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贺泽安

国信证券

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工作经历: 执业证书编号:S0980517080003,曾就职于中国银河证...>>

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五洋停车 机械行业 2019-09-09 7.49 -- -- 7.95 6.14% -- 7.95 6.14% -- 详细
投资逻辑:停车设备龙头,转型运营打开新成长 中国汽车行业由成长向成熟期过渡,新车销量增速下行,保有量继续稳健增长(截止2019年6月底达到2.5亿辆);城市停车难问题日益凸显,车位缺口持续加大(当前5000万个车位缺口);公司是主营停车唯一上市公司,也是停车设备优质龙头企业,从停车设备向停车运营布局,卡位停车朝阳行业。 停车行业赛道优质,原缺口与新需求构筑百亿级空间 目前我国停车位配比仅1:0.5-1:0.8,显著低于国际1:1.3的水平。此外,我们测算未来20年汽车保有量仍将维持4.3%的年均增长,存量缺口与新增需求将持续推动车位建设。机械式停车设备在需求拉动、政策驱动以及自身成本优势三重驱动力作用下,我们测算未来三年有望维持20%的年均复合增速,预计市场空间在2021年达到约291亿元。 设备领域优势显著,前瞻布局停车运营 公司通过收购伟创与天辰从散料设备厂商转型停车设备厂商,目前停车业务营收占比达到62%。停车设备行业产品资质壁垒较高,公司是行业稀缺的具备9类完善产品资质的设备厂商,产品经验丰富且维持较高研发投入,通过收购伟创和天辰目前已实现在国内南北全面布局,设备领域龙头优势持续扩大。公司前瞻布局运营环节卡位智惠停车生态圈,通过维保类、权益类、联盟类等多元化方式圈地优质停车资源,打开新成长空间。 风险提示 停车场建设和运营项目不及预期风险,收购标的盈利不及预期带来商誉减值风险,下游客户为地产公司及政府带来应收账款风险。 投资建议:停车优质赛道龙头,设备转型运营 公司作为停车设备领域龙头,凭借设备优势纵向延伸至停车运营环节打开新成长。我们预计公司2019-2021实现净利润1.84/2.29/2.84亿元,对应同比增速为40.3%/24.8%/24.0%,对应每股收益为0.26元/0.32元/0.40元,当前股价对应估值分别为28.8x/23.1x/18.6x。我们给予公司合理估值区间8.96-9.60元(对应2020年PE28-30x),相对2019年9月4日收盘价存在21%-29%的涨幅空间,首次覆盖,给予“增持”评级。
杭氧股份 机械行业 2019-09-04 14.45 -- -- 14.93 3.32% -- 14.93 3.32% -- 详细
2019H1业绩同比增长18% 公司发布2019年中报,实现营收40.74亿元(同比+10.82%);归母净利润3.99亿元(同比+18.03%),业绩增速高于营收增速主要系应收账款回收情况好转使得资产减值损失转回及期间费用率控制良好略有下降所致。公司2019H1毛利率/净利率为20.69%/10.30%,同比变动-2.55/0.58个pct,毛利率下滑主要系零售气体的市场价格下降影响;期间费用率9.40%,同比下降0.82个pct,其中管理/销售/财务费用率为7.05%/1.36%/1.00%,同比下降0.27/0.21/0.33个pct。公司现金流持续向好,经营性现金流净额1.22亿元,同比增长24.49%。 空分设备业务较快增长 公司空分设备业务实现收入16.28亿元,同比增长17.59%,营收占比约40%,毛利率21.66%,同比下降0.49个pct。公司作为国内行业龙头,2019年上半年成功获得累计超25.5万m3/h空分设备项目订单,新签空分设备及石化设备订单29.31亿元,同比增长4.68%,为公司业绩提供了坚实保障,我们预计行业景气度仍将持续,公司设备业务未来两年有望持续增长。 气体项目投资顺利推进,业务有望持续稳增长 公司气体业务实现收入22.47亿元,同比增长8.23%,营收占比55%,毛利率19.99%,同比下降3.16个pct,主要受零售气体市场价格同比下降所致。但公司一方面做好管道气的稳定供应,另一方面增加液体产品的生产和销售,使得气体销售总量增加,气体业务依保持较好的盈利能力。公司19H1累计新增投资超8万m3/h空分项目,7月公告新投资2万m3/h空分项目,主要向青岛芯恩供气,首次进军半导体行业,标志公司的工业气体业务正逐步向多样化、高端化的方向迈进。我们长期看好公司具备优质现金流的工业气体业务。 盈利预测与投资建议: 考虑到气体业务毛利率有所下滑,下调公司2019-2021年归母净利润至8.72/10.16/11.87亿元,对应EPS为0.90/1.05/1.23元,当前股价对应PE分别为15/13/11倍,维持“增持”评级。 风险提示: 石化等行业景气度下滑;零售气体价格下降;工业气体项目推进不及预期。
