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瑞华泰 2022-11-03 22.37 -- -- 28.20 26.06%
28.27 26.37% -- 详细
事件描述公司发布2022年三季报,2022Q3公司实现营业收入6127.39万元,同比减少25.71%;实现归母净利润831.33万元,同比减少33.58%;实现扣非归母净利润247.20万元,同比减少78.78%;基本每股收益为0.05元,同比减少28.57%。2022年前三季度公司实现营业收入2.23亿元,同比减少7.33%;实现归母净利润3536.90万元,同比减少20.19%;实现扣非归母净利润2702.96万元,同比减少34.11%;基本每股收益为0.20元,同比减少28.57%。 事件点评消费电子低迷及成本上升态势尚未扭转,三季度公司业绩仍受拖累。结合下半年电子和通讯终端消费市场低迷,公司适度控制经营风险保持良好现金流,同时为嘉兴新建产能投产准备,加快在新能源等新应用领域的系列新产品上线出样、评估,影响三季度营业收入下降。同时,2021年四季度以来主要化学品原材料及电力单价上涨使营业成本上升,导致毛利率有所下降,净利润及扣非净利润均有下降。 调整产品结构是公司应对困境的重要手段,受此影响热控PI薄膜收入下降明显。公司位于产业链相对上游,今年大宗原材料价格上涨及终端消费电子低迷让中游企业两面承压,公司秉持与下游客户共度难关的理念,没有选择大幅提价而是选择了调整产品结构。2022H1公司热控PI薄膜收入占比为44.73%,较去年同期变动-12.51pct。受此影响,前三季度热控PI薄膜收入同比下降23.54%,单三季度热控PI薄膜收入同比下降31.06%。 嘉兴厂区一期项目有序推进,CPI专用产线建设符合预期。嘉兴瑞华泰1600吨项目分生产区、公辅区、仓储区共计十多个单体,目前土建、厂房与配套公辅设施的建设已进入收尾工作,生产线正在安装,第四季度陆续开始进行公辅设施的调试工作,争取四季度有一到两条产线投入调试试产。目前CPI已上线调试过几次,还需优化工艺及良率爬坡。 投资建议预计公司2022-2024年分别实现营收3.03、5.39、7.09亿元(原值为3.97、5.60、7.43亿元),同比增长-4.8%、77.8%、31.4%;分别实现净利润0.46、0.98、1.41亿元(原值为0.64、0.94、1.39亿元),同比增长-18.2%、114.5%、43.4%;对应EPS分别为0.25、0.55、0.78元(原值为0.35、0.52、0.77元),以11月1日收盘价21.81元计算,对应PE分别为85.6X、39.9X、27.8X,维持“买入-A”评级。 风险提示业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险;PMDA和ODA等原材料采购价格波动风险;募投项目实施后新增产能难以消化的风险;新产品拓展导致产品结构变化的风险;疫情反复的风险;股东减持对公司股价影响的风险。
瑞华泰 2022-09-02 25.26 -- -- 26.27 4.00%
28.27 11.92%
详细
事件描述公司发布2022年中报,2022H1公司实现营业收入1.62亿元,同比增长2.22%;实现归母净利润2705.57万元,同比减少14.92%;实现扣非归母净利润2455.75万元,同比减少16.39%;基本每股收益为0.15元,同比减少28.57%。 事件点评2022H1公司业绩承压,主要系原材料及电费单价上涨导致营业成本上升。上半年公司总体经营情况稳定,营业收入较去年同期略有增长,但是利润表现不及预期,主要原因是原材料及电费单价上涨导致营业成本上升。 2022H1公司营业成本为9403.76万元,同比增长11.70%。 2022H1公司继续加大研发投入,在研项目稳步推进。上半年公司研发费用1337.22万元,同比增长8.22%,公司按照技术发展路线图持续保持研发投入,加快在柔性显示、新能源、集成电路封装、航天应用、清洁能源领域的聚酰亚胺材料等产品研制,柔性OLED用CPI薄膜、COF用高模量PI薄膜、5G通讯用低介电PI复合薄膜、空间应用高绝缘1500mm幅宽PI薄膜等产品研发项目按计划开展,其中公司“新一代折叠屏盖板用超高模量透明聚酰亚胺薄膜的工程化关键技术研发”列入深圳市重大技术攻关项目。 2022H1公司积极克服疫情影响,募投项目进展基本符合预期。嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜1600吨募投项目于2020年9月正式动工,项目建设期计划为36个月。上半年公司严格按照募集资金的相关规定,规范有效使用募集资金,坚持“早开工、早投产、早见效”的项目建设管理原则,克服疫情造成的施工影响,适时动态调整施工安排,确保项目的各项建设进度,目前厂房主体建设工程已基本完成,设计的新一代生产线各系统和装置均定制制造,主生产线和各工厂系统均在安装施工中,预计今年第四季度开始进行设备调试和系统调试,目前建设项目进度按计划正常进行。 投资建议预计公司2022-2024年分别实现营收3.97、5.60、7.43亿元(原值为4.28、6.06、8.08亿元),同比增长24.6%、40.9%、32.9%;分别实现净利润0.64、0.94、1.39亿元(原值为0.72、1.07、1.61亿元),同比增长13.6%、47.0%、48.8%;对应EPS分别为0.35、0.52、0.77元(原值为0.40、0.60、0.89元),以8月31日收盘价24.68元计算,对应PE分别为69.8X、47.5X、31.9X,维持“买入-A”评级。 风险提示业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险;PMDA和ODA等原材料采购价格波动风险;募投项目实施后新增产能难以消化的风险;新产品拓展导致产品结构变化的风险;疫情反复的风险。
瑞华泰 2021-12-30 34.89 -- -- 39.76 13.96%
39.76 13.96%
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PI薄膜性能优异,空间广阔PI具有优异的电气绝缘性能、高低温性能、机械性能、化学稳定性、低介电损耗、阻燃性能,且这些性能在很宽的温度范围(-269℃-400℃)内不会发生显著变化,其性能居于高分子材料金字塔的顶端。随着折叠屏、5G、智能手机、高铁、风电、航空航天需求稳步提升,我们预计2021-2025年全球PI市场需求量年平均增速高于10%,2025年市场规模将超200亿元。由于PI膜具有出色的性能,其本身应用范围广,一旦成本下降,空间会迅速扩张。 p产品受技术封锁,进口替代空间大PI薄膜具有高技术壁垒、资金壁垒、认证壁垒,全球范围内的PI薄膜生产企业主要分布在美国和日韩,包括杜邦//钟渊化学/SKPI等少数几家公司,其产能多在22,,000吨以上,能上述企业对我国高性能IPI薄膜行业实施严格的技术封锁。瑞华泰主要产品为热控膜(2020年销量543吨,营收1.62亿元)、电子膜(143吨,营收0.72亿元)、耐电晕电工膜(64吨,营收0.35亿元)。预计2022年,国内PI薄膜市场总规模达70亿元以上,其中,导热级PI薄膜9.5亿元,电子级PI薄膜26.3亿元,电工级PI薄膜9.7亿元,特种级PI薄膜26.9亿元。 p瑞华泰有望快速成长公司现有PI薄膜产能约900吨左右,在全球市场占有率约5.5%。随着资金问题的解决,公司进入加速扩张期,50吨//年CPI薄膜(透明聚酰亚胺薄膜)项目将于2022年一季度调试生产,产品主要用于折叠屏手机,嘉兴项目1600吨//年产能将于2022年下半年逐渐投产,产品主要用于电子领域。当前折叠屏手机有望迎来产业爆发期,未来随着公司两个项目陆续投产,公司业绩有望迎来快速增长。 由于PI膜生产涉及到树脂聚合、成膜、拉伸过程,没有成熟的拉膜设备,且一边拉伸一边发生亚胺化反应,控制参数较普通成膜工艺呈几何级增长,需要企业自主掌握聚合、工艺、设备技术,所以技术壁垒非常高,公司自主掌握高性能PI薄膜的核心技术,包括合成、设备、工艺等技术,形成了从专用树脂合成到连续双向拉伸薄膜的完整制备技术。另一方面,PI膜一条产线一般投资接近1亿元左右,研发新品种必须在现有工业化装置上实验,所以起步的研发门槛非常高,相反,一旦走入正轨,随着产品条线的增加,可供研发使用的产线增多,研发进展反而进入加速阶段。公司拥有多条生产线、掌握多种工艺路线,可在不影响生产的情况下,更加快速高效地进行新产品的开发和导入。
瑞华泰 2021-12-03 31.23 -- -- 38.68 23.86%
39.76 27.31%
