金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
孙海洋 3 1
乐歌股份 机械行业 2025-01-20 15.48 -- -- 17.17 10.92% -- 17.17 10.92% -- 详细
公司发布2024业绩预告公司预计2024归母净利3-3.4亿元,同减46-53%;扣非后归母1.8-2.1亿元,同减17-29%;其中24Q4归母0.35亿-0.75亿,同减36%-70%;扣非后归母0.40亿-0.70亿,同减29%-60%;2024业绩减少系:1、2024年公司小仓换大仓处于收尾阶段,相比2023年出售海外仓的非经常性收益大幅减少。2、2024年公司探索新模式、新业务,新产品研发投入大幅增加,研发、营销、IT人员增加较多。3、2024年海外仓运营面积同比大幅增加,受新会计租赁准则租金前置影响,以及新仓货架安装过程较长,库容需要逐步释放和爬坡。4、2024年海运费整体处于高位,影响跨境电商业务利润。 2025年智能家居以及海外仓业务齐头并进智能家居业务围绕健康办公、智能家居场景,扩新品、扩渠道,确保一定的收入增长。海外仓业务,将通过合理利用现有仓库、提升海外仓的库容使用率,加强精细化管理,提高海外仓利润率。 2024年公司海外仓新开仓面积较多,同时行业整体处于大幅扩仓状态。主要原因是美国线上消费旺盛,电商渗透率不断提升,海外仓需求增多。公司2024年末海外仓库容率70%左右,2025年主要通过货架搭建等,释放库容,提升库容利用率,视情况可能小幅扩仓。 公共海外仓竞争优势或逐步显现自有货量与客户货量同步积累,增强规模化优势,以及跨境物流产业链上下游议价能力。依托上市公司背景和良好口碑,坚持合规运营,成为中大件跨境电商卖家的首选。持续完善物流网络和仓内自动化、信息化建设,仓库运营能力不断提升。提前低成本储备5000亩工业物流用地,未来通过自建海外仓,降低运营成本,形成独有的竞争壁垒。 调低盈利预测,维持“买入”评级基于24年业绩预告,我们调整盈利预测;预计24-26年营业收入为51.1/62.6/75.8亿元,归母净利润3.2/3.7/4.4亿(原值为4.5/5.0/5.7亿),EPS分别为0.94/1.09/1.3元/股,对应PE为16/14/12x。 风险提示:海外需求不及预期;新仓爬坡不及预期;线上竞争加剧;加征关税风险等;业绩预告仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布年报为准
乐歌股份 机械行业 2024-12-13 17.27 -- -- 17.57 1.74%
17.57 1.74% -- 详细
智能家居龙头,前瞻布局海外仓业务。乐歌股份是智能升降家居领军企业,主营以线性驱动为核心的健康办公及智能家居产品,拥有国内自主品牌“乐歌”与海外自主品牌“Flexispot”。随着公司业务规模不断扩大,在运营自用海外仓的基础上,公司延伸布局跨境电商公共海外仓业务,专注于为中大件产品提供全流程一站式跨境物流服务,目前公司共计在全球部署19个公共海外仓,已服务超900家跨境电商企业。24年Q3公司实现营收39.75亿元,同比+48.03%,扣非归母净利润1.40亿元,同比-8.64%,营收增长超预期,利润受费用增加影响略有承压。 线性驱动:自研自产叠加多元销售渠道构成全价值链业务模式。颈腰椎问题逐渐年轻化的趋势推动健康办公需求增长,近年来健康产业支出呈上涨态势,据TECHNAVIO预测2024年全球线性驱动器将拥有超50亿美元市场,可应用到健康办公、智能家居、医疗器械等领域。公司在线性驱动健康消费产品领域已精耕细作多年,其线性驱动的主要核心部件均为自研自产,主要应用在升降桌品类。 由于线性驱动行业产品的底层技术具有相似性,随着公司产品结构升级,现已逐渐拓展至电动床、电动沙发等智慧家居领域。目前公司全价值链业务模式已形成,年产能超200万套的生产规模处于全球领先地位。销售方面,公司开拓自有品牌,境内外、线上线下多元销售模式融合,在依托亚马逊等第三方平台的同时,坚持发展独立站积累私域流量,在垂直类独立电商网站中处于第一梯队。截至2024年三季度,公司美国独立站流量在主要竞争对手中排名第一。 海外仓:强化规模效应,开启第二增长曲线。跨境物流依托于跨境电商行业快速发展,据艾瑞预测2025年跨境物流行业规模有望超3.6万亿,而得益于电商模式下高效的物流流转要求,海外仓发展提速。公司拥有超10年海外仓经验,其自身跨境业务量叠加第三方客户订单量,大幅提升了公司与产业链上下游的议价能力,与FedEx、UPS等快递服务商的合同级别高,2023年已成为FedEx全球TOP100客户。此外,由于美国市场对工业用地需求增加,仓储地产供给稀缺,叠加美西峡谷地貌下土地资源紧俏,美国部分核心港口工业仓库的租赁价格持续上升,而公司从19年就已系统性筹划自建公共海外仓项目,已有超800英亩土地资源布局,未来有望随自建仓落地而降本的同时保证仓位供给的持续性补充。截至24年Q3,公司在全球拥有自有+租赁19个海外仓,总面积达62.11万平方米。 投资建议公司作为自研自产自销的线性驱动产品龙头,有望获益于大健康理念持续深化所带动的智能升降产品渗透率的提升,叠加独立站占比提升带来的利润优化及对私域流量的积累,公司有望步入盈利上行通道。海外仓方面,公司借助规模效应不断提升尾程物流议价能力,并通过先发优势获得大量土地稀缺资源,随着自建仓代替租赁仓的进程推进,公司成本压力及盈利能力有望改善。我们预计24-26年公司营收分别为55.48/65.79/76.79亿元,同比+42%/19%/17%,预计归母净利润分别为4.13/4.97/5.75亿元,同比-35%/+20%/+16%。据wind一致预期,可比公司24-26年平均PE为22/17/14,乐歌股份24-26年PE分别为14/12/10,低于可比公司平均值,具备估值优势,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示海外仓项目实施进度不及预期;线性驱动产品渗透率不及预期;竞争加剧风险;汇率波动风险;海运费波动风险
