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新媒股份 传播与文化 2020-11-03 86.16 -- -- 87.25 1.27%
87.25 1.27% -- 详细
单季收入持续向上,受业务扩张影响单季度费用有所增加 公司前三季度实现营收 9.08亿,同增 24.54%,实现归母净利润 4.55亿, 同增 64.27%,其中 20Q3公司实现营收 3.15亿,同增 12.1%,环比增 加 5.3%, 20Q3实现归母净利润 1.49亿,同增 39.98%,环比减少 8.82%。 公司单季收入逐季度提升, 达历史季度收入新高,业务规模仍处扩张期, 但利润端并未出现大幅下滑,显示公司仍处于业务扩张驱动的上升期。 20Q3公司毛利率和净利率分别为 56.34%和 47.16%,分别同比增加 2.9%/24.83%,环比减少 2.74%/13.44%, 20Q3公司期间费用率为 7.25%,同比减少 55.62%,环比增加 87.96%,公司过去几个季度毛利 率仍然保持相对稳定,且费用率整体稳步向下,显示公司较为稳定的盈 利能力和较好的费用控制能力。 大屏用户仍有挖掘空间,将发力广告和内容增值付费 公司全渠道汇聚超过 1.8亿用户,其中全国专网有效用户超过 1850万, 云视听系列产品全国有效用户超过 1.7亿。当前业务逻辑: 1) IPTV 业 务省内提升 ARPU,省外继续扩大用户范围; 2) 互联网电视业务打造多 元产品矩阵,稳步提升用户规模。未来业务增长点: 1)承接有线电视用 户迁移,广告变现值得期待。目前公司 IPTV 业务尚处市场推广期,无广 告收入,未来或将探索有效的广告投放模式; 2)内容场景多元化,提升 增值服务付费点。公司持续强化内容和产品运营,版权内容不断优化。 投资建议: 看好公司稳定向上的成长空间,维持“买入”评级 短期看,受业务扩张影响,公司单季度环比收入增速下降,单季度利润 环比下降,但并未影响公司长期逻辑,长期看, IPTV 省内 ARPU 有提升 空间,省外业务用户数仍有渗透空间,互联网电视“云视听”系列用户 数仍保持高速增长。 20年维持此前盈利预测,预计公司 20-22年归母净 利润 5.89/7.72/9.98亿, EPS 为 2.55/3.34/4.32元,根据最新股价对应 PE 为 34/26/20X,看好公司作为大屏的入口价值,维持“买入”评级。 风险提示: 产业政策变化及监管风险;业务收入来源较为集中风险; 用户拓展不及预期风险
新媒股份 传播与文化 2020-10-30 86.75 -- -- 89.76 3.47%
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事件: 公司发布20Q3季报,前三季度实现营收9.08亿元(YoY+24.54%),归母净利润4.55亿元(YoY+64.27%),扣非归母净利润4.20亿元(YoY+56.05%)。 投资要点: IPTV业务用户拓展空间尚大,精细化运营下IPTV/OTT业务付费率及ARPPU稳步提升:1)IPTV业务方面,①新用户拓展:已走出疫情影响,Q3省内专网有效用户净增44万(Q2净增19万),恢复至去年同期水平,目前省内渗透率46.85%,距离全国65.13%尚有接近20%突破空间;省外业务今年新增5个省份,凭借粤语特色内容推广优势明显,预计疫情之后拓展速度将大幅加快。②付费转化:付费渗透率稳步提升,今年6月推出超级会员包,将优势内容板块打包出售,该业务预计带来付费率及ARPPU双提升,但由于起步时点及推广期价格设定原因,影响暂未能在Q3季度充分显现。未来公司将逐步打造大会员体系,并推出会员专属活动,增强用户黏性。2)OTT业务方面,今年新增付费会员100万以上,增速较快,但整体占比仍较低,付费率提升空间较大;目前已合作8个产品,凭借公司多年大屏端运营经验,新增合作产品可快速成型,新增小屏端合作产品如快TV目前商业价值挖掘尚在探索,在内容安全性基础上,凭借大数据及精细化运营,未来基于内容质量的丰富变现渠道有望打开。 新设商务运营中心,发力广告业务:IPTV/OTT广告目前是广告价值洼地,此前因缺少客观评估数据导致大屏广告未能成为广告主的主流选择,公司自15年起开始从事OTT业务,目前已沉淀大量用户数据,为挖掘广告价值提供了基础。据公司10月28日公告,目前已成立商务运营中心,团队主要以管理、运营为主,以优势平台嫁接外部资源展开广告业务合作,广告业务潜力可期。