔性电路板等领域。反射膜公司于2012年打破进口垄断实现国产替代,2017年做到全球市占率第一。在此基础上公司进军壁垒更高的光学基膜领域,2018年2.5万吨光学基膜产能顺利投产成功打破进口垄断。终端出货企稳,平均尺寸提升,全球反射膜需求稳步增长在液晶电视、液晶显示器等主要下游出货稳定的情况下,随着单一设备尺寸的连年增长,全球LCD面板需求量持续稳定增长,带动反射膜需求稳步增长。根据IHSMarkit统计,2018液晶显示用反射膜市场为2.22亿平方米,同比增长9.34%,预计到2022年,全球液晶显示用反射膜片市场需求将达到2.55亿平方米,2019-2022年复合增长率为3.15%。 全球LCD产能向中国大陆转移,国内反射膜需求高速增长据我们统计,国内LCD面板产能2017年约8000万平米,2018年约10800万平米,至2019年将增至约14500万平米,2021年将达到近20000平米。19-21年增速仍然可观,且随着投产厂商产能逐步爬坡,带来的反射膜需求增速将比产能增速更高。 募投项目打开产能瓶颈,多点开花布局未来成长 公司IPO募集资金5.29亿元,分别投入9000万平米反射膜、5040万平功能膜、3000万平半导体封装用离型膜、1000万片光学膜等项目,一方面将打开公司产能瓶颈,另一方面新布局深加工功能膜、半导体封装用离型膜、高端光学膜等项目,为公司未来成长进一步打开市场空间。 预计公司2020、2021年归母净利分别为1.86、2.57亿元,对应PE39、28倍,给予增持评级。
长阳科技 2020-03-03 25.02 36.74 13.12% 27.35 8.53%
27.16 8.55%
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事件概述 (1)公司发布2019年业绩快报,营收9.10亿元,同比增长31.72%,归母净利润为1.41亿元,同比增长58.86%。(2)公司公告拟使用超募资金22,994.16万元用于年产3,000万平方米高端光学深加工薄膜项目的建设。 分析判断: 规模效应叠加高毛利产品比例提升,净利润增速远高于收入增速 公司营收与净利润基本符合我们前期预期(营收9.30亿元,归母净利润1.47亿元)。净利润增速(+58.86%)远高于营收增速(+31.72%)的背后,主要原因在于:第一,反射膜产能优先保证高毛利的液晶显示类产品;第二,光学基膜毛利率由2018年的负数转正至5-10%;第三,来自三星的收入增速超过180%,稳定的大客户是长阳科技未来发展蓄势的重要保障。 显示用光学膜产能进一步提升,布局Micro-LED膜需求已然在路上? 公告显示:募投主要生产产品为显示用光学功能膜和高端特种功能膜。显示用光学功能薄膜则主要用于液晶平板显示,能满足客户对产品多样性的需求,是公司现有产品的延伸;高端特种功能膜是指沉积在金属或其它软性易侵蚀的材料或薄膜表面,增加其牢固性和稳定性,改进其光学性质的一类光学薄膜,其主要应用于5G等相关领域。 我们认为,显示用光学功能膜的品种延伸有望助力公司切入Micro-LED等新型显示领域。根据公开资料报道:在2019年的CES展上,索尼、LG、TCL等纷纷发布Micro-LED电视,昭示这一新技术将逐渐进入市场导入期。(1)MicroLED是不带封装的LED微观版本,因此需要将许多LED集成到显示器中。数据显示,一个MicroLED的尺寸小于100μm(通常小于50μm),可能是常规LED的1/100。MicroLED是自发光的,不需要背光。从理论上讲,与今天的显示器相比,使用MicroLED的显示器以更低的功率提供了更多的色彩和更高的亮度。(2)Micro-LED新显示技术的使用有望因反射膜品质的升级而带来更高的价格。(3)作为反射膜领域全球头部公司,长阳科技积极布局新技术,有望密切与LG、三星以及京东方等全球主流显示供应商的研发联盟关系。 