事件：9月28日哈弗H6 PHEV正式上市，哈弗发布新能源新车计划。 哈弗22Q4-23年将推出7款PHEV，新能源战略加速推进。哈弗计划22Q4-23年底共推出7款新能源车型，其中5款布局新能源家庭主力车，2款A-级SUV布局新能源家庭代步车。节奏方面，22Q4将推出神兽PHEV和H-DOG PHEV，23年Q1和Q2分别推出两款新能源车型，23Q3将推出1款新车型。同时，哈弗全面启动新能源渠道焕新，加速哈弗新能源店中店的建设，形成专属的人员、形象、展区，提升新能源网络的覆盖和经销商的服务质量，进一步带来销售增量。此外，哈弗全力提升用户体验，目前哈弗已经全面开放了私域账号，在品牌的App、微博、知乎、论坛等多个社交媒体平台上建立全栈式深度ToC体系。 哈弗新车定价策略调整，哈弗H6 PHEV性价比高，有望热销。哈弗H6 PHEV正式上市：55km版15.98万元，较预售价降低0.9万元；110km慢充版16.98万元，较预售价降低0.7万元；新增110km快充版17.38万元，全系新增对外放电功能。和同配置的宋PLUS Dmi相比，H6 PHEV售价低0.2-0.3万元，性价比优势突出。此外，从全行业看，10-20万元插混车优质供给较少，供不应求，H6 PHEV有望热销。 超强产品周期开启，新能源销量有望高增长。公司开启新能源时代：1）多品牌混动车型矩阵即将推出：哈弗系列PHEV、WEY系列长续航PHEV（智能豪华SUV、梦系列、MPV、轿车等众多品类）、坦克系列混动车型，同时哈弗、WEY品牌渠道和营销焕新，公司混动车销量有望实现高增长；2）欧拉闪电猫、纯电SUV等新车型将面向更大众的纯电市场，具有较大的销量潜力。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、131.9、179.2亿元，对应当前市值，PE分别为31.5、21.7和16.0倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。 风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。

事件：长城汽车发布8月销量数据：共销售8.8万台，同比增长19%，环比下降13%。 高温短暂影响销量，哈弗加快新能源转型。8月受重庆工厂高温限电影响，坦克销售1.0万台, 同比增长67%，环比下降20%；皮卡销售1.6万台，同比增长41%，环比下降5%。后续随着电力恢复、行业旺季来临，坦克和皮卡产能有望回升。哈弗销售5.0万台，同比增长24%，环比下降18%，我们预计其主要由于：1）产品即将向新能源切换、主动减少燃油车批发量；2）哈弗进行渠道变革、为转型做准备。后续随着H6、H-DOG等更多混动车型交付以及行业旺季来临，哈弗销量有望提升。WEY销售3091台，同比下降31%，环比增加2%，我们预计拿铁PHEV销量仍在爬坡。欧拉销售9161万台，同比下降25%，环比增长4%。 H6混动版、好猫低配版竞争力强，标志新车定价策略调整。H6 DHT（售价14.98万元）仅比同配置的油车贵2万元，性价比优势显著（省油30%、驾驶体验类似纯电）；与合资车相比，性价比优势非常显著。H6 PHEV（110km版）预售17.68万元，与同配置的宋PLUS DM-i价格相当，有望热销。9月9日好猫推出低配版（售价12.99万元），较此前最低价降低1.11万元；从全行业看，10-20万纯电动车优质供给稀缺、供不应求，好猫销量有望明显提升。这几款新车型均采取高性价比、对标竞品的定价策略，后续新车型众多，若延续这一策略，整体销量规模提升可期。 WEY运营逐步改善，新品驱动品牌向上。WEY完成品牌定位向高端新能源转型，运营有望逐步改善，具体措施包括店面形象改造、销售队伍重塑、高层全面toC、建设直营店等。此外，智能豪华SUV、MPV、轿车等重磅新品即将上市，有望显著提升销量规模、驱动品牌向上。 超强产品周期开启，新能源销量有望高增长。公司开启新能源时代：1）多品牌混动车型矩阵即将推出：哈弗系列HEV&PHEV、WEY系列多款长续航PHEV（智能豪华SUV、梦系列、MPV、轿车等众多品类）、坦克系列混动车型，同时哈弗、WEY品牌渠道和营销焕新，公司混动车销量有望实现高增长；2）欧拉闪电猫、纯电SUV等新车型将面向更大众的纯电市场，具有较大的销量潜力。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、131.9、179.2亿元，对应当前市值，PE分别为34.4、23.8和17.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/ 股。 风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。

