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沪光股份
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机械行业
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2025-01-27
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36.34
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37.92
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4.35% |
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事件描述公司发布 2024年年度业绩预告。 公司预计 2024年实现归母净利润约6.0亿元~7.1亿元,同比约+1009.12%~+1212.46%;预计扣非后归母净利润约 5.84亿元~6.94亿元,同比约+1362.38%~+1637.83%。 据公司公告、 Choice 并结合我们计算,预计公司 24Q4归母净利润约 1.62亿元~2.72亿元,同比约+110.39%~+253.25%,环比约-11.48%~+48.63%。 核心观点核心客户持续放量, 驱动公司业绩提升据公司公告, 2024年全年乘用车市场整体保持稳定增长态势,其中新能源汽车产销量大幅增长。 公司核心客户放量, 据 Marklines, 24Q4公司主要客户赛力斯、理想持续放量, 产量分别约 12.4万辆、 16.0万辆,同比分别约+39%、 +17%,环比分别约-7%、 +4%。 两家客户 24Q4合计产量约 28.4万辆,同比约+26%,环比约-1%, 助力公司汽车线束业务拓展进一步巩固并提升了市场份额, 从而驱动公司业绩提升。 客户、技术双轮驱动,成长路径清晰客户端, 据中汽协, 2024年中国品牌乘用车销量占有率约 65.2%,同比约+9.2pct。国内汽车产业链历经几十年发展,自主线束厂商在技术、制造和服务等方面已经具备一定的竞争力。公司作为优秀自主线束厂商,有望持续受益自主汽车品牌崛起。 技术端, 公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新正逐步落地,有望持续优化公司成本结构和增强盈利能力。 投资建议公司客户放量,规模效应明显,我们预计公司 2024~2026年营收分别约 76.9亿元、 107.2亿元、 133.7亿元,同比分别约+92.1%、 +39.4%、+24.7%。归母净利润分别约 6.2亿元、 9.4亿元、 12.0亿元,同比分别约+1050.3%、 +50.5%、 +28.6%。 截至 2024年 1月 22日, 股价对应2024~2026年 PE 分别约为 25.2、 16.8、 13.0倍。 维持“买入”评级。 风险提示客户相对集中风险; 公司产品价格波动;原材料价格上涨。
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沪光股份
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机械行业
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2025-01-24
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36.72
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37.92
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3.27% |
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37.92
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事件:公司发布2024年业绩预告,预计24年实现归母净利润6-7.1亿元,同比+1009~1212%,符合预期;扣非归母净利润5.84-6.94亿元,同比+1362~1638%。测算出24Q4实现归母净利润1.62-2.72亿元,同比+110~253%,环比-11~+49%。 盈利能力持续回升,费用控制有效:2024年全年乘用车市场整体保持了稳定增长态势,实现销量2756.3万辆(中汽协),同比+5.8%,新能源汽车产销量大幅增长,实现销量1286.6万辆(中汽协),同比+35.5%。良好的市场环境为公司汽车线束业务拓展创造了有利的外部条件,公司及时把握市场机遇,进一步巩固并提升了市场份额,实现了业务的快速增长,是业绩提升的主要因素之一。同时公司持续深入开展提质增效,促使公司规模效应更加显著,带动盈利水平、净利润及相关指标大幅增长。24Q3公司实现毛利率20.5%,同比+7.8pp,环比+4pp,净利率8.7%,同比+6.8pp,环比+0.5pp,大幅回升,主要来自营业收入增长迅速,客户订单相对稳定,费用降低等因素,24Q1-3公司期间费用率7.6%,同比-5.6pp,预计公司盈利能力有望持续回升,25年高增可期。 新能源高压线束占比提升,产品销量不断增长:公司基于智能制造生产管理系统,打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求,公司的高压线束自动化生产线已陆续在L汽车、赛力斯、美国T公司、大众汽车、上汽通用、蔚来等高压项目上应用。 市场规模提升,持续开展技术创新:(1)与传统燃油车相比,新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元,带动新能源汽车线束单车价值达到5000元以上,显著高于燃油车3000元。随着国际汽车厂商越发重视成本控制,汽车零部件的本土化采购日益加强,国内也涌现了一批优秀的自主线束企业,国产替代空间巨大,公司有望实现规模扩张及国产替代。(2)公司持续开展技术创新,2024H1实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发,目前高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载;高压插件一体化产品已在部分客户的路试车上搭载测试并实现批量生产。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.51/1.99/2.50元,对应PE为25/19/15倍,归母净利润CAGR为172%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险;客户开拓不及预期的风险;原材料价格上涨风险等。
