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戴仕远

国信证券

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工作经历: 登记编号:S0980521060004。曾就职于中泰证券股份有限公司...>>

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新泉股份 交运设备行业 2022-09-01 41.00 -- -- 46.50 13.41% -- 46.50 13.41% -- 详细
2022 年上半年实现营收28 亿元,同比增长24%。上半年公司实现营业收入28 亿元,同比增长24%(上半年汽车产量为1211 万辆,同比下降4%,销量为1205 万辆,同比下降7%);实现归母净利润1.67 亿元,同比增长1.66%。 Q2 实现营业收入13 亿元,同比增长16%;实现归母净利润0.84 亿元,同比增长23%。上半年汽车行业受到供给冲击、需求收缩、预期转弱三重压力,但新能源汽车产销持续呈现高速增长,行业转型升级的成效进一步巩固,中国品牌乘用车市场占有率大幅提高;公司深度绑定自主客户,同时新能源业务扩展卓有成效,受益于客户订单持续放量,业绩营收实现逆势增长。 毛利率略有下降,研发持续投入。考虑会计准则变更,我们以“毛利率-销售费用率”拆解,该口径2022H1 为17.23%,同比-1.22pct;2022Q2为16.91%,同比持平,环比-0.06pct;我们认为主要由于上半年毛利率较高的商用车产品占比下降所致。2022Q2,公司管理/研发/财务费用率分别4.8%/5.2%/-0.4% , 同比变动+0.6/+1.4/-1.5pct , 环比变动-0.2/+0.3/-0.9pct,我们认为财务费用率降低主要受益于汇兑收益,研发费用率增加主要由于研发项目增加,同时加大了对新工艺、新技术的研发投入所致。 紧跟新能源汽车发展步伐,积极开拓新能源汽车市场。公司近年来始终紧跟新能源汽车的发展步伐,积极开拓新能源汽车市场,2022 年上半年实现诸如吉利汽车、长城汽车、上海汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目配套。 汽车内饰空间广阔,公司产品成为行业标杆,成长潜力大。当前我国汽车行业内饰件(除座椅)市场规模约在1400 亿元,全球汽车市场规模约4200 亿元。公司核心产品汽车仪表板已成为行业标杆,成长潜力极大。 风险提示:行业销量下滑风险,新客户拓展不达预期风险。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司逐步切入合资客户以及国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业,乘用车业务后期成长空间更大。我们维持盈利预测, 预计22/23/24 年实现归母净利润4.47/6.63/7.96 亿元,对应PE 为40.6/27.4/22.8 倍。考虑到新客户拓展顺利,更新公司一年期合理估值区间41-48 元(前次估值区间为44-53元),对应23 年30-35 倍PE,维持“买入”评级。
泉峰汽车 交运设备行业 2022-08-26 29.83 38.00 43.29% 31.03 4.02% -- 31.03 4.02% -- 详细
2022年上半年实现7亿元营收,同比减少8%。公司上半年实现营收7.42亿元,同比-8%;实现归母净利润-0.21亿元,同比-127%。Q2实现营收3.35亿元,同比-12%,环比-18%;实现归母净利润-0.39亿元,同比-224%,环比-319%。主要受芯片短缺、原材料价格上涨以及3月中下旬以来吉林、上海等地区新冠疫情的多点爆发的负面影响。 原材料及天然气价格上涨,盈利能力承压。2022年上半年公司毛利率为12.44%,同比下滑5.27%;净利率为-2.83%,同比下滑1.18%。2022年Q2公司毛利率为8.18%,同比下滑16.16%,环比下滑7.75%;净利率为-11.54%,同比下滑19.67%,环比下滑15.89%。 公司战略布局“压铸一体化”技术领域,大型压铸设备逐步用于量产。公司制定了大型压铸技术的研发计划,将主要布局于新能源“多合一”铝合金压铸件、电池构件及车身构件领域。目前正在进行5000-8000T压铸机用模具的设计和研发,同时公司在免热处理压铸材料应用上也取得了一定的进展,相关技术已经成功应用在一体化托盘的生产上。截止2022年上半年,公司压铸一体化生产中心安徽马鞍山生产基地已经有一台4400T压铸机投入使用,另有4000T、4200T正在调试安装;6100T和8000T压铸机预计今年年底到厂。 战略布局压铸一体化,中长期发展战略清晰。公司5000T的压铸机2021年下半年用于量产,马鞍山基地首批增设7台大型压铸机,匈牙利工厂也将布局大型压铸设备。面对汽车行业变革,公司将业务划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线、天际线,有望实现中长期跨越式发展。 风险提示:毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 下调盈利预测,维持买入评级。考虑到芯片短缺、原材料价格上涨以及疫情对汽车供应链的影响,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归属母公司净利润1.06/2.53/4.12亿元(前次盈利预测为1.66/2.52/4.14亿元)。公司作为优质铝压铸企业,新能源客户优质、布局早、产品拓展全,更新一年期(2023年)目标估值区间为38-44元(前次估值区间为18.8-22.5元),维持“买入”评级。
文灿股份 机械行业 2022-08-19 89.99 -- -- 91.83 2.04%
91.83 2.04% -- 详细
