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林洋能源 电力设备行业 2019-09-09 4.66 -- -- 5.08 9.01%
5.08 9.01% -- 详细
1.事件 公司预中标南方电网公司2019年计量产品(电能表)第一批框架招标项目中的2个包,合计中标金额约6582万元。 2.我们的分析与判断 预中标6500多万元南方电网智能电表项目。本次预中标项目为南方电网公司2019年计量产品(电能表)第一批框架招标项目,招标分4个品类、7个标的、18个标包。物资品类分别为0.2S级三相多功能电能表、三相多功能电能表(1级、0.5S级高压电能表)、单相智能电能表和三相智能电能表。其中,公司本次预中标共2个包,中标品类为单相智能电能表和三相智能电能表,合计中标金额约6582万元。 智能电表实力突出,中标数量及金额均名列前茅。由于国网项目分包进行招投标,单一公司无法垄断全部订单,市场格局较为分散。然而,行业整体的复苏仍然可以确保公司在手订单充裕。2019H1公司在国网中成功中标金额约2.4亿元,同比增长62%;在南网中成功中标金额约3.79亿元,同比增长57%,在国网、南网、地方电力公司中标数量及金额均名列前茅。2019年7月,公司的单相负荷辨识电能表成功中标,此次招标也是国家电网第一个批量化招标的非介入式负荷辨识智能电表项目,也标志着此项技术逐步从实验室进入了推广应用的阶段。 与国际龙头深度合作,开拓海外市场。公司与全球智能电表龙头兰吉尔集团进行全面战略合作,并通过控股的立陶宛电表企业ELGAMA耕耘自有品牌,双管齐下拓宽国际市场。2019H1公司实现境外销售2807万美元,在手订单达4072万美元。 光伏电站运营效益凸显,EPC系统集成业务全面推进。2019H1公司新能源板块业务实现销售收入8.1亿元,其中电费收入7.37亿元,同比增长11.2%。截止2019年6月30日,公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量约1.5GW,在手储备项目达1.6GW以上。2019H1公司成功与中国电建海投签订了战略合作协议,将持续为更多的战略大客户提供定向开发、建设、运营各类光伏电站,全面推进公司海内外EPC系统集成业务。 3.投资建议 公司电表与光伏业务双轮驱动,节能板块初见成效。我们预计公司2019-2021年营业收入为48.9亿元、60.4亿元、71.7亿元,EPS为0.49元、0.60元、0.72元,对应当前股价PE为9.4倍、7.7倍、6.4倍,维持公司“推荐”评级。 4.风险提示 1)智能电表招标规模不及预期;2)光伏装机大幅下滑;3)本次招标活动的中标情况尚处于公示期,公司尚未收到中标通知书。
林洋能源 电力设备行业 2019-08-30 4.54 -- -- 5.08 11.89%
5.08 11.89% -- 详细
事件 公司发布2019年半年报,实现营收16.7亿(同比+3.4%);实现归母净利润4.2亿元(同比+5.8%)。公司上半年综合毛利率46.1%(同比+2.6pcts),主要由于高毛利率发电业务占比提升。公司三费及研发费用合计占比21.7%(同比+2.3pcts),主要由于:1)可转债发行导致财务费用增长(同比+17.0%)以及2)研发费用增长(同比+44.6%)。 发电业务收入增长带动综合毛利率提升,系统集成有望实现稳健增长 2019年上半年,公司累计装机约1.5GW,发电业务贡献收入7.4亿(同比+11.2%),占收入比重43.8%。公司电站均分布在消纳情况良好的中东部地区。公司现有400MWN型高效双面电池组件产线,量产效率超过21.8%,双面因子超过85%,公司已启动现有产线Topcon技术升级改造,升级完成后量产平均转换效率有望达到23%,公司已锁定Topcon设备,预计2020年建成GW级Topcon电池组件。依托N型高效组件与高效运维等优势,公司中标多个竞价与平价项目,并与中电建、中广核等多家大型央企合作拓展电站开发业务,为公司电站系统集成业务发展奠定基础。 电表迎来替换周期,泛在电力物联网建设有望带来智能板块增量 2018年电表业务实现营收13.3亿,同比-25.4%,2019年上半年实现营收8.7亿,同比+10.8%。2010年前后国网启动智能电表安装,我们预计2019年国网智能电表将逐步进入替换周期,带动公司智能电表以及用电信息采集系统营收增长。2019年上半年公司中标电网系统电表订单约6亿,海外在手订单超过4千万美金,我们认为国网电表替换周期与泛在电力物联网建设将打开智能电表空间,公司前期海外市场布局迎来收获季节。 估值与评级:考虑国内光伏竞价上网中短期将对光伏市场带来一定不确定性,我们下调公司2019-2020年EPS分别至0.48/0.56元(原值0.51/0.59元),新增2021年EPS0.66元,现价对应2019-2021年PE倍数分别为9/8/7倍。我们看好公司作为优质工商业分布式电站运营商长期增长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:分布式电站建设不达预期;高效组件产能投放不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2019-08-28 4.33 -- -- 5.08 17.32%
