事件： 公司近期发布 2023年年报及 2024一季报， 2023年公司实现收入 4.7亿元、同比增长 16.11%，归母净利润 1.2亿元、同比增长 37.24%，扣非归母净利润 1.1亿元、同比增长 31.38%； 2024年一季度实现收入 1亿元、同比增长 2.05%，归母净利润 2953万元、同比增长 18.01%，扣非归母净利润2715万元、同比增长 25.50%； 公司拟每 10股派发现金红利 3元（含税），加上年中的每 10股 3元（含税），股息支付率超过 50%。 点评： 涂层助剂业务继续收缩，纳米新材料高增拉动收入增长，海外亮眼。 公司 2023年纳米新材料收入 4.1亿元、同比增长 19.33%，涂层助剂业务同比下滑7.28%，纳米新材料拉动公司收入增长。海外销售亮眼， 2023年实现 9166万元收入、同比增长 28.36%。 聚焦中高端细分领域，盈利能力继续攀升。 公司主营产品消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料面向纳米二氧化硅中高端市场，虽然沉淀法二氧化硅产能过剩，但是公司产品所在市场国产产能仍未饱和。从盈利能力看公司 2023年纳米新材料毛利率同比提升 3.7pct 至 43.77%， 24Q1综合毛利率同比提升接近 8pct 至 47.34%。 23Q4和 24Q1单季度净利率约 30%。 静待产能释放。 公司募投年产 2万吨超细二氧化硅系列产品项目有所延期，安徽项目预计今年 5月 31日达到预定使用状态，冷水江项目今年 8月 31日达到预定使用状态。相较于公司 2023年 2.2万吨销量来说增量较大，静待产能释放。 给予“优于大市”评级。 公司以中高端纳米二氧化硅材料为主业，盈利能力高位，分红比例较高，产能即将释放。我们预计 2024~2026年归母净利润分别为 1.37、 1.62、 1.85亿元，对应 EPS 分别为 1.26、 1.49、 1.71元/股，我们给予公司 2024年 24-27倍 PE，对应合理价值区间 30.24~34.02元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 产能消化风险。

公司 23年业绩符合预期，24Q1业绩略低于预期，考虑到公司成长性较强，维持“增持”评级。 投资要点： 维持“增持”评级。公司 23Q4及 24Q1业绩实现同比两位数增长，维持 24-25年 EPS、新增 26年 EPS 分别为 1.53、1.95、2.24元，参考可比公司，给予 24年 20倍 PE，下调目标价为 30.69元（原为 38.98元）。 23Q4业绩符合预期，24Q1业绩略低于预期。公司 2023年实现营收4.66亿元，同比+16.11%，实现归母净利 1.25亿元，同比+37.24%；其中 23Q4实现营收 1.15亿元，同比+8.26%，环比-15.76%，实现归母净利 0.35亿元，同比+55.72%，环比+0.49%。公司 2024Q1实现营收为1.01亿元，同比+2.05%，环比-11.82%，实现归母净利 0.30亿元，同比+18.01%，环比-16.20%。我们认为公司 23Q4及 24Q1业绩同比快速增长主要系产品销量及盈利能力提升所致，其中公司 23Q4毛利率为45.24%，同比+7.34pct，环比+4.10pct；24Q1毛利率为 47.34%，同比+7.78pct，环比+2.10pct。 开口剂和防锈剂放量在即，成增长新引擎。公司自主研发高附加值的产品如高端开口剂、离子交换型环保型防锈颜料等产品，产品性能接近或达到国外同类产品性能，成功切入了塑料石化、防腐涂料等领域。随着产品认可度不断提升，销量有望进一步增长，带动公司利润增长。 持续扩产，保障成长。公司项目及产能布局众多，根据年报，新增 2000吨氧化铝吸附剂项目已在产线安装调试中，年产 2万吨超细二氧化硅系列产品项目、两万吨二氧化硅扩建项目均在顺利建设中。 风险提示：投产不及预期、市场竞争加剧风险。

公司深耕纳米二氧化硅中高端市场，在国内企业中名列前茅。 公司由二氧化硅原料起家，之后向下游转型，深耕纳米二氧化硅中高端市场十余年， 截至 2022 年底，公司拥有二氧化硅产能 1.4 万吨，产品包括消光剂、吸附剂、开口剂和防锈颜料，其中消光剂产品自 2019年起在亚太地区的市占率为 10~13%， 逐渐实现进口替代； 目前其他产品市占率相对较小， 未来增长空间大。 我国二氧化硅行业结构性过剩，高端产品进口替代空间广阔。 二氧化硅是一种高活性、可再生、具有多微孔结构和高热稳定性的物质，应用广泛。目前我国二氧化硅行业产能主要集中于轮胎、橡胶、鞋材、饲料等低端应用领域，而中高端市场产能不足，主要依赖进口，根据统计数据， 2023 年，我国二氧化硅进出口产品均价分别为2656.17美元/吨和 781.05美元/吨，出口产品价格远低于进口价格，消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料、催化剂载体等中高端领域应用二氧化硅的进口替代空间广阔。 公司开口剂产品性能对标国外巨头，已于 2021 年进入中石化供应体系，具备替代进口产品的实力；研发的防锈颜料产品顺应防锈颜料的绿色化发展趋势，客户包括立邦、阿克苏诺贝尔、贝科涂料等全球知名涂料厂商。 业务结构升级，专注纳米新材料业务的开拓。 公司未来将聚焦主业，全力发展自研的纳米新材料业务。募投项目在建成后将为公司新增 2 万吨中高端二氧化硅产能，提高公司产品的市场占有率。此外，公司积极推进催化剂载体等新产品的推出，开拓新增长点， 应用于催化剂领域的二氧化硅制备技术已进入技术验证阶段，并已获得 3 项发明专利。 公司与马鞍山慈湖高新技术产业开发区管委会签订框架性协议，内容包括建设 1 万吨催化剂载体和 2 万吨水性树脂产线等，积极开拓新业务。 投资建议凌玮科技在国内中高端二氧化硅领域具有先发优势，随着产能扩张与新产品投放，公司产品国产替代空间广阔，盈利中枢有望提升。 我们预测2023-2025年公司营业收入分别为4.60/6.27/7.21亿元，同比增速分别为14.70%、 36.28%、 15.04%，归母净利润分别为1.19/1.91/2.35亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为30.44%、 61.20%、 22.75%， EPS 为1.09/1.76/2.17元/股， 2024年3月27日收盘价对应PE分别为22.48x、13.95x、 11.36x。 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示技术研发和新产品开发进展不及预期， 原材料价格大幅波动