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芯朋微 2021-07-26 114.00 -- -- 148.35 30.13% -- 148.35 30.13% -- 详细
公司是国内领先的电源管理 IC 设计企业,在 ACDC 等领域具有较深的技术积累,产品广泛应用于家电、各类移动数码设备、智能电表、工控设备等。 终端产品智能化和客户供应链国产化需求,将为公司带来新的成长机会。 首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点n 国内领先的模拟 IC 企业,深耕电源管理 IC 领域。 公司自成立以来,一直专注于电源管理芯片的研发设计和销售,致力于为客户提供高效能、低功耗、品质稳定的电源管理 IC,已形成家电类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类四大产品线。公司核心管理层在 IC 行业从业多年,产业经验丰富。 2017年以来,公司营收、净利润规模持续增长, 2020年上半年营收规模 1.56亿元,同比增长 7.37%;实现归母净利润 0.32亿元,同比增长 19.69%。 模拟 IC 市场空间大,国内企业快速成长。 模拟 IC 产品类型按照功能主要分为电源管理芯片和信号链路芯片两类。电源管理芯片主要用于电源的管理、监控和分配,广泛应用于各类电子设备。根据 IC Insights 数据,全球电源管理芯片的市场规模约 250亿美金。从目前市场格局看,德州仪器、亚德诺等全球前十大模拟 IC芯片供应商约占整个市场 60%的份额,国内模拟 IC 企业产销规模相对较小,但在供应链国产化需求的推动下,有望迎来新的发展机遇,未来成长可期。 四大领域驱动,持续成长可期。 公司专注于电源管理 IC 设计,具有较深的技术积累,特别是在 AC-DC 芯片领域。家电类市场方面,在小家电市场公司市占率领先, 白电市场的拓展将为公司带来新的增长空间。标准电源类业务方面,快充、无线充电、 TWS 耳机市场的兴起,给公司带来新的成长机会,品牌客户突破也将带来毛利率的提升。在工控市场,公司产品应用包括工业自动化设备、智能电表、智能断路器等,毛利率相对较高,电网智能化升级也将为公司带来增量市场机会。在数码类市场,品牌客户市场的突破将带来公司收入规模和盈利能力的提升。 估值n 预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 1.24/1.78/2.40元,当前股价对应的 PE分别为 80/56/41倍,首次覆盖,给予增持评级。 评级面临的主要风险n 客户推广进度低于预期;国产替代进度不及预期;人才储备不及预期。
芯朋微 2021-05-07 76.68 -- -- 89.22 16.35%
148.35 93.47%
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oracle.sql.CLOB@5f3c7cc1
芯朋微 2021-04-12 73.80 -- -- 86.00 16.04%
111.00 50.41%
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事件:公司2020年营业收入4.29亿元,同比+28.11%,归母净利润9973.62万元,同比+50.73%。 投资要点 家电和标准电源芯片放量,业绩创新高:2020年,公司归母净利润同比+50.73%,扣非后归母净利润同比+31.76%,2020年Q4,公司归母净利润同比+79.33%,主要得益于公司在家电市场原有客户的电源管理芯片市占率继续提升,同时受益于国内家电海外出口增加,公司电源管理芯片持续放量;公司优化标准电源市场客户结构,进入更多高端客户,在机顶盒/手机等市场的适配器电源管理芯片销售额持续增加。2020年,公司毛利率37.69%,同比-2.06pct,净利率23.23%,同比+3.48pct。公司重视研发创新,2020年研发费用5860万元,营收占比13.65%。公司在电路设计、器件工艺等方面具备完善知识产权体系和技术竞争优势,多项芯片为国内首创,有望快速占领市场。随着公司不断推出高附加值的产品,持续开拓新产品线,公司有望快速提升业务规模和盈利能力。 电源管理芯片细分龙头地位稳固,持续提升市场份额:公司核心技术平台已升级至“智能MOS数字式多片高低压集成平台”,其竞争优势在于:1)高效拓展产品线,目前公司在产芯片700余种,产品品类齐全,能根据市场需求灵活拓展应用市场;2)充分发挥技术特色,目前,公司芯片在效率/功耗/可靠性等性能指标上已与海外竞品相当,但成本优势更为显著。