事件： 公司发布 24年半年度报告，实现营业收入 183.4亿元，同比+22%， 归母净利润 34.99亿元，同比+23.4%，与此前发布的业绩快报一致，毛利率 36.7%，同比+3.2pp。其中 24Q2实现营收 95.04亿元，同比+19.1%，环比+7.6%，归母净利润 21.11亿元，同比+9.8%，环比+52.1%。 盈利能力不断提升，利润总额大幅增长。 24H1公司汇兑损失 1421万元，上年同期汇兑收益 5.99亿元，使利润总额同比减少 6.1亿元； 太原金诺终止履行北京福通剩余 24%股权转让，减少投资收益从而使利润总额同比减少 2.12亿元。 24H1利润总额 41.25亿元， 同比+24.3%，若扣除上述因素影响，利润总额同比+60%。 24Q2毛利率 37.7%，同比+2.8pp，环比+0.9pp，连续 6个季度提升，公司作为汽车玻璃行业的头部企业，量价齐升，虹吸效应持续增强； 24Q2净利率 22.2%，同比-1.9pp，环比+6.5pp， 其中环比提升较多主要由于 Q2汇兑收益7391万元（24Q1汇兑损失 8812万元， 23Q2汇兑收益 7.2亿元）。 高附加值产品占比提升， ASP 持续增长。 随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中，天幕玻璃、 HUD 玻璃等高附加值产品渗透率提升，带动了公司 ASP 的增长。 23年公司汽车玻璃 ASP 为 213.24元/平米，同比+5.94%， 24H1高附加值产品占比同比提升 4.82pp，继续快速增长， 汽车电动化智能化趋势持续推动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司 ASP 及毛利率持续提升。 产能持续扩张， 美国工厂盈利提升。 汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户。 根据出货量口径，公司 23年汽车玻璃销量 140.16百万平米，同比+10.24%，公司 24H1资本开支 23.46亿元，持续扩张产能， 与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显，预计在规模效应带动下， 市占率有望持续增长。 24H1福耀美国实现净利润 3.87亿元， 同比+103.7%，净利率 12.1%，同比+4.6pp，盈利能力持续提升。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26年 EPS 分别为 2.67/3.11/3.64元， 对应PE 分别为 16/14/12倍， 归母净利润 CAGR 为 19.1%，维持“买入”评级。 风险提示： 全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

事件：公司发布 24年半年度业绩快报，实现营业收入 183.4亿元，同比+22%，归母净利润 34.99亿元，同比+23.4%。其中 24Q2实现营收 95.04亿元，同比+19.1%，环比+7.6%，归母净利润 21.11亿元，同比+9.8%，环比+52.1%，超出市场预期。 盈利能力不断提升，利润总额大幅增长。24H1公司汇兑损失 1421万元，上年同期汇兑收益 5.99亿元，使利润总额同比减少 6.1亿元；太原金诺终止履行北京福通剩余 24%股权转让，减少投资收益从而使利润总额同比减少 2.12亿元。 24H1利润总额 41.25亿元，同比+24.3%，若扣除上述因素影响，利润总额同比+60%。24Q2净利率 22.2%，同比-1.9pp，环比+6.5pp，公司作为汽车玻璃行业的头部企业，量价齐升，虹吸效应持续增强，盈利能力进一步提升。 高附加值产品占比提升，ASP 持续增长。随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品渗透率提升，带动了公司 ASP 的增长。23年公司汽车玻璃 ASP 为 213.24元/平米，同比+5.94%，高附加值产品占比同比提升 9.54pp，继续快速增长，汽车电动化智能化趋势持续推动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司 ASP 及毛利率持续提升。 产能持续扩张，市占率持续提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户。根据出货量口径，公司 23年汽车玻璃销量 140.16百万平米，同比+10.24%，全球市场份额持续提升。公司计划 24年资本支出 81.23亿元，持续扩张产能。与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显，预计在规模效应带动下，市占率有望持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司 24-26年 EPS 分别为 2.55/2.99/3.51元，对应PE 分别为 17/15/13倍，归母净利润 CAGR 为 17.6%，维持“买入”评级。 风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

