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林洋能源 电力设备行业 2021-06-14 7.60 -- -- 7.72 1.58% -- 7.72 1.58% -- 详细
与亿纬合资建设储能电池项目,公司占比35%公司与亿纬锂能共同出资设立合资公司,投资不超过30亿元建设年产10GWh的储能电池项目,主要生产磷酸铁锂电池,其中公司占注册资本的35%。 与亿纬合作多年,合资扩产加速储能布局早在2017年,公司与亿纬签订战略合作协议,共同组建“智慧分布式储能”研发团队。亿纬锂能提供磷酸铁锂电池,依托于公司在东部地区的分布式光伏电站,共同打造智能微电网。当前双方联手新建产能,在储能方向的布局有望更进一步。假设每GWh贡献收入6亿元,毛利率20%,预计新建产能每年将贡献60亿收入,毛利达到12亿元。公司占比35%,预计营收将增厚21亿元,对应毛利4.2亿元。 公司已签约分布式储能项目,同时牵手华为数字能源推进储能业务截至去年年底,公司已签约2MW分布式光伏+2MWh储能示范项目,预计未来三年累计建设2-3GWh储能系统项目。近日,公司与华为数字能源技术公司签订战略合作协议,就光伏、储能及数字能源等方面进行合作。储能市场前景广阔,国内多个省市已发布储能配置政策,今年将成为国内储能的爆发元年,公司有望直接受益。 投资建议预计公司2021/2022/2023年净利润11.2/16.2/19.2亿元,对应EPS0.64/0.92/1.10元。公司大力开展储能业务,未来前景广阔,当前估值较低,维持“买入”评级。 风险提示需求及价格上涨不及预期;海外复工复产不及预期;疫情影响加重。
林洋能源 电力设备行业 2021-04-26 6.86 -- -- 7.16 4.37%
7.84 14.29% -- 详细
公司公告 2020年年报&2021年一季报1)2020年公司实现营收 57.99亿元,同比+72.63%,归母净利润 9.97亿元,同比+42.37%,扣非归母净利润 9.68亿元,同比+42.62%,归母净利率 17.20%,同比-3.65pcts。分季度看,2020Q4公司实现营收13.81亿元,同比+69.66%,归母净利润 0.62亿元,同比+23621.84%,扣非归母净利润 0.86亿元,同比+38476.10%,归母净利率 4.48%,同比+4.51pcts。2)2021Q1公司实现营收 9.56亿元,同比+38.96%,归母净利润 1.72亿元,同比+30.93%,扣非归母净利润 1.59亿元,同比+55.79%,归母净利率 18.03%,同比-1.11pcts。 2020年电表和 EPC 业务大幅增长,21Q1持续高增长2020年公司实现电表业务 25.21亿元,同比+86%,增长主要来自海外订单实现突破;公司 2020年 EPC 业务 16.01亿元,较去年大幅增长,增长主要来自工程规模的增长。2021年一季度,公司保持持续高增长。 加大储能核心技术的研发,储能有望成为公司业务的新成长点公司与亿纬锂能签订战略合作框架协议,共同开展核心技术的研究,扩大合作范围。同时,公司已签约 2MW 分布式光伏+2MWh 储能示范项目,迈出储能的重要一步。储能市场前景广阔,国内多个省市已发布储能配置政策,今年有望成为国内储能元年。 投资建议预计公司 2021/2022/2023年净利润 11.2/16.2/19.2亿元,对应 EPS0.64/0.92/1.10元。维持“买入”评级。
林洋能源 电力设备行业 2021-02-02 8.02 -- -- 8.25 2.87%
8.25 2.87%
详细
2020第四季度&2020年业绩2020年公司实现归母净利润9.8-11.2亿元,同比增长39.9%-59.9%;扣非后归母净利润为9.51-10.86亿元,同比增长40.1%-60.0%。公司Q4预计实现归母净利润0.45-1.85亿元,由于2019Q4基数较低,公司2020Q4同比大幅增长;Q4扣非后归母净利润为2.72-4.07亿元,同比大幅增长。每年由于部分费用在四季度确认,公司四季度业绩环比略有下滑,属于正常的季节性波动。 电表、EPC业务大幅增长,预计全年营收业务大幅增长,预计全年营收大幅增长大幅增长预计公司智能板块全年收入23-25亿元,同比增长70%-85%左右。随着电表新标准的落地,公司国内电表业务有望持续增长。2020年四季度,公司分别中标国网/南网电表项目2.26/1.63亿元,合计3.89亿元。 预计订单将在今年确认收入;2020年公司海外电表订单迅速增长,毛利率有所提高。 发电方面,预计2020年公司发电收入约14-15亿元,同比持平。近期公司公告了两个发电项目,共99MW的电站并网,预计将在2021年贡献收入。EPC方面,预计全年收入将达到13-15亿元,同比大幅增长。 综合来看,预计公司全年收入将达到50-55亿元,同比增长50%-65%。 投资建议预计公司2020-2022年净利润10.18/11.33/16.98亿元,对应EPS0.58/0.65/0.97元,维持“买入”评级。 风险提示国家智能电表招标计划缩减;电站项目并网时点延后;国际贸易局势恶化。