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事件:11月26日,公司在投资者问答区回复公司CPI 产线目前正在安装中,争取年底具备调试条件;10月28日,公司发布2021年三季报,前三季度公司公司实现营业收入约8247万元,同比下降50.6%。实现归属于上市公司股东的净利润约1252万元,同比下降52.24%。 投资要点: CPI 有望实现突破,国产替代进程加速公司于2018年成功生产出CPI 薄膜,该等产品的光学性能和力学性能优异,可折叠次数超过20万次,关键性能通过国内终端品牌厂商的评测,现已实现样品销售。随着50吨CPI 专用生产线建设完成后,可实现CPI 薄膜产品在折叠屏手机等柔性显示电子产品领域的应用,目前CPI 全球仅有韩国KOLON、日本住友化学等极少数几家日韩企业具备供应能力,国内尚无企业具备柔性显示用CPI 薄膜的量产能力,公司有望填补该领域的国内空白。 前三季度稳步增长,各业务板块齐发力2021年三季度公司实现营收2.41亿元,同比下降14.55%;归母净利润4431.5万元,同比下降3.76%,主要受20Q3销售生产线取得收入7692万元带来的高基数影响。21年前三季度实现扣非净利润4102.48万元,同比上升17.37%;其中2021年Q3,公司单季度主营收入8247.49万元,环比提升5.23%;单季度归母净利润1251.57万元,环比-16.13%。根据公司半年报,H1公司热控PI 膜实现营收0.91亿元,同比+29.84%;电子PI 膜实现营收0.46亿元,同比+62.51%;电工PI 膜实现营收0.20亿元,同比+31.36%,公司各业务板保持增长。 嘉兴项目持续推进,成长速度提升公司目前已有PI 膜产能720吨,拟新建1,600吨聚酰亚胺薄膜产能,项目主要产品包括热控PI 薄膜、电子PI 薄膜、电工PI 薄膜、特种功能PI 薄膜等系列产品,根据公司2021年半年报,截至2021H1,公司嘉兴工厂厂房建设进度已达75.05%,公司计划嘉兴基地在2022年下半年具备投料试产条件。公司嘉兴基地有望快速实现公司产能放大,提升公司成长速度。 盈利预测和投资评级:公司作为高端材料PI 薄膜龙头。预计公司2021-2023年归母净利润分别0.66、1.00、1.51亿元,对应PE 分别为64、42、28倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:募投项目实施后新增产能难以消化的风险;客户结构变动风险;技术创新和产品开发落后于市场需求的风险;原材料采购价格波动风险;项目建设进度不及预期。
瑞华泰 2021-11-02 25.90 -- -- 31.88 23.09%
39.76 53.51%
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业绩总结:公司2021前三季度实现营业收入2.4亿元,同比下滑14.6%,实现归母净利润0.4亿元,同比下滑3.8%,实现扣非归母净利润0.4亿元,同比增长17.4%;Q3单季实现营业收入0.8亿元,同比下滑50.6%,实现归母净利润0.1亿元,同比下滑52.2%,实现扣非归母净利润0.1亿元,同比下滑34.9%。 20Q3一次性设备销售形成收入高基数,短期业绩承压。公司Q3收入下滑较多的主要原因系去年同期销售生产线实现收入7692万元,形成了较高的收入基数,公司生产线销售为上市前的一次性业务,并非公司主业,短期对业绩形成了扰动,未来公司会聚焦主业,业绩波动会减小,剔除设备收入带来的影响,前三季度公司收入增速为17.6%,维持稳健,单三季度,因受到生产线周期性保养维护及短期能源负荷错峰开机导致生产稼动率下降的影响,剔除设备收入的影响,Q3收入下滑8.9%;同时受到原材料成本小幅上升及研发投入增加的影响,短期利润端承压。 柔性显示用CPI薄膜产线稳步推进中。公司自主掌握CPI薄膜制备的核心技术该技术难度高,目前仅韩国KOLON、日本住友化学等极少数日韩企业具有供应能力,进入壁垒高;公司18年已经实现试生产,产品光学性能和力学性能优异,可折叠次数超过20万次,关键性能已通过国内终端品牌商评测,目前公司在继续推进产品研发,进一步完善产品性能;CPI相较于其他PI产品对产线要求更高,目前公司CPI产线建设正在稳步推进中,预计年底前完成安装,开始调试,公司有望成为国内首个量产CPI产品的企业;在理想的折叠屏结构中可能需要用到8层以上PI,各层PI产品形态和功能存在差异,公司在各产品领域均有布局,市场潜力巨大。 