事件： 2024年 9月 9日公司发布项目定点公告， 本次公告的新项目有 6个， 6个新项目涉及的直接客户有 4家、 6个新项目涉及的最终客户（主机厂）有 5家。 目前根据客户预测，本次公告的全部定点通知书的新项目的生命周期是 4-6年（2024年-2030年），预计产生大约 23.52亿元人民币的营业收入。 骨架业务持续突破， 公司进入新一轮成长阶段。 本次定点具体量产地点、客户、产品、时间、金额包括： 1、黄山沿浦（2个项目）： 1）终端客户为某知名新势力汽车企业，配套汽车座椅骨架总成，量产时间2024年 7月，生命周期 4年、预计金额 12.83亿元。 2）终端客户为某知名汽车制造企业，配套冲压件（平台件），量产时间 2024年 11月，生命周期 6年、预计金额 0.63亿元。 2、武汉沿浦（1个项目）： 终端客户为某知名新能源汽车制造企业，配套腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件，量产时间 2024年 9月，生命周期 5年、预计金额 2.19亿元。 3、惠州及柳州沿浦（1个项目）： 终端客户为某头部新势力汽车制造企业，配套汽车座椅骨架总成，量产时间 2024年 11月，生命周期 5年、预计金额 4.83亿元。 4、郑州沿浦（1个项目）： 终端客户为某知名汽车制造企业，配套汽车座椅骨架总成，量产时间 2025年 1月，生命周期 5年、预计金额 0.41亿元。 5、重庆沿浦（1个项目）： 终端客户为某头部新势力汽车制造企业，配套汽车座椅骨架总成（5座版后排），量产时间 2025年 2月，生命周期 5年、预计金额 2.63亿元。 相较于 2021-2022年新项目快速积累的阶段，当前公司业务经营更全面、站在了更高的成长起点上，包括骨架平台更成熟、 新增铁路相关业务更多元、座椅业务推进的确定性更高。 2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。 公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从 0到 1的关键。考虑到公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的 knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大，我们看好公司未来成长的持续性与惊喜度。 投资建议： 我们认为今年公司已进入到新成长阶段， 基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续上量、 座椅等新业务有望实现突破，成长节奏较明确且快。 我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测 1.7亿、 2.5亿、 3.4亿元， 增速+90%、 +44%、 +37%，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

事项：公司发布新项目定点公告，涉及6个新项目，生命周期4-6年，预计营收约23.52亿元。评论：近期新增多个定点，骨架业务成长确定性高。 公司9月至今发布三则定点公告：1）9月2日获头部新势力骨架总成平台新项目定点，3个项目预计25M3、25M7、25M7量产，5年生命周期预计营收22.7亿元；2）9月4日获国内知名OEM骨架总成定点，预计25M10量产，5年生命周期预计营收2.1亿元；3）9月9日获4个骨架总成定点、1个冲压件定点、1个腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件定点，覆盖头部新势力等5家知名车企，预计24M7-25M2量产，4-6年生命周期预计营收23.5亿元。此前市场担心公司若进军整椅赛道，因竞争因素限制，会导致来自大客户整椅供应商的骨架业务订单收缩，但近期接连落地的多个定点验证了公司骨架业务成长持续性，公司不仅作为Tier2的间接供货订单有所增加，也开始直接作为Tier1供货主机厂，且产品从单一车型骨架总成拓展至骨架总成平台型产品，平台型产品有望用于客户后续开发的多个新车型。 铁路专用集装箱新业务步入放量周期。2022年公司成功竞标金鹰重工的铁路专用集装箱业务，并于23M10量产，23年末产量已爬坡到相对稳产状态，24H1金鹰重工销量进一步提升并且公司突破北方创业、漳州中集新客户，24H2公司有望开始交付大连中车大齐集装箱有限公司、中车眉山车辆有限公司新客户项目。铁路专用集装箱新业务也开始步入放量周期，有望进一步增厚业绩。中长期，公司有望搭建座椅全产业链生产能力，进军座椅总成赛道。 公司是座椅骨架的核心自主供应商，已积累形成优秀的精密冲压、精密注塑、焊接及产品集成能力及快速的模具开发设计能力，以及近150人的技术研发团队。公司已获得了高铁整椅产品供货资质，预计24年末到25年初高铁整椅项目达到量产前交付状态，依托现有的强竞争力骨架核心技术，叠加高铁整椅项目积累的发泡、面套生产经验，公司有望搭建座椅全产业链布局，从座椅骨架延伸至ASP更高的座椅总成业务，打开中长期成长空间。 投资建议：公司作为自主骨架龙头，2024年骨架业务新定点接连落地，有望进一步增长，同时新业务铁路专用集装箱也有望增厚业绩，中长期公司将进入高铁整椅行业，且有潜力继续进军乘用车整椅赛道，迎来发展新机遇。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期1.4、2.3、3.3亿元，同比+56%、+61%、+43%，对应当前PE22、13、9倍，给予2024年PE25倍，对应目标市值36亿元、目标股价30.1元，维持“强推”评级。 风险提示：原材料涨价、下游车企竞争加剧销量不及预期、直接客户集中风险、新项目/新产品开拓不及预期。

