蓝黛科技发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入35.36亿元，同比增长25.93%；实现归母净利润1.24亿元，归母扣非净利润6570亿元，扭亏为盈。 投资要点业绩扭亏为盈，新能源传动业务快速成长2024年，公司动力传动业务实现收入17.76亿元，同比增长15.09%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长1065.97%，带动公司整体扭亏为盈。增长主要原因为：1）新能源汽车电驱系统传动齿轴业务保持快速增长，老客户订单持续提升，新产品项目大幅增加，海外业务开始取得突破，尤其是在欧洲实现批量供货，2024年公司新能源业务销量540万件，同比增长120%，收入5.27亿元，同比增长88%，未来新投产能的逐步释放将有力保障业务的开拓发展；2）自动变速器、平衡轴等总成产品产销保持稳中有升。2024年，公司触控显示业务实现收入17.60亿元，同比增长39.16%；实现归母净利润3964万元，扭亏为盈。公司子公司台冠科技、重庆台冠拥有盖板玻璃、车载、工控和消费类产品四大业务板块。2024年，触控显示行业整体复苏，公司传统消费、工控业务取得一定进展，重点布局的车载触摸屏业务发展迅速。宣宇光电已开始贡献收入，车载盖板玻璃、工控盖板玻璃以及3D盖板玻璃等新项目导入顺利，部分产品已开始应用于下游客户并获良好反馈。 参股无锡泉智博，加码机器人关节业务公司持续关注机器人关节执行器领域，公司全资子公司蓝黛自动化于2025年1月投资参股无锡泉智博，持有其4.3478%股权。泉智博主要从事机器人关节的研产销，在机器人关节领域具有较强市场竞争能力。蓝黛自动化与泉智博按照投资协议约定，就机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配业务达成合作。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为45. 11、55.61、66.46亿元，EPS分别为0.33、0.45、0.59元，当前股价对应PE分别为40.5、30.0、22.9倍，公司新能源传动业务快速成长，前瞻布局机器人新兴产业，成长动力充足，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示动力传动/触控显示行业需求不及预期风险、机器人关节等新项目量产不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。

上调目标价至16.34元，维持增持评级。随着新能源渗透率提升带动电驱减速器的需求不断增加，公司新能源业务将驱动业绩不断增长。且重庆政府不断加码机器人等新兴产业，公司有望持续受益。 维持2024-2026年EPS分别为0.23/0.38/0.54元。参考可比公司给予公司2025年43倍PE，上调目标价至16.34元（原为13.84元）。 公司高精密齿轴进入放量期，新能源产品成业绩主要驱动力。公司传动业务不断进行品类扩张，其中新能源产品为传动业务核心，公司新能源高精密齿轴已完成相应技术、产能和客户的布局。未来随着比亚迪等核心客户进入放量期，公司新能源业务有望继续高速增长，成为业绩主要驱动力。此外，重庆新能源车产业集群凸显，公司将受益于重庆新能源车销量提高带来的汽车零部件需求增长。 对外投资机器人公司，开始向新产业延伸布局。2025年1月21日公司公告子公司蓝黛自动化对外投资泉智博，本次投资完成后蓝黛自动化持有泉智博4.35%的股权，未来公司将与泉智博进行机器人一体化关节及核心部件的研发、生产、测试及装配，公司可凭借高精密齿轴积累的优势向新产业延伸。 重庆公示具身智能机器人“揭榜挂帅”项目单，加速机器人产业发展。2月12日重庆市经济信息委公示了第一批具身智能机器人方向“揭榜挂帅”项目，该榜单通过聚焦新能源汽车等重点产业链，拓展当地机器人产业生态。长安汽车、赛力斯汽车、金康动力均位居榜单，分别攻关机器人的汽车智能制造应用场景、汽车总装应用场景以及具身大模型关键技术。公司作为重庆本地优质“汽零+机器人”厂商，有望持续受益。 风险提示：新能源发展趋势放缓、机器人配套市场竞争加剧、原材料价格大幅波动。

