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电连技术 计算机行业 2020-11-04 39.10 -- -- 41.95 7.29%
41.95 7.29% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度实现收入18.6亿元,同比增长24.71%;实现净利润1.9亿元,同比增长36.18%;其中Q3单季度收入7.83亿元,同比增长32.09%;单季度净利润1.05亿元,同比增长154.48%。 Q3单季度利润大超预期单季度利润大超预期,射频连接需求量价齐升逻辑兑现:公司主要客户为安卓手机头部品牌,安卓手机产业链经过上半年调整后,三季度景气度开始逐步恢复,同时公司受益于5G手机射频连接单机ASP增长,带动公司收入增速明显上行,创历史新高。伴随着射频连接需求高景气,公司产品价格保持平稳,叠加公司持续加强自动化,带动毛利率持续改善,Q3单季度同比大增单季度同比大增8.81pct,环比增长2.31pct,驱动业绩大超预期。展望Q4及明年,我们预计随着安卓产业链景气度持续恢复,公司射频连接主赛道需求有望保持高景气,叠加汽车、物联网领域放量,以及苏州子公司盈利弹性逐步体现,有望带动公司未来几个季度继续保持高速成长趋势。司未来几个季度继续保持高速成长趋势。 5G时代时代射频连接规模持续扩大,多重壁垒稳固龙头优势::5G分为Sub-6G与毫米波,前期以Sub-6G产品为主,就产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量大幅增加,例如小米10至尊版,同轴线用量达到5根(此前手机主要以1-2根设计为主),单机ASP提升明显;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,以LCP为代表的高频材料或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。公司在此领域持续加大研发投入,目前射频连接产品前向配合前向配合IC设计大厂已获设计大厂已获突破,射频,射频BTB(常规BTB料号也已获得突料号也已获得突)破)、、LCP天线已获得头部IC设计厂商及头部手机品牌订单设计厂商及头部手机品牌订单。公司现阶段,射频连接器、线缆组件、弹片等主打产品充分受益于5G手机射频连接ASP提升,随着技术方案持续升级,射频BTB、LCP天线等产品已提前卡位,龙头地位稳固。 品类拓展极具爆发潜力,领域延伸助推业绩再加速::手机领域,公司加码BTB连接器、软板等产品,BTB连接器作为手机各模块与主板连接的核心器件,单单机机ASP在10元以上,元以上,较公司现有主打产品实现翻倍以上增长,公司自去年开始就配合国内大客户推动国产化,实现量产突破,目前正持续加大投入(目前研发费用占比近10%),持续提升效率,明年有望在其他客户处实现放量,带动超预期;同时,参考少数股东权益数据,子公司恒赫鼎富,子公司恒赫鼎富,Q3已开始盈利,明年值得期待。领域延展方面,经过最近两三年储备与积淀,物联网、汽车等领域均获得积极进展,非手机领域收入大幅增长,目前汽车行业客户以国内自有品牌车厂及系统集成商为主;物联网领域客户以智能家居,安防,水表,无人机等领域公司为主,也明显放量,有望成为公司业绩增长新引擎。 投资建议:三季度业绩大超预期,5G时代射频连接需求量价齐升,品类及领域拓展成效渐显,进一步打开成长空间。我们上调公司2020/21/22年净利润至2.7/3.9/5.5亿元(原预测2020/21/22年为2.41/3.86/5.34亿元),增速为50%/45%/41%,EPS为0.96/1.40/1.97元,“买入”评级。 风险提示:手机出货降幅超预期、新品拓展进度低预期。
电连技术 计算机行业 2020-11-03 36.95 -- -- 41.95 13.53%
41.95 13.53% -- 详细
业绩超预期, 盈利能力回升 公司前三季度营收 18.6亿元, 同比+24.7%;实现归母净利润 1.9亿元, 同比增长+36.2%; Q3公司营收 7.83亿元,同比+32.1%;归母净利润 1.05亿元,同比增长 154.5%; Q3毛利率 33.8%, 环比提升 2.3PCT, 净利率 14.0%,环比提升 2.8个 PCT。公司业绩超越市场预期, 主要 是因为公司受益于国产安卓客户需求快速提升,同时进入 Q3后公司主 要产品竞争格局有所改善,公司盈利能力明显回升。 安卓客户需求旺盛,竞争格局持续改善 公司主营业务微型电连接器及互连系统,核心产品为射频微型电连接 器及五金屏蔽件,是国内智能手机射频连接器龙头供应商。下游核心 客户为华为、 OPPO、 VIVO、小米等主流国产品牌手机客户以及 ODM 厂商。 随着 Q3进入消费电子旺季和首个 5G 手机换机潮季度,公司下 游需求快速提升。而 5G 高频信号传输提升射频连接器需求,在天线数 量增加以及设计模块化结构趋势下,射频组件需求量提升 50%,射频 连接器需求将从 1根增加至 3根,公司迎来量价齐升的新发展时期。 不同于 2019H2,公司 EMC 和连接器业务竞争格局明显改善,下游客 户进一步集中加大了电连技术这样的龙头供应商的竞争力。 募投项目主力公司持续增长 公司 IPO 募投项目主要包括三部分,合肥电连基地建设,深圳总部基 地扩建,以及研发中心升级以及补充流动资金,总计投资规模约为 18.5亿元。公司扩产计划定位 5G 市场需求,顺应配合国产品牌手机客户供 应链国产化战略,将有望实现跨越式增长。 风险提示: 下游需求不及预期, 市场竞争加剧。 投资建议:维持 “买入”评级。 我 们 上 调 盈 利 预 测 , 预 计 20-22年 归 母 净 利 润 2.68/4.04/5.48( 2.41/4.04/5.48) 亿元,对应 PE 为 45.4/30.1/22.2X, 维持“买入” 评级。
