事件描述6月23日，歌尔股份发布“家园8号”员工持股计划（草案)，本轮员工持股计划是自2015年发布“家园1号”以来的第8期员工持股计划，彰显公司持续与员工分享公司成长，增强内部凝聚力的态度，同时持股计划对未来的业绩目标凸显公司稳定增长的信心。 事件评论本轮员工持股计划规模远超上一期“家园7号”持股计划，公司在相对底部位置积极看好未来成长机遇。本轮“家园8号“员工持股计划共面向公司内部合计不超过1130名员工，总认购规模不超过52,320,800股，占公司总股本比例1.50%，从覆盖员工人数和总激励规模来看均远超上一期”家园7号”。员工认购价格为11.43元，约为公司回购价格的62.70%。“家园8号”员工持股计划的股票分两期解锁，解锁时点分别为标的股票过户至本员工持股计划名下之日起满18个月、30个月，解锁比例分别为本持股计划所持标的股票总数的50%、50%。业绩考核目标为：（1）2025年度营业收入不低于1,298.48亿元或2025年度归属于上市公司股东的净利润较2023年度增长不低于140%；（2）2026年度营业收入不低于1,548.79亿元或2026年度归属于上市公司股东的净利润较2023年度增长不低于180%。 业绩考核目标彰显公司长期稳定增长的信心，且股权激励费用整体处于可控区间，预计对2025年的净利润影响仅约为2671.85万元。经历关税风波后果链龙头普遍迎来调整，但目前来看影响程度有限，公司作为低估值龙头长期成长趋势显著。 头部客户卡位优势，XR龙头全面拥抱AI+AR时代。歌尔股份作为虚拟现实硬件设备的龙头，在VR头盔发展初期即与行业行业头部客户Oculous（后被Meta收购）、索尼、Pico等建立深厚的合作关系。2024年MetaRayban推动AI眼镜步入热潮，2025Q1全球AI眼镜销量同比增长216%延续爆发态势，且除Meta外，国内头部厂商小米、Rokid、雷鸟、字节等巨头均参与其中，AI眼镜有望迎来”iPhone时刻”。短期来看，目前AI眼镜仍以不带显示功能的产品为主，歌尔绑定Meta龙头，覆盖眼镜内部的声学零件+整机组装；长期来看，AI+AR是眼镜最终形态，歌尔深耕XR光学技术，配合头部客户积极研发。歌尔是目前AI眼镜行业覆盖价值量最高，覆盖客户最广的龙头，在AI眼镜爆发性突破的趋势下核心受益。 长期趋势与短期拐点兼具，看好果链+XR龙头底部机遇。公司积极横向拓展消费电子业务，从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR行业，各项业务形成良好共振，使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业，经历关税风波后当前处于底部区域，底部机遇与成长空间凸显。预计2025~2027年公司实现归母净利润35.72/42.09/50.44亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、消费电子需求增长不及预期；2、地缘政治风险。

事件描述2025年6月26日，领益智造举办机器人战略发布会，正式向市场全面展示公司在机器人产业上的“三位一体”战略布局、四大核心优势、组装产线与产品矩阵，以及机器人应用场景落地开发的最新成果。 事件评论AI终端硬件核心供应厂商，聚焦“人-眼-折-服”。“人-眼-折-服”意为机器人、AI眼镜、折叠屏手机、服务器。领益智造是全球领先的AI终端硬件核心供应厂商，专注于为全球客户提供全方位的智能制造服务与解决方案；在未来AI终端市场将更加注重应用场景、解决方案和服务的垂直整合背景下，公司在2024年报中表示未来将以“战略定力，固本培元”为战略行动指南，坚持创新引领和国际化发展的理念，聚焦主业并向上游延伸，全面发力机器人、服务器散热、AI眼镜、低空经济等第N增长曲线机器人战略发布，核心技术能力突出。领益智造对机器人业务的定位是“三位一体”的具身智能，一是专注核心零部件&总成研发设计、二是打造全方位硬件服务、三是为机器人提供完备的工业应用场景落地开发。在机器人领域，领益智造2009年即开始实现相关技术积累，2014年减速器获国家发明专利，2020年与Hanson开展机器人业务合作，2023年与智元签订战略合作框架协议，2025年成立深圳市领益机器人科技有限公司，并与智元合资成立机器人公司领智创新，陆续获得多家海内外人形机器人公司订单。公司手握硬件制造、数据资产、应用落地开发核心能力，已构筑起精密零部件、核心模组、关节总成、整机组装、性能测试的全链条体系。本次领益智造机器人战略发布会参与公司16家，产业链上下游合作公司30余家，展示了多款机器人产品，包括通用人形机器人“行者”、工业重载标杆“磐石”机器人、精密制造专家“领珑”、社交能手“Aimas”、家庭陪伴的灵动伙伴“灵识”等。公司已为多家具身智能企业提供了多款机器人的应用落地开发和整机组装服务，目前拥有约20条机器人手工组装线，计划未来搭建数百条自动化组装线，加速推动机器人进入规模化商用期。 