事件：比亚迪公布了2022年8月的销售数据，共计销售新能源乘用车17.4万辆，同比增长了187.5%、环比增长了7.3%。 8月销量表现优异：公司2022年8月共销售新能源乘用车17.4万辆，同比增长了187.5%、环比增长了7.3%，销量成绩优异。其中纯电车型销量为8.27万辆，环比增长2%；插电式混动车型销量为9.13万辆，环比增长12.4%。在多地高温、限电、疫情、行业淡季等多重不利因素的影响下，依旧表现亮眼。分车型看： 1）高端车型销量稳定：2022年8月汉系列共销售26003万辆，再次创下新高；唐系列销量为10815辆，其中唐EV同比增长了230.6%，高端车型表现稳定。在国内经济下行压力较大以及行业销售淡季的背景下，非常难得。预计海豹将继续拉动20W以上车型销量，其单车利润较高，能够公司带来更显著的业绩弹性。 2）中端车型高速增长：宋家族销量为42500辆，环比增长9.8%；秦家族销量为39512辆，环比增长15.8%。我们认为，随着合肥等新基地的产能逐步投放，中端车型的销量稳步增长，有望持续攻占10-20万之间的主力家用轿车的市场。 3）DM-i超级混动持续热销：汉DM销售量同比增长351.6%、宋DM同比增长321.9%、秦PLUS DM-i同比增长85.9%、驱逐舰05 DM-i8月销售8725辆，环比增长15.6%，拉动比亚迪插电混动车8月销量环比增长了12.4%。DM-i车型性价比高、驾驶体验好，预计未来将持续替代同级别燃油车，带来明显的销量增长。 4）e平台3.0车型表现亮眼：元家族8月销量为18265台（主要为元PLUSEV）；海豚8月销量为23469辆，环比增长11.7%，e平台3.0车辆景气度依旧较高，我们认为主要由于：技术领先带来显著的产品优势、市场优质车型供给较少。此外，即将正式发售的海豹产品力强，预计将为公司纯电车带来更大的销量弹性。 量价齐升持续兑现，下半年业绩有望再超预期：我们认为，公司下半年业绩有 望持续高速增长：1）目前在手订单充足，后续随着新车型的上市、产能逐步扩张，月度销量有望持续创新高；2）下半年高附加值车型，如汉dmi、海豹、护卫舰07、腾势D9 等车型销量占比有望不断提升，进一步改善公司产品结构、 盈利结构，量价齐升有望持续兑现；3）随着收入的进一步扩张，费用率有望持续下行；4）一季度提价的效果将在下半年有明显的效果体现，驱动盈利上行。 看好公司业绩长期潜力：展望未来3-5年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长：1）品牌向上：从汉开始，公司一方面通过产品升级（众多定价20 万以上的车型）实现品牌升级，另一方面通过精准营销、优质服务等措施实现品牌的持续向上。长期看，品牌的崛起有利于产品溢价的形成；2）技术创新：不断的技术创新可使公司产品持续领先，也可降低现有产品成本，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性，因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。 投资建议：继续维持买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为39.40%、29.90%、26.19%，归母净利润为110.5、165.9、248.3 亿元，对应当前股价，PE 分别为74.3、49.5、33.1倍，6个月目标价360元。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期

事件：公司发布2022年半年度报告。2022H1公司合计实现营业收入16.7亿元（同比+21.24）；归母净利润1.00亿元（同比+266.30）。其中，单二季度实现营业收入9.61亿元（同比+48.12%、环比+35.67）；实现归母净利润1.32亿元（同比+2745.62%、环比+515.63%）。此外，受益于公司营业收入增加毛利上升、投资的上下游产业链新一轮融资估值变化等因素，上半年公司实现非经常性损益6542.20万元，扣非后归母净利润为3472.94万元（同比+60.94%）。分拆业务来看：2022H1公司汽车电子业务实现收入12.95亿元（同比+4.22）；研发服务及解决方案业务实现收入3.72亿元（同比+190.48）；高级别智能驾驶整体解决方案业务实现收入51.91万元（同比-59.05）。 业绩超预期，疫情扰动之下核心产品保持高景气度、斩获多家客户定点 2022H1，受各地疫情持续、商用车销量大幅下滑等因素影响，公司整体经营情况承压，但汽车电子产品等核心业务仍旧保持着同比正向增长，业绩整体超我们预期。