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贺泽安

国信证券

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工作经历: 执业证书编号:S0980517080003,曾就职于中国银河证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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石头科技 2021-02-11 1127.15 -- -- 1164.90 3.35% -- 1164.90 3.35% -- 详细
全年表现超预期,业绩实现高增。 石头科技预计2020年实现营收45.30亿元/+7.74%,归母净利13.71亿元/+75.19%,扣非归母净利12.05亿元/+59.28%。其中Q4预计实现营收15.51亿元/+31.98%,归母净利4.72亿元/+135.23%,扣非归母净利3.72亿元/+92.95%。非经常性损益主要来自于闲置募集资金管理产生的收益及基于技术领先性的政府补助。 自主品牌内外销高增,净利率超过30%。 公司H2内外销实现高增长,高端新品助推价格带上涨,拉动盈利能力提升。内销方面,淘数据显示,石头扫地机器人销售增长在Q3开始加速,同比增长44.39%,Q4旺季增速高达147.80%,冠绝其他主要品牌,市场份额提升近2pct。2020年5月公司推出搭载AI 双目视觉等最新科技的高端新品T7Pro,带动公司价格段上探至接近4000元,并取得亮眼的销售表现。外销方面,公司逐步建立起全球分销网络,扩大海外市场渠道,在亚马逊等电商平台上销售向好,新品S6MAXV价格稳定在近600美元/台(约合3867元/台),并出现缺货情况。新品销售的火爆带动公司盈利能力的提升,预计公司2020年毛利率将达到50%以上,净利率超过30%,同比增加10+pct。 深研核心技术,行业前景广阔。 公司专注于人工智能、导航算法、新型传感器等核心技术的研发,产品具有突出的产品力和技术优势。海外新品S7等亦带着新功能正式亮相,有望较好解决消费者的痛点,带动公司的增长。当前由于技术条件尚未完全成熟,扫地机器人的渗透率仍然处在低位,而行业内龙头重视技术研发,有望推动整个行业快速扩容,真正解放消费者的双手。 投资建议:维持“买入”评级。 公司在扫地机器人领域具有领先的技术优势,产品力突出,根据业绩快报,预计20-22年净利润分别为13.71/17.49/21.89亿(前值为13.57/17.31/ 21.28亿),对应PE 为55/43/34x,维持“买入”评级。 风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;海外扩展不及预期。
汉钟精机 机械行业 2021-02-03 21.34 -- -- 23.31 9.23% -- 23.31 9.23% -- 详细
2020营收业绩超预期,盈利能力稳中有升公司发布 2020年业绩预告,预计 2020年归母净利润 3.45-3.82亿元,同比增长 40%-55%,扣非归母净利润 3.08-3.40亿元,同比增长45%-60%,业绩超预期,主要系传统主业稳健增长的同时,真空泵业务受益下游光伏需求向好大幅增长所致,特别是 2020年下半年以来呈现加速向上的趋势。单季度看,公司 20Q4实现归母净利润 1.04-1.41亿元,同比增长 37.19%-85.99%,在 20Q3营收业绩(20Q3实现营收/业绩 6.31/1.24亿元,同比增长 22.68%/64.49%)创历史新高之后持续高增长。 光伏需求向好带来确定性增长,半导体业务打开长期成长空间公司深耕真空泵超 20年,产品从易到难逐步放量,2011年切入光伏领域,2018-19年在光伏单晶拉晶环节占据主要市场份额,2020年光伏电池片环节大幅突破放量。公司在光伏真空泵证明了自己的能力,当前半导体真空泵已小幅放量,中长期伴随半导体设备国产化的进程大幅放量可期,我们认为中短期看光伏景气周期叠加市场份额提升驱动公司营收业绩较快增长,维保服务需求将加大成长弹性,长期看传统业务新品放量+半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。从近三年看,公司的真空泵业务 2018H1/2018H2/2019H1/2019H2/2020H1分别实现收入 1.74/0.99/1.03/2.66/1.92亿元,2018年下半年受光伏“5.31”新政影响收入大幅下滑,2019年下半年快速恢复,2020年上半年受疫情影响环比有所下滑,2020年下半年又呈现加速向好趋势,当前向好趋势持续,预计 21年仍有较好表现。 投资建议:维持“买入”评级考虑到公司 20年业绩超预期,且当前光伏真空泵需求持续向好,我们上 调 20-22年 归 母 母 净 利 润 为 3.67/4.72/5.90亿 元 ( 前 值3.45/4.28/5.33亿元),对应 PE 值为 31/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示: 整体经济下行;真空泵业务不及预期;半导体真空突破进展不及预期。
