公司营收及利润快速增长。 公司 2024年营业收入 42.27亿元，同比增长 62.5%；归母净利润 6.13亿元，同比增长 98.7%；扣非归母净利润 6.12亿元，同比增长100.7%。 4季度营业收入 13.65亿元，同比增长 51.7%，环比增长 19.8%；归母净利润 2.45亿元，同比增长 93.4%，环比增长 80.8%；扣非归母净利润 2.45亿元，同比增长 94.9%，环比增长 80.5%。 2024年公司拟向全体股东每 10股派发现金红利1.5元。 2025年 1季度营业收入 11.00亿元，同比增长 37.8%；归母净利润 1.49亿元，同比增长 48.0%；扣非归母净利润 1.49亿元，同比增长 54.3%。 毛利率持续同比提升， 1季度费用率同比改善。 2024年毛利率 27.6%，同比提升 2.1个百分点； 2024年 4季度毛利率 30.2%，同比提升 2.1个百分点，环比提升 5.7个百分点。 2025年 1季度毛利率 26.0%，同比提升 0.3个百分点。 2024年期间费用率8.9%，同比提升 0.6个百分点，其中研发费用率同比提升 0.6个百分点，财务费用率同比提升 0.4个百分点，主要系利息支出增加所致。 2025年 1季度期间费用率8.3%，同比下降 1.0个百分点，其中研发费用率/财务费用率同比分别下降 0.3/0.6个百分点所致。 2024年经营活动现金流净额-0.63亿元， 2023年为 1.93亿元； 2025年 1季度经营活动现金流净额-1.33亿元， 2024年 1季度为 0.64亿元，现金流下降主要系原材料采购及生产人员相关支出增加所致。 主要客户需求旺盛， 有望带动公司业绩继续向好。 公司深度绑定国内头部自主品牌及新势力车企，为赛力斯、理想、吉利、小鹏、零跑等客户配套车身模块化产品，2025年 5月赛力斯/吉利/理想销量分别同比增长 13%/46%/17%， 2025年 1-5月吉利/理想累计销量分别同比增长 49%/19%， 2025年 1-4月小鹏 MONA M03累计销量超 6万辆，新款小鹏 MONA M03上市 1小时大定达 12566辆，其中 Max 版订单占比 83%，主要客户、重点车型需求持续旺盛，有望带动公司 2季度业绩继续向好。 产能建设有序推进。 随着公司订单日益增加，公司加快推进产能建设， 据公司公告，公司拟在常州武进、重庆长寿、浙江金华等地设立全资子公司及建设汽车轻量化零部件生产基地项目，进一步完善公司产能布局。公司向特定对象发行股票项目完成上市，募集资金将用于建设广东博俊汽车零部件生产项目及补充流动资金，满足小鹏汽车等珠三角区域客户的就近配套需求，项目拟投资总额 4亿元，预计税后内部收益率为 15.89%。随着公司产能建设持续推进，公司市场竞争力将持续提升，助力公司业绩及市场份额进一步向上。 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027年预测， 预测 2025-2027年归母净利润分别为 8.28、 10.96、 14.38亿元（原 2025年为 5.88亿元） ，可比公司 2025年PE 平均估值为 17倍，目标价 32.47元，维持买入评级。 风险提示冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、 主要客户销量低于预期、原材料价格上涨影响。

事件：公司发布2025年Q1业绩预告。2025年Q1，公司预计实现归母净利润1.3-1.6亿元，同比增长30%-60%；扣非归母净利润1.3-1.5亿元，同比增长30%-60%。 业绩超预期，主要系受益于核心客户车型放量+新产品产能释放。公司业绩高速增长，我们预计主要受益于新能源车客户订单放量+公司车身模块化产品产能加快释放。Q1国内新能源车销量307.5万辆，同比+47%，其中小鹏销量9.4万辆，同比+331%，理想销量9.3万辆，同比+16%，吉利销量70万辆，同比+48%，长安销量70.5万辆，同比+2%。公司和比亚迪等客户也有多个项目在配套，主力客户均处在强车型周期，预计随新车发布及交付，收入有望继续高增。 车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。在零部件轻量化、电子化的趋势下，行业将逐步实行产品升级，实现向集成化、模块化供货方向转变。 公司注重技术研发与创新，已掌握冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸及装配等关键生产工艺和技术，且具有较强的精密模具开发、制造能力，协同效应明显，打造了较强的成本、响应优势，有助于公司切入白车身领域，打开新的发展空间。同时，公司积极开展新工艺研发，推动内部降本增效，增强盈利能力。 在手订单充足，产能释放助力长期发展。