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新媒股份 传播与文化 2020-07-21 124.90 169.20 38.35% 125.29 0.31% -- 125.29 0.31% -- 详细
20H1归母净利预计同增60%~80%,主业持续高成长,维持买入评级 公司发布半年度业绩预告,20H1预计实现归母净利润2.74~3.08亿元,同增60~80%。20Q1归母净利同增95.61%,20Q2预计同增33.17%~68.24%,主业继续保持高速增长。收入端我们预计Q2比Q1略有增长,主要因IPTV基础付费用户增长和省外业务扩张。我们维持20~22年净利润预测为5.79/7.58/8.96亿元,20~22年EPS为2.51/3.28/3.88元,可比公司20年平均PE 57X,考虑公司的高成长性,给予20年PE67.5~69X,上调目标价至169.20~172.96元,维持“买入”评级。 IPTV:用户规模持续增长,增值付费率预计明显提升 我们预计20H1公司IPTV用户数及增值业务付费率均有提升。我们估计上半年公司IPTV用户数较2019年底增速低于3%,上半年净利润环比增长约21.70%-36.91%,我们认为这显示公司IPTV增值业务付费率在上半年有明显提升。持续夯实内容矩阵,优化用户体验,为付费率提升提供了坚实支撑。营收上,我们预计Q2公司IPTV业务较Q1环比有所增长,4-5月份保持较快增长,6月份因是淡季且复学推进使得开机率有所下降。 OTT:优质内容合作提高竞争优势,云视听系列APP继续领跑市场 我们预计OTT业务20Q2收入环比Q1有所下降,主要受复工影响,Q2付费用户减少,广告也有所减少。据勾正数据,4-5月公司的云视听系列APP云视听极光、云视听小电视、云视听MoreTV的月活规模排名稳定在1/5/6名;4月的月活跃规模用户分别为8,611/1,972/716万户,环比-9%/4%/-14%,5月则分别为8,181/1,780/723万户,环比-5%/-10%/1%,排名保持不变。整体看公司OTT产品保持较高的用户粘性,业务布局全国,内容资源丰富、合作方实力雄厚。我们预计其用户数将持续增长,同时优质内容将吸引用户付费率和ARPU值不断提升。 积极寻找新的业务增长点,期待后续表现 除本身IPTV省内用户渗透和OTT全国用户开拓外,公司积极拓展省外专网业务。发力超高清领域,内容端联合4K花园(未上市)、华为(未上市)等提升超高清内容供给能力,有望在未来依托超高清产业优势提高全国专网业务ARPU值;积极布局“智慧家庭”场景,通过战略投资相关公司开拓移动端入口,实现大小屏双轮联动以促进公司融媒体业务的整合升级。 主业保持高速增长,看好未来用户持续渗透和付费率提升,维持买入评级 据19年权益分派方案公司向股东每10股转增8股,7月9日除权后股本变更为2.31亿股。我们维持20~22年净利润预测为5.79/7.58/8.96亿元(除权前盈利预测前值为5.79/7.58/8.96亿元),20~22年EPS为2.51/3.28/3.88元(除权前为4.51/5.91/6.98元),当前市场风险偏好提升,可比公司20年平均PE 57X,考虑公司高成长性,给予20年PE 67.5-69X,考虑除权影响调整目标价至169.20-172.96元(前值203.04-207.55元),维持“买入”评级。 风险提示:用户增长不及预期、付费率提升不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-04-27 85.01 -- -- 185.68 20.85%
142.50 67.63%
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事件:公司发布2020Q1季报,20Q1实现营收2.94亿元(YoY+57.79%,季度环比+9.95%),归母净利润1.44亿元(+95,61%);同日发布2019年年度报告,2019年全年实现营收9.96亿元(+54.85%),归母净利润3.96亿元(+92.83%)。公司业绩增长强劲,营运盈利能力突出,围绕“大平台·新生态”战略目标,深度聚焦家庭场景,借助牌照、平台、政策优势,具备稀缺+价值+成长因素,具备长期增长潜力。 投资要点: 基石业务增长迅速,布局上深耕+拓展:IPTV业务在继续深耕广东市场的同时,积极面向全国拓展业务,截至2019年末业务覆盖全国除广东省外11个省市。2019年业务实现营收8.28亿元(+61.67%),毛利率52.11%(-1.37%)。内容建设+精细化运营,用户规模&付费转化率稳步提升,2019年底全国专网有效用户超1800万户(+15%)。OTT业务营收1.29亿元(+30.79%),毛利率72.70%(+1.06%),收入主要来自用户付费与广告分成收入。