事件描述浙江荣泰发布 2024年报及2025年一季报，公司 2024年全年营业收入 11.3亿元，同比+41.8%； 归母净利润 2.3亿元，同比+34.0%；扣非净利润 2.1亿元，同比+37.5%。单季度看，公司2024Q4营业收入 3.3亿元，同比+49.7%，环比+4.8%；归母净利润 0.6亿元，同比+17.7%，环比-2.9%；扣非净利润 0.6亿元，同比+18.8%，环比-3.8%。 2025Q1营业收入 2.7亿元，同比+23.6%，环比-18.3%；归母净利润 0.6亿元，同比+27.1%，环比-6.6%；扣非净利润 0.5亿元，同比+23.6%，环比-12.0%。 事件评论 全年来看，公司业绩增速与结构远超行业平均水平。其中营收增速超过 40%，超过行业平均增速，主要系欧洲车企放量和新材料业务拓展，其中海外业务收入超过 50%，同比增长 76.4%；公司汽车安全零部件业务占比逐步提升， 2024年接近 80%，同比继续提升。非新能源产品营收 2.36亿元，同比基本持平。盈利端，公司毛利率为 34.55%，同比略有承压，主要系产能释放和内销毛利率承压，分区域看，内销和外销的毛利率分别为26.2%和 42.6%，印证海外市场的盈利支撑。费用端，公司费用率进一步改善，最终实现20.3%的净利率。进一步印证云母渗透率和单车价值量双重提升带来的阿尔法。 2025Q1来看，公司营收增速远超大客户放量节奏，主要系欧洲车企积极放量，推动份额进一步提升；此外新材料业务稳步推进贡献积极增量。盈利端来看，公司 Q1毛利率35.7%，同比有所承压，环比继续提升，考虑出口退税的影响，经营性盈利继续增厚。费用率有所提升。最终公司实现 22.35%的净利率，主要系结构优化改善。此外，公司 Q1经营性活动净现金流流入 0.5亿元，同比大幅增长。 展望来看，公司业绩增速有望持续增长，主业充分受益于欧洲、特斯拉贝塔恢复和国内电池安全新国标要求，随公司新建产能逐步投产爬坡和新材料业务品类和价值量延拓，单车价值量提升和新客户延拓有望进一步增厚盈利。依托材料平台化能力进一步延拓低空、商用车、机器人等应用场景。此外，公司机器人相关业务顺利开展；总成方面积极扩展，后续有望放量；轻量化材料独家卡位开发，有力支撑后续利润增长空间。预计公司 2025年归母净利润 3.45亿元。继续推荐。 风险提示 1、行业景气下行风险； 2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。

乘风而起的耐温绝缘云母材料龙头。公司是耐温绝缘云母材料龙头，主营产品云母材料可用于新能源车电池热失控安全件，客户涵盖特斯拉、大众、宝马等知名车企。乘新能源车发展东风，公司近年来业绩表现亮眼，2024年实现收入11.4亿元，同比+42%；归母净利润2.3亿元，同比+34%；同期公司毛利率和净利率达到34.55%和20.29%。 受益于新能源汽车高景气度，云母材料行业增速显著。云母材料凭借其出色的防火性、绝缘性和性价比在新能源车电池绝缘材料中的渗透率不断提高，成为车企主流方案。未来随着云母材料在新能源汽车领域中的应用向更多场景拓展，市场空间有望进一步打开，根据弗若斯特沙利文，预计2027年全球新能源云母材料市场规模将增长至123.7亿元，23-27年CAGR达40.5%，是行业内优质的细分赛道。 收购狄兹精密外延拓展人形机器人领域。25年2月公司披露拟收购狄兹精密51%的股权，进军微型丝杠领域。狄兹精密是日本知名微型丝杠制造商KSS的国内代理，同时自营品牌KGG，微型丝杠技术领先。 目前微型丝杠是人形机器人灵巧手的主流方案之一，且根据公司24年年报，考虑到公司与全球知名新能源汽车厂商深度合作，有望依托客户优势顺利进军人形机器人精密零部件领域，打造公司第二增长曲线。 盈利预测与投资建议。我们预计浙江荣泰2025-2027年归母净利润为3.35/4.49/6.40亿元，参考可比公司的估值水平，考虑公司重点布局新能源车赛道，在手订单充足，海外新客户开拓速度快；同时公司收购狄兹精密积极布局人形机器人等新兴领域，给予公司25年60倍的PE估值，对应合理价值55.28元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险，下游行业技术路线风险，原材料价格波动风险，宏观经济和下游行业需求波动风险。

事件：公司近日发布2024年年度报告、2025年一季报以及收购上海狄兹精密的公告。根据公告，公司2024年实现营业收入11.35亿元，同比增长41.80%，实现归母净利润2.30亿元，同比增长34.02%，实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长37.51%。公司2025年一季度实现营业收入2.66亿元，同比增长23.61%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长27.08%。 工信部新电池安全标准发布，公司主业绝缘云母行业将受益。工业和信息化部组织制定的强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》(GB38031—2025)近日发布，将于2026年7月1日起开始实施。 新标准主要修订了热扩散测试的技术要求，由“着火、爆炸前5分钟提供热事件报警信号”修订为“不起火、不爆炸(仍需报警)，烟气不对乘员造成伤害”，进一步明确了待测电池温度要求、上下电状态、观察时间、整车测试条件。