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唐旭霞

国信证券

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工作经历: 证书编号:S098051908000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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比亚迪 交运设备行业 2021-02-11 261.00 -- -- 268.86 3.01% -- 268.86 3.01% -- 详细
国信汽车观点:尽管2020年受疫情影响,国内汽车行业产销分别同比下降2%/1.9%,但是疫情防控措施得力,汽车行业景气度稳健恢复,预计2021年国内汽车产销稳中有升。比亚迪作为国内自主品牌中的龙头车企,在新能源汽车领域发力时间早、技术积累雄厚,深度布局整车生产、动力电池、车规级半导体等核心业务,自主研发能力强,产业链垂直整合优势凸显。 公司于2020年7月发布的高端爆款车型比亚迪汉持续热销,在20万元以上的中高端市场形成汉(轿车)+唐(SUV)双旗舰驱动的局面,有力提振了公司的产品力和品牌力;2021年1月公司发布DMI超级混动系统,并同步预售三款搭载车型,重点覆盖10-20万元价位段,3月上市有望再度引爆市场,DMP与DMI双平台持续发力。考虑到公司技术实力雄厚,刀片电池+DMP/DMI双技术平台+爆款车型(汉/DMI车型)的产业链垂直整合模式已初步成形,新能源汽车产品结构、销量与盈利能力优于预期,叠加供应链市场化持续推进,刀片电池加速外供,带来动力电池业务的收入与毛利上涨,我们上调盈利预期,预计公司20/21/22年的EPS分别为1.64/2.20/2.47元(原:1.55/2.06/2.44元),对应PE为156/117/104X,维持“增持”评级。
宇通客车 交运设备行业 2021-02-11 13.70 -- -- 17.90 30.66% -- 17.90 30.66% -- 详细
事项: 2021年 2月,宇通发布限制性股票激励计划,拟授予公司董事、高管等 555人限制性股票合计 5115万股(占总股本的2.31%),授予价格为每股 6.99元,即满足授予条件后,激励对象可以每股 6.99元的价格购买公司向激励对象定向发行的公司限制性股票。行权条件以 2020年为基数来看,2021年利润增长超过 116%,2022年增长超过 202%,2023年增长超过 315%。 国信汽车观点:宇通客车第一次从激励层面奠定了周期向上的基调,2020年在疫情影响下公司业绩见底,预计花 2-3年时间回到 2019年(疫情前)的水平,对应 2023年行权利润当前约 14-15倍 PE,高股息的全球大中客龙头,即将迎来3-5年的上行周期。短周期有望受益于公交客车替换需求进入量利复苏;中周期看好公司在企事业班车、氢燃料电池客车、校车、房车等新产品以及海外出口新市场拓展;长周期看好客车无人驾驶趋势下,Robobus 模式(类比 Robotaxi)带来盈利模式四维拓展。考虑 2020年受疫情影响,公路旅客运输总量下降,政府公交更新采购延后,公司销量受到一定程度冲击,下调盈利预测,将 20-22年利润从 5/15/24亿元下调至 5/11/19亿元,预计公司 20-22年每股收益 0.22/0.51/0.84元,对应 PE 分别 59/25/16倍。维持一年期合理估值区间为 18-20元,维持“买入”评级。
长城汽车 交运设备行业 2021-02-11 41.92 -- -- 43.48 3.72% -- 43.48 3.72% -- 详细
