1H24业绩高速增长，归母净利润同比增长146%。公司1H24实现营收21.44亿元(YoY+57.11%)，实现归母净利润3.08亿元(YoY+145.77%)，对应单季度2Q24实现营业收入11.04亿元(YoY+46.51%，QoQ+6.12%)，归母净利润1.46亿元(YoY+86.48%，QoQ-9.90%)，毛利率32.49%（YoY+1.26pct，QoQ-2.82pct）。公司营收高增的主要原因系消费电子需求复苏和汽车连接器核心客户高速成长，公司毛利率环比下滑主要系汽车产业链面临价格压力，汽车连接器降价所致。 汽车业务收入近乎翻倍，引领国产替代大趋势。1H24，公司汽车连接器实现营收5.97亿元(YoY+90.28%)，毛利率40.78%(YoY+1.35pct)。根据中汽协数据，1H24国内新能源汽车生产492.9万辆，同比增长30.1%，市场渗透率达到35.2%。此外，随着汽车智能化升级，单车使用的连接器数量及价值量也呈现上升趋势，汽车高频高速连接器市场容量进一步放大。目前公司汽车连接器产品品类齐全，已具备丰富的量产经验，下游客户覆盖面广，已进入赛力斯、吉利、长城、长安、奇瑞等国内主要汽车厂商供应链，并已实现大规模出货，公司汽车连接器业务有望继续保持快速增长。 受益消费电子需求复苏，公司传统主业同比高增，BTB渗透率提升。1H24公司射频连接器及线缆组件业务实现营收4.96亿元(YoY+40.92%)，毛利率45.04%(YoY+3.07pct)，公司运营效能持续提升，严控生产成本，推动产品毛利率较上年同期提升。分产品来看，射频连接器和电磁兼容件是公司的拳头产品，客户以排名最靠前的安卓厂商为主，充分受益消费电子行业海内外需求复苏。板对板连接器方面，产品已批量用于核心客户，未来随着5G毫米波频段落地以及折叠屏渗透率提升，公司布局的LCP、射频BTB连接器等高端产品都将迎来更大的市场空间。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 公司消费电子领域BTB连接器等高端产品市场份额持续提升，汽车连接器业务进入业绩释放期，我们长期看好公司发展，维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为6.20/8.15/10.11亿元（YoY+74.0%/+31.5%/+24.2%），当前股价对应PE21/16/13x，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；公司份额提升不及预期。

事件： 7月 18日， 电连技术发布 2024年半年度业绩预告，公司预计 2024年 H1实现归母净利润 3.00-3.35亿元，同比+140%-168%；其中 Q2预计实现归母净利润 1.38-1.73亿元，同比+77%-122%，环比-15%到+7%。 汽车与消费电子共振， 2024H1业绩保持高增长按照中值看， 2024年 H1公司实现归母净利润 3.18亿元，同比+154%， 业绩高增主要系汽车与消费电子业务均表现优异。 汽车方面，主要客户吉利/奇瑞/长安/长城汽车 24Q2销量同比分别+29%/+41%/+6%/-5%，环比分别+1%/+7%/-7%/+3%；问界 24Q2累计交付同比+526%，环比+11%，销量表现优异。消费电子方面， P70上市带动华为手机放量， 24Q2小米/Vivo/Oppo 手机销量同比分别+27%/22%/2%，射频连接器及相关产品延续 Q1稼动率水平。 规模效应释放，公司盈利能力向上得益于公司汽车与消费电子主要客户销量优异，公司 2024年 H1营业收入保持稳定增长。随着收入规模扩大，公司主要产品精密制造工艺平台化优势显现，自动化效率持续提升。 叠加公司运营效能持续提升，生产成本控制良好， 2024年 H1公司主要产品毛利率同比向上，盈利能力提升驱动业绩高增长。 高阶智驾进程加速，高速高频连接器需求旺盛我们定义标配高速 NOA 或 ALC 功能的车型为 L2+， 2024年 1-5月 L2+渗透率为 9.25%，同比提升 4.43pct；其中 5月 L2+渗透率为 11.34%，同比提升6.49pct，环比提升 1.05pct。参考电动化进程， 以 L2+为代表的具备高阶智驾功能的车型渗透率进入 5%-30%阶段， 随着优质供给不断推出、功能持续迭代， L2+渗透率有望快速提升。 高阶智驾渗透提速带动单车平均传感器用量提升，高速高频连接器需求旺盛，公司汽车业务有望持续受益。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 42.3/52.7/64.2亿元， 同比增速分别为 35%/25%/22%，归母净利润分别为 6.4/8.3/10.4亿元， 同比增速分别为 80%/29%/25%， EPS 分别为 1.52/1.96/2.45元/股， CAGR-3为 43%。 鉴于下游消费电子有望延续高景气， 汽车高速连接器进入快速成长期，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户开拓不及预期；高级别智能驾驶落地不及预期。