公司作为全球AI终端硬件龙头，过去持续深耕国际大客户，参与到客户诸多产品线，此外公司亦不断往产业链下游延伸，具备零件、模组及整机的综合能力。AI终端创新浪潮已至，未来智能终端将围绕AI开启硬件环节升级，公司有望持续享受行业高速发展红利。 公司在“人眼折服”四大领域具有全面卡位优势，未来将给公司打造新的成长曲线，我们看好公司中长期成长性以及确定性，预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.37、29.47、39.87亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示1、消费电子需求不及预期；2、机器人落地应用不及预期；3、客户合作不及预期。

事件描述珠海冠宇发布2025年一季报，公司2025Q1营业收入25.0亿元，同比下降2.0%，环比下降17.4%；归母净利润-0.2亿元，同比转亏，环比转亏；扣非净利润-0.5亿元，同比亏损幅度扩大，环比转亏。 事件评论拆分来看，2025Q1公司消费电池出货预计同比略增，行业淡季表现较平淡；其中大客户出货占比预计基本维持。2025Q1单季度毛利率达21.38%，同比下降3.28pct，环比下降3.89pct，其中出口退税的影响在2025Q1完整体现，按规定的退税比例、出口敞口、小部分传导预期估算，对整体毛利率影响可控；此外预计毛利率的波动也受稼动率影响。费用端，2025Q1单季度四项费用率达26.39%，同比下降0.51pct，环比提升5.10pct，其中销售费率达0.63%，同比提升0.14pct，环比提升0.09pct；管理费率达10.42%，同比下降2.26pct，环比提升0.16pct；研发费率达14.88%，同比提升1.79pct，环比提升1.48pct；财务费率达0.46%，同比下降0.18pct，环比提升3.38pct。动力电池方面，2025Q1启停出货预计仍然维持高位，新客户落地带来增量，无人机收入同样贡献增量；动力收入进一步释放带来盈利改善。 其他财务数据方面，2025Q1经营净现金流达5.07亿元，同环比均有所下降。资产减值损失0.48亿元，其他收益0.41亿元，资本开支8.45亿元。 展望来看，公司趋势上受益于AI带来的手机电池需求增长和产品升级，目前看Q2预计环比有望实现可观增长，且出口退税、钴涨价等影响也会积极传导；下半年伴随钢壳、硅碳等新产品放量，盈利能力有望改善。动力电池伴随启停、无人机放量，逐步减亏正在兑现。 风险提示1、消费电池销量不及预期风险；2、项目进度不及预期风险。

事件描述4月26日，公司发布2024年年报及2025年一季报，公司2024年实现营业收入5.34亿元，同比增长9.8%，实现归母净利润0.85亿元，同比下滑34.4%，扣非归母净利润为0.84亿元，同比下滑19.6%。2025年一季度公司实现营业收入1.45亿元，同比增长44.6%，实现归母净利润为0.25亿元，同比增长40%。 事件评论公司2024年营收分下游来看：工业连接器：2024年实现营收2.58亿元，同比下滑3.5%，毛利率为44.93%，同比提升1.77pct，2024年工业自动化处于周期性调整阶段，下游需求低迷行业竞争加剧，公司积极拓展新领域，挖掘机器人、AI服务器电源、医疗器械等细分市场需求，同时在内部运营管理方面发挥新基地的智能制造优势；汽车连接器：2024年实现营收为1.39亿元，同比增长15.7%，毛利率为44.67%，同比下滑5.63pct，公司在2024年已经实现高速连接器战略布局，多款产品获得客户定点并小批量出货。新能源连接器：2024年公司实现营业收入1.3亿元，同比增长39.7%，毛利率为28.53%，同比下滑1.43pct，公司通过合肥子公司实施深化市场拓展，公司已经实现对光、储、充三大领域全覆盖，强化了在新能源连接器业务板块市场地位。 公司2025年一季度工业、汽车和新能源板块均实现同比增长，公司工业板块成功拓展的机器人、服务器电源等新兴应用场景有利于公司毛利率正向提升，2025年一季度公司毛利率为40.17%，同比提升超过3pct。 机器人推动工控自动化，工控连接器市场注入新活力。受益于人工智能技术加持，机器人产品功能逐步完善，作为发展新质生产力的重要方向，机器人市场空间进一步打开。公司在工控连接器产品布局完善，积极拓展客户，有望实现长周期稳健增长。持续发力汽车、新能源领域，形成卡位优势。公司实现了工控连接器的优势迁移，发挥产品平台化优势，在汽车领域布局中低压信号传输连接器以及高频高速连接器，在光伏领域形成光、储、充连接器全方位覆盖。公司积极拓宽汽车、光伏客户，已完成部分产品的开发导入，有望受益于行业快速发展机遇，激发公司业绩增长新动力。我们看好公司未来的成长，预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为1.26、1.49、1.86亿元，维持公司“买入”评级。风险提示1、工控连接器行业景气波动；2、汽车销售不及预期。

