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贺泽安

国信证券

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工作经历: 执业证书编号:S0980517080003,曾就职于中国银河证...>>

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应流股份 机械行业 2019-11-04 12.17 -- -- 12.60 3.53% -- 12.60 3.53% -- 详细
19Q1-Q3业绩同比+53%,预计全年同比+70%-90% 公司2019年前三季度实现营业收入14.22亿元,同比增长10.99%;归母净利润1.06亿元,同比增长52.79%;扣非净利润0.78亿元,同比增长53.41%,业绩符合预期。其中,19Q3实现营收4.7亿元,同比+3.15%,归母净利润0.36亿元,同比增长186.21%。公司19Q1-Q3毛利率/净利率为36.07%/7.31%,同比上升1.63/1.92个pct;销售/管理(含研发)/财务费用率为2.90%/18.68%/6.74%,同比变动-0.08/2.25/-1.32个pct。经营性现金流净额4.19亿元,同比+125.72%。 公司预计19年全年归母净利润1.24-1.39亿元,同比+70%-90%,单季度看19Q4预计归母净利润0.18-0.33亿元(18Q4:348万元)。 传统主业稳健,核电+两机叶片带动公司营收提速 a)两机叶片业务有望持续放量:公司在航空发动机和燃气轮机两机叶片持续多年进行大幅研发投入,目前已形成相关产品,2016-2018年实现营收0.24/0.47/0.88亿元,未来燃机定向晶叶片等有望获取GE批量订单,当前非公开发行股票申请已获核准(公司拟募集不超过9.5亿元,用于高温合金叶片项目扩产,新增20万片产能),业绩弹性值得期待,乐观预计19年有望继续实现翻倍增长。公司已完成了硬件建设和核心工艺研发,预计今年底明年初20万叶片新生产线将投产。b)核电重启带动核电业务增长提速:公司拥有主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀等核电产品,今年初漳州/惠州华龙一号及石岛湾CAP1400项目等6台核电机组已获核准,10月16号漳州项目正式开工建设,标志着核电时隔三年正式重启,受益于此,公司一方面获得新核电订单,另一方面在手核电订单交付加速,预计公司有望持续获得新订单,核电业务有望较快增长;c)传统主业客户优质,增长稳健,提供稳定现金流:公司传统铸造业务客户以艾默生、卡特彼勒等全球巨头为主,贡献稳定现金流。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-21年净利润为1.34/2.13/3.01亿元,对应PE49/31/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:两机叶片新产品放量不及预期;核电订单释放不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2019-11-01 60.36 -- -- 66.47 10.12% -- 66.47 10.12% -- 详细
2019 年前三季度业绩同比12.02%公司发布2019 年三季报,实现营业收入14.45 亿元,同比增长9.02%;归母净利润4.44 亿元,同比增长12.02%;扣非净利润4.14 亿元,同比增长15.41%。 单季度看,2019Q3 实现营收5.97 亿元,同比增长10.41%,归母净利润1.83亿元,同比下降3.87%,业绩符合预期。公司19Q3 单季收入创新高,在去年高基数的情况下仍同比增长10.41%,环比增长28.53%,主要系国内收入大幅增长所致,国内收入占比从19H1 的51%进一步提升至前三季度的57%左右。 当前公司出口美国主流产品已争取到关税豁免,预计19Q4 出口美国收入有望快速增长,带动整体营收增长提速。 利润率19Q3 有所下滑,期间费用率控制良好公司前三季度毛利率/净利率为40.85%/30.69%,同比提升0.19/ 0.82 个pct;单季度看,19Q3 毛利率/净利率为39.61%/30.73%,同比下降3.99/4.57 个pct,主要系加征关税影响美国市场毛利率有所下滑。公司期间费用率控制良好,前三季度销售/管理(含研发)/财务费用率为4.53%/5.14%/-2.62%,同比变动-0.73/-0.20/-1.04 个pct。 臂式新产品快速推进,20 年有望放量打开成长新空间对标欧美市场,国内臂式产品占比约10%,远低于国外近40%的水平,长期看受益应用场景拓展,臂式产品占比提升是必然趋势,市场空间广阔。