林洋能源 电力设备行业 2020-11-02 8.05 -- -- 8.33 3.48%
9.45 17.39%
详细
三季报超预期,业绩快速增长:1-9月实现营业收入44.18亿元,同比增长73.58%,实现归属母公司净利润9.35亿元,同比增长33.48%,实现扣非归母净利润8.82亿元,同比增长30.03%,业绩增长超预期。 收入规模扩大,费用率下降:1-9月公司期间费用率合计为14.7%,同比下降6.41个百分点,主要是收入快速增长摊薄,实现费用率摊薄。其中,销售费用率为2.2%,同比下降1.27个百分点,管理费用率为4%,同比下降1.73个百分点,财务费用率为5.7%,同比下降2.47个百分点,研发费用率为2.5%,同比下降0.94个百分点。 平价时代业务亮眼,资金充足领航未来:光伏板块,平价后,受益于国内新增装机放量,创新业务模式卡位平价时代光伏需求增长,公司自持电站+EPC业务3年内新增3GW以上。智能板块,公司海外电表表现亮眼,沙特大单充分证明公司竞争力,叠加国内替换周期或将启动,电表作为现金牛业务也将进一步奠定光伏板块增长基础。Q3公司资产负债率44%,融资渠道畅通,在手资金充裕,发展空间充足。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计2020-2022公司EPS为0.6元、0.79元、0.98元,对应(10月29日)PE为13.3倍、10.2倍、8.2倍,予以审慎增持评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期,电表招标规模不及预期,补贴长期拖欠等风险。
林洋能源 电力设备行业 2020-10-29 7.84 11.60 62.24% 8.33 6.25%
9.45 20.54%
详细
三季度业绩公司三季度业绩超预期。2020年前三季度,公司实现营业收入44.2亿元,同比+73.6%;归母净利润9.4亿元,同比+33.5%;扣非后归母净利润为8.8亿元,同比+30.0%。公司单三季度实现营业收入14.7亿元,同比+67.0%;归母净利润3.9亿元,同比+41.0%;扣非后归母净利润为3.7亿元,同比+33.9%。 整体业绩持续高增长,费用管理较好,净利率稳中有升,净利率稳中有升公司发电业务稳定,预计前三季度实现收入10.9亿元。电表业务前三季度贡献收入18-19亿元,超过去年全年约5亿元。EPC业务前三季度贡献收入约11亿元,单三季度EPC环比有所下降,主要是因为项目确认时点的问题。费用方面,公司整体控制较好。销售/费用/研发/财务费用率分别为2.2%/4.3%/2.5%/5.7%,期间费用率合计14.7%,和中期基本持平。公司毛利率37.9%,较中期提升2.1pcts;净利率21.22%,较中期提升2.5pcts。 未来电站、电表业务持续向好,储能贡献新的增长点储能贡献新的增长点未来三年,公司预计电站每年并网1GW,为发电业务增长提供有力支撑。 下半年国网第二次招标,环比增长10%。明年疫情因素消除、新标准落地,预计明年智能电表国内业务将实现高增长。公司长期布局储能业务,与上下游绑定,预计明年将开始贡献业绩。长期将受益于储能行业大发展。 投资建议和盈利预测和盈利预测公司三季度业绩超预期,预计四季度持续向好。我们将上调公司今年业绩至10.18亿元。预计公司2020-2022年净利润10.18/11.33/16.98亿元,对应EPS0.58/0.65/0.97元,对应PE13x/12x/8x。目标价11.6元,维持“买入”评级。 风险提示国家智能电表招标计划缩减;电站项目并网时点延后;国际贸易局势恶化。
林洋能源 电力设备行业 2020-10-29 7.84 11.60 62.24% 8.33 6.25%
9.45 20.54%
详细
