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张欣

中泰证券

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佳禾智能 计算机行业 2021-11-17 19.31 -- -- 21.05 9.01% -- 21.05 9.01% -- 详细
安卓TWS-ODM龙头,业绩触底回升开启成长。佳禾智能主要覆盖安卓TWS品牌耳机等,客户包括Harma、华为、Skullcady、Aker、荣耀等品牌大客户,过去几年公司业绩、毛利率呈现一定的年度波动性,复盘主要受海外疫情哈曼出货、汇率等,公司深耕TWS耳机ODM数年,在董事长带领下以及华为合作管理提升下,公司执行“大客户大订单”计划将带来营收规模化和盈利能力稳定性,根据公告,最新2021年Q3公司营收8.22亿,同比下降11%,主要受海运及部分机型芯片供应不及时等短暂影响,具体看扣非归母净利润0.38元,同比增加124%,触底回升。 从从TWS耳机看骨传导、AR、手表等智能穿戴机遇。智能穿戴未来几年有望接力智能手机渗透率快速提升,从行业趋势看: (1)安卓TWS耳机仍保持较高增速,且从格局来看,中端品牌将挤压高端品牌以及低端白牌呈现橄榄型分布,另外主动降噪、LEAudio等技术迭代带来ASP提升,安卓TWS量价齐升趋势仍在;(2:)骨传导耳机:核心在于振子单元,主要聚焦于运动耳机市场、对解决长时间带耳机耳痛缺点,后续有望迁移到智能眼镜,根据知名调研机构QYR预测全球骨传导耳机市场2018年到2025年复合年增长率预测将达到28.7%,呈现快速成长机遇。 (3)VR、AR穿戴:根据IDC中国正式发布了《IDC全球增强与虚拟现实支出指南2020》预计中国未来5年(2020-2024)国内AR/VR产业平均增长率可达到47.1%的水平到2024年达到260亿美金,品牌国外Oculus、索尼以及国内htc和大朋出货领先,而对于ODM要求丰富的制造经验;(44)智能手表:IDC预计至2023年全球智能手表的出货量将达到13160万块,2020-2023年复合增速为13%,但智能手表内部空间紧凑,集成度制造要求更为苛刻,目前以苹果为代表的SIP封装可以改善芯片能耗比,需要大量的资本投入,具有较的技术壁垒。 佳禾智能:布局新产品铸就智能硬件服务平台。公司立足安卓TWS-ODM龙头地位,一直执行国内外大客户战略,我们认为公司的龙头地位、技术优势和客户卡位有望继续享受安卓TWS的增长红利;另外类似于立讯平台化布局,公司由TWS-ODM切入骨传导、AR、智能手表、AIoT等向智能硬件服务商转型,如公司之前6月参股骨传导耳机核心部件宽频马达振子头部企业索迩电子、11月公告增资AR智能眼镜服务商瑞欧威尔且目前布局工业级后续将逐步延伸至消费领域。业绩预测及投资估值:我们预测公司2021-2022年营收分别为30.38、44.56、亿元,归母净利润分别为1. 10、2.46亿元,同比增长61%、124%,对应2021-2022年PE分别为47、21,看好公司立足安卓TWS-ODM龙头,横向布局骨传导、AR、智能手表等平台化发展,同时参考可比公司2022年估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:骨传导/AR/智能手表等品类拓展不及预期,客户集中风险,汇率波动风险,市场竞争加剧风险,市场规模测算偏差风险,研报信息更新不及时风险。
华微电子 电子元器件行业 2021-10-25 8.50 -- -- 10.55 24.12%
11.08 30.35% -- 详细
老牌功率半导体 IDM 厂商,业绩迎中高速发展。 华微电子前身为吉林市半导体厂,成立于 1965年,是我国首批建成的半导体专业生产厂家,公司目前已建立从高端二极管、单双向可控硅、 MOS 系列产品到第六代 IGBT、 SIC 等, 形成国内比较齐全、具备综合竞争力的功率半导体器件产品体系, 复盘公司营收从 2016年的 13.9亿到 2020年的 17.2亿,复合增速为 5.3%, 主要受疫情影响需求及产能受限,而归母净利润从 2016年的0.41亿降至 2020年 0.34亿, 主要是公司研发投入、 财务费用、管理费用大增。 根据公司公告, 2021年 H1营收 9.92亿,同比增长高达 23%, 归母净利润为 0.27亿,同比增加 43.6%, 主要受功率供不应求景气带来产能利用率及产品升级带来盈利改善效应。 功率半导体国内市场约千亿市场,国产替代带来成长。 根据 IHS Markit 预测,我国已经成为全球最大的功率半导体器件消费国, 2018年市场需求规模占全球需求比例超过 35%, 2021年市场规模有望达到 159亿美元, 其中下游国内 IGBT 市场 2018-2025年复合增长率达 19.96%; MOS 2018-2021年复合增速达 10%。而国内功率半导体的机会短期受益供不应求带来的量价齐升,中产期受益国产替代带来的成长,尤其是从竞争格局看, IGBT 国内市场市占率不到 20%, MOS 2019年国内市占率不到 15%,2018年 IPM 市场国内占比仅 0.5%。 华微电子: 国产替代叠加产品结构不断升级带来盈利换挡。 