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沪光股份
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机械行业
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2025-01-23
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38.45
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-1.38% |
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37.92
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-1.38% |
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事件: 公司披露 2024年度业绩预告:公司 2024年全年预计实现归母净利润 6.00-7.10亿元,同比+1,009.12%-1,212.46%;预计实现扣非归母净利润5.84-6.94亿元,同比+1,362.38%-1,637.83%。 2024Q4业绩超预期 乐道 L60量产提供增量。 按照公司业绩预告中值计算,公司 2024Q4单季度预计归母净利润 2.17亿元,同比+182.51%,环比+18.33%;预计实现扣非归母净利润 2.16亿元,同比+199.79%,环比+21.61%。 2024Q4公司客户赛力斯问界品牌销量为 96,462辆,同比+71.97%,环比-13.59%,同比大幅提升, 环比有所下滑。我们认为公司 2024Q4业绩在大客户销量环比下滑的情况下逆势提升,主要得益于降本增效成果显著及其他客户新项目量产放量。 公司客户乐道 L60于 2024M9实现量产, 2024Q4销量为 19,929辆,环比+2,295.31%,带动公司业绩环比提升。 在手订单充裕 持续斩获新定点。 公司目前在手订单量充足,为公司业绩提供有力支撑,凭借产品力及优秀的客户拓展能力,不断获取新定点。 2024H1公司陆续取得极氪 EX1E 低压线束、北京奔驰·MBEA-M 高压线束等项目定点,并且随着订单放量, 产能利用率达到 92.65%; 截至 2024H1,公司 2024-2026年高压线束定点项目订单量预计将达到年均 237.58万套,其中 2024年/2025/2026年分别为 204.64/243.79/264.30万套。 国产替代之光 线束龙头崛起进行时。 智能电动时代线束量价齐升,根据 EVWIRE 的数据,新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束,整车线束平均价值量有望达到 5,000元。我们预计 2025年我国线束市场总规模有望达到 1,307亿元,市场空间广阔。线束行业进入壁垒较高,国产替代趋势加速,公司凭借线束领域强大的研发能力,增长空间广阔。 投资建议: 公司在手订单充裕,受益客户销量提升,产能利用率不断爬升,盈 利 能 力 得 到 大 幅 改 善 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 营 收 分 别 为77.5/100.1/125.1亿元,归母净利为 6.5/8.8/11.1亿元,对应 EPS 分别为1.50/2.01/2.53元。按照 2025年 1月 21日收盘价 37.68元,对应 PE 分别为25/19/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期;客户集中度高;原材料价格波动等
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沪光股份
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机械行业
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2025-01-23
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38.45
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37.92
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-1.38% |
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37.92
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-1.38% |
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事件:公司发布2024年业绩预告。2024年,公司预计实现归母净利润6.0-7.1亿元,同比增长1009%-1212%;扣非归母净利润5.8-6.9亿元,同比增长1362%-1638%。 业绩符合预期,预计主要系受益于核心客户放量。主要系受益于核心客户放量。Q4国内新能源车销量387万辆,环比+29%,其中特斯拉全球生产45.9万辆,环比-2%,鸿蒙智行销量13.3万辆,环比+13%。我们测算公司2024Q4归母净利润中枢2.2亿元,同比+182%,环比+19%。下游客户需求较好,带动公司业绩增长。同时,公司积极拓展新客户,引入赛力斯、吉利极氪/极越、戴姆勒奔驰、蔚来乐道等汽车厂商,提升客户覆盖率,保障公司未来发展。 客户结构优质客户结构优质+开拓海外市场开拓海外市场,打开未来发展空间。公司客户结构优质,奠定国内线束龙头地位。目前,公司已经进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、赛力斯、L汽车、美国T公司等知名车企供应商体系。海外方面,公司夯实罗马尼亚公司经营管理人才队伍建设,同时优化供应链管理,加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作,从而快速响应国际客户需求,加快公司在欧洲市场及全球化的战略布局,打开广阔的海外市场。 电动化电动化+智能化扩容市场,线束龙头发展潜力大。智能化扩容市场,线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束,自动驾驶强化高速线束需求,整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品,产能储备充足,有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。同时公司聚焦核心技术能力,实现高压连接器等产品研发,并已具备批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。公司轻量化产品已量产,高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段,助力公司不断拓展新品类,获取新订单。 盈利预测与估值:盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.6/8.5/10.5亿元,对应PE分别为25/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:行业需求不及预期,原材料价格波动,市场开拓不及预期。
