2024Q3均胜电子实现营收140.6亿元，环比+2%。公司2024年前三季度实现营收411.35亿元，同比-0.42%，其中，汽车安全业务营收约284亿元，汽车电子营收约127亿元，归母净利润9.41亿元，同比+20.90%。 分季度看，公司2024Q3实现营收140.56亿元，同比-1.68%，环比+1.85%，归母净利润3.05亿元，同比+0.50%，环比-7.73%。2024年前三季度，公司归母净利润同比增长21%，原因系公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，同时由于海外业务盈利能力的持续恢复致使所得税费用有所增加等。 2024Q3毛利率同比提升0.8pct，净利率同比提升0.4pct。2024年前三季度，公司毛利率15.6%，同比+1.7pct，净利率3.1%，同比+1.0pct。2024Q3公司毛利率15.7%，同比+0.8pct，环比+0.2pct，净利率3.0%，同比+0.4pct，环比-0.3pct。2024年前三季度，公司汽车安全业务毛利率同比提升2.6pct至约14.0%，随着欧洲、美洲区域业务持续改善，汽车安全业务业绩连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著。汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%，保持平稳。 公司在手订单充沛，持续优化订单结构。2024年前三季度，全球新获订单全生命周期总金额约704亿元，其中新能源车型相关的订单约376亿。分业务板块看，汽车安全业务新获订单总金额约491亿元，汽车电子业务新获订单总金额约214亿元。分市场看，中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强，国内新获订单金额约310亿元，占比约44%。 汽车电子业务加速开拓。公司业务品类不断拓展延伸，前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADASL2SmartCamera（前视一体机）业务、车路云一体化业务等新兴业务。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到全球汽车产量有所下滑，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收为568.43/605.28/652.12亿元（原24/25/26年预测为613.86/654.87/694.83亿元），归母净利润为13.10/15.82/19.20亿元（原24/25/26年预测为13.66/16.61/20.01亿元），对应PE为19/16/13倍，维持优于大市评级。

2024Q3上声电子实现归母净利润0.78亿元，同比增长117%。公司2024年前三季度实现营业收入19.94亿元，同比增长25.2%，归母净利润1.90亿元，同比增长76.86%。拆单季度看，2024Q3实现营收7.56亿元，同比增长20.09%，环比增长17.98%，实现归母净利润0.78亿元，同比增长116.88%，环比增长47.11%。整体来看，公司2024年前三季度归母净利润同比增长77%，原因主要系：1）汽车市场发展及公司产品综合竞争实力的提升,收入增长明显；2)原材料价格稳定，产品综合毛利提升。 2024Q3毛利率同比提升4.0pct，四费率同比下降。2024Q3公司毛利率28.8%，同比+4.0pct，环比+3.9pct，净利率10.1%，同比+4.5pct，环比+2.1pct。2024Q3公司四费率为16.15%，同比-0.74pct，环比+2.07pct。 公司毛利率提升的原因主要系：1）汽车市场发展及公司产品综合竞争实力的提升，客户及产品结构不断优化；2）新的产线投入，自动化提升，制造效率提升，节约了制造成本；3）原材料价格相对稳定。 声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。1）价升：随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS的声学组合升级，公司单车配套价值从100-200元（单车4-6个扬声器），中档配置可以提升至300-500元，部分车型单车价值量提升至1000元左右。2）量增：公司扬声器在全球市场市占率稳步提升，2019-2023年公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场占有率分别为12.10%、12.64%、12.92%、12.95%、13.11%。3）2024年上半年，公司三大产品销售额与销售量保持50%以上增长，公司已获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信。公司跟随中国车厂加速出海的步伐，对捷克与墨西哥上声继续推进自动化生产线改造以及新产品产线建设，提升海外基地的交付能力；合肥新工厂正在进行产线的安装调试，本年度将实现部分产品的试生产和小批量交付。 风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。 投资建议：维持营收预测，上调利润预测，维持优于大市评级。考虑到公司产品及客户结构优化、制造效率提升叠加原材料价格相对稳定，我们维持营收预测，上调利润预测，预计公司2024-2026年营收为30.15/37.95/45.61亿元，归母净利润为2.60/3.40/4.10亿元（原2024/2025/2026年预测为2.38/3.21/4.01亿元），对应PE为24/18/15倍，维持“优于大市”评级。

