业绩符合预期。1季度营业收入16.66亿元，同比增长1.4%；归母净利润2.57亿元，同比增长10.9%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长6.6%。 毛利率相对稳定，现金流同比向好。1季度毛利率28.7%，按最新会计准则同比减少0.4个百分点，公司内部加强成本管控，毛利率相对稳定。1季度期间费用率11.4%，同比减少1.3个百分点，其中销售费用率和研发费用率同比持平，管理费用率同比增长0.8个百分点，财务费用率同比减少2.1个百分点，主要系汇率波动导致的收益增加所致。1季度经营活动现金流净额4.90亿元，同比增长37.4%，主要系销售商品收到的现金增加。 预计公司受关税影响有限，墨西哥工厂将承接北美产能。2024年公司直接出口美国收入占比较低，仅为个位数，且目前关税由客户承担，后续公司将逐步把产能转移至墨西哥工厂以降低关税影响，相关产品符合美加墨协定。2024年墨西哥一期工厂扭亏为盈，墨西哥二期工厂预计将于2025年2季度正式投产，工厂将重点布局新能源汽车大型结构件以及北美市场本地化采购的其他汽车零部件产品。公司马来西亚工厂于2024年6月交付，铝合金原材料和锌合金压铸件部分产线投产，铝合金产品计划于2025年实现量产，马来西亚基地有望保障原材料供应稳定并为出口美国市场做好战略储备。 布局机器人业务，卓尔博收购持续推进。公司搭建新业务人才团队并于2024年12月设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，主要负责机器人零部件、可穿戴装备终端产品的研发、制造与销售。公司墨西哥工厂未来产品范围将包括人形机器人结构件产品。4月30日公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权，交易价格为11.18亿元（卓尔博估价15.75亿元），其中以现金对价支付5.03亿元（公司拟募集配套资金5.20亿），股份对价支付6.15亿元（股份发行价格为14元/股）。卓尔博承诺2025-2027年净利润分别不低于1.42、1.57、1.74亿元，三年合计利润不低于4.73亿元。卓尔博专注于微特电机精密零部件产品并延伸拓展至无人机、机器人、工业自动化等新兴领域业务，本次交易完成后卓尔博将成为爱柯迪控股子公司，双方有望发挥在产品、技术、资源等方面的协同效应，丰富汽车零部件产品矩阵并加强公司在机器人领域的布局。 预测2025-2027年归母净利润分别为11.36、14.04、16.22亿元，可比公司2025年PE平均估值19倍，目标价21.85元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人业务进展不及预期。

公司简介：深耕铝合金精密压铸新能源浪潮驱动向上。爱柯迪是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，传统产品为转向、雨刮系统等汽车铝压铸小件产品，逐步向新能源汽车三电系统、结构件等中大型压铸件产品拓展。公司近五年业绩稳健增长，2019-2024年营业收入CAGR为17.0%，归母净利润CAGR达到13.5%；结构上：公司2022年新能源汽车产品收入占比约为20%，2025/2030年新能源汽车产品收入占比目标分别为30%/70%。 行业端：电动智能化驱动汽车轻量化行业扩容头部企业有望强者恒强。行业空间：我们测算2023年国内车用铝合金市场规模约为1,828.5亿，预计2030年将达3,341.1亿元，2023-2030年CAGR超9.0%，其中压铸工艺约占近八成比例；分部位：底盘、车身等部位铝材渗透潜力大，预计2030年国内电车底盘/车身铝材渗透率将达到94.0%/14.0%，较2018年提升68.0/6.0pcts；格局端：国内铝压铸竞争格局较为分散，2023年CR5市占率合计约为11.9%，预计龙头企业有望凭借技术/规模等优势提升市场份额。 竞争优势：精益管理能力突出有望复刻至中大型压铸件业务。公司传统优势领域以中小型压铸件为主，产品品类超过4,000种，对管理能力要求高。公司产品附加值、盈利能力等指标领先行业。公司逐步向新能源汽车三电系统、结构件等中大型压铸件产品拓展，铝压铸小件与中大件产品虽在尺寸、强度、压铸机锁模力等要求存在一定差异，但商业模式类似，对高良率的追求不会改变，公司精益管理基因有望复刻至中大型压铸件业务，打开全新成长空间。 核心看点：主业供需两侧同步扩展前瞻布局机器人业务。主业需求端：公司新能源产品订单持续拓展，截至2023年9月金额约为268.9亿元。主业供给端：公司2022/2024年通过可转债/定增募资15.7/12.0亿元扩充宁波慈城/墨西哥工厂产能，目前慈城工厂爬坡中，墨西哥二期有望年内投产。机器人业务：公司积极布局机器人领域，2025Q1拟购买卓尔博71%股权，实现汽车微特电机精密零部件产品布局，双方在技术研发、精益制造管理方面具有协同效应；公司设立全资子公司瞬动机器人技术，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。 投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.80/15.06/18.05亿元，EPS1.20/1.53/1.83元。对应2025年4月16日14.04元/股收盘价，PE为12/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本大幅度上涨；中大型压铸件拓展进度不及预期；海外工厂投产不及预期、并购进展不及预期等。