2021年上半年实现24亿营收,同比增长20%。2022年1-6月,公司实现营收24亿元(同比+20%);实现归母净利润1.36亿元(业绩预告为1.25-1.45亿元),同比+86%。Q2实现营业收入12亿元(同比+22%);实现归母净利润0.6亿元(同比+145%)。主要受益于客户缺芯缓解,公司销售订单恢复,收入带来增长,且新能源汽车产品收入占比提高,带动公司毛利增长。 二季度毛利率有所下滑,净利率同比提升。受疫情、芯片涨价等影响,公司毛毛利率及净利率逐年走低。2022年上半年公司毛利率为18.34%,同比下滑1.14PCT;净利率为5.58%,同比提升1.97PCT。2022年Q2公司毛利率为17.22%,同比下滑-0.58PCT,环比下降2.20PCT;净利率为5.58%,同比提升2.38PCT,环比下降-1.65PCT。 新能源、结构件业务持续高增长,百炼整合进入提速阶段。公司已批量为特斯拉、奔驰供应铝合金车身结构件,在新能源汽车、车身结构件轻量化方面具有先发优势。2022年上半年公司用于新能源汽车的产品贡献收入5.5亿元,扣除法国百炼占主营业务收入的49.37%,同比增长98.32%。车身结构件产品贡献收入3.6亿元,扣除法国百炼占主营业务收入的32.55%,同比增长48.44%。2022年上半年法国百炼实现营收13.0亿元,公司与法国百炼集团整合协同进入提速阶段。 大型一体化车身结构件先行企业,项目定点顺利。公司于2020年下半年开始从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发,公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系,公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。报告期内,公司获得某客户某车型全部的车身结构件共十个项目定点,其中包括四个大型一体化铸件;在电池盒产品领域,公司获得某客户在汽车领域的电池盒项目定点;在副车架领域,公司近期获得了某新能源汽车客户两款副车架项目定点;同时近期公司还获得了华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。 风险提示:毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到百炼集团营收随全球布局推进稳步增长,一体化压铸结构件项目铸件落地,我们上调盈利预测,预计2022-2024年归属母公司净利润3.61/6.29/8.90( 前次预测为3.61/5.74/8.26亿元),更新一年期(2023年)目标估值96-106元(前次为83-92元),对应2023年PE 为40-44倍,维持“买入”评级。
长安汽车 交运设备行业 2022-07-28 17.00 22.00 66.16% 20.88 22.82%
20.88 22.82% -- 详细
长安深蓝 SL03正式上市,增程版 16.89万元起售。7月 25日长安深蓝 SL03线上发布会公布 SL03综合补贴后售价, 其中 1200增程版售价 16.89万元, 515纯电版售价 18.39万元, 705纯电版售价 21.59万元, 730氢电版售价 69.99万元。 深蓝 SL03起售价低于此前 6月 25日公布的17.98-23.18万元预售价, 33分钟下单量突破一万台, 整车预计 8月开始交付。 新品深蓝定位新能源主流市场, 公司品牌力不断向上。 在长安旗下阿维塔、长安深蓝、 UNI、 欧尚以及国民代步车 LUMIN 序列五大新能源品牌中,深蓝主要面向中端市场。 长安深蓝 SL03是长安汽车全新数字纯电品牌EPA1首款战略车型, 配备 Low-E 全景天幕、 19英寸轮毂、 电动掀背门、全系后轮纯电驱动、 14.6寸向日葵屏、 无框车门等科技感配置, 首批交付车型即搭载 IACC 集成式自适应巡航功能, NID3.0+APA7.0智能辅助驾驶配置今日同步接受预定, 预计 12月 31日后启动交付; 第二款产品是SUV, 后续会保持每年一款产品或者每半年一款产品节奏, 预计在 2025年前推出 6-7款产品。 长安汽车将优先受益于本轮购置税政策。 在本轮购置税提振消费需求下,我们认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企和具备强产品力、 新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商有望优先受益。 长安汽车 1.6-2L排量受益车型占比高, 自主品牌 UNI 系列+CS 系列新车周期, 叠加新能源深蓝品牌首发, 企业产品周期相对优异, 有望充分享受本轮整车行情。 2022年, 长安集团总体目标为 245万辆(目标同比+6.5%), 分品牌看,长安品牌乘用车冲击 100万辆产销, 欧尚品牌冲击 25万辆目标, 凯程品牌冲击 20万辆目标, 海外和新能源今年各冲击 20万辆目标, 长安福特冲击 35万辆目标, 马自达冲击 20万辆目标。 风险提示: 行业销量下滑风险, 新车型不达预期风险。 投资建议: 维持盈利预测, 维持买入评级。 公司智能化布局早, 同时着力推动拥护、 品牌、 产品、 服务模式四大转型, 有望受益于自主崛起机遇。 考虑购置税政策刺激车市景气度提升, 叠加一季度阿维塔评估增值的投资收益,我们预计 22-24年实现归母净利润 91/95/116亿元 , 维持一年期(2023年)目标价 22-25元, 对应 2023年 PE 为 18-20倍, 维持“买入” 评级。
长安汽车 交运设备行业 2022-07-21 17.81 22.00 66.16% 20.88 17.24%
20.88 17.24% -- 详细
产品结构优化、盈利能力提升,上半年业绩大幅增长。公司公告2022年半年度业绩预告。上半年公司实现归母净利润50~62亿元(扣非25~35亿元),同比提升189%~259%(扣非同比增长238%~373%)。Q1、Q2归母净利润为45.4亿元(同比+451%)、4.6-16.6亿元(同比-47%~+90%);Q1、Q2扣非归母净利润为22.7亿元(同比+215%)、2.3-12.3亿元(同比+1068%~+6144%)。业绩同比大幅增长主要得益于阿维塔非经常损益及公司品牌持续向上,产品结构持续优化,自主品牌盈利能力持续提升。 新品深蓝定位新能源主流市场,公司品牌力不断向上。6月25日重庆车展,长安深蓝作为长安汽车全新数字纯电品牌,首款战略车型SL03开启预售,价格区间为17.98万元-23.18万元。长安深蓝SL03共推出纯电版、增程版、氢燃料电池版三种动力车型,面向主流新能源市场,主打性价比,智能化配置丰富,补全公司20万元纯电轿车市场空白,月销目标1万-1.5万辆,预计8月开始交付;第二款产品是SUV,后续会保持每年一款产品或者每半年一款产品节奏,预计在2025年前推出6-7款产品。 坚定推进第三次创业,加速战略转型。