2024Q3万丰奥威实现营收40亿元，环比+4%。公司2024年前三季度实现营收113.70亿元，同比-1.97%，归母净利润5.64亿元，同比+5.07%。分季度看，公司2024Q3实现营收39.99亿元，同比-2.28%，环比+4.36%，归母净利润1.65亿元，同比-24.02%，环比-3.44%。整体来看，2024年1-9月收入同比下降1.97%，主要是由于去年同期包含无锡雄伟高强度钢冲压件业务，若剔除该业务进行同口径比较，营业总收入同比增长4.23%；实现归母净利润为5.64亿元，较上年同期增长5.07%。 2024Q3毛利率环比下降1.6pct，四费率同比下降。2024Q3公司毛利率15.7%，同比-2.6pct，环比-1.6pct，净利率5.4%，同比-1.pct，环比-0.7pct。2024Q3公司四费率为9.83%，同比-0.33pct，环比+0.04pct。 汽车轻量化为基，通航飞机打开低空经济成长空间。万丰奥威业务包括汽车轻量化和通航飞机制造两大部分，汽车轻量化业务包括汽车及摩托车铝合金轮毂制造业务、镁合金汽车零部件制造业务，通航飞机制造业务则包括通航飞机的研发，生产，销售，售后服务全流程。分业务来看，1）2024年1-9月，公司汽车金属部件轻量化业务营收93.83亿元，同比下降3.76%，公司汽车金属部件轻量化业务订单较为充足，整体销量同比上涨，但受无锡雄伟出表影响，致使营业收入同比减少；2）20241-9月，公司通航飞机创新制造业务营收19.87亿元，同比增长7.49%。公司通航飞机制造业务订单充足，销售业务持续优化，全球私人飞机市场开拓以及产能的逐步释放，钻石飞机整体销售稳定，同时高附加值新机型交付以及售后服务业务稳步提升。未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，同时加大电动飞机、eVTOL等新型航空器的研发，抓住国家低空经济发展新机遇，与战略合作者共同致力于加速低空经济市场布局。 风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司汽车轻量化和通航飞机双轮驱动，后续看点在于新能源汽车轻量化需求加大和通航低空经济产业发展。我们维持盈利预测，预计24/25/26年营收171/186/205亿元，净利润9.46/11.05/13.02亿元，对应PE分别53/46/39x，维持“优于大市”评级。

赛力斯2024前三季度营业收入1066.27亿元，归母净利润40.38亿元；第三季度营收415.82亿元，归母净利润24.13亿元。赛力斯业务在2024年迎来爆发期，第三季度，依然能保持业务的高速增长。前三季度营收累计1066.27亿元，同比增长539.2%；第三季度营收415.82亿元，环比持续提升。公司在2024年一季度实现了季度利润的扭亏为盈，前三季度，归母净利润达到了40.38亿；第三季度归母净利润24.13亿，环比增长71.7%。 公司第三季度维持了高水准的毛利率，净利润率进一步提升。公司立足豪华车市场，得益于技术优势、制造能力、运营管理能力和规模效应，公司在产品销量提升之后，毛利率维持在行业较高水准，第三季度依然保持。公司前三季度毛利率25.2%，第三季度毛利率25.5%。公司净利润率持续提升，前三季度净利润率3.8%；第三季度净利润率5.8%，环比上涨3.15个百分点。 公司第三季度费用率降低，销售费用率得到有效控制，研发费用率保持稳定。 公司第三季度期间费用率显著降低，其中销售费用率得到有效控制。第三季度销售费用率11.1%，环比降低4.4个百分点；Q3研发费用率3.7%、管理费用率2.5%，整体保持稳定。 问界车型前三季度销量29.25万辆，第三季度销量11.04万辆。公司核心产品问界系列车型销量前三季度销量29.25万辆；第三季度销量11.04万辆，环比增长11.8%。M9三季度销量49330辆，占比44.7%；M7三季度销量44901辆，环比提升21.3%；M5三季度销量4195辆，环比提升75.6%。 第三季度单车营收和单车毛利维持在较高水平，单车净利大幅提升。公司第三季度单车营收37.67万元、单车毛利9.62万元、单车净利2.19万元（Q2单车营收/单车毛利/单车净利分别为38.96/10.70/1.42万元）。 风险提示：产品销量低于预期；豪华车市场竞争加剧。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 预计2024-2026年收入1484/1707/1936亿元（原预测为1251/1782/2140亿元），归母净利润60.26/103.76/131.84亿元（原预测为32.4/60.4/83.0亿元），EPS为3.99/6.87/8.73元，当前股价对应2024-2026年PE分别28.5/16.6/13.0倍。公司产品是目前国内豪华车领域标杆产品，豪华车赛道兼具高护城河和高毛利，公司作为豪华车领域标杆车企，应有一定的估值溢价。给予公司2025年19-21倍PE，对应股价130.56-144.30元，维持“优于大市”评级。

