事件概述投资摘要8月27日，公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入6.46亿元，yoy+26.28%；实现归母净利润0.44亿元，yoy+81.86%；实现扣非归母净利润0.39亿元，yoy+166.63%。2024H1综合毛利率为26.38%。 分析与判断受益于高端新品带动，背光模组营收有望持续上修。公司在导光结构件领域深耕多年，形成了稳定高效的商业模式，近年来公司也在不断拓宽光学微结构导光组件的应用领域，打造全新增长点。2024H1，全球笔记本电脑因需求放缓和库存调整而下滑的趋势已得到缓解，库存修正和需求疲软已经趋于正常，但由于普遍的终端产品降价及消费周期影响，笔电背光模组实现营收1.47亿元，同比微幅下降。展望未来，我们认为，随着产品超薄化发展、自动设备改造成本降低、MiniLED/RGB笔记本电脑键盘背光的推广，以及头部品牌逐步推出AIPC旗舰产品拉动换新需求，笔电背光模组产品的需求有望持续上修。 此外，公司在MiniLED背光技术基础上同步联合Tier2厂商开发智能座舱交互系统整合部件、氛围灯、指示灯结合按键等车用产品，未来也有望打造新增长曲线。 终端需求复苏叠加业务协同推动，信号传输元器件及组件产品营收快速增长。信号传输元器件及组件业务涵盖公司原有的精密按键开关及子公司信为兴的精密连接器、五金屏蔽罩等产品。受益于智能手机需求复苏以及公司收购信为兴后二者业务的高效协同&优势互补，带动公司产品出货量稳定增长，2024H1信号传输元器件及组件业务实现销售收入2.91亿元，yoy+52.12%。当前随着生成式AI功能逐步向消费电子应用终端渗透，各大品牌手机厂商也逐步更新高端机型，同时叠加多品牌折叠屏智能手机出货量提升，我们认为智能手机的换机周期或将到来，有望同步带动公司精密按键开关及连接器产品的出货。 新能源结构组件交付正常化，长期助力打造第二增长曲线。2024H1，公司在新能源结构组件业务端实现营收0.13亿元，CCS模组已完成四条自动化量产线的建设，工业储能领域客户订单的交付已进入正常化，公司也在同步拓展新能源汽车客户。公司持续推进技术升级、优化生产加工能力，不断提升自身生产效率和智能制造水平，发力新能源领域长期打造第二增长曲线。 投资建议维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.18/1.62/2.17亿元，同比增速分别为+25.58%/+37.33%/+34.10%，对应EPS分别为0.68/0.93/1.25元，对应PE估值分别为28/21/15倍。 风险提示终端需求不及预期、行业竞争加剧、项目建设不及预期

深耕笔电键盘背光模组，MiniLED背光产品应用外延持续拓展。公司依托在导光膜制造领域长期技术积累，键盘背光模组已进入联想、惠普等国际头部笔电生产商供应链，公司笔记本电脑背光模组在全球笔记本中的渗透率约为40%，该比重未来有望持续提升。2024上半年随着笔电大厂库存逐渐去化，叠加AIPC对笔电新一轮换机潮的推动，据TrendForce集邦咨询预计2024年全球笔电出货量有望同比增长3.60%，从而带动公司背光模组业务营收回稳。公司立足微纳热压印技术，持续拓展MiniLED背光产品的应用外延：高附加值整合型MiniLED键盘背光产品有望成为公司业务增长方向；据盖世汽车数据显示，2023年国内智能座舱渗透率突破60%，公司前瞻布局，车载背光产品目前已进入小批量交付，未来有望嵌入国内头部车商。 超小型防水开关打破国际垄断，外延收购信为兴强化精密结构件业务。公司超小型防水轻触开关打破了松下、西铁城等日本厂商垄断，产品防护安全级别达到IP67标准，实现了相关产品的进口替代，目前已通过华为等厂商的审厂验收，合作空间广阔。信为兴在3C消费电子领域深耕多年，并入公司后能够实现高效业务协同。信为兴专注精密连接器、五金屏蔽罩等产品，直接供货华为、小米、荣耀、联想等头部品牌终端，同时嵌入华勤、闻泰等公司供应链。