业绩符合预期。公司2024年营业收入67.46亿元，同比增长13.2%；归母净利润9.40亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润8.79亿元，同比增长0.4%。2024年4季度营业收入17.72亿元，同比增长2.9%，环比增长2.7%；实现归母净利润1.98亿元，同比减少37.4%，环比减少32.3%；实现扣非归母净利润1.98亿元，同比减少30.8%，环比减少24.6%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元。 毛利率有所承压，经营现金流向好。2024年毛利率27.6%，公司变更会计准则，将质保金重分类至营业成本，同口径下24年毛利率同比下降0.8个百分点；4季度毛利率23.7%，同口径下同比下降3.4个百分点，环比下降6.0个百分点，预计毛利率下降与原材料成本增长和行业竞争加剧等相关。2024年期间费用率11.8%，同口径下同比提升1.8个百分点，其中研发费用率同比提升0.5个百分点，主要系折旧及材料增加所致；财务费用率同比提升1.4个百分点，主要系汇兑损失增加所致。2024年经营活动现金流净额17.09亿元，同比增长30.8%，主要系销售规模增长所致。 产品结构协调发展，全球化布局稳步推进。公司业务较为均衡，主要客户为法雷奥、博世、麦格纳、电产、耐世特、大陆等大型跨国汽车零部件供应商、北美主机厂、理想、蔚来、零跑等造车新势力，产品涵盖铝合金精密压铸件和锌合金精密压铸件，其中大件业务占比15%以上。2024年公司2000T以上大型模具自制能力明显提升，3000T以上产品规模化量产能力处于行业头部水平，挤压工艺和半固态压铸工艺取得突破。公司每年新开发产品品类超400个，全生命周期预测销售收入超100亿元。全球化布局方面，马来西亚工厂于2024年6月交付，铝合金原材料和锌合金压铸件部分产线投产，铝合金产品计划于2025年实现量产；墨西哥一期工厂扭亏为盈，墨西哥二期工厂预计于2025年第二季度正式投产。 布局机器人业务，开拓第二增长曲线。公司搭建新业务人才团队并于2024年12月设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，主要负责机器人零部件、可穿戴装备终端产品的研发、制造与销售。此外，公司墨西哥工厂未来产品范围将包括人形机器人结构件产品。2025年1月16日，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买卓尔博71%股权。卓尔博专注于微特电机精密零部件产品并延伸拓展至无人机、机器人、工业自动化等新兴领域业务，本次交易完成后卓尔博将成为爱柯迪控股子公司，双方有望发挥在产品、技术、资源等方面的协同效应，丰富汽车零部件产品矩阵并加强公司在机器人领域的布局。 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025-2027年归母净利润分别为11.36、14.04、16.22亿元（原2025-2026年为13.78、17.44亿元），可比公司2025年PE平均估值19倍，目标价21.85元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人业务进展不及预期。

事件：公司发布2024年年报，全年实现营收67.46亿元，同比+13.24%，归母净利润9.40亿元，同比+2.86%。2024Q4单季度实现营收17.72亿元，同环比分别+2.86%/+2.72%，归母净利润1.98亿元，同环比分别-37.39%/-32.29%。 中小件业务优势稳固，新能源车相关产品收入占比持续提升。公司2024年全年营收同比增长主要系小件业务在手订单放量叠加理想等中大件核心客户销量增长。分产品来看，2024年公司汽车类产品实现营收65.08亿元，同比+14.75%，汽车类产品收入增长稳健且新能源汽车用产品收入占比持续提升（已超30%），新能源车身结构件等中大件起量带动量价齐升；工业类产品实现营收1.71亿元，同比-27.72%。分区域来看，2024年公司外销收入34.24亿元，同比+5.87%，内销收入32.56亿元，同比+21.72%，内销增速相对较快。 受原材料价格上涨、汇兑损失等因素扰动，公司短期盈利水平承压。2024年公司毛利率为27.65%，同比-1.44pct，其中2024Q4毛利率为23.72%，同环比分别-5.69pct/-6.03pct。毛利率下滑主要受原材料涨价（2024Q4沪铝均价同环比+8%/+5%）、会计政策调整（根据测算，该项调整下拉2024Q4毛利率约1.92pct）、奖金计提和固定资产折旧及摊销成本负担加重等因素的影响。期间费用方面，公司2024年期间费用率为11.78%，同比+1.20pct，其中财务费用率同比+1.39pct，2024Q4期间费用率9.44%，同环比-1.27pct/-2.17pct，其中财务费用率同环比+2.20pct/+2.97pct，财务费用率上行主要受汇率波动导致汇兑损失增加。 