国信汽车观点:尽管2020年受疫情影响,国内汽车行业产销分别同比下降2%/1.9%,但是疫情防控措施得力,汽车行业景气度稳健恢复,预计2021年国内汽车产销稳中有升。在欧拉、皮卡等品牌的强势表现下,长城2020年下半年及2021年1月销售表现亮眼,哈弗H6、哈弗大狗、哈弗M6、坦克300、欧拉黑猫等爆款车型持续热销。2021年2月,长城完成对地平线的投资,双方深度合作,有望进一步加强长城汽车在汽车智能化方面的核心竞争力。考虑长城汽车全面进行数字化转型,依托“柠檬+坦克+咖啡智能”,爆款打造能力强,产品竞争力提升,全新平台有望带来新一轮产品强势周期,公司2020年业绩快报已发布,我们上调公司盈利预测,预计2020-2021年归母净利54/87/108亿元(原预期49/77/93亿),对应PE=69/43/35x,维持“买入”评级。
宇通客车 交运设备行业 2021-02-03 13.69 -- -- 17.90 30.75% -- 17.90 30.75% -- 详细
业绩触底,疫情影响国内外需求 宇通客车发布2020业绩预告,预计2020年归母净利4.1-6.1亿,同比下滑69%-79%。拆分2020单Q4归母净利2.5-4.5亿,同比下滑27%-60%。2020年扣非利润在-1.13到0.37亿(去年同期15.45亿),单Q4扣非利润在0.43-1.93亿(去年同期4.26亿)。利润略低于预期,业绩下滑的主要原因是疫情影响,国内人员流动受限,旅游消费和客运需求大幅下降,行业竞争加剧,公司国内销量同比下降;国外出行需求下降,疫情反复,出口业务开展受阻,出口销量也同比下降。 2020年宇通销量同比-29%,Q4下滑幅度减缓 2020年12月,公司共销售客车6707台,环比+47%,同比-26%;销售6米以上新能源客车3301台,环比+50%,同比-18%。四季度总体销量为14916台,环比+25%,同比-10%;新能源销量为7365台,环比+62%,同比+9%。2020年全年宇通客车销量41756台,同比-29%。 短期疫情加速行业见底,关注远期智慧出行机遇 短期来看,一方面补贴退坡空间有限,宇通对新能源补贴退坡常态化消化(毛利率维持平稳),另一方面,作为民生工程的公交车需求刚性,即将迎来新一轮替换周期(6-8年更新),2020年疫情延迟采购需求,行业风险基本释放,2021年开始客车行业有望触底回升。中期看好宇通新产品(氢燃料电池、房车)、新市场(海外出口)拓展;远期看好智慧出行商业模式变革,宇通有望从客车生产制造商向一体化解决方案提供商进行转型,以满足城市全场景的公共出行需求,建成“主干线-支线-微循环”三位一体的自动驾驶出行系统。 风险提示:补贴持续退坡、客车行业销量不达预期。 投资建议:至暗时刻或已过去,维持买入评级。 考虑2020年疫情影响,下调盈利预测,将20-22年利润从9/19/26亿元下调至5/15/24亿,预计公司20-22年每股收益0.22/0.70/1.08元,对应PE分别64/20/13倍。更新2021年合理估值区间为18-20元,维持“买入”评级。
骆驼股份 交运设备行业 2021-02-03 9.27 -- -- 10.69 15.32% -- 10.69 15.32% -- 详细
2020归母净利润增长18%+,业绩超预期 公司公布2020年业绩预告,2020年全年,预计归母净利润为7.03-7.63亿元,同比增加18.11%-28.19%;扣非净利润为5.59-6.19亿元,同比增加18.08%-30.76%。单Q4归母净利润为2.52-3.12亿元,同比增加44%-78%;扣非净利润为1.38-1.98亿元,同比增加7%-53%。业绩增长的主要原因是公司生产效率及产能利用率提高,汽车用电池销量及市占率实现增长,主营业务收入增加,盈利能力加强,经营管理水平提升,以及投资的金融资产公允价值上升。 新项目、新车型持续落地,积极切入低压锂电市场 2020年上半年,公司顺利导入红旗、广州本田、长安马自达等5款车型的量产供货,并完成奥迪、上汽通用等6款车型的切换供货,其中9款车型都是AGM启停电池。公司2020年度的26个配套新项目开发如期进行,与福特、通用、日产、本田等9个海外项目开发也在持续推进中。同时,公司积极切入锂电池低压应用,48V启停项目独家配套东风日产,12V项目也已经与多家欧美高端OEM进行技术对接。 