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方重寅

国信证券

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工作经历: 执业证书编号:S0980518030002,曾就职于东方证券...>>

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天能重工 机械行业 2019-09-11 17.03 -- -- 18.28 7.34% -- 18.28 7.34% -- 详细
投资建议:上调公司盈利预测,合理估值区间9.27-11.58元/股,维持买入评级。 国内领先风塔企业前瞻性布局三北和海上风电市场,近期产能利用率快速提升,业绩多点开花。上调公司盈利预测,因预期盈利增加和现金流改善,上调公司合理估值区间17.36-23.03元/股(原区间14.97-19.27元/股,估值中枢上调18%),较当前股价溢价22-61%,对应2019年PE为14.1-18.6倍,维持“买入”评级。上调公司2019/20/21年归母净利润预期至2.79/4.11/4.58亿,较之前预期(2.43/3.21/3.07亿元)提升15/28/49%,对应EPS为1.24/1.83/2.04元,对应当前股价PE为12.3/8.3/7.5X,合理估值区间17.36-23.03元/股,维持“买入”评级。
天顺风能 电力设备行业 2019-09-10 7.08 -- -- 7.86 11.02% -- 7.86 11.02% -- 详细
天顺风能9月3日公告拟出资2,200万欧元收购德国生产海上风电桩基的经营性资产,可借助约10万吨产能快速切入欧洲海上风电桩基市场,把握行业成长机遇,提升公司的营业规模和盈利能力,增加对GE、Nordex、Siemens、Vestas等国际一流风电整机厂商的客户黏性,提高对德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等国家风电设备市场的渗透率。 国信电新观点:1)通过资产收购快速切入欧洲海上风电桩基市场,填补业务空白,提高客户黏性。2)适时把握欧洲海上风电成长机遇期,扩大营收规模,提高盈利能力。海上风电桩基产品比普通风塔产品的毛利率更高,单MW采购量和单吨售价也更高,可快速扩大营收规模和毛利率。3)规避潜在的贸易摩擦风险,通过本地化提升国际化程度:面临潜在的欧盟针对中国风塔产品的反倾销调查,公司加快欧洲市场产能落地,桩基产品与风塔产品可共用厂房,规避潜在的贸易摩擦对业务的影响。4)风险提示:公司整合欧洲生产技术团队,可能出现整合不利,业务拓展和产品质量短期不达预期的风险。5)投资建议:天顺风能是全球风塔龙头企业,拥有强大的成本管控和体系管理能力,海上桩基产品与风塔产品从生产端协同效应明显,企业也可同时供货,生产整合难度较低;公司历史上曾布局过欧洲(波兰)当地产能,对国际业务整合具备一定管理经验。欧洲海上风电市场处于快速成长期,此次收购符合公司的战略规划,预期盈利和现金流情况较好。全球风塔龙头乘风而上,领先布局稀缺产能抢占市场。上调公司盈利预测,因预期盈利增加和现金流改善,上调公司合理估值区间9.27-11.58元/股(原区间6.22-8.09元/股,估值中枢上调46%),较当前股价溢价32-65%,对应2019年PE为18.1-22.6倍,维持“买入”评级。基于公司在德国的桩基新产能和江苏常熟、河南濮阳的叶片新产能规划,上调公司19-21年营业收入61.7/71.0/79.5亿元,较之前预期(52.1/59.4/66.6亿元)提升18/19/19%;上调归母净利润预期至9.13/12.00/14.12亿,较之前预期(7.9/9.0/9.9亿元)提升16/33/42%,对应EPS为0.51/0.67/0.79元,对应当前股价PE为13.7/10.4/8.8X,合理估值区间9.27-11.58元/股,维持“买入”评级。
阳光电源 电力设备行业 2019-09-09 12.51 14.53 14.95% 13.38 6.95% -- 13.38 6.95% -- 详细
