事件：公司发布《关于提前赎回“沿浦转债”的公告》。公司股价已触发“沿浦转债”的有条件赎回条款，公司拟行使提前赎回权，按照债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。 触发可转债赎回条款，公司拟行使提前赎回权公司可转债于2022年11月上市，发行量384万张，每张面值人民币100元，总额3.84亿元。第一至六年的票面利率为0.4%/0.6%/1.2%/1.8%/2.4%/2.8%；初始转股价格47.11元/股，最新转股价为31.62元/股。 提前赎回推动转股进程，优化资本结构及财务费用截至24年末，尚未转股的持有者较多（占99.96%），强赎将推动存量转债持有人转股。若全部转股，预计股本仅增约9%，对市场冲击小。且通过提前赎回可减少财务压力，根据我们测算，2025至2028总共减少4.55亿筹资现金流流出（25-28年分别减少0.05/0.07/0.09/4.34亿元）、总共减少0.72亿元财务费用（2528年分别减少0.17/0.18/0.18/0.19亿元），平均每年减少0.18亿元财务费用。 问界M7、小鹏Mona03销量火爆，公司作为座椅骨架独供充分受益根据鸿蒙智行官方数据，问界新M7车型2024年度累计交付量突破19万台，连续12个月累计销量蝉联中国新势力第一；小鹏Mona03自24年8月开始交付，截至2025年1月18日，交付量已突破6万台，其中第5万台到第6万台交付仅用15天。公司系问界M7和小鹏Mona03座椅骨架独供，随着下游整车厂持续放量，将带动公司收入上升。 拓展铁路集装箱和高铁整椅，增量业务打开成长空间1）铁路专用集装箱：2024年公司提升了对金鹰重工铁路专用集装箱的销量，且陆续供货北方创业、漳州中集等一批新客户，侧面印证产品及技术优势，且形成多元化的客户结构；2）高铁整椅：公司已拿到高铁整椅交样前全部供货资质证书，预计25年初达到量产前交付状态。高铁整椅与乘用车座椅存在技术同源性，看好公司以高铁整椅为契机、逐渐打开乘用车整椅市场。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营收分别为23、32、40亿元，同比增速分别为51%、40%、24%，CAGR为38%；归母净利润分别为1.4、2.5、3.5亿元，同比增速分别为50%、86%、39%，CAGR为57%，对应PE分别为42、23、16倍，维持“买入”评级。 风险提示下游整车厂销量不及预期、原材料价格波动、客户拓展不及预期等

事件： 公司发布 2024 年业绩预告， 预计 2024 年实现归母净利润 1.37 亿元左右，同比增加 50.66%左右。 Q4 环比下降预计受年末费用等影响， 全年业绩符合预期。 24Q4 归母净利润预计约 0. 29 亿元， 同比+3.6%， 环比-38.3%， 同比增长得益于在手座椅骨架订单释放以及新业务集装箱业务， 环比下降预计受 1） 年末奖金等费用计提影响； 2） 新业务乘用车座椅总成研发人员扩充带来费用增加。 看好后续收入规模释放后， 成本管控+经营杠杆放大下盈利向上。 座椅骨架业务打通 tier1 模式并在原李尔系客户中继续斩获多个新定点， 骨架业务长期成长逻辑增强， 期待座椅总成的 0 到 1。 此前公司发布公告， 首次以 Tier1 身份斩获新能源客户平台型骨架定点， 同时也在原大客户李尔系中斩获多个新项目定点， 充分体现沿浦在座椅骨架领域的供应、 开发、 质量服务等口碑， 也打消了过去市场担心①公司与东风李尔强绑定所带来的大客户风险； ②筹备进军座椅总成业务后与李尔系客户形成强竞争骨架业务订单会下滑。 当前沿浦的主业座椅骨架业务既跑通了 tier 1模式， 直接对接到主机厂， 同时在原客户李尔系中也继续获取新项目， 骨架业务长期成长逻辑持续增强。 同时公司自 2023 年下半年开始， 持续引进汽车座椅研发人才，并投资购买了大量座椅研发试验设备， 骨架龙头进军座椅总成， 期待公司座椅总成的突破性落地。 中短期： 盈利拐点已过， 客户+新业务驱动业绩加速释放。 23Q2 是盈利拐点， 在 BYD多个项目&赛力斯新 M7 订单超预期驱动下， 已进入业绩加速释放周期， 24 年新业务集装箱开始发力， 贡献增长新动能。 中长期： 骨架龙头进军座椅总成， 看好公司在空间大&格局好的乘用车座椅赛道上的国产替代。 座椅是优质赛道。 1） 空间大： 预计 25 年国内约 1500 亿， CAGR=17%； 2） 格局好：全球 CR5>85%， 国内 CR5>70%且均为外资； 3） 消费升级边际提速促进提价&加速替代：前期格局固化原因： 1） 核心安全件进入壁垒高； 2） 技术壁垒： 整椅研发人才外资把控。 当前破局原因： 1） 整车格局重塑带来新的配套关系； 2） 新势力 1-N 基于成本和响应两方面需求， 培养本土供应链意愿强烈；公司核心优势： 1） 骨架技术基础： 座椅是核心安全件， 骨架是重要的安全来源， 骨架占整个座椅投资中的接近 70%。 2） 座椅骨架自主龙头多年积累了较好的客户口碑有望反哺座椅业务。 盈利预测： 根据业绩预告调整 2024 年盈利预测， 预计 24-26 年归母净利润为 1.4 亿元、 2.3 亿元、 3.2 亿元（前值为 1.6 亿元、 2.3 亿元、 3.2 亿元） ， 24-26 年归母净利润同比增速分别为 50%、 64%、 40%， 对应 25-26 年 PE 分别为 21X、 15X。 客户+新业务放量支撑业绩高成长， 看好中期重要期权整车座椅的落地， 维持“买入” 评级。 风险提示： 客户需求不及预期、 新业务进展不及预期、 原材料大幅上涨等

