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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
明新旭腾 休闲品和奢侈品 2021-11-12 35.00 39.00 6.59% 39.77 13.63% -- 39.77 13.63% -- 详细
汽车内饰制造龙头,历史业绩增长稳健。 ummary] 公司主要从事汽车内饰材料的研发、生产和销售,以皮革产品为主,主要应用于汽车座椅、扶手、头枕、方向盘等产品,下游客户为富维系、国利系、继峰系等汽车一级零部件供应商。公司经过多年发展成长为国内汽车皮革制造龙头,并率先打破欧美企业垄断进入高端车型市场。 2016-20年公司收入、利润年复合增速为14.57%、 41.35%,业绩增长稳健。 2021年前三季度公司收入同增 1.19%至 5.74亿元,净利同降 10.25%至 1.43亿元,主要受汽车行业缺芯影响。 汽车皮革行业稳步增长, 国产替代成为趋势。 随着汽车消费持续升级,近年来我国汽车皮革产量稳步增长,我们测算 2020年全国汽车皮革市场规模为 70亿元,预计 2025年将增至 104亿元。目前国内汽车皮革行业主要由德国柏德、美国杰仕地、美国鹰革、日本美多绿等海外公司主导, 2020年合计市占率约在 70%以上,国内龙头明新旭腾市占率为 10%。而随着汽车供应链国产化进程加速,国际贸易关系、新冠肺炎影响跨国供应链稳定性,且国内企业逐步强化竞争优势,汽车皮革领域国产替代将成为趋势。 多年积累确立龙头地位,建立优势竞争壁垒。公司作为国内汽车皮革龙头: 1)注重产品研发,技术实力达到全球领先水平。公司积极引进国内外优秀人才,持续增加研发投入,掌握皮革鞣制、涂饰、裁切等核心工艺技术。 2)公司建立一体化产业链,从原皮加工到裁切全产业链布局,一方面有助于控制生产成本,强化盈利能力,另一方面更有利于把控产品品质。 3)公司进入优质整车厂供应链,积累一汽大众、上汽通用、上汽大众等头部客户,在产品质量、供货稳定性、交货时效性等方面得到客户认可,建立明显的客户进入壁垒。 产能、品类扩张推动长期增长,短期拐点逐步显现。 公司已经在产品品质、研发、生产等方面达到甚至超过国际同行, 并在性价比、客户反应等方面建立领先优势,展望未来,公司将: 1)借助 IPO 项目扩张汽车皮革产能,积极开发新客户,进入更多中高端车型、新能源车型,推动收入增长; 2)拓展全水性超纤新材料,拟发行可转债用于年产 800万平米全水性定岛超纤制造项目,丰富产品品类,打开成长空间。 2021年短期受汽车行业缺芯影响,公司收入增速放缓,目前缺芯逐步缓解,公司积极拓展新客户、新品类,且低价储备较多牛原皮材料, 有望迎来业绩拐点。 盈利预测与投资评级。 公司新客户、品类推动销量增长,优化产品结构提升产品价格,预计 2021-23年公司收入同增 0.97%/34.34%/25.51%,归母净利同增-8.12%/48.18%/29.10%, 2022年业绩增速有望提升。公司目前股价对应 2021年 25.16倍,汽车内饰零部件可比公司 2021年平均 PE估值为 31.95倍,估值处于较低水平。我们参考同业给予公司 2021年 32倍 PE,对应目标价为 39.0元,看好公司长期业绩成长性,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素: 新客户拓展不达预期、汽车行业持续缺芯、人民币汇率波动等。
明新旭腾 休闲品和奢侈品 2021-09-20 28.93 -- -- 32.18 11.23%
39.77 37.47% -- 详细