全球化布局多点开花，墨西哥二期工厂产能释放在即。国内方面，含山及马鞍山工厂完成竣工验收并取得房产证。海外方面，马来西亚工厂如期竣工并投入使用，已实现锌合金产品量产，计划2025年实现铝合金产品的量产；墨西哥一期工厂扭亏为盈，二期工厂计划于2025年4月竣工交付使用、2025Q2投产。墨西哥工厂未来产品将重点覆盖新能源汽车车身部件、三电系统及其他汽车用铝合金产品、人形机器人结构件产品等。 切入机器人领域培育第二增长极，构建微电机及镁合金压铸技术支撑。1）公司设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，主攻机器人零部件及可穿戴装备终端产品的研产销，并同步开展工业自动化领域业务；2）发力镁合金压铸技术攻关，切入汽车轻量化与机器人领域赛道；3）拟收购微特电机公司卓尔博71%股权，有望通过业务延伸与资源整合实现三重协同：①业务协同：有望从铝压铸横向拓展至汽车微特电机精密零部件领域，完善“汽车零部件超市”产品矩阵，开辟无人机、机器人及工业自动化新赛道，强化多元盈利增长点；②技术协同：有望借力卓尔博在微特电机的技术积累，补足精密运动控制能力，扩大公司机器人领域能力圈；③市场协同：有望整合双方市场资源，降低新领域拓展成本。 投资建议：根据公司产品结构及毛利率情况，我们调整2025-2026年盈利预测并新增2027年预测值，预计2025-2027年归母净利润分别为10.22亿元、12.99亿元、15.41亿元（2025-2026年前值分别为13.05亿元、15.81亿元），对应2025-2027年EPS分别为1.04元、1.32元、1.56元（2025-2026年前值分别为1.33元、1.62元），按照2025年4月2日收盘价计算，对应PE为16X、13X、11X。考虑到全球化产能加速释放叠加新能源中大件放量，有望驱动公司主业持续向上；通过自主孵化+外延并购+产能配套三重路径，公司有望加速构建“结构件+驱动单元”机电一体化能力，打开机器人业务成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：汇率、铝价及海运费波动的风险、贸易环境变化的风险、海外拓展不及预期的风险、下游客户降价压力传导及压铸行业竞争加剧挤压盈利空间的风险等。

公司24年实现营收67.46亿元（yoy+13.24%），归母净利9.40亿元（yoy+2.86%）；Q4营收17.72亿元（yoy+2.86%，qoq+2.72%），归母净利1.98亿元（yoy-37.39%，qoq-32.29%）。Q4业绩略低于预期（预计Q4归母净利3.05-3.35亿），主要系Q4铝价上涨和汇兑损失增加等。展望25年，公司积极开拓机器人作为第二成长曲线，有望收购卓尔博增厚利润并实现业务协同，加速海外产能建设推进全球化布局。维持“买入”。 Q4毛利率和净利率下滑，系会计准则调整+原材料成本上升+汇兑损失等Q4毛利率23.7%，同环比-5.7/-6.0pct；净利率11.2%，同环比-7.2/-5.8pct。 1）会计准则调整，Q4有0.34亿质保费用分类至成本，影响Q4毛利率1.92pct（还原后毛利率25.64%）。2）Q4沪铝均价环比+5.0%，使成本上升。3）Q4财务费用率1.16%，同环比+2.20/+2.97pct，主要系汇兑损失增加（Q4欧元贬值拖累利润）。4）Q4承担较多的股权激励和奖金计提。 积极开拓机器人第二曲线，收购卓尔博有望增厚利润并实现业务协同1）24年12月成立瞬动机器人子公司（副总经理张恂杰担任CEO），负责研发机器人零部件和外骨骼机器人（含可穿戴装备）等。2）25年1月宣布计划收购卓尔博71%股权，其主营微特电机业务并延展到无人机/机器人/工业自动化等领域，23年营收8.5亿，净利润1.5亿，若25年完成收购，有望增厚公司利润，并丰富公司产品品类，助力机器人业务拓展。 战略注重海外，海内外产能保障公司全球化和新能源转型公司布局北美、东南亚、欧洲等基地，墨西哥一期正逐步产能爬坡并实现扭亏为盈，二期预计25Q2投产，加大配套北美客户并后续计划生产机器人结构件等；马来西亚基地24年6月完成厂房交付开启量产，不仅能为公司提供稳定原材料，也为辐射东南亚和美国市场；面向欧洲的匈牙利基地也在稳步推进。国内宁波慈城与柳州产能陆续释放，提升出货量并推进精益生产。 盈利预测与估值考虑公司后续对大件业务发展趋于稳健，以及新基地25-26年产能爬坡节奏，我们下调25-26年营收和利润预测并新增27年预测，预计25-27年营收80/96/110亿元(25-26年下调5.5%/4.6%)，归母净利11.5/13.5/15.5亿元(25-26年下调9.8%/11.9%)。可比公司25年iFind一致预期PE均值为20.2倍，给予公司25年20.2倍PE(前值19.0倍），目标价23.55元(前值24.77元)。公司25-27年业绩复合增速预计超过15%，且机器人第二成长曲线正在紧密布局，因此我们仍维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期；出口业务风险；原材料价格波动风险。