公司与信为兴在技术研发、客户资源和供应链等方面有望形成优势互补和资源共享，公司也将借助本次收购正式涉足精密连接器，逐步开发新能源汽车配套产品，目前已向比亚迪、开沃汽车等终端客户实现交付，未来有望持续增厚公司业绩。 FPC&CCS模组业务目标进入动力/储能电池供应链，高投入助力公司业务核心向新能源领域转移。中国头部动力电池企业2025年的规划产能合计超过3TWh；锂离子储能电池作为电化学储能的核心，受终端需求带动在2020-2022年全球出货量CAGR高达136.42%。目前公司已规划1200万套CCS模组及3900万套FPC模组，CCS产品已收到储能领域客户订单，生产与交付顺利进行中。我们认为，新业务在显著增厚公司业绩同时助力公司业务基本盘实现从消费电子向新能源领域的切换。 投资建议首次覆盖给予“买入”评级。公司传统业务有望随消费电子复苏逐步回暖，收购信为兴后，精密按键开关与信为兴的精密结构件业务有望高效利用二者在精密加工领域的优势相互促进，新能源业务也有望在市场需求下快速发展。预计公司2024-2026年实现归母净利润2.09/2.60/3.00亿元，对应PE分别为20/16/14倍。 风险提示消费电子板块复苏不及预期、行业竞争加剧、新业务开展不及预期。

2023 年营收增长，多元化业务结构助力业绩增长2023 年， 公司营业收入显著增长， 归母净利润有所下降，主要原因系营业成本的增加及费用投入增加。 业务结构方面，导光结构件销售收入为 4.04 亿元，同比下降 19.18%； 信号传输元器件及组件业务实现销售收入为 5.21 亿元，同比增长376.88% ； 代 工 业 务 实 现 收 入 3.19 亿 元 ， 同 比 增 长124.86%； 新能源结构组件业务实现销售收入 0.16 亿元。我们认为公司多元化的业务结构及创新发展战略将为收入持续增长带来了强劲的动力。 深耕背光模组行业，积极拓展新能源领域业务背光模组是一种以导光膜为核心部件的组件产品， 可以分为输入设备背光模组、显示设备背光模组和照明设备模组等。在输入设备背光模组领域， 公司产品目前主要应用于笔记本电脑键盘背光。在显示设备背光模组方面，公司继续布局Mini LED 背光产品应用，重点发展车载 Mini LED 产品。 笔记本电脑 MiniLED 背光模组单个价值量是传统产品的 2-3倍，目前公司已有 MiniLED 背光模组订单正式交付。根据Arizton 统计， 2024 年全球 MiniLED 市场规模将扩张至 23.2亿美元， 2018-2024 年 CAGR 为 147.92%。在照明设备模组领域，公司通过持续的技术创新，不断拓宽产品的应用领域，并寻求新的增长点。随着 LED 技术的发展和成本的降低， LED进入普通照明领域的步伐加快， LED 显示屏行业也逐渐孵化出新型 LED 显示屏产品。 根据高工产业研究院， 2025 年我国LED 显示屏行业市场规模预计持续增长至 825 亿元。 此外，管理层也在积极推动公司从消费电子领域向新能源动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组领域延伸。 公司投入5.65 亿元用于动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组建设项目，设计产能为年产 CCS 模组 1,200 万套和 FPC 模组3,900 万件。 防水轻触开关广泛应用，精密连接器业务拓领域多方位拓展随着消费者对电子产品用户体验要求的提高，新型高端的智能手机及可穿戴设备的兴起，推动了超小型防水轻触开关在市场上的广泛应用。公司的产品主要应用于智能终端领域，包括 Click Pad 按键、智能可穿戴设备、手机主键和侧键、摩托车手柄按键、家用电器控制面板及遥控器、游戏手柄等。 此外， 可穿戴设备市场将成为公司超小型防水轻触开关产品的重要市场，随着 AI、 VR 和 AR 等技术的普及，可穿戴设备产品功能的丰富及应用场景的拓展拉动了市场需求的增长。另外，受益于新能源汽车、数据通信、电脑及周边、消费电子等行业的发展，全球连接器市场规模呈现扩大趋势。