事件：公司披露新项目定点通知书公告，近期新增4个客户的6个新项目定点通知书。客户定点加速突破座椅骨架高增可期。 根据公司公告，近期收到4个客户的6个新项目定点通知书，6个新项目涉及的最终客户（主机厂）有5家，全部定点通知书的新项目生命周期是4-6年（2024年-2030年），预计产生大约23.52亿元人民币的营业收入：1）项目1：客户为某知名新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024年7月，项目生命周期预计4年，总销售金额12.83亿元；2）项目2：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为冲压件，项目量产时间2024年11月，项目生命周期预计6年，总销售金额0.63亿元；3）项目3：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024年11月，项目生命周期预计5年，总销售金额4.83亿元；4）项目4：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025年1月，项目生命周期预计5年，总销售金额0.41亿元；5）项目5：客户为某知名新能源汽车制造企业，定点产品为腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件，项目量产时间2024年9月，项目生命周期预计5年，总销售金额2.19亿元；6）项目6：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025年2月，项目生命周期预计5年，总销售金额2.63亿元；上述项目预计年化收入贡献为5.32亿元，占公司2023年总收入的35.06%，占2023年汽车座椅骨架总成收入的58.14%。双维拓展打开中长期成长空间。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望持续提升。中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，并于2023年10月量产，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，有望增厚公司未来的业绩。 投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元，归母净利润为1.73/2.37/3.30亿元，对应EPS为1.46/2.00/2.79元，对应2024年9月9日25.95元/股的收盘价，PE分别为18/13/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

事件： 2024年 9月 4日公司发布项目定点公告， 本次定点通知书的直接客户是中国某知名汽车制造公司、 对应的产品是汽车座椅骨架总成产品，本次定点通知书对应的新项目的预计量产时间是 2025年 10月，该新项目将由上海沿浦提供前期设计及开发，将由上海沿浦的全资子公司郑州沿浦公司实施项目量产。目前根据客户预测，本次定点通知书的新项目的生命周期是 5年（2025年-2029年），预计产生大约 2.09亿元的营业收入。 公司再次作为 Tier1获座椅骨架新客户定点，供应商角色升级。 本次定点是公司第一次进入该客户的供应商名录并首次从该客户处竞得新项目， 结合此前公司直接获得了主机厂客户座椅骨架总成平台型产品定点，公司骨架业务的新模式并非过去作为 Tier2通过 Tier1供货， 我们认为公司的骨架产品在质量、服务等各个方面都有较强的竞争力， 具备作为 Tier1直接开拓更多中高端主机厂客户的能力，在成为主机厂 Tier1供应商之后，有望进一步在主机厂体系内形成先供骨架再供整椅的业务模式。 2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。 公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从 0到 1的关键。考虑到公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的 knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大，我们看好公司未来成长的持续性与惊喜度。 投资建议： 我们认为今年公司已进入到新成长阶段， 基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续上量、 座椅等新业务有望实现突破，成长节奏较明确且快。 我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测 1.7亿、 2.5亿、 3.4亿元， 增速+90%、 +44%、 +37%，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