事件： 公司发布 2024年年报，全年实现营业收入 67.46亿元，同比+13.24%； 实现归母净利润 9.40亿元，同比+2.86%，实现扣非归母净利润 8.79亿元，同比+0.40%。其中， 2024Q4实现营收 17.72亿元，同环比分别+2.84%/ +2.72%； 实现归母净利润 1.98亿元，同环比分别-37.34%/ -32.19%；实现扣非归母净利润 1.98亿元，同环比分别-31.01%/ -24.71%。 原材料价格上涨及汇兑损失导致利润承压。 2024年，公司毛利率、净利率分别为 27.65%/14.41%，同比分别-1.44pp/-1.13pp，全年毛利率、净利率受铝价等原材料价格上涨以及汇兑损失影响。 2024年 Q4，公司毛利率、净利率分别为23.72%/11.38%，同比分别-5.69pp/-6.76pp，环比分别-6.03pp/-5.96pp。 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.78%/5.41%/0.42%/5.16%，同比-0.66pp/+0.01pp/1.39pp/0.45pp，其中 2024年 Q4销售/管理/财务/研发费用率分别为-0.29%/4.10%/1.16%/4.47%，同比-2.05pp/-0.87pp/2.20pp/-0.55pp。 产品结构优化，技术创新能力提升。 公司加大对新能源三电系统、机器人结构件等新业务的技术投入， 多个重点项目在生产能力和产品合格率方面均有所突破，2024年新能源汽车用产品销售收入占比超过 30%。公司产品结构从中小件延伸至新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件、汽车底盘系统零件、智能驾驶等领域，大件产品占比有望持续提升。公司大型模具自制能力、车身结构件制造技术有所提升，挤压工艺在智驾系列产品的应用取得突破。 布局机器人业务，探索新发展机遇。 公司积极布局机器人相关业务，于 2024年12月设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，进行机器人相关领域的零部件、可穿戴装备终端产品的研发、制造与销售，开展在工业自动化相关领域的业务发展。公司加大镁合金压铸工艺技术研发力度，布局汽车轻量化与机器人领域，助力长期发展。 产能建设全面落地，积极推进全球化布局。 国内生产基地方面，公司马鞍山工厂按计划完成竣工验收并取得房产证。海外产能方面， 墨西哥二期工厂计划 2025年二季度投产，马来西亚基地于 2024年 6月完成厂房竣工交付， 7月铝合金材料生产线开始量产，四季度锌合金压铸件部分产线开始生产。 2024年上半年，公司在匈牙利成立全资子公司，相关生产基地筹划工作有序推进中，并按客户需求的节奏确定建设进度。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2025-2027年 EPS 为 1.17/1.36/1.50元，三年归母净利润年复合增速达 16.4%，公司产品结构优化，全球化布局加速，新建产能释放，业绩具备向上空间。给予公司 2025年 18倍 PE，对应目标价 21.06元，维持“买入”评级。 风险提示： 汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

事件： 公司 2024年实现营业收入 67.5亿元，同比+13.2%，归母净利润9.4亿元，同比+2.9%。 2024Q4业绩环比承压，全球化布局稳步推进。 单季度，公司 2024Q4实现收入 17.7亿元，同/环比分别+2.9%/+2.7%，归母净利润 2.0亿元，同/环比分别-37%/-32%。四季度环比承压，除 2024Q3基数因素外，预计主要受铝价上行（ 2024Q4现铝均价环比+5%）与新工厂投产爬坡影响。 截至 2024年，公司各工厂持续推进： 1）马来西亚工厂投产爬坡； 2） 墨西哥一期扭亏，二期预计 2025Q2投产； 3）含山及马鞍山工厂完成竣工验收并取得房产证。 2024Q4毛利环比-6.0PCT，期间费用率环比-2.2PCT。 公司 2024Q4单季度实现毛利率 23.7%，同/环比分别-5.7/-6.0PCT，主要受铝价上行与费用改列为成本影响；期间费用率合计 9.4%，同/环比分别-1.3/-2.2PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别环比-1.5/-2.7/-1.0/+3.0PCT。其中，财务费用率上行，预计主要受汇兑损益波动影响。 发力机器人零部件业务，拓展第二增长曲线。 1） 公司 2024年设立全资子公司瞬动机器人技术， 负责机器人领域的零部件、可穿戴装备终端产品的研发销售。 2） 公司拓展镁合金压铸技术研发，切入汽车轻量化与机器人领域赛道。 3）墨西哥工厂产品涵盖人形机器人结构件产品等。 盈利预测与估值： 考虑到下游车企竞争激烈的同时，公司在新业务领域的加大投入， 我们预计公司 2025-2027年归母净利润 11.9/14.5/17.7亿元，对应 PE 分别为 14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。