5.08 17.32% -- 详细
上半年盈利增长 5%基本符合预期: 公司发布 2019年中报,上半年收入16.68亿元,同比增长 3.37%;实现归属上市公司股东净利润 4.18亿元,同比增长 5.30%;扣非后盈利 4.04亿元,同比增长 2.57%。其中 2019Q2盈利 2.63亿元,同比增长 5.10%。公司业绩基本符合预期。 光伏发电收入稳步增长, 积极投建 N 型电池产能: 上半年公司新能源板块业务实现收入 8.1亿元。发电业务方面,截至 2019年中期, 公司已并网运行的各类光伏电站装机容量约 1.5GW,上半年发电量 9.57亿 kWh,同比增长 11.14%,实现电费收入 7.37亿元,同比增长 11.2%。 EPC 业务方面,公司持续推进与国企央企的合作,上半年与中国电建海投签订了战略合作协议。 制造业务方面,公司积极参与高效电池研发和生产,目前公司 N 型电池、组件产能已达到 400MW,且已预定 TOPCo 电池设备,预计 2020年形成 N 型产能超 1GW。 智能电表需求启动, 后续业绩增长可期: 国家电网 2018年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长,且 2019年第一批招标也延续了回暖上量的良好态势。公司在 2019年第一批招标中中标 2.4亿元,同比增长 62%,在南网各区域招标中中标 3.79亿元,同比增长 57%,我们预计国内电表业务后续有望迎来较快增长。公司海外电表业务拓展成效显著, 上半年实现境外销售 2,807万美元,在手订单达 4,072万美元。 估值 结合公司中报情况及经营近况,我们将 2019-2021年公司预测每股收益调整至 0.50/0.59/0.67元(原预测数据为 0.51/0.60/0.69元),对应市盈率8.6/7.3/6.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求不达预期。
林洋能源 电力设备行业 2019-08-27 4.26 -- -- 5.08 19.25%
5.08 19.25% -- 详细
19H1业绩增长5.3%:公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营收16.68亿元,同增3.37%;实现归属母公司净利润4.18亿元,同增5.30%。对应EPS为0.24元。其中2019Q2,实现营收9.73亿元,同降5.52%,环增40.12%;实现归属母公司净利润2.63亿元,同增5.10%,环增69.49%。2019Q2对应EPS为0.15元。 智能配用电行业回暖,智能电表订单充足:2019年上半年,公司在国网和南网的招标中,分别中标约2.4亿元(同增62%)和3.79亿元(同增57%),中标数量和金额均名列前茅。海外方面,大客户战略推进和自主品牌业务拓展顺利,实现境外销售2807万美元,在手订单达4072万美元。公司积极响应国家电网“泛在电力物联网”建设,2019年7月,公司的单相负荷辨识电能表成功中标国家电网第一个批量化招标的非介入式负荷辨识智能电表项目。 运营效益凸显,GW级N型高效产能启动:2019年上半年,公司新能源板块收入8.1亿元,同比基本持平。其中:1)上网电量9.19亿千瓦时,同增10.86%。电费收入7.37亿元,同增11.2%。截至19年上半年,各类光伏电站累计并网1.5GW,同比增加50MW。分布式电站在手储备项目超过1.6GW,进一步巩固领先地位。2)海内外EPC系统集成业务持续推进,公司成功与中国电建海投签订了战略合作协议。未来EPC业务将推动业绩持续增长;3)N型高效电池组件产能达400MW。电池量产转换效率>21.8%,已启动从N-PERT转为TopCON的技术升级,并已预定TopCON设备,预计2020年建成GW级N型高效产能,完成后电池转换效率可达23%。 综合能源服务持续推进:报告期内,公司智慧能效管理云平台已覆盖3769个(18H1,2557)工商业耗能大户,部署超过37000个(18H1,25000)能效采集点,管理用电负荷超过820MW(18H1,550),日用电量超过2100万度(18H1,1500),用户数量(负荷)显著增长、布局范围不断扩大。公司参与了河北农村清洁取暖“煤改电”项目,并已成功中标多个项目,合计中标金额约1800万。该项目目前已经推广2200多户,全年预计推广3000户以上,实现销售金额超2000万元。此前中标的河北1.48亿元交通系统节能改造项目,预计在9月份完成施工。 19H1费用率同比上升,周转率下滑:2019年上半年,公司期间费用同比增长15.46%至3.63亿元,期间费用率上升2.28个百分点至21.75%。