4月 29日，公司发布 2024年一季报，报告期内公司实现营业收入 1187亿元，同比增长 12%，实现归母净利润为 41.85亿元，同比增长 33.77%，实现扣非归母净利润为 42.72亿元，同比增长 33.22%。 事件评论 从各块业务季度变化趋势来看，一季度 A 客户结构件业务持平，保障了公司业绩基本盘。 在云计算业务方面，一季度云计算业务占比近五成，相较于 2023年进一步提升， 其中 AI服务器占比近 40%，同比增长约两倍，环比增速达到双位数，生成式 AI 服务器同比增加近三倍，环比亦呈双位数比率增长。通用服务器在一季度实现了双位数比率增长，环比增速在个位数。在高速交换机及路由器业务方面公司依旧保持增长，公司 800G 交换机产品会在今年量产出货。 我们判断公司在今明年有望充分受益于英伟达 AI 产品放量，公司有望深度参与英伟达的GPU 模组、基板及服务器整机业务，在大模型持续迭代下算力需求依旧是井喷式增长趋势。展望 2024年，公司有望在下半年开始参与到大客户的 GB200相关模组及整机制造，考虑到公司与英伟达、海外云厂商的长期合作关系以及自身技术竞争力，我们认为公司在GB200产业链将获取到比以往更高的市场份额， 2025年 GB200放量后公司业绩弹性较为可观。 公司这轮之所以能够充分受益于 AI 浪潮， 享受到第二轮成长曲线， 除了行业因素外， 也与公司自身禀赋密不可分， 战略定位、 客户结构、 制造实力等缺一不可。 公司的战略定位紧跟时代发展，同时又坚持立足高端智能制造，公司目前形成“ 2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”，公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的 Cisco、CommScope、华为、 Nokia、 Ericsson、 Apple 等客户，还是在云计算业务中 Nvidia、 AWS、微软、谷歌、 Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 244.70、 299.83、 348.57亿元，维持公司“买入”评级

事件描述4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入、净利润分别为31.29、3.56亿元，2024Q1实现营业收入、净利润分别为10.40、1.62亿元，单季度同比增长分别为68.77%、244.43%，环比分别增长12.54%、48.77%。 事件评论从业务拆分来看收入增长动力。公司一季度实现超预期增长主要在于汽车业务延续高增长，消费电子业务传统主业受益行业景气度改善以及大客户新机备货，BTB、电子烟模组新产品在一季度放量明显，伴随下游需求回暖，公司软板业务在一季度收入实现较高增长，消费电子与汽车业务双轮驱动带动公司在一季度整体收入及利润大幅增长。 2023年公司业务结构：射频连接器及陑缆组件业务收入7.99亿元，收入占比25.55%，yoy-8.48%；电磁兼容件业务收入7.96亿元，收入占比25.43%，yoy-1.04%；软板业务收入3.11亿元，收入占比9.93%，yoy-23.72%；汽车连接器收入8.23亿元，收入占比26.32%，yoy+60.06%，其他业务收入4.00亿元，收入占比12.77%，yoy+7.96%。 展望2024年我们判断公司整体有望实现高增长，在汽车业务方面公司在传统车企、新势力及H客户实现多点突破且占据较高份额，保障近几年汽车业务盈利贡献提升。在传统消费电子及新品业务有望实现较高增长，新增BTB及电子烟模组业务的盈利性值得期待，此外软板业务全年我们判断有望伴随IOT行业回暖重回增长。 受益于汽车智能化，打造公司第二增长曲陑。随着汽车智能化的普及以及智能驾驶等级由L2/L3向L4/L5升级，激光雷达、摄像头、屏幕等设备数量大幅增加，汽车内部传输数据量激增，激发高频高速连接器的需求。公司客户目前以长城、长安、吉利、比亚迪等国内品牌为主，海外大客户认证中，公司与H客户在智能驾驶平台连接器方面深度绑定，参与其激光雷达连接器的前期开发，因此对于认证国内其他激光雷达整机厂有一定背书效应。陒较于罗森伯格和泰科电子等国际厂商，电连技术的优势主要在于对客户的陞应和高投入带来更快的产品迭代速度，可以保持甚至超过国际大厂的迭代速度，未来公司自动化率的提升以及规模效应有望进一步控制成本增强汽车连接器业务的盈利性。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.03、7.98、10.10亿元，维持公司“买入”评级。风险提示1、消费电子需求不及预期；2、汽车连接器需求不及预期。