一年内诉讼金额超 10亿元,诉讼成功回收欠款率高达 95%公司连续十二个月内累计诉讼、仲裁事项涉案金额合计为 10.97亿,占公司最近一期经审计净资产绝对值的 14.24%。其中,公司作为起诉方涉及的诉讼、仲裁事项合计涉案金额为 10.72亿,占总金额的 97.69%。 上述案件中公司作为起诉方涉及的诉讼、仲裁事项中已结案的诉讼标的额为2.08亿,尚在执行和审理中的诉讼标的额为 8.64亿;其中已结案的诉讼标的额实际回款 1.98亿,占已结案件诉讼标的额 95.30%,此次公司集中诉讼,系着力解决公司坏账及应收账款问题,进一步加强公司营运能力,缓解现金流压力。 截止 2019年中报,公司应收账款金额达 74.41亿元,应收账款周转率 0.69,而公司坏账计提比严苛,合计坏账计提金额 8.27亿元,占整体应收账款 11.1%,且占当期营业收入近 20%,若诉讼金额最终可按 95%冲回,预计公司应收账款周转率可有 0.69提高至 2.28(2018年年底为 1.83)。对公司拟诉讼合同金额进行净利润敏感性分析,若 2019年年底剩余诉讼金额可转回 30%,则当期净利润贡献可达 21%,显著影响公司利润。 国内市场接棒下半年光伏行情目前,国内竞价项目落地,国内装机潮预计三季度中期放量,同期海外三季度为装机淡季,下半年国内战场将逐步成为光伏行情主焦点。基于此,国信电新认为 2019年下半年,光伏行情更应关注国内市场弹性标的及拥有个体 α 标的,关注业绩估值全面超预期带来的戴维斯双击。 风险提示国内光伏政策落地不及预期; 海外需求不及预期。 投资建议: 维持 “买入”评级逆变器等业务出货量,在国内装机启动海外需求超预期双重加持下,将有望实现突破。 因诉讼正在进行中,我们此次将维持公司净利润预测,待有进一步落地预期将适当上调,我们预计 19-21年净利润分别为 12.23/15.84/20.33亿元。 综合绝对估值和相对估值,我们依然认为公司估值合理区间为 14.53-18.70元/股,维持“买入”的投资评级。
明阳智能 电力设备行业 2019-09-02 11.81 13.33 -- 14.35 21.51% -- 14.35 21.51% -- 详细
2019年上半年营收扩张 58%, 业绩增长 129%公司 2019年上半年实现营业收入 40.15亿元,同比增长 57.90%;实现归属母公司净利润 3.34亿元,同比增长 129.3%,对应 EPS 为 0.25元。公司 2019年销售收入快速增长,反映行业景气度旺盛。 第二季度实现营业收入 22.69亿元,同比增长 12.42%,环比增长 30.0%; 公司消化 2018年风机行业价格战的低价订单,综合毛利率同比下降 5个百分点至 22.61%。公司指引低价订单已经消化,未来预计未来风机毛利率将进入上行通道。 海上订单领跑行业 未来业绩成长性可期2019年上半年,公司机组订单新增中标容量高达 5.96GW,位居行业第二,其中海上风电新增中标约 2GW,远超行业其他竞争对手;截至 2019年上半年,公司海上风机在手订单已逾 4.0GW,上述项目均存在 2021年底之前抢并网保电价的压力,为公司 2019-2021业绩高成长性提供稳定支撑。 风电场建成转让与自营并举模式 股权激励方案承诺业绩高增长公司积极布局发展自有风电场等新能源电站投资,并网装机容量约 700MW,另有在建装机容量约 700MW,上半年实现发电收入人民币 4.29亿元,转让约250MW 项目贡献投资收益约 2.3亿元,自营发电和转让并举的商业模式为公司提供良好的业绩稳定器。公司已公告限制性股票激励计划,并对股权激励解禁设置了非常高业绩增长门槛, 2022年目标较 2018年业绩翻三倍。 风险提示: 一、如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期; 二、如果机组发生产品质量事故,将带来较高的质量成本。 投资建议: 合理估值每股 13.33~15.77元 给予“增持”评级预计 2019-2021年归母净利润 6.31/10.12/11.92亿元,同比增速 48/60/18%; 摊薄 EPS 为 0.46/0.73/0.86元, 当前股价对应 PE 为 24.4/15.2/12.9x。 公司深耕并领跑海上风电高成长性赛道,成功提前布局陆上大风机市场,2019-2021年业绩处于爆发期,合理估值区间 13.33-15.77元,对应 2019年 PE 为 29-34x,较当前股价溢价 20-41%, 给予“增持”评级