事件描述4月29日，公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入6091.35亿元，同比增长27.88%，实现归母净利润为232.16亿元，同比增长10.34%，实现扣非归母净利润为234.14亿元，同比增长15.86%。2025年一季度公司实现营收1604.15亿元，同比增长35.16%，归母净利润为52.31亿元，同比增长24.99%，扣非归母净利润为49.03亿元，同比增长14.76%。 事件评论2024年公司各块业务拆分：云计算收入为3193.77亿元，同比增长64.37%，毛利率为4.99%，同比减少0.09pct；通信及移动网络设备收入为2878.98亿元，同比增长3.2%，毛利率为9.56%，同比减少0.24pct；工业互联网收入为9.40亿元，同比下滑42.92%，毛利率45.79%，同比减少4.02pct。2024年公司在墨西哥、越南、新加坡、大陆及其他分地区收入分别为2102.72、459.31、45.09、3475.02亿元，按照非流动资产来看，墨西哥、越南、新加坡、中国大陆及其他分别为25.12、60.53、16.15、252.69亿元公司2025年一季度产品结构持续优化，云计算业务、AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超过50%。按照客户类别来看，公司云服务商服务器营收同比增长超过60%，品牌客户服务器营收同比增长超30%。 公司这轮之所以能够充分受益于AI浪潮，享受到第二轮成长曲线，除了行业因素外，也与公司自身禀赋密不可分，战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展，同时又坚持立足高端智能制造，公司目前形成“2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”，公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Apple等客户，还是在云计算业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润272.46、351.81、388.59亿元，维持公司“买入”评级。风险提示1、AI行业发展不及预期；2、服务器代工行业竞争格局加剧。

事件描述3月26日，歌尔股份公司发布了2024年报。2024年公司实现营业收入1,009.54亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润26.65亿元，同比增长144.93%；扣非归母净利润23.93亿元，同比增长178.30%。2024Q4单季度来看，公司实现营业收入313.08亿元，同比增长27.13%，环比增长6.99%，公司实现归母净利润为3.20亿元，同比增长63.23%，环比下滑71.45%。 事件评论盈利拐点确立，经营质量优化。公司2024年收入端实现温和增长，全年营收同比增长2.4%，其中第四季度增速明显提升。分业务看，精密零组件和智能声学整机表现亮眼，2024年分别实现营收150.51、262.96亿元，同比分别增长15.9%和8.7%，成为核心增长引擎；智能硬件业务受产品周期调整影响，收入同比小幅下滑2.6%。公司2024年盈利能力显著修复，全年电子元器件业务毛利率同比提升2.21个百分点至11.14%，主要得益于高毛利零组件业务占比提升及生产效率优化。 精密零组件业务强势增长，智能硬件业务结构性调整。精密零组件业务主要受益于AI技术推动声学传感器性能升级及MEMS传感器、AR光学模组等高端产品增量贡献。公司VR/MR光学器件凭借市场领先地位，支撑该板块毛利率提升1.02个百分点至21.51%。 智能硬件业务营业收入为571.99亿元，同比下降2.57%，因部分毛利率相对较低的项目进入生命周期中后段，但VR/MR产品销量显著增长，带动该板块毛利率同比提升1.90个百分点。IDC数据显示，2024年全球VR/MR设备出货量760万台，同比增加12%，公司作为核心供应商将持续受益。 卡位布局XR行业，长期趋势与短期拐点兼具。公司积极横向拓展消费电子业务，从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR行业，各项业务形成良好共振，使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业，卡位布局“零件+整机”，大客户资源及先发优势显著。在5G时代与AI潮流的融合下，VR/AR头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力，有望重塑信息获取方式。龙头的积极布局与开发有望推动虚拟现实行业高速演进，公司具有VR/AR产品关键零部件、模组的设计与制造能力，凭借平台化优势充分受益。预计公司2025-2027年EPS分别为1.02、1.21、1.44，维持公司“买入”评级。风险提示1、VR/AR出货不及预期；2、消费电子行业需求疲软；