事件： 公司披露新项目定点函公告，新增中国某头部新势力汽车制造公司汽车座椅骨架总成产品。 客户定点持续突破 座椅骨架高增可期。 根据公司公告，近期收到中国某头部新势力汽车制造公司的《定点函》，上海沿浦将给该客户的座椅平台生产供应汽车座椅骨架总成平台型产品。 该定点函的汽车座椅骨架总成平台型产品是可以适用于该客户多种车型的平台型产品， 已经启动开发的项目包含 3个项目，其中第 1个项目的车型的预计量产时间是 2025年 3月，其中第 2个项目和第 3个项目的车型的预计量产时间是 2025年 7月。 根据客户预测，本次定点函的 3个新项目的生命周期是 5年（2025年-2029年），预计产生 22.69亿元人民币的营业收入，预计年化收入贡献为 4.54亿元，占公司 2023年总收入的 29.88%，占 2023年汽车座椅骨架总成收入的 49.55%； 本次公告述及的定点函对应的汽车座椅骨架总成平台型产品除用于以上 3个新项目外，未来还将用于客户后续开发的一系列新车型， 这些未来的新车型会为公司持续带来新增销售额。 双维拓展 打开中长期成长空间。 客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。 公司最早于 2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10余年，2022年贡献收入约 5.4亿元，占比 48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、 CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。 通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望持续提升。 中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。 根据公司 2022年 12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为 5.87亿元， 并于 2023年10月量产，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，有望增厚公司未来的业绩。

事件：2024年9月2日公司发布项目定点公告，公司近期收到中国某头部新势力汽车制造公司的《定点函》，将给该客户的座椅平台生产供应汽车座椅骨架总成平台型产品。本次定点函对应的已经启动开发的项目包含3个项目，其中第1个项目的车型的预计量产时间是2025年3月，其中第2个项目和第3个项目的车型的预计量产时间是2025年7月。本次定点函的3个新项目的生命周期是5年（2025年-2029年），预计产生22.69亿元人民币的营业收入。 我们认为此次定点包含两个重点：1.公司座椅骨架业务的角色从从Tier2升级升级为为Tier1供应商：供应商：此次骨架总成平台型产品定点函直接客户为主机厂、而非过去作为Tier2通过Tier1供货；且定点函对应的汽车座椅骨架总成平台型产品除用于以上3个新项目以外，未来还将用于客户后续开发的一系列新车型，充分体现主机厂客户对沿浦骨架产品的质量、服务等各个方面的认可。 2.从平台型骨架厂进一步升级座椅厂值得期待：此次定点产品为骨架总成平台型产品，体现主机厂客户对公司骨架平台的认可，我们认为公司从0到1做座椅业务最独特的能力在于拥有骨架平台、且公司骨架产品对标的都是优质外资龙头公司，有机会从推广骨架平台逐步过渡到整椅业务。 2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从0到1的关键。考虑到公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大，我们看好公司未来成长的持续性与惊喜度。 投资建议：我们认为今年公司已进入到新成长阶段，基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续上量、座椅等新业务有望实现突破，成长节奏较明确且快。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测1.7亿、2.5亿、3.4亿元，增速+90%、+44%、+37%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