公司主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等，在电池安全中起重要作用。 新标准有望有效提振公司主业绝缘云母行业需求。 海外收入持续增长，产能建设稳步推进。公司24年海外收入5.73亿元，占比51%，毛利率42.59%，远超国内业务的26.21%。公司积极推进海外产能及基地建设，公司在德国设立仓储基地，为公司服务海外客户以及接洽国际技术合作与产品开发需求奠定了良好基础。泰国和墨西哥两个新生产基地目前正在有序推进建设中。 收购狄兹精密，布局微型丝杠领域。公司近期公告，拟以现金方式收购上海狄兹精密机械有限公司41.20%的股权。股权转让的同时，公司以现金方式向目标公司出资8,000万元，认缴狄兹精密的新增注册资本1,489.6万元，剩余6,510.4万元计入目标公司资本公积。上述股权转让及增资完成后，公司持有狄兹精密51%股权。狄兹精密在精密传动产品的研发和生产领域具有较高的知名度和影响力，具有较强的自主研发能力和行业竞争实力，在精密丝杠产品领域方面的技术积累和生产能力有助于公司快速进入精密传动、智能装备、人形机器人等新兴领域。同时狄兹精密创始股东承诺公司2025年度、2026年度、2027年度实现的净利润分别不低于人民币800万元、2,700万元、3,500万元，累计不低于人民币7,000万元。公司本次收购属于强强联合，有利于公司在未来卡位丝杠环节，并且依托狄兹精密的客户资源有望快速切入海内外客户供应链。 投资建议：公司是国内高温绝缘云母制品龙头，主业扎实、客户资源优质，交互式研发保障合作。另外收购狄兹精密布局丝杠领域，未来在人形机器人领域有望具备卡位优势，值得期待。根据公司年报业绩，我们预计2025-2027年公司营收为15.95亿元、21.89亿元、28.70亿元，实现归母净利润3.22亿元、4.61亿元、6.26亿元，对应EPS分别为0.88元、1.27元、1.72元，对应2025年5月8日股价，PE分别为53.82倍、37.52倍和27.65倍，考虑到公司属于高新科技行业，且人形机器人市场潜力巨大，我们给予公司2025年60倍PE，目标价53.07元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：海外需求不及预期；全球政治环境风险；并购进度不及预期。

浙江荣泰发布公告：公司2025Q1实现收入2.66亿元/yoy+23.6%，实现归母净利润0.6亿元/yoy+27%。 投资要点业绩表现抢眼，凸显抗周期能力2024年公司收入11.35亿元/yoy+42%，归母净利润2.3亿元/yoy+34%，毛利率34.55%，净利率20%。分业务：新能源收入9亿/yoy+56%，毛利率40%，非新能源产品收入2.4亿/yoy+4.8%，毛利率13%。分地区：内销5.6亿/yoy+18%，毛利率26.2%；外销5.7亿/yoy+76%，毛利率42.6%。全年云母销量2.58万吨/yoy+34.4%。 2025Q1收入2.66亿/yoy+24%/QoQ-18%，归母净利润0.6亿/yoy+27%/QoQ-7%，毛利率35.7%，净利率22.4%。公司大客户在一季度销量承压，但公司表现出非常强的韧性，海外多个项目尤其是欧洲持续发力对冲影响。 强强联合，人形机器人打造新增长级2025Q1收购KGG51%股权，强强联合，加速推进丝杠业务，在灵巧手等细分领域核心竞争力凸显，加速推进国内及海外基地的建设，积极储备产能，为迎接机器人市场爆发前瞻性布局。此外，公司在轻量化领域亦紧密推进，积极做大单机价值量，拓展能力边界。 未来公司或将不断拓展能力圈，不止于丝杠、轻量化等方向，量价齐升，打造新增长级，成长路径清晰。 电池安全加码，主业确定性进一步强化工信部发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB380312025），该标准将于2026年7月1日起开始实施，旧版标准仅要求热失控后5分钟内不起火、不爆炸，为乘员提供逃生时间；而新标准则要求电池系统在触发单体热失控后，需在至少2小时的观察期内保持无起火、无爆炸，且所有监测点温度不超过60℃。 此外，海外欧洲也对电池安全标准要求不断提升，云母作为电池安全防护的重要措施，未来单车需求量有望不断提升，强化主业确定性及成长性。盈利预测预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.28、4.71、6.62亿元，EPS分别为0.90、1.29、1.82元，基于公司不断强化核心竞争力，外延扩张产品线，成长路径清晰，维持“买入”评级。 风险提示收购整合不及预期风险；需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。

