事件：华安鑫创发布2022年半年度报告及获得客户项目定点意向书公告。2022H1公司合计实现营业收入3.94亿元（同比+3.98%）；实现归母净利润2536.55万元（同比+5.45%）。其中，单二季度实现营业收入2.31亿元（同比-7.67%、环比+40.94%）；实现归母净利润1988.67万元（同比+1.05%、环比+262.98%）此外，目前公司合计已定点未交付项目金额达到104.08亿元，客户涵盖国内主流系统集成商及主机厂。其中，自上次定点公告（2022年4月15日）至今收到新增定点未交付金额约21.48亿元，新增定点已交付金额约人民币2.40亿元。 业绩符合预期，研发投入及固定资产同比大幅提升，加速转型进军Tier1： 2022年上半年，受吉林、上海等地新冠疫情影响，公司整体经营情况承压，但仍旧保持收入及利润同比正向增长趋势，业绩整体符合预期。同时，上半年以来公司苦练内功，加速由Tier2向Tier1转型，具体体现为： （1）加大研发团队建设，2022H1研发投入合计同比增长76.2%。在原有深圳、上海研发的基础上扩大桂林研发基地并新增惠州、徐州研发基地。 （2）加快Tier1产能建设及投放，2022H1固定资产新增2645.8万元（同比+747.95%）。根据公司定点公告数据，江苏南通自建临时厂房将于9月开始投产，可实现7至48寸单屏、双联屏、三联屏以及V形屏等屏显系统产品的自主生产。 在手待量产订单超百亿元，奠定公司成长新起点 目前，公司已作为Tier1角色成功斩获多家头部主机厂中控、液晶仪表屏显系统定制开发项目，在手待量产订单超百亿元，假设以4年项目周期测算，每年可新增约25亿收入弹性。展望未来，随着公司Tier1产线的相继投产，公司产品单车价值量及盈利能力均有望实现大幅提升，迈向发展新征程。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.82、1.95、3.14亿元，对应当前市值，PE分别为62.8、26.4以及16.3倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价84.95元/股。 风险提示：汽车行业缺芯情况加剧；产能投放进度不及预期

事件：广汽集团发布 7月份销量数据：7月共销售汽车 22.01万台，同比增长 21.9%，环比下降 6.1%。 埃安销量再创新高，自主表现优异。 1） 7月份广汽埃安销量破 2.5万辆，再创新高，同比增长 138.3%，环比增长 3.8%，表现优异，我们认为其主要优于：明星车型 AION S 和 AION Y 具有显著的产品优势、市场优质车型供给较少、高油价带来经济型车型需求持续高增长。未来埃安产销有望持续向上：据广汽埃安，目前积累的未交付订单较多； 2023年，广汽埃安将有 A19、 A02、 AS9（百万级超跑）等新平台重磅车型上市；埃安第二工厂产能即将落地， 2023年广汽埃安将具备 40万辆年产能。 2） 7月广汽传祺销量 31344辆，同比增长 7.2%，环比下降 4.0%，在 7月受高温影响、为行业淡季的情况下表现优异。 随着行业迎来旺季， GM8、 GS8、影豹等重磅车型销量有望持续向上；新品影酷和影豹混动版即将上市， 2023年自主混动平台更多新车型有望推出，传祺电动化加速。 两田表现较好，销量有望稳步向上。 7月广汽本田销量 75436辆，同比增长 24.8%，环比增长 1.9%； 其中雅阁、皓影和缤智分别销售 24097、 12201和 10550辆。 7月广汽丰田销量 84000辆，同比增长 11.8%，环比下降 16.7%； 其中凯美瑞、 威兰达和雷凌分别销售 20598、 12652和 16881辆。后续行业迎来旺季，叠加购臵税减半拉动需求增长，两田销量有望稳步向上。 广汽集团的三大投资亮点：埃安、传祺、丰田&本田。 广汽埃安： 1）品牌持续向上（产品和品牌高端化）； 2）销量持续高增长； 3）融资落地，即将上市； 4） 2023新品周期。广汽传祺： 1）混动从 0到 1； 2）新品周期（GS8、影豹、影酷）； 3）持续的盈利改善。合资品牌的新品周期： 1）丰田的新品如塞那、锋兰达表现卓越，业绩弹性大； 2）广本型格表现佳，致在即将上市； 3）依靠卓越的混动技术，广丰、广本有望在长期持续保持较强的核心竞争力。 投资建议： 维持“买入-A”评级。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别119.6、 139.2、 163.8亿元，对应当前市值， PE 分别为 13.1、 11.3、 9.6倍，维持“买入-A”评级， 6个月目标价 17.90元/股。 风险提示： 汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险