公司单三季度归母净利润同比增长 48%， 再创历史新高。 新泉股份 2024年前三季度收入 96.05亿元， 同比增长 31.24%， 归母净利润 6.86亿元， 同比增长 22.22%。 第三季度实现收入 34.41亿元， 同比+28%， 环比+10%； 归母净利润 2.75亿元， 同比增长 48%， 环比增长 33%。 公司处于十年内第三轮高速增长期， 从历史数据看， 公司季度间表现基本符合中国汽车行业走势， 同时增速超越行业整体， 核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。 根据中汽协数据， 三季度中国汽车产量 765万辆， 同比下降 0.29%， 而公司核心客户销量增长迅速， 吉利/奇瑞/比亚迪/理想/特斯拉中国三季度销量同比增长 15%/27%/38%/45%/30%。 24Q3毛利率同比提升 1.86pct， 24Q3毛利率为 21.35%， 同比+1.86pct， 环比+1.49pct； 净利率 7.98%， 同比+1.06pct， 环比+1.4pct。 24Q3公司销售/管理 / 研发 / 财务 费用 率分别 1.95%/4.04%/4.27%/1.42% ， 同 比分 别+0.05/+0.28/+0.36/+0.27pct， 环比+0.31/-0.32/+0.55/-0.21pct。 财务费用同比明显上升， 主要是转债费用及汇兑损失影响。 还原汇兑、 转债费用、政府补贴后经营性净利率达 8.3%， 环比持续提升 0.3pct。 内饰平台化供应体系初步形成， 外饰业务打开成长空间， 客户结构及规模效应带动产品利润率持续提升。 公司在核心产品仪表板总成（单车价值约 3000元） 基础上持续拓展品类， 初步形成平台化供应体系， 乘用车内饰单车价值约6500元， 商用车内饰单车价值约4500元， 仪表板总成在国内市占率达18%，扩展保险杠总成等外饰产品， 单车价值约 2700元。 全球化布局持续推进， 产能释放打开成长空间。 公司围绕主机厂持续推进合肥、 安庆、 常州、 上海、 墨西哥等地产能建设， 在建产能预计新增 210万套仪表板总成、 120万套门板、 40万套座椅背板和 90万套保险杠总成等配套。 公司进一步在斯洛伐克投资 6500万欧元设立子公司， 在美国投资 5000万美元(加利福尼亚州投资 400万美元， 得克萨斯州投资 4600万） 设立下属子公司， 用于研发、 制造、 销售， 海外市场持续拓展。 风险提示： 行业销量下滑风险， 新客户拓展不达预期风险。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放， 核心产品竞争力强悍， 我们维持盈利预测， 预测公司24-26年营收为 130/167/208亿元； 24-26年归母净利润为 10.6/13.8/17.9亿元； 维持“优于大市” 评级。

公司三季度收入同比+21%， 业绩持续改善。 公司 2024年前三季度收入 50.26亿元， 同比+21%； 归母净利润 2.49亿元， 同比-27%； 单季度看， 24Q3实现营收 18.43亿元， 同比+20%， 环比+8%； 归母净利润 1亿元， 还原股权激励费用（0.34亿） 后 1.34亿元， 同比-14%（去年同期存在 2000万赔付及 3000万投资收益） ， 环比+14%， 扣非净利润 0.91亿元， 同比有所下降， 环比+71%。 公司24Q3净利率环比上升0.54pct。公司24Q3毛利率24.6%， 同比-3.55pct，环比-0.48pct； 净利润 5.78%， 同比-3.93pct， 环比+0.54pct。 其中销售/管理/研发费用率分别 3.09%/5.91%/7.92%， 同比+1.01/-0.32/+0.45pct， 环比-0.61/-0.61/-0.31pct， 主要受股权激励费用影响。 传统业务持续发力， 公司份额业内领先。 1） TPMS 标配产品， 公司 23年销售发射器 5448万只， 同比增长 43%， 稳居高位。 2） 气门嘴及平衡块市场需求平稳， 公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一， 前瞻布局 TPMS 气门嘴。 3） 金属管件核心从排气管转向新能源， 液冷板等新产品持续获单， 收入此消彼长。 保隆空气弹簧占据国内 30%市场份额， 首获欧洲某知名主机厂的全新平台项目定点。 公司复用气门嘴橡胶能力， 12年开始做皮囊， 17年切入乘用车空簧， 自主掌控配方、 混炼、 压延、 成型、 硫化、 装配全工艺链， 覆盖空簧、电控减振器、 控制系统、 储气罐等全系统开发能力。 同时增资上海博邦（增资后持股 18.7%） ， 完善供气单元核心零部件自制。 23年出货 148.65万支，同比增长 126%。 根据高工数据， 24年 1-2月公司在空气弹簧市场份额 30%，目前已披露在手订单超 122亿元。 2024年 9月， 公司首获欧洲某知名主机厂全新平台项目前后空簧定点， 这也是国内空气弹簧供应商获得外资定点的首次突破， 国内空簧从依靠进口到自主生产， 进一步发展到反向出口时代。 保隆形成 6类 40种车身传感器布局， 同时切入环境传感器+域控， 完善智驾感知、 规划布局。 公司自研+并购形成压力类、 光学类、 速度类、 位置类、加速度类、 电流类 6个品类、 40多种产品布局， 覆盖传感器平均单车价值量约 1000元。 并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、 摄像头、 超声波雷达等。 风险提示： 中美贸易风险、 TPMS 降价风险、 智能驾驶业务不及预期的风险。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 全球 TPMS 龙头， 新品在手订单充足， 考虑今年股权激励等支出， 下调盈利预测， 预计 24/25/26年收入 72/90/104亿元（原预测 74/90/109亿元） ， 净利润 3.96/5.98/7.81亿元（原预测 4.11/6.03/8.12亿元） ， 维持“优于大市” 评级。