24年业绩符合预期， 25Q1归母净利润率 22.56%，盈利质量维持较高水平1） 24全年：实现营收 11.35亿元，同比增 41.80%；归母净利润 2.30亿元，同比增 34.02%；扣非净利润 2.14亿元，同比增 37.51%。公司毛利率 34.55%，分季度看，营收呈逐季攀升态势， 受益于新能源客户项目持续放量和新项目量产，公司业绩持续高速增长。 2） 25Q1：营收 2.66亿元，同比增 23.61%；归母净利润 0.60亿元，同比增27.08%； 归母净利润率 22.56%， 盈利质量维持较高水平。 “最严电池安全令”提升绝缘防火云母需求，主业中枢有望持续抬升公司云母产品是新能源车热失控（起火、爆炸）防护核心部件，近日“史上最严电池安全令” ——GB38031-2025发布 ，热失控防护要求从“提前 5分钟预警”修改为“电池热失控后不起火不爆炸”。 公司产品云母结构件为新能源车热失控防护关键材料， 需求预计持续提升。 并购微型丝杠龙头，卡位 T 链灵巧手，打开增长天花板4月 23日， 公司公告并购微型丝杠龙头狄兹精密 51%股权（创始股东承诺 2025-2027年实现净利润不低于 800/2700/3500万元）。 公司卡位灵巧手，与核心客户特斯拉等合作关系紧密。互动平台信息显示，公司机器人业务进展顺利。 特斯拉人形机器人量产持续推进，灵巧手为最大增量环节，公司有望打开增长天花板。 海外产能建设稳步推进，有效应对国际贸易摩擦公司于 2022年成立新加坡荣泰和越南荣泰进行生产销售， 24H1以来， 泰国工厂（年产 1.8万吨新材料）和墨西哥工厂（年产 50万套零部件）建设稳步推进。 海外产能的逐步释放将有力支撑业绩增长。 互动平台信息显示， 对于美国加征关税事项，目的地进口相关产品的关税由进口商自行承担， 公司在汽车和机器人市场的战略布局正在有续顺利推进中，未受到美国加征关税事项的实质影响。 盈利预测与估值我们预计公司 2025-2027年：营收为 15.76、 22.48、 33.34亿元， 同比分别增38.9%、 42.6%、 48.3%， CAGR 达 43.2%；归母净利润为 3.27、 4.65、 6.97亿元， 同比分别增 41.8%、 42.5%、 49.7%， CAGR 达 44.6%； 公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固、业绩高成长， 人形机器人业务打开成长空间， 维持“买入”评级。 风险提示全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期

费用率下降明显， 新能源汽车热失控防护绝缘件收入高增。 （ 1）分产品看，24H1新能源汽车热失控防护绝缘件/小家电阻燃绝缘件/电缆阻燃绝缘带/云母纸/其他营收同比+54.06%/+22.63%/+2.01%/-10.31%/+27.39%，占比为75.61%/12.58%/5.44%/1.19%/5.17% ， 同 比 +5.56pct/-2.06pct/-2.17pct/-0.71pct/-0.63pct，前四项毛利率为 36.97%/21.70%/11.68%/12.43%；分地区看，国内/国外的营收同比+26.30%/+64.88%，占比为 50.77%/49.15%，国外收入占比+6.61pct，对应毛利率为 27.57%/39.85%。（ 2） 24H1营收 4.98亿元，同比+42.73%，归母净利润1.01亿元，同比+45.33%，毛利率为33.66%，同比-2.43pct， 净利率同比+0.36pct，费用率同比-4.56pct。 （ 3） 年产 240万套新能源汽车安全件项目目前已陆续投入生产， 将于 2026年 12月达到预定可使用状态，另年产 1.8万吨新能源汽车用云母材料及新型复合材料项目（泰国项目）、 年产 50万套新能源汽车零部件生产项目（墨西哥项目）、 湖南荣泰年产 1.5万吨新能源用云母制品生产项目均在推进建设中。 2027年全球云母耐火绝缘材料空间或达 356亿元，新能源成主要增长动力。 （ 1） 云母市场空间： 据公司招股书援引斯弗若斯特沙利文研究， 2023-2027年， 预计全球云母耐火绝缘市场规模年均复合增长率为 19.30%， 2027年全球云母耐火绝缘市场规模将达到 355.64亿元，其中全球新能源云母材料市场规模预计将从 2023年的 31.7亿元增长至 2027年的 123.7亿元（新能源汽车 104.4亿元，储能 19.2亿元）， CAGR 为 40.5%。 其中全球新能源汽车云母材料市场 23-27年 CAGR 为 37.60%，全球储能云母材料市场规模 23-27年 CAGR 为 64.40%，全球家电云母材料市场 23-27年 CAGR 为 14.10%，全球电缆行业云母材料 23-27年 CAGR 为 13.90%，全球高温冶炼行业和电力云母材料市场规模 23-27年 CAGR 分别为 5.00%和 10.30%。 （ 2） 公司地位： 据公司招股书援引弗若斯特沙利文数据， 公司 2022年在全球云母耐火绝缘市占率为 4.35%， 其中在新能源汽车行业为 27.14%，在家电行业为19.75%，在电线电缆行业为 1.92%，公司在新能源和家电行业都较为领先。 主业订单充足， 收购狄兹精密股份，进军机器人丝杠领域。 （ 1） 特斯拉是公司第一大客户，此外大众、宝马、奔驰、沃尔沃等汽车品牌，电池龙头宁德时代，美的、松下等家电企业及耐克森、宝胜、远东等电线电缆企业均为公司客户。 截至 24年中报，公司已披露的新能源行业定点项目销售金额预计约92.38-99.63亿元， 其中国外占比较多， 订单充足。（ 2） 公司招股书援引 GGII预测， 2025年新能源汽车动力电池包上盖板及电池模组间阻燃隔热材料使用面积分别为 1499、 1170万平米， 云母材料将占到其中 80%和 45%，在后者中的占比进一步提升。（ 3） 拟通过股权转让的方式受让狄兹精密部分股权，同时向其增资， 将合计持有狄兹精密 51%股权， 正式切入人形机器人市场。 盈利预测与估值。 预计 2024-25年， 公司归母净利润为 2.27、 3.38亿元，对应 EPS 为 0.63、 0.93元/股。考虑到公司切入人形机器人领域，参考刚切入人形机器人丝杠领域的同类公司双林股份和震裕科技，给予 2025年 40-45XPE，对应价值区间 37.20-41.85元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。 原材料价格波动， 竞争加剧， 收购业务及新产品开拓不及预期等。

