事件：公司发布 2024年上半年业绩：2024年上半年公司实现营收 32.49亿元，同比增长 22.92%；实现归母净利润 4.50亿元，同比增长 13.62%；实现扣非归母净利润 4.18亿元，同比增长 7.13%。 营收同比增长，内销增速快。其中，24Q2公司实现营收 16.07亿元，同比+15.88%；实现归母净利润 2.18亿元，同比-3.80%；实现扣非归母净利润 1.97亿元，同比-17.16%。分地区，24H1公司内、外销分别实现14.55亿元、17.69亿元，同比分别增长 34.19%、16.06%。 利润率承压，下半年有望逐步修复。24Q2公司实现销售毛利率 27.66%，同/环比分别-0.87pct/-2.01pct；实现销售净利率 14.14%，同/环比分别-2.76pct/-0.72pct。公司利润率承压，我们预计受原材料价格上行、生产设备折旧费用增加及海外汇率波动所致。 新能源业务有序推进，客户布局逐步完善。公司拓展能力圈，1）产品端：产品结构从中小件延伸至新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件、汽车底盘系统零件、智能驾驶等。大吨位压铸机（1800T-6100T）产品占总产销比已经超过 15%。2）客户端：公司业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲，依托优秀客户资源，全球化体系进一步完善。 完善海外供应体系，持续推进全球化。公司顺应全球化趋势，海外布局北美、东南亚、欧洲等生产基地。公司 2023年启动墨西哥二期工厂建设，计划 2025年第二季度投入生产，项目涵盖新能源车身部件、电池系统单元、电机电控壳体等。加大公司在北美市场的竞争力，提高客户黏性。此外，公司马来西亚基地计划于 2024年第四季度部分锌合金零件产线量产。公司注册匈牙利子公司，按客户需求的节奏有序推进产能建设。公司持续深化国际市场布局，业绩有望持续释放。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，积极拓展海外布局。我们预计 2024-2026年公司营收 73.7/91.2/116.4亿元，对应归母净利润10.2/12.7/16.0亿元，当前市值对应 2024-2026年 PE 为 12.4/10.0/7.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

投资要点推荐逻辑：（1）电动化、轻量化大势所趋，汽车平均用铝量增速可观。预计到26年国内车用铝合金市场规模达3020亿元，24-26年CAGR为14.4%，增速可观。（2）紧跟电动化趋势，转型新能源中大件，开启第二增长曲线。24H1，公司新能源汽车用产品销售收入占比超30%，较22年提升约10pp，紧跟电动化趋势。截至23年9月，公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约268.9亿元。目前以中小件为主，目标到25年以新能源三电系统以及结构件为代表的中大件产品占比超过30%，30年达到70%，有望成为公司发展的第二增长曲线。（3）全球化产能布局，加码主要市场本土生产力。 面向北美、东南亚以及欧洲市场，分别布局墨西哥、马来西亚、匈牙利生产基地。截至23年9月，公司在北美市场新能源汽车零部件产品的在手订单金额约37.4亿元，未来业绩具备向上空间。电动化、轻量化大势所趋，汽车平均用铝量增速可观。汽车铝合金精密压铸件以密度低、比强度高、性价比高的优势已在汽车零部件行业占据主导地位。据CMgroup测算，2023年中国汽车平均用铝量约167.4Kg/辆，据DriveAluminum和欧洲铝业协会统计，北美轻型汽车用铝量到2025年约234kg，欧洲汽车平均用铝量2022年约205kg，国内相比欧美提升空间大。根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图》，将大力推进铝合金在汽车上的应用，国内单车铝用量目标2030年350kg。我们预计到2026年国内车用铝合金市场规模达3020亿元，24-26年CAGR为14.4%，市场空间广阔。 汽车铝合金精密压铸件优质配套商，转型新能源中大件，开启第二增长曲线。公司主营汽车铝合金精密压铸件，产品种类丰富，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商，如法雷奥、博世、麦格纳等。2022年，公司收购富乐太仓67.5%的股权，拓展锌合金产品新赛道，与公司铝合金精密压铸件优势互补。公司借力新能源市场扩张大势，转型新能源汽车铝合金压铸业务，特别是以新能源三电系统以及结构件为代表的新能源汽车中大件产品。2023年，公司在新能源汽车项目上取得显著进展，预计新增销售收入占比约90%，其中新能源车身结构件和三电系统分别占30%和40%，智能驾驶与热管理系统项目占10%。据公司《2023年度定增说明书》，截至2023年9月，公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约为268.9亿元，新能源产品业务有望成为公司第二增长曲线。 全球化产能布局，加码主要市场本土生产力。面向北美市场，墨西哥一期已于2023年7月全面投入量产使用；2023年，启动墨西哥二期工厂建设。据公司《2023年度定增说明书》，截至2023年9月，公司北美市场的新能源汽车零部件产品在手订单金额约为37.4亿元，墨西哥生产基地能够就近满足客户的订单需求，扩张北美市场份额。面向东南亚市场，在马来西亚设立生产基地占地60余亩。面向欧洲市场，2024年初，公司发布公告拟在匈牙利设立子公司，累计总投资额不超过8600万欧元，建设匈牙利生产基地。公司的业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲汽车工业发达地区，在手订单充足，未来业绩具备向上空间。 盈利预测与投资建议。汽车电动化、轻量化趋势明确，公司产品结构从中小件延伸至新能源中大件产品，在手订单充足。布局全球主要汽车市场，随着新建产能释放，未来业绩具备向上空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.5/13.6/16.8亿元，CAGR为22.5%。给予公司2024年18倍PE，对应目标价19.44元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、新建产能释放不及预期等风险。