事件 ： 1） 2024年预计实现归母净利润盈利 1.3-1.5亿元， 同比+135.61%~142.45%； 2）子公司蓝黛自动化参股无锡泉智博。 业绩预告高增长，产销规模+盈利能力同步提升。 根据公司业绩预告，动力传动业务方面，公司以新能源汽车核心零部件为核心，提升产能规模和产品质量，深耕优质客户，提高核心产品贡献度，营业收入增长，持续推进降本增效，部分产品毛利率提高，利润随之增长；触控显示方面，行业呈现一定的复苏，公司紧抓盖板玻璃、车载触摸屏发展契机，积极推进大客户拓展，营业收入较大幅度增长，利润较上年回升。 参股无锡泉智博，提前卡位机器人核心零部件。 公司拟联合宜兴星程、无锡新投对泉智博进行投资参股。三家公司各出资 500万元，分别认缴泉智博新增注册资本 30.1万元。此次增资完成后，蓝黛自动化、宜兴星程、无锡新投持股比例均为 4.3%，乐聚（深圳）机器人技术有限公司持股5.0%。业务合作上，公司将与泉智博开展合作。泉智博委托蓝黛科技或其合并报表范围内子公司，进行机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配。同时，泉智博承诺与蓝黛科技在互利共赢基础上共同开拓客户。 传统主业行业复苏，盈利能力有望持续修复。 1） 触控显示业务，受益于液晶显示面板行业逐渐复苏，公司消费、工控类触控屏业务需求恢复.同时车载业务已突破华阳电子、重庆矢崎、创维等头部 TIER 1，开发双联屏、三联屏、曲面屏等高附加值产品。 2） 动力传动业务，受益于以旧换新政策发力，国内汽车销量持续增长。此外，公司海外客户实现量产突破， 截止2024H1，已为舍弗勒、博格华纳实现配套量产，未来有望持续受益。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 1.5、 2.1、2.8亿元，对应 PE 分别为 43、 31、 23倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、 行业价格战风险。

公司新能源减速器及新能源传动系统零部件、汽车发动机平衡轴总成及零部件、自动、手动变速器总成三大核心产品群并行发展。 其中新能源传动系统零部件业务增长幅度明显： 1） 公司通过近几年对新能源业务持续布局，大力进行人才储备和培养，建立了专家团队，研发团队持续提升研发能力，产品具备创新点和高质量水平；市场终端需求持续景气，公司不断增强新能源业务核心竞争力，发展势头良好； 2） 公司的产能布局效果明显，随着订购的先进核心设备逐步到位，产能相应获得提升，同时公司加大工艺研发，设备稼动率提升明显，可以有效满足客户对大批量、高质量产品的需求； 3） 海外客户实现量产突破，为舍弗勒、博格华纳配套的产品已进入量产阶段。 消费、工控产品恢复，公司加速拓展车载触控等新产品。 公司触控显示业务主要为触摸屏及触控显示一体化相关产品的研发、生产和销售，产品主要包括触控模组、显示模组、触控显示一体化模组、盖板玻璃、功能片等，产品主要应用于汽车电子、平板电脑、笔记本电脑、工控终端、物联网智能设备等信息终端领域。 1） 消费、工控类触控屏成熟业务有一定恢复，公司立足触控显示产业中大尺寸差异化竞争优势，持续以全球领先的电子产品厂商和品牌客户作为重点服务对象； 2） 盖板玻璃业务为公司触控显示板块的重要组成部分，公司孙公司宣宇光电作为实施主体的募投项目“车载、工控触控屏盖板玻璃扩产项目”已按期达到预定可使用状态； 3） 车载触控业务为公司重点拓展业务领域，公司紧抓新能源汽车及汽车智能座舱的发展趋势，围绕车载触控屏发展战略，充分利用公司深耕多年的客户资源联动优势，加快新品研发，大力拓展新客户和新品品类；公司与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名Tier 1企业深度合作，开发高附加值的双联屏、三联屏、曲面屏等中控/仪表车载产品，产品应用在极氪、长城、吉利、柳汽等终端汽车。 盈利预测及评级： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.44亿、 1.94亿、 2.39亿， EPS 分别为 0.22元、 0.30元、 0.37元， PE 分别为 44.56倍、33.15倍、 26.85倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 减速器市场竞争加剧；消费、工控触控屏需求不及预期。

事件： 公司公告，新设立子公司灼华光电已完成设立登记手续。 触控显示业务加码，持续开拓客户资源。 公司此前公告，拟设立子公司灼华光电，其中子公司台冠科技与自然人魏贤东分别出资 60%/40%。 公司通过投资合作， 未来有望进一步开拓客户资源。目前触控显示业务已成为康宁、群创光电、京东方、重庆矢崎、广达电脑、仁宝工业、富士康、华勤通讯、华阳电子等头部企业供应商，车端产品已合作应用于吉利、极氪、长城、五菱、柳汽等车型。后续增长潜力充足。 传统主业行业复苏，盈利能力有望持续修复。 1） 触控显示业务，受益于液晶显示面板行业逐渐复苏，公司消费、工控类触控屏业务需求恢复.同时车载业务已突破华阳电子、重庆矢崎、创维等头部 TIER 1， 开发双联屏、三联屏、曲面屏等高附加值产品。 2） 动力传动业务，受益于以旧换新政策发力， 2024Q3国内整车销量环比+3%，新能源汽车销量环比+18%。此外，公司海外客户实现量产突破， 截止 2024H1，已为舍弗勒、博格华纳实现配套量产，未来有望持续受益。 新能源齿轴、齿轮、海外业务稳步推进。 截止 2024H1： 1） 齿轴产品已获湖南中车电驱的定点意向书， 同时收到国内某低空经济相关产品制造商关于相关汽车齿轮零部件产品的定点开发通知书。 2） 在海外布局方面，公司计划在泰国投资建设触控显示业务、动力传动业务生产基地，投资金额不超过人民币 2亿元， 并适时分阶段实施建设。 盈利预测与估值： 考虑到行业需求仍在修复过程中， 我们下调公司 2024-2026年归母净利润预测分别至 1.5、 2.1、 2.8亿元，对应 PE 分别为 25、18、 13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、 行业价格战风险。