长安汽车以“坚定转型、创新突破、数字驱动、提质增效”为关键,服务构建新发展格局,坚定推进第三次创业,2021年,全年实现销量230.1万辆,同比增长14.8%,市占率同比提升0.8个百分点,重回汽车集团第四;长安系中国品牌汽车销售175.5万辆,同比增长16.7%,居行业第二;中国品牌狭义乘用车企业排名行业第二。2022年,长安集团总体目标为245万辆(目标同比+6.5%),分品牌看,长安乘用车冲击100万辆产销,欧尚25万辆,凯程20万辆,海外和新能源今年各冲击20万辆,长安福特35万辆,马自达20万辆。 风险提示:行业销量下滑风险,新车型不达预期风险。 投资建议:维持盈利预测,维持买入评级。公司智能化布局早,同时着力推动拥护、品牌、产品、服务模式四大转型,有望受益于自主崛起机遇。考虑购置税政策刺激车市景气度提升,叠加一季度阿维塔评估增值的投资收益,我们预计22-24年实现归母净利润91/95/116亿元,维持一年期(2023年)目标价22-25元,对应2023年PE 为18-20倍,维持“买入”评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2022-07-20 29.36 35.50 85.38% 30.49 3.85%
30.49 3.85% -- 详细
二季度利润转正,业绩反转上行拐点已现。公司发布业绩预告,预计22H1归母净利润1.1亿元,同比-86%,单拆Q2来看,预计Q2实现归母净利润2.0亿元,同比-28%,环比改善显著(Q1为-0.9亿元);22H1预计实现扣非净利润0.13亿元,同比-98%,预计Q2实现扣非净利润1.76亿元,环比扭亏为盈(Q1为-1.63亿元),整体来看公司依旧受到1)原材料成本上涨;2)疫情对供应链、生产、销售等环节的压力;3)终端需求下滑的影响,但以上因素在Q2已逐渐改善,行业基本面向好,公司业绩上行拐点已现。 原材料及海运成本压力缓解,行业基本面有望持续复苏。海运费方面,截至7月前中旬,中国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较年初分别-40.8%、-45.7%、-26.6%;泰国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较年初分别-41.5%、-43.0%、-27.3%,海运费下行趋势明显;原材料方面,天然橡胶、合成橡胶、碳黑价格较年初分别-11.3%、-4.9%、+6.1%,原材料价格整体上涨趋缓;终端需求层面,车市回暖明显(6月汽车销量250万辆,同比+24%),下半年随疫情缓解以及稳经济方针下,预计基建有望回暖+新车型上市带来新动力,需求延续可期。 产能、配套、零售全方位布局,看好公司业绩向上持续突破。公司在产能、配套、零售等方面皆有全面、前瞻性布局:1)产能端:中短期看欧洲工厂带来盈利能力边际修复(有望复刻泰国工厂佳绩),长期看“7+5”战略下的全球化市场拓展;2)配套端:看好配套业务在中高端产品+中高端车型+中高端品牌渗透提速;配套战略推进=提振盈利能力+拉动零售需求;3)零售端:看好新零售战略驱动利润稳定增长。另外公司将由传统“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”,优化产品结构,满足用户的多元化需求,看好公司市场竞争力日益提升。 风险提示:行业复苏不及预期,疫情影响,项目落地不及预期。 投资建议:有拐点+有空间的国内半钢龙头,维持“买入”评级公司作为国内半钢胎企业龙头,实行“7+5”战略,配套持续高端化突破,海外产能持续增加。旗下半钢和全钢胎产品具较强的竞争力,2020年起公司渠道生态发力,线上线下结合开启新零售元年。维持此前盈利预测,预计22-23年净利润分别为9.5/19.5亿元,对应PE 42/20x,维持一年期目标价35.5元,对应2023年PE 25x,维持“买入”评级。
文灿股份 机械行业 2022-07-20 81.33 67.00 -- 99.00 21.73%
99.00 21.73% -- 详细
订单恢复叠加新能源业务拉动, 上半年业绩大幅增长。 2022年 1-6月, 公司实现归母净利润 1.25~1.45亿元(扣非 1.2~1.4亿元) , 同比提升 78%~105%(扣非同比增长 71%~100%) 。 Q1、 Q2归母净利润为 0.79亿元(同比+58%) 、0.51~0.71亿元(同比增长 122%~209%) ; Q1、 Q2扣非归母净利润为 0.77亿元(同比+57%) 、 0.43~0.63亿元(同比+105%~+200%) 。 业绩增长主要受益于客户缺芯缓解, 公司销售订单恢复及新能源汽车客户和汽车产品收入占比提高,带动公司毛利增长。此外,公司主要原材料铝锭六月底价格回落至 1.94万元/吨, 较三月下降 15%, 较去年六月底 1.87万元/吨上升 4%。 铝合金压铸件供应商, 新能源、 结构件和国际化打开市场。 公司是铝合金压铸件供应商, 产品主要应用于中高档汽车的发动机系统、 变速箱系统、 底盘系统、 制动系统、 车身结构件等。 近几年新能源、 结构件和国际化打开成长空间。 公司已批量为特斯拉(TESLA) 、 奔驰供应铝合金车身结构件, 在新能源(电动) 汽车、 车身结构件轻量化方面具有先发优势。 2021年贡献公司用于新能源汽车的产品收入 7.3亿元, 如扣除法国百炼收入, 新能源汽车产品 2021年占主营业务的收入为 37.76%, 同比增长 143.30%。 车身结构件产品 2021年贡献收入 64.713.42万元, 如扣除法国百炼收入, 车身结构件产品 2021年占主营业务的收入为 33.67%, 同比增长 83.67%。 大型一体化车身结构件先行企业, 超大一体压铸后地板产品试制成功。 为推进公司大型一体化车身结构件产品的发展, 公司于 2020年下半年开始从材料、 模具、 设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发, 公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系, 公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。 2022年 4月公司完成超大型一体化铝合金后地板产品试制, 该产品系国内某新势力客户 2021年所定点, 由9000T 压铸机压铸而成, 尺寸约为 1600×1400mm, 重量约 45-55kg。 风险提示: 毛利下滑的风险、 政策风险、 原材料涨价风险、 同行竞争风险。 上调盈利预测, 维持“买入” 评级。 考虑到百炼集团营收随全球布局推进稳步增长, 一体化压铸结构件项目铸件落地, 我们上调盈利预测, 预计2022-2024年归属母公司净利润 3.61/5.74/8.26亿元(前次预测为3.24/5.31/7.77亿元) , 更新一年期(2023年) 目标估值 83-92元(前次目标为 67-73元) , 对应 2023年 PE 为 38-42倍, 维持“买入评级。