云视听系列APP是报告期内重点发力项目,2019年度实现营收1.22亿元(+40.47%),年底云视听系列产品有效用户超1.3亿户(+31%)。 盈利能力提升,费用控制良好:2019年毛利率54.67%(-1.91%),但净利率提升至39.70%(+7.87%),20Q1净利率进一步提升为48.89%。 期间费率有所降低,2017-2019年,销售费率降至5.12%(-1.81%)、管理费率降至10.37%(-11.22%)。 短中期看,业务增长确定性高:IPTV业务用户 & 付费转化率 &ARPU提升皆有空间(截至19H1,公司IPTV基础业务用户渗透率仅为46.33%,低于全国同期水平64.7%;省外专网运营空间较大),OTT业务付费转化率 & ARPPU & 广告收入增长可期,探索新商业模式,进一步提高用户对大屏粘性。 中长期看,内生外延并重,抢滩5G+超高清视频机遇,打造智慧家庭生态:公司开展基于5G+超高清行业应用试点,全力打造多屏多终端5G+4K(8K)品牌产品线;通过参股、参设产业基金等多方式围绕智慧生态布局上下游;与华为海思、腾讯强强联合,共建广播电视AI应用重点实验室,共推媒体融合发展;拟组建超高清产业研究院,提升公司在超高清领域的技术实力;联手联通沃音乐、4K花园布局5G+4K/8K超高清音视频内容合作,技术赋能生态,实现用户-平台-生态成长闭环。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年实现营业收入13.98亿元、17.47亿元、21.08亿元;归母净利润分别为6.06亿元、7.83亿元、9.81亿元,对应EPS分别为4.72元、6.10元、7.64元,对应现价(4月20日收盘价)PE分别为33.59X、26.01X、20.76X,维持“买入”评级。 风险因素:IPTV、OTT付费或用户拓展不及预期;新娱乐形式的冲击;牌照授权风险;行业政策收紧风险。
新媒股份 传播与文化 2020-04-22 87.14 -- -- 185.68 17.89%
142.50 63.53%
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业绩符合预期,营收利润维持高增长。2019年度公司实现营收9.96亿元,同比增长54.9%;归母净利润3.96亿元,同比增长92.8%。2020Q1公司实现营收2.94亿元,同比增长57.8%;归母净利润1.44亿元,同比增长95.6%,接近此前业绩预告上限,单季度利润体量再上台阶,同、环比均呈增长态势。此外,公司拟10送9元并转增8股。 全国专网业务:2019年共实现营收8.28亿元,同比增长61.7%;有效用户数超过1800万户,同比增长15%。我们预计IPTV基础业务广东省内渗透率从2018年的41%提升至2019年约50%,仍有进一步提升空间。 同时,公司继续加大超高清、体育、影视、少儿等多元内容的建设,有助于提高IPTV增值用户规模和付费转换率。此外,公司大力推进与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区落地,并已在湖南、海南等省份正式上线,公司省外专网业务已拓展至广东外11个省市,公司在各业务层面的持续布局有望继续推动增值业务和省外专网业务保持高增长。 互联网电视业务:2019年实现营收1.29亿元,同比增长30.8%;其中云视听系列产品收入1.22亿元,同比增长40.5%。截至2019年12月末,公司云视听系列产品全国有效用户超过1.3亿户,同比增长31%,其中与腾讯合作的“云视听极光”有效用户超过8,000万户;与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”有效用户超过2,800万户。公司互联网电视业务重点发力云视听系列APP,积极拓展合作伙伴,共同打造互联网电视产业链闭环,打造智屏应用多元矩阵。 公司维持高成长性、高净利率和高ROE。公司2020年财务预算报告预计将实现营收13.79亿元,同比增长38%;预计实现归母扣非后净利润5.3亿元,同比增长40%。2019年公司毛利率54.67%,维持高位;净利率39.7%,同比提高7.9pct;期间费用率14.2%,同比下降8.7pct。20Q1净利率进一步提升至48.9%。2019年公司ROE达24.3%。公司研发投入持续增加,在超高清、人工智能、大数据等方面不断提升融合云平台的综合能力,有效支撑各项业务发展。 投资建议:大屏用户增长红利、专业化管理团队和市场化的激励机制下,我们预计公司业绩仍将延续高增长。预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.52、7.09和8.71亿元,维持“增持”评级。 风险提示:牌照政策及授权变化风险,行业监管变动及竞争加剧风险,IPTV业务用户单价下降风险,互联网电视业务市场拓展不及预期风险。
新媒股份 传播与文化 2020-04-21 95.71 -- -- 185.68 7.33%