事件： 公司披露 2024年业绩预增公告：预计 2024年实现归母净利润 1.37亿元左右，同比+50.66%。 2024年业绩同比高增 座椅骨架高增可期。 根据公司公告， 2024年实现归母净利润 1.37元左右，同比+50.66%；实现扣非归母净利润 1.29亿元左右，同比+47.27%。对应 2024Q4归母净利润 0.29亿元，同比+3.52%/环比-38.76%； 扣非归母净利润 0.26元，同比-4.69%/环比-43.40%。公司 2024年业绩预增，主要系： 1） 严格的成本管控及确保执行到位的团队合作； 2） 2024年量产新项目增多，带来产能利用率提升、成本下降； 3） 2024年公司持续精益生产和工艺改善，不断提高生产效率、带来成本降低。 客户持续开拓 座椅骨架高增可期。 客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。 公司与东风李尔合作至今已有 10余年， 2022年贡献收入约 5.4亿元，占比 48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 2024年 9月以来，公司陆续获得多个客户的多个项目定点， 新增订单预计合计带来 60.59亿元收入，按照 5年生命周期测算，预计上述项目年化收入贡献 12.12亿元，占公司 2023年总收入的 79.79%，占2023年汽车座椅骨架总成收入的 132.31%。 从汽车到铁路，打开中长期成长空间。 铁路集装箱&高铁整椅，拓品类增厚业绩。①铁路集装箱， 根据公司 2022年 12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为 5.87亿元，于 2023年 10月量产， 2023年底爬坡至稳定状态， 2024H1相关业务实现同比高增，且 2024H1公司新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货，有望增厚公司未来的业绩。 ②高铁整椅， 目前已获得相关供货资质证书， 正在研发实验及交样前的准备阶段。 投资建议： 公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司 2024-2026年收入为 22.52/31.39/40.91亿元，归母净利润为 1.37/2.04/2.97亿元，对应 EPS 为 1.05/1.57/2.28元，对应 2025年 1月 24日 36.87元/股的收盘价， PE 分别为 35/23/16倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

事件：公司发布2024年年度业绩预增的公告。预计2024年度实现归母净利润1.37亿元左右，同比增加约51%；扣非归母净利润1.29亿元左右，同比增加约47%。预计24Q4实现归母净利润0.29亿元，同比增长4%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降4%。 在手订单充足，平台化发展有望持续增厚收益。公司是东风李尔集团、麦格纳集团最重要的战略供应商之一，同时不断取得多项国内自主品牌和新势力的新能源汽车项目，近期连续落地。订单涵盖全套座椅骨架总成供应（前排+中排+后排模式，或者前排+后排模式），其中与东风李尔订单总金额高达23.5亿，说明双方合作稳健，未来发展基础牢固。2024年9月3日，公司公告定点，获得某头部新势力骨架总成定点，这体现出公司直接对接主机厂的平台化能力，未来有望复制此路径，打开更大成长空间。 问界M7、小鹏Mona03销量火爆，公司作为座椅骨架独供充分受益。根据鸿蒙智行官方，问界新M7车型2024年度累计交付量突破19万台，连续12个月累计销量蝉联中国新势力第一；小鹏Mona03自24年8月27日开始交付，截至2025年1月18日，交付量已突破6万台，其中第5万台到第6万台交付仅用15天。公司系问界M7和小鹏Mona03座椅骨架独供，随着下游整车厂持续放量，将带动公司收入上升。 铁路轨交业务有序推进，拓展品类打开成长空间。1）铁路专用集装箱：2022年公司中标金鹰重工5.87亿元铁路专用集装箱业务，该项目在2023年末产量已爬坡到相对稳产状态，2024年公司提升了对金鹰重工铁路专用集装箱的销量，且陆续供货北方创业、漳州中集等一批新客户，有望持续提升市占率。2）高铁座椅整椅：公司在已拿到高铁整椅交样前全部供货资质证书，并于24年8月29日通过客户对公司工厂的审核，预计25年初达到量产前交付状态。高铁整椅与乘用车座椅存在技术同源性，看好公司以高铁整椅为契机、逐渐打开乘用车整椅市场。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年营收分别为22.9、32.9、40.5亿元，同比增速分别为51%、44%、23%，CAGR为39%；归母净利润分别为1.4、2.5、3.5亿元，同比增速分别为51%、80%、42%，CAGR为57%，对应PE分别为35、19、14倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、下游整车厂销量不及预期等

核心逻辑座椅骨架龙头具备进入整椅市场潜力， 平台化转型将持续增厚业绩，预计 ASP与市场份额提升驱动营收超预期。 赛道β ： 中国世界级汽零龙头数量将增长， 整椅市场规模将不断提高（ 1） 汽零： 中国汽零龙头数量较少，未来将持续整合、提高国际竞争力。 国际经验表明，汽零龙头数量接近或大于整车龙头数量， 目前中国汽零龙头数量仅为整车龙头 1/2，看好汽零龙头数量持续增多。 （ 2） 整椅： 整椅规模大、国产化率低，座椅舒适化需求助推行业规模持续扩大。 汽车整椅子行业具备行业规模大（国内千亿）、高 ASP、低国产化率（国际龙头均为外资）的特征，诞生优秀的汽零龙头公司概率较高。 ○1市场规模方面， 预计 2026年国内将达 1174亿元，预计 2033年国际将达 9711亿元。 ○2竞争格局方面，国际龙头均为外资，国内曾为安道拓合资公司的延锋国际市占率最高、达 32%， 其余均为外资， 纯自主企业主要有继峰股份与天成自控、 市占率较低， 目前继峰借格拉默东风实现量价齐升，但规模仍较小。 