根据 Bishop ＆ Associates， 2022 年，中国连接器市场规模为 265 亿美元， 2013-2022 年 CAGR 为 8.14%。公司在精密开关及精密连接器领域持续巩固市场份额， 主要产品包括精密Type-C 连接器、 SIM 卡及内存卡连接器、 HDMI 数据传输连接器、音频连接器、高压大电流连接器等精密连接器以及多功能弹片、精密电磁屏蔽组件等产品。下游客户主要包括为传音控股、华为技术、小米科技、荣耀、联想集团、中兴通讯、 比亚迪、开沃汽车等企业。 盈利预测预测公司 2024-2026 年收入分别为 26.04、 34.37、 44.34 亿元， EPS 分别为 1.51、 1.97、 2.55 元，当前股价对应 PE 分别为 14.6、 11.1、 8.6 倍， 基于 AI PC 渗透率进一步上升， mini 背光键盘能够为公司业绩赋能，以及随着全球新款折叠屏和国内新款高端旗舰机型的面世，公司业绩有望快速释放， 给予“买入” 投资评级。 风险提示行业竞争加剧风险；公司产品更新迭代不及预期风险；下游消费电子行业景气度不及预期风险。

2023年 10月 28日， 汇创达发布 2023年三季报告。 公司 2023年前三季度实现营业总收入 8.85亿元，同比增长 47.51%，实现归母净利润0.57亿元，同比下降 41.02%。2023Q3公司实现营业总收入 3.74亿元，同比增长 114.68%，环比增长 22.61%，实现归母净利润 0.33亿元，同比增长 12.34%，环比增长 192.08%。 三季度公司营收和归母净利润均取得较大同环比增长，我们认为与合并子公司信为兴，以及消费电子行业环境改善从而业务量增加有关。 PC 逐渐走出低谷， AI PC 有望开启新一轮换机高峰。国际数据公司 IDC数据显示，2023年第三季度 PC全球出货量 6,820万台，同比下降 7.6%，PC 出货量在过去两个季度环比增长，同比下滑趋势趋缓，同时渠道库存也接近健康水平，预示市场已经触底完成。 英特尔和联想相继划定AI PC 目标， 群智咨询预测， 2024年 AI PC 大规模出货即将开启，2024-2027年全球 AI PC 整机出货量将达到约 0.13/0.53/1.1/1.5亿台。 AI PC 对设备的软硬件能力提出了更高要求，也将成为消费者换机的重要因素，这对 PC 零部件供应商也提供了全新机遇。 防水轻触开关赛道小而美。 公司生产的超小型防水轻触开关用于智能手机、可穿戴设备等按键开关部位等。防水侵入开关零件单价较低，但是毛利率高，该产品主要竞争对手为日资企业，公司可以凭借价格优势和更及时的供应链优势进行国产替代，在该小众市场扩大市场份额。 目前该产品已经获得小米、华为、荣耀、华勤、闻泰等国内厂商的认可。 公司在防水轻触开关与子公司信为兴资源整合， 积极拓展该小众市场， 可以将该业务打造成为现金牛产品之一。 CCS 模组业务顺利推进，第二成长曲线蓄力中。 CCS 模组采用 FPC 或PCB 来替代传统的线束连接方案，它是取代传统的线束母排的一种解决方案。公司投入 5.65亿元用于动力电池及储能电池系统用 CCS 及FPC 模组建设项目，设计产能为年产 CCS 模组 1,200万套和 FPC 模组3,900万件。目前 CCS 产品已收到储能领域客户订单，生产与交付顺利进行中， 新能源领域项目正在验证中。 【投资建议】随着笔电市场从低谷中恢复，公司传统业务量有望迎来恢复。 防水轻触开关方面，公司已经取得小米、华为、荣耀等手机厂商认可，我们看好该零部件的国产替代。同时，公司在 CCS 模组领域进展顺利，可蓄力成为公司第二成长曲线。 对于报告期公司当前情况，我们维持此前的盈利预期， 我们预计 2023/2024/2025年公司收入分别为 12.70/16.61/23.76亿元，归母净利润分别为 0.95/1.36/2.15亿元，对应 EPS 分别为 0.55/0.79/1.24元，对应 PE 分别为 54/38/24倍， 维持“买入”评级 。

