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樊志远

国金证券

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顺络电子 电子元器件行业 2024-03-04 27.50 -- -- 27.91 1.49% -- 27.91 1.49% -- 详细
2024年2月28日,公司披露2023年年报。2023年公司实现营业收入50.40亿元,同比增加18.93%,实现归母净利润6.41亿元,同比增加47.98%。单Q4公司实现营业收入13.64亿元,同比增加29.09%,环比增加1.5%,实现归母净利润1.63亿元,同比增加541.12%,环比下滑26%。 经营分析Q4订单景气度持续,盈利能力持续改善。公司2023年Q3、Q4营收连续创造单季历史新高,Q4收入层面环增1.5%,毛利率水平达36.96%,环比提升0.69pct,主要系精密电子元件业务订单增加,产能利用率持续提升,边际利润持续提升,人工效率提升。经过Q3消费电子旺季拉货后,公司Q4仍经营性层面稳健增长,利润主要为1.02亿资产减值影响,其中信柏精密陶瓷商誉计提1954万,存货计提6600万。根据公司年报,2024年1月份仍保持持续增长的态势,销售额创造公司历史各月份销售额新高。 公司持续多元化布局,消费类新产品、汽车光伏、云计算等新兴业务打开向上空间。公司盈利能力提升,传统业务营收稳中有升,新兴业务蓬勃发展。往后展望,1)看好传统业务后续景气度持续性:公司与头部消费电子厂商合作愈加深入,新品有望拉动增长;2)汽车电子:汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性各类电感等产品已打入海内外众多知名客户供应链,随着重点客户渗透率持续提升,营收有望持续提升;2)光储:公司深耕光伏尤其是微逆变领域多年,大量新产品正处于头部客户导入阶段,后续看好新品验证及客户开拓进展。 盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润8.86、11.42、14.21亿元,同比+38.39%、+28.81%、+24.48%,公司现价对应PE估值为24、19、15倍,维持“买入”评级。 风险提示终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。
坤恒顺维 电子元器件行业 2024-02-27 45.20 -- -- 45.18 -0.04% -- 45.18 -0.04% -- 详细
2月25日,公司发布23年业绩快报,23年公司实现收入2.54亿元(同比+15%)、归母净利润0.87亿元(同比+7%);其中23Q4单季度实现营收0.87亿元(同比-10%)、归母净利润0.34亿元(同比-24%)。订单交付延迟导致全年业绩略低于预期,看好424年业绩重回高增长。23Q4公司单季度收入、利润下滑主要系部分订单交付不及预期,随着公司频域类新品持续放量,打开第二成长曲线,公司收入有望在24年重回高增长。拳头产品市占率维持高位,下游应用场景不断丰富。无线信道仿真仪为公司拳头产品,我们预计22年公司该产品收入达1.61亿元,根据公司公告,公司在无线信道仿真仪领域处于国内龙头,市场占有率稳步提升;23年以来,公司无线信道仿真仪持续在卫星通信、半导体、终端测试市场持续形成重要突破,高性能型号产品出货量持续增加。 产品矩阵持续完善,频域新品助力公司实现多元化成长。1)信号发生器:根据公司中报披露,射频微波信号发生器持续获得下游客户认可,订单快速增长;2)频谱分析仪:23年1月公司发布新款频谱分析仪(频率范围覆盖44GHz),根据公司公告,新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用,并且形成一定的订单。重视研发投入,构筑长期护城河,保证长期盈利能力。根据公司公告,23Q1-Q3公司研发费用为4207.3万元,同比+65.23%,长期高研发投入保证公司长期护城河。我们根据公告测算,23年公司净利率达到34%,维持较高水平。我们预计2023-2025年公司营业收入为2.53/3.34/4.44亿元,归母净利润为0.87/1.25/1.68亿元,对应PE为43/30/22X,给予“买入”评级。无线信道仿真仪需求不及预期、新品研发不及预期、限售股解禁风险、存货周转天数较高风险。
赛腾股份 电子元器件行业 2024-01-31 63.00 -- -- 75.30 19.52% -- 75.30 19.52% -- 详细