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年实现营业收入13.58/17.47/21.08亿元;归母净利润分别为5.80/7.73/9.73亿元,对应EPS分别为2.51/3.35/4.21元,现价(10月29日收盘价87.67元)对应PE分别为34.9X、26.2X、20.8X,维持“买入”评级。 风险因素:产业政策出现不利变化、业务收入来源较为集中、用户增长不及预期、新业务拓展不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-10-30 86.75 -- -- 89.76 3.47%
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公司发布了 2020年三季报: 前三季度实现合并营业收入 90,770.99万元, 同比增长 24.54%;归属于上市公司股东的净利润为 45,513.56万元,同 比增长 64.27%;归属于上市公司股东扣非后的净利润为 42,046.51万元, 同比增长 56.05%。 三季度收入增速环比有所下滑,仍在预期之中。 Q3公司实现收入 31,491.11万元, 同比增长 12.10%,环比略增长。根据广东省通信管理 局数据, Q3广东全省 IPTV 用户数仍保持稳健增长:截止 2020年 6月 末,广东省全省 IPTV 用户为 2287.1万户,其中 4K 用户为 2039.1万户, 截止 8月末, IPTV 用户增长至 2327万户,其中 4K 用户为 2096.5万户。 毛利率及净利率同比均有明显增长。 毛利率角度, Q3公司整体毛利率 与 Q2基本持平,为 56.34%,同比增长 1.6pct。净利率角度,公司销售 费用率、管理费用率及研发费用率环比 Q2均有所提升,显示疫情后公 司的推广及运营活动在恢复,但同比去年同期,费用绝对值仍有明显下 降,导致 Q3净利率同比仍有 9.4pct 的提升。我们认为,基于公司的行 业壁垒及运营能够力,未来公司依然有能力保持较高的净利率水平。 公 司 Q3盈利能力仍保持在上市后最高水平,环比 H1基本持平。 前三季度经营活动净现金流保持稳健增长。 Q3公司经营活动现金流净 额为-11,476.78万元,上市以来首次为负,但 2020年前三年季度经营活 动现金流净额仍实现 31.59%的增长,我们判断原因主要来自于合作方 的结算节奏,导致的季节间波动。 公司商业模式决定了公司有能力维持 非常健康的现金情况,截止 Q3期末,公司在手货币资金仍然超过 20亿元。 维持公司“买入”评级。 依然坚定看好大屏市场未来的成长潜力,同时 公司当前也仍然处于业绩释放阶段, 盈利能力及业绩增速均处于较高水 平 ,确定性强。预计公司 2020/2021/2022年归母净利润分别为 6.03/7.53/9.08亿元,对应 PE 分别为 34/27/22倍,维持“买入”评级。 风险提示: 政策变动风险,增值业务拓展不及预期,省外专网扩张不及 预期,运营事故风险等。
新媒股份 传播与文化 2020-10-29 87.70 -- -- 89.76 2.35%
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事件:公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入9.08亿元(YoY+24.54%),归母净利润4.55亿元(YoY+64.27%),扣非后归母净利润4.20亿元(YoY+56.05%);2020Q3实现营业收入3.15亿元(YoY+12.10%),归母净利润1.49亿元(YoY+39.98%),扣非后归母净利润1.44亿元(YoY+40.85%)。 Q3净利率维持高位,费用率环比有所增长。公司2020Q3净利率47.16%,同比增长9.38pct.销售费用率2.77%,同比下滑5.11pct,环比增长1.12pct;管理费用率3.95%,同比下滑1.41pct,环比增长1.77pct,费用率整体维持相对低位。公司IPTV基础业务广东省内渗透率仍有提升空间,省外专网布局持续推进;增值业务将受益于超高清、体育、影视、少儿等多元内容建设,预计ARPPU值提升将驱动业绩增长。 组建商务运营中心,发力布局广告业务。公司计划调整组织架构,组建商务运营中心和投资者关系部。其中商务运营中心主要基于公司流量、数据等核心资产开展广告业务。