Q3公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为6.05亿元、0.91亿元、0.77亿元，同比分别+37.97%、+41.61%、+37.55%。Q3经营业绩同比高增，主要受益于装备业务订单释放及汽零业务持续上量。公司立足制造装备主业，供需两旺且业绩贡献确定性强，同时切入一体化压铸、轻量化底盘部件等领域，产能爬坡+订单释放将推动汽零业务毛利稳步上修，看好公司业绩估值双提升。 事件公司发布2024年三季报，第三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为6.05亿元、0.91亿元、0.77亿元，同比分别增长37.97%、41.61%、37.55%。 简评Q3经营业绩同比高增，主因装备订单释放+汽零业务上量。24Q3营收、归母净利润、扣非净利润分别为6.05亿元、0.91亿元、0.77亿元，同比分别+37.97%、+41.61%、+37.55%实现高增，环比分别-1.68%、+5.74%、-6.41%，主要系联营公司成飞瑞鹄内部抵扣影响。收入端看，公司受益于装备制造业务在手订单释放，以及汽零业务相关项目量产。24H1装备业务在手订单39.3亿元，较2023年增长15%，Q3陆续交付带来收入增长。大客户奇瑞Q3整车销量达65.2万台，同比+27%，环比+14%，推动汽零业务收入增长。盈利端看，Q3归母净利润超0.9亿元，创单季新高。归母同比增速快于收入，贡献主要包括销售费用、财务费用合计减少约1065万元，以及资产减值损失减少约1148万元。前者系新会计准则下售后服务费计入营业成本，可转债转股带来利息费用减少、汇兑损益波动等因素所致；后者主因存货跌价损失和合同资产减值准备减少。归母环比亦实现正增长，原因包括财务费用环比减少744万元，以及投资净收益增加约1487万元，主要由联营企业投资收益增长贡献。 Q3净利率同环比回升，后续盈利能力有望继续上行。24Q3毛利率、净利率分别为24.54%、17.21%，同比分别-4.61pct、+1.61pct，环比分别+0.05pct、+1.14pct。其中毛利率同比下滑，主要系毛利率较低的汽零业务占比提升所致，后续R7产能爬坡及订单释放，有望推动毛利进一步回升。Q3期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为10.91%、1.08%、5.49%、5.27%、-0.94%，同比分别-4.03pct、-0.88pct、-0.84pct、-0.70pct、-1.60pct，环比分别+0.61pct、+0.60pct、+0.33pct、+0.90pct、-1.23pct。降本增效效应显现。 制造装备主业供需两旺且经营稳健，汽零业务加速上量后毛利有望逐步改善。公司系国内冲压模具行业龙头企业，具备“装备+零部件”一体化配套服务优势；近年来以汽车制造装备业务为基础，成功拓展汽车轻量化零部件作为其增量业务，未来业绩有望稳步增长。分业务看：1）制造装备业务：产能扩张顺利+客户结构优质+在手订单充沛，业绩贡献确定性强。产能方面，2024年覆盖件模具智能工厂及高强板模具新工厂将部分投产，至25Q2全面达产，届时将进一步提升公司的交付及拿单能力。客户方面，公司与国际主流豪华品牌建立了广泛合作关系，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户，国内市场则聚焦头部传统自主+新势力品牌；2024年上半年新增客户包括丰田、达契亚及其他“一带一路”属地品牌。订单方面，至2024年年中公司在手订单39.30亿元，较2023年年末增长14.95%。2）轻量化零部件业务：收入规模已明显上量，后续盈利能力将稳步改善。2022年公司介入汽车轻量化零部件领域，陆续取得奇瑞等客户的多款车型定点。至24H1汽零业务收入、毛利占比分别为23.0%、8.8%，同比分别+14.3pct、+2.5pct。目前现有产线仍在稳步爬产，二期工厂预计到2025年开始贡献增量。随着下游智界R7等车型热销及新车型上市，汽零业务订单有望加速释放，通过规模效应推动毛利率稳步回升。

装备和汽零业持续贡献，24Q3业绩同比高增公司发布2024年三季报，24Q1-Q3公司实现营收17.26亿元，同比+32.99%；归母净利润2.53亿元，同比+63.66%。 从盈利能力看，公司24Q1-Q3毛利率达24.28%，同比+0.30pct；24Q1-Q3净利率达16.52%，同比+3.63pct。24Q3公司营收达6.05亿元，同比+37.97%/环比-1.68%；归母净利润达0.91亿元，同比+41.61%，环比+5.74%。从盈利能力看，公司24Q3毛利率达24.54%，同比-4.61pct/环比+0.05pct；24Q3净利率达17.21%，同比+1.61pct/环比+1.14pct。24Q3公司三费（不含研发）费用率达5.63%，同比-3.3pct/环比-0.29pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别为1.08%/5.49%/-0.94%，同比-0.88pct/-0.84pct/-1.60pct，研发费用率5.27%，同比-0.70pct。 装备在手订单充裕，零部件业务加速放量截至2024年6月30日，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%，在手订单充裕，为业绩增长提供坚实基础。同时，公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023年4季度启动量产，铝合金精密成形铸造动总零部件于2023年2季度全面量产，23年末进入稳产阶段，高强度板及铝合金板材冲焊件于2023年4季度开始量产，23年末部分进入爬产阶段。