事件：公司发布2024半年度业绩快报，24H1实现营收122.27亿元，同比+33.5%；归母净利润14.52亿元，同比+32.7%；扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.1%。其中24Q2实现营收69.39亿元，同比+39%，环比+15%；归母净利润8.07亿元，同比+25.3%，环比+25%；扣非归母净利润6.99亿元，同比+15.2%，环比+17.3%，Q2业绩实现高增长，表现亮眼。 Q2业绩超预期，客户结构持续优化。报告期内，公司围绕既定战略，不断提升销售，降低成本，经营绩效保持持续增长态势。24Q2公司主要客户销量实现增长，公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，客户结构持续优化。 产品平台化战略不断推进。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高。（1）底盘系统模块项目营收持续增长，23年营收占比31%，连续第二年成为第二大业务。（2）21年起热管理系统开始贡献收入，23年占营业收入比重为7.9%，成为公司新的增长点。 （3）汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。19-23年汽车电子销量CAGR达8.5%，汽车电子营收有望实现大幅增长。（4）公司布局人形机器人的驱动执行器，23年首次贡献收入，24年1月2条产线正式投产，年产能为30万套。驱动执行器业务将打造公司新的增长极，助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。 国际化战略加速，持续推动降本增效。上半年墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。23年公司国外营收占比29.3%，同比+0.9pp，毛利率23.5%，较国内高2.3pp。此外，公司持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效，24Q2净利率11.63%，同比-2.12pp（23Q2由于汇兑收益利率较高），环比+0.24pp，盈利能力持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.81/2.23/2.75元，对应PE为21/17/14倍，归母净利润CAGR为29.1%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，预计24H1实现归母净利润2.3-2.7亿元，同比+660.7~758.2%，其中Q2为1.3-1.7亿元，环比+28.2~67.9%（23Q2为-0.16亿元），超出市场预期；扣非后归母净利润2.2-2.6亿元，同比+572.5~658.4%，其中Q2为1.25-1.65亿元（23Q2为-0.19亿元），环比+31.2~73.2%。 主要客户销量增长，业绩环比持续提升：本期业绩变化的主要原因包括：（1）客户订单明显放量：新能源汽车的快速发展带动了汽车线束行业市场规模增长，公司凭借高标准、严要求，长期配套优质客户等竞争优势，积极拓展新客户并取得了持续稳定的订单，公司量产项目放量及新项目量产推动了营业收入迅速增长。24H1公司主要客户销量均实现大幅增长，其中赛力斯同比+637%，理想+34%。（2）期间费用率下降：一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著。公司的折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。 新能源高压线束占比提升，产品销量不断增长：公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已陆续在L汽车、美国T公司、大众汽车、上汽通用、上汽、赛力斯、蔚来等高压项目上应用，不断开拓新客户。23年公司各类线束产品销量均实现较快增长，其中成套线束销售184.26万件，同比+25.4%，发动机线束销售67.81万件，同比+51.6%，其他线束销售2126.13万件，同比+2.1%。 行业规模增长，市占率有望提升：与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，带动新能源汽车线束单车价值达到5000元以上，显著高于燃油车3000元，自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求，行业规模不断增长。随着国际汽车厂商越发重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，公司有望实现规模扩张及国产替代。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.35/1.81/2.2元，对应PE为20/15/12倍，归母净利润CAGR为161%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1实现归母净利润10-12亿元，同比+64.95%-97.94%；实现扣非归母净利润10-12亿元，同比+71.50%-105.80%。