事件： 2024年 9月 2日， 公司发布关于获得新项目定点函的公告。 根据《定点函》 内容， 公司将为中国某头部新势力汽车制造公司提供汽车座椅骨架总成平台型产品， 将于 2025-2029年总计新增 22.69亿元营业收入。 三个项目预计明年全部实现量产，生命周期长达 5年。 定点函对应的已经启动开发的项目包含 3个，其中第 1个项目的车型的预计量产时间是 2025年 3月，其中第 2个项目和第 3个项目的车型的预计量产时间是 2025年 7月，该三个项目的生命周期为 2025至 2029年。 该定点函除确定的三个项目外， 未来还将用于客户后续开发的一系列新车型。 该定点函的汽车座椅骨架总成平台型产品是适用于该客户多种车型的平台型产品， 除用于确定的 3个新项目以外，未来还将用于公司客户后续开发的一系列新车型，这些未来的新车型使用公司汽车座椅骨架总成平台型产品创造的潜在增量营收并未包含在 22.69亿元中； 该定点函的 3个新项目将由上海沿浦提供前期设计及开发，上海沿浦及其全资子公司黄山沿浦及上海沿浦公司的其他分公司或子公司实施项目量产。 新能源业务增长迅猛，推动公司业绩提升。 在业务方面， 近年来公司积极拓展新能源汽车市场， 其收入占比稳步提高。 公司凭借强大的技术和快速响应能力，新接了多项来自国内自主品牌和新势力的新能源汽车项目，涵盖全套座椅骨架总成供应（前排+中排+后排模式，或者前排+后排模式）。随着新项目单车座椅骨架销售单价和前排座椅骨架比例提升，公司 2024年上半年整体收入同比大幅增长。 技术引领增长，产品创新护航发展。 技术方面， 截止 2024年 6月， 公司现有约150名技术人才， 拥有 96项实用新型专利和 4项发明专利， 在产品同步研发、模具开发等方面形成了显著优势，通过自主研发多项核心技术，如座椅滑轨机构、后排电动靠背调节机构、超高强度钢板冲压技术等， 公司逐渐提升了产品质量、生产效率和成本控制能力； 客户方面， 公司在国内 13个城市设有生产基地和子公司，提升沟通效率，快速响应客户需求， 与多家知名零部件总成生产厂商建立了长期稳定的合作关系，客户资源优质且稳定。 盈利预测： 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 24.0、 30.1、 36.1亿元，同比增速分别为 58.2%、 25.4%、 19.8%；归母净利润分别为 1.4、 2.5、 3.5亿元，同比增速分别为 58.1%、 76.0%、 38.0%，对应 PE 分别为 20、 11、 8倍，维持“买入”评级。 风险提示： 实际采购数量与定点函预计的金额产生差异，项目延期或变更。

主要观点：事件：2024年7月1日公司公告预计24H1实现归母净利润6,100.22万元左右、同比+92.29%左右，预计24H1实现扣非归母净利润5,640.91万元左右、同比+94.72%左右。对应24Q2实现归母净利润0.29亿元、同比+41%、环比-10%，扣非归母净利润0.29亿元、同比+55%、环比+5.5%。 24Q2扣非归母净利润环比增长，符合预期。从公司预告数据看，24Q2单季度的归母净利润和扣非归母净利润环比表现有差异，我们认为扣非归母净利润的表现更真实反映公司实际经营变化：1）归母净利润：环比表现较弱主要因为24Q1存在约459万元政府补助等非经常性损益。2）扣非归母净利润：24Q2单季度0.29亿元高于24Q1及23Q4（均为0.27亿元）。24Q2公司的核心配套车型问界M7销量环比下滑的情况下，扣非归母净利润仍实现了环比正增长，得益于自身新业务开展及成本管控。我们预计24Q3核心客户问界等销量环比提升，同时新业务持续上量，整体业绩有望创单季度新高；另外，24Q3起新产品进展值得期待。 2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从0到1的关键。考虑到公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大，我们看好公司未来成长的持续性与惊喜度。 投资建议：我们认为今年公司已进入到新成长阶段，基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续上量、座椅等新业务有望实现突破，成长节奏较明确且快。我们预计公司2024-2026年归母净利润1.7亿、2.5亿、3.4亿（前值2.0亿、3.0亿、4.0亿），增速+90%、+44%、+37%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