在家电市场,公司市占率行业领先,并通过技术创新和细分应用市场渗透进一步巩固优势地位,行业龙头效应逐步显现。当前公司拥有高集成家电AC-DC芯片、快充初级控制功率芯片等多款富有竞争力的产品,并积极开拓GaN等功率半导体新产品线,逐步发展为向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案,未来有望推进电源管理芯片的国产替代进程,持续扩大市场份额。 客户和应用市场持续拓展,业绩增长动能充足:公司基于行业标杆客户进行产品推广,积累了美的/格力/小米/华为等优质终端客户资源,公司产品是诸多著名家电品牌厂商最大的国产电源芯片提供商,龙头企业的标杆示范作用,显著推动了公司的电源管理芯片在整个家电应用市场的拓展。同时,公司积极开拓新兴应用市场,目前产品已渗透至生活家电/白电/黑电和手机/笔记本/机顶盒的适配器等领域,随着相关电源管理芯片在客户端和应用端持续拓展,公司业绩增长动能充足。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测1.43/2.01亿元,预计2023年归母净利润2.76亿元,对应2021-2023年EPS为1.26/1.78/2.44元。当前市值对应2021-2023年PE 59/42/30倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
芯朋微 2021-02-26 86.62 -- -- 93.20 7.60%
93.20 7.60%
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事件:公司公告2020年业绩快报。 2020年实现收入4.30亿元,同比增长28.11%;归母净利润9974万元,同比增长50.73%;扣非净利润8063万元,同比增长31.76%;净利率为23.20%,扣非净利率为18.75%。 20Q4实现收入1.50亿元,同比增长21%,环比增长46%;20Q4实现归母净利润4047万元,同比增长79%,环比增长48%,净利率为27%; 20Q4单季度扣非净利润3141亿元,同比增长47%,环比增长48%,扣非净利率为21%。 快充市场容量不断扩张,优化结构,升级客户,带动增长。公司标准电源收入在2019年占比仅有27%,但是随着快充市场的高速增长,公司也同步积极优化结构调整客户,为自身带来较大的成长基础。公司当前具备15种针对不同类型的电源芯片及方案,并且公司不断投入研发,帮助公司该业务快速实现销售增长,并有望带来该业务的毛利率的结构升级。 白电市场持续放量,市占率稳步提升。公司在20Q3初步实现白电市场的放量,至20Q4正式起量,因此可以看到公司20Q4利润环比实现了中值超过53%的增长;另外公司在原来小家电市场份额继续提升,巩固自身在行业内的领先优势。在基本盘稳步发展的同时,公司开拓白电市场,有望带来更大的收入空间及利润的提升。 模拟IC大赛道,国产替代大势所趋。模拟IC产品细分种类多样,电源管理芯片在模拟IC中应用最广泛,2018年全球市场规模约250亿美元,2018年-2026年的年均复合增速将达10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速,国内厂商专注细分领域国产替代,具备后起之势。 盈利预测及投资建议:公司深耕电源管理IC赛道多年,技术积淀深厚,有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进,实现高增长,同时公司上市募投加码大功率和工控,未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。我们预计公司2021年及2022年公司营业收入分别为5.98/8.85亿元,2021年及2022年归母净利润为1.35/1.83亿元,目前对应PE为72.5x/53.4x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险。
芯朋微 2021-02-04 85.95 -- -- 93.20 8.44%
93.20 8.44%
