事件：公司公布 2021年业绩，全年营业收入为 89.32亿元，同比增长 4.7%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为 7.08和 4.05亿元，同比分别下降 28.2%和 55.3%。 点评： 聚焦云转型战略 ， 收入占比进一步提升。 。公司全年收入为89.32亿元，同比增长4.7%，主营业务云+软件业务收入86.41亿元，同比增长15.7%。其中，云业务收入达到53.21亿元，同比增长55.5%，继续保持高速增长，占云+软件业务收入的比重达到61.6%，同比提升15.8个百分点。云业务ARR达到16.5亿元，云订阅相关合同负债为8.47亿元，同比大幅增长79.0%。分客户来看，大型企业/中型企业/小微企业/政府与其他公共组织全年云服务收入分 别 为 37.35/3.93/5.09/6.84亿 元 ， 同 比 分 别 增 长45.4%/150.3%/111.2%/50.0%，其中中型企业全年收入增速较Q3进一步提升，大型企业收入增速较Q3有所放缓，主要是去年下半年大型项目订单快速增长导致实施交付的周期有所拉长。软件业务方面，公司聚焦云服务战略，主动收缩软件业务，全年软件业务收入33.20亿元，同比下降17.9%。 短期投入加大，利润端有所承压。公司2021年归母净利润为7.08亿元，同比下降28.2%，扣非后归母净利润为4.05亿元，同比下降55.3%。公司利润端出现较大幅度下降，主要是公司在报告期内围绕“强产品、占市场、提能力”，战略性加大研发及销售投入。其中，公司持续加大研发投入，全年新增研发人员1446人，研发费用同比增长16.2%至17.04亿元；公司持续升级销售组织体系，加大对客户的覆盖及业务推广，全年新增销售人员611人，销售费用同比大幅增长31.7%至20.28亿元。现金流方面，公司2021年经营性现金流净额为13.04亿元，同比下降19.2%，主要由于支付给职工以及为职工支付的现金增长所致。 充分受益数字化转型机遇 ， 战略加大投入有望抢占先机 。目前企业服务产业已经迎来数智化、国产化、全球化的良好市场机遇，同时叠加国家政策对数字经济的支持，企业数字化的进程有望加速，公司作为国内云服务与软件产业的领军者有望充分受益。同时，公司近年通过持续加大研发投入进一步提升产品竞争力，有望在数字化的浪潮中进一步扩大市场领先地位。 投资建议： 维持推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为0.27-0.34元，对应PE分别为96和76倍。 风险提示：技术推进不及预期；需求释放不及预期；行业竞争加剧等。

事件：公司公布2021年年报。公司2021年实现营业收入14.98亿元，同比增长56.89%；实现归母净利润4.10亿元，同比增长194.55%；实现扣非后归母净利润4.02亿元，同比增长198.12%。 点评：功率半导体持续高景气，21Q4业绩实现同比高增长。公司年报所公布数据与此前业绩快报相符，对应21Q4实现营收3.99亿元，同比增长38.06%，环比下降5.55%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长159.64%，环比下降26.82%；实现扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长165.76%，环比下降28.17%。报告期内，功率半导体细分领域持续高景气，国产替代进程加快，产品持续供不应求，带动21Q4营收、净利润实现同比高增长。公司21Q4利润端环比下滑较多，原因为计提员工奖金等费用所致。 产品结构、市场结构持续优化升级，助力企业长远发展。报告期内，公司利用功率半导体高景气度，抓住缺芯背景下下游客户国产替代进程加快的时机，积极调整产品结构、市场结构和客户结构，进一步扩大市场规模及影响力。 