事件描述4月 22日，公司发布 2024年年报及 2025年一季报， 2024Q4单季度：公司营收 13.28亿元，同比增长 43.72%，环比增长 11.78%；归母净利润 1.64亿元，同比增长 50.54%，环比 8.40%； 扣非归母净利润 1.68亿元，同比 49.77%，环比 13.19%；毛利率 33.34%，同比提升超 2pct。 公司 4季度业绩明显改善主要受益于汽车业务占比提升。 2025Q1单季度：公司营收 11.96亿元，同比 15.02%；归母净利润 1.23亿元，同比下滑 23.80%；扣非归母净利润 1.19亿元，同比下滑 20.74%；毛利率 30.73%，同比下滑约 4.6pct。 事件评论 公司 2024年业务拆分来看，汽车连接器： 2024年收入 14.61亿元，同比增长 77.42%，毛利率 39.35%，同比波动不大；射频连接器：2024年收入 10.40亿元，同比增长 30.12%，毛利率 43.16%，同比提升 0.78pct；电磁兼容件： 2024年收入 9.13亿元，同比增长14.75%，毛利率 30.78%，同比提升 1.67pct；软板： 2024年收入 5.38亿元，同比增长73.06%，毛利率 12.61%，同比提升 6.55pct。 公司 2025Q1毛利率下滑主要由于新产能投放稼动率下降、软板业务占比提升、固定资产折旧增加等原因导致。公司 2025Q1业绩下滑主要受到几点因素影响：1）毛利率下滑； 2）投资收益减少； 3）非经常损益减少； 4）固定资产折旧。展望二季度公司汽车及消费电子环比有望共振向上，毛利率有望在稼动率提升后改善。 受益于汽车智能化，打造公司第二增长曲线。随着汽车智能化的普及以及智能驾驶等级由L2/L3向 L4/L5升级，激光雷达、摄像头、屏幕等设备数量大幅增加，汽车内部传输数据量激增，激发高频高速连接器的需求。公司客户目前以长城、长安、吉利、比亚迪等国内品牌为主，公司与 H 客户在智能驾驶平台连接器方面深度绑定，参与其激光雷达连接器的前期开发。相较于罗森伯格和泰科电子等国际厂商，电连技术的优势主要在于对客户的响应和高投入带来更快的产品迭代速度，此外国产替代趋势将在国际贸易形势不确定性抬升后更为明显，公司在国内汽车主机厂的份额有望持续提升。我们预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 8. 12、 10.23、 12.45亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、消费电子需求不及预期； 2、汽车连接器需求不及预期。

事件描述2025年 4月 9日，公司发布 2024年年度报告，报告期内公司实现营业总收入为 62.78亿元，同比增长 23.67%，实现归母净利润 10.30亿元，同比增长 71.57%，实现扣非归母净利润为9.55亿元，同比增长 82.84%。单 Q4季度来看，公司 2024Q4实现营业总收入为 15.68亿元，同比增长 2.7%，环比下滑 23.70%，公司 2024Q4实现归母净利润为 1.68亿元，同比增长3.63%，环比下滑 61.30%，扣非归母净利润为 1.25亿元，同比下滑 20.64%，环比下滑 71.62%。 事件评论 公司 2024年分业务结构来看，光学元器件、半导体光学、薄膜光学面板、汽车电子（ AR+）、反光材料业务分别实现营业收入 28.84、 1.29、 24.72、 3.00、 3.94亿元，同比增速分别为 17.92%、19.50%、33.69%、3.04%、37.17%，毛利率分别为 36.31%、40.29%、26.65%、13.53%、 30.87%。 光学元器件业务：公司持续推进大客户业务合作，越南产品线获得大客户合格供应商认证，具备全球化交付能力，公司涂布滤光片产品成功导入新技术。在微棱镜模块项目，公司份额显著提升，巩固客户端核心地位。 薄膜光学面板：公司在报告期内深化与北美大客户业务合作，持续提升手机端薄膜光学面板份额，此外实现终端品类拓展，在小尺寸面板领域巩固竞争优势，该业务已经成为公司重要的“压舱石”。 车载光学业务：公司 2024年实现 HUD 出货量近 30万台，份额持续增长，获得国内外十余个重点项目定点，公司致力于推进 LCOS 技术在 AR-HUD 领域的发展，当前行业内卷严重影响公司毛利率，预期未来盈利水平有望改善。 AR/VR 业务：公司在报告期内解决反射光波导技术量产性难题，打通核心工艺建设 NPI产线，衍射光波导深化与 Digilens 公司的合作，升级体全息产线，实现小批量出货，公司启东光机中大量光学零组件产品布局和研发。 一方面，公司消费电子基本盘业务经营稳健，在手机厂商重视影像技术创新背景下，滤光片升级、微棱镜放量、薄膜光学面板终端品类份额扩大，都将有力保障公司在消费电子业绩的稳定性；另一方面，公司车载光电的布局已初见成效，随着客户结构的持续优化、成本管控的逐步加强，该板块经营规模、盈利质量的挖潜空间值得期待；此外，公司极度重视、前瞻布局元宇宙光学领域，正围绕反射、衍射光波导核心器件研发量产精准投入，远期或有望复制微棱镜、车载光电等产品已有成功经验，围绕行业龙头打造又一拳头产品。 我们看好公司在中长期成长性，预计公司 2025-2027年实现归母净利润分别为 12.09、14.26、 16.44亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、 HUD 新技术产品渗透不及预期； 2、光波导技术成果产业化不及预期。