应流股份 机械行业 2019-09-04 10.10 -- -- 14.17 40.30% -- 14.17 40.30% -- 详细
19H1业绩同比+23%,预计前三季度大增 50%以上公司 19H1实现营收 9.52亿元,同比+15.32%,归母净利润 0.70亿元,同比+23.05%, 业绩符合预期, 预计 19年 1-9月归母净利润同比+50%以上, 单季度看,预计 19Q3归母净利润 0.34亿元+,同比增长 170%+。 公司毛利率/净利率 35.73%/7.37%,同比+1.61/0.47个 pct, 受益于产品结构优化、产品档次提升等稳中有升; 公司期间费用率 28.20%,同比增加 3.27个 pct。 公司经营性现金流改善显著,上半年净流入额 3.55亿元,同比大增 655%。 传统主业稳健, 核电+两机叶片快速增长分业务看, 1)公司石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件业务实现营收 7.27亿元,同比+7.86%,保持稳健增长; 2)公司核电新材料及零部件业务营收 1.30亿元,同比+40.16%,主要受益于核电时隔三年重启, 19年新批 6台核电机组,公司陆续接到新项目订单,同时在手核电订单加速交付; 3)航空航天新材料及零部件业务实现营收 0.72亿元,同比大增 138.36%,主要系公司与国内外众多领先客户签署了长期战略合作协议并持续稳定供货,“两机”领域营业收入实现大幅增长。 核电正式重启+两机叶片突破,打开成长新空间1)核电(近 20亿市场空间): 公司拥有主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀等核电产品,今年初漳州/惠州华龙一号及石岛湾 CAP1400项目已获核准, 公司有望获取新的核电设备订单,业务弹性有望释放; 2)两机叶片(超 100亿市场空间): 公司在航空发动机和燃气轮机两机叶片持续多年进行大幅研发投入,目前已形成相关产品,未来燃机定向晶叶片等有望获取 GE 批量订单, 当前非公开发行股票申请已获核准(公司拟募集不超过 9.5亿元,用于高温合金叶片项目扩产,新增 20万片产能), 未来几年业绩弹性值得期待。 盈利预测与投资建议: 考虑到公司两机和核能业务板块增速较快,上调公司 2019-21年净利润至1.46/2.30/3.23亿元, 对应 EPS 0.28/0.44/0.62(增发后), 当前股价对应 PE为 34/22/16倍, 上调至“ 买入”评级。 风险提示: 两机叶片新产品放量不及预期;核电订单释放不及预期。
建设机械 机械行业 2019-09-02 8.00 -- -- 8.72 9.00% -- 8.72 9.00% -- 详细
2019H1业绩同比翻两番 公司发布2019年中报,实现营收13.99亿元,同比增长51.92%;归母净利润1.88亿元,同比增长217.74%,这得益于自2018年以来建筑机械租赁市场景气度延续上升态势,公司塔吊租赁业务设备保有量+租金价格齐升带动营收业绩快速增长。 盈利能力持续提升,塔机租赁业务亮眼 公司2019H1毛利率/净利率为36.76%/13.45%,同比提升5.70/7.02个pct;期间费用率控制良好,其中管理/销售/财务费用率分别为11.44%/1.15%/6.22%,同比变动-3.17/-0.59/0.94个pct。分业务看,建筑施工产品租赁收入12.01亿元,同比增长53.67%,营收占比86%,主要受益于塔吊租赁市场需求保持较高景气,公司还持续增加了租赁设备的采购量,2019年上半年庞源租赁在手合同延续产值16.46亿元,同比增长41.1%,新增设备采购7.54亿元,同比+70.01%;筑路设备/塔机销售/筑路施工产品租赁业务收入0.57/0.25/0.28亿元,同比下降16.85%/5.87%/30.56%,整体略有下滑。 “量、价、利用率”齐升,公司步入快速增长通道 2018年以来,子公司庞源租赁紧抓国内装配式建筑发展的市场契机,充分依托母公司上市平台优势,持续加大设备投入力度,提升市场份额和经营业绩。根据调研信息,目前公司塔吊设备保有量超4800台,行业第一,塔机总吨米数突破百万吨米;公司租金价格保持稳中有升,按照8月18日最新庞源指数已达1490,同比增长约15%;公司7月塔吊吨米利用率为78%,仍处于历史较高水平。公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升,三重因素共振共同驱动公司高速增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为4.69/6.18/7.75亿元,对应EPS分别为0.57/0.75/0.94元,对应PE分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示 政策风险;房地产和基建增速放缓;装配式建筑发展不及预期。
