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谷茜

山西证券

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
周大生 休闲品和奢侈品 2020-11-09 28.07 -- -- 28.78 2.53%
33.20 18.28% -- 详细
Q3经营环比转正改善明显, 结构因素毛利率大幅提升。 由于珠宝首饰 行业受疫情影响较为明显, 疫情防控形势下公司门店销售、市场拓展 和供应链等主要经营活动基本停滞或延后, 前三季度公司经营情况同 比下滑,但环比改善明显、增速转正。 分季度看, Q1-Q3营收端同比 分别提升-38.25%/-22.94%/17.94%,归母净利润方面同比分别提升 -48.15%/-18.21%/51.33%, Q3在 Q2业务逐步恢复的基础上实现了一定 幅度增长, Q3环比改善态势进一步向好。前三季度整体毛利率为 44.32%,同比提升 7.55pct,主要受到自营线上业务同比提升加快,同 时由于金价稳步上涨以及素金类产品结构变化,带动素金产品毛利及 品牌使用费对毛利额贡献上升明显,整体毛利率水平较上年大幅提升。 收入下降致销售费率、经营现金流同比提升。 公司前三季度期间费率 同比增长 3.23pct 至 15.91%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别是 13.98%/2.07%/0.23%/-0.38%,其中销售费率同比提升 4.14pct,受到广 告宣传、平台佣金等费用增长较多,同时整体收入同比下降导致费率 上涨;管理费用率同比下降 0.28pct,主要由于前三季度第一期股权激 励股份支付分摊费用同比减少所致;财务费率同比下降 0.65pct, 主要 由于前三季度银行存款利息收入同比增加以及银行借款利息支出同比 减少所致。 前三季度公司经营活动现金流较年初增长 127.98%,主要由 于销售及备货量下降使得采购规模同比下降所致。 门店拓展节奏放缓, 线上销售加快发展。 受疫情及市场环境变化等因 素影响,公司前三季度市场拓展及开店筹备工作节奏放缓,撤店数量 有所增加。 前三季度终端门店数量 4020家, 较上年同期末增加 233家。 1-9月累计新增门店 348家,累计撤减门店 339家, 1-9月净增加门店 9家。 按门店分类看, 第三季度自营线下业务实现营业收入 1.78亿元, 同比下降 18.37%,主要由于自营门店减少以及一二线城市受疫情影响 相对较大所致;加盟业务呈现出较好的恢复发展态势, 7-9月份加盟业 务实现营业收入 11.38亿元,同比增长 9.88%。 新冠疫情使得消费行为 加速转变, 公司对线上渠道更加重视, 不断创新营销手段, 加强线上业务, 通过直播带货等新营销方式促使电商销售快速发展,第三季度 自营线上(电商)业务实现营业收入 3.15亿元, 同比增长 159.95%。 公司采取轻资产、整合运营型经营策略,专注于品牌运营、渠道管理、 产品研发和供应链整合, 稳步扩大市场份额,在品牌集中度提升的同时 更加强调拓店质量。 今年以来疫情影响公司营收下降明显,但受益于线 上业务快速发展、盈利水平提升、成本费用合理控制等因素,公司核心 业务加速恢复。 我们看好公司持续强化渠道+产品+供应链管理的核心竞 争能力, 预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.42/1.74/2.07元,对应公司 10月 30日收盘价 24.66元, 2020-2022年 PE 分别为 17.38X/14.19X/11.90X, 维持“买入” 评级。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-03 28.62 -- -- 28.50 -0.42%
28.50 -0.42% -- 详细
事件描述述公司于10月31日发布2020年三季度报告,前三季度公司实现营业总收入137.63亿元,同比增长22.17%;归属于上市公司股东的合并净利润3.89亿元,同比增长10.63%。 事件点评主业营收稳健增长,百货业态收入承压。公司继续拓展经营区域,不断完善区域布局和新店发展,前三季度同店收入保持增长态势,同时合并了安徽家家悦,实现营收同比增长22.17%,其中山东省外地区同比增长321.85%。分季度看,Q1-Q3营收端同比分别提升38.96%/14.40%/12.95%,归母净利润方面同比分别增长24.86%/30.51%/-18.99%,由于Q3成本和费用同时上涨,百货(-27.24%)和其他业态(-24.86%)营业收入同比负增长,带动Q3利润端增速环比转负。前三季度公司主营毛利率为18.03%,同比提升0.27pct,主要受到综合超市业态毛利率同比提升0.44pct的影响,不过拓展新区安徽带来固定费用上涨,导致省外区域毛利率同比下降3.25pct。 合并安徽家家悦致费用上升,管理费率同比下降。前三季度公司期间费用同比上升0.45pct至17.63%,其中销售/管理/财务费用率分别为15.67%/1.87%/0.09%。销售费用率同比提升0.44pct,主要为职工薪酬增长及合并山东华润、安徽家家悦,导致租金、折旧摊销和长期待摊费用同比提升影响;管理费用同比提升11.78%,主要为合并安徽家家悦后职工薪酬、折旧摊销和商品损耗增加所致,但管理费率同比下降0.17pct;财务费用率同比提升0.19pct,主要受存款收益减少、按新金融工具准则规定部分现金管理收益计入投资收益所致。前三季度公司经营活动现金流同比增长12.71%,主要是公司存货较期初减少及利润增长所致。 加快超市门店网络拓展,大卖场业态盈利能力较强。前三季度公司继续加快网络发展,积极拓展山东、安徽、江苏、河北、内蒙古等地市场,进一步完善成熟区域的网络布局。公司Q3新开门店33家,展店数量环比提升,其中大卖场13家、综合超市19家、其他业态1家,新签约门店40家;同时调整优化区域内门店的网络布局,关闭或搬迁了解除合同、布局不合理的门店3家,截止9月30日门店总数874家。业态优化方面,围绕“顾客消费、家庭生活、品质健康”的需求,对老店进行升级,优化商品结构,加强门店的精细化管理,增强精准服务和顾客体验。前三季度公司各业态主营收入同比增长24.87%,其中大卖场和综合超市同比增长33.49%和19.81%,毛利率分别为18.22%和18.03%,同比提升0.01pct和0.44pct;而百货和其他业态同比分别下降27.24%和24.86%,毛利率分别是11.56%和13.97%,同比下降0.53pct和0.33pct。 非公开发行股票募资资金,扩大经营规模提升物流实力。9月公司非公开发行A股股票拟募集资金总额不超过22.8亿元,主要用于连锁超市发展项目、张家口综合产业园项目、淮北综合产业园项目(一期)、羊亭购物广场项目与补充流动资金。公司将在山东、河北、内蒙古、安徽、江苏及周边地区继续完善市场布局,稳步提高市场占有率,扩大经营规模,增强行业竞争力。公司坚持围绕自建物流配送体系、区域密集开店的方针,在山东省已基本建成了覆盖全省的一体化物流配送网络,在河北、安徽的物流配送能力相对较弱。募资资金将分别在河北张家口、安徽淮北建设张家口综合产业园项目、淮北综合产业园项目(一期)两个物流项目,用于支持河北、内蒙古、安徽、江苏等周边地区门店商品的仓储、配送及生鲜加工等业务。依托较广的辐射范围和较强的物流能力,通过规模优势降低商品物流成本,为各门店后续快速发展和稳定经营带来强力支持。 投资建议公司继续拓展经营区域,在完善区域布局、多业态互补的同时,持续拓展经营区域,加快新区拓展推进全国发展。今年以来公司进一步完善成熟区域的网络布局,通过发展新店、合并山东华润、安徽家家悦,带动同店收入持续提升。我们看好公司深耕胶东发展全国、加强门店精细化管理,以及提升生鲜食品供应链效率的能力,预计2020-2022年EPS分别为0.94/1.13/1.33元,对应公司10月30日收盘价28.68元,2020-2022年PE分别为30.59X/25.45X/21.53,维持“买入”评级。 存在风险宏观经济增速放缓;市场竞争激烈;疫情影响超过市场预期;新区拓展及新项目投入的不确定性风险。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-30 172.66 -- -- 188.91 9.41%