乐歌股份 机械行业 2024-11-07 16.33 -- -- 18.15 11.15%
18.15 11.15%
详细
三季度收入增长提速,扣非利润下滑。公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现收入39.8亿/+48.0%,归母净利润2.7亿/-48.6%,扣非归母净利润1.4亿/-8.6%;2024Q3收入15.5亿/+53.7%,归母净利润1.1亿/+43.0%,扣非归母净利润0.3亿/-53.7%。Q3受益于跨境电商旺季,公司收入增长环比Q2提速;利润端受新开仓爬坡、海运费高位与汇兑损失等多因素拖累,扣非利润大幅下滑,Q3出售海外仓、远期外汇合约与理财公允价值变动等产生非经常性损益约0.73亿。 跨境电商备货旺季预计海外仓延续高增。根据海关总署,2024Q1-Q3我国外贸出口增长6.2%,其中跨境电商增速11.5%,跨境电商势头向好,尤其是中大件产品催生大量海外仓需求。预计公司Q3海外仓业务延续三位数增长,跨境电商业务在旺季维持双位数增长,新品电动沙发、人体工学椅快速起量。 四季度黑五网一、圣诞节等大促节点密集,促销旺季库内产品周转加快,2024Q4营收增长有望继续加速、盈利能力有望改善。 Q3毛利率下降,净利率同比持稳。2024Q1-Q3公司毛利率29.8%/+6.7pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为15.6%/4.5%/3.0%/1.7%,分别同比-5.1pct/-0.0pct/-0.7pct/+1.1pct,净利率6.7%/-12.6pct;2024Q3毛利率27.5%/-10.3pct,海外仓毛利率下滑主因Q3新开的12万平海外仓尚未达到盈亏平衡线,此外海运费较去年同期仍处高位,拉低跨境电商业务毛利率;2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为14.2%/4.7%/2.8%/2.5%,分别同比-6.7pct/+0.2pct/-0.4pct/+0.8pct,其中财务费率增加主要系本期租赁负债利息费用及汇兑损失增加,Q3净利率6.8%/-0.5pct。 海外仓有序扩仓,库容利用率提升有望改善盈利。公司自2020年开始推出公共海外仓跨境物流服务,并通过“小仓换大仓”方式滚动发展和优化海外仓库布局。截至2024/9,公司全球共19个海外仓,合计62万平方米,其中Q3新开12万平,随着库容利用率与效率提升毛净利率有望改善。 风险提示:海外需求不及预期;原材料价格与海运费上涨;海内外竞争加剧。 投资建议:下调盈利预测,维持“优于大市”评级。 跨境电商维持景气、新品放量,代工订单充足;库容利用率提升带来海外仓规模与盈利能力同步提升。考虑到海运费与汇兑扰动,调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润4.1/4.9/5.7亿元(前值4.5/5.1/5.7亿),同比-35%/20%/16%,当前股价对应PE=12/10/9倍。维持“优于大市”评级。
孙海洋 3 1
乐歌股份 机械行业 2024-11-06 15.92 -- -- 18.15 14.01%
18.15 14.01%
详细
公司发布2024年三季度报告24Q1-3收入39.8亿,同增48%,归母净利润2.7亿,同减48.6%,扣非归母净利润1.4亿,同减8.6%,毛利率29.8%,同减6.7pct,净利率6.7%,同减12.6pct;24Q3收入15.5亿,同增53.7%,归母净利润1.1亿,同增43%,扣非归母净利润0.3亿,同减53.7%,毛利率27.5%,同减10.3pct,净利率6.8%,同减0.5pct。 利润承压主要系:1)去年1月海外仓出售产生的非经收入远多于今年;2)9月下旬人民币兑美元大幅升值,产生较多汇兑损失;3)Q3新开仓16万平米,免租期期间按租赁准则需确认费用,此外管理费、物业费以及设备的折旧同比都有大幅增加;4)海运费处高位,且有大量货需要出运,为四季度销售旺季备货,跨境电商成本上升;5)为谋求持续增长持续布局,比如分销业务、新产品培育等,前期投入较多而人效尚未达到预期。 跨境电商新品起量,海外仓扩张提速跨境电商:24Q1-3实现营收14.8亿元,同比增幅15.87%,Q3实现营收5.4亿元,同比增幅13%,新品人体工学椅、电动沙发新产品等逐渐起量,占比超过10%。但当前行业竞争激烈,营销成本增加,公司继续强化独立站优势,24Q1-3独立站增速23%,亚马逊增速10.63%,24Q3两者增速拉大。 海外仓:24Q1-3实现营收14.39亿元,同比增加147%,Q3营收6亿元,同比增长177%,累计服务客户数量926家,新增148家。截至9月末,全球合计19个仓,面积62.11万平米,相比6月末新增约16万平米,新开的海外仓尚未达到盈亏平衡线,拉低整体毛利。 此外,公司海外仓服务的企业大部分产品是家居家具、日常消费品,美国本地生产规模比较小,且人工成本高,不具有优势,依旧需要进口,关税会进一步推进中国出口企业的全球布局(海外投资、建厂等)。近期公司通过和主要海外仓客户交流了解,超过70%的客户已经拥有通过东南亚等中国以外出口货物的能力,且此类客户的订单占比高,公司具备一定的抗风险能力。若关税政策出台后,不排除存在短期波动。 代工:营业利润率保持稳定,24Q1-3累计营收增幅18.8%,Q3同比增速放缓主要系去年下半年补库存明显基数较高。 国内品牌:公司双十一实现开门红,京东、天猫等电商品牌升降桌品类排行榜占第一,且市占率有所提升。受益于国补政策和今年双十一战线拉长,预计整体销售同比增长。 调整盈利预测,维持“买入”评级公司三方海外仓+跨境电商精准卡位,受益赛道景气及竞争力验证。根据24Q3业绩情况,考虑短期利润扰动项,我们调整盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为4.5亿/5.0亿/5.7亿(前值4.5/5.1/5.7亿),对应PE分别为12/11/10X,维持“买入”评级。 风险提示:海外需求不及预期;新仓爬坡不及预期;线上竞争加剧;加征关税风险等