公司前三季度轻量化制动零部件销量同比增长59%， 单Q3营收同比增长30%。 2024年前三季度伯特利收入 65.78亿元， 同比增长 29%； 归母净利润 7.78亿元， 同比增长 31%， 其中前三季度公司智能电控产品销量 334.34万套， 同比增长 32.53%； 盘式制动器销量 227.15万套， 同比增长 13.70%； 轻量化制动零部件销量 966.10万件， 同比增长 58.99%。 机械转向产品销量 205.90万套， 同比增长 19.86%。 单季度看， 24Q3实现营收 26.07亿元， 同比+30%，环比+24%； 归母净利润 3.21亿元， 同比+34%， 环比+30%。 24Q3公司智能电控产品销量 135万套， 同比增长 33%； 盘式制动器销量 87万套， 同比增长12%； 轻量化制动零部件销量 353万件， 同比增长 55%， 机械转向产品销量73万套， 同比增长 17%。 24Q3毛利率环比增长 0.13pct， 期间费用率环比-0.32pct。 利润端， 24Q3公司毛利率 21.56%， 同比-1.05pct， 环比+0.13pct； 净利率 12.57%， 同比+0.4pct ， 环 比 +0.7pct 。 公 司销 售/ 管 理/ 研 发 / 财 务 费用 率 分别0.96%/2.30%/5.41%/0.00%， 同比分别-0.14/+0.11/-0.26/+0.35pct， 环比分别-0.04/-0.26/-0.84/+0.81pct， 公司研发费用同比提升 24%。 国产制动系统龙头企业， 定点持续增加。 公司在技术工艺、 产能规模、 客户资源方面具备一定优势。 随着汽车行业向轻量化、 智能化的方向发展、 国产化进程加速， 公司在手项目充足。 公司 2024年前三季度在研项目总数为 432项， 较去年同期增长 12%； 新增量产项目总数为 235项， 较去年同期增长 19%； 新增定点项目总数为 301项， 较去年同期增长 65%。 赋能国内优质车企， 定位全球化底盘供应商。 伯特利是国内少数拥有自主知识产权， 能够批量生产电子驻车制动系统、 制动防抱死系统及电子稳定控制系统、 线控制动系统等智能电控产品的企业， 赋能自主品牌实现双赢增长，随自主品牌走向海外， 公司在美国、 墨西哥等国家同步布局海外研发和生产基地。 24年上半年公司持续扩产， 新增①国内轻量化生产基地三期项目建设，主要满足汽车副车架、 空心控制臂等轻量化产品生产； ②新增 EPS 年产能 30万套、 EPS-ECU 年产能 30万套生产线； ③墨西哥二期项目顺利推进中。 风险提示： 终端需求不及预期； 产品技术研发不及预期。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 公司是国产制动系统龙头企业， 我们看好公司智能电控产品加速放量带来业绩上行， 维持 24/25/26年归母净利润预测为 11.5/15.0/19.5亿元， 维持“优于大市” 评级。

座椅业务加速放量，单三季度座椅盈利。继峰股份2024年前三季度实现营业收入169亿元，同比增长6%，实现归母净利润-5.32亿元（主要为计提减值及加速格拉默海外整合影响，去年同期1.54亿元）。单季度看，2024Q3实现营收59亿元，同比增长7.2%，环比增长3.2%，归母净利润-5.85亿元，去年同期0.72亿元，24Q2为0.34亿元，公司乘用车座椅等新业务加速放量带动收入快速增长，表观利润短期受计提及格拉默海外整合影响出现亏损。 计提减值及格拉默整合利润短期承压，中长期加速释放。今年9月公司公告控股子公司格拉默拟以4000万美元初始交易价格出售TMDLLC的100%股权，在三季度计提持有待售资产减值准备、存货跌价及合同履约成本减值准备、合同资产坏账准备、应收账款坏账准备、其他应收款坏账准备、应收票据坏账准备及其他非流动资产坏账准备共3亿元；加速欧洲整合裁员，赔偿费用带动公司单三季度管理费用环比上涨2.3亿元，短期净利润承压。考虑TMD在2023年净利润-2.6亿元（格拉默北美EBIT为-3.91亿元），剥离后有助改善格拉默美洲盈利能力和财务状况，中长期加速业绩释放。 乘用车座椅持续量产，产能陆续布局，全球化客户获得突破。公司2024年上半年向客户交付座椅产品8.9万套，实现营业收入8.97亿元，同比翻数倍增长（去年同期为1.08亿元），截至2024年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共18个，并在2024年4月公告控股子公司格拉默继峰（德国）成为德国宝马的乘用车座椅总成的供应商，将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品，全球型客户订单继续获得突破。 