电连技术 计算机行业 2020-10-28 41.98 -- -- 43.98 4.76%
43.98 4.76% -- 详细
国产消费电子射频连接器龙头 公司主营业务微型电连接器及互连系统,核心产品为射频微型电连接器及五金屏蔽件,是国内智能手机射频连接器龙头供应商。下游核心客户为华为、OPPO、VIVO、小米等主流国产品牌手机客户以及ODM厂商。公司产品面向国内安卓手机整体市场,华为手机销量的预期波动对公司整体需求影响不大。公司迎来5G对于射频器件需求量价提升的周期。 射频连接器作为信号处理能力提升的核心零部件迎来5G产业趋势 5G高频信号传输提升射频连接器需求,在天线数量增加以及设计模块化结构趋势下,射频组件需求量提升50%,射频连接器需求将从1根增加至3根。QYresearch预测,全球射频同轴连接器市场由2017年的78.74亿美元增加到2022年的106.7亿美元。公司射频板对板已经进入核心芯片设计厂商方案推荐列表,并且与国内大客户紧密合作。产能方面,公司IPO募投项目主要包括三部分,合肥电连基地建设,深圳总部基地扩建,以及研发中心升级以及补充流动资金,总计投资规模约为18.5亿元。公司扩产计划定位5G市场需求,顺应配合国产品牌手机客户供应链国产化战略,将有望实现跨越式增长。 国产化龙头,进口替代需求强烈 目前品牌手机连接器供应商主要以日美企业为主,国产厂商凭借产品的性价比和和完善的配合服务逐步进入主流供应体系,公司是其中的佼佼者。2019年公司收入增长61%,但是对射频板对板连接器以及LCP等产品加大投入,导致盈利能力下降。20年Q2收入增长18%,净利润增长25%,开始出现拐点。随着下游手机大客户持续集中化,小型供应商的交付能力和技术能力难以满足客户需求,行业内价格竞争缓和,公司目前正处于业绩释放的拐点期。 给予“买入”评级,合理估值70-76元 公司是国内获得品牌手机供应链认证的稀缺射频连接器供应商,看好公司在5G时代产业升级及核心零组件的国产替代发展机遇。预计公司20-22年净利润分别为2.41/4.03/5.47亿元,对应市盈率48.6/29.0/21.4X。公司合理估值为70-76元,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求疲软,国产替代不及预期。
电连技术 计算机行业 2020-08-28 34.00 -- -- 38.12 12.12%
43.98 29.35%
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事件:公司发布半年报,上半年实现收入10.78亿元,同比增长19.84%;实现净利润8647万元,同比下滑13.18%;其中Q2单季度收入6.17亿元,同比增长17.84%;单季度净利润6777万元,同比增长21.97%。 Q2毛利率改善驱动向上拐点,下半年业绩有望加速上行:公司主要客户为安卓手机头部品牌,参考IDC数据,上半年安卓手机品牌出货量下滑15-20%左右,景气度一般,但公司受益于5G手机单机射频连接需求增长,手机业务收入稳中有升,同时公司在汽车、工业连接器等领域布局渐显成效,上半年非手机业务收入2.17亿元,同比大增433%,是公司收入成长的核心驱动力。同时公司加强自动化改造,降低产品生产成本,此前主要拖累毛利率的屏蔽件产品毛利率较年初明显改善,带动兼容件产品毛利率同比大增5.29pct,驱动Q2整体毛利率环比大增5.5pct;同比增长2.43pct。展望下半年,迈入消费电子旺季,安卓手机品牌5G芯片成本逐步下降,有望带动手机均价小幅下行,进一步刺激出货量,而公司主打射频连接产品5G手机单机ASP大幅增加,叠加毛利率上行及苏州软板子公司等逐步改善,业绩增速有望逐季上行。 5G时代射频连接量价齐升,LCP天线等新品量产:5G分为Sub-6G与毫米波,前期以Sub-6G产品为主,就产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量大幅增加,例如近期发布的小米10至尊版,同轴线用量达到5根(此前手机主要以1-2根设计为主),单机ASP提升明显;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。公司在此领域持续加大研发投入,目前单月研发费用超过2000w,营收占比接近10%,目前射频连接产品前向配合IC设计大厂已获得积极进展,射频BTB(常规BTB料号也已获得突破)、LCP天线已获得头部IC设计厂商及头部手机品牌订单。公司现阶段,射频连接器、线缆组件、弹片等主打产品充分受益于5G手机射频连接ASP提升,后续随着技术方案持续升级,射频BTB、LCP天线等产品在毫米波时代已提前卡位。 非手机拓展成效渐显,业绩加速又一驱动力:公司依托射频技术延展不同下游领域应用,经过最近两三年储备与积淀,物联网、汽车、工业等领域均获得积极进展,上半年非手机领域收入大幅增长,目前汽车行业客户以国内自有品牌车厂以及系统集成商为主;物联网领域客户以智能家居,安防,水表,无人机等领域公司为主,也明显放量,有望成为公司业绩增长的新引擎。 投资建议:业绩向上拐点确立,下半年行业景气度恢复,业绩有望加速上行,中期看,5G时代射频连接需求量价齐升,射频BTB及LCP天线等新品已量产,进一步打开成长空间。我们预计公司2020/21/22年净利润至2.41/3.86/5.34亿元,增速为33%/60%/39%,EPS为0.86/1.37/1.90元,上调至“买入”评级。 风险提示:手机出货降幅超预期、新品进度低预期、毛利率降幅超预期。