天能重工 机械行业 2019-08-30 13.99 14.97 -- 18.35 31.17% -- 18.35 31.17% -- 详细
2019年上半年业绩大超预期2019年上半年公司实现营业收入 8.55亿元(+126.9%),归母净利润 0.84亿元(+175.0%)。 其中第二季度单季营收 4.95亿元(+104.41%),归母净利润0.56亿元(+371.6%)。 公司在 2019年上半年表现出远超行业增速的业绩爆发力, 表观业绩大超预期。 规模效应和溢价能力双双改善 推动吨钢净利润显著扩张2019年上半年吨钢售价较 2018年提升 521元,反映下游需求旺盛景气度提升后,企业的钢材成本转移能力显著提升; 同时吨钢毛利从 2018年的 1470元上涨到 1829元,涨幅达 359元/吨,充分体现公司销量提升后对固定成本摊销的规模效应, 风塔制造业务毛利率同比提升 2.95个百分点至 23.24%。截至6月底公司塔筒在手订单饱满,合计仍高达 27.6亿元,约合 35万吨产量, 相当于 2018年公司全年的出货量。 新能源投资布局快速落实 自建风场即将并网公司积极发展新能源业务,截至 6月底已持有并网光伏电站约 100MW,实现营业收入 0.59亿元;在手核准风电项目 190MW,其中山东 100MW 项目正在集中建设,预计 50MW 将在三季度末并网发电; 上半年公司还收购 74.8MW的风电项目, 确认销售收入 0.16亿元; 公司同时拟收购陕西 50MW 风电项目(须经股东大会审议通过)。 预计年底公司将持有并网光伏电站 100MW, 并网风电项目 125MW 以上。 风险提示: 行业增速放缓导致公司风塔销量不达预期。 钢价快速上涨将侵蚀公司风塔业务利润。 投资建议: 维持盈利预测, 维持“ 买入”评级维 持 盈利 预测 , 维持 合理估 值 区间 。 预 计 2019-2021年 归 母 净 利 润2.43/3.21/3.07亿元,同比增速 137/32/-4%; 摊薄 EPS 为 1.08/1.42/1.34元。 当前股价对应 PE 为 13.2/10.0/10.7x。 维持合理估值区间 14.97-19.27元, 距目前股价仍有 5-35%的溢价空间, 公司业绩和盈利能力仍处于高速成长期,未来吨钢毛利扩张和新能源运营业绩贡献潜力巨大, 维持“买入”评级。
璞泰来 电子元器件行业 2019-08-30 50.50 -- -- 53.85 6.63% -- 53.85 6.63% -- 详细
2019年半年报业绩符合预期 公司 2019年上半年实现营业收入 21.77亿元(+58.04%),实现归母净利润2.64亿元(+2.62%),扣非归母净利润 2.40亿元(+8.53%),其中二季度实现营业收入 11.48亿元(+42.74%),实现归母净利润 1.35亿元(+4.90%),基本符合预期。公司作为锂电材料平台型龙头,上半年各块业务稳健发展,下半年伴随产能释放,公司业绩将迎来快速增长。 负极材料出货量高速增长,专注中高端市场优势明显 公司负极材料坚持中高端化路线,在加大产能的同时也在加大中间环节石墨化以及上游针状焦的布局。 2019年上半年公司负极材料业务实现出货量 20963吨,同比增长 70.06%,销售均价 6.63万元,江西紫宸实现净利润 1.82亿元; 根据高工锂电统计,公司 2019年上半年人造负极材料出货量市占率 22.86%位列行业第二,公司负极材料全年出货量有望达到 5万吨。产能方面,公司内蒙兴丰 5万吨石墨化加工基地已建成投产,紫宸募投项目项目逐渐投产,振兴炭材一期可达 4万吨煤系针状焦产能已投料试生产,下半年产能进一步扩张。 