净利润持续高增,储能有望构筑新增长点,给予“买入”评级 公司发布20年三季报,报告期内公司实现营收44.18亿元(同比+73.58%);归母净利润9.35亿元(同比+33.48%),扣非归母净利润8.82亿元(同比+30.03%)。公司电表业务海外与国内共振向上,新能源板块持续发力,储能业务有望构筑新增长点。我们预计公司20-22年EPS分别为0.58/0.71/0.86元,目标价11.6元,维持“买入”评级。 海外业务带动电表收入快速增长,国内电表重回快车道 公司海外电表布局多年,在手订单充裕。19年报披露海外在手订单0.65亿美元,20H1新签海外订单1.8亿美元,海外订单交付带动电表业务快速增长。国内电表行业处于替换周期开端与新一轮技术周期起点,以国网口径统计,20年林洋国网待交付电表6.78亿元(同比+73%),向上电表周期逐步在业绩中体现。8月20日,国家电网新推出20版单/三相表、物联表等标准,实现对13版电表的全线升级,20年第二批电表招标已全面采用新标准,第二批电表单表价值量有望提升。林洋能源紧跟电表发展方向,物联表早有布局,根据国网披露,林洋亦在电能表供应商评价中居首。 电站建设稳步推进,新能源板块持续发力 公司加快新能源业务布局,截至20H1光伏在手储备项目约3GW,其中取得指标的待建在建电站约1GW。根据公司官网披露,除上半年并网的泗洪永贯298MW电站项目外,河北、安徽、江苏和山东等地464MW电站项目已开工建设,电站建设稳步推进。截至9月底,公司持有电站1.48GW,发电量14.8亿度,我们测算得电费收入10.88亿。公司计划22年自有电站3-5GW,进一步巩固分布式光伏电站的领先地位。随着自有电站规模提升以及EPC项目交付,公司新能源板块有望持续发力。 储能业务有望构筑新增长点,期间费用率明显下降 公司结合已有能效管理和新能源项目经验,构筑储能项目闭环优势。截至6月底,公司智慧能效管理云平台已接入约5200个工商业耗能大户(同比+37.97%),与中广核、中电建等企业形成战略合作关系,储能业务客户优势明显。9月底已与连云港供电公司签订200MWh储能项目协议,10月公司与亿纬锂能合作创立林洋亿纬储能,深度布局储能业务。EPC业务所需销售和管理费用较小,上半年EPC业务放量,公司期间费用率下降至14.72%(同比-6.41pct),亦拖累毛利率下降至37.90%(同比-10.12pct)。 主业趋势向上,储能业务构筑新增长点,维持“买入”评级 公司是电表和分布式电站双龙头,考虑海外电表业务大幅放量,我们提高20-22年EPS至0.58/0.71/0.86元(前值为0.53/0.66/0.80元),可比公司20年Wind一致性预期平均PE为22.73x,考虑到电站补贴仍有拖欠,给予20年20倍PE,目标价11.6元(前值为9.54元),维持“买入”评级。 风险提示:电表招标不及预期、新一代智能电表推进不及预期、光伏政策变动、补贴拖欠回款不及预期、储能政策变动等。
林洋能源 电力设备行业 2020-10-29 7.84 10.08 40.98% 8.33 6.25%
9.45 20.54%
详细
20Q1-3公司业绩9.35亿元,同比增长36.31%,符合预期:公司发布2020年三季报,报告期内实现营业收入44.18亿元,同比增长73.56%;实现利润总额10.55亿元,同比增长41.25%;实现归属母公司净利润9.35亿元,同比增长36.31%,对应EPS为0.53元。其中2020Q3,实现营业收入14.67亿元,同比增长67.04%,环比下降35.21%;实现归属母公司净利润3.86亿元,同比增长43.64%,环比下降7.71%。Q3对应EPS为0.22元。收入和利润增长总体符合预期。 电表海外拓展加速,盈利能力环比改善:公司Q1-3毛利率为37.90%,同比下降10.12pct,其中Q3毛利率42.20%,同比下降9.39pct,环比上升8.38pct;Q1-3归母净利率为21.17%,同比下降5.78pct,Q3归母净利率26.30%,同比下降4.28pct,环比上升7.83pct。公司今年毛利率同比下降主要是受EPC业务收入提升所拖累,Q3毛利率、净利率环比明显改善,主要是由于电表收入占比提升。EPC储备项目较多,高增长可持续:公司20年前三季度EPC业务实现收入约11亿元,相较于19年全年0.47亿元有较大幅度的增长,Q4公司计划开工904MW电站,部分EPC项目,部分自持项目,充足的项目储备推动业绩持续增长。 