新媒股份IPTV业务已实现对广东省、湖南、海南、宁夏、河南等省份1850万用户的覆盖;互联网电视业务构建了以“云试听极光”、“云试听电视猫”、“云试小电视”为主的多元化产品矩阵,全渠道用户数超过1.8亿,具有丰富的用户和流量资产。家庭大屏作为未来生活场景的重心,基于大数据、5G、超高清的赋能营销价值也在不断提升。公司组建商务运营中心聚焦广告业务,有望开启全新增长点。 携手4K花园,探索5G+4K/8K全新应用。4K花园为国内领先超高清内容生产和分发的开放平台,新媒股份与4K花园签订战略合作协议,将在内容、技术、平台等各方面展开合作,积极探索5G+4K/8K在衣食住行等领域中的应用,共同打造5G+4K/8K生态圈。双方计划推出8K纪录片《喜粤之味》,聚焦粤式美食给观众带来沉浸式体验。节目将在央视、腾讯视频、B站、新媒股份旗下粤TV等平台同步播出,同时也将开展现场直播带货,在弘扬传统美食文化的同时带动消费、提振内需。 投资建议:大屏用户增长红利、专业化管理团队和市场化的激励机制下,预计公司业绩仍将延续高增长。预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.92、7.55和9.28亿元,维持“增持”评级。 风险提示:产业政策及行业监管相关政策变化;IPTV及互联网电视业务运营授权变化。
新媒股份 传播与文化 2020-10-29 87.70 -- -- 89.76 2.35%
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事件: 新媒股份发布 20财年三季报, 20财年前三季度合计实现营收 9.08亿元,同增 24.54%;实现归母净利 4.55亿元,同增 64.27%; 实现归母扣非净利 4.20亿元,同增 56.05%。单季度来看, Q3单季实 现营收 3.15亿元,同增 12.10%;实现归母净利 1.49亿元,同增 39.98%;实现归母扣非净利 1.44亿元,同增 40.85%,环比增长 2.66%。 整体业绩情况符合我们预期。 分业务来看, IPTV 基础业务新用户拓展逐渐恢复,我们预估 Q3净增 超 30万户,全年继续往净增 100万户的目标努力。增值业务营收规模 环比持续增长,暑期影响下 Q3付费率环比 Q2略有增长。 Q4预计增 值业务营收将进一步增长。 OTT 业务,暑假期间会员付费以及广告收 入均表现良好。费用端来看, Q3单季管理费用 1243万元,环比 Q2有所增长。单 Q3销售费用 872万元,销售费用率为 2.8%,环比 Q2销售活动增加较多。 Q3研发费用为 1027万元,环比 Q2有做增长。 除此之外,公司还公告了组织架构调整,组建商务运营中心以及投资 者关系部。其中商务运营中心主要负责基于流量、数据等核心资产开 展广告业务,未来将围绕省内外 IPTV 平台以及 OTT 进一步广告商业 变现,我们预计明年开始将会有一定成效。 投资建议。 考虑公司业务推进情况, 我们略调整公司的盈利预测, 预 计公司 2020-2022年将分别实现归母净利 6.05/7.40/8.65亿元, EPS 分别为 2.62/3.20/3.74元/股。 短期基础业务用户拓展放缓带来公司单 季度营收增速下滑,但长期来看公司新媒体生态建设推进, 商务运营 中心建成之后有望打开广告业务, 我们给予公司 21年 40X PE, 对应 合理价值 128.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 IPTV 及 OTT 行业监管加严; 省外拓展不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-10-29 87.70 -- -- 89.76 2.35%
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事件: 公司发布2020年三季报。 点评: 单三季度营收增速有所放缓,利润增速维持高位。 公司2020年前三季度合计实现营收9.08亿元,同比增长24.54%;归母净利润为4.55亿元,同比增长64.27%;扣非归母净利润为4.20亿元,同比增长56.05%。其中Q3单季度实现营收3.15亿元,同比增长12.10%,归母净利润1.49亿元,同比增长39.98%,扣非归母净利润1.44亿元,同比增长40.85%,单三季度收入增速有所放缓,利润增长维持高位。 利润率水平较去年同期大幅提升,盈利能力强劲。 