三一重工 机械行业 2019-09-02 13.61 -- -- 15.13 11.17% -- 15.13 11.17% -- 详细
2019H1业绩同比增长 99%公司发布 2019年中报, 实现营收 433.86亿元,同比增加 54.27%,归母净利润 67.48亿元,同比增加 99.14%, 公司业绩持续高增长的主要原因系:受下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动,工程机械行业快速增长;作为工程机械龙头企业,公司产品竞争力与品质稳步提升,主导产品具备全球竞争力,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等全线产品持续强劲增长。 公司各项财务指标亮眼,创历史最好业绩1) 公司盈利能力持续提升: 2019H1毛利率/净利率 32.36%/15.99%,同比变动 0.72/3.49个 pct; 期间费用率为 11.80%,同比大幅下降 2.63个 pct,其中管理(含研发) /销售/财务费用率分别为 4.83%/6.94%/0.03%,同比变动0.32/-2.16/-0.79个 pct。 2)公司资产质量持续提升: 公司应收账款周转率从上年同期的 1.46次提升至 1.89次,逾期货款大幅下降,新增价值销售逾期率控制在历史最低水平;存货周转率从上年同期的 2.24次提升至 2.74次; 经营活动产生的现金流量净额 75.95亿元,同比增长 22.1%。 更新需求驱动行业景气持续,公司主导产品强劲增长2019年上半年, 公司挖掘机械销售收入 159.10亿元,同比增长 42.56%,国内市场上已连续第九年蝉联销量冠军,市场份额加速提升;混凝土机械实现销售收入 129.23亿元,同比增长 51.17%,稳居全球第一品牌,优势进一步扩大。 起重机械销售收入达 85亿元,同比增长 107.24%,市场份额大幅提升;桩工机械销售收入 29.64亿元,同比增长 36.87%,稳居中国第一品牌;路面机械销售收入 12.50亿元,同比增长 43.87%,市场地位显著提升,其中,摊铺机市场份额已居国内第一。 盈利预测与投资建议预计公司 2019-2021年净利润分别为 103.6/117.3/129.5亿元,对应 EPS 分别为 1.24/1.40/1.55元,对应 PE 分别为 11/10/9倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行;海外业务发展低预期;市场竞争加剧
中集集团 交运设备行业 2019-08-30 9.96 -- -- 10.33 3.71% -- 10.33 3.71% -- 详细
2019H1业绩同比下滑30% 公司2019H1实现营收427.18亿元,同比-1.93%;归母净利润6.80亿元,同比-29.58%,主要系主要系全球经济放缓、中美贸易摩擦持续紧张的背景下公司集装箱制造业务出现较大幅度下滑所致。公司盈利能力保持稳健,毛利率/净利率13.51%/2.58%,同比下降0.28/0.44个pct。公司期间费用控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为6.38%/2.23%/1.31%,同比变动0.87/-0.94/0.41个pct。 道路运输车辆/能化装备业务稳中有升,集装箱业务大幅下滑 1)集装箱业务:19H1实现营收113.33亿元(yoy-29.59%),净利润0.38亿元(yoy-82.40%),营收业绩大幅下降主要系全球经济放缓、中美贸易摩擦持续紧张的背景下,集装箱业务需求放缓,且去年受贸易摩擦影响导致的抢出口透支了今年的出口货量,这也在一定程度上加剧了今年集运需求的放缓速度,不过公司集装箱产销量仍保持全球行业第一;2)道路运输车辆业务:受益于中国市场专用车上装需求旺盛以及北美市场干厢和冷藏半挂车业务增长,实现营收127.14亿元(yoy+10.27%),净利润8.45亿元(yoy+34.95%),净利率提升1.22个pct;3)能源、化工及液态食品装备业务受惠市场需求增长,实现营收71.82亿元(yoy+16.10%),净利润3.63亿元(yoy+21.69%),主要系中国步入天然气发展的黄金周期,天然气需求量维持较快增长,带动相应设备需求保持旺盛;4)海洋工程实现营收16.87亿元(yoy+114.04%),净亏损7.03亿元,同比基本持平,;5)空港业务实现营收23.54亿元(yoy+34.55%),净利润0.74亿元(yoy-13.46%),收入显著增长主要系公司空港设备业务收入增长及并购上海金盾、沈阳捷通影响所致。预计2019年下半年集装箱需求将持续回落,道路运输车辆和能化食品装备业务仍将保持稳健增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为25.90/27.03/35.30亿元,对应EPS为0.72/0.75/0.99元,当前股价对应PE为14/13/10倍。维持“买入”评级。 风险提示:全球贸易复苏不达预期;经济周期波动风险;市场竞争加剧。