平价时代,电站投资重回快车道:公司自2014年开始发展自持电站业务,在16~17年国内电站收益率极高的时候,公司大规模发展自持电站,16/17年自持电站新增分别为0.5GW、0.4GW,而18~19年由于国内补贴电价大幅下降,因此18/19年自持电站新增规模较低,可见公司凭借优秀的管理能力,紧密把握住了国内电站投资的节奏。由于光伏跑步进入平价时代后,电站现金流及IRR均有所提升,公司提出到2022年底电站运营规模达到3-5GW,电站投资重回大规模发展趋势。 国内电表领军,海外开始兑现高增长:2020年Q1-3公司电表业务实现营收21亿左右,其中Q3收入约10.4亿元,同环比实现大幅增长,主要原因:1)公司2019年电表高中标,2020年开始确认收入。2)公司加大海外市场拓展,销售占比快速提升。前三季度公司海外电表收入占比提升至50%左右,海外电表智能化要求高,价格高于国内,海外占比的提升带来业绩超预期增长。展望21年,国内方面,20年上半年公司在国网+南网第一次招标中,公司合计中标金额达到3.3亿元,中标数量及金额均名列前茅。国外方面,智能电表远销30多个国家,今年7月公司连续确认两个海外项目,约合1.03亿元,保障后续业绩高增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年业绩为:10.43/12.52/14.86亿元,同比+48.9%、+20.0%,+18.7%,对应EPS为0.60/0.72/0.85。目标价10.08元,对应21年14倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
林洋能源 电力设备行业 2020-10-29 7.84 -- -- 8.33 6.25%
9.45 20.54%
详细
公司发布2020年三季报:实现营收44.18亿元,同比增长73.58%,实现归母净利润9.35亿元,同比增长33.48%,实现扣非归母净利润8.82亿元,同比增长30.03%,EPS为0.54元,毛利率为37.90%,同比下降10.12pct;净利率为21.22%,同比下降5.80pct。其中,单三季度实现营收14.67亿元,同比增长67.04%,实现归母净利润3.86亿元,同比增长41.03%,实现扣非归母净利润3.68亿元,同比增长33.94%。略超市场预期。 EPC业务并网、海外电表订单高增,营收及业绩继续高增。2020年前三季度营收及归母净利润继续较高增长预计由于1)海外电表订单高增带动电表业务快速增长、2)EPC并网规模同比大幅提升等。2020年前三季度毛利率及净利率有所下滑,主要原因预计为业务结构变动。 电表业务:国内市场稳居第一梯队,海外版图加速扩张。上半年公司在2020年国网第一次电能表招标项目、南网及相关省公司组织的电能表招标项目分别中标1.54/1.71亿元,份额继续稳居第一梯队。海外市场方面,上半年公司海外电表业务订单金额达1.8亿美元,较2019年全年的6067万美元取得大幅增长。前三季度海外电表业务加速扩张+国内保持领先地位,共同支撑公司前三季度智能板块业务高增。 新能源业务:EPC并网容量大幅提升,电费收入相对稳健。上半年公司EPC业务实现并网规模298MW,较2019年全年并网容量大幅提升。2019年及2020年公司获得平价、竞价项目超过1.2GW,同时储备各类平价分布式电站资源,截至上半年末公司在手储备项目接近3GW。 综合能源业务空间广阔,新兴业务持续拓展。上半年公司智慧能效管理平台已接入约5200个工商业耗能大户,部署超过47000个能效采集点,综合能源服务平台持续拓展延伸,积累丰富的企业用能数据,综合能源服务业务空间广阔。此外,公司在LED节能照明、储能微网、清洁高效电供暖等方面持续拓展,有望打造新盈利增长点。 投资建议:公司智能+节能+新能源战略格局清晰,国内智能电表稳居第一梯队,海外电表版图加速扩张,光伏电站储备丰富,EPC并网规模有望爆发,综合能源服务有望贡献新增量。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别为9.82/12.53/15.46亿元,EPS分别为0.56/0.71/0.88元,对应2020年10月28日收盘价PE分别为14.1/11.1/9.0倍,维持买入评级。 风险提示:电网投资不及预期、新一代智能电表落地不及预期、光伏行业政策波动。
林洋能源 电力设备行业 2020-10-29 7.84 -- -- 8.33 6.25%
9.45 20.54%
详细
