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樊志远

国金证券

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工作经历: 证书编号:S1130518070003...>>

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铂科新材 电子元器件行业 2023-09-18 45.33 74.55 26.89% 48.63 7.28%
67.00 47.80%
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布局软磁全产业链,打造三条增长曲线。公司以合金磁粉芯起家,为电感企业提供定制化软磁材料并间接供给下游各领域的开关电源设备,粉末原料自供与产品差异化迭代构筑核心壁垒,产能与盈利能力行业领先。且公司具备电感设计能力,在电感细分领域中率先一体化布局高算力需求下的芯片电感,同时粉末产能开启扩张逐步外售,打造两条新增长曲线。23上半年公司实现营收5.82亿元,同增23.22%,金属磁粉芯占比94%;实现归母净利润1.34亿元,同增70.16%。22年3月公司发行的可转债已全部回购,其中3.47亿元投建河源基地2万吨粉芯项目。 全球金属磁粉芯龙头,产品迭代+原料自供,盈利能力领先。金属磁粉芯是高频高功率趋势下的最佳软磁材料,我们预计25年全球新能源车、充电桩、光伏储能领域磁粉芯市场规模分别为21亿元、10亿元、35亿元,3年CAGR分别为32.6%、49.4%、29.8%。22年公司磁粉芯全球市占率最高为21%,截至22年底磁粉芯产能约3.1万吨/年,河源基地将新增2万吨产能,预计24年达产扩至5.1万吨/年。公司产品不断迭代升级,覆盖5kHz-2MHz频率段,23上半年毛利率40.65%,粉末原料自供,盈利能力行业领先。公司下游应用于光伏、新能源车和空调等领域,客户主要为比亚迪、格力、华为、TDK、阳光电源等。 芯片电感适用高算力高功耗应用场景,成长空间广阔。芯片电感应用涉及服务器、GPU、FPGA、矿机等领域,磁粉芯相比铁氧体制成的芯片电感体积更小,适应大电流趋势,损耗降低,更适用于如AI服务器相关的高功耗、高散热要求的场景。22年搭载GPU的AI服务器年出货量占全部服务器的比重接近1%,23年在ChatGPT等人工智能应用加持下,AI服务器出货量占比有望持续提升。公司采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺,较铁氧体在效率一致下体积可减少50-70%。23年6月公司与员工持股平台共同投资设立铂科新感。目前公司已取得多家国际芯片厂商验证,并进入大批量生产交付阶段,预计23年底可实现产能约500万片/月,24年将扩充到1000-1500万片/月。 预计公司23-25年归母净利润分别为2.88亿元、4.23亿元、5.51亿元,EPS分别为1.45元、2.13元、2.77元,对应PE分别为31倍、21倍、16倍。给予公司24年35倍PE,对应市值148亿元,目标价74.55元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 项目建设不及预期;新领域拓展不及预期;高管减持风险。
泰晶科技 电子元器件行业 2023-09-05 15.53 18.43 26.93% 17.98 15.78%
18.27 17.64%
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公司深耕晶振领域15余年,产品线丰富,目前已涵盖DIP音叉、片式音叉、片式高频、片式热敏、SPXO/TCXO/VCXO/OCXO系列、车规级产品系列。公司掌握半导体光刻工艺,建立起产品高端化、小型化的关键技术壁垒;自主研发生产设备,实现高频晶片、上盖的自主研发,具有明显的规模优势和成本优势。1H23公司营收3.85亿元,同比-26.6%;归母净利润0.47亿元,同比-65.3%,主要系晶振行业周期逐步见底,公司稼动率回升,业绩环比改善。 投资逻辑:手机通信、AIoT、汽车电子推动晶振市场扩容,国产替代进程加速。晶振产业链应用广泛,手机客户加速国产替代,向高频化、小型化方向发展。服务器对晶振提出更高要求,差分晶振优势显著。基于Marklines和台晶技资料我们测算,预计2025年全球新能源汽车晶振需求量约为33.97亿只,3年CAGR达31%。