2Q24利润端承压：1H24公司营收同比+22.9%至 32.5亿元（占我们原先全年预测的 43%），归母净利润同比+13.6%至 4.5亿元（占我们原先全年预测的38%）；其中，2Q24营收同比+15.9%/环比-2.1%至 16.1亿元，归母净利润同比-3.8%/环比-6.0%至 2.2亿元。我们判断，2Q24公司业绩承压主要由于上游原材料价格上涨、折旧费用增加、以及汇兑收益大幅减少。 2Q24毛利率下滑，预计 2H24E 有望逐步修复：1H24公司毛利率同比-0.4pcts至 28.7%，销管研费用率同比+0.2pcts 至 11.9%；2Q24毛利率同比-0.9pcts/环比-2.0pcts 至 27.7%，销管研费用率同比+1.3pcts/环比+0.9pcts 至 12.4%。 我们认为，2Q24公司毛利率下滑主要由于铝价上涨+生产设备折旧费用增加； 三费费用率中研发费用率同比上升明显，主要由于研发折旧、材料增加。预计2H24E 随铝价企稳+下游需求改善+库存消化公司毛利率有望逐步改善。 产品品类完善迎合新能源车发展趋势，全球化生产布局稳步推进：1H24公司新能源汽车用产品销售收入占比超 30%。我们判断，公司有望凭借持续完善的产品品类+全球化产能布局助力新能源汽车业务发展：1）产品品类持续完善：公司持续提升中小件“隐形冠军”产品市占率，并已基本实现新能源车三电系统/结构件/热管理/智能驾驶系统铝合金高压压铸件产品全覆盖；看好公司“小、中、大件”产品结构协调发展，预计随大件产品逐步放量，量价齐升或开启“第二增长曲线”。2）全球化生产布局稳步推进：国内安徽马鞍山生产基地一期工厂已于 2023年投入量产（主要生产动力/储能电池托盘一体化压铸结构件）、二期正在有序推进；海外布局北美/东南亚/欧洲生产基地，a）墨西哥一期工厂已于2023/7全面投产、墨西哥二期（生产新能源汽车结构件及三电系统零部件）将于 2Q25E 投产，b）2024/7马来西亚铝合金材料生产线开始量产，预计 4Q24E部分锌合金零件产线投入量产，c）2024/4公司在匈牙利设立子公司响应欧洲客户配套需求。我们认为，1）公司全球化产能布局有望深化与下游客户合作、或部分分散墨西哥加征关税风险；2）公司通过马来西亚生产基地延伸上游产业链布局，有望与精益管理形成合力保障长期盈利能力。 维持“买入”评级：鉴于新工厂爬坡，我们分别下调 2024E/2025E/2026E 归母净利润预测 8.4%/11.1%/12.7%至 10.85亿元/12.78亿元/15.70亿元，下调目标价至 16.64元（对应 15x 2024E PE）。看好公司精益管理+全球化布局赋能长期发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦与政策风险、公司海外工厂产能爬坡不及预期、年降风险、汇率波动、上游原材料价格波动、墨西哥加征铝材进口关税增加营业成本、下游汽车需求不及预期

事件： 公司发布2024年半年报， 2024H1实现营收32.49亿元，同比+23%，归母净利润4.50亿元，同比+14%； 2024Q2实现营收16.07亿元，同比+16%，归母净利润2.18亿元，同比-4%。 汽车类产品收入增长稳健， 内销增速较快。 分产品来看， 2024H1公司汽车类产品实现营收31.24亿元，同比+25%；工业类产品实现营收1.01亿元，同比-9%。分区域来看， 2024H1公司外销收入17.69亿元，同比+16%，内销收入14.55亿元，同比+34%。 原材料价格、汇兑损失等因素扰动短期盈利水平。 公司2024H1毛利率为28.68%，同比-0.38pct，其中2024Q2毛利率为27.66%，同比-0.87pct，铝价波动及行业淡季影响下同比略减，后续有望改善。期间费用方面，公司2024H1期间费用率为13.14%，同比+3.67pct，其中财务费用率同比+3.44pct； 2024Q2期间费用率12.99%，同比+7.05pct，其中财务费用率同比+5.76pct，汇兑损失增加导致短期期间费用率同比上升。 中小件行业龙头地位稳固，积极向新能源汽车相关中大件产品拓展。 公司作为中小件领域“隐形冠军”，持续提高汽车转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统、热管理系统、电机零件等传统优势产品市占率，并向三电壳体、车身结构件等中大件产品拓展， 2022-2023年新能源汽车用产品收入占比约20%、 30%， 2024H1占比超过30%。公司计划2025年、2030年2000T-4400T大吨位压铸机生产的产品占比超过25%、 40%。 汽车零部件本地化生产需求提升，稳步推进北美、东南亚、欧洲产能布局。 墨西哥二期工厂建设稳步推进，计划于明年二季度投产，按前期产能规划，拟新增新能源汽车结构件产能175万件/年、三电系统零部件产能75万件/年；马来西亚生产基地铝合金材料生产线7月已开始量产，部分锌合金零件产线计划四季度量产，保障公司原材料供应并拓展东南亚、美国市场；匈牙利子公司上半年成立，相关生产基地筹划中。 投资建议： 根据公司产品结构及毛利率情况调整盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润10.41亿元、 13.05亿元、 15.81亿元（原预测值为11.19亿元、 14.14亿元、 17.65亿元），对应EPS为1.07元、 1.33元、 1.62元（原预测值为1.16元、 1.47元、 1.83元），按2024年8月30日收盘价计算，对应PE为12X、 9X、 8X，维持“买入”评级。 风险提示： 下游汽车行业需求不及预期的风险；海外贸易环境变化的风险；原材料、海运费、汇率波动的风险等。