事件： 比亚迪发布 2022年 7月销售数据： 7月份共销售汽车 16.3万台，同比增长 221.9%。 7月销量表现超预期，呈现 3大亮点。 公司 7月共销售新能源乘用车 16.2万台，同比增长 224.1%，环比增长 21.3%，表现好于预期。其中，纯电动、插电混动均约为 8.1万台，同比均增长 224%。分车型来看，呈现 3大亮点： 1） 秦、唐、宋系列销量分别为 3.4万、 3.9万、 1.2万台，环比分别增长： 28.1%、 20.6%、 44.9%，表现优异， 预计其主要原因在于：合肥等新基地产能逐步投产，西安、深圳等老基地产能进一步释放； 2） 汉系列销量达 2.6万，再创历史新高， 其中汉 EV、汉 DM 均表现优异，在行业淡季均出现了环比增长，非常难得，汉 DM 盈利可观，其热销可为公司带来显著业绩弹性； 3） E 平台 3.0表现耀眼。 7月份，海豚、元 Plus 销量分别为 2.1万、2.0万台， e 平台 3.0首批两款车型表现极为亮眼，我们认为其主要由于：技术领先带来显著的产品优势、市场优质车型供给较少、高油价带来经济型车型需求持续高增长。 量利齐升，下半年业绩有望持续超预期。 我们认为，公司下半年业绩有望持续高速增长： 1）目前在手订单充足，后续随着新车型的上市、产能逐步扩张，月度销量有望持续创新高； 2）下半年高附加值车型，如汉 dmi、海豹、护卫舰 07、腾势 D9等车型销量占比有望不断提升，进一步改善公司产品结构、盈利结构； 3）随着收入的进一步扩张，费用率有望持续下行； 4） 1季度提价的效果将在下半年充分体现，驱动盈利上行。 三大要素驱动公司长期高成长。 展望未来 3-5年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长： 1）品牌向上：从比亚迪汉开始，公司一方面通过产品升级（众多定价 20万以上的车型）实现品牌升级，另一方面，通过精准营销、优质服务等措施实现品牌的持续向上，长期来看，品牌的崛起有利于产品溢价的形成； 2）技术创新：不断的技术创新可使公司产品持续领先，也可不断降低现有产品成本，实现盈利的持续向上； 3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。 投资建议： 维持“买入-A”评级。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 110.5、 165.9以及 248.3亿元，对应当前市值， PE 分别为84.8、 56.5以及 37.8倍，维持“买入-A”评级， 6个月目标价 360元/股。

汽车真皮行业龙头，新业务加速扩张。公司前身是中外合资企业，创立伊始就具有国际先进的管理经验、严格的质量管控和领先的技术水平，目前已经成为国内汽车真皮行业龙头。公司主营产品包括真皮和新材料，主要应用于乘用车的座椅、门板、头枕等内饰件，其中：真皮是公司的核心主业，公司是大众、奥迪、比亚迪等优秀车企的供应商，客户优质；新材料包括超纤、硅胶革等，其中超纤于2021年首次量产并带来显著收入增量，未来有望成为公司业绩高速增长的主要来源。公司对未来发展信心坚定，积极推动高管增持和股票回购计划，也实施了股权激励方案。 超纤产品优势显著，未来有望持续高速增长。超纤革是第三代合成革，其具有强度高、质量均一性好等特点，目前正逐步向中低端车型渗透，我们测算预计2025年国内汽车内饰用超纤材料的市场规模有望达80亿元，21-25年CAGR约40%。目前国内超纤行业由外资供应商如东丽和Alcantara等主导，未来随着内资企业的加入，行业现有格局有望被打破，超纤产品渗透率也有望加速提升。公司超纤产品具有：技术、环保、低成本、客户优质等核心优势。未来数年，公司超纤业务有望持续高增长：公司已经进入大众、奥迪、比亚迪、阿维塔等配套体系，新项目正逐步量产，未来还有望拓展更多优质客户；随着公司产能利用率逐步提升，毛利率有望持续改善。公司现有超纤产能200万平方米，预计2025年可达1000万平方米，我们预计2025年公司超纤业务有望实现营收6.5亿元左右，占总收入的比例接近35%。 真皮业务稳步增长，毛利率有望回升。真皮具有良好的透气性、透湿性、耐磨性等特点，是中高端汽车内饰的理想材料。我们预计2025年国内汽车真皮市场规模有望突破100亿元，21-25年CAGR约6%。目前真皮行业由外资占主导，其市占率约为65%，主要包括柏德、杰仕地、鹰革、美多绿等；内资供应商主要包括明新旭腾、宏兴等，未来随着自主品牌整车的崛起，内资供应商市占率有望不断提升。公司真皮产品具有四大核心优势：成本优势、客户优势、技术优势、国际化布局优势。