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林洋能源 电力设备行业 2020-05-08 5.17 7.02 20.41% 5.35 3.48%
6.04 16.83% -- 详细
2019年实现营业收入 33.59亿元,同比下降 16.37% :公司发布 2019年年报,报告期内实现营业收入 33.59亿元,同比下降 16.37%;实现利润总额 7.79亿元,同比下降 3.20%;实现归属母公司净利润 7亿元,同比下降 7.90%,对应 EPS 为 0.4元。其中 2019Q4,实现营业收入8.14亿元,同比下降 36.06%,环比下降 7.33%;实现归属母公司净利润 0.14亿元,同比下降89.07%,环比下降 94.69%。Q4对应 EPS 为 0.01元。2019年毛利率为 45.19%,同比上升7.37pct,Q4毛利率 36.33%,同比上升 7.20pct,环比下降 15.26pct;2019年归母净利率为20.85%,同比上升 1.92pct,Q4归母净利率 1.75%,同比下降 7.16pct,环比下降 28.83pct。收入和利润增长总体符合预期。 20Q1公司业绩 1.32亿元,同比下降 18.72%: :20Q1,实现营业收入 6.88亿元,同比下降 0.94%,环比下降 15.45%;实现归属母公司净利润 1.32亿元,同比下降 18.72%,环比上升 823.79%。 20Q1对应 EPS 为 0.07元。20Q1毛利率为 42.18%,同比下降 2.97pct,环比上升 5.85pct;20Q1归母净利率为 19.14%,同比下降 3.18pct,环比上升 17.39pct。 EPC 业务影响收入增长:2019年公司营业收入 33.59亿元,同比下降 16.4%,主要是受 EPC业务下滑的影响。2019年光伏 EPC 业务实现收入 0.47亿元,同比减少 95.34%,收入大幅下滑主要是由于光伏 EPC 收入减少原因主要系 EPC 工程已经开始前期工作,但未到确认收入节点所致。 发电业务稳健增长:2019年公司发电业务实现发电量 18.9亿度,同比增长 8.6%,对应营收14.37亿元,同比增长 8.03%,发电业务稳健增长。 电站投资重回高速发展:公司自 2014年开始发展自持电站业务,在 16~17年国内电站收益率极高的时候,公司大规模发展自持电池,16/17年自持电站新增分别为 0.5GW、0.4GW,而18~19年由于国内补贴电价大幅下降,因此 18/19年自持电站新增规模较低,可见公司凭借优秀的管理能力,紧密把握住了国内电站投资的节奏。在国内组件价格大幅下降的基础下,国内电站收益率得到大幅提升,公司提出到 2022年底电站运营规模达到 3-5GW,电站投资重回大规模发展趋势。同时,公司的 EPC 中标项目亦从 19年下半年开始加速,预计将对 2020年的EPC 业务形成有效支撑。 智能电表业务国内迎来收获期,海外拓展加速:国内电表业务方面,电表正处于新一轮的更替周期中,2019年公司在国网中标金额约 4.76亿元,同时在南网中标金额约 5.79亿元,合计中标约 10.55亿元,同比增长 57.5%,按一年左右交付时间预计 2020年确认收入将大幅增长。另一方面,经过多年积累,海外电表业务拓展迅猛,2019年海外订单 0.65亿美元,同比增长约 35%,在沙特电力公司(SEC)组织的 1000万台智能电表部署项目中成为最主要的智能电表和通讯模块供应商之一,今年 Q1已签订沙特合约 7亿元左右,后续沙特还将持续招标。同时,公司进一步深化和战略大客户瑞士兰吉尔集团的全面合作,通过境外控股或参股子公司、办事处大力拓展重点区域市场,如东欧及波罗的海地区、西亚、南部非洲、孟加拉、印尼等。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 20-22年业绩为:9.50、11.86、14.10亿元,同比+35.6%、+24.8%,+18.9%,对应 EPS 为 0.54/0.67/0.80元。目标价 7.02元,对应 20年 13倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
林洋能源 电力设备行业 2020-05-01 5.02 7.02 20.41% 5.31 5.78%
6.04 20.32% -- 详细
投资要点 2019年实现营业收入33.59亿元,同比下降16.37%:公司发布2019年年报,报告期内实现营业收入33.59亿元,同比下降16.37%;实现利润总额7.79亿元,同比下降3.20%;实现归属母公司净利润7亿元,同比下降7.90%,对应EPS为0.4元。其中2019Q4,实现营业收入8.14亿元,同比下降36.06%,环比下降7.33%;实现归属母公司净利润0.14亿元,同比下降89.07%,环比下降94.69%。Q4对应EPS为0.01元。2019年毛利率为45.19%,同比上升7.37pct,Q4毛利率36.33%,同比上升7.20pct,环比下降15.26pct;2019年归母净利率为20.85%,同比上升1.92pct,Q4归母净利率1.75%,同比下降7.16pct,环比下降28.83pct。收入和利润增长总体符合预期。