210.86 22.12%
详细
三季度营收稳健提升,彩妆业务增长较快。前三季度公司营收稳健增长,虽然受到疫情对线下渠道带来的负面影响,但公司营收增速逐季回升,增量主要来源于彩妆业务增长较快。分季度看,受疫情直接影响Q1营收同比下降5.25%,但Q2增速转正并回升至13.16%,Q3主品牌珀莱雅增长稳定,优资莱快速提升,公司营收增速提升至20.53%;归母净利润Q1同比下降14.72%,主要系Q1抗击新冠疫情对外捐赠1226万元,所得税后影响净额1042万元,若剔除此因素的影响,则归母净利8715万元,同比下降4.39%。归母净利润至Q2转正,同比增长22.85%;Q3大幅提升,同比增长59.43%,主要受到营收增长较快及去年同期利润基数较低影响。 单Q3毛利率提升较多,销售管理费率同比下降。前三季度公司毛利率为61.72%,同比下降2.14pct,上半年受到新收入准则调整+低毛利业务影响毛利率同比下降5.88pct,但Q3时收入利润提升+成本管控合理有效,单Q3毛利率提升4.04pct至64.49%,拉动毛利率环比小幅回升。前三季度公司期间费用率为43.80%,同比大幅下降4.25pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为35.73%/6.14%/2.34%/-0.41%。销售费率同比下降3.7pct,主要系2020年根据新收入准则,将运费在主营业务成本列示;同时受疫情影响,差旅费及会务费等同比减少;管理费率同比下降0.7pct,主要系三季度股权激励摊销减少约500万元,同时因疫情影响,公司对悦芙媞、优资莱店铺进行调整,导致租赁费及办公费等费用减少所致。经营活动现金流净额同比增长184.78%,主要系销售增长,销售回款同比增加所致。 洁肤类产品增长提速,新兴彩妆持续高增。前三季度公司护肤/洁肤/彩妆品类营收分别是18.23/1.62/2.70亿元,同比分别增长-2.89%/30.18%/254%。公司营收占比80%来自于护肤类产品,由于珀莱雅在线下占比较高,而上半年受疫情影响线下销售活动减少,行业销售情况欠佳,同时去年Q3有爆品泡泡面膜拉高销售额影响,推测Q3营收端增幅环比收窄;洁肤类产品同比增长提速,主要来自于线上销售占比上升以及新开发洁肤类产品售价较高的利好影响;彩妆类产品继续保持高速增长,主要来自于印彩巴哈粉底液线上直营销售同比增长较快,以及新增彩棠品牌相对原彩妆类产品售价较高影响。三季度随着疫情防控态势进一步向好,市场销售逐渐回归常态,同时精华、彩妆等新品类、新品牌持续放量增长,线上促销活动带动线下销售明显回暖,各品类销量均有不同程度的回升。 发行可转债募集资金,提高生产研发能力。10月底公司通过公开发行可转债拟募集资金8.04亿元,主要用于湖州扩建生产基地和龙坞研发中心的建设、信息化系统升级以及补充流动资金。随着化妆品行业的持续发展,国内品牌竞争力不断增强,品牌效应日渐扩大,我国化妆品企业愈发重视技术研发和信息化建设。公司紧跟国内化妆品产业发展步伐,建设新的化妆品产业化生产基地和研发中心,搭建自动化、智能化产品生产线,吸引行业内高端技术人才。一方面提高生产和应对市场波动的能力,降低成本费用,实现规模效应,满足营收增长需求;另一方面面向未来提升创新研发能力,通过新产品的迭代开发持续占领市场份额。 投资建议 公司在高效自主生产、持续科研创新和供应链保障体系方面优势明显,通过线上线下相结合的多渠道销售体系,实现差异化多品牌矩阵的格局。我们看好公司培养新锐品牌错位竞争,力求通过多品类、多渠道发展实现可持续增长的能力,同时继续推进中台建设提升公司核心战略能力,预计2020-2022年EPS分别为2.40/2.98/3.66元,对应公司10月28日收盘价172.15元,2020-2022年PE分别为71.85X/57.72X/47.01X,维持“增持”评级。 存在风险 疫情全球蔓延对原材料供应影响;新项目孵化、新品类培育风险;市场竞争、渠道竞争激烈。
南极电商 社会服务业(旅游...) 2020-10-27 19.45 -- -- 19.63 0.93%
19.63 0.93%
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营收转正净利润快速增长。前三季度公司营业收入同比增长 4.73%,增速实现转正;上半年营收同比略微下降,主要由于移动互联网媒体投放平台业务收入因受疫情影响。分季度看,公司 Q1-Q3营业收入同比分别增长-18.51%/17.85%/13.14%,从二季度开始单季增速均实现转正;虽然受到疫情影响营收端增速放缓,但净利润保持增长态势,Q1-Q3归母净利润增速分别为 5.28%/14.39%/34.90%,逐季环比提升,单三季度增长较快。其中,单 Q3公司主营的品牌授权及综合服务业务收入合计 3.03亿元,同比增长 30.42%;时间互联营收 8.28亿元,同比增长 9.23%。 公司前三季度经营性现金流逐渐恢复转正,上半年时为净流出状态,因疫情影响,客户回款节奏放缓,同时小贷净放款增加导致。在疫情有效防控的背景之下,预计四季度经营活动现金流将会进一步改善。 销售、管理费用同比提升。公司前三季度期间费用占比为 5.71%,同比基本持平,但单三季度期间费用率环比略有上升。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.64%/3.20%/1.36%/-1.49%。销售费用同比增长0.39pct,主要系公司新业务开拓,人员增加及期权激励费用增加所致; 管理费用同比增加 0.74pct,主要系公司业务规模扩张,管理人员增加、新增期权激励费用及本部迁入新办公楼房租增长所致;研发投入率增加0.32pct 主要是研发人员薪酬及期权激励费用增加所致;财务费用率同比下降 1.46pct,主要来自利息收入同比大幅增加影响,系公司减少购买理财产品,闲置资金增加买入大额定期存单导致定存利息收入增加所致。 主品牌南极人快速增长,社交电商平台占比超过京东。公司主要品牌南极人以家庭为应用场景,为消费者提供高性价比、穿透消费层级和消费周期的有个性的基础款产品。前三季度公司在各电商渠道可统计 GMV达 228.53亿元,同比增长 35.96%。分品牌看,前三季度南极人/卡帝乐/精典泰迪品牌 GMV 同比分别增长 40%/7.19%/55.61%,南极人保持快速增长、逐季提升态势;精典泰迪销售在三季度恢复性增长,增速回到往年同期水平并略有上升;而卡帝乐受到 Q1增速下滑影响,品牌增速不及去年同期,但增速环比回升。