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袁艺博

渤海证券

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工作经历: 登记编号:S1150521120002。曾就职于国金证券股份有限公司...>>

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爱玛科技 交运设备行业 2023-10-26 25.30 -- -- 33.19 31.19%
34.19 35.14% -- 详细
事件:公司公告2023年中报,今年上半年,公司营收102.17亿元,同比增长8.25%,归母净利润8.95亿元,同比增长29.69%,业绩符合预期。 点评:Q2营收虽有所承压,但上半年降本增效成果显现第二季度,公司营收略有承压达到47.75亿元,同比小幅下降1.57%。但归母净利润同比实现11.97%的增长,达到4.17亿元。近年,公司通过实施“361数智化工程”战略,构建全面赋能提效的数智化管理体系。上半年,降本增效的成果进一步显现,毛利率/净利率/期间费用率分别为15.58%/8.80%/5.43%,同比分别变动+0.92pct./+1.51pct./-0.10pct.。 推进渠道下沉,精细化终端管理,并持续打造品牌差异化公司推进渠道拓展和下沉,加大城市社区和乡镇的网点建设,加强渠道建设与升级,提升消费者购车体验,拓展市场份额。公司通过设立专门的培训系统和业务团队,并借助数智化系统对经销商进行全面赋能。上半年,公司推进零售经理计划以实现渠道网格化管理,打通了从公司到终端导购的标准化、信息化,进一步强化对门店的精细化管理。品牌建设方面,除加强与优质综艺的合作,植入爆款产品、发布明星同款产品之外,公司将产品时尚场景具象化以强化品牌调性,强化品牌、产品之间的情感链接。此外,上半年内,公司深挖女性用户需求和消费特征,开设行业内首家女性时尚主题店,深度挖掘潜力消费人群。 产品力提升叠加科技感注入,公司产品竞争力不断强化上半年,公司结合性能仿真分析和迭代品分析数据,引入CAE手段,优化APDS以提高产品功能性和舒适度。借助底盘模块化的先进造车模式,公司打造了爱玛造车平台,并在上半年完成2.0版本升级。目前,爱玛造车平台包括3大电动自行车平台和3大电动两轮摩托车平台。公司着力电机、控制器、电池新材料应用等技术研发,在上半年,推进钠电池领域的联合开发,推出高效超静音面包型轮毂电机、高效凸极电机和蔚蓝控制器等新技术。智能化方面,公司构建“人-车-机-盔-APP-云”的全面智能化生态,目前轻智能技术平台已经搭载至百万量级的整车,具备靠近解防、无感解锁、APP控车、一键启动等功能。 投资建议与盈利预测公司品牌竞争优势突出,全国性产能布局强化生产力,奠定长效发展基础。我们维持23-25年公司EPS分别为2.66元/3.27元/4.04元的预测,对应2023年PE估值为12倍,维持“增持”评级。 风险提示新品开发能力下降;产能落地不及预期;渠道扩张不及预期;原材料价格波动;行业价格战情况超预期。
博威合金 有色金属行业 2023-09-04 14.88 -- -- 15.99 7.46%
16.08 8.06% -- 详细
事件: 公司发布2023年半年报,2023年H1实现营收77.44亿元,同比+16.53%; 实现归母净利4.60亿元,同比+65.77%。 点评: 公司Q2业绩改善,盈利能力同比提升分季度看,公司2023年Q2实现营收43.61亿元,环比+28.87%,同比+31.38%; 实现归母净利2.70亿元,环比+42.42%,同比+90.90%,公司Q2业绩改善。 公司2023年Q2毛利率为13.53%,环比-1.62pct,同比+1.02pct;Q2净利率为6.19%,环比+0.59pct,同比+1.93pct,公司净利率表现好于毛利率,主因受汇率收益影响,公司2023年Q2财务费用环比下降1.31亿元至-0.63亿元。 新材料:产能爬坡拖累盈利,但Q2产销量逐渐改善公司新材料业务实现营收47.36亿元,同比-3.54%,主因受宏观经济影响,业务销量和营收同比小幅下滑;实现净利润0.90亿元,同比-50.56%,主因5万吨特殊合金带材项目、铝焊丝项目投产以及越南3.18万吨棒线项目部分投产,产能爬坡期成本费用较高,致使盈利下滑。销量上,公司2023年H1新材料业务产品销量完成了全年目标的35%,自Q2以来,以新能源汽车为代表的高成长行业增长较快,公司新材料产销量逐月增长,业绩逐渐改善。 新能源:新建项目顺利投产,H1业绩表现亮眼,公司新能源业务实现28.68亿元,同比+93.36%,实现净利润3.69亿元,同比+290.58%,主因海外客户对公司光伏组件产品需求旺盛,同时公司1GW 电池片扩产项目于Q2投产,产销量大幅提升所致。销量上,公司2023年H1新能源业务产品销量完成了全年目标的48%,表现较好。2023年8月,美国商务部公布对越南等国完成组装并出口美国的晶体硅光伏电池及组件的反规避调查的最终裁决结果,裁决结果表示公司子公司越南博威尔特不构成规避,利于公司美国市场业务的拓展和稳定性。 拟发行17亿可转债,积极规划双业务新产能公司拟向发行可转债,募集资金总额不超过17.00亿元,用于建设“3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”、“2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”和“1GW 电池片扩产项目”。 (1)特殊合金电子带材、线材产品主要用于智能互联装备、智能终端设备、新能源汽车和半导体封高端需求领域,该项目有望扩大公司高端产品供给能力,优化公司产品结构; (2)电池片项目在越南实施,有利于发挥公司在越南的生产优势,进一步扩大公司海外光伏业务。 盈利预测与评级公司为铜基特殊合金龙头,瞄准高端扩张产能,产品结构逐渐优化,光伏业务享受区位和政策优势,在中性预期情况下,考虑到宏观经济环境,我们下调2023年归母净利预测至9.29亿元,维持2024/2025年归母净利预测为11.87/13.39亿元,对应PE 分别为12.31X/9.63X/8.53X,维持“增持”评级。 风险提示:产能投产投放不及预期风险、原材料价格波动风险、下游需求不确定性风险、汇率波动风险、国际政策变动风险。