高端特种功能膜将用于折叠屏手机么? 我们特别注意到:(1)高端特种功能膜可沉积在金属或者其他软性易侵蚀材料的表面或者薄膜表面,增加牢固性与稳定性,用于5G等领域。(2)MateXs采用华为首创的鹰翼折叠设计。由100多个精密器件构成的鹰翼铰链结构应用了多种特殊材料和特殊制作工艺。锆基液态金属被应用在鹰翼结构中的关键部位,这种材料的强度性能不逊钛合金,令铰链更可靠。MateXs所搭载的整块显示屏使用了双层航天级聚酰亚胺柔性材质。这种特殊材质的材料价格超过黄金,华为以自研双层聚合结构将两层珍贵的薄膜通过柔性光学胶聚合在一起,令屏幕显示清晰同时也安全耐用。(3)我们认为上游膜材料的创新及产业化是“折叠显示革命”的关键,而长阳科技的新产品线明确表明可以增强牢固性与稳定性,大概率显示长阳科技已然紧跟华为等全球3C巨头的步伐来同步创新。一旦长阳科技切入折叠屏产业链,将为中国手机厂商打开新一轮的创新浪潮。建议投资者密切关注相关募投项目的投产进度及量产时点。(4)我们判断:若顺利切入折叠屏功能膜,按照全球每年15亿左右的手机出货量测算,假设高端折叠屏手机的渗透率达到2%,手机折叠屏所需高性能膜的单价达到35元,这一市场的潜力就超过10亿元。考虑到目前产能集中在三星等日韩厂商手中,长阳的突破必将提振手机创新浪潮。 疫情影响拖累物流及基膜复工受肺炎疫情的影响,长阳科技的基膜产品线的复工大约推迟3周左右,但进一步考虑疫情对物流配送、检验检疫的多重影响,在费用刚性的情况下,对利润构成小幅负面影响。?布局多种新型膜技术研发,对短期利润构成一定压力我们注意到长阳科技布局了5G相关的显示技术,可能导致研发费用增长,对2020的短期利润构成潜在不利影响,但绝对有助公司长期价值提升。 投资建议: 综上分析,我们将2019-2021年的营收由9.30/11.33/14.37亿元调整为9.10/10.82/15.47亿元,2019-2021归母净利润由1.47/2.49/3.16亿元调整为1.41/2.10/4.01亿元,对应EPS由/0.52/0.85/1.12元调整为0.47/0.74/1.42元。考虑公司2020预期增速接近50%并有望在有望在折叠屏关键膜材料领域实现技术突破,给予公司2020年EPS50倍估值,对应目标价格由28.57元上调至37元,维持买入评级。 风险提示:技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、疫情导致的需求降低风险、新技术路线选择错误的风险、系统性风险等。
长阳科技 2020-02-07 22.39 28.37 -- 31.68 41.49%
31.68 41.49%
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长阳科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造能力并具有较强市场竞争能力的高分子功能膜高新技术企业。公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售。2017年起,公司反射膜出货面积位居全球第一。 主要观点: ?以核心产品反射膜为基础,延伸发展的多种膜材,预计2019-2021年包括反射膜、功能膜片材、背板基膜等在内的反射膜类业务的营收分别为7.20/8.57/10.96亿元,毛利分别为2.73/3.45/4.21亿元。 ?光学基膜业务将复制反射膜成功基因,2019-2021年将迎来营收及毛利率高增长周期,基膜营收预计分别为1.66/2.02/2.38亿元,毛利预计分别为0.08/0.30/0.59亿元。 ?盈利预测与估值:预计2019-2021年营收分别为9.30/11.33/14.37亿元,同比增长34.55%/21.90%/26.79%,分别对应1.47/2.49/3.16亿元归母净利润,同比增长65.06%/69.93%/26.71%,对应EPS分别为/0.52/0.85/1.12元。给予公司55倍2019年EPS估值,目标价28.57元,首次覆盖,买入评级。 ?长期看,凭借迭代研发&大客户协同创新,长阳科技有望为三星、华为、京东方等国内外产业巨头进行联合创新的膜材料公司。 风险提示 技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、系统性风险等。
