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安路科技
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计算机行业
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2024-09-03
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19.86
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31.91
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60.67% |
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35.00
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76.23% |
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事件: 安路科技 8月 28日晚发布 2024年半年度报告,公司 2024年上半年实现收入 3.17亿元(YoY-21.48%),实现归母净利润-1.22亿元,实现扣非归母净利润-1.47亿元。对应 2024年 Q2单季度,公司实现收入 1.75亿元(YoY-19.06%, QoQ+23.58%),实现归母净利润-0.66亿元,扣非归母净利润-0.78亿元。 盈利持续承压,库存管控成效显著。 2024年上半年, 由于部分终端行业客户去库存周期尚未结束,下游市场各行业需求复苏进程不一, 公司营业收入同比有所下滑, 盈利能力持续承压。 2024年上半年,公司销售毛利率 33.21%,同比下滑 3.28pct;其中 2Q24毛利率 28.90%,同比下降 6.88pct,环比下降 9.63pct,承压明显。但 2024年上半年公司持续深化库存管控工作,进一步优化库存结构,提升库存周转率,库存管理工作已经初见成效,存货金额由 2023年末的 7.63亿元降至 2024年 Q2末的 6.07亿元,下降了 20.49%。 部分行业下游复苏迹象明显,多款新产品导入推进。 2024年上半年,公司芯片产品的出货量同比实现增长,部分行业的终端客户去库存已接近尾声并且需求复苏迹象明显,但部分行业的终端客户去库存压力依然严峻,市场需求的全面恢复尚待时日。公司立足客户需求全方位打磨 FPGA/FPSoC 芯片系列产品,不断丰富重点规格产品矩阵,增强产品市场竞争力。公司并行开展了 SALELF、SALPHOENIX、 SALDRAGON 等系列多款新产品型号用户导入,为客户提供了丰富的应用 IP 和参考设计,在工业控制、网络通信、视频图像、汽车电子、数据中心、消费电子、智能电网等领域取得重要进展,开拓了公司未来收入的新增长点;同时公司积极寻求海外合作代理商,开始海外市场布局,完善销售体系建设。 高强度研发投入, 技术与产品布局完善。 公司坚持以市场需求为导向,保持高强度研发投入, 2024年上半年,公司研发费用 1.92亿元,同比下滑 7.63%,占营业收入比重达到 60.56%,高强度研发投入下公司在新品开发和核心技术攻关方面取得积极突破。 在新产品方面,公司完成了基于国产工艺的高性能 FPGA芯片、基于先进工艺的大规模 FPGA 芯片研发,快速推出量产芯片新封装型号,以扩大可服务市场范围;同时不断提升配套 EDA 软件性能,满足客户需求。 投资建议: 预计公司 24-26年营收分别为 7.18/9.44/11.56亿元,对应当前市值的 PS 分别为 10/8/7倍。 考虑到公司作为国内 FPGA 厂商的高技术壁垒和高成长性,且随着公司产品布局逐渐完善、高端产品不断突破,市场份额有望持续提升, 同时下半年下游行业有望库存去化完成,迎来需求拐点, 维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险; 新产品研发不及预期的风险; 上游原材料和晶圆制造、封测供应波动的风险; 研发人员流失的风险;资产减值风险。
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安路科技
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计算机行业
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2024-09-02
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19.86
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22.72
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30.36
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52.87% |
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35.00
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76.23% |
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2Q24: 营收环比持续提升,但单季度亏幅扩大2Q24公司实现营收 1.75亿元(yoy: -19.06%, qoq: +23.58%), 归母净亏损 0.66亿元(1Q24: -0.56亿元, 2Q23: -0.29亿元)。 2Q24通讯/工控行业仍在去库存周期,部分消费类需求略有复苏,公司新品开始起量,带动营收环比提升 23.58%。公司在大客户端产品价格稳定, 毛利率相对较低的成熟产品占比提升, 导致毛利率同环比分别下降 6.88/9.63pct 至 28.90%。 由于毛利率承压及高研发投入,公司单季度利润连续出现亏损,同时公司在2Q 计提资产减值损失 2676万元。 考虑到通信/工控需求复苏仍需要时间,下调 24/25/26年营收预测为 7.59/10.38/14.34亿元(前值:9.79/13.56/18.97亿元), 给予 12x 24PS(可比公司 11x 24PS),目标价 22.72元,“买入”。 2Q24回顾: 行业需求缓慢复苏, 库存管理初见成效上半年公司芯片产品出货量与去年同期相比实现增长, 部分行业的终端客户去库存已接近尾声并且需求开始复苏, 1Q/2Q 营收均环比有所改善。此外,SALELF、 SALPHOENIX、 SALDRAGON 等系列多款新产品型号用户开始导入,成功捕捉到除通信/工控以外的汽车电子、数据中心、消费电子、智能电网、医疗设备、新能源等多领域新需求,开拓了未来收入的新增长点。 公司持续保持高研发投入,上半年研发费用占营收比例达到 60.56%,目前累计完成了超过 160个、涵盖 12大应用分类的 IP 及参考设计开发。存货方面,公司继续深化库存管理工作,截止 2Q24末存货 6.77亿元,较上季度末下降 0.92亿元,存货周转天数下降至 581天(1Q24:754天),我们预计未来季度有望进一步下降。 24年展望: FPGA 量产规格型号不断完善,捕捉更多下游领域我们认为随着下游客户库存消化到正常水平,叠加公司凤凰系列多逻辑容量新品放量,下半年营收有望逐季改善,具体来看: 1) 硬件方面, 凤凰系列新品导入有望加速, PHOENIX1大容量及中等逻辑容量产品进一步放量,PHOENIX2大容量产品有望实现量产出货,扩大对下游客户覆盖度; 新一代 FPSoC 产品 SALDRAGON 系列支持低功耗和高性能应用, 24年有望开始放量。 2) 软件方面, 推进支持公司全系列 FPGA/FPSoC 芯片的配套专用 EDA 软件性能提升,加快客户导入效率,增强软件稳定性、易用性。 投资建议: “买入”评级, 目标价 22.72元我们预计 24/25/26年营收为 7.59/10.38/14.34亿元,考虑公司作为国内FPGA 稀缺供应商,但通信/工控需求复苏仍需要时间,给予 12x 24PS(可比公司 11x 24PS), “买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧,产能释放不及预期,研发进展不及预期。