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事件:公司发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年年度实现归母净利润9600~10500万元,同比增加45.08%~58.68%。预计实现扣非归母净利润7700-8600万元,同比增加25.82%-40.53%。业绩略超预期。 家电、标准电源齐发力,Q4业绩超预期业绩超预期。单季度来看,公司2020Q1/Q2/Q3归母净利润约1289.55/1905.88/2731.40万元,Q4归母净利润约为3673.17-4573.17万元,同比增加62.77%~102.65%,环比增加34.48%至67.43%,;2020Q1/Q2/Q3扣非归母净利润分别为1010.21/1792.99/2119.12万元,Q4扣非归母净利润约2777.68~3677.68万元,同比增加29.61%至71.60%,环比增加31.08%至73.55%。业绩增长的原因主要是公司积极布局家用电器和标准电源市场,提升在家电市场原有客户的电源管理芯片市占率,于白电市场持续成长放量,且受益于国内家电的海外出口增加;同时,公司积极优化客户结构,进入更多行业高端客户,在机顶盒、网通、手机等市场的适配器电源管理芯片销售额持续增加。 电源管理芯片专家,受益国产替代东风。随着人工智能、大数据、物联网等新产业的发展,电源管理芯片拥有广阔的市场空间。据TMR预测,2018-2026电源管理芯片年均复合增长率达到10.69%,增长迅速。公司与同行业可比公司相比,虽然在总收入规模上较小,但在电源管理芯片领域,公司产品性能指标达到优秀水准。加之产业重心逐步向中国大陆转移,海外大型芯片设计企业有逐步淡出民用消费类市场的趋势,公司较易切入家电、消费电子等对成本控制要求较高的行业,有望以略低的价格抢夺进口品牌市场,扩大市占率。 投资建议:由于公司市占率的提升且受益于国内家电海外出口增加,上调盈利预测,预计20-22年净利润从0.82/1.16/1.56亿元上调至0.96/1.2/1.61亿元,对应估值分别为102.11/82.08/61.15倍PE,维持买入评级。 风险提示:客户认证失败风险、电源管理芯片景气度不及预期、产品研发不及预期。
芯朋微 2021-01-29 79.80 -- -- 93.20 16.79%
93.20 16.79%
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事件:公司公告2020年业绩预告。 2020年实现归母净利润0.96-1.05亿元,yoy 45%-59%;扣非净利润0.77-0.86亿元,yoy 26%-41%; 20Q4单季度归母净利润0.37-0.46亿元,yoy 61%-100%,qoq 37%-70%; 20Q4单季度扣非净利润0.28-0.37亿元,yoy 33%-76%,qoq 33%-76%。 白电市场持续放量,市占率稳步提升。公司在20Q3初步实现白电市场的放量,至20Q4正式起量,因此可以看到公司20Q4利润环比实现了中值超过53%的增长;另外公司在原来小家电市场份额继续提升,巩固自身在行业内的领先优势。在基本盘稳步发展的同时,公司开拓白电市场,有望带来更大的收入空间及利润的提升。 快充市场容量不断扩张,优化结构,升级客户,带动增长。公司标准电源收入在2019年占比仅有27%,但是随着快充市场的高速增长,公司也同步积极优化结构调整客户,为自身带来较大的成长基础,同时随着快充销售增长,有望带来该业务的毛利率的结构升级。 模拟IC大赛道,国产替代大势所趋。模拟IC产品细分种类多样,电源管理芯片在模拟IC中应用最广泛,2018年全球市场规模约250亿美元,2018年-2026年的年均复合增速将达10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速,国内厂商专注细分领域国产替代,具备后起之势。 盈利预测及投资建议:公司深耕电源管理IC赛道多年,技术积淀深厚,有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进,实现高增长,同时公司上市募投加码大功率和工控,未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。我们预计公司2020~2022年公司营业收入分别为4.37/6.44/9.56亿元,2020/2021/2022年归母净利润为0.98/1.12/1.96亿元,目前对应PE为93.3x/81.8x/46.8x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险。
芯朋微 2021-01-28 83.31 -- -- 89.30 7.19%
93.20 11.87%
