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博俊科技 机械行业 2024-01-17 28.90 -- -- 27.49 -4.88%
27.49 -4.88% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年业绩预告,公司2023年预计实现归母净利润 2.9~3.3亿元,同比+95%~120%;预计实现扣非净利润 2.8~3.2 亿元,同比+90%~115%。 点评: 23Q4 业绩同环比高增。 以公司 2023 年全年 3.1 亿元归母净利润中枢测算,公司 23Q4 归母净利润约 1.2 亿元,同比+83.6%,环比+43.0%;以公司 2023 年全年 3.0 亿元扣非净利润中枢测算,公司 23Q4 扣非净利润约 1.2 亿元,同比+75.4%,环比+42.4%。 公司 23Q4 业绩高增,主要系新能源车快速放量,公司白车身业务保持快速增长。 公司营收随主要客户销量增长。 公司 2023 年订单充足,营收同比高增,主要系白车身客户销量增长。其中 2023 年理想汽车销量 37.6 万辆,同比+157.5%;赛力斯销量 10.4 万辆,同比+40.5%;吉利销量 131.0万辆,同比+16.4%;极氪销量 11.9 万辆,同比+65.3%。 一体压铸业务稳步推进,新增产能陆续投产。 公司已购入多台压铸机,其中成都工厂主要布局 2500 吨、 3500 吨和 4500 吨压铸设备, 常州工厂布局 9000 吨压铸设备,后续视情况增加投放。 产能情况来看,公司常州博俊二期项目和河北博俊有望于 2024 年四季度投产, 重庆沙坪坝项目预计 2025 年下半年投产。 盈利预测与投资评级: 公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破,业绩有望快速增长。 我们预测公司 2023 年-2025 年归母净利润为 2.9 亿元、 4.1 亿元、 5.9 亿元,同比增长 97.4%、 39.7%、43.5%, 对应 PE 为 26/19/13 倍。维持公司“买入”评级。 风险因素: 新客户拓展不及预期;一体化压铸推进速度不及预期;产能推进不及预期等
博俊科技 机械行业 2023-12-29 28.21 41.31 62.70% 29.71 5.32%
29.71 5.32% -- 详细
公司是国内汽车冲压件领域的优势企业。汽车冲压件是公司的核心产品,业务涵盖车身模块化产品、框架类、传动类、其他类零部件产品和相应的生产性模具。公司2022年汽车冲压业务产品收入比重达到82.4%,注塑业务收入比重7.3%,其他业务收入比重10.2%,商品模业务营收较少。公司在汽车冲压业务方面具备竞争实力,下游客户主要是新能源车企。随着下游车企规模扩大,公司盈利能力有望继续提高。 公司冲压业务具备竞争实力,订单充沛及产能扩张将保障盈利快速增长。公司从冲压件及相关模具展开,开拓面向整车厂商的车身模块化业务;公司顺应汽车行业轻量化需求和发展趋势,积极布局压铸业务。公司在手订单充沛,截至2022年末,公司预计2023-2025年在手订单合计金额为71.07亿元,其中车身模块化在手订单金额57.60亿元。目前公司主要建立了四个生产基地,分别位于长三角、西南两大汽车产业集群内,产能布局完善。为满足现有及潜在的市场需求,公司持续围绕车身模块化及一体化压铸业务展开产能布局,预计募投项目达产后将保障盈利快速增长。 客户从Tier1拓展至整车厂商,优势客户将促进盈利快速增长。2018年起公司拓展面向整车厂商的车身模块化业务,为整车厂商提供模块化零部件及模具产品,进入吉利汽车、理想汽车、赛力斯、比亚迪、长安汽车等配套体系。公司与主要整车客户建立战略合作,参与理想汽车、赛力斯AITO品牌所有在售车型以及理想MEGA等未上市车型车身模块化产品配套,预计公司主要客户理想汽车、赛力斯2024年销量将有望实现同比较快增长,助力公司2024年营收规模提升。 竞争格局:国际企业规模较大,国内企业有较大成长空间。全球范围内的大型跨国冲压零部件供应商主要包括海思坦普、本特勒、卡斯马、优尼冲压等,年营收规模达到百亿至千亿人民币级别。国内汽车冲压零部件行业集中度较低,市场相对分散,现阶段收入规模较小,国内冲压零部件企业具备较大成长空间。 预测2023-2025年EPS分别为1.00、1.53、2.11元,可比公司为汽车零部件公司,可比公司2024年PE平均估值为27倍,目标价为41.31元,首次给予买入评级。 风险提示冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期、应收款项总额较高风险、原材料价格上涨影响。 盈利预测与投资建议
博俊科技 机械行业 2023-10-31 32.28 -- -- 36.75 13.85%