事件： 公司公告 24Q1实现收入 5.69亿元、同比+103%、环比+14%，归母净利润 0.32亿元、同比+1.9倍、环比+16%， 略高于此前预告。 24Q1收入端表现超预期。 24Q1受益问界 M7产销表现强劲、铁路专用集装箱自去年 10月起生产交付继续爬坡产生收入，整体 24Q1收入端表现超预期。我们预计虽然 24Q2起问界 M7排产将逐步回归稳态正常水平，但新业务铁路专用集装箱项目金额较大（单箱价值量远高于公司传统产品），后续收入端仍有望保持高水平。 24Q1归母净利率同环比向上。 24Q1实现毛利率 12.9%、同比-0.3pp、环比-3.4pp，归母净利率 5.6%、同比+1.6pp、环比+0.1pp，对于同比毛利率下降、利润率上升（环比由于 23Q4存在减值影响），我们认为： 1）24Q1铁路专用集装箱仍在生产交付爬坡阶段，对整体毛利率有摊薄。 2）铁路专用集装箱业务经营人员投入少于骨架等传统业务，整体费用并不需要过多增加，规模增长摊薄费用率使得 24Q1实现期间费用率 7.3%、同比-3.1pp、环比-0.1pp。 2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。 公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从 0到 1的关键。座椅的核心技术为骨架、发泡、面套、装配，其中骨架成本占比约 20%、技术及投资占比约 70%，是座椅最重资产且核心的部件。公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的 knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨到整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大，我们看好公司高成长的持续性与惊喜度。 投资建议： 我们认为今年公司已进入到新成长阶段， 24Q1新业务铁路专用集装箱已上量、 24Q2起座椅新业务有望实现突破，基本面成长节奏较明确且快。 我们维持公司 2024-2026年归母净利润预期 2.0亿、 3.0亿、4.0亿， 增速+121%、 +51%、 +33%，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

投资要点事件：公司发布 2023年报， 2023年公司实现营收 15.19亿元、同比+35.38%，归母净利润 0.91亿元、同比+99.32%， 扣非归母净利润 0.88亿元、同比+174.72%。 其中 23Q4公司实现营收 4.99亿元、同比+32.34%，归母净利润 0.28亿元、同比+177.78%，扣非归母净利润 0.27亿元、同比+989.73%。 同时公司发布 24Q1业绩预告，预计实现归母净利润 0.31亿元、同比+176.96%，扣非归母净利润 0.26亿元、同比+153.95%。 公司座椅骨架新项目集中进入放量期， 销量及产能利用率提升驱动业绩加速释放， 铁路业务、汽车电子等新业务实现量产亦将贡献业绩增量， 多重利好下 2024年有望实现业绩的高速增长。 一、 问界 M7销量上行贡献业绩增量， 骨架技术及成本优势赋予公司进一步市场开拓潜能。 自 23M9发布问界新 M7， 该车型销量快速上行， 其中 23M12单月销量达 2.55万辆，驱动重庆沿浦销量及产能利用率提升。 2023年重庆沿浦实现营收 2.43亿元、 净利润 990万元，其中 23H2净利润逾 1000万元、 环比 23H1实现扭亏， 2023年公司座椅骨架总成业务毛利率 13.38%、同比+6.15pct， 预计 2024年在 M7销量增长驱动下重庆沿浦有望实现可观业绩增量。 公司在汽车座椅骨架领域耕耘多年，技术开发水平及成本控制能力突出， 且于多家头部新能源车企获得验证，在国内主机厂竞争日趋激烈、控本诉求日趋强烈背景下， 公司有望依托骨架产品优势进一步开拓市场、与更多主机厂实现合作。 二、 定增募资不超过 3.81亿， 新产能助公司开启新征程。 公司于 2023年披露向特定对象发行 A 股股票证券募集说明书，拟向特定对象发行不超过 2,400.00万股股票，募集资金总额不超过 3.81亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、天津沿浦年产750万件塑料零件项目及郑州沿浦年产 30万套汽车座椅骨架总成制造项目。 新产能的建设有望进一步提升公司的配套及响应能力， 深化与主机厂的合作关系。 三、 依托注塑冲压等工艺扩张品类， 业务与品类多元化着眼长远发展。 公司在门锁、玻璃升降器、门模组的注塑件和冲压件、尾门撑杆、 电池包外壳以及汽车电子等多个领域进行布局， 致力于实现产品与业务多元化。 2022年公司获金鹰重工铁路专用集装箱项目定点，该项目已于 23M10量产， 2023年末产量已爬坡到相对稳产状态。 未来公司以现有产品为基础，计划研发电动腿托座椅、适用于多种座椅的锁止滑轨， 致力于在座椅骨架及零部件轻量化、小型化、自动化方面提升产品技术含量。 此外， 公司与客户同步研发汽车座椅零部件产品，加深公司与客户的合作关系， 有望借助延锋智能、临港均胜、麦格纳等厂商的全球平台进入国际汽车巨头的供应链，促进公司长期发展。 预计公司 2024/25/26年实现营收 26.97/33.16/40.25亿元，归母净利润 1.96/2.42/3.16亿元， EPS 为 2.46/3.03/3.95元/股，当前股价对应 PE 为 20/16/13倍。 给予“买入”评级。 风险提示： 国内乘用车销量不及预期；公司客户开拓进度低于预期；原材料价格波动影响盈利水平等。