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家电及标准电源芯片放量,业绩创新高:公司预计2020年归母净利润同比增长45.08%-58.68%,其中2020Q4归母净利润同比增长62.77%-102.65%,业绩创新高,主要得益于公司在家用电器和标准电源领域的市场拓展稳步推进,一方面公司在家电市场原有客户的电源管理芯片市占率继续提升,同时受益于国内家电的海外出口增加,公司电源管理芯片持续放量,另一方面,公司在标准电源市场积极优化客户结构,进入更多高端客户,在机顶盒、网通、手机等市场的适配器电源管理芯片销售额持续增加。 在家电、电源等领域精耕细作,持续提升市场份额:公司依托电源管理芯片的核心技术平台进行产品布局和新品研发,其核心竞争优势在于:1)高效拓展产品线,目前公司在产芯片500余种,产品品类齐全,并且未来有望根据市场需求灵活拓展应用市场;2)充分发挥技术特色,目前,公司芯片在效率、功耗、集成度、可靠性等性能指标上已与海外竞品相当,但成本优势更为显著。目前,公司电源管理芯片广泛应用于家用电器、标准电源、移动数码和工业驱动等领域,特别是在家电市场,公司市占率行业领先,并通过技术创新和细分应用市场渗透进一步巩固优势地位,行业龙头效应逐步显现。当前公司拥有高集成家电AC-DC芯片、大电流快速充电器内置电源芯片等多款富有竞争力的产品,未来有望稳步推进电源管理芯片的国产替代进程,持续扩大市场份额。 标杆客户+应用市场持续拓展,业绩增长动能充足:公司基于行业标杆客户进行产品推广,积累了美的、格力、中兴、小米、华为等优质终端客户资源,标杆客户的示范效应有利于公司产品的市场拓展。同时,公司积极开拓新兴应用市场,目前产品已渗透至生活家电、健康护理家电、白电、黑电,和手机、平板、笔记本、机顶盒的适配器等领域,随着相关电源管理芯片在客户端和应用端持续拓展,公司业绩增长动能充足。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年实现营业收入4.43/6.01/8.06亿元,同比增长32.2%/35.5%/34.2%,归母净利润1.01/1.43/2.01亿元,同比增长53.2%/41.2%/40.3%,EPS分别为0.90/1.27/1.78元,对应PE分别为90/64/45倍。芯朋微未来业绩增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
芯朋微 2021-01-28 83.31 -- -- 89.30 7.19%
93.20 11.87%
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事件:2021年1月26日,芯朋微发布20年业绩预告,预计实现归母净利0.96亿元-1.05亿元,同比增长45.08%-58.68%。扣非净利0.77亿元-0.86亿元,同比增长25.82%-40.53%。 点评: Q4业绩超预期,充电器+家电市场快速放量。单四季度公司预计实现归母净利0.37亿元-0.46亿元,同比增长62.77%-102.65%,环比增长34.48%-67.43%;扣非净利0.28亿元-0.37亿元,同比增长29.61%-71.60%,环比增长31.08%-73.55%,超市场预期。公司业绩大幅提升,主要得益于1)标准电源市场:公司积极优化客户结构。其中网通类方面,公司进入路由器大客户,产品大幅放量。2)家电市场:海外市场对国内家电出口需求增长。同时,公司市占率继续提升,尤其白电市场持续成长放量。展望21年,公司在手订单饱满,且正积极开拓其他晶圆厂供应商以确保产能供应,预计业绩仍将有不俗表现。 快充、家电AC/DC掀起热潮,公司充分受益国产替代机遇。充电器方面,随着快充逐渐向低价位段手机下沉,以及苹果、三星、小米等相继取消标配快充等因素推动,快充市场迎来大爆发。公司在快充领域已有雄厚技术储备,18/20WAC/DC在品胜、倍思、坤兴等电商品牌均有应用,且目前公司进展顺利,40WAC/DC也已突破,将充分受益于快充爆发。家电方面,前期公司专注小家电领域,国内市占第一。当前公司着重向白电类市场拓展,高耐压宽输出AC/DC电源芯片也逐步获得美的等大家电龙头认可,开始放量。大家电市场空间可达小家电市场的3倍以上,且公司产品一旦成功导入,便可形成稳固客户壁垒,公司在大家电市场的进展持续值得期待。 盈利预测与投资评级:芯朋微是国内领先的电源管理IC设计公司,基于自研核心技术平台,公司不断拓宽产品线,产品共计超500个型号。公司重点针对快充+家电优质赛道,目前客户进展顺利,后续公司的业绩释放值得期待。基于此,我们预计公司2020-2022年归母净利分别为0.99亿/1.29亿/1.71亿,摊薄每股收益分别为0.88元/1.14元/1.52元,对应PE为91.90/70.55/53.20倍。维持对公司的“增持”评级。 风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/募投项目不达预期风险
