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方重寅

国信证券

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工作经历: 执业证书编号:S0980518030002,曾就职于东方证券...>>

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泰胜风能 电力设备行业 2020-01-23 5.01 -- -- 5.08 1.40%
5.08 1.40%
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2019年预告业绩略低于预期,营收增速超预期 公司预告全年营收超过22亿元(+50%以上),归母净利润1.55-1.58亿元(1376%-1405%);预计四季度单季营收49.59亿元(+31.6%),归母净利润11.54亿元(+29.8%),表观业绩低于预期,营收规模略超预期。 海上风电营收增八成,毛利率修复贡献显著 公司表示2019年公司陆上风电收入预计同比增长超过70%,海上风电收入预计同比增长超过80%,陆上风电海外业务收入预计同比增长超过25%;收入的大幅增加,使得毛利润同比有较大增长,使得2019年母公司的净利润有较大增加。 2020年借力三北和海上市场,产能利用率继续增长 2020年预计海上风电设备工厂产能利用率进一步提升,降低海上设备平均成本;同时三北风电市场重启建设,北方老产能也将继续盘活。预计公司2020年总体出货量将达到34万吨,较之前预期提升5万吨,其中海上12万吨,陆上21万吨以上。毛利率随着产能利用率提高而同步提升。 风险提示:如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期;如果钢价快速上行,将导致盈利能力改善不达预期;如果贸易摩擦升级,将导致公司出口业务不及预期。 投资建议:上调盈利预测和估值,维持“增持”评级 上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润1.57/2.55/3.11亿元(前次预测值1.77/2.39/3.07),同比增速1390/63/22%;摊薄每股收益0.22/0.36/0.43亿元,当前股价对应PE23/14/12x。上调公司估值为6.02-6.87元/股(前次估值5.36-6.40元),较当前溢价18-36%,公司海上业务2020年爆发力较大,三北市场老产能重新盘活,业绩成长确定性强,维持“增持”评级。
日月股份 机械行业 2020-01-22 22.58 -- -- 21.79 -3.50%
21.79 -3.50%
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10万吨海上大风机铸件产能落地,售价提升势在必行 随着风电降本技术的发展,全球4MW以上大型风机占比快速提升,需求旺盛。公司2019年刚刚落成10万吨大型铸件产能,配套精加工能力也在2020年陆续达产4万吨左右。预计2020年公司将有5-6万吨(占比15%)风电铸件升级到4MW以上机型,单位售价提升42%,单位毛利润提升200%,每年4MW以上产品的出货量预计以占总量10-15%的速度提升。 产能一体化战略加速落地,毛利率可大幅提高 公司自主精加工产能逐步投产,单位产能可提升毛利率12个百分点,2020年公司达产精加工产能预计达到13-14万吨,未来还将以每年4万吨的速度增加至22万吨。2020-2022年综合产品毛利率预计逐年同比提升3%、1.6%和2.3%。 贸易摩擦若缓解助力产品国际化竞争力 公司目前已经完全打入海外头部客户供应链,出口产品销售单价(溢价14%)和盈利能力均优于国内。但受限于产能约束,2019年出口销量占比仅为21%。目前公司面临美国市场加征25%的关税措施,未来一旦贸易摩擦缓解,公司海外市场竞争力和盈利能力将显著提升。l风险提示公司4MW以上铸件产能废品率高于预期;国际贸易摩擦加剧;我国海上风电发展低于预期。 提高盈利预测和估值,维持“买入”投资评级 通过多角度估值得出公司合理估值区间28.43-32.26元(前次估值区间21.52-26.52元),2020年动态市盈率分别为19倍和21倍,相对目前股价有27%-44%的溢价空间。公司精加工产能增长明确,但短期利息费用有所增加,业绩成长性确定。我们预计公司19-21年实现归母净利润5.02/7.92/10.12亿元(前次预测4.90/8.04/9.23亿,调整2.4/-1.5/9.6%),每股收益0.95/1.49/1.91元,利润增速分别为79%/57.6%/27.9%。