绝缘云母材料行业龙头，主业护城河稳固盈利亮眼。公司为耐高温绝缘云母制品行业龙头，主要产品用于新能源汽车的电池热失控安全件，公司前瞻布局押注新能源汽车行业，绑定头部车企及电池厂，成为业绩增长主要来源。公司2023年收入8亿元，同增20%，2024年前三季度收入8.1亿，同增39%，2023年公司净利1.7亿元，同增28%，2024年前三季度达1.67亿元，同增42%。此外车用绝缘云母产品具有定制化属性，行业格局稳定，技术+客户护城河深厚，公司21年起毛利率稳定35%+，净利率维持20%+，充分彰显公司竞争力。 受益于新能源汽车安全性政策趋严，云母绝缘件增速快于行业。21年起国内热失控安全要求从推荐性标准转变为强制性标准，要求电池5分钟不起火不爆炸，21年欧盟汽车安全法规跟进。云母具有优异的耐高温绝缘性能，可以延缓热量传递，成为当前车企主流方案。根据GGII，22年电池包上盖板场景中云母渗透率达80%+，模组间场景达30%，且远期渗透率有望进一步提升。我们测算新能源汽车云母件27年市场空间预计达100亿以上，25-27年维持30%以上复合增长，快于行业增速。 新客户、新订单持续拓展，出海加速贡献新增量。公司专注新能源企业行业，绑定特斯拉、大众、沃尔沃、宝马等头部车企，享受海外市场云母绝缘件份额提升红利，24年上半年海外收入占比提升至49%，25年预计达50%+，利润占比预计60%+；且公司23年起新增五家海外新能源车企客户定点，优质客户持续拓展，截止24H1公司已披露的新能源行业定点项目预计约92.38-99.63亿元，支撑公司后续业绩高增，且海外占比提升推动公司盈利水平进一步增长。 绑定大客户开拓新型轻量化结构件产品，单车价值量进一步提升。公司依托自身创新及制造基因，新增开发非云母材料的新型轻量化结构件产品，绑定北美大客户已拿到3.65亿订单，单车价值量300-1000元，市场空间进一步打开。24年新型轻量化结构件产品已实现部分收入，25年有望翻倍增长。 依托客户及技术优势，拓展人形机器人领域。公司为车企Tier1供应商，与头部车企深度合作，公司以4亿元估值收购狄兹精密（KGG）51%的股权，KGG微型丝杠技术实力领先，灵巧手最新代方案对应微型丝杠单台用量预计提升3-4倍，远期单台价值量有望达1-2万，此外KGG具备行星滚柱丝杠、执行器等产品加工能力，有望进一步开拓品类，打开成长空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润2.3/3.5/4.9亿元，同比+36%/+51%/+41%，对应PE49/33/23倍。考虑公司新业务远期利润弹性，给予公司25年50xPE，目标价48.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期，行业竞争加剧，海外政策变化风险。

事件:泰浙江荣泰2月14日晚发布公告，为进一步延伸产业链布局，提升企业竞争实力，公司与狄兹精密等签署《框架协议书》，拟通过股权转让的方式受让相关股东持有标的公司部分股权，同时向标的公司增资，从而实现合计持有标的公司51%的股权。本次交易完成后，公司将持有标的公司51%股权，标的公司将成为公司的控股子公司，纳入上市公司合并范围。 投资要点:通过收购优质的精密传动公司，有助切入人形机器人等新兴领域。 上海狄兹精密成立于2008年9月，属于机械传动和自动化技术领域，专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密对位平台等研发、生产和销售。狄兹精密掌握国内领先的精密丝杠研发及制造技术，行星滚柱丝杠产品可用于人形机器人关节等多场景，具备品质和价格等优势，持续推进国产替代。此次交易的意向性估值为4亿元，自本框架协议生效之日起10个工作日内，浙江荣泰向目标公司支付1000万元作为本次交易的保证金，同时将包含2025-2027年业绩承诺，我们预计此次收购确定性高、风险可控。 通过收购优质的精密传动公司，有助于浙江荣泰快速进入精密传动、智能装备、人形机器人等新兴领域。 主业稳健增长提供安全边际，业务突破向上空间可期。我们认为公司主业（云母及轻量化结构件）受益于大客户车型周期向上+欧洲电动化推进等因素，未来几年有望维持较高复合盈利增速水平，业绩与现金流稳健增长提供安全边际。公司已在轻量化结构件定点证明自身研发配套实力并确立新增长点。此次收购若顺利落地，有助于后续公司在大客户的突破以及业务范围的拓展，向上空间可期。 盈利预测和投资评级：公司主业扎实，有望借并购切入人形机器人领域，打开全新成长空间。出于审慎性原则，暂不考虑本次拟收购股权事项的影响。我们预计公司2024-2026年公司实现营业收入为11.3/16.2/21.3亿元，实现归母净利润为2.4/3.4/4.1亿元，对应PE为53/38/31倍，首次覆盖，给予“买入”评级，重点推荐。 风险提示：全球新能源车需求不及预期、海外政策风险超预期、大客户新车型销售不及预期、云母产品竞争格局恶化超预期、人形机器人产业化进程不及预期、机器人相关产品技术路线发展不及预期、并购进展或整合效益不及预期。