随着消费者对汽车座椅的要求提高与汽车外包专业化加强，未来行业规模与国产替代率有望持续提高。 公司α ： 平台化推动市占率持续提高， 技术做支撑、有望复刻整椅龙头之路（ 1） 公司深耕骨架 17年，在时间与技术积累上与整椅世界龙头历史相似，有望复刻国际整椅龙头之路。 深度挖掘安道拓与李尔的历史，二者从进入汽车行业到整椅产品放量， 均耗费约 20年时间以整合技术与产业链，且其掌握的第一项核心技术均为座椅骨架，表明整椅门槛较高、且座椅系最重要的核心技术；此外， 公司高铁座椅即将量产， 参考佛吉亚发展历史，高铁座椅与乘用车座椅具有技术同源性， 公司有望通过高铁座椅证明自身， 叠加时间与技术上的积累，有望进入整椅市场、 复刻国际座椅龙头之路。 （ 2） 公司通过深耕骨架， 得到了整车厂的深度认可， 通过直接对接整车厂的平台化转型、公司的骨架业务有望持续放量。 公司近期直接对接主机厂、获得 23亿平台化骨架定点，表明公司产品得到主机厂的深度认可、 已成功开启平台化转型，未来预期更多合作落地、持续增厚收益。 预期差： 市占率提高、 ASP 提升、 潜在整椅订单放量○1公司深耕骨架技术，正实现骨架从后排到前排的 ASP 提升， 结合公司正进行平台化转型， 未来骨架销量的 ASP 与量增均有望驱动业绩超预期。 ○2公司若进入整椅市场，潜在的整椅订单有望超预期。 催化剂： 定点情况、 能否进入整椅市场骨架平台化新定点，高铁整椅产品订单情况及整椅产品进度。 盈利预测与估值我们预计公司 24-26年的营业收入为 23、 33、 41亿元，同增 51%、 44%、 23%，CAGR 为 39%；归母净利润为 1.4、 2.5、 3.5亿元，同增 58%、 71%、 42%，CAGR 为 57%；对应 PE 为 32、 19、 13； 以 PEG 0.5为基准，给予其 25年 29倍PE 估值， 结合公司 25年预期归母净利润 2.5亿元， 目标市值为 72.5亿元； 维持“买入”评级。 风险提示整椅进度不及预期、下游整车厂销量不及预期等。

事件： 公司披露新项目定点通知书公告，近期新增 2个客户的 2个新项目定点通知书。 客户定点加速突破 座椅骨架高增可期。 根据公司公告，近期收到 2个客户的 2个新项目定点通知书： 1）项目 1： 收到客户（深圳某公司）的《定点通知书》，武汉沿浦将为该客户一款车型的整椅生产供应汽车座椅骨架总成产品，该新项目的生命周期是 5年（2025年-2030年），预计产生大约 5.09亿元人民币的营业收入； 2）项目 2： 收到重要客户（惠州某公司）的《定点通知书》，上海沿浦将为该客户一款车型的整椅生产供应汽车座椅骨架总成产品，该新项目的生命周期是 5年（2025年-2030年），预计产生大约 7.20亿元人民币的营业收入。 2024年下半年以来，公司陆续获得多个客户的多个项目定点： 1） 2024年 9月2日获得 1个客户的 3个项目定点， 对应产品为汽车座椅骨架总成平台型产品，生命周期 5年、预计合计产生 22.69亿元营业收入； 2） 2024年 9月 4日获得1个客户的 1个项目定点，对应产品为汽车座椅骨架总成产品，生命周期 5年、预计合计产生 2.09亿元营业收入； 3） 2024年 9月 9日获得 4个客户的 6个新项目定点通知书，对应产品包含汽车座椅骨架总成、冲压件、 腿托骨架装配总成、滑轨装配总成产品， 全部定点通知书的新项目生命周期是 4-6年， 预计合计产生23.52亿元营业收入。 包含本次定点在内， 2024年 9月以来公司新增订单预计合计带来 60.59亿元收入，按照 5年寿命周期测算，预计上述项目年化收入贡献 12.12亿元，占公司 2023年总收入的 79.79%，占 2023年汽车座椅骨架总成收入的 132.31%。 客户持续开拓，从 tier2到 tier1。 客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。 公司最早于 2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10余年， 2022年贡献收入约 5.4亿元，占比 48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、 CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。 通过客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望持续提升。 从汽车到铁路， 打开中长期成长空间。 铁路集装箱&高铁整椅，拓品类增厚业绩。 ①铁路集装箱， 根据公司 2022年 12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为 5.87亿元，于 2023年 10月量产，2023年底爬坡至稳定状态， 2024H1相关业务实现同比高增，且 2024H1公司新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货，有望增厚公司未来的业绩。 ②高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书， 正在研发实验及交样前的准备阶段，预计 2024年末到 2025年初达到量产前交付状态。 投资建议： 公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026年收入为 24.82/32.39/41.91亿元，归母净利润为 1.73/2.38/3.30亿元，对应 EPS 为 1.33/1.83/2.54元，对应 2025年 1月 2日 36.98元/股的收盘价， PE 分别为 28/20/15倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