n20Q1公司业绩1.32亿元,同比下降18.72%:20Q1,实现营业收入6.88亿元,同比下降0.94%,环比下降15.45%;实现归属母公司净利润1.32亿元,同比下降18.72%,环比上升823.79%。 20Q1对应EPS为0.07元。20Q1毛利率为42.18%,同比下降2.97pct,环比上升5.85pct;20Q1归母净利率为19.14%,同比下降3.18pct,环比上升17.39pct。 EPC业务影响收入增长:2019年公司营业收入33.59亿元,同比下降16.4%,主要是受EPC业务下滑的影响。2019年光伏EPC业务实现收入0.47亿元,同比减少95.34%,收入大幅下滑主要是由于光伏EPC收入减少原因主要系EPC工程已经开始前期工作,但未到确认收入节点所致。 发电业务稳健增长:2019年公司发电业务实现发电量18.9亿度,同比增长8.6%,对应营收14.37亿元,同比增长8.03%,发电业务稳健增长。 电站投资重回高速发展:公司自2014年开始发展自持电站业务,在16~17年国内电站收益率极高的时候,公司大规模发展自持电池,16/17年自持电站新增分别为0.5GW、0.4GW,而18~19年由于国内补贴电价大幅下降,因此18/19年自持电站新增规模较低,可见公司凭借优秀的管理能力,紧密把握住了国内电站投资的节奏。在国内组件价格大幅下降的基础下,国内电站收益率得到大幅提升,公司提出到2022年底电站运营规模达到3-5GW,电站投资重回大规模发展趋势。同时,公司的EPC中标项目亦从19年下半年开始加速,预计将对2020年的EPC业务形成有效支撑。 智能电表业务国内迎来收获期,海外拓展加速:国内电表业务方面,电表正处于新一轮的更替周期中,2019年公司在国网中标金额约4.76亿元,同时在南网中标金额约5.79亿元,合计中标约10.55亿元,同比增长57.5%,按一年左右交付时间预计2020年确认收入将大幅增长。另一方面,经过多年积累,海外电表业务拓展迅猛,2019年海外订单0.65亿美元,同比增长约35%,在沙特电力公司(SEC)组织的1000万台智能电表部署项目中成为最主要的智能电表和通讯模块供应商之一,今年Q1已签订沙特合约7亿元左右,后续沙特还将持续招标。同时,公司进一步深化和战略大客户瑞士兰吉尔集团的全面合作,通过境外控股或参股子公司、办事处大力拓展重点区域市场,如东欧及波罗的海地区、西亚、南部非洲、孟加拉、印尼等。n盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年业绩为:9.50、11.86、14.10亿元,同比+35.6%、+24.8%,+18.9%,对应EPS为0.54/0.67/0.80元。目标价7.02元,对应20年13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
林洋能源 电力设备行业 2020-04-28 5.03 -- -- 5.31 5.57%
6.04 20.08% -- 详细
公司发布2019年年报:实现营收33.59亿元,同比下滑16.36%;实现归母净利润7.00亿元,同比下滑9.93%;实现扣非归母净利润6.79亿元,同比下滑8.64%;毛利率为45.19%,同比提升7.37pct;净利率为20.94%,同比提升1.89pct;EPS为0.40元,基本符合市场预期。 公司发布2020年一季报:2020Q1实现营收6.88亿元,同比下滑0.94%;归母净利润1.32亿元,同比下滑18.72%;毛利率为42.18%,同比下滑2.97pct;净利率为19.20%,同比下滑3.25pct;EPS为0.07元,基本符合市场预期。 2019年EPC并网节奏延至2020年,2020Q1疫情影响电表发货及EPC现场施工进度。2019年收入结构来看,电能表与电费业务继续稳健增长,EPC业务由于并网节奏延至2020年出现较大下滑,其他业务相对稳定;且电能表、EPC、LED等业务毛利率均有不同程度提升。2020年一季度营收及归母净利润下滑原因主要为疫情因素带来的智能电表发货推迟、光伏EPC现场建设进度滞后等。 2019年智能电表业务稳健增长,2020年海外订单饱满。2019年公司电能表及系统营收为13.58亿元,同比增长2.08%;国内订单方面,2019年公司在国家电网与南方电网招标项目中标合计约10.73亿元,较2018年同比大幅增长约60%。2019年公司境外业务拓展顺利,2020年1月中标中电装备沙特智能电表项目、3月与沙特CEE签订智能电表及通讯模块合同,2020Q1新增海外电表订单已超7亿元,饱满订单将支撑电表业务持续高增。 2019年电费业务稳健增长,2020年EPC业务将迎爆发。2019年公司电费收入14.36亿元,同比增长8.03%;截至2019年底公司并网运行光伏电站装机容量约1.5GW,在手储备项目约2GW。由于EPC工程并网节奏延后,2019年确认规模较低。2020年3月公司与泗洪中广核签订总价8亿元的EPC总承包合同,项目竣工日期为2020年6月,将为公司2020年光伏业务版块带来显著增量,2020年EPC业务将迎来高增。 投资建议:公司智能+节能+新能源战略格局清晰,智能电表稳居第一梯队,2020年海外订单高增、光伏EPC规模有望爆发、综合能源服务有望贡献新增量。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别为10.0/12.7/15.7亿元,EPS分别为0.57/0.72/0.89元,对应2020年4月24日收盘价PE分别为8.9/7.0/5.6倍,维持买入评级。 风险提示:电网投资不及预期、新一代智能电表落地不及预期、光伏行业政策波动。