鼎力联合Magni 研发的臂式升级产品综合性能优异,采用模块化设计,95%主要部件通用、80%以上结构件通用,客户维修人员只要会维修保养1 款设备,即可应对所有机型维修保养问题,维修效率提升、人工成本降低;客户只需配备一套易损件,即可应对所有机型突发故障,降低配件采购和仓储成本,今年以来客户试用反响良好;我们预计随着公司“年产3200 台臂式大型智能高空作业平台建设项目”在20 年上半年达产,臂式放量有望带动公司业绩快速增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-21 年净利润为5.83/7.63/10.23 亿元,当前股价对应PE38/29/21 倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;海外市场风险;募投项目未达预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-10-31 91.08 -- -- 98.38 8.01% -- 98.38 8.01% -- 详细
2019年前三季度业绩同比下滑23.12% 公司发布2019年三季报,实现营业收入14.18亿元,同比增长30.72%;归母净利润2.80亿元,同比下降23.12%;扣非净利润2.23亿元,同比下降37.15%。单季度看,19Q3实现营收4.06亿元,同比增长21.69%,实现归母净利润0.61亿元,同比下降39.48%,业绩大幅下滑主要系:2019年激光器市场竞争异常激烈,受到竞争对手价格战的持续影响,公司根据市场情况对产品价格进行了调整,更具性价比的激光加工手段在终端客户的渗透加速,部分应用行业需求提升明显,保证了公司产品销量和市场份额的稳步提升。从市场份额看(国内光纤激光器市场规模按同比增速5%估算,IPG三季报取收入预告中值3.4亿美元,中国区收入按19H1收入占比测算:40.95%),IPG/锐科市占率从2018年的52.6%/17.8%变动至2019Q1-Q3的44.7%/22%。公司市占率提升4.2个pct,继续占据国产光纤激光器领先市场地位。 价格战趋缓,单季度毛利率环比企稳回升 公司前三季度毛利率/净利率31.92%/20.68%,同比下降18.44/13.52个pct;管理(含研发)/销售/财务费用率为4.66%/6.56%/-0.06%,同比变动0.87/-0.05/0.22个pct。单季度看,毛利率/净利率32.16%/16.235,同比下降17.21/16.40个pct,环比变动+2.59/-3.85个pct,毛利率环比企稳回升,主要系:三季度价格战趋缓,且公司陆续展开了一系列降本专项工作,通过提升产品工艺结构和核心元器件自制比率,加上公司产品及客户结构优化改善毛利率情况;单季度净利率下滑主要系公司期间费用率增长较快所致,管理(含研发)/销售/财务费用率为8.90%/6.97%/-0.14%,同比增长0.82/2.23/0.83个pct,环比变动+3.38/3.34/-0.18个pct。 投资建议:维持“增持”评级 长期看,作为中国制造业中为数不多的上游技术型公司,公司所处激光赛道好,技术实力强,看好公司成长为光源平台型公司;短期看,行业洗牌仍正在进行中,价格的调整是正常的,同时也要注意到功率和份额的提升都在公司的能力范围之内。我们下调公司2019-21年归母净利润至3.60/5.72/7.47亿元,对应PE50/31/24倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
华测检测 综合类 2019-10-31 13.88 -- -- 14.33 3.24% -- 14.33 3.24% -- 详细
2019年前三季度业绩同比增长123.09% 公司发布2019年三季报,实现营业收入22.03亿元,同比增长20.21%;归母净利润3.60亿元,同比增长123.09%。分季度看,2019Q3实现营收8.72亿元,同比增长17.28%,单季增速有所放缓,主要系:1)环境检测业务受自查影响有所放缓,2)汽车检测业务受下游客户经营承压需求有所放缓,;归母净利润2.00亿元,同比增长81.29%;扣非归母净利润1.35亿元,同比+37.71%,业绩及扣非业绩均超预期,其中非经常性损益0.66亿元(出售杭州瑞欧影响净利润约4400万元)。 盈利能力持续提升超预期 公司19年前三季度毛利率/净利率为51.05%/16.73%,同比上升7.25/7.38个pct;销售/管理(含研发)/财务费用率为19.13%/17.07%/0.26%,同比变动1.07/2.11/-0.58个pct。