24Q1公司汽车轻量化零部件收入占比约为20%。随着多款车型零部件业务陆续进入量产阶段，为公司前三季度收入带来积极增长。奇瑞销量高增，智界R7展现热卖潜质公司与奇瑞深度合作：奇瑞是公司重要客户之一，也是公司股东芜湖奇瑞科技有限公司的控股股东。 奇瑞9月销量24.45万辆，同比增长28.6%。其中新能源销量5.89万辆，同比增长183.4%。奇瑞Q3销量65.2万辆，同比+27.4%/环比+14.2%。9月24日，奇瑞与华为合作推出的智界R7正式上市，售价区间25.98-33.98万元。新车定位为纯电动中大型SUV，同时也是鸿蒙智行首款轿跑SUV。新车采用途灵底盘平台生产，配备智能路况识别系统，并搭载即将全面推送的HUAWEIADS3.0端到端类人智驾系统。10月1日-5日鸿蒙智行全系车型累计大定突破18600台，其中智界R7大定突破6300台，为大定数量最高的车型，展现热卖潜质。公司与奇瑞深度合作，R7有望四季度起为公司贡献较大增量。 盈利预测与投资建议：预计24-26年归母净利润为3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应PE为19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

公 司 发 布 Q3业 绩 ， 基 本 符 合 我 们 预 期 ： Q3营 收 6.05亿 元（ yoy+37.97%/qoq-1.68% ） ， 归 母 净 利 9083.66万 元（yoy+41.61%/qoq+5.74%）。 24Q1-Q3营收 17.26亿元（yoy+32.99%），归母净利 2.53亿元（yoy+63.66%），扣非净利 2.30亿元（yoy+71.42%）。 公司 Q3单季度利润创新高，主要得益装备业务稳定放量且汽零大客户奇瑞排产向上，基本符合我们预期， 维持“增持”评级。 得益装备业务稳定放量+汽零大客户量产， Q3单季度利润创历史新高装备业务释放订单（截至 24年 6月公司在手订单 39.3亿元， 较 23年年末增长 15%）以及汽零大客户终端销售向上（根据中汽协， Q3奇瑞销量 64万/yoy+29%/qoq+14.5%），带动公司 Q3收入同比高增，而公司归母净利润同比增速高于收入，主要得益于公司费用控制得当、投资收益增加以及资产减值损失同比降低，具体而言， 24Q3公司期间费率 yoy-4pct， 同比下滑较多系会计准则调整/公司可转债转股因此利息减少/汇率波动，以及大客户奇瑞排产较好释放了规模效应， 此外公司联营公司当期收益增长带动公司投资收益增长，对利润亦有正面贡献。 装备制造业务订单充足且趋势长期向上，构筑稳固利润基盘我们认为公司装备具备利润稳定增长的能力：客户层面，公司已经覆盖了国外主流豪华品牌、 “一带一路”属地化车企、 以及国内头部传统车企和头部新势力， 装备业务在手订单饱满，同时得益于下游车型迭代速度加快、主机厂出海速度加快，订单增长动力充足，而长期看，车企造车趋向于平台化，并向电动智能化方向积极投放新车型，公司装备业务有望长期受益于行业扩容，我们看好公司主业利润基盘稳定增厚。 验证跨界轻量化汽零的可行性，静待大客户奇瑞排产向上、订单释放公司把握新能源汽车轻量化行业趋势，切入了奇瑞大客户的轻量化业务，目前已形成冲焊件、一体压铸车身结构件、 高压压铸铝合金件等产品，验证了从制造装备领域跨界汽零轻量化的可行性，即公司作为冲压模具厂商比单一压铸件厂商能更早介入客户车型设计开发，且在安徽汽车集群中心有区位优势。根据中汽协， 24Q1-Q3奇瑞销量同比+41%至 172万辆，带动公司汽零业务业绩向上， 往后看，随大客户排产提升/新车型推出速度加快，公司配套产品 ASP 提升，汽零业务产能利用率有望得到释放，进而释放利润弹性。 盈利预测与估值考虑奇瑞等大客户排产积极， 我们上调 24-26年归母净利润为 3.47亿元、4.39亿元、 5.29亿元，可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 22倍，给予公司 24年 22倍 PE， 对应目标价 36.52元。 风险提示： 新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。

2024年 10月 18日， 瑞鹄模具发布 2024Q3业绩公告： 2024Q3公司实现营业收入 6.05亿元， 归母净利润 0.91亿元， 扣非归母净利润 0.77亿元 ， 同 比 分 别 增 长 37.97%/41.61%/37.55% ， 环 比 分 别 变 化-1.68%/+5.74%/-6.41%。 投资要点: 2024Q3公司收入同比增长。 2024Q3公司营收 6.05亿元， 同比+37.97%， 环比-1.68%。 公司营收同比增长， 我们认为主要受益于下游核心客户奇瑞汽车销量持续增长， 根据 Marklines 的数据， 奇瑞汽车 2024Q3实现销量 63.11万辆， 同比+30.82%， 环比+14.30%。 分业务来看， 截至 2024年 6月， 汽车制造装备业务在手订单 39.30亿元， 较上年末增长 14.95%， 在手订单充足， 未来一段时期内收入可预期性较强。 汽车轻量化零部件业务方面， 公司 2022年开始介入汽车轻量化零部件业务， 主要客户为奇瑞汽车， 多款车型产品已批产供应， 产量销量均持续提升。 根据智界汽车公众号， 公司配套的智界 R7于 2024年 9月 24日上市，上市 14天累计大定突破 2万台，随着后续量产爬坡， 有望带动公司轻量化零部件业务同步向上。 2024Q3公司盈利能力环比提升。 