24Q2行业需求影响营收增量，盈利韧性强24Q2实现营收 16.07亿元，同环比+15.88%/-2.14%。实现归母净利润 2.18亿元，同比-3.8%/-6.04%，实现扣非归母净利润 1.97亿，同比-17.16%， 毛利率 27.66%，环比-2.01pct， 受制于行业需求营收阶段性环比略有下滑， 但盈利韧性强，业绩符合预期。 客户资源优势突出且结构持续优化，推动公司持续稳步增长公司作为国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，客户覆盖全球知名汽车零部件供应商及国内外知名整车厂商，主要客户包含法雷奥、麦格纳、电产、耐斯特大陆及蔚来、理想、零跑等，营收在全球成熟汽车市场均衡分布并平稳增长， 且依托优质客户资源的优势，公司产品在全球销售，海外生产基地数量和规模在稳步扩大，国内生产基地的成本优势在持续放大， 24H1新能源汽车产品收入占比超过 30%， 推动公司持续稳步增长 海外基地拓展加速战略转型，进一步完善上游供应链23年推动墨西哥二期工厂建设，建设持续稳步推进，预计 25Q2投入生产， 在匈牙利注册成立子公司，积极筹划欧洲生产基地建设，马来西亚生产基地已于 7月投产，完善产业链配套的同时，拓展东南亚市场也为出口美国做好储备。海外战略全面成型，助力全球化战略转型升级。 盈利预测： 基于短期行业需求承压及原材料、海运费对公司影响，我们将营收预测由 24-26年分别为 78.6/100.3/132.7亿元调整为 74.5/96.8/121.0亿元，同比增速依次为 25%、 30%、 25%，我们将归母净利润预测由 24-25年分别为 11.0/13.8/17.3亿元调整为 9.7/12.1/14.7亿元，同比增速依次为 7%、 24%、 22%，维持“买入”评级。 风险提示事件： 行业需求不及预期、 客户拓展不及预期、 竞争加剧、原材料大幅上涨等

事件：8月30日，公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入32.49亿元，同比+22.92%；实现归母净利润4.5亿元，同比+13.62%，实现扣非归母净利润4.18亿元，同比+7.13%。其中，2024Q2实现营收16.07亿元，同环比分别+15.88%/-2.14%；实现归母净利润2.18亿元，同环比分别-3.8%/-6.04%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同环比分别-17.16%/-11.16%。 受原材料成本上涨导致二季度盈利水平下降。2024Q1/Q2，公司毛利率分别为29.67%/27.66%，同比分别+0.03pp/-0.87pp，环比分别+1.14pp/-2.01pp。净利率分别为14.86%/14.14%，同比分别+0.87pp/-2.76pp，环比分别-2.04pp/-0.72pp。费用方面，2024H1财务费用3947.07万元，2023H1财务费用-5885.66万元，主要系报告期汇率波动导致汇兑损失增加所致。2024Q2，公司毛利率下降主要系原材料铝价格上涨。据上海物贸铝平均价数据统计，2024Q2铝平均价格为20531元/吨，同环比分别增长10.9%/7.8%。铝价自6月中下旬开始走低，截至8月30日，铝价为19620元/吨，较2024Q2平均值下降4.4%，因此2024Q3盈利水平有望有所修复。 紧跟汽车电动化智能化趋势，持续优化新产品项目结构。公司紧跟全球汽车电动化、智能化的发展趋势，持续完善产品品类，打造“产品超市”。在保持现有客户和市场份额的基础上，公司不断提升汽车转向、雨刮、动力、制动、热管理系统及各类电机零件等中小件“隐形冠军”产品的市场占有率，扩大新能源汽车三电系统（电驱、电控、电池）、汽车结构件、热管理系统及智能驾驶系统（影像、雷达、域控、中控显示、HUD）的市场份额。公司已实现铝合金高压压铸件产品的全面覆盖，“小、中、大件”产品结构协调发展。2024年半年度，新能源汽车用产品销售收入占比超过30%，紧跟全球新能源汽车销售的渗透率大势。 推进全球化布局，延伸上游产业链。公司加快全球化生产布局，在北美、东南亚和欧洲设立生产基地。2023年启动墨西哥二期工厂建设，专注新能源汽车结构件及三电系统零部件等产品，计划2025年投产，提升北美市场竞争力。2023年4月，公司启动马来西亚基地建设，2024年6月完成厂房竣工交付，7月铝合金材料生产线开始量产，预计2024年第四季度，部分锌合金零件产线开始量产。马来西亚生产基地主要功能是为公司提供原材料供应保障，拓展东南亚市场以及为产品出口美国市场做储备。公司还在匈牙利成立全资子公司，按客户需求推进相关生产基地建设，进一步强化全球市场布局。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.08/1.39/1.72元，三年归母净利润年复合增速达22.5%，维持“买入”评级。 风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

