公司毛利率稳步增长，财务能力保持稳健。 根据公司三季报，公司前三季度营业收入为 51.66亿元，同比增长 8.76%，归母净利润为 9.1亿元，同比增长 6.95%，经营性现金流量净额为 6.25亿元，同比增长 252.06%，在手资金充足；其中， 2024Q3公司营业收入 17.03亿元，同比增长 10.63%，环比下降 10.82%，归母净利润 3.12亿元，同比增长 15.41%，环比下降 18.18%，毛利率 34.65%，环比增长 6.47%，毛利率自 2024年以来稳步增长。 智能业务加速布局全球市场，在手订单持续增长。 根据公司发布的关于重大经营合同中标的公告和公司半年报，截至 2024年 12月 4日，公司在国南网电表集招中已中标超过 9亿元，国内在手订单金额较去年实现同比增长。此外， 2024年 10月，公司电能表智能制造绿色工厂项目正式开工，建设周期为 12个月，预计项目全面达产后年销售额可达约 10亿元。公司稳步扩大海外业务布局，根据公司半年报，子公司 EGM 依托中东欧区位优势，在波兰多个电力局中标并履约，截至 2024年 8月 20日中标金额超 8亿元，并且拓展罗马尼亚等新兴市场；在中东，公司与沙特 ECC 企业合作累计订单超 10亿元，辐射阿曼、科威特等国；在亚洲，公司通过长期合作伙伴在印尼实现批量交付，计划拓展至马来西亚、泰国、越南等市场。 储能业务加速发展，国内交付增长与海外布局齐头并进。 根据公司 2024Q3业绩说明会和公司半年报，截至 2024年中，公司累计交付近 3.5GWh 储能设 备 及 系 统 ； 三 季 度 加 速 储 能 项 目 建 设 与 交 付 ， 林 洋 启 东 永 庆80MW/160MWh 储能电站 7月全容量并网，河北平泉 45MW/180MWh 风光储项目 10月并网运行； 公司在 9月举办的 SNEC ES+展会期间发布 PowerKey 2.0智能模块化 P2G 储能系统，实现了业界 P2G 储能系统的首发；在海外市场，公司以“3+2”战略聚焦欧洲、中东和东南亚三大市场，今年在吉达与沙特 ECC 合资建设的储能 PACK 工厂预计于今年 12月投产。我们认为，公司国内订单交付量的持续上涨、新产品的推出以及海外市场的布局完善有望进一步提升市场竞争力。 盈利预测与评级： 我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 11.93、 13. 13、15.49亿元，同比增长 15.7%、 10.1%、 18.0%。公司作为国内最大的智能电表出口企业之一，参考可比公司给予公司 2024年 15-17倍 PE 估值，对应合理价值区间 8.70-9.86元，给予“优于大市”评级。 风险提示： 新市场开拓失败的风险，原材料和能源价格波动的风险。

事件：公司发布2024年前三季度利润分配方案公告，截至24年9月30日，公司未分配利润为人民币20.26亿元；基于公司长期稳健经营及业务长远发展的信心，兼顾公司的财务状况和对股东合理回报的需求，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.268元（含税），合计拟派发现金红利5.47亿元（含税），占公司24Q1-3归母净利比例约60.11%。业务稳健发展，高分红彰显信心。 三季度业绩坚挺，财务保持稳健：公司24Q1-3营收51.7亿元，同8.8%，归母净利润9.1亿元，同7%，毛利率32.5%，同0.6pct，归母净利率17.6%，同-0.3pct；其中24Q3营收17亿元，同环比10.6％/-10.8％，归母净利润3.1亿元，同环比15.4%/-18.2％，毛利率34.6%，同环比0.3/2.1pct，归母净利率18.3%，同环比0.8/-1.6pct；财务保持稳健。 智能电表稳定发展，在手订单充足。国内市场，公司国南网中标份额稳固，截至2024Q3末，公司国内中标累计约8亿元；此外，24年10月公司电能表智能制造绿色工厂正式开工，项目具备年产1000万台智能表计产品产能，建设周期12个月。公司继续深化海外市场布局，①子公司EGM在中东欧表现亮眼，截至24Q3末累计获得海外订单超8亿元，并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场；②加强与兰吉尔合作，持续扩大西欧和亚太市场市占率；③中东市场与ECC推进合作，截至24Q3末累计电表订单超10亿元，吉达合资工厂预计在24Q4实现投产；④亚洲区域紧跟央国企出海，在印尼市场已实现批量交付，并将拓展至东南亚其他国家。 电站业务稳定增长、Q3电站销售贡献主要收入。