2024年1月29日公司披露2023年年度业绩预增公告,预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.3亿元-7.2亿元,同比增长105.22%-134.53%。 公司业绩同比大增,看好公司长期发展。公司2023年实现归母净利润预计为6.3亿元-7.2亿元,同比增长105.22%-134.53%;2023年实现扣非净利润预计6.09-6.99亿元,同比增长111.95%-143.27%。根据公司公告,本期业绩变化的主要原因系公司智能制造设备技术以及服务质量进一步得到客户认可,同时公司加强市场拓展,销售规模较上年持续增长且部分产品毛利率有所提升。 公司在消费电子及半导体设备板块布局共同驱动公司业绩快速成长,看好公司后续发展。 公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化:新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求,MR新产品发售前备货带来的设备增量需求,以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。 公司半导体量/检测设备业务发展顺利,无图形晶圆检测设备稳定放量。此外,公司无图形晶圆检测设备或将有望在国内的晶圆厂有所突破,除之前硅片厂客户外,有望将业务拓展至Fab厂。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧,长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 我们上调公司2023-2025年归母净利润预测分别为6.36、7.65、8.70亿元,同比+107.21%、20.27%、13.68%,公司现价对应PE估值为22.85、19.00、16.71倍,维持买入评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。
精智达 电子元器件行业 2023-12-20 65.73 128.40 108.78% 67.90 3.30%
67.90 3.30% -- 详细
公司主营业务为新型显示器件检测设备,后经内生外延将产品拓展至存储测试设备领域。公司于23年7月18日上市,发行价格为46.77元/股,实际募集资金9.87亿元。公司IPO拟投入1.98亿用于显示器件检测技术升级和设备研发,拟投入1.62亿于半导体存储器件测试设备研发项目。公司23年前三季度实现营收3.71亿元,同比+23.6%,实现归母0.55亿元,同比+757.3%。 投资逻辑公司作为行业先驱,卡位布局DRAM老化测试设备及FT测试机,当前已进入主流存储厂商供应链。测试机是重要后道检测设备,价格高昂且国产化率极低。根据SEMI数据,测试机市场空间占比中SoC、存储器、数模混合类、其他测试机分别为60%、21%、15%、4%。当前国内存储产业处于崛起前夕,但目前存储测试机国产化率仍极低,卡脖子问题亟待解决。公司目前已开拓长鑫存储、沛顿科技、晋华集成等存储知名客户并量产交付。预计23-25年半导体存储器件检测设备板块收入规模达1.21/2.30/3.39亿元,同比+112.7%/+90.1%/+47.3%。 ADMOLED快速向国内转移,公司检测设备有望深度受益。面板盈利能力的提高将激励新工厂投资,面板厂资本开支有望迎来反弹。根据Omdia2023年7月预测数据显示,2024年面板制造设备市场规模有望迎来复苏,预计在2024年将以同比+153%的速度反弹至78亿美元。公司技术水平优异,覆盖设备种类齐全,并且与维信诺等大厂合作紧密,在此次行业拐点来临之际,有望深度受益于需求复苏及产能转移。预计23-25年新型显示检测设备板块收入规模达5.18/6.92/8.76亿元,同比+16.8%/+33.7%/+26.5%。 盈利预测、估值和评级我们预测公司23-25年分别实现归母净利润为1.01亿元、1.33亿元、2.01亿元,我们给予公司2025年60倍PE估值,目标市值120.6亿元,对应目标价格为128.4元/股。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、新产品市场拓展不及预期、限售股解禁以及大客户依赖程度过高的风险。
精测电子 电子元器件行业 2023-12-01 65.14 104.00 48.57% 75.50 15.90%
76.98 18.18% -- 详细