142.50 48.89%
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2019及2020Q1业绩与前期预告、快报基本符合,拟10转8派9。1)2019年实现营业收入99,599.58万元,同比增长54.86%;归母净利润为39,568.28万元,同比增长92.83%;归母扣非净利润为37,947.85万元,同比上升87.90%;2)2020Q1实现营业收入29,373.38万元,同比增长57.79%,归母净利润为14,366.71万元,同比增长95.61%,归母扣非净利润为13,535.92万元,同比增长85.87%。 IPTV专网业务贡献主要增长,增值业务显著增长。1)2019年,公司全国专网业务收入82,809.01万元,同比增长61.67%。截至2019年底,公司全国专网有效用户超过1,800万户,同比上升15%。省内专网(广东IPTV)基础用户规模和渗透率有效提升,且增值用户规模和付费转换率显著增长,省外专网方面,2019年公司已覆盖全国11个省市(不含广东省)。2019年9月至年底,公司大力推进与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区落地,并已在湖南、海南等省份正式上线,进一步提升公司市场竞争力。2)公司互联网电视业务收入12,903.21万元,同比增长30.79%,其中互联网电视产品运营业务(云视听系列产品)收入12,175.29万元,同比增长40.47%。截至2019年12月末,云视听系列产品全国有效用户超过1.3亿户,同比增长31%,其中云视听极光有效用户超过8,000万户;云视听小电视有效用户超过2,800万户;云视听电视猫有效用户超过1,600万户;云视听悦厅TV有效用户超过1,200万户。3)有线电视网络增值服务收入2,307.96万元,同比增长21.12%,影视、QQ音乐、虎牙电竞专区等各项增值服务已覆盖全国8个省市的有线电视渠道,有效用户超过70万。 毛利率基本稳定,费用率显著下降,规模效应凸显。2019年公司毛利率为54.7%基本持平,销售净利率达39.7%,同比提升7.9pct,主要由于费用率的下降,2019年公司销售费用5,096.43万元,同比小幅增加11.1%,管理费用5,654.74万元,同比减少了18.7%,其中主要为职工薪酬同比减少了975.40万元,公司核心团队激励基金同比大幅减少。 一季度净利率继续提升。2020Q1公司销售净利率达到48.9%,为2018Q1至今最高季度水平,主要由于收入保持高速增长同时,费用绝对值基本持平导致,Q1受到用户数同比高增长及增值业务渗透率提升影响,公司主营收入取得高增长,环比亦有10.0%的增速。 维持“买入”评级。继续看好2020年公司增值业务的增长,伴随着超高清、5G等技术在大屏端的应用,互联网电视、省外业务等也有望逐步打开成长天花板。预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为5.87/7.69/9.58亿元,对应PE分别为36/28/22倍。 风险提示:政策变动风险,增值业务拓展不及预期,省外专网扩张不及预期,运营事故风险等。
新媒股份 传播与文化 2020-04-21 95.71 -- -- 185.68 7.33%
142.50 48.89%
详细
事件: 公司发布2019年报,19年实现营业收入9.96亿元,同比增长54.86%;实现归母净利润3.96亿元,同比增长92.83%;实现扣非净利润3.79亿元,同比增长87.90%。19年实际归母净利润增速高于业绩快报增速(88.70%),略超市场预期。 公司发布2020一季报,1Q20实现营业收入2.94亿元,同比增长57.79%;实现归母净利润1.44亿元,同比增长95.61%;实现扣非净利润1.35亿元,同比增长85.87%。1Q20归母净利润增速接近业绩预告上限(70%),高于我们4月3日发布的《互联网传媒2020Q1业绩前瞻》中对新媒股份预计的85%增速,超出市场预期。 投资要点: IPTV业务延续高增长,OTT规模效应持续显现。全国专网业务(收入分类更改,包含IPTV省内及省外业务)19年营收为8.28亿元(yoy+61.67%),截至19年底,全国专网有效用户超过1800万户(yoy+15%)。省内基础用户渗透率仍在提升,增值用户付费率和付费转化率显著提高;省外已覆盖至湖南等11个省市。版权内容加大投入使得毛利率同比下滑1.37pct至52.11%。互联网电视业务19年营收为1.29亿元(yoy+30.79%),截至19年底,云视听系列产品全国有效用户超过1.3亿户(yoy+31%)。人工、技术等成本的规模效应持续显现,互联网电视业务毛利率同比提升1.06pct至72.70%。 期间费用率继续下降,现金回款能力增强。