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蒋领

安信证券

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工作经历: 登记编号:S1450521010001,曾就职于方正证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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道通科技 2021-02-26 78.66 -- -- 78.81 0.19% -- 78.81 0.19% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快告,2020年公司预计实现营业收入15.83亿元,较上年同期增长32.43%;实现归母净利润4.33亿元,较上年同期增长32.44%。 营收稳步增长,三大原因共振提速营业利润增速。受益于产品竞争力的增强,以及品牌认可度在汽车后市场的持续提升。报告期内,公司营业收入呈现加速态势,但同期营业利润增速相较于营收增速,提速更为明显,达41.01%,若将股权激励费用加回,则其增速将高达56.01%,表现极为亮眼。我们判断或有三点原因共同推动:1)收入结构的调整,其中高毛利率的软件升级云服务呈现快速增长,导致其收入占比提升;2)公司核心业务汽车综合诊断产品的更新换代与其自研率的提高,形成共振导致毛利率提升;3)整体费用率(扣除股权激励费用)把控优异。在归母净利润方面,由于公司西安西北总部基地及研发中心建设项目实施地点变更,产生一次性损失0.27亿元,导致归母净利润增速低于营业利润增速,为32.44%。 TPMS成为出厂标配,政策驱动需求提速。根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求及试验方法》规定,自2019年1月1日起,国内所有新认证车必须按照TPMS;自2020年1月1日起,国内所有在产乘用车开始实施强制安装要求。我们认为,在政策的严厉要求下,将驱动我国TPMS前装市场快速发展。根据海外经验,TPMS部件的更换的周期普遍为5-10年,而检测、诊断等后端需求将置于其更换周期之前产生,对于后端汽车维修店而言,其对于监测产品的采购需求也将更为提前。公司作为汽车后装市场中的领军企业,已率先布局TPMS市场并拥有完整的产品矩阵,有望率先受益。 ADAS逐步推进,公司具备先发优势。根据汽车电子设计和汽车电子头条的统计,2018年大部分外资及自主车主机厂已在部分车型上实现了L2级自动驾驶,而大多数主机厂也规划,将于2020年后逐步实现L3/L4级自动驾驶。同时,根据盖世汽车研究院的预测,预计到2025年,中国乘用车整车中配置ADAS系统的产量的比例接近80%。随着汽车智能化等级的提升,对于传感器的需求也随之增加,并由此带来对于传感器校准工具需求的增长。公司ADAS校准软件覆盖了全球95%以上的车系,为行业内最新最全的ADAS标定系统,拥有明显的先发优势。 投资建议:国内汽车存量和车龄的不断增加,将驱动汽车后市场的繁荣。汽车维修是汽车后市场的重要领域,作为汽车诊断的龙头企业,公司长期受益。此外,股东解禁及减持已落地,股价短期抑制因素缓解,看好公司长期竞争力。考虑股权激励带来的影响,我们预计公司2020年-2022年的收入分别为15.84、21.93、30.22亿元,净利润分别为4.33、6.01、8.46亿元,维持买入-A评级。 风险提示:行业竞争加剧、汽车后端市场需求不及预期;汽车诊断产品销量不及预期。
福昕软件 2021-02-01 270.00 -- -- 286.82 6.23%
286.82 6.23% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计归母净利润为1.12-1.31亿元(+51%-77%yoy),扣非净利润为0.81-0.97亿元(+35%-62%yoy)。同时,公司发布2021年股权激励计划草案,计划拟向209名核心员工授予限制性股票120.35万股,授予价格为每股185.49元。 股权激励绑定核心员工。公司作为一家全球性布局的技术型公司,吸引及稳定国内外人才将是可持续发展的重要手段,而员工股权激励的实施则能在一定程度上帮助公司促进核心队伍的建设。在此次的员工激励计划草案中,授予人员包括4名高管人员、3名核心技术人员、47名外籍员工及162名中国籍员工(合计占2020年末员工总数38%;合计授予股票占激励计划公告时总股本2.5%)。 制定长期目标,彰显发展信心。公司制定2021-2024年A类考核目标为2019年收入增速分别为不低于40%、75%、119%、173%,以2019年末为起点5年收入复合增长率目标22.25%;B类目标5年收入CAGR为19.33%;C类目标5年收入CAGR为16.33%。我们认为,这次考核目标的设立只是公司较为保守的收入预期,真正目的是为了实现员工利益最大化。本次股权激励需摊销总费用为9810万元,分5年摊销,其中2021-2023年分别需摊销3575/3119/1902万元。 业绩符合预期,渠道开拓将是未来重点。从业绩预告的内容来看,一方面受益于欧美市场的巩固和国内市场的开拓,公司业务量出现较为明显增长;另一方面公司加强了渠道建设及订阅模式推广,促使这两类收入都有较为明显的上升。我们认为,对于公司目前的发展而言,市占率的扩大是当务之急,这也或是公司以收入为考核标准的背后原因。从长期看,只有随着市占率的提升,公司在版式文档领域才能更为顺利地拓展订阅服务,以及能更好的抓住用户痛点,推出高粘性的延伸性服务。对于公司此类具备高毛利率的产品型企业而言,在市场稳固下,未来净利率的提升是完全值得期待的。 投资建议:公司年报预告表现优异,我们看好公司在版式文档领域的技术优势及未来渠道的拓展性。考虑到公司股权激励带来的财务影响,我们预计公司2020年-2022年的收入分别为5.09、7.13、9.98亿元,净利润分别为1.21、1.26、1.83亿元,首次覆盖给予买入-A评级。 风险提示:市场竞争加剧;成本及费用控制效果不及预期;全球化拓展不及预期;中美争端加剧。