三季度铅酸电池销量+23%,市占率进一步提升 骆驼股份是起动电池龙头企业(2020年中报OEM市占率48%、AM市占率25%),布局铅酸电池循环产业链(生产-销售-回收-再制造)和新能源电池循环产业链,单Q3公司铅酸电池销量同比+23%(疫情导致部分海外竞争对手供应不及时,骆驼品牌认知度和市占率进一步提升),截至三季度末,主要产品铅酸蓄电池销量累计1,981.5万KVAH,同比增长约11%。公司主业在Q4继续保持良好发展态势,主要得益于公司管理流程的持续优化和维护替换市场渠道下沉成效的显现。 风险提示 宏观经济和市场波动;原材料价格波动;行业竞争加剧;境外经营。 低估值细分赛道龙头,上调盈利预测,维持“买入”评级 上调盈利预测,预计20/21/22年EPS分别为0.65/0.81/1.02元(原预测为0.60/0.70/0.83),对应PE为14/11/9x,维持“买入”评级。
祥鑫科技 机械行业 2021-02-02 27.66 -- -- 34.20 23.64% -- 34.20 23.64% -- 详细
三季报营收同比增长15.54%,5G投资推动钣金业务增长 2020年前三季度,公司实现销售收入12.94亿元,同比+15.54%;归母净利润1.19亿元,同比+2.04%;扣非归母净利润1.02亿元,同比-10.94%。拆分单Q3,公司销售收入4.59亿元,同比+21.05%;归母净利润0.41亿元,同比+20.87%;扣非归母净利润0.38亿元,同比+13.49%。总结来看,公司在Q1受疫情冲击(营收同比-3.43%)后应对得当,及时增强业务扩张和技术更新,在竞争中保持了有利地位,业绩增长稳健,同时下游运营商5G网络投资有利推动了公司数控钣金业务的增长。 费用控制成效显著,研发投入不断加强 2020年前三季度,公司毛利率22.57%,净利率9.23%,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.60%/5.97%/4.09%/0.02%,分别较上年同期-0.31/-0.67/+0.12/+0.05pct;单看Q3,公司毛利率23.05%,净利率9.04%,销售/管理/研发/财务费率分别为2.84%/5.81%/3.78%/0.39%,分别较上年同期-0.11/-1.33/+0.24/+0.68pct。公司销售费用率与管理费用率持续下降,研发费用率和财务费用率持续上升,反映出公司在加强研发、加强融资的同时强化成本控制,有效提升了经营管理效率。 受益于新能源汽车和5G基站建设的结构件供应商 公司主业生产精密冲压模具和金属结构件,下游为汽车、通信、办公及电子设备等行业客户。2019年上半年前五大客户分别为佛吉亚、华为、马勒、奥钢联、中兴,合计销售额占比为40.83%。未来增量:1)汽车领域,产品从金属结构件单品往组件乃至总成方向发展,客户向新能源车(广汽新能源、蔚来等)和华为汽车业务延伸;2)通信领域,公司产品应用于5G基站、IDC机柜,受益于5G网络建设持续放量。 风险提示:疫情带来上游原材料风险和下游产销风险。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。 公司在精密模具及金属结构件领域深耕多年,预计20-22年归母净利1.57/1.87/2.26亿,对应PE为27/22/19X。首次覆盖,给予增持评级。
华阳集团 电子元器件行业 2021-01-21 32.42 34.00 15.80% 39.80 22.76%
39.80 22.76% -- 详细
2020全年盈利增幅超 100%,业绩超预期华阳集团 2020年业绩预告:预计归母净利 1.6-1.9亿元,较上年同期(7449万元)同比增长 115%-155%;扣非净利 1.1-1.3亿元,较上年同期(2996万元)同比增长267%-334%。拆分单Q4归母净利0.71-1.01亿元,同比增长 914.3%-1342.9%;扣非净利润 0.49-0.69亿元,同比增长 2550%-3550%。公司业绩超出预期,强劲的业绩增长主要得益于2020年下半年汽车市场回暖,新客户、新项目(尤其是 HUD)陆续量产落地,公司持续推进精益管理等因素。 新产品、新客户快速拓展,HUD 业务迎来快速增长期近年来汽车电子业务客户结构持续优化,目前主要客户为长城、长安、广汽、吉利、北汽、一汽、上汽通用五菱等。