1)费用率方面,公司销售费用率19年为5.12%(yoy-2.01pct);1Q20为2.26pct(QoQ-1.67pct),研发+管理费用率19年为10.37%(yoy-6.02pct);1Q20为8.11%(yoy-1.74pct)。公司人员和业务稳定,各项费用绝对值增长幅度较小撬动经营杠杆。2)公司现金流方面延续亮眼表现,19年经营现金流净额4.62亿,同比增长87.62%;1Q20经营现金流净额2.76亿元,同比增长124.35%。 2020年公司省外业务积极拓展,多措并举抢占超高清技术制高点。20年以来,公司组建产业研究院加强研发及技术创新体系建设,并参投博华超高清公司。2019年公司超高清内容达到5000小时以上,今年预计翻倍,内容数量、内容品类会有较大扩充。随着5G渗透率提升,超高清从供给到需求都将得到改善,产业发展进入快车道。此外公司2019年以来积极开拓省外市场,利用成熟的技术积累和丰富特色的视听内容将业务逐步拓展至全国多个省份,有望成为未来增长的又一驱动力。 调整盈利预测,维持“买入”评级。考虑到公司业务进展更加明确,同时运营效率提升、用户粘性增强体现明显,我们下调公司20/21年营收预测8.4%/6.4%至12.81/15.96亿,并预计22年营收19.24亿;上调20/21年归母净利润预测5.9%/10.9%至5.76/7.42亿元,并预计22年归母净利润9.18亿,对应20-22年PE为46/36/29X。考虑到公司业绩延续高增长、5G大屏超高清催化剂丰富,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险;合作方分成比例调整;版权投入效果不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-04-21 95.71 -- -- 185.68 7.33%
142.50 48.89%
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事件概述根据公司披露的 2019年度报告及 2020年一季度报告,公司2019年实现营收 9.96亿元,同比增长 54.86%,实现归母净利润3.96亿元,同比增长 92.83%;公司 2020年 Q1实现营收 2.94亿元,同比增长 57.79%,实现归母净利润 1.44亿元,同比增长95.61%。公司拟每 10股分红 9元(含税)转增 8股。 ? ? 省内 IPTV 用户增加超 0300万,增值业务付费率提升2019年公司省内 IPTV 用户增加超 300万,增幅超 22%,增量主要由广东移动贡献。2019Q1疫情期间,IPTV 业务地面推广受到影响,我们推测 Q1单季度用户增量 10-20万户。增值业务付费率显著提升,使得公司收入维持高增长。 ? ? OTT 付费用户快速增长,包年包月用户占比提升我们认为付费用户增长是 OTT 业务增长的核心动力,我们测算得出 2019年云视听极光付费用户增长超 80%。由于疫情因素大屏用户出现明显回流,2020年 Q1云视听极光付费用户增长 40%左右,同时年包用户和连续包月用户占比明显提升。 ? ? 持有稀有大屏双牌照,享受超高清产业红利超高清已成为国家战略,超高清产业的发展将会使得大屏的体验明显改善,大屏产业内容丰富度的提升将进一步推动大屏衍生产业崛起,公司作为大屏双牌照方,将会直接受益。 ? ? 投资建议维持原有盈利预测不变,预计 2020-2022年公司实现净利润分别为 5.74、7.37、9.45亿元,对应的 EPS 分别为 4.47、5.74、7.36元,当前收盘价对应的 PE 分别为 37、29、22倍,维持“增持”评级。 风险提示运营商 IPTV 补贴退潮风险;与腾讯视频合作未来的不确定性风险;广电全国一网整合导致政策变化风险。
新媒股份 传播与文化 2020-04-21 95.71 -- -- 185.68 7.33%
142.50 48.89%
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事件: 新媒股份发布年报:2019年,公司营业收入9.96亿元,同比增加54.86%,扣非后归母利润3.79亿元,同比增加87.9%。公司拟以每10股派发现金红利9元(含税)且每10股转增8股,业绩符合预期。同时,2020年一季度公司营收2.94亿元,同比增加57.79%,扣非后归母利润1.35亿元,同比增加85.87%。 投资要点: 2019年营收及归母利润分别为9.96亿元、3.96亿元(增速分别为54.86%、92.8%),营收与利润高增长,净利率提升至39.7%2019年公司归母利润与扣非后归母利润分别为3.96亿元、3.79亿元,增速分别为92.8%、87.9%。费用端,2019年公司销售与管理费用分别为0.51亿元、0.56亿元,销售费用增速从2018年的48.4%下降至2019年的11%;销售净利率从2017年的24.7%提升至2019年的39.7%。公司2019年营收与利润的高速增加验证主业的稳步有序推进。 