华测检测 综合类 2021-02-03 30.24 -- -- 31.59 4.46% -- 31.59 4.46% -- 详细
2021年 1月 28日,华测检测与灏图企业管理咨询(上海)有限公司(简称“灏图品测”)签署战略并购协议。通过此次并购,CTI 华测检测将成为灏图品测控股股东,对打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务和拓展新产品研发能力具有重要发展战略意义。 国信机械观点:1)外延并购是检测机构快速发展的必要手段,华测检测经过多年的发展已逐步形成一套较为完整的企业收并购体系,上市以来通过收购超过 37家企业加快公司在新领域/地域的业务布局,加速公司成长,此次收购灏图品测加强了公司在化妆品检测领域的布局,将充分受益化妆品新监督条例施行带来的化妆品检测行业快速成长;2)华测检测所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,中短期受益我国检测行业从垄断走向开放、检测认证体系不断完善而保持较快成长,在未来很长一段时间中国很多细分行业还会陆续有新的检测标准颁布或旧的检测标准更新,促进行业逐步走向规范,这也会相应增加对检测机构检测业务的需求,华测检测凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力将占据有利地位,充分受益检测行业的发展,持续看好公司成长。我们预计公司 2020-22年归母净利润5.76/7.40/9.28亿元,对应 PE 值 85/66/53倍,维持“买入”评级。
华测检测 综合类 2021-02-01 28.58 -- -- 31.59 10.53% -- 31.59 10.53% -- 详细
2020年预计归母净利润同比增长15%-28%,业绩符合预期 公司发布2020年度业绩预告,预计全年实现归母净利润5.48-6.10亿元,同比增长15%-28%,扣非归母净利润4.29-5.00亿元,同比增长20%-40%,业绩符合预期,主要系公司管理层保持战略定力,充分激发各产品线的协同作战能力,进一步提升公司的品牌价值和运营效率。随着国内疫情逐步得到控制,公司各板块业务的生产经营快速恢复,主营业务收入和归属上市公司净利润均实现稳健增长。单季度看,20Q4预计归母净利润1.50-2.12亿元,按2020年净利润中值(5.79亿元,同比增长21.50%)测算单Q4归母净利润为1.81亿元,同比增长55.50%,若叠加假设20Q4收入增长20%(即11.76亿元),则20Q4归母净利率为15.36%,同比增长3.51个pct,则全年收入35.24亿元,归母净利率16.42%,同比增长1.46个pct,精细化管理效果持续显现。 精细化管理推进经营稳健向好,盈利能力仍有上行空间 华测经过一轮经营周期后同时步入精细化管理带来的经营质量改善阶段,我们认为华测今明两年业绩释放有望延续,净利率受益于部分业务扭亏及食品/环保等实验室产能利用率上行仍有提升空间,业务夯实后公司的业绩波动性将显著降,低长期有望稳健成长。华测检测长期积累形成的公信力和管理水平打造构筑其核心竞争力,资质、业务投入与布局、渠道等共同形成较高的时间壁垒,形成显著先发优势,当前公司在环保检测、食品检测、贸易保障检测等多个领域等居于行业领先地位,计量校准、电磁兼容、芯片检测等新业务不断拓展打开更高天花板,业务并购将进一步加速公司成长。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2020-22年归母净利润5.76/7.40/9.28亿元,对应PE值81/63/51倍,维持“买入”评级。 风险提示: 整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。
柏楚电子 2021-01-25 300.02 -- -- 324.98 8.32%
324.98 8.32% -- 详细