前三季度盈利增长33%超预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入44.18亿元,同比增长73.58%,实现归属于上市公司股东的净利润9.35亿元,同比增长33.48%,扣非后盈利8.82亿元,同比增长30.03%。其中三季度公司实现收入14.67亿元,同比增长67.04%,环比下降35.21%,实现盈利3.65亿元,同比增长41.03%,环比下降7.71%。公司三季报业绩超市场预期。 经营现金流净额大幅增长:受益于EPC、电费补贴等回款增加,前三季度公司实现经营现金流净额6.85亿元,同比大幅增长279%,其中三季度净流入3.76亿元,同比增长120%,环比增长8.70%。 智能板块海外收获颇丰:公司智能板块海外市场收获颇丰,上半年已获得1.8亿美元订单,实现境外销售1.03亿美元(含中电装备沙特项目),我们预计海外大订单的逐步释放对智能板块业绩起到积极推动作用。 光伏业务经营稳健:截至三季度末,公司在手并网光伏电站总容量1.48GW,前三季度实现发电量14.81亿kWh,上网电量14.21亿kWh;并有已取得指标的在建待建项目容量约1GW,在手储备项目近3GW。EPC业务方面,公司年内已并网中广核200MW领跑者、申能98MW平价项目,有力支撑光伏业务收入与盈利。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.57/0.72/0.87元(原预测每股收益为0.56/0.72/0.86元),对应市盈率13.5/10.6/8.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;电表需求不达预期。
林洋能源 电力设备行业 2020-10-14 7.63 -- -- 8.40 10.09%
9.24 21.10%
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智能电表替换新周期,国内业务量稳价升,海外订单大幅增长智能电表新标及泛在电力物联网建设,单价有望翻倍,年替换需求将达8000万台,预计国网/南网招标额2029年将达367/107亿元。公司在国网/南网招标占比较稳定约3%/12%,国内业务将跟随行业增长;积极布局中东等地带来海外业务快速增长,上半年在手订单高达1.8亿美元。 自持电站资产优质,未来规划清晰,补贴下发利好现金流,估值提升公司自持电站规模1480MW,未来三年电站规划1GW/年,发电业务毛利率净利率高于行业,资产负债率较低,属优质资产。今年下半年可再生能源补贴有望下发,利好企业现金流。在无补贴拖欠的情况下,电站估值有望提升至1.98x PB,较行业平均PB 1.5x 有较大提升空间。 储能大势所趋,公司联合上下游积极布局,为未来提供新的增长点公司从2015年开始布局储能业务。公司在上游电芯环节多次试验并确定磷酸铁锂的技术路线,下游与业主方保持长期稳定关系,预计明年开始为公司贡献业绩,长期有望受益于行业大发展。 短期电表业务爆发,中期电站规划明确,长期布局储能新增长短期,电表业务订单高增长,EPC 业务去年订单延迟到今年确认,整体业绩直接受益订单释放。中期,未来三年电站规划明确,电站装机规模增长支撑业绩稳定增长。长期,受益于国内电表更新换代,市场空间提升;同时绑定上下游积极布局储能业务,为业绩提供新的增长点。 投资建议预计公司2020-2022年净利润分别为9.39/11.33/16.44亿元,EPS 分别为0.54/0.65/0.94元,对应P/E 为14x/12x/8x,按照分部估值法对应2021年市值203亿元,给予合理估值11.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示国家智能电表招标计划缩减;电站项目并网时点延后;国际贸易局势恶化。
林洋能源 电力设备行业 2020-09-15 7.23 -- -- 8.33 15.21%
8.40 16.18%