浙江荣泰发布公告： 公司拟以现金方式通过股权转让及增资取得上海狄兹精密机械有限公司 51%股权。 投资要点 切入人形机器人核心环节， 打造第二成长曲线公司拟通过增资及股权转让方式取得上海狄兹精密机械有限公司 51%股权，对狄兹精密整体定价约 4亿元，标的公司成立于 2008年，专注于行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密对位平台等研发、生产和销售，在该领域具备核心竞争力。 我们认为，公司通过收购狄兹精密有利于快速切入人形机器人核心环节，在原有深厚的客户基础之上，对产品品类、深度实现全面拓展，打造第二成长曲线，打开成长天花板。 主业竞争力凸显，订单充沛，成长路径清晰公司成立至今， 持续强化在电池安全防护件领域的核心竞争力，此外，不断围绕特斯拉为代表的全球领先客户拓展产品品类，开发轻量化及 CCS 等新品， 带动价值量提升。 公司当前囊括特斯拉、大众、 沃尔沃、 宝马、戴姆勒、 宁德时代等全球领先客户，在手订单充沛，未来成长确定性强。 在不断强化汽车领域的护城河之外，公司积极开拓人形机器人、低空等新兴领域，拓宽赛道，未来成长路径清晰。 公司治理优异，管理层对未来充满信心公司管理职责明晰，核心管理团队持股，治理优异，公司总经理郑总等年轻有为。基于对未来公司发展信心， 2月 15日公司公告上调回购价格，由原有的 22.99元上调至 35元/股。 基于以上，我们认为公司在治理、业务布局等各方面均有核心竞争力，通过收购切入丝杠等核心环节，通过横向与纵向不断深化护城河，未来有望不断做大单机价值量， 迎量价齐升。 盈利预测由于收购暂未完成，暂不考虑狄兹精密业绩贡献， 预测公司2024-2026年归母净利润分别为 2.44、 3.45、 4.75亿元，EPS 分别为 0.67、 0.95、 1.31元， 基于公司不断强化核心竞争力， 外延扩张产品线， 维持“买入” 评级。 风险提示收购失败风险； 需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期；收购整合不及预期。

事件：浙江荣泰于2025年2月14日发布关于签订股权收购意向性协议的公告公司拟收购狄兹精密51%股权，正式切入丝杠领域，实现产业链延伸2025年2月14日公司与上海狄滋精密机械有限公司（以下简称“狄滋精密”）签署及其股东签署《框架协议书》，拟通过股权转让的方式受让上述股东持有狄兹精密部分股权，同时向狄兹精密增资，从而实现合计持有51%的股权。 上海狄兹精密机械有限公司成立于2008年9月，主营业务为滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密对位平台等产品的产研销。 狄兹精密在精密丝杠产品领域方面的技术积累和生产能力有助于公司快速进入精密传动、智能装备、人形机器人等新兴领域。 公司在手云母定点项目近百亿，品类拓展延续高成长1）云母业务高增长稳步兑现：云母材料在手订单近100亿，客户订单兑现进展顺利；公司湖南、越南、墨西哥、泰国持续新增产能，支撑业绩兑现。 2）非云母产品已量产，品类持续向高成长领域拓展：公司产品应用领域延展性强，借助与大客户紧密合作研发，有望向人形机器人、飞行汽车等多个领域拓展。公司非云母轻量化产品已为北美新能源客户量产，有望驱动公司业绩持续高增。 公司与有望借助与下游客户紧密合作导入丝杠产品，此次并购有望为公司再添人形机器人零部件强劲增长极公司下游客户主要为特斯拉等汽车主机厂，公司与客户实行交互式研发，投入大量研发费用与客户协同完成所需结构件的设计开发，建立了紧密的合作关系。 2025年1月，马斯克宣布特斯拉计划年内生产数千台人形机器人Optimus，2026年目标提升至5-10万台，并以每年十倍增速扩张。 丝杠为人形机器人生产中的重要环节，公司并购狄滋精密后，有望借助原有客户合作关系拓展新产品市场，为公司再添强劲增长极。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年：营收为10.9、15.6、21.4亿元，同比分别增长36.1%、43.0%、37.7%，3年CAGR达38.9%；归母净利润为2.31、3.37、4.76亿元，同比分别增长34.4%、46.0%、41.4%，3年CAGR达40.5%，对应EPS为0.63、0.93、1.31元。对应PE为47.57x、32.59x、23.05x。公司作为新能源车云母材料赛道龙头，护城河牢固、订单充裕、业绩高成长，维持“买入”评级。 风险提示全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期

一、一句话逻辑： 新能源云母结构件龙头，产品拓展有望使业绩超市场预期。 公司产品新能源云母结构件用于锂电池绝缘、热失控防护，在中高端车型电池防护方案中不可或缺， 2022年市占率达 25%。 2019-2023年，公司营收 CAGR 达27.4%，归母净利润 CAGR 达 68.3%。 2024年，公司车用非云母产品取得重大突破，已获北美某新能源车客户定点。 未来其产品有望向人形机器人、飞行汽车、新能源商用车和储能等行业拓展，开辟全新增长点。 二、超预期逻辑 （1）市场预期： 公司仅能生产云母绝缘产品，该产品已进入全球主要汽车公司供应链，公司进入可预期的成熟期，毛利率也将随着竞争对手的进入有所下降。 （2）我们认为： 一方面，公司从 2013年就开始研发新能源车防火安全件，作为Tier1供应商参与主要客户新能源云母材料前沿研发，技术积淀远超竞争对手。 