公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商，包括蒂森克虏伯、麦格纳、耐世特等以及理想、长安、比亚迪、赛力斯、吉利等。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单充足。公司扩张常州基地，设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，同时布局一体化压铸，新产能将在未来三年逐步投产，预计能有效满客户订单需求，强化公司定点获取能力。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.6/11.2/13.4亿元，对应13/10/8倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

事件描述公司发布2024年年报。2024年公司实现营收约42.27亿元，同比约+62.55%；归母净利润约6.13亿元，同比约+98.74%。其中24Q4，营收约13.65亿元，同比约+51.67%，环比约+19.82%；归母净利润约2.45亿元，同比约+93.41%，环比约+80.79%。 核心观点主要客户需求向好，规模效应驱动业绩增长公司主要客户赛力斯、理想、吉利等排产需求向好，据Marklines，24年产量分别约49.64万辆、51.04万辆和267.51万辆，同比分别约+94%、+34%和+41%，24Q4产量分别约12.64万辆、16.04万辆和88.72万辆，同比分别约+5%、+17%和+31%，环比分别约-5%、+4%和+33%。 此外，据Marklines，小鹏MonaM03热销，24Q4产量约4.04万辆，环比约+210.91%。 盈利能力强劲，24Q4净利率创季度新高2024年公司毛利率约27.63%，同比约+2.09pct，净利率约14.50%，同比约+2.64pct。24Q4公司毛利率约30.22%，同比约+2.08pct，环比+5.67pct；净利率约17.98%，同比约+3.88pct，环比+6.06pct，创季度新高。期间费用率合计约8.94%，同比+1.05pct，环比+0.25pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.04pct/-0.23pct/+0.61pct/0.17pct。 客户、产品升级，中长期发展可期公司客户和产品持续升级。客户端，公司从Tier1供应商向整车厂供应商转型，配套国内优质自主车企。产品端，从零部件拓展到总成件，单车价值量提升。产能端，公司加码产能建设，24年10月批准15亿投资建设常州基地，25年4月批准16亿投资建设重庆综合生产基地，支撑未来公司业绩增长。 投资建议公司白车身业务稳健增长，绑定吉利、赛力斯、小鹏、零跑、比亚迪等头部客户，公司业绩有望持续高增。我们预计公司2025~2027年营收分别约为58.4亿元、75.3亿元和90.3亿元，同比约+38%、+29%和+20%；归母净利润分别约为8.5亿元、10.9亿元和13.2亿元，同比约+38%、+29%和+20%。截至2025年4月1日，股价对应2025~2027年PE分别约为14倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示客户相对集中风险，行业竞争加剧，原材料价格波动，技术风险。

2024年业绩披露，全年表现亮眼：2024年公司总收入同比+62.6%至 42.3亿元（vs. 我们此前预期 42.9亿元），归母净利润同比+98.7%至 6.1亿元（vs. 我们此前预期 6.0亿元）；其中，4Q24公司收入同比+51.8%/环比+19.9%至 13.7亿元，归母净利润同比+93.4%/环比+80.8%至 2.5亿元。4Q24公司营收和利润端均表现强劲主要受益于小鹏 MONA M03放量带动广东新工厂爬坡。 4Q24毛利率如期爬坡，坚持研发创新构筑长期利润护城河：2024年公司毛利率同比+2.1pcts 至 27.7%，其中 4Q24毛利率同比+2.1pcts/环比+5.7pcts 至30.3%；2024年销管研三费费用率同比+0.2pcts 至 7.3%（研发费用率同比+0.6pcts 至 3.8% vs. 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 同 比 -0.1pcts/-0.3pcts 至0.3%/3.3%），其中 4Q24销管研三费费用率同比+1.2pcts/环比+0.5pcts 至7.6%。我们判断，1）爆款车型放量为驱动公司毛利率爬坡的主要原因，2）费用率同比提升主要由于研发投入增加，预计随规模效应持续扩大+研发成果逐步转化，公司长期利润可期。 2025E 或再配套强周期车型，扩产持续同步保障：1）客户结构+配套车型持续拓宽：公司 2024年在主要客户理想/赛力斯/吉利/比亚迪均已实现品类拓展、并新开拓零跑/小鹏等客户，2025E 公司有望持续受益于问界 M8、小鹏 Mona M03、零跑 B 系列等强周期车型放量爬坡。