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沪光股份
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机械行业
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2025-01-23
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38.45
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37.92
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-1.38% |
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37.92
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-1.38% |
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2025年 1月 21日, 公司发布 2024年业绩预告: 2024年预计实现归母净利润6.00-7.10亿元, 同比+1009.12%-1212.46%; 实现扣非归母净利润 5.84-6.94亿元,同比+1362.38%-1637.83%。 2024年全年业绩符合预期, Q4利润高增长。 根据预告, 2024年公司归母净利润中枢为 6.55亿元, 对应 Q4为 2.17亿元, 同比+281.82%, 环比+18.58%, 利润高速增长, 主要受益于下游优质客户持续放量+规模效应下利润率提升。 短期客户结构持续改善, 中长期产业链延伸叠加出口, 营收、 利润持续增长。 24年公司持续拓展新客户并提高在现有优质客户中的份额, 客户结构持续改善。 未来公司将基于客户、 技术的同源性拓展连接器等产品, 提升单车 ASP。 与此同时, 公司加快欧洲市场布局, 进行高自动化产线建设, 快速响应海外客户需求, 打开海外新增在。 在智能化+电动化趋势下, 公司作为国内自主线束龙头有望实现收入、 利润的持续增长。 投资建议: 公司是国内线束龙头, 随着电动化、 智能化发展, 线束 ASP 持续提升并逐步进行国产替代。 与此同时, 规模化效应下公司盈利能力进一步提升。 我们维持2024-2026年盈利预测, 分别给与 6.56亿元、 9.07亿元、 11.62亿元净利润。 以 2025年 1月 22日收盘价计算, 公司当前市值为 156.93亿元, 对应 2024-2026年 PE 分别为 23.91X、 17.31X、 13.50X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 汽车行业景气度下滑风险、 客户集中度较高风险、 原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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沪光股份
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机械行业
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2024-11-19
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34.60
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34.80
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0.58% |
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40.10
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15.90% |
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详细
大客户订单 持续 放量 和新项目量产增 ,归母净利润同增 2030% ,盈利 持续 超预期1 )24Q1-Q3 :公司业绩持续超预期,实现营收 55.32亿元,同比增 133.71%;归母净利润 4.38亿元,同比增 2,030.18%;扣非净利润 4.23亿元,同比增1,416.52%。公司毛利率 17.3%,2023年毛利率为 12.9%,受益于新能源客户项目持续放量和新项目量产,公司规模效应显著。 2 )24Q3 :营收 21.14亿元,同比增 121.40%,环比增 12.14%;归母净利润1.83亿元,同比增 901.75%,环比增 18.89%。24Q3,公司原订单放量仍在持续,新项目也投入量产。 汽车线束领域竞争优势显著,智能制造平台支撑高质量发展凭借优质的客户资源和强大的品牌影响力,公司在汽车线束领域建立了显著的竞争优势。此外,公司是少数的内资汽车线束厂商之一。在智能制造领域,公司与国际领先设备供应商合作,打造了集仓库管理、数据采集与监视监控、生产执行、工程设计于一体的智能生产制造平台,提升了自动化、信息化、数字化、智能化水平,为公司的高质量发展提供了有力支持。在新能源汽车高压线束业务方面,公司已经实现了全过程自动化产线的研发和投入,处于行业领先地位。正向研发和设计能力的提升,不断夯实公司在汽车线束行业的竞争优势。 多项目定点及量产、产品结构优化、海外团队建设促进业绩新增量公司正积极拓展新客户并深化与现有客户的合作,已成功获得多项项目定点并实现量产。随着新能源汽车市场的快速增长,公司高压线束业务为业绩增长的贡献持续变强。公司围绕客户战略进行产业布局以满足日益增长的市场需求,将进一步优化连接器、高压接插件一体化产品结构,形成新的业绩增长点。同时,公司不断加快海外市场团队的建设,特别是在罗马尼亚的经营管理优化和供应链整合,预计将为公司带来较大的业绩增量。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年:营收为 74.43、113.17、129.17亿元,同比分别增长 85.9%、52.1%、14.1%, CAGR 达 31.7%;归母净利润为 5.87、9.91、10.86亿元,同比分别增长 986.0%、68.7%、9.5%,CAGR 达 35.9%,对应EPS 为 1.35、2.27、2.49元。公司营收实现强劲增长,利润显著提升并预期将持续快速增长,维持“买入”评级。 风险提示重大客户的供应链调整,原材料价格波动风险;行业景气度不及预期