天顺风能 电力设备行业 2020-01-13 6.76 -- -- 6.81 0.74%
6.81 0.74%
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天顺风能2019年1月8日公告称,计划投资6亿在内蒙古乌兰察布地区建设12万吨陆上风塔产能;同时规划在江苏射阳面向海上风电市场投资16亿元,建设25万吨海工装备产能。 国信电新观点:1)乌兰察布地区未来三年将有至少两大风电基地建设,合计装机容量8GW以上,保守估计风塔需求超过40万吨。公司作为全球龙头企业,新建12万吨产能及时抢占区域市场份额,投资回报的安全边际较高;2)江苏射阳海工装备项目弥补公司目前国内海上风电产品的空白;3)海上风电产品拥有更高的议价权和盈利能力,行业发展空间巨大,将助力公司业绩持续成长。4)风险提示:警惕钢价快速上行对公司盈利能力侵蚀的风险;未来欧洲反倾销调查结果对公司潜在的业绩影响。5)投资建议:公司作为全球风塔龙头企业,正积极完善风塔板块的产能和产品布局,顺应行业发展趋势,在三北和海上风电市场建设新厂提升市场份额,内蒙12万吨陆上风电产能投产进度较快,有望在2021年贡献增量业绩,但规模有限。考虑到2020年新厂处于建设期,2021年处于产能爬坡期,同时将有新增固定资产折旧,维持此前盈利预测,预计2019-2021年归母净利润7.9/9.0/10.0亿元,同比增速68/15/10%;摊薄EPS为0.44/0.51/0.56元,合理估值区间维持7.48-9.33元,维持“买入”评级。
运达股份 能源行业 2020-01-10 17.80 -- -- 19.47 9.38%
19.47 9.38%
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2020年陆上风电上演抢装“盛宴”公司业绩爆发增长 2020年国内陆上风电集中抢装,行业装机容量预计同比增长20%达到32-34GW左右。预计公司2020年营业收入同比增速超过80%;出货量激增促进公司通过规模效应降低平均成本,毛利率有望同比提升2%左右,归母净利润实现同比350%以上的高增速。 l 陆上平价项目已经快速切入并形成稳定需求 国内陆上风电新增核准市场已经基本直接切入平价。随着2020年河北、山西、内蒙等地开闸新核准工作,常规风电平价新增需求将层出不穷,山东、河南、安徽等地也有大量存量路条将转为平价项目。三北特高压基地将于2021年密集开工吊装,公司在2-3MW级别陆上风机拥有最具竞争力的成本优势和稳定优秀的质量口碑,3.XMW以上大机型也已经有批量订单,“抢装潮”过后仍然发展空间巨大。 公司主打高性价比和卓越口碑市场份额料稳步提高 公司2-2.5MW级别风机产品因卓越的性价比获得市场认可,同时公司发展多年与华能集团、中广核集团、中电建、三峡和华润电力等重要电力央企客户形成了良好的深度合作关系。未来市场份额有望从2018年的4.6%长期稳步提升。 风险提示 2020年4月公司8547万股首发限售股解禁,可能对股价形成压力;国内风电平价项目开发进展不达预期,可能拖累公司业绩;如果公司5MW级别陆上风电以及海上风机研发进度缓慢,可能错失相关机遇影响公司长期成长性。 首次覆盖给予“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间23.59-26.84元,相对目前股价有32%-50%的溢价空间。考虑公司在手订单充裕,盈利能力改善明显,业绩成长性确定,市占率和营收规模进入快速成长期,我们预计公司19-21年每股收益0.29/1.37/2.04元,利润增速分别为-29.6%/375.3%/48.8%,首次覆盖给予“买入”评级。
明阳智能 电力设备行业 2020-01-08 13.22 -- -- 13.78 4.24%
13.78 4.24%