电连技术 计算机行业 2020-04-30 30.47 -- -- 37.17 21.35%
38.40 26.03%
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事件概述公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现营收21.61亿元,同比增长61.09%;归母净利润1.81亿元,同比减少24.63%。2020年一季度,公司实现营收4.61亿元,同比增长22.63%,归母净利润0.18亿元,同比减少58.72%。 分析判断: 射频连接器、电磁屏蔽件产品出货量增长快于收入增长,2019年毛利率下滑,目前企稳。 2019年,公司连接器业务收入7.67亿元,同比增长22.93%,电磁兼容件业务收入6.96亿元,同比增长34.60%。产品出货量大幅增长,产能扩充多,自动化投入加大,生产体系固定成本有所上升,且传统产品出现了季节性调价,使得2019年公司整体毛利率为26.9%,同比减少10.96个百分点。分季度看,2019Q4毛利率为25.17%,环比提升0.17个百分点,2020Q1毛利率26%,环比提升0.83个百分点。 BTB连接器、LCP新产品顺利推进。 2019年,公司开发出的射频BTB产品已出合格产品,并批量用于核心客户,取得了较好的市场反映。普通BTB产品也在积累设计开发及工艺的基础上,不断提高产品的质量及生产效率,客户的信任度不断提升,目前争取缩短导入优质头部客户及批量生产的时间。控股子公司恒赫鼎富(苏州)电子有限公司尚处在资本支出投入、规模逐渐扩大的阶段,头部手机客户的规模要求较高,公司尚在筹备各项工作,积极推动申请导入。恒赫鼎富重点在于软板生产,与公司LCP相关产品的设计配合上体现了较好的成熟度,目前正处于客户导入期。 保持高研发投入和设备投入,静待新产品放量兑现业绩。 2019年,公司研发投入2.04亿元,同比增长53.46%,占收入比重的9.45%。2020Q1研发费用0.57亿元,保持同比增长50.03%。随着5G产业升级,公司主要产品的微型化特征较为明显,市场对生产自动化要求显著提高,公司加大了自动化设备研发及组装的投入力度,已在部分产品的生产上拥有全自动组装设备,在替代人工上取得了成效。 投资建议考虑到公司正处于业务结构升级转型期,老产品持续放量增收,新产品逐步从亏损到实现盈利,调整2020-2022年收入预测为27.5亿元/36亿元/46亿元(前次预测2020-2021收入为23.2亿元/32.2亿元);归母净利润为2.46亿元/4.26亿元/5.52亿元(前次预测2020-2021年归母净利润为3.1亿元/4.4亿元);
刘翔 7
电连技术 计算机行业 2020-04-16 33.31 -- -- 37.17 10.99%
38.40 15.28%
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事件:公司发布一季度预告,预计一季度实现净利润1500-2000万元,同比下降53.37-65.02%。 费用增幅较大拖累利润,一季度指引略低预期:从扣非利润端来看,预计Q1在1000-1500万左右,降幅预计略低于总体利润,我们预计是理财收益降幅较大所致,同时经营层面,Q1受到疫情影响,影响3-4周产品交付,导致单位产品生产成本有所增加,拖累毛利率,同时公司着眼于未来新项目、新产品布局较多,研发费用增幅较大,也对净利润造成一定负面影响。短期来看,受疫情影响,换机周期有所推迟,对公司短期订单或有不利影响;着眼中长期来看,随着5G机型加速下沉至2000元左右价位,出于成本考虑,多数机型或将仍将采用同轴线设计,需求增长,驱动主营产品景气度有望回升。 射频连接量价齐升,长期来看赛道大有可为::5G分为Sub-6G与毫米波,前期以Sub-6G产品为主,就产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量有望增加,提升需求及ASP,供需格局有望逐步改善;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。公司同轴线领域领先优势明显,LCP领域逐步获得突破,随着疫情结束后,换机周期启动,公司有望迎来新一轮景气上行周期。 持续强化新品布局,静待开花结果::公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品部分料号批量生产,目前正在向更高标准产品发力,从射频领域向常规料号突破,考虑到BTB产品单机价值量远高于公司目前主打产品,随着公司在主要客户端不断突破,新品突破有望成为公司新的成长引擎。 投资建议:5G时代射频连接需求价齐升,静待行业景气度恢复,考虑到一季度略低预期,我们下调公司2019/20/21年净利润至1.84/2.67/3.94亿元(前次预测为2019/20/21年净利润1.84/2.95/4.21亿元),增速为-24%/46%/48%,EPS为0.65/0.95/1.40元,“增持”评级。 风险提示:手机出货降幅超预期、新品进度低预期、毛利率降幅超预期。