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公司聚焦电表及光伏业务,新轮扩张周期已经开启。公司作为二十余年智能电表领域的龙头之一,积极扩张新能源光伏业务,目前已形成了“电表+光伏”双轮驱动模式。公司2020年H1实现营业收入29.51亿元(同比+77.0%)、归母净利润5.50亿元(同比+28.7%)。依靠光伏项目加速落地及电表采购周期开启,公司正迎来新轮扩张契机。 光伏运营收入4年CAGR达75%,3GW储备项目保障高成长。公司光伏业务聚焦于电站运营,光伏运营收入4年CAGR达75%。截至2020年6月末,公司并网运营规模1.5GW,累计储备项目达3GW,2022年底运营规模目标达3~5GW。此外在手0.61GW项目已纳入平价目录,随着成本降低、平价进程加速,有望逐步摆脱“国补”依赖。 新轮电表采购周期开启,拓宽海外版图成效显著。在电表新轮更换周期开启下,国网、南网订单逐步回暖。根据公告统计,公司2020年初至今累计中标国网、南网相关重要订单4.30亿元。同时公司海外布局也进入收获期,2020年H1共获订单1.8亿美元。国内+海外订单加速释放下,2020年H1公司实现电表收入12.53亿元(同比+54.05%)。 “电表+光伏”双驱动,光伏平价进程加速,首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2020~2022年EPS分别为0.52/0.69/0.92元/股,对应最新PE值分别为13.6/10.3/7.7x。公司储备项目已达3GW,2022年目标运营规模达3~5GW,且公司成功申请6000万美元IFC贷款拓宽融资方式;电表新轮采购周期开启,海外扩张成效显著;第二期回购股份价格上限由7.17元/股调整为11.32元/股,彰显发展信心。综合可比公司估值和公司业绩增速,我们给予2020年20倍PE估值,对应合理价值10.45元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。光伏平价进展不及预期;光伏项目建设进度不及预期;EPC业务订单获取不及预期;智能电表海外业务扩张受阻。
林洋能源 电力设备行业 2020-08-28 7.48 9.66 35.10% 7.63 2.01%
8.40 12.30%
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2020H实现营业收入29.51亿元,同比增长76.99%:公司发布2020年半年报,报告期内实现营业收入29.51亿元,同比增长;实现利润总额6.15亿元,同比增长;实现归属母公司净利润5.5亿元,同比增长31.59%,2020H毛利率为,同比下降10.38pct,2020H归母净利率为,同比下降6.42pct。20Q2公司业绩4.18亿元,同比增长59.11%:2020Q2,实现营业收入22.63亿元,同比增长,环比增长;实现归属母公司净利润4.18亿元,同比增长,环比增长217.42%。公司业绩增长主要来自EPC业务的收入增长及报告期出色的三费控制能力,但同时毛利率和净利率也受EPC占比提升所拖累。 EPC业务顺利并网,收入增长迅速:2020年H光伏EPC业务实现收入8.97亿元,相较2019年0.47亿元有较大幅度的增长,主要原因是公司泗洪光伏发电应用领跑基地激励项目200MW、连云港光伏平价示范项目98MW于2020年6月实现了全额并网;同时,公司的EPC中标项目亦从19年下半年开始加速,预计将对2020年的EPC业务形成有效支撑。未来,公司将持续为更多的战略大客户提供定向开发、建设、运营各类光伏电站,推动业绩持续增长。 电力业务稳健,电站投资重回高增长:2020年H公司发电业务实现发电量9.6亿度,同比增长,对应营收7.41亿元,同比增长,截止20H公司自持并网电站规模约1.5GW,储备项目较年初增长1GW达到3GW,公司电站平均含税上网电价达到0.88元/W。公司自2014年开始发展自持电站业务,在16~17年国内电站收益率极高的时候,公司大规模发展自持电站,16/17年自持电站新增分别为0.5GW、0.4GW,而18~19年由于国内补贴电价大幅下降,因此18/19年自持电站新增规模较低,可见公司凭借优秀的管理能力,紧密把握住了国内电站投资的节奏。在国内组件价格大幅下降的基础下,国内电站收益率得到大幅提升,公司提出到2022年底电站运营规模达到3-5GW,电站投资重回大规模发展趋势。同时,公司的EPC中标项目亦从19年下半年开始加速,预计将对2020年的EPC业务形成有效支撑。 国内电表领军,海外开始兑现高增长:公司电表业务2020年H实现收入10.61亿元,预计同比增长,主要原因在于公司2019年电表高中标,2020年开始确认收入。20年上半年国网+南网第一次招标中,公司合计中标金额达到3.3亿元,中标数量及金额均名列前茅,从2013至2020年国网第一次招标智能电表市占率情况来看,公司是当之无愧的领军者。