【投资要点】 公司深耕电子产业，基于微纳米热压、精密激光熔接、高速冲压等核心技术，主要产品包括导光结构件及组件、精密按键开关结构件及组件等。从2G时代的功能型手机到5G、物联网等领域的百花齐放，公司产品随着下游通信行业发展以及消费电子产品的不断迭代而不断升级，并在防水开关等产品上成功突破海外技术壁垒，实现国产替代。 公司近期陆续披露拟收购主营连接器业务的信为兴以及投资扩产CCS及FPC模组的公告。信为兴在消费电子、汽车电子领域均已实现连接器产品量产供应并积累广泛客户群体，与公司主营业务形成良好协同优势。CCS模组凭借性能、成本等方面优势，在新能源汽车电池、储能电池等领域成为主流解决方案，将显著受益于下游市场的高速增长。此外，公司基于背光模组领域多年深耕积累，重点拓展车载MiniLED产品。公司围绕下游新能源、智能汽车、储能等领域积极布局，将铸造全新业务增长极。 【投资建议】 预计公司2022-2024年营收分别为9.40/16.27/26.42亿元，我们考虑公司并购信为兴带来业绩增量，2023-2024年分别为4400、4800万元，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.60/2.89/4.12亿元，对应EPS分别为1.06/1.91/2.72元/股，对应当前PE分别为32/17/12倍。我们认为公司深耕消费电子产业链，基于相关技术积累以及拟通过并购连接器，积极拓展汽车电子领域，产品技术布局清晰，助力公司再腾飞。我们综合参考具备消费电子拓展汽车电子逻辑的行业相关可比公司，给予公司2023年25倍PE，给予12个月目标价46.30元，上调至“买入”评级。 【风险提示】 公司并购信为兴存在不确定性 公司投资扩产CCS及FPC模组进度低于预期 MiniLED业务进展进度低于预期 消费电子下游需求大幅低于预期 汇率剧烈波动

深耕导光结构及精密按键开关领域，技术储备丰富汇创达成立于2004年，主营业务为导光结构件及组件、精密按键开关结构件及组件的研发、设计、生产和销售，主要产品包括薄膜开关、导光膜、背光模组、超小型防水开关等高新科技产品，下游应用于笔记本电脑、智能手机及可穿戴设备等领域。经过多年在导光结构件及组件、精密按键开关结构件及组件领域的深耕，2017年公司成功研发生产了超小型防水轻触开关，突破了国外超小型防水轻触开关的技术壁垒，实现了国内相关产品的进口替代。在背光模组方面，公司布局遮光膜、反射膜等光学膜材的研发自制和FPC材料、SMT加工工艺的研发。2018年子公司东莞聚明正式投产，实现了遮光膜、反射膜和FPC材料的自主供给，通过群光电子、光宝科技、达方电子、精元电脑四家全球知名的笔记本电脑键盘厂商为联想、戴尔、惠普、三星和华硕等品牌的高端笔记本电脑供应背光模组。 收购信为兴，打造精密连接器业务2022年公司在巩固传统市场的基础上，积极开拓新产品、新市场，拟通过收购东莞市信为兴电子有限公司100%股权，拓宽在电接插元件行业的产品管线，进军精密连接器领域。信为兴主营业务为精密连接器及精密五金的研发、设计、生产和销售。主要产品为卡类连接器、Type-C连接器等精密连接器以及五金屏蔽罩、五金弹片等精密五金，目前已与华勤、传音、闻泰、华为、荣耀、TCL、龙旗、富士康等国内外知名公司建立了长期稳定的合作关系。信为兴和公司均从事精密电子元器件的研发，从业务领域、技术研发、客户资源、供应链方面充分发挥协同效应，拓宽公司产品覆盖面，形成优势互补和资源共享，助力公司长期成长。 布局CCS切入新能源赛道，打造第二增长曲线为应新能源汽车行业和储能行业的快速发展的市场机会，助力公司从消费电子领域向新能源动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组领域转变，增强公司整体产业配套能力，公司拟投入5.65亿元用于动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组建设项目，设计产能为年产CCS模组1200万套和FPC模组3900万件。我们认为公司在FPC以及SMT加工方面的积累了丰富的经验与客户资源，以客户需求为导向，加快CCS模组的投产，打造公司第二增长曲线。盈利预测暂不考虑增发及并购对公司业绩及股本的影响，预测公司2022-2024年收入分别为9.05、13.96、22.47亿元，EPS分别为1.08、1.64、2.57元，当前股价对应PE分别为33、22、14倍，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险、收购进度不及预期风险、新建产线进度不及预期风险、增发进展不及预期。