刘翔 7
电连技术 计算机行业 2020-01-23 40.41 -- -- 54.97 36.03%
54.97 36.03%
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事件:公司发布业绩预告,预计净利润1.62-2.0亿元,同比下降16.62-32.46%。 业绩预告略低预期,主要是盈利能力下滑所致:按照预告区间中值来看,Q4单季度净利润4100万元,环比Q3基本持平,一方面是屏蔽件等部分产品竞争激烈,价格压力较大;另一方面,公司在BTB连接器等新品方面,投入较大,费用率较高,拖累公司净利率,导致公司全年业绩略低预期。展望2020年,随着5G机型加速下沉至2000元左右价位,出于成本考虑,多数机型或将仍将采用同轴线设计,带动需求增长,此外,弹片等产品需求量也有望持续回暖,有助于缓解价格压力,或将带动盈利能力企稳回升。 5G终端放量渐近,射频连接赛道精彩纷呈:主流安卓品牌均已发布了5G手机终端,消费者认可度较高,且在价格上加速向中档机型渗透,2020年有望加速放量,5G分为Sub-6G与毫米波,预计前期以Sub-6G产品为主,就Sub 6G产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量有望增加,提升ASP;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。 技术与领域延展,静待新品放量:公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在向更高标准产品发力,单机价值量高于公司目前主打产品,初期因为公司自动化水平较海外竞争对手存在一定差距,预计盈利能力一般,后续随着公司自动化水平逐步改善,有望从贡献收入到贡献利润。同时公司借助射频技术延展切入汽车F连接器市场,2018年已实现部分客户批量出货,2019年受到车市不景气影响,进度略低预期,2020年车市回暖后,这块业务也有望成为新成长点。 投资建议:静待主打产品盈利能力企稳,长期看好公司新产品布局方向,考虑到公司预告区间,我们下调公司2019/20/21年净利润至1.85/2.95/4.30亿元(前次预测为2019/20/21年净利润2.01/2.95/4.30亿元),增速为-23%/60%/45%,EPS为0.66/1.05/1.53元,“增持”评级。 风险提示:新产品拓展进度低预期、老产品竞争激烈毛利率降幅超预期。
电连技术 计算机行业 2019-11-04 33.56 38.64 3.93% 40.18 19.73%
43.60 29.92%
详细
客户订单拉动,收入快速增加 公司主营产品包括射频连接器、连接线缆组件、电磁屏蔽件。在射频连接细分领域,已成为国内第一全球前三,客户涵盖华为、三星、小米、OPPO、vivo等,得益于公司在核心客户供应份额和数量提升,收入增加明显,2019Q3单季度公司实现营收5.93亿元,同比增长75.45%,环比增长13.22%。 产品价格下降叠加材料成本上升,毛利率下降明显 2019Q3单季度毛利率25.00%,同比下降13.97个百分点,环比下降4.07个百分点,主要原因是市场竞争激烈导致产品价格下降,材料成本有所上升,同时子公司恒赫鼎富营业成本较高,以及人工及租金成本上升。Q3销售费用同比增加111%,主要是市场拓展费用及员工薪酬增加所致。Q3研发费用同比增加62%,主要是加大研发投入及恒赫鼎富纳入合并导致。今年4G手机缩量,5G手机起步未放量,智能手机市场仍处于收缩期,IDC预计2019年全球智能手机销量13.7亿部,同比下滑2.2%。中国市场看,据中国信通院数据,2019年1-9月,智能手机出货量2.75亿部,同比下降4.2%。受美国禁售令及谷歌停用GMS影响,华为新机海外销售受到负面影响,重心转入国内市场,国内智能手机市场竞争加剧,供应链公司承受进一步的价格压力。 5G手机带动射频连接产品需求放量,利好公司传统业务,同时重点布局LCP,着力关键技术路线卡位 典型5G手机总天线数量达到7~8支,相比于4G手机数量翻倍,对应的射频连接器和射频连接线缆需求翻倍,公司有望直接受益行业需求增长。子公司恒赫鼎富具备成熟的FPC和SMT生产制造技术,基于LCP/PPS/PI新材料,打造面向5G应用的高频高速传输线,单机价值量有望从1美元走向2美元,具备技术升级属性与价格弹性。荣慕通讯长期致力于LCP产业链相关产品的研究、开发与测试,公司与荣慕通讯共同出资设立上海电连是为了契合公司未来的整体发展战略,面向5G产业链的重要布局。我们看好5G时代微型射频领域以及LCP产业链的良好发展趋势。 投资建议 鉴于公司产品价格下滑幅度较大,同时产品产销量快速提升,我们维持公司2019-2021年收入预测为17.1/23.2/32.2亿元,将公司2019-2021年的归母净利润预测由3.0/4.0/5.4亿元下调至2.1/3.1/4.4亿元,对应最新预测EPS为0.73/1.11/1.58元。鉴于公司在射频连接领域的龙头地位,但是传统产品毛利率下滑超预期,目标价由50.05元下调至38.85元,对应2020年35倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 系统性风险;5G智能手机出货量低于预期;新技术研发及新产品开发未能突破;上游原材料价格大幅波动;市场竞争加剧。