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沪光股份
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机械行业
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2024-11-07
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37.10
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37.08
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-0.05% |
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40.10
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8.09% |
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详细
核心客户需求旺盛, 2024年 Q3公司营收实现高增长公司发布 2024年三季报, 2024年 Q3实现营收 21.14亿元,同比+121.40%;归母净利润 1.83亿元,同比+901.75%;扣费归母净利润 1.78亿元,同比+1129.28%。 公司 2024年前三季度实现营收 55.32亿元,同比+133.71%;归母净利润 4.38亿元,同比+2030.18%;扣费归母净利润 4.23亿元,同比+1416.52%。 Q3毛利率达20.5%,环比 Q2大幅提升 3.99pct。 公司加快客户结构优化、加大新能源客户资源开发力度,引入赛力斯、吉利、蔚来等客户,带来业绩持续高增长。 我们上调盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润分别为 6.37/8.90/11.57亿元(前值为4.70/6.19/8.18亿元),对应 EPS 分别为 1.46/2.04/2.65元/股,当前股价对应2024-2026年的 PE 分别为 22.2/15.9/12.2倍,维持“买入”评级。 在手订单保持充裕,助力公司快速发展2024年公司取得了持续稳定的订单,公司量产项目持续放量及新项目量产推动了营业收入迅速增长,促使公司规模效应更加显著。 公司陆续取得了极氪 EX1E低压线束、北京奔驰· MBEA-M 高压线束、集度 MARS MCA、 Venus 800V 充电线、极氪 SEA-RSEA-R 高压线束等项目定点;分别实现了上汽通用·凯迪拉克 XT5低压线束、集度· Venus 低压线束、 L 汽车 W01低压线束、北京奔驰BR254/214高压线束、 L 汽车 X01B/X02B 高压线束、上汽智己 S12L 高压线束等项目量产。 行业领先的新能源汽车高压线束业务,受益国产替代趋势公司基于智能制造生产管理系统,打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求, 公司的高压线束自动化生产线已经从开线、预装、切剥翻、压接等线束加工工序,成功过渡到超声波焊接、护套插位、线束外部零部件等复杂工序,装配至高低压检测、气密检测、 CCD 检查等工序的规划、设计、实施,实现全过程自动化产线的研发和投入。 凭借长期的产品技术和开发经验积累, 公司率先进入新能源汽车配套供应体系, 充分受益国产替代趋势。 风险提示: 下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。
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沪光股份
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机械行业
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2024-10-31
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33.44
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37.88
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13.28% |
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40.10
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19.92% |
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24Q3业绩继续同比高增,盈利能力显著改善公司发布2024年三季报,24年前三季度公司实现营收55.32亿元,同比+133.71%;归母净利润4.38亿元,大幅扭亏为盈;扣非归母净利润4.23亿元,大幅扭亏为盈。从盈利能力看,公司24年前三季度毛利率达17.33%,同比+5.55pct;24年前三季度净利率达7.93%,同比+8.88pct,盈利能力持续向好。 24Q3公司营收21.14亿元,同比+121.40%/环比+12.14%;归母净利润达1.83亿元,同比大增901.75%,环比+18.89%。从盈利能力看,公司24Q3毛利率20.50%,同比+7.80pct/环比+3.99pct;24Q3净利率达8.67%,同比+6.76pct/环比+0.49pct。 24Q3公司三费费用率(不含研发)4.57%,同比-1.34pct/环比+0.55pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.60%/3.28%/0.69%,同比+0.09pct/-0.74pct/-0.68pct,研发费用率3.01%,同比-2.53pct。 