国内汽车革优质龙头,业绩快速增长1)公司成立于2005年,主营汽车内饰皮革,国内外配套客户众多,其中,核心客户为一汽-大众,2019/2020H1销售额占比为91.06%/94.57%;2)2016-20年公司营收/净利润年复合增速14.56%/41.28%,实现快速增长;3)董事长兼总经理庄君新先生合计控制公司34.03%的股份,是公司实际控制人。 汽车皮革市场广阔,公司积极开拓新客户,市场份额有望提升1)2019年国内汽车革产量4.16亿平方英尺,2010-19年复合增速3.70%。未来随着我国汽车市场稳定发展,尤其是电动智能汽车快速增长以及内饰配置的升级,汽车革市场预计持续稳定增长。竞争格局上,以外资或合资企业为主,2019年公司份额提升至8.16%。2)公司积极扩建产能,开拓新客户新项目,布局海外市场,未来成长可期。 积极开发绿色环保皮革,公司产品结构提升可期1)主要配套中高端及新车型的环保无铬鞣皮革已成公司主导产品,公司产品均价及盈利能力持续提升。未来随着公司新客户新项目相继落地,产品结构有望持续改善,盈利能力预计保持稳中有升。2)公司积极研发环保高端的全水性定岛超纤革,已获多个项目定点,并实现批量供货。随着产能陆续投放,水性超纤革将为公司持续贡献业绩增量,成为中长期增长点。3)短期看,公司提前加大原料储备应对涨价风险,同时大众在华销量有望恢复,公司经营改善可期。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级我们预计2021-23年公司实现营收8.75/10.92/13.75亿元,同比增长8.28%/24.75%/25.98%,归母净利润2.45/3.10/4.03亿元,同比增长10.97%/26.85%/29.93%,EPS为1.47/1.87/2.43元/股,对应PE为19/15/12倍,估值低于汽车零部件板块,鉴于公司未来收益于行业复苏、新客户及水性超纤革放量,增长预期较强,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:核心客户产销恢复低于预期;新客户开拓低于预期;芯片短缺超预期;海外市场开拓低于预期;原材料涨价超预期;汇率波动风险;费用增长超预期
明新旭腾 休闲品和奢侈品 2021-04-09 32.38 -- -- 36.79 11.48%
40.08 23.78%
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事件:公司发布2020年度报告:2020年公司营业收入为8.08亿元,同比增长22.81%;归母净利润为2.21亿元,同比增长22.97%;扣非后归母净利润为2.14亿元,同比增长27.95%;基本每股收益1.72元,同比增长19.44%。 投资摘要::主业稳健增长,盈利能力维持高水准。受消费升级及行业头部化趋势影响,公司主业真皮产品维持稳健增长,20Q4营业收入达2.41亿元,同比增长8.98%,归母净利润0.61亿元,同比下降11.4%,基本符合预期;同时,盈利能力维持高水准,司公司2020年全年毛利率为为49.14%(同比+3.89%),净利率为27.28%(同比+0.03%)),持续受益于一汽-大众、奥迪等中高端客户需求持续放量,同时公司通过储备原材料保证了原材料价格的基本稳定。 期间费用变动合理,主要系新产线投入及研发增长所致。公司期间费率总体由13.95%增至15.36%,管理费用较去年同期增加40.69%,主要系报告期内,公司因全水性超纤研发及产业化新招聘员工薪酬及员工奖金增加所致;研发费用较去年同期增加67.53%,主要系报告期内,公司加大全水性定岛超纤车用新材料项目研发投入所致;财务费用较去年同期减少164.40%,主要系报告期内,公司外购原材料采用外币结算产生的汇兑损益所致。 水性超纤前瞻布局,已有订单在手,成长值得期待。公司在真皮保持技术领先的同时,在水性超纤新产品方面着重投入,20年末已提交14项水性超纤相关专利申请。公司战略级新产品线“年产200万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”逐步于江苏省新沂市落地,预计21年投产,目前已有在手水性超纤汽车内饰订单3个。我们认为,布局全新领域显示了公司在技术研发方面的实力和积淀,依托公司在真皮业务高端供应的基础,新品有望顺利开拓新客户,落地后为公司营收及利润上行提供增量空间。 投资建议:我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为9.78亿元、12.4亿元和15.2亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.91亿元、3.60亿元和4.43亿元,每股收益分别为1.76元、2.17元和2.67元,对应PE分别为18.7X、15.17X和12.3X。维持“买入”评级。 风险提示::客户汽车销量不及预期,客户拓展进度不及预期,原材料成本提升,行业竞争加剧的风险。