探路者 纺织和服饰行业 2023-08-31 7.39 -- -- 9.38 26.93%
9.38 26.93% -- 详细
事件:公司公告 2023 年中报,上半年,公司营收 5.56 亿元,同比+19.54%,归母净利润 2,161.11 万元,同比+3.06%,业绩符合预期。 点评:继续聚焦核心品牌,上半年实现良好增长上半年,公司基于旗下品牌的不同定位特点,综合运用矩阵式、多层次营销方式促进品牌文化和户外精神的传播,通过建立营销项目财务模型,强化销售转化,发力品牌建设,深化品牌营销布局。上半年,公司核心品牌探路者(TOREAD)实现营业收入 4.86 亿元,较去年同期增长 29.74%,TOREADKIDS 品牌实现营业收入 3,050.77 万元,较去年同期增长 38.00%。 渠道精细化运营,推动店销提升公司持续优化单店盈利模式,优化开店参数,提高开店成功率,为未来渠道拓展和业务增长奠定基础。上半年,公司直营门店 91 家,较去年同期减少 79 家,加盟门店 739 家,较去年同期增加 124 家。其中,公司直营门店上半年单店收入达 108.90 万元,同比增长 101.20%。公司直营门店总面积为 9,041 平方米,按照销售流水计算 2023 年 6 月开业 12 个月以上的成熟门店平均店效约为252.73 万元/年;直营开业 12 个月以上成熟门店的平均店效同比增加 129.96%。 芯片业务稳健推进,G2 Touch 月度营收超千万公司重视芯片业务的研发、创新与应用,上半年,研发费用同比增长 53.29%,研发费用率达 4.06%,同比提升 0.89pct.。公司紧密结合国内外市场发展需求,不断细化扩充产品线,形成产品矩阵,凭借着先进的技术、优质的产品、高效的服务积累了稳定、优质的客户资源,如三星、京东方、利亚德等。上半年,公司收购 G2 Touch 并于 6 月 1 日实现并表,对应 6 月单月收入为 1,511.62 万元,净利润为 336.23 万元(2022 年,G2 Touch 全年营收 8,876.78 万元,净利润 1,564.05 万元)。现阶段,G2 Touch 正在和笔记本电脑客户进行低成本解决方案及主动笔产品的研发。同时,还承接了三星车载触摸芯片的研发项目,项目计划于 2023 年底完成,已完成第一阶段的研发及样品制作,产品已在终端客户产品中验证,未来会随着终端产品的销售逐步放量。 投资建议与盈利预测公司聚焦自有品牌,渠道扩张与精细化运营同步进行,预计年内将逐步显现运营升级成果。芯片业务发展基础持续夯实,北京芯能与 G2 Touch 未来具备协进发展可能。在中性预期下,我们维持公司 23-25 年 EPS 为 0.12/0.18/0.24 元的预测,对应 23 年 PE 为 62 倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情反复;渠道扩张不及预期;新业务整合不及预期;汇率波动,商誉减值
博威合金 有色金属行业 2023-07-03 15.36 -- -- 16.08 4.69%
16.08 4.69%
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铜基特殊合金龙头,2022年合金承压光伏反转国内铜基特殊合金龙头,2016年切入光伏赛道,公司主要业务为合金材料和光伏组件。2022年合金材料业务在疫情影响下增速放缓,而光伏业务在海运恢复、美国需求转好下实现业绩反转,营收增速分别为 8.77%/324.52%。2023年 Q1公司实现归母净利同比+39.59%,盈利实现快速增长。 合金材料:产能释放+结构优化,业绩增速有望转好目前公司重点在建项目基本完成产线调试,进入逐步量产阶段,今年有望兑现业绩。新增项目上,公司瞄准高端市场,启动 3万吨高端带材项目和 2万吨高端线材项目,为连接器、引线框架等新增市场需求做产能储备,未来随着新产能的投产,公司高附加值产品占比有望逐步提升。另外,公司合金材料业务在 2022年受疫情影响,导致需求下行和项目投产延期,整体业绩目标完成率低于预期,2023年疫情影响逐渐消散,在全年 5%左右的经济增长目标下,我国稳车市和促销费政策有望带动需求复苏,产品产能释放下,预计公司 2023年新材料业务完成率将恢复较好水平,业绩有望实现较好增长。 光伏:订单充足下扩建产能,继续享受区位+政策优势行业层面上,全球疫情影响逐渐消散,上游原料硅料产能释放,价格快速下降到历史低位,有望进一步刺激下游装机需求,光伏行业景气向好。公司业务上,生产方面,公司光伏产品由越南基地来生产,生产成本较低,同时享受“四免九减半”的税收优惠政策;销售方面,公司的产品由越南对美销售,没受到中美贸易摩擦和美对中“双反”调查的影响,2022年 12月,美国商务部初步认定包括越南博威尔特不构成反规避,公司获得对美销售产品的资格,同时享受美对越南的关税豁免,公司产品优质在美认可度高,在手订单充足,新建 1GW 电池片项目已于 2023年 Q2投产,有望为公司继续贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议公司为铜基特殊合金龙头,瞄准高端扩张产能,产品结构逐渐优化,光伏业务享受区位和政策优势,成为业绩第二增长点。结合行业景气度和公司产能释放节奏,我们预计公司 2023-2025年归母净利分别为 9.69/11.87/13.39亿元,EPS 分别为 1.23/1.50/1.69元/股,对应 PE 分别为 12.43X/10.15X/9.00X,相较可比公司的 PE 均值具备性价比优势,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示产能投产投放不及预期风险、原材料价格波动风险、高端产品的推进不及预期风险、美国光伏相关政策发生重大调整风险、汇率波动风险。