其中，2024Q2实现归母净利润4.96-6.96亿元，同比+39.33%-95.51%，环比-1.59%-(+38.10%)；实现扣非归母净利润5.03-7.03亿元，同比+46.65%-104.96%，环比+1.21%-41.45%。l半钢胎和出口需求强劲，持续看好半钢胎消费需求。据国家统计局和海关总署数据，2024M1-M5，国内橡胶轮胎外胎产量累计4.3亿条，同比+11.0%；出口累计2.7亿条，同比+9.2%，轮胎消费需求依然旺盛。开工率方面，截至2024年7月4日，半钢胎开工率79.4%，维持较高水平，全钢胎开工率62.2%，相对较弱，表现出全钢胎需求疲软。l利润端：Q2盈利能力受成本端影响较小，关注后期原材料价格和海运费走势。原材料方面，据我们统计，2024Q1/Q2轮胎原材料价格指数平均值分别为115.8/123.3，环比分别增长0.4%/6.5%。多家企业在一季度末、二季度初进行产品提价，传导成本压力，Q2盈利能力受成本端影响较小。截至2024年7月9日，原材料价格指数为127.5，较2024Q2平均值增长3.4%，建议持续关注未来原材料价格走势。海运费方面，6月欧线海运费持续上涨，通常会通过承担海运费和收入确认滞后两个途径影响胎企出口业务。目前，受中东地缘风险缓和，集运远期合约出现大幅下跌，建议关注海运费走势。关税方面，森麒麟泰国输美半钢胎反倾销税率下调为1.24%，不仅给公司带来较大的盈利修复空间，而且有利于输美订单增长。另外，在复审调查周期内（2021年1月1日-2022年6月30日），公司将获得一笔税费差额的退税款项。l产能瓶颈尚存，摩洛哥项目打开成长空间。公司半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态，同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场，产能不足是制约公司进一步发展的重要因素。目前公司摩洛哥工厂年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目正按计划稳步推进，预计2024年四季度开始陆续投产运行。目前，公司拥有半钢胎产能2800万条/年，全钢胎产能200万条/年。未来，随着摩洛哥工厂的投产放量，公司业绩有望再上一个台阶。l盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润复合增长率34%。考虑到公司盈利水平领先同行，森麒麟泰国PCR反倾销税率大幅下降，海外基地建设稳步推进，未来业绩有望高增长。给予公司2024年15倍PE，对应目标价34.35元，维持“买入”评级。l风险提示：原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。

推荐逻辑： （1）公司 ] 从传统业务内饰功能件和橡胶减震产品持续横向拓展，传统业务占比已降至 55%。 （2）公司抓住新能源头部客户国产化机会， 2020年以来实现快速发展， 近年来陆续开拓新客户。 （3） 轻量化+热管理构筑第二成长曲线， 占比提升至 39%， 汽车电子+驱动执行器构筑第三成长曲线。 产品横向拓展成功，客户持续开拓。 公司是行业领先的平台型汽车零部件企业，2015年前收入主要来自内饰功能件和橡胶减震产品，二者合计占比超过 90%。 15年后公司逐步拓宽业务范围， 23年二者占比分别降至 33%、 22%。 21年起公司抓住新能源头部大客户机会，迎来快速增长的黄金发展期， 公司与战略客户推行的 Tier0.5级合作模式取得示范性成功， 19-21年公司总营收 CAGR 为38.5%，净利润 CAGR 为 47.4%。 轻量化+热管理构筑第二成长曲线。 （1） 在汽车轻量化背景下， 底盘系统业务持续放量， 随着铝制底盘占比增加，销量及单价均逐年提高。近年来公司积极拓展特斯拉、 RIVIAN、蔚来、比亚迪、吉利等优质客户的中高端车型底盘系统模块项目，营收持续增长， 23年营收占比 31%，连续第二年成为第二大业务。 （2）21年起热管理系统开始贡献收入， 23年占营业收入比重为 7.9%，成为公司新的增长点。 公司凭借在热管理系统的技术优势及稳定的配套能力获得全球头部客户认可， 产能持续提升，客户覆盖全球。 汽车电子+驱动执行器构筑第三成长曲线。 （1） 公司目前已形成线控制动、线控转向、线控悬架三大线控底盘系列产品线， 并陆续研发了电动尾门、转屏驱动器、座椅舒适系统等智能座舱类产品，单车价值持续提升。 19-23年汽车电子销量 CAGR达 8.5%，随着 24年起底盘电子、座舱电子产品全面量产，汽车电子营收有望实现大幅增长。 （2） 人形机器人赛道发展前景广阔，全球市场规模可达百万亿级别。公司布局人形机器人的驱动执行器， 23年首次贡献收入， 24年1月 2条产线正式投产，年产能为 30万套。驱动执行器业务将打造公司新的增长极，助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润 CAGR 为 26.7%，EPS 分别为 2.45/3/3.76元，对应动态 PE 分别为 24/20/16倍。给予公司 24年30倍 PE，目标价 73.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 客户销量不及预期风险， 行业不景气风险，市场竞争加剧风险等。