报告期内，公司河北平泉风光储一体化项目中150MW光伏成功并网，贡献电站销售收入，24年11月风电300MW并网，预计贡献Q4业绩；截至24Q3末公司自持电站规模已达1.34GW（含187MW风电），其中24Q3新增198MW。 公司电站资产优质，江苏、安徽地区电站占比超86%，整体消纳率100%。 储能订单加速落地，海外逐步突破。公司与沙特ECC合资建设储能Pack工厂已于上半年开工，预计24Q4投产。海外产品于2024Q2陆续认证结束，预计2024H2有望发货100MWh，公司预期2025年公司海外储能出货0.8-1GWh，海外收入占比提升至25%，海外储能逐步突破。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元，同比+15%/+15%/+14%，考虑公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展，以及新能源业务稳定增长，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

公司发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营收51.66亿元，同比+8.76%；归母净利润9.10亿元，同比+6.95%；毛利率32.48%，同比+0.58pct；归母净利率17.62%，同比-0.30pct。其中2024Q3公司实现营收17.03亿元，同比+10.63%，环比-10.82%；归母净利润3.12亿元，同比+15.41%，环比-18.18%；毛利率34.65%，同比+0.27pct，环比+2.11pct；归母净利率18.30%，同比+0.76pct，环比-1.65pct。业绩符合预期。 评论：智能板块稳健增长，拓展海外助力成长。公司积极参加国网、南网、地方电力公司招标，纵向挖掘国内市场。海外市场方面，公司产品远销欧洲、中东、东亚、东南亚、非洲、南美洲等30多个国家和地区。公司不断拓宽智能板块业务的销售渠道，与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作，持续扩大西欧和亚太市场份额；通过全资子公司EGM立足中、东欧区域；公司与中东知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度。国内整体稳健，海外全速推进，公司电表业务有望实现快速增长。 新能源电站加速并网，优质资产占比较高。截至2024年三季度末，公司自持电站规模达1.34GW，其中光伏项目1.16GW，风电项目187MW。自持电站主要集中在江苏、安徽等经济发达的中东部区域，有利于消纳，2024Q1-3公司整体消纳率约94%。在建立全国统一电力交易市场和碳排放权交易市场的背景下，公司未来新增的风光项目有望享受绿电交易等多种收益，预计将提升公司风光项目投资回报率。 加大海外储能业务的拓展力度，聚焦于欧洲，中东以及东南亚等海外3大市场。公司出海主要采取两种模式，一方面和国内有实力的新能源海外投资商或EPC企业合作出海，另一方面依托于智能业务已有的营销网络及资源，联合海外本地合作伙伴，共同开拓海外储能市场。此外，公司与沙特ECC的储能PACK合资工厂，于沙特吉达开工建设，预计2024Q4实现投产。公司有望持续突破海外市场，实现储能业务快速发展。 2024Q1-3公司经营性现金流同比大幅改善。2024Q1-3公司经营性净现金流6.25亿元，去年同期为-4.11亿元，同比明显改善，公司造血能力持续增强。 投资建议：公司智能板块积极出海，新能源业务板块相互协同，业绩持续稳健增长。考虑行业竞争因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.28/13.64/15.97亿元（前值12.46/15.01/18.32亿元），当前市值对应PE分别为14/12/10倍。参考可比公司估值，给予2025年14xPE，对应目标价9.27元，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。