公司概况：触控显示+动力传动双主业共同驱动增长引擎1）业务结构：主要包括动力传动和触控显示两大业务，涉及消费电子、汽车传动等多个行业，其中触控显示业务营收占比下降，动力传动业务营收占比稳定增长；2）股权结构：相对集中，实控人朱氏父子合计持股 30.64%；3）发展历程：深耕汽零超 40年，收购台冠形成双主业；4）财务状况：营收稳定，触控显示处于周期谷底。 动力传动：传统业务稳健，新能源业务迎来放量1）打造电车时代优质变速器：公司变速器产品优势：①传统燃油车、新能源汽车、商用车的整车全领域覆盖；②装配所需的主要零部件均由公司自主研发与生产；③持续加大与客户的合作研发投入；2）公司为国内平衡轴行业龙头：20年完成双平衡轴系统的自主研发后，成为国内首家自主设计研发并量产汽车发动机双平衡轴系统的企业；3）持续投入布局新能源电驱零部件： 研发+产能高投入加速新能源电驱零部件布局。 触控显示：短期拖累，静待花开1）消费电子业绩承压，产品结构优化：2023年相关营收同比-24.25%，主要系触控显示业务市场消费需求下滑所致，同时产品结构中总成占比持续升高；2）大尺寸工控触控成为发力新方向： 已掌握中大尺寸触摸屏的加工技术、行业领先的 GF 工艺，并持续进行相关研发投入；3）车载触控贡献新增量：新能源汽车的消费升级叠加智能电动化趋势为车载触控打开全新市场空间，让“大尺寸、轻薄化、触控显示一体化”成为发展新方向。 成长逻辑：动力传动稳中微增，触控显示静待花开1）传统动力传动业务稳中微增：燃油车总体稳定，出海持续放量；2）新能源电驱零部件成为短期主要增量：前期募投项目进入爬产阶段，即将迎来放量拐点；3）触控显示业务静待花开：总成占比不断提升，等待消费电子行业复苏后的业绩反弹。 盈利预测预计 24-26年公司营收分别为 33.60/41.91/47.98亿元，同比增速分别+19.67%/+24.73%/+14.48%； 实现归母净利润 1.50/1.97/2.53亿元，同比增速分别扭亏/+31.20%/+27.94%。考虑到公司触控显示业务近两年存在波动，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；项目进度不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险。

公司 2023 年实现营收 28.08 亿元，同比-2.29%；归母净利润-3.65 亿元，同比-296.73%。从盈利能力看，公司 2023 年毛利率 11.99%，同比-5.68pct； 2023 年净利率-13.22%，同比-20.04pct。 其中， 电子元器件业务收入 12.5亿元，同比-24.25%，占总营收比重 44.68%，毛利率 10.41%，同比-8.83pct；汽车零部件业务收入 13.1 亿元，同比+28.45%，占总营收比重 46.66%，毛利率 11.8%，同比-0.92pct。 23Q4 公司营收 7.3 亿元，同比-9.11%/环比-9.68%；归母净利润-4.27 亿元。24Q1 公司营收 7.52 亿元，同比+24.51%/环比+3.05%；归母净利润 0.36 亿元，同比+15.06%，环比扭亏为盈。从盈利能力看，公司 24Q1 毛利率达10.98%，同比-5.62pct/环比 6.38pct； 24Q1 净利率达 4.55%，同比-0.88pct/环比 63.81pct。 24Q1 公司三费费用率（不含研发费用率）达 4.88%，同比-3.37pct/环比 0.36pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.42%/3.08%/0.37%，同比-0.37pct/-1.86pct /-1.14pct，研发费用率达 3.49%，同比-0.84pct。触控行业处于周期低谷，盈利暂时承压公司的电子元器件业务主要为触控显示。 2023 年，从整体市场来看，触控显示板块仍处于行业周期低谷，由于整体市场需求不足，导致行业竞争加剧， 从而该项业务的收入与毛利率下降较多。同时， 公司扩产项目仍处于建设周期，未能产生直接经济效益。 未来，随着触控行业的逐步复苏，公司新建产能的逐步释放以及换购周期的到来，触控业务有望迎来改善。汽零业务受益新能车，快速成长公司的汽零主要有动力传动总成和动力传动零部件。 