芯朋微 2021-01-28 83.31 -- -- 89.30 7.19%
93.20 11.87%
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白电市场放量,家电市场份额继续提升:根据我们测算,目前中国家电市场对电源管理芯片需求规模约为25亿元,芯朋微市占率约为6%。2020年国内家电海外出口增加;同时近两年国内家电企业出于确保供应链安全考虑对PMIC 等芯片有更强意愿加快引入本土供应商;公司相继推出低功耗和高集成度产品,在生活家电、厨房家电基础上,持续增加在冰箱/空调/洗衣机等白电领域的营收。我们预计家电市场的增长是公司2020年业绩高增长的重要原因。 电源管理芯片供应具有高稳定性,看好公司2021年营收持续增长:由于电源管理芯片影响终端产品性能稳定性,同时成本占比低,因此客户在产品周期中不会轻易更换供应商,合作关系具有较高稳定性。展望2021年,我们预计国内家电出口将继续受益于海外需求复苏,公司在家电领域继续拓展白电和黑电等领域,渗透率预计持续提升。同时在标准电源市场由于进入更多行业高端客户,预计在机顶盒、网通、手机等适配器市场销售额继续增加 。 投资建议 由于受益于在家电市场份额的提升,我们上调公司2020年-2022年业绩预测至9900万元(上调13%)、1.30亿元(上调14%)和1.67亿元(上调11%),维持“增持”评级。 风险提示 晶圆代工涨价侵蚀利润的风险;客户拓展不及预期的风险;海外需求不及预期的风险
芯朋微 2020-12-31 89.41 100.58 -- 96.30 7.71%
96.30 7.71%
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公司具有两大核心外在优势:1.深耕家电领域,与客户形成了稳定的合作关系。我们测算中国家电的电源管理芯片市场空间约为25亿元,公司目前渗透率约为5.6%。通过拓展如低功耗的产品线,和小米这样的新客户,公司在家电领域渗透率仍有较大提升空间。2.无锡半导体集群产业配套的优势。 无锡具有完整的特色工艺晶圆代工和封测配套产业链,能够降低产业链交流成本和运输成本。众多设计公司建立起区域专业人才库,使得公司人员成本特别是研发人员成本低于北上广竞争对手。 电源管理芯片加速国产替代进行时:电源管理IC研发依赖资深工程师经验,具有较高壁垒,产品迭代慢生命周期长,因此盈利稳定性一般高于逻辑芯片公司。高效低耗化、集成化、内核数字化和智能化是PMIC的技术发展方向;而通过兼并收购横向拓展产品品类和部分产品从8寸到12寸迁移的行业趋势正在发生。电源管理IC国内市场空间约为680亿元,目前欧美占据国内80%以上份额。中国是PMIC下游应用的主要产地,2019年中国手机品牌出货量占全球手机出货量的43%;小家电、空调产量全球占比超过80%;彩电、冰箱产量全球占比超过50%;基站份额约为34%;汽车产量约占全球产量28%。在加强供应链可控性背景下,国内电源管理IC厂商获得更多送样机会,有望加速国产替代。 芯朋微——理电源管理IC的细分龙头:公司布局家电、标准电源、移动数码和工业驱动四大下游应用,推出“第四代高低压集成平台”,产品性能和技术指标比肩竞争对手。家电领域业务从小家电往大家电发展,有望进一步抢占进口品牌的市场份额,高毛利的工业驱动业务较快增长。公司募投项目大功率电源管理芯片和工业级驱动芯片将丰富公司的产品组合。 投资建议首次覆盖,给予“增持”评级:我们预计公司2020年-2022年实现归母净利润8800万元,1.14亿和1.51亿元,参考行业平均估值,我们给予芯朋微2021年100倍PE目标值,对应101元的十二月目标价。 风险提示晶圆代工涨价侵蚀利润的风险;客户拓展不及预期的风险;估值偏高的风险
芯朋微 2020-12-15 106.20 -- -- 109.96 3.54%
109.96 3.54%