核心客户销量高增,新车上市贡献增量在即赛力斯为公司核心客户,问界系列24Q3销量10.9万辆,同比大增669.1%,环比增长11.0%,核心客户放量,助力公司业绩腾飞。公司也为蔚来乐道提供汽车线束同步开发、批量供货及技术服务。乐道首款车型L60已于9月19日正式上市,市场反响热烈,蔚来希望乐道L60于今年12月份能达到1万辆的交付,25年达到单月2万辆的交付量。乐道展现热销潜质,有望今年四季度起带动公司营收进一步上行。 抢抓国外市场机遇,加速全球化布局公司已于2022年在罗马尼亚成功建厂。24H1,公司加快组建专门的海外经营管理及市场拓展团队,通过完善后备人才库、加大培训培养力度、健全相关配套机制等手段,夯实罗马尼亚公司经营管理人才队伍建设。未来国外工厂也将积极部署高标准、高效率的全过程自动化产线。同时优化供应链管理,加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作,减少物流成本和时间,从而快速响应国际客户的业务需求,加快公司在欧洲市场及全球化的战略布局,进一步促进国际化商业合作。 盈利预测与投资建议:由于下游客户销量高增,我们提高公司2024-2026年归母净利润预测至6.02/7.96/10.23亿元(此前为5.04/7.04/9.02亿元),当前市值对应24-26年P/E24/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上行;宏观经济波动;新能源车销量不及预期;产能爬升不及预期;行业竞争加剧。
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沪光股份
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机械行业
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2024-10-31
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33.44
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37.88
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13.28% |
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40.10
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19.92% |
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公告要点: 公司发布 2024年三季度报告,业绩超预期。 2024Q3实现营收 21.1亿元, 同环比+121%/+12%,归母净利润 1.83亿元, 同环比+902%/+19%, 扣非归母净利润 1.78亿元, 同环比+1129%/+18%。 核心客户放量,产能利用率提升驱动业绩量利齐升。 1) 2024Q3公司营收同环比高增, 24Q3核心客户赛力斯产量同环比+653%/+17%,特斯拉产量同环比+10%/+7%, 理想产量同环比分别+48%/+65%,赛力斯M7/M9车型周期向上,推动公司重庆工厂产能利用率提升。 季度毛利率再上台阶,净利率创四年内新高。 公司 2024Q3毛利率为20.5%,同环比分别+7.8pct/+4.0pct,主要受益于规模效应提升及客户补偿落地影响。公司 24Q3期间费用率为 7.6%,同环比-3.9pct/-0.7pct, 体现较强规模效应。 24Q3公司出于谨慎性原则计提资产减值损失 0.6亿元 ,压制表观利润 。 24Q3公司实现归母净利率 8.7%,同环比+6.8pct/+0.5pct,创 2020年以来新高。 新能源项目拓展顺利,布局海外成果初显。 公司 2024H1新能源项目定点/量产情况包括: L 汽车 W02、 X01B、 X02B 高压线束、智己汽车 P12L高压线束、蔚来·阿尔卑斯高压充电线束、北京奔驰· MBEA-M 高压线束等项目定点;公司陆续实现了上汽通用·凯迪拉克-锐歌高压线束、智己汽车 S12L 高压线束、北京奔驰· HX243高压线束、 L 汽车 X02高压线束等项目量产。国际化方面,公司建立德国子公司 KSHG,为上汽大众、德国大众提供贴近式的同步研究开发, 24H1公司海外子公司 KSHG创造营业收入 0.8亿元。 盈利预测与投资评级: 由于公司下游客户高景气度持续,新车周期较强,我们上调公司 2024年营业收入为 77亿元(原为 75亿元),维持2025/2026年营业收入为 100/121亿元,同比分别+93%/+30%/21%, 上调公司2024-2026年归母净利润预测为6.4/8.7/10.9亿元(原为5.8/7.5/9.3亿元),同比分别+1077%/+37%/+25%,对应 PE 分别为 23/17/13倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地放量,我们维持“买入”评级。 风险提示: 核心客户销量不及预期,新客户及新产品开拓不及预期等。
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沪光股份
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机械行业
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2024-10-31
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33.44
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37.88
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13.28% |