上汽集团 交运设备行业 2022-07-12 17.74 -- -- 16.93 -4.57%
16.93 -4.57% -- 详细
事项:2022年6月,上汽集团生产整车49.2辆,同比增长50%,环比增长37%;销售整车48.4辆,同比增长47%,环比增长33%。其中上汽乘用车生产8.3辆,同比增长87%,环比增长16%;销售8.3辆,同比增长76%,环比增长17%;新能源车生产9.0辆,同比增长101%,环比增长23%;销售9.1辆,同比增长86%,环比增长27%。分品牌看,上汽大众销售12.5万辆,同比增长94%;上汽通用销售12.5万辆,同比增长47%;上汽自主销售8.3万辆,同比增长76%;上汽通用五菱销售12.0万辆,同比增长29%。 国信汽车观点:2022年6月,全国范围疫情防控总体向好。广东、上海等重要汽车生产基地的多数车企、零部件供应商已全面复工复产,汽车产能得到充分释放。同时购车税等利好政策落地,终端店面恢复营业,汽车行业整体回暖,销售情况亦大幅改善。 上汽集团在复工复产积极因素下叠加新车智己L7+飞凡R7联合造势,销量增长空间有望持续扩大。智己L项目背靠上汽,携手阿里,落子浦东,布局全球,定位高端,由上汽集团、浦东新区和阿里巴巴集团三方联合打造,致力于成为“智能时代出行变革的实现者”。飞凡R 项目由上汽内部孵化,主打新品牌、新零售、新产品、新体验,定位中高端,以电动车+智能化采用“无界新零售”营销模式,配套推出R-Space、R-Store 等新生活空间,以全新的产品姿态、互动模式与消费者建立联系,展现上汽在汽车体验、销售、服务等产品全生命周期商业思路。 6月继续推进分拆捷氢科技上市,有助于提升专业化经营水平,持续激发创新活力和动力、拓宽多元化融资渠道,完善公司治理体系。捷氢科技为氢燃料电池龙头。2019年装机市占率12.6%,排名第五。上汽集团直接持有捷氢科技4.6211%的股权,公司合计直接/间接持有捷氢科技68.3011%的股权,为捷氢科技的间接控股股东。2021年11月25日公司拟分拆上海捷氢科技有限公司至上海证券交易所科创板上市。2022年6月,该申请获上海证券交易所受理。 自主新车型矩阵丰富,新品周期即将开启。1)智己汽车:智己品牌对应30万元以上市场,定位高端+豪华,其首款车型L7定位高端智能纯电轿车,已于6月18日起交付。此外智己品牌预计今年推出新车LS7,定位高端智能纯电中型SUV,有望后续打造更为完整产品矩阵。2)上汽乘用车:根据公司介绍,R 标、荣威和名爵品牌目前在研的新车型至少有14款,并在定位上有明显区分:R 标针对20-30万元市场,强调科技+高端;名爵品牌以10-20万元为主要价格,主打运动及海外市场;荣威品牌针对10-20万元市场,主打国潮风味,继续侧重“舒适+空间”,在性价比方向上继续扩张。 自主品牌准备充分,新能源车型持续跟进,同时着力推动海外市场扩展,有望受益于自主崛起机遇。我们维持盈利预测,预计2022-2024年归属母公司净利润255/290/351亿元。参考可比公司估值,我们维持一年期(2023年)目标估值20-22元,考虑到公司产品矩阵完善,多款车型陆续上市,维持“买入”评级。
广东鸿图 机械行业 2022-07-08 23.79 25.77 11.61% 37.05 55.74%
37.05 55.74% -- 详细
铝压铸龙头, 全产业链布局、 聚焦主业、 加速转型。 公司深耕压铸件行业 20余年, 是国内铝压铸龙头(传统高压压铸行业格局分散, 鸿图国内市占率约 4%) 。 公司工艺、 材料、 模具全产业链布局, 提供汽车轻量化整体解决方案。 2020年起先后转让处置竞争优势不明显或协同效应较弱的业务与资产, 目前形成了精密轻合金零部件成型制造和汽车内外饰产品制造两大主要业务板块。 铝压铸行业大型化、 一体化趋势下, 公司加速转型, 持续拓展新客户, 2021年压铸板块新增蔚来汽车、 宁德时代、 小鹏汽车、 广东和胜四家客户, 实现新能源汽车总成件销售收入 3.9亿元,占压铸板块产品营收比例 9.9%。 铝压铸行业: 应用范围扩大、 产品形态变化, 工艺壁垒加大、 竞争格局改善、价值量提升。 在铝压铸件大型薄壁化、 高精度高性能的背景下, 对产业链公司材料、 设备、 结构设计、 验证能力、 功能测试能力、 自身工艺的原理性和材料性能理论认识提出较高要求, 技术及资金壁垒将大幅提升,格局有望显著改善(国内传统高压压铸小件企业超 1000家, 当前国内具备一体化压铸能力的企业不到 10家) 。 传统铝压铸件价值量低, 小件价值量基本为百元以下, 一体化压铸产品价格我们预计为 1500-2000元, 全球一体压铸市场规模约为 5100-6800亿元, 行业扩容显著。 前瞻布局、 龙头卡位, 一体化压铸从 0-1突破。 公司多重并举, 从设备、 材料、 模具等多维度布局。 设备方面, 布置武汉、 广州、 肇庆三大工厂,向力劲集团采购包括 2套 12000T 压铸单元在内的 8套大型及超大型压铸单元(规划设备新增产值较现有翻倍) 。 材料方面, 自研免热材料,具备多种配方专利。 模具方面, 公司于 2019年成立了模具公司, 小件模具自制, 有望逐步掌握核心生产工艺。 公司于 2022年 1月正式下线国内首个 6800T 大型压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件,2022年 6月 10日收到小鹏汽车定点, 为小鹏某车型提供底盘一体化结构件产品。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 预计 2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元, 利润年增速为 50%/15%/23%。 首次覆盖, 我们给予一年期(2023年)目标估值 26-29元, 当前股价距目标估值有 16%-29%的提升空间, 考虑到公司大型一体化业务前瞻布局, 给予“买入” 评级。 风险提示: 毛利下滑的风险、 政策风险、 原材料涨价风险、 同行竞争风险。