刘翔 7
电连技术 计算机行业 2019-11-04 33.56 -- -- 40.18 19.73%
43.60 29.92%
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事件:公司发布三季报,实现收入14.92亿元,同比增长58.75%;实现净利润1.40亿元,同比下滑30.71%;扣非后净利润1.06亿元,同比下滑39.82%;其中第三季度单季度收入5.93亿元,同比增长75.45%;实现净利润0.41亿元,同比下滑47.89%;扣非后净利润0.28亿元,同比下滑56.58%。 位于预告区间偏下略低预期,毛利率大幅下滑是主因:公司Q3单季度利润位于前期预告区间(0.39-0.56亿元)偏下限,略低预期。从收入端来看,受益于部分客户份额提升及苏州子公司并表驱动,收入增幅较快,但毛利率降幅较大,Q3单季度毛利率25%,同比及环比分别下滑13.97pct及4.07pct,是导致公司业绩下滑的主因,具体分拆来看,主要是公司本部毛利率降幅较大,本部Q3单季度毛利率仅25.68%,同比及环比分别下滑13.29pct及5.88pct,是毛利率下滑的主因,具体从产品来看,一方面,公司射频连接器类产品国内竞争对手有所扩产,另外屏蔽件产品毛利率因为竞争激烈,及部分原材料价格上涨,共同拖累公司毛利率。展望后市,四季度因有年度价格cost-down,或仍将面临一定压力,明年随着5G手机批量出货,需求进一步提升,有望带动盈利能力企稳。 5G终端放量渐近,坚守射频连接主赛道:主流安卓品牌均已发布了5G手机终端,消费者认可度较高,明年有望加速放量,而5G分为Sub-6G与毫米波,预计前期以Sub-6G产品为主,就Sub6G产品设计而言,4*4MIMO天线方案加速普及,射频连接如继续采用同轴线连接,用量有望大幅增加;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP大幅提升;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度较大。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。 技术与领域延展,静待新品放量:公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在向更高标准产品发力,单机价值量高于公司目前主打产品,初期因为公司自动化水平较海外竞争对手存在一定差距,预计盈利能力一般,后续随着公司自动化水平逐步改善,有望从贡献收入到贡献利润。同时公司借助射频技术延展切入汽车F连接器市场,18年已实现部分客户批量出货,今年受到车市不景气影响,进度略低预期,明年车市回暖后,这块业务也有望成为新成长点。 投资建议:静待主打产品盈利能力企稳,看好公司新产品布局方向,考虑到公司毛利率降幅超预期,我们下调公司2019/20/21年净利润至2.01/2.95/4.30亿元(前次预测为2019/20/21年净利润2.69/3.66/5.12亿元),增速为-16%/47%/46%,EPS为0.71/1.05/1.53元,“增持”评级。 风险提示:新产品拓展进度低预期、老产品竞争激励毛利率降幅超预期。
电连技术 计算机行业 2019-11-04 33.56 37.17 -- 40.18 19.73%
43.60 29.92%
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2019Q1-3净利润同比下降30.71%,业绩符合预期 公司10月28日晚发布2019年三季报,2019Q1-3实现营业收入14.92亿元(+58.75%),实现净利润1.40亿元(-30.71%),扣非净利润1.06亿元(-39.82%),对应EPS0.50元,业绩符合预期。公司收入增长来源于产品出货量增长和子公司收入并表,业绩下滑主要来自于产品毛利率下降、费用率提升和子公司并表。我们下调公司盈利预测,预计公司19-21年净利润1.90/2.84/4.73亿元,目标价37.37-40.4元,维持“增持”评级。 毛利率和净利率持续下降 公司2019Q1-3营业收入同比增长58.75%,主要是公司产品出货量增长及子公司收入并表所致。前三季度毛利率和净利率呈下降趋势,分别同比下降12.04pct和12.26pct,相比中报也分别下降1.76pct和1.24pct。我们认为毛利率下降主要来自于产品竞争导致价格下降、材料成本上升,以及子公司的并表。2019年前三季度销售费用率4.07%(+1.01pct),管理费用率5.55%(-1.65pct),财务费用率-1.37%(+0.95pct),研发费用率9.49%(+0.2pct)。除了管理费用率下降,其他三项费用率均有所提高,净利率下滑主要来自于毛利率下降和新产品研发、设备投入及相关期间费用增加。 新产品研发投入及量产前设备投入多,新产品2020年有望实现量产 2019Q1-3存货余额3.61亿元,同比增长133.78%,存货大幅增加或表明公司订单饱满。前三季度研发费用1.41亿元,同比增长62.15%,2019Q3单季度研发费用5571.5万元,同比增长67.87%,我们认为研发费用的大幅增加可能主要来自于新产品研发、测试,公司积极布局汽车连接器、LCP天线和适应市场的新产品、新技术,目前已实现对部分客户送样和小批量出货5G相关的射频连接器产品,我们预计部分新产品有望在2020年实现规模化生产。 