乘用车座椅国产替代空间广阔，自主崛起有望突破现有格局。乘用车座椅单车价值量高（公司首个量产项目单车价值1万以上），而目前全球汽车座椅80%以上的市场份额被外资所占据。国内本土的配套商具有成本优势与快速反应能力。继峰已实现新造车势力龙头、国内传统造车龙头、外资品牌、合资品牌等客户布局，有望成为自主乘用车座椅龙头企业。 风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。投资建议：下调2024年盈利预测，维持优于大市评级。考虑公司剥离亏损资产计提3亿元减值；欧洲裁员赔偿带动管理费用环比上涨2.3亿元，公司短期净利润承压，中长期盈利能力加速改善，我们下调2024年盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润-4.64/9.15/13.30亿元（原预测4.23/8.05/11.66亿元），维持优于大市评级

2024年前三季度净利润同比增长 25%。 2024年前三季度双环实现营收 67.4亿元， 同比+14.8%； 归母净利润 7.4亿元， 同比+25.2%； 扣非净利润 7.1亿元， 同比+29.2%； 单季度来看， 24Q3双环实现营收 24.2亿元， 同比+10.7%，环比+7.7%， 归母净利润 2.7亿元， 同比+20.0%， 环比+5.3%； 扣非净利润 2.6亿元， 同比+23.3%， 环比-5.9%； 整体来看得益于公司新能源汽车与智能执行机构业务的持续增长， 以及降本增效持续推进， 公司业绩持续释放。 降本增效推进下费用管控效果良好， 毛利率同环比提升。 24Q3双环传动毛利率为 24.0%， 同比+2.3pct， 环比+1.1pct， 预计主要系 1） 产品放量拉动产能利用率提升， 促进规模效益释放； 2） 降本增效工作持续推进（柔性制造、数字化推进、 自主创新等） ； 3） 产品结构持续改善（新能源业务占比提升）； 费用层面， 24Q3双环传动销售/管理/研发费用率分别为 1.0%/3.5%/4.9%，同比分别+0.1/+0/+0.5pct， 环比分别+0/+0.2/+0.2pct， 整体来看双环费用管控能力扎实； 24Q3双环传动归母净利率 11.0%， 同比+0.8pct， 环比-0.3pct； 扣非净利率 10.7%， 同比+1.1pct， 环比-0.2pct， 盈利能力稳健。 展望未来， 全球化战略推进与品类矩阵延展有望打开增长空间。 双环已抓住两轮升级机遇， 第 1轮： 齿轮外包趋势带来第三方供应商订单机遇； 第 2轮： 新能源车爆发拉高准入壁垒+催生齿轮需求， 双环依托产能前瞻布局+批量供货能力等优势锁定厂订单实现深度绑定。 我们认为当下双环适逢第三轮升级机遇， 即①出海： 全球化战略推进， 海外建厂（匈牙利投资 1.2亿欧元） 与客户突破并举， 后续有望承接国内增长打开远期空间； ②平台化： 我们认为双环的核心优势在于产品（一致性+性能） 、 管理（降本增效） 、 研发（技术与开发能力） 三大维度， 公司智能执行机构业务、 工业增/减速机、 机器人高精密减速器推进顺利， 整体上构筑车端齿轮+机器人减速器等产品加持的平台化供应体系， 后续依托于此优势有望持续延展品系开辟新增长曲线。 风险提示： 汽车销量不及预期、 行业竞争加剧、 产品研发不及预期风险。 投资建议： 国内高精齿轮专家， 维持“优于大市” 评级。 看好双环传动出海打开长期成长空间及产品线开拓带来的业绩增量， 考虑到行业竞争加剧下终端需求的波动性， 微幅下调盈利预测， 预计 24/25/26年双环传动归母净利润分别为 10.4/12.8/15.2亿元（原 10.5/13.5/16.2亿元） ， 对应 EPS 分别为 1.22/1.50/1.78原（原 1.22/1.59/1.90元） ， 对应 PE 为 24/19/16x， 维持“优于大市” 评级。

出口业务短期承压拖累营收。 2024年前三季度实现营收 14.67亿元， 同比-2.54%； 归母净利润 1.16亿元， 同比-38.28%； 扣非净利润 0.94亿元， 同比-43.87%， 单三季度来看， 24Q3精锻科技实现营收 4.60亿元， 同比-17.52%，环比-8.59%， 归母净利润 0.23亿元， 同比-62.45%， 环比-51.72%， 扣非净利润 0.18亿元， 同比-66.53%， 环比-45.06%。 整体来看， 国内燃油车销量下降及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放， 后续随公司费用压制项消除及出口业务修复， 公司业绩有望持续修复。 毛利率环比修复， 费用管控相对稳定。 24Q3精锻科技毛利率 23.88%， 同比-2.2pct， 环比+0.05pct， 同比下滑预计主要系产能投入提升折旧， 以及产品结构变动所致（总成类产品占比提升） ； 环比修复主要系规模效应释放带来 正 向 收 益 ； 24Q3公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.87%/6.96%/5.87%/4.35% ， 同 比 +0.3/+1.0/+1.2/+1.8pct ， 环 比+0.1/-0.2/-0.9/+2.0pct。 展望后续， 随新能源客户的持续放量、 产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳， 精锻科技业绩有望实现环比上行。 