乐歌股份 机械行业 2024-11-04 15.89 23.52 42.03% 18.15 14.22%
18.15 14.22%
详细
事件: 公司发布三季报, 24Q1-Q3实现营业收入 39.75亿元,同比增长48.03%;实现归母净利润 2.65亿元,同比减少 48.64%;实现扣非归母净利润 1.40亿元,同比减少 8.64%。营业收入的大幅增加主要是海外仓业务发展营收增加。 单季度看, 24Q3实现营业收入 15.48亿元,同比增长 53.67%;实现归母净利润 1.05亿元,同比增长 43.01%;实现扣非归母净利润 0.33亿元,同比减少 53.71%。非流动性资产处置损益为 8986万,主要是公司海外仓库出售收益。 24Q1-Q3公司综合毛利率为 29.84%,同减 6.7pct。期间费用率为 24.76%,同 减 4.8pct 。 其 中 , 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为15.64%/4.47%/2.99%/1.66%,同比变化-5.1pct/-0.02pct/-0.7pct/+1.1pct。财务费用相对增加主要是租赁负债利息费用增加及汇兑损失的增加。 目前公司海外仓的包裹订单中,大约 50~60%来自于亚马逊平台。随着跨境电商平台 Temu 与 TikTok 的快速发展,他们的包裹量迅速提升。截至 24H1,来自上述两个平台的包裹订单增加至 10%左右。其余订单来自独立站以及电商垂类平台, HomeDepot、 OfficeDepot、 Wal-mart 等。 盈利预测与评级: 我们预计公司 24-25年净利润分别为 4.6/5.3亿元,同比变化-27.4%/+14.7%。参考可比公司给予 24年 16-17倍 PE 估值,对应合理价值区间 23.52-24.99元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示: 外需景气回落,国际政治风险,海运紧张局面延续,原材料价格波动,汇率波动。
乐歌股份 机械行业 2024-10-30 16.53 -- -- 18.15 9.80%
18.15 9.80%
详细
海外仓业务快速扩张, 2024Q3收入高增, 维持“买入”评级公司 2024Q1-Q3实现营业收入 39.8亿元(同比+48.0%,下同),归母净利润 2.7亿元(-48.6%),扣非归母净利润 1.4亿元(-8.6%); 2024Q3实现营业收入 15.5亿元(+53.7%),归母净利润 1.1亿元(+43.0%),扣非归母净利润 0.3亿元(-53.7%)。 考虑到跨境电商竞争加剧及海运费仍处于高位,我们下调 2024-2026年盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润为 4.27/4.88/5.80亿元(原值为4.54/5.17/6.03亿元),对应 EPS 1.36/1.56/1.85元,当前股价对应 PE 为 10.5/9.2/7.7倍, 看好公司跨境电商及海外仓双轮驱动成长持续, 维持“买入”评级。 盈利能力: 汇兑损失增加及海运费影响利润承压2024Q1-Q3公司整体毛利率为 29.8%(-6.7pct), 期间费用率为 24.8%(-4.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.6%/4.5%/3.0%/1.7%,分别同比-5.1/持平/-0.7/+1.1pct, 综合影响下, 2024Q1-Q3公司销售净利率为 6.7%(+12.6pct),扣非净利率为 3.5%(-2.2pct)。单季度看,公司 2024Q3公司毛利率 27.5%(-10.3pct);期间费用率为 24.1%(-6.2pct),综合影响下, 2024Q3公司销售净利率为 6.8%(-0.5pct),扣非净利率 2.1%(-4.9pct), 2024Q3扣非净利率下滑主系 (1)人民币兑美元大幅升值,产生较多汇兑损失。 (2)三季度新开仓 16万平米,免租期期间按租赁准则需确认费用。 (3)海运费处于高位,且有大量货需要出运,为四季度销售旺季备货。 跨境电商新品逐渐起量,海外仓业务快速扩张海外仓业务: 2024Q1-Q3实现收入 14.4亿元(+147%),其中 2024Q3实现收入6亿元(+177%),累计服务客户数量 926家(新增 148家), 2024Q3公司新增美国新泽西仓、休斯顿仓以及德国韦尔讷仓(合计约 16万平米), 截止 2024年9月末,公司在全球共拥有 19个合计 62.1万平米仓库。凭借超大的仓储面积、优质的服务能力、高效的配送速度,乐歌海外仓成为了 Temu 的官方认证仓。 跨境电商业务: 2024Q1-Q3实现收入 14.8亿元(+15.9%),其中独立站增长 23%,亚马逊增长 10.6%; 2024Q3实现收入 5.4亿元(+13%),其中亚马逊及独立站增速均较 2024H1有所提升,公司新品新品人体工学椅子、电动沙发新产品等逐渐起量,占比超过 10%。 展望未来, 2024Q4即将迎来欧美传统消费旺季,我们看好在海外仓利用率持续爬坡,跨境电商新品持续放量下,公司收入利润可期,随着未来自建仓库逐步落地及规模效应放大, 公司毛净利率有望双改善。 风险提示: 海外市场不及预期、海外仓拓展不及预期、跨境电商竞争加剧。