受益下游需求向好,收入业绩超预期。 公司发布2020年业绩预告,预计归母净利润3.70亿元,同比增长50.21%;扣非归母净利润3.07亿元,同比增长37.26%,超预期。归母净利润同比增加主要系公司主营业务中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大,主营业务收入增加所致。单季度看,20Q4预计归母净利润0.94亿元,同比增长70.91%,扣非归母净利润0.91亿元,同比增长116.28%。 激光切割行业需求持续向好,超快、智能切割头打开新的成长空间。 激光切割行业自2020年二季度以来需求开始复苏,且加速向好,短期看我们认为主要得益于国内制造业投资复苏持续超预期;中长期看,激光设备正在持续替代传统加工机床,特别是2018-19年光纤激光器行业激烈价格战产品价格大幅下滑超50%,带来激光设备产品性价比日益凸显,对传统加工机床的替代加速。我们预计公司21年仍有望高确定性保持较快增长,主要系一方面行业需求向好公司将深度受益,另一方面行业需求若相对疲软,激光设备上游配套激光器产品因竞争格局尚未稳定,仍有可能展开进一步的价格战,而公司的激光切割控制系统的竞争格局极好,公司在中低功率占据国内寡头垄断地位且高功率正加速进口替代,产品价格稳中有升,公司仍有望保持较快增长另外,公司从去年就在重点拓展超快激光控制系统、智能切割头及套料软件等新业务,将进一步打开公司成长空间。 投资建议:维持“买入”评级。 因公司2020年业绩超预期,我们上调2020-22年归母净利润至3.70/4.98/6.66亿元(前值3.40/4.76/6.38亿元),对应PE值79/59/44倍。考虑到公司是激光切割控制系统绝对龙头,将充分受益国内激光行业的快速成长和高功率产品的国产替代,超快、智能切割头等新业务也将进一步打开公司成长天花板,我们维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;高功率突破不及预期;激光行业发展不及预期。
伊之密 机械行业 2021-01-20 13.97 -- -- 19.16 37.15%
19.16 37.15% -- 详细
2020Q4单季度营收+74%,再创历史新高 公司发布 2020年年报预告, 预计全年实现营收 27.40亿元,同比增长 约 30%;归母净利润 3.05-3.30亿元,同比增长 58%-66%,业绩超预 期。单季度看,公司 20Q4将实现营收 8.6亿元,同比增长约 74%, 归母净利润 0.88-1.13亿元,同比增长 487%-653%,单季度营收创历 史新高(此前单季度新高为 20Q3营收/业绩约 8.08/1.16亿元),主要 系公司自 3月以来注塑机业务订单强劲复苏, 行业景气加速向好。 从 盈利能力看,按归母净利润中值测算,公司 20Q4单季度净利率达 11.67%,同比提升 8.40个 pct。 目前公司在手订单充足,边际变化看 注塑机仍在加速向好订单呈现供不应求趋势,公司营收有望得益于于 自动化改造带来的产能释放而稳步提升, 压铸机业务受益于汽车行业 销量向好呈现底部反转复苏向好趋势,海外订单也开始显著复苏。 注塑机订单供不应求, 压铸机底部反弹有望步入上行通道 分产品看, 公司 2020年注塑机/压铸机收入分别为 20.25/4.30亿元, 分别同比增长 41.44%/1.29%,其中注塑机业务 20H1/H2收入分别为 7.95/12.30亿元,同比+3.6%/+84.96%,压铸机业务 20H1/H2收入分 别为 1.71/2.59亿元,同比-32.67%/+51.46%,下半年收入增长均大幅 提速。我们认为当前注塑机行业景气加速向上有望延续,产能释放将 带动收入进一步增长,压铸机下游应用 70%以上来自于汽车领域,得 益于汽车销量企稳向好呈现反弹复苏趋势,后续受益规模化效应及压 铸机业务毛利率修复, 公司净利率还有较大提升空间。 投资建议: 上调一年期合理估值 21.60-24.84元 公司大股东定增股票已获证监会批复,且去年顺利完成两期员工持股 计划激发核心团队工作热情,未来 1-2年将充分受益注塑机行业景气 上行,压铸机底部复苏将进一步提升公司业绩弹性,我们上调 2020-2022年归母净利润至 3.13/4.69/6.01亿元(前值 2.88/3.97/4.91亿元),对应 PE 值 21/14/11倍,上调一年期合理估值 21.60-24.84元 (对应 2021年 PE 20x-23x), 维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争加剧;海外疫情风险。
科沃斯 家用电器行业 2021-01-14 108.83 -- -- 126.80 16.51%
127.25 16.93% -- 详细
