事件：4月26日晚，电连技术公布2022年年报及2023Q1季报。据公司公告，公司2022年实现营业收入29.70亿元，同减8.51%；实现归母净利润4.43亿元，同增19.27%；扣非归母净利润2.91亿元，同减14.70%。2023年Q1，公司实现营收6.16亿元，同减18.7%， 实现归母净利润0.47亿元，同减46.67%。 22年汽车业务持续增长，Q1业绩阶段性承压。2022年，受消费电子行情下行影响，公司消费类产品营收有所下滑，射频连接器产品营收8.73亿元，同降18.20%；电磁兼容件营收8.04亿元，同降1.81%。公司汽车连接器保持了较高的增速，但相对上年有所放缓，营收5.14亿元，同增64.74%。盈利性方面，公司销售毛利率为31.70%，销售净利率为15.76%，毛利率同减0.35pct，净利率同增4.07pct。毛利率虽有所下降，但基本保持平稳，净利率主要受汇兑损益影响有所提升。分产品来看，公司射频连接器毛利率上升为41.01%，电磁兼容件毛利率下降3.68%，汽车连接器毛利率下降0.41个百分点，下降为38.53%，基本保持较为稳定的毛利表现。23Q1，消费电子复苏乏力，叠加公司销售、管理、研发费用上涨影响，公司业绩相对去年Q1下滑。 有望受益消费电子复苏，汽车高频高速连接器持续发展。（1）消费电子连接器：公司为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心连接器供应商，22年三星、荣耀分别为公司第四大、第五大客户。消费电子行情如复苏，公司与头部大厂的长期合作将使公司有望受益于下游需求回暖。 （2）汽车连接器：公司汽车连接器已经实现在长城、长安、吉利、比亚迪等自主品牌车厂头部企业的一类供应商布局。目前公司高频高速连接器出货以FAKRA 为主，随着汽车智能化升级迭代，高频高速汽车连接器量价仍存增长空间。此外，公司亦储备高压汽车连接器以作为高频高速连接器的补充，以提升在客户中的供应地位。 终止收购聚焦连接器业务，研发拓展光伏、储能等下游新领域。2022年12月13日，公司公告终止对海外USB 桥接芯片公司FTDI 的收购，终止原因为交易时间较长，存在较大不确定性。本次终止收购不会影响公司的主业，有利于公司进一步聚焦连接器业务。此外，年内公司积极拓展光伏、储能、5G 毫米波等新兴连接器应用领域。22年，公司新投入新型结构的光伏接线盒、线端储能连接器母头等项目的开发，并完成产品定型，光伏接线盒已申请2项实用新型，储能连接器已交付客户。公司对下游的持续拓展值得关注，有望形成新的增长点。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现收入35.85/48.27/59.88亿元，实现归母净利润4.60/7.10/8.92亿元，以4月27日市值对应PE 分别为28/18/14倍。 风险提示：研发进度不及预期、消费电子持续低迷、车载客户拓展不及预期。

事件简评2022年 12月 13日，公司公告终止收购 FTDI。由于本次交易核心资产位于境外，受疫情影响，相关审计评估及尽调工作进度不达预期，且公司与FTDI境外股东未能就收购条款达成一致。 经营分析终止收购，有助于聚焦连接器主业。1）公司 6月 26日发布预案，拟通过定增+支付现金收购全球 USB 桥接芯片领军企业 FDTI 作为全资子公司。初步估算 FTDI估值为 35亿，2021年 FTDI收入为 0.72亿美元、同增 15%，还原一次性激励奖金净利为 0.42亿美元、同增 39%。2）12月公司公告终止收购 FTDI，海外收购对于公司来说是一柄双刃剑，终止收购有助于公司聚焦连接器主业。 汽车智能化如火如荼，公司高速连接器快速发展。1）根据高工智能汽车研究院数据，今年 1-9月前装标配搭载 L2辅助驾驶量为 395万辆，同比增长70%，前装搭载率为 28%。2）我们预计 2025年中国车载高速连接器市场规模达 104亿元，三年 CAGR 达 30%。2021年国内车载高速连接器由外资企业主导，国产化率仅为 10%。3）公司自 2014年布局车载连接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快速成长，预计 2022~2024年车载连接器收入达 5.5、 12、18亿元。 预计 2023年 H2智能手机需求逐步复苏，安卓手机射频连接器龙头深度受益。1）根据 IDC，伴随 2022年海外经济逐步进入衰退、需求由强转弱，预计 2022年全球智能手机出货量达 12.4亿部，同比下降 9.1%，预计 2023年全球智能手机出货量达 12.7亿部、同比增长 2.8%。预计 2023年年中前后需求得以改善，大部分地区下半年实现增长。分品牌来看预计 2023年安卓出货量同增 3.1%。2）公司是安卓手机射频连接器龙头，考虑 2023年终端需求回暖、下游补库周期，预计 2023年公司安卓业务恢复增长。 投资建议： 预计公司 2022年净利达 5.2亿元，考虑 2023年 H2安卓手机需求有望回暖，我们上修公司 2023、2024年净利至 5.8、7.7亿元（此前为 5.3、7.3亿元），维持买入评级，目前市值对应 PE 估值为 30、28、21倍。 风险提示：智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务低于预期等。

