浙江荣泰发布半年度业绩预告： 2024上半年预计实现归母净利润 0.975-1.045亿元，同比增长 40%-50%；预计实现扣非归母净利润 0.903-0.973亿元，同比增长 49%-60%。 投资要点 二季度业绩亮眼， 云母材料龙头持续高增公司预计 2024年二季度实现归母净利润 0.505-0.575亿元/yoy+33%~51%/qoq+7%~22%，实现扣非归母净利润 0.483-0.553亿元/yoy+38%~58%/qoq+15%~32%， 二季度业绩表现亮眼，同环比均维持高增速。 公司二季度业绩高增，一方面源于主业云母材料在手订单充沛，且逐步开始交付，另一方面源于北美新能源汽车客户新型轻量化安全结构件产品从 2024上半年开始陆续量产。展望下半年，公司云母材料订单将继续放量，轻量化新品有望加速爬坡，贡献更高业绩弹性。 在手订单充足，海外布局加速截至 2024年 6月底， 公司已披露的定点项目销售金额已接近100亿元，平均生命周期在 6年左右， 已于 2024年起陆续交付，其中国外订单占比较多。公司在手订单充足、客户质量优异，有望为公司长期成长提供保障。 产能端，公司通过募投项目及超募资金加大国内浙江基地、湖南基地产能，并积极布局海外产能， 于 2022年先后成立新加坡荣泰和越南荣泰进行海外生产、制造和国际贸易。 2024年 4月，公司公告拟通过新加坡荣泰在墨西哥成立子公司，投资建设年产 50万套新能源汽车零部件生产项目； 2024年 5月， 公司公告拟通过新加坡荣泰在泰国成立子公司， 投资建设年产 1.8万吨新能源汽车用云母材料及新型复合材料项目。 由于公司新签订单以海外项目为主，海外产能布局有利于公司配合海外客户， 公司海外布局已形成客户与产能端的高度协同。 品类扩张，打开收入天花板公司 2024年 3月发布公告， 收到北美某新能源汽车客户定点通知，选择公司作为其新能源汽车新型轻量化安全结构件产品供应商， 项目生命周期 2-3年,生命周期总销售金额约3.65亿元。 此次定点的新型轻量化安全结构件为非云母材料产品，为公司开拓的新品， 将对公司云母材料主业形成良好补足， 在北美新能源客户得到成熟应用后，有望进一步拓展至其他客户，带动公司产品价值量提升。 此外，公司积极开拓产品在储能、新能源商用车等新领域的应用， 新产品、新应用的开拓有望助力公司打开收入天花板，实现业绩长期成长。 盈利预测预计 2024/2025/2026年公司归母净利润分别为 3/4/5亿元，EPS 为 0.83/1.11/1.38元，对应 PE 分别为 21/16/13倍。 基于公司在手订单充足， 新产品、新应用打开收入天花板，我们看好公司中长期向上的发展机会， 维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；订单交付不及预期； 原材料价格波动风险；海外经营风险。

报告摘要： 浙江荣泰的主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，公司产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带、云母纸和玻璃纤维布等产品， 下游行业包括新能源汽车、小家电、电线电缆等。 浙江荣泰着重发力新能源汽车赛道，新能源汽车热失控防护绝缘件收入金额及占比持续上升，是公司收入及利润的主要来源。 云母制品在新能源汽车行业中主要作为动力电池热失控防护材料使用。 国内车企为了满足这一要求，对动力电池热失控防护材料的需求日益增加，同时部分国外车企本就对电池安全较为重视。 云母是动力电池热失控的主要防护材料之一，因此在热失控防护的需求日益涌现后， 云母成为越来越多车企的选择。 公司客户资源优质，产品涵盖主流车型。 从新能源汽车、动力电池等下游赛道来看，浙江荣泰为特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等国内外知名汽车厂商的一级供应商，与全球动力电池龙头企业宁德时代建立了稳定的业务合作关系。 从公司公告来看，公司云母产品的订单已达百亿元级别，我们预测 2024年新增订单开始起量， 2025-2026年有望带来高增长弹性。 公司不断提升创新能力，适应客户需求推出新材料、新产品、新技术，公司产品从新能源汽车热失控防护绝缘件拓展到新型轻量化安全结构件等非云母产品，此类产品有望为公司营收增长提供新增量。 从公司 24年 3月的定点来看，公司新能源汽车新型轻量化安全结构件产品已经获得北美某新能源汽车客户的定点， 新型轻量化安全结构件产品能够帮助公司进一步提高单车产品价值量。 盈利预测及评级：预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.81亿、 3.88亿、 5.03亿， EPS 分别为 1.00元、 1.39元、 1.80元， PE 分别为 24.80倍、17.96倍、 13.87倍。维持“买入”评级。 风险提示： 在手订单进度不及预期；轻量化安全结构件新产品不及预期。

浙江荣泰于2024年4月24日发布2023年年度报告及2024年第一季度报告业绩符合预期，归母净利润同比增28.4%，利润率达21.5%2023年度公司实现营业收入为8亿元，同比增19.9%；归母净利润为1.72亿元，同比增28.4%；毛利率为37.1%，同比增1.5pct；归母净利率为21.5%，同比提高1.4pct。 拆分来看，新能源汽车热失控防护绝缘件实现收入5.75亿元，同比增22.4%；小家电阻燃绝缘件业务实现收入1.15亿元，同比降0.02%；电缆阻燃绝缘带业务实现收入0.52亿元，同比增71.9%；云母纸业务实现收入0.14亿元，同比降23.6%。新能源汽车热失控防护绝缘件收入是公司收入及利润的主要来源，营收占比为71.8%。 24Q1归母净利润增51.1%，盈利能力持续提升2024年第一季度公司实现营业收入为2.15亿元，同比增40.38%；归母净利润为0.47亿元，同比增51.1%；毛利率为36.9%，同比提高0.4pct；归母净利率为21.7%，同比提升1.5pct。公司毛利率、净利率持续提高，归母净利率超20%，盈利能力优异并持续提升。 主业高成长，品类扩张，云母绝缘材料龙头业绩增长进一步加速1）云母材料高成长：公司作为云母绝缘材料龙头，技术实力雄厚，进入全球头部车企供应链，披露定点项目金额达92.38-99.63亿元。为满足产品销量持续增长带来的产能需求，公司积极布局了新加坡荣泰和越南荣泰等生产基地。4月23日，公司通过在墨西哥建设生产项目的议案，拟投资1088万美元建设年产50万套新能源汽车零部件生产项目，产能扩张支撑业绩持续兑现。 2）品类持续扩张：公司积极拓展产品品类，研发新能源汽车轻量化安全结构件，已获北美某新能源车客户定点，并有望向新能源商用车、储能等成长行业拓展，业绩增长有望进一步加速。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年：营收为13.16、17.39、22.27亿元，同比分别增长64.5%、32.1%、28.0%，CAGR达30.1%；归母净利润为2.84、3.85、5.16亿元，同比分别增长65.0%、35.7%、34.1%，CAGR达34.9%，对应EPS为1.01、1.37、1.84元。公司作为新能源车电池热失控防护云母材料赛道龙头，技术实力雄厚，在手订单充裕，业务护城河牢固，盈利能力优异，维持“买入”评级。 风险提示重大客户的供应链调整，原材料价格波动风险；行业景气度不及预期