豪迈科技 机械行业 2019-08-30 19.72 -- -- 19.62 -0.51% -- 19.62 -0.51% -- 详细
中报业绩同比增长 6.34%,低于预期公司发布 2019中报, 实现营业收入 19.69亿元,同比增加 14.17%,归母净利润 3.75亿元,同比增加 6.34%, 业绩低预期,主要系全球经济增长放缓、中美贸易摩擦持续紧张背景下汽车、轮胎市场压力加剧,公司模具收入放缓及毛利率下滑所致。 公司毛利率/净利率 31.96%/19.02%,同比下降 1.39/1.40个 pct。 公司期间费用率为 9.02%,同比增加 0.25个 pct, 整体控制良好, 其中 管 理 / 销 售 / 财 务 费 用 率 分 别 为 7.01%/1.47%/0.54% , 同 比 变 动-0.04/0.19/0.10个 pct。 模具业务承压, 零部件、铸造业务持续较快增长分地区看, 公司海外/国内收入为 10.19/9.51亿元,同比增长 9.02%/20.26%,毛利率下降 2.40/0.69个 pct,海外需求受单边贸易保护主义影响明显放缓,但国内需求保持旺盛,公司作为轮胎模具全球龙头,市占率超 25%,得益于成本、规模、效率、技术、质量、服务等多方面优势,持续抢占同行市场份额,未来两年市占率有望提升至 30%-40%。 分业务看,公司轮胎模具业务实现收入13.84亿元,同比增长 5.25%, 营收占比 70.29%, 毛利率为 35.28%,同比下滑 3个 pct,毛利率下滑主要系公司海外持续扩张,新设子公司经营能力还在提升过程中; 公司大型零部件/铸造产品/机械产品及其他业务实现收入2.18/3.09/0.58亿元,同比增长 41.99%/39.50%/67.20%, 三项业务整体毛利率 22.86%,同比提升 5.09个 pct,大型零部件业务受益风电行业需求旺盛保持快速增长, 铸造业务随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升,订单和收入不断增长,随着后续产能利用率的提升,业务有望保持持续较快增长。 盈利预测与投资建议: 公司是轮胎模具全球龙头,拓展的大型零部件和铸造业务经营良好、 持续较快增长, 我们看好公司长期发展,当前考虑模具业务承压,下调公司 2019-2021年归母净利润至 8.13/9.66/11.42亿元,对应 EPS 为 1.02/1.21/1.43元,当前股价对应 PE 分别为 21/18/15倍。维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动风险。
日机密封 机械行业 2019-08-28 26.81 -- -- 29.90 11.53% -- 29.90 11.53% -- 详细
19H1业绩同比增长 40%公司发布 2019年中报, 实现营收 4.49亿元,同比+45.59%,实现归母净利润1.03亿元,同比+40.26%,业绩高速增长主要系公司下游石油化工行业维持较高景气度,产品市场需求保持旺盛,公司市场地位稳步提升,高端新产品推广成效显著,带来订单增长且公司增扩产能逐步释放。 公司毛利率/净利率53.58%/23.06%,同比变动 0.08/-0.88个 pct,保持稳定。期间费用率为 24.61%,同比增加 1.92个 pct,其中管理/销售/财务费用率为 13.41%/11.30%/-0.10%,同比变动 1.19/-1.31/2.04个 pct。 产能释放稳步推进保障营收高增长1) 分 行 业 看 , 2019H1公 司 主 机 厂 / 石 油 化 工 / 煤 化 工 / 其 他 营 收1.67/1.42/0.55/0.56亿元,同比+18.36%/+93.95%/+50.24%/+55.72%,石化行业是营收增长的主要驱动力。 2) 产能扩张稳步推进: 目前公司制定的两期产能扩张计划均已达产, 因前期产能不足、限制接单的情况得到改善,产品生产及交付周期明显缩短,在产能得到合理利用的同时,公司也逐步放开接单条件,避免出现产能过剩;另华阳密封增扩产计划受验收手续办理的影响进度低于预期,预计年底前投产。 