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深耕电源管理芯片十余年,业绩表现持续向好。公司是国内领先的电源管理芯片设计公司,以市场需求为导向,研发了四大产品线,分别为家用电器类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类,在产的电源管理芯片超过500个型号,广泛应用于家用电器、手机及平板的充电器、机顶盒及笔记本的适配器、移动数码设备、智能电表、工控设备等。知名终端客户有美的、格力、创维、飞利浦、九阳等。近年来公司产品结构不断优化,综合毛利率不断攀升,营业收入也保持稳步提升趋势。 电源管理芯片市场广阔,模拟CIC赛道天花板高。随着人工智能、大数据、物联网等新产业的发展,全球需要的电子设备数量将不断攀升,电源管理芯片的应用范围也将更加广泛,拥有更广阔的市场空间。中国电源管理芯片市场增长迅速,市场规模有望从2015年的520亿元增长到2020年的781亿元,年复合增长率为7.01%。公司作为国内领先的电源管理芯片企业,潜力巨大。 公司产品竞争优势显著,有望受益国产替代东风。公司与国内同行业可比公司对比,虽然在总收入上规模较小,但在电源管理芯片领域,公司产品性能指标达到优秀水准。加之产业重心逐步向中国大陆转移,海外大型芯片设计企业有逐步淡出民用消费类市场的趋势,公司较易切入家电、消费电子等对成本控制要求较高的行业,以略低的价格抢夺进口品牌市场,扩大市占率。 盈利预测和投资建议:我们预计20/21/22年收入为4.15/5.79/7.74亿元,归母净利润预计20/21/22年达到0.82/1.17/1.56亿元。目前市值对应PE分别为144/102/76x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期、电源管理芯片设计行业竞争加剧、客户认证失败风险
芯朋微 2020-11-10 116.00 -- -- 134.40 15.86%
134.40 15.86%
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聚焦优质赛道,产品版图日趋完善,国内 PMIC 新锐未来可期。芯朋微致力于电源管理和驱动芯片的设计与研发,技术平台历经四次迭代升级,家用电器类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类四大产品线布局日趋完善,在大家电、工业驱动等领域率先实现突破,覆盖美的、格力、飞利浦、苏泊尔、九阳、中兴、华为等下游各领域龙头厂商。公司上市募投加码工控和大功率家电领域,进一步提升研发实力,产品料号将在目前 500个在产型号的基础上进一步丰富,为公司带来新的发展空间。 Q3业绩大超预期,增速换挡,研发投入再加大。受益快充产品出货和家电疫情后景气度复苏,2020年第三季度营收、归母净利润均创单季度历史新高。公司研发投入逐年增加,2020年单三季度研发投入 1775万元,同比增长 36%,占营收比重达 14%,研发强度业内领先。 模拟 IC 大赛道,国产替代大势所趋。模拟 IC 产品细分种类多样,电源管理芯片在模拟 IC 中应用最广泛,2018年全球市场规模约 250亿美元,2018年-2026年的年均复合增速将达 10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速,国内厂商专注细分领域国产替代,具备后起之势。 快充渗透势不可挡,开启标准电源领域需求新蓝海。快充技术缩短充电时间解决续航痛点,逐渐成为手机标配,iPhone 取消随附充电器将使快充市场出现缺口,快充渗透势头正盛,市场容量不断扩张,据 BCC Research,预计 2022年快充市场规模将达到 27.4亿美元,渗透率提升至 24%。充电器端的快充芯片一般包含电源主控 IC、快充协议控制 IC 以及同步整流控制 IC 等,芯朋微多款快充方案出货顺利,未来市占率有望提升。 定位高端,迎头赶上家电品质升级新机遇。家电消费品质化的需求升级提速,叠加 AIOT 赋能,智能化、健康化家电有望加速普及,公司深度绑定行业标杆客户,未来定位高端,有望随未来芯片国产份额提升而持续提升利润规模。 工业 4.0升级,驱动新型成长市场。公司 2014年起打入国网/南网的智能电表和智能断路器市场,实现了电表中高压电源芯片的进口替代,未来有望受益智能电网发展、电表更换升级,不断拓展,打造业绩新增长点。 盈利预测及投资建议:公司深耕电源管理 IC 赛道多年,技术积淀深厚,有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进,实现高增长,同时公司上市募投加码大功率和工控,未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。我们预计公司 2020~2022年公司营业收入分别为 4.15/6.30/9.37亿元,2020/2021/2022年归母净利润为 0.93/1.35/1.98亿元,目前对应 PE 为134.3x/92.6x/63.3x,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险、新产品研发不及预期的风险。