围绕“智慧家庭”场景覆盖IPTV、互联网电视、有线电视等大屏主流渠道互联网电视有效用户规模进一步扩大2019年公司的全渠道汇聚超过1.4亿用户,其中全国专网有效用户超过1800万户(同比增加15%),互联网电视云视听系列APP有效用户1.36亿户(其中与腾讯合作的“云视听极光”有效用户达8000万户,占比61.54%),有线电视增值服务有效用户超70万户。分来看,公司2019年专网收入8.28亿元(同比增加61.67%),互联网电视收入1.29亿元(同比增加30.79%,其中云视听系列产品收入1.22亿元,同比增加40.47%),互联网电视业务用户渐升,产业链闭环日趋完善。 内部重研发,外部牵手联通沃音乐以及4K花园硬核赋能5G+4K超高清音视频内容产业内部看,2019年,公司着重“生态服务型”平台架构中全面提升“云-管-端”的智能化立体服务能力和业务服务承载能力,研发投入达0.47亿元;外部看,公司牵手联通沃音乐、4K花园布局5G+4K为代表的超高清音视频直播、智慧家庭生活场景,高效落地项目的背后主要来自公司管理层的高效执行力。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司的IPTV与互联网电视端的用户数均位于前列,依靠经营资质优质及渠道优势公司在IPTV与OTT业务保持营收。我们预计2020-2022年公司归母利润分别为5.31亿元、6.94亿元、8.79亿元,对应最新PE分别为39.8倍、30.4倍、24倍,基于公司的“智慧家庭”场景多年布局而累积的基础用户有望带来潜在增值收入弹性(较好经营性现金流),以及在5G应用下超高清视频的大屏卡位,有望分享用户大屏付费模式渐成熟下的红利,维持买入评级。 风险提示:产业政策变化的风险;IPTV业务用户单价变化的风险;互联网电视业务市场拓展不及预期的风险;宏观经济波动的风险。
新媒股份 传播与文化 2020-04-21 95.71 104.56 -- 185.68 7.33%
142.50 48.89%
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事件:公司发布2019年年报及一季报:1)2019年实现营业收入9.96亿元,同比增长54.86%;归母净利润3.96亿元,同比增长92.83%;10转8派9(含税);2)2020Q1实现营业收入2.94亿元,同比增长57.79%;归母净利润1.44亿元,同比增长95.61%。 收入高增长且控费能力突出: ?1)IPTV省外拓展顺利用户规模增长,叠加精细化运营下用户转化率提升带动收入高增长,2019年全国专网业务收入8.28亿,同增61.67%;2)OTT业务重点发力云视听系列APP,有效用户规模增长突出,2019年互联网电视业务收入为1.29亿元,同增30.79%;3)通过丰富增值内容品类,提升平台运营能力,有线电视业务也有较快增长,2019年有线电视网络增值服务收入为0.23亿,同比增长22.01%; 2019年公司毛利率、净利率分别为54.67%(-2.11pct)、39.73%(+7.83pct),毛利率下降主要系营收规模占比较大的全国专网业务毛利率下降1.37pct,净利率提升主要系费用率下降显著,2019年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.12%、5.68%、-1.23%,分别下降2.01pct、5.13pct、0.65pct;公司研发费用为4669.95万,同比增长30.11%;研发人员增加至67人,公司持续加大研发投入以提升综合云平台实力。 精细化运营效果显现,IPTV业务货币化能力提升。2019年IPTV有效用户超过1800万户,同比上升15%,覆盖全国11个省市,付费渗透率与ARPU值有效提升,公司在省内持续内容投入与升级融合云平台的综合能力上效果显著;未来公司将继续加大超高清、体育、影视、少儿等多元内容的建设,并大力推进与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区落地,预期省内渗透率与省外市场竞争力有望进一步提升。 OTT用户规模增长突出,未来将以差异化为重点。互联网电视业务收入增长主要由用户规模驱动,2019年云视听系列产品全国有效用户超过1.3亿户,同比增长31%,用户主要来自于与腾讯合作的“云视听极光”(8000万+),与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”(2800万+);未来重点布局差异化,公司将重点打造好云视听极光、云视听小电视、云视听电视猫、云视听悦厅TV的差异化特色,满足不同用户喜好。 投资建议:新媒股份逐渐落实打造家庭大屏生态的战略布局,目前已与4K花园、联通沃音乐、博华超高清等多方签订战略合作协议,争取打造5G应用生态先机,此外公司还与号百控股进一步加强合作。我们预计2020-2022年公司实现归母净利润为5.39亿元、6.84亿元、8.55亿元,对应EPS4.2元、5.34元、6.67元。公司未来成长性突出,在高新视频与大屏时代来临之际有望拥有更大空间,给予2020年45x估值,对应目标价189元,维持买入-A评级。 风险提示:政策变化风险、IPTV用户增长不及预期、ARPU值提高不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-04-21 95.71 -- -- 185.68 7.33%