物联网应用场景丰富,预计2025年全球物联网终端连接数量为270亿台,AIoT终端晶振平均使用数量为3只,预计2025年全球AIoT晶振需求量将达到1750亿只左右,穿戴设备和智能家居为主要增长点。 日企缩减产能市场份额下滑,根据台晶技法说会,21年公司市占率上升至4%,产量达到35.89亿只,同比+57.14%,国产替代加速。 公司设备自研和光刻工艺自控,加速小型化、超高频、车规级晶振、RTC模块等高端产品布局。公司依托全球仅四家掌握的MEMS光刻工艺,以及晶体精调机/调频机/涂胶机和检测机等设备自制,调整产品结构。已实现超高频76.8/80/96/125MHz及超小型化1612/1210/1008产品量产;推动特殊应用领域包括车规级、RTC晶片、工业级等研发和产业化;有源晶振XO、TCXO、OCXO系列产品量产及良率提升。公司已通过高通、联发科技、紫光展锐、瑞芯微等客户测试导入。21年高附加值SMD系列营收占比84.92%,为多家北斗客户供货高精度时钟器件,明确高端路线。 盈利预测、估值和评级预测2023-2025年实现归母净利1.23、2.24、3.51亿元,同比-34.59%、+81.86%、+56.37%,给予2024年32xPE估值,目标市值71.75亿元,目标价格为18.43元/股,首次覆盖给予买入评级。 风险提示价格下跌、下游需求不及预期、供需格局恶化、董事减持的风险。
乐鑫科技 计算机行业 2023-09-01 117.50 150.29 54.30% 122.60 4.34%
122.60 4.34%
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产品边界逐渐拓展,公司成长动能逐渐恢复。公司长期深耕物联网通信领域,已成为全球物联网 Wi-Fi MCU 芯片头部供应商。 据公司 23 年半年报,22 年度公司出货量市占率全球第一。随着公司在蓝牙、Zigbee/Thread 等通信协议上的拓展,以及计算边缘化趋势对传统 MCU 等芯片提出更高性能要求,公司产品逐渐由 Wi-Fi MCU拓展至 Wireless SoC。公司 23 年上半年实现营业收入 6.67 亿元,同比增加 8.66%,归母净利润 0.65 亿元,同比增加 2.1%。随着下半年新品发布带动消费电子产业链拉货以及家电企业营收增速触底回升,看好公司营收增速有望持续改善。 下游应用场景逐渐丰富,AI+IoT 带来成长新动能。公司产品覆盖智能家居和消费电子等传统领域,随着产品性能和规格的提升,产品渗透至车联网、医疗、工控等新兴领域,更契合物联网下游市场长尾、碎片、多样化的商业生态。AI+IoT 发展趋势下,物联网设备出货量维持高增。根据 IoT Analytics 的数据,2022年全球活跃的物联网设备连接数为 143 亿个,2027 年数量有望达 297 亿个,22-27 年 CAGR 达 16%。公司积极拥抱产业趋势,已发布的 ESP32-S3、ESP32-P4 等产品均支持 AI应用。 软硬件协同布局,独特生态文化铸就竞争壁垒。下游需求多样化,开发模式开放化,应用市场长尾化成为物联网领域三大核心特点。硬件方面,公司以通用的 ESP8266 芯片起家,并通过自研 RISC-V 内核以及扩展通信协议,以契合物联网终端需求多样化的特点。软件方面,公司自研物联网开发框架,并提供一系列软件开发框架和代码库,帮助客户缩短应用开发周期,契合开发模型开放化的特点。生态方面,以可比公司 Silicon Labs 为例,22 年报中长尾客户占比 40%,单一大营收占比不足 5%。随着物联网领域逐渐长尾化,中小终端厂商和开发者数量不断增加,我们看好公司这类具有较高生态社区影响力,平台用户覆盖面广,开发支持完善,技术创新与迭代迅速的厂商有望获得持续成长。 我们预计 23-25 年收入分别为 14.76 亿元、19.07 亿元和 24.78亿元,归母净利润分别为 1.16 亿元、1.62 亿元、2.70 亿元,采用 PE 估值法,给予 24 年 75 倍 PE,市值为 121.4 亿元,对应目标价为 150.29 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 下游需求不及预期;市场竞争加剧;汇率波动风险;控股股东减持风险。
瑞可达 计算机行业 2023-08-31 42.64 -- -- 42.89 0.59%
50.00 17.26%