隔膜涂覆出货量快速增长,锂电设备短期承压 公司上半年涂附加工出货量 23947万平方米,同比增长 849.52%,销售单价1.42元/平方米,公司隔膜涂覆及加工量市占率达到 28.54%。公司锂电设备受行业竞争加剧以及客户信用风险影响,上半年营业收入同比下降 10.66%。鉴于公司新嘉拓公司在技术研发以及客户开拓上的能力,我们预测锂电设备未来仍将维持相对稳定增长。 风险提示 政策执行不达预期;新能源车企中高端车型推出不顺利;负极材料价格下降速度超预期;石墨化投产不及预期锂电设备、涂覆隔膜投产和客户开拓不及预期。 投资建议:维持 “增持”评级 维持原有盈利预测,预计 2019-2020年归母净利润 7.67/9.69亿元,同比增速29.1/26.3%;摊薄 EPS 为 1.76/2.23元。当前股价对应 PE 为 28.7/22.7x。鉴于公司中高端负极行业龙头地位稳固且公司 2019年进入产能持续扩张期,业绩稳定增长,我们认为公司目前估值具有合理性,维持“增持”评级。
金风科技 电力设备行业 2019-08-28 12.34 17.07 24.42% 14.14 14.59% -- 14.14 14.59% -- 详细
2019年上半年风机销量同比大幅增长 毛利率显著下跌2019年上半年实现营业收入 153.77亿元(+42.65%),归母净利润 11.84亿元(-22.58%),综合毛利率 20.95%,同比下滑 10.11个百分点,销售净利率7.71%,同比下滑 6.09个百分点,扣非销售净利率 6.5%,同比下降 6.6个百分点。上半年公司销售收入的增加主要得益于风机销售量的提高,销售容量3,190.75MW,同比上升 50.37%,预计全年对外销售容量 8GW 左右,同比增长 37%左右。 风机毛利率拐点确立 市场价格已累计反弹 11%公司披露 2019年上半年主力产品 2S 系列毛利率大幅下滑 12个百分点至10.09%,拖累风机销售综合毛利率同比下滑 10个点至 11.3%。 过低的毛利率主要由部分产品成本上升引起,公司已经采取有效措施降低成本,预计 2019年下半年风机毛利率将触底回升,全年毛利率恢复到 13%以上。截至 6月 2S风机较 2018年 9月低点累计上涨 10.6%, 2020年毛利率显著改善可期。 行业招标量激增 2020年出货量仍将维持高速增长2019年上半年国内风机公开招标量已达到 32.3GW,同比增长 93.4%,,创半年度最高招标量历史纪录。北方项目 21.7GW,占比 67.1%,三北大基地市场回归确立。 风险提示: 风机销量低于预期; 降成本措施低于预期;国际市场发展受当地宏观形势影响存在不确定性。 投资建议: 下调盈利预测 维持“买入”评级根据半年报和公司指引, 2019-2020年风机毛利率低于先前预期 2个百分点,因此下调盈利预测,预期 2019-2021年归母净利润为 27.1/38.9/48.6亿元,较前期预测值(33.6/49.8/61.2亿元)分别下调 19%/22%/21%,业绩同比增速-15.6/44.3/24.9%;摊薄 EPS 为 0.65/0.92/1.15元(先前预测值 0.82/1.22/1.49元),当前股价对应 PE 为 19.1/13.4/10.7x;基于当前盈利预测合理估值17.07-23.73元/股(前次估值区间 16.13-22.53元), 较目前股价溢价 39-93%。 上调估值原因是在行业高景气度,下游客户抢装的大背景下,公司营运资金周转加快,现金流预期改善;同时公司未来自建风场步伐将放缓,资本开支减少,维持“买入”评级。
宁德时代 机械行业 2019-08-28 73.36 -- -- 81.08 10.52% -- 81.08 10.52% -- 详细