林洋能源 电力设备行业 2020-03-17 5.96 -- -- 5.83 -2.18%
5.83 -2.18%
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近期公司智能板块与新能源板块频频发力,斩获多项重要订单,为后续业绩增长打下良好基础。公司分布式光伏电站龙头地位稳固,智能板块业绩有望持续增长;维持买入评级。 支撑评级的要点 斩获沙特阿拉伯4.5亿元电能表大单:公司近日公告,全资子公司上海林洋与沙特ECC公司签订了销售协议,预估合同总金额6,403万美元(含税,按汇率7.00折算成人民币为4.48亿元),上海林洋将提供智能电表与通讯模块等产品,并进一步支持ECC在当地的组装和生产。 前期已在中电装备沙特项目中中标,海外市场开拓卓有成效:2020年1月公司发布公告,于国家电网中电装备公司沙特智能电表项目招标中中标,预估中标总金额为2.63亿元。公司智能板块近年不断加强海外营销网络建设,近期接连斩获重要订单,有望推动海外市场业绩持续增长。 签署12亿元光伏EPC订单:公司新能源板块在自主开发运营电站的同时,先后与中广核等央企形成战略合作关系,近期在光伏项目方面亦收获频频。近日公司公告签署灌云永贯98MW光伏项目及泗洪光伏领跑奖励激励基地2号、3号项目的EPC合同,三项合同总额超过12亿元。 拟与江苏华能在光伏项目方面展开合作:近日公司与江苏华能签署合作框架协议,拟成立合资公司(公司占比10%)开展光伏项目的投资合作,计划在2020-2022年每年开发不少于500MW,累计开发不少于1.5GW光伏电站。此外,公司现持有的300MW光伏电站如符合江苏华能要求,江苏华能同意与公司按照7:3比例组建平台公司收购相关项目公司100%股权,同时在同等条件下优先选择公司承担目标项目的运维工作。 估值n在当前股本下,考虑公司经营近况与行业供需情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.43/0.59/0.74元(原预测数据为0.50/0.59/0.67元),对应市盈率14/10/8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;电表需求不达预期。
林洋能源 电力设备行业 2020-03-11 5.82 -- -- 6.20 6.53%
6.20 6.53%
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投资要点事件:2020年3月7日公司与江苏华能(中国华能分公司)签署光伏项目合作框架协议。 协议主要内容: 1)增量光伏项目开发合作:共同设立合资公司(公司占股10%)计划在重点布局地区每年开发不少于500MW光伏电站,且合资公司投资项目在同等条件下优先选择公司负责运维等; 2)存量光伏发电项目收购方案:江苏华能与公司共同组建平台公司(公司占股30%)收购公司持有的300MW光伏电站资产项目,且同等条件下优先选择公司负责运维等。 江苏华能重磅合作,支撑光伏版块收入高增。公司拥有光伏全产业链布局,集开发、投资、设计、建设、运营为一体,截至2019H1末公司光伏电站运营规模合计约1.5GW,储备项目规模约1.6GW。本次合作将在增量光伏项目开发与存量光伏发电项目收购方面发挥双方优势资源,加快推进公司持有电站运营、高效EPC系统集成与运维业务发展,从而为公司2020-2022年光伏业务规模持续扩张带来充足驱动力。此外,2020年3月2日公司与泗洪中广核签订总价8亿元的EPC总承包合同,项目竣工日期为2020年6月,将为公司2020年新能源业务带来显著增量。 沙特电表订单饱满,海外布局迎来收获。2020年3月2日公司全资子公司上海林洋与沙特CEE签订6403万美元的智能电表及通讯模块合同,叠加2020年1月公司中标“中电装备沙特智能电表项目国内第一批”的2.63亿元,2020年公司新增订单已超7亿元,海外布局迎来收获阶段,饱满订单将支撑公司电表版块业务高增长。 新一代电表落地在即,国网需求增量可期。国家电网已将“挖掘智能电表非计量功能”作为2020年重点任务之一,新一代智能电能表落地在即,预计将采用多芯模组化设计理念,产品平均价值量有望增长50%-100%,2019年已开展新一代电表样机验证,2020年有望开启招标。当前国网智能电表存量规模接近5亿只,若全部替换为新一代智能电表,对应需求空间预计达1300亿元。未来三年智能电表需求将由旧表持续规模化更新+新一代智能电表逐步替换共同支撑,国网智能电表年化需求空间有望增至200亿元以上。 投资建议:公司智能+节能+新能源战略格局清晰,智能电表稳居第一梯队,海外订单高增,国内需求受益于旧表更换+新一代电表落地;光伏版块迎来重磅合作,支撑业务规模持续上台阶;国网综合能源服务业务规模翻倍,公司深度布局有望迎来新增量。我们预计2019-2021年公司归母净利润将分别为7.70/10.89/14.08亿元,EPS分别为0.43/0.62、0.83元,对应2020年3月9日收盘价PE分别为13.9/9.6/7.2倍,维持买入评级。 风险提示:智能电表招标不及预期、光伏行业政策波动、框架协议无法实施风险等
林洋能源 电力设备行业 2020-01-06 4.95 5.99 2.74% 5.61 13.33%