单季度看,在18Q3净利率已大幅提升的情况下,19Q3扣非净利率继续提升2.29个pct,超预期:19Q3扣非净利率15.43%,同比提升2.29个pct,主要系:a)高毛利率(70%+)的贸易保障业务占比提高;b)环境业务盈利能力提升明显,食品业务净利率逐步修复;c)华安检测大幅减。整体看,公司经营管理提效也将带动盈利能力将持续提高。 精细化管理稳步推进,各项财务指标稳中向好 a)公司年初制定资本开支控制计划得到逐步落实:19年前三季度购置固定资产等支付的现金约3.25亿元,同比下降7.73%,占营收比重14.75%,同比下降4.51个pct;b)现金流保持稳健:公司19年前三季度经营性现金流净额2.83亿元,同比增长5.67%,主要系受环境自查工作影响、应收账催款工作放缓所致,预计四季度会有显著改善;c)公司有息负债进一步下降至0.12亿元,整体资产负债率21.20%,同比下降10.66个pct。 盈利预测与投资建议:考虑到公司盈利能力持续提升,精细管理稳步推进,业绩弹性有望持续释放,我们上调2019-2021年净利润至4.73/5.96/7.66(前值4.45/5.79/7.66亿元),对应EPS为0.29/0.36/0.46元,对应PE49/39/30倍。维持“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期;公司管理效率提升不及预期;行业竞争加剧。
科力尔 机械行业 2019-10-30 36.81 -- -- 33.13 -10.00% -- 33.13 -10.00% -- 详细
微特电机:高需求、高壁垒铸就行业护城河 国产高端微特电机需求快速增长。微特电机作为电能转换为动能的核心部件,广泛应用在家用电器、办公自动化、安防监控、医疗器械、工业自动化与机器人等多个领域,目前行业市场空间在2800亿左右,未来3-5年仍将保持15%的增速。从技术角度,随着人工智能、高端装备等新兴应用领域对高端微特电机节能环保、机电一体化、智能化和高可靠性等性能要求逐渐提升,具备核心技术与壁垒的龙头公司有望巩固行业竞争优势。 科力尔:高研发,高瞻远瞩布局人工智能领域伺服电机市场 公司是国内微特电机龙头企业。2018年公司微特电机年生产能力已超过4500万台,其中单相罩极电机年产销量超过3600万台。公司在外销市场保持快速增长,重点开拓国内市场,产销量国内领先。公司在微特电机领域拥有多项核心技术,可靠性、低噪音、使用寿命等关键性能指标已达到国际先进水平。2019年上半年公司研发支出1464万元,同比增长15.46%,研发投入进一步加大。同时积极布局人工智能领域伺服电机研发,在自动化设备、工业机器人和3C市场已批量投入应用,并与国内知名企业建立了长期合作关系,预计未来3年市占率达到2~3%。2019年9月10日,公司全资子公司深圳市科力尔运动控制技术有限公司完成工商登记,有望率先推动人工智能领域伺服电机领域国产化进程。 风险提示 中美贸易摩擦可能会抑制下游需求,影响到公司出口订单;伺服电机需求不及预期;汇率大幅波动;原材料价格波动等风险。 首次推荐,“买入”评级 “买入”评级。预计公司19-21年收入分别为8.81/13.04/16.52亿元,归属母公司净利润1.19/2.02/2.66亿元,利润年增速分别为71.4%/69.1%/31.9%。19-21年每股收益分别为0.84/1.42/1.87元。我们认为公司估值在54-60元,19年动态PE为64.3倍和71.4倍,相对于公司目前股价有7%-19%溢价空间,考虑到人工智能有望快速爆发,伺服电机等高端微特电机销量增速超预期的可能性较大,有望带动公司业绩持续成长,维持“买入”评级。
捷佳伟创 机械行业 2019-10-30 33.66 -- -- 34.58 2.73% -- 34.58 2.73% -- 详细
事项: 公司发布三季报业绩:2019年三季报营收18.04亿,同比增长64.34%,归母净利润在3.41亿,同比增长30.47%,其中非经常性损益预计为1845 万,去年同期为1613 万,2019 年三季报基本符合预期。 国信点评:捷佳伟创每年营收水平基本与前一年发出未确认商品价值大抵相当,基于此,我们做2019 年捷佳伟创业绩逐季度拆分,前期认为2019 年三季报业增速在30%-35%,三季报外发基本符合判断,预计2019 年下半年公司业绩将逐季度高增长。三季度单季度净利率18.60%,环比下降0.99 个百分点,系费用率因销售发出商品增多、公司搬迁厂房一次性费用等所致,而三季报公司毛利率33.65%,环比提高0.61 个百分点,产品毛利率价格趋于稳定;现金流净流非持续性流出净额5.52 亿元,主要系本期采购订单增加导致采购货款支付现金大幅增加,其中购买商品及接受劳务支付的现金为11.8 亿(同比+106%),三季报公司订单量进一步提高,随着订单进一步确认,预计四季度将出现流量回流。 捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头,研发实力及技术水平行业领先,预计公司2019-2021 年净利润分别为4.42/6.39/8.37 亿元,分别同比增长44.3%/44.6%/32.3%,对应的EPS 为1.39/2.00/2.62 元,PE 分别为26.5/20.2/16.7x。 根据wind 一致预期数据,同行业可比公司2019 市盈率估年值均值为26.92 倍,我们预测公司对应的估值23.60 倍,低于行业估值中枢水平。根据国信估值模型中19 年EPS 预测1.39 元/股,公司估值应在37.42 元/股;结合FCFE 绝对估值,我们认为公司估值合理区间为37.4-41.6 元/股,离当前股价仍有空间,维持“买入”的评级。 评论: 业绩基本符合预期,2019 年下半年公司业绩逐季度高增长捷佳伟创每年营收水平基本与前一年发出未确认商品价值大抵相当。因光伏行业确认周期基本在9-12 月,而前一年年报中发出未确认的商品价值基本可以在未来一年确认营收,捷佳伟创作为光伏设备龙头,发出未确认与收入对应对应吻合的财务现象十分具有规律:2016 年发出未确认商品基本为2017 年营收,2017 年发出未确认商品基本为2018 年营收,由此判断公司2018 年发出未确认商品基本为2019 年营收。我们预计公司三、四季度确认收入平滑,对应假设净利率同比减小的情况下,此模型可计算出公司预计全年主营业务净利润在4.48 亿元(不包含非经损益),三季度、四季度分别线性平滑预计,同比三季报累计净利润同比增长35.43、2019 年报累计净利润同比增长46.51%左右。中报基本符合预期。预计随着确认订单落地,公司2019 年业绩将逐季度高速增长。
江苏神通 机械行业 2019-10-22 7.88 -- -- 9.21 16.88% -- 9.21 16.88% -- 详细
业绩同比增长 113%公司发布 2019年三季报, 营收 10.71亿元,同比+23.08%;归母净利润 1.31亿元,同比+113.92%,业绩符合预期,主要系:冶金能源行业景气度持续向好,核电项目今年正式重启,行业预期好转下在手订单加速交付且核电新增订单大幅增加。 公司毛利率/净利率为 33.65%/12.23%,同比增加 2.58/5.16个ct,主要系公司产品结构变化,高毛利核电业务占比提升,且规模化效应带来 期 间 费 用 率 下 降 所 致 ; 公 司 销 售 / 管 理 ( 含 研 发 ) / 财 务 费 用 率 为.89%/8.67%/1.26%,同比变动 0.65/-1.89/0.12个 pct。 冶金能源行业持续向好,核电正式重启华龙一号开启批量化建设) 冶金能源行业景气持续: 供给侧结构性改革、环保要求趋严背景下,一方面中小型冶金化工厂被关停并转逐步淘汰,其产能将由大工厂新增产能置换,另一方面大工厂在盈利的情况下,有意愿也有实力进行工厂改造、技术升级,从而带来新增设备需求,长期看行业景气向好有望持续,短期看行业偶发性工厂事故会加速工厂技术改造进程; 2)核电行业项目批量化开启,迎来景气周期: 中核集团官网 10月 16日消息,漳州华龙一号核电项目 1号机组正式开工建设(即 FCD),这是时隔 3年后开工建设的第 5台华龙一号核电机组,标志着华龙一号批量化建设正式开启。 目前进展看核电项目开工稳步推进, 6台核电机组已在今年获批,后续有望陆续实现 FCD,伴随着这些核电项目的全面开工,大量核电设备招标工作将陆续展开,行业步入景气周期。 公司是冶金/核电细分领域隐形装备龙头, 充分受益行业复苏公司深耕冶金领域的高炉煤气全干法除尘/转炉煤气除尘与回收等系统的特种阀门,市占率超 70%,特别是新应用的高炉均压煤气回收系统成套阀门市占率高达 90%;公司是核电球阀/蝶阀龙头,获得近年新建核电站 90%以上的订单。 公司在以上领域处于绝对垄断,有望充分持续受益行业高景气。 盈利预测与投资建议: 公司将充分受益行业高景气,我们上调 2019-21年净利润至 1.81/2.30/2.86(前值 1.71/2.10/2.45) 亿元,对应 PE 21/17/14倍。 维持“ 买入”评级。 风险提示: 股权变更带来的风险; 冶金能源行业景气下行;核电招标进度不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2019-10-09 59.96 -- -- 64.80 8.07%
66.47 10.86% -- 详细