事件：公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》。公司本次增发1158万股，发行价格为32.89元/股，扣除本次发行费用（不含税）后，实际募集资金净额为人民币3.75亿元。 发行价格与发行底价比例为111%，展现竞价者对公司的信心：本次公司向特定对象发行股票采取竞价发行方式，发行价格不低于2024年11月26日前20个交易日公司A股股票均价的80%、即不低于29.49元/股，本次的发行价格实际为32.89元/股，发行价格与发行底价的比率为111.53%，限售期6个月。 资金主要用于骨架项目，看好后续座椅业务快速放量：据此前公告中计划，38%将用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产，38%将用于郑州沿浦年产30万套座椅骨架总成制造项目，24%将用于天津沿浦年产750万件塑料零件项目。 营收端：问界M7、小鹏Mona03销售火热带动营收快速增长。根据Markline数据，24Q1-24Q3问界M7销量超15万辆，同比增长接近11倍；小鹏Mona03自24年8月27日开始交付，其9月销量已突破1万辆，公司系问界M7和小鹏Mona03座椅骨架独供，充分受益于下游整车厂持续放量。 边际端：高铁整椅将达到量产前交付状态，看好后续发展空间。公司已拿到高铁整椅交样前全部供货资质证书，并于24年8月29日通过客户对公司工厂的审核，预计24Q4完成样品装车、25年初达到量产前交付状态。高铁整椅与乘用车座椅存在技术同源性，看好公司以高铁整椅为契机、逐渐打开乘用车整椅市场。 基本面：公司基本盘稳健，成长空间已开启。（1）公司与东风李尔长期合作，凭借强大的技术和快速响应能力，新接了多项来自国内自主品牌和新势力的新能源汽车项目，近期新项目连续落地，涵盖全套座椅骨架总成供应（前排+中排+后排模式，或者前排+后排模式）,涉及总金额高达23.5亿，说明双方合作稳健，未来发展基础牢固。（2）公司逐渐走向平台化发展，成长空间已经打开。9月3日，公司公告定点，获得某头部新势力骨架总成定点，这体现出公司直接对接主机厂的平台化能力，未来有望复制此路径，打开更大成长空间。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年营收分别为23.9、29.8、37.3亿元，同比增速分别为57%、25%、25%，CAGR为25%；归母净利润分别为1.6、2.5、3.6亿元，同比增速分别为80%、53%、43%，CAGR为48%，对应PE分别为28、18、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：实际采购数量与定点函预计的金额产生差异，项目延期或变更。

投资要点事件：2024Q1-Q3公司实现营收14.99亿元、同比+46.97%，归母净利润1.08亿元、同比+70.51%，扣非归母净利润1.03亿元、同比+70.24%；就单季度来看，24Q3实现营收5.11亿元、同比+28.28%/环比+22.25%，归母净利润0.47亿元、同比+46.01%/环比+55.97%，扣非归母净利润0.46亿元、同比+47.36%/环比+59.33%。伴随主力配套车型销量修复，Q3营收环比增长明显；考虑到新定点逐步放量，后续增长动力充足。24Q3公司毛利率19.68%、环比+2.21pct，主要系需求修复规模效应凸显所致。 一、做擅长的事，骨架业务合作新模式打开新增长空间自24M9以来，公司公告分别与某头部新势力及某知名主机厂在汽车座椅骨架总成方面达成直接合作。考虑到国内座椅骨架领域主要存在总成商自制、第三方供应两类模式，结合沿浦骨架业务发展历程及与主要客户合作情况，沿浦实现与主机厂的直接合作实为骨架业务发展模式的新突破，有望藉此打开新增长空间。此外，沿浦深耕骨架领域多年，具备技术、成本等多方面优势，在擅长的领域开拓新增长点亦具更高兑现确定性。同时公司也有望借助在骨架领域的突破惠及座椅总成业务。 二、座椅业务蓄势待发，骨架出身具备先天优势乘用车座椅市场具千亿规模，沿浦作为座椅核心件骨架的成熟供应商进入座椅总成领域具有合理性与必要性。乘用车座椅领域的国产替代预计将分为三个阶段：第一阶段在整车格局变动的驱动下内资供应商崛起；第二阶段内资供应商加速抢占外资市场份额；第三阶段在缺乏规模效应及盈利水平持续下滑压力下部分外资有退出可能，内资抢占遗留空间并最终形成稳定格局。目前尚处于第二阶段早期，内资与外资间的人才流通渠道畅通、主机厂尤其中高端主机厂对内资供应商的认可度提升，沿浦携座椅骨架方面多年积累的技术经验及客户资源，有望在实现从0到1突破后进一步扩大市场份额。 预计公司2024/25/26年实现营收22.35/31.68/39.79亿元，归母净利润1.61/2.40/3.18亿元，EPS为1.36/2.03/2.69元/股，当前股价对应PE为25/17/13倍。给予“买入”评级。 风险提示：国内乘用车销量不及预期；公司客户开拓进度低于预期；原材料价格波动影响盈利水平等。