公司立足面板检测领域,2018 年开始切入半导体量检测和新能源设备领域,半导体及新能源占比逐步提升。根据三季报披露,2023 年 前 三 季 度 面 板 显 示 、 半 导 体 和 新 能 源 营 收 达 到10.5/2.1/2.5 亿元,占总营收比例分别为 68%/14%/16%。 1)半导体前道量测检测打破海外垄断实现突破,迎来放量阶段。根据SEMI数据,半导体前道检测量测设备占半导体设备价值量为 11%,22 年中国量检测设备市场空间 31 亿美元,国产化率低于 5%,全球及国内市场被美国科磊 KLA 等海外企业垄断。公司产品线布局丰富,膜厚、关键尺寸检测(OCD)、电子束设备已取得国内多家客户批量订单;明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付,且已取得更先进制程订单;有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品处于研发过程中。先进制程的膜厚产品、OCD 设备及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单。截至 2023 年 10 月 24日,公司半导体在手订单 14.9 亿元。我们预计 2023-25 年公司半导体设备营收分别为 3.7/7.2/13.1 亿元,迎来放量期。 2)显示面板检测设备国内领先,向Micro+、VR/AR等新型领域发展。根据 CINNO Research 统计数据公司在国内显示面板检测中后段市占率 30%;公司 Micro-OLED 检测领域与全球顶尖客户取得突破性研发进展。2023 年受周期因素影响营收预计同比下滑 25%,2024-25 年营收分别同比增长 11%/6%。 3)公司在新能源设备领域主要聚焦中后段环节化成分容和切叠一体机等设备,公司已与锂电龙头中创新航签署《战略合作伙伴协议》,共同研发迭代产品,同时积极开拓国内外客户。截至2023 年 10 月 24 日,公司新能源领域在手订单金额为 5.4 亿元,我们预计 2023-25 年营收分别同比增长 13%/23%/21%。 公司 2023 年 3 月发行可转债募资 12.8 亿元,用于高端显示用电子检测系统研发及产业化项目以及精测新能源智能装备生产,初始转股价格 64.83 元/股。 预计公司 2023-25 年收入 24/31/38 亿元,YOY-11%/26%/25%;归母净利润1.9/3.0/4.4亿元,YOY-31%/57%/48%。公司为半导体量检测设备龙头,半导体业务订单快速增长,迎来放量期,给予公司 24 年 8.5 倍 PS,目标市值为 289 亿元,股价对应 104 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 行业景气度波动、新产品研发及验证进展不及预期、面板检测行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等风险
国科微 电子元器件行业 2023-11-28 63.49 71.20 23.61% 66.25 4.35%
66.25 4.35% -- 详细
公司是国内领先的视频编解码、固态存储主控芯片以及卫星定位芯片设计厂商。主营产品涵盖高清以及4K/8K机顶盒芯片、TV/商显芯片、安防前端IPC芯片、安防后端NVR芯片、自主可控固态硬盘主控芯片以及卫星导航定位芯片。2022年公司通过定向增发募集资金22.95亿元,主要投向视频编解码领域。2023年前三季度公司实现营收31.90亿元,同比增长9.45%。归母净利润0.78亿元,同比下滑33.77%。 视频解码芯片:高清化成为行业趋势,推动存量机顶盒持续迭代,TV和商显成为增长新动力。视频技术正由高清向超高清4K/8K跨越,同时向XR及智能化场景演进。随着“全国一网”“宽带中国”等政策持续推进,各地有线运营商及三大运营商开始大规模部署4K超高清机顶盒。据23年中报披露,公司21年针对IPTV市场推出4K解码芯片,22年得到大规模应用并在招标中取得较好市场份额。针对广电和IPTV的8K解码芯片完成批量出货,同时推出针对TV和商显市场的4K/8K显示芯片,并完成主流客户导入。 视频编码芯片::布局“AI+安防”,IPC+NVR提供端到端解决方案。 安防监控系统经历了从模拟监控、数字监控、高清化/网络化监控以及未来智能化监控的演进,适用于网络摄像机的前后端IPC/NVR芯片需求持续增加。根据赛迪咨询的数据,2020年中国前端IPCSoC市场规模为3.85亿美元,2026年市场规模有望达8.15亿美元。