未来，公司真皮业务的盈利有望稳步增长：新客户拓展顺利，公司陆续拿到头部新势力项目定点，未来1年内将逐步量产；原材料毛皮价格呈现下行趋势，公司真皮业务毛利率有望不断回升。结合公司真皮产能扩张计划和客户拓展情况，我们预计，2025年公司真皮出货量有望达到135万张，实现营收约12.3亿元。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.8/2.0/2.8亿元，对应当前市值，PE分别为57.8/22.5/15.8倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价40元/股。 风险提示：原材料价格波动、客户集中度高、环保支出、疫情、假设不及预期等。

事件：长城汽车发布2022H1业绩预告：2022H1实现归母净利润53到59亿元，同比增长50.20%到67.20；扣非净利润18-23亿元，同比下降19.07%到36.66%。 研发和股权激励费用影响Q2业绩，汇兑收益厚增利润。根据公告，2022Q2预计实现归母净利润36.7-42.7亿元，同比增长94.3%-，环比增长125.2%-162.0%。其中非经常性损益达到31.7-32.7亿元，主要原因系汇兑收益增加。Q2实现扣非净利润5-10亿元，同比下降33.6%-66.8%，环比下降23.1%-，主要原因系研发投入和股权激励费用较多，销量环比下降带来规模负效应。 产品结构持续改善，预计毛利表现较好。Q2公司供给受限，销售新车23.5万辆，同比下降，环比下降，但产品结构持续优化：其中坦克品牌销量占比，同环比分别提升8.1pct和0.9pct；皮卡的长城炮、哈弗的神兽、欧拉的好猫等高售价车型占比同环比均有所提升，因此我们预计Q2公司毛利及毛利率表现仍然较好。 未来业绩增长可期，高端化、电动化持续推进。随着物料供应持续改善、缺芯持续缓解，叠加购置税减半和新能源补贴落地，产销和业绩增长可期。新品密集上市，高端化、电动化持续推进：1）6月24日坦克300边境限定版首批3000台仅6分钟订单即售罄，坦克500未交付订单饱满，坦克700即将上市；2）欧拉闪电猫、朋克猫即将上市；3）WEY拿铁PHEV已开启盲订，圆梦、MPV等众多PHEV将密集上市，哈弗H6混动版即将上市，混动销量超预期值得期待。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、132.1、179.6亿元，对应当前市值，PE分别为34.423.7、17.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。 风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。

事件：7月15日，公司发布2022年半年度业绩预告：预计2022H1归母净利润亏损750万元-550万元，同比下滑208%-179%；扣非后归母净利润预计亏损2100万元-1800万元，同比下滑5912%-5053%。 疫情和股权激励等因素短期扰动盈利，公司2022H1业绩承压。公司上半年度归母净利润和扣非后归母净利润出现亏损，主要影响因素有：1）2022Q2受疫情影响，4月和5月国内汽车销量下滑，导致公司驱动电机业务及汽车发动机控制器业务的产销量略低于预期；2）公司2021年3月实施股权激励计划，向公司董事、高管等182名核心人员骨干授予限制性股票3075万股，上半年摊销费用为1972万元，比上年同期增加1506万元，对公司业绩产生影响；3）少数股东损益，公司上年同期持有子公司丽水方德智驱研究院有限公司52%股权，其少数股东持股48%部分对应的亏损计入了少数股东损益2,595万元，自2022年开始公司已持有100%股权。 2022H2收入和业绩拐点可期，驱动电机业务有望实现“量价利”齐升。公司驱动电机业务现有核心客户包括小鹏、蔚来等新势力，以及长城、吉利和上汽通用五菱等自主品牌，中高端驱动电机的占比逐步增加，公司2022H2有望迎来业绩拐点，主要驱动因素包括：1）B级以及上客户快速放量，公司下半年有蔚来ET5/ES7、小鹏G9、柠檬混动DHT平台车型等多个B级及以上项目迎来量产，产品结构优化，产品附加值与盈利能力提升；2）规模效应的逐步体现，随着定点项目逐步进入爬坡和量产阶段，公司出货量有望进一步增加，公司费用率有望进一步摊薄；3）下游车型排产逐步恢复，随着疫情逐步得到控制，汽车上游供应链开始修复，下游需求开始释放，主机厂排产改善。我们认为公司2022年驱动电机出货量有望超过80万台，营收和业绩拐点可期。 驱动电机高端化持续推进，未来营收与业绩有望高增长。