2019年半年报业绩符合预期,出货量高速增长公司 2019年上半年营收 202.64亿元(+116.50%),归母净利润 21.02亿元(+130.79%),扣非归母净利润 18.19亿元(+160.82%)。其中二季度单季营收 102.82亿元(+82.05%),归母净利润 10.55亿元(+112.06%), 扣非归母净利润 9.03亿元(+110.86%)。公司业绩位于业绩预告中值水平,受益于行业抢装趋势以及龙头市场份额提升,公司 2019年上半年动力电池系统装机量达到 13.8GWh(+112.31%),营业收入 168.92亿元(+135.01%)实现了超越行业速度的高增长。 市占率进一步提升,毛利率下行费用率改善,经营性现金流良好公司 2019年上半年行业市占率进一步提升至 46%的水平,一超多强的局面进一步演化。毛利率方面,受制于 NCM 和 LFP 价格下行, 2019年上半年公司动力电池系统毛利率降至 28.88%(-3.79%); 19年上半年公司费用率改善明显,其中销售费用和管理费用较去年同期下降 0.8%和 1%,同时得益于公司自我造血能力公司货币资金规模增长财务费用显著下降。公司 2019年上半年经营性现金流净额达到 72.76亿元,行业龙头抗风险能力强。 持续大客户绑定战略,加速产能布局公司继续对下游客户的跑马圈地以及加速产能投建。 2019年上半年公司购建固定、无形以及其他长期资产支付的现金为 46.23亿元(+84.48%),资本开支进一步加大。其中公司新设立时代吉利子公司(投资 5.1亿元占比 51%),同时江苏时代溧阳园区项目、时代上汽溧阳项目以及欧洲生产研发基地项目19年上半年合计投入资金 36.32亿元,累计已投入 52.93亿元。 风险提示: 政策执行不达预期;新能源汽车销量不及预期;产品价格下降远超成本降幅。 投资建议:维持盈利预测,维持 “增持”评级。 预计 2019-2020年归母净利润 43.3/53.9亿元,同比增速 27.7/24.7%;摊薄EPS 为 1.97/2.46元。当前股价对应 PE 为 37.5/30.1x,鉴于公司行业龙头地位稳固且公司 2019年进入产能持续扩张期,业绩稳定增长,维持“增持”评级。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-26 11.80 -- -- 12.91 9.41% -- 12.91 9.41% -- 详细
盈利预测的风险 第一,国内光伏政策改善不及预期,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑; 第二,国内光伏补贴退坡超预期,弃光限电率居高不下; 第三,国家经济增速下滑带动下游用电行业不景气; 第四,公司硅片销售不及预期。 政策风险 公司所处行业是政策性非常强的行业,补贴政策直接影响国内装机总量,是光伏行业发展的重要基本面因素。而随着解决光伏行业非技术成本的问题提上日程,进而更好促进公司的国内业务,故政策层面的变动使得公司未来2年销售收入/利润存在高于预期或者不及预期的情况。 市场风险 公司为全球光伏硅片寡头、国内半导体硅片龙源,光伏及半导体硅片业务将为未来重要利润增长点。光伏行业竞争日益激烈,马太效应日益凸显。同时储能行业正处于萌芽期,资本介入速度快、强度大,进而导致行业竞争加剧。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-08-22 60.70 64.80 -- 68.98 13.64% -- 68.98 13.64% -- 详细
钴粉龙头底部扩张,加大产能布局公司是国内钴粉龙头,目前逐步形成了从原材料钴矿石的开发、收购,到钴矿石的加工、冶炼,直至钴中间产品和钴粉的完整产业链流程,是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。公司在行业底部时布局产能扩张,伴随行业价格回升,公司将迎来量价齐升的局面。 钴产业链供需边际改善,中长期价格期待回升,公司业绩弹性强短期供给侧受嘉能可铜钴矿年底关停以及钴价持续处于低位民采矿产量大幅缩减影响,行业供需在边际上得到明显改善。中长期伴随 3C 领域 5G 放量以及新能源汽车快速起量下游需求将在 2020-2021年逐步得到释放,而供给侧相对增量平稳,我们预测钴会在 2020年下半年至 2021年其处于相对紧平衡的状态,考虑到钴价回升带来的社会库存增加,这种紧平衡将会进一步加剧。而公司业绩相对钴价的弹性极大,根据我们敏感性测算,若 2019年金属钴均价从 26.5上升 10%,则公司归母净利润增幅将达到 46%,2020年伴随公司产能扩张公司业绩对钴价弹性将更强。 