6.25 26.26%
详细
光伏平价渐行渐近,民企新能源运营商将迎春天运营商行业目前正处补贴时代向平价时代过渡。光伏运营商在光伏实现平价上网后,电力销售将同步摆脱补贴发放难问题,同时,由于 19-20年竞价补贴无拖欠问题,长期压制运营商标的估值问题将逐步得以解决。另外,电站资产在现金流质量大幅好转后,其天然拥有预期收益率的特点将使其加持金融资产属性,若配合金融机构业务生成光伏金融产品,融资问题得到进一步解决的同时,长期持有价值将进一步凸显,光伏运营商定价及估值体系将进一步重塑。 光伏业务:大平价时代现金流有望进一步好转截止 2019年上半年,公司光伏储备项目达 1.6GW。为进一步巩固在分布式光伏电站的领先地位,在自主开发建设运营电站的同时,公司积极储备各类分布式电站资源,且在手储备项目达 1.6GW。并通过项目开发、电站设计、高效产品、施工管理、电站运维等方面的优势,先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏 EPC 及海外光伏业务的紧密合作关系,打造新能源板块业绩新增长点。 电表业务:国内替换周期将近,海外智能电表渗透加速按照 8年运行周期计算,两网电表更新换代需求将逐步释放, 叠加泛在电力物联网建设,国内电表行业回暖趋势明显。伴随着替换周期将逐步开启, 海外电表业务渗透加速, 公司作为电表行业的龙头企业,将受益 19年开始的新一轮景气周期。 风险提示国内光伏政策利空,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;国内光伏补贴退坡超预期,弃光限电率居高不下;国家经济增速下滑带动下游用电行业不景气;公司新增装机、发电小时数不及预期, EPC 项目不能及时落地。 公司合理估值在 5.48-6.30元/股, 维持“买入”评级考虑到林洋能源是光伏运营商+EPC 优势企业,且行业正处于竞价与平价过渡、限电改善、成本下降三重利好叠加,行业及公司估值有待进一步修复。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司合理估值为 5.99-6.56元/股, 维持“买入”的评级。
林洋能源 电力设备行业 2019-10-25 4.42 -- -- 4.78 8.14%
5.61 26.92%
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事件。公司于10.22公布2019年三季报,前三季度实现营业收入25.46亿元,同比下降7.23%;归母净利润6.86亿元,同比增长6.03%;按单季度拆分,Q3单季度实现营业收入8.78亿元,同比下降22.36%;归母净利润2.69亿元,同比增长7.19%。 毛利率同环比均明显提升。公司Q3收入同比下降但归母净利润同比增长,主要是毛利率上升所致,Q3单季度综合毛利率为51.59%,同比增长12.08个百分点,环比增长4.74个百分点。 新能源业务全面发展。根据公司三季度经营数据公告,前三季度发电规模约1.48GW,上网/结算电量14.63亿度,并网率约96%,相比18年同期在装机量仅增加33MW的前提下,上网电量同比增长11%;在光伏制造方面,根据半年报,公司N型高效电池、组件产能达到400MW,电池量产平均转换效率>21.8%,并已启动电池从N-PERT转为TopCON的技术升级,预计2020年建成超吉瓦级的N型高效电池组件产能;EPC方面公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,19年上半年成功与中国电建海投签订了战略合作协议;我们认为公司已基本形成“光伏制造+EPC+运营”协同发展的格局。 收购华虹租赁,提升综合竞争力。公司公告拟以自有资金3.21亿元收购控股股东华虹电子持有的华虹租赁100%股权;本次收购有望与新能源板块业务形成协同效应,进而提升公司新能源业务板块的整体竞争力,拓展新的利润增长点。 智能电表:国内市场回暖,海外持续推进。根据半年报,公司上半年在国网19年第一批招标中成功中标2.4亿元,同比增长62%,南网中标3.79亿元,同比增长57%;另根据公司9月10日公告,在南方电网中标6582万元;海外市场方面,根据半年报,公司上半年实现境外销售2807万美元,在手订单达4072万美元。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年净利润分别为8.97、10.03、11.56亿元,对应EPS分别为0.51、0.57、0.66元;参考同行业可比估值,按照2019年10-12倍PE,对应合理价值区间5.10-6.12元,给予“优于大市”评级。 风险提示。政策波动;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。
林洋能源 电力设备行业 2019-10-25 4.42 -- -- 4.78 8.14%
5.61 26.92%
详细