公司经过五十多年的不断积累和成长, 公司的成长看点主要在: (1) 受益客户推进国产替代趋势: 公司覆盖十来个领域如新能源汽车、 白色家电、 家用照明、工业电源等, 紧跟国际一线品牌如视源股份、康佳、松下、 LG、欧普照明等龙头客户保障需求持续推进。 (2) 产品升级: 之前产品主要集中于二极管、 低压 MOS 等,根据公司研发和规划,公司后续加大在第五代 IGBT、 IPM、 中高端 MOS 平台等中高端产品结构提升带来盈利能力的提升。 (3)产能布局: 公司于吉林市投资 102亿建设半导体产业园,对功率半导体的多个领域展开技术研发和产能扩张,打开远期空间。 投资建议: 我们预测公司 2021-2022年营业收入分别为 21.25、 26.52亿元,归母净利润分别 0.76、 1.05亿元,分别同比增长 124%、 38%,对应 2021-2022年 PE 为 108、78,考虑公司布局为老牌 IDM 龙头, IGBT、 IPM、 MOSFET 等产品逐步升级,同时考虑业绩稳健性及国产替代持续性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 国产替代低于预期; 产能释放和毛利率涨幅不及预期; 行业空间测算偏差风险; 研报信息更新不及时风险。
晶丰明源 2021-10-18 381.76 -- -- 436.90 14.44%
436.90 14.44% -- 详细
事件: 公司于 2021年 10月 12晚发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》、《南京凌鸥创芯电子有限公司审计报告及财务报表》等。 点评如下: 外延南京凌鸥创芯 MCU 草案落地, 有望增厚研发实力、 产品线和业绩。 此前 2021年 6月,公司基于产业协同目的,筹划收购南京凌鸥创芯电子有限公司 95.75%股权, 10月 12日,公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》,其中拟以 217.80元/股发行股份购买凌鸥创芯 95.75%股权,交易价格为 6.13亿元,另外拟向不超过 35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过 1.94亿元用于交易现金对价。标的南京凌鸥主要产品电机控制 MCU, 公司外延收购有望增厚研发、 产品线和业绩: (1) 研发方面: 凌鸥创芯通过多年发展已建立起 26人的研发团队,研发团队来自于清华大学、国防科技大学、华中科技大学等国内相关领域的顶尖学府。 (2)产品线协同完善: 凌鸥创芯具备了多样化的电机控制整体方案开发能力,晶丰明源电源管理和电机控制驱动芯片叠加标的公司 MCU优势, 有助于协同在变频吊扇灯、 变频家电、 电动车辆、伺服控制、电动工具等新市场打造新产品线。 (2)业绩丰厚方面: 根据公告,标的公司 2021年 1-6月份营收 3186万元, 扣非净利润为 685万元, 毛利率 46.24%。且 交易对方承诺凌鸥创芯在业绩承诺期即 2021- 2023年累计实现扣除非经常性损 益后的净利润不低于 1.6亿元。若业绩承诺能顺利实现, 则盈利能力得到进一步增强。 外延和内生共振不断拓展产品线打开空间。 回顾公司历程, 2016年收购成都岷创丰富中功率智能 LED 照明技术储备, 2017年收购英特格灵布局电机驱动等方向, 2020年公司收购了上海莱狮半导体、上海芯飞半导体,参股宁波群芯微电子上游供应商,通过股权投资参股了 8家公司及基金,业务涉及 MCU 及信号链芯片等半导体领域。通过对外投资,公司能够同更多半导体企业强化合作,深化半导体领域产业资源整合,拓展产业布局,而此次拟外延并购凌鸥创芯彰显公司战略行为的快速落地,并建立丰富产品线护城河; 同时公司在研发高性能 DCDC 电源管理芯片、智能高效快充、高性能 ACDC 辅助电源管理芯片等应用到手机充电器、快充等领域有望在楷体 内生和外延协同下不断带来业绩超预期表现。 盈利预测: 暂不考虑 MCU 并表, 我们维持公司 2021/2022年营收分别为28.39/41.83亿元, 同比增加分别为 157%、 47%; 考虑股权激励归母净利润分别为 9.83/10.34亿元,同比增加 1328%、 5.1%, 对应 PE 为 24/23。 我们认为公司作为国内 LED 驱动模拟芯片龙头, 短期受益通用/智能 LED 涨价及扩产,中长期收购 MCU 协同主业 PMIC 打开天花板和估值空间, 维持“买入”评级。 风险提示: 收购整合不及预期, 涨价及产能不及预期, 国产替代不及预期风险
新莱应材 钢铁行业 2021-10-12 30.75 -- -- 47.76 55.32%
49.15 59.84% -- 详细