乐歌股份 机械行业 2024-10-30 16.53 -- -- 18.15 9.80%
18.15 9.80%
详细
公司发布2024年三季度报告,Q3实现营业收入15.5亿元,同比+53.7%,延续较高增速,其中海外仓出售贡献近9000万收益,扣除其影响营收仍同比+44.8%,但由于毛利率下滑及海外仓出售为非经常性收益,Q3扣非净利润为0.3亿元,同比-53.7%。公司发布2024年三季度报告,营收延续较高增速。2024年Q1-Q3公司实现营业收入39.8亿元,同比+48.0%。归母净利润/扣非归母净利润2.7/1.4亿元,同比-48.6%/-8.6%,每股收益为0.85元。公司单Q3实现营业收入15.5亿元,同比+53.7%,归母净利润/扣非净利润1.1/0.3亿元,同比+43.0%/-53.7%,扣非下降主要系净利润中包括三季度实现的8985.7万元的非经常性海外仓库出售收益。 新仓爬坡以及较高海运费导致海外仓及跨境电商业务的毛利率均同比下滑,tob业务占比上升带来销售费用的下滑,租赁负债利息费用及汇兑损失的增加拉升财务费用。2024年Q1-Q3公司实现毛利率29.8%,同比-6.7pcts,期间费用率24.8%,同比-4.8pcts,销售/管理/研发/财务费用率分别为15.6%/4.5%/3.0%/1.7%,同比-5.1/0.0/-0.7/+1.1pcts。实现净利率6.7%,同比-12.6pcts。单24Q3来看,公司实现毛利率为27.5%,同比-10.3pcts,期间费用率24.1%,同比-6.2pcts,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.2%/4.7%/2.8%/2.5%,同比-6.8/+0.2/-0.4/+0.8pct。实现净利率6.8%,同比-0.5pct。销售旺季下新增海外仓填仓速度有望加快,跨境电商业务中海运费高点已过+独立站优势凸显,关注后续毛利率回升。截至9月末,公司共有海外仓62万平米,较6月末增加16万平米,新开仓虽对短期毛利率带来拖累,但经营效率和折扣力度得到提升,随着旺季库容利用率上升海外仓业务毛利率有望回升。此外Q3较高的海运费压制跨境电商毛利率,但海运费高点已过,且随着品牌知名度提升,更多高客单新品在独立站推出,跨境电商业务的毛利率也有望企稳回升。 公司主营业务发展稳健,跨境仓储物流打开第二增长曲线。1)公司主营业务发展稳健,高研发投入累积技术壁垒,全球化产能布局增强供应能力,产品力得到提升;公司大力投入品牌建设,建设独立站,走品牌发展之路。2)公司积极拓展海外仓业务,采用“小仓换大仓”的方式滚动发展海外仓,较大体量已带来更高的快递折扣,同时新开拓的分销业务顺应供应链出海的趋势,客户需求,规模效应有望进一步增强。我们预计公司2024年~2026年营业收入分别为52.2/64.5/76.1亿元,同比+34%/24%/18%,归母净利润分别为4.5/5.2/5.8亿元,同比-29%/+16%/+11%,归母下滑主要系去年资产处置带来较大非经常性损益,对应24年PE为11.4,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:海外工厂经营不及预期风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。
乐歌股份 机械行业 2024-10-29 16.47 -- -- 17.90 8.68%
18.15 10.20%
详细
业绩简述:24Q1-3公司营收39.75亿元/YoY+48.03%,归母净利润2.65亿元/YoY-48.64%,扣非归母净利润1.40亿元/YoY-8.64%,经营性现金流量净额4.95亿元/YoY-2.62%,经营性现金流量净额4.95亿元/YoY-2.62%。24Q3营收15.48亿元/YoY+53.67%,归母净利润1.05亿元/YoY+43.01%,扣非归母净利润0.33亿元/YoY-53.17%,非经损益为7260万元,主要系海外仓出售收益8986万元和远期外汇合约和理财产品产生的公允价值变动损益及处置收益-480万元。 海外仓订单持续高增,独立站增速环比提升。24Q1-3跨境电商实现营收14.8亿元/YoY+15.87%,24Q3为5.4亿元/YoY+13%,新品人体工学椅子、电动沙发新产品等逐渐起量,占比超过10%。代工业务利润率保持稳定,24Q1-3同比增长18.8%,由于去年补库明显基数较高,增速有所放缓。分渠道看,24Q1-3独立站同比增长23%,亚马逊同比增长10.63%。24Q1-3海外仓营收14.39亿元/YoY+147%,24Q3营收5.88亿元/YoY+177%,累计服务客户数量926家,新增148家。 毛利率和销售费用率同时下降,归母扣非净利率保持稳定。24Q1-3/24Q3毛利率分别为29.84%/27.48%,分别同比变化-6.68/-10.34pct,新开的海外仓尚未达到盈亏平衡线,拉低整体毛利。费用率方面,24Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.64%/4.47%/2.99%/1.66%,同比变化-5.13/-0.02/-0.70/+1.07pct,24Q3分别为14.19%/4.65%/2.75%/2.51%,同比变化6.75/+0.17/-0.43/+0.82pct。