2）扩产同步推进快速响应客户需求：2025/1以来公司陆续成立常州、重庆等子公司扩大生产基地布局，公司当前已在昆山、常州、宁波、重庆、成都、西安、济南、河北、广东均设立子公司/生产基地，有望为新势力头部主机厂+积极转型电动智能化的传统主机厂提供快速响应的配套服务、从而获得更多模块化产品合作机会。我们看好公司全面车身工艺布局、通过白车身一站式解决方案实现量价齐升前景，预计随 2025E 一体压铸产能逐步释放（目前两台 9,000T 压铸单元已完成安装、第三台 9,000T 压铸单元计划于 1Q25E 进场安装），或有望开启公司业绩第二增长曲线。 维持“买入”评级：我们看好公司配套下游优质客户/车型+多工艺布局驱动业绩增长前景，上调 2025E/2026E 归母净利润预测 7%/3%至 8.0/9.4亿元，新增预测 2027E 归母净利润 10.0亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心客户车型销量不及预期、新建工厂产能爬坡不及预期、一体压铸推进程度不及预期、原材料价格波动风险。

2025年 1月 16日， 博俊科技发布 2024年业绩预告： 2024年公司预计实现归母净利润 5.86亿元-6.79亿元， 同比增长 90%-120%； 实现扣非归母净利润 5.8-6.7亿元， 同比增长 90%-120%。 投资要点: 核心客户放量带动公司业绩增长超预期。 根据公司业绩预告， 2024年归母净利润中值为 6.32亿元， 同比+105%； 对应 2024Q4归母净利润中值为 2.64亿元， 同比+108%/环比+94%， 业绩大超市场预期。 公司与吉利汽车、 长安汽车、 理想汽车、 赛力斯、 小鹏汽车等客户紧密合作， 其中： 根据中汽协的统计数据， 吉利汽车 2024年全年销量 217.7万台， 同比增长超 32%； 赛力斯 2024年新能源汽车累计销量达 42.7万辆， 同比增长高达 183%； 根据 Marklies 的统计数据， 小鹏 Moa M032024年内累计销量达到 4.9万台， 销量逐月攀升。 我们认为， 公司业绩提升主要得益于核心客户放量， 后续公司配套的问界 M8、 零跑 A、 B、 C 平台部分车型等项目有望在 2025年逐步进入量产， 有望进一步增厚公司的业绩。 车身工艺持续拓展， 产能布局持续完善。 公司产品覆盖整车上下车体， 车身模块化产品， 仪表台骨架总成等， 主要生产工艺包括冲压、热成型冲压、 机器人点焊、 机器人气保焊、 激光焊接、 嵌件注塑、激光切割及其他装配等生产工艺， 可以向客户提供一站式的汽车零部件解决方案。 公司持续拓展车身工艺的能力边界， 向一体化压铸、高压铸铝相关产品拓展， 预计 2025Q2一体化压铸产品进入量产阶段， 进一步增厚公司收入。 产能方面， 公司在西南地区、 长三角地区、 京津冀地区、 珠三角等地布局子公司 12家， 后续随着重庆、 常州二期项目的落成， 有望进一步加深与核心客户的合作与本地化配套。 盈利预测和投资评级 公司与吉利汽车、 长安汽车、 赛力斯、 理想汽车、 比亚迪等客户合作紧密， 受益于大客户放量与车身零部件制造工艺的拓展， 公司业绩有望持续增长。 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 44.69、 57.20、 71.18亿元， 同比增速为 72%、 28%、24%； 实现归母净利润 6. 11、 7.82、 10.06亿元， 同比增速 98%、28%、 29%； EPS 为 1.46、 1.86、 2.40元， 对应 PE 估值分别为 17、 13、 10倍， 我们看好公司未来发展， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示 1） 核心客户需求不及预期； 2） 新产品拓展不及预期； 3） 新产能释放与盈利爬坡不及预期； 4） 原材料价格波动； 5） 零部件行业竞争加剧； 6） 新客户拓展不及预期； 7） 国内汽车补贴相关政策不达预期。