传统业务有望实现稳中有升：微特电机业务有望成功实现应用领域从缝纫机到电动工具的拓展，智能控制器业务有望随着科沃斯、添可等小家电龙头的高速发展而快速放量，汽车电子业务有望拓展甲醇、氢气发动机控制器等新领域实现修复。驱动电机业务有望实现高速发展：1）产品结构的高端化，公司产品逐步从五菱宏光miniev的A00级车型拓展至蔚来、小鹏、长城等车企的B级及以上车型，单车价值量提升；2）客户结构的高端化，公司目前已经实现从传统自主品牌向新势力以及外资Tier1的拓展，未来有望进一步渗透国内外知名车企和Tier1厂商；3）产能的快速扩张，2022年6月公司发布定增公告，拟募资10亿元投资“年产180万套新能源汽车驱动电机”项目，进一步扩充扁线电机产能。未来随着驱动电机新产能与新客户的逐步落地，公司驱动电机有望实现快速放量，公司营收与业绩有望高速增长。 投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为27.98/45.33/77.07亿元，归母净利润分别为0.78/2.81/5.31亿元，对应PE分别为66、19、10倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价15元/股。 风险提示：原材料价格波动风险；新能源销量不及预期风险；客户拓展不及预期风险；扁线电机渗透不及预期风险。

起家于车载屏显Tier2，上市后绑定上游屏厂，自建产线进军Tier1：公司成立之初，作为承接上游屏厂与下游系统集成商的桥梁，将上游核心显示器件（液晶屏、触摸屏等）植入下游产品的方案，定位于车载屏显赛道Tier2环节。而上市后，公司利用IPO所募资金一方面与京东方精电成立合资子公司，进一步深度绑定上游屏厂资源；另一方面，拟于南通搭建Tier1产线，向Tier1领域进军，从而实现公司产业链地位、单车价值、毛利率空间的大幅跃迁。 主机厂谋求降本成为公司可进军Tier1的原因之一：在屏机分离趋势下，座舱控制器与显示系统进行分开招标，而也正因如此也给予了产业链上游屏厂及Tier2进行产业链垂直整合的发展机遇，可依托强大的核心显示器件的供应能力及定制化能力向主机厂交付完整屏显系统。同时，智能座舱屏显系统高昂的成本压力亦会倒逼主机厂简化供应链环节，直接与上游供应商合作，实现降本。公司在自建Tier1产线后，可作为屏厂与主机厂之间的中间商，将有效帮助主机厂实现降本。 屏厂在存在寻求下游战略合作需求成为公司可进军Tier1的原因之二 对于屏厂而言，一方面想要充分迎合产业趋势享受车载屏幕大屏化、显示技术高端化所带来的行业红利；另一方面，为了能够持续实现规模效应，屏厂亦不愿过多参与到产业链下游环节，尤其是在屏幕多元化需求下，各主机厂对尺寸、技术等方面均存在更多的定制化需求。因而，在主机厂寻求产业链上游合作时，屏厂亦需要在车载领域具备技术和渠道积淀的合作伙伴来共同对接主机厂。公司与上游屏厂成立合资子公司，实际上亦充分迎合了上游屏厂在智能化时代寻求车载领域合作伙伴的需求。 投资建议：我们预计2022-2024年公司实现营业收入9.9/18.8/28.1亿元，实现净利润0.82/1.95/3.16亿元，对应EPS分为为1.02/2.44/3.95元/股，当前股价对应PE为58.05/24.27/14.98倍。采用PE估值法，给予2023年35倍PE，对应估值约为68.25亿，给予“买入-A”评级，6个月目标价84.95元/股。 风险提示：芯片短缺恢复速度低于预期，项目研发进度不及预期。

事件：比亚迪发布2022年半年度业绩预告：2022H1归母净利润28-36亿元，同比增长138.6%-206.8%。 业绩超预期，产品结构持续升级。公司预计上半年扣非净利润25-33亿元，若以中值计算，2022Q2扣非净利润23.86亿元，同比增长4.3倍，环比增长3.64倍，业绩好于预期。我们认为，公司2季度业绩好于预期的原因主要在于：1）产品结构显著优化：2022Q2公司汽车销量35.5万，环比增长21.84%，但其中汉dmi、宋prodmi、驱逐舰05等高附加值车型销量环比显著增长；2）收入高速扩张带来费用率的下降；3）虽然2季度碳酸锂等原材料价格有所上涨，但是公司一季度的2次产品调价（2月1号、3月16号）在2季度已有所体现。 量利齐升，下半年业绩有望持续超预期。我们认为，公司下半年业绩有望持续高速增长：1）目前在手订单充足，后续随着新车型的上市、产能逐步扩张，月度销量有望持续创新高；2）下半年高附加值车型，如汉dmi、海豹、护卫舰07、腾势D9等车型销量占比有望不断提升，进一步改善公司产品结构、盈利结构；3）随着收入的进一步扩张，费用率有望持续下行；4）1季度提价的效果将在下半年充分体现，驱动盈利上行。三大要素驱动公司长期高成长。