产品结构方面：沟槽型功率MOSFET（Trech-MOSFET）作为公司持续量产时间最长的成熟工艺平台，报告期内公司持续降低其销售比例，从上年同期的55.79%调整至当期的45.31%，并将更多的资源分配到屏蔽栅型功率MOSFET（SGT-MOSFET）和IGBT产品上；IGBT产品作为公司目前快速放量的产品，2021年销售额为8,051.44万元，相比去年同期增长了529.44%，其销售占比从1.34%提升至5.39%；市场/客户结构方面：公司报告期内积极发展汽车电子（含燃油车和新能源汽车）、光伏逆变和光伏储能、5G基站电源、工业自动化、高端电动工具等中高端行业，在汽车电子市场重点导入比亚迪等大客户，目前已经实现十几款产品的大批量供应，同时公司产品也进入了多个汽车品牌的整机配件厂，汽车电子产品的整体销售占比得以快速提升；与此同时，公司抓住新能源碳达峰碳中和快速增长的市场需求，重点发力光伏逆变和光伏储能市场，IGBT和MOSFET产品已经在国内主要的头部企业实现大批量销售，光伏逆变和光伏储能领域将成为公司2022年重要的业绩增长点，助力企业长远发展。 拟定增募资建设推进碳化硅产业化项目，持续推进公司产品结构升级。公司于2021年，11月11日发布公告，拟募集资金总额不超过14.50亿元，其中拟投入募集资金2.00亿元用于第三代半导体SiC/GaN功率器件及封测的研发及产业化项目，6.00亿元投入功率驱动IC及智能功率模块（IPM）的研发及产业化项目，5.00亿元投入SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级）的研发及产业化项目。通过此次募资扩产，公司有望扩大功率半导体器件的生产规模，推进产品结构升级，国产替代的进程有望加速。 盈利预测与投资建议。作为国内功率器件龙头厂商，公司持续推进产品结构、客户结构和市场结构升级，看好半导体领域国产替代趋势下的长期成长空间。 预计2022-2023年EPS分别为3.81和4.60元，对应PE分别为51倍和42倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度下降，国产替代不如预期等。

公司是国内领先的金融科技产品与服务提供商。公司成立于1995年，目前已形成以大零售IT、大资管IT、银行与产业IT、数据风险和基础设施IT、创新互联网等业务主线。多年来公司业绩增长保持稳健，2021前三季度收入同比增长33.48%至31.21亿元，归母净利润同比增长60.78%至6.84亿元，扣非后归母净利润同比增长5.96%至2.74亿元。分业务来看，大零售IT、大资管IT贡献收入的主要来源。 证券资管IT需求有望持续释放。监管侧：国内资本市场改革持续推进，规则修订、产品创新、对外开放、理财子公司的开业等政策红利释放了证券资管IT需求，随着注册制全面推广、T+0交易制度实施、新产品持续落地、进一步对外开放等，有望进一步带动IT需求。同时，监管层下发政策文件引导证券公司加大科技领域的投入。行业侧：近年国内证券市场的蓬勃发展，随着上市公司数量、市值规模不断扩容，成交量中枢水平不断抬升，证券IT投入有望不断加大以保证业务的稳定运行。同时，在房住不炒的定调下，居民财富管理需求与日俱增，金融资产的配置占比有望提升，随着资管市场的持续扩容，相应的IT需求也有望不断增加。 强研发投入打造正向循环，议价能力进一步提升。公司多年来始终重视产品研发以及技术创新，无论是从研发投入、投入占比，还是从研发队伍数量、人员占比等指标来看，都处于行业平均水平之上。在强研发投入之下，公司产品矩阵渐趋丰富，UF3.0、O45等核心产品不断升级迭代，性能持续提升，多个产品市场份额领先。随着行业地位进一步巩固，公司议价能力得到不断提升，经营性现金流、应收账款占比、合同负债等财务指标表现健康。 拓宽业务边界，打开新成长空间。公司积极拓宽业务边界，通过设立合资公司、收购等形式切入了债券发行、保险IT、银行资金管理系统等核心细分领域，有望进一步打开未来的成长空间。 投资建议：公司深耕证券资管IT领域多年，通过持续强研发投入不断提升产品力以及技术能力，核心产品市占率领先，行业地位进一步巩固，议价能力得到不断提升。