玲珑轮胎 交运设备行业 2022-07-07 25.40 35.50 85.38% 30.50 20.08%
30.50 20.08% -- 详细
事项: 近一年以来我国轮胎行业经受原材料及海运成本上涨、 国内需求转弱的多重压力, 轮胎企业“量” 与“利”承受双重打击, 轮胎行业经历“至暗时刻” 。 进入 5月以来, 随疫情缓解, 俄乌冲突影响消化, 原材料价格及海运费下行, 叠加国家及各地陆续出台政策刺激消费, 行业环境逐渐向好, 轮胎企业的业绩表现迎来修复机遇: 行业端供需双边压力持续得到释放: 1) 海运费呈下行趋势: 截至 6月底, 中国港口到美东、 美西、 欧洲港口集装箱运价指数较 5月底分别-20.4%/-21.9%/-0%; 截至 6月中旬, 泰国港口到美东、 美西、 欧洲港口集装箱运价指数较 5月同期分别-1.8%/-10.9%/-3.7%; 2) 原材料价格上涨趋缓: 截止 6月底, 轮胎主要原材料天然橡胶、 合成橡胶以及碳黑较 5月底分别-1.3%/+2.2%/-6.8%, 加权测算的轮胎原材料价格指数略有下降; 3) 终端需求持续回暖: 随购置税减征政策持续深化, 叠加下半年新车型的陆续上市带来的增长新动能, 搭配各地消费刺激政策的催化, 汽车销量有望同环比显著改善。 玲珑轮胎有望迎来业绩上行拐点: 我们认为在以下不同维度因素的催化下, 玲珑轮胎拐点逐渐显露, 业绩表现有望迎来转机。 催化点 1(最直接) : 海运费下行, 出口松弛, 原材料价格上涨趋缓; 催化点 2: 车市产销回暖, 新能源车高增长; 稳经济方针下基建(全钢) 有望回暖; 催化点 3: 塞尔维亚产能释放在即,有望持续拓展高毛利欧美市场份额; 以及催化点 4(立足中长期视角) : 配套战略推进, 高端品牌+高端车型+高端产品持续渗透, 对主机厂涨价顺利传导, 提振板块盈利能力并形成对零售需求的有效拉动。 国信汽车观点: 公司作为国内半钢胎企业龙头, 实行“7+5” 战略, 配套持续高端化突破, 海外产能持续增加。 旗下半钢和全钢胎产品具较强的竞争力, 2020年起公司渠道生态发力, 线上线下结合开启新零售元年。 考虑到去年以来原材料成本及海运费价格上涨的影响, 预计 22-23年净利润分别为 9.5/19.5亿元(前次预测为 26/32亿) , 对应 PE 分别 36/18x, 给予公司 2023年 25倍 PE(前次目标估值为 23-27倍) , 对应目标价 35.5元(前次目标价 43-50元) , 维持“买入” 评级。 评论: 供需两侧逐渐转好, 我国轮胎行业迈过“至暗时刻”2021年中旬以来, 近一年以来我国轮胎行业经受原材料及海运成本上涨、 国内需求转弱的多重压力。 供给端: 原材料及海运价格持续上涨, 叠加疫情导致的出口及国内物流受阻, 侵蚀利润。 4月俄乌冲突加剧原材料价格上行, 叠加能耗双控限制产能释放。 需求端: 卡客车国五国六切换, 汽车供应链吃紧, 消费持续低迷, 压缩销量的同时原材料成本难以向下游疏导, 轮胎企业“量” 与“利” 承受双重打击, 经营形势愈发严峻, 业绩及股价表现整体表现弱势, 轮胎行业经历“至暗时刻” 。
文灿股份 机械行业 2022-07-01 54.05 -- -- 84.96 57.19%
99.00 83.16% -- 详细
铝合金压铸供应商,新能源、结构件和国际化打开成长空间。公司主要产品为汽车铝合金精密压铸件,主要应用于发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件等。新能源及结构件业务方面,公司持续研发高真空压铸技术、高真空压铸模具技术、特殊材料开发或制备技术及工艺,先后为奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏、广汽AION 等批量供应铝合金车身结构件,在铝合金压铸的车身结构件轻量化方面形成先发优势。 国际化方面,2020年公司收购法国百炼,将进一步分析整合客户,全面加速本集团全球化进程。为应对市场对车身结构件和超大型一体化结构件产品的需求,公司加大产能建设,2021年资本支出大幅增长。 铝压铸行业:应用范围扩大、产品形态变化,工艺壁垒加大、价值量提升。在铝压铸件大型薄壁化、高精度高性能的背景下,产业链公司材料、设备、结构设计、验证能力、功能测试能力、自身工艺的原理性和材料性能理论认识等要求均有提升,壁垒将进一步提升,格局有望持续改善。传统铝压铸件价值量较低,小件价值量基本为百元以下,一体化压铸产品价格我们预计为1500-2000元,全球一体压铸市场规模约为5100-6800亿元,行业扩容显著。 大型一体化车身结构件先行企业,超大一体压铸后地板产品试制成功。为推进公司大型一体化车身结构件产品的发展,公司于2020年下半年开始从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发,公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系,公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。2022年4月公司完成超大型一体化铝合金后地板产品试制,该产品系国内某新势力客户2021年所定点,由9000T 压铸机压铸而成,尺寸约为1600×1400mm,重量约45-55kg。 盈利预测与估值: 我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元,利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期(2023年)目标估值67-73元,当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间,考虑到公司大型一体化业务布局早,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:毛利下滑的风险、客户新车型爬坡不及预期的风险、政策风险、原材料涨价的风险、同行竞争的风险。
长安汽车 交运设备行业 2022-06-30 20.56 22.00 66.16% 19.09 -7.15%
20.88 1.56% -- 详细