爱玛科技 交运设备行业 2023-06-26 32.16 -- -- 33.80 5.10%
35.05 8.99%
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投资要点: 规模稳步扩张的国内电动两轮车领跑企业公司为国内电动两轮车行业领导企业,2022年,销量突破 1,000万辆,收入规模超过 200亿元。公司推进高端化发展成效开始显现,综合毛利率在 2022年和今年 Q1分别提升 4.64pct.和 1.73pct.。公司 ROE 为可比公司中唯二超过 30%的企业,整体盈利能力在同业中处于靠前水平。偿债能力略逊于可比公司,但 2022年流动比率/速动比率,同比分别提升 0.34/0.07。 新国标将持续优化行业格局,未来行业面向的是全球化发展2022年,全国电动两轮车产量 5,904万辆,同比增长 8.47%,保有量达到3.5亿辆。新国标出台实施,提升准入标准优化行业格局,推动销量迎来显著提升,2019-2022年 CAGR 达到 10.83%,高于政策实施前。伴随产销大省及地区进入过渡政策结束周期,销量增长仍有支撑。海外市场方面,1)Marketsand Markets 预测,2022-2030年,全球 Ebike 市场规模将维持 10%以上增长。中国依托完整的电动两轮车供应链与制造成本优势,将持续保持较强竞争力;2)东南亚地区摩托车电动化率低,但保有量至少已接近 1.4亿辆,部分东南亚国家政策与补贴先行,推进电动车辆发展,未来具备较大成长空间。 品牌、生产、渠道聚力向未来,两轮车领头羊规模跃升再出发2015-2022年,公司广告费用率从 1.72%降至 0.48%,凸显品牌影响力与品牌优势。推进制造升级、严控品质、赋能供应商,提升供应链反馈速度和抗风险能力。先后规划重庆、台州、贵港和丽水 4大智能化生产基地,巩固生产力优势,预计全面达产后将新增 700万辆产能,奠定长期发展基础。公司产品开发链路清晰,具备持续打造爆款能力。产品配置硬核升级,推动电动自行车均价在 2021和 2022年分别上涨 138.98元、250.26元,改善综合盈利能力。公司营销体系完备且成熟,全方位赋能强化终端竞争力,2022年单经销商收入达到 1,049.73万元,同比增长 47.21%。可转债募投推进渠道下沉,深度挖掘潜力市场,未来 3年将在全国新增门店 11,463家,推动销售规模扩大。上市后,先后进行过两次股权激励绑定员工利益,增强长期平稳发展信心。 盈利预测与投资建议公司品牌竞争优势突出,全国性产能布局强化生产力,奠定长效发展基础。 可转债募投加码渠道下沉,助力销售规模扩张。股权激励绑定员工利益,考核目标明确支撑未来平稳发展。我们预测 23-25年公司 EPS分别为 2.66元/3.27元/4.04元,对应 PE 估值分别为 12倍/10倍/8倍,我们给予公司2023年 20倍 PE 估值,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示新品开发能力下降;产能落地不及预期;渠道扩张不及预期;原材料价格波动;行业价格战情况超预期。
欧派家居 非金属类建材业 2023-04-26 117.60 -- -- 118.00 0.34%
118.00 0.34%
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事件: 公司公告 2022年年报,报告期内实现营收 224.80亿元,同比+9.97%,归母净利润为 26.88亿元,同比+0.86%,EPS 为 4.41元,业绩符合预期。 点评: 去年 Q4公司业绩增长良好,且盈利同比有所提升去年 Q4,公司实现营收 62.11亿元,同比增长 2.83%,较 Q3增速放缓3.19pct.。相比之下业绩端表现更为亮眼,归母净利润达到 6.98亿元,同比增长 26.41%,扭转了去年 Q2和 Q3的业绩下滑趋势。盈利方面,受益于公司在去年三季度末对产品的小幅提价,Q4毛利率和净利率分别达到 30.49%和 11.19%,同比提升 1.51pct.和 2.06pct.。从全年维度看,公司综合毛利率基本保持平稳,同比仅下降 0.01pct.。而在去年疫情反复的背景下,公司仍维持对广告营销费用的投入,致使销售费用率同比增加 0.69pct.,对净利率水平造成一定影响。 各项业务保持稳健,深化整装战略发展2022年 , 公 司 厨 柜 / 衣 柜 / 卫 浴 / 木 门 营 收 同 比 分 别 为-4.73%/19.34%/4.63%/8.85% , 直 营 / 经 销 / 大 宗 收 入 同 比 分 别 为20.12%/12.13%/-4.85%(其中大宗业务 Q4同比 2.41%,较 Q3增速提升0.85pct.)。在“抢份额、增单值”的核心经营思路下,公司推进柜门墙一体化、集成厨房模式、整合厨卫营销等,持续强化各业务、子品牌的品类融合能力。在整装业务方面,公司立足欧派、铂尼思双品牌驱动,助力装企创新引流,提升运营能力降本增效,携手开辟整装新蓝海。同时,公司借助双品牌产品与供应链升级,强化装企核心竞争力提升竞争壁垒。公司赋能零售体系转型整装赛道,2022年底,欧派零售大家居门店达到 102家。