公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长6.95%，第三季度业绩同比增长15.41%，公司三大板块协同发展。维持买入评级。 支撑评级的要点：2024年前三季度业绩同比增长6.95%：公司发布2024年三季报，实现收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元；同比增长6.95%，实现扣非归母净利润8.60亿元，同比增长5.17%。2024Q3公司实现归母净利润3.12亿元，同比增长15.41%。 智能业务立足国内基本盘，积极拓展海外市场：截至2024年10月底，公司在国南网电表集招中已中标约8亿元，国内在手订单金额较去年实现同比增长。此外，伴随全球电网建设的加速发展，林洋能源积极拓展海外市场，子公司EGM在中、东欧市场表现亮眼，截至2024年10月底获海外订单8.06亿元；与全球表计行业龙头企业兰吉尔全方位合作扩大西欧和亚太市场市占率；与中东企业ECC累计合作订单金额已超10亿元，双方携手打造的吉达合资工厂预计在今年四季度实现投产。 储能业务持续推出新品，沙特工厂投产在即：公司于今年9月正式发布新产品PowerKey2.0智能模块化P2G储能系统，实现了业界P2G储能系统的首发。同时公司加大海外储能业务的拓展，与沙特ECC合资建设的储能PACK工厂预计将在年内投产。我们认为，公司新产品的推出以及全球化产能布局的完善有望持续增强林洋能源的市场竞争力。 新能源电站加速建设并网，智能化运维规模持续扩大：公司稳步推进新能源电站滚动开发与运营，公司河北平泉150MW光伏项目已在2024年10月成功并网，为电站销售业务注入新活力。截至2024年三季度末，公司自持电站规模已达约1.34GW，含187MW风电项目。 估值：在当前股本下，结合公司业绩稳健、订单情况向好的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.56/0.65/0.74元（原2024-2026年摊薄预测为0.55/0.60/0.71元），对应市盈率13.8/11.9/10.4倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险：行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

林洋能源发布2024年第三季度报告：2024前三季度公司实现营业收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%。 投资要点：公司业绩稳健增长2024前三季度公司实现营业收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%；毛利率为32.48%，净利率为17.74%。其中，2024Q3公司实现营业收入17.03亿元，同比增长10.63%，环比下降10.82%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长15.41%，环比下降18.18%；毛利率为34.65%，净利率为18.39%。 三大业务协同发展，海内外电表订单充足智能板块：目前国内外电表需求旺盛，公司一方面稳固国南网中标份额，一方面紧抓海外用电市场发展机遇，海内外电表订单充足。国内方面，国网今年增设一批电表招标批次，三批次电表设备招标总数达8933万台，同比增长25%，公司作为行业领先的供应商有望受益；海外方面，据公司海外经营合同公告，今年公司已联合或单独中标了波兰Stoen公司（1.40亿元）、波兰PGE公司（6.66亿元，其中公司合同金额占比超85%）、沙特ECC公司（2.10亿元、0.97亿元）的海外电表订单。新能源板块：截至9月底，公司自主运营的新能源电站规模已达1.342GW（光伏1.155GW、风电187MW），且大部分电站位于新能源消纳能力较强的地区（如安徽和江苏），盈利能力得到保障。储能板块：公司与沙特ECC公司合资的储能PACK工厂已在沙特吉达开工建设，预计2024Q4投产。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为100.79、130.24、156.62亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.81元，当前股价对应PE分别为13.5、11.2、9.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示海内外电网投资不及预期风险、电站盈利不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、海外经营风险及汇兑损益风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。