高空作业平台:全球近千亿空间,国内市场高速成长 高空作业平台相比传统脚手架等具备安全、高效等显著优势,经济性日益凸显,当前全球市场稳健增长,中国市场爆发式高增长。根据IPAF数据,2018年高空作业平台全球租赁市场保有量147万台,据此测算全球需求总量40.4万台,全球市场规模约851亿元。目前中国市场保有量约9-10万台,近年销量复合增速超40%,但人均保有量、产品渗透率(高空作业平台/GDP)与欧美成熟市场仍差距巨大,国内行业成长空间巨大。 国内高空作业平台龙头,差异化优势显著,受益海内外双轮驱动 公司专注高空作业平台,2013-18年营收/归母净利润CAGR达38%/42%,具备显著差异化优势:1)欧美成熟市场中受益渠道打开高成长:与全球巨头相比,鼎力人工成本优势显著,产品性价比高,2018年毛/净利率42%/28%,远高于Terex的19%/2%与JLG的18%/6%,构筑高盈利护城河,且通过参股Magni和CMEC打通欧美主流市场渠道,近3年海外收入CAGR+56.40%;2)国内市场中成长更快:与国内同行相比,鼎力产品品质过硬,高效率最先进自动化生产线+80%结构件自制等构筑更强供应链及成本管控能力,且渠道优势显著(产品覆盖率最高),绑定宏信等优质大客户,对标欧美经验大设备商+大租赁商绑定合作模式下,卡位优势明显,近3年国内收入CAGR+45.97%。 臂式放量在即,打开成长新空间 对标欧美市场,国内臂式产品占比约10%,远低于国外近40%的水平,长期看受益应用场景拓展,臂式产品占比提升是必然趋势,市场空间广阔。鼎力联合Magni研发的臂式升级产品综合性能优异,今年以来客户试用反响良好;公司大型臂式募投项目厂房主体已基本完工,预计2020年上半年有望达产放量。 盈利预测与投资建议: 公司盈利护城河高,产品竞争力强,海外打通欧美主流市场渠道,短期中美贸易摩擦不改长期成长趋势,国内卡位优势显著,充分受益行业高成长,明年臂式放量有望复制剪叉路径,我们预计2019-21年净利润为5.87/7.77/10.80亿元,对应PE36/27/20X。维持“买入”评级。 风险提示:海外市场风险、募投项目达产不及预期、行业竞争加剧。
科力尔 机械行业 2019-09-23 50.36 -- -- 54.78 8.78%
54.78 8.78% -- 详细
1)公司有望受益于国产高端微特电机需求快速增长。公司是国内微特电机龙头企业,微特电机年生产能力已超过4500万台,其中主要产品单相罩极电机年产销量超过3600万台,产销量在国内处于领先地位。微特电机作为电能转换为动能的核心部件,广泛应用在家用电器、办公自动化、安防监控、医疗器械、工业自动化与机器人等多个领域,目前行业市场空间在2800亿左右,未来3-5年仍将保持15%的增速。从技术角度,高端微特电机(具备节能环保、机电一体化、智能化和高可靠性)需求逐渐增长。因而,我们认为兼具高端微特电机产能和性价比优势的国产龙头企业有望加速替代国内低端产能,同时进军海外市场,扩大市场份额。 2)人工智能机器人产业爆发在即,伺服电机需求有望快速增长。2019年,政府工作报告着重强调发展人工智能产业,为制造业转型升级赋能。伺服系统是人工智能机器人核心部件。人工智能伺服系统研发难度非常大,核心技术长期掌控在日本、德国、美国等发达国家。公司作为异军突起的高科技企业,产品得到包括韩国三星、日本松下、美国通用等客户认可。目前,伺服电机80%市场份额被国外公司垄断,进口替代空间大。公司设立深圳市科力尔运动控制技术有限公司,有望加快技术研发,率先推动人工智能机器人领域伺服电机的国产化进程。 3)2019H1公司业绩快速增长,外销稳步增长,内销客户结构优化。2019H1公司业绩大幅增长主要由于销售订单激增。公司单相罩极电机(含贯流风机)销售收入达到27,884.66万元,同比增长20.86%,串激电机销售收入达到9,141.92万元,同比增长39.15%,步进电机、直流无刷电机、伺服电机等产品销售收入也快速增长,同比增长78.08%。客户结构方面,外销稳步增长,欧洲区实现销售收入13,586.67万元,同比增长32.83%;美洲区实现销售收入10,651.33万元,同比增长20.59%。国内市场,以国内高端品牌家电为主,客户结构进一步优化。未来,公司将进一步加大步进电机、直流无刷电机和伺服系统等产品的持续研发和市场拓展,打造新的增长点,逐步向机器人、工业自动化和人工智能领域转型升级。 4)投资建议:“买入”评级。首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为1.19/1.48/1.81亿元,对应PE分别为61.7、49.9、40.6倍。随着下游订单数量快速增长,以及经营管理效率的提升,公司盈利能力有望快速改善。此外,公司较早布局伺服系统,批量投入市场,已具备技木领先优势,并逐步向机器人、工业自动化和人工智能领域转型升级。公司有望加速伺服电机的国产化进程,并将该领域打造成为公司新盈利亮点。 5)风险提示。中美贸易摩擦可能会抑制下游需求,影响到公司出口订单;伺服电机需求不及预期;汇率大幅波动;客原材料价格波动等风险。
五洋停车 机械行业 2019-09-09 7.49 -- -- 7.95 6.14%
7.95 6.14% -- 详细