分渠道看,阿里/京东/拼多多/唯品会宋体 同比分别增长 59.65%/20.93%/112.77%/55.65%,除唯品会外,各渠道增速环比均有增长。阿里平台三季度销售快速增长,与上半年增速 20%相比提振明显;主要社交电商渠道 GMV 继续保持高速增长,且渠道占比首次超越京东,占比超过 20%,而京东渠道占比为 14%。 不断巩固主流合作优势,成立公司布局直播业务拓展。前三季度时间互联不断巩固原有主流媒体的合作优势,凭借持续优质的客户服务和行业口碑,2020年依然为 VIVO 电商金融行业的核心代理商,小米广告效果类独家代理商,应用宝商业化核心代理商;并且成为了 OPPO 网服核心代理商,为 OPPO 代理投放流量。在流量客户方面,严格筛选客户资质,降低经营风险,前三季度新拓展客户 601家。公司结合市场趋势和公司的流量以及供应链等业务优势,开始在抖音等短视频平台拓展达人广告业务,同时时间互联主要以抖音、快手、小红书为代表的短视频直播平台,针对自有以及合作的达人在短视频直播平台进行直播业务拓展。此外,公司为布局直播电商业务,进一步拓展流量入口,拟与实控人共同投资设立公司,并以自有资金出资 2,000万元,占注册资本 40%。 公司品牌以电商渠道为主,主品牌南极人以规模效应获得降低的获客成本,基于庞大的用户基数、极致性价比的产品、丰富的供应链和对流量规则变动的准确把控,预计全年公司 GMV 仍将保持中高速增长。我们看好公司品牌规模化生产下的存量竞争优势,持续打造合作供应链护城河优势,并不断适应市场与消费变化,预计 2020-2022年 EPS 分别为0.63/0.79/0.99元,对应公司 10月 22日收盘价 20.2元,2020-2022年 PE分别为 32.16X/25.41X/20.34X,维持“买入”评级。
红旗连锁 批发和零售贸易 2020-10-22 8.34 -- -- 8.26 -0.96%
8.26 -0.96%
详细
门店销售增长稳健, 剔除新网净利实现正增长。 前三季度公司营业收入 稳定增长, 增速较上年同期提升 7.82pct; 毛利率为 30.45%, 同比提升 0.4pct, 商品结构优化带动毛利率趋势性提升。 分季度看,公司 Q1-Q3营收同比分别增长 23.96%/12.14%/11.28%,归母净利润同比分别增长 80.7%/-25.15%/-16.19%, 疫情期间居民对食品日用等产品的需求大幅增 长, 带动 Q1业绩显著提升,但随着疫情防控态势进一步向好发展, Q2开始居民需求回归常态, 单季度利润增速出现下降; 到 Q3公司收入和 成本均环比小幅提升, 期间费用率则小幅回落, 由于上年同期基数较高, 同时前三季度公司投资新网银行取得的收益降低影响投资收益同比下 降 34.17%, 导致归母净利润增速呈现下降, 但降幅环比收窄。 若剔除 新网银行投资影响公司主业实现净利润 32,317.32万元,同比提升 15.34%。 期间费率同比提升, 经营活动现金流转正。 公司前三季度期间费用率为 24.74%,与去年同期相比提升 0.52pct,其中销售/管理/财务费用率分别 是 23.04%/1.66%/0.02%, 同比分别提升 0.54pct/-0.05pct/0.04pct。 销售费 用提升主要受到门店经营的房租费用、促销活动费用、疫情期间增加的 提成费用和加班费用影响;管理费用虽然受到人力成本及服务费增加的 影响同比增长,但费用率同比下降。 财务费用变动主要受到新增银行借 款、 结构性存款到期、 银行承兑汇票到期支付等因素影响。 前三季度公 司经营活动产生的现金流量净额转正, 但同比下降 82.76%, 主要是供 应商货款支付增加所致, 上半年经营活动流为负主要受到支付供应商货 款、人力成本费用、租金费增加等因素叠加影响。 输出管理发力省外拓展, 资源共享优势互补。 在川内布局发展的同时, 公司也在探索适合自己的外延拓展之路。 公司以信息管理系统使用权、 管理团队和模式、供应链平台输出作价出资人民币 3,000万元与兰州国 资利民资产管理集团有限公司签署《战略合作协议》,共同成立甘肃省 红旗便利连锁有限公司。 公司作为西南地区便利店龙头企业,兰州利民 是当地民生保障类的市属国有企业,此次合作,是公司走出四川,同时也是对新经营模式的探索实践。双方将利用自身的优势资源及渠道,优 势互补,共同发展,创造更大的价值。同时,本次合作将输出公司先进 的连锁管理模式, 在提升公司影响力的同时也为公司的进一步扩张奠定 良好基础公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略稳健经营, 在巩固川内网络 布局优势的同时积极探索适合自己的外延扩张道路。 公司以线下门店为 支撑,加强线上布局、适时推出直播购物,实现线上线下业态互补。 我 们看好公司持续纵深网络布局的展店速度, 以及输出管理模式下的外延 扩张实践探索, 预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.42/0.51/0.58元,对应 公 司 10月 20日 收 盘 价 8.3元 , 2020-2022年 PE 分 别 为 19.54X/16.24X/14.24X, 维持评级“买入”。
周大生 休闲品和奢侈品 2020-09-07 25.10 -- -- 27.10 7.97%
28.78 14.66%
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Q2经营情况环比改善,结构因素毛利率大幅提升。由于珠宝首饰行业受疫情影响较为明显,疫情防控形势下公司门店销售、市场拓展和供应链等主要经营活动基本停滞或延后,上半年公司经营情况同比下滑,但环比有所改善。分季度看,Q1/Q2营收端同比分别下降38.25%/22.94%,归母净利润方面同比分别下降48.15%/18.21%,同时6月份单月销售实现正增长,二季度环比改善态势向好。上半年整体毛利率为45.73%,同比提升8pct,主要受到自营线上业务收入占比上升较快,同时由于金价稳步上涨以及素金类产品结构变化,带动素金产品毛利及品牌使用费对毛利额贡献上升明显,整体毛利率水平较上年大幅提升。 收入下降致期间费用率、经营现金流同比提升。公司上半年销售/管理/财务费用率分别是16.33%/2.78%/-0.41%,其中销售费率同比提升5.5pct,受到广告宣传、平台佣金等费用增长较多,同时收入同比下降导致费率上涨;管理费用同比下降19.17%,主要由于上半年第一期股权激励股份支付分摊费用同比减少所致,但收入下降影响管理费率同比提升0.37pct;财务费率同比下降0.6pct,主要系银行存款利息收入同比增加以及银行借款利息支出同比减少所致。上半年公司经营活动现金流同比增长71.22%,主要由于销售及备货量下降使得采购支出同比下降幅度较大所致。 门店拓展增速放缓,撤店数量同比上升。受疫情及市场环境变化等因素影响,公司上半年市场拓展及开店筹备工作节奏有所放缓。上半年末终端门店数量4005家,较年初减少6家,其中新增门店149家,同比出现较大降幅,主要由于上半年部分新开店计划受疫情防控影响延后所致;还有撤减门店155家,撤店数量同比有所上升,关闭门店营收水平影响额占比为3.58%,影响较小。按门店分类看,上半年自营线下业务营收同比下降49.69%,主要由于公司自营门店主要分布于一二线中心城市,疫情防控工作使得自营门店销售业务一度停滞,影响尤为明显;加盟业务营收同比下降38%,公司加盟门店相对分散于全国各非重点疫情防控地域,部分地区正常的商业活动相对恢复较快,受到的影响整体上相对较小。 