产业链上下延伸,行业空间及产品附加值提升公司在上游钴矿方面采取租赁开采的模式,自有矿尚未探明储量,未来有进一步延伸空间;产业链下游公司布局钴新材料以及三元前驱体,一方面有助于扩大产能、提高产业链附加值,另一方面有利于公司产品市场横向延伸,公司原先钴粉产品下游主要为高温合金和硬质合金市场,此次布局钴新材料和三元前驱体加大了下游 3C 和动力电池市场的布局,极大拓展了产品行业空间。 风险提示第一,国内 3C 和新能源汽车销量不及预期;第二,贸易摩擦和全球经济不及预期;第三,公司产能释放不及预期。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”的投资评级公司为国内钴粉龙头,在钴供需边际改善过程中,公司持续受益于钴价反弹以及产能释放带来的业绩增长,我们认为公司合理估值区间为 64.8-71.3元/股,距当前股价具有 5.3%—15.9%的潜在估值空间,公司相对估值较高,因此首次覆盖给予“增持”的投资评级。
天能重工 机械行业 2019-08-22 12.79 14.97 -- 18.35 43.47% -- 18.35 43.47% -- 详细
公司于 2019年 8月 19日公告收购陕西盛高电力建设工程有限公司旗下 49MW 风电项目公司(靖边风润)100%的股权,股权对价拟按照 8.9元/瓦造价扣减相关债务和费用,股权对价为 8000万元。预计项目核准电价和风资源估计每年可贡献税前净利润 1000万元以上, 考虑到 2019-2022年期间预计存在电费补贴拖欠问题,收购标的短期的净现金流估计较弱。 本次交易完成后,公司过去连续 12个月累计资产收购已经达到总资产的 41%,超过 30%,根据上市规则本次收购尚需 2019年 9月 6日公司临时股东大会审议通过。 国信电新观点: 1)践行企业战略:快速布局新能源发电业务。 2)项目采用金风科技机组,收益稳定有保障,主机厂保证机组发电效率。 3)提升资产回报率:项目净资产回报率预计在 12%以上,有利于提升公司整体净资产收益率。 4)风险提示:项目并表后 4年左右预计补贴电费 100%拖欠,收购标的的净现金流较低,导致公司整体杠杆率下降较为缓慢。 5)投资建议:继续维持此前盈利预测,预计 19-21年归母净利润 2.43/3.21/3.07亿,对应 EPS 为 1.08/1.42/1.34元,对应当前股价 PE 为 11.8/8.9/9.5X;维持合理估值区间每股 14.97-19.27元,较当前股价涨幅空间为 18-52%, 维持“买入”评级。 评论: n 快速布局新能源发电业务,提供稳定高收益资产,但短期补贴拖欠对现金流有压力靖边天润项目采用国内风电整机龙头金风科技的机组,产品质量和发电效率得到有力保障。 项目于 2019年 6月底并网,目前仍在与验收阶段,尚未通过电网“240”测试。保守估计运行期年满发小时数可达到 2300以上, 根据项目运行第一年的负债水平、运维费用和税率计算,估计当年可实现税后净利润 1140万元,按照当年 8000万的净资产计算,净资产收益率达到 14.3%。
阳光电源 电力设备行业 2019-08-20 10.09 14.53 14.95% 13.38 32.61% -- 13.38 32.61% -- 详细
19年中报增速符合预期2019年中报实现归母净利润 3.4亿元,同比下降-13.15%。 一方面, 由于上半年国内光伏新政未落地, 预计国内新增装机同比下滑 50.6%(2018年上半年新增 24.3GW,预计 2019年上半年新增 12GW),公司上半年国内业务受到一定影响。另一方面,公司上半年期间费用保持较高水平,而预计全年期间费用摊销趋于平滑, 故上半年业绩-8%到-18%的增速基本符合预期。 逆变器毛利率稳定,将显著受益于下半年国内装机爆发截止到 2019年 H1,公司逆变设备整体出货 87GW(18年为 79GW),且毛利率水平 30.42%,基本趋于稳定。一方面,上半年逆变器海外业务占比大幅提高, 且海外逆变器以组串逆变器为主, 价格偏高;另一方面,公司产品多为个性化产品,相较于行业逆变器裸机价格均有较高溢价。