事件：2024年10月21日公司发布2024年第三季度报告：前三季度公司实现营业收入14.99亿元、同比+47%，归母净利润1.08亿元、同比+71%，扣非归母净利润1.03亿元、同比+70%；单三季度实现营业收入5.11亿元、同比+28%、环比+22%，归母净利润0.47亿元、同比+46%、环比+56%，扣非归母净利润0.46亿元、同比+47%、环比+59%。 公司已披露过第三季度业绩预告和业绩快报，此次三季报和我们之前预计的的Q3毛利率再提升、费用率再摊薄毛利率再提升、费用率再摊薄表现一致，整体经营表现环比向上，我们认为三季报的核心亮点有：1.归母净利率创近三年新高：Q3实现归母净利率9.1%、同比+1.1pp、环比+2.0pp。其中，Q3实现毛利率19.7%、同比+1.6pp、环比+2.2pp，整体费用率9.3%、同比+0.9pp、环比-0.7pp。毛利率提升原因主要包括核心客户产能利用率提升及公司实施的成本管控。 2.形成了经营正循环：我们认为公司目前处于新业务拓展起点，传统主业能否形成正循环提供稳定业绩垫和现金流会影响新业务开拓成败。 从业绩看，从业绩看，1）收入端：Q3公司的核心配套车型问界M7的销量回归平稳，Q4起骨架等新项目陆续投产，后续传统业务有增量。2）利润）利润端：毛利率提升、费用率摊薄的趋势我们认为在传统业务经营已经较为成熟且公司自身对于成本费用的合理控制下依然会延续。从现金流看，Q3末整体经营现金流净额1.55亿元、同比+0.88亿元、环比Q2末+0.73亿元。Q3整体费用金额0.48亿元、同比+0.14亿元、环比+0.06亿元，集中在座椅等新业务的研发、管理费用投入上，公司在提升传统业务经营的同时，也确保了新业务的投入和推进，经营的正循环能够让公司更有精力和资源推进新业务。 2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从0到1的关键。考虑到公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大，我们看好公司未来成长的持续性与惊喜度。 投资建议：我们认为今年公司已进入到新成长阶段，基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续上量、座椅等新业务有望实现突破，成长节奏较明确且快。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测1.7亿、2.3亿、3.1亿元，增速+82%、+36%、+36%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险

事件：公司披露2024年三季报：2024年前三季度实现营收14.99亿元，同比+46.97%；归母净利润1.08亿元，同比+70.51%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+70.24%。 业绩持续高增新项目加速量产。根据公司公告，2024年前三季度实现营收14.99亿元，同比+46.97%，其中2024Q3营收5.11亿元，同比+28.28%、环比+22.25%。公司2024年前三季度实现归母净利润1.08亿元，同比+70.51%，其中2024Q3归母净利润0.47亿元，同比+45.99%、环比+55.96%；2024年前三季度实现扣非归母净利润1.03亿元，同比+70.24%，其中2024Q3扣非归母净利润0.46亿元，同比+47.37%、环比+59.35%。我们分析公司业绩实现高速增长的主要原因为：1）2024年开始量产的新项目增多，其中黄山沿浦新项目陆续投入量产、重庆沿浦同比收入增加较多，市场订单量充足，公司的产能利用率提高，成本相应降低；2）襄阳华悦铁路集装箱项目收入增加；3）2024年公司持续精益生产和工艺改善，实现效率提升、成本降低；4）2024年3季度开始，公司新增的部分新客户产品的销售模式是由客户提供原材料本公司只收取加工费方式，这种方式会对公司利润率指标有所增加；5）公司成本管控严格，团队执行到位。 客户定点加速突破座椅骨架高增可期。根据公司公告，近期收到4个客户的6个新项目定点通知书，6个新项目涉及的最终客户（主机厂）有5家，全部定点通知书的新项目生命周期是4-6年（2024年-2030年），预计产生大约23.52亿元人民币的营业收入：1）项目1：客户为某知名新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024年7月，项目生命周期预计4年，总销售金额12.83亿元；2）项目2：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为冲压件，项目量产时间2024年11月，项目生命周期预计6年，总销售金额0.63亿元；3）项目3：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024年11月，项目生命周期预计5年，总销售金额4.83亿元；4）项目4：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025年1月，项目生命周期预计5年，总销售金额0.41亿元；5）项目5：客户为某知名新能源汽车制造企业，定点产品为腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件，项目量产时间2024年9月，项目生命周期预计5年，总销售金额2.19亿元；6）项目6：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025年2月，项目生命周期预计5年，总销售金额2.63亿元；双维拓展打开中长期成长空间。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望持续提升。 铁路集装箱&高铁整椅，拓品类增厚业绩。①铁路集装箱，根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，于2023年10月量产，2023年底爬坡至稳定状态，2024H1相关业务实现同比高增，且2024H1公司新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货，有望增厚公司未来的业绩。②高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书，正在研发实验及交样前的准备阶段，预计2024年末到2025年初达到量产前交付状态。 投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元，归母净利润为1.73/2.38/3.30亿元，对应EPS为1.46/2.01/2.79元，对应2024年10月21日34.19元/股的收盘价，PE分别为23/17/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