公司通过与装企合作、助力经销商转型和自营等多举措进军整装业务,有利于市场份额的快速抢占,以及形成多元增长模式,通过打造“装管家”模式、P9整装销售系统,解决消费者痛点,强化项目监管,并逐步标准化家装设计与施工。 今年,公司将持续推进 V8运营系统和“经营 1+8”体系,全面赋能终端,优化招商强化产品融合,并通过零售大家居的“1+N+X”渠道模式,扩大获客场景,进一步深化整装业务发展,助力业绩增长。 信息化建设强化智能制造能力,高质量发展基底深厚去年内公司实现全品类设计生产打通,促使订单流转效率大幅提升,设计一次通过率超 95%、免审率超 85%。全面打造订单精准交付,专业化赋能终端,通过推进直通发货模式降低运营成本,零售多品类(齐套)直通发货率接近50%,准点率近 98%,工程直通发货率超 96%,准点率超 93%。同时,干仓配模式全国网络服务能力已超 50%,TIMS 系统完成了干仓配业务的全覆盖。今年内,公司将继续深化设计生产一体化,打造数字工厂云,进一步提 升工厂自动化、智能化程度。未来,公司信息化建设将通过互联网、大数据、云计算、AI、供应链协同等创新技术手段为经销商拓展新型业态赋能。 盈利预测与投资建议今年公司将持续推进品类融合发展,进一步推动整装定制业务发展,深化设计生产一体化,力争收入与利润双双实现 10%-15%的增长。我们预测公司2023-2025年 EPS 分别为 5.00/5.73/6.63元,对应 PE 分别为 23/20/18倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复线下客流恢复不及预期;房地产行业复苏不及预期;整装业务推进不及预期;原材料价格波动。
探路者 纺织和服饰行业 2023-04-05 8.50 -- -- 8.65 1.76%
8.69 2.24%
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事件: 3月 30日,公司公告,拟以自有资金 3,852.02万美元(约合 2.68亿人民币),以每股 5.50美元的价格收购 G2Touch Co., LTD. 72.79%股权。 点评: G2Touch 资产优质,本次收购定价较为合理G2Touch 成立于 2009年,主业为触控解决方案的芯片设计。2021和 2022年,该公司营收分别为 2.72亿元和 8,876.78万元,净利润分别为 9,347.23万元和1,564.05万元。G2Touch 2022年总资产为 2亿元,其中货币现金为 1.66亿元,占比 83.12%,资产负债率 8.61%,净资产规模达到 1.86亿元。整体上看,该公司负债率低、资产结构良好,资产质量优质。同时,结合收购金额与 G2Touch净资产规模来看,本次收购 PB 估值为 2倍左右,收购作价较为合理。 夯实双主业发展战略,G2Touch 与北京芯能有望协同发展公司已形成“户外业务+芯片业务”双主业运营的产业格局,下属芯片公司是全球能提供 Mini LED 主动式显示驱动芯片产品的少数几家公司之一,也是国内同时拥有直显和背光 Mini LED 主动式显示驱动芯片产品的公司。G2Touch 是一家采用 Fabless 模式,为客户提供 LCD、OLED 显示屏触控解决方案的芯片设计公司,已完成对三星、惠普、戴尔和京东方等国内外大厂的客户开发。我们认为此次收购,一方面进一步夯实公司双主业发展战略,促使公司在显示 IC 领域业务矩阵更为丰富,也能使得产品线形成互补。另一方面,G2Touch 与北京芯能在下游客户方面存在相似性,有利于未来客户拓展的协进发展,以及强化与客户合作的深度与广度。 G2Touch 技术优势明显,切入车载市场未来发展值得期待G2Touch 核心团队主要来自于三星、LG 等电子企业,具有多年的行业经验。 其目前在全球注册和拥有的专利 129项,正在申请的专利 37项,单层On-Cell 解决方案在 7寸以上的触控笔记本电脑、平板等细分领域有着边缘一致性强、精度高等优势。现阶段,笔记本面板行业已开始回暖,根据集邦咨询统计数据显示,2023年 Q1笔记本电脑面板出货量 3870万片,Q2出货量预计环比提高 20%以上。伴随 LCD 产业向国内转移,国内 OLED 面板行业发展,面板行业相关配套产业的国产化进程将加速,上游芯片产业有望直接受益。同时,G2Touch 和全球 OLED 头部面板厂商共同研发车载产品,目前已完成第一阶段的研发及样品制作,产品已在 2023年美国拉斯维加斯消费电子展展出。在汽车行业智能化的发展浪潮之下,G2Touch 未来在车载领域市场发展前景值得期待。 投资建议与盈利预测考虑到公司 2022年推进产品清库,或对盈利造成一定影响。同时,去年 Q4疫情管控全面放开后,对产品终端销售造成短期压制,以及芯片业务仍在投入期。 因此,我们预测 22-24年,EPS 分别 0.06/0.09/0.13元,对应 PE 129/88/66倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情反复;渠道扩张不及预期;新业务整合不及预期;汇率波动,商誉减值。
西部超导 2023-04-05 56.30 -- -- 84.36 5.60%
66.09 17.39%