事件： 公司公告： 1） 23Q4归母 0.28亿元、同比+1.8倍、环比-14%，2023年归母 0.91亿元、同比+99%。 2） 24Q1预告归母 0.31亿元、同比+1.8倍、环比+12%，符合预期。 23Q4存在不持续的当期影响、 24Q1业绩符合预期，成长延续。 关注点 1： 年末部分会计准则变化导致 1） 存在 Q4当期未确认后续可确认的收益， 2） 部分业务特殊的收入确认方式 Q4末尚未确认收入导致毛利率转负从而计提存货跌价准备。 关注点 2： Q4毛利率 16.3%、同比+9.4pp、环比-1.7pp，环比下滑影响因素包括 1） 年末奖金计提、且多为生产员工， 2） 部分业务 Q4末尚未确认收入导致负毛利率。 关注点 3： Q4起重要增量源于问界， 2024年新成长阶段开启。 1）重庆沿浦作为配套问界的子公司， 23年实现收入 2.43亿元、同比+1.2倍，利润0.10亿元、同比+0.22亿元，净利率 4.1%，收入增量占 23年公司整体增量的 33%，利润增量占 23年公司整体增量的 49%。 Q1问界依然保持强劲交付表现，带动公司 Q1业绩延续强势。 2） Q1开始单季度营收有望持续创新高： a）前期在手的百亿骨架定点陆续兑现，核心客户围绕问界、比亚迪。 b）新产品包括铁路相关订单（铁路专用集装箱/高铁整椅）、比亚迪/奔驰门锁项目、问界 M9安全系统和底盘高度传感器的部件等项目 24年陆续放量。 2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。 公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从 0到 1的关键。座椅的核心技术为骨架、发泡、面套、装配，其中骨架成本占比约 20%、 技术及投资占比约 70%，是座椅最重资产且核心的部件。公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的 knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨越到整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大， 我们看好公司高成长的持续性与惊喜度。 投资建议： 考虑到公司汽车座椅骨架在国内市场的较高地位、且正处于新成长阶段的起点，后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值，我们预计公司 2024-2025年归母净利预期 2.0亿、 3.0亿（前值为 2.1亿、 3.1亿元）， 引入 2026年归母净利预期 4.0亿， 增速+121%、 +51%、 +33%，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

事件：公司发布 2023年报&2024年一季报预告，2023年公司实现营收 15.2亿元，同比+35.4%；归母净利润 0.91亿元，同比+99.3%。其中 23Q4实现营收 5亿元，同比+32.3%；归母净利润 0.28亿元，同比+1.8倍。公司预计 2024年一季度实现归母净利润3091.58万元左右，预计同比增加 176.96%左右。 收入：23Q4客户驱动收入新高，全年收入逐季度提升。23Q4公司营收 5亿元，同比+32.3%，环比+25.1%,预计是问界 M7放量驱动，问界新 M7自 23年 9月上市以来订单持续火爆，23Q4交付 4.64万辆，带动公司单季度收入同环比增长创历史新高。23Q1/Q2/Q3/Q4公司收入分别为 2.8亿元、3.4亿元、4亿元、5亿元，逐季提升趋势向上，主要是在手项目逐步投产放量。 盈利：还原减值等影响，23Q4利润率环比稳定，24Q1同比高增迎开门红。23Q4公司利润率 5%，环比-2.84pct，主要是毛利率环比下降 1.75pct 以及产生资产减值 900万元左右。23Q4毛利率环比下降预计主要是①年底员工奖金影响（预计影响金额几百万元），②新业务铁路集装箱投产初期爬坡阶段盈利尚未稳定。若还原减值影响，23Q4利润率环比稳定。24Q1公司预计实现归母净利润 0.31亿元，同比+1.8倍，环比+10.7%,保持较好趋势，预计主要得益于客户（赛力斯）+新业务集装箱的持续放量。 中短期：盈利拐点已过，客户+新业务驱动业绩加速释放。23Q2是盈利拐点，在 BYD多个项目&赛力斯新 M7订单超预期驱动下，已进入业绩加速释放周期。24年两块新业务集装箱+高铁座椅开始发力，有望贡献更大弹性。 中长期：骨架龙头进军座椅总成，看好公司在空间大&格局好的乘用车座椅赛道上的国产化。 座椅是优质赛道。1）空间大：预计 25年国内约 1500亿，CAGR=17%；2）格局好： 全球 CR5>85%，国内 CR5>70%且均为外资；3）消费升级边际提速促进提价&加速替代： 前期格局固化原因：1）核心安全件进入壁垒高；2）技术壁垒：整椅研发人才外资把控。 