36.75 13.85%
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公司发布20 23年三季报:23年前三季度公司实现营收 17.01 亿元,同比增长 103.07%;归母净利润 1.82 亿元,同比增长 125.21%;扣非归母净利润 1.79 亿元,同比增长 128.85 %。 点评: 收入端维持高增速,子公司产能加速释放。2023Q3 单季度实现营收6.79亿元,同比+83.74%;归母净利润0.86 亿元,同比+103.51%;扣非归母净利润0.85 亿元,同比+102.64%。公司营收放量系子公司重庆博俊、常州博俊产能加速释放。我们预计随大客户新车型快速放量,公司营收有望稳步增长。 Q3 净利率同环比提升,盈利能力上行。公司23Q3 毛利率达23.71%,同比+2.27pct,环比-3.14pct。净利率达12.72%,同比+1.24pct,环比+2.73pct。拆分费用率,23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.29%/3.53%/3.24%/1.33%,环比分别0.12pct/0.06pct/-0.09pct/1.10pct。 23Q3 公司资产减值损失和信用减值损失大幅减少,盈利能力持续上行。 客户结构优秀,白车身冲压件量价提升。公司客户一类为Tier1 厂商如蒂森克虏伯、伟巴斯特、麦格纳、凯毅德等;另一类为主机厂客户,如理想、吉利、赛力斯、比亚迪、长安福特、长安汽车等。据可转债募集说明书,23H1 前五大客户理想汽车/吉利集团/蒂森克虏伯/比亚迪股份/科德集团贡献收入31,835 万/20,269 万/8,339 万/5,133 万/4,243 万,占比31.17%/19.85%/8.17%/5.03%/4.15%。公司客户结构优秀,在手订单充足,且随车身件销量增长产品附加值不断提高提高,形成量价齐升。 可转债助力产能升级,业绩有望更上一层楼。23 年9 月公司发布可转债募集说明书,拟募集资金用于常州博俊年产5000 万套汽车零部件、1000 套模具项目。随新产能逐步落地叠加大客户持续渗透,公司产品结构持续优化,有望迎来快速成长。 投资建议:公司受益于新能源轻量化,产能不断扩展,客户结构优秀。 预计2023-2025 年营收24.9/37.9/52.4 亿元, 对应归母净利润2.8/4.5/6.3 亿元,当前市值对应2023-2025 年PE 为34.5/22.0/15.6。 维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。
邵将 4
博俊科技 机械行业 2023-10-13 31.57 -- -- 37.06 17.39%
37.06 17.39%
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事件概述:2023年10月10日,公司公告23Q1-Q3归母净利润达1.70-1.95亿元,同比+110.82%~+141.82%,扣非归母净利润达1.67-1.92亿元,同比+113.18%~+145.09%;23Q3公司实现归母净利润7900-9500万元,同比+93.41%~+132.58%,扣非归母净利润达7800~9300万元,同比+92.45%~+129.45%。 23Q3业绩超预期,子公司产能利用率大幅提升,盈利能力持续上行。据公司公告,按照中值计算,公司23Q3实现归母净利润0.87亿元,同比+107.14%/环比+42.62%,超我们此前预期,公司业绩高增,主要系:1、冲压业务产能逐步扩大,车身模块化业务贡献业绩增量,公司常州/重庆工厂产能加速释放,公司预计2024年-2025年工厂有望完全达产;2、公司客户资源优质,据公司可转债募集说明书,23H1理想汽车/吉利集团/蒂森克虏伯/比亚迪股份/科德集团(原恩坦华集团)贡献公司收入31,835万/20,269万/8,339万/5,133万/4,243万,占比31.17%/19.85%/8.17%/5.03%/4.15%,理想汽车持续赋能(23Q3理想交付新车10.51万辆,同比+296.28%/环比+21.47%),子公司产能利用率大幅提升。随着理想纯电车型、赛力斯新车型的陆续上市,公司业绩有望进一步上行。 冲压业务业绩高速增长,布局一体化压铸打开成长空间。公司深耕冲压件市场,持续开发新客户,据公司投资者调研纪要,截至2022年12月31日,2023-2025年公司在手订单合计金额为71.07亿元。目前公司在手订单充足,客户持续拓展,产能加速投产,冲压业务营收将持续高速增长。此外,公司新拓展压铸业务,据公司公告,公司成都博俊项目建设截至目前施工主体结构已完成,前期设备已在采购中,该项目产品为车身模块化高压铸铝一体化产品,预计2024年4月份达到预定可使用状态。