2022年10月25日，公司披露三季报。公司前三季度营收为22亿元、同减9%；归母净利为4.1亿元、同增46%；归母扣非净利为2.65亿元、同增1%。Q3营收为7亿元、同减16%、环减5%；归母净利为2.2亿元、同增128%；扣非净利为0.86亿元、同减6%、环减11%。 经营分析公司营收、扣非净利下降主要系消费电子需求疲软，2022年H1公司车载业务收入、毛利占比为14%、17%。非经常性损益较高主要系公司出售电连科技大厦贡献资产处置收益1.5亿元。 盈利能力同比改善。2022年Q3公司毛利率达32.7%，较去年同期提升0.8pct，我们认为主要系高毛利率的车载连接器收入占比提升，2022年H1车载连接器毛利率达39%。2022年Q3公司毛利率达32.7%，较去年同期提升0.8pct，主要得益于毛利率提升、财务费率下降2.2pct（汇兑收益）。 汽车智能化如火如荼，公司高速连接器快速发展。1）根据高工智能汽车研究院数据，今年1-9月前装标配搭载L2辅助驾驶量为395万辆，同比增长70%，前装搭载率为28%。2）我们预计2025年中国车载高速连接器市场规模达120亿元，五年CAGR达45%。2021年国内车载高速连接器由外资企业主导，国产化率仅为10%，公司自2014年布局车载连接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快速成长，预计2021~2023年收入达3、6、10亿元。 投资建议：考虑公司Q3新增资产处置收益，我们上修公司2022年盈利预测，预计公司2022净利为5.2亿元（此前为4.2亿元），预计2023、2024年为5.3、7.3亿元。对应PE估值为30、29、21倍。 风险提示：智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务低于预期等。

深耕射频连接器多年，从消费电子到汽车连接器跃迁。公司专注射频连接器研发生产，深耕消费电子领域多年，为华为、三星、小米、OPPO、VIVO、中兴、荣耀等手机厂商的核心供应商。2013年，公司前瞻性布局汽车连接器，2019年开发以太网连接器，数年厚积薄发形成完备高频高速连接器产品线。2021年，公司汽车连接器获长城、长安、吉利、奇瑞、比亚迪等国内大型自主品牌主机厂定点。 新能源汽车连接器量价齐升大势所趋，公司有望有益于国产替代需求，汽车业务蓬勃发展打开第二条成长曲线。2022年上半年公司汽车连接器业务实现营收 2.15亿元，同比增长达 88.96%。 汽车连接器：电动化智能化驱动汽车连接器量价齐升，公司高速产品品类齐全，性能积极追赶国际头部大厂，已导入众多自主品牌供应体系。电动化、智能化趋势下，高频高速连接器单车价值最高达 2,000元，高压连接器单车价值最高达3,500元。目前汽车连接器厂商为海外巨头所垄断，根据我们测算，高频高速连接器国产替代空间高达 236亿。公司为国内高频高速连接器龙头，主要竞争优势在于： （1）技术积淀：公司长期深耕射频连接技术，精于高频及小型高频射频连接器开发，目前有多项汽车连接器相关项目在研，千兆以太网连接器产品已获专利。 此外，公司培养了一支专业的自动化生产技术团队，冲压、注塑自动化生产流程对标国际一线连接器厂商。目前公司汽车连接器产品在回波损耗及机械性能等关键指标已与国际一线厂商看齐。 （2）先发优势：公司 2013年前瞻性布局汽车高频高速连接器，6年时间厚积薄发构筑全品类汽车高频高速连接器产品布局，为国内少数能够实现车载以太网连接器量产的厂家，已成为国内车载高频高速连接器的领军企业。 （3）客户资源：公司汽车连接器已导入长城、长安、吉利、奇瑞、比亚迪等自主品牌主机厂。 （4）产品延伸：除高频高速产品先发优势明显外，公司正稳步推进车载高压连接器产品，目前处于设计及工艺经验积累过程之中，公司预计明年争取实现第二阶段量产。 拟收购标的 FTDI：USB 桥接芯片龙头，完成收购将多方位协同公司业务出海。 FTDI 为全球 USB 桥接芯片设计龙头，其亮点在于： （1）海外销售渠道：总部位于英国，于新加坡、格拉斯哥及中国台湾设有研发中心，销售网络遍布全球超过50个国家。 （2）客户与合作伙伴资源：标的公司 USB 桥接芯片产品全球市占率领先，并推出车规级 USB 芯片产品。主要客户包括特斯拉、微软、英特尔等国际大厂。 （3）盈利能力：FTDI 采用 fabless 生产模式，21年净利率接近 60%。公司收购该标的，一方面，将受益于 FTDI 销售渠道及客户群资源，有机会切入国外大厂客户，并扩展海外销售渠道，实现公司产品出海；另一方面，FTDI 的 USB 桥接芯片产品市场地位全球领先，净利率可观，预计收购后将增益公司整体盈利性。 投资建议：我们看好电连车载高频高速连接器国产替代能力，预计公司 22-24年实现收入 34.9/45.1/56.5亿元，实现归母净利润 4.3/5.9/8.0亿元，以 10月 17日市值对应 PE 分别为 38/27/20倍。选取可比公司瑞可达、中航光电、航天电器，可比公司对应 22-24年 PE 均值为 51/38/29倍，公司 PE 倍数低于可比公司，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期、消费电子持续低迷、车载客户拓展不及预期、疫情扰动风险