2020年,公司新增长安福特、小鹏等新客户,双联屏产品斩获长安多款车型订单,承接新老客户的新项目进展良好;公司配套东风日产(启辰等车型)、长城(大狗、哈弗 H6、哈弗 H2等车型)的 HUD 产品在 2020年下半年陆续量产,订单增速明显。公司自主研发的 AR-HUD 方案已获得部分自主客户定点,以 HUD 为代表的汽车电子业务表现亮眼,迎来快速成长期。 全面布局座舱生态,与华为、百度等巨头强强合作在智能座舱领域,华阳开发了新产品包括“煜眼”、360环视系统、车载智能互联、数字仪表、W-HUD、AR-HUD、流媒体后视镜等。此外,华阳与华为合作开发了 Hicar 车机互联产品,已落地多款车型;“煜眼”技术已落地百度阿波罗项目。华阳在 2020全球智能汽车大会(GIVC)发布的华阳开放平台(AAOP)聚焦于智能座舱的平台化、模块化、标准化,将为车联网生态打造一个开放式、可定制的软硬分离平台。 风险提示:疫情带来上游芯片风险和下游产销风险。 投资建议:上调盈利预测,上调至“买入”评级。 上调盈利预测,预计 20/21/22年归母净利润 1.83/2.91/3.95亿(原预期 1.03/1.34/1.73亿),对应 EPS 为 0.39/0.61/0.83元,对应 PE 为69/44/32倍,给予一年期目标价 34-37元,上调至买入评级。
德赛西威 电子元器件行业 2021-01-19 102.69 -- -- 128.39 25.03%
128.39 25.03% -- 详细
2020全年归母净利增长70%+,业绩符合预期 德赛西威发布业绩预告,2020年全年归母净利5-5.2亿,同比增长71%-78%,拆分单Q4利润1.8-2亿,同比增长20-33%(19Q4利润1.5亿),考虑Q4西威参股公司Ficha股价腰斩(3000日元跌至1500),我们预计Q4Ficha投资收益亏损约0.5亿(非经常),20Q4扣非利润有望实现2.3-2.5亿(19Q4扣非利润1.54亿),20Q4扣非增速50%-60%。总结来看,2020年西威业绩基本符合预期,强劲的业绩增长主要得益于公司新客户、新产品落地量产与公司的精益经营。 存量客户优于行业,增量车型持续贡献 2020年全年国内乘用车销量同比-6%,疫情背景下西威营收、利润逆势增长(前三季度营收+21%),营收端增长主要原因在于公司存量客户销量增速强于行业(2020年全年一汽大众+1.5%、长城汽车+5%、吉利汽车-3%),增量车型CS75P(19年四季度上市)、小鹏P7(20年4月上市)、星瑞(20年11月上市)等持续贡献。 合作英伟达,自动驾驶域控制器落地小鹏,切入理想 自动驾驶产品方面,西威积极布局L1-L3级自动驾驶产品,L1-L2级产品360全景环视、全自动泊车等在吉利、奇瑞等品牌实现量产,L3级产品主要围绕域控制器展开,2020年4月在小鹏P7上进行搭载的自动驾驶域控制器IPU03是德赛西威首款自动驾驶域控制器产品,基于Xavier芯片和QNXSafetyOS,算力高达每秒30万亿次(30TOPS),具备较高技术含量和较高价值量,也实现了国内自主品牌零部件企业真正意义上的域控制器量产。公司域控制器产品在小鹏P7以外积极向更多客户推广,9月底德赛西威和理想汽车、英伟达签署了在智能驾驶方面战略合作协议(2022年理想将率先使用英伟达Orin系统级芯片)。 风险提示:疫情带来上游芯片风险和下游产销风险。 投资建议:维持盈利预测,维持增持评级维持盈利预测,预计20/21/22年利润分别5.1/5.7/7.8亿,对应EPS为0.92/1.04/1.43元,对应PE为112/99/73x,维持增持评级。
上汽集团 交运设备行业 2021-01-18 25.30 -- -- 25.45 0.59%
25.45 0.59% -- 详细