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2023年8月30日公司披露中报,2023年H1营收6.5亿元,同减12%;归母净利0.67亿元,同减47%。Q2营收3.2亿元,同减14%;归母净利润0.26亿元,同减63%。 经营分析分业务来看,H1新能源车、通信连接器收入为5.5/0.6亿元,同减11%、16%,占比85%、9%。收入下降主要系下游客户去库存所致。H1、Q2公司毛利率为25.8%、24.2%,较去年同期下降0.7、3.8pct,我们认为主要体现了Q1供应链降价的影响。H1、Q2公司净利率为10%、8%,较去年同期下降7、11pct,主要系海外工厂费用增厚、股权激励费用增长、研发费用提升,H1研发费率提升4pct至8%,公司研发费用为0.54亿元、同增68%,公司在研项目29项,未来成长动力充裕。 出海加速,助力成长。1)5月公司公告收到欧洲车企ccs定点,项目于2026年启动量产,生命周期前8年预计收入达30亿元。2)5月公司公告子公司美国瑞可达于与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订销售合同,公司为其提供光伏连接件及结构件产品,合同金额为1.06亿美元,自合同生效之日起两年内全部履行完成。 公司预计第一批产品订单将于2023年8月进行交付。3)伴随海外大定点落地,公司出海进一步加速。公司规划2023年后国际市场收入占比达30%。 品类扩张,单车价值量提升。1)公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连接器,高压连接器单车价值量2000元、国产化率仅30%。公司积极拓展高速连接器、CCS,单车价值量增量超2000元,看好公司成为连接行业综合解决方案商。2)2022年公司车载高速连接器已完成全系列开发,包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网等产品。 盈利预测、估值与评级考虑下游去库存、产品降价的影响,我们下调公司2023-2025年归母净利润至2、3、4.2亿元,(原值为3.5、5、7亿元),同比-22%/51%/41%,对应PE为35、23、17倍,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。
北方华创 电子元器件行业 2023-08-31 266.50 -- -- 283.47 6.37%
283.47 6.37%
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业绩简评公司 2023 年 8 月 29 日发布 2023 年半年报,公司上半年营收 84亿,同比增长 55%;归母净利润 18 亿元,同比增长 138%;扣非净利润 16 亿元,同比增长 149%。 单 Q2 实现营收 45.6 亿元,同比增长 38%;归母净利润 12 亿元,同比增长 120%;扣非净利润 11 亿元,同比增长 119%。 经营分析子公司北方微电子(半导体设备)上半年营收 69.5 亿元,YOY+80%,净利润 15.2 亿元,YOY+497%,净利率 22%(同比大增 15.3pct);子公司七星华创(电子元器件)上半年营收 10.6 亿元,YOY-21%,净利润 3.9 亿元,YOY-40%,净利率 36.6%(同比下滑 11.5pct)。 22 年全年公司订单高增长,保障 23H1 收入,单二季度取净利率为27.3%,同比增加 8pct,规模效应及业务结构性优化下盈利能力持续改善。公司作为半导体设备龙头,产品管线布局完整,产品覆盖度不断提升,公司在 ICP 刻蚀、PVD 及热处理设备领域市场竞争力显著,同时持续积极布局和拓展清洗、CCP 刻蚀、CVD、ALD 等领域产品,提升细分领域工艺覆盖度,持续受益设备国产替代+产品线延展。根据公司 2023 年 5 月 31 日公告的投资者关系活动记录表,公司 2023 年 1-5 月设备订单增长超过 30%。下半年大客户有望加速订单释放,我们判断全年订单有望保持较高增速。 半导体设备行业β有望迎来边际改善, SEMI 在《2023 年年中半导体设备预测报告》预测,2023 年半导体制造设备全球销售额同比下滑 18.6%至 874 亿美元,2024 年增长 14%复苏至 1000 亿美元。 美日荷陆续落地对半导体的出口管制措施,国产替代逻辑持续强化。短期内未受影响的成熟工艺是国内晶圆厂扩产主力,中长期看好存储和逻辑先进制程打开成长空间。 盈利预测、估值与评级预 计 公 司 2023-25 年 营 收 206/256/298 亿 元 , 同 比 增 长40%/25%/16%;归母净利润 37/52/65 亿元,同比增长 56%/42%/26%,对应 EPS 为 6.9/9.8/12.3 元,对应 P/E 为 38/27/21 倍,维持“买入”评级。 风险提示下游扩产进度不及预期,中美贸易风险加剧,国产设备研发进展不及预期。