业绩增速符合申万宏源预期,光伏发电收入提升助力综合毛利率改善。2019年前三季度,公司实现营收25.46亿元,同比减少7.23%,实现归母净利润6.86亿元,同比增长6.03%,业绩增长的主要原因是光伏发电收入增加。2019年前三季度公司光伏电站发电量15.24亿千瓦时,同比增长10.96%。 由于公司光伏发电业务毛利率显著高于智能板块业务和光伏EPC业务,业务收入确认的结构性调整助力公司综合毛利率提升,2019年前三季度公司综合毛利率48.02%,同比提升6.17个百分点。2019年前三季度,公司期间费用率达21.13%,同比提升2.08个百分点,其中财务费用达2.08亿元,同比增长13.55%;研发费用达0.88亿元,同比增长27.24%,均属于合理范围。 智能电表在国网南网中标量大幅提升,未来有望显著受益电表更换周期。智能配用电方面,2019年上半年,在国网智能电表及用电信息采集终端2019年第一批招标中,公司成功中标金额约2.4亿元,同比增长62%;在南网各区域电能表及采集终端框架招标中,公司合计中标金额约3.79亿元,同比增长57%。2019年7月公司成功中标国网第一次批量化招标的非介入式负荷辨识智能电表项目。2019年9月国网发布年内第二轮智能电表集中招标,年内招标总量有望达到7391万只,较2018年同比增长37%。公司作为电表板块龙头公司,未来有望显著受益2019-2021年电表更换周期的到来。 拟收购华虹租赁100%股权,布局融资租赁助力新能源业务发展。截至2019年6月底,公司各类光伏电站储备项目达1.6GW。近期公司公告拟以自有资金3.21亿元收购公司控股股东持有的南京华虹融资租赁有限公司100%股权。2018年华虹租赁实现营收3412万元,实现扣非净利润1792万元。 光伏电站建设开发业务属于资金密集型业务,为降低光伏电站建设开发业务资金成本,光伏电站建设开发与融资租赁相结合的业务模式逐渐成为行业企业的新业态。公司通过布局融资租赁业务,与新能源板块业务形成协同效应,进一步为光伏电站和储能项目建设开发业务提供资金支持,并有效降低公司光伏电站和储能项目建设开发业务资金成本,未来有望拓展新的利润增长点。 维持盈利预测不变,维持“增持”评级:公司光伏发电业务稳步增长,智能电表业务有望迎来向上周期。我们维持盈利预测不变,预计公司19-21年归母净利润分别为8.79、10.12、11.67亿元,对应EPS分别为0.50、0.58、0.66元/股,当前股价对应PE分别为9、8、7倍。维持“增持”评级。 风险提示:国网智能电表招标进展不达预期;光伏发电对应财政补贴确认进展不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2019-09-09 4.66 -- -- 5.08 9.01%
5.08 9.01%
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1.事件 公司预中标南方电网公司2019年计量产品(电能表)第一批框架招标项目中的2个包,合计中标金额约6582万元。 2.我们的分析与判断 预中标6500多万元南方电网智能电表项目。本次预中标项目为南方电网公司2019年计量产品(电能表)第一批框架招标项目,招标分4个品类、7个标的、18个标包。物资品类分别为0.2S级三相多功能电能表、三相多功能电能表(1级、0.5S级高压电能表)、单相智能电能表和三相智能电能表。其中,公司本次预中标共2个包,中标品类为单相智能电能表和三相智能电能表,合计中标金额约6582万元。 智能电表实力突出,中标数量及金额均名列前茅。由于国网项目分包进行招投标,单一公司无法垄断全部订单,市场格局较为分散。然而,行业整体的复苏仍然可以确保公司在手订单充裕。2019H1公司在国网中成功中标金额约2.4亿元,同比增长62%;在南网中成功中标金额约3.79亿元,同比增长57%,在国网、南网、地方电力公司中标数量及金额均名列前茅。2019年7月,公司的单相负荷辨识电能表成功中标,此次招标也是国家电网第一个批量化招标的非介入式负荷辨识智能电表项目,也标志着此项技术逐步从实验室进入了推广应用的阶段。 与国际龙头深度合作,开拓海外市场。公司与全球智能电表龙头兰吉尔集团进行全面战略合作,并通过控股的立陶宛电表企业ELGAMA耕耘自有品牌,双管齐下拓宽国际市场。2019H1公司实现境外销售2807万美元,在手订单达4072万美元。 光伏电站运营效益凸显,EPC系统集成业务全面推进。2019H1公司新能源板块业务实现销售收入8.1亿元,其中电费收入7.37亿元,同比增长11.2%。截止2019年6月30日,公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量约1.5GW,在手储备项目达1.6GW以上。2019H1公司成功与中国电建海投签订了战略合作协议,将持续为更多的战略大客户提供定向开发、建设、运营各类光伏电站,全面推进公司海内外EPC系统集成业务。 3.投资建议 公司电表与光伏业务双轮驱动,节能板块初见成效。我们预计公司2019-2021年营业收入为48.9亿元、60.4亿元、71.7亿元,EPS为0.49元、0.60元、0.72元,对应当前股价PE为9.4倍、7.7倍、6.4倍,维持公司“推荐”评级。 4.风险提示 1)智能电表招标规模不及预期;2)光伏装机大幅下滑;3)本次招标活动的中标情况尚处于公示期,公司尚未收到中标通知书。
林洋能源 电力设备行业 2019-08-30 4.54 -- -- 5.08 11.89%
5.08 11.89%