中科创达 计算机行业 2021-01-21 145.00 -- -- 155.11 6.97%
155.11 6.97% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,2020年公司预计实现归母净利润4.28-4.52亿元,较上年同期增长80%-90%。 业务高景气,维持高增速。公司发布2020年度业绩预告,预计实现归母净利润4.28-4.52亿元,较上年同期增长80%-90%。值得注意的是,2020年公司股权激励费用达到7200万元,较上年增加了6337万元。若将此费用加回测算公司真实的业绩增长,则2020年公司实现净利润达5.00-5.23亿元,较上年同期增长102-112%,而股权激励的大幅计提在一定程度上掩盖了公司业务的高速成长。 智能驾舱、智能驾驶双向布局,未来成长性凸显。1)在智能驾舱方面:根据高工智能汽车研究院数据显示,2020年1-6月数字化智能驾舱功能的平均渗透率从去年同期的23.95%上升了近10pct,达到33.11%,其中L0/L1功能已实现普及,L2/L3功能也已进入了导入期。 值得注意的是,芯片算力的能力是决定能否实现智能驾舱中高阶功能的关键,而高通作为其中领先厂商,其智能驾舱芯片的渗透不断走高。 同时伴随其芯片认可度及算力的提升,公司获得平台开发机会将相继出现且单体价值也有望再度提升。2)在智能驾驶方面:2020年6月公司与滴滴合作开发的DMS、ADAS等智能安全驾驶方案正式发布,打通了智能驾舱和智能驾驶两大技术,并成功将安全智能驾驶产品融入进用户驾驶过程中,为客户提供了稳定且值得信赖的智能安全驾驶方案。公司目前在智能驾驶功能上已有积累,而随着高通芯片在智能驾驶中的布局(已与长城合作面向L4的高端车型),未来公司在智能驾驶方面的成长性更值得期待。 55GG开启商用,IIOT将成为公司业绩核心增量点。公司作为高通在中国的重磅合作伙伴,其合资子公司创通联达在基于高通芯片下深度定制机器人、无人机和VR等业务,并于2020年7月在基于5G模组TurboXT55创新推出5G开发套件。随着5G商用序幕的拉开,下游物联网应用产品将获得巨大成长机遇。其中,以VR/AR为例,根据IDC预测,至2024年全球VR/AR出货量将达到7670万台,年复合增速为81.5%。在基于高通芯片的优势下,下游物联网需求的井喷将为公司业绩增长奠定基础。 投资建议:公司年报预告表现优异,我们看好公司在智能汽车、IOT的布局和核心竞争力,有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为25.69、34.47、45.43亿元,净利润分别为4.30、6.03、8.41亿元,维持买入-A评级。风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2021-01-18 99.00 -- -- 128.39 29.69%
128.39 29.69% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,2020年公司预计实现归母净利润5.0-5.2亿元,较上年同期增长71.15%-77.99%。 单季度再度加速,销售回暖+市占率提升增厚全年业绩。从单季度看,2020年Q4公司实现归母净利润1.82-2.02亿元,较上年同期增长22.15%-35.57%,环比2020年Q3增长104.5%-126.97%。但值得注意的是,2020年Q3单季度公司非经常损益达到0.31亿元,致使当季度利润为0.89亿元。若排除此影响,同时假设Q4无明显新增非经常损益,则环比实现增长51.67%-68.33%,仍呈现明显加速。从增长的驱动力看,我们判断,一方面由于国内乘用车市场回暖爬坡,公司所配套的车型销量提速,从而带动业绩快速提升。其中,以长安汽车为例,2020年其实现销量达200.36万辆,同比增长13.98%;另一方面,公司核心产品的市占率稳步提升,与吉利在液晶仪表、显示屏、ADAS的新项目于Q1已实现落地。 智能座舱量价提升,公司已斩获先发优势。根据盖世汽车研究院预测,2020-2023年,全液晶仪表盘渗透率将提高17%,车载娱乐系统渗透率将提高25%,我们预计公司智能座舱业务将持续加速,并从中高端延伸至中低端车型,覆盖更多车型。同时,根据中国产业信息网数据显示,智能座舱单体价值量从1500元左右攀升至9000元左右,其价值量不断提升。公司与高通合作的“一芯多屏”产品已率先量产,并且为新客户一汽丰田和广汽丰田多款平台化车型配套的车载信息娱乐系统产品也预计于2020年底起实现逐步量产,结合单体价值量的提升,公司业绩将得到稳定的保证。 ADAS产品陆续量产,业务有望持续放量。公司率先布局ADAS市场,具有360环视、自动泊车、域控制器、车道偏离、自动刹车系统等ADAS的丰富产品。其中,360环视、自动泊车等产品相继进入量产阶段,已在吉利、奇瑞的高端车型上投入使用。国内市场中,英伟达选择与公司合作,将Xavier用在其L3级别自动驾驶域控制器产品上,并且已在小鹏汽车上实现量产。此外,公司77G毫米波雷达产品也有望获得自主品牌车企的订单,为公司带来业绩增量。 投资建议:公司客源优质,新客户与新项目开拓均取得重大突破,2020年底,为丰田配套的车载信息娱乐系统产品已实现逐步放量,将支撑2021年全年营收增长提速。公司重视技术研发投入,提前布局汽车智能化,率先进军ADAS业务,目前已拿到多家主机厂订单,提升公司长期竞争力,给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为65.65、74.38、83.97亿元,净利润分别为5.11、6.12、7.20亿元,维持买入-A评级。 风险提示:疫情失控风险;客户销量恶化风险;三大业务进展不及预期风险。
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