事件：上海沿浦发布 2024年前三季度报告。 （ 1） 24Q1-24Q3：营业收入 14.99亿元，同比增长 46.97%； 归母净利润 1.08亿元，同比增长 70.51%； 扣非归母净利润 1.03亿元，同比增加 70.24%； EPS 为 0.92元/股，同比增长 15%。 （ 2）24Q3：营业收入 5.11亿元，同比增长 28.28%；归母净利润 0.47亿元，同比增长 46.01%；扣非归母净利润 0.46亿元，同比增长 47.36%； EPS 为 0.39元/股，同比减少 1.35%。 营收端： 问界 M7、 小鹏 Mona03销售火热带动营收快速增长。根据 Markline 数据， 24Q1-24Q3问界 M7销量超 15万辆，同比增长接近 10倍； 小鹏 Mona03自 24年 8月 27日开始交付，其 9月销量已突破 1万辆，公司系问界 M7和小鹏Mona03座椅骨架独供，充分受益于下游整车厂持续放量。 成本与费用端， 产能利用率提高拉动毛利率提升，优化成本管控制度带动费用率下行。 （ 1） 24Q1-24Q3公司毛利率为 16.50%，同增 0.49pcts； 24Q3毛利率为19.68%，同增 1.59pcts。 公司毛利率改善系 24年公司量产的新项目增多，特别是 24年公司铁路专用集装箱的新客户新订单在 24Q3逐月增加，产能利用率提升迅速。（ 2） 24Q1-24Q3公司四大费用率为 8.77%，同减 0.47pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.10%/4.31%/1.07%/3.29%，同比变动-0.08%/-0.73%/0.33%/0.01%，主要系公司开展成本管控和工艺改善效率所致。 边际端： 25年初公司高铁整椅产品将达到量产前交付状态，看好后续发展空间。 公司已拿到高铁整椅交样前全部供货资质证书，并于 24年 8月 29日通过客户对公司工厂的审核，预计 24Q4完成样品装车、 25年初达到量产前交付状态。 高铁整椅与乘用车座椅存在技术同源性，看好公司以高铁整椅为契机、逐渐打开乘用车整椅市场。 基本面：公司基本盘稳健，成长空间已开启。 （ 1） 公司与东风李尔长期合作，凭借强大的技术和快速响应能力，新接了多项来自国内自主品牌和新势力的新能源汽车项目， 近期新项目连续落地， 涵盖全套座椅骨架总成供应（前排+中排+后排模式，或者前排+后排模式） ,涉及总金额高达 23.5亿，说明双方合作稳健，未来发展基础牢固。（ 2） 公司逐渐走向平台化发展，成长空间已经打开。 9月 3日，公司公告定点，获得某头部新势力骨架总成定点，这体现出公司直接对接主机厂的平台化能力，未来有望复制此路径，打开更大成长空间。 盈利预测与估值： 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 24.0、 30.1、 36.1亿元，同比增速分别为 58.2%、 25.4%、 19.8%， CAGR 为 22.6%；归母净利润分别为 1.4、 2.5、 3.5亿元，同比增速分别为 58.1%、 76.0%、 38.0%， CAGR 为55.9%， 对应 PE 分别为 28、 16、 12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 实际采购数量与定点函预计的金额产生差异，项目延期或变更。

事件：2024年10月10日公司发布2024年第三季度业绩快报：前三季度实现营业收入14.99亿元、同比+47%，营业利润1.20亿元、同比+66%，归母净利润1.08亿元、同比+70%，扣非归母净利润1.02亿元、同比+69%。 24Q3经营表现超预期，新项目持续推进。公司24Q3单季度实现营业收入5.12亿元、同比+28%、环比+22%，营业利润0.52亿元、同比+35%、环比+63%，归母净利润0.46亿元、同比+46%、环比+56%，扣非归母净利润0.45亿元、同比+45%、环比+57%。对应24Q3营业利润率10.1%、同比+0.5pp、环比+2.5pp，归母净利率9.1%、同比+1.1pp、环比+1.9pp，均创三年来新高。 我们认为超预期的数据为营业利润，估计主要得益毛利率的持续提升与费用率的逐步摊薄：24Q2是公司核心客户销量表现较弱的一个季度，但24Q2公司的毛利率也实现了17.5%、同比+1.6pp、环比+4.5pp，印证了公司自身在成本管控上的能力是优秀的。24Q3公司核心客户销量环比提升、产能利用率提高，进一步放大公司的成本管控优势。此外，2024年3季度开始，公司新增的部分新客户产品的销售模式是由客户提供原材料本公司只收取加工费方式，这种方式会对公司利润率指标有所增加。9月初公司密集公告了新项目的定点情况，我们认为公司作为座椅骨架细分赛道领先者后续新项目的量产、新产品的落地有望使得公司在未来2-3年兑现新的成长。2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。 公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从0到1的关键。考虑到公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大，我们看好公司未来成长的持续性与惊喜度。 投资建议：我们认为今年公司已进入到新成长阶段，基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续上量、座椅等新业务有望实现突破，成长节奏较明确且快。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测1.7亿、2.3亿、3.1亿元（前值为1.7亿、2.5亿、3.4亿元），增速+82%、+36%、+36%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