随着国内资本市场改革持续推进、金融市场蓬勃发展，证券资管IT的需求有望持续释放，公司先发优势明显，有望持续受益。同时，公司积极拓宽业务边界，切入债券发行、保险IT、银行资金管理系统等核心细分赛道，有望进一步打开新的成长空间。预计公司2021-2022年EPS分别为1.07和1.30元，对应PE分别为54.81和45.12倍。 风险提示：政策落地不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

公司公布2021年三季报。公司2021年第三季度实现营业收入13.46亿元，同比增长39.92%；归母净利润2.05亿元，同比增长152.45%；归母扣非净利润1.87亿元，同比增长132.24%；基本每股收益0.14元。 点评： IC载板、半导体测试板景气高企，驱动公司单季度利润创历史新高。公司2021年前三季度收入37.16亿元，同比增长23.53%，实现归母净利润4.90亿元，同比增长7.09%（去年同期股权转让带来投资收益2.26亿元），实现扣非后归母净利润4.74亿元，同比增长113.73%。公司前三季度销售毛利率为32.29%，同比提高0.82pct，销售净利率为13.28%，同比下降2.69pct，对应Q3毛利率31.43%，同比降低3.15pct，销售净利率为15.04%，同比提高6.46pct。报告期内公司IC载板、半导体测试板延续高景气度，驱动公司21Q3单季度利润创历史新高。 期间费用率降低，降本增效成效明显。报告期内，公司三项期间费用率相比去年均有所下降，具体而言，公司2021年前三季度销售费用率为3.26%，同比降低1.25pct，管理费用率为7.31%，同比降低1.01pct，财务费用率为1.54%，同比降低0.62pct，降本增效成效明显，进一步提升利润端表现。 多条产线持续满载，新产能释放有望进一步增厚业绩。2021年上半年，公司多条产线（IC载板、半导体测试板等）就已实现满产，21Q3受部分产品涨价和费用端优化等因素驱动，单季度营收、净利润实现同比、环比提升。以IC载板为例，公司IC载板订单饱满，报告期内各条业务线产能实现有序释放，产品结构优化带来的盈利能力提升也有效覆盖了原材料价格上涨带来的压力。公司IC载板业务扩产节奏清晰，与大基金一期合作的新产能有望于21H1释放，而PCb批量板业务将在宜兴实现进一步扩产，产品结构优化也将提升公司产品的毛利率水平，有效增厚企业业绩。 盈利预测与投资建议。公司是国内最大的PCB 样板和小批量板生产商，也是国内IC 载板龙头企业，看好行业景气和产能释放带来的业绩弹性，预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.46、0.50 元，对应PE 分别为28 倍和26 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求萎缩，产能建设不如预期等。

信息化助力行业提效降本， 国内市场仍有较大提升空间。 建筑业是我国国民经济发展的重要支柱之一， 经过多年发展， 建筑业总产值以及利润总额的增速总体呈现下降的趋势， 且建筑业利润率要低于同期的农业及工业。 利润率偏低， 一方面是劳动力成本上涨过快所致， 另一方面， 建筑项目难以精准预估成本和时间， 也进一步拖累了行业的利润率水平。 随着云计算、 大数据、 物联网等新兴技术渐趋成熟与广泛应用， 信息化与建筑工程的融合有望成为提升建筑项目效率、 降低项目成本的主要手段。 同时， 近年来国家陆续出台了一系列支持行业信息化发展的政策文件。 目前国内建筑业信息化水平偏低， 据产业信息网数据， 2018年我国建筑信息化投入占总产值的比重仅为0.10%， 低于1.00%的发达国家平均水平、 且低于0.30%的国际平均水平， 未来仍有大幅提升的空间。 数字造价业务： 云转型逐步迎来收获期。 2017年公司率先在全国6个试点地区拉开了造价业务云转型的序幕。 