2020年中国后端NVR/DVRSoC市场规模为5.47亿美元,2026年市场规模有望达10.79亿美元。2022年,公司NVR/DVR芯片实现量产,弥补了公司在后端视频处理领域的空白。通过IPC和NVR的结合,为客户提供端到端的解决方案。随着安防行业景气度回升,下游龙头厂商营收增速持续改善,以及政策推动机顶盒由高清向超高清迭代,看好公司经营情况持续改善。 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为39.18亿元、45.63亿元、53.95亿元,净利润分别为1.00亿元、2.58亿元、4.33亿元,同比-34.29%、+159.03%、+68.12%,对应EPS为0.46元、1.19元和2.00元,给予2024年60倍估值,市值154.7亿元,目标价71.20元,首次覆盖给予公司“增持”评级。 下游需求不如预期的风险;市场竞争加剧风险;地缘政治风险;董监高减持风险
兆驰股份 电子元器件行业 2023-11-17 5.28 7.48 37.00% 5.55 5.11%
5.57 5.49% -- 详细
LED产业链:芯片端产品结构优化,CCBOB成本优势明显,MiniLED加速渗透。公司LED产业链一体化布局,23H1公司LED系列产品营收达19.97亿元,收入占比25.81%,同比增长3.93%,毛利率水平达到23.43%。分环节来看,芯片端积极扩产+垂直一体化需求保障+产品结构优化带动收入规模和盈利能力提升。公司具备设备后进优势,积极扩产,氮化镓芯片扩产项目如期满产,23年6月底月产量100万片,产能位于行业内前列;MiniRGB芯片微缩化技术行业内首推03*07和03*06芯片并大规模投入使用,同时开发出02*06、02*05等芯片;进行产品结构调整,在保证传统照明领域市场地位之余向高端照明、显示领域拓展,带动盈利水平提升。封装端22年公司拥有3500条线,产能达36036kk/月,23年月产能将进一步增至40950kk。应用端COB快速实现降本带动MiniLED渗透。截至23H1公司拥有600条COB封装生产线,已实现P0.65-P1.87点间距全覆盖;通过扩产规模化优势叠加公司一体化良率提升,P1.25等间距产品单平价格有明显市场竞争力。整体来看公司LED芯片、封装、照明及显示打通,有效地减少中间环节,控制生产及运营成本,利用内生体系优势增强综合竞争力。 全球电视MODM龙头,拓客户&&提份额保证业务稳步发展。公司深耕视听通讯类业务,丰富产品品类,开拓海外市场。23H1公司多媒体视听产品及运营服务业务收入达57.39亿元,收入占比74.19%,同增10.61%,毛利率达15.97%,盈利能力稳健,作为“现金牛”业务稳固收入利润基本盘。根据洛图科技,23H1电视ODM出货量公司全球排名第三,公司电视ODM代工出货量达到5.32M,同增35.7%,主要系客户Walmart自有品牌ONN销售量大幅提升,在北美市场销售排名第二。基于优质的客户资源和强大的生产制造能力,公司电视ODM业务市场份额有望进一步提升。 盈利预测、估值和评级预测公司2023-2025年营收182.18、215.00、250.88亿元,同增21.22%、18.02%、16.69%,归母净利润17.05、22.56、27.81亿元,同增48.74%、32.37%、23.24%。给予24年15xPE,目标市值为338.24亿元,对应7.48元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示电视ODM业务需求恢复不及预期、MiniLED渗透速度不及预期、公司LED产能爬坡不及预期、行业竞争加剧的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。
华海清科 通信及通信设备 2023-11-06 180.12 -- -- 206.98 14.91%
206.98 14.91% -- 详细