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IPTV和OTTTV行业正处于快速发展期:2017年中国移动获得IPTV牌照,全国大范围发展用户,成为行业主要增长驱动力;OTTTV会员付费和广告增长势头迅猛,大屏时代来临。 新媒股份凭借牌照优势业绩确定性高,广东省唯一IPTV集成播控牌照方;是全国7家互联网电视牌照方之一,与腾讯视频深度合作,凭借牌照获得IPTV和OTTTV业务的收入分成,业务增长确定性高。 未来2年,IPTV用户和ARPU值提升是业绩主要增长点:(1)截止2019年中旬,广东IPTV用户渗透率46.33%,处于行业中游水平,预计2020年渗透率可达60%;(2)广东IPTV用户ARPU值仅32元,行业均值45元左右,用户稳定后ARPU值有望回归至40元以上;(3)未来2年,IPTV业务收入有望翻倍至9亿元。 未来2-5年,云视听极光付费提升和广告增长是业绩重要增长点:(1)新媒股份是腾讯视频的大屏端的牌照合作方;(2)云视听极光目前付费会员仅500万,提升大屏付费是腾讯的重点发展战略;(3)OTT广告爆发,是广告行业的新风口;(4)预计5年后,腾讯大屏付费会员可达2000万,大屏收入70亿以上,新媒股份牌照分成收入将从0.78亿增长至7亿元。(5)与联通沃音乐、4K花园就5G+4K超高清音视频内容产业进行三方战略合作,在5G音视频产业、高品质音视频的内容、5G+4K超高清音视频直播、智慧家庭生活场景等领域积极布局。 盈利预测:预计未来三年收入增速32-36%,利润增速37-42%。预计2019-2021年新媒股份实现净利润分别为3.87、5.74、7.37亿元,对应的EPS分别为3.02、4.47、5.74元,当前(2020年4月16日)收盘价对应的PE分别为53、36、28倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 主要风险:(1)运营商对IPTV补贴缩减导致用户流失;(2)广电一网整合后限制广电新媒体业务发展;(3)云视听极光合作不稳定等。
新媒股份 传播与文化 2020-04-21 95.71 -- -- 185.68 7.33%
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19年业绩同增93%略超快报,Q1同增96%贴近预告上限,维持买入评级公司4月17日发布19年报及20Q1季报,19全年实现营收9.96亿元,同增55%;归母净利3.96亿元,同增93%,业绩略超业绩快报(3.87亿元)。20Q1营收2.94亿元,同增58%;归母净利实现1.44亿元,同增96%,贴近业绩预告上限(1.25~1.47亿元)。我们上调公司20~21年业绩至5.79/7.58亿元(前值5.54/6.65亿元,调增4.55%/14.01%),20~22年EPS 为4.51/5.91/6.98元,可比公司20年平均PE 38X,考虑高成长性,维持20年PE 45-46X,上调目标价至203.04-207.55元。维持买入评级。 IPTV:用户规模持续增长,19年增值付费率预计明显提升年报中公司将省内专网(广东IPTV)、省外专网合为全国专网业务披露。 2019年公司全国专网营收同增62%,驱动业绩高增长,我们认为主要由于:1、省内专网渗透率和用户规模持续提升。19年广东IPTV 用户达2159.7万户,固网宽带用户为3801.6万户,IPTV 渗透率56.81%,较18年增加1.81pct;2、优质内容带动付费率提升。19年公司全国专网业务有效用户超1800万户,同增15%,低于营收增速,我们预计营收的增长更多由用户付费率的提高带动,19年增值业务付费率有明显提升。 OTT:优质内容合作提高竞争优势,云视听系列APP 继续领跑市场19年公司OTT 业务的云视听系列产品运营营收1.2亿元,同增40%。公司云视听系列产品全国有效用户超过1.3亿户,同比增长31%;公司OTT业务合作方实力雄厚,内容资源丰富,对用户吸引力持续提升。根据勾正数据,20年3月云视听极光、云视听小电视、云视听MoreTV 的月活跃规模用户分别达到9,433/1,891/830万户,环比变化2%/25%/-2%,排名分别位居1/5/6名。 