随着下半年国内装机爆发,及成本端进一步降低,预计逆变器毛利率水平全年趋于稳定。 竞价项目落地,公司入选项目规模超预期公司竞价项目超预期,支撑全年业绩。 2019年上半年公司光伏集成并网1.5GW,毛利率 23.53%(2018年全年 19.04%)。 国内竞价项目落地,根据智汇光伏不完全统计, 公司拟中 2019年并网竞价项目 1.57GW,在竞价项目总盘子低于预期的情况下,公司“中标项目”远超市场预期,叠加公司中标第一批光伏平价 860MW,保守估计,公司 2019年拟并网光伏装机项目可达2.43GW。 风险提示国内光伏政策落地不及预期; 海外需求不及预期。 投资建议: 维持 “买入”评级逆变器业务出货量,在国内装机启动海外需求超预期双重加持下,将有望实现突破;光伏电站国内项目超预期且基本盘稳固,下半年具有较高业绩弹性;储能业务放量,海外及国内市场均将实现突破,公司各业务将逐季度放量。 预计公司 2019-2021年净利润分别为 12.23/15.84/20.33亿元。综合绝对估值和相对估值,我们认为公司估值合理区间为 14.53-18.70元/股,维持“买入”的投资评级。
通威股份 食品饮料行业 2019-08-20 13.12 -- -- 15.67 19.44% -- 15.67 19.44% -- 详细
公司 2019年中报略超预期, 中报净利润增速超 50% 2019年中报实现营业收入 161.24亿(+29.39%),归母净利润为 14.51亿(+58%),光伏多晶硅+电池片龙头业绩略超预期。 19年上半年海外市场延续18年旺盛需求, 高效单晶 PERC 电池片价格维持高位。二季度单季度实现收入 99.55亿元,同比增长 37.52%;归母净利润 9.6亿元,同比增长 60.28%。 电池非硅成本进一步降低, 期待下半年电池供求关系阶段性改善 2019上半年通威太阳能分别实现电池片 6GW 产量, 同比增长约 97%,贡献净利润近 9.77亿元,同比增长近 193%。公司电池片产能达到 12GW(高效单晶 9GW)。 电池片价格三季度承压,系全行业 PERC 电池产能快速扩张叠加下游需求阶段性断档,下半年关注国内新增装机爆发及组件厂商进入存货周期,电池片价格或将维稳或小幅反弹。 目前公司非硅成本预计 0.25元/W,随着上半年新开工成都四期 3.8GW 及峨眉高效电池产能,预计 19年底 PERC电池产能 17GW,电池总产能 20GW。同时,随着产能释放及转换效率的提升,公司非硅成本将进一步摊薄,全球电池片龙头成本同步领先。 多晶硅产能释放进行中,下半年多晶硅料价格或将小幅提升 硅料出货量 2.28万吨,同比增长 162.85%,但由于上半年硅料价格同比下跌40-50%、新产能爬坡期间多晶料占比高以及成本高的原因,上半年硅料仅贡献利润净利润 0.4-0.5亿元。而下半年随着装机需求的启动,及多家厂商检修,预计多晶硅料短期进入紧平衡状态,价格或将小幅回暖。同时, 2019-2020年,通威与隆基、中环合计签订 12.05万吨多晶硅。 公司产能消纳将得以保证。 随着包头、乐山新产能逐步满产,公司现金成本领先优势将持续扩大。 风险提示 国内光伏政策落地不及预期; 海外需求不及预期。 投资建议: 维持 “增持”评级 公司是全球高效电池+多晶硅龙头。当前行业正处于政策预期大幅改善拐点,同时公司正处于历史估值低点,估值上修的空间和弹性较大。综合相对估值与绝对估值,我们认为公司合理估值区间为 15.75-18.75元/股, 维持“增持”的投资评级。
日月股份 机械行业 2019-08-20 18.34 -- -- 24.12 31.52% -- 24.12 31.52% -- 详细