当前破局原因：1）整车格局重塑带来新的配套关系；2）新势力 1-N 基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈； 公司核心优势：1）骨架技术基础：座椅是核心安全件，骨架是重要的安全来源，骨架占整个座椅投资中的接近 70%。 2）座椅骨架自主龙头多年积累了较好的客户口碑有望反哺座椅业务。 盈利预测：结合公司最新预告略调整 24-25年归母净利润至 1.9亿元、2.8亿元（调整前为 2亿元、3亿元），新增 2026年归母净利润预测 3.5亿元，24-26年归母净利润同比增速分别为 108%、48%、25%，对应 24-26年 PE 分别为 21X、14X、11X。客户+新业务放量支撑业绩高成长，看好中期重要期权整车座椅的落地，维持“买入”评级。 风险提示：客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等。

事件：公司披露2023年报：2023年实现营收15.18亿元，同比+35.4%，归母净利润0.91亿元，同比+99.3%，扣非归母净利润0.88亿元，同比+174.7%；其中2023Q4实现营收4.99亿元，同比+32.3%，环比+25.1%；归母净利润0.28亿元，同比+177.7%，环比-13.6%；扣非归母净利润0.27亿元，同比+990.9%，环比-12.5%。同时公告：1）预计2024Q1实现归母净利润0.31亿元，同比+177.0%、环比+12.2%；扣非归母净利润0.26亿元，同比+154.0%、环比-4.8%；2）2022年11月2日公司公开发行可转债募资3.84亿元，其中“荆门沿浦汽车零部件有限公司长城汽车座椅骨架项目”原计划于2024年3月建设完成并达到可使用状态，当前该项目厂房及公共基础设施均已建成，但受外部环境变化影响，公司厂房装修、部分设备采购和安装、模具投入等规划有所滞后，预计项目延期至2024年12月达到可使用状态；3）为提高公司融资效率，为公司经营发展提供高效、便捷的资金支持，公司董事会提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票，授权期限自公司2023年年度股东大会审议通过之日起至公司2024年年度股东大会召开之日止。全年业绩历史新高24Q1同比高增。 公司2023年营收同比+35.4%，其中2023Q4营收同比+32.3%、环比+25.1%；我们判断同环比增长主要系：1）2023年度公司开始量产的新项目增多、订单量充足，产能利用率提高，其中重庆沿浦开发赛力斯M7座椅骨架产品业务，M7于Q4实现销量5.53万辆，同比+334.9%，环比+689.2%，贡献较高业绩增量；2）公司中标铁路专用集装箱物料订单和比亚迪零部件订单，促进业绩增长。2023年扣非归母净利润同比+174.7%，其中2023Q4扣非归母净利润同比+990.9%、环比-12.5%，2024Q1扣非归母净利润同比+154.0%、环比-4.8%；我们判断主要系：1）公司实施严格的成本管控制度、确保团队合作执行到位，并进行持续的精益生产和工艺改善，实现降本增效；2）2024Q1公司落地量产新项目增多，市场订单量充足，规模效应显现带动业绩递增。公司2023年毛利率达16.1%，同比+3.0pct，其中2023Q4毛利率16.3%，同比+9.4pct、环比-1.7pct，主要受益于持续的精益生产及工艺改善。费用方面，2023年研发费用达0.4亿元，同比+4.1%，对应研发费用率同比-0.9pct至3.0%，研发费用增加投入主因公司持续加大研发力度，并计划研发电动腿托座椅、适用于多种座椅的锁止滑轨，力争在座椅骨架及零部件轻量化、小型化、自动化方面提升产品技术含量。2023年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-0.1pct、-1.2pct、+0.6pct至0.2%、4.8%、0.7%，主要受益于规模效应。双维拓展打开中长期成长空间。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元。中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，预计2023年达到交付状态，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，有望增厚公司未来的业绩。 投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元，归母净利润为1.73/2.37/3.29亿元，对应EPS为2.16/2.96/4.11元，对应2024年3月28日48.78元/股的收盘价，PE分别为23/16/12倍，维持“推荐”评级。风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

