瑞鹄模具发布2023年年报和2024年一季报。公司2023年实现营收18.8亿元，同比+60.7%；实现归母净利润2.0亿元，同比+44.4%。其中2023年四季度实现营收5.8亿元，同比+70.9%；实现归母净利润0.5亿元，同比+42.7%。2024年一季度公司实现营收5.1亿元，同比+31.7%；实现归母净利润0.8亿元，同比+76.8%。 根据公司2023年年报和2024年一季报，公司2023年营收同比高增主要因为汽车零部件业务批量生产销量增加，2024Q1营收同比高增主要因为汽车零部件业务批量生产销量增加和模检具自动化业务订单交付增长。 装备制造业务订单充裕，收入可预见性强。瑞鹄模具是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。公司近年合同负债维持高位，系订单量增长，预收客户商品款增加。截至2024年3月底，合同负债金额约14.9亿元。 汽车零部件业务高速发展。根据公司2023年年报，公司依托汽车冲压模具业务及其在行业中的客户、技术等资源及优势，为客户提供轻量化零部件供应的一站式配套服务。2023年公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023Q4量产，铝合金精密成形铸造动总零部件于2023Q2量产（截至2023年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于2023Q4量产（截至2023年末已部分进入爬产阶段）。 我们认为，公司在模具-零部件上的协同效应和零部件生产上的规模效应已经出现。 轻量化零部件配套多个车型。根据WIND及深交所互动易，瑞鹄模具目前业务在手订单充足，产能负荷饱满。公司提供了奇瑞EHY车型部分模具和自动化产线，子公司承制供应了部分零部件；奇瑞智界S7部分模具和自动化产线由公司提供，部分零部件由公司子公司承制供应；小鹏汽车X9车型部分模具由公司承制；奇瑞星纪元ES系列车型部分冲压模具和自动化产线及零部件由公司及子公司承制供应。公司一体化压铸产品目前主要客户是奇瑞汽车智界系列、星途星纪元系列车型。 盈利预测与估值：我们预计公司2024/25/26年取得营收28/37/45亿元，归母净利润3.5/4.4/5.5亿元，EPS1.67/2.10/2.65元。公司2024年4月24日收盘价对应18/14/11xPE。参考可比公司，我们认为公司2024年合理PE范围为21-23x，对应合理价值区间35.12-38.46元。维持“优于大市”评级。 风险提示：乘用车新车型开发进度不及预期，原材料价格大幅上涨。

事件：1月31日，公司发布业绩预增公告，2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润19,600.00万元~21,700.00万元，同比增加40%~55%。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17,300.00万元~19,400.00万元，与上年同期相比，同比增加70%~90%。 报告要点：l制造装备业务增长明显叠加零部件业务逐步批产，公司业务规模高增制造装备业务：目前，公司前期IPO募投产能全部释放且负荷饱满，公司可转债募投项目正在建设中，投产后产能规模将进一步放大。伴随产能规模放大，公司装备业务在手订单、存货逐年快速增长，带来业务规模进一步提升；轻量化零部件业务：经过2022年的业务开发和产品生产准备，2023年业务规模全年逐季提升，目前公司轻量化零部件业务二期正在建设中，将陆续新增多条一体化压铸产线，建成后将进一步扩大轻量化零部件业务产能，同时冲压零部件业务产能将陆续建成投产。 l公司轻量化零部件业务围绕奇瑞开展，有望充分受益奇瑞高增长奇瑞汽车2023年累计销量达到188.13万辆，创历史新高，同比增长52.6%。 其中，海外市场累计销量为93.71万辆，同比增长101.1%，位居中国品牌乘用车出口第一。2024年，奇瑞汽车的增长目标为整车销量增长率超行业平均水平10~20pcts。在新产品方面，奇瑞汽车将会在奇瑞、捷途、星途和iCAR四大品牌内，推出超过10款新能源车型。公司轻量化零部件中，动力总成零部件目前应用于奇瑞品牌、星途品牌、捷途品牌等国内销售和出口的多款车型。铝合金一体化压铸件、冲焊零部件目前也将应用于包括奇瑞星纪元ES、智界S7等车型在内的多款产品。 投资建议与盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.41\28.02\36.00亿元，归母净利润分别为2.08\3.16\4.35亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.08\1.64\2.25元，按照最新股价测算，对应PE20.63\13.54\9.85倍。上调至“买入”评级。 l风险提示行业周期波动风险，铝压铸行业市场竞争加剧风险，季度间业绩波动风险，关联交易占比增加风险。