三环集团 电子元器件行业 2023-08-31 31.00 -- -- 32.84 5.94%
32.84 5.94%
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2023年8月29日,公司披露2023年中报业绩。2023H1公司实现营业收入26.29亿元,同比减少9.14%;实现归母净利润7.31亿元,同比减少22.16%。单Q2来看,公司实现营业收入14.40亿元,同比减少3.49%,环比增长21.11%;实现归母净利润4.11亿元,同比减少6.93%,环比增长28.4%。 23H1业绩符合预期,MLCC业务收入同增。23H1公司电子元件及材料业务同比增长+11.4%,营收占比提升;通信部件业务收入规模同比下降-35.59%。具体来看,23Q2随着MLCC前期去库效果显现、公司高容产品进展,公司订单增加、稼动率稳步提升。盈利能力方面,23H1公司整体毛利率为39.73%,同比-7.27pct,其中23Q2公司毛利率为39.99%,环比+0.59pct。分业务来看,电子元件及材料毛利率为29.66%,同比下滑24.35pct,通信部件毛利率为41.94%,同比下滑1.22%。毛利率环比提升主要由于公司MLCC稼动率提升且期间费用控制较好,预计未来稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力继续修复。 技术创新加速,MLCC产品性能提升,SOFC自主创新能力持续。 公司通过改进工艺技术和优化设计,研发各系列MLCC产品,有效解决了MLCC常见的断裂和啸叫问题,提升了产品性能。公司MLCC产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展,不断实现产品技术突破和品质提升,市场认可度得以逐渐提高,下游应用领域覆盖面日益广泛。5月,公司牵头承担的国家重点研发计划“氢能技术”重点专项“百千瓦级固体氧化物燃料电池热电联供系统应用关键技术”项目顺利召开项目启动会,该项目的顺利实施将进一步提升我国大功率SOFC热电联供系统技术的自主创新能力。结合公司技术创新持续及客户不断开拓,我们认为未来公司有望凭借产业链垂直一体化成本优势,深度受益下游应用拓展与MLCC元件本土产业进口替代机会。 预计2023~2025年归母净利润为16.83、21.13、26.70亿元,同比+11.87%/+25.55%/+26.35%,公司现价对应PE估值为35、28、22倍,维持买入评级。 全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。
安克创新 计算机行业 2023-08-31 82.00 -- -- 97.89 19.38%
102.00 24.39%
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2023 年 8 月 30 日公司披露半年报,H1 营收 71 亿元,同增 20%;归母净利 8.2 亿元,同增 42%。其中,Q2 营收 37 亿元,同增 22%、环增 10%;归母净利 5 亿元,同增 36%、环增 68%。 经营分析分产品来看,H1 公司充电类产品(充电器、充电宝、家用光伏和储能等)收入为 35 亿元、同增 18%,毛利率提升 0.8pct 至 43%;无线音频类产品(蓝牙音箱、TWS 耳机、头戴式耳机)收入为 16亿元、同增 29%,毛利率提升 6pct 至 44%;智能创新类(智能家庭安防、智能清洁、智能投影等)产品收入为 19 亿元、同增 17%,毛利率提升 8pct 至 43%。 分地域来看,H1 北美收入为 33 亿元、同增 13%,欧洲收入为 14亿元、同增 28%,日本收入为 11 亿元、同增 36%;中东收入为 4亿元、同增 10%;中国大陆收入为 2.7 亿元、同增 31%。 公司 H1、Q2 毛利率为 43%、45%,较去年同期均提升 4pct,我们认为毛利率提升主要系原材料成本下降、美元升值的帮助,过去四个季度公司毛利率持续改善。公司 H1、Q2 净利率为 11.6%、13.9%,创历史新高。 持续加大研发投入,各品类新品推出。H1 公司研发费用达 6 亿元,研发费用率达 8.5%,处于历史高位。三大主要品类均有新品推出,智能创新品类推出深度清洁扫拖一体机 eufy Clean X9 pro 等产品。 盈利预测、估值与评级考虑公司盈利能力修复超预期,上调公司 2023、2024 年归母净利至 17、19 亿元(原为 14、17 亿元),预计 2025 年归母净利为 22亿元。公司股票现价对应 PE 估值为 18、16、15 倍,维持“买入”评级。 风险提示贸易摩擦风险、汇率波动风险、新品推广不及预期