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事件:公司发布2022 年度报告,实现营收42.27 亿元,同比+44.41%;实现归母净利10.80 亿元,同比+45.65%;EPS 为2.33 元,业绩符合我们的预期。 点评: 各产品收入提升,超导产品增速较快营收上,公司2022 年营收同比+44.41%,分业务看,(1)钛合金营收32.09亿元,同比+30.56%;(2)超导产品营收6.23 亿元,同比+160.85%;(3)高温合金营收1.81 亿元,同比+78.38%。其中超导产品增速较快,销量同比+99.36%,均价同比+30.84%。 毛利率上,公司2022 年毛利率为39.45%,同比-1.38pct,分业务看,钛合金/超导产品/ 高温合金毛利率分别为43.29%/30.44%/3.29%, 同比分别为-2.02pct/+14.11pct/-0.72pct。钛合金、高温合金受原料端海绵钛、镍等价格上涨影响,盈利稍有承压;而超导产品价格涨幅较大,盈利实现大幅提升。 超导:开拓MRI/信息材料领域,中标国家重大项目采购超导产品在MRI、信息材料领域以及多项国家重大项目得到应用,有望为公司业绩提供重要增量。(1)MRI、信息材料上,公司1.5T-5T 高场MRI 用线材产品填补国内空白并全面进入国际市场;公司研制出面向300mm 以上电子级单晶硅制造的特种无液氦超导磁体,批量出口日本信越化学和Ferrotec。(2)公司相继中标国家重大项目超导线采购项目,其中,核聚变项目线材已形成批量供应;CRAFT 项目线材实现批量化生产;高温超导储能装置项目线材实现供应。 钛合金/高温合金:多产品获供货资格,公司排产有望加速钛合金/高温合金多产品获供货资格,未来公司排产有望加速,业绩有望进一步释放。(1)钛合金:针对航空领域研制急需型号关键材料,获得了多个型号的供货资格;(2)高温合金:多个牌号高温合金大规格棒材获得某型航空发动机用料供货资格;多个重点型号航空发动机高温合金材料通过某型号发动机的长试考核,具备了供货资格,已开始供货。 投资建议与盈利预测公司为军工材料优质标的,考虑到公司超导产品拓展市场顺利,且钛合金/高温合金多产品获供货资格,公司未来排产有望进一步提速,我们上调2023/2024年营收至53.87/66.11 亿元,新增2025 年营收82.07 亿元;考虑到公司钛合金/高温合金产品上游原材料价格短期或处于高位,我们下调2023/2024 年归母净利至14.06/17.49 亿元,新增2025 年归母净利22.25 亿元,对应PE 分别为26.90X/21.64X/17.00X,维持“增持”评级。 风险提示:产能投产投放不及预期风险、原材料价格波动风险、下游需求不确定性风险。
依依股份 造纸印刷行业 2023-04-03 17.39 -- -- 17.56 0.98%
17.56 0.98%
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依依股份:规模平稳扩张,盈利开始恢复的宠物卫生用品领先企业公司成立于1990年,通过ODM/OEM模式为海外客户供应宠物卫生用品,系A股第一家宠物卫生用品上市企业。2022年营收规模达到15.16亿元,同比增长15.75%。伴随去年下半年原材料价格下行,以及产品提价成效显现,Q3和Q4毛利率环比提升2.08pct.和0.13pct.。 宠物行业:多驱共振,“它经济”御风上行我国宠物行业发展具备良好的经济基础,且抗风险韧性较强。2022年行业规模2,706亿元,2011-2022年CAGR为25.58%。后疫情时代,我国宠物行业发展或再迎良机。我们认为:1)宠物犬猫总数超过1亿只,且处于壮年期,支撑千亿行业体量;2)在国内出生率未现明显拐点前,超2亿单身群体和已婚未育家庭养宠潜力将被进一步挖掘;3)老龄化趋势确立,宠物能给老年人带来陪伴,缓解生活孤独,且有益身心健康。相比年轻群体,“银发族”宠物消费能力更强,60后宠物消费偏好是80后的1.7倍;4)宠物角色拟人化,单宠年均消费金额提升,2021年达到2,216.3元,同比+8.23%。综合来看,未来宠物行业具备长足发展空间,而食品、用品等将直接受益。 宠物卫生用品:需求稳定,盈利边际改善已至宠物卫生用品为养宠必备品和消耗品,短期看,原材料价格下行,卫生用品迎来盈利改善催化剂。未来宠物犬猫进入老年期,罹患泌尿系统等方面疾病风险增加,卫生用品具备长足发展空间。预计2025年,仅犬用尿垫规模就将接近120亿元。 产品力托举内外销发力,公司未来内生+外延双驱发展可期公司拥有先发优势,产品矩阵完整,6S管理方法降本增效,宠物垫、无纺布产品投入产出比接近100%,收购无纺布企业,既保供应又稳盈利,通过与客户的深度合作,明确产品研发方向,推动单价提升,2017-2020年,宠物垫与宠物尿裤单价CAGR分别为2.19%和4.56%。公司与众多大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店拥有长期合作关系,去年大力开发海外新客户,2022年外销收入增长16.04%,未来海外新客户开发,将为收入增长提供充足潜能。内销方面,设立子公司一坪花房作为业务开展抓手,通过自有品牌+ODM/OEM模式同步推进。目前,已经与多家宠物品牌运营商开展业务合作,且自有品牌也已具备一定市场影响力。IPO募投预计今年内将建设完毕,实现产能跃升,预计合计贡献利润接近1.5亿元。设立产业基金,构建未来外延并购发展的可能。 投资建议与盈利预测伴随养宠规模的不断扩大,未来国内宠物行业将持续高速增长。公司作为A股首家上市宠物卫生用品企业,年内实现产能跃升,内外销同步发力下,未来成长潜力充足。我们预测23-25年EPS分别为1.37元/1.64元/2.05元,对应PE估值分别为17.99倍/15.02倍/12.05倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示养宠规模扩大不及预期,公司产能落地不及预期,新客户拓展不及预期,汇率波动,原材料价格波动。
德方纳米 基础化工业 2023-03-30 120.30 -- -- 140.36 16.67%
140.36 16.67%