持续受益石化领域高景气, 长线布局管道/核电/领域迎来扩张期公司是国内密封件龙头, 产品竞争力突出,充分受益石化领域的持续高景气及新应用领域的拓展。 1) 石化行业有望持续高景气: 在国家和地方大力推进供给侧结构性改革的背景下, 企业有意愿且有实力逐步推进落后产能的淘汰, 预计未来三年行业将步入黄金发展时期。 2) 长线布局领域开启进口替代: 公司持续拓展的天然气长输管道领域进入全面进口替代时期, 公司也已全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单; 核电领域“华龙一号”主泵密封研究取得重要成果, 新项目中核级泵机械密封已取得垄断性配套优势, 2019年核电正式重启将为公司开启新的营收增长点。 盈利预测与投资建议: 预计 2019-21年净利润 2.25/2.96/3.76亿元, 当前股价对应 PE 24/18/13倍。 维持“ 增持”评级。 风险提示: 产能释放不及预期; 下游需求不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-08-28 88.32 -- -- 104.96 18.84% -- 104.96 18.84% -- 详细
业绩同比下滑 15%,市占率快速提升公司公布 2019中报, 实现营收 10.12亿元,同比+34.75%,归母净利润 2.19亿元,同比-15.25%,扣非归母净利润 1.73亿元,同比-31.22%。分季度看,2019Q1/Q2实现营收 3.99/6.13亿元,同比+24.27%/+42.58%,归母净利润1/1.18亿元,同比-8.90%/-16.67%,业绩增速大幅低于营收增速主要系国内市场竞争进一步加剧, 光纤激光器产品价格持续下行。公司 19H1毛利率/净利率为 31.83%/22.46%,同比下降 18.97/12.43个 pct,期间费用率 9.34%,同比下降 0.02个 pct,控制良好。 从市场份额看(国内光纤激光器市场规模按同比增速 5%估算), IPG/锐科市占率从 2018年的 52.6%/17.8%变动为 2019H1的44.4%/23.5%,锐科市占率提升 5.7个 pct, 继续占据国产光纤激光器领先市场地位。从高功率产品情况看,锐科 3300W/6000W 及以上产品销售额同比增长 35.15%/144.66%, 按产品均价下降 30%~40%估算(仅考虑产品均价下滑影响毛利率,在毛利率同比-19%的情况下产品均价-28%,再考虑公司降成本的影响,取产品均价下降 30%-40%为合理估算区间),其销量同比增长93%/250%~125%/308%, 3300W 产品销量翻倍, 6000W 以上产品销量翻近三番。类似估算,公司整体激光器销量同比+93%~125%,单季度看 2019Q1/Q2销量同比增长 78%/104%~107%/138%,呈现销量加速增长的趋势。 高功率产品持续突破,具备长期竞争优势公司不断推出更高功率/技术水平的新产品,单模块 3kW 连续光纤激光器实现量产,单模块实验室测试功率可达 5kW; 1.2万 W 连续光纤激光器实现批量供货,并已推出 2万 W 连续光纤激光器新品。 公司目前市场份额依然较小,未来替代性增长空间巨大。 公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力, 还具备持续下降的空间, 因此在未来市场竞争中将具有长期优势。 投资建议: 维持“增持”评级公司今年以抢占市场份额为主要目标,上半年行业竞争激烈,产品价格大幅下调,我们下调公司 2019-21年净利润为 4.48/5.84/7.45亿元, 当前股价对应PE 分别为 39/30/23X。 维持“增持”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,行业竞争加剧。
浙江鼎力 机械行业 2019-08-20 61.04 -- -- 60.60 -0.72% -- 60.60 -0.72% -- 详细
中报业绩同比增长24%,盈利能力稳中有升 公司发布2019年中报,实现营收8.49亿元,同比+8.05%;归母净利润2.60亿元,同比+26.79%;扣非归母净利润2.34亿元,同比+23.71%,业绩低预期,主要系中美贸易战影响,北美业务收入大幅降低所致。公司19H1毛利率/净利率为41.73%/30.67%,同比+3.09/4.53个pct;公司期间费用率控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为5.94%/5.27%/-2.06%,同比变动-0.03/0.09/-0.91个pct,财务费用主要系利息收入增加所致。 