高洁净系统关键组件,Q2业绩持续高增长。公司2000年成立于昆山,主营为高洁净应用材料如半导体、医药中的真空/气体管路系统以及食品包装设备及无菌包装材料,是国内唯一覆盖半导体、食品安全、生物医药三大领域制造商;2021年H1三大领域对应占比约为22%、53%、25%;另外公司于2021年8月23晚发布半年报业绩预告,其中Q2中值归母净利润为0.36亿元,同比增加55%,超之前业绩预告;我们认为主要受益下游半导体国产替代以及医药设备资本开支拉动,同时包材受原材料上涨影响导致业绩有所影响,展望H2原材料价格缓解,业绩有望环比改善。 半导体设备的卖铲工,国产替代带来持续增长。半导体制程污染控制包括高洁净气体管路、高纯真空作业系统,关键组件包括真空室(负压)、泵、阀、法兰、管道和管件等;我们根据国内12寸晶圆厂梳理及投资比例估算,2021年全球厂务+设备拉动零部件市场规模约为128亿元,且随着沉积和刻蚀的精细度和步骤的增加,对零部件的需求增加趋势。公司在2012年通过美商应材认证,目前主要覆盖大部分设备端的真空系统,公司2019年12月募投2.8亿元加码半导体气体项目,我们看好国产替代背景下公司受益下游设备端美商应材、拉姆、北方华创、中微半导体以及厂务端海力士、中芯国际、长江存储等扩产带来的国产替代机遇。 食品领域高速成长,医药领域稳定成长。根据公司年报,公司在食品安全高洁净材料部件做到了国内第一,随着国内外食品饮料厂商新增设备投资和备件市场需求均会拉高对洁净应用材料需求,子公司山东碧海能为下游液态食品生产企业提供从包装技术咨询到施工安装与设备集成、包装材料和售后服务支持的一体化配套方案,亦将受益无菌包装比例提升;另外医药领域,公司经过近20年的研发投入和设备投入,从洁净的管路系统到洁净的控制系统、无菌反应釜等,都已经成功做到进口替代,填补国内空白,未来保持稳定成长。 盈利预测和投资建议::我们预测2021、2022年公司营收分别为18.74、24.87亿元;归母净利润1.50、2.55亿元,同比增长82%、70%,对应PE分别为46、27。综合考虑公司是国内唯一覆盖泛半导体、生物医药、食品安全三大领域的应用材料制造商,公司在半导体、食品等业务的高成长性及参考可比公司估值,给予买入评级。 风险提示:原材料涨价风险,半导体/食品等国产替代不及预期风险;行业空间测算偏差风险:研报信息更新不及时风险
富满电子 计算机行业 2021-08-05 132.02 -- -- 139.20 5.44%
139.20 5.44%
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事件:2021年08月02日晚公司发布2021年半年度,其中上半年营收为8.51亿,同比增加239%;归母净利润为3.16亿,同比增加1191%。 点评如下: LED&快充等新品投产叠加涨价推动Q2营收、毛利率、业绩持续高增。公司2021年半年度,其中上半年营收为8.51亿,同比增加239%;归母净利润为3.16亿,同比增加1191%,分业务看led 驱动营收同比增加345%,电源管理芯片同比增加167%,MOSFET芯片同比增加96%;营收和利润大幅增加主要受公司LED显示驱动、快充等新品以及持续涨价推动销售额、毛利率迎来共振,如公司毛利率综合角度为51.99%,同比增加27.27个百分点,分业务看led驱动芯片毛利率53%,、同比增加34个百分点,电源管理毛利率53.5%,同比增加22个百分点,MOSFET芯片毛利率为42.33%,同比增加20.79个百分点,公司毛利率弹性较高充分说明公司受益晶圆供需紧张的弹性,另外根据公司公告,公司部分产品工艺已有8寸迁移到12寸,同时报告期公司为锁定产能向晶圆厂预定1.14亿贷款,预计当下产能紧张下晶圆产能扩张有利于满足未来1-2年需求。 短看LED驱动等涨价,长期看miniled、快充、射频、毫米波等放量。中短期展望下半年我们预计led显示景气度持续紧张,需求端此前《红周刊》报道led显示龙头利亚德2021年上半年新签订单创历史新高,供给端通过产业链调研,Q3晶圆产能主要集中于单价高的汽车电子、MCU等,驱动芯片仍然偏紧,我们看好富满电子受益产能增加以及在木林森、洲明等优质客户推广持续带来量价齐升。另外公司2021年上半年推出的miniled驱动芯片、支持多协议的PD芯片、65w ACDC等价值量较高芯片供不应求,同时推出的射频开关以及小家电mcu、USB接口芯片、毫米波雷达芯片有望带来长期增长点。 盈利预测:基于公司半年报毛利率等靓丽,我们上调公司2021/2022年营收分别为22.68、30.42亿元(此前为20.82/30.29亿元);归母净利润10.91、12.15亿元(此前为9.06、11.48亿元),同比分别增长986%、11%,对应2021/2022PE分别为28/25,我们看好公司受益小间距&Miniled显示驱动量价齐升、快充升级以及Mosfet涨价等多业务景气共振,同时2021年起射频等新业务规模化放量迎长期成长,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,涨价不及预期,5G射频等不及预期
圣邦股份 计算机行业 2021-07-27 284.84 -- -- 389.00 36.57%
389.00 36.57%