其中,研发费用同比上升44.65%至0.58亿元,主要系费用化的研发投入增加所致;经营活动现金流量净流入0.21亿元,同比下降46.45%;销售商品取得现金15.58亿元,同比增长19.71%。期末预收款项+合同负债0.5亿元,同比增长46.61%。期末应收账款31.54亿元,同比增长28.87%,应收账款周转天数上升78.48天至323.92天。期末存货+合同资产6.21亿元,同比增长62.05%;存货周转天数上升32.07天至108.35天。 盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年业绩分别为9.62、11.54、13.47亿,同增26.5%、20.0%、16.7%,对应EPS为0.55、0.66、0.77元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧。
苏晨 6
林洋能源 电力设备行业 2019-08-26 4.26 -- -- 4.91 15.26%
5.08 19.25% -- 详细
公司发布 2019年中报: 2019H1实现营业收入 16.68亿元,同比增长 3.37%; 实现归母净利润 4.18亿元,同比增长 5.30%,EPS 为 0.24元,ROE 为 4.12%,符合市场预期。 单季度看: 2019Q2公司实现营收 9.73亿元,同比小幅下降 5.52%,环比大幅提升 40.12%;实现归母净利润 2.63亿元,同比提升5.10%,环比大幅增长 69.49%。 毛利率显著提升, ROE 回归上升通道。 2019H1公司整体毛利率为 46.15%,同比提升 2.65pct;净利率为 25.12%,同比提升 0.15pct,盈利能力显著提升。 2019H1公司 ROE 为 4.12%,同比小幅下降 0.04pct;自 2016H1起公司 ROE 已回归至上升通道, 2019H1ROE 同比 2016H1已提升 0.46pct。 充分受益电表行业回暖,中标金额大幅提升。 09版智能电表进入更换周期,电表行业需求显著回暖, 2019年第一批智能电表招标量同比大幅提升70.45%。 公司作为核心供应商之一充分受益, 2019H1在国家电网中标 2.4亿元,同比增长 62%,份额稳居第一梯队;在南方电网中标 3.79亿元,同比增长 57%;海外实现销售 2807万美元,表现亮眼。 电站运营效益稳健,在手项目储备丰富。 公司 2019H1售电收入 7.37亿元,同比增长 11.2%, 截至 2019H1末公司持有电站总装机容量达 1.5GW,保持相对稳定,在手储备项目超 1.6GW,分布式电站储备资源丰富。 EPC 业务全面推进, TopCON 技术升级在即。 公司积极推进与国企央企合作, 2019H1与中国电建海投成功签订战略合作协议,全面推进海内外 EPC业务发展; 2019H1公司 N型高效电池、组件产能达 400MW,已启动 TopCON技术升级进程,完成后预计转换效率将达 23%、 2020年建成 GW 级产能。 综合能源服务多点开花,“林洋模式”逐步形成。 2019H1公司智慧能效管理云平台覆盖 3769工商业耗能大户,管理负荷超 820MW,并渗透至交通、供暖等新行业;综合能源服务中标 1.48亿交通节能改造项目,深度参与“煤改电”项目,平台已覆盖电、水、气、热多领域,商业模式逐步形成。 投资建议: 公司业务横跨新能源、智能、节能领域,当前国内电表进入更换周期、泛在电力物联网与数字南网建设大力推进、光伏产业健康发展,我们预计公司 19-21年归母净利润分别为 9.59/11.33/13.53亿元, EPS 分别为 0.54/0.64/0.77元,对应 2019年 8月 23日收盘价 PE 分别为 8.0/6.8/5.7倍,维持增持评级。 风险提示: 新能源政策及装机不及预期、电网招标不及预期、市场竞争加剧风险
林洋能源 电力设备行业 2019-05-10 4.61 -- -- 4.96 3.55%
4.87 5.64%
详细
年报业绩低于申万宏源预期,但EPC收入增长明显。2018年,公司实现营业收入40.17亿元,同比增长11.94%,收入增长的主要原因是公司光伏电站EPC收入增长所致。归属于上市公司股东的净利润7.61亿元,同比增长10.86%,净利润增长的主要原因是光伏发电收入增加。截止2018年末,公司总资产为175亿元,归属于上市公司股东的净资产为99亿元。公司财务费用2.54亿元,同比增长120%,主要原因是公司银行贷款增加以及可转债利息增加所致;研发费用1.48亿元,同比增长37.18%,主要原因是N型高效双面单晶电池、组件研发及海外研发费用增加所致。 海外智能用电业务稳健发展,国网智能电表招标反弹。2018年,公司智能板块业务发挥自身优势,积极应对行业变化,顺利完成各项经营指标。公司在国网2018年进行的2次电表招标中,合计中标金额约4.03亿元,市场排名较2017年同比上升6个名次至第8名;南网公司年内2次电能表类框架招标中,合计中标金额约2.68亿元。在海外智能用电业务的拓展方面,有效推进大客户战略,全面合作开拓全球市场,与各国的当地合作伙伴一起深耕当地市场。