国资背景，北汽旗下，新能源行业先行者。[Table_Summary]公司隶属于北汽集团旗下，具有国资背景，成立于2009年，在新能源行业已有十五载的耕耘积累。 公司于2018年通过重大资产重组的方式在主板上市，成为国内新能源汽车第一股。公司旗下已孵化出ARCFOX极狐品牌和BEIJING品牌，并与华为通过智选模式合作推出享界品牌。此外，公司还与百度、麦格纳、宁德时代等公司进行多方面合作，且在阿联酋、老挝、欧洲等市场不断扩张海外布局。 早期领跑，经历短暂战略调整后蓄力再发展。公司在2019年以前连续7年位居中国纯电动车销量榜首，并在2018、2019年均达到15万台以上的销量。但随着新能源补贴持续退坡，且市场竞争加剧，加之2020年新冠疫情对宏观经济、对汽车产业链以及对汽车消费的冲击，公司存在较大优势的toB业务也受到较大影响，导致公司2020年销量下滑幅度较大。对此，公司公司快速进行战略转型与产品结构调整，明确BEIJING品牌和极狐品牌定位，后者也承载着公司面向C端市场转型的战略意义。 随后，公司再度起航，适逢我国新能源汽车在C端市场迅速发展，公司销量再度进入增长期。 与华为合作持续深化，新能源发展持续提速。公司与华为合作始于2017年，并在技术研发、产品创新、智能化转型等方面持续深化合作，双方还共同设立“1873戴维森创新实验室”。车型方面，2020年上市的极狐阿尔法T就搭载了华为在智能化领域的技术，其后的极狐阿尔法SHI版则是双方基于HI模式合作推出，搭载了鸿蒙座舱HarmonyOS及基于华为MDC平台的智能驾驶系统等。2023年8月，公司公告宣布与华为合作进一步加深，基于智选模式打造车型，合作品牌为享界，首款车型享界S9已于2024年8月6日正式上市。华为定位智能网联汽车增量零部件供应商，在三电、智能座舱、智能驾驶等领域具备优势，公司与华为合作持续加深，华为赋能有望带动公司新能源业务快速发展，并向高端化市场进军。 盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为-40.97亿、-12.07亿、6.12亿，EPS分别为-0.74元、-0.22元、0.11元，PE分别为--、--、69.39倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求不及预期,公司新能源销量不及预期，市场竞争加剧。

报告摘要：安徽江淮汽车集团股份有限公司始建于1964年，历经数十年的发展已成为一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车厂商，公司产品主要是整车和客车底盘，其中整车产品分为乘用车和商用车，乘用车包括SUV、轿车、MPV等产品，商用车包括轻型货车、重型货车、多功能商用车、客车等产品，零部件方面，覆盖传统燃油车和新能源产品。公司近年来销量较稳定，乘用车销量逐年增长，同时持续拓展海外市场，出口改善销量结构。 公司于2016年先后与蔚来和大众展开合作，在不断深化合作的过程中提升先进制造能力。与蔚来的合作中，在公司的协助下，蔚来顺利上市ES8、ES6等车型，并成立江来公司进一步深化合作。之后公司在2023年四季度通过公开挂牌方式转让相关产能资产，蔚来成为主要受让方，此举对双方均有积极的意义。与大众的合作中，二者成立了合资公司江淮大众，投入运行后发布了新能源品牌思皓。随着合作的不断深入以及相关增资活动，合资公司更名大众（安徽），研发中心也顺利启用，纯电动车型CupraTavascan于2023年12月启动生产、主要面向欧洲市场，此外，合资公司面向国内的首款新能源车型ID.UNYX与众近期也出现在工信部公告中，定位A级纯电SUV。在与蔚来、大众等优质车企合作过程中，公司积累了合作经验，提升了先进制造能力，为后续进一步发展以及新能源转型奠定了良好的基础。 加入华为智选阵营，双方强强联合、优势互补，有望实现高端化新能源突破。公司与华为在2019年就签署了合作框架协议及MDC平台合作协议，双方的合作随着2023年12月《智能新能源汽车合作协议》的签署而进一步加深。江淮在先进制造方面具备优势，华为在用户领域拥有打造高端产品的成功经验，并且能够从产品定义、宣传营销、销售渠道等多方面进行赋能，二者发挥各自的强项，有望为鸿蒙智行阵营再添增量，也将带动江淮汽车向中高端新能源领域进军。 盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.20亿、6.29亿、9.57亿，EPS分别为0.19元、0.29元、0.44元，PE分别为94.57倍、63.24倍、41.53倍。维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业景气度不及预期；公司新能源转型不及预期。