品类拓展、 客户突破、 海外布局， 看好公司业绩底部向上。 精锻以锻造工艺、模具制造等为基础： 1） 品类拓展： 从单齿轮供货→差速器总成供货， 同时拓展减速器齿轮（已完成首批 30万套产能设备和对应的 60万套差速器总成激光焊接装配线的安装调试， 当前上述产线己在试生产运行中） +轻量化底盘业务（厂房基础建设已经全部完工， 首批生产设备已在进行试生产。 预期下半年将继续获得客户新项目的提名保障长期增长动力） ； 2） 客户调整： 早期绑定大众， 当下斩获自主品牌、 新势力、 沃尔沃、 北美大客户订单； 3）海外扩张： 公司重视出口， 同时泰国工厂预计 24Q4开始第一期生产设备安装调试， 25Q1开始形成出产能力， 长期看有望打开新的增长空间； 看好公司客户结构调整， 以及产品矩阵开拓带来的业绩持续上行。 风险提示： 行业复苏不及预期， 新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议： 国内乘用车差速器齿轮龙头， 维持“优于大市” 评级。 持续看好精锻客户持续放量带来的业绩增量， 考虑到下游客户需求的波动性， 下调盈利预测， 预计 2024-2026归母净利润为 2.3/2.9/3.6亿元（ 原预测 2.6/3.3/4.1亿元） ， EPS 为 0.47/0.59/0.74元(原预测0.61/0.78/0.96元） ， 对应 PE 为 19/15/12x， 维持“优于大市” 评级。

海内外需求共振， 三季度净利润同比增长 97%。 2024年前三季度玲珑轮胎实现营业收入 159.5亿元， 同比+9.8%， 归母净利润 17.12亿元， 同比+78.4%，扣非净利润 14.0亿元， 同比+56.7%； 单季度看， 玲珑轮胎 24Q3营收 55.7亿元， 同比+5.2%， 环比+4.4%（24Q3玲珑轮胎销量同比+10.7%， 销售收入同比+5.9%； 产品层面， 24Q3由于市场结构变化+公司内部产品结构调整， 轮胎产品价格环比+2.2%， 同比-4.3%） ， 归母净利润 7.9亿元， 同比+97.3%， 环比+62.4%， 扣非净利润 4.7亿元（非经主要系反倾销退税， 扣税后约 3亿元），同比+19.6%， 环比-6.4%， 整体表观业绩亮眼。 盈利能力稳健， 欧洲工厂产能持续释放。 盈利能力层面， 24Q3玲珑轮胎毛利率 27.4%， 同比+4.5pct， 环比+5.3pct， 预计主要系退税冲抵成本所致； 费用层面， 24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为 2.6%/3.1%/4.3%， 同比-0.8/+0.3/+0.8pct， 环比+0.1/+0.5/+0.4pct， 整体费用管控相对稳健； 24Q3归母净利率 14.1%， 同比+6.6pct， 环比+5.0pct； 扣非净利率 8.4%， 同比+1.0pct， 环比-1.0pct， 在原材料上涨（24Q3原材料综合采购成本环比+1.9pct， 同比+15.4pct） 的背景下， 公司依靠 1） 产品升级， 国内外零售+配套市场结构调整； 2） 欧洲工厂陆续释放产能， 经营情况持续好转， 利润实现稳定释放。 同时 24Q3公司拟按每 10股派发现金红利 1.62元（合计分红 2.4亿元， 占 24Q3净利润 30.2%） ， 持续加强股东回报。 长期来看， 配套为内核， 产能及零售齐发力布局带来公司业绩长期成长性。 1） 产能端： 看好欧洲工厂放量+泰国工厂修复整体利润， 国内看长春、湖北、 安徽等地产能推进， 长期看好公司“7+5” 全球化战略， 同时重视推进自动化、 数字化、 智能化工厂建设； 2） 配套端： 看好高端产品、车型、 品牌渗透及新能源配套推进， 24H1全球配套量超 1300万条， 配套总量累计近 2.8亿条， 多年位居中国轮胎配套 NO.1； 3） 零售端： 创建玲珑养车驿站+阿特拉斯卡友之家养车品牌， 新零售 3.0开启保障增长； 4） 产品端： 材料+工艺+产品创新方面走在行业前列； 我们看好玲珑轮胎在产能、 配套、 零售、 技术端的布局转换为全球份额的持续提升。 风险提示： 行业复苏不及预期， 海外需求下滑， 原材料涨价， 扩产不及预期。 投资建议： 有拐点+有空间的国内半钢龙头， 维持“优于大市” 评级。 看好玲珑在产能+配套+零售等维度全方位布局构筑的竞争力及业绩增长确定性， 维持盈利预测， 预计 24/25/26年归母净利润 22.1/29.0/33.8亿元， EPS 为 1.50/1.97/2.29元， 维持“优于大市” 评级。