明新旭腾 休闲品和奢侈品 2021-03-18 32.08 -- -- 34.67 6.06%
40.08 24.94%
详细
明新旭腾专注于汽车内饰皮革的开发、清洁生产和销售,是国内领先的汽车内饰皮革供应商。公司主营产品包括整皮和裁片,主要供应中高档汽车座椅、方向盘、仪表盘、门板等汽车内饰件,营收占比超过 93%。2019年,公司市场占有率约 8%。 业绩突出。2016-2019年营收 CAGR 约 12%,归母净利润 CAGR 约 48%,关键盈利指标如 ROE(20%)、毛利率(48%)、净利率(28%)等,均大幅领先行业平均(2020Q3)。 客户高端。公司已实现对奥迪、一汽-大众等主流豪华/合资品牌覆盖。 股权结构清晰,产能扩张有序,潜力可期。公司董事长直接和间接持股 45%,设有员工持股平台,激励完善;产能饱和,分布贴近客户,扩张后预计翻倍。 好赛道:消费升级背景下的内饰豪华化趋势大背景:消费升级,内饰差异化、豪华化趋势凸显。皮革作为中高档汽车内饰的理想材料,在增强汽车内饰的外观观赏性、提高驾乘人员舒适性体验方面扮演着重要的角色,对提升汽车的美观和档次不可或缺。 竞争格局:集中度不高、外资主导、内资企业加速追赶。外资占高端,内资占中低端,明新旭腾依托对一汽-大众、奥迪供货,实现中高端突破,市场份额超过 8.2%,有望随产能扩张和新客开拓进一步提升份额。 大趋势:消费升级加速反转,真皮内饰百亿空间可期。真皮内饰市场向好,本质由于消费升级带来的需求改善,豪华品牌份额扩张和自主品牌加速升级加速了真皮市场的成长。预计 2025年国内汽车皮革市场有望达 100-120亿,5年 CAGR 约 7-12%。 好公司:盈利能力突出+客户优质集中+扩产空间可期盈利能力突出,经营研发实力出众。公司主业集中,营收归母净利润持续高增(增 30%、44%);毛利率 48%、净利润 28%(20Q3),大幅领先行业和同类公司;期间费率稳中有降;注重研发,持续维持高投入(6-7.2%),设有院士工作站并与高校合作,维持了在无铬鞣制等专业领域的领先优势。 上游原材料价格平稳,下游客户产品单价提升,高盈利有望持续。上游原材料主要是原品和化料,原皮价格平稳低位,化料价格稳定;下游产品单价由于配套奥迪等豪华车型,持续走高。 客户优质集中,增长稳健确定性强。公司配套知名一级供应商,供货一汽-大众、上汽大众、通用、吉利等主流车企的核心车型;超九成产品供给一汽-大众,依托其在乘用车市场份额第一的地位和稳定的客户基础,增长确定性强。 扩产空间可期,新客拓展优化供应结构。公司现有产能饱和,2020Q3为96%,新增产能预期实现产能翻倍;在手订单充裕,依托高端配套的技术积累,已成功开辟上汽大众、上汽通用等优质新客,宝马、丰田、本田、上汽集团等正在接触,使得公司客户结构持续完善,业绩弹性增厚;未来在自主品牌和海外市场的扩张潜力,有望为公司提供长期增长动力。 投资建议: 我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别为 8.13亿元、9.91亿元和 12.3亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 2.29亿元、2.71亿元和 3.27亿元,楷体 每股收益分别为 1.38元、1.67元和 1.97元,对应 PE 分别为 23.33X、19.7X和 16.33X。 公司作为产能饱和的行业龙头,业绩充分受益于消费升级带来的豪华真皮内饰的需求提升,随新项目投产后业绩增长确定性高,综合可比公司估值水平,2021年给予公司 30倍 PE 的估值,合理股价为 50.4元。首次覆盖公司,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名