24Q1-3/24Q3扣非归母净利率分别为3.51%/2.11%,分别同比变化-2.18/-4.89pct。24Q3扣非归母净利率下降,主要原因是9月下旬人民币兑美元大幅升值,产生较多汇兑损失,同时三季度新开仓16万平米,免租期期间按租赁准则需确认费用,对应在报表财务费用上,以及管理费、物业费以及设备的折旧同比大幅增加;此外,海运费处于高位,且有大量货需要出运,为四季度销售旺季备货,跨境电商成本上升。 完成募投项目Ellabell定增募资3.93亿元,预计项目成熟状态运营时毛利为17.39%。10月22日,公司完成定增项目,计划募资5.0亿元,扣除各项发行费用后实际募资净额3.93亿元,其中3亿元用于美国佐治亚州Ellabell海外仓项目,剩余资金补充流动资金。发行对象为包括实控人项乐宏在内的8家投资人,实控人的锁定期为18个月,其余对象的锁定期为6个月。募投项目Ellabell海外仓面积9.33万平方米,货物处理量超过200万件,预计成熟状态运营时毛利率为17.39%。 投资建议:从需求端来看,海外大件家居线上渗透率提升,需求端旺盛,截至9月30日,公司在全球拥有海外仓62万平方米,24年以来扩仓33万平米,我们预计四季度及明年仍有持续扩仓计划。从公司盈利能力来看,随着自建仓落地,有望降低成本提升毛利率。我们看好公司长期的业绩成长性。预计24-26年实现归母净利润4.47/4.92/6.05亿元,同比变化-29.5%/+10.0%/+23.0%,对应24-26年PE为12/10/9X,维持“推荐”评级。 风险提示:海外需求不及预期,新项目落地不及预期,出口成本大幅变化,汇率变动风险。
乐歌股份 机械行业 2024-08-14 13.96 -- -- 14.15 1.36%
20.08 43.84%
详细
投资要点:公司公告24H1业绩,业绩表现符合预期:24H1公司收入24.27亿元,同比+44.6%,归母净利1.60亿元,同比-63.9%,主要系23H1有大额非经收益,扣非归母1.07亿元,同比+29.9%。24Q2收入13.06亿元,同比+48.1%,归母净利0.80亿元,同比+74.0%,扣非归母0.66亿元,同比+6.5%,表现符合预期。 海外仓:收入高增,盈利规模效应持续释放。24H1收入8.51亿元,同比+130%,其中24Q2收入4.6亿元,同比约129%。公司尾程价格优势明显,年初竞对涨价边际挤出大客户到公司,能够匹配仓库面积的扩张,24H1公司提前完成全年规划,承接增量需求,24H2旺季有望继续扩仓,运营优化提供收入弹性。库容率有序提升带来盈利规模效应,24Q2毛利率15.6%,环比+2.6pct。后续随自建仓库逐步投入运营提供利润率弹性。 品牌出海:独立站表现稳健,新平台有序放量。24H1收入9.15亿元,同比+20%,其中24Q2收入同比+17%,略有降速,主要系亚马逊竞争加剧。分平台:1)独立站:24H1收入3.69亿元,同比+21%,好于整体;独立站UE模型更优,24H1占品牌出海收入比重达到40.3%(2023年为37.9%),推动净利率提升;2)亚马逊:24H1收入4.92亿元,同比+16%;3)其他平台:24H1收入0.54亿元,同比+69%,主要系拓展Tiktok等新平台。 海外ODM:补库逻辑持续兑现。24Q1订单高增,逐渐在Q2转化为收入,24Q2收入同比超30%;24Q2订单同比预计仍有双位数,支撑后续增速。 内销:仍处于营销破圈阶段,2024年预计减亏。24H1收入同比回落。内销仍处于品牌投入和消费者教育阶段,公司积极搭建线下渠道,通过经销方式布局线下体验店;但全年外部消费环境未有明显改善。展望后续,2024年品牌营销投入缩减,预计能盈亏平衡,贡献利润弹性。 费用率稳中有降,看好24H2毛利率回升。24Q2毛利率31.4%,同比-3.1pct,环比+0.1pct,主要系海运费维持高位,长协覆盖有限。费用率稳中有降,24H1销售/管理/研发/财务费用率分别16.6%/4.4%/3.1%/1.1%,同比-4.1/-0.1/-0.9/+1.2pct。看好24H2净利率回升,一方面后续海运费回落提供跨境电商弹性;另一方面随电商旺季来临,海外仓加速爬坡,优化净利率。 持续分享全球升降桌渗透率提升红利,盈利能力步入上行通道。品牌已经具备自然引流能力,跨境电商利润率随独立站占比提升优化,海外仓规模效应强化。 我们维持2024-2026年经营性利润预测3.47/4.87/6.32亿元,当前市值对应经营性PE为13X/9X/7X,维持“买入”评级! 风险提示:亚马逊价格战超预期、海外需求不及预期、国内市场拓展不及预期。
乐歌股份 机械行业 2024-08-08 14.13 -- -- 14.15 0.14%
20.08 42.11%
详细
投资要点:事件:公司发布半年报,24H1实现营业收入24.27亿元,同比增长44.64%;实现归母净利润1.60亿元,同比降低63.86%;实现扣非归母净利润1.07亿元,同比增长29.95%。 单季度看,24Q2实现营业收入13.06亿元,同比增长48.08%;实现归母净利润0.80亿元,同比增加74.02%;实现扣非归母净利润0.66亿元,同比增长6.47%。24H1公司综合毛利率为31.35%,同减4.39pct。期间费用率为25.18%,同减3.92pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为16.57%/4.35%/3.14%/1.11%,同比变化-4.11pct/-0.14pct/-0.86pct/1.18pct。分产品看,人体工学系列产品实现营业收入13.37亿元,同比增长17.41%;毛利率为40.17%,同比减少1.33pct。