恒玄科技：十年铸就行业龙头产品+应用+品牌客户共振， 公司成长路径清晰。产品端，公司专注于低功耗、智能音视频交互和无线通信连接技术等核心技术，围绕连接需求，持续展开产品的研发创新，推出智能音频、智能可穿戴、智能家居、无线连接四大产品矩阵；应用场景端，公司从耳机不断向智能手表/手环、智能眼镜、智能家居、 AI 眼镜等市场持续发力，公司坚持品牌发展客户发展策略，围绕三星、 OPPO、小米、荣耀、华为、 vivo 等全球主流安卓手机品牌；哈曼、安克创新、漫步者、万魔等专业音频厂商，阿里、百度、谷歌等互联网公司，海尔、海信、格力等家电厂商持续展开系列产品的导入推广，并形成规模放量；产品+应用共振，公司成长路径清晰。 蓝牙耳机： OWS 及 AI 化升级， SoC ASP 提升蓝牙音频芯片为公司第一成长曲线。恒玄科技凭借其蓝牙音频 SoC 全球领先的的低功耗、降噪、连接等多个核心功能参数，依托于品牌客户战略，在全球 TWS 耳机快速成长之际，实现在三星、 OPPO、小米、荣耀、华为、 vivo 等全球主流安卓手机品牌以及漫步者、万魔等专业音频厂商中 TWS 耳机的导入放量，从而实现营收的快速增长。 OWS 及 AI 耳机时代有望加速恒玄科技 2800、 2700产品结构占比的加速提升， SoC ASP 提升，从而实现收入的持续增长。 手表 SoC：公司第二成长曲线持续放量手表 SoC 为公司第二成长曲线， 量价齐升、 持续高增。 恒玄科技现主要供智能手表的协处理器。公司 2021年将第一代手表 SoC BES2500BP 正式推向市场，并于当年完成小米、 vivo 等客户的导入放量；此后，公司持续推出 12nm/6nm 手表 SoC，并陆续在华为、荣耀、 oppo、三星等客户达导入放量，从而实现手表 SoC 营收的高速增长。公司在手表市场仍处于快速放量阶段，未来伴随着公司作为手表主处理器的 SoC 推出，我们认为公司在手表市场的成长盘子讲进一步打开。手表 SoC 有望保持高速增长。 AI 眼镜：奇点已至，公司卡位精准2024年全球 AI 眼镜销量为 152万台，其中 Ray-Ban Meta 销量为 142万台、为 2024年的主力品种；而 Ray-Ban Meta 的爆量也验证了市场对于“轻量化 AI 眼镜”的需求潜力。展望 2025年，随着小米、三星、字节等头部硬件及互联网大厂的入局，我们认为 AI 眼镜行业奇点已至。 S oC 为 AI 眼镜的大脑。未来，伴随着 AI 眼镜的持续升级，我们认为 SoC 方案/SoC+MCU 级SoC 方案凭借其高算力、多系统开发，高 AI 能力等突出性能，有望成为该市场品牌厂商的主流方案选择。恒玄科技在 AI 眼镜主控芯片上现可提供 MCU 级 SoC，同时正积极布局 SoC 级方案。恒玄科技在 AI 眼镜的业务拓展有望成功复制其在耳机、手表/手环市场的成长路径。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.60、 7.51、 10.25亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、产品研发失败风险； 2、产品终端形态相对单一风险； 3、毛利率波动风险； 4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。

事件描述10月 30日，公司发布 2024年三季报，报告期内公司实现营业收入 4363.73亿元，同比增长32.71%，实现归母净利润为 151.41亿元，同比增长 12.28%，实现扣非归母净利润为 147.34亿元，同比增长 8.87%。公司单三季度实现营收 1702.82亿元，同比增长 39.53%，归母净利润为 64.02亿元，同比增长 1.24%，扣非归母净利润为 62亿元，同比增长 3.4%。 事件评论 2024年三季度公司在收入及利润表现均创下历史新高，若剔除汇兑影响，单三季度归母净利润增速为 11%。分业务来看，公司前三季度云计算收入同比增长 71%，其中 AI 服务器营收增长 228%，占服务器营收比例为 45%，单三季度 AI 服务器收入占服务器收入比例提升至 48%，呈现逐季度提升趋势。通用服务器方面， 2024年前三季度收入同比增长22%，来自 CSP 厂商营业收入 2024年前三季度同比增长 76%，在服务器收入占比为46%。 