2020年1-9月,公司毛利率同比上升2.77Pct.至56.98%,期间费用率下降明显,管理费用率同比下降3.94pct至6.61%。销售费用率由于业务宣传费减少,同比下降3.32pct至2.23%。财务费用率由于利息收入增加而减少1.32pct至-2.38%。研发费用率同比减少1.63pct至3.05%。期间费用率的下降带动净利润率同比增长12.15pct提升至50.13%。 IPTV省内用户尚未触及天花板,省外贡献新增量,OTT保持领先地位 IPTV方面,公司在省内及省外用户拓展受疫情影响有所放缓,上半年净增约50万,公司深耕广东市场,并向省外持续拓展。OTT方面,根据勾正数据,2020年8月云视听极光月活规模稳居第一,环比增长6%至8784万户,日户均市场275名;云视听小电视和云视听快TV环比增幅明显,分别为14%、16%,其中云视听小电视月活规模达2189万户。同时公司公告调整组织架构组建商务运营中心,未来基于流量、数据等核心资产开展广告业务。 投资建议与盈利预测。 我们认为公司IPTV省内用户数及增值业务付费率具备依然具备较大提升空间,同时省外业务贡献新增长点,互联网电视业务绑定优质内容商,产品头部优势明显。预计2020-2022EPS为0.30/0.41/0.52元,对应PE为33/26/21x,维持“增持”评级。 风险提示。 省外业务拓展不及预期,运营商IPTV政策调整风险。
新媒股份 传播与文化 2020-10-29 87.70 -- -- 89.76 2.35%
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一、事件 新媒股份发布2020年三季度报告。 二、我们的分析与判断 单季度业绩继续上扬。2020年三季度,公司整体业绩继续上行,2020年三季度公司实现营业收入90,770.99万元,同比上升24.54%;归属于上市公司股东的净利润45,513.56万元,同比上升64.27%;归属于上市公司股东扣非后的净利润为42,046.51万元,同比上升56.05%。公式持续布局“智慧家庭”生态,稳步推进全国专网、互联网电视、有线电视增值服务等主营业务的发展。 持续发力“云视听”系列。公司在互联网电视业务上长期发力,并开发互联网电视品牌“云视听”系列,业务采取合作经营模式。上半年推出互联网电视新产品“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云视听快TV”,其中,与虎牙合作的“云视听虎电竞”有效用户超过500万户。此外,公司与腾讯、哔哩哔哩等视频头部企业达成的长期合作成效优异。与腾讯合作的“云视听极光”有效用户超过9300万户,占据“云视听”系列半壁江山。与B站联手打造的智能电视APP“云视听小电视”有效用户超过4300万户,并不断助力公司向年轻用户渗透。由B站全程直播,于2020年9月开赛的英雄联盟全球总决赛(S10)首次增加了电视大屏端观看渠道,目前单个比赛视频播放量最高已突破500万,预计随着比赛的不断白热化,相关热度和播放量将迎来新一轮攀升。 超高清驱动,构建5G+8K内容生态圈。2020年9月,新媒股份与4k花园达成战略合作升级,探索5G创新应用场景和多元商业模式,并联合发布了广东本土化5G视听产品“5G喜粤”,涵盖直播演唱会、纪录片、综艺、影视等多方位内容生态体系。公司计划通过该系列产品,打造精品化超高清内容,率先实现5G+超高清创新内容的落地应用,并将该创新模式推向全国。此外,未来双方将联合华为公司、当虹科技、佳能等合作伙伴,依托领先的5G超高清技术开展5G创新技术应用联合实验,实现在5G+不同应用场景的落地,积极推动5G规模化商用进程,共同构建5G+4K(8K)生态圈。 三、投资建议 近年来公司整体业绩持续上行,围绕“智慧家庭”生态积极布局产业链上下游,看好公司长期市场价值。鉴于公司前三季度归母净利润已超越去年全年,我们提高了对2020年的盈利预测。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为7.44亿元/10.19亿元,同比增长93.99%/36.92%,对应EPS分别为3.22/4.11,对应PE分别为26x/19x,给予推荐评级。 四、风险提示 市场竞争加剧风险、现有用户流失风险等。
新媒股份 传播与文化 2020-10-28 85.31 -- -- 89.76 5.22%