2020年利润增长超预期,Q4业绩远超前三季度科 沃 斯 预 计 2020年 实 现 归 母 净 利 5.9-6.3亿 元 , 同 比 增 长388.79%-421.93% ; 归 母 扣 非 净 利 为 4.9-5.3亿 元 , 同 比 增 长385.90%-425.57%。其中 Q4预计实现归母净利 3.4-3.8亿元,同比增长 1640.91%-1845.72%;归母扣非净利为 3.3-3.7亿元,同比增长2265.55%-2556.25%。Q4业绩超前三季度总和,实现近 20倍的同比增长。非经常损益主要来自于政府补助(Q1-3共 0.53亿元)和处置部分长期股权投资等非流动资产处置损益(Q1-3共 0.43亿元)。 科沃斯+添可,双品牌强劲增长科沃斯品牌机器人在产品结构、出货均价和区域扩展上取得良好进展。 其中新推出的 T8扫地机器人由于搭载公司自行研发的 dToF 激光雷达传感器、视觉 AI 和结构光等新技术,在全球销量表现突出。添可品牌基于公司杰出的产品力,在拓品类和渠道上取得显著成果,成为公司增长第二曲线。添可智能洗地机引领国内市场的快速扩张,市占率超过 70%。预计添可全年收入将突破 12亿元,同比增长 340%,并且整体已实现扭亏为盈,成为公司此次业绩超预期的主要驱动。 核心优势显著,扩品类可期公司在产品研发和制造上沉淀深厚,品牌宣传迎合潮流。公司具有多年大品牌的 ODM 经验,对新品类研发提供较强指导作用,多品类的供应链、制造经验以及新品类的品控标准等形成产品品质的强大壁垒。 在扩品类上,科沃斯不断升级扫地机器人,推出新型家庭服务机器人,巩固行业领先地位;添可则推出智能料理机等高端智能生活电器,具有广阔的增长空间,成长潜力大。 风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级基于公司业绩快报,我们略微上调盈利预测,预计 20-22年净利润分别 为 6.1/12.7/16.6亿 元 ( 原 值 5.0/11.3/14.7亿 元 ), 对 应PE=95/46/35x,维持“买入”评级。
科沃斯 家用电器行业 2021-01-08 87.13 -- -- 126.26 44.91%
127.25 46.05% -- 详细
国信家电观点:1)完善股权激励机制,实现添可核心员工与公司利益的长期绑定。2)添可品牌全面爆发,内外销表现亮眼,登顶智能洗地机行业,贡献强劲新动能。3)公司自主品牌表现超预期,成长潜力巨大。4)风险提示:新品推进不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。5)投资建议:添可焕发出强大的增长动力,成为公司增长第二曲线。此次对添可的大力度股权激励,是对添可品牌在公司内重要性不断提升的肯定,有助于全面激发添可团队的活力,为公司发展注入强劲新动能。科沃斯在技术研发、产品、品牌上优势显著,实现“科沃斯”+“添可”双品牌驱动,增长潜力较大。根据添可超预期的表现,以及盈利能力在自有品牌上量后的结构性提升,我们上调公司2020-2022年归母净利润至5.03/11.32/15.18亿(前值为3.75/5.05/6.65亿),对应EPS 为0.89/2.01/2.69元(前值为0.67/0.90/1.18元),对应当前股价PE 为98.3/43.6/32.6倍,考虑到添可品牌表现超预期以及新品类发展空间仍大,上调至“买入”评级。
银都股份 机械行业 2020-11-20 16.41 -- -- 16.15 -1.58%
16.15 -1.58%
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公司下游是具有消费属性需求稳健的餐饮业,整体需求广阔长期稳健增长,公司处于行业领先地位,近年来得益于产品品类扩张及海外渠道拓展顺利市占率持续提升,当前海外收入占比已超80%且保持快速成长,今年受益疫情影响海外竞争对手生产销售受限,公司有望把握机会加速成长,我们预计2020-2022年归母净利润为3.44/4.42/5.44亿元,对应PE 19/15/12倍,首次覆盖给予“买入”评级。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-11-03 30.21 -- -- 30.39 0.60%
39.43 30.52%
详细
20Q3收入同比+22%,归母净利润同比+223% 公司 20Q1-Q3累计实现营收 10.35亿元,同比+3.84%;归母净利润 0.79亿元,同比+12.61%。单季度看, 20Q3实现营收 4.61亿元,同 比+21.67%;归母净利润 1.28亿元,同比+223.29%,扣非归母净利 润 0.69亿元,同比+89.43%, 收入略低预期主要系汽车行业短期需求 不好对公司电磁兼容检测及化学分析业务影响较大所致,业绩基本符 合预期。 