事件： 公司 2024H1实现营业收入 32.49亿元，同比+22.9%，归母净利润 4.50亿元，同比+13.6%。 2024Q2经营稳健，各项业务稳步推进。 公司 2024Q2单季度实现营业收入 16.1亿元，同/环比分别+16%/-2%，归母净利润 2.2亿元，同/环比分别-4%/-6%。 行业层面， 2024Q2国内乘用车销量环比+11%， 欧盟乘用车注册量环比+3%，美国汽车销量环比+10%，公司收入表现弱于行业，预计主要受海运等收入确认节奏影响。展望后市，国内整车产销恢复，公司海外马来西亚工厂于 2024H2投产，其余各工厂亦稳步爬坡，业绩表现有望改善。 产能爬坡&铝价拖累毛利率， 费用率整体稳定。 公司 2024Q2单季度毛利率 27.7%，同/环比分别-0.9/-2.0PCT，预计主要受海外工厂、铝价上行及中大件产能爬坡影响。 2024Q2单季度费用率合计 12.99%，同/环比分别 +7.05/-0.3PCT ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 环 比 -0.18/+0.43/+0.62/-1.19PCT。其中， 财务费用率波动，预计主要受汇兑损益影响。 积极拓展新业务，全球化产能稳步推进： 1）公司积极转型新能源中大件，积极开拓“第二增长曲线”， 2024H1新能源收入占比超 30%。 2）产能梯度清晰， 2023年可转债项目、墨西哥一期、马鞍山一期稳步爬坡， 马来西亚厂房完成交付， 2024年 7月量产铝合金产线， 2024Q4量产锌合金产线， 墨西哥二期预计 2025年投产。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年归母净利润 11.0/14.0/17.3亿元，对应 PE 分别为 11/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行致使行业需求不振， 海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。

营收快速增长，盈利能力持续优化2024Q1整体营收表现亮眼，盈利提升显著，期间费用率控制良好，具体来看：（1）收入端：公司2023/2024Q1实现营收59.6/16.4亿元，同比+39.7%/+30.7%；归母净利润9.1/2.3亿元，同比+40.8/%+36.9%。（2）费用端：2023年整体期间费用率为10.6%，同比+0.4pct。其中，2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/5.40%/4.71%/-0.97%，同比-0.1/-0.5/-0.1/+1.1pct，财务费用变化主要系汇率波动导致汇兑损益减少所致。2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.24%/5.20%/5.06%/1.80%，同比-0.1/-0.7/-0.1/+0.8pct。（3）利润端：公司2023年毛利率达29.1%，同比+1.3pct；2024Q1毛利率达29.7%，同比持平；2024Q1净利率达14.9%，同比+0.9pct，盈利能力稳定提升。 全球化布局持续优化，产能陆续释放具备增长潜力有序推进产能建设，为公司全球市场份额提升奠定基础。据公司公告，公司计划新增匈牙利产能基地保障欧洲客户配套，此外墨西哥一期于2023Q3投产，配套北美整车厂客户；墨西哥二期工厂已于2023年开工建设，计划于2025年释放产值，生产中大件铝压铸产品；马来西亚生产基地也在推进中，计划于2024年上半年竣工，用于完善产业链配套，保障原材料供应；同时规划压铸车间和配套的加工车间，用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。国内产能方面，安徽马鞍山生产基地一期工厂(主导产品为动力、储能电池托盘一体化压铸结构件)于2023年投入量产，二期工厂正按计划有序推进。国内外产能落地将是公司订单落地的保障，实现公司产品在新能源背景下由小件拓展中大件，提升配套单车价值量。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为77.3、98.8、124.4亿元，EPS分别为1.15、1.48、1.75元，当前股价对应PE分别为13.5、10.5、8.9倍。考虑公司竞争优势显著，海外扩张确定性较高，战略布局长远，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。

24Q1业绩高增，盈利能力维持高位公司发布2023年年报，23年公司实现营收59.57亿元，同比+39.67%；归母净利润9.13亿元，同比+40.84%。从盈利能力看，公司2023年毛利率达29.09%，同比+1.32pct；2023年净利率达15.54%，同比-0.26pct，维持高盈利。23Q4公司营收达17.23亿元，同比+39.05%/环比+8.25%；归母净利润达3.16亿元，同比大增30.94%，环比+56.52%。24Q1公司营收达16.42亿元，同比+30.69%/环比-4.66%；归母净利润达2.32亿元，同比大增36.92%，环比-26.57%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达29.67%，同比+0.03pct/环比+0.26pct；24Q1净利率达14.86%，同比+0.87pct/环比-3.28pct。24Q1公司三费费用率（不含研发费用率）达8.24%，同比-0.01pct/环比+2.55pct。 其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.24%/5.20%/1.80%，同比-0.13pct/-0.68pct/+0.80pct，研发费用率达5.06%，同比-0.07pct。 