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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
爱玛科技 交运设备行业 2022-05-16 34.95 43.70 -- 64.58 31.10%
54.25 55.22% -- 详细
爱玛自2021Q4收入、利润均显著改善,22Q1净利率达6.9%。公司在2018-2020年渠道布局较慢,随着重新聚焦渠道布局,叠加新品投放、结构高端化,有望市占率、单车收入、单车利润均实现增长。 浙江省替换带来新增量,远期行业预计年均5000-6000万辆2022年为新国标替换第四年,浙江省预计在2022年严格执行。21年浙江省登记在册电动自行车约2500万辆,备案非标电动自行车2023年起不得上道路行驶。若一半在2022年替换,浙江省2022年销量有望达1250万辆。我们预计22年全国电动自行车销量5500万辆,增速约12%。 多个城市新国标不断延期,如天津多次延期至2024年5月,我们认为电动自行车销量增长或来自产品力提升。雅迪、爱玛等企业研发投入加大,产品力提升带来需求扩容。我们预计新国标过后电动自行车需求仍能保持每年5000-6000万辆。 从竞争格局看,2021年雅迪、爱玛的市场集中度已经达到45%。雅迪、爱玛市占率在2020年拉开差距,渠道布局为重要原因。雅迪在2019年渠道扩张明显,2020年市占率提升至23%,增长7pct,而爱玛则相对落后。 爱玛科技:渠道扩张、产品高端化,份额提升加速产品端:布局高端产品,时尚+科技双管齐下。基于用户需求深度观察,不同用户群体定制化开发。爱玛研发引擎MAX能量聚合系统,里程、动力、质保均升级,高端产品终端售价超4000元。在外观方面,爱玛电动车秉承“像设计时装一样设计电动车”的理念,从外观上提升产品附加值。 渠道端:以“时尚”重新定义门店,推进渠道扩张战略。2021年起,爱玛开始新一轮门店改造,以时尚潮品店的逻辑重新定义传统电动车门店,改变“电动车门店”传统印象。2022年,公司将渠道扩张作为持续推进的工作重点,同时也重点关注经营效率。爱玛门店主要在华东、华中、华南。 经营模式:先款后货,运营能力优异。爱玛2021年应收账款周转天数4.6天,应付账款周转天数47天,应收账款天数远远低于应付账款天数。爱玛2021年的净营业周期为-25天,利息收入(26470万元)远大于利息支出(187万元),资金使用率高。 盈利预测与估值头部两轮车企业具有产品、渠道及规模优势,CR2集中度有望从2021年45%提升至60-70%。爱玛在2022年一季度营收、净利率水平均表现亮眼,我们认为2022年有望实现收入、利润高增。 我们预计2022-2024年爱玛科技归母净利11.5、14.5、17.2亿元,年均复合增速22%。与同类电动两轮车企业相比,雅迪控股、八方股份、久祺股份、九号公司2022年PE分别为16、25、19、29x。考虑公司利润高增,以及同类型公司估值水平,给予2022年PE22x,对应股价61.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国内疫情加重、两轮车替换量不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、对经销商管理风险、产品研发风险、公司流通市值小,六个月内曾出现股价异动。
爱玛科技 交运设备行业 2022-04-19 31.50 42.57 -- 58.81 32.45%
54.25 72.22% -- 详细
事件:公司发布2021年报,期内实现营业收入153.99亿元,同比+19.33%,实现归母净利润6.64亿元,同比+10.94%,实现扣非归母净利润6.13亿元,同比+19.32%。 2022Q1预计利润翻番,电动三轮车增量显著。公司销售以经销模式为主,期内经销模式实现营收142.6亿元,同比+21.17%,占比93.4%。结构拆分来看,期内,公司电动自行车营收录得71.6亿元,同比+42.71%,占比46.9%;电动两轮摩托车营收录得67.7亿元,同比+0.40%,占比44.3%;电动三轮车营收录得6.5亿元,同比高增94.29%,占比4.3%。期内,公司实现毛利率11.72%,同比+0.3pct;其中经销模式实现毛利率11.84%,同比优化0.74pct,大幅高于直销模式的8.48%,公司向经销商销售时一般采用款到发货的模式,可获得较为稳定的现金流;主营业务电动自行车、电动两轮摩托车的毛利率分别录得11.50%/11.37%,分别同比改善0.61pct/持平,需要指出的是,公司成本构成中,直接材料占比为95.13%,大宗原材料的价格上涨,将对公司盈利形成较大压力。