单季度盈利能力大幅提升,现金流改善显著 从 盈 利 能 力 看 , 公 司 20Q1-Q3毛 利 率 /净 利 率 /扣 非 净 利 率 为 36.74%/7.58%/0.51%,同比-9.06/+0.51/-5.15个 pct;单季度看, 20Q3毛 利 率 / 净 利 率 / 扣 非 净 利 率 为 45.84%/27.79%/15.07% , 同 比 -1.40/+17.40/+5.39个 pct, 公司净利率大幅提高主要系收购中安广源 产生的一次性投资收益 4988万元,扣非净利率显著增长系公司期间费 用 管 控 良 好 , 20Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为 11.43%/5.40%/8.76%/2.77%,同比变动-2.41/-0.43/-2.25/-1.64个 pct。 从现金流看, 公司 20Q1-Q3经营性现金流净额 1.35亿元,去年同期 -925万元,现金流大幅改善主要系公司加强应收账款催收,收到的现 金大幅增加。 盈利预测与投资建议: 公司今年因疫情复工复产延后且汽车检测需求疲软今年营收较快增长 略有压力, 不过公司所处检测行业成长阶段的定位没有变, 公司作为 细分领域龙头的地位没有变,公司净利率未来 3年修复上行的逻辑也 没有变,持续看好公司成长, 我们预计 2020-22年归母净利润 2.48/3.09/4.82亿元,对应 PE 68/55/35倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 整体经济下行; 公信力受不利事件影响; 汽车业务增速不及预期。
苏试试验 电子元器件行业 2020-11-02 24.85 -- -- 24.79 -0.24%
26.19 5.39%
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2020Q3单季度营收+80%,业绩+40%公司发布 2020年三季报,实现营收 8.16亿元,同比增长 65.71%;归母净利润 0.77亿元,同比增长 41.63%,主要系公司原有设备及服务业务稳健增长的同时并表上海宜特和重庆四达所致。单季度看,20Q3实现营收 3.12亿元,同比增长 79.88%;归母净利润 0.28亿元,同比增长 39.64%。 现金流改善显著,并表带来盈利水平有所变动从盈利能力看,公司前三季度毛利率/净利率为 41.87%/10.60%,同比变动-4.28/-1.44个 pct,主要系并表盈利水平相对较低的上海宜特业务所致;单季度看,20Q3毛利率/净利率为 41.07%/9.80%,同比变动-7.82/-2.82个 pct。从费用情况看,公司前三季度销售/管理/研发/财务费 用 率 为 7.07%/14.21%/6.47%/3.07% , 同 比 变 动-1.08/-0.18/-0.29/+1.02个 pct。从现金流情况看,公司前三季度经营性现金流净额 0.32亿元,由负转正,现金流明显改善。 内生产品品类扩张,外延半导体检测协同加速发展从业务看,1)设备业务产品品类从力学环境拓展到气候环境设备及三综合试验系统,市场天花板从 30亿元增至超过 100亿元,打开公司设备业务的成长空间;2)可靠性与环境试验行业当前处于快速成长阶段,整体保持较快增长,19年收购国内半导体检测龙头上海宜特加速服务业务发展。从应用领域看,1)公司产品在军工领域应用较广,收入贡献较多,20年受益于军工景气向好产品收入有望保持稳健增长;2)上海宜特在半导体芯片检测积累深厚,被公司收购后有望借助公司渠道加大业务拓展,有望迎来快速成长期。 投资建议:维持“买入”评级我们预计 2020-22年归母净利润 1.21/1.53/1.97亿元,对应 PE43/34/26倍,维持“买入”评级。 风险提示: 军工业务不及预期;华为海思被制裁带来的风险;行业竞争加剧
浙江鼎力 机械行业 2020-11-02 91.00 -- -- 105.15 15.55%
115.77 27.22%
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20Q3收入同比增长63%,归母净利润同比增长15%公司2020前三季度实现营收24.74亿元,同比+71.16%;归母净利润6.20亿元,同比+39.82%;单季度看,2020Q3实现营收9.73亿元,同比+63.03%;归母净利润2.12亿元,同比+15.49%,收入较快增长主要系国内剪叉产品需求爆发,特别是第一大客户宏信加大采购力度所致,业绩增速低于收入增速主要系大客户采购量较大价格方面有一定优惠且新臂式产品投产后产能爬坡还需要一个过程,规模效应尚未完全显现,往后看随着臂式产品爬坡及成本优化毛利率还有较大提升空间。