2023 年， 新订设备陆续到位，产能逐步获得提升；公司继续与日电产、法雷奥、西门子、格雷博、舍弗勒、合众汽车等新能源领域知名企业保持良好的业务合作，最终用户包括国际知名企业吉利汽车、上汽集团、比亚迪等整车厂。 2023 年，公司在马鞍山新建的产线基地为客户提供新能源电驱产品，配套的新品车型已陆续上市，扩展了公司在新能源汽车核心零部件领域的成长空间。 同时， 公司也积极推动马鞍山项目二期的施工建设。投资建议： 由于触控行业依旧处于周期低谷，下调盈利预测， 预计 24-26年归母净利润为 1.47/2.16/2.92 亿元（前次为预计 2024/2025 年盈利3.46/4.42 亿元），当前市值对应 PE 为 25/17/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

“触控显示+动力传动”双主业协同发展，未来业绩增长可期。蓝黛科技成立于1996年，2001年向汽车零部件行业发展，深耕汽车传动领域多年。2019年公司收购台冠科技后，切入触摸屏及触控显示领域，目前形成触控显示及动力传动双主业协同发展格局。伴随触控显示业务的稳步提升，及新能源产品的批量生产，2021年公司盈利能力明显回升。未来随着新产品持续导入、新客户快速放量，以及新建产线逐步投产，公司业绩有望再上一个台阶。 动力传动业务：切入新能源减速器领域，募投扩产打开成长空间。公司致力于汽车变速器齿轮及零部件的研发、设计与制造，近年来不断推动产品结构转型升级，在新能源产品线方面，公司重点布局新能源减速器及齿轴等核心零部件。纯电车对齿轮的设计要求较传统燃油车更高，对高转速、高承载、啮合精度等性能要求大幅提升。公司凭借多年变速器齿轮制造经验，目前成为国内少数具备新能源车高精度齿轮量产能力的供应商。公司新能源齿轮及电机轴等产品客户目前已覆盖国际知名企业、吉利、上汽、比亚迪、金康汽车等。2022年 2月，公司非公开发行股票募集资金用于新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目，该项目有望迅速扩大公司新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴的产能。 触控显示业务：收购台冠科技切入触控显示赛道，车载业务发力在即。2019年公司收购台冠科技，开拓了显示模组、触控模组相关业务，触控显示业务成为公司又一大业绩支柱。公司产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、工控终端、汽车电子等领域，目前已成为亚马逊、群创光电、京东方、富士康等行业内知名企业的供应商。在汽车智能化趋势下，公司充分发挥在中大尺寸触控屏的核心优势，多项产品已成功应用于长城汽车、吉利汽车等终端产品上。 盈利预测及投资建议：未来随着在手订单逐步放量，以及新建产线逐步投产，公司 业 绩 有 望 再 上 一 个 台 阶 ， 我 们 预 计 2023-2025年 公 司 营 收 分 别 为29.00/35.64/40.63亿元，归母净利润分别为 0.94/1.74/2.19亿元，EPS 分别为0.14/0.27/0.33元/股，对应当前股价 PE 为 50.8/27.4/21.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、商誉计提风险、新项目落地不及预期风险。

事件：公司发布公告，子公司蓝黛机械获得合众新能源的定点，成为其170KW三合一电驱减速器的齿轴零部件及差速器总成供应商。根据客户预测，产品生命周期内向公司采购数量合计约40.5 万套。 新能源客户开拓再下一城。公司顺应新能源汽车发展的趋势，动力传动业务从燃油车变速器总成及零部件，逐步转型至新能源汽车减速器、电机轴等新能源产品。同时客户也从之前的二三线自主品牌向一线自主品牌、国际品牌升级。公司为多个客户开发的新能源汽车减速器齿轮、轴已进入量产阶段，客户已经覆盖日电产、吉利威睿、比亚迪、法雷奥、格雷博、赛力斯、汇川、卧龙电机等客户，最终用户包括吉利、上汽、比亚迪、蔚来、小鹏、赛力斯等整车厂。本次公司取得合众新能源定点通知书，标志着合众新能源对公司项目研发、生产制造、质量管理等方面的认可，体现了公司在新能源领域客户群布局和市场拓展方面的综合实力，有利于提高公司产品市场份额和品牌知名度。 产品进一步延伸至差速器总成。差速器属于汽车传动系统部件，它的作用是在汽车转弯或遇上不平整的路面时，调整四个车轮的转速差，从而保持车辆的平衡。乘用车差速器总成单车价值量约200 元，国内市场空间约50 亿元，差速器总成市场主要由国外厂商占据，当前具备较大的国产替代空间。主要的总成厂商包括伊顿、吉凯恩、利纳马、捷太格特、德纳等，国内厂商主要扮演T2 角色，向上述厂商供应齿轮及壳体零部件。国内以精锻科技、豪能股份为代表的厂商正在进行国产替代的推进，已取得不错的进展。公司利用自身在齿轮加工领域的积累，拓展新业务差速器总成，丰富了产品线，有利于提升公司综合竞争力。 