公司加速全球化进程，大件产品打开公司第二增长曲线产品端，公司不断提高汽车转向/雨刮/动力/制动/热管理系统以及汽车用各类电机零件等中小件“隐形冠军”产品市场占有率，基本实现新能源汽车三电系统（电驱、电控、电池）、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统（影像系统、雷达系统、域控系统、中控显示系统、HUD系统）等用铝合金高压压铸件产品全覆盖，2023年公司累计向全球汽车市场供应产品数量超过4.8亿件，2023年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。 大件产品尤其是车身结构件将成为公司发展的“第二增长曲线”。产能端，公司在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地。项目总投资额为123,300万元，项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。 墨西哥一期生产基地项目主体IKDMEXICO,S.A.deC.V.设立于2016年，该生产基地已于2023年7月全面投入量产使用。2023年启动墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）的建设，计划在2025年投入生产；结合未来五年销售预测及其现有量产的国内生产基地产能，安徽马鞍山生产基地一期工厂（主导产品为动力、储能电池托盘一体化压铸结构件）于2023年投入量产；二期工厂正在按计划有序推进，加速全球化布局。 投资建议：公司新能源及大件业务开启高增长，我们上调24、25年盈利预测（此前预测为11.10、13.06亿元），我们预计公司2024-2026年实现归母净利润11.00/15.05/17.51亿元，当前市值对应PE为17/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

业绩好于市场预期。2023年营业收入59.57亿元，同比增长39.7%；归母净利润9.13亿元，同比增长40.8%；扣非归母净利润8.76亿元，同比增长45.1%。4季度营业收入17.23亿元，同比增长39.1%，环比增长8.3%；归母净利润3.16亿元，同比增长30.9%，环比增长56.5%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长39.4%，环比增长44.2%。2024年1季度营业收入16.42亿元，同比增长30.7%；归母净利润2.32亿元，同比增长36.9%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长44.9%。 2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元。 毛利率环比连续提升，现金流大幅改善。2023年毛利率29.1%，同比提升1.3个百分点；4季度毛利率29.4%，同比下降0.1个百分点，环比提升0.6个百分点。2024年1季度毛利率29.7%，同比基本持平，环比较23年4季度提升0.3个百分点。 2023全年期间费用率10.6%，同比增加0.4个百分点，其中管理费用率同比下降0.5个百分点，财务费用率同比提升1.1个百分点，主要系汇兑收益同比减少2233万元所致。2024年1季度期间费用率13.3%，其中财务费用率同比提升0.8个百分点，主要系可转债确认财务费用1562万元所致。2023全年经营活动现金流净额13.06亿元，同比增长101.8%，主要系销售回款增加所致；2024年1季度经营活动现金流净额3.57亿元，同比增长73.5%。 新能源、智能化产品有望成为公司第二增长曲线。公司持续优化产品结构，推进新能源、智能化零部件订单获取及产品量产，2023年新能源汽车用产品销售收入占比约30%；2023年铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约90%，其中新能源车身结构件占比约30%，三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统占比约10%。公司获得理想、蔚来、Stellantis、Canoo、孚能科技、汇川技术、蜂巢易创、巨一科技等整车企业及Tier1多项新能源、智能化领域项目，同时开发多项大型汽车结构件新项目，预计中大型零部件尤其是新能源车身结构件将有助于公司持续提升单车配套价值，为公司长远发展打开新增长空间。 持续推进国内外产能布局。马鞍山一期工厂于2023年投产，主要产品为动力、储能电池托盘一体化压铸结构件，二期计划有序推进；墨西哥一期生产基地已于2023年投产，墨西哥二期（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）已启动建设，计划于2025年正式投产；拟设立欧洲匈牙利子公司并建立生产基地，预计累计总投资额不超过8600万欧元。国内外产能逐步释放、欧美基地布局逐步完善，预计将持续增强公司在国际市场的综合竞争力，助力公司开拓全球新客户、新订单。 调整收入、毛利率、费用率等，增加2026年预测，预测2024-2026年EPS分别为1.21、1.53、1.92元（原24-25年1.28、1.63元），按24年PE估值，可比公司24年PE平均估值21倍，目标价25.41元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期。