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事件概述公司发布2024年三季报,2024年前三季度营收55.32亿元,同比+133.71%;归母净利润4.38亿元,同比+2030.18%;扣非归母净利润4.23亿元,同比+1416.52%。 投资摘要2024年三季度营收规模创单季新高。24Q3单季营收21.14亿元,同比+121.40%,主要系:1)国家层面报废更新补贴力度加强,地方置换更新政策陆续生效,叠加车企推出秋季新品,“金九”效应继续显现,带动乘用车市场回暖,新能源汽车延续良好发展态势,汽车线束需求随之稳步增长;2)公司量产项目持续放量,部分新项目进入量产,推动营收高增。 规模效应凸显,盈利能力持续提升。24Q3销售毛利率为20.50%,同比提升7.81个百分点,环比提升3.99个百分点;24Q3销售净利率为8.68%,同比提升6.76个百分点,环比提升0.50个百分点。从期间费用率看,24Q3管理费用率、研发费用率及财务费用率均有所下降。 24Q3单季归母净利润1.83亿元,同比+901.75%,环比+18.89%。 积极开拓新客户,产品结构持续改善。公司把握汽车电动化转型机遇,加码新能源汽车市场,努力提升新能源高压线束市场份额。 2021~2023年,公司主营业务中新能源车线束收入占比由37.41%提升至62.39%,2024Q1占比进一步提升至81.16%。2024Q1公司前五客户中赛力斯、T公司、L汽车均为新能源车企。截至2024年6月,公司已获定点项目预计2024~2026年高压线束订单量分别为204.64万套、243.79万套和264.30万套。三季度以来,公司继续拓展新客户并取得持续稳定的订单。 投资建议我们预计2024~2026年营收分别为79.03/98.96/118.36亿元,同比分别+97.44%/+25.22%/+19.61%;归母净利润分别为6.48/8.42/10.17亿元,同比分别+1097.64%/+30.02%/+20.75%,2024年10月28日收盘价对应PE分别为20.49X/15.76X/13.05X,维持“买入”评级。 风险提示客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、产品价格下降的风险、新产品技术开发风险
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沪光股份
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机械行业
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2024-10-31
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2024年10月28日,公司发布2024年三季报:2024Q3实现营业收入21.14亿元,同比+121.40%;实现归母净利润1.83亿元,同比+901.75%;实现扣非归母净利润1.78亿元。 2024Q3业绩超预期,净利润高速增长。2024Q3公司实现营业收入21.14亿元,同比+121.40%,环比+12.14%;实现归母净利润1.83亿元,同比+901.75%,环比+18.89%。实现扣非归母净利润1.78亿元,同比+1129.28%,环比+18.41%,营收、利润双增长,主要受益于下游乘用车市场回暖以及赛力斯、极氪等头部客户的持续放量。其中,24Q3产生一次性资产减值损失0.6亿,还原后归母净利润超2.4亿,利润增长超预期。 产效提升+规模效益+成本管控推动毛利率提升,期间费用率持续降低。1)毛利率:2024Q3公司综合毛利率为20.50%,同比+7.80pct,环比+3.99pct,主要受益于在手订单持续放量带来的规模化效应。2)费用端:2024Q3期间费用率为7.57%,同比-3.87pct,环比-0.68pct。其中销售费用率为0.60%(同比+0.09pct、环比-0.08pct),管理费用率为3.28%(同比-0.74pct、环比+0.82pct),研发费用率为3.01%(同比-2.53pct、环比-1.23pct),财务费用率为0.69%(同比-0.68pct、环比-0.19pct),期间费用率显著降低。 短期看,精准把握大客户带来客户结构持续改善,利润持续释放。公司以合资品牌上汽大众为基础,拓展赛力斯、理想和T公司、极氪、上汽智己等新能源头部客户,并不断获取新项目定点,客户结构持续改善。与此同时,线束行业作为人力密集型行业,对管理能力要求较高。公司生产经营经验丰富,并对生产、经营、管理等各个环节进行精细化管理,如科学运用数据分析、标准化流程等,进而提高资源利用效率及利润水平。 中长期看,电动智能&产业链延伸驱动量价利齐升,布局海外打开新增长。1)量:华为系、L客户、极氪等项目持续定点。2)价:在电动化、智能化趋势下,基于客户、技术同源性,产品由低压线束向高压线束及上游连接器拓展,单车ASP提升。3)海外:公司基于国内自主线束龙头地位,加快欧洲市场布局,进行高自动化产线建设。 与此同时,公司亦加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作,进而快速响应海外客户需求,打开海外市场。 投资建议:公司是国内线束龙头,随着电动化、智能化发展,线束ASP持续提升并逐步进行国产替代。与此同时,规模化效应下公司盈利能力进一步提升。我们调整2024-2026年盈利预测,分别给与6.56亿元(原值6.05亿元)、9.07亿元(原值8.04亿元)、11.62亿元(原值10.63亿元)净利润。以2024年10月29日收盘价计算,公司当前市值为146.06亿元,对应2024-2026年PE分别为22.25X、16.11X、12.57X,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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沪光股份
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机械行业
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2024-10-30
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事件: 公司发布 2024年第三季度报告, 2024年前三季度营收 55.32亿元,同比+133.71%,归母净利 4.38亿元,同比+2,030.18%,扣非后归母净利 4.23亿元,同比+1,416.52%;其中 2024Q3营收 21.14亿元,同比+121.40%,环比+12.14%;归母净利 1.83亿元,同比+901.75%,环比+18.89%;扣非后归母净利 1.78亿元,同比+1,129.28%,环比+18.41%。 24Q3业绩符合预期 盈利能力持续改善。 1)收入端: 2024Q3营收 21.14亿元,同比+121.40%,环比+12.14%, 主要受益于下游核心客户赛力斯放量,2024Q3赛力斯新能源汽车销量 11.7万辆,同比+411.20%,环比+10.54%,问界 M9销量 4.9万辆,环比+5.21%; 2)利润端: 2024Q3归母净利 1.83亿元,同比+901.75%,环比+18.89%;扣非 1.78亿元,同比+1,129.28%,环比+18.41%。 