事件：公司发布2022 年半年度报告，2022H1 实现营业收入15 亿元，同比增长-4.90%，实现归母净利润1.95 亿元，同比增长3.81%。 公司营收小幅下滑，盈利能力依然强劲。2022Q2 单季度，公司实现营收7.46 亿元，同比下降2.57%，环比下降1.63%。实现归母净利润1.07 亿元，同比增长25.30%，环比增加21.31%。公司2022Q2 与H1 营收均有小幅下滑，主要系消费电子市场疲软所致。2022 年上半年公司汽车业务实现近倍增长，公司整体盈利能力保持稳定，Q2 公司毛利率达33.49%，同比提升1.57pct，环比增加1.31pct，公司汽车业务占比持续提升，带来公司盈利能力持续提升。 公司汽车业务增长迅猛，产品品类持续扩张。汽车连接器业务强势增长，2022H1营收为2.15 亿元，同比增长88.96%，毛利率达到39.48%，同比提升19.54pct。其中，公司汽车业务毛利占比提升至17.21%，目前公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，汽车业务的迅猛增长有望为公司注入新的发展动能。除了汽车连接器，公司产品还包括5G 天线、卧式/立式射频开关连接器、通用同轴连接器、FPC 连接器、LVDS 连接器、通用连接器以及新能源高压连接器等其他连接器产品，完善的产品矩阵布局有望助力公司长期保持强劲的市场竞争优势。 持续深耕5G 领域，高性能产业基地建设持续推进。公司深耕射频连接器业务，公司在建工程5G高性能材料射频及互联系统产业基地账面价值由年初的0.19 亿增至0.47 亿，助力公司5G 产品的研发。随着多个核心客户在多款5G 产品研发端的需求增加，公司深圳总部生产基地开展技改扩能项目，顺应5G 产品加工模块化，高精度化的要求，并提升产品流程组装端的自动化程度。随着5G 技术应用领域的拓展，我们预计公司消费电子非手机终端有望驱动公司未来业绩。 FTDI 收购项目稳步推进，赋能公司智能汽车板块，战略协同驱动公司发展。公司收购FTDI 项目进展顺利，FTDI 深耕桥接芯片领域，在桥接芯片领域市场占有率位于全球前列，随着5G、物联网、自动驾驶等科技的落地，此次收购我们认为有望多维度驱动公司发展：1）客户协同：FTDI 下游客户以消费电子、工业、医疗、汽车为主，电连与 FTDI 有望实现强协同，互相导入客户， 公司工业方向将得到 FTDI较大助力；2）车规业务增长：车规上，FTDI 产品需求或将快速增长，公司有望将其产品快速导入现有客户，赋能业绩增长。 投资建议：看好公司汽车连接器业务的高速增长；看好公司在5G 领域的战略布局和产品矩阵的不断扩展；由于手机下游景气度不及预期，调整公司盈利预测，2022-2024 年归母利润由预测5.00/7.51/9.36 调整为5.00/6.53/8.67 亿元，其中2023-2024 年盈利预测不考虑并表，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游手机景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户导入不及预期、收购目标公司无法实现预期收益、新产品整合力度不及预期

业绩简评2022年8月25日，公司披露半年报。2022年H1公司收入为15亿元、同减4.9%，归母净利为1.9亿元、同增3.8%。2022年Q2公司收入7.5亿元、同减2.6%、环减1.6%，归母净利1.1亿元、同增25%、环增21%，归母扣非净利0.96亿元、同增28%，环增16%。Q2确认0.33亿元投资净收益，超预期，主要系联营企业飞特半导体（持股FTDI）产生收益。 经营分析公司车载业务营收持续高增，盈利能力持续攀升。受益汽车智能化+高速连接器国产化，公司2022年H1车载连接器出货量快速增长，收入为2.2亿元、同增89%；毛利率达39.5%、较去年同期提升19.5pct。伴随高盈利能力的车载连接器收入占比继续提升，2022年Q2公司毛利率较去年同期提升1.6pct 至33.5%，净利率较上年同期增长4pct 至15.2%。 Q2手机市场持续疲软，公司非手机类消费电子业务开始起步，有望弥补手机类业务下滑趋势。