事件： 公司发布 2024年业绩预告， 预计 2024年实现归母净利润 5.86亿元~6.79亿元， 同比+90%~120%。 24Q4超预期， 小鹏等客户放量推动收入环比向上， 规模效益带来边际盈利提升。 根据预告， 公司 24Q4利润中枢约 2.6亿元， 同比+108%， 环比+94%， 创单季度历史新高， 预计环比增量主要得益于： 1） 小鹏 MONA 等增量订单释放收入规模向上； 2） 规模效益带来边际盈利能力提升。 展望 2025， 大客户赛力斯、 吉利进入新能源强产品周期， 同时增量客户小鹏新车进一步放量， 预计收入规模继续向上。 博俊作为汽零里强客户结构的典型代表， 看好吉利、 小鹏、 赛力斯、 零跑等优质成长性客户放量共振下公司量利共振。 中短期： 车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、 理想、 吉利、 比亚迪、 长安等，助力业绩持续高增长。 公司深度配套理想、 吉利等大客户， 2023年上半年理想、吉利收入占比分别为 31%、 20%， 同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、 长安、 比亚迪等供应商， 成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。 中长期： 凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势， 打造白车身总成供应商，实现量价齐升1） 车身工艺覆盖全且水平领先同行： 目前覆盖冲压（冷冲）、 热成型、 焊接、 激光焊接、 注塑、 激光切割、 一体化压铸、 装配等技术和工艺， 覆盖工艺齐全且水平领先同行， 具备提供白车身一站式服务的能力， 可满足主机厂车身开发需求。 2） 一体化能力： 具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力， 形成强响应和成本优势。 3） 产能优势： 上市以来持续完善西南地区、 长三角地区、 京津冀地区、 珠三角地区等产能布局， 随着重庆工厂、 常州工厂等产能相继投放， 加速客户属地化配套和服务， 客户拓展进一步升级。 24年起陆续还有常州二期工厂、 河北工厂、肇庆工厂投放， 奠定增长基础。 盈利预测： 考虑公司客户订单超预期， 上修 24-26年归母净利润为 6.3亿元、 8.5亿元、 10.8亿元（前值为 5.4亿元、 7.3亿元、 8.8亿元）， 同比增速分别为 104%、36%、 27%， 对应当前 PE 15X、 11X、 9X， 看好公司车身模块化业务跟随理想、吉利、 赛力斯、 小鹏、 零跑、 比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长， 维持“买入” 评级。 风险提示： 客户销量不及预期、 原材料大幅上涨、 新客户拓展不及预期、 新业务盈利进展不及预期等

事件：公司发布2024年业绩预告。2024年，公司预计实现归母净利润5.9-6.8亿元，同比增长90%-120%；扣非归母净利润5.8-6.7亿元，同比增长90%-120%。 业绩超预期，主要系核心客户车型放量。根据业绩预告，我们测算公司2024Q4归母净利润2.2-3.1亿元，同比增长72%-145%，环比增长60%-129%。公司业绩高速增长，我们预计主要受益于新能源车客户订单放量。Q4国内新能源车销量387万辆，环比+29%，其中小鹏销量9.2万辆，环比+97%，理想销量16万辆，环比+4%。公司和长安、吉利、比亚迪也有多个项目在配套，主力客户均处在强车型周期，预计随新车发布及交付，收入有望继续高增。 车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。在零部件轻量化、电子化的趋势下，行业将逐步实行产品升级，实现向集成化、模块化供货方向转变。公司注重技术研发与创新，已掌握冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸及装配等关键生产工艺和技术，且具有较强的精密模具开发、制造能力，协同效应明显，打造了较强的成本、响应优势，有助于公司切入白车身领域，打开新的发展空间。同时，公司积极开展新工艺研发，推动内部降本增效，增强盈利能力。 在手订单充足，产能释放助力长期发展。公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商，包括蒂森克虏伯、麦格纳、耐世特等以及理想、长安、比亚迪、赛力斯、吉利等。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单充足。公司扩张常州基地，设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，同时布局一体化压铸，新产能将在未来三年逐步投产，预计能有效满客户订单需求，强化公司定点获取能力。 盈利预测：受益于现有核心客户放开+开拓新产品，公司业绩增长较快，在手订单充足，未来产能释放助力消化订单。我们将2024-2026年归母净利润上调为6.4/8.5/10.7亿元，对应15/11/9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