2023年10月30日公司披露三季报,2023年1-9月实现营收18.4亿元,同比增长62%;实现归母净利润5.6亿元,同比增长64%;实现扣非归母净利润4.6亿元,同比增长72%。 经营分析2023Q3单季度实现营收6.1亿元,同比增长46%,环比下滑2%;归母净利润1.9亿元,同比增长21%,环比增长5%;扣非归母净利润1.5亿元,同比增长24%,环比增长8%。 前三季度毛利率46.5%,同比-1pct;归母净利润率30.6%,同比+0.4pct;单三季度毛利率46.7%,同比+1.4ct,环比+0.7pct;归母净利润率31.3%,同比-6.4pct,环比+2.2pct。23年Q3单季度净利润增速低于营收增速,归因于期间费用较高,同比增加48%。 整体订单环比有边际改善,Q3末合同负债环比Q2略增。 产品端加速布局:1)CMP设备,公司在集成电路以外持续拓展先进封装、大硅片、化合物等领域,均已经取得重复订单;2)减薄设备,公司推出的12寸减薄抛光一体机,在看客户端验证顺利,可满足3DIC工艺需求;3)清洗设备,公司CMP抛光后清洗设备推向市场,批量运用于公司晶圆再生产线,同时用于12寸硅衬底和用于4/6/8寸化合物半导体的设备亦已经推向市场;4)供液系统方面,公司用于湿法制程的研磨液、清洗液供应系统已经获得客户批量采购,导入逻辑、先进封装等制造商客户;5)膜厚设备方面,公司金属膜厚量测设备已经发往多家客户验证,实现小批量出货。 盈利预测、估值与评级预计公司2023-2025年实现营收25/32/44亿元,同比增长54%/24%/41%;归母净利润7.7/9.4/12.6亿元,同比增长54%/22%/24%,对应PE为44/36/27倍,维持“买入”评级。 风险提示中美贸易摩擦风险;下游扩产不及预期;新品验证进度不及预期等风险。
赛腾股份 电子元器件行业 2023-10-31 64.96 -- -- 74.94 15.36%
75.30 15.92% -- 详细
2023年10月30日公司披露三季报,前三季度实现营收26.23亿元,同比增长24.3;实现归母净利润3.99亿元,同比增长73.4%。其中,Q3单季度实现营收12.19亿元,同比增长9.3;实现归母净利润2.96亿元,同比增长61.0%。经营分析合同负债环比继续增长,看好公司长期发展。公司三季报中披露,目前合同负债为14.71亿元,与2023Q2末(9.58亿元)、Q1末(6.18亿元)相比完成了逐季增长。公司合同负债大幅增加主要是因为公司收到的半导体设备、消费电子设备的预收款大幅增加,反映出公司强劲订单需求,也侧面反映出公司技术实力强劲。消费电子设备板块及半导体设备板块双轮共驱公司业绩稳定成长。 公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化:2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求,MR新产品发售前备货带来的设备增量需求,以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。公司半导体量/检测设备板块订单饱满,无图形晶圆检测设备稳定放量。此外,公司无图形晶圆检测设备今年有望在国内的晶圆厂有所突破,除之前硅片厂客户外,有望将业务拓展至Fab厂。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧,长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。盈利预测、估值与评级预测公司2023-2025年归母净利润分别为5.37、6.42、7.04亿元,同比+74.76%、19.65%、9.69,公司现价对应PE估值为18.89、15.79、14.39倍,维持买入评级。风险提示北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。
东微半导 电子元器件行业 2023-10-31 76.03 -- -- 78.34 3.04%
78.34 3.04% -- 详细
2023 年 10 月 30 日公司发布 2023 年三季报, 2023 年前三季度实现营收 7.70 亿元,同比-2.55%,实现归母净利润 1.32 亿元,同比-34.19%;实现扣非后的归母净利润 1.18 亿元,同比-37.81%。功率器件市场竞争激烈, 公司业绩短期承压。 3Q23 公司实现单季度营收 2.37 亿元,同比-26.84%, 实现归母净利润 0.32 亿元,同比-62.15%;实现扣非后的归母净利润 0.26 亿元,同比-67.41%。2023 年受国内同行业公司产能过剩的影响, 海外龙头厂商重新加大了在中国市场的竞争力度, 中低端功率器件市场竞争激烈, 由于公司与代工厂价格按年协商,上年度签订的晶圆成本高企叠加当前部分产品价格下行, 3Q23 年公司综合毛利率进一步下滑至24.69%,较上一年同期较低了 9.03pcts。受下游需求弱复苏的影响, 公司加大研发投入力度保持产品结构的差异化。 