通过上云， 按年订阅持续付费的模式， 能够平滑因开工项目的波动导致业绩的波动。 同时， 业务的市场空间进一步打开， 一方面通过对盗版用户转化、 激活存量的传统软件客户增加用户数量， 另一方面提供丰富的增值服务进一步提升人均ARPU。 随着2021年最后4个地区进入全面云转型， 造价云业务转型进入尾声，前期转型地区的转型数据表现优异， 公司表观利润逐步恢复， 逐步迎来收获期。 数字施工业务： 持续加快业务推进， 未来市场空间广阔。 数字施工业务主要聚焦工程项目建筑过程， 通过“平台+组件”的模式， 为施工企业提供涵盖项目管理与企业管理的平台化解决方案。 2020年公司数字施工项目级产品新增项目数1.5万个， 同比增长超368.75%， 新增客户1700家，同比增加超54.55%。 假设未来每年新开工项目30-40万个， 公司数字施工项目覆盖10万个， 按照单个项目服务费10万元测算， 市场空间可达100亿元， 未来成长空间广阔。 数字设计业务： 成立数字设计BG， 加快鸿业科技整合。 2021年公司对组织架构进行调整， 在已有的数字造价、 数字施工两大BG之外， 增加了数字设计BG， 显示出公司对设计业务的重视程度。 随着公司加快对鸿业科技的整合， 有望进一步补强公司在设计领域的布局。 投资策略： 维持推荐评级。 公司深耕建筑业信息化多年， 2017年开启造价云转型， 目前转云进展顺利， 逐步迎来收获期。 同时， 公司持续推进施工、 设计领域业务， 有望进一步打开成长空间。 预计公司2021-2022年EPS分别为0.56和0.84元， 对应PE分别为123.75和82.50倍。 风险提示： 行业数字化转型不及预期； 业务推进不及预期； 技术推进不及预期； 行业竞争加剧等。

“高举高打” 快速上规模， 有望逐步进入收获期。 奇安信成立于2014年， 多年来专注于政企安全服务。 受益于行业需求的持续扩容， 以及公司高研发投入打磨产品以及人员快速扩张的模式， 公司营业收入从2018年的 18.17亿元增长至 2020年的 41.61亿元， 18-20年复合增速高达51.34%， 2020年国内市场份额达到7.8%， 居行业首位（数据来源： 中国网络安全产业联盟）。 利润端方面， 近年公司连续处于亏损状态， 主要原因是前期采取高投入的扩张策略。 2020年公司亏损3.34亿元， 较19年减亏1.61亿元， 亏损幅度进一步收窄。 随着公司产品线渐趋完善、 研发平台逐步投入使用、 费用管控能力不断提升， 公司有望逐步进入收获期。 利好政策频出， 行业需求有望加速释放。 近期《数据安全法》 、 《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》 、 《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》 、 《关保》 等一系列促进行业发展的重要政策文件密集出台， 显示出国家对网络安全的重视程度进一步提升， 特别是工信部下发的《产业三年计划》 明确了网安产业规模、 电信等重点行业网安的投入占比， 行业需求有望得到持续释放，行业增长的确定性进一步得到提升。 此外， 国内数字化进程不断加速发展， “云大物移工” 等新一代信息技术快速融合发展的同时也孕育了新的安全需求与应用场景， 云安全、 大数据安全、 物联网安全等新兴网络安全市场亦有望加速发展。 核心竞争优势不断强化。 1）公司持续加大研发投入， 近3年平均每年的研发投入为10.31亿元、 平均每年的研发投入占收入比重为35.92%， 远高于行业平均水平。 持续的强研发投入， 筑造了公司产品及技术壁垒。 目前公司已形成全面的产品布局， 并且逐步打造出八大研发平台， 有望进一步降低未来新产品的研发成本及研发周期。 2）公司产品矩阵丰富，新安全领域卡位优势明显， 多项核心产品市场份额领先， 近年网络安全产品、 网络安全服务等高附加值业务的收入占比提升， 业务结构持续优化。 