2024Q3公司实现归母净利润 0.91亿元， 同比+41.61%， 环比+5.74%， 销售净利率达 17.21%， 同比+1.61pct， 环比+1.13pct； 销售毛利率达 24.54%， 同比-4.61pct，环比+0.05pct。 2024Q3公司销售毛利率同比下降， 主要系汽零业务上半年在建工程转固定资产较多带来折旧、 摊销等较大， 同时为产能准备生产人员等带来相关费用增加， 而相关产品车型投放、 产能爬坡需要一定过程， 导致其毛利率出现阶段性波动。 我们认为， 后续随着投产车型增多、 产量放大将带来产能利用率提升， 会降低固定成本对毛利率的影响。 费用端， 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率 分 别 为 1.08%/5.49%/5.27%/-0.94% ， 同 比 分 别-0.89/-0.85/-0.71/-1.60pct， 公司对费用端的管控能力较强， 其中财务费用持续优化， 主要是公司 2024年初对可转换公司债券进行了赎回后， 不再发生利息费用， 带来财务费用下降。 盈利预测和投资评级 公司背靠大客户奇瑞汽车， 传统主业制造装备业务订单持续释放， 新业务轻量化零部件迎来放量， 带来收入 高增长。 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 28.89、 36.25、42.96亿元， 同比增速为 54%、 25%、 19%； 实现归母净利润 3.49、4.37、 5.56亿元， 同比增速 73%、 25%、 27%； EPS 为 1.67、 2.09、2.65元， 对应 PE 估值分别为 19、 15、 12倍， 我们看好公司未来发展， 维持“增持” 评级。 风险提示 1） 核心客户需求不及预期； 2） 新产品拓展不及预期； 3） 新产能释放与盈利爬坡不及预期； 4） 原材料价格波动； 5） 零部件行业竞争加剧； 6） 对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营收17.3亿元，同比+33%，归母净利润2.5亿元，同比+63.7%。24Q3实现营收6.1亿元，同比+38%，归母净利润0.9亿元，同比+41.6%。 收入：装备业务&零部件业务双轮驱动收入保持较快增长。Q3公司营收6.1亿元，同比+38%，装备业务&轻量化零部件双轮驱动：1）基本盘-装备业务持续突破国际主流豪华客户，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户，国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升，截至20240630，公司装备业务在手订单39.3亿元，较上年末增长15%，在手订单充足支撑基本盘装备业务维持较好增长。 2）增量业务-轻量化零部件当前已全面进入规模量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4启动量产，铝合金动总零部件于23Q2全面量产（截至23年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4开始量产（截至23年末已部分进入爬产阶段），上半年已实现收入2.6亿（2023年全年2.9亿元）。 盈利：24Q3毛利率环比提升，装备业务盈利维持较好，期待零部件业务贡献盈利弹性。 24Q3公司毛利率24.54%，环比+0.05pct，预计是装备业务盈利维持较好，零部件业务仍处于爬坡阶段看好Q4规模上量后贡献盈利弹性。 冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性。 1）装备业务（模具+生产线）—量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。 2）轻量化零部件—量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0到1，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。 盈利预测：考虑公司装备业务盈利超预期，零部件业务规模拐点已现，上修24-26年归母净利润3.6、4.6、5.7亿元（前值为3.4亿元、4.5亿元、5.5亿元)，24-26年归母净利润同比增速分别为+78%、+27%、+26%，对应当前PE分别为18.3X、14.4X、11.5X，维持“增持”评级。 风险提示：核心客户需求不及预期、新产能盈利爬坡不及预期等

事件： 公司发布 2024年第三季度财务报告。 24Q1-24Q3公司营业收入 17.26亿元，同增 32.99%；归母净利润 2.53亿元，同增 63.66%；扣非归母净利润 2.30亿元，同增 71.42%； EPS 为 1.23元/股。其中，单三季度营收 6.05亿，同增37.97%；归母净利润 0.91亿元，同增 41.61%；扣非归母净利润 0.77亿元，同增 37.55%； EPS 为 0.43元/股。 零部件业务陆续量产， 营业收入与归母净利润均实现高增。 2024年 1-9月公司营收增长较快， 主要系公司 2023年末汽车制造装备业务在手订单较上年末增长，带来公司业务规模同比增加； 公司深度绑定奇瑞， 根据 Markline 数据，奇瑞集团 24M1-24M9销量约为 151万辆，同比增长 29%， 看好奇瑞与华为合作的智界 R7及其他合作可能，随着下游客户车型销量增长及轻量化零部件领域的客户持续拓展，公司有望迎来较好发展机会； 此外， 公司汽车零部件业务陆续实现量产，带来零部件业务规模同比增幅较大。 毛利端改善 0.3pcts，费用端优化 1.72pcts。 24Q1-Q3毛利率为 24.28%，同增0.30pcts。 