从运营指标来看,根据 Wind 的数据, 3Q23 公司存货周转率从 1H23 的 1.76 上升至 2.41, 3Q23 公司应收账款周转率从 1H23 的 3.47 上升至 4.88,各项运营指标持续改善。 2023 年前三季度公司期间费用有所上升, 3Q23 期间费用率较上一年全年增长了 1.99pcts, 3Q23 公司销售费用率及管理费用率均较上一年全年略有增长。 公司进一步加大新产品与新技术研发投入力度,在碳化硅等新产品的布局上注重技术的差异化和制造能力的稳定性, 3Q23 公司研发费用率提升至 7.77%, 产能方面公司持续优化12 英寸工艺制程产品布局。 受景气度下行和行业竞争加剧的影响,我们下修公司盈利预测, 预计 23~25 年归母净利润分别为 1.82、 2.95 和 4.14 亿元, 分别同比-36.01%/+62.13%/+40.40%, 对应 EPS 为 2.70、 4.38 和 6.15元, 股票现价对应 PE 为 31/19/14 倍, 维持“买入”评级。 产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险
坤恒顺维 电子元器件行业 2023-10-30 47.99 -- -- 49.86 3.90%
49.86 3.90% -- 详细
10月29日,公司发布23年三季报,23Q1-Q3公司实现收入1.67亿元(同比+34.71%)、归母净利润0.53亿元(同比+45.24%);其中23Q3单季度实现营收0.80亿元(同比+23.25%)、归母净利润0.32亿元(同比+29.42%)。 拳头产品市占率维持高位,下游应用场景不断丰富。无线信道仿真仪为公司拳头产品,我们预计22年公司该产品收入达1.61亿元,根据公司公告,公司在无线信道仿真仪领域处于国内龙头,市场占有率稳步提升;23年以来,公司无线信道仿真仪持续在卫星通信、半导体、终端测试市场持续形成重要突破,高性能型号产品出货量持续增加。 产品矩阵持续完善,频域新品助力公司实现多元化成长。1)信号发生器:根据公司中报披露,射频微波信号发生器持续获得下游客户认可,订单快速增长;2)频谱分析仪:23年1月公司发布新款频谱分析仪(频率范围覆盖44GHz),根据公司公告,新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用,并且形成一定的订单。 重视研发投入,构筑长期护城河,保证长期盈利能力。根据公司公告,23Q1-Q3公司研发费用为4207.3万元,同比+65.23%,长期高研发投入保证公司长期护城河,使得公司盈利能力继续维持高位,23Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达到66.75%、32.01%,持续维持高位。 我们预计2023-2025年公司营业收入为3.03/4.18/5.68亿元,归母净利润为1.11/1.54/2.11亿元,对应PE为43/31/23X,给予“买入”评级。 无线信道仿真仪需求不及预期、新品研发不及预期、限售股解禁风险、存货周转天数较高风险。
新莱应材 钢铁行业 2023-10-27 25.08 -- -- 30.50 21.61%
30.50 21.61% -- 详细
2023 年 10 月 26 日公司披露 2023 年三季报, 2023 年前三季度公司实现营收 19.77 亿元,同比-0.70%; 3Q23 实现归母净利润1.68 亿元,同比-38.81%, 3Q23 实现扣非归母净利润 1.63 亿元,同比-40.29%。受医药行业需求下行和半导体行业弱复苏的影响, 3Q23 公司业绩短期承压。 2023 年 Q3 单季度公司实现营收 7.08 亿元,同比下滑7.53%; 3Q23 单季度实现归母净利润 0.58 亿元,同比-51.56%;实现Q3单季度扣非后的归母净利润0.55亿元,同比下滑53.45%。收入端 Q3 同比略有下滑,环比仍在逐步改善。毛利率方面, 2023年前三季度公司综合毛利率为 25.14%,同比下滑 3.68pcts; Q3单季度公司综合毛利率为 25.70%,环比提升 0.87pcts。 公司期间费用有所上升, 3Q23 公司期间费用率为 15.08%,同比提升了2.68pcts, 由于销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升,对公司业绩造成一定影响。 3Q23 公司的其他收益达到了 1068.82万元,同比提升 332%,主要系政府补助的大幅增长。