海外来看,公司20H海外电表收入约7.3亿元(按报告期末汇率换算),同比增长约,海外15年开始加大力度推进拓展,今年公司进一步深化和战略大客户瑞士兰吉尔集团的全面合作,在以欧洲市场为核心的区域取得了一系列重大突破。公司进一步加强了在沙特的市场地位,在沙特电力公司(SEC)1000万台智能电表部署项目中成为最重要的智能电表和通信模块供应商之一;立陶宛控股子公司Elgama公司连续中标波兰电能表项目。截止20H海外在手订单1.8亿美元,较19年末0.65亿元增长约,保障后续业绩高增长。 期间费用率下降明显,增厚业绩:销售、管理、研发、财务费用率分别下降1.34、下降1.48、下降0.89、下降3.92个百分点至2.35%、4.45%、2.57%、4.74%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年业绩为:9.58、11.99、14.84亿元,同比+36.8%、+25.1%,+,对应EPS为0.55/0.69/0.85。目标价9.66元,对应21年14倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
林洋能源 电力设备行业 2020-08-28 7.48 -- -- 7.63 2.01%
8.40 12.30%
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事件:公司发布2020年半年报,上半年公司实现营收29.5亿元,同比+77%,主要由于EPC和收入增加所致;归母净利润5.5亿元,同比+29%,光伏发电及EPC业务增速较高,电费回款增加,经营活动净现金流3.1亿元,同比+3194%。 光伏电站运营效益凸显,EPC带动业绩增长。上半年新能源业务实现销售收入16.5亿元,同比+104%。其中,光伏运营电费收入7.4亿元,同比+0.5%;光伏电站装机量持续增长,截至2020年6月底,公司各类光伏电站并网容量累计约1.5GW,19年和20年共获得平价、竞价项目超1.2GW,在手储备平价分布式电站项目近3GW。EPC收入8.97亿元,同比+1824%,公司与中广核、申能、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等形成战略合作关系。 智能电表业务海外高增长。上半年智能电表业务实现销售收入12.5亿元,同比+54%,公司在国网/南网电能表招标中分别中标1.54/1.71亿元,中标数量及金额名列前茅。海外业务高速增长,共获得海外订单1.8亿美元,境外销售1.03亿美元,国外智能电表市场需求广阔,上半年深化与大客户瑞士兰吉尔集团的合作,中标沙特电力公司1000万台智能电表部署项目、波兰电能表项目。 综合能源服务业务稳步推进。公司智慧能效管理云平台已接入约5,200个工商业耗能大户,管理用电负荷超过1,100MW,日用电量超过2,800万度;LED节能照明、储能微网、清洁高效电供暖等业务持续拓展。 维持“买入”评级:20年H1的EPC项目开始确认收入带动业绩增长,但受疫情影响,部分项目进度有一定程度的延后,故下调20年、上调21年归母净利润预测为9.83/11.92亿元(原值为9.95/11.66亿元),新增22年归母净利润14.14亿元,对应20-22年EPS0.56/0.68/0.81元,对应PE为13/10/9X,公司海外电表市场扩展迅速,光伏电站和EPC有望持续贡献业绩,维持“买入”评级。 风险提示:相关产业政策调整的风险,市场竞争加大导致市场占有率下降的风险,海外项目经营风险,汇率风险等。
林洋能源 电力设备行业 2020-08-27 7.40 9.54 33.43% 7.63 3.11%
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主业向上态势明确,Q2业绩大幅回升,给予“买入”评级 公司发布20年中报,报告期内公司实现营收29.51亿元(同比+77.02%);归母净利润5.50亿元(同比+28.65%),其中Q2实现22.6亿(同比+133%),归母净利润4.18亿(同比+57.6%)。公司电表业务海外与国内共振向上,新能源板块持续发力,综能业务蓄势待发。 我们预计公司20-22年EPS分别为0.53/0.66/0.80元,目标价9.54元,维持“买入”评级。 海外电表大幅放量,国内电表重回快车道 20H1电能表及终端产品营收12.53亿元(同比+54.05%),其中海外交付约1.03亿美元(同比+268%),沙特订单带动上半年海外电表交付量大幅提升。