总费用率下降 1.72pcts， 其中销售/管理/财务/研发费用率变动-1.10/+0.18/-0.61/-0.19pcts； 其中， 销售费用率下降主要系本期售后服务费计入营业成本所致；管理费用率上升主要系管理人员职工薪酬及折旧摊销费用增加所致；财务费用率下降主要系本期可转换公司债券转股带来利息费用减少以及汇兑损失变动共同影响所致。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年营收分别为 27.7、 37.9、 49.2亿元，营收增速分别为47.6%、 36.8%、 29.9%，归母净利润分别为 3.1、 4.1、 5.1亿元，归母净利润增速分别为 51.2%、 34.5%、 22.8%， 对应 2024-2026年 PE 分别约 22、 16、 13倍。考虑到公司轻量化业务较高的成长确定性，及公司在汽车制造装备的领先地位，给予“买入”评级。 风险提示客户拓展不及预期、扩产不及预期、新能车销量不及预期等

Q2公司营收、归母净利润分别为 6.15亿元、 0.86亿元，同比分别+29.46%、 +81.70%，环比分别+21.70%、 +13.29%。 报告期内公司业绩增长，主要受益于装备制造主业增长稳健及汽零业务大幅放量。 公司立足制造装备主业， 供需两旺且业绩贡献确定性强，同时切入一体化压铸、轻量化底盘部件等领域， 产能爬坡+订单释放将推动汽零业务毛利稳步上修， 看好公司业绩估值双提升。 事件公司发布 2024年半年度报告，上半年营收、 归母净利润、 扣非净利润分别为 11.21亿元、 1.62亿元、 1.53亿元， 同比分别增长 30.45%、 79.35%、 95.75%。 简评Q2经营业绩高增，主因装备制造主业增长稳健叠加汽零业务大幅放量。 24H1公司实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为11.21亿元、 1.62亿元、 1.53亿元，同比分别+30.45%、 +79.35%、+95.75%。其中 Q2单季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为6.15亿元、 0.86亿元、 0.82亿元，同比分别+29.46%、 +81.70%、+110.01%，环比分别+21.70%、 +13.29%、 +17.01%。 收入端看，装备制造主业增长稳健以及汽零业务放量， 推动公司整体营收高增。 分业务看， 24H1汽车装备制造业务、 汽车轻量化零部件业务销售收入分别为 8.34亿元、 2.57亿元，同比分别+7.70%、+244.75%。 装备制造主业收入稳健增长， 主因 2023年新增订单较多并在 2024年上半年顺利交付；汽车零部件作为增量业务，收入同比大幅增长，主因产能爬坡下相关车型项目陆续量产， 亦受益于下游奇瑞（大客户）产品热销（24H1奇瑞集团整车销售110万辆，同比+48%，创同期历史新高） 。 分地区看， 24H1国内、出口销售收入分别为 9.98亿元、1.23亿元，同比分别+38.46%、-11.31%。 盈利端看， 24H1盈利增长快于收入， 主要受益于毛利率提升（同比+2.8pct，主要是装备制造毛利率提升）， 其他收益增加（主要系政府补助及增值税进项税加计抵减）， 对联营企业投资收益（主要系成飞瑞鹄贡献）增厚等影响。 分季度看， 24Q2收入、盈利均实现同环比增长，与上半年整体趋势基本保持一致，其中盈利环比增速低于收入， 主因对联营企业投资收益波动（Q2Q2毛利率稳步提升，费用控制保持稳健。 24H1公司毛利率、净利率分别为 24.15%、 16.15%，同比分别+2.80pct、+4.64pct。 分业务看， 装备制造、轻量化零部件毛利率分别为 28.39%、 9.30%，同比分别+7.12pct、 -6.19pct。 装备制造主业毛利率大幅提升，并创历史同期新高。汽零业务毛利率暂时承压，后续有望随产能爬坡及订单释放，实现稳步回升。 净利率显著提升， 主要受益于毛利提升以及其他收益、投资收益增加。 分季度看， Q2公司毛利率、净利率分别为 24.49%、 16.08%，同比分别+4.84pct、 +4.37pct，环比分别+0.76pct、 -0.17pct。 24Q2期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.30%、 0.48%、 5.16%、 4.37%、 0.29%，同比分别-0.20pct、 -1.64pct、 +0.84pct、-0.05pct、 +0.65pct，环比-1.38pct、 -1.22pct、 +0.40pct、 -1.21pct、 +0.64pct。 制造装备主业供需两旺且经营稳健，汽零业务加速上量后毛利有望逐步改善。 公司系国内冲压模具行业龙头企业，具备“装备+零部件”一体化配套服务优势；近年来以汽车制造装备业务为基础，成功拓展汽车轻量化零部件作为其增量业务，未来业绩有望稳步增长。分业务看： 1）制造装备业务：产能扩张顺利+客户结构优质+在手订单充沛，业绩贡献确定性强。产能方面， 2024年覆盖件模具智能工厂及高强板模具新工厂将部分投产，至 25Q2全面达产， 届时将进一步提升公司的交付及拿单能力。 客户方面， 公司与国际主流豪华品牌建立了广泛合作关系，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户，国内市场则聚焦头部传统自主+新势力品牌； 2024年上半年新增客户包括丰田、达契亚及其他“一带一路”属地品牌。订单方面，至 2024年年中公司在手订单 39.30亿元，较 2023年年末增长 14.95%。 2）轻量化零部件业务： 收入规模明显上量，后续盈利能力将稳步改善。 2022年公司介入汽车轻量化零部件领域，陆续取得奇瑞等客户的多款车型定点。至 24H1汽零业务收入、毛利占比分别为 23.0%、 8.8%，同比分别+14.3pct、 +2.5pct。目前现有产线仍在稳步爬产， 二期工厂预计到 2025年开始贡献增量。随着下游现有车型热销及新车型上市，汽零业务订单有望加速释放，通过规模效应推动毛利率稳步回升。 环比减少约 12亿元）以及少数股东损益增加（约 6.7亿元）。