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事件:公司于2021年7月14晚发布2021年半年报业绩预告,其中2021年上半年归母净利润为2.19-2.72亿元,同比增加110-160%,其中扣非净利润约为1.84-2.37亿,同比增加80-132%。 点评如下: Q1扣非净利润超预期并创历史新高。公司于2021年7月14晚发布2021年业绩预告,其中2021年上半年归母净利润为2.19-2.72亿元,同比增加110-160%,按中值增速预测上半年业绩约为2.47亿,其中非经常性损益如为政府补助、股权转让收益及理财收益贡献0.35亿,故上半年扣非净利润约为2.12亿,单Q2归母净利润约为1.37亿,扣非同比和环比皆增加90%,业绩创历史新高并超预期,主要是公司积极拓展业务,在销品类和销量同比增加,相应的营业收入同比增长所致。另外根据Q1公告,公司增加了新供应商的投入,预计产能对订单的释放亦有所贡献。 模拟产品穿越涨价周期,具备高增长的持续性。模拟公司下游分布广泛,长坡厚雪,根据公司公告,公司拥有25大类1600款在销售产品,每年保持20-30%品类增加,如公司2021年陆续推出面向手机、平板电脑、电子书、笔记本电脑市场的高压USB PD电源开关芯片、面向TWS耳机、智能手环小微电池保护芯片等品类不断打开新客户和市场,且半导体供不应求景气背景下也有利于公司加大国产份额的导入,成长逻辑大于涨价逻辑。 内生与外延协同加快发展。由于模拟行业大卖场模式以及对工程师经验要求较高,所以并购重组是模拟IC厂商实现跨越式发展的重要跳板,尤其是在品类、人才、应用等协同效应产生对规模和品牌的放大效应。公司此前上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导实现产品品类和规模的提升,根据Q1季报,增资控股及收购资产也将进一步壮大规模和品类护城河。 盈利预测:基于公司Q2业绩超预期,我们上调公司2021、2022年营收分别为19.92/27.43亿(此前为16.96、22.38亿),同比增长66.5%、37.7%,上调公司2021-2022年业绩分别为5.40、6.74亿(此前为4.1、5.53亿),同比增长86.9%、24.9%,对应估值分别为124,99;长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等,持续推荐,并维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,国产替代不及预期,系统性风险
全志科技 电子元器件行业 2021-07-22 85.50 -- -- 116.61 36.39%
116.61 36.39%
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国内 SOC 老兵, 2021年 H1业绩迎来爆发。 全志科技成立于 2007年 9月,主营业务为智能应用处理器 SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计,公司在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累丰富 IP ,可快速推出 SoC、 PMU、 WIFI、 ADC 等高品质产品,向客户提供 SoC+的套片组合解决方案,目前下游应用汽车、家电、家居、工业等多领域,复盘公司营收 2017-2020年复合增速为 7.2%%,净利润复合增速 6%主要受下游消费市场和客户波动等影响,但根据公司 2021年 Q1归母净利润约 0.86亿元,同比增长 232%, Q2业绩根据公司最新业绩预增中值约为 1.59亿,同比增加 164%,业绩爆发拐点及持续性主要受下游智能硬件、智能车载等产品线需求旺盛及涨价带来量价齐升。 受益 AIOT 爆发,智能车载、智能家电、泛安防等有望带来新驱动。 公司为国内 SOC老兵,早在 2014年,全志科技就开始了物联网方面的技术研发和生态布局, 随着物联网场景的爆发以及技术迭代,公司卡位智能车载、智能家电、泛安防等领域将迎快速爆发。 (1) 智能车载: 公司近年持续在智能车载产品线进行投入, 2018年推出针对数字座舱的车规(AEC-Q100)平台型处理器 T7,是第一颗通过车规认证的国内自主平台型 SoC 芯片,可以满足信息娱乐系统、数字仪表、 360环视系统、 ADAS、 DMS、流媒 体后视镜、云镜等多个不同智能化系统的运行需求,目前公司旗下车规级产品已应用于长安、上汽、一汽等前装车厂,同时在后装市场也已经实现大规模量产落地。 (2)智能家电; 家居智能化趋势下,公司率先通过和家电头部客户的紧密合作,实现大规模量产,引领家电家居智能化市场,公司针对家电领域国产替代需求,推出家电物联网 IOT 模组方案并已完成头部家电客户导入,另外随着扫地机器人激光视觉等技术迭代、智能有屏音箱渗透提升,公司在智能家电领域保持量价齐升快速增长。 (3)泛安防等智能视觉受益市场空间打开。 随着泛安防领域竞争对手释放市场后空间有望进一步打开,公司在智能视觉市场,发布的新一代专用 AI 视觉处理芯片全面落地,通过持续优化智能 AI 及软件开发套件,与行业知名大客户深度合作,已在智能摄像机、多路智能记录仪,人脸识别门禁等细分领域获得突破,得到市场及客户的一致认可,未来有望持续受益市场蛋糕的红利。 积极布局 RISC-V 生态+大客户优势有望打开更多物联网场景。 RISC-V 是第五代精简指令集架构,具备开放、简洁、模块化的特色优势,适合在物联网碎片化和定制化优势,公司已和阿里旗下半导体公司平头哥合作推出全球首颗量产的搭载平头哥玄铁906RISC-V 的应用处理器“D1” 有助于帮助公司打造未来物联网开放、快速的应用场景和体验,同时公司与百度、阿里、天猫、科大讯飞等优质大客户合作也有有助于打开更多物联网空间。 盈利预测: 我们预测公司 2021-2022-2023年营收分别为 24.56、 32.93、 45.31亿元,同比分别增 63%、 34%、 38%;归母净利润 5.37, 7. 12、 9.40亿,同比增长 163%、32%、 32%,对应 PE 为 50、 38、 28。我们看好在汽车电子、智能家电的先发和客户优势,同时受益于 C 端扫地机器人、智能音箱等迎来量价齐升业绩爆发,另外公司积极布局 RISC-V 生态打造物联网开放、快速的应用和体验,未来有望打开更多智能终端场景,综上我们首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: 新产品不及预期风险;产能扩张不确定风险; AIOT 市场需求不及预期风险; 研报信息更新不及时风险。