各项业务发展态势喜人,积极探索新的业务形态和增长点专网业务上,公司省内业务用户规模持续增长,积极拓展省外专网业务;公司持续布局继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容,预计用户付费率将持续提升;OTT 业务发展态势迅猛,预计未来将对驱动整体业绩。另外,公司持续增加研发投入,并与华为、科大讯飞、腾讯、号百控股、深圳鹏程实验室等探讨合作,在人工智能、5G 应用、云计算、大数据等领域布局,积极探索新的业务增长点。 结合年报披露,上调盈利预测,维持买入评级结合公司年报披露,用户规模、付费率均持续提升,我们上调公司20~21年业绩至5.79/7.58亿元(前值5.54/6.65亿元,调增4.55%/14.01%),20~22年EPS 为4.51/5.91/6.98元,可比公司20年平均PE 38X,考虑高成长性,维持20年PE 45-46X,上调目标价至203.04-207.55元,维持买入评级。 风险提示:用户增长不及预期、付费率提升不及预期。
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事件:2020年4月18日,公司披露2019年年报、2020年第一季度报告和权益分派预案 2020年4月18日,公司披露2019年年报,公司2019年实现营业收入9.96亿元,同比增长54.86%;归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比增长92.83%;基本每股收益3.36元。同时公布2020年第一季度报告,实现营业总收入2.94亿元,同比增长57.79%;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长95.61%;基本每股收益1.12元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9元(含税),每10股转增8股。 2019年营收同增55%,净利同增93%,持续布局5G时代大屏内容生态 公司加快布局“智慧家庭”生态,加强全媒体融合云平台的建设,稳步推进各主营业务的发展,实现业绩稳定增长,2019年营业收入同比增长54.86%,归母净利润同比增长92.83%。全国专网业务为公司营业收入最大来源,2018年营业收入占比79.63%,2019年提升至83.13%。2020年第一季度营业收入同比增长57.79%,归母净利润同比增长95.61%。业绩高速增长主要由于公司主营广东IPTV业务、互联网电视业务增长。 全国专网业务有效用户同比上升15%,云视听有效用户超1.3亿人 2019年公司全国专网业务继续深耕广东市场,同时面向全国积极拓展业务,不断强化渠道拓展和内容产品运营上的优势,截至2019年底全国专网有效用户超过1800万户,同比上升15%。省外专网持续拓展,2019年除广东省外务已覆盖全国11个省市。2019年互联网电视业务实现营收1.29亿元,同比增长30.79%,其中产品运营业务(云视听系列产品)收入1.22亿元,同比增长40.47%,占比达94%。截至2019年底,公司云视听系列产品全国有效用户超过1.3亿户,同比增长31%。 看好5G大屏发展,公司的“智慧家庭”生态布局,维持“推荐”评级 公司凭借IPTV和OTTTV牌照资源受益于行业增长,看好公司“智慧家庭”生态发展前景。预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.69亿元、7.41亿元、9.24亿元,同比增长43.7%、30.4%、24.6%,对应PE分别为37.2倍、28.5倍、22.9倍。看好5G时代下大屏发展,公司基于优质内容和5G技术的不断成长,凭借“智慧家庭”生态加宽自身护城河,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧风险、内容合规风险、大屏生态建设不及预期等。
新媒股份 传播与文化 2020-03-27 172.70 -- -- 177.98 3.06%
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事件: 公司发布2020年第一季度业绩预告,预计Q1实现归母净利润1.25-1.47亿元,同比增长70%-100%,预计Q1非经常性损益对净利润的影响金额约为500万元。业绩预告超市场预期。 投资要点: IPTV基础用户增长受影响不大,增值业务延续快速扩张趋势。根据工信部数据,截至2020年2月末,全国IPTV总用户数达2.97亿,相比2019年末用户数净增300万,在固定宽带用户中的渗透率上升0.3pct至65.7%。IPTV上门安装虽受新冠肺炎疫情影响暂停,但公司开通网上预约,且相关业务在二月中下旬基本恢复,实际影响周期预计为2周。IPTV增值业务受益于家庭娱乐时间增加,用户活跃度和增值业务订单数大幅增长,我们判断Q1增值付费用户数环比继续提升,收入延续快速扩张趋势。