经营持续向好，装备类业务稳定发展，汽零业务持续放量。 24上半年公司实现营收 11.2亿元，同比+30.45%；其中装备业务收入 8.3亿元，同比+7.8%；汽零业务持续放量，实现收入 2.6亿元，同比+242.7%。 其中 Q2实现营收 6.15亿元，同比/环比+29.5%/+21.7%。上半年公司实现归母净利润 1.62亿元，同比+79.35%， Q2实现归母净利润 0.86亿元，同比/环比+81.7%/+13.3%。上半年，大客户奇瑞集团累计销量110.06万辆，同比+48.4%。预计随着公司在手项目逐步量产，公司汽零业务将持续贡献增量。 规模效应凸显，盈利能力持续提升。 上半年公司实现综合毛利率24.15%，同比+2.81pct，其中装备业务毛利率 28.39%，同比提升7.12pct；汽零业务毛利率 9.3%，同比-6.19pct。上半年净利率 16.15%，同比+4.63pct。 24Q2公司毛利率 24.49%，同比/环比+4.84/+0.76pct； 净利率 16.08%，同比/环比+4.37/-0.17pct。 公司制造装备业务毛利率提升主要系规模扩大叠加竞争力增强；汽零毛利率下降，主要系转固较多带来折旧、摊销等较大，同时布局产能等带来费用增加，后续随着投产车型增多、产量放大将带来产能利用率提升，毛利率有望逐步恢复。 在手订单充足，积极探索海外市场。 截至 24年 6月底，公司制造装备业务在手订单 39.3亿，比 23年末增长约 15%，在手订单将在未来14-24个月内基本交付，业绩兑现度较高。同时，公司汽零业务客户开拓、车型开发积极推进，新增产能积极建设，随着客户量产车型的增加以及公司产能的增加，后续供货量将进一步提升。为了满足外销业务发展和市场拓展需要， 24年 8月，公司在新加坡设立全资子公司，注册资本 100万美元，海外子公司有利于公司未来拓展国际业务，提高综合竞争能力，促进公司长期持续发展。 【投资建议】短期，随着公司在手装备制造订单逐步交付，零部件定点车型逐步量产，业绩有望持续高增；中长期，公司积极发挥“装备+零部件”一体化优势，打造轻量化零部件第二增长曲线。 我们维持预计公司 2024-2026年营收分别为 27.48、 35.45和 44.09亿元，归母净利润分别为 3. 14、 4.10和 5.17亿元，对应 EPS 分别为 1.50、 1.96和 2.47元，对应 PE 分别为 18、 14和11倍， 维持“增持”评级。

上调目标价至38.62元，维持增持评级。公司2024H1业绩大幅增长，调整公司2024/2025/2026年EPS预测为1.68（+0.14）/2.26（+0.04）/2.90（+0.12）元。考虑到公司新业务的高成长性，给予公司2024年23倍PE，高于可比公司平均，上调目标价至38.62元（原为35.04元）。 2024H1收入利润同比大幅增长。2024H1公司实现营收11.2亿元，同比+30.5%，实现归母净利润为1.62亿元，同比增长79.4%，实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长95.8%。其中，2024Q2单季度实现营收6.15亿元，同比+29.5%，环比+21.7%，实现归母净利润0.86亿元，同比+81.7%，环比+13.3%。公司业绩增长主要来源于装备业务的订单转化以及零部件业务逐渐上量。此外，2024H1公司实现投资净收益0.37亿元，同比+46%，主要来源于公司联营企业成飞瑞鹄。 装备主业在手订单充足、毛利率提升，零部件新业务营收增长。截至2024H1，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%，模检具、自动化生产线业务2024H1实现营收8.34亿元，同比+7.7%，毛利率28.4%，同比+7.1pct。2024H1公司汽车零部件业务实现营收2.57亿元，同比+244.7%，毛利率9.3%，同比-6.2pct，毛利率下滑主要系新产品爬产。 核心客户高景气度，叠加零部件业务产能扩充，未来业绩有望进一步增长。公司最大客户奇瑞集团2024年7月销售汽车19.58万辆，同比增长30.1%。其中，出口90281辆，同比增长16.8%；新能源销量45370辆，同比增长254.5%。1-7月份，奇瑞集团累计销售汽车129.64万辆，同比增长45.4%。2024年6月公司公告拟由瑞鹄浩博投资建设“新能源汽车轻量化车身部件项目”，计划总投资2.8577亿元。公司新项目有望进一步扩大现有冲压制件生产能力，并拓展焊装总成部件新业务，提升单车价值量和盈利能力。 风险提示：主要客户销量下行风险；新业务盈利不及预期等。