英飞特 电子元器件行业 2021-07-22 33.00 -- -- 40.19 21.79%
40.19 21.79%
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事件: 公司于 2021年 7月 14晚发布 2021半年报业绩预告,其中 2021年上半年归母净利润为 0.75-0.83亿元, 同比增加 90-110%。 点评如下: 植物照明驱动 Q2业绩环比加速。公司于 2021年 7月 14晚发布 2021半年报业绩预告,其中 2021年上半年归母净利润为 0.75-0.83亿元,同比增加 90-110%,按上半年中值翻倍测算 Q2业绩约为 0.43亿,同比增加 87%,环比增加 16%,业绩持续高增长且环比加速,我们预计主要来自于营收端国内、海外及新兴应用市场如植物照明业务的拓展力度,订单量及发货量双双增长;业绩端严格控制各项成本、费用开支,经营绩效亦稳步提升。 立足技术、渠道等优势, 抓住植物照明机遇迎高台阶。 公司在开关电源专家董事长 GUICHAO HUA 先生带领下面向全球 80多个国家和地区打造国际一级梯队,根据公司公告,公司早在 2013年就有植物照明相关产品和订单,公司优势体现在先发优势上, 包括技术、专利以及智能接口方面的布局,另外公司成立之初就非常重视海外市场,印度和墨西哥有储备生产基地,技术、渠道、成本等优势下有望率先抓住植物照明爆发红利,根据 Techavio研究报告 2020年中国 LED 植物灯具出口金额超过 5亿美元同比增长超过 4倍, 我们预计植物照明中短期受益北美大麻渗透, 中长期高经济价值作物、潜在农作物植物照明推广将迎来持续高增长。 新成长: 切入新能源充换电等打造第二成长曲线。 公司 2017年切入新能源充电机、充电桩等领域, 目前形成换电站、车载充电机等产品矩阵, 2020年贡献营收 5270.35万元,同比增长 46.17%,预计随着充电机的迭代和公司下游客户的开拓,营收和毛利率规模效应有望快速提升。 业绩预测及投资估值: 我们预估下半年原材料缓解公司经营有望持续高增长,维持 2021-2022年营收分别为 14.15、 18.43亿元,归母净利润分别为 2.21、3.06亿元,同比增长 36.6%、 38.5%,对应 2021-2022年 PE 分别为 40、 29,考虑公司在 LED 中大功率地位且受益植物照明等新爆发叠加公司在新能源布局,成长动能充足, 维持“买入”评级。 风险提示: 植物照明开拓低于预期,市场规模测算偏差风险, 市场竞
中颖电子 电子元器件行业 2021-07-15 60.33 -- -- 77.87 29.07%
77.87 29.07%
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事件: 公司于 2021年 7月 6晚发布 2021半年报业绩预告,其中 2021年上半年归母净利润为 1.49-1.55亿元, 同比增加 58-65%,扣非净利润 1.39-1.45亿,同比增加 67-75%。 点评如下: Q2业绩持续高增长,多业务协同共振。 公司于 2021年 7月 6晚发布 2021半年报业绩预告,其中 2021年上半年归母净利润为 1.49-1.55亿元,同比增加58-65%, 按中值 Q2业绩约为 0.84亿,同比增加 62%,环比增加 25%, 业绩持续高增长超之前预期,我们预计业绩高增长主要来自于营收贡献、 AMOLED 产能释放、锂电管理品类(TWS)及份额提升以及 MCU 涨价等带动。 2021年开启业绩成长期及持续性。 展望 2021年及未来三年,分业务看 (1)、锂电管理未来几年在安卓手机/TWS 等前装、笔电前装 0到 1导入可望快速上量,预期销售的增速会比家电主控芯片好,公司已经提早积极增加产能布局。 (2)AMOLED 显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证,预期随着下游屏厂的制程量率精进,未来的产品市场空间将更为广阔;由于已经提早取得一定的产能保障,预期销售仍有倍数以上增长机会,另外中长期看随着下游面板厂商在前装市场的突破,公司将迎来量价齐升拐点。 (3) MCU, 根据此前 1季报公司目前家电主控芯片订单暴增, 公司短期争取的新增产能暂无法消化客户订单需求,但会受益涨价驱动,待产能消化也将迎来量价齐升趋势。 股权转让优化管理。 