3）公司采用直销与渠道相结合的销售模式， 进一步扩大客户覆盖面。 针对大中型政企客户， 一般采用直销模式； 对于其他客户， 一般采取渠道销售模式， 能够最大程度覆盖其他客户的需求， 提升市场份额，同时渠道商的存在能够加快项目资金回笼， 降低公司资金风险。 投资策略： 维持推荐评级。 公司在技术研发、 产品、 渠道等方面的核心竞争优势不断强化， 近年营业收入高速增长， 市场份额持续上升。 随着行业需求的持续扩容， 以及公司自身产品线渐趋完善、 研发平台逐步投入使用、 费用管控能力不断提升， 公司有望逐步进入收获期。 预计公司2021-2022年EPS分别为-0.10和0.46元。 风险提示： 政策变动； 业务推进不及预期； 技术推进不及预期； 行业竞争加剧等。

事件：公司公布2021年半年报。公司2021年上半年实现营业收入302.88亿元，同比+94.49%，实现归母净利润17.31亿元，同比+121.71%。此外公司预计2021年前三季度实现归母净利润32.14亿元至34.61亿元，同比增长59.38%至71.64%。 点评：21H1利润位于预告区间上沿，各业务营收均实现同比增长。受益智能无线耳机产品的稳步增长和VR虚拟现实产品的快速渗透，公司上半年营收、净利润实现同比快速增长。营收方面，公司2021年上半年营收为302.88亿元，同比增长94.49%，其中精密零组件（声学、光学、微电子、结构件等）营收60.51亿元，同比+21.78%，智能声学整机（智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等）营收为125亿元，同比+91.94%，智能硬件（AR/VR、可穿戴设备、游戏机、智能家居等）实现营收112.10亿元，同比+210.93%；归母净利润方面，公司21H1归母净利润为17.31亿元，落于此前业绩预告区间上沿，同比+121.71%，对应Q2为7.65亿元，同比+57.22%，Q2扣非后归母净利润为8.08亿元，同比+84.55%，业绩实现高速增长。 益受益VR高景气，望公司展望Q3盈利乐观。公司预计2021年前三季度实现归母净利润32.14亿元至34.61亿元，同比增长59.38%至71.64%，若取中位值则Q3利润额6.39亿元，同比增长约33%，环比增长约114%，业绩增速超市场预期。公司业绩增长主要是因为公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长和盈利能力改善；同时公司持有的KopiCorporatio权益性投资公允价值变动损益增加。VR产品目前正处于快速渗透阶段，FacebookOculus持续热销，公司在手订单充足，充分受益产业景气。在2021年上半年中，伴随着VR虚拟现实产品出货量的快速增长，VR虚拟现实和AR增强现实相关的硬件技术和软件内容不断丰富，“元宇宙”等新兴概念也越来越引起全行业的广泛关注。根据知名咨询机构IDC的预测数据，在2021-2025年间，全球VR虚拟现实产品出货量有望达到约41.4%的年均增速，AR增强现实产品出货量有望达到约138%的年均增速。VR虚拟现实和AR增强现实产品的快速成长，有望为公司未来增长提供强劲驱动力。 盈利预测与投资建议。公司坚持“零件+成品”的发展战略，未来有望充分受益行业景气。预计公司2021-2022年EPS分别为1.37、1.80对应PE分别为31倍和24倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：TWS销量不及预期、AR/VR渗透不及预期等。