事件概述： 公司披露 2023年度业绩预告： 2023年全年预计归母净利 0.92-0.96亿元，同比+101.9%~+110.9%；预计扣非归母净利 0.88-0.92亿元，同比+175.9%~+188.8%。 全年业绩历史新高 23Q4表现符合预期。 2023年预计归母净利 0.92-0.96亿元，同比+101.9%~+110.9%；预计扣非归母净利 0.88-0.92亿元，同比+175.9%~+188.8% 。 其中 23Q4预 计 归 母 净 利 0.29-0.33亿 元 ， 同 比+189.6%~+231.0%，环比-9.9%~+2.9%；预计扣非归母净利 0.28-0.32亿元，同比+1006.3%~+1169.4%，环比-11.2%~+1.8%。 公司 2023年业绩创历史新高， 23Q4业绩同比实现高增长，我们判断原因主要系： 1） 2023年度公司开始量产的新项目增多、订单量充足，产能利用率提高，其中重庆沿浦开发赛力斯 M7座椅骨架产品业务， M7于 Q4实现销量 5.53万辆，同比+334.9%，环比+689.2%，贡献较高业绩增量； 2）公司中标铁路专用集装箱物料订单和比亚迪零部件订单， 促进业绩增长； 3）公司实施严格的成本管控制度、确保团队合作执行到位，并进行持续的精益生产和工艺改善，实现降本增效。 我们认为公司经营拐点已至，随更多在手订单逐步量产，利润端有望持续改善。 定增扩产 保障订单交付。 根据公司 2023年 5月公告，公司拟向特定对象增发 2400万股公司股份，定增募资不超 3.9亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产 30万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产 750万件塑料零件项目，助力产能扩张和座椅骨架加速量产。其中惠州项目，总投资约 2.07亿元，拟投入募集资金 1.5亿元；郑州项目总投资约 2.03亿元，拟投入募集资金 1.5亿元；天津项目总投资 1亿元，拟投入募集资金 9000万元。我们预计此次定向增发有利于公司进一步拓展座椅骨架总成业务，提高产能和配套能力，进军整车厂高单车价值量零件配套体系。 双维拓展 打开中长期成长空间。 客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。 公司最早于 2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10余年，2022年贡献收入约 5.4亿元，占比 48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、 CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

投资要点事件：公司发布 2023年度业绩预告， 公司预计 2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为 9,235万元-9,646万元，与上年同期相比预计将增加 4,661万元-5,072万元，预计同比增加 101.9%-110.9%。扣除非经常性损益后，公司预计 2023年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 8,826万元-9,237万元，与上年同期相比预计将增加 5,628万元-6,039万元，预计同比增加175.9%-188.8%。 公司业绩同比大幅增长主要缘于 2023年开始量产的新项目增多、产能利用率提升，以及公司通过改善工艺等方式实现降本增效。 一、 订单丰沛、客户结构优质，座椅骨架业务持续向好。 依托与东风李尔的深度合作，公司座椅骨架订单丰沛， 2022/2023年新项目量产为公司收入/业绩带来明显增量。凭借公司多年深耕座椅骨架领域的技术积累，上游完善产业链布局、成熟生产制造工艺带来的成本优势，公司有望进一步扩大在座椅骨架领域与客户的合作，打开主营业务的更广阔增长空间。 二、 骨架优则座椅总成，公司进入座椅总成千亿市场。 乘用车座椅总成市场规模逾千亿，目前依然主要由外资占据主导地位，国产替代空间大。 电动化趋势下整车格局变化带来上游汽零格局重塑演绎已久，座椅领域国产替代进程相对较慢主要缘于作为安全件主机厂对技术水准、制造工艺的要求更高。伴随内资供应商的技术开发水平持续精进、响应能力不断提升，叠加固有的成本优势，我们认为乘用车座椅领域的国产替代有望加速。公司在正确时点进入乘用车座椅领域，叠加在座椅骨架领域积累的技术、成本优势，有望在整椅领域较快打开市场。 三、 携注塑冲压工艺扩张品类，打造新增长点。 公司在门锁、玻璃升降器、门模组的注塑件和冲压件、尾门撑杆、 电池包外壳以及汽车电子等多个领域进行布局，同时涉足铁路业务，已实现铁路专用集装箱的项目定点与供货，实现产品与业务的多元化，为公司贡献业绩增量。 预计公司 2023/24/25年实现营收 15.92/26.97/33.16亿元，归母净利润 0.96/2.02/3.01亿元， EPS 为 1.20/2.53/3.76元/股，当前股价对应 PE 为 46/22/15倍。 给予“买入”评级。 风险提示： 国内乘用车销量不及预期；公司客户开拓进度低于预期；原材料价格波动影响盈利水平等。