2024Q1-Q3营业收入小幅增长。公司2024Q1-Q3实现营业收入205.6亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润23.0亿元，同比增长6.6%。2024Q3公司实现营业收入68.9亿元，同比增长6.8%，环比下降4.8%，实现归母净利润7.9亿元，同比增长3.0%，环比下降9.2%。公司业绩增长得益于：1）公司新能源汽车业务订单持续放量，公司汽零业务中新能源车相关占比较高，订单持续放量。2）制冷空调电器业务公司主导产品市场份额稳步提升。 2024Q3利润率同比小幅下滑，降本增效有望促进盈利提升。公司2024Q3实现销售毛利率28.16%，同比-2.61pct（按会计准则调整为可比口径后同比-2.54pct），环比+0.34pct，销售净利率11.59%，同比-0.57pct，环比-0.51pct。公司2024年将继续通过技改及流程改进、优化产品设计、推动关键设备自制、规模化采购等举措降低综合成本，预计随着相关改进持续落地，公司盈利能力将得到进一步提升。 多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。目前公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024年全球化布局方面，1）制冷业务：推动欧洲亚威科改革，实现扭亏为盈。完成越南工厂二期的建厂并实现产线落地，扩大墨西哥、泰国产线。2)汽零业务：积极推进墨西哥、波兰及国内绍兴、中山、沈阳等生产基地建设。 投资智能变频控制器、机器人伺服电机控制器、域控制器项目，开拓新增长点。2024年1月公司签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划总投资不低于50亿元，项目包括1）公司控股子公司先途电子智能变频控制器项目，2）三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目。以上布局有利于公司从机械部品开发向电子控制集成的系统控制技术解决方案开发升级，并向变频控制技术与系统集成升级方向延伸发展，有望成为潜在增长点。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。 投资建议：小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑下游客户放量节奏不及预期，小幅下调盈利预测，预期24/25/26年营收284.19/332.64/386.96亿元（原24/25/26年299.06/351.97/411.12亿元），归母净利润为33.66/40.71/48.00亿元（原24/25/26年35.38/43.02/50.95亿元），每股收益分别为0.90/1.09/1.29元（原24/25/26年0.95/1.15/1.37元），对应PE分别为25/21/18倍，维持“优于大市”评级。

2024Q3公司归母净利润1.78亿元，同比增长54%。公司2024年前三季度营收68.41亿元，同比增加42.6%，归母净利润4.65亿元，同比增加56.2%。公司2024Q3营收26.48亿元，同比增加37.25%，环比增加20.21%，归母净利润1.78亿元，同比增加53.54%，环比增加22.89%。公司2024年前三季度归母净利润增长主要原因：1）营业收入较上年同期大幅增长：汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长；2）销售利润率提升：规模效应、公司管理改善。 2024Q3净利率同比+0.7pct，四费率稳中有降。2024Q3公司毛利率21.1%，同比-0.8pct，环比-0.9pct，净利率6.8%，同比+0.7pct，环比+0.1pct。2024Q3公司四费率为12.6%，同比-1.9pct，环比-1.2pct。 华阳与华为深度合作，问界M5、M7搭载华阳座舱产品。2024年6月，华阳与华为签约重要合作：HMSforCar全面合作协议与HUAWEIHiCar集成开发合作协议。华阳为M5、M7提供液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等。 聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案，构成了华阳从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵；公司HUD产品出货量国内领先，ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD获国内首个量产项目定点；电子外后视镜首个项目已进入量产阶段；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升；海外业务取得较好进展，突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，获得Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。2）精密压铸：公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿，2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿，对应PE分别24/17/13x，维持优于大市评级。