公司实现海外销售3805万美元,在手订单达4800万美元。公司在电力物联网领域积极研发多种产品及技术,具有提前布局电力物联网建设的优势,外加与全球智能电表行业领头兰吉尔集团合作进一步拓展海外市场,预计公司电表业务将会有较大提升。 光伏EPC业务爆发式发展,电站规模扩张带动电费收入增长。2018年,公司光伏业务实现收入24.03亿元,同比增长57.72%。其中,光伏EPC收入10.13亿元,同比增长2016.63%;电费收入13.30亿元,同比增长21.16%。截止2018年年末,公司已并网的光伏电站装机容量约1.5GW,在手储备项目达1.6GW以上。公司N型高效电池、组件400MW实现量产,产品已进入中广核、中电建、大唐等央企国企及法国ENGIE公司、中东ACWA公司、新加坡SUNSEAP等合格供方名录。2018年6月,公司与中广核泗洪天岗项目签订11.09亿元EPC总承包合同。公司光伏业务进一步巩固,推动业绩有序增长。 下调盈利预测,维持“增持”评级:公司电表业务海外扩张速度加快,电站业务发展模式清晰。我们下调公司盈利预测,预计公司19-20年归母净利润分别为8.79亿元、10.12亿元(下调前为10.71亿元、12.44亿元),对应EPS分别为0.50、0.57元/股,新增21年盈利预测,预计21年归母净利润11.67亿元,对应EPS为0.66元/股。当前股价对应PE分别为10、9、7倍。
林洋能源 电力设备行业 2019-05-01 5.05 6.26 40.04% 5.18 -1.15%
4.99 -1.19%
详细
公司发布2018年年报,2018年实现营收40.17亿元,同比增长11.9%,归母净利润7.61亿元,同比增长10.9%。2019年一季度实现收入6.94亿元,同比增长19.1%,归母净利润1.55亿元,同比增长5.6%。 电站运营稳定增长,EPC板块发力:公司光伏发电实现收入13.3亿元,同比增长21.2%,毛利率70.4%,同比上升0.7个百分点。2018年底,公司累计并网装机约1.5GW。2018年6月与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,于当年实现并网,公司全年实现EPC收入10.13亿元,同比增长2016.63%,毛利率17.7%。公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC及海外光伏业务的紧密合作关系。公司与中电建河南分公司签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。公司N型高效单晶电池与组件400MW项目已经全面量产,将与公司自有电站建设及EPC业务形成良好协同。 智能用电收入下降,积极布局海外市场:公司智能板块实现营业收入14.32亿元,同比下降22.5%,主要受到国网招标数量下降影响。2018年,公司在国网、南网合计中标金额6.7亿元,始终保持国内集招市场前三的地位。海外市场上,公司与兰吉尔等战略大客户深度合作、优势互补、提高知名度。2018年实现海外收入3805万美元,在手订单达4800万美元。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.56、0.64和0.70元,维持公司增持评级。 风险提示:光伏电站拓展低于预期,电表业务低于预期。
林洋能源 电力设备行业 2019-05-01 5.05 -- -- 5.18 -1.15%
4.99 -1.19%
详细
事件 公司发布2018年年报,全年实现营收40.2亿(同比+11.9%);实现归母净利润7.6亿元(同比+10.9%)。公司全年综合毛利率37.8%(同比+0.9pcts),主要受高毛利率发电业务占比提升带动;三费及研发费用合计占比18.7%(同比+3pcts),主要由于可转债发行导致财务费用增长(同比+120.0%)以及研发费用增长(同比+37.2%)。2019年一季度,公司实现营收6.5亿(同比+19.1%),归母净利润1.6亿(同比+5.6%)。 发电业务收入增长带动综合毛利率提升,系统集成业务快速增长 2018年,公司发电收入增长拉动综合毛利率提升,光伏发电业务贡献营收13.3亿(收入占比33.1%),贡献毛利9.4亿(毛利占比61.8%)。截至2018年底,公司光伏电站装机累计达到1.5GW,全部位于消纳状况良好的中东部地区。公司400MWN型高效双面电池组件项目已达产,量产效率超过21.8%,双面因子超过85%。依托N型高效组件与高效运维等优势,公司与中电建、中广核等多家大型央企合作拓展电站开发业务,2018年公司EPC业务实现营收10.1亿(同比增长超过20倍)。 电表有望迎来替换周期,泛在电力物联网建设有望带来智能板块增量 2018年电表业务实现营收13.3亿,同比下降25.4%。2010年前后国网启动智能电表安装,我们预计2019年国网智能电表将逐步进入替换周期,带动公司智能电表以及用电信息采集系统营收增长。2019年初国网公布泛在电力物联网建设规划,公司智能电表以及用电信息采集终端属于主要智能终端,泛在电力物联网建设有望为公司智能制造板块贡献增量。 估值与评级 考虑国内光伏竞价上网中短期将对光伏市场带来一定不确定性,我们下调公司2019-2020年EPS分别至0.51/0.59元(原值0.63/0.78元),新增2021年EPS0.69元,现价对应2019-2021年PE倍数分别为11/9/8倍。我们看好公司作为优质工商业分布式电站运营商长期增长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:分布式电站建设不达预期;高效组件产能投放不及预期。