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安路科技
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计算机行业
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2024-07-19
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22.11
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32.97
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12.80%
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24.10
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9.00% |
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35.00
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58.30% |
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详细
安路科技作为国内领先的FPGA芯片企业,产品广泛应用于工业控制、网络通信、数据中心、消费电子等领域,公司自2011年成立以来,相继发布多款重量级芯片,包括PHOENIX高性能系列、EAGLE高效率系列、ELF低功耗系列FPGA产品,以及SWIFT和DRAGON系列多功能兼容型FPSoC产品,截止2023年已累计发货超亿颗。 FPGA灵活高效,AI再启广阔应用空间。FPGA具有硬件可灵活编程的优势,开发高效,并行运算处理的效率高,具有确定的低时延。公司软硬兼备,品类完善,着眼于新一代FPSoC芯片开发,集成大容量存储、ARM与RISC-V内核、NPU、DSP单元等模块,灵活性与兼容性并举。公司旗舰新品发布,将再上一层打开更多应用领域。FPGA全球市场规模约百亿美元,中国市场增速或将超过全球平均水平,AI应用将再打开广阔市场空间。 自主崛起当自强,高端突破应用广。全球化逆潮涌现,半导体自主可控迫切,FPGA领域美国三大巨头占据8成以上市场份额,高度垄断,亟需自主FPGA企业崛起。FPGA关注多维技术指标,国内企业已覆盖中低端领域,高端突破后将迎巨大替代空间。安路科技产品性能优异,得益于高强度研发,在相同制程下公司产品性能国内最优,重点发力高端制程与FPSoC产品,未来有望打开更多市场空间,实现更高程度国产替代。 FPGA赋能千行百业,相得益彰大展宏图。FPGA的特性与AI和航空航天的实时处理、快速变化、精度可调、安全保护等需求互补匹配,将加速AI应用的落地与航空航天的探索实践。高算力需求带来架构创新,Chiplet异构FPGA芯片,功能完善性能强大,开发高效成本低,打破FPGA与ASIC边界,FPSoC渐成主流。 首次覆盖,给予“买入”评级。安路科技作为我国稀缺的通用FPGA公司,产品竞争力强,成长空间巨大,伴随AI与低空经济的兴起,异构Chiplet技术的发展,FPGA芯片市场将迎来显著增长。预计随着行业去库存周期结束,公司新产品陆续成功走向市场,公司将恢复高速增长。 预计2024-2026年,公司营收为10.17亿、14.93亿、19.36亿元,给予2024年行业可比公司的平均13倍PS估值,对应目标市值为132亿元。 风险提示:产品技术研发与市场开拓进度不及预期;下游领域景气度不及预期;地缘风险;业绩与估值预测不及预期。
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安路科技
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计算机行业
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2024-04-30
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23.85
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34.20
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17.00%
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25.82
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8.26% |
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34.37
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44.11% |
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1Q24:下游需求缓慢复苏,库存水位开始下降公司23年实现营收7.01亿元(yoy:-32.75%),归母净利润-1.97亿元,同比由盈转亏。1Q24实现营收1.42亿元(yoy:-24.29%,qoq:+31.46%),归母净利润-5566万元(1Q23:-5101万元,4Q23:-5936万元)。23年以来受FPGA终端去库存影响采购需求低迷,营收端出现同比大幅下降。 1Q24市场需求缓慢复苏,但出货量同比来看仍有所降低,此外由于毛利率承压及高研发投入,公司单季度利润连续出现亏损。我们认为通信/工控客户库存消化或将持续至年中,预计24/25/26年营收为9.79/13.56/18.97亿元,考虑公司作为国内FPGA稀缺供应商,但通信/工控需求复苏仍需要时间,给予14x24PS(可比公司13x24PS),目标价34.2元,“买入”评级。 2023/1Q24回顾:通信/工控客户去库存,消费类市场价格承压23年公司营收同比下降33%主因工控、通信等营收占比较大的下游市场处于库存去化周期,且部分市场价格竞争激烈,导致综合毛利率同比下降1.45pct至38.4%。分产品来看,23年FPGA及FPSoC营收分别为6.21/0.45亿元(yoy:-37.24%/+13.65%),毛利率分别同比下滑2.41/32.58pct至36.72%/14.94%,FPGA产品中中高端系列PHOENIX营收占比进一步提升,因此FPGA产品线毛利率相对稳定。但由于FPSoC主要面向消费市场,价格竞争较为激烈,导致毛利率同比大幅下滑。1Q24毛利率38.53%(yoy:+1.21pct,qoq:-11.15pct),环比大幅下滑主要由于4Q23技术服务收入占比较高(23年毛利率98%),实际与3Q23(35.86%)相比已有所改善。 存货方面,截止1Q24末公司存货6.99亿元,较23年末下降0.64亿元,但存货周转天数仍处于高位(754天),预计未来季度有望进一步下降。 24年展望:需求逐步回暖,2H24有望迎来拐点公司正陆续补齐FPGA产品线以覆盖更多市场及客户,1Q24营收环比已开始改善,预计24年下半年伴随下游客户库存消化告一段落以及公司PHOENIX系列新品开始放量,营收有望迎来拐点:1)凤凰系列新品导入有望加速,PHOENIX1大容量及中等逻辑容量产品进一步放量,PHOENIX2大容量产品有望实现量产出货;2)新一代FPSoC产品SALDRAGON系列支持低功耗和高性能应用,24年有望开始放量;3)在工控、通信、医疗、新能源等领域不断拓展客户。 投资建议:“买入”评级,目标价34.2元我们预计24/25/26年营收为9.79/13.56/18.97亿元,考虑公司作为国内FPGA稀缺供应商,但通信/工控需求复苏仍需要时间,给予14x24PS(可比公司13x24PS),“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,产能释放不及预期,研发进展不及预期。