投资逻辑:停车设备龙头,转型运营打开新成长 中国汽车行业由成长向成熟期过渡,新车销量增速下行,保有量继续稳健增长(截止2019年6月底达到2.5亿辆);城市停车难问题日益凸显,车位缺口持续加大(当前5000万个车位缺口);公司是主营停车唯一上市公司,也是停车设备优质龙头企业,从停车设备向停车运营布局,卡位停车朝阳行业。 停车行业赛道优质,原缺口与新需求构筑百亿级空间 目前我国停车位配比仅1:0.5-1:0.8,显著低于国际1:1.3的水平。此外,我们测算未来20年汽车保有量仍将维持4.3%的年均增长,存量缺口与新增需求将持续推动车位建设。机械式停车设备在需求拉动、政策驱动以及自身成本优势三重驱动力作用下,我们测算未来三年有望维持20%的年均复合增速,预计市场空间在2021年达到约291亿元。 设备领域优势显著,前瞻布局停车运营 公司通过收购伟创与天辰从散料设备厂商转型停车设备厂商,目前停车业务营收占比达到62%。停车设备行业产品资质壁垒较高,公司是行业稀缺的具备9类完善产品资质的设备厂商,产品经验丰富且维持较高研发投入,通过收购伟创和天辰目前已实现在国内南北全面布局,设备领域龙头优势持续扩大。公司前瞻布局运营环节卡位智惠停车生态圈,通过维保类、权益类、联盟类等多元化方式圈地优质停车资源,打开新成长空间。 风险提示 停车场建设和运营项目不及预期风险,收购标的盈利不及预期带来商誉减值风险,下游客户为地产公司及政府带来应收账款风险。 投资建议:停车优质赛道龙头,设备转型运营 公司作为停车设备领域龙头,凭借设备优势纵向延伸至停车运营环节打开新成长。我们预计公司2019-2021实现净利润1.84/2.29/2.84亿元,对应同比增速为40.3%/24.8%/24.0%,对应每股收益为0.26元/0.32元/0.40元,当前股价对应估值分别为28.8x/23.1x/18.6x。我们给予公司合理估值区间8.96-9.60元(对应2020年PE28-30x),相对2019年9月4日收盘价存在21%-29%的涨幅空间,首次覆盖,给予“增持”评级。
应流股份 机械行业 2019-09-04 10.10 -- -- 14.17 40.30%
14.93 47.82% -- 详细
19H1业绩同比+23%,预计前三季度大增 50%以上公司 19H1实现营收 9.52亿元,同比+15.32%,归母净利润 0.70亿元,同比+23.05%, 业绩符合预期, 预计 19年 1-9月归母净利润同比+50%以上, 单季度看,预计 19Q3归母净利润 0.34亿元+,同比增长 170%+。 公司毛利率/净利率 35.73%/7.37%,同比+1.61/0.47个 pct, 受益于产品结构优化、产品档次提升等稳中有升; 公司期间费用率 28.20%,同比增加 3.27个 pct。 公司经营性现金流改善显著,上半年净流入额 3.55亿元,同比大增 655%。 传统主业稳健, 核电+两机叶片快速增长分业务看, 1)公司石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件业务实现营收 7.27亿元,同比+7.86%,保持稳健增长; 2)公司核电新材料及零部件业务营收 1.30亿元,同比+40.16%,主要受益于核电时隔三年重启, 19年新批 6台核电机组,公司陆续接到新项目订单,同时在手核电订单加速交付; 3)航空航天新材料及零部件业务实现营收 0.72亿元,同比大增 138.36%,主要系公司与国内外众多领先客户签署了长期战略合作协议并持续稳定供货,“两机”领域营业收入实现大幅增长。 核电正式重启+两机叶片突破,打开成长新空间1)核电(近 20亿市场空间): 公司拥有主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀等核电产品,今年初漳州/惠州华龙一号及石岛湾 CAP1400项目已获核准, 公司有望获取新的核电设备订单,业务弹性有望释放; 2)两机叶片(超 100亿市场空间): 公司在航空发动机和燃气轮机两机叶片持续多年进行大幅研发投入,目前已形成相关产品,未来燃机定向晶叶片等有望获取 GE 批量订单, 当前非公开发行股票申请已获核准(公司拟募集不超过 9.5亿元,用于高温合金叶片项目扩产,新增 20万片产能), 未来几年业绩弹性值得期待。 盈利预测与投资建议: 考虑到公司两机和核能业务板块增速较快,上调公司 2019-21年净利润至1.46/2.30/3.23亿元, 对应 EPS 0.28/0.44/0.62(增发后), 当前股价对应 PE为 34/22/16倍, 上调至“ 买入”评级。 风险提示: 两机叶片新产品放量不及预期;核电订单释放不及预期。
杭氧股份 机械行业 2019-09-04 14.45 -- -- 14.93 3.32%
14.93 3.32% -- 详细