事项:2022年6月25日,长安深蓝微信公众号公布深蓝SL03预售价,预售价为17.98-23.18万元。深蓝SL03定位中型车市场,采用大尺寸悬浮式中控屏,配备AR-HUD抬头显示,拥有隐藏式门把手、无框车门、低风阻轮圈、悬浮式尾翼和贯穿式LED尾灯。深蓝SL03拥有纯电、插电混动、氢电等动力模式,长宽高分别为4820/1890/1480毫米,轴距为2900毫米。 国信汽车观点:2020年开始,随着新能源消费需求向C端倾斜,车企愈发重视电动车消费者体验,更多聚焦于新技术的体验感,智能化的功能设计,中高端新能源汽车消费上升。中型车更宽的轴距为电池提供了充足的空间,以适应更长续航里程和更复杂的智能化设备,行业需求提升。在长安旗下阿维塔、长安深蓝、UNI、欧尚以及国民代步车LUMIN序列五大新能源品牌中,深蓝主要面向中端市场。长安深蓝面向主流市场,第一款产品SL03,主打性价比,智能化配置丰富,将补全公司20万元纯电轿车市场空白,月销目标1万-1.5万辆,预计8月开始交付;第二款产品是SUV,内部代号673,同时会保持每年一款产品或者每半年一款产品的节奏,预计在2025年之前会推出6-7款产品。 在本轮购置税提振消费需求下,我们认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企和具备强产品力、新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商有望优先受益。长安汽车1.6-2L排量受益车型占比高,自主品牌UNI系列+CS系列新车周期,叠加新能源深蓝品牌首发,企业产品周期相对优异,有望充分享受本轮整车行情。 2022年,长安集团总体目标为245万辆(目标同比+6.5%),分品牌看,长安乘用车冲击100万辆产销,欧尚25万辆,凯程20万辆,海外和新能源今年各冲击20万辆,长安福特35万辆,马自达20万辆。 公司智能化布局早,同时着力推动拥护、品牌、产品、服务模式四大转型,有望受益于自主崛起机遇。考虑购置税政策刺激,下半年车市景气度提升,叠加一季度一次性投资收益(阿维塔评估增值),我们预计2022-2024年实现营业收入1303/1581/1766亿元(前次预测2022-2023年营业收入为1159/1306亿元),同比增长24%/21%/12%,实现归母净利润90.9/95.3/115.8亿元(前次预测2022-2023年归母净利润64.4/71.9亿元),同比增长156%/5%/21%,对应EPS为1.19/1.25/1.52,对应PE为15.5/14.8/12.2倍,参考可比公司估值,更新一年期(2023年)目标价22-25元(前次目标价25.4-29.6元),对应2023年18-20倍市盈率,当前股价有21%-35%空间,维持“买入”评级。评论:整车研究框架:行业背景、企业经营、股价表现市场对整车的投资思路主要以产销为导向。从市值=利润。 市盈率的角度来看:对于整车而言,PE的关键是增速,PE的增量弹性将优先反应,决定股价在中长周期中的趋势方向;利润(盈利能力)在后续的订单周期中验证,决定股价短期震荡程度;其影响因素包括从行业趋势层级的政策环境、经济状况、周期属性,到企业禀赋层级的产品、管理、原材料、规模等,对这些因素一一拆解、分析、研判,把握企业和行业的在本轮购置税提振消费需求下,我们认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企(低油耗的日系品类有望成为亮点)和具备强产品力、新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商(比亚迪产业链、蔚小理及华为产业链)有望优先受益。长安汽车1.6-2L排量受益车型占比高,自主品牌UNI系列+CS系列新车周期,叠加新能源深蓝品牌首发,企业产品周期相对优异,有望充分享受本轮整车行情作为长安CS和UNIT的销量主力车型来源,第二代CS75PLUS以及UNIV有望开启新一轮产品周期。 (1)第二代CS75PLUS于今年4月上市,官方指导价12.49-15.49万元,爱信8AT、贯穿式流光LED前位灯、12.3英寸双联屏、540°高清全景影像、巨幕全景天窗、6安全气囊六大全系标配,为用户带来了高价值产品体验。 (2)UNIV于今年3月上市,官方指导价区间为10.89万元-13.19万元,采用了溜背式的设计,整车的运动感强烈,同时配备电动升降尾翼,内饰采用UNI-K的设计风格,整体科技感十足,同时采用三幅式多功能方向盘、12.3寸液晶中控屏、全液晶显示三联屏仪表等科技感配置。2022年,长安集团总体目标为245万辆(目标同比+6.5%),分品牌看,长安乘用车冲击100万辆产销,欧尚25万辆,凯程20万辆,海外和新能源今年各冲击20万辆,长安福特35万辆,马自达20万辆。深蓝SL03:预售价17.98-23.18万元,定位新能源主流市场6月25日重庆车展开幕,长安深蓝作为长安汽车全新数字纯电品牌,其首款战略车型SL03正式开启预售,价格区间为17.98万元-23.18万元。长安深蓝SL03共推出纯电版、增程版、氢燃料电池版三种动力车型,发布会上公布了纯电版和增程版车型的详细信息,氢燃料电池版仍待后续发布。 深蓝SL03基于长安EPA1纯平台打造,隶属于长安深蓝品牌旗下车型,SL03长宽高分别为4820,1890,1480mm,轴距2900mm,高宽比为0.78,轴长比为0.6,并且通过车身整体空气动力学的整体优化,风阻系数低至0.23Cd。深蓝SL03车头分体式灯组设计,由星能之瓣的日间行车灯、能量星语交互灯组成,后者可以显示车辆档位信息(P、R、N、D),并且还可以OTA升级,扩充灯语库,显示更多场景动画。同时,采用无框车门与掀背式尾门设计,大幅提升车辆豪华感。内饰方面,长安深蓝SL03以科技、简洁为主,配备了14.6英寸随驾智能转向向日葵屏、高级皮质打孔座椅、电动隐藏式出风口、1.9㎡揽星全景天幕、银河流光面板、14个扬声器;高配车型搭载Low-E玻璃,能够有效阻挡99%紫外线,隔热率高达80%。科技配置方面,长安深蓝SL03拥有高算力,零感知的数字智能反馈,采用高通8155车规级芯片,搭载AR-HUD、3D全息人脸无感登录、数字蓝牙钥匙与NFC卡片钥匙,拥有全座舱智能情景模式。智能驾驶辅助上,深蓝SL03将搭载APA7.0、NID3.0等智能辅助驾驶配置。 三电系统方面,深蓝全电数字平台的长安新一代超集电驱系统,其最高效率可达95%,拥有163项专利,能够贡献整车低能耗,推动行业电驱向高功率密度发展。超集电驱搭载的全球首创微核高频脉冲加热技术,通过随机变频IGBT开闭控制、高频脉冲与NVH平衡算法、电芯安全与寿命控制、动力系统耐久性设计等几大创新性技术群共同作用,可实现在-30℃环境下电池温升4℃/分钟,低温动力性提升50%以上,低温充电时间缩短15%以上,全面改善电车冬季用车困难。