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国信电新观点:1)如果此次顺利中标,预期显著提升公司2020和2021年营业收入。2)公司占同一批招标容量的50%,获得最大市场份额;3)项目拟采用公司MySE6.45-180风力发电机组,因该机型属于新开发机型,目前尚未量产,此次交付将帮助公司迅速实现新机型的量产化,为未来的市场竞争奠定基础。4)投资建议:公司深耕海上风电赛道,在手海上风电订单累计超过4GW,且均为2021年抢装项目。此次中标三峡500MW新机型订单,有利于公司快速回收研发和产能建设投入,促进产品制造成本下降,提升未来的市场竞争力。5)风险提示:公司首发限售6.49亿股预计在2020年1月23日,可能对股价形成压力;新机型研发投运存在一定风险。由于尚无法确定新机型的制造成本和毛利润,因此维持此前盈利预测,预计19-21年归母净利润6.31/10.12/11.92亿,对应EPS为0.45/0.73/0.86元,对应当前股价PE为28.4/17.7/15.1X,公司是2019年国内海上风电新增订单容量排名第二的整机厂商,拥有非常确定的业绩成长性,维持13.33-15.77元的估值区间,维持“增持”评级。
林洋能源 电力设备行业 2020-01-06 4.95 5.99 7.54% 5.61 13.33%
6.25 26.26%
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光伏平价渐行渐近,民企新能源运营商将迎春天运营商行业目前正处补贴时代向平价时代过渡。光伏运营商在光伏实现平价上网后,电力销售将同步摆脱补贴发放难问题,同时,由于 19-20年竞价补贴无拖欠问题,长期压制运营商标的估值问题将逐步得以解决。另外,电站资产在现金流质量大幅好转后,其天然拥有预期收益率的特点将使其加持金融资产属性,若配合金融机构业务生成光伏金融产品,融资问题得到进一步解决的同时,长期持有价值将进一步凸显,光伏运营商定价及估值体系将进一步重塑。 光伏业务:大平价时代现金流有望进一步好转截止 2019年上半年,公司光伏储备项目达 1.6GW。为进一步巩固在分布式光伏电站的领先地位,在自主开发建设运营电站的同时,公司积极储备各类分布式电站资源,且在手储备项目达 1.6GW。并通过项目开发、电站设计、高效产品、施工管理、电站运维等方面的优势,先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏 EPC 及海外光伏业务的紧密合作关系,打造新能源板块业绩新增长点。 电表业务:国内替换周期将近,海外智能电表渗透加速按照 8年运行周期计算,两网电表更新换代需求将逐步释放, 叠加泛在电力物联网建设,国内电表行业回暖趋势明显。伴随着替换周期将逐步开启, 海外电表业务渗透加速, 公司作为电表行业的龙头企业,将受益 19年开始的新一轮景气周期。 风险提示国内光伏政策利空,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;国内光伏补贴退坡超预期,弃光限电率居高不下;国家经济增速下滑带动下游用电行业不景气;公司新增装机、发电小时数不及预期, EPC 项目不能及时落地。 公司合理估值在 5.48-6.30元/股, 维持“买入”评级考虑到林洋能源是光伏运营商+EPC 优势企业,且行业正处于竞价与平价过渡、限电改善、成本下降三重利好叠加,行业及公司估值有待进一步修复。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司合理估值为 5.99-6.56元/股, 维持“买入”的评级。
明阳智能 电力设备行业 2019-12-31 12.34 -- -- 13.78 11.67%
13.78 11.67%
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国信电新观点:1)大幅提升2020年Q1业绩同比增速,至少可带来113%以上的边际同比增速。2)处置200MW 自营风场,饯行公司滚动开发战略,优化资源利用。3)合计15亿固定资产和9.7亿的负债(经审计)出表,可提升公司资产周转率,剥离补贴拖欠资产,降低公司负债水平和应收账款,加快资金回流。4)投资建议:公司持续处置含补贴的建成项目,坚持控制风场资产规模,有利于优化业务结构,改善现金流,控制风险。同时每年可稳定实现转让利润。5)风险提示:公司首发限售6.49亿股预计在2020年1月23日,可能对股价形成压力;未来海上风电补贴政策可能低于预期。维持此前盈利预测,预计19-21年归母净利润6.31/10.12/11.92亿,对应EPS 为0.45/0.73/0.86元,对应当前股价PE 为27.5/17.2/14.6X,公司是2019年国内海上风电新增订单容量排名第二的整机厂商,拥有非常确定的业绩成长性,维持13.33-15.77元的估值区间,维持“增持”评级。
华友钴业 有色金属行业 2019-12-31 39.51 38.60 -- 50.18 27.01%
58.61 48.34%