展望未来3-5年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长：1）品牌向上：从比亚迪汉开始，公司一方面通过产品升级（众多定价20万以上的车型）实现品牌升级，另一方面，通过精准营销、优质服务等措施实现品牌的持续向上，长期来看，品牌的崛起有利于产品溢价的形成；2）技术创新：不断的技术创新可使公司产品持续领先，也可不断降低现有产品成本，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.5、165.9以及248.3亿元，对应当前市值，PE分别为89.1、59.4以及39.7倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期

事件： 长城汽车发布 6月销量数据：共销售 10.1台，同比增长 1%，环比增长 26%。 6月销量环比增长 26%，坦克和欧拉表现亮眼。 长城汽车 6月共销售 10.1台，同比增长 1%，环比增长 26%。其中坦克销售 14258台，同比增长 99%，环比增长 78%，表现优异。我们预计四驱零部件供应显著改善，坦克 300和坦克 500均有不错的表现。欧拉销售 11516台，同比增长 7%，环比增长 7%，我们预计其中黑白猫销量较少，主要由好猫贡献。 皮卡销售 21251台，同比增长 18%，环比增长 25%， 我们预计主要原因是物料供应改善以及新车型金刚炮带来贡献。 哈弗销售 51274台，同比下降 14%，环比增长 23%； WEY销售 2887台，同比下降 39%，环比增长 15%。 新品密集上市，高端化、电动化持续推进。 1） 6月 24日坦克 300边境限定版首批 3000台仅 6分钟订单即售罄，坦克 500未交付订单饱满，坦克 700即将上市。 2） 欧拉闪电猫、 朋克猫即将上市。 3） WEY 拿铁 PHEV 已开启上市预热， WEY 圆梦等众多新车型将密集上市，销量增长值得期待。 4） 据汽车之家数据， 大狗追猎版需求表现优异， 酷狗、 H6混动版即将上市。 品牌向上成效显著，智能化成果加速落地。 今年 1-6月，长城汽车高价值、智能化产品占比不断提升，基于柠檬平台、坦克平台和咖啡智能打造的车型占比由 2021年的 57%提升至 69%， 20万元以上车型占比从 2021年的 10%提升至 14%， 智能化车型占比从 2021年的 74%提升至 85%。长城汽车推出智能驾驶平台 IDC 3.0（基于高通 Snapdragon Ride 平台，算力可持续升级至1440TOPS）；全新电子电气架构 GEEP 4.0将于今年正式推出；今年下半年搭载城市 NOH 车型将会正式上市。（来源：公司公众号）投资建议： 维持“买入-A”评级。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 91.0、 132.1、 179.6亿元，对应当前市值， PE 分别为 36.6、 25.3、18.6倍， 维持“买入-A”评级， 6个月目标价 45.5元/股。 风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。

事件：广汽集团发布6月份销量数据：6月共销售汽车23.44万台，同比增长41.2%，环比增长28.0%。 埃安Y首次破万，自主表现优异。 1）6月份广汽埃安销量2.4万辆，同比增长182.4%，环比增长14.5%；其中埃安Y首次破万，达到11801辆，表现优异。我们预计其主要由于：疫情缓解，公司产能恢复，加速交付前期积累的订单，并且公司车型产品力优异，终端需求持续旺盛。6月28日，广汽发布了普赛OS操作系统以及ADIGO生态系统，智能座舱和自动驾驶能力全面提升；此外，广汽自研微晶超能铁锂电池，相比传统磷酸铁锂电池，实现综合性能显著提升。2023年，广汽埃安将有A19、AS9（百万级超跑）、A02（GEP3.0平台的首发车型）等重磅车型上市，有望给公司带来持续的销量高增长。 2）6月份广汽传祺销量3.3万辆，同比增长30.9%，环比增长11.3%。预计其中GM8、GS8、影豹等重磅车型均有较好销量表现。后续随着重磅新品影酷和影豹混动版陆续上市，传祺的产销水平有望持续向上。 丰田持续高增长，本田表现亮眼。6月份广汽丰田销量10.1万辆，同比增长37.8%，环比增长20.4%。其中，雷凌和锋兰达销量分别为19564和11139辆，分别环比增长51%和65%；中高端车凯美瑞和威兰达销量分别为：23714和13517辆，环比小幅增长。6月份广汽本田销量7.4万辆，同比增长37.7%，环比增长57.1%，表现亮眼；其中雅阁和皓影销量分别为21650和13154辆，分别环比增长85%和36%。