2021年 1月,由上汽集团、阿里巴巴、张江高科共同投资设立的智己汽车正式发布了两款新车,分别是智能纯电轿车和智能纯电 SUV,轿车预计今年四季度实现量产交付,SUV 预计将于 2022年上市。这两款车型全系搭载与宁德时代共同开发的标配 93kWh 和高配 115kWh 掺硅补锂电池,单体能量密度达 300Wh/kg,并可做到 20万公里零衰减(NEDC 工况),最大续航里程超 1000公里。新车型采用了域融合中央计算数字架构和 SOA“原子化”软件架构,搭载英伟达 Xavier(视觉感知)、恩智浦 IMX8(智慧计算)、高通 8155(智慧座舱)、地平线 J2(智慧伙伴)等顶级计算平台,配备 15个高清摄像头、5个毫米波雷达和 12个超声波雷达,将在 2021年底实现点到点零接管自动驾驶能力。 国信汽车观点:这是我们继 2020年 11月发布的《百亿投资创立“智己汽车”,L+R 赋能科技转型》之后的第二篇上汽集团智能化跟踪点评报告。智己汽车背靠上汽,联手阿里,新发布的两款车型在智能数字架构、智能无界 OS、智能交互分享、智能自动驾驶、智能三电技术、智能豪华品质等方面都做到了业界顶尖水平,兼有设计时尚的外形、科技感十足的内饰,是当之无愧的智能电动旗舰车型。其价格虽未正式公布,但是从顶级的软硬件配置来看,起步价或有望在 30万元以上,将与蔚来 ET7、特斯拉 Model Y 等顶级纯电车型正面交锋。 30万元以上价位段是自主品牌在传统燃油车领域罕有触及的高端市场。近年来,上汽创立智己汽车,东风汽车创立岚图,北汽创立 ARCFOX,传统车企纷纷创立高端新能源品牌,并密集发布硬件配置顶尖的旗舰车型,与特斯拉、蔚来、理想等造车新势力在高端市场同台竞技。在这个特殊的产业发展阶段,国内的传统车企和造车新势力都以前所未有的决心和努力去推进品牌高端化,它们的战略思维具有高度的一致性,我们的报告将详细介绍 IM 智己新车型,并重点分析这一战略思维的由来与成败的关键。 我们认为,上汽集团从销售规模看多年来稳居国内汽车企业的榜首,阿里巴巴是国内最顶尖的互联网、云计算、大数据公司,浦东新区是国内的金融中心和高端制造业标杆,智己汽车由三方联手打造,其技术积累的雄厚、资本实力的强大、合作网络的广泛、渠道铺设的底蕴都是独一无二的。这场旗舰车型的军备竞赛在短期内不会停止,长时间、高强度的激烈竞争需要海量的资本投入,比的是企业的资金、研发、生态、与合作能力,我们看好上汽旗下的智己汽车在智能电动时代成为标杆性的自主高端品牌。公司近期发布 2020年业绩预告,预计 2020年归母净利约200亿元,我们下调盈利预测,预计 2020-2022年公司的 EPS 为 1.71/2.19/2.46元(原预计 1.94/2.43/2.70,下调约 10%),对应 PE 分别为 15/11/10x,更新 2021年合理估值区间 28.5-32.9元(给予 21年 13-15倍市盈率),当前股价距离合理估值仍有 31%的上升空间,维持“买入”评级。
福耀玻璃 基础化工业 2021-01-12 52.78 -- -- 65.81 24.69%
65.81 24.69% -- 详细
国信汽车观点:这是我们继2020年6月发布的《福耀玻璃重大事件快评:与京东方强强合作,推动智能车窗技术发展》、7月发布的《国信证券汽车前瞻研究系列 (九):量变与质变,汽车玻璃添灵魂》、2020年12月发布的《汽车玻璃行业跟踪点评之一:岚图FREE重磅发布,调光玻璃加速普及》之后的第四篇福耀玻璃暨汽车玻璃行业跟踪点评报告。 1)在电动智能化背景下,特斯拉的全玻璃车顶引领汽车外形设计风潮。未来几年,全玻璃车顶(单车面积增加)和高附加值汽车玻璃(单平米价值量增加)从技术端和消费端两方面有望实现量产加速。福耀玻璃本次筹资有望进一步加强在高端玻璃产品(全景天幕、可调光玻璃、AR-HUD等)方面的技术研发和产能建设。 2)2020年受疫情影响,福耀玻璃美国工厂为消化过剩的浮法玻璃产能,改善毛利率,曾投建太阳能背板产线,在光伏行业积累了一定的生产经验。但是太阳能背板、浮法玻璃与光伏玻璃在生产工艺、原料、性能要求方面都有较大差异,进军光伏玻璃行业仍需要进一步的研发投入和技术积累。本次筹资有利于福耀加强光伏玻璃研发生产的技术攻克,助力福耀成功实现跨界发展。 我们认为,汽车玻璃作为汽车必不可少的部分,将越来越多地扮演起数据交互与信息传递的接口角色,进化为智能汽车数据流的呈现平台和基础设施,持续推荐优质赛道上的全球龙头福耀玻璃(2020年全球市占率27.5%),维持盈利预测,预期20-22年利润分别26/41/49亿,同比增速分别为-10.5%/+57.5%/+19.4%,对应PE分别50/32/27x,公司募资投入研发及光伏玻璃产能,打开新增长空间,维持增持评级。