根据公司公告，上半年以来在智能驾驶、智能座舱等领域持续发力，其中行泊一体域控制器、AR-HUD、区域控制器ZCU等高价值量的核心产品已相继斩获合众、广汽、吉利等多家客户定点。此外，在软件研发领域，公司功能安全合规测试解决方案亦获得首个订单，自研自动化测试软件已成功适配英伟达Orin和芯驰E3系列，进一步夯实公司在自动驾驶工程化落地环节的优势。 舱驾研发储备项目充沛，未来有望成长为国内少有的智能驾驶平台型Tier1 公司多年以来维持15%左右的研发费用率，前瞻布局汽车智能化趋势下多个方向的新技术、新产品。根据公司公告，当前4D毫米雷达研发已处于样机项目阶段；组合导航模块将于今年底首次量产；千兆以太网网关已处于装车试制阶段；可满足L4级安全性能的重载平板线控底盘已量产至无人驾驶商用车。我们认为，公司此前的高研发投入现已逐步进入收获期，伴随智能汽车行业景气度的持续上行，未来公司有望成长为该领域国内少有的平台型Tier1。 投资建议：我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.6、4.0、5.4亿元，对应当前市值，PE分别为78.9、52.3以及38.7倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价219.9元/股。 风险提示：汽车行业缺芯情况加剧；产能投放进度不及预期

事件：华安鑫创发布《关于拟与深天马设立合资公司的公告》。公司与深天马拟共同出资设立合资公司，名称为江苏天华汽车电子科技有限公司。其中，公司出资4500万元，持股比例为45%；深天马出资5500万元，持股比例为55%。 成功以合资公司的形式绑定国内两大屏厂，并以此为基石加速转型至Tier1： 早在2021年10月，公司已公告将与京东方精电成立合资公司，持股比例为85%。叠加此次与深天马成立合资公司的事件，我们认为，公司已通过成立合资公司的方式成功与国内两大车载屏厂（根据Omida数据统计，2021H1全球车载面板供应商中，深天马份额第一、占比13.9%；京东方份额第四、占比11.6%。）实现了强绑定关系。同时，在疫情持续扰动、日韩台屏厂减产等多重因素的影响下，能否充分保障车载面板供货的稳定性与持续性将成为屏显系统供应商的重要核心竞争力之一。因此，率先卡位上游屏厂资源，将成为公司由Tier2战略转型至Tier1，充分享受车载屏显系统行业大屏化、高端化趋势红利的重要基石。 Tier1在手订单充沛、产线量产在即，公司将实现从0到1的历史性突破 根据此前公告，目前公司已具备在手订单超100亿元，其中已作为Tier1成功斩获多家传统主机厂及新势力屏显系统项目。同时，公司首批Tier1产线（临时厂房）预计将于今年9月正式投产，标志着公司将正式迈向Tier1，实现在完整车载屏显系统领域从0到1的历史性突破。此外，公司155亩的自建主体厂房也已完成设计规划，预计将于2023年底正式投产，届时将进一步扩大公司智能座舱屏显模组及屏显系统产线，并以此延伸智能驾舱域控制器产品、高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.82、1.95、3.14亿元，对应当前市值，PE分别为70.2、29.5以及18.3倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价84.95元/股。 风险提示：汽车行业缺芯情况加剧；产能投放进度不及预期

事件： 长城汽车发布 7月销量数据：共销售 10.2万台，同比增长 11%，环比增长 1%。 产销持续向好，哈弗表现优异。长城汽车 7月共销售 10.2万台，同比增长 11%，环比增长 1%，在 7月受高温假影响、为行业淡季的情况下表现优异。哈弗销售61279台， 同比增长 7%， 环比增长 20%，我们认为主要由于物料供给改善、购臵税减半带来需求增长。坦克销售 12473台，同比增长 128%，环比下降 13%，其中坦克 300和坦克 500分别销售 9955和 2518台，我们预计坦克 500（采用全新动力总成）产能仍在爬坡，订单充足，销量有望逐步提升。 WEY 销售 3034台，环比增长 5%；欧拉（好猫+芭蕾猫）销售 8829台，环比下降 23%；皮卡销售 16305台，环比下降 23%（7月为皮卡淡季）。 新品密集上市，高端化、电动化持续推进。 1） 哈弗 H6（HEV+PHEV）、大狗等混动新车型即将上市。 2） WEY 拿铁 PHEV 正式上市， 线上询单量表现较好，期待销量超预期； 圆梦、美梦和六座 SUV 等 PHEV 新车型有望于年内上市。 