全年业绩超预期：2024年公司业绩预告披露，预计归母净利润同比增加90%-120%至5.86-6.79亿元（vs.我们原先预测全年归母净利润5.08亿元）；其中，预计4Q24归母净利润同比增加72.2%-145.2%/环比增加60.9%-129.2%至2.18-3.11亿元。我们判断，4Q24公司业绩超预期主要受益于小鹏MONAM03爬坡上量、以及理想/赛力斯等下游核心客户销量稳健增长。 公司配套车型强势放量：2024年公司主要客户销量表现亮眼，其中，理想全年销量同比+33.1%至50.1万辆、赛力斯全年销量同比+316.5%至38.6万辆、比亚迪全年销量同比+48.2%至355.1万辆、吉利全年销量同比+34.4%至183.4万辆；新配套车型小鹏MONAM0312月单月交付已突破1.5万辆。 拓品类++客户同步推进，持续获取优质项目：公司同步推进拓展产品品类+新客户，2024年在主要客户理想/赛力斯/吉利/比亚迪均已实现品类拓展、并新开拓零跑/小鹏等客户。我们认为，公司核心优势在于：11）绑定优质头部客户，配套强周期车型并有望持续拓宽：：公司凭借车身模块化产品已成功升级转型Tier1（截至3Q24，公司前五大客户中有四家主机厂客户），当前公司已深度绑定新势力头部车企理想/赛力斯、并与小鹏/零跑/比亚迪/吉利/长安等均展开合作。22）车身工艺布局全面，E2025E压铸新工艺将逐步兑现：：公司通过白车身一站式解决方案或实现量价齐升，并有望凭借完整结构件设计和生产经验通过一体压铸布局打开长期增长空间；常州博俊已投放5,000T和9,000T压铸设备、成都博俊已投放2,500T、3,500T和5,000T压铸设备，公司已获取后底板、减震塔、前端模块、侧围后部内板产品订单，一体化压铸产品预计2Q25E量产。我们判断，1）公司开拓新客户+获取优质新项目能力突出，冲压主业规模持续增长具备良好保障；2）预计2025E一体压铸产能释放后，公司业绩有望开启第二增长曲线。 维持“买入”评级：我们看好公司配套优质核心客户+布局多工艺协同发展，分别上调2024E/2025E/2026E归母净利润18%/15%/7%至6.0/7.5/9.1亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心客户车型销量不及预期、新建工厂产能爬坡不及预期、一体压铸推进程度不及预期、原材料价格波动风险。

事件描述公司发布 2024年三季报。 24Q3实现营收约 11.4亿元，同比约+67.7%，环比约+23.1%；归母净利润约 1.4亿元，同比约+57.1%，环比约+3.6%。 业绩处于业绩预告的均值附近。 核心观点主要客户需求向好， 驱动业绩增长24Q3公司主要客户赛力斯、理想、吉利等排产需求向好，产量分别约13.4、 15.4和 66.7万辆，同比分别约+205%、 +48%和+25%，环比分别约+12%、 +62%和+15%。此外， 据 Marklines， 小鹏 M03热销， 8、 9月产量快速爬升，分别约 0.3、 1.0万辆。 盈利能力有所下降24Q3公司毛利率约 24.5%，同比+0.8pct，环比-4.7pct； 期间费用率合计约 8.7%，同比+0.3pct，环比-0.1pct； 受信用减值约 0.22亿元影响，净利率约 11.9%， 同比-0.8pct，环比-2.2pct。 客户、产品升级，中长期发展可期公司客户和产品持续升级。 客户端，公司从 Tier1供应商向整车厂供应商转型。产品端，从零部件拓展到总成件，单车价值量提升。 产能端， 公司加码产能建设，新批准 15亿投资建设常州基地，支撑未来公司业绩增长。 投资建议我们预计公司 2024~2026年营收分别为 39.4、 52.8和 68.5亿元，同比 +52%、 +34%和+30%；归母净利润分别为 4.8、 6.7和 9.1亿元，同比 +56%、 +38%和+36%。截至 2024年 10月 29日，股价对应 2024~2026年 PE 分别为 20、 14、 11倍。 维持“买入” 评级。 风险提示客户相对集中风险，行业竞争加剧，原材料价格波动，技术风险。

3Q24业绩符合预期：前三季度公司营业收入同比+68.3%至28.6亿元（占我们原先全年预测的72%），归母净利润同比+102.5%至3.7亿元（占我们原先全年预测的72%）；其中，3Q24营业收入同比+67.7%/环比+23.1%至11.4亿元，归母净利润同比+57.1%/环比+3.6%至1.36亿元。我们判断，3Q24公司业绩符合预期，收入端和利润端高增主要受益于理想/赛力斯等下游核心客户销量增长稳健。 毛利率短期承压，4Q24E或延续强劲表现：前三季度毛利率同比+2.2pcts至26.4%，销管研三费费用率同比-0.3pcts至7.2%；其中，3Q24毛利率同比+0.8pcts/环比-4.7pcts至24.5%，销管研三费费用率同比+0.1pcts/环比持平至7.2%。我们判断，3Q24公司毛利率短期承压主要受累于广东肇庆工厂等新工厂爬坡，预计4Q24E随小鹏MONAM03等配套新车型快速爬坡上量后公司毛利率有望逐步恢复，产品结构升级+规模效应共同驱动业绩增长趋势不变。 