蓝特光学 电子元器件行业 2023-08-31 15.75 -- -- 20.77 31.87%
21.58 37.02%
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2023年8月29日公司披露半年报,H1营收2亿元,同减-0.3%;归母净利0.22亿元,同减53%。其中,Q2营收1.2亿元,同增3%、环增35%;归母净利0.17亿元,同减32%、环增261%。 经营分析分产品来看,H1公司玻璃非球面镜片收入为1亿元、同增56%,主要受益于车载需求蓬勃发展。光学棱镜中成像棱镜需求下滑、收入大幅下滑。 公司H1、Q2毛利率为32%、34%,较去年同期下降7、6pct,主要系高毛利率的传统成像棱镜收入占比下降所致。 2023年公司微棱镜产品有望放量。iPhone15ProMax有望采用潜望式长焦镜头,公司在玻璃切割、光刻、镀膜等高精密加工能力竞争优势突出,目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样,有望成功切入苹果微棱镜项目,公司微棱镜产业基地建设项目已于2023年2月研发完成,项目总投资额达5亿元,2024年微棱镜项目有望逐步放量。参考2017年A客户的长条棱镜放量,公司综合毛利率达62%,伴随微棱镜顺利爬坡,预计公司盈利能力有望继续提升。 盈利预测、估值与评级考虑传统主业下滑超预期,下调公司2023、2024年归母净利至1.3、2.9亿元(原为2.2、3.2亿元),预计2025年归母净利为4亿元。公司股票现价对应PE估值为51、22、16倍,维持“买入”评级。 风险提示主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险。
经纬恒润 电子元器件行业 2023-08-31 130.00 -- -- 153.95 18.42%
153.95 18.42%
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业绩简评2023 年 8 月 29 日,公司发布 2023 年中期报告,报告期内实现收入 16.97 亿元,同比增长 1.61%;归母净利润-0.89 亿元,同比下降 188.92%;扣非归母净利润-1.1 亿元,同比下降 415.51%。业绩基本符合预期。 经营分析三位一体协同发展,高研发致短期业绩承压。由于存在季节性原因,公司上半年收入与去年同期基本持平,其中电子产品业务实现收入 1.27 亿元,同比下降 2.28%;研发服务及解决方案业务实现收入 0.42 亿元,同比增长 13.12%。产品结构改变以及上游原材料价格变动导致毛利率下降 1.67PP 至 27.6%。2023 年上半年公司为了满足产品前瞻性布局、产品更新迭代及研发人员储备,上半年研发人员数量同比增长31.05%,本期研发投入同比增长63.00%,其中费用化的研发投入为 4.25 亿元,同比增长 52.46%,占当期营业收入的比例为 25.07%。 研发驱动产品迭代,新客户、新产品拓展顺利。公司上半年资本化研发投入 4052 万元,同比增长 494.23%,研发资本化比重达到8.7%,同比提升 6.3PP。公司布局 4D 毫米波雷达、中央计算平台、基于 DMD 技术的 AR-HUD 等新产品,同时也在持续迭代原有的智驾域控制器和 T-tox 等,布局国产芯片方案研发新一代域控产品,百兆、千兆网关也已实现出口销售。公司 ADAS 突破奇瑞、东风岚图等新客户,并获得零跑的海外车型合作项目;5G connectivity域控制器计划于近两年实现量产交付;座舱域持续与吉利、长城、广汽、江铃等客户合作,AR-HUD 计划于 23 年内量产交付。 汽车智能化程度加深,平台型龙头多定点项目有望放量。我们认为 23 年将呈现辅助驾驶配置车型价位下探、L3 级智能驾驶前装渗透率加速两大趋势。公司 ADAS 具备低成本优势、ADCU 具备先发优势,同时在网联域、座舱域和车身域等多产品、多项目定点,在手订单充足。看好公司产能释放与客户需求双轮驱动,迎来产品放量的爆发期。 盈利预测与投资建议我们看好公司在汽车智能化背景下的长期成长,预计公司 23-25年归母净利润 3.3/4.8/6.8 亿,当前股价对应 PE 47x/33x/23x,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动及供给风险;大客户集中度较高及新客户开拓不及预期;定点项目进展不及预期;限售股解禁风险。
