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华安鑫创 机械行业 2022-08-16 67.54 84.95 83.04% 71.50 5.86%
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事件:华安鑫创发布《关于拟与深天马设立合资公司的公告》。公司与深天马拟共同出资设立合资公司,名称为江苏天华汽车电子科技有限公司。其中,公司出资4500万元,持股比例为45%;深天马出资5500万元,持股比例为55%。 成功以合资公司的形式绑定国内两大屏厂,并以此为基石加速转型至Tier1: 早在2021年10月,公司已公告将与京东方精电成立合资公司,持股比例为85%。叠加此次与深天马成立合资公司的事件,我们认为,公司已通过成立合资公司的方式成功与国内两大车载屏厂(根据Omida数据统计,2021H1全球车载面板供应商中,深天马份额第一、占比13.9%;京东方份额第四、占比11.6%。)实现了强绑定关系。同时,在疫情持续扰动、日韩台屏厂减产等多重因素的影响下,能否充分保障车载面板供货的稳定性与持续性将成为屏显系统供应商的重要核心竞争力之一。因此,率先卡位上游屏厂资源,将成为公司由Tier2战略转型至Tier1,充分享受车载屏显系统行业大屏化、高端化趋势红利的重要基石。 Tier1在手订单充沛、产线量产在即,公司将实现从0到1的历史性突破 根据此前公告,目前公司已具备在手订单超100亿元,其中已作为Tier1成功斩获多家传统主机厂及新势力屏显系统项目。同时,公司首批Tier1产线(临时厂房)预计将于今年9月正式投产,标志着公司将正式迈向Tier1,实现在完整车载屏显系统领域从0到1的历史性突破。此外,公司155亩的自建主体厂房也已完成设计规划,预计将于2023年底正式投产,届时将进一步扩大公司智能座舱屏显模组及屏显系统产线,并以此延伸智能驾舱域控制器产品、高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.82、1.95、3.14亿元,对应当前市值,PE分别为70.2、29.5以及18.3倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价84.95元/股。 风险提示:汽车行业缺芯情况加剧;产能投放进度不及预期
华安鑫创 机械行业 2022-08-16 67.54 -- -- 71.50 5.86%
71.50 5.86% -- 详细
事件概述: 2022年 8月 12日,公司公告拟与深天马设立合资公司, 名为江苏天华汽车电子科技有限公司, 合资公司注册资本为 10,000万元人民币,其中公司出资 4,500万元人民币,持股比例为 45%,深天马出资 5,500万元人民币,持股比例为 55%。 战略转型期深度捆绑上游原材料, 构筑核心竞争力公司当前正处于战略转型的初期阶段,产品形态由简单模组向复杂模组升级,产业链位置由原来 Tier2向 Tier1迭代。相比于传统 Tier1供应商,因公司 Tier2阶段已与上游原材料厂商建立长期稳固合作关系,因此具备一定的上游原材料资源优势。 主营液晶显示器(LCD)及液晶显示模块(LCM)的深天马位于车载屏幕供应链上游,为公司的供应商,为其提供汽车座舱显示的核心器件——液晶屏。 2021年公司对深天马采购金额达 4.33亿元,占年度采购总额比例达 69.91%。 此次与深天马建立合资公司,公司深度布局上游原材料产业链,强强联合构筑公司 Tier1位置核心竞争力,有望加速车载屏幕市场市占率持续上行。 合资公司将基于自主品牌新能源汽车的全球市场,建立独立的研发、测试、自主或委托生产、销售团队,为下游车厂客户直接交付智能座舱的相关产品和服务,有利于公司业务向下游车厂客户延伸的转型升级。 Tier1转型效果初显,在手订单充足驱动公司业绩持续高增长据公司中报披露,22Q2公司实现归母净利润 0.20亿元,同比+1.1%。 公司 22H1核心器件定制/软件系统开发业务营收占比分别为 65.0%/6.0%,营收分别同比-0.01%/+72.1%;综合毛利率分别达 13.8%/73.1%,高毛利率产品放量带动公司营收及毛利率进一步提升, Tier1转型效果初显。 公司频获主流车厂定点,据公司公告,截至 2022年 8月 5日,公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂已定点项目未交付金额约 104.08亿元(2022年 4月 15日至今新增定点未交付金额约 21.48亿元,已交付金额约 2.40亿元),项目周期集中在 3-5年, 我们预计公司在手订单每年有望贡献 26亿元左右的收入。