3）坦克 500产能持续爬坡； 坦克 700有望于 22Q4上市。 4）芭蕾猫精准营销力度加大， 终端需求有望持续提升，闪电猫、朋克猫即将上市。 5）沙龙机甲龙将于年内上市。 随着物料供应持续改善，众多高端化、电动化新品加速上市，公司迎来量利齐升。 三大核心优势驱动公司稳健成长。 展望未来 3-5年，三大核心优势驱动公司稳健成长： 1） 敢于聚焦细分，差异化定位助力品牌向上：欧拉芭蕾猫/闪电猫、坦克 300/500、 长城炮均是成果； 2） 不断进步的组织架构： 一车一品牌一公司，带来车型精准焕新， 持续热销， 例如大狗追猎版、 坦克 300边境限定版上市即热销； 3） 极高的研发效率和执行力：柠檬混动技术在燃油经济性、动力性能、 NVH和平顺性表现出色；智能化布局自主领先，坚持全栈自研； 纯电平台技术正在加紧研发。长期来看，我们认为这三大核心优势将驱动公司不断成长。 投资建议： 维持“买入-A”评级。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 91.0、 132.1、 179.6亿元，对应当前市值， PE 分别为 32.7、 22.6和 16.6倍， 维持“买入-A”评级， 6个月目标价 45.5元/股。 风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。

事件：华安鑫创发布2022年半年度报告及获得客户项目定点意向书公告。2022H1公司合计实现营业收入3.94亿元（同比+3.98%）；实现归母净利润2536.55万元（同比+5.45%）。其中，单二季度实现营业收入2.31亿元（同比-7.67%、环比+40.94%）；实现归母净利润1988.67万元（同比+1.05%、环比+262.98%）此外，目前公司合计已定点未交付项目金额达到104.08亿元，客户涵盖国内主流系统集成商及主机厂。其中，自上次定点公告（2022年4月15日）至今收到新增定点未交付金额约21.48亿元，新增定点已交付金额约人民币2.40亿元。 业绩符合预期，研发投入及固定资产同比大幅提升，加速转型进军Tier1： 2022年上半年，受吉林、上海等地新冠疫情影响，公司整体经营情况承压，但仍旧保持收入及利润同比正向增长趋势，业绩整体符合预期。同时，上半年以来公司苦练内功，加速由Tier2向Tier1转型，具体体现为： （1）加大研发团队建设，2022H1研发投入合计同比增长76.2%。在原有深圳、上海研发的基础上扩大桂林研发基地并新增惠州、徐州研发基地。 （2）加快Tier1产能建设及投放，2022H1固定资产新增2645.8万元（同比+747.95%）。根据公司定点公告数据，江苏南通自建临时厂房将于9月开始投产，可实现7至48寸单屏、双联屏、三联屏以及V形屏等屏显系统产品的自主生产。 在手待量产订单超百亿元，奠定公司成长新起点 目前，公司已作为Tier1角色成功斩获多家头部主机厂中控、液晶仪表屏显系统定制开发项目，在手待量产订单超百亿元，假设以4年项目周期测算，每年可新增约25亿收入弹性。展望未来，随着公司Tier1产线的相继投产，公司产品单车价值量及盈利能力均有望实现大幅提升，迈向发展新征程。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.82、1.95、3.14亿元，对应当前市值，PE分别为62.8、26.4以及16.3倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价84.95元/股。 风险提示：汽车行业缺芯情况加剧；产能投放进度不及预期

事件：广汽集团发布 7月份销量数据：7月共销售汽车 22.01万台，同比增长 21.9%，环比下降 6.1%。 埃安销量再创新高，自主表现优异。 1） 7月份广汽埃安销量破 2.5万辆，再创新高，同比增长 138.3%，环比增长 3.8%，表现优异，我们认为其主要优于：明星车型 AION S 和 AION Y 具有显著的产品优势、市场优质车型供给较少、高油价带来经济型车型需求持续高增长。未来埃安产销有望持续向上：据广汽埃安，目前积累的未交付订单较多； 2023年，广汽埃安将有 A19、 A02、 AS9（百万级超跑）等新平台重磅车型上市；埃安第二工厂产能即将落地， 2023年广汽埃安将具备 40万辆年产能。 2） 7月广汽传祺销量 31344辆，同比增长 7.2%，环比下降 4.0%，在 7月受高温影响、为行业淡季的情况下表现优异。 随着行业迎来旺季， GM8、 GS8、影豹等重磅车型销量有望持续向上；新品影酷和影豹混动版即将上市， 2023年自主混动平台更多新车型有望推出，传祺电动化加速。 