我们调整公司2019-2021年盈利预测,维持“增持”评级 我们下调净利润的原因:1公司2019年加大研发投入和设备投资;2主营产品由于竞争价格下降而成本上升;3新产品产能爬坡需要时间。我们预计2019-2021年实现19.67/26.09/34.40亿元收入(前值19.52/26.24/35.00亿元),预计实现净利润1.90/2.84/4.73亿元(前值2.98/4.12/5.79亿元),对应EPS为0.68、1.01及1.68元,对应PE为52、35、21倍。可比公司2020年PE估值均值33倍,鉴于公司微型连接器龙头和布局5G相关产品,给予公司2020年37-40倍PE,对应目标价37.37-40.4元(前值41.34-43.46元),维持“增持”评级。 风险提示:汽车、智能手机连接器及5G市场需求不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;产能扩张不及预期。
电连技术 计算机行业 2019-09-30 37.18 49.78 33.89% 37.51 0.89%
43.60 17.27%
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国内手机射频连接龙头,传统业务有望触底回升 公司主营产品包括射频连接器、连接线缆组件、电磁屏蔽件。在射频连接细分领域,已成为国内第一全球前三。得益于公司在手机射频连接领域的细分优势,华为、三星、小米、OPPO、vivo均为公司客户。经过2018年和2019年上半年的行业出清,公司传统射频连接及电磁屏蔽件产品价格有望逐步走向稳定。 5G天线和射频通路增加,射频连接产品需求放量 预计典型5G手机总天线数量达到7~8支,相比于4G手机数量翻倍,对应的射频连接器和射频连接线缆需求翻倍,公司有望直接受益行业需求增长。公司增资控股恒赫鼎富,借助成熟的FPC和SMT生产制造技术,基于LCP/PPS/PI新材料,打造面向5G应用的高频高速传输线,单机价值量有望从1美元走向2美元,具备技术升级属性与价格弹性。 投资建议 在5G手机逐步普及渗透的过程中,公司传统产品需求有望快速增长。在假设恒赫鼎富整合顺利的条件下,我们预测公司2019~2021年的归母净利润分别为3.0亿元、4.0亿元、5.4亿元,同比增速分别为27.0%、32.0%、33.7%;对应EPS分别为1.09元、1.43元、1.92元。鉴于公司在射频连接领域的龙头地位,我们给予公司2020年35倍PE,目标价50.05元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 系统性风险;5G智能手机出货量低于预期;新技术研发及新产品开发未能突破;上游原材料价格大幅波动;FPC业务整合速度低于预期。
电连技术 计算机行业 2019-09-02 36.85 41.12 10.60% 44.50 20.76%
44.50 20.76%
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2019H1净利润下降19.65%公司8月29日晚发布2019年中报,2019H1实现营业收入8.99亿元(+49.38%),实现净利润9845万元(-19.65%),扣非净利润7801万元(-30.03%),对应EPS0.35元,业绩符合预期。公司收入增长来源于新项目提振、大客户销量增加和恒赫鼎富的并表。公司布局的5G射频连接类产品下半年开始有望大规模应用,成为公司新的增长点。我们下调公司盈利预测,预计公司19-21年净利润2.98/4.12/5.79亿元,目标价41.34-43.46元,维持“增持”评级。 毛利率和净利率分别下降10.70pct和9.48pct2019H1公司毛利率和净利率呈下降趋势,分别同比下降10.70pct和9.48pct。受市场因素影响,公司产品价格同比均有所下调,但出货量同比均保持增长。2019年上半年毛利率下降来自于各项产品降价导致的毛利率下降,其中射频连接器及线缆连接器组件(2019H1占收入比49%)毛利率下降1.24pct,电磁兼容件(2019H1占收入比31%)毛利率下降达13.83pct。 销售费用和研发费用增长较快,经营现金流有所恶化 公司2019H1销售费用率同比上升1.03pct,主要来自于市场拓展费用及员工薪酬增加所致。管理费用率同比下降1.5pct,研发费用同比增长58.69%,主要来自于公司加大研发投入和子公司恒赫鼎富的并表。公司2019H1经营活动现金流量净额为6540万元,去年同期为1.43亿元。公司经营现金流量净额恶化的原因主要是支付的货款及职工薪酬上涨所致。2019H1存货余额2.82亿元,同比增长94.5%,存货的大幅增加表明公司订单饱满,发出商品的金额大幅提升,我们预计公司下半年营业收入还将维持高增长。 加大汽车连接器、LCP天线研发 公司上半年研发投入主要投向两个方面:(1)现有产品的迭代产品及生产技术;(2)5G产品及生产技术布局。积极布局汽车连接器、LCP天线和适应市场的新产品、新技术,目前已实现对部分客户送样和小批量出货5G相关的射频连机产品。公司主要客户集中在手机行业的头部客户,营收占比超过80%,布局的5G射频连接类产品有望在客户中大规模应用。 我们下调公司19-21年盈利预测,维持“增持”评级 我们认为下半年随着5G手机相继发布,公司布局的5G射频连接类产品有望大规模应用,成为公司新的增长点。公司产品价格及毛利率均有所下降,我们下调对公司的盈利预测,预计2019-2021年实现19.52/26.24/35.00亿元收入(原值17.34/23.19/30.75亿元,恒赫鼎富并表),净利润2.98/4.12/5.79亿元(原值3.24/4.68/6.66亿元),对应EPS为1.06、1.47及2.06元,对应PE为38、28、20倍。可比公司2019年PE估值均值34倍,鉴于公司微型连接器龙头和布局5G相关产品,给予公司2019年39-41倍PE,对应目标价41.34-43.46元,维持“增持”评级。 风险提示:汽车、智能手机连接器及5G市场需求不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;产能扩张不及预期。