BIS 新规推动半导体产业链自主可控, 公司把握机遇积极布局半导体设备及厂务端零部件市场。 2023 年 10 月 17 日,美国商务部工业与安全局(简称“BIS”)将摩尔线程、壁仞在内的 13 家中企列入实体清单,旨在限制中国在先进计算芯片、半导体设备和先进制程等领域的发展。 贸易摩擦导致公司海外半导体订单延后和减少,中长期来看有利于产业链国产转移, 也将推动关键零部件领域的发展。针对海外制裁,公司通过海外建厂灵活应对宏观环境波动的影响,提高半导体设备零部件海外市场占有率及抗风险能力。食品板块以“设备+包材”业务模式增强客户黏性, 持续导入大客户,营收实现稳步增长,原材料降价毛利率持续改善。生物医药领域加大高附加值的新品研发以应对行业需求下行的风险。由于产品结构调整和下游需求不景气, 我们下修公司 23 年盈利预测, 预计 23~25 年公司分别实现归母净利润为 2.7、 4.6 和 6.7 亿元(-23%/+74%/+45%),对应 EPS 分别为 0.65/1.14/1.65 元,股票现价对应 PE 为 50/29/20 倍,维持“买入”评级。 行业景气度下行; 汇率波动的风险; 地缘政治风险; 股东、董事、高管减持的风险。
盛科通信 计算机行业 2023-09-18 58.94 69.04 72.69% 61.70 4.68%
61.70 4.68% -- 详细
以太网交换芯片龙头厂商,营收体量快速增长。公司长期深耕以太网交换芯片领域,主要产品覆盖 100G-2.4T 交换容量及 100M-400G 端口速率,产品批量应用于企业、运营商、数据中心和工业等领域。公司产品存在客户和应用壁垒,在顺利导入新华三、锐捷网络、迈普技术、中兴通讯等客户供应链后,具有较强客户粘性,客户切换供应商意愿较低,产品生命周期可长达 8-10年,并有望持续受益于国产替代来提高渗透率。2023 年上半年公司实现营业收入 6.4 亿元,同比+83%,实现归母净利润 0.4 亿元,同比+202%。预计 2023 年前三季度实现营业收入 8.7-9.0亿元,同比+57.4%-62.8%,实现归母净利润 0.38-0.40 亿元,同比+4757%-5247%。 国内市场规模快速成长,公司加快布局高端产品打破海外垄断。 1)从市场规模看,根据公司招股说明书的数据,2025 年中国商用以太网交换芯片市场规模有望达 171.4 亿元,20-25 年 CAGR达 13.8%,数据中心细分赛道 CAGR 达 18.0%。2)从竞争格局看,国内市场集中度高且被海外厂商垄断,2020 年博通、美满、瑞昱合计占据中国商用以太网交换芯片 97.8%的市场份额,公司以 1.6%的份额排名第四,国产替代空间广阔。3)从行业发展趋势看,归因于人工智能、云计算等技术加速发展,海外龙头厂商逐渐推出 25.6T 及 51.2T 交换容量的芯片,高速率交换芯片逐渐成为行业主流,数据中心细分赛道呈现高增速。公司拟于2024 年推出 Arctic 系列,面对超大规模数据中心的需求,以期打破海外厂商垄断。 2023 年 9 月,公司发行新股 5000 万股,发行价 42.66 元/股,募集总金额 21.33 亿,其中 10 亿元将用于新一代网络交换芯片研发与量产项目、路由交换融合网络芯片研发项目以及补充流动资金项目,其余为超募资金。 我们预计 23-25 年收入分别为 10.94 亿元、14.15 亿元和 17.37亿元,归母净利润分别为-0.48 亿元、0.07 亿元、0.35 亿元,采用 PS 估值法,给予 24 年 20 倍 PS,市值为 283.06 亿元,对应目标价为 69.04 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 公司无实控人的风险;财务投资者减持风险;交换芯片量产进度不如预期的风险;下游需求不如预期的风险。
铂科新材 电子元器件行业 2023-09-18 44.73 74.55 30.77% 51.18 14.42%
60.65 35.59% -- 详细