长安深蓝全电数字平台还将配备诸多行业重磅科技,以更强的综合实力领跑未来新能源市场。新能源消费需求向C端倾斜,中型车需求提升,SL03定价低、配置丰富2020年开始新能源自发需求接棒运营需求,车企将愈发重视电动车消费者体验,更多聚焦于新技术的体验感,智能化的功能设计,中高端新能源汽车消费上升。据乘联会数据,2021年B级车市场中新能源汽车占有率达19%(更宽的轴距为电池提供了充足的空间,以适应更长续航里程和更复杂的智能化设备)。新能源中级轿车市场主要由特斯拉Model3、小鹏P7、比亚迪汉主导。 (1)Model3表现最为强势,上市之初瞄准的就是宝马3系、奔驰C级、奥迪A4L等传统中级燃油豪华车市场。2020年价格更为便宜的国产版Model3上市,2021年Model3全年的上险量超过15万辆,排名整个中型车市场第6、新能源轿车市场第3名(前两名分别是A00级的五菱宏光MINI与A级车比亚迪秦)。 (2)2021年小鹏P7交付量达60569台,造车新势力中纯电车型销量第一。 (3)比亚迪汉属于中大型轿车,其车身尺寸比Model3、小鹏P7更大,起售价却最低,实际目标用户群体与Model3、小鹏P7基本一致。2021年,受制于产能爬坡束缚的情况下,汉的交付量仍达117323台,在新能源中级轿车市场仅次于特斯拉Model3。SL03相对于竞品智能化配置丰富,定价低。深蓝SL03车身数据相比Model3更大,轴距超过B级车标准,风阻系数低至0.23Cd,与Model3水平相当,AR-HUD更具临场感,搭载高通高通8155芯片,支持整车OTA升级,未来最高可实现L4级智能驾驶。长安深蓝面向主流市场,第一款产品SL03,主打性价比,智能化配置丰富,补全公司20万元纯电轿车市场空白,月销目标1万-1.5万辆,预计8月开始交付;第二款产品是SUV,内部代号673,同时后续会保持每年一款产品或者每半年一款产品的节奏,预计在2025年之前会推出6-7款产品。 坚定推进第三次创业,加速战略转型将定推进第三次创业,加速战略转型。长安汽车以“坚定转型、创新突破、数字驱动、提质增效”为关键,服务构建新发展格局,坚定推进第三次创业——创新创业计划,长安汽车聚焦规模、市占率、利润提升,强化营销牵引、狠抓经营质量提升,2021年,全年实现销量230.1万辆,同比增长14.8%,市占率同比提升0.8个百分点,重回汽车集团第四;长安系中国品牌汽车销售175.5万辆,同比增长16.7%,居行业第二;中国品牌狭义乘用车企业排名行业第二。创新营销模式,面向未来竞争,加强顶层规划,成立集团智慧营销中心。公司制定天枢智联渠道生态规划,开展共享化和轻资产化渠道场景变革,实现集团渠道资源高效利用。构建UNIService服务体系框架,五城三业态相继建设完成进入试营业,智能维保、魔改大咖预约等服务正式上线,为用户提供“高效&便捷、智慧&主动”的创新服务业态。 组织调整:小总部、事业群、共享平台与孵化创新。事业群是指长安内部有若干个事业部,事业部的核心职责主要是用户研究、品牌宣传和产品营销,共享平台是指整个集团凡是能够共享的资源都必须全部统合起来并充分共享,包括人力资源、制造资源、研发资源等等。此外,公司通过成立新的子公司的做法,重新构建了和传统研究院完全不同的管理机制和激励手段。 加快战略转型步伐,进一步优化产业布局。 (1)智能驾驶方面,持续打造性能领先的智能产品,“北斗天枢”计划落地有力。2021年发布APA6.0远程智能泊车系统,支持30m范围内自动寻位,通过手机控制远程泊车,小车位泊车精度达到业内领先水平;量产AR导航、四屏联动、手势控制、赛道模式、智能迎送宾等十余项行业领先的智慧座舱与智能车控功能,为用户带来卓越的用车体验。 (2)新能源布局方面,产品产能布局全面优化,“香格里拉”计划推进步伐更加稳健。发布了新一代超集电驱和电驱突破电池零起火技术两项新技术,完成了智能整车域控制器“智慧芯”SVDC的打造,推出了自主研发高扩展、高兼容、高通用的紧凑级纯电平台。与中航锂电、宁德时代等企业开展合作,提升新能源产品电池安全和基础性能。策划渝北工厂置换升级项目,完成重庆电驱生产线调试,加速“三电”产业布局。 盈利预测与估值建议考虑到购置税政策对销量的促进,我们预计公司2022-2024年公司自主乘用车实现销量125/165/180万辆,公司智能化布局早,同时着力推动拥护、品牌、产品、服务模式四大转型,有望受益于自主崛起机遇。考虑购置税政策刺激,下半年车市景气度提升,叠加一季度一次性投资收益(阿维塔评估增值),我们预计2022-2024年实现营业收入1303/1581/1766亿元(前次预测2022-2023年营业收入为1159/1306亿元),同比增长24%/21%/12%,实现归母净利润90.9/95.3/115.8亿元(前次预测2022-2023年归母净利润64.4/71.9亿元),同比增长156%/5%/21%,对应EPS为1.19/1.25/1.52,对应PE为15.5/14.8/12.2倍,参考可比公司估值,更新一年期(2023年)目标价22-25元(前次目标价25.4-29.6元),对应2023年18-20倍市盈率,当前股价有21%-35%空间,维持“买入”评级。风险提示汽车行业复苏进度低于预期,疫情影响后期需求复苏不及预期,新车型订单不及预期
新泉股份 交运设备行业 2022-05-05 25.50 44.00 16.49% 28.89 13.29%
37.39 46.63%
详细
Q1营收近15亿元,同比增长超过30%。新泉股份发布2022年一季度报,公司2022年Q1实现营收14.90亿元,同比+33.30%;实现归母净利润0.83亿元,同比-13.29%。 2022Q1公司营收增速超越行业增速31pct。2022Q1汽车产量为648万辆,同比增长2%,销量为650万辆,同比几乎持平,新泉22Q1营收增速为33%,超越行业31PCT。 会计准则调整Q1毛利率下降,净利率环比上涨。公司2022年Q1毛利率为19.46%,同比下跌4.45pct,环比下跌1.35pct,主要由于会计准则调整;净利率为5.62%,同比下跌3.40pct,环比上涨1.19pct。 期间费用率稳健、研发持续投入。2022年Q1公司四费率为9.57%,同比上升2.41pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99/2.07/6.80/-0.30pct,同比变动+0.35/-0.24/+1.45/+0.85pct。Q1研发费用为0.74亿元,同比增长25%。 