投资建议及盈利预测：公司汽车零部件业务战略转型，着力打造平衡箱、新能源汽车减速器及微卡AMT 变速器三大产品，并积极拓展新能源汽车电机轴等新产品，其中平衡轴业务已快速发展为公司核心产品，汽车业务实现触底回升。通过并购台冠科技，进入触控显示领域，并利用公司在汽车领域的客户资源进军智能座舱。公司打造的汽车零部件加触控显示双业务驱动初见成效。 预计公司2023-2025 年营业收入分别为36.92、44.15、52.16 亿元，归母净利润依次为2.44、3.43、4.25 亿元，对应当前市值，PE 依次为20.5、14.5、11.8 倍，维持 “买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、触控显示业务整合不及预期导致商誉减值、国内车市恢复不及预期、资产减值损失风险

事件：公司披露2022年年报，2022全年公司实现营业收入28.73亿元，同比-8.47%，实现归母净利润1.86亿元，同比-11.65%，实现扣非归母净利润1.37亿元，同比+10%。 对此我们点评如下：营收端：触控显示业务拖累整体表现，动力传动业务营收同比+27.01%。 2022全年公司实现营业收入28.73亿元，同比-8.47%，其中22Q4实现营收8.03亿元，同比-7.06%。分业务看，触控显示业务全年实现营收16.72亿元，同比-24.19%。公司触控显示业务主要面向笔记本、工控、车载等使用场景，其中车载业务为2021年新开拓业务，贡献增量。但是由于2022年全球消费电子表现低迷，拖累了公司触控显示业务。动力传动业务全年实现营收12.02亿元，同比+28.62%，动力传动业务克服了上半年疫情影响，在平衡箱、减速器及6AT业务上都实现了可观的增长。全年平衡箱出货超60万台；减速器零部件及总成实现销售95.82万件，销售额1.36亿元；6AT业务首次实现量产突破，配套国外客户。 利润端：整体毛利率小幅下滑，动力传动业务盈利能力持续修复。2022年公司毛利率为17.67%，同比-0.48pct，全年毛利率小幅下滑主要受到高毛利率的触控显示业务同比负增长影响。分季度看，22Q1-Q4公司毛利率分别为17.29%、16.81%、18.09%、18.28%，上半年公司经营受到疫情影响，毛利率较低，下半年毛利率有所恢复。分业务看，触控显示业务全年毛利率为19.34%，同比-1.45pct，动力传动业务毛利率为12.71%，同比+2.09pct，动力传动业务毛利率继续修复且仍具备修复空间。2022全年公司净利率为6.82%，同比-0.87pct，期间费用率为9.55%，同比-0.52pct，销售\管理\研发\财务费用率分别为1.54%\4.10%\4.57%\-0.66%，各项费用率分别同比-0.16pct\+0.68pct\+0.56pct\-1.77pct,财务费用率变化幅度较大，主要是公司定增款到账，利息收入大幅增加。 双业务驱动转型初见成效，动力传动业务值得期待。（1）19年公司收购台冠科技，从汽车零部件业务进军触屏显示领域，并拓展车载显示业务。公司投资建设子公司重庆台冠“触控显示一体化模组生产基地项目”，扩展了触控显示业务上下游产业链，进一步加快了在触摸屏及触控显示领域。公司紧抓新能源汽车及汽车智能座舱的发展趋势，围绕车载触控屏发展战略，利用深耕多年的客户资源联动优势，加快新品研发，大力拓展新客户和新品品类；公司与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名Tier1企业深度合作，开发高附加值的双联屏、三联屏、曲面屏等车载触控产品，产品应用在长城汽车、吉利汽车、五菱汽车等终端产品上，车载类产品销售收入快速增长，为公司带来新的业绩贡献。（2）动力传动业务着力产品结构及客户结构的转型升级。 产品方面以发动机平衡箱为过渡、大力拓展新能源减速器、电机轴等产品，客户方面向一线自主品牌、国际品牌进行转移。公司为多个客户开发的新能源汽车减速器齿轮、轴已进入量产阶段，客户已经覆盖日电产、吉利威睿、比亚迪、法雷奥、格雷博、赛力斯、汇川、卧龙电机以及知名国际客户等，最终用户包括吉利、上汽、比亚迪、蔚来、小鹏、赛力斯等整车厂。 投资建议及盈利预测：公司汽车零部件业务战略转型，着力打造平衡箱、新能源汽车减速器及微卡AMT变速器三大产品，并积极拓展新能源汽车电机轴等新产品，其中平衡轴业务已快速发展为公司核心产品，汽车业务实现触底回升。通过并购台冠科技，进入触控显示领域，并利用公司在汽车领域的客户资源进军智能座舱。公司打造的汽车零部件加触控显示双业务驱动初见成效。 预计公司2023-2025年营业收入分别为36.92、44.15、52.16亿元，归母净利润依次为2.44、3.43、4.25亿元，对应当前市值，PE依次为21.4、15.2、12.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、触控显示业务整合不及预期导致商誉减值、国内车市恢复不及预期、资产减值损失风险