网络通讯业务方面，公司主要增长来源于 400/800G 高速交换机、 WiFi 及SmartNIC/DPU 板卡，数据中心 400/800G 交换机单三季度收入增长 128%，环比增长27%，前三季度增速近 60%。 SmartNIC/DPU 等板卡业务收入 2024年前三季度增长200%。 公司有望在今年 4季度开始参与到大客户的 GB200相关模组及整机制造，考虑到公司与英伟达、海外云厂商的长期合作关系以及自身技术竞争力，我们认为公司在 GB200产业链将获取到比以往更高的市场份额， 2025年 GB200放量后公司业绩弹性较为可观。 公司这轮之所以能够充分受益于 AI 浪潮， 享受到第二轮成长曲线， 除了行业因素外， 也与公司自身禀赋密不可分， 战略定位、 客户结构、 制造实力等缺一不可。 公司的战略定位紧跟时代发展，同时又坚持立足高端智能制造，公司目前形成“ 2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”，公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的 Cisco、CommScope、华为、 Nokia、 Ericsson、 Apple 等客户，还是在云计算业务中 Nvidia、 AWS、微软、谷歌、 Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 236.75、 309.83、 337.61亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、 AI 行业发展不及预期； 2、服务器代工行业竞争格局加剧。

事件描述2024年10月30日，领益智造发布2024年三季报。报告期内公司实现营业收入314.85亿元，同比增长27.75%，实现归母净利润14.05亿元，同比减少24.85%，扣非后归母净利润为11.87亿元，同比减少29.54%。单三季度来看，公司实现营业收入123.65亿元，同比增长32.14%，归母净利润为7.13亿元，同比增长14.68%，扣非后归母净利润为6.13亿元，同比增长0.24%。 事件评论公司单三季度业绩重回正增长，主要系三季度进入传统旺季，公司在国际大客户、安卓客户新业务放量增长，在功能件领域模切、冲压、CNC及Softgoods等相关产品份额进一步提升，贡献营收高速增长。公司收入端是以美元结算，而成本端主要是以人民币结算，因此人民币在2024Q3季度升值对公司营收及利润产生负面影响。我们可以看到公司前三季度的财务费用较同期增长明显，主要是汇兑损失增加导致，若剔除汇兑损失影响，公司实际业绩表现更为亮眼。 公司作为AI终端散热核心玩家，具备多重散热产品组合能力。AI终端发展离不开散热方案升级，公司具备石墨散热片、VC均热板、中板、中框等多种符合结构散热产品组合。 公司在AI手机搭载的VC均热板产品中可以提供铜、不锈钢、纯钛等多种材质方案，超薄VC均热板已经在高端手机实现量产出货。2025年作为AI手机发展加速的一年，公司布局的AI三件套——散热、电池、高功率充电器产品有望迎来多点开花发展，迈入新的成长周期。 公司作为全球AI终端硬件龙头，过去持续深耕国际大客户，参与到客户诸多产品线，此外公司亦不断往产业链下游延伸，具备零件、模组及整机的综合能力。伴随着国际大客户引领的AI终端创新浪潮，未来智能终端硬件将围绕AI手机开启3年以上时间维度的升级，公司消费电子业务充分受益于散热、钢壳电池、快充升级趋势，未来有望持续享受行业高速发展红利。我们看好公司中长期成长性以及确定性，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.76、28.95、40.78亿元，维持公司“买入”评级。风险提示1、消费电子需求不及预期；2、客户合作不及预期；3、行业竞争恶化风险。

消费电子外观件龙头，产业链+新领域整合扩张公司以防护玻璃业务起家，目前是全球消费电子玻璃盖板业务龙头，业务端纵向延申至蓝宝石、陶瓷等材料，通过并购进军金属结构件市场，最后垂直整合升级为整机组装供应商。从下游来看，公司以大客户为核心全球化布局，客户资源迅速开拓，目前深度涵盖消费电子各终端产品、新能源汽车、智能头显等。近年来尽管消费电子环境整体承压，但公司凭借不断丰富的客户资源与产品框架，营收与业绩仍维持稳定增长。当下消费电子主业静待复苏趋势延续，新能源汽车、智能头显等新领域成长空间广阔。 AI再塑iPhone时刻，零部件迎来全面创新苹果WWDC大会确立AI手机为未来重要发展方向。AI手机作为改变交互方式的颠覆式创新，结合短期手机销量复苏的强劲态势，未来手机销量的增长具备确定性。从各手机品牌商来看，尽管苹果在AI模型的研发与导入略有落后，但凭借苹果强大的软硬件协同生态优势，以及GPT4o相比国内大模型的性能优势，苹果或将后发先至，在本轮AI创新升级周期中继续保持领先优势，由此相比安卓供应链，果链在未来的AI手机潮流中更加受益。