苏晨 6
林洋能源 电力设备行业 2019-05-01 5.05 -- -- 5.18 -1.15%
4.99 -1.19%
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盈利预测 我们调整了盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.53元、0.64元、0.77元,对应(4月25日股价)PE为10.3倍、8.5倍、7.1倍,予以审慎增持评级。 风险提示 分布式光伏装机不达预期;海外业务拓展不达预期;国内竞争加剧。
林洋能源 电力设备行业 2019-04-30 5.27 -- -- 5.33 -2.56%
5.13 -2.66%
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事件 公司近日公布年报,2018年实现营收40.17亿元,同比增长11.94%,实现归母净利润7.61亿元,同比增长10.86%,实现扣非归母净利润7.44亿元,同比增长9.59%;同时发布2019年一季报,实现营收6.95亿元,同比增长19.08%,实现归母净利润1.55亿元,同比增长5.63%,实现扣非归母净利润1.49亿元,同比增长5.25%。 智能配用电业务发展稳健,紧抓泛在产业机遇 2018年智能板块营收14.32亿元,同比下降22.53%,主要是受国网招标总量波动影响,但公司在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅,在国网2018年合计中标金额约4.03亿元;在南网合计中标金额约2.68亿元。在海外智能用电业务的拓展方面,有效推进大客户战略,全面合作开拓全球市场,2018年实现海外销售3,805万美元,在手订单达4,800万美元。2019年公司将紧抓泛在产业机遇,开发包括下一代模组化智能终端、能源路由器、能源控制器、智能配电终端等全系列应用在配、用电领域设备,打造以新型智能终端为核心的面向电网和用户侧的系统解决供应商,今年智能配用电板块值得期待。 光伏电站运营稳健,EPC业务取得较大突破 公司2018年底累计装机约1.5GW,实现电费收入13.30亿元,同比增长21.16%,在自主开发建设运营电站的同时,公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC及海外光伏业务的紧密合作关系,积极拓展新的商业模式和盈利模式。报告期内,公司EPC系统集成业务取得突破,实现营收10.13亿元,同比增长2016.63%,可以预期,未来公司将继续为更多的战略大客户提供定向开发、建设、运营各类光伏电站,全面推进公司海内外EPC系统集成业务,推动业绩持续增长。 N型电池组件业务有所进展 公司N型电池业务有所进展,N型高效电池量产平均转换效率>21.8%,双面因子>85%,首年衰减率小于1%,取得TüV莱茵和CQC等产品认证,并已分别进入中广核、中电建、大唐等央企国企及法国ENGIE公司、中东ACWA公司、新加坡SUNSEAP等合格供方名录。公司已启动N型电池TopCON的技术升级,升级完成后电池平均转换效率可达23%,N型电池组件的竞争力将有所增强。, 盈利预测与投资评级:原先预计公司19-20年业绩分别为10.81、12.24亿元,现由于2019年国内光伏电价出台时间低于预期,或对国内电站EPC业务有所影响,现将19-21年业绩分别调整为10.31、12.11、14.40亿元,对应EPS为0.58、0.69、0.82元,对应PE分别为9.34、7.96、6.69倍,维持“买入”评级。
林洋能源 电力设备行业 2019-04-29 5.27 7.28 62.86% 5.49 0.37%
5.29 0.38%