公司此前 2月 23日公告,控股股东威朗国际拟协议转让股份 5.3%给予西藏信托有限公司( “西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划” ),华芯晨枫为华登国际关联方,此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势, 优化管理,加强产业和资本的融合。 盈利预测及估值: 我们上调公司 2021-2022年营收分别为 15.42、 21.41亿(此前为 14.49、 19.54亿); 归母净利润 3.61、 5.07亿(此前为 3.16、 4.42亿),同比增速 72%、 41%, 对应 2021-2022年估值为 52、 37。我们看好公司锂电池管理国产替代、 MCU 缺货涨价、 OLED 受益业绩扭亏弹性以及管理改善, 综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等,维持“买入”评级。 风险提示: 产能释放不及预期, 涨价不及预期, 国产替代不及预期
敏芯股份 2021-07-06 133.01 -- -- 158.00 18.79%
158.00 18.79%
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MEMS行业新锐,业绩触底反弹。公司成立于2007年,主要产品线包括MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器,公司依托MEMS传感器产品的自主研发和设计能力快速切入市场,实现收入和利润的快速增长。2016-2020五年内公司营收复合增长率为36%,公司2021年Q1营收为0.88亿元,同比增长52%,Q1归母净利润不考虑股权激励费用为0.12亿,同比增加95%,营收和业绩触底反弹,主要是公司积极拓展客户,顺应市场需求、不断提升公司产品品类和性能,从而销售量和毛利率大幅增加所致。 国内MEMS市场规模约800亿元,公司成长逻辑在不断品类拓展。随着物联网和人工智能技术的不断发展,MEMS传感器作为信息获取和交互的关键器件迎快速发展,而据中商产业研究院发布的报告显示,2021年我国的MEMS市场将到达810亿元,同比增长15%;敏芯股份立足自身技术和设计+封测一体化模式从主要深耕手机、tws消费级麦克风MEMS到公司不断拓展电子烟(根据公司投资者调研内容公告,电子烟领域进展顺利,已与客户签订了战略协议,2021年会陆续放量。)、汽车等新领域,公司成长路径明显,虽然公司在部分领域全球前列,但整体市占率占比约5.9%,未来成长空间较大;另外MEMS本身产品注重工艺,公司此前发布公告合资公司打造MEMS中试线将进一步提升公司制造工艺和经验。 投资建议:我们预计公司2021-2022-2023年营业收入分别为4.91、7.28、10.09亿元,同比分别增长48.73%、48.25%、38.68%;归母净利润分别为0.55、1.00、1.43亿元,同比增长32%、82%、43%,对应2021-2022-2023年PE分别为126、69、48,综合考虑公司在MEMS的行业龙头地位且未来受益下游物联网对传感器高增长需求,同时参考可比公司估值水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:专利诉讼对公司经营影响风险,新产品进展低于预期风险,市场规模测算偏差,下游需求不及预期风险,研报信息更新不及时风险。
联合光电 计算机行业 2021-06-24 15.90 -- -- 18.45 16.04%
20.55 29.25%
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专业镜头、光电产品及系统解决方案提供商。公司是集光成像、光显示、光感知为核心技术的专业镜头光电产品的生产商,也是国内拥有光学变焦、光学防抖技术,掌握了光学镜头及光电产品的设计开发、超精密模具技术及智能制造技术,拥有非球面镜片、菲涅尔镜片、自由曲面镜片等核心光学器件的制造工艺,能够快速为客户提供高端个性化设计综合服务商。目前产品主要应用于安防监控(2020年占比73%)、消费电子、智能显示、自动驾驶等产品线,联合光电以龚俊强为主的创始团队行业经验丰富,另外公司目前在高端监控镜头领域处于全球第一位置,同时布局毫米波雷达、激光投影、AR/VR等其他非安防领域。根据公司2021年Q1营收3.44亿元,同比增长125.15%,归母净利润为1536万元,同比增长255.23%,彰显公司在新领域的开拓能力。 基本盘:安防市场稳定发展,大客户叠加技术积累先发优势明显。全球范围内,安防设备市场总体保持稳定发展态势,但随着AI、光学防抖、大倍率变焦、超高清等新技术打破安防监控边界,2B到2C端消费级市场将释放更大潜力,TSR预测2021年安防镜头销量2.45亿件,复合增速7.2%,公司安防产品可实现720P-8K分辨率、3-100倍率光学变焦,安防高清一体机镜头占据较大市场份额,产品打入国内安防市场前三海康威视、大华股份、宇视科技,毛利率和ASP较高且公司将跟随客户长期稳定成长。 n 车载镜头、毫米波雷达等汽车电子、智能显示成为业绩新引擎。