公司该业务处于起步阶段,后续有望成为公司第二大业务,2024年后进入快速增长阶段。据公司2023年6月29日公告,公司拟设立全资子公司,在燕郊高新技术产业开发区建设汽车零部件和模具生产基地项目,项目总投资额拟为4亿元,用地面积约67亩,产品主要为汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具,项目建设期约为24个月。伴随着公司产能及项目持续落地,压铸业务有望开启公司第二成长曲线。此外,2023年8月14日公司同步公告设立宁波子公司配套客户需求,进一步支撑公司长期发展。 盈利预测与投资建议:公司核心客户销量同环比大幅提升,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2023-2025年实现营收25.81/37.51/47.98亿元,实现归母净利润2.81/4.45/5.65亿元,当前市值对应2023-2025年PE为33/21/16倍。白车身模块贡献收入增量,一体化压铸打开成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料成本超预期上行导致毛利率低预期;产业竞争加剧;一体化压铸相关业务拓展进度不及预期。
博俊科技 机械行业 2023-10-13 31.57 -- -- 37.06 17.39%
37.06 17.39%
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事件:公司发布2023年第三季度业绩预告,公司2023Q1-Q3预计实现归母净利润1.7~1.95亿元,同比+110.8%~141.8%;实现扣非净利润1.67~1.92亿元,同比+113.2%~145.1%。 点评:白车身业务放量,23Q3业绩同环比高增。公司23Q3预计实现归母净利润0.79~0.95亿元,同比+93.4%~132.6%;实现扣非利润0.78~0.93亿元,同比+92.5%~129.5%。以公司23Q3归母净利润中枢0.87亿元测算,同比+107.1%,环比+42.6%。主要原因系公司客户混动、纯电车型快速放量,车身模块化业务收入稳步提升。 客户结构优质,后续业绩有望随新能源车企放量。公司白车身业务主要客户有理想、吉利、比亚迪等头部新能源车企。公司23H1对理想实现收入为3.2亿元,占比31.2%;对吉利实现收入为2.0亿元,占比19.9%;对比亚迪实现收入0.5亿元,占比5.0%。同时公司为赛力斯(问界M5、M7、改款M7车型、M9)、长安深蓝S7等新能源车企配套车身件,后续业绩有望随主要客户放量。 一体压铸业务稳步推进,有望于24Q4量产。公司已购入多台压铸机,其中成都工厂主要布局2500吨、3500吨和4500吨压铸设备,常州工厂布局9000吨压铸设备,后续视情况增加投放。目前公司部分一体压铸产品已完成试模,有望于24Q4开始量产,有望为公司开辟第二成长曲线。 盈利预测与投资评级:公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破,业绩有望快速增长。同时切入一体压铸赛道,我们看好公司的长期成长空间,上调公司盈利预测。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.9亿元、4.0亿元、5.9亿元,同比增长97%、39%、45%,对应PE为32/23/16倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:新客户拓展不及预期;一体化压铸推进速度不及预期;产能推进不及预期等。
博俊科技 机械行业 2023-08-25 23.20 -- -- 32.50 40.09%
37.06 59.74%
详细
公司发布 2023年半年度业绩:公司实现营收 10.21亿元,同比增长118.35%;归母净利润 0.95亿元,同比增长 149.35%;扣非归母净利润 0.94亿元,同比增长 159.35%。 点评: 23H1营收利润同比高增。其中 2023Q2单季度实现营收 6.08亿元,同比+151.40%;归母净利润 0.61亿元,同比+195.17%;扣非归母净利润0.60亿元,同比增长 220.30%。公司营收放量系子公司重庆博俊处量产阶段、常州博俊处投产阶段,产能大幅增长贡献的利润占公司利润总额的 59.76%。拆分业务板块来看,冲压业务 23H1实现营收 9.23亿元,同比增长 140.72%,占总营收的 90.4%。 毛利率修复,费用端改善。公司 23Q2毛利率达 26.85%,同比+6.79pct,环比+5.92pct。净利率达 9.99%,同比+1.48pct,环比+1.65pct。其中冲压业务 23H1毛利率达 20.34%,同比+7.32pct。