高性能PI薄膜作为我国高新技术发展的关键材料,市场需求持续扩大,进口替代空间广阔。从市场规模来看,预计到2022年全球市场规模将达到24.5亿美元,到2025年增长至31亿美元。2020年我国PI薄膜总需求量约为1.3万吨,主要依靠电子PI薄膜与电工PI薄膜的需求拉动。若以11%的复合增速来看十四五期间,预计2025年我国PI膜需求将达2.19万吨。从产能来看,若以12%的复合增速来看十四五期间,预计2025年我国PI膜产能将达1.73万吨,由此可以对比出预计2025年存在4600吨左右的供需缺口。 盈利预测与投资建议。公司作为高性能PI薄膜的龙头企业,直接受益于国内外下游市场需求增长与国产替代大趋势。公司未来发展前景良好,预计公司2021年至2023年的归母净利润分别0.83亿元、1.17亿元和1.63亿元,复合增速为40.66%。考虑到公司在技术、工艺、规模有显著优势,是新材料国产替代的稀缺龙头,在CPI薄膜领域潜力巨大,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧;产能扩张或不及预期;产品研发或不及预期等
瑞华泰 2021-08-20 35.31 45.37 73.43% 42.99 21.75%
42.99 21.75%
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推荐逻辑: (1)公司是我国境内规模最大的高性能PI 薄膜制造商,国内PI 薄膜龙头企业,掌握了配方、工艺及装备等完整的高性能PI 薄膜制备核心技术; (2)全球PI 薄膜的市场规模不断提高,具有百亿市场,随着消费电子、电动车、新能源需求的持续井喷,下游需求有望持续增长,预计2025年全球PI 薄膜市场规模将增长至31亿美元; (3)国产替代潜力巨大:通过测算2025年我国PI 薄膜进口依存度分别约为21%,高端产品国产化替代还有很大空间。其中,通过测算预计2025年我国高导热石墨膜行业对PI 膜的需求规模将约为20.48亿元;电子PI薄膜在FCCL的市场需求量不断增长,测算预计2025年我国FCCL用PI薄膜的需求量为8356.56吨;CPI薄膜的市场规模2021年有望达到 8.2亿美元。 PI 薄膜即聚酰亚胺薄膜,是目前世界上性能最好的薄膜类绝缘材料之一,其性能居于高分子材料金字塔顶端。PI 薄膜广泛应用于多个领域,已经成为电子和电机两大领域上游重要原料之一。从全球PI薄膜的产业化进程看,PI薄膜的商业化进程始于20世纪50年代,最早应用于电工绝缘领域,与美国、日本相比,我国PI薄膜起步较晚,产业化进程发展较缓慢,在高端电工绝缘、电子等其他应用领域的产业化能力较弱,依赖进口。 作为中国高性能PI薄膜领域的先行者及龙头企业,公司陆续开发出耐电晕电工PI 薄膜、高导热前驱体PI 薄膜、超薄黑色电子PI 薄膜等产品,填补了国内空白,打破了杜邦等国外厂商的技术封锁与市场垄断,跨入全球竞争的行列,并获发明专利12项。 高性能PI薄膜作为我国高新技术发展的关键材料,市场需求持续扩大,进口替代空间广阔。从市场规模来看,预计到2022年全球市场规模将达到24.5亿美元,到2025年增长至31亿美元。2020年我国PI薄膜总需求量约为1.3万吨,主要依靠电子PI 薄膜与电工PI 薄膜的需求拉动。若以11%的复合增速来看十四五期间,预计2025年我国PI膜需求将达2.19万吨。从产能来看,若以12%的复合增速来看十四五期间,预计2025年我国PI 膜产能将达1.73万吨,由此可以对比出预计2025年存在4600吨左右的供需缺口。 盈利预测与投资建议:公司作为高性能PI薄膜的龙头企业,将直接受益于国内外下游市场需求增长与国产替代大趋势。公司未来发展前景良好,预计公司2021年至2023年的归母净利润分别0.83亿元、1.17亿元和1.63亿元,复合增速为40.66%,对应当前股价PE 分别为79、56、40倍。考虑到公司在技术、工艺、规模有显著优势,是新材料国产替代的稀缺龙头,在CPI 薄膜领域潜力巨大,应享受估值溢价,我们给予公司2022年70X 目标PE,对应目标价45.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧;产能扩张或不及预期;产品研发或不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名