同时,为满足当前在手定点项目的生产,公司在嘉兴、南通的产线今年有望陆续投产, 155亩自建主体厂房预计 23Q3陆续建成并投入使用(主体厂房将持续扩大简单模组、智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线)。公司在手订单充足,产能稳步扩张将进一步扩大公司经营规模,为公司构建新一代汽车智能座舱电子产品体系提供强劲支撑。 投资建议: 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.85/1.45/1.80亿元,当前市值对应的 PE 倍数分别为 67x/40x/32x。看好公司向 Tier1转型带来的估值切换,维持“推荐”评级。 风险提示: 芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。
华安鑫创 机械行业 2022-08-09 68.56 -- -- 73.48 7.18%
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事件概述:2022年8月4日,公司发布2022年半年报,2022H1实现归母净利润0.25亿元,同比+5.5%,实现扣非归母净利0.21亿元,同比+19.8%。 高毛利率产品放量显著增厚业绩,加大研发投入助力技术升级尽管受疫情、原材料价格上涨等因素影响,22Q2公司实现归母净利润0.20亿元,同比+1.1%,大幅跑赢汽车销量增速(中汽协数据,22Q2汽车销量同比-13.5%)。公司22H1综合毛利率达14.0%,同比+2.7pct,业绩表现亮眼。分业务来看,公司22H1通用器件分销/核心器件定制/软件系统开发业务营收占比分别为29.0%/65.0%/6.0%,其中软件系统开发业务占比同比+2.4pct;营收分别同比+2.1%/-0.01%/+72.1%;综合毛利率分别达8.6%/13.8%/73.1%,高毛利率产品放量带动公司营收及毛利率进一步提升。22H1公司四费费用率达7.6%,同比+1.7pct,主要系公司研发投入同比大幅增长76%所致(22H1公司研发费用率达4.6%,同比+1.9pct)。22M4,公司披露投资20亿元的车载液晶显示模组及智能座舱显示系统智能制造项目签约落地南通,叠加LTPS-InCell组装屏定制开发、国产座舱芯片平台等项目的逐步落地,公司技术实力有望实现跨越式提升。 产业链升级打开公司成长空间,在手订单充足驱动公司业绩持续高增长芯屏分离成趋势,公司于2021年10月公告与京东方精电成立子公司,建设自动驾驶及智能辅助驾驶软硬一体方案,战略性升级为Tier1供应商。公司产业链由Tier2向Tier1升级,公司简单模组产品向复杂模组升级,产品单车价值量由几百元升级为2-3千元,进一步打开公司成长空间。Tier1转型加速公司在手订单持续获取,当前公司获多个主流车厂新项目定点,据公司公告,截至2022年8月5日,公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂已定点项目未交付金额约104.08亿元(2022年4月15日至今新增定点未交付金额约21.48亿元,已交付金额约2.40亿元),项目周期集中在3-5年,我们预计公司在手订单每年有望贡献26亿元左右的收入。同时,为满足当前在手定点项目的生产,公司在嘉兴、南通的产线今年有望陆续投产,155亩自建主体厂房预计23Q3陆续建成并投入使用(主体厂房将持续扩大简单模组、智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线)。公司在手订单充足,产能稳步扩张将进一步扩大公司经营规模,为公司构建新一代汽车智能座舱电子产品体系提供强劲支撑。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元,当前市值对应的PE 倍数分别为65x/38x/31x。看好公司向Tier1转型带来的估值切换,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。
华安鑫创 机械行业 2022-08-09 68.56 -- -- 73.48 7.18%