公司2022年H1射频连接器及线缆收入为4.6亿元，同减17%，毛利率较去年同期下降0.8pct 至42%；电磁兼容件收入4.8亿元，同减1%，毛利率较去年同期下降0.9pct 至31.3%；软板收入为2亿元，同增5%，毛利率较去年同期下降0.9pct 至12.7%；其他产品（FPC、BTB 等连接器）收入为1.2亿元，同减47%，毛利率较去年同期下降7.3pct至14.8%。公司2022年H1营收下滑主要系手机市场持续低迷，上半年公司非手机类消费电子业务开始起步，有望平滑手机类业务下滑趋势。 公司拟全资收购FDTI。进军桥接芯片。公司6月26日发布预案，拟通过定增+支付现金收购全球USB 桥接芯片领军企业FDTI 作为全资子公司。初步估算FTDI 估值为35亿，定增价格为29.95元。2021年FTDI 收入为0.72亿美元、同增15%，还原一次性激励奖金净利为0.42亿美元、同增39%。 投资建议：预计公司2022~2024年归母业绩为4.2、5.6、7.6亿元（此前为4.8、6.2、8.2亿元），同比13%、34%、36%，对应PE 估值为51、38、28倍，维持买入评级。 风险提示：智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务低于预期等。

事件：公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购FTDI之上层出资人（五支建广基金）的有关权益份额以及Stoneyford持有的FTDI19.80%股份，此次收购后预计公司将实现对FTDI100%控股。 点评：看好此次收购后，桥接芯片业务赋能公司汽车板块，桥接芯片业务有望和公司已有连接器业务实现相互的客户导入。 公司将通过全资子公司东莞电连技术有限公司持有五支建广基金（建广广力、建广广连、建广广全、建广广科、建广广鹏）的GP财产份额，并直接持有五支建广基金的LP财产份额以达成此次收购目的。财务情况：以6月27日实时汇率6.7计算可得：FTDI去年收入4.84亿，实现利润2.88亿，毛利率77.69%，净利润率57.85%。标的对价：总体近30亿元（不包含电连此前收购股份）。若包含公司此前收购股份则整体对价34.04亿元，对应2021年利润估值为11.89x。增发情况：本次增发价格为26.22元，收购对价预计为28.99亿元，预计增发1.11亿股。 IFTDI深耕桥接芯片领域，市占率居全球前列。FTDI深耕USB桥接芯片行业多年，目前在桥接芯片领域市场占有率排名全球前列，产品销往全球50多个国家。目前USB桥接芯片市场基本被国外厂商垄断，市场占有率排名前列公司为FTDI、芯科（SiliconLabs）、微芯（Microchip）、德州仪器（TI）、英飞凌（Infineon）。FTDI凭借超过20年在USB桥接领域的技术积累，成为桥接芯片领域标杆企业。FTDI拥有高速和超高速USB3.0系列等市场普遍认可的产品品牌，产品定制性强，客户资源优质且稳定，分布在工业控制、汽车电子、消费电子、通讯等多个领域。国内的半导体市场有着广阔的市场需求，随着5G、物联网、自动驾驶等科技趋势快速落地，USB桥接芯片的市场需求将有望被有力拉动。 新业务将赋能公司智能汽车板块，发挥战略协同效应。FTDI下游客户主要以消费电子、工业、医疗、汽车为主，在客户协同方面，我们认为电连与FTDI将实现强协同，互相导入客户，电连技术工业方向将得到FTDI较大助力；在车规方面，我们认为FTDI产品需求或将快速增长，电连有望将其产品快速导入现有客户；同时，在产业协同方面，公司与FTDI有望实现上下游协同。 投资建议：看好此次收购后，桥接芯片业务赋能公司汽车板块，桥接芯片业务有望和公司已有连接器业务实现相互的客户导入。预测2022-2024年公司的归母净利润为5.00/7.51（备考ftdi利润，合计11.05亿）/9.36亿元（备考ftdi利润，合计13.27亿），维持“买入”评级。 风险提示：汽车客户导入不及预期、收购目标公司无法实现预期收益、新产品整合力度不及预期

【事项】公司近期披露关于回购公司股份的进展公告。根据公司股东大会审批通过的《关于回购公司股份方案的议案》，公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币普通股股票的部分社会公众股份，用于股权激励或员工持股计划。回购资金总额1-2亿元，回购价格不超过78.03元/股。截至2022年3月31日，公司通过股票回购专用账户已累计回购公司股份2063500股，占公司目前总股本0.49%，支付的总金额约1亿元。 【评论】公司持续深耕射频连接器领域，已达到国际一流水平。公司具备高可靠、高性能产品的设计、制造能力，自主研发的微型射频连接器具有显著技术优势，已达到国际一流连接器厂商同等技术水平，产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等新兴产品中。 产品及业务布局持续多元化发展，汽车高速连接器有望成为最大亮点。 主营产品包括射频连接器及组件，是智能手机等智能移动终端产品以及其他新兴智能设备中的关键电子元件。