事件概述：公司披露2023年度业绩预告：公司2023年全年预计实现归母净利润1.96～2.17亿元，同比+39.95%～+54.94%；预计实现扣非归母净利润1.73～1.94亿元，同比+69.70%~+90.30%。 2023Q4业绩符合预期轻量化业务放量可期。按照公司业绩预告中值计算，公司2023Q4单季度预计归母净利润0.52亿元，同比+55.31%，环比-18.66%；预计实现扣非归母净利润0.49亿元，同比+140.91%，环比-12.01%。公司2023年装备制造与轻量化业务双轮驱动，随产能不断释放，带动全年业绩同比高增。 2023Q4归母净利润受年底费用计提及轻量化业务产能爬坡影响，环比下滑。 安徽区位优势明显客户结构多元化发展。公司地处新能源汽车产业集群地安徽，坐拥奇瑞、江淮、蔚来、大众安徽、比亚迪、长安等多家国内外头部主机厂。公司深度绑定奇瑞产业链，叠加技术与区位优势，近年来不断获取理想、小鹏、蔚来等新能源客户以及海外奔驰、宝马等新客户订单，客户结构向多元化发展；随着核心客户奇瑞加速出海及新客户持续拓展，公司有望迎来广阔增长空间。 装备类业务产能饱满轻量化业务蓄势待发。公司装备类业务在手订单充足，产能负荷饱满，可转债募投项目投产后产能规模将进一步放大。公司轻量化零部件板块包括一体化压铸零部件、高压压铸零部件和冲焊零部件。根据公司2023M11披露，轻量化零部件业务二期正在建设中，将陆续新增多条一体化压铸产线，建成后将进一步扩大轻量化零部件业务产能，同时冲压零部件业务产能将陆续建成投产。截至2023M11，一体化压铸产品共取得客户定点4款车型，于2023Q4和2024年分步量产。我们认为，随定点项目的量产爬坡和公司产能的不断释放，公司业绩有望迎来进一步提升。 投资建议：公司背靠股东奇瑞，传统业务：冲压模具设计国产替代及出口加速；焊装自动化业务向柔性化、智能化发展，与安川、海康共研智能机器人；零部件业务：主要向一体化压铸、冲焊及高压压铸发展，已取得大客户定点；随零部件业务放量，公司业绩有望持续高增。我们预计公司2023-2025年营收分别为18.8/28.8/38.3亿元，归母净利为2.1/3.1/4.0亿元，对应EPS分别为1.08/1.56/2.02元。按照2024年1月30日收盘价23.87元，对应PE分别为22/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润1.96-2.17亿元，同比增长40%-55%。 传统主业制造装备业务订单释放+新业务轻量化零部件放量带来收入高增长，零部件业务规模爬坡阶段对短期盈利有所拖累。①公司制造装备业务在手订单充沛，截至2023年6月末在手订单达34.94亿元，较2022年末+15.31%，订单释放带来业绩增长；②新业务零部件产品批产供货，规模逐季增加，带来收入增量。③因零部件业务尚处于规模爬坡阶段短期对公司整体盈利略有拖累，看好后续规模达产后对盈利的提振。 冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性。 1）冲压模具-量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。 2）轻量化零部件-量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0到1，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。 盈利预测：预计公司23-25营收为18.3/28.7/37.9亿，同比增速为+56%/+57%/+32%；归母净利润为2.1/2.9/4.0亿元，同比增速为+47%/+41%/+38%，对应24-25年PE分别16X、12X，看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户迎接确定性高成长，维持“增持”评级。 风险提示：核心客户需求不及预期、新产品拓展不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、行业规模测算偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