持续斩获新车型定点，新产能+新工艺释放助推新发展：我们认为，公司优势在于：1）绑定优质头部客户，配套强周期车型并有望持续拓宽：公司凭借车身模块化产品已成功升级转型Tier1（截至1H24，公司前五大客户中有四家主机厂客户），深度绑定新势力头部车企理想/赛力斯、配套比亚迪/吉利/长安/长城/小鹏等优质主机厂，并有望斩获更多合作机会（2Q24公司获得吉利、极氪、赛力斯、零跑的新车型车身件项目定点）。2）车身工艺布局全面，新产能逐步释放：公司已布局冷热冲压、激光焊接、注塑、压铸等车身工艺，可通过白车身一站式解决方案实现量价齐升，并有望凭借完整结构件设计和生产经验通过一体压铸布局打开公司长期增长空间；此外，常州博俊二期预计4Q24E投产（具备一体化压铸能力），10/28公司公告拟设立常州博俊汽车零部件有限公司、并计划投资15亿元用于研发及生产汽车车身模块化产品/热成型件/一体化压铸件等产品，预计随公司新产能逐步释放，或加速扩大就近配套业务规模。我们判断，1）新车型+客户拓展、以及产能布局扩大有望保障公司冲压业务规模持续增长；2）新工艺布局已渐入收获期，业务横向拓展或打开公司业绩长期增长空间。 维持“买入”评级：我们看好公司配套优质核心客户+布局多工艺协同发展，维持2024E/2025E/2026E归母净利润5.1/6.5/8.5亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心客户车型销量不及预期、新建工厂产能爬坡不及预期、一体压铸推进程度不及预期、原材料价格波动风险。

事件： 公司发布 2024年三季报， 2024前三季度公司实现营收 28.6亿元， 同比+68.3%， 归母净利润 3.7亿元， 同比+102.5%。 24Q3实现营收 11.4亿元，同比+67.7%， 归母净利润 1.4亿元， 同比+57.1%。 收入： 理想等大客户环比上量推动业绩持续强劲， 预计 Q4继续向上。 Q3收入+23%至 11.4亿元， 收入创历史新高， 环比增量主要得益于理想、 吉利、 赛力斯、 比亚迪等车身模块化客户订单释放， 其中大客户理想（2023H1理想收入占比 31%是公司第一大客户） Q3交付 15.3万辆， 环比+41%。 展望 Q4， 大客户理想新增订单持续向上、 吉利进入新能源强产品周期， 同时增量客户小鹏新车开始放量， 预计收入规模继续向上。 盈利： Q3毛利率环比下降预计受车型结构影响， 减值拖累利润率。 24Q3公司毛利率 24.55%， 同比+0.84pct， 环比-4.7pct， 环比下降预计受车型结构短期扰动,毛利率整体趋势稳步向上。 24Q3信用减值-0.22亿元， 24Q2为-0.1亿元， 减值增加对利润率造成一定拖累， 24Q3利润率 11.92%， 环比-2.2pct。 博俊作为汽零里强客户结构的典型代表， 看好理想、 吉利、 小鹏、 赛力斯、 比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司量利共振。 中短期： 车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、 理想、 吉利、 比亚迪、 长安等，助力业绩持续高增长。 公司深度配套理想、 吉利等大客户， 2023年上半年理想、吉利收入占比分别为 31%、 20%， 同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、 长安、 比亚迪等供应商， 成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。 中长期： 凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势， 打造白车身总成供应商，实现量价齐升1） 车身工艺覆盖全且水平领先同行： 目前覆盖冲压（冷冲）、 热成型、 焊接、 激光焊接、 注塑、 激光切割、 一体化压铸、 装配等技术和工艺， 覆盖工艺齐全且水平领先同行， 具备提供白车身一站式服务的能力， 可满足主机厂车身开发需求。 2） 一体化能力： 具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力， 形成强响应和成本优势。 3） 产能优势： 上市以来持续完善西南地区、 长三角地区、 京津冀地区、 珠三角地区等产能布局， 随着重庆工厂、 常州工厂等产能相继投放， 加速客户属地化配套和服务， 客户拓展进一步升级。 24年起陆续还有常州二期工厂、 河北工厂、肇庆工厂投放， 奠定增长基础。 盈利预测： 预计公司 24-26年归母净利润为 5.4亿元、 7.3亿元、 8.8亿元， 同比增速分别为 74%、 36%、 20%， 对应当前 PE 18X、 13X、 11X， 看好公司车身模块化业务跟随理想、 吉利、 赛力斯、 小鹏、 比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长， 维持“买入” 评级。 风险提示： 客户销量不及预期、 原材料大幅上涨、 新客户拓展不及预期、 新业务盈利进展不及预期等