事件描述3月27日，公司发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入985.74亿元，同比下滑6.03%，实现归母净利润10.88亿元，同比下滑37.8%，扣非归母净利润为8.60亿元，同比下滑47.16%；公司单四季度实现营业收入246.26亿元，同比下滑19.89%，实现归母净利润1.96亿元，扣非归母净利润为0.74亿元，实现扭亏为盈。 事件评论整体来看，公司2023年营收下滑主要受到消费电子下游景气度疲软影响，VR、智能声学整机大客户的智能硬件产品出货下滑，由此也带来相关业务盈利水平的下降。在业务结构来看，低毛利率智能硬件项目营收占比提升导致公司毛利率和盈利受影响，公司2023年毛利率水平8.95%，较上年同期下滑明显，2023Q4毛利率为10.58%，呈现逐季度改善趋势。 分业务来看，公司精密零组件业务收入129.92亿元，同比下滑7.23%，毛利率20.49%，较上年同期下降0.71%；智能声学整机业务收入为241.85亿元，同比下滑6.55%，毛利率6.74%，较上年同期上升1.09%；智能硬件业务收入为587.09亿元，同比下滑6.93%，毛利率为7.27%，较上年同期下滑3.87%。展望2024年，智能终端与AI融合发展是大的趋势，智能手机、手表、耳机等终端有望稳健增长，XR等新兴终端则有望在全球头部客户纷纷布局后重新迎来新一轮增长期，伴随行业的复苏回暖，公司的盈利能力有望在2024年迎来改善。 收购驭光科技加码光学布局。2023年四季度公司完成了驭光科技的股权收购，驭光科技在微纳光学、衍射光学器件、先进光学工艺等领域具有较深的技术积累，与歌尔股份当前在VR/AR光学器件、模组及整机制造等业务形成良好的协同，收购后有望进一步加强公司在精密光学领域的核心竞争力。 卡位布局局VR/AR行业，长期趋势与短期拐点兼具。公司积极横向拓展消费电子业务，从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR行业，各项业务形成良好共振，使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业，卡位布局“零件+整机”，大客户资源及先发优势显著。在5G时代与AI潮流的融合下，VR/AR头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力，有望重塑信息获取方式。龙头的积极布局与开发有望推动虚拟现实行业高速演进，公司具有VR/AR产品关键零部件、模组的设计与制造能力，凭借平台化优势充分受益。预计公司2024-2026年EPS分别为0.55、0.76、1.01，维持公司“买入”评级风险提示1、VR/AR销售情况不及预期；2、消费电子需求复苏不及预期。

10月31日，工业富联发布2023年三季报，公司报告期内实现营业收入3,288.18亿元，同比下滑8.94%，归母净利润为134.85亿元，同比增长14.32%，公司实现扣非归母净利润135.33亿元，同比增长19.26%。公司单三季度实现营业收入1,220.42亿元，同比下滑10.15%，归母净利润63.24亿元，同比增长28.42%，扣非归母净利润59.96亿元，同比增长20.54%。 事件评论公司在单三季度实现毛利率9.29%，同环比改善明显，我们判断主要系三季度产品结构持续优化，大客户的高端版新机开始备货，公司的主营业务的毛利率出现了改善，也直接带动公司单三季度的净利率提升至5.19%。前三季度分业务来看主要亮点在于：大客户高端版本新机销售超过之前客户排产预期，受到消费者的青睐，终端精密结构件业务在前三季度实现了较好的增长；在三季度CSP服务器的营收受益于客户对于AI算力的布局投入迎来了高速增长，此外数据中心AI化以及网络升级趋势带动高速交换机需求的大幅攀升，公司在这块业务的营收在前三季度增长明显，公司覆盖交换机客户在下游占比也是非常高。 AIGC作为未来长期发展趋势，正逐步吸引算力芯片厂商、应用厂商、硬件终端品牌商争相布局，行业当前正处于大模型及应用百花齐放阶段，未来硬件品牌商将持续推出AI音箱、AIPC、AI手机等，云端及边缘端算力需求将迎来井喷发展趋势，给英伟达、服务器及交换机算力产业链发展带来长期机遇。当一个行业需求井喷时，制约行业发展的往往是供给端是否得到保障，在较短的周期里如何保证交付产品又快又好并非易事。作为组装这一环节涉及到的物料、上游供应商非常多，若自身仅有精密制造能力并不够，还必须具备较强的供应链及存货管理能力、资金实力、研发实力、产能优势等诸多维度的能力，而这需要长时间制造经验的积累并非一蹴而就。 公司这轮之所以能够充分受益于AI浪潮，享受到第二轮成长曲线，除了行业因素外，也与公司自身禀赋密不可分，战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展，同时又坚持立足高端智能制造，公司目前形成“2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”，公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Appe等客户，还是在云计算业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Orace、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润230.32、281.23、335.37亿元，当前估值或被低估，维持公司“买入”评级。 风险提示1、AI行业发展不及预期；2、服务器代工行业竞争格局加剧。