公司概况：冲压模具隐形冠军，延伸产业链布局轻量化零部件第二曲线公司主营冲压模具和焊装自动化生产线，是汽车冲压模具行业龙头，累计为全球100余款车型开发冲压模具，客户包括奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌以及蔚来、理想、小鹏、比亚迪、奇瑞等头部自主及新势力。2022年开始发力增量业务轻量化零部件，布局冲压件、铝压铸车身件、铝压铸动力总成壳体件等产品，开辟第二成长曲线。行业分析：平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动冲压模具行业增长，轻量化助力铝压铸行业增长汽车冲压模具：1）驱动：平台化造车&电动智能变革下车型投放加快；2）空间：2022年我国汽车冲压模具市场规模约为441.9亿元；3）格局：企业平均业务规模偏小，行业集中度低。轻量化零部件：1）驱动：电动化驱动轻量化推动单车用铝量提升，我国2020年单车用铝量不足140kg（欧洲/北美用铝量180kg/208kg），具有提升空间。2）空间：预计23-25年汽车铝压铸市场空间分别为2086/2271/2268亿，同比+12%/+9%/+7%，CAGR22-25=9.4%；3）格局：差异化竞争，国内CR10=15%。核心优势：模具能力较强&背靠奇瑞为轻量化零部件增量业务提供确定性技术优势：掌握冲压模具的核心技术，顺势切入轻量化赛道。 配套关系：公司前身为奇瑞汽车下属模具厂，奇瑞汽车是公司核心客户，2017-2020年均为公司第一大客户，目前奇瑞科技是公司第二大股东，持股比例13.14%。客户资源优势是公司拓展新业务的有力抓手，目前公司轻量化零部件多产品线均已进入奇瑞供应链，短期有望跟随奇瑞产销规模成长并提升在奇瑞体系内的配套比例，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。成长逻辑：基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性1）冲压模具-量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动）+国产化趋势加强。2）轻量化零部件-量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0到1，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。盈利预测：预计公司23-25营收为18.3/28.7/37.9亿，同比增速为+56%/+57%/+32%；归母净利润为2.1/2.9/4.0亿元，同比增速为+53%/+37%/+38%，对应23-25年PE分别为30X、22X、16X，看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户迎接确定性高成长，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：核心客户需求不及预期、新产品拓展不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、行业规模测算偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

公告要点： 2023年 Q3实现营收 4.4亿元，同比+9.4%，环比-7.7%； 前三季度累计营收为 13亿元，同比+56.6%。 2023Q3实现归母净利润 0.64亿元，同比+25.6%，环比+35.7%； 前三季度归母净利润为 1.5亿元，同比+45%。 实现扣非归母净利润 0.56亿元，同比+34.7%，环比+42.9%。 截至 Q3末公司合同负债为 15亿元，环比 6月末新增 2.4亿元。 销售结构改善， 盈利能力同环比均提升。 1） 营收： 公司 Q3营收环比下降，主要原因为装备业务季度层面正常波动。 2）盈利能力： 公司 2023Q3毛利率为 29.15%，同环比分别+5.7/+9.5pct，核心原因为模具业务占比提升+模具毛利率恢复&汽零业务环比提升。前三季度毛利率 23.98%，同比-0.24pct。 3）费用率： 公司 Q3销售/管理/研发费用率分别为2.0%/6.3%/6.0%，同比分别-0.6/+2.8/-0.3pct，环比分别-0.2/+2.0/+1.6pct。 4）其他影响 ： 公司 Q3投资净收益为 0.30亿元，同环比分别+94.12%/+142.3%，主要来自联营企业核心客户 Q3放量明显。 5） Q3公司销售净利率为 15.60%，同环比分别+2.92/+3.89pct。 最终公司 Q3实现归母净利润 0.64亿元，同比+25.6%，环比+35.7%，扣非归母净利润 0.56亿元，同比+34.7%，环比+42.9%。 装备制造+轻量化业务双轮驱动，产能扩张配合订单释放。 公司装备制造业务订单持续增长， 汽零业务规模效应不断凸显， 产能扩张配合订单增长释放，公司业绩有望进一步提升。 盈利预测与投资评级： 由于公司装备业务在季度层面波动为正常情况，我们维持公司 2023-2025年营收预测为 18.32/30.40/37.27亿元，同比分别 +57%/+66%/+23% ； 维 持 2023-2025年 归 母 净 利 润 预 测 为2.09/3.15/4.22亿元，同比分别+50%/+51%/+34%，对应 PE 分别为37/25/19倍，维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车价格战超过预期； 铝合金价格上涨超出预期；核心客户放量不及预期。