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钴行业龙头全产业链布局公司作为国内钴行业龙头,已完成总部在桐乡、资源保障在非洲、制造基地在衢州、市场在全球的空间的布局,打造从钴镍资源、冶炼加工、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。公司通过内生外延实现产能扩张,伴随行业价格回升,公司将迎来量价齐升的局面。 钴产业链供需边际改善,中长期价格期待回升,公司业绩弹性强短期供给侧受嘉能可铜钴矿年底关停以及钴价冲高回落、民采矿产量大幅缩减影响,行业供需在边际上得到明显改善。中长期伴随 3C 领域 5G 放量以及新能源汽车快速起量下游需求将在 2020-2021年逐步得到释放,而供给侧相对增量平稳,我们预测钴会在 2020年下半年至 2021年其处于相对紧平衡的状态,考虑到钴价回升带来的社会库存增加,这种紧平衡将会进一步加剧。而公司业绩相对钴价的弹性极大,根据我们敏感性测算,若 2020年金属钴均价从 28.5上升 5%,则公司归母净利润增幅将达到 27.8%,伴随公司产能扩张公司业绩对钴价弹性将更强。 产业链纵向延伸,增加产品附加值公司在上游钴矿方面采取“自有矿+民采矿”模式,自有矿储量丰富,民采矿体量位居国内龙头,资源具有充足保障;产业链中游公司不断扩大粗炼、精炼以及三元前驱体产能,并通过与行业知名企业合资的模式实现产能和客户的双扩张,为公司未来增长奠定良好基础。 风险提示第一,国内 3C 和新能源汽车销量不及预期;第二,贸易摩擦和全球经济不及预期;第三,公司产能释放不及预期。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”的投资评级公司为国内钴行业龙头,在钴供需边际改善过程中,公司持续受益于钴价反弹以及产能释放带来的业绩增长,我们认为公司合理估值区间为 38.6-40.3元/股,距当前股价具有 6.4%—11.6%的潜在升幅空间,公司相对估值较高,因此首次覆盖给予“增持”的投资评级。
通威股份 食品饮料行业 2019-12-26 12.88 -- -- 15.64 21.43%
20.10 56.06%
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全球光伏需求将持续增长,平价上网已渐行渐近 目前,19年国内装机潮已在三季度尾逐步放量,且大概率将加码20年需求,同时20年为国内最后一批新增光伏上补贴之年,国内市场或将迎来“终极抢装”。德国10年开始用电侧平价,12年开始发电侧平价,光伏渗透率由1.85%快速提高至4.19%。类比德国平价进程,当前国内处政策预期拐点及平价前夕,至18年年底,国内光伏渗透率为2.62%,仍有较大提升空间。全球视角下,全球178个国家已签订巴黎协定,146个国家设定了可再生能源的目标,中东、南美、东南亚国家因光伏经济性及微网属性,将逐步加大对光伏发电需求,预计全球光伏新增装机仍将保持高速增长。 多晶硅:晶硅产业链格局最优环节,通威成本+产能双领先 2019年,国内多晶硅厂商将进入新产能集中投产期,新增产能将达17.4万吨,至年底总产能将提升至52.7万吨,但考虑新建产能实际投放时点以及1-2个季度的爬坡期,预计2019年国内硅料年化有效产能约42.6万吨。未来1-2大厂产能稳步爬坡,但鲜有最新扩产规划,多晶硅环节将现紧平衡状态,而公司多晶硅现金成本行业领先,订单充足且将持续高产销。 电池片:低成本高效率全球龙头已长成 长期来看全产业链降价为大势所趋,短期降价更属常态。原材料硅片环节在2020年迎来扩产潮,电池片环节扩产速度将显著低于硅片环节。同时,公司电池片非硅成本及产能利用率持续领跑,未来新扩产能将进一步摊薄成本。 风险提示 第一,国内光伏政策改善不及预期;第二,公司产能释放、投产不及预期等。 投资建议:维持“增持”投资评级 通威股份是全球“高效电池+多晶硅”龙头。当前行业正处于政策落地叠加平价驱动,国内外装机需求明确,公司多晶硅及电池片环节均处于预期低点,各环节盈利改善趋势明显。同时,通威正处于历史估值低点,估值上修的空间和弹性较大。综合相对估值与绝对估值,我们认为公司合理估值区间为17.20-20.53元/股(2019年三季报点评预计公司股价区间为15.78-18.75元/股),并维持“增持”的投资评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-12-11 49.83 -- -- 57.34 15.07%
85.26 71.10%