公司业绩大幅提升,同时受益于费用管控能力提升,23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.17%/3.47%/3.33%/0.23%,同比 0.42pct/-3.00pct/+0.51pct/-1.29pct。 冲压主业客户结构优秀,单车价值量大幅提升。公司近两年产品已从转向、动力等系统冲压小件逐步升级成车身模块化及仪表台骨架总成等白车身业务。主机厂客户覆盖比亚迪、长城、吉利、赛力斯、理想汽车等,理想 23年销量表现优异,随后续新车型上市,有望助力公司业绩增长。 布局一体压铸,打开盈利新空间。公司进一步转型,接洽一体化主机厂客户,公司在成都筹建了生产基地,产品定位高压铸铝、一体化产品。 同时,公司 23年 6月发布公告称,拟投资 4亿筹建河北工厂,定位为汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具等,配套京津冀地区主机厂客户。公司 8月 14日公告成立宁波子公司,进一步转型支撑公司发展。 投资建议:公司受益于新能源轻量化,产能不断扩展,客户结构优秀。 预计 2023-2025年营收 21.8/33.4/44.5亿元,对应归母净利润2.3/4.2/5.7亿元,当前市值对应 2023-2025年 PE 为 28.8/15.6/11.5。 维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。
博俊科技 机械行业 2023-08-21 23.88 -- -- 32.03 34.13%
37.06 55.19%
详细
事件:公司发布2023年半年报,公司2023年上半年实现营收10.21亿元,同比+118.4%;实现归母净利润0.95亿元,同比+149.4%;实现扣非净利润0.94亿元,同比+159.4%。 点评:23Q2业绩高增,冲压业务随主要客户销量共振。23Q2公司实现营业收入6.08亿元,同比+151.4%,环比+47.2%;实现归母净利润0.61亿元,同比+195.2%,环比+79.4%。23H1公司冲压业务实现收入9.23亿元,同比+140.7%,毛利率为20.34%,同比+7.32pct。公司供应身份逐步由Tier2转变至Tier1,主要配套车企有吉利、理想、长安、比亚迪等新能源车企,业绩随客户销量共振。主要客户23H1销量分别:吉利23H1销量55.3万辆,同比+11%;极氪23H1销量4.3万辆,同比+124%;理想23H1销量12.95辆,同比+114%;比亚迪23H1销量124.8万辆,同比+96%。 产能释放叠加原材料价格回落,盈利能力向好。公司原有冲压件产品主要应用在转向、动力系统等,单价在2-10元不等,近两年产品逐步升级至白车身总成件,单车价值量大幅提升。品类拓展成效逐步显现,伴随公司23Q2子公司常州博俊、重庆博俊产能加快释放,业绩持续同比高增。2023H1公司销售毛利率24.46%,同比+3.14pct;销售净利率9.32%,同比+1.16pct。期间费用率8.61%,同比-2.31pct。具体费用率来看,23H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.47%、3.82%、3.59%、0.73%,分别-0.26pct、-1.72pct、+0.39pct、-0.72pct。 拟投资扩产,有望进一步扩展产品品类及客户覆盖面,继续夯实模具和技术领先优势。公司于2023年6月13日发布公告,拟投资14亿元扩产:1)拟通过全资子公司常州博俊投资建设扩产,总投资额为10亿元,用于热成型模具、热成型零部件研发及生产;2)拟投资4亿元新设子公司河北博俊,主要生产汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具。公司拟投资扩产的常州基地主要客户为理想和比亚迪,产能的进一步扩张有助于匹配公司的订单需求。与此同时,新设河北工厂部分产能用于压铸件生产,扩产的同时继续丰富公司产品品类。 盈利预测与投资评级:公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破,业绩有望快速增长。同时切入一体压铸赛道,我们看好公司的长期成长空间。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.44亿元、4.18亿元、5.74亿元,同比增长65.1%、71.3%、37.1%,对应PE为25/15/11倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:新客户拓展不及预期;一体化压铸推进速度不及预期;产能推进不及预期等。
博俊科技 机械行业 2023-07-14 26.67 -- -- 27.24 2.14%
37.06 38.96%