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一、事件概述公司公布 2020年三季报,公司前三季度实现营业收入 9.08亿元,同比增长 24.54%;归母净利润 4.55亿元,同比增长 64.27%;归母扣非净利润 4.2亿元,同比增长 56.05%。 单季度看,2020年三季度公司实现营收 3.15亿元,同比+12.1%;归母净利润 1.49亿,同比+40%,归母扣非净利润 1.44亿元,同比增长 40.9%。 二、分析与判断 收入端:三季度营收增速环比有所放缓公司第三季度营收 3.15亿,同比增长 12.1%,增速环比 Q1和 Q2有所放缓。拆分来看: 我们预计三季度专网业务收入部分有效用户数增速趋于放缓,增长主要来自于单用户付费额提升。互联网电视业务用户渗透率仍处于持续提升期,单用户付费额预计保持稳健。 利润端:毛利率提升,费用率持续压缩,精细化运营效果显著,规模效应凸显公司三季度归母净利润 1.49亿,同比+40%,归母净利润增速持续快于营收增速。拆分来看,公司第三季度实现毛利率 56.3%,同比去年提升 1.6pct,预计主因公司用户增长的同时员工成本等保持相对稳定;销售费用率 2.8%,同比去年大幅下降 5.1pct,预计主因公司本年度业务宣传推广费用减少所致;管理费用率 3.9%,同比去年降低 1.4pct,预计主因公司员工薪酬下降所致。公司毛利率的持续提高以及费用率的下降反映了公司在收入体量扩大下的规模效应以及精细化运营能力,盈利能力持续增强。 三、投资建议我们预计 20~22年公司营收 11.95/13.74/15.81亿,同比+20.0%、15.0%、15.0%;归母净利达 5.21/6.15/7.26亿,同比+31.6%、18.1%、18.0%;对应 PE38X/32X/27X,新媒股份作为 A 股上市的稀缺新媒体运营商平台,一方面 IPTV 和 OTT 业务的稳健增长将驱动公司整体业绩维持较高增长,另一方面公司积极对 5G/6G+4K/8K、AI、VR/AR、云计算等前沿技术进行前瞻性布局,探索广电业务的新空间。综上,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 用户增长低于预期,竞争格局加剧,政策变化风险。
新媒股份 传播与文化 2020-09-08 103.51 -- -- 99.72 -3.66%
99.72 -3.66%
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主业快速增长,盈利能力稳步提升,费用率下降。 1)2020上半年营收利润双双高速增长,盈利能力增强,费用率有效下降。20H1公司实现营收5.93亿元,同增32.34%,归母净利润3.07亿元,同增79.36%,公司毛利率和净利率分别为57.33%和51.71%,同增2.66pct和12.01pct,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为6.29%、1.95%和-2.19%,公司期间费用率为6.04%,较去年同减8.21pct; 2)全国专网业务实现收入5.05亿,同增36.56%,毛利率为54.54%,互联网电视业务实现收入7321.37万,同增23.31%,毛利率为78.41%。构建“智慧家庭”场景,发力云视听系列APP。 1)全国专网:继续拓展与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区的覆盖范围,全国专网有效用户超过1850万户;2)互联网电视业务:打造多元产品矩阵,稳步提升用户规模。公司重点打造云视听系列APP,20H1“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云视听快TV”,云视听系列产品全国有效用户超过1.7亿户;3)有线电视网络增值:拓展业务范围,提升平台运营能力;此外,影视、QQ音乐、虎牙电竞专区等各项增值服务已覆盖全国10个省市的有线电视渠道,有效用户超过70万。 看好公司长期发展,未来有望解锁变现新模式。 1)承接有线电视用户迁移,广告变现值得期待。目前公司IPTV业务尚处市场推广期,无广告收入,未来或将探索有效的广告投放模式;2)内容场景多元化,提升增值服务付费点。公司持续强化内容和产品运营,版权内容不断优化,提供更多非视听类的产品和服务,进一步打开增值服务增长空间,提升用户付费意愿。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 公司IPTV省外业务仍有渗透空间,互联网电视业务仍保持高速增长,预计公司20-22年归母净利润5.89/7.78/10.03亿,EPS为2.55/3.37/4.34元,根据最新股价对应PE为41/31/24X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产业政策变化及监管风险;业务收入来源较为集中风险; 用户拓展不及预期风险。