公司公布三季度业绩：24Q3营收17.03亿元，同比10.6%，环比-10.8%；归母净利3.12亿元，同比15.4%，环比-18.2%；扣非净利2.94亿元，同比10.9%，环比-20.1%，公司Q3业绩环比波动符合季节性趋势，营收与归母净利同比快速增长。24Q1-Q3营收51.66亿元，同比+8.8%；归母净利9.10亿元，同比+7.0%，扣非净利8.60亿元，同比+5.2%。我们认为毛利率稳中有升，全球化业务快速发展有望贡献利润增长空间，维持“买入”评级。 毛利率稳中有升，在手订单较为充足Q3公司毛利率34.7%，同比+0.27pct，环比+2.11pct；净利率18.4%，同比+1.06pct，环比-1.92pct。公司毛利率23年因业务结构调整有所回落，24年持续稳健增长，目前已基本回升到22年同期水平。Q3公司期间费用率（不含研发）为10.5%，同/环比+2.70/3.86pct，在合理范围内小幅上涨；其中销售/管理/财务费用率分别为2.2%/7.0%/1.3%；研发费用率3.6%，同/环比-0.63/0.87pct。公司Q3合同负债为3.12亿元，较Q2增加1.32亿元，较上年同期23Q3增加0.9亿元，表明公司持续获得增量订单。 加强海外布局，全球化业务快速发展公司三大业务板块分别为智能配用电、储能和新能源，24年前三季度公司对三大板块的海外业务均着手布局，主要聚焦于欧洲、中东、东南亚地区。 智能配用电产品方面，公司开始进行海外产品定制化研发和认证；储能方面，公司在沙特吉达与ECC合资建设的PACK合资工厂预计年内投产，为海外储能业务发展提供有力支持。公司一方面与海外本地化伙伴合作，推动本地制造；另一方面与国内大型EPC企业携手推动出海业务，未来有望持续突破海外市场，全球化业务快速发展。 盈利预测与估值我们维持公司24-26年归母净利润预测11.63/12.92/14.54亿元，参考可比公司25年Wind一致预期PE11.5倍，考虑到公司财务稳健，产业链布局全面，储能业务盈利韧性较强，电表业务国内中标份额排名靠前，海外业务持续突破，给予公司25年13倍PE估值，目标价8.2元（前值7.28元），维持“买入”评级。 风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。

事件：公司发布 2024年三季报，2024Q1-3，公司实现营业收入 51.66亿元，同比+8.76%；实现归母净利润 9.1亿元，同比+6.95%；实现扣非归母净利润 8.6亿元，同比+5.17%。其中，2024Q3实现营业收入 17.03亿元，同比+10.63%； 实现归母净利润 3.12亿元，同比+15.41%；实现扣非归母净利润 2.94亿元，同比+10.85%。 点评： 智能业务：国内市场稳健增长，加速拓展海外市场。今年截至 Q3末，公司在南网和国网的集招中，中标约 8亿元，国内在手订单金额较去年实现同比增长。此外，公司积极拓展海外市场：子公司 EGM 在中、东欧市场表现亮眼，年内获海外订单 8.06亿元；与全球表计行业龙头企业兰吉尔全方位合作扩大西欧和亚太市场市占率；在印尼市场已实现批量交付，并将拓展至东南亚其他国家。 储能业务：新产品不断发布，海外合资工厂预计今年投产。今年 9月，林洋能源正式发布新产品 Power Key 2.0智能模块化 P2G 储能系统，实现了业界 P2G 储能系统的首发，持续增强市场竞争力。在海外市场，公司以“3+2”战略聚焦欧洲、中东和东南亚三大市场，一方面与国内有实力的海外新能源投资商或 EPC合作伙伴合作出海，另一方面依托林洋能源已有的海外智能电网营销网络及资源，联合更多海外优质本地合作伙伴共同开拓海外储能市场。公司在沙特吉达与ECC 合资建设的储能 PACK 工厂预计年内投产，将为海外储能业务发展提供有力支持。 新能源业务：新能源电站加速建设并网。截至今年 Q3末，公司自持电站规模已达约 1.34GW，含 187MW 风电项目。同时，公司在手项目基本位于发电消纳情况较好的中东部地区，江苏和安徽电站在整体项目中占比超 86%，整体消纳率100%，电站资产优质。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司 24-26年的盈利预测，预计公司 24-26年实现归母净利润 11.74/13.80/16.24亿元，当前股价对应 24-26年 PE 为13/11/9倍。公司电表业务稳健增长、储能业务全面布局，将为公司未来发展提供强劲增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期