事件：公司发布2024年三季报预告，预计前三季度实现归母净利润3.5-4亿元，同比+90%~120%，24Q3实现归母净利润1.3-1.6亿元，同比+50%~80%。 理想等大客户环比上量推动业绩持续强劲，预计Q4继续向上。预计环比增量主要得益于理想、吉利、赛力斯、比亚迪等车身模块化客户订单释放，其中大客户理想（2023H1理想收入占比31%是公司第一大客户）Q3交付15.3万辆，环比+40%。展望Q4，大客户理想新增订单持续向上、吉利进入新能源强产品周期，同时增量客户小鹏新车开始放量，公司此前财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%，我们判断有望超预期兑现，作为汽零里强客户结构的典型代表，看好理想、吉利、小鹏、赛力斯、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续高增。 中短期：车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。 中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升1）车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。 2）一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。 3）产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。 盈利预测：考虑公司主要客户需求和公司盈利能力好于预期，上修公司24-26年归母净利润为5.4亿元、7.3亿元、8.8亿元（前值为4.9亿元、6.6亿元、8亿元），同比增速分别为74%、36%、20%，对应当前PE20X、15X、12X，看好公司车身模块化业务跟随理想、吉利、赛力斯、小鹏、比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等

事件：公司布发布2024年年中报：24年年上半年公司收实现营收17.23亿元，长同比增长68.73%；实现润归母净利润2.32亿元，同比增长143.66%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长146.45%。 营收同比高增，核心大客户车型持续放量。24Q2公司实现营收9.25亿元，同比增长52.05%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长115.68%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比增长125.31%。24年上半年公司收入端高增，受益于核心客户赛力斯、理想、吉利等车型持续放量。其中，24年第二季度理想汽车交付108,581辆，同比增长25.5%；问界M9交付48,843辆，上市以来月交付量持续增长。我们预计随核心大客户新车型持续放量，公司业绩有望维持高速增长。 利润率同环比提升，费用率持续改善。24Q2实现毛利率29.29%，同/环比分别+2.44pct/+3.58pct；24Q2实现净利率14.16%，同/环比分别+4.17pct/+1.52pct。拆分费用率，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/3.75%/3.20%/1.66%，环比分别-0.20pct/+0.23pct/-0.17pct/-0.34pct，费用管控良好增厚利润。 品类扩展，产能扩张，业绩有望继续强劲。公司积极转型发展，从冲压零部件拓展至车身模块化产品，现阶段公司顺应新能源轻量化发展需求，布局一体化压铸业务。同时，公司完善产能布局，筹建常州二期工厂、成都工厂、河北工厂与肇庆工厂，公司完善区位布局有望带动快速响应优势，进一步增强公司产品的市场竞争力。 投资建议：公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。 鉴于公司冲压主业规模扩大，带来规模效应，我们上调24-25年公司归母净利润。我们预计2024-2026年公司营收39.9/53.1/67.5亿元，对应归母净利润4.9/6.7/8.7亿元，当前市值对应2024-2026年PE为14.3/10.5/8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件： 公司发布 2024H1业绩公告。 