两田表现较好，销量有望稳步向上。 7月广汽本田销量 75436辆，同比增长 24.8%，环比增长 1.9%； 其中雅阁、皓影和缤智分别销售 24097、 12201和 10550辆。 7月广汽丰田销量 84000辆，同比增长 11.8%，环比下降 16.7%； 其中凯美瑞、 威兰达和雷凌分别销售 20598、 12652和 16881辆。后续行业迎来旺季，叠加购臵税减半拉动需求增长，两田销量有望稳步向上。 广汽集团的三大投资亮点：埃安、传祺、丰田&本田。 广汽埃安： 1）品牌持续向上（产品和品牌高端化）； 2）销量持续高增长； 3）融资落地，即将上市； 4） 2023新品周期。广汽传祺： 1）混动从 0到 1； 2）新品周期（GS8、影豹、影酷）； 3）持续的盈利改善。合资品牌的新品周期： 1）丰田的新品如塞那、锋兰达表现卓越，业绩弹性大； 2）广本型格表现佳，致在即将上市； 3）依靠卓越的混动技术，广丰、广本有望在长期持续保持较强的核心竞争力。 投资建议： 维持“买入-A”评级。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别119.6、 139.2、 163.8亿元，对应当前市值， PE 分别为 13.1、 11.3、 9.6倍，维持“买入-A”评级， 6个月目标价 17.90元/股。 风险提示： 汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险

事件： 比亚迪发布 2022年 7月销售数据： 7月份共销售汽车 16.3万台，同比增长 221.9%。 7月销量表现超预期，呈现 3大亮点。 公司 7月共销售新能源乘用车 16.2万台，同比增长 224.1%，环比增长 21.3%，表现好于预期。其中，纯电动、插电混动均约为 8.1万台，同比均增长 224%。分车型来看，呈现 3大亮点： 1） 秦、唐、宋系列销量分别为 3.4万、 3.9万、 1.2万台，环比分别增长： 28.1%、 20.6%、 44.9%，表现优异， 预计其主要原因在于：合肥等新基地产能逐步投产，西安、深圳等老基地产能进一步释放； 2） 汉系列销量达 2.6万，再创历史新高， 其中汉 EV、汉 DM 均表现优异，在行业淡季均出现了环比增长，非常难得，汉 DM 盈利可观，其热销可为公司带来显著业绩弹性； 3） E 平台 3.0表现耀眼。 7月份，海豚、元 Plus 销量分别为 2.1万、2.0万台， e 平台 3.0首批两款车型表现极为亮眼，我们认为其主要由于：技术领先带来显著的产品优势、市场优质车型供给较少、高油价带来经济型车型需求持续高增长。 量利齐升，下半年业绩有望持续超预期。 我们认为，公司下半年业绩有望持续高速增长： 1）目前在手订单充足，后续随着新车型的上市、产能逐步扩张，月度销量有望持续创新高； 2）下半年高附加值车型，如汉 dmi、海豹、护卫舰 07、腾势 D9等车型销量占比有望不断提升，进一步改善公司产品结构、盈利结构； 3）随着收入的进一步扩张，费用率有望持续下行； 4） 1季度提价的效果将在下半年充分体现，驱动盈利上行。 三大要素驱动公司长期高成长。 展望未来 3-5年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长： 1）品牌向上：从比亚迪汉开始，公司一方面通过产品升级（众多定价 20万以上的车型）实现品牌升级，另一方面，通过精准营销、优质服务等措施实现品牌的持续向上，长期来看，品牌的崛起有利于产品溢价的形成； 2）技术创新：不断的技术创新可使公司产品持续领先，也可不断降低现有产品成本，实现盈利的持续向上； 3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。 投资建议： 维持“买入-A”评级。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 110.5、 165.9以及 248.3亿元，对应当前市值， PE 分别为84.8、 56.5以及 37.8倍，维持“买入-A”评级， 6个月目标价 360元/股。