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事件:林洋能源同时发布2018年年报及2019年一季报,2018年公司实现营收40.17亿元(yoy+11.94%),归母净利润7.61亿元(yoy+10.68%),扣非净利润7.44亿元(yoy+9.59%),基本每股收益0.43元(yoy+10.26%),同时拟每10股派发现金红利1.75元(含税)。2019年一季度,公司实现营收6.94亿元(yoy+19.08%),归母净利润1.55亿元(yoy+5.63%),扣非净利润1.49亿元(yoy+5.25%)。 整体业绩实现平稳增长,EPC系统集成业务取得重大突破:2018年,在智能、节能、新能源三大板块全面推进下,公司整体业绩实现平稳增长:1)智能板块(智能配用电)实现营收14.32亿元(yoy-22.53%),营收占比36.06%,毛利润3.60亿元,占比23.76%;2)光伏板块(电站自持+EPC)实现营收24.03(yoy+57.72%),营收占比60.49%,毛利润11.12亿元,占比73.42%。其中,发电收入13.3亿元(yoy+21.16%),EPC系统集成业务取得重大突破,实现营收10.13亿元(yoy+2016.63%)。 智能配用电领域集招领先,有望显著受益泛在电力物联网的推进:林洋通过20多年来在电力系统的深耕细作,始终保持国内智能电表和用电信息采集系统集招市场前三的市场地位,同时公司不断扩大国内非集招市场和海外市场。2018年,公司在国网进行的2次招标中合计中标金额约4.03亿元,在南网2次电能表类框架招标中合计中标金额约2.68亿元,中标数量及金额均名列前茅。在海外智能用电业务的拓展方面,通过有效推进大客户战略抢占海外市场份额,2018年海外实现销售收入3805万美元,目前在手订单达4800万美元。2019年3月8日,国网公司召开会议,对建设泛在电力物联网作出全面部署安排,加快推进“三型两网、世界一流”战略落地实施,而智能电表和用电信息采集系统产品作为“两网”建设的关键智能终端产品之一,对于电网实现信息化、自动化、智能化具有重要支撑作用。我们预计,在存量更换需求以及随着“泛在电力物联网”建设的推进和落实所带来的新增需求的推动下,公司智能板块将迎来新的发展机遇。 自持电站同时全面推进EPC系统集成,光伏板块有望维持快速增长:截至2018年底,林洋开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量为1.47GW,相比2017年底新增165MW,同时公司积极储备平价上网后的各类分布式电站资源,目前在手储备项目达1.6GW以上,充分保障了电站运营业务的长期成长空间。在自主开发建设运营电站的同时,林洋也在全面推进EPC系统集成业务,且具备明显的技术优势和客户优势。公司具有400MWN型高效电池组件,并先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC及海外光伏业务的紧密合作。EPC系统集成方面,公司将从“国内+海外”两个方向开展项目开发和建设,预计国内300-500MW,海外100-200MW。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润分别为11.04、13.47、16.23亿元,业绩增速分别为45%、22%、20%;维持买入-A的投资评级,目标价为7.56元。 风险提示:EPC系统集成推进不及预期,电表业务拓展不及预期等。
林洋能源 电力设备行业 2019-04-29 5.27 -- -- 5.49 0.37%
5.29 0.38%
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事件:公司公布2018年报和一季报,2018年实现营收40.17亿元,同增11.94%;归母净利润7.61亿元,同增10.86%,扣非归母净利润7.44亿元,同增9.59%;EPS 0.43元,ROE 7.86%。2019年一季度实现营收6.94亿元,同增19.08%;归母净利润1.55亿元,同增5.63%,扣非归母净利润1.49亿元,同增5.25%;EPS 0.09元,ROE 1.55%。利润分配预案为向全体股东按每10股派发红利1.75元(含税)。 光伏电站运营高增,储备项目丰富。2018年光伏发电实现营收13.30亿元,同增21.16%,毛利率70.35%,同增0.70PCT。营收高增的主要原因是装机规模的增长,2018年底,公司在手电站规模达到1468MW,较去年同期增加165MW。为进一步巩固在分布式光伏电站的领先地位,公司积极储备平价上网后的各类分布式电站资源,且在手储备项目达1.6GW以上。 加快与央企合作布局,EPC系统集成业务取得重大突破。2018年光伏EPC实现营收10.13亿元,同增2016.63%,毛利率15.46%,营收高增主要原因是公司与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,并于当年实现并网。公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC 及海外光伏业务的紧密合作关系,积极拓展新的商业模式和盈利模式。目前公司与中电建河南分公司签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。 智能板块积极布局以新型智能终端为核心的面向电网侧和用户侧的整体解决方案。2018年智能配用电实现营收14.32亿元,同降22.53%,毛利率25.12%,同减1.70PCT。我们认为营收下滑和毛利率下滑都是由国网招标数量波动导致的。