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事件:公司发布2023H1业绩预告,2023H1公司预计实现归母净利润8600-9800万元,同比+125%~156%,实现扣非净利润8400~9600万元,同比+132%~165%。 点评:客户结构优质,业绩随主要客户销量共振。公司供应身份逐步由Tier2转变至Tier1,主要配套车企有吉利、理想、长安、比亚迪等新能源车企,业绩随客户销量共振。主要客户23H1销量分别:吉利23H1销量55.3万辆,同比+11%;极氪23H1销量4.3万辆,同比+124%;理想23H1销量12.95辆,同比+114%;比亚迪23H1销量124.8万辆,同比+96%。 品类拓展叠加规模化效应释放,23Q2业绩高增长。以2023年上半年9200万元利润中枢测算,23Q2公司归母净利润为5800万元,同比+176%,环比+71%。公司原有冲压件产品主要应用在转向、动力系统等,单价在2-10元不等,近两年产品逐步升级至白车身总成件,单车价值量大幅提升。品类拓展成效逐步显现,伴随公司23Q2子公司常州博俊、重庆博俊产能加快释放,业绩持续同比高增。 拟投资扩产,有望进一步扩展产品品类及客户覆盖面,继续夯实模具和技术领先优势。公司于2023年6月13日发布公告,拟投资14亿元扩产:1)拟通过全资子公司常州博俊投资建设扩产,总投资额为10亿元,用于热成型模具、热成型零部件研发及生产;2)拟投资4亿元新设子公司河北博俊,主要生产汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具。公司拟投资扩产的常州基地主要客户为理想和比亚迪,产能的进一步扩张有助于匹配公司的订单需求。与此同时,新设河北工厂部分产能用于压铸件生产,扩产的同时继续丰富公司产品品类。 盈利预测与投资评级:公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破,业绩有望快速增长。同时切入一体压铸赛道,我们看好公司的长期成长空间。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.44亿元、4.18亿元、5.74亿元,同比增长64.8%、71.3%、37.5%,对应PE为27/16/11倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:新客户拓展不及预期;一体化压铸推进速度不及预期;产能推进不及预期等。
邵将 4
博俊科技 机械行业 2023-07-13 25.30 -- -- 28.14 11.23%
37.06 46.48%
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事件概述:2023年 7月 11日,公司发布 2023年半年度业绩预告,预计2023上半年归属于公 司 股东的净利润 为 8600~9800万元,同比增 长125.21%~156.64%。 23H1业绩超预期,理想汽车持续赋能据公司公告,公司预计 23Q2实现归母净利润 5156.21万元~6356.21万元,以中枢值(5756.21万元)计算,同比/环比+279.52%/+167.14%,公司业绩大幅度提升,主要系:1、冲压业务产能逐步扩大,车身模块化业务贡献业绩增量。 2017年起公司逐步扩大产能,成立重庆博俊、成都博俊和西安博俊。截至 2023年 6月,公司常州工厂和重庆工厂产能处于逐步释放阶段,公司预计 2024年-2025年工厂有望完全达产。2、公司客户资源优质,理想汽车持续赋能。公司成立初期已与多家麦格纳、伟世通、凯毅徳等主要客户建立合作关系,零部件产品目前已被广泛应用到理想、吉利、比亚迪、长城、极氪、大众、福特、通用、上汽等知名汽车企业所生产的车型中,客户结构持续优化。其中理想占比持续提升,公司围绕理想北京、常州工厂布局产能(据公司公告,公司拟设立全资子公司,在燕郊高新技术产业开发区建设汽车零部件和模具生产基地项目,项目总投资额拟为 4亿元,用地面积约 67亩,产品主要涉及汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具,项目建设期约为 24个月),有望进一步提升公司供货比例及单车价值量,增厚公司营收。 冲压业务业绩高速增长,布局一体化压铸打开成长空间公司深耕冲压件市场,在保有本部客户和业务并持续深挖的同时,公司持续开发新客户。据公司公告,截至 2022年 12月 31日,2023-2025年公司在手订单合计金额为 71.07亿元。目前公司在手订单充足,客户持续拓展,产能加速投产,该业务营收将持续高速增长。此外,公司新拓展压铸业务,据公司公告,公司成都博俊项目建设截至目前施工主体结构已完成,前期设备已在采购中,该项目产品为车身模块化高压铸铝一体化产品,预计 2024年 4份达到预定可使用状态。 