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安路科技
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计算机行业
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2024-02-02
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26.58
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34.54
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29.95% |
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34.54
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事件:2024年1月29日晚,公司发布2023年业绩预告,2023年公司预计实现营收6.50至7.50亿元,同比下降37.62%至28.02%;预计实现归母净利润-2.25至-1.75亿元,预计实现扣除非经常性损益后的净利润-2.56至-2.06亿元。 受下游行业清理库存周期影响,23年业绩预期短期承压。23Q4单季度来看,公司预计实现营收0.57至1.57亿元,实现归母净利润-0.87至-0.37亿元,实现扣非净利润-0.94至-0.44亿元。23Q4营业收入同比下降35.75%至76.62%,环比下降16.58%至69.64%。公司23年业绩承压,主要受终端市场需求周期以及下游行业库存清理周期的影响。同时,为进一步丰富公司产品序列、覆盖更多的下游应用领域,公司持续加大产品开发与团队建设投入,研发费用增长较大,叠加终端需求不足,营业收入下降的影响,导致公司在23年预计承受亏损。 凤凰系列新品持续成长,成熟产品承压销量下滑。从产品系列来看,目前公司的FPGA芯片产品形成了由SALPHOENIX高性能产品家族、SALEAGLE高效率产品家族、SALELF低功耗产品家族组成的产品矩阵,受终端需求低迷的影响,公司成熟产品出货量有所下滑,而凤凰系列新产品市场拓展情况良好,销售额同比保持一定增长。公司面向的下游领域“主战场”聚焦工控与通信,公司有望凭借在FPGA领域多年的耕耘稳定和扩大在工业控制、网络通信、消费电子等市场的领先优势,并积极开拓汽车电子、数据中心、运算加速等新兴市场。 持续研发投入,产品矩阵不断完善,助力公司长期发展。公司以市场需求为导向,致力于FPGA领域创新技术和产品研发,2023年前三季度研发费用3.12亿元,同比增长32.51%,开展FPGA/FPSoC芯片系列新规格产品及配套专用EDA软件研发,完善产品矩阵,持续高研发投入将为公司中长期发展保驾护航。目前公司PHOENIX系列已进入28nm节点,PH1A400产品已于2023慕尼黑上海电子展展出,随着更多先进料号进入更多中高端应用领域,有望为公司业绩拓展新的增量空间。 盈利预测和投资建议:受下游景气度影响,公司23年业绩预计出现下滑,我们调整公司盈利预测,预计公司23-25年实现收入7.15/9.43/14.06亿元,实现归母净利润-1.95/0.03/0.33亿元,以1月30日市值对应PS分别为16/12/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:业绩下滑或亏损的风险、行业竞争加剧风险、研发进程风险。
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安路科技
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计算机行业
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2023-11-06
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37.80
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49.70
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70.03%
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43.60
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15.34% |
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43.60
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15.34% |
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事件:10月28日,公司发布2023年三季度报告,23年Q1-Q3实现营收5.93亿元,同比下降25.65%;归母净利润-1.38亿元,同比下降323.71%;实现扣非归母净利润-1.62亿元,同比下降604.26%。第三季度实现营收1.89亿元,同比下降32.94%;实现归母净利润-0.57亿元,同比下降340.79%;实现扣非归母净利润-0.62亿元,同比下降650.29%。 受行业下行周期影响,公司三季度业绩承压。集成电路行业长期发展向好,但行业周期性明显。世界半导体贸易统计协会于2023年6月发布的预测数据显示,2023年全球集成电路市场规模将同比下降13%,达到4128.32亿美元;随后将缓慢出现复苏,2024年有望实现13.9%的增长率。受通信、工业等市场需求低迷等影响,公司成熟产品出货放缓,营收与利润均有所下降。 AFPGA市场空间广阔,国产替代潜力巨大。FPGA芯片是一种通用逻辑芯片,广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域。根据公司招股说明书,随着全球新一代通信设备部署以及人工智能与自动驾驶技术等新兴市场领域需求的不断增长,FPGA市场规模预计将持续提高。根据Frost&Sullivan数据统计,预计全球FPGA市场规模将从2021年的68.6亿美元增长至2025年的125.8亿美元,年均复合增长率约为16.4%。随着近年来数字化转型的推进,各行业对数据中心、人工智能和机器学习需求快速增长,对FPGA的需求也有望持续提高。国产FPGA认可度在不断提升,公司有望在国产替代浪潮中占据先机,逐步提升市场份额。 投资建议:我们认为,公司短期业绩承压,但作为国内领先的FPGA芯片供应商,有望通过持续高强度的研发投入和完善的产品生态体系,构筑核心技术和产品生态壁垒,在国产替代浪潮中占据先机,公司中长期业绩有望更上台阶。预计公司2023年~2025年收入分别为8.54亿元、12.13亿元、15.89亿元,归母净利润分别为-1.04亿元、0.19亿元、1.28亿元。采用PS估值法,考虑到公司作为FPGA的稀缺标的,参考11月1日收盘,选择海光信息、景嘉微、龙芯中科、翱捷科技等数字大芯片公司估值均值,给予2023年23.34倍PS,目标价49.7元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险;技术迭代不及预期风险;产品研发失败或产业化不及预期风险。