公司可借助安防领域技术和品牌延伸到车载和智能显示领域(详见我们正文品牌拆解),(1)车载领域,分车载镜头和毫米波雷达等,其中我们预测2021年国内车载摄像头镜头市场规模为119亿元,毫米波雷达2021年国内车载市场规模为182亿元,公司目前在车载镜头已通过ISO认证,并正逐步通过下游模组厂商向广汽本田、长城汽车等整车厂商推广,而毫米波激光雷达属于公司新品,根据公司年报及2021年5月21日投资者互动平台回复,公司毫米波雷达产品已进入国内某些车厂进行测试阶段。(2)智能显示如激光投影和VR/AR等,根据公司2020年非公开发行股票预案,公司立足菲涅尔镜片的技术和VR/AR所需的其他光学元器件技术,同时由下游客户提供部分技术指导、参数指标,目前已成功的研制了VR/AR一体机,取得了客户的认可,且公司拟定增项目2021年有望投产在即,达产后可实现200 万套新型投影镜头产品以及58万套VR/AR一体机带来业绩新拉动。 估值及预测:我们预计公司2021-2022-2023年年营业收入分别15.96、20.04、25.65亿元;归母净利润分别1.00、1.52、2.03亿元,同比增长101%、52%、34%,对应EPS分别为0.45、0.67、0.91,对应2021-2022-2023年PE分别为35、23、17,综合考虑公司在安防变焦高清的龙头地位和品牌转向汽车车载和毫米波激光雷达等处于第二成长曲线成长开拓阶段以及可比公司估值水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汽车电子等进展不及预期;市场竞争风险;前五大客户集中风险;行业空间测算偏差风险;非公开发行及募投项目进展不及预期风;研报更新不及时风险。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-06-24 135.15 -- -- 156.96 16.14%
185.98 37.61%
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智能硬件中高端 AP 龙头, Q1业绩受益智能化创新及新增业务迎来爆发。 公司 2001年成立于福州, 主要致力于中高端智能应用处理器 SOC 芯片、电源管理芯片等, 下游覆盖 B 端智慧商显、智能零售、汽车电子等以及 C 端平板电脑、智能音箱、 扫地机器人等,在以董事长&总经理励民等管理层带领下 2016年以来研发营收占比保持 20%以上彰显对研发及 IP 核的重视。财务角度看 2017-2020年营收复合增速为 14%,主要受下游物联网硬件智能化程度较低, 最新 2021年 Q1营收 5.65亿,同比增加 108%,归母净利润 1.12亿,同比增加 250%,我们认为主要受益于下游如智慧教育、远程办公高景气度及交互迭代需求、 2020年新出 RK356X 系列芯片在安防前端等增量。 公司具备智能处理核心技术和大客户渠道等优势。 智能处理器芯片是在低功耗中央处理器的基础上扩展图形处理器、视频编解码器、显示控制器等音视频功能及其他专用接口的超大规模集成电路, 技术壁垒较高,公司主要立足于音视频&AI 等处理技术+阿里、百度、科大讯飞等中高端客户渠道等优势,公司在 B 端智能物联和 C 端消费电子定制化能力较强,根据产业链调研,部分 B 端智能物联产品保持 3-5年价格不降,竞争优势和客户粘性突出,而 C端受益扫地机器人、智能音箱、翻译笔等终端语音和视频交互的渗透提升亦带来快速拉动(分业务和芯片对应正文)。 8nm 发售在即恰迎物联网爆发,业绩有望进入增速换挡新阶段。 基于物联网随着 5G/AI 技术的成熟,物联网有望迎来快速放量,硬件也将迎来更多的语音+视觉等智能化处理和计算,瑞芯微此前在 AI 芯片计算排名国内仅次于海思, 2020年以来陆续发布 RV1109/1126视觉处理器、 RK356X 等人工智能处理器,尤其是即将发布旗舰处理器 RK3588定位 8nm、 6T/8K@30FPS 将强化公司未来在智能安防、 智慧教育等物联网场景竞争优势,我们看好公司2021年随着新产品落地和在物联网智能硬件爆发红利中迎来量价齐升机遇。 盈利预测: 我们预测公司 2021-2022-2023年营收分别 28.34、 39.72、 52.30亿元; 归母净利润 5.50, 8.36、 11.31亿, 不考虑股权激励费用影响对应归母净利润分别为 6.31、 8.80、 11.55亿元,同比增长 97%、 39%、 31%,对应 PE 为 92、 66、 50。我们看好公司 2021年 8nm 芯片发售、 2022年推广后叠加物联网硬件智能化进入量价齐升戴维斯双击, 同时基于公司物联网芯片龙头地位, 给予 2022年 80+ PE, 首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: 新产品不及预期,产能扩张不确定,市场竞争/研报信息不及时
圣邦股份 计算机行业 2021-04-29 176.38 -- -- 284.79 7.47%
296.00 67.82%
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oracle.sql.CLOB@4ecc5e07
新洁能 电子元器件行业 2021-04-29 144.64 -- -- 147.35 1.87%
182.00 25.83%