事件： 公司近日发布 2023年三季报， 2023Q3公司实现营业收入4.38亿元，同比增长 9.41%，归母净利润 0.64亿元，同比增 25.65%，扣非后归母净利润 0.56亿元，同比增长 34.58%； 2023前三季度营业收入 12.98亿元，同比增长 56.57%，归母净利润 1.54亿元，同比增长 44.98%，扣非后归母净利润 1.34亿元，同比增长 64.72%。 模检具及自动化生产线储备订单释放+汽车零部件业务发力， 营收同比高增长： 2023年 1-9月公司营业收入同比增长 56.57%，主要系公司 2022年末制造装备业务在手订单较上年末增长较多，本期订单交付规模较上年同期增长明显。 另外公司汽车零部件业务展露苗头，一体化压铸项目及冲压件项目 2023Q3实现量产，动力总成项目产量稳步提升， 汽车零部件业务增长加速。 模检具及自动化生产线储备订单释放+汽车零部件业务发力， 营收同比高增。 毛利率企稳费用控制能力出色，利润水平稳步增长： 2023年 1-9月公司毛利率为 23.98%，同比下降 0.24pcts， 我们判断主要受原材料价格波动以及产品结构调整等影响。 2023年 1-9月公司净利率为12.90%，同比下降 0.04pcts，降幅小于毛利率降幅我们认为主要系公司费用控制能力出色。 2023年 1-9月公司费用率为 12.64%，较去年同期下降 1.54pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.85、+0.24、 -1.46、 +0.53pcts， 销售、研发费用下降主要系营业收入快速增长及公司费用控制表现出色。管理费用率增长主要系主要系职工薪酬、折旧摊销等费用增加所致， 财务费用率增长主要系公司发行可转换公司债券及本期计提利息费用增加所致。 车身轻量化业务量产在即+动力总成压铸件产能提升，汽车零部件业务有望成为公司全新增长曲线： 公司冲压件有望于 2023年底向客户供货，轻量化零部件的铝合金铸造动力总成零部件已批产向客户供货。一体化压铸项目切入华为+奇瑞合作项目， 2023Q4伴随新车上市有望实现批产供货。同时公司计划与奇瑞科技子公司芜湖达奥共同开展轻量化底盘业务，公司从轻量化车身零部件领域进一步拓展至轻量化底盘零部件领域。轻量化业务加速扩张+奇瑞华为合作车型即将上市，预计公司轻量化产品将迎来新一轮放量周期。 盈利预测与估值： 我们预计公司 2023-2025年公司实现营收18.60、29.85、37.86亿元， 2023-2025年实现归母净利润为 2.17、3.41、 4.35亿元，对应 2023年 10月 23日收盘价的 PE 分别为34.46、 21.93、 17.22倍。 风险提示： 乘用车销量、新能源车销量、政策刺激效果不及预期。

事件概述：2023年 10月 23日，公司发布 2023年三季度业绩预告，23Q1-Q3公司实现营收 12.98亿元，同比+56.57%；归母净利润 1.54亿元，同比+44.98%；扣非归母净利润 1.34亿元，同比+64.72%。 23Q3业绩超预期，盈利能力持续上行。 受益于在手订单及产能的逐步释放，23Q3公司营收达 4.38亿元，同比+9.41%/环比-7.75%,环比下滑主要系产线季度性较 Q2下滑所致； 23Q3公司归母净利润达 0.64亿元， 创单季度历史新高，同比大增 25.64%，环比+35.67%， 超我们此前预期， 主要系 1） 盈利能力大幅提升： 从盈利能力看，公司 23Q3毛利率达 29.15%，同比+5.75pct/环比+9.50pct，主要系模具出口及产线盈利能力上行、零部件产能利用率有所提升所致， 23Q3公司净利率达 14.63%，同比+1.89pct/环比+4.68pct； 2） 投资收益大幅增长： 受益于奇瑞汽车出口， 成飞瑞鹄（为奇瑞供应冲压件） 收入同比大幅增长， 23Q1-Q3公司投资收益达 5488.06万元，较去年同期增加 1930.76万元。 23Q3公司三费费用率达 8.96%，同比+3.20pct/环比+2.88pct；其中销售费 用 / 管 理 费 用 / 财 务 费 用 率 分 别 达 1.97%/6.34%/0.66% ， 同 比 -0.55pct/+2.76pct /+0.99pct，研发费用率达 5.98%，同比-0.34pct。 汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线。 公司为国内汽车模具龙头企业，专注于汽车冲压模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域，客户涵盖捷豹路虎/福特/大众/奇瑞/吉利/长城/蔚来/理想/小鹏等车企。 