新媒股份 传播与文化 2020-09-02 111.50 -- -- 111.15 -0.31%
111.15 -0.31%
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事件: 2020H1公司营业收入同比增加32.34%至5.93亿元;营业成本同比增加22.43%至2.53亿元;归母净利同比上升79.36%至3.07亿元。 点评: 公司业务围绕“智慧家庭”进行拓展:专网业务深耕广东、布局全国,“云视听”系列OTT产品收入、用户规模实现高增。20H1营收、净利分别实现32.34%、79.36%的快速增长。主要因专网业务仍处于高成长期,OTT处于快速拓展期。规模效应下边际成本递减,仍保持57%高毛利。 全国专网业务基础用户持续增长,增值业务成重要增长点:20H1,公司全国专网业务收入5.05亿元,同比增36.56%。1)省内专网:公司省内基础用户规模持续增长;增值业务处于快速增长期,推出粤TV超级会员包39元月套餐,不断扩充超高清、教育、影视、少儿等多元内容供给,有效提高省内专网(广东IPTV)ARPU值、用户付费转化率,成为未来主要增长点;2)省外专网方面,依托省内运营经验和资源优势,向全国IPTV市场体系化输出运营能力,支撑拓展全国市场,已覆盖全国11个省市。公司携手腾讯获取优质内容,粤TV极光已登陆河南、宁夏、湖南等多省IPTV,不断扩张省外业务版图;粤TV移动端上线将助力公司拓展移动端流量。 OTT业务收入、用户规模持续提升:20H1互联网电视业务收入0.73亿元,同比增23.31%。云视听系列产品全国总用户同比增45%至1.7亿。 1)与腾讯合作的“云视听极光”用户超9,300万;与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”用户超4,300万;2)布局游戏、短视频领域,携手互联网大厂推新品矩阵:“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云视听快TV”。 盈利预测、投资评级和估值: 公司省内专网业务基础用户将保持增长,增值业务订阅率和ARPU值将持续提升,成为未来省内专网的重要增长点;省外专网业务随粤TV专区推出,将加快覆盖更多省份;OTT云视听系列产品丰富,用户数、产品付费率将持续提升。我们维持20-22净利预测至5.77/7.65/9.44亿元,对应20-22年EPS2.50/3.31/4.09元,PE49/37/30x,维持“买入”评级。 风险提示:监管政策变动、业务拓展不达预期,渗透率触及天花板。
新媒股份 传播与文化 2020-08-28 114.67 137.51 128.57% 115.78 0.97%
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20H1归母净利同增 79%,接近预告区间上限,维持买入评级 公司 20H1实现营收 5.93亿元,同增 32.34%;归母净利 3.06亿元,同增 79.36%,业绩接近预告区间上限(预告同增 60%-80%);扣非后归母净利 润 2.76亿元,同增 65.39%。 季度看, Q1营收同增约 58%, Q2同增约 14%; Q1净利同增约 96%, Q2同增约 67%。 结合中报披露, 我们调整 20~22年 净 利 润 预 测 为 5.78/7.35/8.81亿 元 , 20~22年 EPS 为 2.5/3.18/3.81元,可比公司 20年平均 PE 46X,考虑公司高成长性,给予 20年 PE 55X,调整目标价至 137.51元,维持“买入”评级。 全国专网业务:用户规模稳定提升, ARPU 值和付费率提升驱动高增长 20H1公司全国专网业务实现营收 5.05亿元,同增 36.56%。 全国专网业 务继续深耕广东市场,省内专网用户 ARPU 值有效提升,同时积极拓展全 国市场(已覆盖全国 11个省市)。