事件：公司发布 2024年半年度报告，2024H1，公司实现营业收入 34.63亿元，同比+7.86%；实现归母净利润 5.99亿元，同比+3.02%；实现扣非归母净利润5.66亿元，同比+2.45%。其中，2024Q2实现营业收入 19.09亿元，同比-11.04%； 实现归母净利润 3.81亿元，同比-0.95%；实现扣非归母净利润 3.68亿元，同比-0.64%。 点评： 智能业务：国内外订单表现亮眼。2024H1公司电表业务实现营收 11.5亿元，同比+12%；毛利率为 39%，较上年全年提升 4pct。2024H1，公司在国网 2024年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约 3.22亿元；公司在南网 2024年计量产品框架招标项目中，合计中标金额约 3.22亿元。在海外市场，子公司 EGM 今年获得的中标合同金额已超 8亿元，在中东区域，与当地知名企业 ECC 以战略投资形式拓宽合作维度，累计订单金额超 10亿元。 储能业务：盈利能力改善，积极开拓海外市场。2024H1公司储能业务实现营收7.4亿元，同比-25%；毛利率为 20%，较上年全年提升 4pct。2024H1，公司实现了中广核江苏如东 200MW/400MWh 共享储能电站项目、安徽无为100MW/200MWh 共享储能项目等的交付。公司加大海外储能业务的拓展，重点开发欧洲，中东以及东南亚市场。海外优质本地合作伙伴，共同开拓海外储能市场。公司与沙特企业 ECC 的储能 PACK 合资工厂，已于沙特吉达开工建设，预计 2024Q4实现投产。 新能源业务：新能源电站加速建设并网。2024H1公司电站销售业务实现营收9.48亿元，毛利率为 16%，较上年全年提升 5pct。2024H1公司新增并网规模超 200MW，新增开工项目超 500MW，目前建设中的项目超 1200MW。截至 2024年 6月底，公司签约运维的电站项目装机量达 14.65GW，运维容量同比增长50%。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司 24-26年的盈利预测，预计公司 24-26年实现归母净利润 11.74/13.79/16.23亿元，当前股价对应 24-26年 PE为 11/9/8倍。公司电表业务加速增长、储能业务全面布局，将为公司未来发展提供强劲增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期

事件：公司2024年上半年实现营收34.63亿元，同比增长7.86%；归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%；扣非归母净5.66亿元，同比增长2.45%；基本EPS为0.29元/股，同比持平。 点评：毛利率同环比提升，经营现金流创新高。公司24Q2实现营收19.09亿同比降低11.04%，环比提升22.83%，毛利率同环比分别增长4.54、2.53pcts至32.54%，毛利同环比分别增长3.34%、33.20%至6.21亿。费用方面，24Q2各项费用率环比全部下降，销售及管理费用率同比下降，研发及财务费用率同比上升，期间费用率9.31%，环比下降4.35pcts，同比上升2.41pcts，主要原因为23Q2汇兑收益较多，实际上24Q2为近十年除23Q2外期间费用率最低的季度，公司费用管控成效较为显著。此外，公司24Q2经营活动现金流净额达7.88亿，创单季度历史新高。 智能板块营收中速增长。该板块24H1实现营收11.5亿元，同比增长11.75%，占公司总营收比重33.19%，同比提升1pct，毛利率达38.90%，较公司整体毛利率高7.49pcts。公司24H1在国网2024年电能表（含用电信息采集）招标采购中，智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端9698万元，合计中标金额约3.22亿元；在南网2024年计量产品框架招标项目中，智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元，合计中标金额约3.22亿元。此外作为国内最大的智能电表出口企业之一，带动公司海外营收同比增长8.59%至4.29亿元，占总营收比重为12.37%，同比提升0.04pct。 储能板块毛利率达20%。该板块24H1实现营收7.4亿元，同比降低24.96%，占公司总营收比重21.38%，毛利率达20.07%，较2023年全年提升4pcts。公司安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利实现并网，在对外系统交付方面，公司实现多个百兆瓦级项目供货，如中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能电站项目、安徽无为100MW/200MMh共享储能项目，储能系统累计交付近3.5GWh，今年已获批近1GWh共享储能项目，各类储备项目超6GWh。新能源方面，24H1光伏发电实现营收4.2亿，同比降低8.65%，毛利率66.79%，此外电站销售实现营收9.5亿，毛利率16.38%，各项业务稳步推进。 盈利预测：预计2024-2026年公司营收92/117/139亿元，归母净利润11.98/13.85/15.84亿元，EPS0.58/0.67/0.77元，对应PE10.85/9.38/8.21倍，维持“买入”评级。 风险提示：各项业务进展不及预期，盈利预测与估值模型不及预期。