公司前三季度毛利率/净利率为37.10%/25.07%,同比-3.75/-5.62个pct;单季度看,20Q3毛利率/净利率为35.52%/21.77%,同比-4.09/-8.96个pct;公司2020前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.10%/1.88%/2.89%/-0.60%,同比变动-0.43/-0.55/+0.16/+2.02个pct;公司20Q1-Q3经营性现金流净额9.03亿元,同比+174.30%,大幅改善。 剪叉需求继续向好,臂式产能逐步释放营收增长有望提速从需求看,自去年以来,国内租赁商基于对行业的长期看好不断加速扩产租赁设备规模,以公司第一大客户租赁商龙头宏信建发为例,设备保有量从2019年的2万台快速提升至2020年4月的3万台,7月突破4万台,10月份进一步突破5万台,客户机队规模的快速增长带来了公司业务快速增长,我们认为租赁商扩张带来的需求还未完全释放,公司受益于此仍有望保持较快成长。从供给看,公司新臂式项目投产逐步放量,得益于其新产品过硬的品质,经过前期推广已形成了良好口碑受到广泛认可,比如今年8月一次性获得全球知名租赁公司Coe300余台订单,预计产能释放后有望带动公司营收快速增长。 投资建议:给予一年期合理估值107.2-115.24元元我们预计2020-22年归母净利润为9.43/13.01/17.40亿元,对应PE51/37/28倍,给予一年期合理估值107.2-115.24元(对应21年PE40x-43x)。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;海外市场风险;募投项目进展不及预期。
绿的谐波 2020-11-02 80.56 -- -- 114.72 42.40%
178.70 121.82%
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2020年前三季度收入同比增长 12%,业绩同比增长 66% 公司 2020年前三季度实现营收 1.49亿元,同比增长 12.17%;归母净 利润 0.63亿元,同比增长 65.78%;单季度看, 20Q3实现营收 0.60亿元,同比增长 8.52%;归母净利润 0.29亿元,同比增长 16.83%, 营收略低于此前预告区间, 业绩符合预期,主要系公司原有产能饱和, 新 厂 产能 还 未完 全 释放所 致 。 公 司 前三 季 度毛利 率 /净 利 率为 49.06%/42.56%,同比变动+5.69/+14.08个 pct;单季度看, 20Q3毛 利率/净利率为 52.12%/48.75%,同比-2.17/+3.63个 pct,公司期间费 用 管 控 良 好 , 前 三 季 度 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为 2.08%/6.08%/11.53%/-0.81%,同比变动-2.68/-0.49/+0.29/-0.84个 pct;公司 20Q1-Q3经营性现金流净额 0.83亿元,同比去年的 0.13亿元大幅改善。 具备全球竞争力, 受益行业/进口替代/产品品类扩张三重成长逻辑 从行业看, 根据国家统计局数据统计, 2020年 9月工业机器人产量达 2.32万台,同比增长 51.40%, 2020年 1-9月工业机器人产量 16.07万台,同比增长 18.20%,自今年 3月以来呈现逐月改善的趋势; 从海 外对标看, 公司经过多年持续研发投入产品性能和稳定性不弱于国外 品牌,具备更高产品性价比/更优现场服务能力/更短交货周期/更快售后 响应速度等优势,进口替代趋势显著,自 2013年产品上市销售到 2018年全球/自主品牌市占率已达 6.16%/62.55%; 从产品拓展看, 2019年 4月,公司推出具备更高传动精度和扭转刚度的 Y 系列谐波减速器, 2020年 10月公司发布 DNG 无疲劳轴承、“旋风”系列旋转执行器和 M-work 边缘管理系统三项新品,新的产品为公司打开更大成长空间。 投资建议: 维持“买入”评级 公司受益下游需求向好排产饱满,其募投项目建成后产能提升超 6倍, 将大幅提升供应能力满足快速增长的市场需求,我们预计 2020-22年 归母净利润 0.92/1.49/2.38亿元,对应 PE103/64/40倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧;客户突破不及预期; 新产品拓展不及预期。
奕瑞科技 2020-10-30 166.02 -- -- 223.85 34.83%
223.85 34.83%