线上业务高速增长,素金产品占比提升。新冠疫情使得消费行为加速转变,公司对线上渠道更加重视,不断创新营销手段,积极推进新零售,加强线上业务,上半年公司自营线上业务营业收入同比增长73.98%,保持较快发展速度。直播带货等新销售形式快速升温,得益于近年来对直播带货的重视和提前布局,公司在上半年直播带货风口上取得了较大的先发优势。上半年公司自营线上营收同比增长73.98%,线上营收占比提升12.45pct至23.12%。上半年线上业务累计销量为125.54万件,其中镶嵌类销量件数同比增长243.79%,销售收入5,799.9万元,但产品占比同比有所下降;素金类首饰销售件数同比增长29.75%,销售收入2.47亿元,素金类产品收入占比同比提高;其他类(以银饰等为主)产品销售件数83.88万件,实现销售收入8,153.37万元,同比分别大幅增长2,784.31%、1,782.59%。以销售渠道划分,线上销售主要集中在天猫旗舰店、周大生集市店、周大生饰品旗舰店等渠道,上半年销售收入渠道占比分别为74.18%、10.11%、9.11%。 投资建议公司采取轻资产、整合运营型经营策略,专注于品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合,稳步扩大市场份额,在品牌集中度提升的同时更加强调拓店质量。上半年疫情影响公司营收下降明显,但受益于收入结构变化、盈利水平提升、成本费用合理控制等因素,公司核心业务加速恢复。我们看好公司持续强化渠道+产品+供应链管理的核心竞争能力,预计2020-2022年EPS分别为1.42/1.75/2.08元,对应公司8月28日收盘价25.21元,2020-2022年PE分别为17.76X/14.44X/12.31X,维持“买入”评级。
上海家化 基础化工业 2020-09-02 41.64 -- -- 44.77 7.52%
45.05 8.19%
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事件描述公司于8月27日发布2020年半年度报告,上半年公司实现36.84亿元营业收入,同比下降6.07%;归属于上市公司股东的净利润为1.83亿元,同比下降58.68%。 事件点评 Q2营收恢复上涨态势,费用增长利润端承压。上半年公司营收同比下降6%,疫情影响下公司因线下业务占比较高而承受较大经营压力,同时还有因采用新收入准则对收入影响1.34亿元。分季度看,Q1营业收入同比下降14.8%,Q2恢复上涨态势,同比提升2.6%;归母净利润层面,Q1/Q2同比分别下降48.89%/69.52%,Q2降幅扩大部分受到二季度销售费用同比增长的影响,利润端如剔除联营企业投资收益及一次性财务费用等因素影响,实际下降幅度有限。上半年公司毛利率为61.83%,同比小幅下降0.11pct,主要受到新收入准则影响。公司销售/管理/财务费用率分别是45.78%/8.87%/0.98%,其中销售费用率同比提升2.27pct,主要受到线下渠道固定费用同比上升影响;管理费用率同比下降1.92pct,主要系工资福利类等费用同比下降;财务费用率同比提升0.37pct,主要受到国外分部归还境外银团借款,将未摊销的安排费一次性计入财务费用影响。上半年公司经营活动现金流净额同比下降34.55%,主要受到销售收入货款同比下降和去年同期收到生产用地及办公用房的动迁款的双重影响。深入洞察疫情相关消费需求,玉泽品牌增长靓丽。 上半年公司快速响应疫情之下的消费者需求,聚焦打造出一系列爆款产品。玉泽与华山医院联合研制升级清痘系列产品,并通过红人带货的营销方式打造爆款产品,上半年品牌实现高三位数增长;国民品牌六神在疫情期间防疫产品销售表现良好,还结合代言人种草短视频带动销量,并与肯德基、安踏实现跨界合作,同时结合疫情期间的消费者需求推出艾叶抑菌净手凝露(免洗型),品牌实现较好增长。其他品牌也深入洞察消费者需求推出创新产品,佰草集推出太极·赋活微精华源生液,典萃独立化运作后推出全新烟酰胺焕亮、玻尿酸水润、多肽凝时冻干安瓶精华液,启初为孕产期的消费者定制推出水活育润系列等。线上提效实现快速增长,线下聚焦头部巩固渠道优势。上半年公司线上 业务快速增长,同比提升32.66%,线上逐步提升数字化运营能力以获得可持续发展。上半年公司对电商架构进行调整,通过新一轮招新拓客、更新会员制度、精细化运营等方式提升了传统电商的运营能力和效率,同时作为线上渠道的补充,特渠也实现了较快增长,进一步拓宽线上发展空间。受到疫情影响,上半年公司线下渠道营收同比下降20.64%,经营工作开展受阻,公司积极谋求转型发展,在巩固原有优势渠道的同时,结合市场环境优化百货渠道运营,对低单产门店进行了优化调整,主动消化社会库存。线下还聚焦头部门店尝试拓展新零售业务,提升线下运营效率。 投资建议公司在二季度迎来新任董事长,并确立了以消费者为中心,以品牌创新和渠道进阶为基本点,以流程、文化和数据化为助推器的经营方针,未来将聚焦数据导向的消费者洞察进行市场预判,规范品牌定位并创新建立研发、营销等方面精确的方法论和模型以打造爆品。在巩固线下渠道优势的同时,逐步提升线上数字化运营能力助力经营。预计2020-2022年EPS分别为0.71/0.86/1.02元,对应公司8月26日收盘价40.20元,2020-2022年PE分别为56.62X/46.76X/39.51X,维持“增持”评级。 存在风险线上线下流量增速放缓;高端外资品牌及本土新锐品牌带来市场竞争加剧风险;新产品进展不及预期风险;新冠疫情带来不确定性风险。
家家悦 批发和零售贸易 2020-09-02 43.30 -- -- 42.50 -1.85%
42.50 -1.85%
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新区拓展带动收入增长,百货生鲜毛利率提升较多。公司继续拓展经营区域,不断完善区域布局和新店发展,上半年同店收入增长,同时合同安徽家家悦,实现营收同比增长27%,其中生鲜品类同比增长46.21%,安徽区域同比增长342.62%。分季度看,Q1/Q2营收端同比分别提升38.96%/14.40%,归母净利润方面同比分别增长24.86%/30.51%,由于Q2成本和费用同时下降,带动Q2利润端增速环比提升。上半年公司毛利率为18.33%,同比提升1.04pct,主要受到百货和生鲜类毛利率同比分别提升3.07pct和1.92pct的积极影响,不过拓展新区安徽带来固定费用上涨,导致省外区域毛利率同比下降1.78pct。 合并安徽家家悦致费用上升,但费率同比下降。上半年公司期间费用同比下降0.24pct至17.02%,其中销售/管理/财务费用率分别为14.99%/2.01%/0.02%,销售费用同比提升25.11%,主要为职工薪酬增长及合并山东华润、安徽家家悦,导致租金、折旧摊销和长期待摊费用同比提升影响,但销售费率同比下降0.26pct;管理费用同比提升22.38%,主要为合并安徽家家悦后职工薪酬、折旧摊销和商品损耗增加所致,但管理费率同比下降0.08pct;财务费用率同比提升0.1pct,主要受存款收益减少、按新金融工具准则规定部分现金管理收益计入投资收益影响。上半年公司经营活动现金流同比增长172.15%,主要是公司存货较期初减少及利润增长所致加快省内外门店网络拓展,结构优化同店双位数增长。上半年公司继续加快网络发展,积极拓展山东、安徽、江苏、河北、内蒙古等地市场,进一步完善成熟区域的网络布局。