唯特偶 电子元器件行业 2023-08-30 47.14 -- -- 61.76 31.01%
67.22 42.60%
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2023年8月29日,公司披露2023年半年报。2023H1公司实现营收4.36亿元,同比减少25.30%,实现归母净利润0.52亿元,同比增长33.57%,实现扣非归母净利润0.42亿元,同比增加8.46%,23H1公司政府补助550万元,投资收益658万元。其中,单Q2,公司实现营收2.44亿元,同比下降20.94%,环比增长26.47%,实现归母净利润0.25亿元,同比减少7.91%,环比增长54.08%,实现扣非归母净利润0.22亿元,同比增加24.72%,环比增加5%。 点评下游需求恢复,业绩符合预期,原材料价格影响Q2毛利率。基于微电子焊接材料小产品、大市场的特点,公司持续加强与原有优质客户的合作,积极开发行业头部客户,拉动收入端规模增长。 23H1公司主要下游家电、LED需求恢复,同时公司在新能源、光伏及半导体领域积极布局,进一步加深与优质客户的合作。由于去年同期锡价高位(由均价31.33万元/吨下降至20.78万元/吨,下降幅度近33.66%),23H1销量增加,但是价格下滑,导致上半年营收同比减少25.30%。利润端,由于公司产品主要成本为锡合金粉,2023Q2受锡价影响,公司盈利能力下滑。23H1公司整体毛利率为22.54%,Q2毛利率为21.36%,环比下滑2.67pct。但受益于公司定价模式,材料价格并未影响公司的单位产品利润,销量增长带来的利润转化较好。随着锡价波动趋于稳定,公司6月份同比营业收入已经实现正增长。分产品来看,23H1微电子焊接材料毛利率为16.06%,同比增长5.39pct,微电子辅助焊接材料毛利率为50.34%,同比增长5.11pct。同时公司理财收益及政府补助等对净利润有积极贡献,实现经营性净利润同比正增长。 服务多领域优质龙头客户,看好未来进口替代空间机会。长期来看,公司主要服务细分领域头部客户,家电LED为主要应用领域,而通信领域客户有华为、中兴等,光伏领域客户有晶科科技、晶澳科技等,新能源汽车领域客户有比亚迪、长城等知名品牌,坚持定位绑定龙头客户策略。以华为、中兴通讯、海康威视等为代表的国内企业转向国内微电子焊接材料供应商,加快了电子焊接产品进口替代,公司作为细分赛道国内龙头厂商将持续受益。 投资建议预计23-25年归母净利润1.21/1.90/2.63亿元,同比+46.8%/+56.1%/+38.5%,对应PE为23/15/11倍,维持买入评级。 风险提示新产品研发风险、原材料价格波动风险、客户拓展不及预期风险。
传音控股 电子元器件行业 2023-08-30 122.95 -- -- 149.62 18.60%
145.82 18.60%
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2023年8月28日公司披露半年报,H1营收250亿元,同增8%;归母净利21亿元,同增27%。其中,Q2营收158亿元,同增31%;归母净利15.8亿元,同增84%。 经营分析根据IDC,H1、Q2公司手机出货量达0.4、0.25亿台,同比11%、34%,新兴市场增长快速。H1公司在全球手机市场的占有率为13.9%,在全球手机品牌厂商中排名第三,其中智能机在全球智能机市场的占有率为7.6%,排名第六位。在非洲市场,公司非洲智能机市场的占有率超过40%,排名第一。在南亚市场,公司智能机在巴基斯坦、孟加拉国智能机市场占有率排名第一,印度市场占有率排名第六。 盈利能力持续改善。H1、Q2公司毛利率为24.5%、25.2%,均较去年同期提升2.4pct,公司毛利率连续三个季度环比改善,我们认为主要系原材料价格下降、公司产品结构持续优化。 经营活动产生的现金流净额持续改善。H1、Q2公司经营活动产生的现金流净额达70、50亿元,相较于去年同期大幅改善,主要系公司付现比大幅下降,体现了终端品牌对上游原材料议价能力进一步提升。6月末公司应收账款、存货同比下降8%、29%。 盈利预测、估值与评级考虑公司新兴市场拓展、盈利能力提升超预期,上调公司2023、2024年归母净利至50、58亿元(原为31、36亿元),预计2025年归母净利为68亿元。公司股票现价对应PE估值为20、17、15倍,维持“买入”评级。 风险提示汇率波动风险;市场开拓、新品推广不及预期。