芯朋微 2020-11-03 103.00 62.96 -- 134.40 30.49%
134.40 30.49%
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事件概述根据公司2020年三季报,2020年公司前三季度实现营业收入2.27亿元,同比降8.57%;归母净利润1793.34万元,同比降23.33%;扣非后归母净利润1640.12万元,同比降29.72%。 分析判断::由于突发疫情对公司业务开展产生一定影响,公司前三季度业绩有所下滑,利润口径增速跌幅显著高于营收口径,主要系公司毛利率下滑以及少数股东收益和营业外净收入大幅下滑所致。考虑国内疫情已经得到全面控制,在公司前期开拓新行业新客户的累计效应及强需求逐步恢复,预计第四季度有望呈现显著改善态势。2020前三季度营业收入2.27亿元,同比降8.57%。2020前三季度归母净利润1793.34万元,同比降23.33%。Q3业绩跌幅超于营收跌幅的背后,主要原因在于:整体毛利率由2019去年同期的39.52%下降至2020前三季度的38.42%。期间费用率高企,扩大生产投入,壮大研发队伍,尽管短期实现期间费用的负担加重,必将成为公司长远发展的重要支撑。2020前三季度销售费用3,827.07万元,销售费用率由2019全年的13.16%上升至16.85%。主要系销售人员增加所致。2020前三季度管理费用1,879.23万元,管理费用率由2019全年的6.40%上升至8.27%。2020前三季度研发费用4,515.25万元,研发费用率由2019全年的9.12%上升至11.02%,系公司加大研发项目投入所致。另外少数股东权益214.92万元,同比增长382.81%;公司营业外收入实现1.59万元,同比增长-85.08%,同时营业外支出29.64万元,也是利润口径同比跌幅超出营收的主要因素。考虑国内疫情已经得到全面控制,在公司前期开拓新行业新客户的累计效应及强需求逐步恢复,预计第四季度有望呈现显著改善态势。 投资建议作为国内领先的数据分析为特点的市场研究公司,登陆科创板以后,慧辰资讯有望享受较高的估值水平——第一,数据资产运营正在成为产业及资本市场追逐的热点,围绕数据的业态创新代表未来新经济的发展方向;第二,以数据分析为主要手段的市场研究对提升多行业头部公司的利润创造能力具有直接的贡献,是多行业营销效率提升及模式创新的重要使能器。基于公司良好的发展态势及更为积极的经营策略,我们维持原营收及利润预测,预计2020-2022年归母净利润分别为6708.70/8023.27/8926.46万元,年复合增速13.66%。给予公司70倍2020年归母净利估值,维持目标价63.22元,维持买入评级。 风险提示应收账款无法回收的风险、参股公司及并购公司业绩不达预期的风险、数据使用合规风险、实际控制人持股较低的风险、流动性风险、系统性风险等。
芯朋微 2020-10-28 97.70 -- -- 134.40 37.56%
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事件:公司发布2020年3季度报告,前3季度合计收入2.8亿元,同比增长20.24%;实现归属于母公司股东的净利润0.59亿元,同比增长35.92%。 单3季度收入1.24亿,同比增长41.73%,归母净利润0.27亿,同比增长61.55%。 报告要点:l受益家电市场复苏,四季度有望延续高增长公司业绩符合预期,增长动力主要来自于家电市场的复苏。根据中国电子信息产业发展研究院,家电市场疫情后期复苏明显,国内家电市场6月份单月销量已达到1季度整季度的销售水平,三季度销量已恢复至去年同期水平(微增1.6%)。展望四季度,市场环境整体较好,家电市场有望继续增长。其中小家电在线上销售比例较高,在四季度双 十一、双十二、元旦大促等购物节的加持下,小家电四季度有望迎来更高景气度,公司家电类电源管理产品在小家电领域销售占比较高,因此公司四季度业绩有望延续三季度高增长的态势。 l国产替代迎良机,标杆客户助力市场开拓在当前国产替代的背景下,多数下游客户有更强烈的意愿将上游替代为本土供应商。公司虽然目前规模尚无法与国外龙头企业PI相比,但这亦为公司的未来创造了巨大的成长空间。公司作为国内电源管理芯片的领先企业,在AC-DC、DC-DC等领域深耕多年,具备独特的技术与市场优势。