2022年初公司成立轻量化子公司，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务。目前公司新业务、新建设项目整体进展顺利， 2022年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设； 22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目” 已完成产品样件开发及试制试装； 22M9动总和壳体类零部件（ASP 约 1000元） 部分产品开始 SOP， 22Q4进入生产爬坡阶段， 结构件类（ASP 约 2000元） 已取得客户多款车型项目定点，一期产能 2023年初建设完成，并在上半年进入试产，下半年 SOP。 据公司公告， 公司零部件业务已投建产能规模为 50万台套， 截至 23M6，公司轻量化零部件业务定点并批供客户 3个、定点开发中客户 1个。 随着新产品放量，公司有望迎来第二成长曲线。 投资建议： 奇瑞出口超预期带动公司业绩上行， 我们上调公司盈利预测， 预计公司 2023-2025年实现营收 19.6/32.2/44.13亿元 ，实现归母净利润2.19/3.35/4.52亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 36/23/17倍。 风险提示： 原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

事件：公司近日发布 2023年半年度业绩报告，报告显示 2023H1公司实现营业收入 8.59亿元，同比增长 100.73%，归母净利润 0.90亿元，同比增长 62.80%；扣非后归母净利润 0.78亿元，同比增长96.15%。 模检具及自动化生产线储备订单释放+汽车零部件业务发力，营收同比高增：2023H1公司模检具及焊装自动化生产线合计营收 7.74亿元，去年同期为 4.16亿元，同比增长 86.06%，主要原因系公司 2022年末装备业务在手订单 30.3亿元，同比+23.4%，2023H1装备业务订单释放同比快速增长。另外公司汽车零部件业务展露苗头，2023H1公司汽车零部件业务收入 0.75亿元，去年同期为 0.07亿元，同比增长 971%，主要得益于动力总成压铸等零部件项目投入，汽车零部件业务增长加速。 毛利率短期承压，费用控制能力出色：2023H1公司毛利率为21.34%，同比下降 3.65pcts，我们判断主要受原材料价格波动以及产品结构调整等影响。2023H1公司净利率为 11.52%，同比下降 1.66pcts。 2023H1费用率为 11.53%，较去年同期下降 4.59pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-1.29、-1.53、-2. 12、+0.35pcts，销售、管理、研发费用下降主要系 2023H1营业收入快速增长及公司费用控制表现出色。财务费用增长主要系上半年 6月发行可转换公司债券及本期计提利息费用增加所致。 车身轻量化业务量产在即+动力总成压铸件产能提升，汽车零部件业务有望成为公司全新增长曲线：公司冲压件有望于 2023年底向客户供货，轻量化零部件的铝合金铸造动力总成零部件已批产向客户供货。一体化压铸项目切入华为+奇瑞合作项目，2023H2伴随新车上市有望实现批产供货。同时公司计划与奇瑞科技子公司芜湖达奥共同开展轻量化底盘业务，公司从轻量化车身零部件领域进一步拓展至轻量化底盘零部件领域。轻量化业务加速扩张+奇瑞华为合作车型即将上市，预计公司轻量化产品将迎来新一轮放量周期。 盈利预测与估值：我们预计公司 2023-2025年公司实现营收18.60、29.85、37.86亿元，2023-2025年实现归母净利润为 2.17、3.41、4.35亿元，对应 2023年 8月 21日收盘价的 PE 分别为30.07、19. 14、15.02倍。

事件概述：2023年5月9日，公司公告子公司瑞祥工业与安川电机签订扩大战略合作范围协议书，未来将在“复合式多功能移动协作机器人、NC垂直三轴机器人、机器人外部轴、大负载伺服变位转台”四个系列产品领域进一步扩大战略合作范围。 携永川电机加大机器人研发，赋能焊接自动化生产线业务。瑞祥工业主要业务为焊装自动化生产线的研发、生产和销售，为公司子公司（截至23年4月底，公司持股85%，安川电机持股15%）。2022年瑞祥工业营收达4.52亿元，占公司总营收38.7%，净利润达0.32亿元，为公司重要子公司之一。本次瑞祥工业与安川电机签订扩大战略合作范围协议书，双方进一步拓展在“复合式多功能移动协作机器人、NC垂直三轴机器人、机器人外部轴、大负载伺服变位转台”四个系列产品上的合作，增强公司在智能制造领域的竞争力。该产品有望成为公司新产品，单独或随同自动化产线对外销售，助力公司业绩攀升。 装备类业务IPO募资投产产能满产，在手订单加速释放，助力公司业绩攀升。