通过复盘iPhone近年来的升级趋势，我们认为未来将是AI创新+外观形态创新的双轮驱动，细分来看AI创新带来更高的散热需求，在中框及背板材料上散热更好的铝合金份额有望提升；外观形态来看，玻璃盖板在早期是iPhone升级的重点环节，近年来变化并不显著。根据外媒爆料iPhone17有望在现有玻璃盖板上增加防反射层，玻璃盖板价值量有望提升。总结来看，我们认为在AI和形态的共同创新作用下，未来两代iPhone重点的更新环节或在玻璃盖板和中框材料。 垂直整合业务升级，平台化龙头扬帆再起公司主业为消费电子玻璃盖板，截至2022年针对智能手机的中小尺寸玻璃盖板营收占比67.5%，针对平板及笔电的大尺寸玻璃盖板英属占比13.09%，合计超过80%。公司深耕玻璃盖板业务多年，在玻璃盖板由2D不断升级至3D过程中，公司凭借精密加工技术筑牢护城河，始终维持龙头地位，同时发展触控及蓝宝石、陶瓷等材料业务应用于iPhone镜头及按键。此外公司积极延申消费电子产业布局，增厚单机覆盖价值量。2020年8月公司收购可胜泰州与可利泰州切入大客户手机中框加工业务，成为继玻璃盖板以后消费电子业务又一主线。2021年公司投资30亿元，在湘潭蓝思建设智能终端智造一期项目，迈入智能手机整机组装市场，并在当年即收获小米手机订单，此后公司切入小米旗舰机代工业务，先后代工小米13ultra以及小米14全系列型号，2023年整机组装业务大幅增长，首次实现扭亏为盈。 我们认为蓝思科技通过不断的内生外延，垂直整合消费电子业务，平台化布局已然完成，从下游来看公司以消费电子为核由点及面，当前开辟新能源汽车以及智能头显两大高增长赛道。当不断进取的果链龙头迎来AI手机升级周期，α与β兼具，公司有望获得份额及价值量的全面提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.55、54.05、62.86亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示1、iPhone手机销量不及预期；2、公司整机组装业务开拓不及预期；3、地缘政治风险加剧；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

4月 29日，公司发布 2024年一季报，报告期内公司实现营业收入 1187亿元，同比增长 12%，实现归母净利润为 41.85亿元，同比增长 33.77%，实现扣非归母净利润为 42.72亿元，同比增长 33.22%。 事件评论 从各块业务季度变化趋势来看，一季度 A 客户结构件业务持平，保障了公司业绩基本盘。 在云计算业务方面，一季度云计算业务占比近五成，相较于 2023年进一步提升， 其中 AI服务器占比近 40%，同比增长约两倍，环比增速达到双位数，生成式 AI 服务器同比增加近三倍，环比亦呈双位数比率增长。通用服务器在一季度实现了双位数比率增长，环比增速在个位数。在高速交换机及路由器业务方面公司依旧保持增长，公司 800G 交换机产品会在今年量产出货。 我们判断公司在今明年有望充分受益于英伟达 AI 产品放量，公司有望深度参与英伟达的GPU 模组、基板及服务器整机业务，在大模型持续迭代下算力需求依旧是井喷式增长趋势。展望 2024年，公司有望在下半年开始参与到大客户的 GB200相关模组及整机制造，考虑到公司与英伟达、海外云厂商的长期合作关系以及自身技术竞争力，我们认为公司在GB200产业链将获取到比以往更高的市场份额， 2025年 GB200放量后公司业绩弹性较为可观。 公司这轮之所以能够充分受益于 AI 浪潮， 享受到第二轮成长曲线， 除了行业因素外， 也与公司自身禀赋密不可分， 战略定位、 客户结构、 制造实力等缺一不可。 公司的战略定位紧跟时代发展，同时又坚持立足高端智能制造，公司目前形成“ 2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”，公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的 Cisco、CommScope、华为、 Nokia、 Ericsson、 Apple 等客户，还是在云计算业务中 Nvidia、 AWS、微软、谷歌、 Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 244.70、 299.83、 348.57亿元，维持公司“买入”评级