事件概述。公司披露2024年年度报告，2024年营收为67.5亿元，同比+13.2%，归母净利9.4亿元，同比+2.9%；2024Q4营收为17.7亿元，同比+2.9%，环比+2.7%，归母净利2.0亿元，同比-37.4%，环比-32.3%。 2024年营收稳健增长盈利水平短期承压。1）营收端：公司2024年营收67.5亿元，同比+13.2%，其中2024Q4营收17.7亿元，同比+2.9%，环比+2.7%，主要原因系：传统小件业务在手订单陆续释放+中大件核心客户销量增长（理想汽车2024Q4销量15.9万辆，同比+20.4%，环比+3.8%）；2）毛利端：公司2024年毛利率为16.2%，同比-1.7pcts，其中2024Q4毛利率为23.7%，同比-5.7pcts，环比-6.0pcts，主要原因系：①铝价上升（2024Q4铝锭价格同比+8.1%，环比+5.1%）；②固定资产折摊压力增大（2024年折摊/营收比例同比+1.1pcts）；③会计准则调整；3）利润端：公司2024Q4归母净利润2.0亿元，同比-37.4%，环比-32.3%。主要原因系：①毛利率承压；②汇兑收益同环比下降。4）费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率为-0.3%/4.1%/4.5%/1.2%，同比-2.1/-0.9/-0.5/+2.2pcts，环比-1.5/-2.7/-1.0/+3.0pcts。 前瞻布局机器人业务，内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人性机器人、外骨骼机器人相关业务，同时墨西哥工厂后续将覆盖人形机器人结构件产品；外延层面：拟收购卓尔博71%股权，公司与卓尔博均属于精密制造领域，双方在技术研发、市场渠道和精益制造管理方面具有协同效应。通过并购，公司有望进一步发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。 股权激励方案出炉保障公司长远发展。公司发布第六期限制性股票激励计划（草案）：拟授予限制性股票803.2万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15元/股；首次授予对象857人。预计2024-2026年股权激励成本摊销金额将分别为337.0/3,819.2/1,235.6万元。公司层面2025-2026年业绩预设最高指标为：以2023年为基数，要求2025/2026年实际营收增长率不低于19.2%/25.9%（实际营收不低于71/75亿元）。我们认为公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。 投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.44/14.25/17.10亿元，EPS为1.16/1.45/1.74元。对应2025年3月28日17.44元/股收盘价，PE分别15/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；机器人业务进展不及预期；汇率波动等。

事项：公司发布预案，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司71%的股权。 评论：爱柯迪通过并购拓展微特电机零部件业务。公司发布预案，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%的股权，交易对方为卓尔博股东王成勇（持股47.8%）、王卓星（43.1%）、周益平（4.8%）等3名自然人，交易对方将以其持有标的公司股权认购本次发行的股份，发行价格确定为14.00元/股。另外，本次交易对价暂未确定，评估基准日暂定为2024年12月31日。卓尔博主要产品有微特电机定转子系列、机壳系列及模具系列，并持续延伸拓展了无人机、机器人、工业自动化等领域，本次收购将为爱柯迪拓展除铝压铸外的全新业务。 卓尔博与爱柯迪在客户上有重合，同时其财务表现较好。卓尔博主要客户为礼恩派、电装、精成电机、恒帅股份、延锋、恩坦华、东洋机电等，部分Tier1客户与爱柯迪有重合，预计未来爱柯迪可赋能卓尔博客户资源。财务方面，2022年、2023年、2024年前三季度标的公司营收7.4亿、8.5亿、7.4亿元，净利1.17亿、1.46亿、1.11亿元，净利率为15.9%、17.1%、15.0%，同期爱柯迪净利率处于15.5%-15.8%之间，卓尔博盈利表现与爱柯迪相当甚至部分期间还优于爱柯迪。因此，我们认为本次并购后爱柯迪报表表现依然会很靓丽，卓尔博将拓展爱柯迪产品线，双方也将共同于机器人等新兴领域逐步延伸。 公司近1年延续优秀的业绩表现在细分领域内难能可贵，2025年应重点关注中大件成长延续性、海外产能投放节奏以及新业务开拓进度：1）中小件隐形冠军具备规模、管理综合优势。公司此前主要产品是雨刮、转向系统壳体等铝压铸小件（单件价格20元），典型单车价值量合计为500-1000元水平。一方面，爱柯迪拥有零部件“超市”供应能力，传统中小件领域格局逐步往头部集中，公司近10年规模增速始终高于全球汽车行业10PP+，预计未来在中小件仍可维持；另一方面，公司精益的管理能力助力公司实现盈利水平高于行业平均5PP+。2）中大件主动转型步伐加快。电动化催生大吨位压铸等新赛道，1H24公司大吨位压铸机（1800T~6100T）生产的产品占总产销比已经超过15%，公司计划于2025年大吨位压铸机（2000T~4400T）生产的产品占比达25%以上，2030年达到40%以上。3）海外新产能加速建设。