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事件公司发布2022年半年报业绩,公司在 2022上半年实现营收 3.95亿元,同比增长3.98%,实现扣非归母净利润0.21 亿元,同比增长19.80%,业绩增长符合预期。 业绩增长受疫情影响较大,整体运营指标依然向好。公司报告期内实现营业收入同比增长3.98%,综合毛利率相比上年同期提升2.65%,毛利总额同比增长28.27%。公司在报告期内研发投入1823 万元,同比增长76.20%,研发投入更多向中大尺寸屏显系统继续突破,建立公司更高竞争壁垒。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额大幅提升,从去年同期的-6,372.36 万元增长为5,912.29 万元,变动比率达192.78%,主要系应收账款回款。长期资产投入持续增加,本期固定资产原值新增2,645.80 万元,较上年同期增长747.95%,主要系新建厂房后购买的机器设备转。 定制开发屏幕模组为新能源车厂主流方案,公司紧抓机遇持续收获订单。 公司目前已经在智能模组及屏显系统方面取得市场技术双突破,获取多个主流车厂新项目定点,技术朝着一体化继续发展,产品朝着13 寸以上中大尺寸继续升级。同时,公司搭载MiniLED 背光技术的模组方案已转向产品试制,悬空显示智能表面技术也已启动研发。在座舱系统主机开发方面,公司已联合下游车厂针对国产自主芯片解决方案在智能座舱上的应用取得了进一步研究成果及方案落地,通过打造基础平台,逐步实现一个主机,一套技术架构适配,可满足主机厂单车机、双联屏座舱、三联屏座舱需求,还可根据不同车型配置,扩展HUD、APA、360°环视、车内外视觉算法等。公司在探索智能座舱的虚拟3D 场景化人机交互和车载互动游戏等新交互模式业务上取得良好效果,也已与国内多个车厂签订项目合作协议。 持续向Tire1 厂商突破,自建产线和研发投入铸就公司护城河。公司上市后利用IPO 募集资与京东方精电成立合资子公司,深度绑定上游屏厂资源;同时于南通搭建公司Tier1 产线,向Tier1 领域进军,从而实现公司产业链地位、单车价值、毛利率空间的大幅跃迁。对于下游客户来说,在智能座舱市场对车载大屏化、多屏化、显示技术高端化提出了更多需求,因此车厂更倾向于与车载屏显供应商,提出更多定制化需求,公司紧抓这一市场机遇,持续向Tire1 供应商突破。公司建立完善研发体系,研发人员熟练使用QNX、Linux 等主流开发平台,截至报告期末,公司共取得了13 项发明专利、38 项实用新型专利、3 项外观设计专利,114 项软件著作权,当前公司的技术研发实力处于细分领域的领先地位。 投资建议 我们长期看好公司在屏显领域布局,看好公司向Tire1 厂商切换带来的竞争优势。我们预计2022-2024 年归母净利润为0.69 亿元/1.09 亿元/1.59 亿元,EPS 为0.87/1.36/1.99,对应2022-2024 年PE 分别为74.11X/47.36X/32.29X。 首次评级,给与“推荐”评级。 风险提示 新能源车销量不及预期,竞争加剧,原材料上涨导致毛利率波动。
华安鑫创 机械行业 2022-08-08 68.12 84.95 83.04% 73.48 7.87%
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事件:华安鑫创发布2022年半年度报告及获得客户项目定点意向书公告。2022H1公司合计实现营业收入3.94亿元(同比+3.98%);实现归母净利润2536.55万元(同比+5.45%)。其中,单二季度实现营业收入2.31亿元(同比-7.67%、环比+40.94%);实现归母净利润1988.67万元(同比+1.05%、环比+262.98%)此外,目前公司合计已定点未交付项目金额达到104.08亿元,客户涵盖国内主流系统集成商及主机厂。其中,自上次定点公告(2022年4月15日)至今收到新增定点未交付金额约21.48亿元,新增定点已交付金额约人民币2.40亿元。 业绩符合预期,研发投入及固定资产同比大幅提升,加速转型进军Tier1: 2022年上半年,受吉林、上海等地新冠疫情影响,公司整体经营情况承压,但仍旧保持收入及利润同比正向增长趋势,业绩整体符合预期。同时,上半年以来公司苦练内功,加速由Tier2向Tier1转型,具体体现为: (1)加大研发团队建设,2022H1研发投入合计同比增长76.2%。在原有深圳、上海研发的基础上扩大桂林研发基地并新增惠州、徐州研发基地。 (2)加快Tier1产能建设及投放,2022H1固定资产新增2645.8万元(同比+747.95%)。根据公司定点公告数据,江苏南通自建临时厂房将于9月开始投产,可实现7至48寸单屏、双联屏、三联屏以及V形屏等屏显系统产品的自主生产。 