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公司2020年前三季度年前三季度收入同比收入同比+77%,,归母净利润同比同比+353%公司2020前三季度实现营收5.54亿元,同比+76.74%;归母净利润1.56亿元,同比+353.39%。单季度看,20Q3实现营收1.69亿元,同比+50.14%;归母净利润0.46亿元,同比+419.52%,收入业绩大幅增长主要系疫情影响下移动DR采购量爆发,公司普放无线系列探测器需求剧增。2020年前三季度毛利率/净利率为52.83%/28.23%,同比+2.90/+17.65个pct;单季度看,20Q3毛利率/净利率为55.68%/27.32%,同比+5.67/+20.04个pct,公司盈利能力显著增长主要系销售规模大幅提升带动规模化效应彰显,且管理/销售费用较为刚性,使得期间费用率整体下降,前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.88%/5.51%/12.01%/1.09%,同比变动-4.69/-2.79/-7.46/+0.99个pct。公司经营性现金流净额1.25亿元,同比去年的0.12亿元大幅改善,主要系疫情影响叠加需求火爆,公司收紧信用政策加速销售回款。 普放无线大幅放量,看好公司市占率稳步提升普放产品是公司第一大业务,近三年普放(有线+无线)系列收入占比85%以上。疫情使得国内原本发展较为成熟、价格竞争较为激烈的普放DR迎来一轮需求爆发,带动普放无线探测器需求大幅上涨。恰逢公司2019年推出新升级的普放无线新品后市场反馈热烈,2019年存量客户柯尼卡、上海联影和东软医疗加大采购量,也已批量供货新客户DRGEM、锐珂医疗、富士和万东医疗。疫情爆发后今年上半年公司探测器出货量超9000+台,同比增长超120%。非疫情相关如有线、齿科、工业安防产品有望在下半年需求回升,加之新产品推出和量产,公司有望凭借领先技术和优异性价比,在已覆盖海内外头部医疗影像设备厂后继续深化在其中所占份额,带动市占率持续提升。 投资建议:维持维持“买入”评级公司研发实力强,产品性价比优势明显,将充分受益X线探测器进口替代及产品品类扩张。我们预计2020-22年归母净利润2.09/2.59/3.19亿元,对应PE57/46/38倍,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:行业竞争加剧;新业务拓展不及预期;技术被赶超风险。
伊之密 机械行业 2020-10-29 15.73 18.40 10.78% 16.87 7.25%
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2020Q3单季度营收+66%,业绩+131%,创历史新高 公司发布2020年三季报,实现营收18.78亿元,同比增长15.88%;归母净利润2.17亿元,同比+21.73%,业绩超预期预期。 单季度看,20Q3实现营收8.08亿元,同比+65.67%;归母净利润1.16亿元,同比+130.73%,单季度营收业绩均创历史新高(此前新高为20Q2 7.17/1.15亿元),主要系公司自3月以来注塑机业务订单强劲复苏,持续向好所致,目前公司在手订单充足,边际变化看压铸机业务底部呈现大幅复苏趋势,海外订单开始显著复苏。 公司经营向好,盈利能力步入上行通道 从盈利能力看,公司前三季度毛利率/净利率为35.04%/11.81%,同比+0.06/+0.70个pct;单季度看,20Q3毛利率/净利率为35.49%/14.76%,同比+0.55/+3.93个pct,主要系公司收入放量带来的规模化效益所致。我们认为当前注塑机行业反转趋势已经确立,进入景气上行周期,压铸机呈现反弹趋势,后续受益规模化效应及压铸机业务毛利率修复,公司净利率还有较大提升空间。从费用情况看,公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率为9.93%/5.74%/5.27%/1.93%,同比变动-1.16/-0.52/+0.81/+0.59个pct,整体保持稳健。从现金流情况看,公司前三季度经营性现金流净额2.83亿元,同比大增188.78%,呈现大幅向好趋势。 投资建议:上调一年期合理估值18.40-21.16元 公司大股东全额认购定增股票彰显公司发展信心,当前开展第三期员工持股计划激发核心团队工作热情,未来1-2年将充分受益注塑机行业景气上行,压铸机底部复苏将进一步提升公司业绩弹性,我们上调2020-2022年归母净利润至2.88/3.97/4.91亿元(前值2.56/3.50/4.25亿元),对应PE值23/17/14倍,上调一年期合理估值18.40-21.16元(对应2021年PE 20x-23x),维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争加剧;海外疫情风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名