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事件 公司发布2019年半年报,实现营收16.7亿(同比+3.4%);实现归母净利润4.2亿元(同比+5.8%)。公司上半年综合毛利率46.1%(同比+2.6pcts),主要由于高毛利率发电业务占比提升。公司三费及研发费用合计占比21.7%(同比+2.3pcts),主要由于:1)可转债发行导致财务费用增长(同比+17.0%)以及2)研发费用增长(同比+44.6%)。 发电业务收入增长带动综合毛利率提升,系统集成有望实现稳健增长 2019年上半年,公司累计装机约1.5GW,发电业务贡献收入7.4亿(同比+11.2%),占收入比重43.8%。公司电站均分布在消纳情况良好的中东部地区。公司现有400MWN型高效双面电池组件产线,量产效率超过21.8%,双面因子超过85%,公司已启动现有产线Topcon技术升级改造,升级完成后量产平均转换效率有望达到23%,公司已锁定Topcon设备,预计2020年建成GW级Topcon电池组件。依托N型高效组件与高效运维等优势,公司中标多个竞价与平价项目,并与中电建、中广核等多家大型央企合作拓展电站开发业务,为公司电站系统集成业务发展奠定基础。 电表迎来替换周期,泛在电力物联网建设有望带来智能板块增量 2018年电表业务实现营收13.3亿,同比-25.4%,2019年上半年实现营收8.7亿,同比+10.8%。2010年前后国网启动智能电表安装,我们预计2019年国网智能电表将逐步进入替换周期,带动公司智能电表以及用电信息采集系统营收增长。2019年上半年公司中标电网系统电表订单约6亿,海外在手订单超过4千万美金,我们认为国网电表替换周期与泛在电力物联网建设将打开智能电表空间,公司前期海外市场布局迎来收获季节。 估值与评级:考虑国内光伏竞价上网中短期将对光伏市场带来一定不确定性,我们下调公司2019-2020年EPS分别至0.48/0.56元(原值0.51/0.59元),新增2021年EPS0.66元,现价对应2019-2021年PE倍数分别为9/8/7倍。我们看好公司作为优质工商业分布式电站运营商长期增长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:分布式电站建设不达预期;高效组件产能投放不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2019-08-28 4.33 -- -- 5.08 17.32%
5.08 17.32%
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上半年盈利增长 5%基本符合预期: 公司发布 2019年中报,上半年收入16.68亿元,同比增长 3.37%;实现归属上市公司股东净利润 4.18亿元,同比增长 5.30%;扣非后盈利 4.04亿元,同比增长 2.57%。其中 2019Q2盈利 2.63亿元,同比增长 5.10%。公司业绩基本符合预期。 光伏发电收入稳步增长, 积极投建 N 型电池产能: 上半年公司新能源板块业务实现收入 8.1亿元。发电业务方面,截至 2019年中期, 公司已并网运行的各类光伏电站装机容量约 1.5GW,上半年发电量 9.57亿 kWh,同比增长 11.14%,实现电费收入 7.37亿元,同比增长 11.2%。 EPC 业务方面,公司持续推进与国企央企的合作,上半年与中国电建海投签订了战略合作协议。 制造业务方面,公司积极参与高效电池研发和生产,目前公司 N 型电池、组件产能已达到 400MW,且已预定 TOPCo 电池设备,预计 2020年形成 N 型产能超 1GW。 智能电表需求启动, 后续业绩增长可期: 国家电网 2018年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长,且 2019年第一批招标也延续了回暖上量的良好态势。公司在 2019年第一批招标中中标 2.4亿元,同比增长 62%,在南网各区域招标中中标 3.79亿元,同比增长 57%,我们预计国内电表业务后续有望迎来较快增长。公司海外电表业务拓展成效显著, 上半年实现境外销售 2,807万美元,在手订单达 4,072万美元。 估值 结合公司中报情况及经营近况,我们将 2019-2021年公司预测每股收益调整至 0.50/0.59/0.67元(原预测数据为 0.51/0.60/0.69元),对应市盈率8.6/7.3/6.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求不达预期。
林洋能源 电力设备行业 2019-08-27 4.26 -- -- 5.08 19.25%
5.08 19.25%
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19H1业绩增长5.3%:公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营收16.68亿元,同增3.37%;实现归属母公司净利润4.18亿元,同增5.30%。对应EPS为0.24元。其中2019Q2,实现营收9.73亿元,同降5.52%,环增40.12%;实现归属母公司净利润2.63亿元,同增5.10%,环增69.49%。2019Q2对应EPS为0.15元。 智能配用电行业回暖,智能电表订单充足:2019年上半年,公司在国网和南网的招标中,分别中标约2.4亿元(同增62%)和3.79亿元(同增57%),中标数量和金额均名列前茅。