上半年新增门店67家,包括合并安徽家家悦真棒超市纳入合并报表的已开业门店31家,新增门店中大卖场17家、综合超市50家;同时调整优化区域内门店的网络布局,关闭或搬迁了解除合同、布局不合理的门店6家,截止6月30日门店总数844家。业态优化方面,围绕“顾客消费、家庭生活、品质健康”的需求,对老店进行升级,优化商品结构,加强门店的精细化管理,增强精准服务和顾客体验。上半年公司各个业态可比店门店收入同比增长11.41%,较年初大幅提升5.63pct,其中综合超市和大卖场业态同店分别增长16.72%和8.67%。 流程信息化推动组织变革,发行可转债推进物流建设。2020年4月SAP系统正式上线,通过流程信息化推动组织变革,提高业务流程的标准化和经营效率,提升企业的数字化能力。利用“家家悦优鲜”线上平台,推动O2O及社区团购业务与线下实体店的融合,通过直播带货等方式,强化线上线下联动和到店到家服务,丰富顾客的购物体验。增强总部集采与区域采购的联动协调,提高商品的组织能力。上半年公司发行上市6.45亿规模的可转债,主要用于连锁超市改造、威海物流改扩建、烟台临港综合物流园项目。公司持续推进各物流项目的建设,烟台临港综合物流园项目的常温物流分拨中心完工并投入使用,生鲜加工中心工程正处于安装中;济南莱芜生鲜加工中心项目陆续投入使用;张家口综合产业园项目,一期常温物流分拨中心已投入使用,一期生鲜加工中心正在装修中。 投资建议 公司继续拓展经营区域,在完善区域布局、多业态互补的同时,持续拓展经营区域,加快新区拓展推进全国发展。上半年公司进一步完善成熟区域的网络布局,通过发展新店、合并山东华润、安徽家家悦,带动同店收入提升明显。我们看好公司深耕胶东发展全国、加强门店精细化管理,以及提升生鲜食品供应链效率的能力,预计2020-2022年EPS分别为0.91/1.09/1.37元,对应公司8月27日收盘价44.25元,2020-2022年PE分别为48.40X/40.44X/32.29X,维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增速放缓;市场竞争激烈;疫情影响超过市场预期;新区拓展及新项目投入的不确定性风险。
丸美股份 基础化工业 2020-09-02 77.77 -- -- 79.40 2.10%
79.40 2.10%
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疫情冲击线下销售,利润端恢复增长。上半年受疫情冲击线下渠道销售影响,公司营收同比下降,但利润端实现增长。分季度看,营收层面Q1同比提升1.53%,但Q2同比下降5.93%,主要受到护肤和洁肤类产品同比减少的影响;归母净利润方面Q1同比下降1.14%,但Q2同比提升9.66%,主要系期间费用同比减少影响。上半年毛利率为67.55%,同比下降0.87pct 。公司销售/管理/财务费用率分别是30.34%/3.80%/-3.82%,其中销售费率同比提升1.12pct,主要系加大社媒投放带来广告宣传费用同比提升影响;管理费率同比下降0.71pct,主要来自上半年中介费用同比减少及疫情减免政策减少社保费用所致;财务费率同比下降2.64pct 主要定存利息收入增加所致。经营活动现金流同比减少65.59%,主要受到营收下降导致的销售产品收到现金减少影响。 精确品牌定位,新营销实现突破。上半年公司进一步精确品牌定位,在国潮崛起的背景下,针对国人眼部肌肤特征及环境习惯下拥有的眼部问题,匹配相应眼部产品。新品“小红笔”天猫小黑盒线上首发,以线上声量带动线下销售,上半年眼部类产品收入同比提升17.92%,直营渠道眼霜类产品占比也实现提升。截止6月30日,小红笔线上线下销量合计超过28万支;同时加快推新速度,MARUBI TOKYO 和春纪均有系列新品上线。营销方面也实现突破,助力品牌在年轻圈层中的认知度提升。公司充分运用小红书、抖音、B 站等社交平台属性,结合跨界IP 行销方式,新兴社群营销运营实现较大突破。在加大社交媒体投放同时,公司继续坚持网络视频、户外大屏、机场、地铁站、楼宇电梯等传统投放,持续品牌和产品曝光。 线上渠道快速增长,数字化转型呈现初显。上半年公司线上渠道占比53.71%,同比增长27.4%,其中线上直营增长45.96%。上半年,线上渠道受疫情影响短暂停滞后快速恢复并增长,新品小红笔上市及社交媒体加大投放,助推丸美天猫旗舰店实现了68%的增长。公司积极拥抱线上变化,加大短视频等内容投放和直播力度,通过线上各平台开展不同形式直播,邀请流量名人坐客直播间,传递品牌价值,实现产品销售。开通小红书、抖音、微信有赞小程序等直营店铺,扩大电商及社媒团队配置,加大私域、流量等运营力度。同时,保持线上各平台分销业务的合作和资源协同,稳步推进数字化转型并获初步成效。 快速组建直播团队,促进多渠道协同发展。线下渠道受到疫情影响冲击较大,上半年公司线下渠道占比46.25%,同比下降23.47%,但公司积极开展线上培训,指导帮助门店及经销商将线下销售转到线上,并快速组建专职直播团队为线下赋能。公司直播团队通过生动讲解产品和配方、带消费者云参观工厂、请研发工程师现场直播功效实验等方式,加强消费者对产品的认识和好感。上半年,公司完成丸美品牌线下日化渠道的区域联动直播14场、百万店直播34场,超200小时,协助日化门店开展近7000场空中会员沙龙会。同时线下百货渠道、美容院渠道也在积极开展各项空中沙龙会、私享会、直播会等应对疫情冲击。 投资建议 公司以穿越周期、长期主义为战略指导方向,积极拥抱渠道变革及营销创新,以强大的生产能力和供应链管理能力为基础,进一步精确品牌定位,同时积极拥抱新营销模式,助力品牌年轻化。公司实行品牌与渠道相匹配的多渠道协同发展战略,坚持传统媒体与新媒体结合的方式精准投放,提升品牌在年轻圈层中的认知度。我们看好公司品牌精准定位、研发实力强劲、销售管理精细化运营以及融合社交化营销的多渠道协同发展能力,预计2020-2022年EPS 分别为1.30/1.58/1.87元,对应公司8月27日收盘价74.86元,2020-2022年PE 分别为57.68X/47.23X/39.95X,维持“增持”评级。 存在风险 疫情对经营产生的不确定性影响;市场竞争日益加剧;经销模式的风险;渠道结构变革风险。
豫园股份 批发和零售贸易 2020-08-27 9.80 -- -- 10.14 3.47%
10.14 3.47%
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事件描述 公司于8月26日发布2020年半年度报告,公司实现营业收入200.54亿元,同比增加0.88%;归属于上市公司股东的净利润11.05亿元,同比增加10.37%。事件点评疫情影响Q2营收同比下降,成本减少拉动利润增长。上半年公司营业收入小幅增长,其中营收端Q1同比增长27.1%,Q2同比下降15.55%,主要受到因疫情影响带来的海外游客订单取消,导致上半年度假村营业收入同比减少42%,以及根据地方政府疫情防控要求,餐饮业态各门店暂停营业,导致餐饮管理与服务营收同比减少58.84%。归母净利润层面则正好相反,Q1同比下降19.1%,Q2同比增长25.9%,上半年利润增长主要来自于收入下降带来的成本减少影响。 公司期间费用率在上半年同比提升0.69pct至11.35%,主要受到销售费用率增长0.67pct的影响。经营活动现金流净额上年同期减少并转负,主要是由于购买商品及开发物业的现金流出较上年同期增加所致。时尚珠宝调整产品结构,外延并购取得实质性突破。2020年上半年,公司继续调整时尚珠宝产业的产品结构,古韵金系列爆款产品打造迭代升级,联手郭麒麟合作福运绵绵麒麟款,借力粉丝经济配合新式营销打法,助力销售。