2021年，公司汽车连接器产品出货量保持了较快速的增长。为紧跟5G以及自动驾驶等技术革新将给车联网行业带来质地性的飞跃，相对应的FAKRA，MINI-FAKRA及千兆以太网高速连接器和线束应运而生，是高速数据传输在汽车领域的新战场。公司凭借在射频领域的经验，在2014年就布局投入汽车连接器开发，打造了齐全的产品品类，产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链。汽车电动化、智能化正在加速发展，随着汽车电子架构集中化的演变，对高速、精准的车载通信能力提出了更高的要求，公司在高速连接器的深耕积累有望直接受益。 回购用于股权激励或员工持股计划，彰显发展信心。公司实施回购计划有益于促进公司健康稳定长远发展，增强投资者对公司的信心，维护广大投资者的利益，同时为建立完善的长效激励机制，充分调动公司中高级管理人员、核心骨干人员的积极性。【投资建议】预计公司2021-2023年营收分别为32.62、40.15、49.58亿元，归母净利润分别为3.81、5.33、6.71亿元，EPS分别为0.91、1.27、1.60元/股，对应当前PE分别为33、24、19倍，给予“增持”评级。【风险提示】下游市场需求低于预期上游原材料成本上涨对公司盈利能力造成压力

投资逻辑 公司是国内手机射频连接器龙头，兼具研发优势、制造优势、客户优势。研发端，公司发明专利21项，研发费率达10%、远超同业；制造端，模具方面公司具备<2μm级别的精密加工能力，设备方面公司通过自研设备实现全自动组装生产；客户端，公司手机客户为安卓系，涵盖华为、小米、VIVO、中兴、闻泰、华勤、龙旗等客户，收入占比达60%，公司汽车客户涵盖长城、吉利、长安、比亚迪、江淮。 车载业务：智能化+国产化，驱动车载高速连接器高速成长。得益于辅助驾驶系统渗透率快速放量，车载高速连接器快速增长，预计2025年中国车载高速连接器市场规模达120亿元，五年CAGR达45%。2021年国内车载高速连接器由外资企业主导，国产化率仅为10%，公司自2014年布局车载连接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快速成长，预计2021~2023年收入达3、6、10亿元。 手机业务：射频连接器稳健增长，BTB（板对板）连接器、LCP（LiquidCrystal Polymers，液晶高分子）天线未来可期。 射频连接器是公司最主要的利润来源，2022年受益5G渗透率提升稳健增长。2021年H1公司射频连接器及线缆连接器业务毛利占比达45%。5G推动射频同轴连接器需求增长，2021年全球5G手机出货量为6亿部、渗透率为40%，预计伴随5G手机出货量快速增长，2021、2022年射频连接器收入同增20%、10%。 BTB连接器受益于国产替代，LCP天线静待毫米波手机起量。1）BTB连接器单机价值量达8元，市场规模超100亿元，行业技术门槛高、目前主要由外资企业主导，公司射频BTB、普通BTB连接器已成功量产，未来有望受益国产化率提升，预计公司2021~2023年其他连接器收入增速为20%。2）LCP天线主要应用于毫米波手机、单机价值量超80元，公司携手Flex，通过增资入股恒赫鼎富，布局软板和LCP产品，未来伴随毫米波手机起量、公司有望受益。 盈利预测与估值：预计公司2021~2023年业绩为3.8、5、6.5亿元，同增42%、32%、29%，EPS为0.91、1.20、1.55元，PE为45、34、27倍。采取PE估值，考虑公司车载连接器翻倍成长，手机连接器稳健增长，给予公司22年40倍PE估值，对应目标价48元/股，给予买入评级。 风险：智能手机出货量下滑、5G进展不及预期、汽车业务低于预期等。

事件：2022年2月14日，公司发布股份回购报告书，本次回购拟回购1-2亿元，用于股权激励或员工持股计划。2022年2月22日，公司发布项目投资公告，公司与建广资产共同投资设立的建广广连对外投资的东莞飞特收购全球USB桥接芯片领域的领军企业FTDI 80.2%的股权。 点评：公司深耕射频连接器领域，依托多年持续不断的研发投入及工艺积累，扎根手机终端领域的同时，向汽车、可穿戴产品、物联网等领域渗透发展。公司对内部核心骨干员工激励到位，内生外延布局未来，促进健康稳定长远发展。 公司近年来完成多笔资本运作，已投资瓴盛科技（蜂窝通讯与物联网SOC等）、南京迈矽科微电子（毫米波芯片）、并购恒赫鼎富（FPC、LCP）、爱默斯（pogopin连接器）等多家细分领域公司，进一步强化公司业务横纵向布局，实现协同效应。 深耕连接器领域，投资全球领军USB桥接芯片公司。 （1）FTDI“桥接技术”兼容性强，适用于Microsoft Windows、Apple MAC OSX、Linux 和Android 等操作系统的免费USB 驱动程序，产品应用于消费电子、通讯、汽车电子、工业控制等多个领域，与公司主营业务连接器的下游重合度高，协同作用下推动公司业务内生外延，扩大客户和业务规模。 （2）FTDI目前在桥接芯片市场中市占率排名全球前列，具有超过25年的桥接芯片行业经验，拥有深厚的技术积累和强大的研发能力，助力公司技术迭代升级。 （3）FTDI产品为关键器件，客户通常长期稳定定制，竞争对手取代门槛较高。 回购用于股权激励，增强内外信心。公司实施回购将用于股权激励或员工持股计划，有利于增加内部认可度和积极度，同时增强外部投资者信心。结合公司前次股权激励草案，公司将对公司高管及中层人员进行大规模的激励计划。公司当下汽车连接器业务实现快速发展，人员稳定性将有利于公司持续稳定拓展业务，同时巩固公司竞争壁垒，避免人才流失带来的外部竞争。 投资建议：公司积极投资布局上游芯片领域，进行产业发展布局，有望推动公司主业往更多下游发展，助力公司拓展海内外头部客户。公司建立股权激励计划，增强内部认可度和外部信心。下调2021年盈利预测，因疫情影响2021年消费电子需求受到一定影响。同时，因公司汽车高速连接器业务快速推进，上调公司2023年营收与利润预期，公司盈利预测2021-2023年归母净利润由4.09/5.51/7.32亿元调整为3.81/5.51/7.53亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游手机行业景气度不及预期、收购进展不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期、收购目标公司无法实现预期收益、回购计划无法顺利实施风险

事件：电连技术发布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年公司实现归属于母公司所有者的净利润为18,250万元到19,250万，同比上涨113.52% 到125.22%。 点评：持续看好公司受益自动驾驶渗透率提升，公司已进入多家汽车大厂与Tier 1厂商，并与华为深度合作，未来随着自动驾驶渗透率提升，有望持续受益。消费电子方面，随着5G渗透率提升，RF BTB与LCP逐步放量，有望驱动公司消费电子业务实现快速增长；第二季度归属于母公司所有者的净利润预计为7999.21万元到8999.21万元，环比下降12.21%到21.96%，我们认为主要因疫情影响，海外手机市场出现一定下滑，部分订单出现下修所致。 疫情影响导致订单下修，订单或递延至下半年。目前全球前五大手机品牌三星、苹果、小米、OPPO、vivo，皆在印度设置产线或通过OEM厂协力产出，且比重逐年扩大，小米、OPPO、Vivo均为公司客户，因此第二季度由于印度疫情爆发导致手机市场出现一定下滑，一定程度上导致了公司二季度业绩环比下滑。当下，随着印度疫情逐渐缓和，我们认为第二季度手机订单有望于因印度市场复苏而回归，同时，下半年荣耀将逐步推出旗舰机型，公司作为供应商，有望受益新机型带来的价值量增长。 汽车连接器国内龙头企业，受益自动驾驶渗透率提升。公司前瞻布局汽车高速高频连接器，目前已批量生产Fakra汽车连接器、以太网等高速高频连接器。同时，公司与多家国内汽车厂商及系统集成商达成合作，并批量供应。此外，公司与华为深入合作，随着华为智能座舱解决方案与ADAS解决方案装配国内汽车厂商，预计未来三年，公司汽车业务有望实现快速增长。 自动驾驶提高数据传输要求，可靠数据传输驱动连接器产品变革。在自动驾驶趋势下，对于数据传输要求显著提升，在源头生成的任何数据都必须能够迅速、准确无误地到达预期目的地，这一趋势带动了连接器市场的扩大。自动驾驶下摄像头数量变多对应的高清晰高传输高频率连接器数量也要增加，一台车所需的线束及连接器价值可达1,000元。公司是国内连接器龙头企业，前瞻布局汽车连接器，随着下游客户持续放量，有望显著受益。 投资建议：看好公司汽车方面公司经过多年布局，2020年实现突破与进展，未来预计将迎来放量增长，未来随着自动驾驶渗透率提升，公司产品实现量价齐升。同时，公司受益于5G渗透率持续提升将带来LCP与BTB需求增长，实现利润率提升。上调公司盈利预测2021-2022年归母净利润由3.8/4.68亿元上调至4.09/5.51亿元，维持“买入”评级 风险提示：业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准、下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期