汽车真皮行业龙头，新业务加速扩张。公司前身是中外合资企业，创立伊始就具有国际先进的管理经验、严格的质量管控和领先的技术水平，目前已经成为国内汽车真皮行业龙头。公司主营产品包括真皮和新材料，主要应用于乘用车的座椅、门板、头枕等内饰件，其中：真皮是公司的核心主业，公司是大众、奥迪、比亚迪等优秀车企的供应商，客户优质；新材料包括超纤、硅胶革等，其中超纤于2021年首次量产并带来显著收入增量，未来有望成为公司业绩高速增长的主要来源。公司对未来发展信心坚定，积极推动高管增持和股票回购计划，也实施了股权激励方案。 超纤产品优势显著，未来有望持续高速增长。超纤革是第三代合成革，其具有强度高、质量均一性好等特点，目前正逐步向中低端车型渗透，我们测算预计2025年国内汽车内饰用超纤材料的市场规模有望达80亿元，21-25年CAGR约40%。目前国内超纤行业由外资供应商如东丽和Alcantara等主导，未来随着内资企业的加入，行业现有格局有望被打破，超纤产品渗透率也有望加速提升。公司超纤产品具有：技术、环保、低成本、客户优质等核心优势。未来数年，公司超纤业务有望持续高增长：公司已经进入大众、奥迪、比亚迪、阿维塔等配套体系，新项目正逐步量产，未来还有望拓展更多优质客户；随着公司产能利用率逐步提升，毛利率有望持续改善。公司现有超纤产能200万平方米，预计2025年可达1000万平方米，我们预计2025年公司超纤业务有望实现营收6.5亿元左右，占总收入的比例接近35%。 真皮业务稳步增长，毛利率有望回升。真皮具有良好的透气性、透湿性、耐磨性等特点，是中高端汽车内饰的理想材料。我们预计2025年国内汽车真皮市场规模有望突破100亿元，21-25年CAGR约6%。目前真皮行业由外资占主导，其市占率约为65%，主要包括柏德、杰仕地、鹰革、美多绿等；内资供应商主要包括明新旭腾、宏兴等，未来随着自主品牌整车的崛起，内资供应商市占率有望不断提升。公司真皮产品具有四大核心优势：成本优势、客户优势、技术优势、国际化布局优势。未来，公司真皮业务的盈利有望稳步增长：新客户拓展顺利，公司陆续拿到头部新势力项目定点，未来1年内将逐步量产；原材料毛皮价格呈现下行趋势，公司真皮业务毛利率有望不断回升。结合公司真皮产能扩张计划和客户拓展情况，我们预计，2025年公司真皮出货量有望达到135万张，实现营收约12.3亿元。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.8/2.0/2.8亿元，对应当前市值，PE分别为57.8/22.5/15.8倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价40元/股。 风险提示：原材料价格波动、客户集中度高、环保支出、疫情、假设不及预期等。

事件：长城汽车发布2022H1业绩预告：2022H1实现归母净利润53到59亿元，同比增长50.20%到67.20；扣非净利润18-23亿元，同比下降19.07%到36.66%。 研发和股权激励费用影响Q2业绩，汇兑收益厚增利润。根据公告，2022Q2预计实现归母净利润36.7-42.7亿元，同比增长94.3%-，环比增长125.2%-162.0%。其中非经常性损益达到31.7-32.7亿元，主要原因系汇兑收益增加。Q2实现扣非净利润5-10亿元，同比下降33.6%-66.8%，环比下降23.1%-，主要原因系研发投入和股权激励费用较多，销量环比下降带来规模负效应。 产品结构持续改善，预计毛利表现较好。Q2公司供给受限，销售新车23.5万辆，同比下降，环比下降，但产品结构持续优化：其中坦克品牌销量占比，同环比分别提升8.1pct和0.9pct；皮卡的长城炮、哈弗的神兽、欧拉的好猫等高售价车型占比同环比均有所提升，因此我们预计Q2公司毛利及毛利率表现仍然较好。 未来业绩增长可期，高端化、电动化持续推进。随着物料供应持续改善、缺芯持续缓解，叠加购置税减半和新能源补贴落地，产销和业绩增长可期。新品密集上市，高端化、电动化持续推进：1）6月24日坦克300边境限定版首批3000台仅6分钟订单即售罄，坦克500未交付订单饱满，坦克700即将上市；2）欧拉闪电猫、朋克猫即将上市；3）WEY拿铁PHEV已开启盲订，圆梦、MPV等众多PHEV将密集上市，哈弗H6混动版即将上市，混动销量超预期值得期待。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、132.1、179.6亿元，对应当前市值，PE分别为34.423.7、17.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。 风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。