事项： 2024年 7月 18日，电连技术发布 2024年半年度业绩预告：公司 2024年上半年实现归母净利润 3~3.35亿元（YoY+139.72%~167.69%），上半年实现扣非归母净利润 2.86~3.21亿元（YoY+144.08%~173.95%）。分季度来看，公司 2024Q2实现归母净利润 1.38~1.73亿元（YoY+76.73%~121.48%）， 24Q2实现扣非归母净利润 1.35~1.70亿元（YoY+81.85%~128.90%）。 评论： 24H1消费电子行业复苏&汽车连接器客户结构优化，主营业务收入稳定增长。 消费电子业务方面， 在经历消费电子终端需求下滑后， 2023年下半年起消费电子复苏逐步带动智能终端设备恢复增长。 公司长期深耕消费电子连接器产品， 消费电子类客户覆盖多家智能手机头部企业，包括小米、 OPPO、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等。 24H1公司消费电子行业产品随消费电子行业复苏，收入同比增长明显。 汽车业务方面， 公司深度布局汽车高频高速连接器，产品品类丰富且已切入多家国内主要汽车厂商供应链，汽车连接器产品客户结构不断优化，核心客户营收同比保持高速增长。 深度布局汽车高频高速连接器，国产替代加速有望带动业务长期增长。 由于汽车长期处于运动状态且在室外使用，面临着较为复杂的周边环境，因此对汽车连接器提出更高要求。 其中高压连接器及高频高速连接器具备较高壁垒，行业仍以海外企业为主，国内厂商如电连技术等正处于快速追赶中。汽车电动化和智能化持续推进，高频高速连接器需求快速增长。 公司深度布局汽车高频高速连接器，产品品类丰富且已切入多家国内主要汽车厂商供应链， 目前处于客户拓展时期，国产替代加速有望带动汽车连接器业务长期稳步增长。 自动化率提升及成本优化成果显著，主要产品毛利率同比提高。 随着经营规模的不断扩大， 公司主要产品精密制造工艺平台化优势渐显，自动化效率持续提升。同时， 公司持续提升运营效率并控制生产成本， 2024上半年主要产品毛利率较上年同期有所提升。主要产品毛利率提升叠加营收提升，驱动公司归母净利润大幅提升。 投资建议： 电连技术为国内连接器领先厂商，长期深耕消费电子连接器，并前瞻性布局 BTB 连接器技术，此外汽车连接器业务打开长期增长空间。我们预计公司 24-26年实现归母净利润 6.66、 8.26、 10.09亿元，选取同属于连接器行业的鸿日达、瑞可达、意华股份为可比公司，给予公司 2024年 36倍 PE，目标股价 56.74元， 维持“强推”评级。 风险提示： 消费电子需求恢复不及预期、汽车电子业务竞争加剧、客户拓展进度不及预期

事件：公司发布 2024年中报业绩预告。 二季度业绩略超市场预期， 产品结构优化持续提升盈利能力： 公司 2024年上半年归母净利润 3.0-3.4亿元，同比大增 140%-168%，扣非归母净利润 2.9-3.2亿元，同比大增 144%-174%，其中二季度单季归母净利润1.4-1.7亿元，同比增长 77%-122%，业绩略超市场预期。 我们认为公司上半年业绩维持同比高增主要源于公司高毛利产品放量带来的产品结构优化： 1） 高毛利产品汽车连接器受益高阶智驾车型放量出货量维持高位。 2） 较高毛利射频连接器产品受益消费电子终端需求复苏， 收入恢复稳健增长。 3）公司持续强化降本增效，提升产线自动化效率，加强成本管控能力、发挥制造工艺平台化优势，主要产品毛利率持续提升。 伴随消费电子终端需求复苏、 公司新品导入叠加高阶智驾车型放量，公司未来有望保持高增长趋势。 高频高速连接器受益国内客户放量收入高增， 布局海外客户蓄力长期成长： 公司是国内汽车高频高速连接器龙头厂商，汽车高速连接器产品品类齐全，下游客户覆盖华为系列、奇瑞、 比亚迪、吉利等国内主流车企。 1） 国内智驾车型渗透提速，加速排产助力收入持续高增：以问界系列为代表的高阶智驾车型在国内迎智驾需求拐点： 24年上半年鸿蒙智行全系累计交付 194,207辆；以吉利为代表的传统车企客户受益汽车出海与智能化转型销量持续高增，吉利乘用车上半年累计销量 95.57万辆，同比增长 41%。 下半年汽车行业进入整车销量旺季，公司加速高频高速连接器排产， 需求增长叠加产能提升双重驱动下有望维持高频高速连接器收入高增势头。 2） 持续发力海外客户拓展蓄力长期成长： 公司海外客户群体覆盖汽车领域头部 TIER1企业，公司持续发力产品导入及新客户拓展，打开高频高速连接器长期成长空间。 消费电子业务受益华为崛起及行业复苏， BTB 连接器有望贡献业绩新增量： 公司射频连接器等手机类产品进入 HOVM、传音等安卓头部终端企业，且份额相对稳定， 1）短期维度看， 伴随手机终端出货量持续回升， 叠加下半年进入消费电子终端需求旺季，公司消费电子板块产品收入有望持续提升； 2）长期维度看， 公司射频及普通 BTB 连接器产品受益核心客户导入，产品持续稳定量产出货， 2024年 BTB 产品在核心客户端进一步突破提升单机用量，叠加核心客户销量提升贡献新业绩增量，长期有望受益 BTB 产品头部客户导入及国内 5G 毫米波落地打开需求增量空间。 盈利预测与投资评级： 我们维持对公司 2024-2026年归母净利润预测7.0/9.4/11.7亿元，对应 2024-2026年 PE 分别为 22/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 消费电子市场需求不及预期；智能化及新能源汽车销量不及预期；竞争加剧的风险。