2024Q3归母净利润及扣非均环比上升, 系量产项目放量、规模效应提升所致。 2024Q3净利率达 8.68%,同比+6.76pct,环比+0.49pct;毛利率达 20.50%,同比+7.80pct,环比+3.99pct, 毛利率同环比大幅提升,创历史新高,系规模效益提升以及原材料价格下降导致; 3)费用端: 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%/3.28%/3.01%/0.69%,同比分别+0.09/-0.74/-2.53/-0.68pct,环比分别-0.08/+0.82/-1.23/-0.19pct,期间费用率同比-3.87pct,降本增效成效显著。 在手订单充裕 持续斩获新定点。 公司目前在手订单量充足,为公司业绩提供有力支撑,凭借产品力及优秀的客户拓展能力,不断获取新定点。 2024H1公司陆续取得极氪 EX1E 低压线束、北京奔驰·MBEA-M 高压线束等项目定点,并且随着订单放量, 产能利用率达到 92.65%; 截至 2024H1,公司 2024-2026年高压线束定点项目订单量预计将达到年均 237.58万套,其中 2024年/2025/2026年分别为 204.64/243.79/264.30万套。 国产替代之光 线束龙头崛起进行时。 智能电动时代线束量价齐升,根据 EVWIRE 的数据,新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束,整车线束平均价值量有望达到 5,000元。我们预计 2025年我国线束市场总规模有望达到 1,307亿元,市场空间广阔。线束行业进入壁垒较高,国产替代趋势加速,公司凭借线束领域强大的研发能力,增长空间广阔。 投资建议: 公司在手订单充裕,受益客户销量提升,产能利用率不断爬升,盈 利 能 力 得 到 大 幅 改 善 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 营 收 分 别 为77.5/100.1/125.1亿元,归母净利为 6.5/8.6/10.9亿元,对应 EPS 分别为1.48/1.97/2.50元。按照 2024年 10月 28日收盘价 30.4元,对应 PE 分别为20/15/12倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期;客户集中度高;原材料价格波动等。
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沪光股份
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机械行业
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2024-10-30
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事件: 公司发布 2024年三季报, 24Q1-3实现营收 55.32亿元,同比+134%; 归母净利润4.38亿元,同比+2030%, 超出市场预期; 毛利率17.3%,同比+5.5pp,净利率 7.9%,同比+8.9pp。 其中 24Q3实现营收 21.14亿元,同比+121%,环比+12.1%;归母净利润 1.83亿元,同比+902%,环比+18.9%。 盈利能力持续回升,费用控制有效: 24Q3公司主要客户销量同环比均实现较快增长, 公司盈利能力持续回升, 24Q3毛利率 20.5%,同比+7.8pp,环比+4pp,净利率 8.7%,同比+6.8pp,环比+0.5pp, 大幅回升, 主要来自营业收入增长迅速, 客户订单相对稳定,费用降低等因素, 24Q1-3公司期间费用率 7.6%,同比-5.6pp。 新能源高压线束占比提升, 产品销量不断增长: 公司基于智能制造生产管理系统,打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求, 公司的高压线束自动化生产线已陆续在 L汽车、赛力斯、美国 T公司、大众汽车、上汽通用、蔚来等高压项目上应用。 市场规模提升,持续开展技术创新: (1) 与传统燃油车相比,新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元,带动新能源汽车线束单车价值达到 5000元以上,显著高于燃油车 3000元。 随着国际汽车厂商越发重视成本控制,汽车零部件的本土化采购日益加强,国内也涌现了一批优秀的自主线束企业,国产替代空间巨大, 公司有望实现规模扩张及国产替代。 (2) 公司持续开展技术创新,2024H1实现了 40A~600A 全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发,目前高压连接器产品已在 X 汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载; 高压插件一体化产品已在部分客户的路试车上搭载测试并实现批量生产。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 1.43/1.83/2.35元,对应 PE 为 23/18/14倍, 归母净利润 CAGR 为 167%, 维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险; 客户开拓不及预期的风险; 原材料价格上涨风险等。
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沪光股份
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机械行业
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2024-10-22
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37.88
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25.51% |