电连技术 计算机行业 2019-08-09 34.60 39.02 4.95% 42.97 24.19%
44.50 28.61%
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回购股票激励员工,长期高质量增长可期 公司 2019年 8月 5日晚发布回购公司股票公告,拟以自有资金在回购方案通过之日起的 12个月内,以不超过 45.04元/股的价格回购 1.5-2亿元股票,全部用于员工持股计划或股权激励计划并全部锁定。公司回购并用作股权激励或员工持股计划,彰显了公司对未来的信心,可以充分调动中高级管理人员和核心骨干人员的积极性,有助于公司经营发展和提高抵抗外部风险的能力。我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.15、1.67、2.37元,对应目标价 39.23-41.54元,维持“增持”评级。 拟以不超过 45.04元/股回购 1.5-2亿元,用于股权激励或员工持股计划本次回购价格上限 45.04元/股为回购决议通过前三十个交易日股票交易均价的 150%(相对于公告日收盘价的 139.5%),以自有资金回购 1.5-2亿人民币用于股权激励或员工持股计划,按照 45.04元/股计算,回购股份约占公司总股本的 1.19%-1.58%。此次回购有助于公司建立长效激励机制,调动公司中高级人员和核心骨干人员积极性,将公司、股东及高级管理人员、核心骨干人员利益统一,提高凝聚力和抵抗外部风险的能力,并增强投资者对公司信心。 公司经营健康,回购资金上限 2亿元占公司流动资产的比例为 6.27% 截止 2019年 3月 31日,公司总资产 38.86亿,归属于上市公司股东净资产 33.98亿元,流动资产 31.92亿元,期末现金余额 21.46亿元。回购资金上限 2亿元占公司总资产、归属于上市公司股东净资产、流动资产、期末现金余额的比例分别为 5.15%、5.89%、6.27%和 9.32%,对公司的持续经营和发展不会产生重大影响,也不影响控股权。 增资全资子公司电连旭发 2500万元 公司公告以自有资金对全资子公司电连旭发增资 2500万元,增资完成后注册资本增加至 9050万元。电连旭发主要经营范围是精密模具、通讯用电子连接器、电子塑胶制品的生产加工与销售。电连旭发 2018年营收收入 2.07亿元,净利润 7.72万元, 2019年第一季度未经审计的营业收入 4905万元,净利润-62.05万元,我们预计通过本次增资,电连旭发的生产规模和技术竞争优势将有望得到进一步增强。 受益于华为手机出货量增长,维持增持评级 我们认为公司全年将受益于华为手机出货量增长的超预期和 5G 手机中单机连接器数量的增长。我们维持公司盈利预测,预计公司 2019-2021年实现 17.34/23.19/30.75亿元收入,净利润 3.24/4.68/6.66亿元,股本变化导致 EPS 发生改变,对应 EPS 为 1.15、1.67及 2.37元,对应 PE 为 31、21、15倍。维持 2019年 34-36倍 PE,对应目标价 39.23-41.54元,维持“增持”评级。 风险提示:汽车、智能手机连接器及 5G 市场需求不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;产能扩张不及预期。
电连技术 计算机行业 2019-07-15 28.54 -- -- 36.78 28.87%
44.50 55.92%
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事件:公司发布2019年中报业绩预告,预计净利润8250-11900万元,同比下降2.88-32.67%,其中非经常损益对净利润影响额为2404万元。 业绩基本符合预期,业绩向上拐点隐现:从公司业绩预告数据来看,看似较差,但细拆来看,公司预告区间中值对应Q2单季度净利润约5800万元,同时预计上半年非经常损益为2404万元,考虑到一季度公司非经常损益金额为2464万元,意味着公司二季度基本没有确认非经常损益,同时公司新项目投入较大,预计费用也较多,在这种情况下,如果达到预告中值附近,意味着公司盈利能力成功企稳,经营层面中期向上拐点或已出现。就全年来看,核心客户前段时间受到冲击,近期有所缓和,其出货量来看或有望缓慢恢复,此外,部分客户处份额有望明显提升,有望驱动实现10-15%左右增长。 