北美业务大幅下滑,公司主动调整带动产品区域收入结构性优化 分地区看,公司19H1国内收入4.01亿元,同比+35.22%,占比达51.13%(同比+13.24个pct);国外欧洲/亚太及其他/美国收入为1.49/1.09/1.26亿元,同比+47.16%/21.84%/-53.64%,收入占比为18.96%/13.83%/16.08%,同比变动8.27/4.42/-12.69个pct。北美收入显著下滑,一方面系公司为减少中美贸易摩擦影响主动降低北美市场销售占比,并提高亚欧等海外市场占比,另一方面系高空作业平台在美国加征25%关税名单中,二季度起公司北美客户采购大幅减少。整体看,公司19H1国内收入快速增长,亚欧市场开拓显著,产品区域收入结构优化降低北美市场影响。 臂式新产品快速推进,20年有望放量大增 公司19H1实现国内收入0.72亿元(同比+88.18%),占国内收入比例17.84%(同比+5.02个pct),其中新款臂式占比快速提升。新款臂式系公司与Magni合作研发,采用模块化设计,95%主要部件通用、80%以上结构件通用,客户维修人员只要会维修保养1款设备,即可应对所有机型维修保养问题,维修效率提升、人工成本降低;客户只需配备一套易损件,即可应对所有机型突发故障,降低配件采购和仓储成本。公司上半年积极开展臂式产品试用活动,目前反响良好。我们预计随着公司“年产3200台臂式大型智能高空作业平台建设项目”在20年上半年达产,臂式放量有望带动公司业绩快速增长。 盈利预测与投资建议: 下调公司2019-21年净利润至5.83/7.63/10.23亿元,当前股价对应PE40/31/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧;募投项目未达预期。
麦格米特 电力设备行业 2019-08-20 20.80 -- -- 23.33 12.16% -- 23.33 12.16% -- 详细
业绩大幅增长,延续良好发展趋势 公司公布2019中报,实现营收16.60亿元,同比+61.06%,归母净利润1.62亿元,同比+148.07%,业绩符合预期,主要系公司各业务发展延续良好趋势,新能源汽车、商业显示、智能焊机、变频家电、轨道交通、通信电源等业务持续快速增长。公司毛利率/净利率24.84%/8.51%,同比变动-4.32/3.54个pct。期间费用率为14.79%,同比下降4.43个pct,其中管理/销售/财务费用率分别为1.94%/3.79%/0.12%,同比变动-1.45/-1.23/0.26个pct。 新能源及轨交业务翻两番,其余主导产品业务稳中向好 分业务板块来看,公司智能家电电控产品收入7.04亿元,同比增长23.16%,增长主要来自于显示电源和变频家电;公司工业电源产品收入2.46亿元,同比增长43.62%,增长主要来自于商业显示产品线和通信电源,医疗电源收到关税影响,基本保持稳健增长;公司工业自动化产品收入1.53亿元,同比增长26.40%,该部分业务受到宏观环境和工控行业的影响,市场需求减缓,上半年智能焊机业务稳步增长,变频器、PLC等产品线业务均持平或呈现略微下降的趋势;公司新能源汽车及轨交产品收入5.52亿元,同比大增238.82%,公司推出集成电控产品(PEU),单车配套价值从千元级提升至万元级,目前已成为北汽新能源的核心配套商,同时开拓东风、吉利等一线整车厂,迎来量价齐升的爆发式增长,公司新能源业务持续高速增长。 长期重视研发,打造平台型企业 2013-2018年连续6年研发费用占比超过10%,2019年上半年,公司研发费用为1.48亿元,同比增长31.44%,营收占比10.88%。公司通过持续高强度的研发投入,完成了在智能家电领域、工业电源领域和工业自动化领域的多样化产品布局,为公司可持续发展打下技术基础。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为3.60/4.81/6.41亿元,对应EPS分别为0.77/1.03/1.37元,对应PE分别为25/19/14倍,维持“买入”评级。 风险提示 新能源车政策不确定性;宏观经济增速放缓;行业竞争加剧等。
锐科激光 电子元器件行业 2019-08-20 85.35 -- -- 104.96 22.98% -- 104.96 22.98% -- 详细