中国汽研 交运设备行业 2021-01-12 14.80 -- -- 19.18 29.59%
19.18 29.59% -- 详细
2020年营收利润双高增长,Q4利润略超预期中国汽研 2020年实现营业总收入 34.17亿(同比+24.06%),实现归母净利润 5.61亿(同比+20.17%)。单四季度来看,公司实现营收 10.26亿(同比-3.73%),实现归母净利润 2.20亿(同比+22.38%)。总结来看,公司 2020年营收、利润双高增长,利润略超预期,业绩增长在于1)完善能力布局,强化区域合作,不断推进业务和客户结构优化,抓住电动化、智能化、网联化、共享化市场机遇,技术服务业务有效提升;2)积极开拓新基建市场,专用车改装及销售业务订单稳步增长,同时公司持续加强提质增效专项工作,利润随业务规模扩大同步提高。 毛利率稳中有升,费用端管控到位公司 2020年毛利率为 30.72%,同比上升 0.39pct,净利率为 17.17%,同比上升 0.17pct。单四季度毛利率为 38.87%,同比上升 7.15pct,净利率为 23.56%,同比上升 6.61pct。2020年四费率为 12.97%,同比上升 0.69pct,单四季度四费率 19.66%,同比上升 5.82pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别 2.95%/8.14%/9.23%/-0.67%,同比分别提升-0.06/+1.74/+4.30/-0.16pct。 中短期订单充足,长期受益于电动化、智能化公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头,中短期公司技术服务方面持续开拓区域市场和客户,装备制造业务受益于新基建实现订单突破,远期在汽车行业电动化、智能化背景下,公司技术服务业务围绕能网联服务检测和认证+工序装备供应+大数据平台搭建闭环发展,有望打开新的增量空间。2020年中国汽研新成立智能网联数据中心和新能源中心、拓展新能源汽车监控平台业务,和宁德时代、比亚迪签署战略合作协议,和长安汽车深化合作。 风险提示:汽车行业景气度大幅低于预期;公司新业务布局不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级略微上调盈利预测,预计 20-22年净利润分别为 5.6/6.9/8.7亿元(原预期 5.4/6.5/7.8亿元),对应 PE=25/20/16x,维持“买入”评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2021-01-05 35.80 -- -- 47.58 32.91%
55.59 55.28% -- 详细
国信汽车观点:美国对汽车轮胎的需求存在较大刚性,对外依存度高达60%,每年进口轮胎条数达到1.6-1.7亿条。 2019年,泰国以及整个东南亚对美国的轮胎出口数量为8500万条,占整个美国轮胎进口数量的接近50%。本次美国对东南亚的反倾销税率初裁落地,韩国平均税率27.81%,台湾平均税率88.82%,越南反倾销+反补贴合计税率接近30%,泰国平均税率16.66%,可见本次反倾销税率下泰国具备更加突出的性价比优势。 玲珑轮胎泰国公司22.21%的税率优于市场预期,后续公司有望通过对内降本增效、对外产能转移两种方式减弱反倾销税率对公司的影响。1)对内,玲珑轮胎可以通过提高生产效率持续降低成本,通过调整产品结构增厚利润率,通过内部管理和设备提速持续提升泰国工厂产能(计划从今年Q4日均产能41000条提高到明年日均产能45000条),进一步摊薄固定成本;2)对外,玲珑轮胎塞尔维亚工厂建设按期进行,预计2021年7月试产,8月出口美国,2021年塞尔维亚工厂半钢轮胎产能有望达到400万条,塞尔维亚不受反倾销关税影响,有望成为对美出口的产能转移储备。 