2024半年报预告业绩超预期，看好汽车连接器业务高增长，维持买入评级公司发布半年度业绩预告，预计2024H1归母净利润为3.00~3.35亿元，YOY+139.72%~167.69%；扣非归母净利润为2.86~3.21亿元，YOY+144.08%~173.95%。单季度来看，2024Q2公司归母净利润为1.38~1.73亿元，YOY+77%~+122%，QoQ-15%~+7%；扣非归母净利润1.35~1.70亿元，YOY+82%~130%，QoQ-11%~+13%。公司2024H1业绩持续增长，主要系2024H1全球消费电子行业回暖，以及公司汽车高频高速连接器业务导入新客户，景气度延续所致。考虑汽车电子业务维持高增长，我们上调2024/2025/2026年归母净利润预测为6.2/8.2/10.5亿元（前值为6.2/8.0/10.3亿元），当前股价对应PE为25.4/19.3/15.1倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 2024Q2单季度汽车连接器出货量高增长，消费电子业务盈利能力持续修复2024Q2单季度汽车连接器出货量持续高速增长，下游客户覆盖面广，已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链。公司高频高速汽车连接器产品品类齐全，随着国内自动驾驶水平不断深入，国产替代率提升，汽车业务有望持续高增长。消费电子方面，随着终端消费电子厂商需求逐步复苏，以及软板业务盈利能力持续提升，消费电子业务利润情况修复明显。 精密制造工艺平台规模优势渐显，消费电子+汽车电子双轮驱动随着公司经营规模不断扩大，主要产品精密制造工艺平台化优势渐显，自动化效率持续提升。同时公司运营效能持续提升，生产成本控制较为有力，未来盈利能力有望逐季改善。在产品策略方面，公司稳固手机类消费电子市场地位，同时加大对非手机类消费电子行业中的海外大客户拓展力度。另一方面，公司把握汽车连接器行业发展机遇，升级高频高速汽车连接器的研发及平台制造能力，看好公司长期发展。 风险提示：汽车价格战风险、汽车销量不及预期、消费电子需求不及预期。

事件：7月19日，电连技术发布2024年中报预告。预计24H1实现归母净利润3.0~3.4亿元，同比增长139.7~167.7%；实现扣非净利润2.9~3.2亿元，同比增长144.1~174.0%。 2Q24业绩符合预期，自动化效率提升改善利润。单季度来看，预计2024年Q2公司实现归母净利润1.38~1.73亿元，取中值来看，24Q2实现归母净利润为1.56亿元，同比增长99%，环比下滑4%；单季度预计实现扣非净利润1.39~1.69亿元。 营收同比高增，主要系：1、公司主营业务保持稳定增长，其中汽车连接器产品客户结构不断优化，核心客户营收同比保持高速增长；消费电子行业产品随着消费电子行业复苏，营收同比提升明显。2、随着经营规模的不断扩大，主要产品精密制造工艺平台化优势渐显，自动化效率持续提升。同时，公司运营效能持续提升，生产成本控制较为有力，主要产品毛利率较上年同期有所提升此外。 非经常性损益对净利润的影响金额约为1400万元。 汽车高速连接器龙头，引领国产替代趋势。伴随汽车电动化、智能化渗透率不断提升，汽车内部传输数据量和单车搭载的传感器数量激增，催生高频高速连接器的需求。公司自2014年起布局汽车高速连接器领域，具备先发优势，目前产品已覆盖Fakra、Mini-Fakra、HSD和以太网连接器。客户方面，打入长城、长安、吉利、比亚迪等国内自主及新势力品牌，并已实现大规模出货。我们认为公司在产品品类、技术壁垒和客户资源等多方面具有明显优势，未来公司有望抓住国产替代化趋势，持续提升产品份额。 立足射频连接器，BTB渗透率加速。公司消费电子业务围绕射频信号传输、检测领域广泛布局微型电连接器相关产品，不断拓展BTB连接器、软板、天线等产品，产品矩阵不断丰富。分产品来看：微型射频连接器和电磁兼容件：公司为国内龙头，核心产品布局多年,打入全球头部主流安卓手机品牌供应链；板对板连接器：公司射频BTB产品已批量用于核心客户，公司利用自身手机渠道资源优势，持续加大普通BTB在头部客户上的布局与导入，贡献远期增量。 投资建议：公司消费电子类业务稳定，汽车业务快速渗透，且利润逐季提升。 我们预计公司24-26年归母净利润为6.85/8.91/11.32亿元，对应现价PE为23/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；客户导入不及预期；消费电子需求不及预期。