事件描述4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入、净利润分别为31.29、3.56亿元，2024Q1实现营业收入、净利润分别为10.40、1.62亿元，单季度同比增长分别为68.77%、244.43%，环比分别增长12.54%、48.77%。 事件评论从业务拆分来看收入增长动力。公司一季度实现超预期增长主要在于汽车业务延续高增长，消费电子业务传统主业受益行业景气度改善以及大客户新机备货，BTB、电子烟模组新产品在一季度放量明显，伴随下游需求回暖，公司软板业务在一季度收入实现较高增长，消费电子与汽车业务双轮驱动带动公司在一季度整体收入及利润大幅增长。 2023年公司业务结构：射频连接器及陑缆组件业务收入7.99亿元，收入占比25.55%，yoy-8.48%；电磁兼容件业务收入7.96亿元，收入占比25.43%，yoy-1.04%；软板业务收入3.11亿元，收入占比9.93%，yoy-23.72%；汽车连接器收入8.23亿元，收入占比26.32%，yoy+60.06%，其他业务收入4.00亿元，收入占比12.77%，yoy+7.96%。 展望2024年我们判断公司整体有望实现高增长，在汽车业务方面公司在传统车企、新势力及H客户实现多点突破且占据较高份额，保障近几年汽车业务盈利贡献提升。在传统消费电子及新品业务有望实现较高增长，新增BTB及电子烟模组业务的盈利性值得期待，此外软板业务全年我们判断有望伴随IOT行业回暖重回增长。 受益于汽车智能化，打造公司第二增长曲陑。随着汽车智能化的普及以及智能驾驶等级由L2/L3向L4/L5升级，激光雷达、摄像头、屏幕等设备数量大幅增加，汽车内部传输数据量激增，激发高频高速连接器的需求。公司客户目前以长城、长安、吉利、比亚迪等国内品牌为主，海外大客户认证中，公司与H客户在智能驾驶平台连接器方面深度绑定，参与其激光雷达连接器的前期开发，因此对于认证国内其他激光雷达整机厂有一定背书效应。陒较于罗森伯格和泰科电子等国际厂商，电连技术的优势主要在于对客户的陞应和高投入带来更快的产品迭代速度，可以保持甚至超过国际大厂的迭代速度，未来公司自动化率的提升以及规模效应有望进一步控制成本增强汽车连接器业务的盈利性。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.03、7.98、10.10亿元，维持公司“买入”评级。风险提示1、消费电子需求不及预期；2、汽车连接器需求不及预期。

事件描述4月22日，闻泰科技发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入612.13亿元，同比增长5.40%，归母净利润11.81亿元，同比下滑19.00%，扣非归母净利润11.27亿元，同比下滑28.58%。公司一季度年实现营收162.47亿元，同比增长12.62%，归母净利润1.43亿元，同比下滑68.82%，扣非归母净利润-0.87亿元，同比下滑121.82%。 事件评论半导体业务：公司半导体业务2023年实现152.26亿元，同比下降4.85%，毛利率为38.59%，实现净利润为24.26亿元，同比下降35.29%。受宏观经济等因素影响，全球半导体市场经过两年的强劲周期后，于2022年底增速放缓，2023年到2024年初仍然疲软。从下游应用来看，汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为62.8%、6.9%、21.7%、4.8%、3.8%。区域角度来看，欧洲、中东及非洲区域26.65%、大中华区42.07%、美洲区域10.97%。产品结构角度来看，晶体管、MOSFET功率管、模拟与逻辑IC占比分别为40.84%、40.21%、15.37%。一季度半导体业务实现收入为34.2亿元，毛利率31.0%，净利润5.2亿元。 ODM业务：公司ODM业务2023年实现443.15亿元，同比正增长11.99%，毛利率为8.37%，净亏损4.47亿元。2023年公司面对消费电子疲软的市场环境，ODM业务继续开拓海外市场，提升营业收入，同时加强费用管控，降本增效，扣除商誉减值4.94亿元影响后，ODM业务在2023年实现盈利，同比改善。2023年ODM业务优化研发投入，提升研发效率，研发投入约为26.50亿元，同比下降18.56%。一季度ODM业务实现收入124.2亿元，毛利率3.0%，净亏损3.5亿元。 光学模组：公司光学模组业务2023年净亏损7.19亿元。2023年第四季度由于公司停止生产特定客户光学模组产品，导致2023年度计提资产减值准备2.95亿元，资产处置损失2.26亿元，相关人员安置费用、递延所得税转出影响合计1.93亿元，前述事项合计减少公司2023年年度净利润合计7.14亿元。 公司内生+外延战略持续完善业务布局，当前形成的半导体+ODM+光学模组发挥良好协同效应。汽车电子领域收购安世，一跃成为全球车规功率器件龙头，未来伴随汽车电动化与智能化逐步渗透，功率器件市场空间广阔。半导体业务方面，从长期来看，电气化、数字化、自动化、绿色能源等趋势仍然将带动半导体市场的增长，AI发展将加速半导体市场的增长；ODM业务方面，面对AI带来的产品技术升级与换机周期新的机遇，公司制定了清晰的AI产品技术路线图，积极配合客户将人工智能向手机、平板、笔电、IoT、汽车电子等领域普及。我们预计公司2024-2026年的EPS分别为0.85、1.80、2.14元，维持公司“买入”评级。 风险提示1、功率半导体景气度不及预期；