我们认为,轮胎行业空间大(国内2500亿,全球12000亿)、增速稳(存量市场为主,年化接近10%销量增速),本次美国反倾销税率落地,前期股价压制因素消散,有望带来国内轮胎企业新行情。玲珑轮胎作为乘用车胎国产领先品牌,对本次反倾销税率的内外部应对措施准备完善,新零售渠道快速推进,前装配套客户有序拓展,产能建设(荆门+塞尔维亚)全球布局,未来业绩长期看好。2020Q2起公司渠道生态发力,线上线下结合开启新零售元年,维持盈利预测,预计20/21/22年EPS 分别1.7/2/2.3元,对应PE 是20.3/17.6/15.3x。
宇通客车 交运设备行业 2020-12-22 17.01 -- -- 17.50 2.88%
17.90 5.23% -- 详细
复盘: 善创新者恒久远 宇通客车是全球大中客龙头( 2019年国内市占率 37%,全球市占率 16%),前身郑州客车修配厂,国企转民营的极成功案例。以改革开放 后 90年代长途客运市场爆发为起点,通过自主研发的卧铺客车打下基 础;在 2000年后客车行业黄金 10年间不断创新拓展市场, 2004年产 销和市场份额国内领先,成为客车行业第一品牌; 2014年后跟随客车 新能源、智能化转型升级,布局未来。宇通客车 1994-2016年维持约 22年的营收、利润持续增长(营收 CAGR=24%,利润 CAGR=39%)。 展望短期: 疫情加速见底,客车行业即将迎来替换周期 公司 2015年-2017年在新能源客车替换背景下启动了一轮量利双增的 高景气期,而后补贴退坡使得大中客行业销量从 16年峰值 18万回落 至 13.4万辆。短期来看,一方面补贴退坡空间有限,宇通对新能源补 贴退坡常态化消化(毛利率维持平稳),另一方面,作为民生工程的公 交车需求刚性,即将迎来新一轮替换周期( 6-8年更新), 2020年疫情 延迟采购需求,行业风险基本释放,明年开始客车行业有望触底回升。 展望中期: 看好新产品、新市场开辟增量 新产品方面,氢燃料电池“十城千辆”示范应用政策下,有望接替纯电动 客车成为下一个爆发市场,校车、房车也是潜在增量市场;新市场方 面,测算全球大中客 1.5倍保有量提升空间, 宇通基于高质量+低售价 +优服务,市场化条件下中长期持续看好宇通客车海外出口拓展。 展望远期:无人驾驶带来客车行业商业模式变革 5G、 智慧交通基建发展背景下,客车行业( Robobus)或有望先于乘 用车( Robotaxi)实现无人驾驶, 远期看好客车行业从生产制造商到 一体化解决方案提供商进化的四维盈利模式拓展。 风险提示: 政策风险,海外订单拓展风险。 全球大中客龙头, 维持“买入”评级 预计公司 20-22年每股收益 0.4/0.9/1.2元, 对应利润 9/19/26亿元, 对应 PE 分别 42/20/14倍, 维持“买入”评级。
宇通客车 交运设备行业 2020-12-21 16.70 -- -- 17.51 4.85%
17.90 7.19% -- 详细
复盘:善创新者恒久远善创新者恒久远宇通客车是全球大中客龙头(2019年国内市占率37%,全球市占率16%),前身郑州客车修配厂,国企转民营的极成功案例。以改革开放后90年代长途客运市场爆发为起点,通过自主研发的卧铺客车打下基础;在2000年后客车行业黄金10年间不断创新拓展市场,2004年产销和市场份额国内领先,成为客车行业第一品牌;2014年后跟随客车新能源、智能化转型升级,布局未来。宇通客车1994-2016年维持约22年的营收、利润持续增长(营收CAGR=24%,利润CAGR=39%)。 展望短期:疫情加速见底,客车行业即将迎来替换周期疫情加速见底,客车行业即将迎来替换周期公司2015年-2017年在新能源客车替换背景下启动了一轮量利双增的高景气期,而后补贴退坡使得大中客行业销量从16年峰值18万回落至13.4万辆。短期来看,一方面补贴退坡空间有限,宇通对新能源补贴退坡常态化消化(毛利率维持平稳),另一方面,作为民生工程的公交车需求刚性,即将迎来新一轮替换周期(6-8年更新),2020年疫情延迟采购需求,行业风险基本释放,明年开始客车行业有望触底回升。 