海外方面,大客户战略推进和自主品牌业务拓展顺利,实现境外销售2807万美元,在手订单达4072万美元。公司积极响应国家电网“泛在电力物联网”建设,2019年7月,公司的单相负荷辨识电能表成功中标国家电网第一个批量化招标的非介入式负荷辨识智能电表项目。 运营效益凸显,GW级N型高效产能启动:2019年上半年,公司新能源板块收入8.1亿元,同比基本持平。其中:1)上网电量9.19亿千瓦时,同增10.86%。电费收入7.37亿元,同增11.2%。截至19年上半年,各类光伏电站累计并网1.5GW,同比增加50MW。分布式电站在手储备项目超过1.6GW,进一步巩固领先地位。2)海内外EPC系统集成业务持续推进,公司成功与中国电建海投签订了战略合作协议。未来EPC业务将推动业绩持续增长;3)N型高效电池组件产能达400MW。电池量产转换效率>21.8%,已启动从N-PERT转为TopCON的技术升级,并已预定TopCON设备,预计2020年建成GW级N型高效产能,完成后电池转换效率可达23%。 综合能源服务持续推进:报告期内,公司智慧能效管理云平台已覆盖3769个(18H1,2557)工商业耗能大户,部署超过37000个(18H1,25000)能效采集点,管理用电负荷超过820MW(18H1,550),日用电量超过2100万度(18H1,1500),用户数量(负荷)显著增长、布局范围不断扩大。公司参与了河北农村清洁取暖“煤改电”项目,并已成功中标多个项目,合计中标金额约1800万。该项目目前已经推广2200多户,全年预计推广3000户以上,实现销售金额超2000万元。此前中标的河北1.48亿元交通系统节能改造项目,预计在9月份完成施工。 19H1费用率同比上升,周转率下滑:2019年上半年,公司期间费用同比增长15.46%至3.63亿元,期间费用率上升2.28个百分点至21.75%。其中,研发费用同比上升44.65%至0.58亿元,主要系费用化的研发投入增加所致;经营活动现金流量净流入0.21亿元,同比下降46.45%;销售商品取得现金15.58亿元,同比增长19.71%。期末预收款项+合同负债0.5亿元,同比增长46.61%。期末应收账款31.54亿元,同比增长28.87%,应收账款周转天数上升78.48天至323.92天。期末存货+合同资产6.21亿元,同比增长62.05%;存货周转天数上升32.07天至108.35天。 盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年业绩分别为9.62、11.54、13.47亿,同增26.5%、20.0%、16.7%,对应EPS为0.55、0.66、0.77元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧。
林洋能源 电力设备行业 2019-08-26 4.26 -- -- 4.91 15.26%
5.08 19.25%
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公司发布 2019年中报: 2019H1实现营业收入 16.68亿元,同比增长 3.37%; 实现归母净利润 4.18亿元,同比增长 5.30%,EPS 为 0.24元,ROE 为 4.12%,符合市场预期。 单季度看: 2019Q2公司实现营收 9.73亿元,同比小幅下降 5.52%,环比大幅提升 40.12%;实现归母净利润 2.63亿元,同比提升5.10%,环比大幅增长 69.49%。 毛利率显著提升, ROE 回归上升通道。 2019H1公司整体毛利率为 46.15%,同比提升 2.65pct;净利率为 25.12%,同比提升 0.15pct,盈利能力显著提升。 2019H1公司 ROE 为 4.12%,同比小幅下降 0.04pct;自 2016H1起公司 ROE 已回归至上升通道, 2019H1ROE 同比 2016H1已提升 0.46pct。 充分受益电表行业回暖,中标金额大幅提升。 09版智能电表进入更换周期,电表行业需求显著回暖, 2019年第一批智能电表招标量同比大幅提升70.45%。 公司作为核心供应商之一充分受益, 2019H1在国家电网中标 2.4亿元,同比增长 62%,份额稳居第一梯队;在南方电网中标 3.79亿元,同比增长 57%;海外实现销售 2807万美元,表现亮眼。 电站运营效益稳健,在手项目储备丰富。 公司 2019H1售电收入 7.37亿元,同比增长 11.2%, 截至 2019H1末公司持有电站总装机容量达 1.5GW,保持相对稳定,在手储备项目超 1.6GW,分布式电站储备资源丰富。 EPC 业务全面推进, TopCON 技术升级在即。 公司积极推进与国企央企合作, 2019H1与中国电建海投成功签订战略合作协议,全面推进海内外 EPC业务发展; 2019H1公司 N型高效电池、组件产能达 400MW,已启动 TopCON技术升级进程,完成后预计转换效率将达 23%、 2020年建成 GW 级产能。 综合能源服务多点开花,“林洋模式”逐步形成。 2019H1公司智慧能效管理云平台覆盖 3769工商业耗能大户,管理负荷超 820MW,并渗透至交通、供暖等新行业;综合能源服务中标 1.48亿交通节能改造项目,深度参与“煤改电”项目,平台已覆盖电、水、气、热多领域,商业模式逐步形成。 投资建议: 公司业务横跨新能源、智能、节能领域,当前国内电表进入更换周期、泛在电力物联网与数字南网建设大力推进、光伏产业健康发展,我们预计公司 19-21年归母净利润分别为 9.59/11.33/13.53亿元, EPS 分别为 0.54/0.64/0.77元,对应 2019年 8月 23日收盘价 PE 分别为 8.0/6.8/5.7倍,维持增持评级。 风险提示: 新能源政策及装机不及预期、电网招标不及预期、市场竞争加剧风险