我们预计其主要由于疫情缓解，产能快速恢复，叠加购置税减半政策拉动需求增长。 广汽集团的三大投资亮点：埃安、传祺、丰田&本田。广汽埃安：1）品牌持续向上（产品高端化、超级快充科技化落地等）；2）销量持续高增长；3）融资落地；4）2023新品周期。广汽传祺：1）新品周期（GS8、影豹、影酷）；2）持续的盈利改善。合资品牌的新品周期：1）丰田的新品如塞那、锋兰达表现卓越，业绩弹性大；2）广本型格销量表现佳，致在即将上市；3）依靠卓越的混动技术，广丰、广本有望在长期持续保持较强的核心竞争力。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别119.6、139.2、163.8亿元，对应当前市值，PE分别为13.4、11.5、9.8倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价17.90元/股。 风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险

事件：长城汽车发布5月销量数据：共销售80062台，同比下降8%，环比增长49%。 月销环比显著改善，物料供应将加速恢复。公司5月销售80062台，同比下降8%，环比大幅增长49%。其中坦克、欧拉、皮卡表现优异：坦克品牌销售8018台，同比增长32%，环比增长32%，其中坦克500销售约1500台；欧拉销售10768台，同比增长199%，环比增长249%；皮卡销售17008台，同比下降17%，环比增长29%，其中长城炮系列销售13190台（预计金刚炮贡献约3000台），同比增长31%，环比增长30%。哈弗和WEY分别销售41748台和2520台，分别环比增长43%和10%。6月疫情对供应的影响基本消除；EPSB点供应商持续量产装车，物料紧缺问题有望逐步消除，未来产销高增长可期。 新品密集上市，高端化、电动化持续推进。1）据坦克APP，坦克500目前累计未交付订单超5万台；坦克300目前累计未交付订单接近15万台，6月截至目前日均订单增加约400台，需求表现优异，6月底坦克300全新版本即将上市。2）欧拉芭蕾猫开启预售，闪电猫和朋克猫也将陆续上市。3）WEY拿铁PHEV已开启上市预热，WEY众多新车型（圆梦、美梦、SUV、MPV等）将密集上市，销量增长值得期待。 4）大狗追猎版（售价比老款提高约6000元）上市，产品力全面提升，满足越野用户需求，有望热销。 销量加速向上可期，产品结构优化推动盈利向上。好猫纳入新能源汽车下乡活动车型目录，哈弗所有车型购置税减半、H6国潮版享购置税全免，政策利好叠加供给恢复推动月销加速向上。此外，5月以来四川、广东、安徽、天津首次提出放宽皮卡通行限制，河北、辽宁、吉林进一步解除放开皮卡进城限制，行业迎来强有力的政策支持，逐步全面解禁可期，皮卡龙头长城皮卡有望率先受益。各大品牌产品结构向上，推动盈利向上：高端燃油坦克500/700/800放量在即，带来显著利润弹性；欧拉具有品牌溢价，好猫涨价需求不减，更多高端纯电新车上市将进一步提升销量和盈利中枢；高端WEY新品推出节奏加快，柠檬混动+高效自研的智能化实力（城市NOH、第四代电子电气架构GEEP4.0即将落地）+差异化定位，销量有望超预期；金刚炮上市表现优异，对比风骏售价和盈利进一步提升。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、132.1、179.6亿元，对应当前市值，PE分别为23.7、16.3、12.0倍，6个月目标价45.5元/股，对应2022年46.0倍PE，维持“买入-A”评级。风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。

事件：比亚迪发布2022年5月销售数据：5月份共销售汽车11.5万台，同比增长250.4%。 汉月销量首破2万，超出预期：公司5月共销售新能源乘用车11.4万台，同比增长260.4%，环比增长8.3%。在疫情对汽车行业带来较大负面影响的背景下，这一销量水平表现相当优异。具体来看：1）5月汉销量23934台，其中汉EV12684台，同比增长120.1%，环比增长24.1%，预计2022款汉EV带来了明显的增量贡献，后续随着2022款汉EV的持续爬坡（2022款605km两驱版即将发布），汉EV系列销量有望持续向上。