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收20.70亿元，同比-9.01%；归母净利润1.46亿元，同比-17.68%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比+8.50%。其中2022第三季度公司实现营收7.17亿元，同比+9.49%；归母净利润0.54亿元，同比-4.82%；扣非后归母净利润0.44亿元，同比+16.06%。 对此我们点评如下：营收端：触控显示业务拖累整体营收表现，同比小幅增长。22Q3公司实现营收同比+9.49%，环比+21.91%至7.17亿元，我们认为公司三季度营收虽然出现改善，但是仍面临压力。预计是今年消费电子（笔记本、手机等）出现下滑，公司营收占比约三分之二的触控显示业务受到影响。如果四季度以笔记本等为代表的消费电子仍然低迷，我们预计全年触控显示业务即使在车载业务的增量下，仍将出现一定程度下滑。汽车业务预计在产业链恢复、新能源汽车零部件新品和自动变速器6AT的逐步量产，推动该业务经营业绩同比增长，未来成长可期。 利润端：毛利率同环比改善，财务费用率下降提升盈利能力。22Q3公司整体毛利率为18.09%，同比+0.82pct，环比+1.28pct，考虑到去年同期原材料价格上涨，导致毛利率基数较低，今年毛利率的改善处于我们预期之中。公司毛利率的改善未来仍然存在空间，主要是汽车业务的毛利率仍处于较低水平（21年汽车业务毛利率为10.69%），公司22Q3各项费用细分中，销售费用率/管理费用率/研发费用率都出现不同程度的上升，分别同比+0.75pct/0.87pct/0.37pct,预计与公司目前正在开展定增项目，以及扩产建设新产能导致费用支出增加有关。三季度人民币的贬值实现汇兑收益抵消各项财务支出，单季度财务费用率-2.29%，同比-3.12pct，缓冲了其余各项费用率的上涨，提升了公司的盈利能力。 近年来，公司积极进行了动力传动业务产品和客户结构调整，产品方面大力发展发动机平衡箱、新能源传动系统零部件；客户方面向一线自主品牌、国际品牌进行转移。 总成方面：（1）发动机平衡箱，主要配套国内一线自主品牌，如一汽、吉利、长城等。（2）6AT，主要拓展海外市场。（3）变速器同时聚焦微小型商用车AMT，配套客户如五菱、小康、福田等。 零部件方面：（1）手自动变速器零部件，其中手动变速器零部件因市场萎缩，公司业务规模也在逐步降低。（2）发动机平衡箱齿轴零部件，除外销外还用于内部平衡箱总成配套。（3）新能源产品方面，以新能源传动系统零部件为主要市场拓展方向，拓展国内一线自主品牌、国际知名品牌客户，目前客户已经覆盖日电产、吉利、比亚迪、法雷奥、格雷博、金康汽车、汇川技术以及知名国际客户等。 收购台冠科技，进入触控显示领域，开拓智能座舱业务。19年公司收购台冠科技，从汽车零部件业务进军触屏显示领域。此外公司投资建设子公司重庆台冠“触控显示一体化模组生产基地项目”，扩展了触控显示业务上下游产业链，进一步加快了在触摸屏及触控显示领域、乘用车智能化领域的业务布局。公司与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名车载屏供应企业深度合作，开发高附加值的大屏/双连屏等车载触控显示模组，产品应用在长城汽车、吉利汽车、五菱汽车等终端产品上，车载类产品销售收入快速增长，为公司带来新的业绩贡献。 投资建议及盈利预测：公司汽车零部件业务战略转型，着力打造平衡轴、减速器及微卡AMT变速器三大新产品，并积极拓展新能源汽车电机轴等新产品，其中平衡轴业务已快速发展为公司核心产品，汽车业务实现触底回升。通过并购台冠科技，进入触控显示领域，并利用公司在汽车领域的客户资源进军智能座舱。公司打造的汽车零部件加触控显示双业务驱动初见成效。 预计公司2022-2024年营业收入分别为32.20、39.73、46.36亿元，归母净利润依次为2.38、3.08、3.73亿元，对应当前市值，PE依次为25.0、19.4、16.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、触控业务整合不及预期导致商誉减值、国内车市恢复不及预期、资产减值损失风险