受益5G终端逐步推进,核心业务成长逻辑顺畅:5G分为Sub-6G与毫米波,2020年前预计以Sub-6G产品为主,就Sub 6G产品设计而言,4*4 MIMO天线方案加速普及,射频连接如继续采用同轴线连接,用量有望从目前的1-2根实现翻倍增长;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP大幅提升;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,需增加4根LCP传输线+RF板对板连接器,单机价值量有望达到4-6美元,ASP持续提升。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。 技术与领域延展双驱动,新品放量驱动中期成长:公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在向更高标准产品发力,后续一旦突破后,单机价值量远高于公司目前主打产品,有望成为公司中期高成长打下坚实基础。同时借助技术延展切入汽车F连接器市场,18年已实现部分客户批量出货,公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变,加速该业务放量,明年有望获得明显成长。 投资建议:充分受益5G终端射频升级趋势,看好公司中期业绩上拐趋势,我们预计公司2019/20/21年净利润为2.69/3.61/5.12亿元,增速为12%/36%/40%,EPS为0.96/1.32/2.00元,对应PE为30/22/16倍,“增持”评级。 风险提示:新产品拓展进度低预期、客户出货量出现超预期波动。
电连技术 计算机行业 2019-04-30 33.08 38.88 4.57% 42.50 -1.51%
34.77 5.11%
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2018年净利润同比下降33.6%,低于我们预期 公司2018年报和19Q1季报显示,营业收入分别为13.41亿元(-5.7%)和3.76亿元(+37.0%),净利润分别为2.40亿元(-33.6%)和0.43亿元(-33.6%),年报业绩低于我们预期,对应EPS分别为1.11元和0.20元。公司公布分配方案,10转3股派1.2元。公司业绩下滑主要受手机出货量下降影响,电磁兼容件业务竞争激烈,业绩明显承压,连接器毛利率同比提高超我们预期。我们预期公司19-21年净利润3.24/4.68/6.66亿元,目标价51.00-54.00元,维持“增持”评级。 2018年和2019Q1净利率同比下降7.5pct和6.5pct 公司2018年和2019Q1毛利率分别为37.86%和29.96%,同比下降8.8pct和7.9pct,净利率下降7.5pct和6.5pct。分业务来看,连接器2018年毛利率46.03%(2018H1毛利率42.05%,2018H2毛利率49.47%),同比提高0.95pct;电磁屏蔽件2018年毛利率32.74%(2018H1毛利率37.36%,2018H2毛利率28.27%),同比下滑13.9pct,原因主要是竞争激烈价格下降。2019Q1毛利率(29.96%)环比2018Q4(33.51%)继续下降,我们认为2019年第一季度电磁屏蔽件毛利率有可能继续下降,并且占比较大。 2018年连接器和屏蔽件均价分别同比下降12.92%、33.86% 公司2018年连接器和屏蔽件销售量分别达28.43亿片、74.64亿件,同比增长11.31%、23.84%,单件均价分别为0.22元、0.07元,同比下降12.92%、33.86%。连接器业务2018H1毛利率42.05%,2018H2毛利率49.47%,环比提升主要在于自动化改造,公司2018年完成了射频开关连接器自动机整机制造,单条生产线生产效率提升25%以上;也完成了射频连接器及互连系统自动组装机,单条生产线生产效率提升50%以上。研发投入显著提升,积极布局5G射频天线等新业务2018年研发费用达到1.33亿元(+7.26%),研发费用占比9.92%(17年占比8.71%),研发人员765人(占比18.67%,比2017年增加97人),获得12项研发成果,包括5G-sub6GHz手机天线研发、已获客户订单的LCP多层基板传输线组件、高频高速5G用同轴连接器、LCP天线、微间距射频板对板、LCP天线等等高技术含量产品研发,2019年还将继续加大研发投入。子公司恒赫鼎富2018年营业收入5030万元,净利润-417万元。公司看中其成熟的FPC和SMT生产技术,有助于公司布局5G产品。 我们调整公司19-21年盈利预测,维持“增持”评级 我们上调了公司19-20年连接器和电磁兼容件营业收入,主要是由于我们认为换机潮提前到来增加需求,但由于电磁兼容件价格、毛利率大幅下降,我们下调了19年净利润,预计公司2019-2021年实现17.34/23.19/30.75亿元收入(2019-20年前值15.62/17.00亿元),净利润3.24/4.68/6.66亿元(2019-20年前值3.49/3.82亿元),对应EPS为1.50、2.17及3.08元,对应PE为29、20、14倍。可比公司2019年PE均值为32倍,鉴于公司微型连接器国产龙头和华为产业链,给予公司2019年34-36倍PE,对应目标价51.00-54.00元(前值35.64-38.88元),维持“增持”评级。 风险提示:汽车、智能手机连接器及5G市场需求不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;产能扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名