2019H1业绩同比增长18% 公司发布2019年中报,实现营收40.74亿元(同比+10.82%);归母净利润3.99亿元(同比+18.03%),业绩增速高于营收增速主要系应收账款回收情况好转使得资产减值损失转回及期间费用率控制良好略有下降所致。公司2019H1毛利率/净利率为20.69%/10.30%,同比变动-2.55/0.58个pct,毛利率下滑主要系零售气体的市场价格下降影响;期间费用率9.40%,同比下降0.82个pct,其中管理/销售/财务费用率为7.05%/1.36%/1.00%,同比下降0.27/0.21/0.33个pct。公司现金流持续向好,经营性现金流净额1.22亿元,同比增长24.49%。 空分设备业务较快增长 公司空分设备业务实现收入16.28亿元,同比增长17.59%,营收占比约40%,毛利率21.66%,同比下降0.49个pct。公司作为国内行业龙头,2019年上半年成功获得累计超25.5万m3/h空分设备项目订单,新签空分设备及石化设备订单29.31亿元,同比增长4.68%,为公司业绩提供了坚实保障,我们预计行业景气度仍将持续,公司设备业务未来两年有望持续增长。 气体项目投资顺利推进,业务有望持续稳增长 公司气体业务实现收入22.47亿元,同比增长8.23%,营收占比55%,毛利率19.99%,同比下降3.16个pct,主要受零售气体市场价格同比下降所致。但公司一方面做好管道气的稳定供应,另一方面增加液体产品的生产和销售,使得气体销售总量增加,气体业务依保持较好的盈利能力。公司19H1累计新增投资超8万m3/h空分项目,7月公告新投资2万m3/h空分项目,主要向青岛芯恩供气,首次进军半导体行业,标志公司的工业气体业务正逐步向多样化、高端化的方向迈进。我们长期看好公司具备优质现金流的工业气体业务。 盈利预测与投资建议: 考虑到气体业务毛利率有所下滑,下调公司2019-2021年归母净利润至8.72/10.16/11.87亿元,对应EPS为0.90/1.05/1.23元,当前股价对应PE分别为15/13/11倍,维持“增持”评级。 风险提示: 石化等行业景气度下滑;零售气体价格下降;工业气体项目推进不及预期。
建设机械 机械行业 2019-09-02 8.00 -- -- 9.09 13.63%
10.99 37.38% -- 详细
2019H1业绩同比翻两番 公司发布2019年中报,实现营收13.99亿元,同比增长51.92%;归母净利润1.88亿元,同比增长217.74%,这得益于自2018年以来建筑机械租赁市场景气度延续上升态势,公司塔吊租赁业务设备保有量+租金价格齐升带动营收业绩快速增长。 盈利能力持续提升,塔机租赁业务亮眼 公司2019H1毛利率/净利率为36.76%/13.45%,同比提升5.70/7.02个pct;期间费用率控制良好,其中管理/销售/财务费用率分别为11.44%/1.15%/6.22%,同比变动-3.17/-0.59/0.94个pct。分业务看,建筑施工产品租赁收入12.01亿元,同比增长53.67%,营收占比86%,主要受益于塔吊租赁市场需求保持较高景气,公司还持续增加了租赁设备的采购量,2019年上半年庞源租赁在手合同延续产值16.46亿元,同比增长41.1%,新增设备采购7.54亿元,同比+70.01%;筑路设备/塔机销售/筑路施工产品租赁业务收入0.57/0.25/0.28亿元,同比下降16.85%/5.87%/30.56%,整体略有下滑。 “量、价、利用率”齐升,公司步入快速增长通道 2018年以来,子公司庞源租赁紧抓国内装配式建筑发展的市场契机,充分依托母公司上市平台优势,持续加大设备投入力度,提升市场份额和经营业绩。根据调研信息,目前公司塔吊设备保有量超4800台,行业第一,塔机总吨米数突破百万吨米;公司租金价格保持稳中有升,按照8月18日最新庞源指数已达1490,同比增长约15%;公司7月塔吊吨米利用率为78%,仍处于历史较高水平。公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升,三重因素共振共同驱动公司高速增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为4.69/6.18/7.75亿元,对应EPS分别为0.57/0.75/0.94元,对应PE分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示 政策风险;房地产和基建增速放缓;装配式建筑发展不及预期。
三一重工 机械行业 2019-09-02 13.61 -- -- 15.13 11.17%
15.15 11.32% -- 详细