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核心电池材料供应商,新能源带动业绩爆发公司是锂电池核心材料供应商,主要产品为正极材料纳米磷酸铁锂,同时公司积极开发新品,推出磷酸锰铁锂和补锂剂。高景气下公司业绩快速增长,2022Q1-Q3公司实现营收144.16亿元,同比+519.79%;实现归母净利18.28亿元,同比+628.20%。 LFP需求稳步增长,LMFP性能优秀潜力巨大LFP性价比高、安全性好,在电池创新技术推动下,海外渗透率有望快速提升,在中低端新能源车+储能行业带动下需求有望稳步增长,预计2025年需求量达到256.7万吨;相较LFP,升级版正极LMFP拥有更低的单Wh成本和更高的能量密度,有望通过纯用+混用向各价格带新能源车渗透,预计2025年需求量达到45.1万吨。 LFP或供给过剩,新产品有望成为未来新看点当前LFP企业快速扩张产能,同时新玩家不断涌入,赛道趋于拥挤。根据我们对产能和需求的预测来看,未来LFP行业或面临供给过剩的压力,我们认为,拥有成本优势或能实现产品迭代升级的企业有望在未来竞争中胜出,相较而言,迭代升级产品的技术壁垒较高,有望形成长期护城河。 公司技术优势明显,积极投放新品提升竞争力(1)公司独创液相法工艺,产品稳定性、均匀性好,且工艺耗能少,原材料成本更低,具备产品质量和成本优势。(2)公司已建成11万吨新品LMFP产能,后续将新建33万吨产能,产品下游验证进展顺利,有望成为第一个大批量生产LMFP的企业;新品生产工艺在沿袭液相法固有优势基础上,又成功发明了多项技术专利。(3)公司布局新品补锂剂,产品已通过下游验证,待产能释放后有望为公司业绩提供新增长动力。 盈利预测与投资建议公司为锂电池正极材料核心研发和供应商,独创生产工艺,积极开发新品,产能不断扩张。结合行业景气度和公司产能释放节奏,我们预计公司2022-2024年归母净利分别为24.71/27.57/35.50亿元,EPS分别为14.22/15.86/20.43元/股,对应PE分别为13.61X/12.20X/9.47X,相较可比公司的PE平均值具备性价比优势,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示产能投产投放不及预期风险、原材料价格波动风险、新产品的研发及市场推广的风险。
欧派家居 非金属类建材业 2023-01-18 137.04 -- -- 143.49 4.71%
144.87 5.71%
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事件:公司公告2022 年业绩预告,预计营收将增加102,208.02 万元到306,624.07万元,比上年同期增长5%到15%;归母净利润将增加0.00 万元到13,327.94万元,同比增长0%到5%。 点评: 预计Q4 利润端增长良好根据公司公告增长范围值测算,预计2022 年,公司将实现营收214.64 亿元—235.08 亿元,实现归母净利润为26.66 亿元—27.99 亿元。22Q4 单季度实现营收预计为51.95 亿元—72.39 亿元,同比变动-13.99%—19.86%,归母净利润为6.76 亿元—8.09 亿元,同比增长22.46%—46.61%。 坚定大家居战略增单值,降本增效盈利能力提升2022 年内,公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调推进各项业务发展。通过精选经销商资源在去年内推进零售大家居模式,预计全年零售大家居门店将达到100 家。新模式下,公司携手经销商进行多维度突破创新,形成新的业态、店态,提升零售大家居门店独立获客能力,并为客户构建家装、全屋家具全过程服务闭环。产品侧,在柜、门、墙、窗、厨电的基础之上,通过代工和品牌直接合作的模式,丰富配套家具品类,完善和提升整家定制服务能力带动客单值增长。去年8 月公司小幅上调产品销售价格,伴随原材料价格开启下行,以及持续提升内部管理能力降本增效,结合预告范围中值测算,预计Q4 净利润率或接近12%,同比提升超过2pct.。 保交楼带动大宗业务回暖,携手人民日报助力23 年零售恢复去年内国家持续推进保交楼政策,促使地产竣工数据下滑幅度自去年7 月开始逐步收敛。保交楼之下,公司大宗业务收入开始回暖,去年Q3 结束了前两个季度的下滑趋势,实现收入10.63 亿元,同比增长1.56%。现阶段,国家政策端仍持续托底地产行业,以及呵护居民购房信心。我们认为,公司大宗业务仍将保持回暖趋势,零售业务也将在扩大内需战略推进,以及后续地产政策逐步出台中迎来恢复。2022 年12 月30 日,公司签约人民日报“人民美好生活惠购季”,将面向全国派送1 亿元消费券。我们认为,在疫情防控政策优化线下客流恢复的大背景下,公司携手人民日报,有利于进一步挖掘居民家装家居消费潜力,预热今年Q1 销售并助力全年零售业务恢复。 盈利预测与投资建议疫情防控政策优化线下客流恢复,公司持续推进大家居战略提升客单值,携手人民日报预热年内销售。同时,保交楼持续之下,大宗业务仍将继续回暖。 我们维持公司2022-2024 年EPS 分别为4.53/5.28/6.14 元的预测,对应PE分别为30/26/22 倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复线下客流恢复不及预期;房地产行业复苏不及预期;整装业务推进不及预期;原材料价格波动。
西部超导 2022-12-29 94.70 -- -- 101.73 7.42%
101.73 7.42%