全球最大安防监控镜头供应商， 近年业绩快速增长。 宇瞳光学主要从事光学镜头产品的设计、 研发、 生产和销售， 目前主营业务以生产安防监控镜头为主。 2020年， 宇瞳光学镜头出货量达到1.32亿件， 为全球最大的安防监控摄像机镜头供应商； 受益下游安防监控行业持续扩张， 公司主要产品安防监控镜头出货量实现持续提升， 上市以来经营业绩实现快速增长。 具体而言， 公司营收规模从2015年的4.08亿元增长至2020年的14.71亿元， 复合增速为29.24%， 归母净利润从2015年的0.50亿元增长至2020年的1.27亿元， 复合增速为20.49%。 持续加码研发投入， 自动化生产推进+规模经济优势提高生产效率。 公司始终坚持自主创新， 掌握行业核心技术， 形成了一支技术实力雄厚的研发团队。 公司2020年研发支出7,489.42万元， 较上年增长25.02%， 近年研发投入占比持续提升。 公司在安防镜头领域市占率位列全球第一， 在产能方面具有优势，使得公司得以应用大量自动化生产设备来进行大规模批量化生产。 截至2020年末， 公司主要工序已基本实现自动化生产， 同时积极推进自动化向智能化转变， 在降本、 提质、 增效等方面效果显著。 2015-2020年， 公司人均创收不断提高， 从24.37万元提升至98.59万元， 提升幅度高达304.55%。 安防镜头： 中国厂商占据主导， 5+AIoT拓宽智能安防边界。 5G与AIoT的发展， 将推动安防在覆盖、 视频采集、 感知运用、 防控能力和产业转型等方面不断升级， 而随着安防监控高清化、 AI化的普及， 安防监控镜头也在实现技术的不断升级和应用场景的细分化， 朝高清化、 网格化、 光学变焦方向发展升级。 目前中国厂商已成为全球安防监控镜头的主导力量， 而宇瞳光学作为全球安防监控镜头龙头， 深度绑定海康、 大华等下游大客户， 有望充分受益5G+AIoT时代下安防行业的发展红利。 车载镜头： 行业规模快速增长， 公司后装产品已实现出货。 车载摄像头是汽车主动控制功能的信号入口， 相比消费电子镜头对防震、 稳定性、 热补偿性、杂光强光抗干扰性等均提出更高的要求， 因此技术壁垒更高。 随着智能网联汽车渗透率提高和自动驾驶逐步推进， 汽车单车摄像头配置数量将大幅提升， 叠加分辨率升级、 夜视、 3D成像功能优化等新能升级催化ASP上行， 预计未来几年车载摄像头市场规模将获得较快增长。 公司与华为、 海康等终端巨头合作多年， 目前已有部分后装产品实现出货， 随着行业市场规模快速拓宽， 未来有望导入前装市场， 为公司业绩提供增量。 投资建议： 公司作为全球安防镜头龙头厂商， 有望受益5G+AIoT时代的下游需求快速增长。 预计公司2021-2022年EPS分别为1.32元、 1.61元， 对应PE分别为33倍和27倍， 首次覆盖给予“推荐” 评级。 风险提示： 产能释放不如预期， 行业景气度回落等。

事件： 公司公布 2021年半年度报告， 上半年营业收入为 12.12亿元， 同比增长60.61%， 较 19H1增长 37.42%， 利润端方面， 上半年亏损 1.07亿元， 业绩符合市场预期。 点评： 上半年业绩符合预期， 新兴业务高速增长。 公司2021上半年实现营业收入12.12亿元， 分别较19H1、 20H1增长37.42%和60.61%， 收入实现较快增长的原因一方面是行业需求持续释放， 另一方面是公司围绕长期发展战略及年度经营计划持续推进， 加强区域和行业市场营销取得明显成效。 分业务来看， 公司上半年安全产品、 安全服务收入分别为8.90和3.09亿元， 同比分别增长74.20%和31.26%； 其中包括城市安全运营、 工业互联网安全、 云安全在内的战略新兴业务约实现收入100%的高速增长。 利润端方面， 公司上半年亏损1.07亿元， 亏损较去年同期有所扩大， 主要原因是加大了人员的招聘力度。 公司上半年在职员工逾6000人， 整体相比去年年中增加约1100余人， 人员增加导致的费用增长是亏损扩大的主要原因， 其中销售费用同比增长70%， 研发费用同比增长29%。 此外， 上半年公司员工持股计划产生的股份支付费用以及去年同期疫情社保减免也对报告期的利润构成一定影响。 此外， 公司上半年已签订合同、 但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额达到15.88亿元， 同比大幅增长71.49%， 其中9.72亿元将于2021年度确认收入。 