公司该业务处于起步阶段,后续有望成为公司第二大业务,2024年后进入快速增长阶段,伴随着产能及项目持续落地,压铸业务有望开启公司第二成长曲线。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 实 现 营 收22.46/33.16/46.65亿元,实现归母净利润 2.29/3.77/5.45亿元,当前市值对应2023-2025年 PE 为 29/17/12倍。白车身模块贡献收入增量,一体化压铸打开成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料成本超预期上行导致毛利率低预期;产业竞争加剧;一体化压铸相关业务拓展进度不及预期。
博俊科技 机械行业 2023-06-19 23.60 -- -- 28.14 19.24%
28.14 19.24%
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事件:公司于20 23 年 6 月 13 日发布公告,拟投资 14 亿元扩产:1)拟通过全资子公司常州博俊投资建设扩产,总投资额为10 亿元,用于热成型模具、热成型零部件研发及生产;2)拟投资4 亿元新设子公司河北博俊,主要生产汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具。 点评: 拟投资扩产,有望进一步扩展产品品类及客户覆盖面。从产能来看,公司目前主要有六大生产基地,分别为昆山、常州、西安、杭州、重庆、成都,各生产基地可以就近配套客户,巩固和主机厂的稳定配套关系。 本次公司拟投资扩产的常州基地主要客户为理想和比亚迪,产能的进一步扩张有助于匹配公司的订单需求。同时,公司拟新增设立河北博俊子公司,该新工厂的设立有望辐射华北地区主机厂,增加客户覆盖面。从产品品类来看,公司主业为冲压件,压铸业务为公司新增战略业务,主要产能布局在成都工厂,本次新设河北工厂部分产能用于压铸件生产,扩产的同时继续丰富公司产品品类。 继续夯实模具和技术领先优势。公司于2018 年开始布局轻量化业务,2019 年新增产线和设备主要围绕热冲压产线、自动化焊接产线、激光焊接产线等新技术布局,公司本次拟扩建项目主要用于热成型冲压件、模具等相应新能源轻量化领域。我们认为随着新能源车车身对轻量化、安全性需求的日益增长,热成型冲压件在车身上的用量有望提升。公司有望继续夯实在车身轻量化领域的技术及模具的领先优势。 四重因素共振,看好公司业绩增长。公司迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破,业绩有望快速增长。公司产品结构从冲压零部件、到白车身结构件,再到压铸类产品,持续进行产品升级及品类拓展,本次投资扩产有望进一步拓宽公司产品品类,强化公司技术及产能优势,并触达更多新客户,为公司的未来增长持续提供动能。 盈利预测与投资评级:公司冲压主业快速成长,同时切入一体压铸赛道,我们看好公司长期成长。我们预测公司2023 年-2025 年归母净利润为2.44 亿元、4.18 亿元、5.74 亿元,同比增长64.8%、71.7%、37.1%,PE 为28/16/12 倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:新客户拓展不及预期;一体化压铸推进速度不及预期;产能推进不及预期等。
博俊科技 机械行业 2023-04-04 18.51 -- -- 34.11 2.10%
25.94 40.14%
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汽车线缆行业扩容,较高壁垒下新厂商难以进入。电动智能化趋势下新增高压线、数据线需求,使得汽车线缆单车价值量从传统燃油车1000元,大幅提升至电动车1500-2000元的水平,行业规模倍增。我们预计到2025年乘用车线缆市场规模为323.7亿元,其中新能源乘用车线缆市场规模为191.1亿元,新能源车线缆CAGR为51%;在行业扩容的背景下,“认证、技术、资金”三维因素构筑汽车线缆行业壁垒,新厂商进入难度较高。 汽车线缆是安全件,遍布车体全身,犹如人类血管和神经,汽车内部存在震动、摩擦、油污、高热、电磁辐射等复杂工作环境,线缆测试严苛、技术要求较高,供应商认证复杂。从资金角度来看,线缆主要原材料铜材购买时需以现金采购,占用流动资金较多,故为资金密集型行业。综合以上来看,在行业扩容的背景下,因为线缆行业的较高壁垒属性,新厂商进入难度较高。 格局松动下本土企业崛起正当时,卡倍亿有望凭借先发优势率先跑出。