公司2014年便开始墨西哥建厂（租赁厂房），7M23租赁转自建的墨西哥一期项目达产，另有定增墨西哥二期项目已开始投建，预计于2Q25投产，另外公司将在原实施地点基础上新增一个相邻的地点，有利于加快推进募投项目实施进度并有效满足生产经营需要；马来西亚工厂6M24完成厂房竣工交付，7M24铝合金材料产线已量产，部分锌合金产线预计于4Q24量产；欧洲工厂的建设计划也已在2024年落地，可更好地满足欧美Tier1以及主机厂的配套需求。 投资建议：公司近几个季度经营业绩持续兑现，若并购项目落地，公司有望获得更大的成长空间。我们维持公司2024-2026年归母净利预期10.0亿、12.2亿、15.0亿元，增速对应+9%、+22%、+23%，对应当前PE16倍、13倍、11倍。参考零部件整体估值以及公司历史估值，我们维持公司2025年目标PE17倍，目标价21.1元。维持“强推”评级。 风险提示：汇率、原材料涨价、运费等成本端影响、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。

事件：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金1月15日，公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。同时，公司股票将于2025年1月16日开市起复牌。 标的公司主营微特电机精密零部件，丰富上市公司产品矩阵卓尔博主要产品可分为微特电机转定子系列、微特电机机壳系列及模具系列，以汽车微特电机领域的应用为主，基本覆盖了整车各个部位对微特电机精密零部件的多样化需求。产品广泛应用于天窗电机、尾门电机、座椅电机、雨刮电机、电子水泵（EWP）电机、电子助力转向系统（EPS）电机、电子驻车系统（EPB）电机、隐形门把手电机等汽车多个微特电机零部件部位。随着汽车电动化和智能化的发展，汽车舒适性、安全性和便捷性进一步提升，微特电机在汽车上的应用场景越来越多，也为微特电机精密零部件企业的发展提供了更多的市场空间。本次交易完成后，上市公司将增加汽车微特电机精密零部件领域的相关产品，持续丰富产品矩阵。 设立机器人子公司，标的公司助力协同开发2024年12月18日，爱柯迪设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，注册资本5000万元，公司经营范围涉及智能机器人的研发、智能机器人销售、工业机器人制造、工业机器人销售、可穿戴智能设备制造、人工智能应用软件开发等；机器人专业出身的张恂杰被任命为副总经理。同时，标的公司卓尔博基于对微特电机工程工艺技术的深刻理解和多年深厚的技术积累，延伸拓展了无人机、机器人、工业自动化等新兴领域业务。 卓尔博的相关领域业务也使得其客户结构及业务结构更均衡、终端应用领域更丰富，未来成长空间更广阔，同时也为上市公司带来新的发展机遇，从而助力上市公司的长远战略布局。 整合双方产业资源，提升市场占有率上市公司的业务均衡覆盖亚洲、北美以及欧洲的汽车工业发达地区，主要客户包括了大型跨国汽车零部件供应商及新能源汽车主机厂等，包括日本三菱电机、法雷奥、博世等。卓尔博的主要客户包括了业内知名的汽车零部件供应商及电机厂商，如礼恩派集团、日本电装等。本次交易完成后，双方将在市场资源等方面进行广泛整合，从而有望不断提升市占率。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润为10.2/12.6/14.0亿元，当前市值对应PE为16/13/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求、公司新业务不及预期，原材料价格上涨，本次交易被暂停、中止或取消的风险。

事件： 公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案， 拟收购卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司 71%股权，同时拟向不超过 35名特定投资者发行股份募集配套资金。 发布并购预案，外延微特电机业务。 根据并购预案，卓尔博 2023年营收/净利润分别为 8.5/1.5亿元， 2024Q1-Q3营收/净利润分别为 7.4/1.1亿元。主要产品包括微特电机转定子、电机机壳系列、模具等，客户包括礼恩派、 日本电装、精成电机、恒帅股份、延锋、恩坦华、东洋机电等。 公司产能梯度清晰， 前瞻布局机器人等新兴业务： 1）截止 2024H1，可转债项目、墨西哥一期、马鞍山一期稳步爬坡，马来西亚厂房完成交付，2024Q4量产锌合金产线，墨西哥二期预计 2025年投产。产能快速扩张的背景下，我们预计公司有望超额完成激励考核目标。 2）卓尔博基于对微特电机工程工艺技术的深刻理解和多年深厚的技术积累， 后续延伸拓展了无人机、机器人、工业自动化等新兴领域业务。 第六期股权激励落地，持续激励+绑定核心员工： 公司本次股权激励涉及对象共计 857人（包含董事、高级管理人员及核心岗位人员），计划授予股票期权数量为 803.2万股，占公司股本总和的 0.82%。业绩考核要求为：以 2023年营收为基数， 2025/2026年收入增长率，最高指标为+19.19%/+25.90%，最低指标为+15.35%/+20.72%。 盈利预测与估值： 考虑到下游车企竞争激烈的同时，公司在新业务领域的加大投入， 不考虑此次并购的前提下，我们预计公司 2024-2026年归母净利润 10.6/12.8/15.8亿元，对应 PE 分别为 14/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。