此外,公司2019年以来积极开拓省外市场,利用成熟的技术积累和丰富特色的视听内容将业务逐步拓展至全国多个省份,IPTV省外专网业务有望成为未来增长的又一驱动力。 2月大屏粘性指标不降反升,云视听系列稳居头部阵营。根据勾正数据,2月全国智能电视日均活跃率达53%(环比提升5pct),日户均时长达379分钟(环比增长18%),大屏端用户粘性在复工后不降反升。公司OTT端云视听系列产品中,云视听·极光2月日活规模达3411万户,环比增长18%,位居第二;云视听MoreTV和云视听小电视分别位居第六及第七,稳居头部阵营。公司还将逐步向直播、音乐、短视频等多元领域延伸,丰富OTT内容矩阵。 组建产业研究院,投资博华超高清公司,抢占超高清技术制高点。2020年3月公司调整组织架构,组建产业研究院加强研发及技术创新体系建设;公司参投博华超高清公司,后者作为广东省超高清视频创新中心的项目承载公司,有望使公司参与超高清行业技术标准的制定,抢占超高清视频技术制高点。2019年公司超高清内容达到5000小时以上,今年预计翻倍,内容数量、内容品类会有较大扩充。随着5G渗透率提升,超高清从供给到需求都将得到改善,产业发展进入快车道。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司20/21年营收预测13.99/16.77亿元,维持20/21年归母净利润预测5.44/6.69亿元,对应20/21年PE为37/30X。考虑到公司业绩持续超预期、5G超高清催化剂丰富,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险;合作方分成比例调整;版权投入效果不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-03-27 172.70 -- -- 177.98 3.06%
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事件:3月25日,新媒股份发布2020年第一季度业绩预告,预计Q1实现归母净利1.25-1.47亿元,同比增长70%-100%。 Q1业绩维持高增态势,新媒体业务表现优异。公司Q1业绩同比增长70%-100%,环比2019年Q4增长13.34%-33.34%。公司围绕“智慧家庭”场景,不断夯实IPTV、互联网电视等主营业务发展,在IPTV基础服务、OTT、省外专网等方面均表现优异。 加大新业务布局,未来发展可期。公司深度聚焦智慧家庭生态,坚持创新引领,积极对5G新应用、超高清视频、AI、VR/AR、云计算等领域进行前瞻性布局,有望成为未来新的增长点。近期,公司组建产业研究院并投资广东博华,持续加码智慧家庭与超高清。 打造“智慧大脑”,提升创新力与竞争力。新媒股份产业研究院将定位于在科技文娱生活、智慧家庭生态、未来商业创新领域的研究和研发机构,深度参与公司发展战略研究、未来技术创新、新产品研发等工作。有望助力公司实现新技术的孵化及落地,优化产品,提升创新力与竞争力,更好实现“大平台·新生态”的发展战略目标。 投资广东博华,加码超高清产业。公司二级子公司南新金控拟受让广东博华超高清创新中心有限公司10%股权,并将按期缴纳对应的1,000万元注册资本。广东博华由深圳龙岗智能视听研究院旗下深圳智能视听技术有限公司发起设立,致力于在超高清视频领域开展关键共性技术研发及应用,推进关键共性技术产业化,构建超高清视频产业生态圈。投资广东博华有望进一步提升公司在超高清领域的技术实力,同时在业务上形成协同。 龙头地位稳固,品牌影响力持续增强。公司稳步推进IPTV、互联网电视等业务的发展,整体业绩继续保持快速增长,品牌影响力持续增强。 IPTV顺应行业变化,继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设,通过多项重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,有效提升用户规模和ARPU值。 互联网电视重点发力云视听系列APP,积极拓展合作伙伴,打造智屏应用多元矩阵。 增长驱动力有望切换为精细化运营带来的Arpu值提升。公司的增长驱动力有望从用户的高速增长转向精细化运营带来的Arpu值提升。展望后续发展,公司在IPTV的渗透率提升、增值付费率提升,OTT的付费转化、广告增长等方面仍有较大提升空间,同时未来随着5G、超高清、云游戏、智慧家庭等逐步落地,将为公司带来更大的成长空间。 盈利预测:我们预测新媒股份2019-2021年实现营收分别为9.97亿元、13.25亿元、16.07亿元,同比增长54.98%、32.88%、21.30%;实现归母净利润分别为3.87亿元、5.11亿元、6.20亿元,同比增长88.81%、31.95%、21.18%;对应2019-2021年EPS分别为3.02元、3.98元、4.83元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名