光纤激光器:激光光源中最有前景的方向激光切割和激光焊接相对传统加工具有明显优势,全球激光市场持续增长,光纤激光器加速爆发。全球光纤激光器收入从 2013年的 8.41亿美元增加至 2018年的 26亿美元, CAGR 达 25.32%, 保持快速增长态势。 当前全球 IPG 一家独大,占据光纤激光器约 50%的市场份额。海内、外企业分别在低、高功率市场占据垄断地位。但随着锐科激光等公司不断向高功率激光产品突破,打破国外企业在高功率市场的垄断,未来有望实现高功率激光器的逐步国产化。 锐科激光是光纤激光器国内龙头, 技术基因驱动、垂直整合能力强锐科核心竞争力强。 1)技术基因驱动: 公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业,在三位行业资深专家的技术引领下先后研制生产出 100w 到 20kw 的连续光纤激光器产品,打破国外垄断, 牵头制定国内行业标准, 逐步实现进口替代; 2)垂直整合能力强: 自主研发及产业并购已掌握泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆组件等核心器件\材料关键技术及规模化生产, 已基本实现自产自制,成本有效降低,毛利率/净利率显著提升。 对标全球龙头 IPG,公司具备差异化竞争优势,市场份额增长确定性强锐科具备差异化竞争优势: 1)与 IPG 相比,锐科具备显著的人力成本优势和本土化售后服务优势, 2018年净利率 30.09%,超过 IPG 的 27.69%, 且其产品结构和自制率使得净利率仍然存在提升空间; 2)与国内同行相比,锐科垂直整合带来的成本优势明显,高功率段光纤激光器竞争力更强。 公司 2014-18年营收 CAGR+58%,归母净利润 CAGR+138%。对标全球龙头 IPG,公司具备极大成长空间。 盈利预测与投资建议: 公司 2019年以抢占市场份额为主要目标,上半年行业竞争激烈,产品价格下调明显,我们下调公司 2019-2021年净利润至 4.97/6.62/8.30亿元,对应 EPS为 3.88/5.17/6.49元,当前股价对应 PE 分别为 33/25/20X。 维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下行; 高功率光纤激光器国产化不及预期;行业竞争情况恶化。
华测检测 综合类 2019-08-19 11.92 -- -- 12.77 7.13% -- 12.77 7.13% -- 详细
19H1业绩大增 214%公司发布 2019中报, 实现营收 13.31亿元,同比+22.22%;归母净利润 1.60亿元,同比+213.61%;扣非归母净利润 1.21亿元,同比+417.43%,主要系公司精细化管理稳步推进,经营效益持续向好。 营收整体稳健,环境/食品检测业务保持快速成长分业务看,公司 19H1贸易保障/生命科学/消费品/工业品检测收入分别为2.10/6.96/1.90/2.35亿元,同比+21.24%/28.97%/12.70%13.21%,毛利率为71.70%/44.66%/47.06%/40.43%, 同比变动-2.24/11.08/3.05/8.23个 pct,经营能力显著提升。其中, 环境检测业务保持快速增长,食品检测业务增长更快。 精细化管理稳步推进, 各项财务指标稳中向好公司 19H1毛利率/净利率为 48.52%/12.34%,同比提升 7.18/7.10个 pct;期间费用率为 36.96%,同比增加 1.46个 pct, 其中管理(含研发)/销售/财务费用率为 17.02%/19.48%/0.46%,同比变动 1.69/0.19/-0.42个 pct,管理费用率增加主要系奖金计提增加及股份支付成本增加,且研发费用率提升 1.08个 pct,财务费用率减少主要系公司归还借款,利息费用减少; 公司 19H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约 2.09亿元,同比下降 17.29%,占营收比重 15.70%, 同比 18H1下降 7.5个 pct;公司经营性现金流净额为 1.15亿元, 同比+745%,主要系公司实施现金流管理措施, 优化应收账款管理,销售回款同步增加 2.1亿元(同比+21%), 同时加强应付账款管理,经营支出同比放缓;公司有息负债从年初超 5亿元降至 0.5亿元,整体资产负债率 21.25%,同比下降 11.45个 pct。公司原子公司华测瑞欧 17年丧失控股权,无法实现并表,当前问题已妥善解决,公司以 5622万元出让杭州瑞欧 51%股权,出让后对公司当前业务基本不会造成影响。 盈利预测与投资建议: 公司业绩高速增长, 考虑出售华测瑞欧股权带来的投资收益, 我们上调2019-2021年净利润至 4.45/5.79/7.66亿元, 对应 EPS 为 0.27/0.35/0.46元,对应 PE 45/35/26倍。 维持“ 买入”评级。 风险提示: 并购整合不及预期;公司管理效率提升不及预期;行业竞争加剧。
江苏神通 机械行业 2019-08-14 7.55 -- -- 8.06 6.75%
8.14 7.81% -- 详细