1)合资车企或寻求国产供应商以求成本递减:自主品牌销量强势,日德等合资车在国内市场走弱,矢崎等日系线缆厂或在国内加速出清,德美系等合资品牌在经营压力较大的情况下,或需切换国内供应商以求成本递减;2)合资线缆厂战略收缩利润率较低的线缆业务:国内车用线缆厂大部分份额被外资线束厂占据,但以目前情况来看,由于低压线缆的利润率水平较低,外资厂商在华几无新产能布局。且以莱尼为代表的线束厂,迫于现金周转压力,在陆续出售其下属线缆产能。我们认为在此背景下,快速扩大的市场蛋糕有望被成本更低、响应更快的本土企业攫取。国内汽车线缆市场规模较大的本土企业仅卡倍亿、北京福斯等少数几家,卡倍亿通过IPO、转债募得资金均用于扩产,并大举投入新能源领域,产品、客户、产能均已具备较强先发优势,有望充分享受行业红利并凭借先发优势率先跑出。 卡倍亿--公司层面的“三个优化”。1)产品结构优化:高价值量特殊线缆增长明显,营收占比快速提升,带来技术壁垒提升、毛利率改善。2)客户结构优化:终端客户从合资燃油车快速拓展至极氪、比亚迪、特斯拉、等新能源品牌,增量确定性高。公司原有终端客户主要围绕合资品牌大众、奔驰等燃油车为主,直接客户以安波福、矢崎等外资线束厂为主。从前五大客户营收占比情况来看,2021年相比2020年下降4.2pct,可见新客户拓展成效已现。3)成本结构优化:高毛利率产品占比提升叠加原材料铜材价格回落企稳,Q3利润率拐点已现。新能源车用高压线毛利率相比于低压线明显提升,提升约5pct,随着其占比的提升,公司的盈利能力有望向上。综合以上三点来看,公司层面从量、价、利的角度来看都已经出现了明显优化现象,我们认为公司未来的业绩增长确定性较高。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2022年-2024年归母净利润为1.6亿元、2.4亿元、3.5亿元,同比增长90.4%、46.1%、44.5%,对应EPS为2.98、4.35、6.29元,PE为29.8/20.4/14.1倍。参考可比公司估值水平,给予公司2023年30倍目标PE,对应目标价130.5元,维持“买入”评级。 风险因素:新能源车销量不及预期;特殊线缆占比提升不及预期;上游原材料涨价风险。 [T事ab件le:_S公u司m发ma布ry]2022年年报,2022年公司全年实现营业收入13.91亿元,同比+72.68%;归母净利润1.48亿元,同比+75.61%。其中,22Q4公司实现营业收入5.53亿元,同比+86.4%,环比+64.09%;归母净利润0.67亿元,同比+177.47%,环比+59.5%,业绩超预期。 点评:品类拓展成效显现,2022年业绩高增。公司2022年实现营收13.91亿,同比+72.7%;归母净利润1.48亿元,同比+75.6%。公司产品品类由冲压零部件拓展至白车身结构件,单车价值量大幅提升,22年全年业绩高增。 拆分季度看,公司2022Q4实现营收5.53亿,同比+86.4%,环比+49.5%;22Q4实现归母净利润0.67亿元,同比+177.5%,环比+57.8%。公司白车身业务配套吉利、比亚迪、理想、长安等自主品牌,看好后续自主品牌增长带动公司白车身业务放量。 规模化效应显现,毛利率逐季环比改善。白车身业务放量,规模化效应显现下毛利率明显提升。公司2022年毛利率为25.10%,同比+0.87pct;净利率10.63%,同比+0.17pct。2022年公司冲压业务毛利率为19.46%,同比+3.27pct。拆分季度来看,2022Q4毛利率为30.73%,同比+10.14pct,环比+9.29pct;净利率12.16%,同比+3.99pct,环比+0.68pct。 费用管控能力较好,公司2022期间费用率同比下降。公司2022年期间费用率为9.22%,同比-0.80pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.46/4.30/0.80/3.66%,同比分别-0.16/-0.28/-0.17/-0.19pct。拆分季度来看,公司2022Q4期间费用率为8.54%,同比+0.21pct,环比+0.49pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.15/3.35/-0.07/5.11%,同比分别-0.26/-0.33/-0.86/+1.66pct,环比变动-0.41/-0.79/-1.35/+3.04pct。 持续研发投入,继续夯实白车身业务优势。2017年以来,公司研发费用逐年上涨,2022年达到0.51亿元,同比增加64.03%,主要系公司持续加大研发投入,研发人员增多、相关直接材料等投入增多所致。在研发人员数量方面,子公司在手新项目增加,不断引进研发技术人才,2022年研发人员数量占比达23.90%,相比于2021年提升1.09pct。 布局一体压铸,打开长期成长空间。特斯拉率先采用一体压铸工艺,其他主机厂如蔚来、小鹏等陆续跟进。