整体来看,公司电动三轮车的营收能力有明显提升,毛利率水平较高,或将成为公司业绩的又一个增长极。公司预计2022Q1实现归母净利润3.2亿,同比+109%,看好全年业绩实现较高位增长。 量价齐升逻辑兑现,全渠道升级提升单店效能。期内公司电动自行车实现产销量511.29/501.88万台,同比+30%/+29%,截止期末的库存量录得25.85万台,同比+82%;电动三轮车实现产销量21.19/20.45万台,同比分别高增61%/54%。单车收入录得1687元,同比大幅提升145元,我们认为公司逐步缩减低价的自行车产品销量占比及品牌形象提升是实现量价齐升的核心驱动力。截止期末的库存量录得1.23万台,同比+143%。整体来看,公司库存水平保持稳定,整车库存约为7-15天。渠道方面,线下来看,公司建立优胜劣汰的分级动态渠道管理制度,截止期末,公司经销商数量超过2,000家,终端门店数量超过2万个;线上来看,公司建立专业化的电商业务运营团队,积极开展数字化营销,目前已全面入驻京东、天猫、苏宁易购、拼多多等电商平台,并通过抖音、快手等平台进行直播带货;此外,公司积极推进国际市场,在海外建立本土化营销网络。整体来看,公司实施全渠道营销数智化升级,全面提升门店运营效能。 过渡期释放需求弹性,行业有望迈向高质量发展新阶段。2019年《新国标》问世使得两轮车行业迎来规范发展的机遇,2022~24年是行业向《新国标》转化的过渡期,在规范发展与过渡期替换需求的双重驱动下,行业再次进入高速发展期。我们认为,当前阶段下,市场份额将向具备较强品牌力、产品力及研发力的头部企业加速集中,行业有望迈入高质量发展的新阶段。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.76/10.76/12.60亿元,EPS分别为2.17/2.67/3.12元,市盈率分别为20.25/16.48/14.07倍,维持“买入”评级。 风险提示:渠道建设
爱玛科技 交运设备行业 2021-06-23 64.60 42.57 -- 79.94 23.75%
79.94 23.75%
详细
电动自行车经济环保,市场空间广阔。2020年全国交通工具产量中电动自行车为2966.1万辆,同比增长29.7%,两轮脚踏自行车为4436.8万辆,同比增长24.3%,近几年来电动自行车增速一直领先于两轮脚踏自行车。随着交通拥堵现象日益严重,人均出行半径增加以及人均收入的增加,电动车以其轻便,速度适中,价廉,无噪音尾气污染,占用车位小等特点,可大大提高非机动车道的通行效率,非常适合城市内单人短程出行,具有其它交通工具无法比拟的优势。因此电动车取代自行车是行业趋势。 以时尚为品牌定位,处于行业龙头地位。公司2020年电动自行车产量754.07万辆,市场占有率为25.4%。行业竞争者中除雅迪控股年产量超过1000万辆外,其余与公司实力差距较大。电动自行车行业历经数十年的发展,普遍存在着同质化严重的现象。爱玛电动自行车始终以“时尚”作为品牌定位,在高端时尚电动自行车创新方面独树一帜。截至2020 年末,公司在境内共获得694 项外观设计专利,处于行业领先地位。 生产技术过硬,重视产品品质。公司在车架生产、涂装方面均采用最先进的技术,以保证产品的品质和外观质量。在其他核心零部件方面,公司均和业内领先的品牌供应商进行合作。在电机方面,公司与博世达成战略合作;在电池方面,公司与两大龙头公司超威动力、天能动力合作紧密。在整车制造及检验方面,公司实施精益生产模式提高效益,通过首检、自检、互检、抽检及专检的“五检制”来保证品质。 专注研发投入,拥有多项核心技术。公司研发支出占净利润的比重接近40%。拥有自主知识产权,掌握电动自行车整机产品及电动自行车核心零部件方面的多项核心技术。截至2020年12月31日,公司在国内已取得923项专利,包括11项发明专利,218项实用新型专利及694项外观设计专利,此外,公司还拥有37项著作权登记。 盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.34亿、8.94亿、10.72亿,EPS分别为1.82元、2.21元、2.65元,市盈率分别为29.37倍、24.10倍、20.11倍,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,公司新业务开拓不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名