事件：公司发布一季度预告，预计净利润0.98-1.03亿元，同比增长451-481%，其中非经常损益633万元，支付员工持股计划费用约800w。 一季度淡季不淡验证景气度，射频连接量价齐升逻辑逐步兑现：自20年H2开始，随着安卓手机产业链恢复，公司Q3/Q4单季净利1.04/0.82亿（我们预计年底奖金等费用相对较多），叠加此次Q1在行业淡季背景下，预计净利润0.98-1.03亿元，持续验证5G时代射频连接赛道高景气。一方面，5G手机射频连接单机ASP提升50%以上，且21年安卓手机总量恢复增长，带动公司核心产品收入稳步成长；同时提升自动化降成本，主要产品毛利率延续去年以来的上行趋势，量价齐升。再叠加汽车电子等新产品也在逐步放量，共同驱动业绩超预期。就射频连接主赛道而言，Sub-6G时代，量增；毫米波时代，技术方案或将进一步升级，LCP或将大规模采用，单机ASP有望实现跨越式成长，公司在LCP领域，射频测试+软板+BTB的全产业链布局优势明显。 六载汽车电子布局迎收获，汽车连接器有望加速起量：公司14年开始布局汽车电子市场，耕耘已六载，目前Fakra、HSD等信号类连接器品类逐步丰富，目前此类产品主要以罗森博格等外资厂为主供应。而汽车智能化加速带动该类连接器产品市场规模快速成长。参考产业链调研信息，公司当前覆盖的汽车连接器产品，单车价值量达500元以上，国内市场规模超100亿元，较公司当前主打产品射频连接器及弹片，大幅提升。公司目前已获批量订单，考虑到汽车连接器产品高毛利率特性，后续随着加速放量，将成为重要增长点。 200亿BTB连接器大市场，国产替代大有可为：BTB连接器在手机等消费类产品中用量大，参考拆机结果，目前单机用量可达15组左右，按0.6-0.7元/组均价算，单机ASP达10元左右，加上平板、电脑等市场，消费类产品规模超200亿元，目前主要以JAE、Hirose等外资厂商为主，国内仅乾德电子、公司等少数几家在研发生产，预计国产化率在5%以内。公司自2019年就配合国内大客户推动国产化，2020年实现射频BTB量产，并切入海外IC设计厂商，21年收入有望实现量级突破，参考乾德电子招股书数据，其BTB产品毛利率达45%以上，未来公司BTB连接器起量，有望再造“电连”。 投资建议：5G时代射频连接需求量价齐升驱动高景气，汽车与BTB连接器赛道放量路径逐步清晰，有望驱动公司迈入新一轮高速成长期。参考公司Q1预告，我们上调公司2020/21/22年净利润至2.7/4.2/5.7亿（原预计为2020/21/22年净利润至2.7/3.9/5.5亿元），增速为51%/53%/36%，EPS为0.97/1.48/2.01元，“买入”评级。 风险提示：安卓手机出货量低预期、汽车电子业务进展低预期、BTB连接器业务进展低预期。

事件：2021年3月29日公司发布一季度业绩预告，预计实现归母净利润0.98亿元至1.03亿元，同比增长450.98%-480.97%。 点评：公司深耕连接器行业，公司已进入全球主流智能手机品牌供应链，成为华为、中兴、三星、小米、OPPO、Vivo等全球知名智能手机企业的供应商，并进入国内知名ODM企业闻泰、华勤、龙旗等，随着5G渗透率提升，RFBTB与LCP逐步放量，有望驱动公司消费电子业务实现快速增长；汽车方面，公司布局汽车连接器多年，迎来收获时点，汽车连接器的出货量不断提升，我们预计在未来两到三年会有一个持续快速放量的过程，营收占比快速提升。公司一季度实现归母净利润0.98-1.03亿元，同比增长450.98%-480.97%，超出市场预期，主要因手机客户、汽车客户实现放量增长，另外产品迭代及新产品的生产工艺渐成熟及自动化效率提升，公司产品毛利率有所提升。 手机订单集中释放，汽车导入顺利进入放量周期。手机方面，多家手机厂商从去年下半年追加订单采购，订单将于今年集中释放，公司下游涵盖多家手机龙头客户，显著受益订单释放。非手机方面，公司以汽车电子为主的行业实现销售收入快速增长，公司的汽车连接器产品经过多年积累已经基本建成了完整的产品类型，随着行业转暖和汽车电子的发展，公司汽车连接器产品在2020年已有了突破和进步，我们预计未来两到三年将迎来持续快速放量的增长。 自动驾驶提高数据传输要求，可靠数据传输驱动连接器产品变革。在自动驾驶趋势下，对于数据传输要求显著提升，在源头生成的任何数据都必须能够迅速、准确无误地到达预期目的地，这一趋势带动了连接器市场的扩大。自动驾驶下L1/2主要是安装倒车或环视摄像头，数量大概是3-5颗，L2/L3的adas方案中摄像头数量4-8颗，L3级甚至出现14颗，L4/L5基本在10-20颗，摄像头数量变多对应的高清晰高传输高频率连接器数量也要增加，一台车所需的线束及连接器价值可达1,000元。公司是国内连接器龙头企业，前瞻布局汽车连接器，随着下游客户持续放量，有望显著受益。 投资建议：看好公司受益于下游手机订单释放带来的需求增长，同时5G渗透率持续提升将带来LCP与BTB需求增长，实现利润率提升。汽车方面，公司经过多年布局，2020年实现突破与进展，未来两年预计将迎来放量增长。上调公司盈利预测，2020-2022年归母净利润由2.70/3.60和4.68亿元上调至2.70/3.8和4.68亿元，目标价51.28元，给予“买入”评级。 风险提示：下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期