【事项】 公司近日披露关于使用超募资金投资建设动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组建设项目的公告。为把握新能源汽车行业与储能行业快速发展的市场机会，助力公司从消费电子领域向新能源动力电池与储能电池系统用CCS与FPC模组领域拓展，提升产业配套能力，公司拟投资总金额5.65亿元，其中拟使用首次公开发行股票募集资金中的超募资金1.67亿元（包含理财收益）。本项目建设周期预计36个月，项目建成后，公司将新增年产CCS模组1200万套以及FPC模组3900万件的产能。 【评论】 CCS与FPC方案成为新能源汽车主流解决方案。FPC（柔性电路板）是用柔性绝缘基材制成的印刷电路，在电子产品中起到导通和传输的作用，具备配线组装密度高、弯折性好、轻量化等性能优势，在新能源领域，尤其是电池系统中，替代传统线束的进程明显提速。CCS（集成母排）由FPC、铜排等组成，作为电池系统核心部分，在安全性能上起着关键作用。 市场需求旺盛，带来广阔市场空间。新能源汽车领域，2021年全球新能源汽车销量同比大幅增长109%，中国新能源汽车销量同比大幅增长158%。下游需求的旺盛带动动力电池装车量的高速增长，全球主流动力电池企业扩产意愿明确，国内宁德时代、比亚迪、中创新航等主流动力电池企业在2025年规划产能合计超过3TWh。储能领域，根据中关村储能产业技术联盟保守预测，2021-2025年中国电化学储能累计装机规模的年复合增长率将达到57.4%。新能源汽车与储能领域的旺盛需求将为CCS与FPC模组带来巨大的市场空间。 围绕主业核心技术，紧抓全新发展机遇。公司始终坚持围绕核心技术优势拓展产业链应用。2018年子公司东莞聚明投产并大幅提升FPC材料的配套供给能力，为公司背光模组业务的放量奠定基础的同时，实现了对外部客户的供应。随着公司在FPC与SMT能力上的不断积累，目前公司根据客户需求已经完成CCS模组的设计技术和生产技术验证，现阶段正在进行生产方案优化，下一阶段将进行小批量生产。 产业布局清晰，整合优势明显。公司拟通过并购信为兴切入连接器领域，产品结构上，信为兴在新能源领域的高压连接器可应用于电池包、配电盒、电机控制器等，助力公司有效拓展业务覆盖面。此外，连接器也是CCS模组的重要组成部分，通过自产连接器将实现有效的成本控制。在新能源汽车领域，公司已布局开发MiniLED背光产品、轻触开关产品等，与连接器、CCS、FPC模组等在横向产品布局上可以为客户提供一站式多元化解决方案，可拓展性极强。纵向业务整合方面，公司将同时具有FPC、连接器等零件研发制造与背光模组、CCS模组等模组类产品研发制造能力，垂直整合优势明显，清晰的产业布局，为公司未来发展贡献全新增长动能。 【投资建议】 公司多年深耕导光结构件及模组、精密按键开关领域，已成为消费电子细分行业领导者，并持续拓展车载MiniLED等新领域应用。公司在新能源领域广泛布局，拟通过并购信为兴快速切入连接器领域，计划投资扩产新能源汽车与储能领域CCS与FPC模组业务，奠定全新增长极。公司基于自身产品、技术优势，积极把握下游市场发展机遇，我们上调公司2023-2024年营收预期，预计公司2022-2024年营收分别为9.40、16.27、26.42亿元，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.60、2.89、4.12亿元，对应EPS分别为1.06、1.91、2.72元/股，对应当前PE分别为33、18、13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求大幅低于预期 新项目推广进度不及预期