2018年公司两网中标额6.71亿元,在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅。海外方面,2018年实现销售3805万美元,在手订单达4800万美元。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利10.41、12.16和13.77亿元,同比分别增长36.84%、16.83%、13.25%,当前股价对应三年PE分别为9、8、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机和政策不及预期,国网招标不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2019-03-07 5.86 -- -- 6.74 15.02%
6.74 15.02%
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1.事件 3月5日,公司发布《重大经营合同预中标的提示性公告》,预中标“贵州电网有限责任公司2019年第一批省级集中采购物资框架招标,金额约8,000万元。 2.我们的分析与判断 (一)智能电表行业龙头,受益于配售端业务提速 国网打造能源互联网,配售端业务提速。在国网公司2019年1号文件中,将构建能源互联网排在年度重点工作首位。能源互联网的构建,需加强对电网信息的搜集与处理,因此智能电表或将率先受益,从主网向配售端延伸覆盖,打开增长空间。另一方面,受智能电表替换周期影响(约8年),2018年国网智能电表招标订量同比增长明显,两次招标智能电表总合计量达5279.4万(2017年3748.7万只)。我们认为,在存量市场(替换周期)与增量市场(能源互联网)的双重影响下,2019年国内智能电表招标量增长有望突破两位数。 智能电表领域竞争格局分散,公司在手订单充裕。由于国网项目分包进行招投标,单一公司无法垄断全部订单,导致市场格局较为分散。从历史的招标看,公司占国网招标量的3%-4%左右,处于行业前三,与三星医疗、威胜集团等龙头中标份额基本相近。尽管市场的占有率份额受到招标模式的限制,但行业整体的复苏确保公司在手订单充裕。公司2018年底中标国网订单2.45亿元,预计于2019年进行生产交付;此外2019年以来公司连续中标南网订单,已公告的订单合计金额达2.13亿元(含本次)。 与国际龙头深度合作,开拓海外市场。公司与全球智能电表龙头兰吉尔集团进行全面战略合作,并通过控股的立陶宛电表企业ELGAMA耕耘自有品牌,双管齐下拓宽国际市场。2017年公司实现海外销售4,746万美元,同比增长283%。随着公司海外业务的扩张,海外收入占智能电表业务的比重有望继续提升。 (二)主攻光伏EPC+自持电站,板块稳健成长 技术领先与客户优势确保EPC顺利开展。公司新能源研究院拥有多名国际顶尖研发技术人员,可根据电站的地理环境、光照条件等进行专业化设计,与自产的N型高效电池相结合,打造高效、低度电成本的优质光伏电站。公司通过自身技术优势,先后与中广核新能源、三峡新能源、大唐发电、亿纬锂能、ENGIE中国和SUNSEAP集团展开战略合作,拓展光伏电站的开发、建设、运营等业务。 自持电站稳步扩张,EPC业务或成光伏业务侧重点。公司自2015年转型光伏发电,截至2018年三季度,公司总装机已达1.45GW,在手项目储备1.2GW。考虑到光伏补贴政策继续退坡的影响,在自持电站已形成一定规模的背景下,2019年公司或将利用技术优势侧重于EPC开发。 N型电池领域的行业先行者。P型电池PERC技术转换成本低,仅需在原有产线新增两个环节,就能提高电池效率,因此成为目前市场主流选择。但在部分高光照地区,高效N型电池可实现更低的度电成本,因此也具有一定的市场需求。此外,N型电池从根本上解决了光衰减问题,未来成长空间更为广阔。2017年8月公司N型电池产线已顺利投产,年产能400MW,与中来股份均为N型电池的市场先行者。 公司经营风格稳健,以轻负债进行扩张。由于光伏电站投资运营业务属于重资产行业,随着规模的扩大以及补贴拖欠的影响,容易产生一定的资金压力。但公司经营风格稳健,以自有资金为基础进行电站投资,再通过银行的借款进行置换,确保电站产生的现金流可偿付利息。公司整体的资产负债率保持在45%以下,考虑到负债结构中包含债转股24.3亿元,公司偿债压力相对较小,抗风险能力较强。 3.投资建议 智能电表板块,在替换周期、能源互联网的双重影响下,国内招标量有望同比提升,行业景气向上带动公司国内销售量增加,并与兰吉尔等国际龙头开展深度合作打通海外市场。光伏板块,在补贴退坡的压力下,公司保持稳健经营风格,利用自身的技术与客户优势,全面推进EPC业务。我们预计公司2019年、2020年EPS为0.47元、0.61元,当前股价对应12.2倍、9.4倍,给予公司“推荐”评级。 4.风险提示 智能电表招标规模不及预期;光伏装机大幅下滑。
林洋能源 电力设备行业 2018-11-13 4.70 -- -- 5.49 16.81%