博众精工 机械行业 2023-08-30 25.49 -- -- 27.79 9.02%
35.18 38.01%
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2023年8月29日公司披露半年报,上半年实现营收16.30亿元,同比增长13.98%;实现归母净利润0.90亿元,同比增长270.44%。 其中,Q2实现营收7.47亿元,同比增长14.75%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长160.43%。 营收稳定成长,利润扭亏为盈。公司深度绑定北美A客户,受益于重点项目推进,3C板块销售额取得一定突破。其中,FATP段柔性模块生产线、MR设备等已部分出货并形成收入。公司利润迎来较大增长,达成扭亏为盈目标,主要系:1)利润随营收规模扩大而迎来改善;2)公司精细化生产,控费效果显著;3)公司部分业务采用美元交易,汇率变动带来汇兑收益0.24亿元。 消费电子自动化设备龙头企业,新能源设备及半导体及机器人业务有望成为公司发展第二条以及第三条增长曲线。公司于2010年切入北美A客户供应链体系,目前已成为其重要制造设备供应商之一,消费电子基本盘稳固。同时,公司凭借其丰富自动化设备的底层技术积累,将业务快速拓展至锂电设备、换电设备以及汽车零部件。此外,公司半导体业务及机器人业务成为公司储备第三条成长曲线。 消费电子业务:一方面,高自动化程度的FATP柔性产线有望带动产线升级,为公司带来业绩持续成长源动力。另一方面,XR产品有望持续增长。据IDC2023年预测数据显示,2024年全球VR出货量达1300万台,同比+28.7%;AR设备出货量达97万台,同比+67.2%。 新能源业务:锂电设备方面,公司注液机、高速切叠一体机产品已成功切入宁德时代、蜂巢能源等客户。换电设备方面,公司率先布局重卡底盘换电,为“骐骥”换电方案核心设备供应商。汽车零部件方面,公司产品目前已切入龙头客户。 其他设备:公司AOI检测设备及共晶机已研发成功,并形成小批量订单,半导体固晶机正在积极研发中。子公司苏州灵猴布局直线电机、光源、工业机械手等核心零部件,降低生产成本的同时实现核心技术自主可控。 预计公司23-25年分别实现归母净利润为4.41/4.72/5.26亿元,同比+33.15%、6.99%、11.43%,公司现价对应PE估值为27.21、25.43、22.82倍,维持买入评级。 限售股解禁、大股东减持以及客户集中度高的风险。
复旦微电 计算机行业 2023-08-30 51.99 -- -- 56.14 7.98%
56.14 7.98%
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2023年8月28日公司披露2023年中报,23H1实现营收18亿元,同比增长5.5%;归母净利润4.5亿元,同比下滑15%;扣非净利润4.2亿元,同比下滑20%;23Q2实现9.87亿营收,同比增长6.5%,环比增长22%;归母净利润2.6亿元,同比下滑12%,环比增长39%。 经营分析分产品看,二季度各产品线环比均有改善。 1)FPGA及其他芯片Q2实现3.6亿元收入,同比增长73%,环比增长57%。新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中,其各方面性能对比上一代产品将有大幅提升。公司PSoC产品也已成功量产,在多个客户处取得了批量应用。 2)非挥发存储器Q2实现3.1亿元收入,同比增长29%,环比增长12%。2023年上半年,存储市场处于周期谷底,受益于公司存储产品应用范围广,及时调整产品结构,保持了较好的增长态势。 3)电表MCUQ2实现0.7亿元收入,同比下滑62%,环比增长40%,受行业周期和电表招标周期影响同比下滑较多,第一代车规MCU完成AEC-Q100考核并在多家客户实现导入和规模量产;新一代车规MCU完成流片和样测,部分客户开始导入;大容量白色家电主控MCU完成流片和测试,部分客户进入量产阶段。 4)安全识别芯片Q2实现2亿元收入,同比增长下滑18%,环比下滑3%,下滑幅度收窄。 盈利方面公司23H1综合毛利率为67.10%,受益于高可靠高毛利产品的结构性增加,毛利率同比增加2.1pct;公司研发投入进一步增长达5.9亿元,占营收32.7%,较上年同期增加48%。同时公司拟发行可转债募资不超过20亿元,用于新一代FPGA平台、智能化可重构SoC平台、新工艺平台存储器、新型高端安全控制器、无源物联网基础芯片的开发及产业化项目。 盈利预测、估值与评级预计公司2023-25年营收39/48/57亿元,同比增长10%/24%/18%;归母净利润10/14/19亿元,同比增长-5%/38%/35%,对应P/E为42/30/22倍,维持“买入”评级。 风险提示高可靠产品需求不及预期,半导体行业周期复苏不及预期风险。