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公司是锂原电池龙头,锂离子电池全面布局 公司08年时即为中国最大、世界第五的锂亚电池供应商,2010年起公司进军锂离子电池领域,之后通过收购及产能扩张实现内生外延式发展,目前公司已经形成“锂原电池+动力储能+消费电池+电子烟(投资)”的梯状业务结构。消费锂离子电池和动力储能电池成为公司未来最大的增长点,锂原电池为公司提供稳健的业绩支撑,电子烟业务为公司带来持续的投资收益。 动力储能电池步步为营,以稳取胜 公司动力电池领域采取“自主研发+龙头公司绑定”策略,在方形磷酸铁锂、方形三元领域自主研发开拓国内外大客户,软包三元领域与SKI在技术、人员和资金上深度合作,稳步发展,根据下游订单需求逐步扩产能。2019年1-10月公司实现动力电池装机量1.04GWh,位列行业第六,行业地位稳固,同时公司软包电池已获得国际大客户长期订单预计从19年下半年起逐步放量,为公司未来发展奠定基础。伴随2020年新能源汽车行业迎来全球化元年以及储能市场逐步放量,公司作为第二梯队优质企业有望分享行业红利。 锂原电池和消费锂离子电下游细分领域不断开拓 公司作为锂原电池龙头,19-20年受益于下游ETC行业爆发性增长,此后智能表计和胎压监测市场有望成为另一个“ETC”风口;消费锂离子电池领域公司“金豆”电池赶上TWS浪潮,目前已获得国际大客户认可,公司处于快速扩产匹配下游需求阶段。公司原有圆柱三元产能转向电动工具和电动两轮车市场后客户开拓进展顺利,有望实现产能利用率提升以及盈利复苏。 风险提示 新能源车企中高端车型推出不顺利,市场认可度不及预期,电池价格下降超过预期;公司ETC、胎压监测、智能电表配套不达预期;公司TWS电池配套不达预期;电子烟市场政策波动导致麦克韦尔投资收益不达预期。 给予“增持”评级,公司合理估值在49.9元~56.5元 通过多角度估值分析,我们认为公司合理每股价格为49.9元~56.5元,动态市盈率分别为29.9倍和33.9倍,相对于目前公司股价溢价0.6%-14.0%,估值仍具有吸引力,首次覆盖给予“增持”评级。
捷佳伟创 机械行业 2019-12-05 35.83 -- -- 39.58 10.47%
82.21 129.44%
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电池片设备:行业正处“PERC”向“异质结”过渡 复盘光伏技术迭代,基本完成了两轮五年的行业革命,包括硅片环节的金刚线切割产业化、电池片PERC化两轮技术浪潮,其本质则是完成了“单晶”替代“多晶”的产业链转移,其核心为“减少资产投资,提高转换效率,降低生产成本”以达到行业降低光伏度电成本的目标。即“提效降本”永远为光伏行业主旋律,其中设备商扮演了重要的角色。当前,行业正处在PERC后时代,随着PERC+及HJT(异质结)电池产业化此起彼伏,我们预计新一轮倚靠设备商的“军备竞赛”终将到来。 十年一剑,公司电池片环节设备全球领先 PERC较传统电池主要添加的工艺设备为PECVD,公司的核心产品为PECVD设备和扩散炉,产线配套能力行业领先。同时,作为全球电池片设备商龙头,公司TOPCon等PERC+设备及异质结设备研发领先行业且储备充足,持续卡位新一轮技术革命l公司在手订单充足,支撑业绩高速增长截止到2019年Q3,公司预收款项18.42亿元,根据公司订单确认“3331”确认规则预计,公司目前在手订单上限是61.40亿元,在手订单下限为30.70亿元,而公司发出商品32.46亿元,对应30.67发出未确认订单(以2019年中报发出未确认商品占存货的比例计算),即公司截止到2019年Q3,公司或仍有34.76亿在手未执行订单,公司在手订单饱满,并将持续支撑公司业绩。 风险提示 第一,国内光伏政策改善不及预期,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;第二,公司PECVD核心设备市占率下滑等。第三,PERC+、异质结设备导入不及预期。 投资建议:维持“买入”的投资评级 公司是国内太阳能电池设备供应商龙头,当前行业处于新技术导入爆发期。公司正处于在手订单转收入大幅增长期,基于公司新品研发加速,我们认为公司合理估值区间在38.67-52.06元/股,较19年三季报点评略有提高(37.4-41.6元/股),维持“买入”的投资评级。
阳光电源 电力设备行业 2019-12-04 10.65 13.51 -- 11.46 7.61%
14.27 33.99%