事件概述：公司筹划以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司71%股权，同时公司拟发行股份募集配套资金。若交易顺利完成，卓尔博将成为公司控股子公司。本次交易不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市。 拟并购微电机组件标的扩充产品能力圈。卓尔博是一家专业电机零配件制造商，其生产的各类电机定子及转子、电机机壳等产品广泛应用于汽车电机、电动工具电机、家用电器电机等。微型电机是智能机器人核心零部件之一，如机器人手指关节是通过舵机连接微型电机来进行各种动作。2024年12月公司成立全资子公司瞬动机器人布局机器人业务，同时机器人专业出身张恂杰被任命为副总经理，证明了公司对于机器人领域的重视及信心。通过本次收购，公司将整合卓尔博的技术资源、市场渠道及研发团队，拓展自身在机器人领域产品能力圈；同时，公司与卓尔博均属精密制造领域，产品特点均为小而精，公司有望持续发挥精益制造管理优势，赋能卓尔博，加速机器人领域布局。 股权激励方案出炉保障公司长远发展。公司发布第六期限制性股票激励计划（草案）：拟授予限制性股票803.2万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15元/股，相较现价折价约五成；首次授予对象857人。预计2024-2026年股权激励成本摊销金额将分别为337.0/3,819.2/1,235.6万元。公司层面2025-2026年业绩预设最高指标为：以2023年为基数，要求2025/2026年实际营收增长率不低于19.2%/25.9%（实际营收不低于71/75亿元）。我们认为公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。新能源业务加速推进精益管理贯穿始末。公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件和智能驾驶系统上的产品开发力度。此外，公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，配套新能源汽车头部车企的三电、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。管理方面，公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升，经营质量得以改善。 投资建议：看好公司在传统产品领域市占率持续提升，中大型压铸件业务凭借精益管理能力及丰富在手订单加持，为公司打开全新成长空间，我们预计公司2024-2026年营收73.1/89.6/108.6亿元，归母净利10.9/13.1/15.8亿元，EPS为1.11/1.33/1.60元。对应2025年1月3日15.16元/股收盘价，PE分别14/11/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：公司客户拓展不及预期；公司中大型压铸件盈利水平不及预期；乘用车销量不及预期；汇率波动等。

业绩好于市场预期。 公司前三季度营业收入 49.74亿元，同比增长 17.5%；归母净利润 7.42亿元，同比增长 24.1%；扣非归母净利润 6.81亿元，同比增长 15.6%。 3季度营业收入 17.25亿元，同比增长 8.4%，环比增长 7.3%；归母净利润 2.92亿元，同比增长 44.7%，环比增长 34.0%；扣非归母净利润 2.63亿元，同比增长32.2%，环比增长 33.7%。 3季度毛利率显著改善。 前三季度毛利率 29.0%，同比增长 0.1个百分点； 3季度毛利率 29.7%，同比增长 1.0个百分点，环比增长 2.1个百分点。 3季度公司毛利率显著好转预计主要系原材料和航运价格波动、产品结构变化及规模效应等因素所致。 前三季度期间费用率 12.6%，同比增长 2.1个百分点，其中研发费用率同比增长 0.8个百分点，预计主要系研发折旧及材料增加所致；财务费用率增加 1.1个百分点，主要系汇兑损益波动所致。前三季度经营活动现金流净额 12.90亿元，同比增长42.3%，主要由前期销售回款增加所致。 市场结构持续优化，加强全球产业布局。 公司客户均衡覆盖亚洲、北美以及欧洲等区域的全球知名汽车零部件供应商及新能源汽车主机厂，产品结构拓展至三电核心零部件、结构件、底盘系统零件、智能驾驶等领域。目前公司新品量产有序推进，营收规模稳步增长， 2024年上半年新能源汽车用产品销售收入超过 30%。公司积极布局海外市场，墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）预计将于 2025年第二季度投入生产； 7月马来西亚铝合金材料生产线开始量产，预计四季度部分锌合金零件产线开始量产；后续欧洲生产基地将审慎推进。 推出第六期股权激励计划，充分调动员工积极性。 