事件：2024年7月18日公司发布了2024年半年报业绩预告，归属于上市公司股东净利润区间为3亿至3.35亿元，同比上年同期增长139.72%-167.69%；扣除非经常损益后的净利润区间为2.86亿元至3.21亿元，同比上年同期增长144.08%至173.95%。 点评：受益消费电子复苏，营收同比提升明显。根据IDC发布的2024Q2全球智能手机出货量数据，2024Q2全球智能手机出货量为2.854亿部，同比去年增长6.5%；2024年Q1全球智能手机出货量为2.894亿部，同比去年增长7.8%。2024H1全球智能手机出货量为5.748亿部，同比去年增长7.14%。公司为国内先进的微型射频电连接器及互连系统相关产品供应商，主要提供电磁兼容件、手机射频连接器、BTB连接器相关产品。目前已经进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商，受益下游手机出货量复苏，上半年业绩改善明显。 汽车连接器产品客户结构不断改善，核心客户收入高速增长。根据乘连会汽车销量数据，24H1中国汽车销量为1404.7万辆，同比增长6.1%，其中新能源汽车销量增速明显高于传统燃油车，24H1新能源汽车销量为494.4万辆，同比增长32%，市场占有率达35.2%。公司提供的汽车连接器fakra、mini-fakra及以太网连接器产品，持续受益汽车电子化水平及智能化进程的加速，已经成为不可或缺的汽车零部件。下游客户主要为吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商，随着汽车智能化及自动驾驶进程的推进，公司汽车连接器收入持续保持高速增长的态势，产品客户结构不断优化。 精密制造工艺平台化优势渐显，自动化效率持续提升。公司具备完整的制造链，包括模具开发制作、自动化研发、设计、生产以及大规模产品生产整合能力。公司拥有小于2um级别的精密加工能力，重要零件精度均在um级别。随着经营规模不断扩大，运营效能持续提升，产品毛利率较上年同期有所提升。 投资建议：给予“买入”评级。看好公司持续受益消费电子复苏及汽车连接器产品在大客户持续放量带来的投资机会。预计公司2024-2026年实现营收分别为44.29/58.78/73.00亿元，归母净利润分别为6.63/8.59/11.07亿元，对应PE分别为23.90/18.43/14.30倍。 风险提示：汽车连接器行业竞争格局加剧；消费电子复苏不及预期

事件：公司发布2024半年度业绩预告，24H1归属于上市公司股东的净利润3.00~3.35亿元，同比增长139.72%~167.69%；扣除非经常性损益后的净利润2.86~3.21亿元，同比+144.08%~173.95%。我们点评如下：24Q2业绩预告中枢同比高增，环比略有下滑，总体表现符合预期。公司发布半年度业绩预告，预计24H1归属于上市公司股东的净利润3.00~3.35亿元，同比增长139.72%~167.69%；扣非归母净利润2.86~3.21亿元，同比+144.08%~173.95%。其中24H1非经常性损益对净利润的影响金额约1400万元。单季度来看，24Q2归属于上市公司股东的净利润1.38~1.73亿元，同比+77%~+122%，环比-15%~+7%；扣非归母净利润1.35~1.70亿元，同比+82%~129%，环比-10%~+13%。 Q2净利润同比大幅提升，主要系汽车及消费电子业绩共振。1）汽车连接器产品客户结构持续优化，核心客户问界、理想等营收同比保持高速增长；消费电子行业产品随着终端需求复苏，营收同比提升明显。2）营收扩大带来的规模效应和产品精密制造工艺平台化优势逐渐显现，同时公司运营效能提升、成本控制能力加强，驱动核心业务毛利率同比改善。 看好全年业绩增长，汽车智能化业务长线成长空间可期。公司汽车连接器产品品类齐全，在问界、吉利、长城、比亚迪、长安等头部客户中导入顺利，受益于汽车智能化加速渗透、终端价格战持续驱动车载连接器产品国产替代、公司核心客户销量突出等因素，24全年公司车载业务有望实现业绩高增长，同时未来突破海外核心大客户有望打开更大的成长空间；此外消费电子领域传统业务需求持续回暖，下游核心客户的需求仍维持高位，同时新拓展的BTB连接器、电子烟业务逐步落地贡献业绩，看好公司全年业绩及长线成长空间。 维持“强烈推荐”投资评级。受益于汽车智能化加速渗透、终端降价驱动车载连接器产品国产替代、核心客户销量突出，公司车载业务有望持续增长；外加消费电子领域传统业务稼动率提升，同时BTB连接器、电子烟等业务进展顺利，预计公司2024全年业绩增速较快。我们预计2024-2026年营收为46.10/63.61/86.29亿元，归母净利润7.01/9.41/12.27亿元，对应EPS为1.66/2.23/2.90元，对应PE为21.9/16.3/12.5倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：需求复苏不及预期，技术进展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨价风险。