用户规模持续稳定提升,截止到 20年 6月末,公司全国专网业务(包含省内专网和省外专网)有效用户超过 1,850万户,同比增长 3.7%,环比增长 2.8%;我们预计 ARPU 值和付费率上半 年同比有效提升。 公司持续扩充超高清、教育、影视、少儿等多元内容供 给,不断优化用户体验,推动增值业务发展势头良好。 OTT 业务:扩充多元化产品矩阵,不断扩大用户规模 20H1公司 OTT 业务收入 0.73亿元,同增 23.31%。大力扩充多元化产品 矩阵,与虎牙推出“云视听虎电竞”、与埋堆堆推出“云视听埋堆堆”、与 快手推出“云视听快 TV” 等互联网电视新品。云视听系列 APP 有效用户 超过 1.7亿户,同比增长 45%,其中“云视听极光” /“云视听小电视”有 效用户分别超 9,300万户/4,300万户。与 TCL 雷鸟、创维酷开等智能终端 厂商保持稳定合作,提升对用户的吸引力。根据勾正数据, 2020年 7月云 视听极光、云视听小电视、云视听 MoreTV 的月活用户规模分别为 8,258/1,916/717万户,环比+3%/-3%/+6%,排名分别位居 1/5/6名。 20H1毛利率提升,费用率下降,盈利能力明显提升 20H1公司毛利率为 57.33%,较 19H1提升 3.46pct,主要受益于 20H1全国专网业务成本端相对固定, 全国专网业务毛利率较 19H1提升 4.09pct, 我们预计之后会趋近于 19年水平。 20H1整体费用率 6.04%,较 19H1的 14.25%下降 8.21pct,主要因疫情影响公司削减销售费用及人员工资。毛 利率提升和费用率下降带动 20H1净利率较 19H1提升 13.6pct 至 51.71%。 主业保持高速增长,看好未来用户持续渗透和付费率提升,维持买入评级 公司业务保持持续高增长,我们预计上半年用户 ARPU 值和付费率均有提 升。结合中报披露数据, 我们调整 20~22年净利润预测为 5.78/7.35/8.81亿元(前值为 5.79/7.58/8.96亿元), 20~22年 EPS 为 2.5/3.18/3.81元, 可比公司 20年平均 PE 46X,考虑公司高成长性,给予 20年 PE 55X,调 整目标价至 137.51元(前值 169.2~172.96元),维持“买入”评级。 风险提示:用户增长不及预期、付费率提升不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-08-27 115.13 -- -- 115.78 0.56%
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事件:新媒股份披露2020财年半年报。20H1实现营业收入5.93亿元,同增;归母净利3.07亿元,同增;扣非归母净利2.76亿元,同增65.39%。非经常性损益主要来自增值税进项税加计抵扣、疫情期间社保减免等。单季度来看,20Q2实现营业收入2.99亿元,同增,环比增长;归母净利1.63亿元,同增67.1%;扣非归母净利1.41亿元,同增49.5%。 专网业务中增值业务以及省外业务持续拓展;OTT云视听快TV等产品陆续上线。分业务来看,专网业务20H1整体营收为5.05亿元,同比增长36.56%。截止20H1末专网业务有效业务用户数超过1850万,同增3.7%。省内业务,基础业务用户数持续拓展,基础业务ARPU值相对平稳;增值业务是主要增长驱动,下半年超级会员包继续推广,预计增值业务ARPU值环比将能提升。省外业务,受疫情影响,新省份落地受限,已落地的省份中持续推进多产品布局,省外业务收入水平符合我们预期。专网业务20H1毛利率为54.54%(YoY+4.09pct),公司业务具有一定规模效应。OTT方面,20H1整体营收为7321万元,同增23.31%。产品布局方面,拳头产品持续用户拓展;今年新上线云视听虎电竞、云视听埋堆堆、云视听快TV(与快手合作的大屏短视频产品)。OTT业务20H1毛利率为78.47%(YoY+1.72pct)。 投资建议。考虑公司业务推进情况,我们调整公司的盈利预测,预计公司2020-2022年将分别实现归母净利6.05/7.45/8.84亿元,EPS分别为2.62/3.23/3.82元/股。公司作为新媒体行业领先平台公司,生态建设推进,我们维持对公司的估值判断,给予公司21年50XPE,对应合理价值161.31元/股,维持“买入”评级。 风险提示。IPTV及OTT行业监管加严;省外拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名