投资事件2024年7月21日，公司发布关于子公司签订海外经营合同的公告。 投资要点与波兰PGE公司签署经营合同，海外电表业务持续突破根据公司公告，公司全资子公司ELGAMA公司与当地合作伙伴ESMETRIC组成联合体共同参与了PGE公司公开招标的智能电能表项目。近日，ELGAMA公司和合作伙伴被确认为此项目的中标人，ELGAMA公司、合作伙伴与PGE公司签署了上述项目的经营合同，合同总金额为3.60亿兹罗提，约合人民币6.66亿元（含税）。PGE公司是波兰四家国有电力公司之一，为配电特许权中规定的运营区域的配电系统运营商。PGE公司业务分布面积129,829平方公里（约占该国面积的41%）。本项目供货期为18个月，ELGAMA公司主要提供智能电能表产品，合作伙伴负责技术支持、部分配套产品，协调保障/保修服务、物流和项目管理、售后支持等。本项目合同中，ELGAMA公司的合同金额占比超过85%，其余为合作伙伴份额。 智能电表海内外双轮驱动，有望受益于全球电网数字化投资加速公司持续强化国内市场布局，稳定国、南网中标份额，同时积极开拓新市场、新产品、新业务，在配网、智能AI管理单元、导轨表以及华为项目上均有突破，2023年公司在国网2023年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约6.26亿元；在南网2023年计量产品框架招标项目中，中标金额约2.99亿元。海外方面，公司产品已覆盖全球30多个国家和地区，紧抓海外配用电市场发展机遇，与全球各类合作伙伴共同拓展市场空间，实现海外销售业绩快速增长。其中，公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；通过全资子公司EGM立足中东欧区域，于波兰市场多个电力局获得中标份额，2023年内已全部履约发货，市场份额占比超过30%。 盈利预测及估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司智能电表、新能源、储能三大业务板块协同推进，有望持续受益于全球电网及新能源建设。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.94、13.81、15.80亿元，对应EPS分别为0.58、0.67、0.77元，对应PE分别为11、9、8倍。 风险提示光伏装机需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅波动。

智能+新能源+储能三大板块协同推进，2023年归母净利润同比增长20.48%2023年，公司实现营业收入68.72亿元，同比增长39.00%；归母净利润10.31亿元，同比增长20.48%；扣非归母净利润8.67亿元，同比增长23.61%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.303元（含税），合计拟派发现金红利6.18亿元（含税）；此外公司回购股份支付金额0.52亿元视同现金分红，综上合计得出2023年公司现金分红比例为65.02%。 智能板块：智能电表海内外双轮驱动，有望受益于全球电网数字化投资加速公司持续强化国内市场布局，稳定国、南网中标份额，同时积极开拓新市场、新产品、新业务，在配网、智能AI管理单元、导轨表以及华为项目上均有突破，2023年公司在国网2023年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约6.26亿元；在南网2023年计量产品框架招标项目中，中标金额约2.99亿元。海外方面，公司产品已覆盖全球30多个国家和地区，紧抓海外配用电市场发展机遇，与全球各类合作伙伴共同拓展市场空间，实现海外销售业绩快速增长。其中，公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；通过全资子公司EGM立足中东欧区域，于波兰市场多个电力局获得中标份额，年内已全部履约发货，市场份额占比超过30%。 新能源板块：TOPCon电池生产基地全线贯通，新能源电站开工并网快速增加2023年9月底，公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW顺利竣工，实现全线贯通。