19年报披露海外在手订单0.65亿美元,20H1新签海外订单1.8亿美元,海外在手订单充裕。公司深化兰吉尔合作,拓展AMI系统解决方案,为进一步拓展海外市场奠定基础。国内电表行业处于替换周期开端与新一轮技术周期起点,以国网口径统计,20年林洋国网待交付电表6.78亿元(同比+73%),向上电表周期逐步在业绩中体现。公司中标国内区块链、通信模块、边缘计算等新技术电表,有望直接受益于国内新电表技术周期。 EPC带动营收快速增长,新能源板块持续发力 20H1新能源板块营收16.53亿元(同比+103.91%),其中电费收入7.41亿元(同比+0.52%),EPC及其他收入9.12亿元(同比+1149%)。上半年泗洪和永贯298MW EPC项目全额并网,带动上半年营收高增。公司加快新能源业务布局,光伏在手储备项目约3GW,其中取得指标的待建在建电站约1GW,计划22年自有电站3-5GW,进一步巩固分布式光伏电站的领先地位。 公司加快央企合作布局,与中广核、申能、中电建等企业形成战略合作关系,推动电站及EPC业绩持续增长。依托“林洋光伏智慧云平台”,电站运维效益持续提升,6月底运维总容量突破2GW。 综合能源业务稳步推进,期间费用率明显下降 公司综合能源业务持续推进,客户禀赋优异实现闭环优势。公司智慧能效管理云平台已接入约5200个工商业耗能大户(同比+37.97%),管理负荷超1100MW(同比+34.15%),持续积累客户资源,蓄势节能改造及能源管理等综能业务。EPC业务所需销售和管理费用较小,上半年EPC业务放量,公司期间费用率下降至14.11%(同比-7.63pct)。此外,EPC业务毛利率较低,亦拖累公司毛利率下降至35.77%(同比-10.38pct)。 主业趋势向上,新兴业务蓄势待发,维持“买入”评级 公司作为智能电表与光伏运营龙头,主业趋势向上,综能等新兴业务迎发展契机。我们维持公司20-22年EPS预测0.53/0.66/0.80元,可比公司20年Wind一致性预期平均PE为18.3x,给予18倍PE,目标价9.54元(前值为8.48-9.54元),维持“买入”评级。 风险提示:电表招标不及预期、新一代智能电表推进不及预期、光伏政策变动、补贴拖欠回款不及预期、储能政策变动等。
林洋能源 电力设备行业 2020-08-27 7.40 -- -- 7.63 3.11%
8.40 13.51%
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上半年盈利同比增长29%符合预期:公司发布2020年中报,上半年实现收入29.51亿元,同比增长77.02%,归属于上市公司股东的净利润5.50亿元,同比增长28.65%,扣非后盈利同比增长26.41%。其中二季度盈利4.18亿元,同比增长57.59%,环比增长217%。公司业绩符合预期。 经营现金流净额大幅增长:受益于EPC等业务回款增加,上半年公司实现经营现金流净额3.08亿元,同比去年2,147万元的水平大幅增长,其中二季度净流入3.46亿元。 海外市场收获带动智能板块增长:上半年公司智能板块海外市场收获颇丰,共获得1.8亿美元订单,实现境外销售1.03亿美元(含中电装备沙特项目),助推智能板块收入同比增长54.05%至12.53亿元。国内市场方面,公司上半年在国网、南网中标合计超过3.2亿元,中标数量与金额名列前茅。 新能源板块收入翻倍,资源储备充足:上半年公司新能源板块业务实现销售收入16.53亿元,同比增长103.91%。其中EPC业务保持与国企央企的紧密合作,上半年并网中广核200MW领跑者、申能98MW平价项目,EPC业务实现收入8.97亿元。此外公司电站运营电费收入7.41亿元,同比增长0.52%。截至上半年末,公司已并网在运的光伏电站约1.5GW,已取得指标的在建待建项目容量约1GW,在手储备项目近3GW。估值 在当前股本下,结合公司中报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.56/0.72/0.86元(原预测摊薄每股收益为0.56/0.72/0.85元),对应市盈率12.7/9.9/8.3倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;电表需求不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名