在手待量产订单超百亿元,奠定公司成长新起点 目前,公司已作为Tier1角色成功斩获多家头部主机厂中控、液晶仪表屏显系统定制开发项目,在手待量产订单超百亿元,假设以4年项目周期测算,每年可新增约25亿收入弹性。展望未来,随着公司Tier1产线的相继投产,公司产品单车价值量及盈利能力均有望实现大幅提升,迈向发展新征程。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.82、1.95、3.14亿元,对应当前市值,PE分别为62.8、26.4以及16.3倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价84.95元/股。 风险提示:汽车行业缺芯情况加剧;产能投放进度不及预期
华安鑫创 机械行业 2022-07-19 61.29 84.95 83.04% 77.30 26.12%
77.30 26.12% -- 详细
起家于车载屏显Tier2,上市后绑定上游屏厂,自建产线进军Tier1:公司成立之初,作为承接上游屏厂与下游系统集成商的桥梁,将上游核心显示器件(液晶屏、触摸屏等)植入下游产品的方案,定位于车载屏显赛道Tier2环节。而上市后,公司利用IPO所募资金一方面与京东方精电成立合资子公司,进一步深度绑定上游屏厂资源;另一方面,拟于南通搭建Tier1产线,向Tier1领域进军,从而实现公司产业链地位、单车价值、毛利率空间的大幅跃迁。 主机厂谋求降本成为公司可进军Tier1的原因之一:在屏机分离趋势下,座舱控制器与显示系统进行分开招标,而也正因如此也给予了产业链上游屏厂及Tier2进行产业链垂直整合的发展机遇,可依托强大的核心显示器件的供应能力及定制化能力向主机厂交付完整屏显系统。同时,智能座舱屏显系统高昂的成本压力亦会倒逼主机厂简化供应链环节,直接与上游供应商合作,实现降本。公司在自建Tier1产线后,可作为屏厂与主机厂之间的中间商,将有效帮助主机厂实现降本。 屏厂在存在寻求下游战略合作需求成为公司可进军Tier1的原因之二 对于屏厂而言,一方面想要充分迎合产业趋势享受车载屏幕大屏化、显示技术高端化所带来的行业红利;另一方面,为了能够持续实现规模效应,屏厂亦不愿过多参与到产业链下游环节,尤其是在屏幕多元化需求下,各主机厂对尺寸、技术等方面均存在更多的定制化需求。因而,在主机厂寻求产业链上游合作时,屏厂亦需要在车载领域具备技术和渠道积淀的合作伙伴来共同对接主机厂。公司与上游屏厂成立合资子公司,实际上亦充分迎合了上游屏厂在智能化时代寻求车载领域合作伙伴的需求。 投资建议:我们预计2022-2024年公司实现营业收入9.9/18.8/28.1亿元,实现净利润0.82/1.95/3.16亿元,对应EPS分为为1.02/2.44/3.95元/股,当前股价对应PE为58.05/24.27/14.98倍。采用PE估值法,给予2023年35倍PE,对应估值约为68.25亿,给予“买入-A”评级,6个月目标价84.95元/股。 风险提示:芯片短缺恢复速度低于预期,项目研发进度不及预期。
吕伟 6
蒋领 2
华安鑫创 机械行业 2022-07-11 54.83 -- -- 77.30 40.98%
77.30 40.98% -- 详细
屏显领域隐形冠军,技术、产能优势双轮驱动市场拓展,实现主流车型全面覆盖公司为液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品的核心供应商,以现有产品为基础横向拓展新产品,当前已具备AR-HUD、疲劳驾驶系统等完整解决方案供货能力。同时,公司具备较强的软件开发能力,不同于应用层能力建设,底层系统架构技术门槛更高,利润空间大,软件开发业务毛利率达70%左右。基于强大的软件开发能力以及丰富的行业经验,目前公司产品实现了主流热门车型全覆盖。公司当前下游客户主要为长城哈弗、吉利博越。参与定制开发的液晶显示屏已经量产并运用于比亚迪汉、唐、宋、秦和小鹏G3、P5等车型。2021年,公司为威马汽车、第一汽车、长安福特、东风柳汽、江铃汽车等整车厂以及亿咖通、唯联科技、延锋伟世通等知名系统集成商提供设计开发服务,并运用于威马M7、奔腾E05、奔驰Smart精灵、吉利星越L、领克02、领克09、哈弗大狗等主流车型。 智能座舱大屏化及多屏联动趋势下,屏显市场量价双升驱动市场持续增长,公司现有业务持续受益座舱芯片、域控制器及操作系统等软硬件技术的升级,为主机厂在多屏和联屏方向提供更多空间,座舱厂商纷纷发力多屏联动解决方案,车厂将多屏化智能座舱作为车型卖点,持续驱动车载屏幕用量提升。