公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能机器人（智能专机、AGV移动机器人、机器人系统集成）等，覆盖件模具IPO募投项目于2022年2月份完成结项并投产，截至2022年末已实现满产，大大提升覆盖件模具制造能力和产能规模。截至2022年底，公司共开发30余条车身焊装自动化生产线及智能制造装备。凭借着强大的研发实力与产品质量，公司客户从捷豹路虎/福特/大众等全球主流品牌，奇瑞/吉利/长城等自主品牌，成功拓展至蔚来/理想/小鹏等头部新能源车企。公司在手订单充裕，截至2022年底，公司汽车制造装备业务在手订单30.30亿元，较上期末增长23.4%，市场订单承接大幅增加，充足的在手订单助力公司传统业务进入高速增长期。 汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线。轻量化催化铝合金压铸及一体化压铸赛道，2022年初，公司切入轻量化领域，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务，其中动力总成单车价值量约1000元，车身一体化结构件单车价值量约2000元。 目前新业务、新建设项目整体进展顺利，产能方面，汽车轻量化零部件工厂项目一期已有2条产线批产，高强度板及铝合金冲焊零部件工厂项目预计2023年完成并投产。客户方面，公司一体化压铸业务已获得多款车型定点。截至2022年年末，公司汽车轻量化零部件业务已批供客户2个、定点开发中客户2个。随着新产品放量，将实现业绩提升，公司引来第二成长曲线。 投资建议：看好轻量化业务助力公司业绩腾飞，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.19/3.10/4.07亿元，当前市值对应2023-2025年PE为20/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

事件概述：2023年 4月 24日，公司发布 2022年年报与 2023年一季度报，2022年公司实现营收 11.68亿元，同比+11.78%；归母净利润 1.40亿元，同比+21.54%。2023年 Q1公司实现营收 3.84亿元，同比+184.37%；归母净利润 0.429亿元，同比+185.84%。 23Q1营收与归母净利同比大增，装备类业务稳健增长。22Q4公司营收3.39亿元，同比+11.78%/环比-15.43%；归母净利润 0.34亿元，同比+21.54%/环比-34.20%。23Q1公司营收达 3.84亿元，同比大增 184.37%/环比+13.30%； 归母净利润达 0.43亿元，同比+185.84%/环比+27.71%，超我们此前预期。公司业绩高增长主要系：1）装备类业务 IPO 募资投产产能爬坡后带来销售规模扩大以及费用率摊薄；2）汽车零部件业务批产贡献增量。从盈利能力看，公司 2022年毛利率达 23.47%，同比-0.40pct，净利率达 12.43%，同比+0.54pct；22Q4毛利率达21.63%，同比+3.66%/环比-1.77%，净利率达11.19%，同比+2.89pct/环比-1.49pct；23Q1毛利率达 23.44%，同比-2.47pct/环比+1.81pct，净利率达 11.28%，同比-0.09pct/环比+0.09pct；盈利能力稳中有进。2022年公司三费费用率达 7.84%，同比-0.24pct，销售/管理/财务/研发费用率分别达2.84%/5.12%/-0.12%/3.70%，同比-0.41/-/+0.17/+0.99pct，研发投入持续增加；23Q1公司三费费用率达 7.26%，同比-5.57pct，销售/管理/财务/研发费用率分别达 2.38%/4.23%/0.65%/5.41%，公司费用管控能力有所提升。 产能加速释放，技术持续拓展，打开公司成长空间。公司深耕汽车制造装备业务（冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和 AGV 移动机器人等）、汽车轻量化零部件业务（压铸件）。1）汽车制造装备业务：产能方面，覆盖件模具 IPO 募投项目已实现满产，自动化产线 IPO 募投项目一阶段已完成建设并实现满产，二阶段计预计 2023年上半年完成建设并投产。客户方面，公司在与 BBA、奇瑞、广汽等自主品牌稳定合作的基础上，不断拓宽与蔚来等新势力品牌的合作； 截至 2022年末，公司汽车制造装备业务在手订单 30.30亿元，同比+23.4%。 2）汽车轻量化零部件业务：产能方面，汽车轻量化零部件工厂项目一期已有 2条产线批产，高强度板及铝合金冲焊零部件工厂项目预计 2023年完成并投产。 客户方面，公司一体化压铸业务已获得多款车型定点。截至 2022年年末，公司汽车轻量化零部件业务已批供客户 2个、定点开发中客户 2个。公司目前产能加速释放，“产品超市”品类丰富，打开公司成长空间。 投资建议：看好轻量化业务助力公司业绩腾飞，我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润 2.19/3.10/4.07元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为19/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