布局软磁全产业链,打造三条增长曲线。公司以合金磁粉芯起家,为电感企业提供定制化软磁材料并间接供给下游各领域的开关电源设备,粉末原料自供与产品差异化迭代构筑核心壁垒,产能与盈利能力行业领先。且公司具备电感设计能力,在电感细分领域中率先一体化布局高算力需求下的芯片电感,同时粉末产能开启扩张逐步外售,打造两条新增长曲线。23上半年公司实现营收5.82亿元,同增23.22%,金属磁粉芯占比94%;实现归母净利润1.34亿元,同增70.16%。22年3月公司发行的可转债已全部回购,其中3.47亿元投建河源基地2万吨粉芯项目。 全球金属磁粉芯龙头,产品迭代+原料自供,盈利能力领先。金属磁粉芯是高频高功率趋势下的最佳软磁材料,我们预计25年全球新能源车、充电桩、光伏储能领域磁粉芯市场规模分别为21亿元、10亿元、35亿元,3年CAGR分别为32.6%、49.4%、29.8%。22年公司磁粉芯全球市占率最高为21%,截至22年底磁粉芯产能约3.1万吨/年,河源基地将新增2万吨产能,预计24年达产扩至5.1万吨/年。公司产品不断迭代升级,覆盖5kHz-2MHz频率段,23上半年毛利率40.65%,粉末原料自供,盈利能力行业领先。公司下游应用于光伏、新能源车和空调等领域,客户主要为比亚迪、格力、华为、TDK、阳光电源等。 芯片电感适用高算力高功耗应用场景,成长空间广阔。芯片电感应用涉及服务器、GPU、FPGA、矿机等领域,磁粉芯相比铁氧体制成的芯片电感体积更小,适应大电流趋势,损耗降低,更适用于如AI服务器相关的高功耗、高散热要求的场景。22年搭载GPU的AI服务器年出货量占全部服务器的比重接近1%,23年在ChatGPT等人工智能应用加持下,AI服务器出货量占比有望持续提升。公司采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺,较铁氧体在效率一致下体积可减少50-70%。23年6月公司与员工持股平台共同投资设立铂科新感。目前公司已取得多家国际芯片厂商验证,并进入大批量生产交付阶段,预计23年底可实现产能约500万片/月,24年将扩充到1000-1500万片/月。 预计公司23-25年归母净利润分别为2.88亿元、4.23亿元、5.51亿元,EPS分别为1.45元、2.13元、2.77元,对应PE分别为31倍、21倍、16倍。给予公司24年35倍PE,对应市值148亿元,目标价74.55元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 项目建设不及预期;新领域拓展不及预期;高管减持风险。
泰晶科技 电子元器件行业 2023-09-05 15.53 18.43 37.64% 16.78 8.05%
18.63 19.96% -- 详细
公司深耕晶振领域15余年,产品线丰富,目前已涵盖DIP音叉、片式音叉、片式高频、片式热敏、SPXO/TCXO/VCXO/OCXO系列、车规级产品系列。公司掌握半导体光刻工艺,建立起产品高端化、小型化的关键技术壁垒;自主研发生产设备,实现高频晶片、上盖的自主研发,具有明显的规模优势和成本优势。1H23公司营收3.85亿元,同比-26.6%;归母净利润0.47亿元,同比-65.3%,主要系晶振行业周期逐步见底,公司稼动率回升,业绩环比改善。 投资逻辑:手机通信、AIoT、汽车电子推动晶振市场扩容,国产替代进程加速。晶振产业链应用广泛,手机客户加速国产替代,向高频化、小型化方向发展。服务器对晶振提出更高要求,差分晶振优势显著。基于Marklines和台晶技资料我们测算,预计2025年全球新能源汽车晶振需求量约为33.97亿只,3年CAGR达31%。物联网应用场景丰富,预计2025年全球物联网终端连接数量为270亿台,AIoT终端晶振平均使用数量为3只,预计2025年全球AIoT晶振需求量将达到1750亿只左右,穿戴设备和智能家居为主要增长点。 日企缩减产能市场份额下滑,根据台晶技法说会,21年公司市占率上升至4%,产量达到35.89亿只,同比+57.14%,国产替代加速。 公司设备自研和光刻工艺自控,加速小型化、超高频、车规级晶振、RTC模块等高端产品布局。公司依托全球仅四家掌握的MEMS光刻工艺,以及晶体精调机/调频机/涂胶机和检测机等设备自制,调整产品结构。已实现超高频76.8/80/96/125MHz及超小型化1612/1210/1008产品量产;推动特殊应用领域包括车规级、RTC晶片、工业级等研发和产业化;有源晶振XO、TCXO、OCXO系列产品量产及良率提升。公司已通过高通、联发科技、紫光展锐、瑞芯微等客户测试导入。21年高附加值SMD系列营收占比84.92%,为多家北斗客户供货高精度时钟器件,明确高端路线。 盈利预测、估值和评级预测2023-2025年实现归母净利1.23、2.24、3.51亿元,同比-34.59%、+81.86%、+56.37%,给予2024年32xPE估值,目标市值71.75亿元,目标价格为18.43元/股,首次覆盖给予买入评级。 风险提示价格下跌、下游需求不及预期、供需格局恶化、董事减持的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名