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军工材料技术领先,高景气下业绩快速提升公司产品服务于国家战略,弥补国内急需材料的空白,目前形成高端钛材为主,超导材料和高温合金材料为辅的产品结构。军工行业高景气下公司业绩快速增长,2022Q1-Q3 公司实现营收同比+56.25%,再创新高;2022 年前三季度,公司毛利率达到40.51%,盈利能力稳步提升。 钛合金:高端需求旺盛,产品供不应求我国高端钛材主要应用于航空航天等军工领域。钛合金加工技术难度较大,目前仅有包括中国在内的少数国家掌握完整的加工制造工艺,但我国高端钛材产量不足,需求缺口依靠进口弥补。十四五提出“要加快武器装备现代化,加速武器装备升级换代”,我们认为十四五期间我国武器装备放量和更新升级的速度将加快,推动高端钛材发展。公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金,为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材料,公司现有产能约4950 吨,未来有望达到10000 吨,产能释放下业绩有望高增。 超导:国内唯一供应商,下游需求广阔超导材料制备难度大,公司是全球唯一覆盖全流程企业,竞争对手极少,且公司产品性能达到海外先进水平;下游需求上,MRI 和MCZ 领域需求空间广阔。公司现有750 吨产能,预计未来新增1250 吨产能,有望增厚业绩。 高温合金:国产替代加速,下游需求旺盛我国高温合金长期供不应求,2021 年缺口约占总需求的39%,主因行业技术和研发壁垒高,同时行业进入壁垒高。进口替代需求下,关键材料评审认证周期或缩短,国产替代有望加速,我们预计2022-2026 年我国高温合金年均需求量约6.6-7.0 万吨。公司是国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一,自研的多个牌号高温合金已具备供货资格,不断放量,公司现有产能2000吨,未来或增至6000 吨,形成公司业绩新增长曲线。 盈利预测与投资建议公司为军工材料优质标的,自主研发核心技术,填补关键材料空白,扩建产能有序投放。结合行业景气度和公司产能释放节奏,我们预计公司2022-2024年归母净利分别为10.69/14.18/18.27 亿元,EPS 分别为2.30/3.06/3.94 元/股,对应当前股价的PE 分别为41.04X/30.94X/24.02X,相较可比公司的PE平均值具备性价比,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示产能投产投放不及预期风险、原材料价格波动风险、下游需求不确定性风险。
欧派家居 非金属类建材业 2022-11-21 103.00 129.63 97.91% 124.88 21.24%
144.87 40.65%
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欧派家居:持续领跑行业的定制家居龙头公司成立于 1994年,为第一个突破百亿营收体量的上市家居企业,2021年营收体量突破 200亿元,并成为首家市值突破千亿的家居上市公司。 践行大家居战略,公司多措并举战定制江湖公司通过严格招商,持续赋能和严谨考核等措施,打造了一支具备出色营销战斗力的经销商团队。2021年,门店数同比+5.14%,单店收入 216.26万元,同比+33.57%。大家居战略横向实现大品类之间融合,在厨柜增长放缓之后,衣柜顺利接棒,2021年收入达到 101.72亿元,同比+76.23%,成为第一大主业。 公司重视品类延展性,打造集成厨房、门墙柜一体化等模式,促使各分品类具备独立生态链。在整家定制 2.0模式下公司一站式居家空间解决生态建设完成,全品类输出能力强大。内生打造轻奢定制欧铂丽,注入全套欧派成熟打法,2021年收入 14.26亿元。外延并购 FORMER 布局高端定制,纵向实现全阶层客群覆盖。三大举措合力,推动量价齐升和市占提升。 引领整装风潮,公司成长新驱动蓄势待发公司在 2018年切入整装定制业务,2021年,接单金额突破 20亿元,同比增长超过 90%。整装不再仅仅是渠道和流量入口,公司完成了模式、品类融合、新品牌打造和供应链构建的全面蜕变。我们认为,未来将以直营整装和经销商整装作为业务开展的主要渠道模式。其中,针对经销商整装开启推进升级模式“零售大家居”,今年上半年已经完成对 70个城市的覆盖,年底预计将超过 100个,扩张速度超预期。6月 6日,原整装大家居“星之家”品牌焕新为“铂尼思”,产品策略兼顾整家和整装。今年前 7月,铂尼思销售额已超过 5亿元,增长超过 110%,全年预期目标为 10亿元。根据规划,预计至 2026年铂尼思直指 100亿营收和 3,000家门店。今年 7月,公司发布厨卫和衣柜与整装融合的全新计划,立足三大合作模式,通过多维赋能实现欧派+装企+经销商的三方共赢,剑指千城千亿。2021年 8月,公司推出主辅材一站式定制平台欧铂拉迪 X欧派优材。5亿元补贴欧派优材,旨在持续优化和赋能整装供应链,计划明年交付服务覆盖突破 10,000家装企加盟,实现 50亿 GMV 规模。 全国产能布局、信息化和内部治理成为公司不断壮大的基石2021年底,公司在全国范围内共有 4大产能基地,拥有厨柜/衣柜/木门/卫浴产能分别为 95.68万套/305.41万套/107.63万樘/62.06万套,今年 1月发行可转债募资 20亿元,华中基地落子武汉。公司现以实现从前端到后端的全流程信息化,借助 OAP 和小程序实现消费者订单全流程跟踪。2021年,公司自研 CAXA家居设计软件实现全品类、全渠道应用,一键设计、一键渲染、一键报价等功能大幅提升终端设计效率。自主开发的 MSCS 系统搭载 XMES 系统,制造端高度智能化、柔性化。物流端,推行干仓配模式,MCTS 物流信息系统实现全节点跟踪,持续助力公司降本增效。 投资建议与评级前期,定制家居板块回调明显,近期国常会研究部署优化防控 20条措施,央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,我们认为,短期内地产端政策进一步托底,有助于定制家居板块估值修复。中长期看,公司渠道力突出,一站式居家生活解决方案生态打造完成,整装业务已经从公司流量入口,成为下一个成长驱动。未来公司将从制造商、品牌商升级为供应链整合者与生态链的多维赋能者。我们预测 2022-2024年公司 EPS分别为 4.53/5.28/6.14元,对比同业和历史估值给予 2023年 25倍,对应目标价为 132元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫情反复;房地产行业复苏不及预期;整装业务推进不及预期;原材料价格波动。