事件概述：2023年 3月 13日，公司发布公告，公司、奇瑞科技分别拟向瑞鹄轻量化增资，以投资建设轻量化二期项目；公司、展越合伙分别拟增资入股奇瑞科技下属汽配公司，并与其共同投资设立芜湖瑞鹄汽车底盘科技有限公司。 拟对瑞鹄轻量化增资 6500万元，以投建轻量化二期项目。据公司公告，公司、奇瑞科技分别拟向瑞鹄轻量化增资 6500万元、3500万元，以投资建设二期项目。增资前，公司、奇瑞科技与永达科技的持股比例分别为 45%/35%/20%，增资后分别为 55%/35%/10%。结合一体化压铸产品的行业发展及主要客户车型量产计划安排，公司计划该二期项目总投资 3.97亿元，建设周期 24个月，分两个阶段建设，满产后具备年产 55万套汽车大型轻量化铝合金零部件生产能力。 本次增资后公司将进一步增强对瑞鹄轻量化的控制，增厚公司利润。 公司拟成立轻量化底盘部件合资公司，进一步推动公司业务拓展及产业链延伸。公司发布关于对外投资暨关联交易的公告，公司、展越合伙分别拟增资入股公司股东奇瑞科技之全资子公司达奥（芜湖）汽车制品有限公司（以下简称“芜湖达奥”，目前为国内自主及合资品牌等多提供乘用车前副车架、后副车架和各类杆系及控制臂等底盘部件）40%、12%的股权。增资后，奇瑞科技、瑞鹄模具与展越合伙分别持股 48%/40%/12%。在本次增资完成后 6个月内，公司拟与芜湖达奥共同投资设立芜湖瑞鹄汽车底盘科技有限公司（公司现金出资 5,100万元、持股比例为 51%），有利于公司从轻量化车身零部件领域进一步拓展至轻量化底盘零部件领域，构建轻量化“车身+底盘”零部件的协同效应。 汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线。公司为国内汽车模具龙头企业，专注于汽车冲压模具（覆盖件模具、轻量化板材模具等）与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域。轻量化催化出铝合金压铸及一体化压铸赛道，2022年初公司成立轻量化子公司，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务。目前公司新业务、新建设项目整体进展顺利，2022年初公司启动新能源轻量化一期工厂建设； 22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装； 22M9动总和壳体类零部件（ASP 约 1000元）部分产品开始 SOP，22Q4进入生产爬坡阶段，结构件类（ASP 约 2000元）已取得客户多款车型项目定点，一期产能预计 2023年初建设完成，并在上半年进入试产，下半年 SOP。据公司公告，公司零部件业务已投建产能规模为 50万套，本次二期工厂投产后，有望形成近 100万套的产能。随着新产品放量，公司有望迎来第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润 1.40/2.19/3.10亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 33/21/15倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新产能投放不及预期等。

事件概述：2023年 2月 20日，公司发布关于重大经营合同中标的公告，公司及子公司安徽瑞祥工业有限公司于近日收到奇瑞汽车通过瑞鲸（安徽）供应链科技有限公司邮件送达的《中标通知书》，确定公司为 2022年智能网联超级二工厂冲压模具焊装车间部分项目的中标单位，项目合同金额为 3.8亿元。 装备业务中标重大经营合同，为业务规模扩大提供保障公司为国内汽车模具龙头企业，专注于汽车冲压模具（覆盖件模具、轻量化板材模具等）与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人（移动机器人、机器人系统集成等）领域。凭借强大的研发实力与产品质量，公司客户持续拓展，涵盖捷豹路虎/福特/大众/奇瑞/吉利/长城/蔚来/理想/小鹏等车企。其中，奇瑞为公司核心客户之一，本次公司及子公司中标奇瑞 2022年智能网联超级二工厂冲压模具焊装车间部分项目（项目合同金额为 3.8亿元，主要内容为奇瑞股份智能网联超级二工厂(EH3/EHY)两款车型部分覆盖件模具及焊装车间主线及下部线项目），表明：1）公司装备类产品在新能源车型/平台开发中具备较强的竞争力，公司传统业务新能源车型占比有望进一步提升；2）公司与奇瑞汽车合作紧密，奇瑞在电动智能化汽车方面进行新平台或新车型开发，有望增加公司模具、焊装生产线及轻量化零部件等业务领域的市场机会，持续为公司贡献增量业绩。