连接器领先厂商，汽车电子开启第二增长曲线。 电连技术股份有限公司成立于2006年，自成立起持续深耕射频连接器领域，于 2013年通过自研将连接器产品的应用领域从消费电子拓展至汽车电子。此外，公司持续通过收购拓展至软板、 Pogo Pin 产品业务，不断拓展产品布局。目前公司产品布局多元化，专注于消费电子和汽车电子两大核心领域，同时外延至其他相关领域。 汽车连接器：国产替代加速，切入多家国内头部客户业务高速增长。 当前连接器行业仍以海外企业为主，但考虑到当前中国已是全球最大的连接器市场且国内新能源汽车等行业发展势头强劲，国产连接器具备广阔的国产替代空间。汽车连接器应用场景广泛， 相比于消费电子连接器具有更高的性能要求。其中高压连接器及高频高速连接器具备较高壁垒，行业仍以海外企业为主，国内厂商如电连技术等正处于快速追赶中。汽车电动化和智能化持续推进，高频高速连接器需求快速增长。公司深度布局汽车高频高速连接器，产品品类丰富且已切入多家国内主要汽车厂商供应链，且客户仍处于持续拓展中。 消费连接器：长期深耕消费连接器，前瞻布局 BTB 连接器有望受益。 电连立足射频连接技术，深耕消费电子连接器，内生外延不断完善产品布局。公司消费电子类客户覆盖多家智能手机头部企业，包括小米、 OPPO、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等。此外公司加大对非手机类消费电子行业的海外大客户拓展力度，进一步优化现有客户结构。 BTB 连接器广泛应用于手机、电脑等小型便携式设备中的 PCB/FPCB 连接，相较传统连接器具有明显优势。且 BTB 连接器应用面较广，在 5G 毫米波及 Sub6G 规模化趋势下， BTB 产品搭配综合性能优越的 LCP 天线或将打开广阔增长空间。然而 BTB 连接器技术壁垒较高，当下信号高频化、设备轻薄化趋势在尺寸和信号传输性能方面转化为上游BTB 连接器生产技术难点。电连技术于 2014年逐步布局 BTB 技术研发，厚积薄发十年， 公司射频 BTB 产品已批量用于核心客户并已取得良好市场反响。随着 5G 网络建设和毫米波规模化落地预期，叠加 BTB 产品高毛利特点，有望享受量价齐升红利。 投资建议： 电连技术为国内连接器领先厂商，长期深耕消费电子连接器，并前瞻性布局 BTB 连接器技术，此外汽车连接器业务打开长期增长空间。我们预计公司 24-26年实现归母净利润 6.66、 8.26、 10.09亿元， 选取同属于连接器行业的鸿日达、瑞可达、意华股份为可比公司，给予公司 2024年 36倍 PE，目标股价 56.74元， 首次覆盖， 给予“强推”评级。 风险提示： 下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、 汽车电子业务拓展不及预期

事件描述4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入、净利润分别为31.29、3.56亿元，2024Q1实现营业收入、净利润分别为10.40、1.62亿元，单季度同比增长分别为68.77%、244.43%，环比分别增长12.54%、48.77%。 事件评论从业务拆分来看收入增长动力。公司一季度实现超预期增长主要在于汽车业务延续高增长，消费电子业务传统主业受益行业景气度改善以及大客户新机备货，BTB、电子烟模组新产品在一季度放量明显，伴随下游需求回暖，公司软板业务在一季度收入实现较高增长，消费电子与汽车业务双轮驱动带动公司在一季度整体收入及利润大幅增长。 2023年公司业务结构：射频连接器及陑缆组件业务收入7.99亿元，收入占比25.55%，yoy-8.48%；电磁兼容件业务收入7.96亿元，收入占比25.43%，yoy-1.04%；软板业务收入3.11亿元，收入占比9.93%，yoy-23.72%；汽车连接器收入8.23亿元，收入占比26.32%，yoy+60.06%，其他业务收入4.00亿元，收入占比12.77%，yoy+7.96%。 展望2024年我们判断公司整体有望实现高增长，在汽车业务方面公司在传统车企、新势力及H客户实现多点突破且占据较高份额，保障近几年汽车业务盈利贡献提升。在传统消费电子及新品业务有望实现较高增长，新增BTB及电子烟模组业务的盈利性值得期待，此外软板业务全年我们判断有望伴随IOT行业回暖重回增长。 受益于汽车智能化，打造公司第二增长曲陑。随着汽车智能化的普及以及智能驾驶等级由L2/L3向L4/L5升级，激光雷达、摄像头、屏幕等设备数量大幅增加，汽车内部传输数据量激增，激发高频高速连接器的需求。公司客户目前以长城、长安、吉利、比亚迪等国内品牌为主，海外大客户认证中，公司与H客户在智能驾驶平台连接器方面深度绑定，参与其激光雷达连接器的前期开发，因此对于认证国内其他激光雷达整机厂有一定背书效应。陒较于罗森伯格和泰科电子等国际厂商，电连技术的优势主要在于对客户的陞应和高投入带来更快的产品迭代速度，可以保持甚至超过国际大厂的迭代速度，未来公司自动化率的提升以及规模效应有望进一步控制成本增强汽车连接器业务的盈利性。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.03、7.98、10.10亿元，维持公司“买入”评级。风险提示1、消费电子需求不及预期；2、汽车连接器需求不及预期。