5月份汉DM销量为11250台，环比增长251.9%，表现亮眼，超出此前预期，其中4月份上市的汉DMi贡献了显著增量，汉DMi性价比优势显著，后续有望持续热销；2）5月份秦系列销量20753台，其中秦PlusDMi、秦PlusEV（e平台2.0车型）均表现优异；5月份宋系列销量31989台，环比增长27.4%，表现优异，我们预计其中宋ProDMi和宋MaxDMi（分别在2021年12月、2022年3月上市）贡献了主要的销量增量；3）5月份驱逐舰05销量4558台，环比增长123.4%，作为秦PlusDMi的姊妹车型，驱逐舰05盈利水平相对更好，随着产能的逐步爬坡，有望给公司盈利带来显著增量。 元Plus销量再次破万，纯电e平台3.0再上新台阶。5月份元Plus销量11504台，环比增长13.9%，持续破万，表现优异。我们认为，和目前全球主流车企的纯电平台相比，比亚迪纯电e平台3.0的核心特征为：成本低、车型丰富、新车型推出节奏快、产品竞争力强等。除了海豚、元Plus之外，e平台3.0的重磅新车型海豹也于5月20日发布，市场反馈较好。我们认为，e平台3.0竞争力非常强，未来潜力不逊于dmi。 新腾势品牌发布，高端化全面开启。5月16日，比亚迪发布新腾势品牌，其定位于全新的豪华品牌，后续新腾势将独立自主进行品牌、渠道的建设。我们认为，腾势品牌有望利用比亚迪多年的积累在豪华车市场实现突破：1）比亚迪的核心技术实力：dmi、e平台3.0以及与技术相关的产品能力；2）通过比亚迪汉的成功所积累的品牌运营能力，如：营销、渠道、服务等。当天，新腾势还发布了品牌旗下首款车型——中大型MPVD9，其预售价33.5万-46万。中高端MPV潜在市场需求好，且竞品相对较少，D9在24小时内，即收获了5679台订单，表现超预期。我们认为，豪华车市场空间大，且盈利水平较好，新腾势若能取得突破，可为比亚迪进一步打开长期成长空间。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为80.1、135.5以及209亿元，对应当前市值，PE分别为109.4、64.7以及41.9倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。

事件：广汽集团发布5月份销量数据：5月共销售汽车18.3万台，同比增长3.5%。 自主品牌表现优异，埃安尤其亮眼1）5月份广汽埃安销量2.1万，同比增长150.2%，环比增长106.2%，总体表现非常优异，我们预计其主要由于：疫情缓解，公司产能逐步恢复、订单较好。根据广汽埃安APP，目前订车，提车周期依然较长，可见目前公司车型需求依然较好。2023年，广汽埃安将有A19、AS9（百万级超跑）、A02（GEP3.0平台的首发车型）等重磅车型上市，有望给公司带来持续的销量高增长。2）5月份广汽传祺销量2.9万台，同比增长12.8%，环比增长45.9%。预计其中GM8、GS8、影豹等重磅车型均有较好销量表现。后续随着重磅新品影酷的发布上市，传祺的产销水平有望持续向上。 丰田表现亮眼，本田恢复迅速。5月份广汽丰田销量8.4万辆，同比增长19.7%，环比增长22.3%，表现亮眼，其中，赛那、汉兰达、凯美瑞、威兰达等中高端核心车型销量分别为：7635、8138、22426以及13211台，环比均有显著增长。5月份广汽本田销量4.7万辆，同比下降27.4%，环比增长97.3%，同比表现欠佳，预计主要由于疫情带来的供应链短缺所致，后续随着疫情的缓解，广汽本田销量有望出现进一步明显改善。 广汽集团的三大投资亮点：埃安、传祺、丰田&本田。广汽埃安：1）品牌持续向上（产品高端化、超级快充科技化落地等）；2）销量持续高增长；3）融资落地；4）2023新品周期。广汽传祺：1）新品周期（GS8、影豹、影酷）；2）持续的盈利改善。合资品牌的新品周期：1）丰田的新品如塞那、锋兰达表现卓越，业绩弹性大；2）广本型格销量表现佳；3）依靠卓越的混动技术，广丰、广本有望在长期持续保持较强的核心竞争力。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别119.6、139.2、163.8亿元，对应当前市值，PE分别为13.9、11.9、10.1倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价17.90元/股。 风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险