事件： 公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年公司实现营业收入11.21亿元，同比增长 30.45%；实现归母净利润 1.62亿元，同比增长79.35%。其中， 2024Q2单季度公司实现营业收入 6.15亿元，同比增长29.46%，环比增长 21.70%； 2024Q2单季度公司实现归母净利润 0.86亿元，同比增长 81.70%，环比增长 13.29%。公司 2024Q2业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期，毛利率实现环比提升。 收入端，公司 2024Q2单季度实现营业收入 6.15亿元，同比增长 29.46%，环比增长 21.70%。 公司营收持续增长主要系装备类业务稳定发展+汽车零部件业务快速放量。主要下游客户 2024Q2表现： 奇瑞汽车批发 54.74万辆，环比增长7.27%。 毛利率方面，公司 2024Q2单季度综合毛利率 24.49%，环比提升 0.76个百分点，预计主要系装备类业务盈利提升贡献。费用率方面，公司 2024Q2单季度期间费用率为 10.30%，环比下降 1.38个百分点； 其中， 2024Q2销售费用率 0.48%，环比下降 1.22个百分点，研发费用率 4.37%，环比下降 1.21个百分点。净利润方面，公司 2024Q2单季度归母净利润 0.86亿元，同比增长 81.70%，环比增长 13.29%；对应归母净利率为 13.96%，环比下降 1.04个百分点。 汽车制造装备业务稳定发展，汽车零部件业务快速放量。 公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和 AGV移动机器人等。 公司装备类业务技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长；截至 2024年6月末， 公司汽车制造装备业务在手订单 39.30亿元，较上年末增长14.95%。 汽车零部件业务方面主要产品包括冲焊零部件、一体化压铸结构件和铝合金铸造动总件等，公司 2022年开始介入汽车轻量化零部件业务， 2024年上半年零部件业务产能逐步提升，配套项目陆续量产，为公司经营贡献重要增量。 盈利预测与投资评级：考虑到公司装备类业务盈利提升+汽零业务放量，我们将公司 2024-2026年归母净利润的预测调整为 3.40亿元、 4.34亿元、 5.30亿元（前值为 3.16亿元、 4.23亿元、 4.97亿元）， 对应 2024-2026年 EPS 分别为 1.63元、 2.07元、 2.53元（前值为 1.51元、 2.02元、2.38元），市盈率分别为 16.94倍、 13.29倍、 10.89倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。

事件： 公司发布 2024年半年度报告， 2024H1营收 11.21亿元，同比+30.45%；归母净利润 1.62亿元，同比+79.35%；扣非归母净利润 1.53亿元，同比+95.75%。 24Q2业绩符合预期 零部件业务放量。 1）收入端： 2024Q2营收 6.15亿元，同比+29.46%，环比+21.70%。 我们判断， 公司营收同环比高增主要受益于客户奇瑞销量的上升。 根据奇瑞汽车公众号披露， 公司首次半年度销售量突破百万辆，创造历史新高，奇瑞汽车 2024Q2销量为 571,017辆， 环比+8.61%； 2）利润端： 2024Q2归母净利润 0.86亿元，同比+81.70%，环比+13.29%， 接近此前业绩预告中值；扣非归母净利润 0.82亿元，同比+110.01%，环比+17.01%，接近此前业绩预告中值。 2024Q2毛利率达 24.49%，同比+4.84pct，环比+0.76pct，归母净利率达 16.08%，同比+4.37pct，环比-0.17pct。公司毛利率环比有所下滑， 我们判断系装备业务季节性影响， 同比大幅提升， 系收入增长带动规模效应提升； 3）费用端： 2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.48%/5.16%/4.37%/0.29%，同比分别-1.64/+0.83/-0.05/+0.66pct，环比分别-1.22/+0.40/-1.21/+0.64pct， 随汽车零部件业务产线产能爬坡，带动零部件业务规模效应提升， 费用率下行； 公司 2024H1实现投资收益 0.37亿元， 同比+45.70%， 带动业绩增长。 设立新加坡子公司 全球化加速。 公司于 8月 5日公告， 在新加坡设立全资子公司 “瑞鹄模具新加坡有限公司（RAYHOO MOTOR DIES SINGAPOREPTE.LTD.） ”，注册资本 100万美元，公司已于近期取得了《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，并于近期完成在新加坡的相关注册登记。本次对外投资设立全资子公司符合公司发展战略，有利于公司未来拓展国际业务，提高综合竞争能力，促进公司长期持续发展。 装备类业务订单饱满 轻量化业务向上发展。 公司装备类业务在手订单充足，截至 2024H1，公司在手订单 39.30亿元， 同比+14.95%，产能负荷饱满。 零部件业务方面， 根据 2023年年报， 公司汽车轻量化零部件业务承接新车型、新项目 5个， 随定点项目的量产及产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。 投资建议： 公司基于与股东奇瑞的合作，不断开拓新客户，当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。 我们预计公司2024-2026年营收分别为 28.1/35.4/44.6亿元，归母净利为 3.6/4.6/5.7亿元，对应 EPS 分别为 1.71/2.17/2.72元。按照 2024年 8月 19日收盘价 27.55元，对应 PE 分别为 16/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期； 原材料价格波动等。