公司目前装备类业务在手订单充裕，IPO 募投产能释放叠加新老客户持续放量，助力公司业绩高增。 汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线轻量化催化出铝合金压铸及一体化压铸赛道，2022年初公司成立轻量化子公司，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务。目前公司新业务、新建设项目整体进展顺利，2022年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设；22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装；22M9动总和壳体类零部件（ASP 约 1000元）部分产品开始 SOP，22Q4进入生产爬坡阶段，结构件类（ASP 约 2000元）已取得客户多款车型项目定点，一期产能预计 2023年初建设完成，并在上半年进入试产，下半年 SOP。据公司公告，公司零部件业务已投建产能规模为 50万台套，并按公司计划进行投产，未来根据市场和发展需要，产能有望进一步扩建提升。随着新产品放量，公司将实现业绩提升，迎来第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润 1.40/2.19/3.10亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 39/25/17倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：产业竞争加剧，轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期等。

国内汽车模具龙头企业，积极布局轻量化领域。公司专注于汽车冲压模具（覆盖件模具、轻量化板材模具等）与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人（移动机器人、机器人系统集成等）领域，客户覆盖 BBA、大众、本田、福特、通用等知名汽车厂商以及国内长城、吉利、奇瑞、广汽、红旗等自主品牌。公司在新能源汽车领域积极布局，围绕汽车白车身制造领域完成了轻量化车身成形装备、轻量化车身冲焊成套装备、智能制造及机器人系统集成三大业务布局，客户拓展至北美知名新能源、蔚来、理想、小鹏、广汽埃安等新能源品牌。2021年公司实现营业收入 10.45亿元，同比+9.99%；归母净利润 1.15亿元，同比+11.48%。 新能源带来制造装备领域新需求，模具等传统业务迎来新机遇，在手订单稳步增长。据日商环球统计，2021年，中国汽车模具市场价值约为 56.7亿美元，预计在 2028年达到 66.9亿美元，复合增长率为 2.41%，市场空间稳定，行业集中度低，国产替代及产品高端化带来新的发展空间。截至 2022年 6月末，公司（装备类）在手订单 29.52亿元（其中模具类超 60%；22H1新承接的订单中，新能源车型订单占比超过 50%），较上年末增长 20.24%，市场订单承接大幅增加，充足的在手订单助力公司传统业务进入高速增长期。 新能源轻量化发力，迎来第二成长曲线。轻量化催化出铝合金压铸及一体化压铸赛道，汽车轻量化的标志之一是轻量化材料大量应用于汽车车身，这直接带动轻量化车身模具的发展。公司把握新能源汽车的快速发展趋势，于 2022年切入汽车轻量化零部件领域，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局，其中动力总成单车价值量约1000元，车身一体化结构件单车价值量约 2000元，积极开拓新能源汽车市场。 2022年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设，22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装，据公司公告，动力系统壳体产品预计在 2022年4季度部分投产，车身结构件产品涉及多款车型，预计在 2023年分批投产。随着新产品放量，将实现业绩提升，公司引来第二成长曲线。 盈利预测与投资建议：考虑到公司在手订单充沛，轻量化业务快速落地，我们上调公司盈利预测，预计公司 2022-2024年实现归母净利润 1.40/2.19/3.10亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 33/21/15倍。公司客户资源丰富，在手订单充沛，轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。