同时,大屏化和显示技术升级带来单位面积屏幕价格、单块屏幕价格的不断提升,屏幕价值量将持续走高。量价双轮驱动屏显市场加速扩张,公司作为屏显领域头部企业,将充分受益。 屏幕资源、客户资源与开发经验多轮驱动公司向Tier1转型,量价利三升打开公司第二成长曲线公司在汽车产业链中属于Tier2级别,为产业链下游的Tier1企业提供复杂屏显模组。长期液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品开发经验,积累了稳定的上游屏幕资源与开发经验。智能座舱EEA架构的升级下,座舱域控制器加速座舱硬件屏机分离趋势发展。公司抓住行业机遇,于2021年10月公告与京东方精电合资成立控股子公司,用于投资建设自动驾驶及智能辅助驾驶软硬一体方案,战略性升级成为Tier1供应商。产业链升级,公司产品由原有的向Tier1供应简单模组转变为直接向主机厂提供复杂模组,产品单车价值量由几百元升级为2-3千元,单车价值量的提升进一步打开公司成长空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元,同比增长56.7%/70.0%/24.1%,当前市值对应的PE倍数分别为49x/29x/23x,看好公司向Tier1转型带来的估值切换,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业汽车销量不及预期、产业竞争加剧、原材料上涨导致毛利率不及预期等。
华安鑫创 机械行业 2022-01-14 61.05 72.85 56.97% 77.00 26.13%
77.00 26.13%
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拥有核心底层系统开发实力,瞄准下游差异化需求,实现主流车型全面覆盖。公司目前具备液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品的核心底层系统开发能力,做出了中国第一个全液晶仪表系统,能够提供 ARHUD、疲劳驾驶系统等完整解决方案。不同于应用层能力建设,底层系统架构技术门槛更高,软件开发业务毛利率达 60%-70%,高于市场平均水平。基于强大软件开发能力以及丰富行业经验,目前公司产品实现了主流热门车型全覆盖。2020年,公司定制的液晶显示屏和复杂模组配套了长城哈弗 H6和吉利博越等市场热销的 SUV 车型,上述车型分列 2020年 SUV 销量的第 1位和第 3位。2020年全年,公司累计销售各类汽车液晶显示屏、触摸屏和液晶玻璃 267.66万片,主要为长城哈弗、吉利博越、缤越、奇瑞瑞虎、上汽荣威、上汽名爵、上汽通用五菱宝骏、标致全球、日产奇骏、福特锐际、上汽大众等主流车厂的热销车型配套。 屏厂车厂寻求产业链变革,显示系统开发能力+屏幕技术融合经验驱动公司向 Tier1转型。目前公司在汽车产业链中属于 Tier2级别,为产业链下游的 Tier1企业提供复杂屏显模组。当前 Tier1主要进行智能座舱系统(主机)开发,屏显模组只是其购买后直接加在 BOM 表中,但车厂的成本因为这道中间环节增加 20%。为了降本增效,车厂开始寻求改变这种供应模式。而随着汽车屏显单车价值量上升,需求增加,上游屏幕厂商也在试图分得更多的利润,寻求产业链变革。2021年 10月公司公告与京东方精电合资成立控股子公司,用于投资建设自动驾驶及智能辅助驾驶软硬一体方案。合作方京东方精电一直利用自身各种优势开发汽车显示屏业务,拥有深厚的客户基础,经验丰富的销售和营销团队,以及具有成本竞争力的显示屏及系统解决方案,是汽车显示屏行业的主要市场领导者之一。公司已经成为能够在汽车座舱电子细分领域提供整体开发服务的综合服务商,拥有屏厂所需要的显示系统开发能力。 我们看好公司通过此次合作,加快提升产品的软、硬件融合能力,支撑公司向产业链下游方向拓展延伸。 投资建议:我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 9.56/11/14.52亿元,归母净利润分别为 0.82/1.17/2.31亿元,EPS 为 1.03/1.46/2.89元,对应 PE55.87/39.3/19.89X,看好公司向 Tier1转型带来的估值切换,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期、产业竞争加剧、毛利率下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名