设立新加坡子公司，加速海外布局8月5日，公司发布公告，根据发展及战略规划需要，公司在新加坡设立全资子公司“瑞鹄模具新加坡有限公司（RAYHOOMOTORDIESSINGAPOREPTE.LTD.）”，注册资本100万美元，公司已于近期取得了《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，并于近期完成在新加坡的相关注册登记。本次对外投资设立全资子公司符合公司发展战略，有利于公司未来拓展国际业务，提高综合竞争能力，促进公司长期持续发展。 奇瑞销量高增，智界R7预计9月上市，有望持续贡献业绩增量公司与奇瑞深度合作：奇瑞汽车是公司重要客户之一，也是公司股东芜湖奇瑞科技有限公司的控股股东。作为今年上半年全行业唯一实现新能源车、燃油车“双增长”；国内、海外市场“双增长”的汽车企业，奇瑞7月份继续发力，销售汽车195,759辆，同比增长30.1%；其中，出口90,281辆，同比增长16.8%；新能源销量45,370辆，同比增长254.5%；1-7月份，累计销售汽车1,296,380辆，同比增长45.4%。奇瑞汽车近年业务发展迅速，新车型研发、新工厂建设等资本开支增加，汽车销量快速增长。公司作为其汽车零部件供应商，业务受益较大，因此高速增长。同时，奇瑞较强的出海势头有望进一步带动公司业绩增长。 奇瑞与华为合作的智界品牌的新车型R7有望于9月上市，该车型为鸿蒙智行旗下首款轿跑SUV，搭载华为最新的ADS3.0智驾系统、鸿蒙智能座舱和途灵平台。近几月，鸿蒙智行销量稳步提升，7月交付超44000辆；R7有望延续鸿蒙智行热度，从而使得奇瑞汽车及其供应链进一步受益。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润为3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应PE为16/13/10倍，维持“买入”评级风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

近日，公司发布2024年半年度业绩预告：公司2024年半年度预计实现归母净利润1.54-1.70亿元，同比+70.76%-88.51%；预计实现扣非归母净利润1.44-1.60亿元，同比+84.42%-104.91%。 【评论】装备与零部件双轮驱动，24Q2业绩高增。根据公司业绩预告计算，公司2024Q2单季度实现归母净利润0.78-0.94亿元，同比+65%-99%，环比+3%-24%；实现扣非归母净利润0.74-0.90亿元，同比+87%-128%，环比+4%-27%。公司业绩高增，主要系（1）汽车制造装备业务规模增加，固定费用摊薄（2）零部件业务陆续量产，实现较大增长。公司零部件主要客户为奇瑞，奇瑞集团上半年销量达到110.06万辆，同比+48.4%。随着公司在奇瑞集团项目逐步量产，配套份额将逐步提升，业绩有望实现持续增长。 装备制造业务积淀深厚，新接订单有望持续增长。公司在汽车制造装备业务领域，围绕汽车白车身制造领域完成了轻量化车身成形装备、轻量化车身智能制造及机器人系统集成、轻量化零部件开发制造三大领域布局。累计为全球100余款车型开发出车身材料成形装备和50余条车身焊装自动化生产线及智能制造装备。公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。截至2023年末，公司装备业务在手订单34.19亿元，同比+12.84%。随着公司技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面进一步提升，新承接订单有望持续增长。 全面布局轻量化零部件业务，定点车型逐步量产。公司在汽车轻量化零部件业务（主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等）领域，初步构建了材料技术、工艺技术和模具装备开发等的完整布局。轻量化零部件业务陆续进入量产阶段，其中一体化压铸共取得客户4款车型定点，其中首款车型自2023年12月开始量产，截至24Q1已有2款车型正式量产，其余两款车型将在23Q2及下半年陆续量产；铝合金精密成形铸造动总零部件于2024Q2全面量产，高强度板及铝合金板材冲焊件于2023Q4开始量产。随着客户量产车型的增加，公司零部件业务将进一步放量。【投资建议】短期，随着公司在手装备制造订单逐步交付，零部件定点车型逐步量产，业绩有望持续高增；中长期，公司积极发挥“装备+零部件”一体化优势，打造轻量化零部件第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年营收分别为27.48、35.45和44.09亿元，归母净利润分别为3.14、4.10和5.17亿元，对应EPS分别为1.50、1.96和2.47元，对应PE分别为19、15和12倍，首次覆盖，给予“增持”评级。【风险提示】装备业务客户拓展不及预期零部件业务重点客户销量不及预期轻量化产品行业竞争加剧