5.67 20.64%
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三季度业绩持续增长,现金流水平明显改善。公司业务分为智能、节能和新能源三大板块,分别布局智能电表、光伏电站及电池与组件制造、综合能源服务业务。截至2018年前三季度,公司光伏电站装机规模1447MW,同比增长272MW,其中三季度单季装机规模无变化。前三季度利用小时数为908小时,同比增长61小时。电费收入增长推动公司前三季度毛利率同比增长3.16ppt至41.86%。前三季度期间费用率同比增长2.00ppt至16.54%,主要系一季度计提可转债利息导致财务费用率增长所致,2-3季度已基本回归正常水平。公司前三季度实现经营活动现金流3.69亿元,同比增长60.24%,其中第三季度实现3.29亿元,现金流水平明显改善。 泗洪应用领跑者项目部分并网,将进一步提升公司盈利能力。2018年6月,公司与中广核就200MW泗洪天岗湖应用领跑者项目签订EPC总承包合同,截至2018年9月,该项目已部分并网。国家规定第三批应用领跑者基地需在2018年底前并网,该EPC总承包合同全部履行将为公司带来11.09亿元(含税)的收入,占2017年总营收的30.90%,在进一步提升公司整体盈利能力的同时,也将进一步拓展公司EPC项目的开发建设,为后续EPC项目提供经验。 回购股份用于员工持股计划,增强市场信心,提高员工凝聚力。7月,公司发布以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划预案。截至2018年11月2日,公司已出资约1亿元累计回购2179.70万股股份,占总股本的1.25%,成交价格区间为4.24-4.78元/股。本次回购股份将作为实施员工持股计划的股份来源,将有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,提高员工的凝聚力和公司竞争。 盈利预测及评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为43.64亿元、51.82亿元和60.43亿元,归母净利润分别为8.37亿元、11.16亿元和13.39亿元,EPS分别为0.47、0.63和0.76元,对应2018年11月8日收盘价(4.77元)的市盈率分别为10、8和6倍,我们维持对公司“买入”评级。 风险因素:光伏行业发展不及预期;光伏产品技术革新带来冲击;智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降;政策变动带来的影响。
林洋能源 电力设备行业 2018-11-06 4.80 -- -- 5.33 11.04%
5.49 14.38%
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事件 公司发布2018 年三季报,前三季度实现营收27.4 亿,同比增长8.7%; 实现归母净利润6.5 亿元,同比增长17.8%。 发电业务收入增长带动综合毛利率提升,可转债财务费用影响业绩增长 2018 年前三季度,公司发电收入增长拉动综合毛利率提升,综合毛利率达到41.9%,同比提升3.9pcts,我们估计前三季度公司发电业务收入规模10~11 亿。前三季度公司三费+研发费用合计占比达到19.1%,较去年同期增长4.5pcts,主要由于财务费用大幅增长(可转债利息费用9957 万)。 优质电站贡献发电收入,积极储备电站项目静待平价上网到来 截至2018 年三季度公司并网光伏电站规模达到1.45GW,全部位于消纳状况良好的中东部地区。“531”后国内装机需求骤减加速行业洗牌,产业链各环节光伏产品价格平均跌幅接近30%。公司积极应对行业变化,储备平价上网后优质分布式电站资源,截至中报披露期,公司储备项目规模达到1.2GW。我们认为,行业洗牌加速平价上网到来,市场化需求形成将全面打开光伏未来发展空间,公司作为分布式电站运营龙头也将充分受益。 领跑者项目顺利推进,高效N型组件打造电站建设业务核心竞争力 公司年初中标200MW 领跑者基地项目,预计将在年底前全部并网。公司N 型高效双面电池组件项目一期400MW 电池组件项目已达产,目前量产电池转换效率达21.5%。公司与中电建河南分公司签订战略合作协议, 围绕500MW 海外光伏项目采用N 型高效双面组件、EPC 等业务开展深度合作。我们认为,公司依托电站建设方面丰富经验与技术积累,携手大型央企参与领跑者项目以及“一带一路”电站开发;高转换效率N 型双面组件保障电站项目高发电量,提升电站开发与建设业务核心竞争力。 估值与评级 我们维持公司2018-2020 年EPS 分别为0.46 元、0.63 元、0.78 元, 现价对应2018-2020 年PE 倍数分别为9/7/5 倍,维持公司 “买入”评级。 风险提示 分布式电站建设不达预期;高效组件产能投放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名