事件：7月15日，公司发布2022年半年度业绩预告：预计2022H1归母净利润亏损750万元-550万元，同比下滑208%-179%；扣非后归母净利润预计亏损2100万元-1800万元，同比下滑5912%-5053%。 疫情和股权激励等因素短期扰动盈利，公司2022H1业绩承压。公司上半年度归母净利润和扣非后归母净利润出现亏损，主要影响因素有：1）2022Q2受疫情影响，4月和5月国内汽车销量下滑，导致公司驱动电机业务及汽车发动机控制器业务的产销量略低于预期；2）公司2021年3月实施股权激励计划，向公司董事、高管等182名核心人员骨干授予限制性股票3075万股，上半年摊销费用为1972万元，比上年同期增加1506万元，对公司业绩产生影响；3）少数股东损益，公司上年同期持有子公司丽水方德智驱研究院有限公司52%股权，其少数股东持股48%部分对应的亏损计入了少数股东损益2,595万元，自2022年开始公司已持有100%股权。 2022H2收入和业绩拐点可期，驱动电机业务有望实现“量价利”齐升。公司驱动电机业务现有核心客户包括小鹏、蔚来等新势力，以及长城、吉利和上汽通用五菱等自主品牌，中高端驱动电机的占比逐步增加，公司2022H2有望迎来业绩拐点，主要驱动因素包括：1）B级以及上客户快速放量，公司下半年有蔚来ET5/ES7、小鹏G9、柠檬混动DHT平台车型等多个B级及以上项目迎来量产，产品结构优化，产品附加值与盈利能力提升；2）规模效应的逐步体现，随着定点项目逐步进入爬坡和量产阶段，公司出货量有望进一步增加，公司费用率有望进一步摊薄；3）下游车型排产逐步恢复，随着疫情逐步得到控制，汽车上游供应链开始修复，下游需求开始释放，主机厂排产改善。我们认为公司2022年驱动电机出货量有望超过80万台，营收和业绩拐点可期。 驱动电机高端化持续推进，未来营收与业绩有望高增长。传统业务有望实现稳中有升：微特电机业务有望成功实现应用领域从缝纫机到电动工具的拓展，智能控制器业务有望随着科沃斯、添可等小家电龙头的高速发展而快速放量，汽车电子业务有望拓展甲醇、氢气发动机控制器等新领域实现修复。驱动电机业务有望实现高速发展：1）产品结构的高端化，公司产品逐步从五菱宏光miniev的A00级车型拓展至蔚来、小鹏、长城等车企的B级及以上车型，单车价值量提升；2）客户结构的高端化，公司目前已经实现从传统自主品牌向新势力以及外资Tier1的拓展，未来有望进一步渗透国内外知名车企和Tier1厂商；3）产能的快速扩张，2022年6月公司发布定增公告，拟募资10亿元投资“年产180万套新能源汽车驱动电机”项目，进一步扩充扁线电机产能。未来随着驱动电机新产能与新客户的逐步落地，公司驱动电机有望实现快速放量，公司营收与业绩有望高速增长。 投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为27.98/45.33/77.07亿元，归母净利润分别为0.78/2.81/5.31亿元，对应PE分别为66、19、10倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价15元/股。 风险提示：原材料价格波动风险；新能源销量不及预期风险；客户拓展不及预期风险；扁线电机渗透不及预期风险。

起家于车载屏显Tier2，上市后绑定上游屏厂，自建产线进军Tier1：公司成立之初，作为承接上游屏厂与下游系统集成商的桥梁，将上游核心显示器件（液晶屏、触摸屏等）植入下游产品的方案，定位于车载屏显赛道Tier2环节。而上市后，公司利用IPO所募资金一方面与京东方精电成立合资子公司，进一步深度绑定上游屏厂资源；另一方面，拟于南通搭建Tier1产线，向Tier1领域进军，从而实现公司产业链地位、单车价值、毛利率空间的大幅跃迁。 主机厂谋求降本成为公司可进军Tier1的原因之一：在屏机分离趋势下，座舱控制器与显示系统进行分开招标，而也正因如此也给予了产业链上游屏厂及Tier2进行产业链垂直整合的发展机遇，可依托强大的核心显示器件的供应能力及定制化能力向主机厂交付完整屏显系统。同时，智能座舱屏显系统高昂的成本压力亦会倒逼主机厂简化供应链环节，直接与上游供应商合作，实现降本。公司在自建Tier1产线后，可作为屏厂与主机厂之间的中间商，将有效帮助主机厂实现降本。 屏厂在存在寻求下游战略合作需求成为公司可进军Tier1的原因之二 对于屏厂而言，一方面想要充分迎合产业趋势享受车载屏幕大屏化、显示技术高端化所带来的行业红利；另一方面，为了能够持续实现规模效应，屏厂亦不愿过多参与到产业链下游环节，尤其是在屏幕多元化需求下，各主机厂对尺寸、技术等方面均存在更多的定制化需求。因而，在主机厂寻求产业链上游合作时，屏厂亦需要在车载领域具备技术和渠道积淀的合作伙伴来共同对接主机厂。公司与上游屏厂成立合资子公司，实际上亦充分迎合了上游屏厂在智能化时代寻求车载领域合作伙伴的需求。 投资建议：我们预计2022-2024年公司实现营业收入9.9/18.8/28.1亿元，实现净利润0.82/1.95/3.16亿元，对应EPS分为为1.02/2.44/3.95元/股，当前股价对应PE为58.05/24.27/14.98倍。采用PE估值法，给予2023年35倍PE，对应估值约为68.25亿，给予“买入-A”评级，6个月目标价84.95元/股。 风险提示：芯片短缺恢复速度低于预期，项目研发进度不及预期。