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事件:公司2021年4月27晚发布2021年Q1季报,其中Q1营收3.16亿,同比增加86%,归母净利润0.7514亿,同比增加208%,扣非净利润为0.7459亿。 点评如下: Q1超此前业绩预告上限,产能和涨价环比趋势明显。公司于2021年4月27晚发布2021年Q1季报,其中Q1营收3.16亿,同比增加86%,环比增加约10%,归母净利润0.7514亿,略超此前业绩预告0.73-0.75亿上限,同比增加208%,扣非净利润为0.7459亿,略超此前业绩预告0.72-0.74亿,环比增加约105%。Q1淡季不淡高增长主要是:需求端公司受新冠疫情、半导体国产替代加快、新兴应用兴起等叠加产能端12寸在Q1回货规模化放量,同时受益行业供不应求产品在元旦执行涨价,公司量价齐升带来销售规模的扩大与毛利率的提升促使Q1业绩高速增长。 国内功率MOSFET设计新锐,产能和涨价弹性双驱。公司目前拥有四大产品平台覆盖12~1350V电压/0.1A~350A 电流范围1300多种产品,成长看点主要在:(1)产能弹性下的MOS国产替代和IGBT品类拓展:公司紧跟国际一线品牌覆盖多达13个下游如电动车、手机充电器、电动工具、家电等龙头客户保障国产替代,同时产能端绑定华虹,随着华虹12寸产能进展有望实现超预期释放,另外公司积极打造IGBT和SIC等新产品,其中逆导IGBT 产品已经具备量产条件,可以将续流二极管集成到IGBT 芯片中。(2)涨价等带来毛利率弹性:受益下游需求及晶圆代工厂成本传导,公司产品从元旦后正式提价,根据此前芯三板统计,4月1日起公司所有产品不同程度涨价,参考公司历史经营公司具备较好的传导路径,公司毛利率有望持续爬升。另外根据科创板日报4月21日报道,台湾联华电子已开始着手明年合同谈判,晶圆代工价格将再次拔高,涨幅10%-20%起跳,其中,28nm和40nm制程报价至少上涨40%,行业供需持续紧张下我们预计产业链价格有望进一步上涨。 业绩预测及投资估值:我们维持公司2021-2022年营收分别14.63、20.26亿元,归母净利润分别3.3、4.0亿元,分别同比增长137%、21%,对应2021-2022年PE为61、50,短期考虑公司兼具产能和业绩弹性,中长期我们认为公司具备客户、先发、服务优势,成长空间和动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:产能及涨价不及预期,国产替代低于预期;新产品低于预期
圣邦股份 计算机行业 2021-04-19 167.56 -- -- 271.99 8.04%
270.00 61.14%
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事件:公司于2021年4月14晚发布2020年业绩快报,其中2020年营收11.97亿,归母净利润2.89亿,同时公告2021年Q1业绩预告,归母净利润为6372-7888万元,同比增加110-160%。 点评如下:快报和预告业绩略超预期。公司于2021年4月14晚发布2020年业绩快报,其中2020年营收11.97亿,归母净利润2.89亿,其中营收端略超我们预期,业绩端在此前业绩预告区间2.64-2.99亿的中上限,略超市场预期,拆分Q4营收端为3.34亿,同比增加29%,环比下降16%,Q4归母净利润为为8171万元,同比增加45.6%,环比下降20%,环比下降主要是公司此前Q3受益于备货增加以及下游医疗口罩机等拉动,另外Q4传统费用化处理使得环比略有影响。,同时公告2021年Q1业绩预告,归母净利润为6372-7888万元,中值业绩为7130万,同比增加135%,环比下降为12.7%,考虑到公司历年Q1为传统淡季(我们不完全统计一般Q1净利润一般为前年Q4的50%左右),公司Q1业绩淡季不淡略超市场预期。展望2021年后续公司持续受益国产替代及产品深耕,基于自身技术和不断的研发积累逐渐实现产品数量每年20-30%的增长,同时期待此前投资上海萍生微电子、杭州深谙微电子等内生和外延协同加快。 拟推出股权激励彰显持续成长信心。公司此前于2021年4月1日披露股权激励草案,拟对公司核心管理人员、核心技术(业务)骨干等473人(包含部分外籍)以每股200元授予激励股权,通过实施股权激励计划,进一步促进核心人才队伍的建设,有助于公司长远发展。同时设置了2021-2024年营业收入值分别为15.50亿元、19.30亿元、23.10亿元、26.50亿元或2021、2021-2022、2021-2023、2021-2024年营业收入累计值分别为15.50亿元、34.80亿元、57.90亿元、84.40亿元的考核指标彰显未来发展信心。 盈利预测:我们预计公司2021/2022年营收分别为16.96/22.38亿,同比增长42%/32%,业绩分别为4.00/5.53亿,同比增长39%/38%,对应估值98/71,长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等,持续推荐,并维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,国产替代不及预期,
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名