其中线性驱动产品实现营业收入10.20亿元,同比增长10.42%;毛利率为40.87%,同比减少2.76pct。仓储物流服务实现营业收入8.5亿元,同比增长116.15%;毛利率为15.00%,同比增长5.40pct。其他业务实现营业收入2.27亿元,同比增长41.08%;毛利率为40.04%,同比减少15.01pct。 海外仓业务景气向上。公司自2020年开始推出公共海外仓跨境物流服务,并通过“小仓换大仓”的方式滚动发展海外仓和优化仓库布局。截至24H1,公司在全球拥有17个自营海外仓,面积48.21万平方米。乐歌海外仓在为自身跨境电商业务赋能的同时,已累计服务778家外贸企业,规模效应显现,行业地位不断提升。 盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别为4.6/5.3亿元,同比变化-27.4%/+14.7%,当前收盘价对应PE分别为9.55倍,8.33倍。参考可比公司给予24年16-17倍PE估值,对应合理价值区间23.52-24.99元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示:外需景气回落,国际政治风险,海运紧张局面延续,原材料价格波动,汇率波动。
乐歌股份 机械行业 2024-08-08 14.13 -- -- 14.15 0.14%
20.08 42.11%
详细
事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年实现营业收入24.27亿元,同比+44.64%,实现归母净利润1.60亿元,同比-63.86%(主要系2023年1月出售海外仓,产生较大的非经收入,增加当期资产转让未扣除转让所得税的收益约7,352万美元),扣非归母净利润1.07亿元,同比+29.95%;经营活动产生的现金流量净额1.60亿元,同比-54.29%;基本每股收益0.51元,同比-63.86%;加权平均净资产收益率5.24%,同比-11.55pct。 投资要点:人体工学产品稳健增长,海外仓业务增速超预期。2024H1公司人体工学系列产品、仓储物流服务分别实现收入13.37、8.51亿元,同比分别增长17.41%、129.88%。人体工学系列产品仍是公司营业收入的主要来源,整体稳健,增速有所加快,占营业收入比重55.07%;公共海外仓业务快速发展,占营业收入比重由2023年的24.38%提升至35.07%。智能家居、健康办公产品品类拓展初见成效。2024H1,公司线性驱动升降系统产品实现销售数量78.38万套,销售金额10.2亿元,同比增长10.42%,销售规模持续扩大。公司智能家居、健康办公产品品类不断丰富,在保持升降桌主打产品优势的同时,利用线性驱动核心技术以及品牌、渠道协同优势,推出了电动沙发、人体工学椅等品类。2024H1欧美消费需求整体向好、电商渗透率稳步提升,健康办公、智能升降家居产品渗透率持续上升,新品类销售收入占比约8%,拓品类初见成效。 海外仓业务保持高增速,规模优势下盈利能力显著提升。2024H1,公司海外仓业务实现收入8.51亿元,同比增长129.88%,增速超预期,随着美国电商渗透率持续提升、中国跨境电商品牌出海趋势不断加强,大幅提升了海外仓需求。公司持续通过“小仓换大仓”的方式滚动发展海外仓和优化仓库布局,截至2024年7月末,公司在全球拥有17个自营海外仓,面积48.21万平方米,已累计服务778家外贸企业,其中不乏上市公司、中大件品类垂直类目的头部卖家等,规模效应显现,行业地位不断提升,2024年上半年处理包裹超过400万个,同比增加超过120%。2024H1公司海外仓业务毛利率15%,较2023年全年提高2.31个百分点,盈利能力显著提升。公司通过有序扩仓,以及库容利用率、周转的提升,发件数量同比显著增加,尾程折扣议价能力增强,集合了自身跨境电商业务货量以及所服务客户的货量,规模化优势明显,公司与跨境物流产业链上下游的议价能力较强,包括但不限于在头程海运、卡车派送、仓储服务成本、尾程快递、支付等方面的议价能力,因此盈利能力持续改善。2024年,公司推进自建海外仓建设,通过提高成本相对低的自建海外仓仓库占比(自建海外仓持有成本是租赁海外仓成本的三分之一到二分之一),降低整体海外仓物业运营成本,以此提高海外仓的竞争优势,吸引更多跨境电商卖家入驻。2022年至2023年期间,公司在“小仓换成大仓”过程中,提前以较低的价格在美国核心港口区域储备了5000亩工业物流用地,满足未来自建仓需求,形成行业内独有的竞争壁垒。 自主品牌影响力不断提升,自主渠道独立站表现亮眼。2024H1,公司自主品牌产品销售收入占主营业务收入(不含海外仓收入)比例为68.93%。其中,跨境电商销售收入9.15亿元,同比增长20.36%;独立站销售收入3.69亿元,同比增长20.87%,增速均高于去年全年。上半年,独立站收入占跨境电商收入40.31%,稳中有升。良好的产品力和品牌力是公司业务收入增长的重要保障,公司已成为线性驱动消费品垂直赛道领军者,核心品类如智能升降桌在海内外均居行业领导地位,海外品牌“FlexiSpot”两度荣获BrandZ中国全球化品牌50强,为家具类目第一名,“FlexiSpot”品牌升降桌在亚马逊、家得宝、沃尔玛、乐天、雅虎等电商平台升降桌品类销量排名第一;国内品牌“Loctek乐歌”品牌升降桌在天猫、京东平台上市场占有率持续保持第一,是国内线性驱动行业中的领导品。公司现已搭建了完备的销售渠道,传统ODM产品主要通过海外线下渠道销售,而自有品牌产品则主要通过独立站及线上第三方平台触达C端客群。近年来,公司独立站发展迅速,现有独立站12个,2024年上半年末,跨境电商收入中,独立站渠道和Amazon渠道收入比例分别为40.31%和53.76%。