传统业务稳定增长，空悬+智能化成为新增长点。公司的传统业务包括气门嘴、平衡块、排气管件、TPMS和轻量化结构件，其中前四块业务均是全球细分领域龙头，是公司主要的收入和利润来源，客户覆盖比亚迪、长城、吉利、上汽等自主品牌，奥迪、大众、通用、丰田等国际主机厂，以及佛吉亚、博格华纳、麦格纳等国际Tier1；轻量化结构件业务目前市占率较低，有望随着汽车轻量化需求的逐步升级而实现加速放量，客户已经覆盖比亚迪、长城等自主品牌，随着国内汽车产业的复苏，公司传统业务有望稳定增长。新拓展业务包括空气悬架、传感器和ADAS，其中空悬包括空气弹簧、储气罐和车身高度和加速度传感器，随着新客户的拓展有望实现加速放量，是公司核心增长点；传感器产品包括压力、光学、轮速、位置、加速度和电流传感器，其中轮速、位移传感器是收入占比最高的部分；ADAS主要产品包括摄像头和毫米波雷达，已批产项目包括车道偏离警示系统、盲区检测系统、360环视系统、紧急制动系统等，未来的主要增长点是乘用车的360环视以及商用车的紧急制动系统。 空悬国产替代化加速，空悬业务逐步放量。过去空悬总成由大陆、威巴克等外资供货时，价格较高，并且以总成供货，组装环节不由主机厂完成；逐步实现国产替代后，空悬总成价值量下降到8千元左右，配套车型售价下探到30-40万的级别，国内空悬渗透率有望提升，市场空间有较大提升空间。我们预测2025年国内空悬市场规模在370亿左右，21-25年市场规模的CAGR约82%。公司是国内少数具有空气弹簧以及空气弹簧减振器支柱总成生产能力的内资企业，具有先发优势，皮囊厚度已经接近国际T1水平，已获3家头部新能源车企的空气弹簧定点，随着自主品牌和新势力中高端车型的占比提升，定点车型有望持续增加。公司空悬中可自制的产品包括：空气弹簧，单车价值量2500-3000元；储气罐，单车价值量约200元；以及高度和加速度传感器等，单车价值量约400元。随着单车价值量的提升与新客户定点，空悬产品逐步放量，是公司未来2-3年的核心增长点，我们预测到2024年空悬业务有望实现营收超过19亿元。 龙感实现并表，智能化业务加速放量。汽车传感器主要分为MEMS传感器和智能传感器，MEMS传感器主要包括压力、速度、位置等传感器，智能传感器主要包括激光雷达、毫米波雷达和超声波雷达，行业内主要供应商有博世、大陆、森萨塔、恩智浦等国际T1，产品线丰富且成熟，外资市占率高，可替代空间较大。随着国内供应商的进入，有望加速国产替代，并提升传感器的渗透率。公司汽车传感器产品已经覆盖国内主要自主品牌和新势力车企，收购龙感之后，公司有望通过速度和位置类传感器快速放量，预计2024年传感器业务有望实现营收超过12亿元。公司ADAS产品包括车道偏离警示系统、360环视系统、紧急制动系统等，其中乘用车360环视和商用车紧急制动系统有望成为公司ADAS业务主要增长点，预计公司ADAS业务有望持续增长。 投资建议：我们预计2022-2024年公司实现营业收入45.0/56.4/72.8亿元，实现净利润2.2/3.6/4.7亿元，当前股价对应PE为35/22/17倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价50.48元/股。风险提示：汽车销量不及预期，汇率波动，原材料价格波动，空悬渗透率不及预期，传感器业务放量不及预期，行业竞争加剧风险，公司各业务市场空间和市场份额不及预期风险。

国内汽车电子综合供应商，2200年积淀铸成33大核心产品线：公司以汽车基础软件代理服务业务起家，后将业务拓展至汽车电子硬件领域，完成了从单一技术服务商到汽车电子综合供应商的蜕变。目前，公司已具备车身控制器、智驾控制器、智能网联三大核心产品线，覆盖L4级以下全部自动驾驶等级。未来随着自动驾驶渗透率的持续提升，公司核心产品在充分享受行业渗透率提升红利的同时，亦可实现产品智能化升级，从而进一步提升产品单车价值量，实现量价齐升。 面向高阶自动驾驶领域，AASDAS控制器软硬件正革命性升级：在传统分布式架构下，单车智能化功能的实现依赖于相互独立的子系统（前向视觉、侧视等）。而当汽车E/E架构由分布式走向域集中，原本分散的子系统融合为域控制器，此时其所搭载的主控芯片性能将成为决定单车智能化功能水平的胜负手。同时，为提升软件开发效率、降低边际开发成本、实现软硬件松耦合，软件架构向SOA革命性升级。 智驾技术工程化落地能力出众，助力公司在LL44以下具备多重成长性：：公司基于在电子系统领域的长期实践经验，在自动驾驶技术工程化落地过程中的基础软件开发、场景库仿真测试等多个关键环节均具备强大的研发实力。并由此助力公司在L3级自动驾驶领域可自由切换各类芯片平台、在L4级商用自动驾驶领域率先完成整体解决方案的商业化落地，并展现出在L4级以下自动驾驶多个领域的长期成长性。 投资建议：我们预计2022-2024年公司实现营业收入43.1/57.7/77.4亿元，实现净利润2.2/3.3/4.4亿元，对应EPS分为1.9/2.8/3.8元/股，当前股价对应PE为55.9/36.5/27.4倍。采用分部估值法，对应整体估值约179.4亿元，给予“买入-A”评级，6个月目标价149.5元/股。 风险提示：芯片短缺恢复速度低于预期，项目研发进度不及预期