二季度顺利提产,销量环比增五成,持续满产满销 公司2019年上半年实现营业收入15.4亿元,同比大幅增长50.0%;实现归属母公司净利润2.15亿元,同比增长81.8%,扣非净利润2.10亿元,同比增长96.4%。单二季度实现营业收入8.6亿元,同比大幅增长50.1%;实现归属母公司净利润1.32亿元,同比增长89.9%,扣非净利润1.28亿元,同比增长102.0%。公司2019年儿季度营业收入和利润增速环比继续提升,反映行业景气度高企,同时公司在行业处于领先地位。 原材料成本震荡下跌叠加规模效应,毛利率环比提升 第二季度公司生产量环比提升约50%至9万吨左右,同时增量主要为风电铸件产量,得益于上游以生铁为主的原材料价格震荡下跌,加上规模效应和产品结构升级,公司销售毛利率继续环比显著提高2.44个百分点至25.0%。 经营性现金流大幅改善,获益于原材料价格震荡下跌 第二季度经营活动产生的现金流量净额同比增加148%至1.43亿元,主要由于主要为公司产品质量获得下游客户认可,溢价能力提升,公司因此加强了应收款管理取得良好效果,应收款回收良好所致。同时公司适时把握更为有利的议价能力,采取灵活的采购策略,票据支付方式增加而现金支出减少。 风险提示:一、如果中国弃风限电重新恶化,行业新增装机不达预期;二、如果生铁、废钢等快速上行并超过2018年高点,将导致盈利能力改善不达预期;三、如果海外贸易关系恶化,将影响公司海外出口业务。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 维持盈利预测,2019-2021年归母净利润4.90/8.04/9.23亿元,同比增速74.5/64.3/14.8%;摊薄EPS为0.92/1.51/1.74元,当前股价对应PE为19.7/12.0/10.5x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为21.81-25.69元,对应2020年动态PE为14.4-17.6倍,较当前股价涨幅20%-46%,公司通过投资精加工产能,快速占领海上风电高端市场,巩固龙头企业地位并提升业绩,维持“买入”评级。
新宙邦 基础化工业 2019-07-31 22.21 -- -- 25.48 14.72%
26.40 18.87% -- 详细
2019年半年度业绩符合预期公司 2019年上半年实现营收 10.57亿元(+7.13%),归母净利润 1.34亿元(+11.07%),扣非归母净利润 1.26亿元(+23.46%),报告期内非经常性损益为 756.36万元;其中二季度单季营收 5.44亿元(+1.37%),归母净利润7195.42万元(+4.61%) , 扣非归母净利润 6670.03亿元(+4.71%),公司半年度业绩基本符合预期,达到半年度业绩预告的中值水平。 锂离子电池化学品业务稳定增长,静待盈利拐点显现伴随 19年上半年锂电池装机需求快速增长以及行业集中度提升,公司 2019年上半年锂离子电池化学品业务保持稳定增长,半年度实现营业收入 5.20亿元,同比增长 8.01%,占营业收入 49.19%,依然是公司收入的主要来源。受制于原材料价格上涨以及电解液价格维稳,上半年锂离子电池化学品毛利率较上年同期下滑 0.44%,为 26.66%;伴随公司产能进一步扩张、电解液价格起色以及添加剂和新型锂盐的技术积累,公司锂离子电池化学品业务有望迎来量价齐升。 氟化工持续高增长,其他业务对业绩形成重要支撑得益于国内外市场对高端有机福化学品的强劲需求,公司有机氟化学品业务结构和客户结构优化, 2019年上半年实现营收 2.32亿元(+28.68%),毛利率56.31%(+6.40%)。此外,公司 2019年上半年实现电容器化学品营收 2.22亿元(- 14.40%),毛利率 39.59%(+2.44%);实现半导体化学品营收 6085.54万元(+35.90%),毛利率 17.56%(+1.08%)。 风险提示新能源汽车政策、销量不及预期;电解液价格不及预期; 医药中间体、半导体化学品产品和客户开拓不及预期。 投资建议:公司边际改善趋势明显,维持“增持”评级伴随公司氟化工业务持续高速增长,电解液业务稳步成长以及其他业务发展顺利,公司边际改善趋势明显。预计公司 2019-2020年归母净利润 3.7/4.9亿元,同比增长 13.7%/34.9%,当前股价对应 PE 为 23.3/17.3倍,估值具有吸引力,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名