裕太微 电子元器件行业 2023-08-30 111.00 -- -- 141.66 27.62%
141.66 27.62%
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2023年8月28日公司发布半年报,2023年上半年公司实现营业收入1.08亿元,同比下滑43.5%;实现归母净利润-0.83亿元,同比下滑640.2%。单二季度公司实现营业收入0.55亿元,同比下滑44.89%;实现归母净利润-0.56亿元,同比下滑1315.6%。 行业下行周期导致公司业绩短期承压。公司2023年上半年营收和归母净利润均出现不同程度的同比下滑,短期承压主要归因于行业在短期内面临周期下行压力,从2022年下半年以来消费市场逐渐低迷,随后汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需的趋势。受行业下行的影响,公司营收亦同步下滑。以公司主力产品千兆以太网PHY以及新品5口千兆交换芯片为例,在家庭路由端的出货量受到市场需求下降以及客户端库存积压的持续影响,导致老产品营收下滑以及新产品放量延后。 持续加大研发费用投入,期待下半年新品放量。研发费用方面,上半年支出为0.98亿元,同比增加80.6%,在当期营收中的占比为90.6%。在行业下行周期,公司将战略导向转化为重研发策略,持续引进研发人员,加大新产品线建设力度,以及基于下游需求对已有产品进行衍生,持续缩小与海外龙头厂商的料号数量差距。新品方面,在需求萎靡叠加上半年大部分时间处于产品验证阶段的情况下,2.5GPHY芯片、千兆网卡芯片和5口交换芯片三款新品仍实现两千万左右的营收,我们预计随着下游行业出现缓慢复苏,看好下半年三款新品实现放量。此外,公司还完成了5G/10GPHY以及TSN交换芯片预研,车载千兆PHY芯片将在今年底推出量产样片,两口千兆PHY芯片、4+2口交换芯片和8口交换芯片已经完成初步研发,将于今年推出量产样片。 我们下调公司2023-2025年营收预测为4.03/5.26/7.88亿元(下调19.6%/30.4%/23.8%),考虑到公司尚未盈利,给予24年20倍PS,继续维持“买入”评级。 下游领域客户拓展不及预期的风险;新产品研发风险;市场竞争加剧风险;股票解禁风险。
宇瞳光学 计算机行业 2023-08-29 13.50 -- -- 14.68 8.74%
19.95 47.78%
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2023年8月28日公司披露半年报,H1营收9亿元,同增1%;归母净利0.27亿元,同减67%。其中,Q2营收5亿元,同增6%、环增27%;归母净利0.17亿元,同减58%、环增70%。H1子公司江西宇瞳教育科技发展有限公司亏损940万元。 经营分析分产品来看,H1公司安防、智能家居、车载镜头、汽车光学配件、机器视觉收入为6.3、1.1、0.9、0.4亿元,占总收入的67%、12%、10%、4%、2%,其中安防、智能家居收入下滑11%、30%,车载、机器视觉业务快速增长。受下游压价影响,安防、智能家居毛利率下降7pct、4pct至20%、12%,汽车光学配件处于爬坡阶段,毛利率仅8%。Q2综合毛利率持续降至19%。 2022年公司安防监控镜头市占率达48%,其中定焦镜头、变焦镜头市占率达52%、26%,是安防行业的绝对龙头。 我们预计2025年车载镜头市场规模超200亿元,激光雷达、HUD光学部件超20亿元,远超安防镜头市场规模(100亿)。公司目前已有后装产品出货,公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺,且和海康、华为、大华安防部门合作多年,顺利导入比亚迪、吉利等车企,预计车载业务快速放量,打造公司第二成长曲线。 盈利预测、估值与评级考虑下游压价超预期,下调公司2023、2024年归母净利至0.8、1.5亿元(原为2、3亿元),预计2025年归母净利为2.2亿元。 公司股票现价对应PE估值为55、29、20倍,维持“买入”评级。 风险提示传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、高端镜头市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名