事件：公司披露前三季度业绩快报，前三季度实现营收14.99亿元，同比+47.02%；实现归母净利润1.08亿元，同比+70.32%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比+69.07%。 业绩历史新高新项目加速量产。根据公司公告，2024年前三季度实现营收14.99亿元，同比+47.02%，其中2024Q3单季度实现营收5.12亿元，同比+28.41%、环比+22.37%；前三季度实现归母净利润1.08亿元，同比+70.32%，其中2024Q3单季度实现归母净利润0.46亿元，同比+45.62%、环比+55.57%；前三季度实现扣非归母净利润1.02亿元，同比+69.07%，其中2024Q3单季度实现扣非归母净利润0.46亿元，同比+45.12%、环比+56.91%。我们分析公司业绩实现高速增长的主要原因为：1）2024年开始量产的新项目增多，市场订单量充足，公司的产能利用率提高，成本相应降低；2）2024年公司持续精益生产和工艺改善，实现效率提升、成本降低；3）2024年3季度开始，公司新增的部分新客户产品的销售模式是由客户提供原材料本公司只收取加工费方式，这种方式会对公司利润率指标有所增加；4）公司成本管控严格，团队执行到位。 客户定点加速突破座椅骨架高增可期。根据公司公告，近期收到4个客户的6个新项目定点通知书，6个新项目涉及的最终客户（主机厂）有5家，全部定点通知书的新项目生命周期是4-6年（2024年-2030年），预计产生大约23.52亿元人民币的营业收入：1）项目1：客户为某知名新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024年7月，项目生命周期预计4年，总销售金额12.83亿元；2）项目2：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为冲压件，项目量产时间2024年11月，项目生命周期预计6年，总销售金额0.63亿元；3）项目3：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024年11月，项目生命周期预计5年，总销售金额4.83亿元；4）项目4：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025年1月，项目生命周期预计5年，总销售金额0.41亿元；5）项目5：客户为某知名新能源汽车制造企业，定点产品为腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件，项目量产时间2024年9月，项目生命周期预计5年，总销售金额2.19亿元；6）项目6：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025年2月，项目生命周期预计5年，总销售金额2.63亿元；上述项目预计年化收入贡献为5.32亿元，占公司2023年总收入的35.06%，占2023年汽车座椅骨架总成收入的58.14%。 双维拓展打开中长期成长空间。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望持续提升。铁路集装箱&高铁整椅，拓品类增厚业绩。①铁路集装箱，根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，于2023年10月量产，2023年底爬坡至稳定状态，2024H1相关业务实现同比高增，且2024H1公司新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货，有望增厚公司未来的业绩。②高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书，正在研发实验及交样前的准备阶段，预计2024年末到2025年初达到量产前交付状态。 投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元，归母净利润为1.73/2.37/3.30亿元，对应EPS为1.46/2.00/2.79元，对应2024年10月10日35.70元/股的收盘价，PE分别为24/18/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

事件： 公司发布三季度业绩快报， 2024年前三季度实现营收 15亿元， 同比+47%， 归母净利润 1.1亿元，同比+70.3%。 24Q3实现营收 5.1亿元，同比+28.6%，归母净利润 0.46亿元，同比+53.3%。 Q3收入环比恢复， 盈利能力创近三年新高。 24Q3公司营收 5.1亿元，同比+28.6%，环比+22.7%， 收入环比恢复增长预计是赛力斯和比亚迪等主要客户新车上市提振和新业务集装箱放量驱动。 根据业绩快报， 24Q3税前利润率达 9.9%， 环比+2.48pct， 达到近三年新高， 盈利能力大幅提升预计得益于主业座椅骨架产能利用率提升和车型结构优化。 座椅骨架业务打通 tier1模式并在原李尔系客户中继续斩获多个新定点，骨架业务长期成长逻辑增强，期待座椅总成的 0到 1。 此前公司发布公告， 首次以 Tier1身份斩获新能源客户平台型骨架定点， 同时也在原大客户李尔系中斩获多个新项目定点， 充分体现沿浦在座椅骨架领域的供应、 开发、 质量服务等口碑， 也打消了过去市场担心①公司与东风李尔强绑定所带来的大客户风险； ②筹备进军座椅总成业务后与李尔系客户形成强竞争骨架业务订单会下滑。