2024年 7月 12日， 瑞鹄模具发布 2024年半年度业绩预告： 2024H1公司预计实现归母净利润 1.54-1.70亿元， 同比增长 70.76%-88.51%； 扣非归母净利润 1.44-1.60亿元，同比增长 84.42%-104.91%。其中，2024Q2预计实现归母净利润 0.78-0.94亿元， 同比增长 65.33%-99.17%， 环比增长 3.08%-24.18%； 预计实现扣非归母 0.74-0.90亿元， 同比增长87.46%-128.23%， 环比增长 4.44%-27.16%。 投资要点: 公司 Q2业绩同环比高增， 核心大客户奇瑞贡献较大增量。 按照公司业绩预告中值计算， 公司 2024Q2单季度预计实现归母净利润0.86亿元， 同比/环比+82.25%/+13.63%； 预计实现扣非归母净利润0.82亿元， 同比/环比+107.85%/+15.80%。 我们认为公司业绩同环比持续增长主要受益于核心大客户奇瑞汽车的销量增长。 根据奇瑞汽车微信公众号数据，奇瑞集团 2024年上半年累计销售汽车 110.06万辆， 同比增长 48.4%。 其中累计销售新能源汽车 18.09万辆， 同比增长 181.5%； 累计出口汽车 53.22万辆， 同比增长 29.4%。 公司汽车零部件业务陆续实现量产， 受大客户销量带动， 有望为公司业绩带来进一步增厚。 装备业务订单充足， 汽零业务放量向上。 截至 2023年年底， 公司汽车制造装备业务在手订单 34.19亿元， 较 2022年末增长12.84%， 产能利用饱和。 在手订单增长带动 2024H1装备业务规模同比增加， 相关固定性成本费用进一步摊薄， 促进公司盈利能力提升。 根据公司 2023年年报， 截至 2023年年底， 汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、 项目二期开工建设中， 铝合金精密成形铸造动总零部件实现全线投产、 稳产， 铝合金一体化压铸车身结构件启动量产， 高强度板及铝合金冲焊件工厂项目 2023年主体建设完成并部分投产， 部分进入量产阶段。 2024Q1公司轻量化零部件收入占比约为 20%， 随着多款车型零部件业务陆续进入量产阶段，公司零部件业务规模有望进一步放量向上。 盈利预测和投资评级 公司背靠大客户奇瑞， 传统主业制造装备业务订单持续释放， 新业务轻量化零部件迎来放量， 带来收入高增长。我们预计公司 2024-2026年实现营业务收入 28.89、36.25、42.96亿元， 同比增速为 54%、 25%、 19%； 实现归母净利润 3.49、 4.38、5.57亿元， 同比增速 73%、 25%、 27%； EPS 为 1.67、 2.09、 2.66元， 对应 PE 估值分别为 19、 15、 12倍， 我们看好公司未来发展，维持“增持” 评级。 风险提示 1） 核心客户需求不及预期； 2） 新产品拓展不及预期； 3） 新产能释放与盈利爬坡不及预期； 4） 原材料价格波动； 5） 零部件行业竞争加剧； 6） 对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险。

事件： 公司发布 2024中报预告： 预计 2024上半年实现归母净利润 1.54-1.7亿元，同比增长 70.76%-88.51%，对应 Q2归母净利润 0.78-0.94亿元，同比增长 65.96%-100%，中枢 0.86亿元， 符合预期。 Q2业绩强劲势头延续，预计得益于装备&零部件&投资收益： 1） 装备业务持续突破国际主流豪华，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户， 国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升， 2023年末公司装备业务在手订单 34.19亿元，较 2022年末增长 12.84%。 伴随在手订单投产释放公司基本盘装备业务维持较好增长。 2） 轻量化零部件为公司增量业务，当前已进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于 23Q4启动量产， 铝合金动总零部件于 23Q2全面量产（截至 23年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于 23Q4开始量产（截至23年末已部分进入爬产阶段）。 23年零部件业务实现收入 2.9亿元（22年为 0.14亿元），预计 24年规模将继续快速上量并在规模效应释放下带来盈利贡献。 3）投资收益： 2023年联营企业成飞瑞鹄因客户需求向好量利齐升实现净利润 1.27亿元（yoy+55.66%），公司持有其 45%股权， 2023年确认投资收益 0.61亿元，2023年全年公司因联营企业确认投资收益增加 0.32亿元也进一步增厚公司利润。 24Q1公司联营企业投资收益 0.22亿元， 同比增加 120%， 环比+10%，联营企业经营持续向好，由于下游客户奇瑞 Q2销量持续向好， Q2累计销售汽车 57.1万辆，同比+38.8%，环比+7.8%，预计联营企业经营趋势得以延续。 冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从 0到 1贡献确定性弹性。 1） 装备业务（模具+生产线） —量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。 2）轻量化零部件—量维度：短期跟随奇瑞等大客户从 0到 1，中长期基于奇瑞项目的 量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成 壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。 盈利预测： 考虑到大客户需求强劲对公司零部件业务和投资收益均有拉动，上修公司 24-26年归母净利润为 3.4亿元、 4.5亿元、 5.5亿元（前值为 2.9亿元、 4亿元、 5.3亿元）， 24-26年归母净利润同比增速分别为+67%、 +32%、 +23%，对应当前PE 分别为 22X、 16X、 13X，看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户进入 1-10阶段迎接确定性高成长，维持“增持” 评级。 风险提示： 核心客户需求不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、 新产品拓展不及预期等