10月 29日公司发布第六期限制性股票激励计划（草案），计划授予限制性股票 803.20万股，约占公告日公司总股本的 0.82%；首次授予的激励对象共 857人，约占公司全体员工的 10.56%；授予价格为每股 7.15元。本次股权激励计划以 2023年为基数，考核 2025及 2026年各年度营业收入实际增长率，其中预设最高指标分别为 19.19%和 25.90%，预设最低指标分别为 15.35%和 20.72%。本次股权激励计划范围广，业绩目标清晰，有助于充分调动公司员工积极性，彰显公司管理层及核心员工对公司长远发展的信心。 调整毛利率、费用率等， 预测 2024-2026年归母净利润分别为 10.72、 13.78、17.44亿元（原 10.36、 13.76、 17.51亿元） ， 维持可比公司 2024年 PE 平均估值18倍，目标价 19.8元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期。

事件。公司发布三季报，24Q3营收17.25亿元，同环比+8.4%/+7.33%，归母净利2.92亿元，同环比+44.7%/+34.02%。扣非归母净利2.63亿元，同环比+32.2%/+33.7%。 营收端持续稳定增长，汇率波动及成本控制促盈利超预期。24Q3营收17.25亿元，同环比+8.4%/+7.33%，归母净利2.92亿元，同环比+44.7%/+34.02%。扣非归母净利2.63亿元，同环比+32.2%/+33.7%，营收持续稳定增长，促盈利超预期。 股权激励彰显稳增信心，海外产能布局奠定成长支撑。公司结合当前行业及自身项目订单情况，发布新一期股权激励计划，彰显持续稳增信心，公司海外布局北美、东南亚、欧洲等生产基地。2023年启动墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）的建设，并计划2025年第二季度投入生产，目前生产建设工作正稳步推进。该项目产品范围涵盖新能源汽车车身部件、新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体和新能源汽车电控及其他类壳体等产品。通过投入中大型压铸精益单元、加工精益单元，加大公司在北美市场的竞争力，增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性，实现公司战略转型升级。 盈利预测：我们预计24-26年营收为74.5/96.8/121.0亿元，同比增速依次为25%、30%、25%，归母净利润24-26年分别为9.7/12.1/14.7亿元，同比增速依次为7%、24%、22%，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材大幅上涨等

事件:2024年10月30日，爱柯迪发布2024年三季报。2024Q3公司实现营业收入17.25亿元，同比+8.40%/环比+7.33%；实现归母净利润2.92亿元，同比+44.74%/环比+34.02%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比/环比分别+32.22%/+33.69%。 投资要点:2024Q3利润端同环比均实现高增，原材料价格回落和费用端优化带动盈利能力提升。2024Q3公司实现归母净利润2.92亿元，同比+44.74%/环比+34.02%，盈利端提升显著。从盈利能力来看，公司2024Q3毛利率29.75%，同比+0.96pct/环比+2.09pct；2024Q3销售净利率17.34%，同比+4.57pct/环比+3.20pct。据国家统计局数据统计，2024Q3铝平均价格为19545.8元/吨，环比Q2下降5%，且公司2024Q3销售规模同比增长，我们认为，上游原材料价格回落+规模效应是公司毛利率提升的主要原因。费用端，2024Q3公司期间费用率11.61%，同比-0.67pct/环比-1.38pct，费用管控能力进一步增强，毛利率提升和费用率优化共同带动公司净利率修复向上。 发布股权激励草案，彰显长期发展信心。10月30日，公司发布股权激励计划草案，拟向公司董事、高级管理人员、核心岗位人员共857人（约占公司全部职工人数的10.56%）授予激励对象限制性股票803.2万股（占公司股本总额的0.82%）。股权激励以营收增长率作为考核目标，以2023年为基数，2025年较2023年收入增速最低/最高指标分别为15.35%/19.19%，对应收入69/71亿元，2026年收入增速最低/最高指标分别为20.72%/25.90%，对应收入72/75亿元，我们认为本次股权激励草案的发布，有利于充分调动公司董事、高级管理人员和核心岗位人员的主动性和创造性，彰显了公司对于长期发展的信心。 盈利预测和投资评级公司产品从小件拓展到中大件，同时产能在国内外持续拓展释放，业绩有望持续增长。根据公司最新情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现主营业务收入72、85、108亿元，同比增速为21%、18%、27%；实现归母净利润10.32、12.22、15.46亿元，同比增速13%、18%、26%；EPS为1.06、1.25、1.58元，对应PE估值分别为15、13、10倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。