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全球光伏需求将持续增长,平价上网已渐行渐近目前,19年国内装机潮已在三季度尾逐步放量,且大概率将加码 20年需求,同时 20年为国内最后一批新增光伏上补贴之年,国内市场或将迎来“终极抢装”。德国 10年开始用电侧平价,12年开始发电侧平价,光伏渗透率由 1.85%快速提高至 4.19%。类比德国平价进程,当前国内处政策预期拐点及平价前夕,至 18年年底,国内光伏渗透率为 2.62%,仍有较大提升空间。全球视角下,全球 178个国家已签订巴黎协定, 146个国家设定了可再生能源的目标,中东、南美、东南亚国家因光伏经济性及微网属性,将逐步加大对光伏发电需求,预计全球光伏新增装机仍将保持高速增长。 布局光储,阳光致力于能源革命逆变器行业经历十年洗牌, 公司在海外市场加速扩张,国内市场马太效应显著,公司已是全球光伏逆变器领域的第一。除逆变器外,公司光伏新能源中电站业务业务将迎来较快增长,公司目前已经成为国内市占率第一的第三方电站集成商,技术及业务量的充分储备,将保障公司持续高速增长。 另外,基于光伏基本盘,公司全力布局储能,储能天然可解决新能源电力不稳定性,且自身具有更多应用市场。作为全国储能龙头,公司在海外市场需求强劲,伴随国内储能市场爆发临近,公司储能业务将增长迅速,先发优势明显。 isolar 运维服务为公司打开光伏新盈利模式除光储结合外,深挖光伏运维价值。光伏运维作为新兴的光伏后市场,全国目前存量运维市场可达 87亿/年市场空间。倚靠逆变器及光伏电站集成业务优势,公司为光伏电站客户提供第三方运维服务,业务联动效应显著,运维新业务有望助力公司成为新能源领域的平台型公司。 风险提示第一,国内光伏政策改善不及预期;第二,公司光伏逆变器出口不及预期等。 投资建议:维持“买入”投资评级光伏、储能行业目前处于高成长期,公司正处于历史估值低点,基于国内及海外需求的确定性,我们认为公司合理估值区间在 13.51-17.50元/股,较公司19年三季报点评小幅上调(12.59-16.30元/股),维持“买入”的投资评级。
明阳智能 电力设备行业 2019-11-06 12.60 -- -- 12.97 2.94%
13.78 9.37%
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海上订单领跑行业,未来业绩成长性可期 2019年以来公司机组订单新增中标容量超过6GW,稳居行业前三,其中海上风电新增中标超过2GW,远超行业其他竞争对手;截至2019年上半年,公司海上风机在手订单已逾4.0GW,上述项目均存在2021年底之前抢并网保电价的压力,为公司2019-2021业绩高成长性提供稳定支撑。 获得区域重点支持的高新技术龙头企业,产能布局领先 公司为深受广东省大力重点扶持的海上风电企业,前瞻性的重点布局3MW以上陆上风机和5.5MW以上海上风电,产品定位聚焦细分市场,实现生产制造的规模效应和研发投入的集约。拥有自主研发能力和总装、叶片和发电机的生产能力,很好地保障了产品交付能力和盈利能力。 风电场建成转让与自营并举模式,股权激励方案承诺业绩高增长 公司积极布局发展自有风电场等新能源电站投资,并网装机容量约700MW,另有在建装机容量约700MW,自营发电和转让并举的商业模式为公司提供良好的业绩稳定器。公司实施限制性股票激励计划,并对股权激励解禁设置了非常高业绩增长门槛,2022年目标较2018年业绩翻三倍。 风险提示 如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期;如果机组发生产品质量事故,将带来较高的质量成本;公司占总股本47%的首发限售股将于2020年1月23日上市。 维持“推荐”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间13.33-15.77元,相对目前股价有6%-25%的溢价空间。考虑公司所处海上风电领域竞争格局集中、公司在海上风电市场已锁定充足在手订单,并且成本优势明显,未来公司将进入的快速成长期。我们预计公司19-21年每股收益0.46/0.73/0.86元,利润增速分别为48.2%/60.4%/17.8%,维持“增持”评级。
璞泰来 电子元器件行业 2019-11-01 54.00 -- -- 73.65 36.39%
95.02 75.96%