2024H1，公司实现营业收入 17.2亿元，同比增长 69%； 归母净利润 2.3亿元，同比增长 144%； 扣非归母净利润 2.3亿元，同比增长 146%。 业绩偏向前期预告上限，主要受益于核心客户销量强势。 2024Q2， 公司营收 9.3亿元，同比+52%，环比+16%； 归母净利润 1.3亿元，同比+116%，环比+30%。 公司业绩高速增长， 我们预计主要受益于新能源车客户订单放量。 Q2国内新能源车零售 235万辆，环比+32%，其中问界销量 9.5万辆，环比+11%， 理想销量 10万辆，环比+13%。 公司和长安、吉利、比亚迪也有多个项目在配套，主力客户均处在强车型周期，预计随新车发布及交付，收入有望继续高增。 优质客户占比提升， Q2销售净利率达到历史较高水平。 2024Q2，公司销售毛利率 29%，环比+3.6pct，同比+2.4pct；销售净利率 14%，环比+1.5pct， 同比+4.2pct，我们预计主要系高毛利客户占比提升，同时公司通过灵活的价格联动机制+规模效应+内部降本增效拉低产品成本。具体看费用， 2024Q2，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.2%/3.8%/3.2%/1.7%，环比分别-0.2/+0.2/-0.2/-0.3pct，同比分别持平/+0.3/-0.1/+1.4pct。 车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。 在零部件轻量化的趋势下，行业将逐步实行产品升级，向集成化、模块化供货方向转变。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，同时扩张常州基地，建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，布局一体化压铸。公司新产能将在未来三年逐步投产， 满足客户订单需求，强化公司定点获取能力。根据公司财务预算，预计 2024年，收入/净利润分别增长 50-80%/40-70%，按中值测算对应收入 42.9亿元，同比+65%；净利润 4.8亿元，同比+55%。 盈利预测： 预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.9/6.5/8.7亿元，对应15/12/9倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

事件： 公司发布 2024H1业绩预告。 2024H1，公司预计实现归母净利润2.1-2.4亿元，同比增长 122%-152%； 扣非归母净利润 2.1-2.4亿元，同比增长 122%-152%。 业绩符合预期，主要受益于核心客户销量强势。 根据业绩预告，我们测算公司 2024Q2归母净利润 1.1-1.4亿元，同比增长 79%-128%，环比增长8%-38%。 公司业绩高速增长， 我们预计主要受益于新能源车客户订单放量。 Q2国内新能源车零售 235万辆，环比+32%，其中问界销量 9.5万辆，环比+11%， 理想销量 10万辆，环比+13%。 公司和长安、吉利、比亚迪也有多个项目在配套，主力客户均处在强车型周期，预计随新车发布及交付，收入有望继续高增。 车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。 在零部件轻量化、电子化的趋势下，行业将逐步实行产品升级，实现向集成化、模块化供货方向转变。公司注重技术研发与创新，已掌握冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸及装配等关键生产工艺和技术，且具有较强的精密模具开发、制造能力， 协同效应明显，打造了较强的成本、响应优势，有助于公司切入白车身领域，打开新的发展空间。同时，公司积极开展新工艺研发，推动内部降本增效， 增强盈利能力。 在手订单充足， 产能释放助力长期发展。 公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单已超 70亿元。公司扩张常州基地，设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，同时布局一体化压铸，新产能将在未来三年逐步投产，预计能有效满客户订单需求，强化公司定点获取能力。根据公司财务预算，预计 2024年，收入/净利润分别增长50-80%/40-70%，按中值测算对应收入 42.9亿元，同比+65%；净利润 4.8亿元，同比+55%。 盈利预测： 预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.9/6.5/8.7亿元，对应17/13/10倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。