长阳科技 2019-12-19 17.50 18.17 -- 23.64 35.09%
31.68 81.03%
详细
反射膜出货量全球第一(2017年以来),积极布局新型显示、半导体和5G新领域:公司主要经营反射膜业务(2019年上半年收入占比53%),下游核心应用领域为液晶显示。自2012年实现技术突破以来,公司市占率持续攀升,2017年出货面积位居全球第一。2018年公司布局更加高端的光学基膜,2019年上半年业务占比提升至20%以上,目前受产能爬坡的影响,毛利率仅1.5%,未来有望大幅提升。同时,公司以新型显示、5G和半导体为发展重点,布局更加高端的半导体柔性线路板离型膜、LCP膜等。离型膜已经实现小批量出货,预期未来助力公司业务再上新台阶。 反射膜业务持续稳增长,市占率和毛利率有望持续提升:根据IHSMarkit预测,2018~2022年全球液晶显示用反射膜市场将保持4.7%的复合增长率,预计到2022年市场需求将达到2.55亿平方米,市场红利仍有望继续保持。公司目前全球市占率超过30%,第一大客户为三星,对标日本东丽2012年60%的市占率(根据公司公告),公司未来有望抢占更多的市场份额。2016~2019年上半年,公司反射膜毛利率分别为32.42%、33.19%、36.89%和42.46%,基于公司工艺技术改进和投入产出率提升、规模化效应日益显现及产品结构调整,毛利率处于持续上升通道。未来随着公司市占率的提升、行业话语权的加大和产品的持续升级,毛利率仍将保持较高水平。 光学基膜打造另一大技术突破,未来有望实现高增长:光学基膜作为多种光学膜(如扩散膜、增亮膜)的基膜,其性能直接决定了光学膜的性能,技术壁垒高,长期以来日本东丽、日本帝人和韩国SKC等公占据全球大部分市场份额。公司从日本引进光学基膜生产线,并于2018年8月完成了生产设备的初步调试,已经实现批量生产。2018年度和2019年上半年光学基膜分别实现销售收入6,115.46万元和8,100.38万元。2019年上半年受产能爬坡等因素的影响,公司光学基膜毛利率仅有1.57%,但较2018年已经实现转正。未来,随着公司技术水平的提升和产品市场的打开,有望实现超预期发展。 产品多点开花,半导体柔性线路板离型膜成长可期:除反射膜产品外,公司未来业务布局的重点为新型显示、半导体和5G。目前,公司已经开发出半导体柔性线路板离型膜,且进入小批量出货阶段。公司募投项目中4000多万资金用于该项目扩产,新增年产3000万平方米,未来有望为公司贡献较大业绩增长。 投资建议:我们预计公司2019年~2021年的收入分别为8.98亿元(+30.0%)、10.80亿元(+20.2%)、13.32亿元(+23.4%),归属上市公司股东的净利润分别为1.4亿元(+57.5%)、1.73亿元(+23.4%)、2.42亿元(+40.1%),对应EPS分别为0.49元、0.61元、0.86元,对应PE分别为35倍、29倍、20倍。考虑公司在新型显示、5G和半导体等领域的前瞻布局,我们给予长阳科技2020年动态PE30倍的合理估值,6个月目标价为18.3元,首次覆盖,给予“增持-A”投资评级。 风险提示:(1)反射膜下游需求不及预期、产能升级不及预期;(2)光学基膜产能利用率及毛利率提升不及预期;(3)新产品开发不及预期;(4)反射膜等相关产品的知识产权风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名