林洋能源 电力设备行业 2019-05-10 4.61 -- -- 4.96 3.55%
4.87 5.64%
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年报业绩低于申万宏源预期,但EPC收入增长明显。2018年,公司实现营业收入40.17亿元,同比增长11.94%,收入增长的主要原因是公司光伏电站EPC收入增长所致。归属于上市公司股东的净利润7.61亿元,同比增长10.86%,净利润增长的主要原因是光伏发电收入增加。截止2018年末,公司总资产为175亿元,归属于上市公司股东的净资产为99亿元。公司财务费用2.54亿元,同比增长120%,主要原因是公司银行贷款增加以及可转债利息增加所致;研发费用1.48亿元,同比增长37.18%,主要原因是N型高效双面单晶电池、组件研发及海外研发费用增加所致。 海外智能用电业务稳健发展,国网智能电表招标反弹。2018年,公司智能板块业务发挥自身优势,积极应对行业变化,顺利完成各项经营指标。公司在国网2018年进行的2次电表招标中,合计中标金额约4.03亿元,市场排名较2017年同比上升6个名次至第8名;南网公司年内2次电能表类框架招标中,合计中标金额约2.68亿元。在海外智能用电业务的拓展方面,有效推进大客户战略,全面合作开拓全球市场,与各国的当地合作伙伴一起深耕当地市场。公司实现海外销售3805万美元,在手订单达4800万美元。公司在电力物联网领域积极研发多种产品及技术,具有提前布局电力物联网建设的优势,外加与全球智能电表行业领头兰吉尔集团合作进一步拓展海外市场,预计公司电表业务将会有较大提升。 光伏EPC业务爆发式发展,电站规模扩张带动电费收入增长。2018年,公司光伏业务实现收入24.03亿元,同比增长57.72%。其中,光伏EPC收入10.13亿元,同比增长2016.63%;电费收入13.30亿元,同比增长21.16%。截止2018年年末,公司已并网的光伏电站装机容量约1.5GW,在手储备项目达1.6GW以上。公司N型高效电池、组件400MW实现量产,产品已进入中广核、中电建、大唐等央企国企及法国ENGIE公司、中东ACWA公司、新加坡SUNSEAP等合格供方名录。2018年6月,公司与中广核泗洪天岗项目签订11.09亿元EPC总承包合同。公司光伏业务进一步巩固,推动业绩有序增长。 下调盈利预测,维持“增持”评级:公司电表业务海外扩张速度加快,电站业务发展模式清晰。我们下调公司盈利预测,预计公司19-20年归母净利润分别为8.79亿元、10.12亿元(下调前为10.71亿元、12.44亿元),对应EPS分别为0.50、0.57元/股,新增21年盈利预测,预计21年归母净利润11.67亿元,对应EPS为0.66元/股。当前股价对应PE分别为10、9、7倍。
林洋能源 电力设备行业 2019-05-01 5.05 6.26 7.38% 5.18 -1.15%
4.99 -1.19%
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公司发布2018年年报,2018年实现营收40.17亿元,同比增长11.9%,归母净利润7.61亿元,同比增长10.9%。2019年一季度实现收入6.94亿元,同比增长19.1%,归母净利润1.55亿元,同比增长5.6%。 电站运营稳定增长,EPC板块发力:公司光伏发电实现收入13.3亿元,同比增长21.2%,毛利率70.4%,同比上升0.7个百分点。2018年底,公司累计并网装机约1.5GW。2018年6月与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,于当年实现并网,公司全年实现EPC收入10.13亿元,同比增长2016.63%,毛利率17.7%。公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC及海外光伏业务的紧密合作关系。公司与中电建河南分公司签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。公司N型高效单晶电池与组件400MW项目已经全面量产,将与公司自有电站建设及EPC业务形成良好协同。 智能用电收入下降,积极布局海外市场:公司智能板块实现营业收入14.32亿元,同比下降22.5%,主要受到国网招标数量下降影响。2018年,公司在国网、南网合计中标金额6.7亿元,始终保持国内集招市场前三的地位。海外市场上,公司与兰吉尔等战略大客户深度合作、优势互补、提高知名度。2018年实现海外收入3805万美元,在手订单达4800万美元。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.56、0.64和0.70元,维持公司增持评级。 风险提示:光伏电站拓展低于预期,电表业务低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名