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2019年三季报业绩好于预期 公司2019年前三季度实现营业收入35.01亿元(+52.80%),实现归母净利润4.58亿元(+6.83%),扣非归母净利润4.21亿元(+25.52%),其中三季度实现营业收入13.24亿元(+44.91%),实现归母净利润1.95亿元(+13.11%),实现扣非归母净利润1.81亿元(+58.33%),业绩超预期增长。公司作为锂电材料平台型龙头,前三季度各块业务稳健发展,负极材料(及石墨化加工)业务仍然是公司业绩重要支撑,受益于公司石墨化产能于二季度末逐步释放,三季度公司毛利率出现明显回升,三季度单季度综合毛利率达到30.83%,较二季度单季度提升3.90% 负极材料出货量受行业影响较小,专注中高端市场优势明显。 公司负极材料坚持中高端化路线,在加大产能的同时也在加大中间环节石墨化以及上游针状焦的布局。由于公司负极材料3C领域和海外出口占比较高原因,受国内动力电池客户减产冲击较小,预计2019年三季度公司负极材料业务实现出货量13000吨,维持相对稳定水平。 隔膜涂覆出货量快速增长,可转债过会,产能投放进一步加速 受益于产能扩张以及下游大客户的订单量增长,公司隔膜涂覆业务实现高速增长,预计公司前三季度隔膜涂覆加工实现营业收入接近5亿元。10月26日公司公告可转债申请获证监会审核通过,公司本次规划使用可转债募集资金以及自有资金投建8亿平米隔膜涂覆产能以及3万吨负极材料(炭化等主要工序),产能投建速度进一步加快。 风险提示 政策执行不达预期;新能源车销量不达预期;负极材料价格下降速度超预期;石墨化投产不及预期锂电设备、涂覆隔膜投产和客户开拓不及预期。 投资建议:维持“增持”评级 维持原有盈利预测,预计2019-2020年归母净利润7.29/9.72亿元,同比增速22.7/33.3%;摊薄EPS为1.68/2.23元。当前股价对应PE为30.2/22.6x。鉴于公司中高端负极行业龙头地位稳固且公司2019年进入产能持续扩张期,业绩稳定增长,我们认为公司目前估值具有合理性,维持“增持”评级。
通威股份 食品饮料行业 2019-10-30 12.91 15.52 -- 13.29 2.94%
15.64 21.15%
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公司 2019年三季报略超预期, 三季报归母净利润增速超 35%2019年三季报实现营业收入 280.25亿(+31.03%),归母净利润为 22.43亿(+35%), 19年三季度高效单晶电池加速投产叠加国内需求阶段性空窗, 高效单晶电池片价格均有较大幅度回落,倚靠全球第一大电池片生产商的产能及非硅成本双领先,三季报业绩略超预期。三季度单季度实现收入 119.91亿元,同比增长 33352%;归母净利润 7.92亿元,同比增长 7.2%。 电池非硅成本进一步降低, 期待 2020年电池供求关系阶段性改善公司电池片产能达到 12GW(高效单晶 9GW), 2019上半年通威太阳能分别实现电池片 6GW 产量,同比增长约 97%,贡献净利润近 9.77亿元,同比增长近 193%。 电池片价格三季度承压,系全行业 PERC 电池产能快速扩张叠加下游需求阶段性断档, 四季度及明年上半年, 关注国内新增装机爆发及组件厂商进入存货周期,电池片价格或将维稳或小幅反弹。 目前公司非硅成本预计0.25元/W,随着目前成都四期 3.8GW 爬坡达产, 19年底将实现 PERC 电池产能 17GW,电池总产能 20GW。同时,随着产能释放及转换效率的提升,公司非硅成本将进一步摊薄,全球电池片龙头成本同步领先。 多晶硅产能释放进行中, 未来多晶硅料价格将维稳或小幅提升下半年随着装机需求的启动, 行业内明年将鲜有多晶硅料产能投放, 预计多晶硅料短期进入紧平衡状态,价格平稳或将小幅回暖。 公司上半年硅料出货量2.28万吨,同比增长 162.85%,但由于上半年硅料价格同比下跌 40-50%、新产能爬坡期间多晶料占比高以及成本高的原因,上半年硅料仅贡献利润净利润0.4-0.5亿元。而同时, 2019-2020年,通威与隆基、中环合计签订 12.05万吨多晶硅, 公司产能消纳将得以保证, 随着包头、乐山新产能逐步满产,公司现金成本领先优势将持续扩大。 风险提示国内光伏政策落地不及预期; 海外需求不及预期。 投资建议: 维持 “增持”评级公司正处历史估值低点,估值上修的空间和弹性较大。综合相对估值与绝对估值,我们认为公司合理估值区间为 15.75-18.75元/股, 维持“增持”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名