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安路科技
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计算机行业
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2023-11-06
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37.80
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43.60
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15.34% |
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43.60
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15.34% |
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国内领先的 FPGA 芯片供应商, 打造 FPGA 国产化旗帜。 安路科技创立于 2011年, 主要产品包括 SALPHOENIX 高性能产品家族、 SALEAGLE 高效率产品家族、SALELF 低功耗产品家族三大类 FPGA 产品,以及低功耗 SALSWIFT 家族一类FPSoC 产品。 公司主张软硬件并举的研发战略, 自主开发配套 EDA 软件,包括支持 FPGA 开发的 TangDynasty 软件和支持 FPSoC 开发的 FutureDynasty 软件,为所有基于安路科技 FPGA 产品的应用设计提供有力支持。 公司董事及核心技术人员丰富的软硬件从业履历, 深度契合公司各业务条线,为研发版图提供充分的技术可行性。 公司 2018-2022年主营业务收入分别为 0.3/1.2/2.8/6.8/10.4亿元,对应复合增长率 146%,国产替代的强驱动力为公司业绩保驾护航。 FPGA 市场空间超行业预期,未来市场空间仍然广阔。 FPGA 是一种灵活普适的“万能”芯片,最大的特点是可编程性;同时, FPGA 因其结构特点而适用于并行计算,且以更低的功耗主打能耗比、性价比优势。以上诸多优势使 FPGA 广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心、汽车电子、人工智能等下游领域。 2022年,受益于数据中心行业发展的驱动, FPGA 市场规模迎来爆发式增长,同比增速接近 30%,远超 Frost&Suivan 曾经的预测数据 15.7%增速值。根据 FPGA 龙头厂商 Inte(Atera)于 2023年年中给出的市场预测, 2023年市场增长预计将超过 16%,未来 5年的增长势头向好,预计将继续保持 10%以上的复合年均增长率。 公司锚定逻辑单元逐级替代,新料号推出拓展新市场。 公司面向的下游领域“主战场” 聚焦工控与通信。 由于公司目前主要立足于国内市场,行业国产替代趋势为公司业绩贡献重要驱动力,包括伺服驱动、 LED 显示、基站信号处理在内的诸多领域都是亟待国产突破的方向。 公司 FPGA 尚处于中低端市场耕耘与拓展阶段,在芯片制程、 LUT 容量、生态建设等方面均有一定差距。目前公司 PHOENIX系列已进入 28nm 节点, PH1A400产品已于 2023慕尼黑上海电子展展出, 随着更多先进料号进入更多中高端应用领域,有望为公司业绩拓展新的增量空间。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025年营业收入为 8.76/14.35/18.90亿元,对应当前 PS 倍数为 17.96/10.96/8.32。 考虑到公司作为国产 FPGA 龙头厂商,未来有望长期受益于 FPGA 国产替代趋势,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 业绩下滑或亏损的风险、宏观及行业因素风险、行业竞争加剧风险、产品研发失败或产业化不及预期风险。
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安路科技
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计算机行业
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2023-09-22
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41.12
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43.00
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4.57% |
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43.60
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事件:安路科技 8 月 25 日发布 2023 年半年度报告,公司 2023 年上半年实现收入 4.04 亿元(YoY-21.68%),实现归母净利润-0.8 亿元,同比转亏,实现扣非归母净利润-1 亿元,同比转亏。对应 2023 年 Q2 单季度,公司实现收入2.17 亿元(YoY-15.99%,QoQ+15.6%),实现归母净利润-0.29 亿元(同比转亏,环比减亏),扣非归母净利润-0.43 亿元(同比转亏,环比减亏)。 行业周期下行,盈利短期承压。2023 年上半年,受终端市场需求持续低迷影响,同时公司部分新产品或型号尚处于导入期,公司产品整体出货量和收入同比有所下滑,盈利能力短期承压。2023 年上半年,公司销售毛利率 36.49%,同比下滑 0.7pct;销售净利率-19.87%,同比转亏,主要由于公司收入同比下滑的同时费用保持增长,2023 年上半年公司销售、管理、研发、财务费用合计 2.51亿元,同比增长 47.28%,费用率合计 62.43%,同比提升 29.23pct。 FPGA 长期发展空间广阔,公司产品矩阵不断丰富。FPGA/FPSoC 具有设计灵活、兼容性强、适用性强与并行运算等优势,广泛应用于工控、通信、消费电子、数据中心、汽车电子等市场,随着新一代通信、运算加速、新能源、自动驾驶、高端工业等新兴应用场景不断涌现,我国本土化安全供应链加速构建,长期看国内 FPGA/FPSoC 行业发展空间广阔。安路科技作为国内领先的 FPGA 芯片供应商,不断丰富产品布局,目前已形成由 PHOENIX 高性能、EAGLE 高效率、ELF 低功耗产品家族组成的 FPGA 产品矩阵,以 EF2M45 芯片和面向工业和视频接口的 SWIFT 家族为起点不断完善的 FPSoC 产品矩阵,以及支持以上产品矩阵的全流程专用 EDA 软件工具链,产品覆盖的逻辑规模、功能模块、性能指标不断提升。2023 年上半年公司新产品达到终端客户预期,在客户导入方面取得重大进展,预计未来将推动公司销售收入恢复增长。 高强度研发投入,市场推广效果显著。公司坚持以市场需求为导向,保持高强度研发投入,2023 年上半年,公司研发费用 2.08 亿元,同比增长 40.6%,占销售收入比例达到 51.48%,高强度研发投入下公司在新品开发和核心技术攻关方面取得积极突破。同时公司加强市场推广,在上海、北京、深圳、武汉、西安、成都、南京等多地建立销售和技术支持团队,提高客户支持能力,公司新品目前在多家客户处开始导入测试,进展良好,预期将为公司带来新的增长点。 投资建议:考虑公司上半年业绩情况,预计公司 23-25 年营收分别为10.01/12.97/16.83 亿元,对应当前市值的 PS 分别为 16/13/10 倍。考虑到公司作为国内 FPGA 厂商的高技术壁垒和高成长性,且随着公司产品布局逐渐完善、高端产品不断突破,市场份额有望持续提升,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;新产品研发不及预期的风险;上游原材料和晶圆制造、封测供应波动的风险;研发人员流失的风险