展望中期:看好新产品、新市场开辟增量看好新产品、新市场开辟增量新产品方面,氢燃料电池“十城千辆”示范应用政策下,有望接替纯电动客车成为下一个爆发市场,校车、房车也是潜在增量市场;新市场方面,测算全球大中客1.5倍保有量提升空间,宇通基于高质量+低售价+优服务,市场化条件下中长期持续看好宇通客车海外出口拓展。 展望远期:无人驾驶带来客车行业商业模式变革:无人驾驶带来客车行业商业模式变革5G、智慧交通基建发展背景下,客车行业(Robobus)或有望先于乘用车(Robotaxi)实现无人驾驶,远期看好客车行业从生产制造商到一体化解决方案提供商进化的四维盈利模式拓展。 风险提示:政策风险,海外订单拓展风险。 全球大中客龙头,维持维持“买入”评级预计公司20-22年每股收益0.4/0.9/1.2元,对应利润9/19/26亿元,对应PE分别42/20/14倍,维持“买入”评级。
上汽集团 交运设备行业 2020-12-01 27.00 -- -- 26.79 -0.78%
27.32 1.19% -- 详细
1) L 项目落户浦东,百亿投资打造“智己汽车”:2020年 11月 26日,上汽集团正式发布公告,拟与张江高科、恒旭资本共同出资设立上海元界智能科技股权投资基金合伙企业(有限合伙),认缴出资总额为人民币 72亿元,其中上汽认缴出资 53.99亿元,持有 75%的份额。元界基金计划与阿里巴巴专项投资于高端智能纯电汽车项目("L"项目),暂定名为“智己汽车”。“智己汽车”定位高端纯电动市场,将全新打造电子电器架构,从底层打通整车与驾乘体验高度相关的电子控制单元。“智己汽车”将应用数据驱动,聚焦客户感知,重构用户体验,鼓励用户进行高度自定义,实现汽车智能化宽度和深度的突破。团队规模预计于今年年底达到 300人左右。 2) “R”品牌独立运营,全新模式亮相广州车展:2020年 5月,上汽荣威发布 R 品牌,布局高端电动化产品。2020年11月,R 品牌正式独立运营,成为与荣威、名爵平行的上汽乘用车品牌,目标年销 3万辆。在 2020年广州车展上,R 汽车拥有全新的独立展台,智能电动 SUV MARVEL R 正式开始全球预售,中国首发预售价为 22万元。R 汽车将采用独立的产品、设计、营销模式,推行“无界新零售”,着重于塑造智能科技的品牌形象,成为上汽集团内部的“造车新势力”。 国信汽车观点:由上汽集团、浦东新区和阿里巴巴集团三方联合打造的百亿级高端智能纯电汽车项目“智己汽车”落户浦东新区张江智能园区,致力于成为“智能时代出行变革的实现者”。本项目将发挥上汽集团和阿里巴巴在人工智能、自动驾驶、芯片和新能源汽车等领域的优势,全面推进数字化转型,实现创新发展,打造双赢和可持续发展的战略合作关系;将加快汽车产业的自主创新与转型升级,实现对传统汽车产业链的全面重构,构建更具吸引力的智能网联、新能源汽车的创新生态体系,提升上汽集团品牌竞争力和影响力。 R 汽车的发展路线是电动车+智能化,采用“无界新零售”的营销模式,并配套推出了 R-Space、R-Store 等新生活空间,以一种不同于以往的产品姿态、互动模式与消费者建立联系,展现了上汽集团在汽车体验、销售、服务等产品全生命周期的商业思路。"R"品牌将与"L"项目形成价格互补,R 品牌主打 15-30万元价位段产品,而"L"项目产品的主打价格区间有望超过 30万元。 国内乘用车景气度稳步上升,预计四季度将继续保持同比增长态势。同时,国内各地方政府大量出台汽车消费相关的刺激政策,乘用车需求有望进一步释放。上汽作为国内龙头企业,受益于行业复苏的大趋势,叠加 L+R 电动科技战略落地、MEB 平台车型投放等多重利好,销售业绩长期看好。我们维持盈利预测,预计 2020-2022年公司的 EPS为 1.94/2.43/2.70,对应 PE 分别为 14/11/10x,维持合理估值区间 29.16-34.02(维持 21年 12-14倍市盈率),当前股价距离合理估值仍有 25%的上升空间,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名