事件：比亚迪发布2022年半年度业绩预告：2022H1归母净利润28-36亿元，同比增长138.6%-206.8%。 业绩超预期，产品结构持续升级。公司预计上半年扣非净利润25-33亿元，若以中值计算，2022Q2扣非净利润23.86亿元，同比增长4.3倍，环比增长3.64倍，业绩好于预期。我们认为，公司2季度业绩好于预期的原因主要在于：1）产品结构显著优化：2022Q2公司汽车销量35.5万，环比增长21.84%，但其中汉dmi、宋prodmi、驱逐舰05等高附加值车型销量环比显著增长；2）收入高速扩张带来费用率的下降；3）虽然2季度碳酸锂等原材料价格有所上涨，但是公司一季度的2次产品调价（2月1号、3月16号）在2季度已有所体现。 量利齐升，下半年业绩有望持续超预期。我们认为，公司下半年业绩有望持续高速增长：1）目前在手订单充足，后续随着新车型的上市、产能逐步扩张，月度销量有望持续创新高；2）下半年高附加值车型，如汉dmi、海豹、护卫舰07、腾势D9等车型销量占比有望不断提升，进一步改善公司产品结构、盈利结构；3）随着收入的进一步扩张，费用率有望持续下行；4）1季度提价的效果将在下半年充分体现，驱动盈利上行。三大要素驱动公司长期高成长。展望未来3-5年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长：1）品牌向上：从比亚迪汉开始，公司一方面通过产品升级（众多定价20万以上的车型）实现品牌升级，另一方面，通过精准营销、优质服务等措施实现品牌的持续向上，长期来看，品牌的崛起有利于产品溢价的形成；2）技术创新：不断的技术创新可使公司产品持续领先，也可不断降低现有产品成本，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.5、165.9以及248.3亿元，对应当前市值，PE分别为89.1、59.4以及39.7倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期

事件： 长城汽车发布 6月销量数据：共销售 10.1台，同比增长 1%，环比增长 26%。 6月销量环比增长 26%，坦克和欧拉表现亮眼。 长城汽车 6月共销售 10.1台，同比增长 1%，环比增长 26%。其中坦克销售 14258台，同比增长 99%，环比增长 78%，表现优异。我们预计四驱零部件供应显著改善，坦克 300和坦克 500均有不错的表现。欧拉销售 11516台，同比增长 7%，环比增长 7%，我们预计其中黑白猫销量较少，主要由好猫贡献。 皮卡销售 21251台，同比增长 18%，环比增长 25%， 我们预计主要原因是物料供应改善以及新车型金刚炮带来贡献。 哈弗销售 51274台，同比下降 14%，环比增长 23%； WEY销售 2887台，同比下降 39%，环比增长 15%。 新品密集上市，高端化、电动化持续推进。 1） 6月 24日坦克 300边境限定版首批 3000台仅 6分钟订单即售罄，坦克 500未交付订单饱满，坦克 700即将上市。 2） 欧拉闪电猫、 朋克猫即将上市。 3） WEY 拿铁 PHEV 已开启上市预热， WEY 圆梦等众多新车型将密集上市，销量增长值得期待。 4） 据汽车之家数据， 大狗追猎版需求表现优异， 酷狗、 H6混动版即将上市。 品牌向上成效显著，智能化成果加速落地。 今年 1-6月，长城汽车高价值、智能化产品占比不断提升，基于柠檬平台、坦克平台和咖啡智能打造的车型占比由 2021年的 57%提升至 69%， 20万元以上车型占比从 2021年的 10%提升至 14%， 智能化车型占比从 2021年的 74%提升至 85%。长城汽车推出智能驾驶平台 IDC 3.0（基于高通 Snapdragon Ride 平台，算力可持续升级至1440TOPS）；全新电子电气架构 GEEP 4.0将于今年正式推出；今年下半年搭载城市 NOH 车型将会正式上市。（来源：公司公众号）投资建议： 维持“买入-A”评级。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 91.0、 132.1、 179.6亿元，对应当前市值， PE 分别为 36.6、 25.3、18.6倍， 维持“买入-A”评级， 6个月目标价 45.5元/股。 风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。