公司产品壁垒高，随着收入放量，规模效应显现，毛利率反而逐年提升， 2023年毛利率达 37.1%。 另一方面， 公司深耕绝缘材料领域 20余年，总经理为材料学专家，底层技术积淀深厚，具备强大的应用领域和产品拓展能力。 2024年其全新产品领域高分子轻量化材料已取得重大突破并获北美客户定点，价值量可期。未来其云母和非云母产品有望向人形机器人、飞行汽车、新能源商用车和储能等高成长领域拓展，公司业绩与估值有望进一步上行。 三、检验与催化 1、检验的指标： 客户项目定点、主要客户纯电车销量；公司营收增速、毛利率、净利率等盈利能力指标。 2、可能的催化剂： 公司云母产品客户份额提升；公司云母产品从电池绝缘热失控防护向 CCS 等领域拓展；公司非云母轻量化产品量产；公司非云母轻量化材料获客户人形机器人、飞行汽车、新能源商用车客户定点。 四、研究价值 1、与众不同的认识： 市场认为公司产品只能用于纯电新能源车，而纯电渗透率增速不及增程，担心公司未来增速或受影响。我们认为，一方面，云母绝缘产品在纯电车中渗透率还有巨大空间，据弗若斯特沙利文，新能源云母材料 2023-2027年 CAGR 达 40.5%。另一方面，公司产品和应用领域还在不断拓展，将支撑公司业绩持续增长。 2、与前不同的认识： 此前市场担心作为汽车零部件公司，公司估值较高。我们认为，公司具备一流高新科技企业的平台化能力和研发能力，并非传统意义上的汽车零部件制造企业。公司主业稳健增长，盈利能力优异，并向人形机器人、低空经济等高成长前沿产业拓展，增长空间广阔。仅就现有产品而言，预计未来三年营收增速 CAGR 达 38.9%。公司既具备业绩的确定性，又具备优秀的成长性，估值仍具备上行空间。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年： 营收为 10.9、 15.6、 21.4亿元，同比分别增长36.1%、 43.0%、 37.7%， 3年 CAGR 达 38.9%；归母净利润为 2.31、 3.37、 4.76亿元，同比分别增长 34.4%、 46.0%、 41.4%， 3年 CAGR 达 40.5%， 对应 EPS 为0.63、 0.93、 1.31元。 对应 PE 为 37.66x、 25.80x、 18.25x。公司作为新能源车云母材料赛道龙头，护城河牢固、订单充裕、业绩高成长，维持“买入”评级。 风险提示全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期

投资要点事件：浙江荣泰于2024年10月30日发布2024年第三季度报告24Q1-Q3扣非净利润同比增46.3%，净利率20.6%盈利质量高1)24Q1-Q3:公司实现营收8.09亿元，同比增长38.9%；归母净利润1.67亿元，同比增长41.5%；扣非净利润1.55亿元，同比增长46.3%；前三季度，公司毛利率35.0%，净利率20.6%，主要系新能源汽车热失控防护绝缘件市场需求增加，销量增长所致。2)24Q3:营收3.11亿元，同比增33.1%；归母净利润为0.66亿元，同比增36.1%；扣非净利润0.62亿元，同比增35.9%，加权平均净资产收益率为3.78%；报告期净利率为21.1%，扣非净利率为19.8%，公司盈利质量较高。 产品壁垒高、客户粘性强，市场份额持续增长根据弗若斯特沙利文的研究，预计2023-2027年世界云母材料市场复合增长率为18.00%，2027年市场规模将达到418.10亿元。公司独创的上胶压制一体化成型工艺，将云母制品从二维结构扩展到三维结构，使其新能源车用云母产品性能领先国内同类，市场潜力巨大，为公司建立起了坚固的技术壁垒，保证了毛利率的稳定。公司致力于与客户开展深度交互式研发，获特斯拉、奔驰、宝马、沃尔沃、大众、宁德时代等头部客户长期认可，已披露定点项目金额约92.38-99.63亿元。 非云母研发驱动多领域拓展，海外布局助力业绩增长2024年前三季度，公司研发费用率为5.7%，主要用于研发新能源汽车热失控防护绝缘件（云母产品）及新型轻量化安全结构件等非云母产品。2024年全新产品领域高分子轻量化材料获北美客户定点，公司业绩与估值有望上行。2024H1，公司拟通过新加坡荣泰在墨西哥和泰国设立子公司投资建设年产50万套新能源汽车零部件生产项目，投资额1088万美元。项目落地有望满足海外业务拓展需求，完善海外供应链体系。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年：营收为10.8、15.3、21.0亿元，同比增长35.3%、41.3%、37.1%，3年CAGR达37.9%；归母净利润为2.29、3.31、4.66亿元，同比分别增长33.5%、44.3%、40.8%，3年CAGR达39.4%，对应EPS为0.63、0.91、1.28元。公司为新能源车电池热失控防护云母材料赛道龙头，护城河牢固、订单充裕、业绩高成长，维持“买入”评级。 风险提示全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期