深耕铝合金精密压铸领域，积极丰富产品矩阵“小、中、大件”协调发展公司二十年深耕铝合金压铸领域，从中小件“隐形冠军”向中大件产品进行延伸。爱柯迪成立2003年，是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商。中小件方面，公司竞争优势显著：公司一直以来专注于汽车铝合金精密压铸件的自主研发与生产，并已经成为转向、雨刮、动力、制动等系统的中小件产品龙头企业，其中雨刮器壳体全球市占率约为30%。中大件方面，公司积极延伸布局：公司的产品结构积极从中小件领域延伸至新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等核心零部件。2023年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%，大件产品尤其是车身结构件有望成为公司发展的“第二增长曲线”。 2021至2023年，公司实现营收分别为32.1/42.7/59.6亿元，yoy为+23.8%/+33.1%/+39.7%，CAGR为36.3%；公司净利润分别为3.2/6.7/9.3亿元，yoy为-26.2%/+108.8%/+37.4%，CAGR为70.5%。2024Q1公司营业收入与净利润分别为16.4/2.4亿元，yoy为+30.7%/+38.8%。2023年公司累计向全球汽车市场供应产品数量超过4.8亿件，截止目前约有产品品种4800种，公司“小、中、大件”产品结构协调发展，进一步打开成长天花板。 新能源汽车轻量化浪潮，公司积极布局一体化压铸新能源车轻量化+一体化压铸趋势显著。汽车轻量化趋势明显，汽车重量每降低100kg，燃油车每公里可以节约0.5L燃油。另一方面，一体化压铸车身是轻量化技术的升级，减少车身零件数量，使得车身结构大幅简化，在轻量化的同时简化供应链环节，原材料利用率高、工厂占地面积减少等多种优点，实现汽车组装效率大幅提升。 公司积极布局一体化压铸技术。公司于2024年3月完成募集资金12亿元，建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目，该项目产品范围涵盖新能源汽车车身部件、新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体和新能源汽车电控及其他类壳体等产品；通过投入1250吨到5000吨不等的中大型压铸精益单元、加工精益单元，加大公司在北美市场的竞争力，增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的全面、深度合作，实现公司战略转型升级。 全球化布局多点开花，产能释放发展可观国内外产能释放为公司全球市场份额提升奠定基础。国内方面，柳州生产基地和宁波的爱柯迪智能制造科技产业园项目已在2022年竣工投产；安徽含山新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期于2023年3月正式启动，预计2024年下半年完工投产。海外方面，墨西哥工厂一期生产基地已于2023年7月投产，墨西哥二期新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目已启动建设，达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年，三电系统零部件产能75万件，专注于北美地区新能源汽车市场。据公司公告，公司计划于2024年上半年竣工马来西亚生产基地建设，完善产业链配套，保障原材料供应，同时规划压铸车间和配套的加工车间，用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。 收购布局先进制造技术，培育发展新增长点2022年公司收购富乐太仓67.50%的股权，扩展锌合金业务，实现资源共享。富乐太仓专注于锌合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品主要应用于汽车安全系统、电子系统、转向系统等多个领域。相较于铝合金，锌合金熔点低、流动性好、易熔焊，可成型形状复杂，薄壁等精密压铸件，该公司锌合金压铸工艺与爱柯迪目前主要产品铝合金精密压铸件实现了优势互补，进一步扩充了产品品类，向家用电器、通讯、消费电子及建筑五金等多个领域扩张，提升公司整体竞争力和抗风险能力。 公司于2020年收购银宝山压铸51%的股份，布局半固态技术，延伸技术路线。银宝压铸主营汽车配件、轨道交通、通讯、安防、连接器等压铸件的开发，已掌握半固态压铸量产技术，该技术融合了铸造和锻造的优点，还解决了普通压铸件难以进行热处理的问题。便于公司生产结构复杂、高致密性、高性能结合材料，减少机械加工工序，更加精进自动化生产、精密加工技术，扩大公司汽车零部件供应链体系，延伸公司产品线。盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为77.3、98.8、124.4亿元，EPS分别为1.17、1.50、1.77元，当前股价对应PE分别为16.5、12.9、10.9倍。考虑公司竞争优势显著，海外扩张确定性较高，战略布局长远，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。

事件: 2024年 4月 27日， 爱柯迪发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年公司实现营收 59.6亿元， 同比+40%， 实现归母净利润 9.1亿元， 同比+41%， 扣非归母净利润 8.8亿元， 同比+45%。 2024年第一季度公司实现营收 16.4亿元， 同比/环比分别+31%/-5%， 实现归母净利润 2.3亿元，同比/环比分别+37%/-27%， 实现扣非归母净利润 2.2亿元， 同比/环比分别+45%/-23%。 投资要点: 2023年公司收入同比稳步增长， 新能源业务销售占比约 30%。 2023年公司实现营收 59.6亿元， 同比增长 40%， 全年业绩接近业绩预告中值， 符合我们预期。 其中单四季度， 公司实现营收 17.2亿元， 同比+39.1%/环比+8.3%。 2023年公司累计向全球汽车市场供应产品数量超过 4.8亿件， 截止 2023年底约有产品品种 4800种， 其中新能源汽车用产品销售收入占比约为 30%。 