事件：公司发布] 2022年三季报，2022年前三季度收入 20.7亿元，同比下降9%；归母净利润 1.5亿元，同比下降 17.7%；扣非后净利润为 1.2亿元，同比增长 8.5%。其中，单三季度实现收入 7.2亿元，同比增长 9.5%；归母净利润5396万元，同比下滑 4.8%；扣非后净利润 4427万元，同比增长 16%；单三季度毛利率 18.1%，同比提升 0.8pp，环比提升 1.3pp。 限电和触控业务压制当季业绩，新能源车业务发展可期。公司三季度业绩下滑主要原因在于重庆地区 8月高温限电、受全球消费电子需求疲软影响触控显示业务有所下滑等。公司着力打造汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源传动系统零部件、自动变速器总成的核心产品群。新能源传动系统零部件是公司未来核心产品之一，目前公司已与国际知名企业、日电产、法雷奥西门子、格雷博、金康动力等新能源车企及 tier1展开合作，最终用户包括北美知名车企、吉利、上汽、比亚迪、金康等整车厂。后续公司将加大汽车新能源领域产能扩建，进一步开拓市场，提升核心竞争力。 非公开发行事项获批，马鞍山生产基地或贡献显著收益。公司非公开发行事项已获批准，募资规模为 5.9亿元，将用于新能源车传动生产制造和车载/工控触显产品扩产。公司在马鞍山建立新能源车高精密传动齿轮生产基地，总投资 23亿元。项目一期投资 6亿元，将建设新能源汽车高精密传动齿轮配套生产线，计划年产能为 240万件/套。预计项目一期整体达产后，可实现年销售收入约 10亿元，未来收益可期。 新能源车布局深化和产能扩张是未来看点。公司自切入新能源汽车赛道以来，产品结构和客户结构持续优化。新能源车传动和车载显示产品的收入占比持续提升，北美知名车企、国内一线车企等大客户不断突破。在新能源车相关领域布局深化、产能扩张等推动下，未来公司的市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.3亿元、3.4亿元、4.4亿元，对应 PE 为 26倍、18倍、14倍。 公司触控显示与动力传动双主业协同发展，新能源车传动部件和车载显示未来前景可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动，市场拓展或不及预期，新生产基地建设或不及预期。

事件：10月28日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入20.70亿元，同比-9.01%；实现归母净利润1.46亿元，同比-17.68%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比+8.50%。单季度看，2022Q3公司实现营业收入7.17亿元，同比+9.49%，环比+21.91%；实现归母净利润0.54亿元，同比-4.82%，环比+30.29%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比+16.06%，我们认为三季度归母净利润同比下滑主要受新冠疫情冲击，环比已出现显著改善。盈利能力方面，2022Q3公司实现毛利率18.09%，同比+0.82pct，环比+1.28pct；实现净利率7.78%，同比-2.55pct，环比+0.61pct。费用率方面，2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.88%/4.39%/-1.23%/4.51%，同比+0.39pct/+1.31pct/-2.16pct/+0.37pct，管理费用变化主要系股权激励费用和员工薪酬增加。 投资设立全资子公司，加速新能源业务布局 2022年10月，公司发布《关于投资设立全资子公司的公告》，拟在马鞍山经开区设立全资子公司马鞍山蓝黛传动机械有限公司，推进“蓝黛科技新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目”落地建设运营。该项目计划总投资23亿元，分两期进行，其中一期拟租赁厂房约20,000平方米，预计一期项目建成达产后可实现年销售收入约10亿元；二期项目预留约70亩工业用地。马鞍山为长江三角洲中心区城市，可有效辐射新能源汽车产业聚集的江浙沪皖地区，有利于扩大公司在新能源汽车领域的市场占有率。 客户结构持续优化，动力传动业务冉冉升起 公司深耕动力传动领域20年余年，积极推动传统+新能源“两步走”策略，持续丰富产品矩阵，开发自动变速器6AT、发动机平衡轴、新能源减速器等新业务。公司产品结构与客户结构持续优化，已成为吉利、上汽、一汽、丰田、小康、比亚迪、日电产、法雷奥西门子等多家知名品牌供应商。 发动机平衡轴：产品销售步入发展的上升轨道，成功为吉利汽车、长城汽车、一汽集团等自主品牌实现国产替代，并向合资、外资品牌拓展； 新能源减速器及传动系统：公司以配套国际高端客户为契机，积极推动新能源产品拓展和产能扩张，新能源汽车零部件电机轴生产线量产下线； 自动变速器：6AT出口产品取得量产突破，订单稳步增长，形成公司新的增量收益。 投资建议：公司积极开拓新能源车传动市场，接连斩获各知名品牌定点项目，我们预计公司2022-2024年营业收入29.79/37.46/46.40亿元（前值33.21/41.39/50.93亿元），归母净利润2.17/3.25/4.34亿元（前值2.23/3.25/4.33亿元），对应2022-2024年PE 27.8/18.6/14.0x，维持“买入”评级。 风险提示：技术更新/原材料价格波动/市场竞争加剧/商誉减值风险/新项目建设不及预期。