中报业绩同比增长 128%, 三季报预计大增 90%-130% 公司发布 2019年中报, 营收 7.84亿元,同比 54.33%;归母净利润 0.92亿元,同比 128.11%,业绩超预期,主要系: 1)供给侧结构性改革推动冶金等传统产业淘汰落后产能,产能过剩、恶性竞争市场环境得到极大改善,从而促进行业景气提升,特别是环保从严背景下工厂改造/转型升级意愿强烈,冶金能源行业需求大幅增加; 2)公司已拿到今年核准的漳州核电项目球阀及蝶阀订单超预期。 公司毛利率/净利率为 33.06%/32.01%,同比变动 1.05%/3.79%;公司销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 9.82%/8.43%/1.13%,同比下降0.21/3.41/0.35个 pct。 公司预计 2019年三季度归母净利润约 1.17-1.41亿元,同比+90%-130%。 供给侧改革持续推进+核电重启推动公司各业务持续向好 分行业看, 公司冶金/核电/能源装备行业营业收入分别为 2.56/2.10/2.71亿元,同比+69.94%/53.76%/61.26%,毛利率分别为 34.50%/49.14%/15.53%,同比变动-1.34/+5.70/1.33个 pct。 公司 2019上半年新增订单 7.15亿元,同比增长 19.17%,其中核电/冶金/能源/法兰订单分别为 1.63/2.5/1.13/2.4亿元,同比+130%/29%/19%/-21%,冶金能源行业景气持续,核电受益漳州核电项目订单。今年初漳州、惠州华龙一号项目及石岛湾 CAP1400项目已获核准,惠州/石岛湾项目有望带来新的核电阀门订单。 公司是冶金/核电细分领域隐形装备龙头, 充分受益行业复苏 公司深耕冶金领域的高炉煤气全干法除尘/转炉煤气除尘与回收等系统的特种阀门,市占率超 70%,特别是新应用的高炉均压煤气回收系统成套阀门市占率高达 90%;公司是核电球阀/蝶阀龙头,获得近年新建核电站 90%以上的订单。 公司在以上领域处于绝对垄断,有望充分持续受益核电行业复苏。 盈利预测与投资建议: 公司核电订单超预期,上调 2019-21年净利润至 1.71/2.10/2.45亿元,同比增长 66%/22%/17%,对应 PE21/17/14倍。 维持“ 买入”评级。 风险提示: 冶金能源行业景气下行;核电招标进度不及预期。
先导智能 机械行业 2019-08-14 33.40 -- -- 35.57 6.50%
35.57 6.50% -- 详细
中期业绩同比增长 20.16%公司发布 2019年中报,实现营业收入 18.61亿元,同比+29.22%;归母净利润 3.93亿,同比+20.16%。 其中,锂电设备营业收入为 15.56亿元,同比增长172.97%,营收占比为 83.62%,公司业绩高速长主要系公司下游的锂电池市场日益繁荣带动公司锂电池设备订单大幅增加及新增全资子公司泰坦新动力的整合提升效应所致。公司的毛利率/净利率为 43.11%/21.10%,同比下降4.29/1.59个 pct, 其中锂电池设备业务毛利率为 42.83%,同比提升 0.81%。 公司销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 3.16%/18.22%/0.98%,同比大增 0.52/6.78/0.98个 pct,主要系业务增长带动销售/管理费用大幅增长,银行借款利息支持较多带动财务费用增长所致。。 低端产能出清,锂电行业迎来新一轮扩产高峰从供给端来看, 2018年动力电池 TOP10市占率大幅提升约 15个百分点至82.6%,低端产能逐步出清,电池和设备环节均向头部企业集中。 从需求端来看, 国家政策不断提高对新能源汽车产、销规模的指引,主流车企加大在国内的新能源汽车投资, 我们预计 2019-20年新能源车销量分别为 163/215万辆,对应锂电池需求分别为 83/115GWh。 根据各电池企业的扩产计划, 预计2019-20年国内累计扩产超 170GWh, 年复合增速超过 30%。 预收账款环比企稳,关注后续新订单进展公司通常采用 3331的付款方式,即合同签订付款 30%,发货前付款 30%,验收后付款 30%,质保期结束付款 10%。 其中,发货到验收期间记为库存商品,客户验收前均记为预收账款。 公司半年报预收账款约 12.41亿元, 同比下降10%, 环比年初持平;公司存货为 25.59亿元, 同比下降 4%, 环比年初增长6.05%, 往后需关注公司新签订单进展。 盈利预测与投资评级预计 2019-2021年净利润分别为 10.31/13.46/17.16亿元,对应的 EPS 分别为 1.17/1.53/1.95元, 对应 PE 分别为 29/22/17倍。维持“增持”评级。 风险提示新能源汽车销量不如预期;下游扩产速度放缓; 行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名