独立站能够较好满足消费者的定制化需求,销卖高端产品,且相比第三方平台,人均消费金额更高,收入增长更快,此外,独立站能够自主设置营销策略和开展营销活动,例如“5·25”会员日等。2024年上半年,公司美国独立站流量在主要竞争对手中排名第一,并稳定保持领先地位。 海外仓毛利率提升,销售费用率下降明显。毛利率方面,2024H1公司毛利率31.35%,同比-4.39pct,其中人体工学系列产品、仓储物流服务毛利率分别为40.17%、15%,分别同比-1.33、+5.40pct,仓储物流毛利率提升得益于海外仓需求的大幅提升,公司通过有序扩仓等一系列措施提升发件数量,规模优势显现;净利率方面,2024H1扣非净利率为4.41%,同比-0.49pct。期间费用方面,2024H1公司期间费用率25.17%,同比-3.93pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为16.57%、4.35%、3.14%、1.11%,分别同比-4.11、-0.14、-0.86、+1.18pct,财务费用率有所增加主要系汇兑收益减少所致。智能家居、健康办公行业市场规模持续扩大,中国品牌出海助力海外仓需求持续增加。根据Statista数据显示,2022年全球智能家居市场规模约1080亿美元,同比增长10.3%,预计在未来五年保持高速增长态势,复合增长率约为12.5%,2027年将增长至2330亿美元;全球智能家居渗透率从2018年的8.10%,增长至2022年的14.19%,预计2027年全球智能家居渗透率将增长至28.84%。全球办公家具市场规模稳步增长,根据IMARC数据显示,2022年全球办公家具市场规模为608亿美元,预计到2028年市场规模将增长至774亿美元,复合增长率约4.05%。全球升降桌市场规模持续扩容,根据CredenceResearch数据显示,2022年升降桌全球市场规模为67亿美元,预计到2030年全球升降桌规模有望达到110亿美元,复合增长率约为7.2%。 中国跨境电商的出口主要集中于美国、欧洲等发达国家和主要地区,美国商务部数据显示:2024年一季度美国电商销售额2681.2亿美元,同比增长8.5%。根据eMarketer数据显示,2023年美国电商渗透率为15.6%,有望在2027年上升至20.6%。根据商务部数据显示,截至2024年一季度,全国跨境电商主体已超12万家,建设海外仓超2500个、面积超3000万平方米。据弗若斯特沙利文测算,2023年我国跨境电商物流市场规模为3.6万亿元,2024年我国跨境电商物流市场规模约为4万亿元,同比增长11.1%;其中B2C市场规模约为6624亿元,B2C出口市场直邮/海外仓模式分别占比55%/45%,市场规模达2532/2038亿元。当前,美国的海外仓行业尚处发展前期,存量市场极大,尚未形成除亚马逊之外的海外仓运营巨头,在美运营海外仓的中国企业正处于洗牌出清、格局逐步走向集中的进程中。 维持公司“买入”投资评级。预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为4.15亿元、4.70亿元、5.50亿元,对应EPS分别为1.33元、1.50元、1.76元,对应PE分别为10.63倍、9.40倍、8.02倍。考虑到公司是人体工学行业龙头企业,自主品牌和渠道持续发展,且不断丰富产品品类,在全球智能家居市场规模及渗透率逐年提升的背景下,公司未来有望受益于健康消费及智能家居产业发展,另外,中国跨境电商品牌出海势头迅猛,欧美等发达国家的市场需求旺盛并且电商渗透率持续提升,随着公司公共海外仓业务的持续扩张,规模效益和仓库利用率进一步提升,公司盈利能力有望增强,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:国际政治经济风险;海运费及汇率大幅波动的风险;原材料价格波动的风险;需求不及预期的风险;海外仓扩张不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
乐歌股份 机械行业 2024-08-07 14.20 -- -- 14.18 -0.14%
20.08 41.41%
详细
二季度收入维持高增长, 归母净利润增速亮眼。 公司发布 2024年半年报,2024H1实现收入 24.3亿, 同比+44.6%; 归母净利润 1.6亿, 同比-63.9%; 扣非归母净利润 1.1亿, 同比+30.0%; 经测算, 2024Q2实现收入 13.1亿,同比+48.1%; 归母净利润 0.8亿, 同比+74.0%; 扣非归母净利润 0.7亿, 同比+6.5%。 公司以智能家居与海外仓业务双轮驱动, 各业务增速较去年均有所加快, 在规模与折扣优势下海外仓盈利能力持续改善, 业绩稳步增长。 海外仓增速强劲, 下半年旺季值得期待。 受益于海外电商渗透率提升、 跨境电商崛起与品牌出海趋势加强, 催生大量海外仓需求, 2024H1公司海外仓收入同比+129.9%至 8.5亿, 上半年累计处理包裹超过 400万个/+120%, 发件数量同比显著增加, 考虑到下半年圣诞节、 黑五网一等大促活动节点密集,预计海外仓业务有望延续高景气。盈利方面, 通过提升库容利用率与周转率、执行新的快递折扣与提升仓库管理水平, 2024H1海外仓毛利率同比+5.4pct至 15.0%, 盈利能力持续改善。 当前公司在美国核心港口区域储备了 5000亩工业物流用地, 经测算, 自建海外仓持有成本是租赁成本的 1/3~1/2, 未来通过提升自建比例预计将进一步降低成本。 独立站表现优异, 代工稳健增长, 拓品类初见成效。 