事件：公司与马鞍山经开区管委会签订了《蓝黛科技新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目合作意向协议》，拟投资建设“蓝黛科技新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目”。本项目计划总投资23亿元，其中一期计划投资6亿元。 公司预计项目一期建成达产后，可实现年销售收入约10亿元。 新能源车传动齿轮制造基地拟落地马鞍山，或为公司贡献显著收益。公司拟在马鞍山建立新能源车高精密传动齿轮生产制造基地，项目一期将建设新能源汽车高精密传动齿轮配套生产线，将为公司带来效益提升。1）本项目可满足主机厂对零部件本地化供应的需求；2）可有效降低物流成本；3）马鞍山地处长三角区域，该区域拥有完备的汽车产业集群和成熟的汽车领域人才，布局长三角制造基地可充分发挥区域优势；4）公司预计项目一期达产后，可实现年销售收入约10亿元，约占公司2021年整体收入的近1/3，未来收益可期。 动力传动零部件快速增长，新能源车业务发展可期。汽车复苏及新能源汽车高速发展下，公司迎来新发展机遇，产品结构调整和客户结构调整持续优化。公司着力打造汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源传动系统零部件、自动变速器总成的核心产品群。新能源传动系统零部件作为公司未来重点布局产品之一，新能源汽车电机轴生产线已量产下线。目前公司已与国际知名企业、日电产、法雷奥西门子、格雷博、金康动力等新能源车企和tier1展开合作，最终用户包括国际知名企业、吉利、上汽、比亚迪、金康等整车厂。 后续公司将加大汽车新能源领域产能扩建，进一步开拓市场，提升核心竞争力。 车载显示或成为触控显示业务的新增长点。受行业整体景气度下行、增速放缓等因素影响，消费和工控类触控屏经营业绩今年有所下降。公司将盖板玻璃业务向车载、工控领域延伸，积极扩产车载、工控、3D盖板玻璃产品。公司重点发展车载触摸屏系列产品，与华阳、矢崎等多家厂商合作，开发高附加值的大屏/双连屏等车载触控显示模组，主要客户包括长城、吉利等车企。车载显示业务发展迅猛，未来有望成为触控显示板块的重要增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速27.3%。公司触控显示与动力传动双主业协同发展，新能源车传动部件和车载显示未来前景可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动，市场拓展或不及预期，项目落地进度或不及预期。

事件：公司发布2022年中报，实现收入13.53亿元，同比下降16.5%；归母净利润0.92亿元，同比下降23.7%；扣非后净利润为0.8亿元，同比增长4.8%。 动力传动零部件快速增长，新能源车业务发展可期。公司动力传动业务实现营业收入4.9亿元，较上年同期增长15.6%；其中，动力传动零部件实现收入2.1亿元，同比增长36.5%。汽车复苏及新能源汽车高速发展下，公司迎来新发展机遇，产品结构调整和客户结构调整持续优化。公司着力打造汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源传动系统零部件、自动变速器总成的核心产品群。新能源传动系统零部件作为公司未来重点布局产品之一，本季度新能源汽车电机轴生产线已量产下线。目前公司已与国际知名企业、日电产、法雷奥西门子、格雷博、金康动力等新能源车企展开合作，最终用户包括国际知名企业、吉利、上汽、比亚迪、金康等整车厂。后续公司将加大汽车新能源领域产能扩建，进一步开拓市场，提升核心竞争力。 触控显示业务受行业下行拖累，车载显示为新增长点。2022上半年，公司触控显示业务实现营业收入8.6亿元，较上年同期下降27.8%。受行业整体景气度下行、增速放缓等因素影响，消费和工控类触控屏经营业绩同比有所下降。公司将盖板玻璃业务向车载、工控领域延伸，积极扩产车载、工控、3D盖板玻璃产品。公司重点发展车载触摸屏系列产品，与华阳、矢崎等多家厂商合作，开发高附加值的大屏/双连屏等车载触控显示模组，主要客户包括长城、吉利等车企。车载显示业务发展迅猛，未来有望成为触控显示板块的重要增长点。 毛利率水平略有下滑，费用维持稳定。2022上半年公司综合毛利率17.1%，同比下降1.3个百分点。动力传动业务毛利率11.8%，同比提升2.3个百分点，主要是高附加值新品占比提升、产品良率和效率提升、加工成本降低等因素带动。 公司期间费用率为9.4%，同比增长0.3个百分点，费用维持在较稳定区间。 盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速27.3%。公司触控显示与动力传动双主业协同发展，新能源车传动部件和车载显示未来前景可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动，市场拓展或不及预期，产能扩产或不及预期。