因新能源产业链价格下跌、指标到期、国家土地政策进一步明确等因素，光伏、风电电站加速开工、并网。2023年，公司建设中项目超1000MW，并网规模超600MW，除光伏项目外，2023年首个风电项目并网。截至2023年底，林洋签约运维的电站项目装机量突破12GW，同比增长50%。 储能板块：不断完善储能上下游产业链布局，全力推进储能业务高速发展储能上游电芯环节，公司参股合资的江苏亿纬林洋储能10GWh储能专用磷酸铁锂电池项目，目前已全面达产。公司与华为数字能源签订战略合作框架协议，共同研发打造基于磷酸铁锂储能专用电池的储能高安全、高性价比系统解决方案。2023年，继江苏启东储能电池模块（PACK）及直流侧系统制造基地二条全自动储能PACK生产线投产后，2023年底，公司在河北平泉产业基地建设的第三条全自动储能PACK生产线也顺利投产。目前，公司储能PACK及系统年总产能达6GWh。2023年，公司控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网，交付超2GWh的储能设备及系统产品。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“买入”评级：公司智能、新能源、储能三大业务板块协同推进，考虑TOPCon电池及储能业务销售及盈利低于预期，我们下调公司2024和2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.94、13.81、15.80亿元，对应EPS分别为0.58、0.67、0.77元，对应PE分别为12、10、9倍。 风险提示光伏装机需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅波动。

23年和24Q1业绩稳健增长。公司23年实现营收68.72亿元，同比+39.00%，归母净利润10.31亿元，同比+20.48%。业绩增长主要来自储能产品收入及电站销售收入增加。毛利率28.43%，净利率15.27%，受收入结构变化（低毛利率的储能产品收入占比提升）影响，毛利率和净利率均有所下降。分季度来看，23Q4实现营收21.22亿元，同比+58.21%，归母净利润1.80亿元，同比+47.65%。24Q1实现营收15.54亿元，同比+45.95%，归母净利润2.18亿元，同比+10.78%。 看好智能配用电出海高景气度持续。智能配用电行业23年收入24.76亿元，同比+1.77%，毛利率33.93%，同比+2.53pct。（1）国内：公司23年国网中标金额为6.26亿元，南网中标金额为2.99亿元，维持行业领先水平。（2）海外：公司与全球电表龙头兰吉尔合作，拓展西欧和亚太；通过全资子公司EGM立足中东欧，波兰市占率超过30%，拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等；与中东知名企业ECC进行战略投资，辐射阿曼、科威特等；在印尼实现批量交付，辐射马来、泰国、越南等。 新能源、储能收入快速增长。光伏/储能行业23年收入28.03/15.06亿元，同比+44.27%/253.62%，毛利率30.81%/16.09%。23年9月，公司TOPCon电池6GW产能全线贯通。截至23年底，公司运维的电站装机量突破12GW，运维容量同比+50%。公司23年成功获批近1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh。 分红比例处于较高水平。23年公司拟派发现金红利6.18亿元（含税），现金分红比例高达65.02%，为股东持续创造价值。 盈利预测与投资建议：预计24-26年归母净利润为11.97/14.07/15.57亿元，同比增长16.1%/17.5%/10.7%。给予公司24年归母净利润15.0xPE，对应合理价值8.72元/股。维持“买入”评级。 风险提示：海外市场竞争加剧；电表招标不及预期；新技术路线风险等。