事件：公司发布2023年报及24Q1季报，2023全年实现营收31.29亿元，同比+5.37%，归母净利润3.56亿元，同比-19.64%；24Q1实现营收10.40亿元，同比+68.77%/环比+12.54%；归母净利润1.62亿元，同比+244.43%/环比+48.77%。我们点评如下：23Q4及24Q1业绩同比高增长，受益于汽车业务高增、消费电子回暖。全年来看，2023年公司实现营收31.29亿元，同比+5.37%；归母净利润3.56亿元，同比-19.64%；扣非归母净利3.48亿元，同比+19.66%；毛利率为32.38%，同比+0.68pct。单季度来看，23Q4公司实现营收9.24亿元，同比+22.36%/环比+10.05%；归母净利润1.09亿元，同比+254.46%/环比-11.04%；扣非归母净利润1.12亿元，同比+332.90%/环比-5.60%；毛利率为31.26%，同比+2.75pct/环比-3.82pct。24Q1公司实现营收10.40亿元，同比+68.77%/环比+12.54%；归母净利润1.62亿元，同比+244.43%/环比+48.77%；扣非归母净利1.51亿元，同比+252.06%/环比+34.20%；毛利率35.31%，同比+3.52pct/环比+4.05pct。公司23Q4～24Q1连续两个季度实现业绩同比200%+增长，且24Q1业绩大超市场预期，主要受益于公司消费电子及汽车电子业务同、环比的持续增长。 汽车连接器产品出货高增长，消费电子业务持续复苏。分产品看，2023年汽车连接器/射频连接器及线缆组件/电磁兼容件/软板/其他主营业务收入分别为8.23/7.99/7.96/3.11/4.00亿元，同比+60.06%/-8.48%/-1.04%/-23.72%/+7.96%；毛利率40.01%/42.38%/29.12%/6.06%/23.64%，同比+1.48/+1.37/-0.49/-11.26/+3.02pct。消费电子业务方面，去年9月开始下游需求持续复苏、稼动率稳步提升，同时电磁兼容件产品在非手机端取得进展；24Q1华为、小米、传音等核心客户需求维持景气，射频BTB产品在头部客户拓展顺利，软板业务收入显著增长且利润同比扭亏。公司汽车电子业务连续多个季度环比稳健增长、毛利率稳步提升，主要受益于核心客户问界、理想等销量高增长和公司份额提升，以及公司规模效应显现、工艺流程优化、成本控制加强等因素。24年以来问界、理想等表现持续强劲，连续3月维持中国市场新势力品牌月销量第一、二名，带动公司汽车电子业务持续向好。 看好全年业绩增长，汽车智能化业务长线成长空间可期。我们认为公司汽车连接器产品品类齐全，在问界、吉利、长城、比亚迪、长安等头部客户中导入顺利，受益于汽车智能化加速渗透、终端价格战持续驱动车载连接器产品国产替代、公司核心客户销量突出等因素，24全年公司车载业务有望实现业绩高增长，同时未来突破海外核心大客户有望打开更大的成长空间；此外消费电子领域传统业务需求持续回暖，下游核心客户的需求仍维持高位，同时新拓展的BTB连接器、电子烟业务逐步落地贡献业绩，看好公司全年业绩及长线成长空间。 上调至“强烈推荐”投资评级。受益于汽车智能化加速渗透、终端降价驱动车载连接器产品国产替代、核心客户销量突出，公司车载业务有望持续增长；外加消费电子领域传统业务稼动率提升，同时BTB连接器、电子烟等业务进展顺利，预计公司2024全年业绩增速较快。我们预计2024-2026年营收为46.10/63.61/86.29亿元，归母净利润7.01/9.41/12.27亿元，对应EPS为1.66/2.23/2.90元，对应PE为24.3/18.1/13.9倍，上调至“强烈推荐”评级。 风险提示：需求复苏不及预期，技术进展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨价风险。