疫情期间,公司不断在私域、直播领域的作出新的尝试。 外延并购方面,完成对法国轻奢设计师珠宝品牌DJULA的收购,完善对年轻客户喜爱的轻奢珠宝领域品牌布局,同时与意大利顶级奢华品牌Damiani成立中国合资企业,进一步打开了豫园珠宝时尚集团的市场空间。上半年珠宝时尚板块实现同比2.87%的小幅增长。项目收购完善多品牌矩阵,餐饮品牌持续连锁化拓展。上半年公司完成对复星津美的收购,初步完成了化妆品业务品牌矩阵建设,AHAVA是全球公认的以色列国宝级化妆品品牌,WEI品牌定位为将中国古老草本精华与现代配方科技融合。化妆品业务同时启动了彩妆、personalcare、药妆医美等品类、品牌的孵化工作,但受疫情影响上半年营收同比下降20%;同时上半年完成上海表业及海鸥表业项目收购,带动时尚表业营业收入同比增长。 上半年,餐饮娱乐集团也走出豫园商圈,持续品牌连锁化拓展,持续打造高效供应链体系,一方面餐娱培训大学计划提供人才储备,另一方面融合优化老庙餐饮、松鹤楼餐饮供应链体系,梳理并赋能连锁化战略步伐,苏式汤面、松月楼OEM率达到95%、南翔连锁 OEM率达到80%。 复合功能地产布局核心关注区策源股份加入强化产业连接。复地产发持续布局关注的核心区域,2020年上半年新增长沙、上海、苏州、南京四个城市项目土地储备;复地产发强化好产品打造,针对健康、金融、智慧和文旅四个方向开展产品力建设工作。充分了解产业及地方政府诉求后,上半年复地产发已经完成22个核心进入城市政府核心诉求的摸排工作;复地产发携手淘宝第一主播薇娅跨界首播,同时发挥各项目销售人员潜能,共开展过百场线上直播,运用多个社交平台,培养私域流量。在线上线下会员平台方面通过策源股份的加入,强化了产业连接的协同效应。东家作为公司线上线下家庭会员战略的主要平台持续明确东方匠人、东方美学生活定位,发展品类垂直产业链,形成独特竞争力;策源股份聚焦高净值人群线下服务场景,利用人才优势与服务系统,与东家联合补强产业平台,整合营销拓宽渠道,逐步成为公司整体发展新的盈利增长点。 投资建议公司坚定践行“产业运营产业投资”双轮驱动、品牌矩阵建设、C2M家庭快乐生态系统打造、科技引领四大战略举措持续构建“家庭快乐消费产业城市产业地标线上线下会员平台”的1+1+1”战略,通过协同发展多种优势产业,满足消费者多元化需求。我们看好公司产地融合双向赋能通过战略投资持续完善品牌矩阵建设的能力预计20202022年EPS分别为0.94/1.06/1.24元,对应公司8月25日收盘价977元20202022年PE分别为1037X/920X/789X维持“增持”评级。 存在风险市场竞争激烈;国际金价波动;业务多元化、组织层级增多导致的管理风险;房地产行业宏观调控政策风险。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-08-27 177.40 -- -- 192.95 8.77%
192.95 8.77%
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事件描述公司于8月26日发布2020年中期报告,2020上半年公司营业收入13.84亿元,同比增长4.26%,归属于上市公司股东的净利润1.79亿元,同比增长3.10%。事件点评二季度营收利润明显回暖,期间费用小幅回落。 上半年公司营收小幅增长4.26%,主要受到疫情对线下渠道带来的负面影响,但增量来源于彩妆业务和线上渠道增长较快。分季度看,受疫情直接影响Q1营收同比下降5.25%,但Q2增速转正并回升至13.16%;归母净利润Q1同比下降14.72%,主要系Q1抗击新冠疫情对外捐赠1226万元,所得税后影响净额1042万元,若剔除此因素的影响,则归母净利8715万元,同比下降4.39%。归母净利润至Q2转正,同比增长22.85%,同时Q2期间费用率小幅回落。新收入准则调整运费,毛利率费用率均有下降。 上半年公司毛利率为59.9%,同比下降5.88pct,主要是2020年根据新收入准则调整运费3965.35万元至主营业务成本,影响毛利率同比下降2.86pct;此外,跨境品牌代理等业务的毛利率为20.72%,拉低整体毛利率水平。上半年公司销售费用率为33.04%,同比下降6.36pct,主要系2020年根据新收入准则调整运费3,965.35万元至主营业务成本,影响销售费用率同比下降2.86个百分点;此外,2020年上半年由于疫情影响,线下差旅费、会务费、办公费等同比减少,故降低了整体销售费用率;管理费用率为7.24%,小幅提升0.52pct,主要系折旧、摊销及租赁费增加。经营活动现金流同比净流量增加0.96亿元,实现扭转,主要来自于销售回款同比增加和支付的税费同比减少的影响。主品牌护肤类销售同比下降,新兴彩妆品类高速增长。2020上半年公司护肤/洁肤/彩妆品类营收分别是11.22/0.95/1.37亿元,同比分别增长-6.94%/15.24%/251.76%,公司营收占比超80%来自于护肤类产品,其中主品牌珀莱雅营收同比下降3.66%,由于珀莱雅在线下占比较高,而一季度受疫情影响线下销售活动大幅减少,行业销售情况欠佳,导致营收端小幅下降;洁肤类产品同比增长相对稳健,主要来自于线上销售占比提升以及新增跨境品牌代理等价量齐升带来的利好影响;彩妆类产品保持高速增长,主要来自于一季度印彩巴哈粉底液销售同比增长较高,及新增跨境品牌代理等产品销量提升的共同带动。 二季度随着复产复工的 逐步推进,市场销售逐渐回归常态,线上促销活动带动线下销售稳步回升,各品类销量均有不同程度的回暖。电商渠道快速发展,品牌营销年轻化进阶。受疫情影响,公司上半年营收中超过60%来自于线上渠道,线上营收8.78亿元,同比增长43.85%;线下渠道占比由2019年同期的54%下降到36%,营收5.04亿元,同比下降29.69%,疫情对线下渠道销售造成了直接的冲击。公司抓住机遇继续深耕电商渠道,管理进一步精细化。将电商划分为3个事业群运营,分别是传统国货珀莱雅等、新锐品牌印彩巴哈等、海外品牌欧树等,立足本土,走向世界。上半年公司对品牌会员招募拉新、精细化运营,珀莱雅品牌天猫旗舰店粉丝数突破1,000万。在整合营销层面,公司通过主题营销、跨界合作,综艺及影视剧植入等营销模式,助力品牌向年轻化进阶。投资建议公司在高效自主生产、持续科研创新和供应链保障体系方面优势明显,通过线上线下相结合的多渠道销售体系,实现差异化多品牌矩阵的格局。 我们看好公司培养新锐品牌错位竞争,力求通过多品类、多渠道发展实现可持续增长的能力,同时继续推进中台建设提升公司核心战略能力,预计2020-2022年EPS分别为2.40/3.01/3.69元,对应公司8月25日收盘价186.68元,2020-2022年PE分别为77.80X/62.11X/50.59X,维持“增持”评级。存在风险疫情全球蔓延对原材料供应影响;新项目孵化、新品类培育风险;市场竞争、渠道竞争激烈。
南极电商 社会服务业(旅游...) 2020-08-26 19.12 -- -- 19.75 3.29%
21.00 9.83%