2019H1业绩同比增长 99%公司发布 2019年中报, 实现营收 433.86亿元,同比增加 54.27%,归母净利润 67.48亿元,同比增加 99.14%, 公司业绩持续高增长的主要原因系:受下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动,工程机械行业快速增长;作为工程机械龙头企业,公司产品竞争力与品质稳步提升,主导产品具备全球竞争力,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等全线产品持续强劲增长。 公司各项财务指标亮眼,创历史最好业绩1) 公司盈利能力持续提升: 2019H1毛利率/净利率 32.36%/15.99%,同比变动 0.72/3.49个 pct; 期间费用率为 11.80%,同比大幅下降 2.63个 pct,其中管理(含研发) /销售/财务费用率分别为 4.83%/6.94%/0.03%,同比变动0.32/-2.16/-0.79个 pct。 2)公司资产质量持续提升: 公司应收账款周转率从上年同期的 1.46次提升至 1.89次,逾期货款大幅下降,新增价值销售逾期率控制在历史最低水平;存货周转率从上年同期的 2.24次提升至 2.74次; 经营活动产生的现金流量净额 75.95亿元,同比增长 22.1%。 更新需求驱动行业景气持续,公司主导产品强劲增长2019年上半年, 公司挖掘机械销售收入 159.10亿元,同比增长 42.56%,国内市场上已连续第九年蝉联销量冠军,市场份额加速提升;混凝土机械实现销售收入 129.23亿元,同比增长 51.17%,稳居全球第一品牌,优势进一步扩大。 起重机械销售收入达 85亿元,同比增长 107.24%,市场份额大幅提升;桩工机械销售收入 29.64亿元,同比增长 36.87%,稳居中国第一品牌;路面机械销售收入 12.50亿元,同比增长 43.87%,市场地位显著提升,其中,摊铺机市场份额已居国内第一。 盈利预测与投资建议预计公司 2019-2021年净利润分别为 103.6/117.3/129.5亿元,对应 EPS 分别为 1.24/1.40/1.55元,对应 PE 分别为 11/10/9倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行;海外业务发展低预期;市场竞争加剧
豪迈科技 机械行业 2019-08-30 19.72 -- -- 19.62 -0.51%
19.67 -0.25% -- 详细
中报业绩同比增长 6.34%,低于预期公司发布 2019中报, 实现营业收入 19.69亿元,同比增加 14.17%,归母净利润 3.75亿元,同比增加 6.34%, 业绩低预期,主要系全球经济增长放缓、中美贸易摩擦持续紧张背景下汽车、轮胎市场压力加剧,公司模具收入放缓及毛利率下滑所致。 公司毛利率/净利率 31.96%/19.02%,同比下降 1.39/1.40个 pct。 公司期间费用率为 9.02%,同比增加 0.25个 pct, 整体控制良好, 其中 管 理 / 销 售 / 财 务 费 用 率 分 别 为 7.01%/1.47%/0.54% , 同 比 变 动-0.04/0.19/0.10个 pct。 模具业务承压, 零部件、铸造业务持续较快增长分地区看, 公司海外/国内收入为 10.19/9.51亿元,同比增长 9.02%/20.26%,毛利率下降 2.40/0.69个 pct,海外需求受单边贸易保护主义影响明显放缓,但国内需求保持旺盛,公司作为轮胎模具全球龙头,市占率超 25%,得益于成本、规模、效率、技术、质量、服务等多方面优势,持续抢占同行市场份额,未来两年市占率有望提升至 30%-40%。 分业务看,公司轮胎模具业务实现收入13.84亿元,同比增长 5.25%, 营收占比 70.29%, 毛利率为 35.28%,同比下滑 3个 pct,毛利率下滑主要系公司海外持续扩张,新设子公司经营能力还在提升过程中; 公司大型零部件/铸造产品/机械产品及其他业务实现收入2.18/3.09/0.58亿元,同比增长 41.99%/39.50%/67.20%, 三项业务整体毛利率 22.86%,同比提升 5.09个 pct,大型零部件业务受益风电行业需求旺盛保持快速增长, 铸造业务随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升,订单和收入不断增长,随着后续产能利用率的提升,业务有望保持持续较快增长。 盈利预测与投资建议: 公司是轮胎模具全球龙头,拓展的大型零部件和铸造业务经营良好、 持续较快增长, 我们看好公司长期发展,当前考虑模具业务承压,下调公司 2019-2021年归母净利润至 8.13/9.66/11.42亿元,对应 EPS 为 1.02/1.21/1.43元,当前股价对应 PE 分别为 21/18/15倍。维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名