手机射频连接器国内领军者，车载高频高速连接器业绩加速兑现：电连技术自手机射频连接器起家，其手机微型射频连接器在国内处于领军地位，同时公司能够配套提供天线、屏蔽件等，具备手机一站式互连解决方案的提供能力。公司复刻行业巨头安费诺成长路径，不断进行外延并购扩张，产品下游应用领域已经从消费电子拓展至工控、汽车等，为公司提供长期增长动力，业绩持续实现高增长。2023年前三季度，在消费电子行业需求疲软背景下，公司实现营收22.0亿元，同比下降0.43%，主要受益于车载业务进入业绩兑现加速期，整体营收及占比稳步提升，2023年上半年汽车连接器营业收入达3.14亿元，同比高增46%。 高阶智能驾驶放量提速，高频高速连接器国内龙头迎业绩高增期：受益于汽车自动驾驶与智能座舱升级趋势，汽车高频高速连接器单车价值量稳健提升。预计2026全球汽车高速连接器市场规模将达到734亿元，2023-2026年CAGR达13%。目前汽车高速连接器市场主要由欧美厂商主导，逢汽车终端产能国产化，国内厂商迎来机遇。公司是国内少数具备全品类汽车高速连接器生产能力的厂商，客户拓展顺利，客户涵盖比亚迪、华为、长安、理想、吉利等知名汽车厂商，特斯拉等海外客户积极拓展中。2022年公司汽车连接器实现大幅增长，营收5.14亿元，同比增长64.74%。公司先发优势明显，将充分受益近两年高阶智驾车型放量提速，迎来高频高速连接器业绩高增期。 产品矩阵拓宽&产品应用领域拓宽，双维度构筑长期增长动能。1）射频BTB、LCP连接线静待5G毫米波规模商用。公司射频BTB、普通BTB均已量产，增资入股恒赫鼎富布局软板与LCP连接线等产品，未来有望充分受益5G毫米波规模化商用，且公司手机端客户涵盖国内外知名厂商，强客户优势将强势助推5G相关产品放量。2）产品向消费电子、工控、高速通信等领域持续外延。公司持续开拓手机外板块成长机遇，在消费电子领域的可穿戴、智能家居、电子烟模组代工，工控领域的CPE产品等方面均已实现客户拓展及规模化营收，同时公司前瞻布局高速通信领域高速线缆产品，目前已切入国内外知名客户端形成批量供货，多领域全品类布局将为公司提供长期增长动能。 盈利预测与投资评级：消费电子复苏叠加高阶智能驾驶汽车渗透加速，公司作为国内高速连接器领军企业有望充分收益。基于此，我们预计2023-2025年归母净利润为3.5亿元/6.1亿元/8.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为48/28/20倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费电子市场需求不及预期；智能化及新能源汽车销量不及预期；竞争加剧的风险。

投资要点： 公司深耕射频连接器近二十载，已成为主流手机厂商核心供应商。前瞻布局汽车高速连接器， 产品矩阵完善，已切入核心自主供应链，先发优势明显。智能汽车加速，高速连接器国产替代空间广阔，公司有望迎来高成长。 行业规模： 汽车高速连接器规模快速增长智能驾驶和智能座舱渗透率提升，高速连接器单车使用量、智能汽车销量、单车价值量共同提升，行业规模迎来快速增长。预计国内汽车高速连接器市场规模有望从 2022年的 129.2亿元提升至 2027年的 390.56亿元，2022-2027年 CAGR 为 24.8%，高速连接器是优质成长属性的零部件赛道。 竞争格局：自主崛起创造国产化替代机遇格局方面，高速连接器份额目前主要由泰科、 矢崎、 安波福和罗森伯格等外资占据。 根据 Bishop&Associates 数据，全球汽车连接器市场份额前三分别为泰科、 矢崎和安波福， CR3超过 65%， 市场份额相对集中。 自主品牌尤其是新势力的车型迭代、功能迭代速度更快，需要产品可靠且响应速度更快的供应商，自主份额提升为国产高速连接器厂商创造替代机遇。 电连技术： 射频技术领先助二次成长加速公司前瞻布局并自研车载高速连接器， 产品矩阵丰富、性能比肩国际领先厂商水平， 于 2020年开始大规模配套。客户层面， 公司已进入吉利、长安、长城和比亚迪等供应链， 同时公司与华为合作紧密，已是华为智选模式核心供应商，问界等品牌畅销有望为公司带来高业绩弹性。行业方面，公司联合华为等制定国内汽车高速连接器标准力求自主可控，在以太网连接器上车有望加速的背景下，提前布局形成新发优势。 盈利预测、估值与评级预计 2023-25年公司营业收入分别为 32.63/39.10/49.47亿元，同比增长9.88%/19.85%/26.50%；归母净利润分别为 3.91/5.82/8.23亿元，同比-11.77%/+48.96%/+41.33%， CAGR-3为 22.92%； EPS 分别为 0.93/1.38/1.95元/股,对应当前股价 PE 分别为 35/23/17倍。 鉴于下游消费电子有望企稳复苏，高速连接器打开公司第二成长空间，绝对估值法测得每股价值 50.02元，综合绝对估值和相对估值， 给予公司 2024年 40倍 PE，对应目标价55.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户开拓不及预期；高级别智能驾驶落地不及预期；行业空间测算偏差风险。