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安路科技
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计算机行业
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2023-09-08
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51.00
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49.23
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-3.47% |
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49.23
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事件:近日公司发布 2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收 4.04亿元,同比-21.68%;归母净利润-0.80亿元,同比-312.90%;扣非归母净利润-1.00亿元,同比- 579.42%。2023年第二季度单季度实现营收 2.17亿元,同比-15.99%,环比+15.60%;归母净利润-0.29亿元,同比-246.33%,环比 42.51%;扣非归母净利润-0.43亿元,同比-890.51%,环比 24.39%。 投资要点: 23H1营收同比下降,盈利能力有所承压。受到行业景气度波动以及终端市场需求低迷的影响,公司 23H1产品整体出货量同比有所下滑,且不少新产品或型号尚处于导入期,导致 23H1营收同比下降,23Q2营收已开始复苏。由于需求下滑及公司部分产品价格承压等因素影响,公司 23H1毛利率为 36.49%,同比下降 0.7%,23Q2毛利率为 35.78%,同比下降 2.55%,环比下降 1.54%;由于 23H1研发费用增长较大,导致 23H1未能实现盈利,23Q2归母净利润在逐步修复,公司也正通过提升高毛利产品业务占比、加快新产品或型号导入进度、拓宽产品矩阵等方式提高公司利润水平。 23H1公司逆势继续加大研发投入,巩固自身核心竞争力。公司持续加大产品开发与团队建设投入,23H1公司研发投入为 2.08亿元,同比增长 40.60%,研发投入总额占营业收入比例达到51.48%,同比增加 22.81%。公司在高性能大容量 FPGA 芯片、FPSoC 芯片以及先进技术等多个领域开展项目研发,为保证公司研发工作有序开展,公司根据需求持续加强研发团队建设,研发人员规模大幅增加,23H1公司共有研发人员 371人,同比增加30.18%。在半导体行业景气周期下行的背景下,公司为长远发展考虑,逆势继续加大研发投入,进一步加强及巩固自身核心竞争力。 公司不断丰富产品矩阵,新产品研发进展顺利。公司目前形成了EAGLE、ELF、PHOENIX、FPSoC 四大产品系列,各产品系列不断研发新产品及新规格并持续迭代升级,公司产品已广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域,不断拓展新兴市场。2022年公司发布了 PHOENIX、ELF、FPSoC 系列的6款新产品,23H1公司完成多款 PHOENIX 和 ELF 系列新规格芯片产品的研发,完成高容量高性能 FPGA 芯片样片开发,完成 1款低功耗 FPSoC 芯片研发并成功实现量产,高效率 FPSoC 芯片 研发取得里程碑进展;公司积极推进车规级产品布局,2022年公司发布 2款车规级 FPGA 芯片,23H1公司完成新款车规芯片研发,正在进行客户导入。 盈利预测与投资建议。考虑半导体行业仍处于下行周期,公司主要下游应用领域网络通信及工业控制领域仍在去库存,需求复苏相对缓慢,我们下调公司 23-24年营收及归母净利润预测,我们预计公司 23-24年营收为 9.69/14.12亿元(原值为 16.00/23.47亿元),23-24年归母净利润为-1.09/0.01亿元(原值为 1.13/2.03亿元),新增 25年营收预测为 19.41亿元, 25年归母净利润预测为 0.81亿元,对应的 EPS 为-0.27/0.00/0.20元,对应 PS 为 19.06/13.09/9.52倍。考虑 FPGA 行业具有极高的软硬件生态系统壁垒,公司为国内FPGA 领导者,先发优势明显,新产品进展顺利,为未来的成长提供重要动力,当前的 PS 估值大幅低于历史均值水平,维持“买入”投资评级。 风险提示:研发进展不及预期风险,行业竞争加剧风险,客户集中度较高风险,下游需求不及预期风险。
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安路科技
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计算机行业
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2023-05-11
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50.07
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63.46
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58.95
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业绩总结:2023] 年一季度,公司实现收入 1.9亿元,同比下降 27.4%,归母净利润为-0.5亿元,同比转负。 研发费用大幅上升短暂拖累利润表现。2023年一季度:1)营收端,公司实现收入 1.9亿元,同比下降 27.4%。2)利润端,公司实现归母净利润-0.5亿元,同比转负。公司 2023年一季度毛利率为 37.3%,同比提升 1.3pp;净利率为-27.2%,同比下降 34.1pp。3)费用端上,公司销售费用率为 3.2%,同比上升1.8PP;管理费用率为 7.3%,同比上升 4.0PP;研发费用率为 56.6%,同比上升 29.1PP,主要系新一代 PHOENIX产品研发流片导致研发费用大幅提升。 PHOENIX 系列占比提升,一季度下游需求略显疲软。2022年全年公司毛利率呈现上升趋势,主要得益于 PHOENIX 高端系列产品出货量占比提升带动利润释放。一季度来看,公司营收与利润端均出现一定程度下滑,主要因下游通讯、工控领域需求疲软,公司对 EAGLE、ELF等系列产品下调价格所致。我们预计公司下半年随新产品在下游客户中顺利导入、下游需求周期性复苏,公司营收与利润端将迎来修复。 公司高端化产品布局不断完善,未来有望加速推动 FPGA 领域国产替代。公司持续推动产品高端化布局与多元化布局,2022年推出 6款 FPGA 与 FPSoC新款产品,完善产品矩阵,其中 2款车规级 FPGA 顺利推出,进一步加码汽车领域,FPSoC后续随消费电子需求周期性复苏后有望带动出货量增长。未来公司将重点推动高门级 FPGA 产品布局,2023年有望推出 600KK 以上产品,加速FPGA 领域国产替代进程。技术上看,公司未来将继续加速布局先进制程、高度集成化的 FPGA 芯片技术,以满足下游高性能、大容量、低功耗、复杂异构市场需求,未来有望持续引领国内 FPGA 行业发展。 盈利预测与投资建议。我们预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.09元、0.31元、0.55元,对应动态 PE 分别为 553倍、159倍、91倍,未来三年归母净利润复合增速有望达 54.4%。我们给予公司 2023年 18倍 PS,对应目标价 63.46元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:产品研发不及预期、下游需求不及预期等风险。