公司紧跟全球新能源汽车销售的渗透率大势， 在 2023年年报中预计 2025年新能源产品销售占比将超过 30%， 2030年有望达到 70%。 2023年公司新产品开发项目创历史新高， 合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为 90%； 其中新能源车身结构件占比约 30%，新能源三电系统占比约 40%， 智能驾驶与热管理系统项目占比约10%， 大件产品尤其是车身结构件将成为公司发展的“第二增长曲线” 。 我们预计， 随着公司开发新项目的逐步量产及产品单价的提升， 公司收入后续有望持续稳健增长。 管理能力提升+降本增效， 公司经营质量持续改善。 2023年公司实现归母净利润 9.1亿元， 同比+41%， 其中单四季度， 归母净利润同比+30.9%/环比+56.5%至 3.2亿元。 2024年一季度， 公司归母净利润为 2.3亿元， 同比+36.9%/环比-26.6%， 毛利率/净利率分别为29.7%/14.9%， 同比+0.02pct/+0.87pct， 其中毛利率超过 2023年各季度水平。 费用方面， 2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.2%/5.2%/5.1%/1.8% ， 同 比-0.13pct/-0.68pct/-0.07pct/+0.80pct。 我们认为， 公司整体毛利率水平持续提升， 2024Q1归母净利润阶段性环比下滑主要由于汇兑损失 +海运费增加+原材料铝价上涨所致。 公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施， 且受益于公司产能不断释放过程中规模效应， 公司增效降本有望持续推进。 国际化战略不断加速， 产品结构和战略产能布局持续完善。 公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位， 不断完善产品结构， 配套新能源汽车头部车企的电控、 电驱、 转向、 智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。 公司的业务均衡覆盖亚洲、 美洲以及欧洲的汽车工业发达地区， 依托这些优质稳定的客户资源优势， 公司全球化销售/生产体系进一步完善、 优化。 根据公司年报， 公司墨西哥一期生产基地已于 2023年 7月全面投入量产使用， 现已启动墨西哥二期生产基地（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地） 建设。 此外， 公司于 2024年 3月完成定增募集， 实际募得资金 12亿元，用于建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目， 项目达产后将新增新能源汽车结构件产能 175万件/年、 新增新能源汽车三电系统零部件产能 75万件/年。 我们认为， 公司在北美地区的产能持续布局， 有望加大公司在北美市场的竞争力， 增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的合作， 进一步提高客户黏性。 盈利预测和投资评级 公司产品从小件拓展到中大件， 同时产能在国内外持续拓展释放， 业绩有望持续增长。 根据公司最新情况， 我们调整盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现主营业务收入 76、95、 117亿元， 同比增速为 28%、 25%、 23%； 实现归母净利润 11.4、14.2、 17.5亿元， 同比增速 25%、 24%、 23%； EPS 为 1.18、 1.47、1.82元， 对应 PE 估值分别为 16、 13、 11倍， 看好公司未来发展，维持“买入” 评级。 风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期； 2）公司新客户订单开发不及预期； 3） 新品研发进度不及预期； 4） 行业竞争加剧； 5）原材料成本上升风险； 6） 产能投放不及预期。

事件：（1）公司发布]2023年度报告，2023年实现营收59.57亿元，同比+39.67%；归母净利润9.13亿元，同比+40.84%；扣非归母净利润8.76亿元，同比+45.15%。 其中，2023Q4实现营收17.23亿元，同环比分别+39.05%/+8.25%；归母净利润3.16亿元，同环比分别+30.94%/+56.52%；扣非归母净利润2.87亿元，同环比分别+39.38%/+44.18%。（2）公司发布2024年一季度报告，2024Q1实现营收16.42亿元，同环比分别+30.69%/-4.66%；归母净利润2.32亿元，同环比分别+36.92%/-26.57%；扣非归母净利润2.21亿元，同环比分别+44.86%/-22.79%。 顺应电动智能化趋势，持续完善“产品超市”品类。公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度，基本实现铝合金高压压铸件产品全覆盖。2023年公司累计向全球汽车市场供应产品数量超过4.8亿件，截止目前约有产品品种4800种，“小、中、大件”产品结构进入协调发展阶段。2023年新能源汽车用产品销售收入占比约为30%，同比提升约10pp。公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。 生产基地扩建项目有序推进，抢占新能源汽车全球市场。公司北美墨西哥一期生产基地项目于2023年7月全面投入量产使用，2023年启动墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）的建设，计划在2025年投入生产；安徽马鞍山生产基地一期工厂于2023年投入量产；二期工厂正在按计划有序推进。未来，计划在欧洲建立第一个生产基地，选址匈牙利，总投资不超过8600万欧元。以深化国际市场布局，加大公司在全球市场的竞争力，增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.17/1.52/1.86元，对应PE为16/13/10倍，三年归母净利润年复合增速达25.16%，维持“买入”评级。 风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