天齐锂业 有色金属行业 2022-11-02 95.03 -- -- 109.79 15.53%
109.79 15.53%
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事件:公司发布2022年三季度报告,2022Q1-Q3实现营收246.46亿元,同比+536.40%;实现归母净利159.81亿元,同比+2916.44%;实现扣非归母净利149.20亿元,EPS为10.48元,业绩略超出我们的预期。 点评:Q3业绩略受影响,Q4业绩有望改善单拆Q3来看,公司Q3归母净利为56.54亿元,环比-19.23%,同比+1173.42%,环比减少主因:(1)Q2公司参股企业SES在纽交所上市,公司该项投资从长期股权投资转变为其他权益工具投资产生的投资收益,产生12.07亿元的非经常性收益;(2)受到四川高温限电、疫情等因素对生产和运输的影响,产品的产销量受到一定影响。我们认为公司Q4业绩将表现较好,主因:(1)产销量受影响减弱:疫情逐步得到控制,对产销量的影响有望减弱;(2)价格有望上行:截至10月27日,电碳/氢氧化锂价格、Pibara锂辉石拍卖价均创历史新高。考虑到Q4进入需求旺季,锂价仍存上涨空间。 (3)订单充足:截至三季度末,公司合同负债环比+580.65%,同比+24.36%。 H股成功发行,财务风险释放公司发行的H股已于7月13日在香港联交所挂牌并开始上市交易。截至三季度末,公司已经使用本次H股发行的募集资金偿还全部SQM并购银团贷款及约人民币14.81亿元国内贷款,以及人民币7.6亿元用于补充流动性,人民币0.22亿元用于安居项目建设,剩余资金亦将陆续用于补充流动性和安居项目建设,公司资产负债率已降低至25.53%,维持在安全水平。 积极向下布局,顺应一体化趋势预锂化方面:8月20日,公司全资子公司天齐创锂与北京卫蓝共同出资设立的合资公司天齐卫蓝固锂新材料(深圳)有限公司,以共同从事预锂化制造设备产品的研发、生产和销售等相关业务。电池材料方面:电池厂商中创新航已于2022年10月6日在香港联交所挂牌并开始上市交易,公司是其本次发行最大基石投资人之一,利于维护和巩固公司与下游的合作。 投资建议与盈利预测行业高景气下,公司资源储备充足,锂盐锂矿产能释放有序,我们预计公司2022-2024年归母净利分别为198.40/211.95/217.61亿元,EPS分别为12.09/12.91/13.26元,对应PE7.91/7.41/7.21,维持“增持”评级。 风险提示产能投产投放不及预期风险、锂价中枢波动风险、海外政策不确定性风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2022-10-03 76.30 -- -- 92.43 21.14%
92.43 21.14%
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锂业龙头业绩高增,垂直布局协同发展公司是全球的锂行业领先企业,已打通资源开采、锂盐加工、电池制造和资源回收全产业链。2021 年新能源车需求迎来爆发,锂资源供需转紧,锂产品价格大幅走高,公司业绩及盈利随之改善,2022H1 营收同比高增481.41%,毛利率/净利率回升至60.53%/50.89%。 供需偏紧态势难改,锂价有望维持高位锂下游需求高涨,当前锂矿扩产速度难以满足需求爆发;新建的锂矿项目一般属于次优级项目,受当地环保政策、局势、资源禀赋或者基础设施等不确定性因素影响,以及疫情对项目建设的扰动,开发速度可能会受到进一步拖累。我们预计2022-2025 年供需缺口分别为11.9/9.8/3.3/5.9 万吨LCE,供需偏紧下锂价中枢将维持高位。 原料自给率不断提升,锂盐/电池产能快速释放至2025 年,根据我们测算,公司权益锂资源产能有望从约6 万吨LCE 提升至约20 万吨LCE,自给率从约30%提升至60%;公司锂盐产能或实现翻倍达到约30 万吨LCE;公司推进建设消费类电池&TWS 电池、动力/储能电池、固态锂电池、固态电池原料金属锂生产线,同时开展电池回收业务。 盈利预测与投资建议锂行业景气较高,公司作为锂行业龙头,掌控全球优质资源,原料自给率不断提高,锂盐/电池产能有序投放。结合行业景气度和公司产能释放节奏,我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为168.1/197.9/230.7 亿元,EPS 分别为8.34/9.81/11.44 元/股,对应当前股价的PE 分别为9.21X/7.82X/6.71X,相较可比公司的PE 平均值具备性价比,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示产能投产投放不及预期风险、锂价中枢波动风险、海外政策不确定性风险、项目开发不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名