目前已与众多客户建立了稳定的合作关系,如美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等,在这些标杆客户的示范作用下,公司将有更大的机会扩展新的客户,未来成长空间巨大。 l立足电源管理,下游多点开花从技术类别上看,公司产品主要包括AC-DC、DC-DC、电池充放电管理芯片、接口热插拔芯片、LDO芯片与栅驱动芯片。除应用于小家电领域之外,还在大家电、标准电源、移动数码、工业驱动领域获得广泛的应用,在不同的下游驱动下,公司业绩有望迎来持续发展机会:大家电方面,下游主要包括白电(冰箱/空调/洗衣机)、黑电(电视),单机ASP相较小家电有较大提升,产品销售将成为公司业绩的新增量;标准电源与移动数码产品主要包括AC-DC、DC-DC、快充内置电源芯片等,目前快充已成为移动数码产品的主流发展方向之一,目前也是公司业绩增量的主要动力之一。随着搭载快充的手机数量越来越多、快充功率越来越大,公司在该领域的发展具有广阔的想象空间;工业驱动类芯片客户与下游应用较广,客户包括正泰电器、盛帆股份、威灵电机、大洋电机、京马电机等行业标杆企业,具体下游包括工控设备、智能电表、智能断路器、电网集中器、服务器、通讯设备、无人机、电机设备、水泵/气泵、高尔夫车、汽车马达风扇等。未来随着公司在标杆客户示范效应的逐步显现,该类产品有望迎来快速发展的机会。投资建议与盈利预测预计2020-2022营收4.05、4.81、6.26亿元,归母净利润0.88、1. 11、1.45亿元,当前市值对应PE分别为127、100、77倍。考虑国产替代下巨大的成长空间,公司应给予充分的估值溢价,维持“增持””评级。 l风险提示1)客户拓展不及预期;2)客户将产品替代为国产厂商的进程不及预期;3)产品研发不及预期。
芯朋微 2020-10-27 94.70 -- -- 134.40 41.92%
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事件:10月25日,芯朋微公布2020年三季报,公司前三季度实现营收2.80亿元,同比增长20.24%;归母净利0.59亿元,同比增长35.92%。单三季度来看,公司三季度营收1.24亿元,同比增长41.73%;归母净利0.27亿元,同比增长61.55%。 点评: 三季度业绩超预期,政府补助增厚利润。得益于快充市场爆发,以及公司大家电ACDC产品逐渐获得龙头客户认可,开始放量。公司三季度业绩赢得超预期表现,单季度实现营收1.24亿元,同比增长41.73%。毛利率方面,公司Q3毛利率35.58%,同比下降4.54个百分点。我们认为主要是由于公司新品处于市场开拓期,为抢占市场部分让利于客户,降低了产品售价。不过,得益于期间费用率小幅改善以及本期收到约700余万政府补助增厚业绩,公司净利润仍有不俗表现,单三季度实现归母净利0.27亿元,同比增长61.55%。 快充市场迎爆发,关注龙头客户导入进展。当前高功率快充逐渐向中低端手机下沉,快充市场迎来大爆发。公司于2019年发布18~40WPD快充套片,凭借产品成本低、稳定性好、待机功耗较低等优势,获得市场的广泛认可。目前,公司在HMOV等大客户方面进展顺利,后续有望放量。此外,随着苹果iPhone12及在售旧机型均取消赠送充电器,第三方快充市场随之打开。公司产品也获得品胜、倍思、麦多多和比亚兹等多家电商品牌采用,同样受益第三方快充爆发趋势。 家电AC/DC替代空间大,大家电市场进展可期。公司前期专注小家电市场,所推出的低功耗、高集成度的AC/DC电源芯片在各类生活家电上得到广泛应用,知名终端客户包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳等。当前公司向大家电市场拓展,公司的高耐压宽输出AC/DC电源芯片也逐步获得美的等大家电龙头认可,开始放量。大家电市场空间可达小家电市场的3倍以上,且公司产品一旦成功导入,便可形成稳固客户壁垒,公司在大家电市场的进展持续值得期待。 盈利预测与投资评级:芯朋微是国内顶尖的电源管理IC设计公司,基于自研核心技术平台,公司不断拓宽产品线,产品共计超500个型号。公司重点针对快充+家电优质赛道,目前客户进展顺利,后续公司的业绩释放值得期待。基于此,我们预计公司2020-2022年归母净利分别为0.87亿/1.16亿/1.59亿,摊薄每股收益分别为0.77元/1.03元/1.41元,对应PE为121/91/67倍。维持对公司的“增持”评级。 风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/募投项目不达预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名