云母材料是热失控安全件，定制化属性高，类似于Tier1零部件。公司以技术工艺创新为驱动，获得了众多汽车厂认可。公司成长点在于：1）品类延展，ASP提升；2）出海加速，获得海外头部车企定点；3）非云母新材料开拓第二成长曲线。云母业务为基石，海外收入加速增长耐高温云母板作用主要是绝缘和耐高温。 热失控绝缘件应用于新能源车多个区域，公司云母ASP有望不断提升。公司产品应用于电芯/模组与电池盖间、高低压线束/线排、自动驾驶模块区域、模组与模组间等，有望在客户中不断拓展品类。2024H1公司海外收入2.4亿元，YOY+65%，营收占比达到49%，且毛利率39.9%，比国内业务营收高12.3pct，海外业务盈利能力高于国内。 客户方面，公司为特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等国内外知名汽车厂商的一级供应商。公司在手订单充裕，公告订单接近百亿规模。公司获得多家海外车企定点，且在泰国、墨西哥设厂，加速出海进程。强创新能力，拓展云母以外新品类公司独创上胶压制一体化成形工艺，实现了云母制品的三维立体造型制备，提高产品机械强度等性能，并突破了云母绝缘制品形状的局限。公司不断积累生产经验，工艺持续创新，并且持续对新技术、新工艺进行研发和应用，不断提升产品质量和性能。 非云母材料方面，公司产品从新能源汽车热失控防护绝缘件拓展到新型轻量化安全结构件等非云母产品，有望开启新增长点。公司在2024年3月公告，收到北美某新能源车客户定点通知，选择公司作为其新能源车新型轻量化安全结构件供应商。盈利预测与估值预计2024-2026年收入11.8、15.3、19.9亿元，同比增长47%、30%、30%；归母净利2.4、3.4、4.5亿元，同比增长40%、40%、35%。与同类企业相比，平安电工、中熔电气、法拉电子2025年PE分别为18、25、22x。考虑公司成长性，以及同类型公司估值水平，给予2025年PE30x，对应股价27.8元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新产品开拓不及预期、贸易摩擦、原材料大幅涨价、竞争情况加剧等。

一、一句话逻辑浙江荣泰： 新能源云母结构件龙头，产品拓展有望超市场预期。 新能源云母结构件用于锂电池绝缘、热失控防护，在中高端车型电池防护方案中不可或缺。 2022年，新能源汽车云母绝缘制品市场公司市占率达 25%。 公司主要客户为特斯拉、宝马、沃尔沃、宁德时代等，在手订单近百亿，盈利质量高。 2019-2023年，公司营收 CAGR 达 27.4%，归母净利润 CAGR 达 68.3%。 2023年归母净利润率达21.5%，高于平安电工的 17.9%。 产品迎来高速拓展期： 2024年，公司车用非云母产品取得重大突破， 已获北美某新能源车客户定点。未来其产品有望向人形机器人、飞行汽车、新能源商用车和储能等行业拓展，开辟全新增长点。 二、超预期逻辑 （1）市场预期： 公司仅能生产云母绝缘产品，该产品已进入全球主要汽车公司供应链，公司进入可预期的成熟期，毛利率也将随着竞争对手的进入有所下降。 （2）我们认为： 一方面，公司从 2013年就开始研发新能源车防火安全件，作为Tier1供应商参与主要客户新能源云母材料前沿研发，技术积淀远超竞争对手。 公司产品壁垒高，随着收入放量，规模效应显现，毛利率反而逐年提升， 2023年毛利率达 37.1%。 另一方面， 公司深耕绝缘材料领域 20余年，总经理为材料学专家，底层技术积淀深厚，具备强大的应用领域和产品拓展能力。 2024年其全新产品领域高分子轻量化材料已取得重大突破并获北美客户定点，价值量可期。 未来其云母和非云母产品有望向人形机器人、飞行汽车、新能源商用车和储能等高成长领域拓展，公司业绩与估值有望进一步上行。 三、检验与催化 1、检验的指标： 客户项目定点、主要客户纯电车销量；公司营收增速、毛利率、净利率等盈利能力指标。 2、可能的催化剂： 公司云母产品客户份额提升；公司云母产品从电池绝缘热失控防护向 CCS 等领域拓展；公司非云母轻量化产品量产；公司非云母轻量化材料获客户人形机器人、飞行汽车、新能源商用车客户定点。 四、研究价值 1、与众不同的认识： 市场认为公司产品只能用于纯电新能源车，而纯电渗透率增速不及增程，担心公司未来增速或受影响。我们认为，一方面，云母绝缘产品在纯电车中渗透率还有巨大空间，据弗若斯特沙利文，新能源云母材料 2023-2027年 CAGR 达 40.5%。另一方面，公司产品和应用领域还在不断拓展，将支撑公司业绩持续增长。 2、与前不同的认识： 此前市场担心作为汽车零部件公司，公司估值较高。我们认为，公司具备一流高新科技企业的平台化能力和研发能力，并非传统意义上的汽车零部件制造企业。公司主业稳健增长，盈利能力优异，并向人形机器人、低空经济等高成长前沿产业拓展，增长空间广阔。仅就现有产品而言，预计未来三年营收增速 CAGR 达 38.9%。 公司既具备业绩的确定性，又具备优秀的成长性，估值仍具备上行空间。一、一句话逻辑浙江荣泰： 新能源云母结构件龙头，产品拓展有望超市场预期。 新能源云母结构件用于锂电池绝缘、热失控防护，在中高端车型电池防护方案中不可或缺。 2022年，新能源汽车云母绝缘制品市场公司市占率达 25%。 公司主要客户为特斯拉、宝马、沃尔沃、宁德时代等，在手订单近百亿，盈利质量高。 2019-2023年，公司营收 CAGR 达 27.4%，归母净利润 CAGR 达 68.3%。 2023年归母净利润率达21.5%，高于平安电工的 17.9%。 产品迎来高速拓展期： 2024年，公司车用非云母产品取得重大突破， 已获北美某新能源车客户定点。未来其产品有望向人形机器人、飞行汽车、新能源商用车和储能等行业拓展，开辟全新增长点。 二、超预期逻辑 （1）市场预期： 公司仅能生产云母绝缘产品，该产品已进入全球主要汽车公司供应链，公司进入可预期的成熟期，毛利率也将随着竞争对手的进入有所下降。 （2）我们认为： 一方面，公司从 2013年就开始研发新能源车防火安全件，作为Tier1供应商参与主要客户新能源云母材料前沿研发，技术积淀远超竞争对手。 公司产品壁垒高，随着收入放量，规模效应显现，毛利率反而逐年提升， 2023年毛利率达 37.1%。 另一方面， 公司深耕绝缘材料领域 20余年，总经理为材料学专家，底层技术积淀深厚，具备强大的应用领域和产品拓展能力。 2024年其全新产品领域高分子轻量化材料已取得重大突破并获北美客户定点，价值量可期。 未来其云母和非云母产品有望向人形机器人、飞行汽车、新能源商用车和储能等高成长领域拓展，公司业绩与估值有望进一步上行。 三、检验与催化 1、检验的指标： 客户项目定点、主要客户纯电车销量；公司营收增速、毛利率、净利率等盈利能力指标。 2、可能的催化剂： 公司云母产品客户份额提升；公司云母产品从电池绝缘热失控防护向 CCS 等领域拓展；公司非云母轻量化产品量产；公司非云母轻量化材料获客户人形机器人、飞行汽车、新能源商用车客户定点。 四、研究价值 1、与众不同的认识： 市场认为公司产品只能用于纯电新能源车，而纯电渗透率增速不及增程，担心公司未来增速或受影响。我们认为，一方面，云母绝缘产品在纯电车中渗透率还有巨大空间，据弗若斯特沙利文，新能源云母材料 2023-2027年 CAGR 达 40.5%。另一方面，公司产品和应用领域还在不断拓展，将支撑公司业绩持续增长。 2、与前不同的认识： 此前市场担心作为汽车零部件公司，公司估值较高。我们认为，公司具备一流高新科技企业的平台化能力和研发能力，并非传统意义上的汽车零部件制造企业。公司主业稳健增长，盈利能力优异，并向人形机器人、低空经济等高成长前沿产业拓展，增长空间广阔。仅就现有产品而言，预计未来三年营收增速 CAGR 达 38.9%。 公司既具备业绩的确定性，又具备优秀的成长性，估值仍具备上行空间。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年： 营收为 10.9、 15.6、 21.4亿元，同比分别增长36.1%、 43.0%、 37.7%， 3年 CAGR 达 38.9%；归母净利润为 2.31、 3.37、 4.76亿元，同比分别增长 34.4%、 46.0%、 41.4%， 3年 CAGR 达 40.5%， 对应 EPS 为0.63、 0.93、 1.31元。 对应 PE 为 30x、 20x、 14x。公司作为新能源车云母材料赛道龙头，护城河牢固、订单充裕、业绩高成长，维持“买入”评级。 风险提示全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期

浙江荣泰发布半年度业绩预告： 2024上半年预计实现归母净利润 0.975-1.045亿元，同比增长 40%-50%；预计实现扣非归母净利润 0.903-0.973亿元，同比增长 49%-60%。 投资要点 二季度业绩亮眼， 云母材料龙头持续高增公司预计 2024年二季度实现归母净利润 0.505-0.575亿元/yoy+33%~51%/qoq+7%~22%，实现扣非归母净利润 0.483-0.553亿元/yoy+38%~58%/qoq+15%~32%， 二季度业绩表现亮眼，同环比均维持高增速。 公司二季度业绩高增，一方面源于主业云母材料在手订单充沛，且逐步开始交付，另一方面源于北美新能源汽车客户新型轻量化安全结构件产品从 2024上半年开始陆续量产。展望下半年，公司云母材料订单将继续放量，轻量化新品有望加速爬坡，贡献更高业绩弹性。 在手订单充足，海外布局加速截至 2024年 6月底， 公司已披露的定点项目销售金额已接近100亿元，平均生命周期在 6年左右， 已于 2024年起陆续交付，其中国外订单占比较多。公司在手订单充足、客户质量优异，有望为公司长期成长提供保障。 产能端，公司通过募投项目及超募资金加大国内浙江基地、湖南基地产能，并积极布局海外产能， 于 2022年先后成立新加坡荣泰和越南荣泰进行海外生产、制造和国际贸易。 2024年 4月，公司公告拟通过新加坡荣泰在墨西哥成立子公司，投资建设年产 50万套新能源汽车零部件生产项目； 2024年 5月， 公司公告拟通过新加坡荣泰在泰国成立子公司， 投资建设年产 1.8万吨新能源汽车用云母材料及新型复合材料项目。 由于公司新签订单以海外项目为主，海外产能布局有利于公司配合海外客户， 公司海外布局已形成客户与产能端的高度协同。 品类扩张，打开收入天花板公司 2024年 3月发布公告， 收到北美某新能源汽车客户定点通知，选择公司作为其新能源汽车新型轻量化安全结构件产品供应商， 项目生命周期 2-3年,生命周期总销售金额约3.65亿元。 此次定点的新型轻量化安全结构件为非云母材料产品，为公司开拓的新品， 将对公司云母材料主业形成良好补足， 在北美新能源客户得到成熟应用后，有望进一步拓展至其他客户，带动公司产品价值量提升。 此外，公司积极开拓产品在储能、新能源商用车等新领域的应用， 新产品、新应用的开拓有望助力公司打开收入天花板，实现业绩长期成长。 盈利预测预计 2024/2025/2026年公司归母净利润分别为 3/4/5亿元，EPS 为 0.83/1.11/1.38元，对应 PE 分别为 21/16/13倍。 基于公司在手订单充足， 新产品、新应用打开收入天花板，我们看好公司中长期向上的发展机会， 维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；订单交付不及预期； 原材料价格波动风险；海外经营风险。