公司作为铝合金中小件“隐形冠军”，加速布局新赛道。目前公司产品矩阵与全球化布局趋于完善，产能有序释放，未来将具有较高成长性。 投资要点：下调目标价至 28.75 元，维持增持评级。 2023 年 EPS 预测符合预期，维持 2024-2025 年 EPS 预测为 1.25/1.66 元， 新增 2026 年 EPS 预测2.01 元， 考虑到公司管理能力出众及海外布局优势，给予公司高于可比公司估值， 给予公司 2024 年 23 倍 PE，因行业估值下行， 下调目标价至 28.75 元（原为 33.21 元），维持增持评级。 2023 年业绩落于预告中值， Q1 业绩表现亮眼。 2023 年公司实现营收 59.6 亿元，同比+39.7%，归母净利润 9.1 亿元，同比+40.8%， 公司 2023 年全年业绩接近预告中值，整体符合预期。 Q1 营收 16.4 亿元，同比+30.7%，环比-4.7%，归母净利润 2.3 亿元，同比+36.9%，环比-26.6%， Q1 收入与业绩延续同比高增势头。 毛 利率逐季 走强， Q1 财务费用 率提升明 显。 Q4/Q1 毛利率29.4%/29.7%， 呈逐季走强趋势。 Q1 销售/管理/研发/财务费用率为1.2%/5.2%/5.1%/1.8% ， 同 比 -0.1pct/-0.7pct/-0.1pct/+0.8pct ， 环 比-0.5pct/+0.2pct/+0.0pct/+2.8pct，财务费用率同环比显著提升主要系公司可转债 Q1 确认 1562 万元财务费用。 海外建厂布局全球，产能有序释放。 公司墨西哥生产基地一期已于2023 年 7 月投入量产， 墨西哥二期计划在 2025 年投入生产。 结合未来五年销售预测及其现有产能，安徽马鞍山生产基地一期于 2023 年投入量产；二期工厂正在按计划有序推进。 风险提示： 原材料价格波动的风险，汇率及贸易摩擦的风险

事件概述。 公司披露 2023 年年度报告及 2024 年第一季度报告， 2023 年营收 59.6 亿元，同比+39.7%；归母净利 9.1 亿元，同比+40.5%；扣非归母净利 8.8 亿元，同比+45.2%。 2024Q1 营收 16.4 亿元，同比+30.7%，环比-4.7%；归母净利 2.3 亿元，同比+36.9%；环比-26.6%。 2024Q1 实际经营性利润超预期。 1）收入端： 公司 24Q1 营收 16.4 亿元，同环比+30.7%/-4.7%，同期国内乘用车批发同环比+10.6%/-27.9%，显著优于行业， 主要原因系： 公司传统小件业务在手订单陆续释放+中大件业务海外项目开始爬坡； 2）利润端： 公司 24Q1 归母净利润 2.3 亿元，同环比+36.9%/-26.6%，主要原因系：①订单释放+规模效应致公司归母净利润同比大幅增长；②汇兑损益+海运费价格上涨+铝价上涨致 24Q1 归母净利润环比下滑。 若还原汇兑及海运费等因素对公司盈利水平的扰动，我们预计 24Q1 实际经营性利润或略高于23Q4，超预期； 3）费用端： 24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别 1.2%/5.2%/5.1%/1.8%，环比分别-0.6/+0.2/-0.1/+2.8pct。 新能源项目增长强劲 降本增效持续推进。 公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。 2023 年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长，全球化销售/生产体系进一步完善、优化。此外，公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，配套新能源汽车头部车企的三电、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。 管理方面，公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升，经营质量得以改善。 供需两侧同步扩展 期待新项目、新产能落地贡献增量。 需求端： 公司新能源汽车产品在手订单持续拓展，截至 2023 年 9 月金额约为 268.9 亿元。 供给端：公司陆续扩充宁波慈城、 墨西哥、马鞍山工厂产能，目前慈城工厂投产爬坡中，墨西哥一期已于 2023H2 投产，墨西哥二期有望 2025 年投产；马鞍山二期工厂按计划有序推进中。我们认为公司供需两侧同步扩展合理有序，产能落地与订单匹配衔接较为出色，期待后续公司新项目、新产能逐步落地贡献业绩增量。 投资建议： 我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 营 收 76.3/97.6/118.6 亿 元 ， 归 母 净 利11.47/14.81/18.14 亿元， EPS 为 1.19/1.54/1.88 元。对应 2024 年 4 月 26 日18.69 元/股收盘价， PE 分别 16/12/10 倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 汽车行业景气度不及预期； 公司产品客户拓展不及预期；原材料价格波动；海运费价格波动等。