得益于新产品、 新客户项目量产， 科博达营收同比高增长。 公司 2024年前三季度实现营收 42.73亿元， 同比增长 33.8%， 实现归母净利润 6.07亿元， 同比增长 33.2%， 2024Q3实现营收 15.30亿元， 同比增长 24.2%，环比增长 15.5%， 归母净利润 2.35亿元， 同比增长 30.8%， 环比增长54.1%。 分产品看， 公司 2024Q3照明控制系统收入 7.6亿元， 同比增长19%， 环比增长 17%， 电机控制系统收入 2.3亿元， 同比增长 17%， 环比增长 12%， 车载电器与电子收入 2.1亿元， 同比增长 0%， 环比增长 6%，能源管理系统收入 2.5亿元， 同比增长 94%， 环比增长 48%。 分客户看，客户品类拓展， 大众占比下降， 2024H1造车新势力整体销售占比超 15%。 费用率下降， 公司盈利能力环比提升。 2024Q3公司四费率 12.4%， 同比-3.8pct， 环比-2.4pct。 2024Q3公司毛利率 29.7%， 同比-0.9pct， 环比+3.5pct， 净利率 15.9%， 同比+0.3pct， 环比+3.5pct。 在当前车市的内卷现状和年降压力下， 公司通过降本增效（四费率下降） 维持净利率的环比提升。 聚焦高价值量产品， 单车价值量持续提升， 持续打造域控制器平台化企业。 2024年， 公司将进一步优化产品结构， 向域控制器、 efuse、 区域控制器、 中央网关等更高价值产品发展或聚焦。 考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务， 预计最高单车价值量可达 1万元以上。 加快全球化布局， 在手订单充沛。 2024年上半年， 公司现有主要产品， 共获得大众全球、 宝马、 奔驰、 奥迪、 美国康明斯、 安徽大众、 一汽奥迪、一汽红旗、 北美造车新势力、 小鹏等新定点项目 43个， 预计产品生命周期销量约 7,500万只。 截至 2024年 6月底， 公司在研项目合计 136个， 预计产品生命周期销量超 2.8亿只， 包括大众、 宝马、 奥迪、 奔驰、北美造车新势力、 美国康明斯、 德国道依茨等全球平台项目 21个， 公司获得大众集团下一代 LED 大灯控制器项目。此外， 上半年公司 Efuse、底盘悬架控制器 DCC、 ASC 成功进入大众配套体系； eLSV （电子转向柱控制器） 获得宝马全球平台定点； DCDC（直流电源转换器） 获得保时捷和奥迪项目定点； 热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。 投资建议： 维持盈利预测， 维持优于大市评级。 我们维持盈利预测， 预期 24/25/26年营收 62.1/77.1/93.0， 利润 8.5/11.1/13.2亿， 维持优于大市评级。 风险提示： 汽车销量不及预期， 原材料上涨的风险等。

海外与国内业务持续推进， 2024年单三季度归母净利润同比增长 44%。 24Q3骆驼股份营收 38.1亿元， 同比+0.7%， 环比-6.5%， 归母净利润 1.74亿元，同比+44.3%，环比+10.0%，扣非净利润 1.40亿元，同比+0.02%，环比-19.78%； 24Q1-3骆驼股份营收 113.33亿元， 同比+9.9%， 归母净利润 4.87亿元， 同比+21.6%， 扣非净利润 4.82亿元， 同比+25.4%。 整体来看， 公司业绩的增长得益于核心产品汽车低压铅酸电池销量的增加， 公司深耕国内主机配套及替换市场销量同比+11%， 市场份额持续稳步提升， 持续夯实国内领先地位； 另外公司持续布局海外产能、 加大渠道建设， 整体出口业务同样贡献增量。 费用管控稳定， 盈利能力同环提升。 费用层面， 24Q3骆驼股份销售/管理/研发费用率分别为 4.3%/2.9%/1.9%， 同比分别-0.2/-0.2/+0.1pct， 环比分别-0.1/+0.2/+0.1pct， 整体费用管控扎实； 盈利能力层面， 24Q3公司销售毛利率 13.4%， 同比-1.2pct， 环比-1.1pct（预估主要系产品结构及 Q3高温影响终端需求节奏等因素） ， 24Q3净利率 4.6%， 同比+1.4pct， 环比+0.7pct。 公司盈利能力依旧稳健扎实。 出口业务提速， 渠道扩张、 客户认证、 产能布局并进。 ①出口配套： 公司重视出口业务， 24H1骆驼获 7个海外配套定点， 包括上汽（泰国） 、 长安（泰国） 、 奇瑞（印尼） 、 三一（印尼） 、 宝马（美国） 、 本田（美国） 、 马来宝腾等； ②出口渠道： 24H1通过网络营销与 38个客户达成合作， 客户数量同比+72%， 累计成交额同比+271%； ③出口替换： 积极开发新客户与空白市场， 上半年公司累计开发新客户 33家； 产能层面稳步推进， 截至 24H1公司国内铅酸电池产能约 3500万 KVAH/年、国外铅酸电池产能约500万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力 86万吨/年。 低估值细分赛道龙头， 渠道升级、 业务开拓打开成长空间。 骆驼股份未来的成长空间主要在于： 1） 渠道升级， 铅酸蓄电池的后装市场、 海外市场的规模远大于国内前装市场； 2） 业务开拓， 公司积极开拓锂电池业务， 储能电池研发持续推进， 同时完成了动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作。 风险提示： 原材料价格波动， 国际及经济环境变化， 汽车行业需求承压。 投资建议： 看好公司业务稳定增长， 维持“优于大市” 评级。 看好骆驼股份主业稳定放量， 出海+业务开拓+渠道拓展打开成长空间， 考虑到公司业务开拓带来的资源投入， 下调公司盈利预测， 预计公司 24/25/26年归母净利润分别为 6.9/8.6/10.7亿元（原 7.4/9.6/11.7亿元） ， 对应EPS 为 0.59/0.73/0.91(原 0.63/0.82/1.00元），对应 PE 分别为 14/11/9倍， 维持“优于大市” 评级。