应用部件逐步由底盘向车身拓展,轻量化趋势下,一体压铸市场空间广阔,我们预计一体压铸部件2025年、2030年市场空间有望分别达到476.4、2021.1亿元,年复合增速分别为258%、225%。公司布局一体压铸技术,已购买5台3500T-9000T大型压铸机,有望打开公司长期的成长空间。 盈利预测与投资评级:公司2022年业绩超出我们预期,公司白车身业务进入业绩贡献期,同时从冲压领域切入一体压铸大赛道,有望打开公司长期成长空间,我们上调公司盈利预测。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.3亿元、4.0亿元、5.5亿元,同比增长58.4%、65.1%、35.5%,对应EPS为1.51、2.60、3.57元,PE为23/13/10倍。参考可比公司估值,给予公司2024年20XPE,目标市值80亿元,维持公司“买入”评级。 风险因素:新客户拓展不及预期;一体化压铸推进速度不及预期;产能推进不及预期等。
博俊科技 机械行业 2023-03-07 17.27 -- -- 34.86 11.80%
21.74 25.88%
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聚焦冲压业务,产品、客户持续突破。公司成立于2011年,主要从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售;2021年于深交所上市。产品覆盖整车上下车体,车身模块化产品,仪表台骨架总成等;零部件产品种类覆盖转向系统、动力系统、车门系统、天窗系统等。公司主要客户为蒂森克虏伯、伟巴斯特、德尔福等国际优秀汽车零部件企业,产品广泛应用于吉利、比亚迪、理想、特斯拉等主机厂中。近几年公司营收稳步增长,盈利能力稳健。2022Q1-Q3公司实现营收8.37亿元,同比+64.7%;实现归母净利润0.81亿元,同比+34.4%。 冲压件行业格局较分散,供应体系重构下集中度有望提升。我们测算得出2021年汽车冲压件市场规模约1060亿元,根据代表性的冲压件公司营收测算得出,各个公司的市占率较小,约2%或者3%以内,行业集中度较低。以往冲压业务零部件厂商格局分散的原因主要在于,主业聚焦在汽车传动、框架等小零部件业务上,难以获得规模化优势。而随着车企竞争逐步激烈,车型研发周期缩短,车企更有意愿将白车身结构件交给零部件厂商研发、生产,在此供应体系变化的基础上,具有先发优势的冲压件厂商有望跑出,占据更高的市场份额,行业集中度有望提升。 公司产品+客户+技术+产能迎来四重突破,有望率先跑出。1)产品突破:公司原有冲压件产品主要应用在转向、动力系统等,单价在2-10元不等。 近两年产品逐步升级至白车身总成件,单车价值量大幅提升。2)客户拓展:公司供应身份逐步由Tier2转变至Tier1,公司2020年前五大客户均为外资零部件集团,2022年前三季度吉利/理想/赛力斯/长安均进入公司前五大客户名单,营收占比分别为19%/9%/8%/6%。3)技术突破:公司“热冲压设备+热成型工艺+激光焊接技术”布局完善,公司于2018年开始布局轻量化业务,2019年新增产线和设备主要围绕热冲压产线、自动化焊接产线、激光焊接产线等新技术布局。目前汽车轻量化量产技术主要围绕热成型高强度钢进行,公司在较早布局的情况下,热成型工艺进入收获期。4)产能突破:公司通过IPO,拟发可转债募投扩产,产能的扩张可以较好支撑现在的充沛订单需求。而且公司目前六大生产基地可做到就近配套附近主机厂,巩固和主机厂的稳定配套关系。公司在四方面迎来重要突破,有望在格局重塑的情况下率先跑出。 布局一体压铸,打开长期成长空间。特斯拉率先采用一体压铸工艺,其他主机厂如蔚来、小鹏等陆续跟进。应用部件逐步由底盘向车身拓展,轻量化趋势下,一体压铸市场空间广阔,我们预计一体压铸部件2025年、2030年市场空间有望分别达到476.4、2021.1亿元,年复合增速分别为258%、225%。公司布局一体压铸技术,已购买5台3500T-9000T大型压铸机,有望打开公司长期的成长空间。 盈利预测与投资评级:公司主业迎来产品、客户、技术、产能四重突破,业绩有望高速增长。同时布局一体压铸,打开长期成长空间,我们看好公司未来发展。我们预测公司2022年-2024年归母净利润为1.3亿元、2.2亿元、3.8亿元,同比增长56.1%、70.1%、69.5%,对应EPS为0.85、1.44、2.45元,PE为36.1/21.2/12.5倍。参考可比公司估值水平,给予公司2024年17倍目标PE,对应目标市值65亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。风险因素:新客户拓展不及预期;一体压铸推进速度不及预期;产能推进不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名