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安路科技
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计算机行业
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2023-05-11
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50.07
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58.95
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事件:公司发布 2022年报及 2023年一季报,2022年全年公司实现营收 10.42亿元,同比增长 53.57%;实现归母净利润 0.60亿元,同比增长 293.94%; 实现扣非净利润 0.07亿元,同比增长 111.64%;公司 2023年 Q1实现营收1.88亿元,同比下降 27.38%,环比下降 23.36%;实现归母净利润-0.51亿元,同比下降 388.30%;实现扣非归母净利润-0.57亿元,同比下降 469.48%。 FPGA 销量增长推动营收高增,22年利润扭亏为盈: 2022年公司营收高速增长,主要原因有: (1)公司持续丰富产品矩阵、不断优化产品性能、扩展产品应用领域, FPGA 产品市场覆盖范围的持续拓展, (2)随着市场竞争力和影响力的不断提升,公司客户需求持续增长进而推动公司营收增长。2022年公司归母净利润和扣非净利润同比实现扭亏为盈,主要系随着营业收入持续增长,公司产品结构不断优化,高毛利产品的销售占比明显提升,整体毛利率同比增长所致。分产品来看,FPGA 产品营收 9.89亿元,同比增长53.96%,营收占比 94.90%,毛利率为 39.13%;FPSoC 产品营收 0.39亿元,同比增长 119.22%,营收占比 3.76%,毛利率为 47.51%。2022年公司综合毛利率为 39.81%,同比增长 3.57pct;净利率为 5.74%,同比增长 10.29pct,净利率大幅增长,主要公司接受到政府补助和赔偿收入大幅增加。费用方面,2022年 全 年 公 司 销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 分 别 为2.12%/4.51%/31.83%/-0.59% , 同 比 变 动 分 别 为-0.68/-1.58/-4.07/-0.42pct,公司控费成果显著。 创新技术驱动发展,新品助力营收增长:公司自成立以来,始终致力于 FPGA领域创新技术和产品研发,以市场需求为导向,以自主创新为驱动,凭借深厚的 FPGA 技术储备和持之以恒的技术攻关,不断推出在性能、功耗、品质等方面具有较强竞争力的芯片产品。2022年,公司 FPGA 系列和 FPSoC 系列发布 SALPHOENIX、SALELF、SALSWIFT 家族的 6款新产品,包括 2款车规级 FPGA 芯片,实现产品线扩展以满足更广泛的市场需求;公司开发涵盖众多应用场景的 IP 和解决方案,提升客户满意度,加快客户导入速度;公司下一代 FPGA 芯片、FPSoC 芯片、FPGA 软件、FPSoC 软件等研发项目进展顺利, 不断突破先进技术和高端产品。2022年公司基于在工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域积累的客户资源,积极开展新产品市场拓展与用户导入,公司新产品有望在 2023年第三、四季度实现规模销售。 国内 FPGA 芯片需求旺盛,持续深耕 FPGA 芯片领域:根据 Frost&Sullivan预测,2025年中国市场 FPGA 芯片销售额将达到 332.2亿元,2021至 2025年 CAGR 将达到 17.1%。在我国传统电子信息产业持续发展的基础上,叠加网络强国、制造强国和“双碳”战略实施,进一步激发集成电路市场的潜在需求。随着下游产业的稳定发展和信息化升级,新兴应用场景不断涌现,中国本土化的安全供应链加速构建,国内 FPGA 芯片市场需求旺盛。在 FPGA硬件设计技术方面,公司持续开展芯片架构、基础电路模块、制造工艺适配等领域的研究和创新,在逻辑单元、信号互联、时钟网络、高速接口等方面取得了技术突破。在 FPGA 专用 EDA 软件技术方面,公司不断完善自主设计的 FPGA 专用 EDA 软件系统,支持公司全系列 FPGA 芯片产品。公司的 ELF2家族产品定位在低功耗可编程市场,主要应用于消费电子、网络通信领域。 公司 ELF3家族产品定位在工业控制、网络通信、数据中心等功能扩展应用市场,支持 475个用户 IO,满足客户板级功能扩展多样性应用需求。公司 EAGLE4家族产品定位在高性价比逻辑控制和图像处理市场,主要应用于工业控制、网络通信、数据中心领域。公司的 PHOENIX 家族产品定位高性能可编程逻辑市 场,销 量快速 增长且 毛利率 相对较 高,并 逐渐打 开中高端 市场; SALPHOENIX 高性能产品系列、SALEAGLE 高效率产品系列 SALELF 低功耗产品系列在工业控制客户均有应用。随着公司 PHOENIX 产品在中高端市场的逐渐放量,公司业绩有望更上台阶。 首次覆盖,给予“增持”评级:公司主营业务为 FPGA、FPSoC 芯片和专用EDA 软件等产品的研发、设计和销售,是国内领先的 FPGA 芯片供应商。公司差异化定位的产品系列及不断丰富的产品型号、应用 IP 及参考设计使公司能够更好地覆盖下游客户的需求,产品已广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域。公司根据不同领域客户在芯片规格、封装方式、性能指标等方面的不同要求,提供 FPGA 和 FPSoC 两大类别的 PHOENIX、EAGLE、ELF、SWIFT 四个家族具有不同特性的多种产品型号和应用参考设计,并 提 供 支 持 FPGA 开 发 的 TangDynasty 软 件 和 支 持 FPSoC 开 发 的FutureDynasty 软件。受益于国内 FPGA 芯片市场需求旺盛,新品在中高端市场不断放量,公司业绩有望更上台阶。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.88亿元、1.58亿元、2.20亿元,EPS 分别为 0.22元、0.40元、0.55元,PE 分别为 230X、127X、91X。 风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。
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安路科技
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计算机行业
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2023-05-08
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50.50
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58.95