公司发布 2023 年年报与 2024 年一季报，业绩分别同比增长 20.48%/10.78%，主营业务表现稳健，盈利能力向好； 维持买入评级。 支撑评级的要点2023 年/2024 年一季度盈利分别同比增长 20.48%/10.78%： 公司发布 2023年年报，实现收入 68.72 亿元，同比增长 39.00%；实现归母净利润 10.31亿元，同比增加 20.48%，扣非净利润 8.67 亿元，同比增加 23.61%。 公司同时披露 2024 年第一季度报告， 2024Q1 实现归母净利润 2.18 亿元，同比增长 10.78%，环比增长 20.81%。 重视股东回报，拟现金分红 6.18 亿元： 2023 年公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.303 元（含税） ，合计派发现金红利 6.18 亿元（含税），现金分红比例达到 59.97%。 电表营收稳增，为公司现金牛业务： 2023 年， 公司销售电能表、系统类产品及配件 77.47 万台，同比下降 17.00%， 由于产品结构向高价质量方向迭代升级，板块全年实现营收 22.74 亿元，同比增长 1.81%； 毛利率也随之增长 3.11 个百分点至 34.93%全球光伏装机规模扩大，光伏板块业务快速发展： 2023 年全球光伏装机量持续提高， 公司光伏发电、电站销售、光伏产品板块随之快速发展。2023 年，光伏发电部分，实现营收 8.88 亿元，同比下降 32.68%，毛利率减少 1.21 个百分点至 69.83%；电站销售部分实现营收 12.96 亿元，同比增长 166.98%，毛利率大幅增加 9.39 个百分点，达到 11.48%。 TOPCo电池第一阶段 6GW 产能顺利竣工，开始贡献收入： 2023 年 9月底，公司高效型 TOPCo光伏电池生产基地一期项目第一阶段 6GW顺利竣工，实现全线贯通；带动公司 2023 年光伏产品业务实现营收 6.20亿元，同比增长 342.60%，毛利率增加 1.21 个百分点，达到 15.38%。 储能出货快速放量，带动板块营收高增长： 2023 年，公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的快速增长机遇，控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网，交付超 2GWh，板块实现营收 15.06 亿元，同比增长 253.62%，毛利率增长 5.95 个百分点达到16.09%。 估值在当前股本下，结合公司年报与光伏制造行业相对激烈的竞争情况，我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 0.57/0.66/0.76 元（原2024-2026 年预测为 0.74/0.93/-元），对应市盈率 11.5/10.0/8.7 倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

事件描述林洋能源发布 2023 年年报及 2024 年一季度报告， 2023 年公司实现收入 68.72 亿元，同比增长 39%，归母净利 10.31 亿元，同比增长 20.48%； 2023Q4 实现收入 21.22 亿元，同比增长58.21%，环比增长 37.91%，归母净利 1.8 亿元，同比增长 47.65%，环比下降 33.18%；2024Q1实现收入 15.54 亿元，同比增长 45.95%，环比下降 26.77%，归母净利 2.18 亿元，同比增长10.78%，环比增长 20.81%。 事件评论 2023 年，公司储能板块爆发明显，新能源板块稳健增长。储能板块，公司 2023 年实现系统交付超 2GWh，储能、节能板块合计实现营收 15.06 亿元，同比+253.62%。新能源板块，电站开发加速开工明确， 2023 年公司建设中的项目超过 1000MW，并网规模超过600MW，并实现首个风电项目并网。公司光伏发电业务收入为 8.87 亿元，同比-32.68%。 智能板块，公司国网、南网 2023 年分别中标约 6.26、 2.99 亿元，海外产品已经覆盖全球 30 多个国家和地区，智能板块实现收入 24.76 亿元，毛利率为 33.93%，同比增长2.53pct。 公司管理水平稳定， 2023 年期间费用率为 11.07%，同比降低 2.63pct， 2024Q1 期间费用率为 13.66%，同比降低 5.28pct。 展望后续，公司业绩稳增长，分红比例高。 2024 年，公司储能和电站业务有望保持稳健增长，公司累计储备储能项目资源超 6GWh，与多个行业合作伙伴签订战略合作协议；公司以自持平价电站为基础，持续探索绿色能源消费市场体系和新能源项目环境价值。智能板块紧跟央国企出海步伐， 2024 年首次突破印尼市场，实现规模性批量交付，并将进一步辐射马来、泰国、越南等周边东南亚市场。公司 2023 年拟派发现金红利 6.18 亿元，加上年内回购金额，合计现金分红比例大 65.02%，考虑到公司后续无大额资本开支计划，分红比例有望保持在较高水平。 我们预计公司 2024 年有望实现净利润 11.9 亿元，对应 PE 为 11 倍。 风险提示1、竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期