汽车内饰空间广阔,公司产品成为行业标杆,成长潜力大。当前我国汽车行业内饰件(除座椅)市场规模约在1200亿元,全球汽车市场规模约3800亿元。公司凭借强大的技术实力与经验,其核心产品汽车仪表板已成为行业标杆。公司2021年营收为46亿元,同比增长25%,成长潜力大。 风险提示:行业销量下滑风险,新客户拓展不达预期风险。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到原材料涨价影响,我们下调盈利预测,预计22/23/24年实现归母净利润4.47/6.63/7.96亿元(前次盈利预测为22/23年公司实现归母净利润4.77/7.00/8.39亿元)。公司逐步切入合资客户以及国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业,乘用车业务成长空间大,考虑到新客户拓展顺利,更新公司一年期合理估值区间为44-53元(前次合理估值区间为47-56元),对应23年25-30xPE,维持“买入”评级。
上汽集团 交运设备行业 2022-05-05 15.54 -- -- 18.00 11.25%
18.53 19.24%
详细
2021年销量稳中有进,业绩增长20%。公司发布2021年年报及2022年一季报。公司全年实现整车批售546万辆(-2%),零售581万辆(+5.5%),其中自主品牌整车销量达到286万辆(+10%)。公司2021年实现营收7798亿元(+5%),实现归母净利润245亿元(+20%)。21年Q4实现营收2271亿元(-7)%,实现归母净利润41亿元(+11%)。公司2021年毛利率为9.63%(-1.13pct),净利率为4.47%(+0.43pct)。2021年Q4毛利率为5.14%(同比-7.28pct,环比-6.41pct),净利率为2.45%(同比-0.83pct,环比-2.76pct)。 22年Q1销量稳健增长,盈利能力企稳回升。2022年Q1公司销量为122万辆(+7%),其中上汽乘用车销售19.4万辆(+34%),实现营收1825亿元(-4%),归母净利润55亿元(-19%)。2022年Q1毛利率为9.37%(同比-1.72pct,环比+4.23pct),净利率为4.20%(同比-0.97pct,环比+1.75pct)。 公司坚持创新竞速新赛道,重大标志性项目取得新进展。智己汽车首款产品L7首批体验版产品正式下线,公司新一代三电系统以及智能车电子架构、面向服务的SOA 软件平台等“云-管-端”全栈方案实现应用落地。飞凡汽车加快推进首款纯电动B 级SUV 产品R7项目开发,通过软硬结合、高低选配、数据驱动,探索实现产品自定义、自学习、自成长。Robotaxi 项目首批60台自动驾驶出租车先后在上海、苏州启动示范应用,助力公司L4级自动驾驶技术在乘用车场景下尽快量产落地。智能重卡项目完成洋山港4万标箱年度运输任务及“一拖四”编队行驶,集装箱智能转运车项目实现批量示范运营,成立上海友道智途科技有限公司,加快港口、厂区和干线物流等商用车场景L4级自动驾驶技术商业化落地。 风险提示:汽车销量不及预期风险,海外疫情控制不及预期风险。 投资建议:下调盈利预测,维持买入评级。考虑到缺芯以及原材料涨价的影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年归母公司净利润255/290/351亿元(前次预测2022-2023年归母净利润为264/303亿元)。更新一年期(2023年)目标估值20-22元(前次目标估值2022年21-23元),考虑到公司产品矩阵完善,多款车型陆续上市,维持“买入”评级。
伯特利 机械行业 2022-05-05 56.90 -- -- 70.15 23.07%
101.83 78.96%
详细
Q1营收增长29%,净利率环比提升。伯特利发布2022年一季度报,公司2022年Q1实现营收10.14亿元,同比+29%;实现归母净利润1.38亿元,同比+8%。 公司2022年Q1毛利率为22.50%,同比-3.16pct,环比+0.37pct;净利率为13.64%,同比-5.35pct,环比+1.96pct。 四费率有所增长,公司加大研发投入。22Q1四费率为9.6%(同比+2.4pct,环比-1.6pct),销售费用率为1.0%(同比+0.3pct,环比+0.1pct),管理费用率为2.1%(同比-0.2pct,环比-0.2pct),研发费用率为6.8%(同比+1.5pct,环比-1.3pct),财务费用率为-0.3%(同比+0.8pct,环比-0.2pct)。公司加大研发投入,Q1研发费用为0.69亿元,同比+64%。 公布2022年限制性股权激励草案,彰显长期信心。公司拟向激励对象(公司总经理)授予权益总计41.6万份(约占总股本0.1%)标的股票来源为二级市场回购股票,授予价格27.89元(最新收盘价57.55元)。公司全部有效期内激励计划所涉及股票数为330万股(约占总股本0.8%)。 业绩考核以21年营收为基数,22-26年营收增长15%\32\%\52%\75%\101%,对应营收为40\46\53\61\70亿元。 轻量化++智能化叠加国产化进程加速,公司前景广阔。公司是国产制动系统龙头企业,轻量化零部件、电控制动系统前景广阔。1)差压铸造工艺是公司轻量化零部件业务的护城河:国家燃耗与排放标准不断提高,汽车轻量化势在必行;2)受益于国产化替代,电子驻车系统(EPB)是伯特利中短期业绩增长的重要动力;3)线控制动系统将成为公司切入ADAS执行层的核心产品。2022年Q1新增项目47项(22款新车型),其中新能源项目22项(车型11款)。新增项目中EPB25项、线控制动系统7项、轻量化8项。 风险提示:新冠疫情影响持续、原材料价格波动。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到2022年原材料涨价及缺芯持续,我们下调盈利预测,我们预计公司22-24年实现归母净利润6.5/9.5/12.6亿元(前次盈利预测22-24年实现归母净利润6.9/9.5/12.6亿元)。公司线控制动产品取得国产突破,是智能驾驶执行层核心产品,产品竞争力强、客户拓展顺利,有望充分受益于汽车行业智能电动大趋势,长期增长空间大,参照可比公司估值,我们给予伯特利2023年PE为29-31倍,维持一年期目标估值区间为67-72元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名