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16.73% |
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59.72
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18.26% |
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投资要点公司发布 2022年年度报告, 全年业绩增长得益于产品矩阵持续丰富、 客户需求持续增长等因素。 全年实现营收 10.42亿元, 同增 53.57%; 归母净利润 0.6亿元, 扣非归母净利润 0.07亿元, 实现扭亏为盈; 毛利率 39.81%, 同增 3.57pcts。 2022年 Q4实现营收 2.45亿元, 同增 33.62%, 环减 12.94%; 归母净利润-0.02亿元; 扣非归母净利润-0.25亿元。 同时, 公司发布 2023年一季度报告。 2023年 Q1实现营收 1.88亿元, 同减 27.38%,环减 23.36%; 归母净利润-0.51亿元; 扣非归母净利润-0.57亿元。 营收下滑主要系市场需求波动导致成熟产品出货量下滑, 而新品尚处于导入阶段营收贡献较小。 营收下滑的同时研发投入加大使得利润较上年同期大幅减少。 持续加强研发投入, 新品有望 23H2实现规模销售公司研发投入持续加大, 人才梯队建设有序进行。 2022年研发费用达 3.32亿元,同增 36.15%, 占总营收的 31.83%; 研发人员达到 328人, 同增 23.31%, 占总人数的 80.39%。 23Q1公司继续加强研发, 有流片费用等大额研发投入确认, 研发费用达到 1.06亿元, 同增 49.31%, 占一季度营收的 56.64%, 同增 29.09pcts。 公司已构建由 ELF、 EAGLE 和 PHOENIX 三大家族 FPGA 芯片, FPSoC 系列芯片和 TangDynasty 系列专用 EDA 软件组成的产品矩阵, 形成了多种逻辑规模FPGA 芯片和软件的全产品线覆盖。 2022年, 公司新增了包括 2款车规级 FPGA芯片在内的 6款新品, 有望在 23H2实现规模销售。 FPGA 中流砥柱稳健发展, 行业国产化率低替代空间广阔公司 FPGA 产品有 PHOENIX 高性能、 EAGLE 高效率、 ELF 低功耗三大类别, 可应用于工业通信、 网络通信、 数据中心、 消费电子、 汽车电子等领域。 2022年该业务实现营收 9.89亿元, 同增 53.96%; 占总营收的 94.9%; 毛利率 39.13%, 同增 4.94pcts。 根据 Frost&Sullivan 预测, 2025年中国市场 FPGA 芯片销售额将达到 332.2亿元, 2021至 2025年 CAGR 为 17.1%; 以此口径计算, 2022年公司FPGA 产品在中国市场的市占率仅 4.78%, 同增 1.14pcts, 保持快速增长的同时仍有广阔的成长空间。 FPSoC 实现放量, 低功耗产品成功量产公司 FPSoC 产品包括早期的 EF2M45芯片和新推出的面向工业和视频接口的低功耗 SWIFT 家族, 主要应用于工业控制和消费电子领域。 2022年该业务发展迅速并成功放量,实现营收 0.39亿元,同增 119.22%;占总营收的 3.76%;毛利率 47.51%; 销量达 304.72万颗, 同增 130.51%。 2022年已完成 1款低功耗 FPSoC 芯片研发并成功实现量产, 正在研发高效率 FPSoC 芯片。 投资建议: 我们公司预测 2023年至 2025年营业收入分别为 15.39/21.47/28.4亿元, 增速分别为 47.7%/39.5%/32.3%; 归母净利润分别为 0.83/1.62/2.19亿元, 增速分别为 38.0%/95.7%/35.5%; 对应 PE 分别为 257.6/131.6/97.2倍。 公司产品矩 阵搭建完成, 车规产品成功研发, FPGA 行业国产化率低, 成长空间广阔, 首次覆盖, 给予增持-B 建议。 风险提示: 下游需求恢复不及预期, 产品研发不及预期, 市场竞争加剧
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安路科技
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计算机行业
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2023-04-27
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55.02
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58.77
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6.82% |
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59.72
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8.54% |
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公司公布2022 年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入10.42亿元,同比增长53.57%,实现归母净利润0.6 亿元,扭亏为盈,实现扣非归母净利润732 万元,扭亏为盈。Q4 单季度实现营业收入2.45 亿元,同比33.6%,实现归母净利润-178 万元;2023Q1 实现营业收入1.88 亿元,同比-27.38%,实现归母净利润-0.51 亿元,同比-388.3%,实现扣非归母净利润-0.57 亿元,同比-469.48%。 事件点评 一季度下游需求较弱叠加新产品尚未批量导入使得营收下滑。2022 年公司持续丰富产品矩阵、不断优化产品性能、扩展产品应用领域,随着市场竞争力和影响力的不断提升,客户需求持续增长,带动营业收入增长53.57%至10.42 亿元。2023 年Q1 季度,由于下游市场需求周期波动影响,成熟产品出货量有所下滑,而不少新产品或型号尚处于导入期,导致营业收入较上年同期减少。另外,公司持续加大研发投入,研发人员同比增长,且有流片费用等大额研发投入确认,叠加营收下降,利润较上年同期亦有大幅减少。 新产品今年有望实现规模销售。2022 年,公司FPGA 系列和FPSoC 系列发布了SALPHOENIX、SALELF、SALSWIFT 家族的6 款新产品,包括2款车规级FPGA 芯片,公司积极开展新产品市场拓展与用户导入,争取将在在2023 年第三、四季度实现规模销售;公司还开发了涵盖众多应用场景的IP 和解决方案,提升了客户满意度,加快客户导入速度。 产品持续迭代丰富以及下游应用领域的逐步拓展将持续提升公司业绩。 公司属于国内民用FPGA 领域的第一梯队厂商,高中低系列FPGA 布局完善,在通信、工控等领域优势明显。公司也在持续推进全新系列产品的开发,下一代FPGA 芯片、FPSoC 芯片、FPGA 软件、FPSoC 软件等研发项目进展顺利,不断突破先进技术和高端产品;未来随着下游客户的逐步放量导入,公司业绩将持续增长。 投资建议 预计2023-2025 年,公司营业收入分别为15.59/22.93/32.03 亿元,同比49.6%、47.1%、39.7%;归母净利润分别为1.01/2.12/5.06 亿元,同比增长69.3%、108.8%、139.4%,对应EPS 为0.25/0.53/1.27 元。以2023 年4 月25 日收盘价54.48 元计算, 2023-2025 年PE 分别为215.2X/103.0X/43.0X。维持“增持-A”评级。 风险提示产品研发或产业化不及预期风险;工控领域客户导入不及预期风险;高端产品出货不及预期风险;新兴市场拓展不及预期风险。