创新驱动公司成长，多元产品放量贡献营收 公司主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品。 (1)连接器业务，公司深耕连接器行业，其产品在手机终端市场份额较大客户逐渐向手机终端的头部企业集中，公司已进入全球主流智能手机品牌供应链，成为华为、中兴、三星、小米等全球知名智能手机企业的供应商，并且已进入闻泰通讯、华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司，预计持续受益智能手机市场的马太效应。并且受益5G浪潮，非手机市场的其他智能终端产品也将会有较大的发展： 射频BTB产品已出合格产品，并批量用于核心客户，取得了较好的市场反映；汽车连接器及天线的出货量也在不断提升。 (2)精密五金业务，公司正不断通过优化产品流程，提高生产效率，加大自动化力度和水平，提升以设计为核心的工艺加工水平，提高自身的市场竞争力。 (3)软板业务，联合赫比FLEX，扩张FPC软板业务，2019年实现营收3.54亿元，占比16.38%。2020年公司控股子公司恒赫鼎富营收规模持续扩大，稼动率提升，客户结构持续改善，利润水平提升，并且借助赫比Flex成熟的FPC和SMT生产制造技术，布局LCP连接线，产品成熟度不断提高，实现新的利润增长点。 研发构筑技术优势，创新驱动企业成长 2017-2019年，公司大力支持自主研发，研发费用稳步提升。从研发支出和员工结构方面，都加大了投入和优化。公司研发费用占比由5.52%增加至9.45%，研发人员由668人增长至742人且学历结构得到优化。公司凭借优秀的研发和制造能力，实现了微型射频连接器及线缆连接器组件的技术突破，受益5G浪潮，公司有望占据更大市场。 营收规模扩大，20年毛利率与净利率双增 2014-2019年公司营收规模逐渐增大，实现“翻番”，2020Q1-Q3营收逼近2019全年业绩，归母净利润已超过19年，业绩增厚可期。公司20Q1-Q3毛利率与净利率稳步提升，毛利率分别为26.00%、31.50%、33.81%；净利率为3.59%、11.22%、13.99%，系公司降本增效，各项费用下降，公司盈利能力显著提高。 投资建议：目前受益于下游消费电子领域的景气度上行，对连接器件需求量加大，看好公司连接器业务业绩持续上升，占据较大市场份额。同时公司通过外延方式布局软板业务，看好公司品类扩张，软板业务持续放量业绩兑现，找到新的利润增长点。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.70/3.60和4.68亿元，首次覆盖，目标价51.28元，给予“买入”评级。 风险提示：5G发展不及预期；受疫情影响，下游应用需求不及预期；研发进度不及预期

事件：公司发布业绩预告，预计全年实现净利润2.5-2.75亿元，同比增长38-52%；扣非净利润2.1-2.36亿元，同比增长58-77%。 全年业绩符合预期，射频连接需求量价齐升逻辑逐步兑现：：公司Q4单季净利润0.6-0.85亿元，中值对应0.73亿元，环比略下滑，但同比继续保持高增长，考虑到公司主要客户为安卓头部品牌，据产业链调研信息来看，Q4部分安卓品牌芯片供应受限，致产业链拉货略弱，我们预计2021年有望有所缓解，手机出货量有望恢复增长。同时公司受益于5G手机射频连接单机ASP增长，叠加汽车等非手机领域拓展加速、苏州子公司盈利弹性体现，2021年业绩有望继续保持较快增长。 5G时代时代射频连接规模持续扩大，多重壁垒稳固龙头优势：：5G分Sub-6G与毫米波，目前以Sub-6G为主，就产品设计而言，天线数量增加提升射频连接需求，如继续采用同轴线，单机ASP提升明显；部分旗舰机型或用LCP/MPI设计方案，单机ASP提升幅度更大；毫米波时代，以LCP为代表的高频材料或成主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，单机价值量提升幅度大。公司在此领域持续加大投入，目前射频连接产品前向配合前向配合IC设计大厂已获设计大厂已获突破。 射频连接器、线缆组件、弹片等主打品受益于5G手机射频连接ASP提升，随着技术方案持续升级，射频BTB、LCP天线已提前卡位，龙头地位稳固。 品类拓展路径逐渐明晰，领域延伸助推业绩再加速：：手机领域，加码BTB连接器、软板等产品，BTB连接器单单机机ASP10元以上，元以上，较现有主打产品实现翻倍以上增长，公司自2019年就配合国内大客户推动国产化，实现量产突破，目前正持续提升生产效率，2021年有望放量年有望放量；同时苏州子公司恒赫鼎富，子公司恒赫鼎富，Q3已开始盈利。领域延展上，经过两三年储备与积淀，汽车等非手机领域均获得积极进展，非手机领域收入大幅增长，目前汽车行业客户以国内自有品牌车厂及系统集成商为主，充分受益于汽车智能化大趋势，有望成为业绩增长新引擎。 投资建议：5G时代射频连接需求量价齐升，品类及领域拓展路径逐渐清晰，进一步打开成长空间。我们预计公司2020/21/22年净利润至2.7/3.9/5.5亿元，增速为50%/45%/41%，EPS为0.96/1.40/1.97元，“买入”评级。 风险提示：手机出货降幅超预期、新品拓展进度低预期。