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事件描述 公司于8月22日发布2020年半年度报告,公司实现营业收入162,639.05万元,同比减少0.49%;归属于上市公司股东的净利润43,068.18万元,同比增长11.51%。 事件点评 营收略减净利润保持增长。上半年公司营收同比略有减少,虽然品牌综合服务业务收入较上年同期稳定增加,但移动互联网媒体投放平台业务收入因受疫情影响,上半年略有下滑。分季度看,Q1/Q2公司营业收入同比分别为-18.51%/17.85%,二季度增速实现转正;虽然受到疫情影响营收端增速放缓,但净利润保持增长态势,Q1/Q2归母净利润增速分别为5.28%/14.39%,二季度环比提升。 销售、管理费用同比提升。公司H1期间费用占比为6.14%,同比小幅增长0.49pct,其中Q2较Q1环比下降3.58pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/3.32%/1.63%/-1.64%。销售费用较同比增长0.79pct,主要系公司新业务开拓,人员增加及期权激励费用增加所致;管理费用同比增加0.74pct,主要系公司业务规模扩张、人员增加、期权激励费用及本部迁入新办公楼房租增长所致;研发投入率增加0.5pct 主要是研发人员薪酬及期权激励费用增加所致;财务费用率同比下降1.54pct,主要来自利息收入同比大幅增加影响,系公司减少购买理财产品,闲置资金增加买入大额定期存单导致定存利息收入增加所致。 主品牌南极人稳健增长,社交电商平台增速较快。公司主要品牌南极人以家庭为应用场景,为消费者提供高性价比、穿透消费层级和消费周期的有个性的基础款产品。上半年公司在阿里平台的店铺的支付件数近1.6亿件,支付人次超过1.31亿人次;南极人内衣类目在阿里平台的月均访客数约为5,030万人,月均客单价约为47.20元,较去年同期的49元水平略有下降,月均转换率为19.73%,提升0.09pct。分品牌看,上半年品类GMV 增速方面,南极人/卡帝乐/精典泰迪同比分别增长35.49%/1.09%/14.74%,南极人保持稳健的增速,其中内衣家具服和床上用品的市占率分别是7.82%和8.47%,较上年同期均有提升,位列市场第一;但卡帝乐和精典泰迪受到Q1增速下滑影响,品类增速均不及去年同期。分渠道看, 阿里/京东/ 拼多多/ 唯品会同比分别增长19.79%/16.19%/94%/61%,除唯品会外,各渠道增速较Q1均有增长,主要社交电商渠道占比持续提升,且增速较高。 不断巩固主流合作优势,持续拓展新流量客户。上半年时间互联不断巩固原有主流媒体的合作优势,凭借持续优质的客户服务和行业口碑,2020年依然为VIVO 电商金融行业的核心代理商,小米广告效果类独家代理商,应用宝商业化核心代理商;并且成为了OPPO 网服核心代理商,开始为OPPO 代理投放流量。在流量客户方面,严格筛选客户资质,降低经营风险,上半年新拓展客户346家。公司结合市场趋势和公司的流量以及供应链等业务优势,继续拓展网络红人广告业务、网络直播服务业务。公司在小红书、抖音等平台上拓展更多的网络红人广告客户,也在快手等短视频直播平台布局相关自有品牌直播或为其他品牌直播的业务。 投资建议 公司品牌以电商渠道为主,主品牌南极人以规模效应获得降低的获客成本,基于庞大的用户基数、极致性价比的产品、丰富的供应链和对流量规则变动的准确把控,预计下半年公司GMV 将逐季恢复中高速增长。 我们看好公司品牌规模化生产下的存量竞争优势,持续打造合作供应链护城河优势,并不断适应市场与消费变化,预计2020-2022年EPS 分别为0.63/0.79/0.99元,对应公司8月21日收盘价21.01元,2020-2022年PE 分别为33.45X/26.43X/21.16X,维持“买入”评级。 存在风险 电商渠道依赖风险;新业务业绩不确定性风险;时间互联多元化拓展风险;应收账款风险。
爱婴室 批发和零售贸易 2020-08-19 34.06 -- -- 37.37 9.72%
37.37 9.72%
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事件描述述公司于8月18日发布2020年半年度报告,上半年实现营业收入109,577.73万元,比上年同期下降7.07%,归属于上市公司股东的净利润4,411.15万元,比上年同期下降29.18%。 事件点评疫情影响门店销售下降,归母净利润降幅环比收窄。上半年公司营收和归母净利润下降主要是受到疫情对门店销售收入带来的负面影响,部分门店影响较大仍未恢复疫情前水平,同时批发业务收入也受到终端影响。上半年公司门店销售收入9.51亿元,占比86.79%,同比下降9.21%,但门店销售毛利率同比提升0.88pct至26.87%。分季度看,公司Q1/Q2营收端同比分别下降4.81%/9.02%,虽然营收降幅有所扩大,但成本和费用同步下降,期间费用率环比降低2.61pct,使得归母净利润降幅环比收窄,由Q1的下降50.29%提升到Q2的下降20.76%。公司H1的销售、管理、财务费用率分别是21.9%/3.65%/0.09%。受新店装修摊销及折旧费用增加影响,销售费用率同比提升2.54pct;由于对公司管理人员计提股权激励费用增加、新办公室租金增加、全渠道系统上线费用增加,带动管理费用率同比提升0.81pct;由于结构性存款减少,导致利息收入下降,这部分资金用于购买理财产品,收益计入投资收益,同时短期借款增加,利息支出上升影响财务费用率同比提升0.23pct。公司H1经营性现金流同比转正,主要为公司优化、控制存货采购所致。 调整优化直营门店结构,上半年开店速度放缓。公司对直营门店结构进行优化,实现新开门店8家,调整关闭门店18家,截至6月30日公司直营门店总数为287家,下半年已签约待开业门店为19家。从区域分布上看,公司七成以上的门店位于江浙沪地区,上半年该区域销售占比达78%,其中上海、浙江地区营收同比分别下降12.48%和8.65%,毛利率分别为26.97%和26.91%,同比分别增长1.88pct和0.73pct;江苏地区则相反,营收同比增长6.97%,但毛利率同比下降1.21pct至23.88%。 近年来公司也在向福建、广东等新区拓展门店,但受疫情影响上半年仅在福建开出1家新店,同时调整关闭4家。分产品看,上半年仅奶粉和食品类实现同比小幅增长0.15%和0.06%,其中奶粉类毛利率同比增长1.89pct至23.76%。电商渠道销量创新高,探索新媒体营销方式。公司持续加码电商投入,拓展线上销售平台,升级会员体系、推出MaxPro会员卡,同时加速数字化转型、提升门店数字化运营能力,提升APP、微商城小程序、“到家”小程序购物体验。公司还积极探索新媒体营销方式、运用社交平台和短视频直播触达母婴消费群体,吸引消费流量。上半年电子商务销售5.948.97万元,占比5.43%,收入同比增长87.91%,电商平台销量取得新突破。公司还积极推进商品结构优化、引进中高端国产奶粉品牌,上半年自有品牌商品销售8,449.15万元,占商品销售的8.28%,但较年初水平下降1.69pct。 投资建议公司聚焦主业稳健经营,以渠道拓展和升级、商品结构优化、会员体系升级等为基础,进一步加速数字化转型,积极探索新媒体营销方式,推进产业链上游品牌资源整合,以科技和品牌赋能零售营销渠道。我们看好公司下半年巩固优势区域存量拓展和提升门店数字化运营的能力,预计2020-2022年EPS分别为1.19/1.46/1.75元,对应公司8月17日收盘价34.05元,2020-2022年PE分别为28.58X/23.31X/19.51X,维持“增持”评级。 存在风险宏观经济增速承压;新生儿出生率下降;母婴市场竞争激烈;依赖租赁经营风险。
天虹股份 批发和零售贸易 2020-08-10 10.63 -- -- 11.84 11.38%
11.84 11.38%