当前沿浦的主业座椅骨架业务既跑通了 tier 1模式，直接对接到主机厂，同时在原客户李尔系中也继续获取新项目， 骨架业务长期成长逻辑持续增强。 同时公司自 2023年下半年开始， 持续引进汽车座椅研发人才，并投资购买了大量座椅研发试验设备，骨架龙头进军座椅总成， 期待公司座椅总成的突破性落地。 中短期：盈利拐点已过， 客户+新业务驱动业绩加速释放。 23Q2是盈利拐点，在 BYD多个项目&赛力斯新 M7订单超预期驱动下，已进入业绩加速释放周期， 24年新业务集装箱开始发力，贡献增长新动能。 中长期：骨架龙头进军座椅总成，看好公司在空间大&格局好的乘用车座椅赛道上的国产替代。 座椅是优质赛道。 1）空间大：预计 25年国内约 1500亿， CAGR=17%； 2）格局好： 全球 CR5>85%，国内 CR5>70%且均为外资； 3）消费升级边际提速促进提价&加速替代： 前期格局固化原因： 1）核心安全件进入壁垒高； 2）技术壁垒：整椅研发人才外资把控。 当前破局原因： 1）整车格局重塑带来新的配套关系； 2）新势力 1-N 基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈； 公司核心优势： 1）骨架技术基础：座椅是核心安全件，骨架是重要的安全来源，骨架占整个座椅投资中的接近 70%。 2）座椅骨架自主龙头多年积累了较好的客户口碑有望反哺座椅业务。 盈利预测： 考虑公司盈利超预期，上修公司 24-26年归母净利润为 1.6亿元、 2.3亿元、 3.2亿元（前值为 1.4亿元、 2.3亿元、 3.2亿元）， 24-26年归母净利润同比增速分别为 78%、 41%、 40%， 对应 24-26年 PE 分别为 27X、 19X、 14X。 客户+新业务放量支撑业绩高成长， 看好中期重要期权整车座椅的落地，维持“买入”评级。

事件：公司披露前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润1.07亿元、同比+68.18%，实现扣非归母净利润1.01亿元，同比+67.26%。 新项目加速量产，业绩同比高增。根据公司公告，2024年前三季度实现归母净利润1.07亿元，同比+68.18%，其中2024Q3单季度实现归母净利润0.45亿元，同比+41.38%、环比+50.84%；前三季度实现扣非归母净利润1.01亿元，同比+67.26%，其中2024Q3单季度实现扣非归母净利润0.44亿元，同比+41.34%、环比+52.58%。我们分析公司业绩实现高速增长的主要原因为：1）2024年开始量产的新项目增多，市场订单量充足，公司的产能利用率提高，成本相应降低；2）2024年公司持续精益生产和工艺改善，实现效率提升、成本降低；3）2024年公司轨道交通产品-铁路专用集装箱的新客户新订单在第3季度逐月增加，产能利用率提升迅速，带来成本降低及盈利能力提升;4）公司成本管控严格，团队执行到位。 客户定点加速突破座椅骨架高增可期。根据公司公告，近期收到4个客户的6个新项目定点通知书，6个新项目涉及的最终客户（主机厂）有5家，全部定点通知书的新项目生命周期是4-6年（2024年-2030年），预计产生大约23.52亿元人民币的营业收入：1）项目1：客户为某知名新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024年7月，项目生命周期预计4年，总销售金额12.83亿元；2）项目2：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为冲压件，项目量产时间2024年11月，项目生命周期预计6年，总销售金额0.63亿元；3）项目3：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024年11月，项目生命周期预计5年，总销售金额4.83亿元；4）项目4：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025年1月，项目生命周期预计5年，总销售金额0.41亿元；5）项目5：客户为某知名新能源汽车制造企业，定点产品为腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件，项目量产时间2024年9月，项目生命周期预计5年，总销售金额2.19亿元；6）项目6：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025年2月，项目生命周期预计5年，总销售金额2.63亿元；上述项目预计年化收入贡献为5.32亿元，占公司2023年总收入的35.06%，占2023年汽车座椅骨架总成收入的58.14%。双维拓展打开中长期成长空间。 客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。 通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望持续提升。中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，并于2023年10月量产，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，有望增厚公司未来的业绩。 投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元，归母净利润为1.73/2.37/3.30亿元，对应EPS为1.46/2.00/2.79元，对应2024年9月30日32.45元/股的收盘价，PE分别为22/16/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。