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公司专注于汽车高低压线束的研发、生产及销售持续加码新能源车市场,盈利能力逐步改善,产品主要包括整车成套线束、动力系统发动机线束及其他单功能线束。公司深耕行业逾27年,早期主要服务上汽大众、大众集团等头部客户,提供产品以传统乘用车线束业务为主。近年,公司把握新能源汽车市场快速发展的机会,开始拓展产品品类及下游客户。公司营收稳增,盈利能力逐步改善,2024H1营业总收入34.18亿元,同比+142.03%,归母净利润2.55亿元,同比+721.73%,主要系新能源汽车的快速发展带动汽车线束市场规模增长,叠加公司量产项目放量以及新项目量产;2024H1公司销售净利率升至7.46%,同比提升10.36个百分点。 电动化、智能化催生增量市场,国产替代有望加速1)新能源车渗透率提升,带动高压线束需求增长。高压线束主要应用于新能源汽车,是高压电气系统的关键组成部分,其性能直接影响新能源车的安全性。新能源车销量增长带动高压线束市场规模提升,根据观研报告网数据,2019~2022年我国汽车高压线束由30.5亿元增长至141.4亿元,占汽车线束市场规模比例由4.80%升至17.36%。2)汽车智能化转型进程加快,催生高速线束等特种线束需求。自动驾驶及智能座舱的发展都对数据传输提出更高要求,L2级车要求百兆和千兆的数据传输,L3级数据量级甚至提升到10Gbps;随智能座舱融合更多智能化、数字化功能,也对数据传输速率提出更高要求。我们认为,随着电动化、智能化持续演进,我国汽车线束市场规模有望持续增长。3)国产替代进程加速。部分优质供应商在高压总成线束的设计开发上顺利实现技术突破,从而依托本土新能源品牌的快速发展迅速抢占市场份额。 积极开拓新产品业务,加速开发新能源客户1)技术:智能制造延伸至高压线束领域,研发设计能力领先。公司具有先进的智能制造系统,可实现全流程自动化、智能化生产与管理,帮助公司实现降本增效,改善产品质量,并能延展应用至高压线束产线。此外,公司产品研发设计经验丰富,且涉及新能源汽车高压线束、特种线束领域。2)产品:高压线束快速放量,前瞻布局特种线束领域。2018年公司高压线束产品首次实现规模收入,2023年收入已高达15.02亿元,总营收占比达37.52%;2021~2023年公司高压线束销量CAGR为48.04%。此外,公司计划建设智能化的特种线束自动化生产线,优化升级公司现有产品结构。3)客户:开拓配套自主新能源车企客户,项目订单充足。2021~2023年,公司主营业务中新能源车线束收入占比由37.41%提升至62.39%,2024Q1占比进一步提升至81.16%。 2024Q1公司前五客户中赛力斯、T公司、L汽车均为新能源车企。截至2024年6月,公司已获定点项目预计2024~2026年高压线束订单量分别为204.64万套、243.79万套和264.30万套。4)产能快速提升。公司计划以定增方式募集资金投建项目进行扩产,拟新增高压线束产能165万套、特种线束产能30万件。投资建议我们预计公司2024~2026年营业收入分别为74.91、96.05和115.62亿元,同比+87.14%、+28.23%和+20.37%;归母净利润分别为5.39、7.20和9.00亿元,同比+896.38%、+33.50%和+25.13%;对应2024年10月18日股价,公司2024~2026年预计PE分别为24.19、18.12、14.48。我们认为,考虑1)公司凭借智能制造及设计能力优势,成功开拓新能源车企客户,引入赛力斯、吉利极氪/极越、蔚来乐道等汽车厂商,当前客户项目储备充足;2)高压线束产能快速提升,叠加公司自制高压连接器,业绩有望高速增长;3)随着较高单价低压线束项目放量,有望带动整体低压线束单价快速提升。公司业绩将进入高速增长新阶段,维持“买入”评级。 风险提示客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、产品价格下降的风险、新产品技术开发风险
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沪光股份
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机械行业
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2024-09-06
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24.03
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32.14
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投资要点得益于大客户订单放量明显,归母净利润同增721%,盈利持续超预期1)24H1:公司业绩持续超预期,实现营收34.18亿元,同比增142.0%;归母净利润2.55亿元,同比增721.7%;扣非净利润2.45亿元,同比增626.6%。24H1公司毛利率15.37%,2023年毛利率为12.9%,受益于新能源客户项目持续放量,公司规模效应更加显著。2)24Q2:营收18.9亿元,同比增148.9%,环比增23%;归母净利润1.54亿元,同比增1057.5%,环比增53%。24Q2,公司客户订单放量仍在持续。 2022-2025年中国汽车市场规模预计达CAGR达22%,公司国产龙头地位稳固新能源车线束价值量相比传统燃油车翻倍。智能化趋势下,汽车中控制单元数量持续增加,线束结构复杂度、长度不断上升。我们预计2022-2025年中国线束市场规模CAGR将达22%。公司是为数不多与大众、奔驰、T客户等全球整车厂长期合作的内资线束厂商,拥有上海、重庆和德国工程技术中心,也是为数不多拥有主动开发测试能力的线束厂商,在技术领先性、客户粘性方面建立了牢固壁垒。 新客户开拓、海外市场和高压连接器新业务有望带来新业绩增量1)新客户开拓:24H1公司新获极氪EX1E低压线束、北奔·MBEA-M高压线束、集度MARSMCA、Venus800V充电线、极氪SEA-RSEA-R高压线束等项目定点。2)海外市场开拓:24H1,公司加快组建海外市场团队,开拓欧洲市场。在罗马尼亚公司进行管理优化、供应链整合。公司与大众集团长期合作,欧洲产业布局进展顺利,有望带来较大业绩增量。3)高压连接器、插件一体化等新产品:公司开发40A~600A全系高压连接器等产品,已达批量交付能力,在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。公司高压插件一体化产品已在部分客户的路试车上搭载测试并实现批量生产,有望形成新的业绩增长点。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年:营收为74.43、113.17、129.17亿元,同比分别增长85.9%、52.1%、14.1%,CAGR达31.7%;归母净利润为5.87、9.91、10.86亿元,同比分别增长986.0%、68.7%、9.5%,CAGR达35.9%,对应EPS为1.35、2.27、2.49元。公司营收高成长,利润大幅改善并有望持续高速提升,维持“买入”评级。 风险提示重大客户的供应链调整,原材料价格波动风险;行业景气度不及预期
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