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Q2降幅环比收窄,超市业态表现突出。分季度看,公司Q1/Q2营收同比分别下降42.13%、35.68%,归母净利润同比分别下降115.98%、54.70%,公司受疫情影响销售下滑,其中百货及购物中心门店收入下滑明显,同时受到执行新收入准则影响,随着二季度开始消费市场逐步复苏,公司销售及利润降幅环比收窄。可比门店营收方面,由Q1的-5.19%变为H1的-3.59%,呈现回暖态势,主要受到超市及便利店业态表现突出影响。上半年公司期间费用率为38.99%,其中销售/管理/财务费用率分别为35.79%、2.95%、-0.21%,其中销售费用率增长16.17pct,主要应是受到疫情期间门店促销活动较多影响,财务费用率下降0.13pct 主要受到疫情导致的销售下降,银行手续费较同期减少的影响。上半年经营活动现金流净额同比下降75%,主要受到可比店销售下降及减免供应商租金和管理费的影响。 疫情影响Q1销售下降,Q2开始百货门店复苏。上半年受疫情影响百货和购物中心业态进行阶段性停业及缩短营业时间,客流和销售大幅下滑,同时公司给予供应商减免租金和管理费等支持,合计减免约2.5亿元,导致百货、购物中心业态门店营收同比分别下降30.68%、26.30%,利润总额同比分别下降76.34%、88.59%。二季度开始,随着疫情逐步得到控制,公司购物中心和百货业态的销售与客流恢复明显,同时门店积极开展线上直播活动,结合门店店庆等营销活动,积极参与各地政府开展的消费券购物节,二季度购物中心和百货实现营业收入环比分别增长42%、26%。此外,上半年公司持续拓展门店网络,新开3家购物中心,签约2个购物中心及百货项目,购物中心持续将主题街区、欢乐体验项目融入到新筹备项目中,百货则通过街区化项目提升顾客体验。 超市业态持续增长,到家业务明显提升。疫情期间公司超市和便利店持续营业、表现突出,通过提前寻找与锁定货源、加大备货量,并增加生鲜供应配送频次,确保民生商品货源、质量、价格的稳定。上半年公司超市收入同比增长29%,公司战略核心商品群销售额同比增长49%,较年初提升13pct,其中生鲜基地战略商品销售同比增长28%,生鲜基地数量增加15个;自有品牌销售同比增长72%,较年初水平大幅提升34pct,销售占比达8%。为了响应疫情防控需求,公司为顾客提供非接触式购物(到家业务)模式,上半年进一步优化超市到家商圈极速达,6月底上线同城次日达与优品全国配业务,进一步提高门店效能,拓展市场空间。上半年超市到家销售同比增长131%,二季度同比增长119%,销售占比达到13%。上半年公司新增5家sp@ce 独立超市以及18家便利店,关闭15家便利店;同时签约6个独立超市项目。 投资建议 公司转型开启线上线下融合的数字化、体验式消费新模式,通过数字化平台共享商品和供应链、员工及服务,做到全国范围内的协同,形成网络效应。疫情对公司业绩造成短期冲击影响,但公司通过建立零售数字化技术研发与运营能力,实现在线销售逆势增长。随着二季度疫情逐步得到控制,公司大力发展超市和百货专柜到家业务,下半年公司销售收入和利润将持续改善。考虑到疫情对百货行业造成的负面影响,预计2020-2022年EPS 分别为0.44/0.69/0.82元,对应公司8月6日收盘价10.59元,2020-2022年PE 分别为23.82X/15.4X/12.90X,维持“增持”评级。 存在风险 疫情导致销售疲软、消费者信心短期下滑;宏观经济低速增长;门店扩张效果不达预期的风险。
永辉超市 批发和零售贸易 2020-08-05 9.25 -- -- 9.49 2.59%
9.49 2.59%
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事件描述公司于8月1日发布《关联交易公告》,张轩宁先生以3.8亿元的价格向公司转让永辉云创20%股权,本次交易完成后,永辉超市将持有永辉云创股权46.6%,为永辉云创第一大股东。事件点评回购云创20%股权,重获经营管理权。公司于2018年12月将持有的永辉云创20%的股权以3.93亿元转让给张轩宁先生,由于永辉云创因独立经营零售业务而产生较大经营亏损,为了降低公司的运营成本与经营风险,故调整了永辉云创的控制权。随后在2019年5月,永辉云创拟增资10亿元用于门店扩张、夯实供应链、提升永辉生活(S2C)等,由现有股东对其同比例增资,其中公司出资2.66亿元,继续支持永辉云创在永辉生活店及超级物种等业务的拓展。到2020年7月,公司以3.8亿元的价格回购永辉云创20%的股权,本次交易完成后,公司将持有永辉云创股权46.6%,为永辉云创第一大股东,重新拥有永辉云创的管理权和经营权,并将永辉云创纳入合并范围。经初步测算,该项交易将在公司合并报表层面确认48万元投资收益和241万元商誉;而原实际控制人张轩宁先生持有永辉云创股权由34.4%降至14.4%,成为永辉云创第三大股东。云创经营仍处亏损,APP承接到家服务活跃度较高。2020年1-5月,永辉云创营业收入为9.56亿元,归母净利润为5.53亿元,同期永辉云创转让蜀海(北京)供应链管理有限责任公司8.44%股权确认投资收益11.27亿元,故1-5月永辉云创扣非后归母净利润为-4.26亿元。受宏观经济、产业政策、行业周期与到家业务、小店经营环境等多种外部因素的影响,永辉云创的亏损状态有较大可能将延续全年。虽然永辉云创仍处亏损状态,但截止5月31日永辉云创拥有永辉生活店177家,超级物种54家,永辉到家仓46个。永辉云创的永辉生活app在2019年会员总数达3285万人,较2018年同期增长3.9倍;日均客流也较2018年同期增长了3.2倍。永辉超市上半年实现了到家业务超过100%的增长,到家收入占营业收入比10%左右,其中永辉生活APP提供的到家服务占比接近六成。资源整合提高线上业务效率,到家服务高速增长。2020年上半年,社总额同比名义下降1.8%,其中商品零售额同比下降8.7%,但全国实物商品网上零售额同比逆势增长14.3%,占到社零比重为25.2%。 应行业趋势积极加大对到家业务的投入,考虑到永辉生活app在公司业务的重要性,整合资源后能够有效提高线上业务的效率和服务质量,突出上市公司主业、利于上市公司增强独立性、减少关联交易、避免同业竞争。公司通过建设线上线下全渠道营运营销平台,全力支持到家和到店业务。2019年公司到家服务实现销售额35.1亿元,同比增长108%,占比4.4%,同比提高2pct。2020Q1受到线上业务带来的销售增长拉动,到家业务实现销售额20.9亿元,同比去年增长2.3倍,占比7.3%,同比提高4.5pct,到2020上半年到家业务已经实现超过100%的增长。投资建议公司发展商品资源优势、促进线上线下融合、打造食品供应链平台,通过强化2C端市场能力和拓进2B端业务,形成规模效应,保有更大的市场占有率。随着线上渠道渗透率的不断提升,公司回购云创股权后,将整合资源加大对线上到家业务系统的投入。我们看好公司以品质和服务为核心,打造全方位供应链体系和超市型服务平台的能力,预计2020-2022年EPS分别为0.29/0.38/0.47元,对应公司7月31日收盘价8.99元,2020-2022年PE分别为30.67X/23.63X/19.04X,维持“增持”评级。存在风险宏观经济增速放缓;新业态业务提速影响业绩;新区拓展短期亏损风险;疫情变化带来的经营不确定性影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名