公司在手订单充沛， 后续业绩释放值得期待。 行业需求加速释放， 公司有望持续受益。 2021年是十四五开局之年， 前期落地的《“十四五”规划》 强调要培育壮大网络安全产业、 加强网络安全保护， 叠加“关保”、 “等保2.0”， 以及近期工信部下发的《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》 等政策推动， 预计行业高景气将继续维持， 需求将持续扩容； 同时， “云大物移工”等新兴技术的快速融合发展也将带来持续的安全需求。 公司作为行业领军企业， 多项产品和服务的市场份额领先， 有望持续受益行业需求的扩容。 投资建议： 维持推荐评级。 预计公司2021-2022年EPS为1.09和1.35元， 对应PE为28.61和23.10倍。 风险因素： 行业需求释放不及预期； 公司产品推进不及预期； 行业竞争加剧等。

政策引导教育回归校内，AI+教育有望加速渗透。父母生育意愿降低、新生儿出生数量减少，主要原因在于近年来生活成本不断上升，除了衣食住行外，小孩的教育成本在“内卷化”趋势下也开始水涨船高，课外培训班需求愈加旺盛。近期监管层对校外教育监管趋严，除了促进行业回归健康发展之外，更重要的原因在于引导教育公平、强化学校教育的主阵地作用，进一步减轻父母在子女教育上的负担。目前我国中小学的师生比仍高于发达国家平均水平，中小学教师每周工作强度相对较大，或较难以有更多精力进一步关注每一个学生。因此，学校需要通过借助信息化手段、加快AI+教育的推广进一步提升教师工作效率，为教师减负增效。其中，科大讯飞推出的智慧课堂能够实现课前教师备课/学生预习、课中授课练习、课后复习的全覆盖；智慧考试产品能够实现智能批改、辅助人工阅卷。据科大披露的数据，蚌埠市区域因材施教解决方案中标以来，教师的备课效率提升了11.2%、批阅负担降低了16.8%，减负增效效果显著。此外，AI+教育的推广也有望实现因材施教，通过AI对学生的学习情况进行分析，生成个性化、定制化的学习方案与课程，并以此进行有针对的辅导与学习，能够最大程度让学生根据自身的实际情况开展学习，也有助于进一步推动教育公平。 智慧教育产品矩阵渐趋完善，因材施教解决方案规模化复制加速。公司近年积极推进智慧教育业务的发展，智教业务2017-2020年收入的复合增速高达44.93%，占公司收入的比重从17年的25.53%提升至30.86%，逐渐步入收获期。公司智慧教育产品实现教学、学生学习、考试、学校管理以及区域综合教育资源平台等全场景覆盖。公司2019年底相继中标青岛市西海岸新区“因材施教”项目、以及安徽省蚌埠市智慧学校建设项目，助力推动教育信息化建设。蚌埠项目中标以来，师生的工作/学习效率均获得了明显提升，并获得了教育部授予的2020年度“智慧教育示范区”，标杆项目成果显著。随着标杆项目效果逐渐受市场认可，公司区域因材施教解决方案开始进入到加速渗透阶段，2020年公司陆续中标安徽省内的六安、芜湖市芜湖县、旌德县，省外的昆明市五华区、新疆皮山县、江苏丰县等地的智慧教育项目，公司全年实现中标合同额52.36亿元，同比大幅增长86%，预计后续渗透有望进一步加快。 投资策略：维持推荐评级。近期监管层对校外教育监管趋严，引导教育回归校内、强化学校教育的主阵地作用。但考虑到目前我国中小学师生比高于发达国家平均水平、教师每周工作强度相对较大，教师或难以有更多精力进一步关注每一个学生，我们认为需要借助信息化手段、加快AI+教育的推广进一步为教师减负增效，同时AI+教育的推广也有望实现因材施教。科大讯飞在智慧教育领域卡位优势明显，其中区域因材施教解决方案的标杆项目进一步为师生减负增效、成果显著，逐渐受到市场认可并进入到加速渗透阶段，有望成为校外教培回归校内的核心受益者。预计公司2021-2022年EPS为0.78和1.05元，对应PE分别为76和56倍。 风险提示：政策变动；业务推进不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。