微型电连接器领军企业，持续拓展下游应用场景电连技术股份有限公司专业从事微型电连接器及互连系统相关产品、POGOPIN产品以及 PCB 软板产品的技术研究、设计、制造和销售服务。公司业务按产品可分为射频连接器及线缆连接器、电磁兼容件、汽车连接器、软板及其他业务，公司持续拓展下游应用场景，为未来营收带来新增点。 智能化趋势利好汽车业务，抓住窗口期实现快速成长2019年全球汽车连接器 CR3达 66.8%，国产替代空间广阔。汽车智能化趋势催生高速连接器需求。因激光雷达类及高速网关市场总体用量还较少，公司汽车类业务营收结构尚以 FAKRA 类产品为主，前瞻布局以太网连接器并实现小批量供货。公司借力消费电子经验、自动化设备开发团队提升制造能力，与头部车厂合作良好。当前高速汽车连接器市场的供应格局仍偏紧，公司抓住窗口期快速发展，2022年公司汽车连接器业务营收 5.14亿元，未来有望延续高增态势。 5G 毫米波带来增量空间，电磁兼容件盈利稳定全球主要国家和地区均计划部署 5G 毫米波。5G 手机时代射频连接器单机使用量提升，带动射频同轴连接器市场规模增长；手机射频连接器高频化趋势下同轴连接向射频 BTB 方向发展，21-26年全球板对板连接器市场规模 CAGR4.1%。公司已开发出射频 BTB 产品并批量用于核心客户，深化与头部 IC 设计厂商合作，顺利导入海外客户。5G 材料高速传输线及集成产品为主要连接方案，公司软板产品实现大规模出货。电磁兼容件市场竞争激烈，公司重点发展有利客户及产品提高盈利水平。公司非汽车业务总体营收情况向好。 投资布局加速业务拓展，募集资金提升核心竞争力公司投资瓴盛科技合作研发提升高频高速产品的技术实力，增资入股恒赫鼎富布局 FPC 行业，收购爱默斯抓住 Pogo Pin 连接器细分市场，并募集资金用于合肥建设项目、深圳技改扩能项目、研发中心建设项目、5G 材料射频及互联系统项目，持续提升公司核心竞争力、加速 5G 产业布局。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营收分别为 32.13/40.46/53.74亿元，同比增长8.21%/25.92%/32.82%；预计 2023-2025归母净利润分别为 3.53/5.22/6.61亿元，同比增速分别为-20.28%/47.72%/26.69%。对应 EPS 为 0.84/1.24/1.57元。参考可比公司，预计 2023-2025年公司 PE 分别为 46/31/25倍。汽车连接器业务高速扩张，5G 毫米波趋势打开增量空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新能源汽车渗透率提升不及预期；消费电子市场回升不及预期。

受益安卓产业链复苏，扣非利润同、环比大幅提升。公司前三季度实现营收22.05亿元（YoY-0.43%），实现归母净利润2.47亿元（YoY-40.02%）。 对应单季度，3Q23实现营业收入8.40亿元（YoY+18.25%，QoQ+12.30%），实现归母净利润1.22亿元（YoY-43.81%，QoQ+56.41%），扣非后归母净利润为1.19亿元（YoY+38.42%，QoQ+60.8%），主要由于公司去年同期出售了电连科技大厦导致的非流动资产处置损益较高，公司实际经营环比显著改善。我们认为，公司3Q业绩快速增长主要系受益于下半年各大品牌新机集中发布，安卓产业链全面回暖以及汽车连接器业务快速成长。 汽车智能化大周期，高频高速连接器出现国产替代窗口期。汽车连接器领域由于认证壁垒高、客户粘性强，国内厂商在传统燃油车领域难以切入，随着国内造车新势力崛起，软硬件迭代快，为国内连接器厂商提供了窗口期。此外，汽车智能化大周期下，高频高速连接器量价齐升，L2至L4级，单车价值量将有翻倍以上增长，随着L3+渗透率提升，高频高速连接器市场将高速增长，根据华经产业研究院数据，2025年我国汽车高速连接器市场将达到187亿元，2021-2025CAGR为19%。 公司布局汽车连接器十年，产品覆盖全面，客户导入顺利。公司从2013年起布局汽车连接器市场，产品覆盖全面包括Fakra、Mini-Fakra、HSD、以太网连接器，车载高频高速连接器产品国内领先。目前，公司产品已导入吉利、长城、比亚迪、长安等，并进入大陆、法雷奥供应链。公司有望抓住汽车智能化大周期下的国产替代窗口期，成为公司的第二成长曲线。 公司微型连接器积累深厚，受益安卓产业链全面复苏。公司是国内消费电子微型射频连接器龙头，在产品质量与性能、研发能力、产销规模等方面居于领先地位。公司产品矩阵完备，其射频BTB、LCP组件可用于5G/Sub-6G手机天线；下游客户优质，覆盖三星、华为、小米等头部安卓手机厂，随着华为高端机型自主可控进程的突破，鲇鱼效应下各终端品牌积极备货以稳定自身市场份额，公司有望受益于安卓系手机复苏带来的需求回暖。 盈利预测与估值：预计公司2023-25年归母净利润3.10/4.59/5.97亿元（-30.0%/+48.0%/+30.1%），EPS分别为0.73/1.09/1.41元。基于可比公司相对估值，我们给予公司24年38-40倍PE，对应目标价41.26-43.43元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车客户拓展不及预期的风险、消费电子需求下滑的风险。