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安路科技
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2023-02-08
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65.94
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80.00
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173.69%
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77.37
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17.33% |
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81.37
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23.40% |
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投资要点: FPGA市场空间广阔,FPGA软硬件生态系统建立极高的行业壁垒。 根据 Frost&Sullivan 的数据,预计全球 FPGA 市场规模将从 2021年的 68.6亿美元增长至 2025年的 125.8亿美元,年均复合增长率约为 16.4%;中国 FPGA 市场 2020年的市场规模约 150.3亿元,预计 2025年中国 FPGA 市场规模将达到 332.2亿元,复合增速为17.2%。FPGA 需要由 FPGA 芯片、EDA 软件及 IP 方案组成的软硬件生态系统共同支撑实现功能,逻辑容量、制程、SerDes 速率等关键指标体现 FPGA 硬件技术水平,FPGA EDA 软件工具非常复杂,FPGA 软硬件生态系统建立了极高的行业壁垒。 安路科技为国内 FPGA 领导者,先发优势明显。根据 Frost&Sullivan的数据,以出货量口径统计,2019年公司 FPGA 芯片在中国市场排名第四,在国产品牌中排名第一。安路科技中低端 FPGA 产品已可对标海外龙头厂商,并在高端产品领域不断追赶,公司完善的产品矩阵获得客户认可,且拥有国内少数全流程自主开发的 FPGA专用软件。安路科技在国内厂商中先发优势明显,由于 FPGA 软硬件生态体系建立的极高的行业壁垒和用户粘性,未来有望在国内厂商中继续保持优势,成为中国 FPGA 领域的 Xilinx 和 Intel。 安路科技不断拓展产品品类、规格及下游应用领域,国产替代势如破竹。公司的产品品类从早期的 EAGLE、ELF 系列拓展 PHOENIX、FPSoC 系列,目前形成四大产品系列,各产品系列不断研发新规格并持续迭代升级;公司在网络通信、消费电子、工业控制和数据中心等领域均能保持稳健的成长,并不断拓展无人机、自动驾驶、智慧城市等新兴领域,为公司未来的持续高速成长提供重要动力。 目前国际贸易冲突加剧,FPGA 国产替代需求迫切,安路科技作为国内具有先发优势的 FPGA 领导企业,国产替代势如破竹。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2022-2024年营收为10.58/16.00/23.47亿元,同比增长 55.89%/51.22%/46.72%; 2022-2024年归母净利润为 0.60/1.13/2.03亿元,同比增长293.51%/90.06/79.22%。参考可比公司的估值水平,考虑 FPGA软硬件生态系统建立极高的行业壁垒,安路科技作为国内 FPGA 市场领导者,先发优势明显,国产替代空间广阔,未来几年仍处于高速成长期,我们给予公司 2023年 20倍 PS,对应 2023年目标价80元,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:研发进展不及预期风险,行业竞争加剧风险,客户集中度较高风险,下游需求不及预期风险。
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安路科技
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2022-10-24
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56.66
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75.56
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75.94
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事件:安路科技10月20日发布2022年前三季度业绩预告,预计公司2022年前三季度实现收入7.8-8亿元(YoY+57.45%-61.49%);归母净利润0.55-0.65亿元,扣非归母净利润0.25-0.35亿元,均同比扭亏为盈。对应2022年第三季度,公司实现收入2.64-2.84亿元(YoY+51.84%-63.36%,QoQ+2.21%-9.97%),归母净利润0.17-0.27亿元(中值0.22亿元,YoY+1130%,QoQ+11%),扣非归母净利润0.04-0.14亿元(中值0.09亿元,同比扭亏为盈,QoQ+66%)。 高端产品占比持续提升,盈利能力逐步改善。安路科技是国内领先的FPGA芯片供应商,目前产品线覆盖PHOENIX高性能、EAGLE高效率、ELF低功耗等FPGA产品和配套EDA软件,并在22H1推出了面向工业和视频接口的低功耗SWIFT1系列FPSoC产品。高端产品方面,公司22H1实现了一款28nmPHOENIX系列新规格型号量产,同时积极推动包括新量产型号在内的全系列产品在行业客户的导入。随着PHOENIX等高端产品矩阵不断完善并放量,公司产品结构持续优化,2Q22单季度毛利率达到38.33%,创历史新高。下半年,公司持续推进高性能FPGA产品、系统级FPSoC产品、车规级FPGA芯片等新产品研发,预计将进一步拓展产品线,不断提升市场竞争力和盈利水平。 高性能芯片自主可控需求迫切,FPGA国产替代空间广阔。FPGA作为高性能芯片的一种,在当前环境下自主可控需求迫切,国产厂商替代空间广阔。FPGA因其可编程的灵活性和不断提升的电路性能,在工控、通信、汽车、数据中心、消费电子等领域广泛应用。近年来随着工控、通信基站、汽车电子、服务器、物联网等产品需求进一步扩大,FPGA芯片市场需求持续提升。根据Frost&Sullivan预测,2025年中国FPGA芯片市场规模将达到332.2亿元,2021-2025年CAGR达到17.1%。而FPGA市场由于长期被Xilinx、Intel等海外厂商垄断,国产化率较低,以安路科技2021年收入规模测算,2021年安路科技收入规模仅占中国FPGA市场的不到5%,国产替代空间广阔。 投资建议:考虑公司前三季度业绩预期及市场变化,调整公司收入和盈利预期,预计公司22-24年营收分别为10.87/15.31/19.72亿元,归母净利润分别为0.4/0.88/1.51亿元,对应当前市值的PS分别为21/15/11倍。考虑到公司作为国内FPGA厂商的高技术壁垒和高成长性,且随着公司产品布局逐渐完善、高端产品不断突破,市场份额有望持续提升,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;新产品研发不及预期的风险;上游原材料和晶圆制造、封测供应波动的风险;研发人员流失的风险。
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