2024H1公司跨境电商收入 9.2亿/+20.4%, 其中亚马逊收入 4.9亿/+16.9%、 独立站收入 3.7亿/+20.9%, 独立站占跨境电商的比例提升至 40.3%, 获取自主流量的能力有明显提升; 代工业务方面, 基于新客户的增量贡献与订单的季度波动影响, 预计 Q2实现较快增长; 此外 2024H1电动沙发与人体工学椅等新品类的销售收入占比约达到 8%, 后续也有望成为重要的收入增长点。 盈利受海运费与汇兑扰动, Q2净利率小幅提升。 Q2毛利率 31.4%/-3.1pct,其中受海运费影响线驱产品毛利率同比-2.8pct, Q2净利率 6.2%/+0.9pct,销售、 管理、 研发、 财务费用率分别为 15.7%/4.2%/3.3%/0.8%, 分别同比-4.9pct/+0.2pct/-1.0pct/+3.4pct, 财务费用增加主要系汇兑收益减少。 风险提示: 海外需求不及预期; 原材料价格与海运费上涨; 海内外竞争加剧。 投资建议: 调整盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 跨境电商维持景气、 新品放量, 代工订单充足; 库容利用率提升带来海外仓规模与盈利能力的同步提升。 考虑到海运费与汇兑扰动, 调整盈利预测, 预计 2024-2026年归母净利润 4.5/5.1/5.7亿元(前值 4.6/5.2/6.0亿), 同比增速-29%/13%/12%,当前股价对应 PE=10/9/8倍。维持“优于大市” 评级。
乐歌股份 机械行业 2024-08-07 14.20 -- -- 14.18 -0.14%
20.08 41.41%
详细
2024H1收入增速靓眼, 海外仓业务增长超预期,维持“买入”评级公司 2024H1实现营业收入 24.3亿元(同比+44.6%,下同),归母净利润 1.6亿元(-63.9%),扣非归母净利润 1.1亿元(+30.0%), 其中资产处置损益为 6213万元。 单季度看,公司 2024Q2实现营业收入 13.1亿元(+48.1%),归母净利润0.8亿元(+74.0%),扣非归母净利润 0.7亿元(+6.5%)。 考虑到 2024下半年为欧美传统消费旺季,跨境电商及海外仓业务有望持续增长,我们维持 2024-2026年盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.54/5.17/6.03亿元,对应 EPS为 1.45/1.65/1.93元,当前股价对应 PE 为 9.9/8.6/7.4倍,维持“买入” 评级。 盈利能力:低毛利海外仓业务占比提升导致毛利率承压,期间费用管控持续公司 2024H1毛利率 31.3%(-4.4pct), 毛利率降低主系低毛利海外仓业务占比提升, 期间费用率为 25.2%(-3.9pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/4.3%/3.1%/1.1%,同比分别-4.1/-0.1/-0.9/+1.2pct。综合影响下 2024H1销售净利率为 6.6%(-19.8pct),扣非净利率为 4.4%(-0.5pct),销售净利率下降主系2023年 1月出售海外仓产生较大非经常性收益所致。 单季度看,公司 2024Q2毛利率为 31.4%(-3.1pct),期间费用率为 24.1%(-2.4pct),综合影响下 2024Q2销售净利率为 6.2%(+0.9pct),扣非净利率为 5.0%(-2.0pct)。 收入拆分:海外仓增长超预期,跨境电商独立站表现靓眼海外仓业务: 2024H1实现收入 8.5亿元(+129.9%),毛利率 15.0%(+5.4pct),截至 2024年 6月末,公司海外仓已累计服务超过 778家出海企业, 2024H1处理包裹数量超 400万个,同比增加超 120%,规模化优势逐渐显现, 跨境物流产业链上下游的议价能力、库容利用率及周转显著提升,随着 2024下半年欧美迎来传统消费旺季,公司持续布局新仓,我们预计海外仓包裹发货量有望进一步提升。 跨境电商业务: 2024H1实现收入 9.15亿元(+20.4%),其中独立站表现靓眼,实现收入 3.7亿元(+20.9%), 收入占比提升至 40.3%; 亚马逊收入 4.9亿元(+16.3%)。 产品方面, 公司智能家居、健康办公产品品类不断丰富, 2024H1新品类销售收入占比约 8%,品类拓展初见成效。随着欧美电商渗透率及健康办公、智能升降产品渗透率逐步提升,公司品类拓展战略持续推进,我们预计公司产品结构有望进一步优化,跨境电商业务收入实现稳步提升。 风险提示: 海外市场不及预期、海外仓拓展不及预期、跨境电商竞争加剧。
乐歌股份 机械行业 2024-08-06 14.10 -- -- 14.29 1.35%
20.08 42.41%
详细
公司发布 2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入 24.3亿元,同比+44.6%; 归母净利润 1.6亿元,同比下-63.9%;扣非归母净利润 1.1亿元,同比+30.0%,每股收益为 0.51元。 公司发布 2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入 24.3亿元,同比+44.6%;归母净利润 1.6亿元,同比下-63.9%;扣非归母净利润 1.1亿元,同比+30.0%,每股收益为 0.51元,上半年净利润同比下滑主要系公司于去年同期出售海外仓所产生较高非经常性收入。单季度来看,公司 24Q2实现营业收入 13.1亿元,同比+48.1%;归母净利润 0.8亿元,同比+74.0%;扣非归母净利润 0.7亿元,同比+6.5%。 公司毛利率出现短期波动主要系海运费不利影响与业务占比变化,较强费用管控下扣非净利率降幅较小。24H1公司实现毛利率 31.4%,同比-4.4pcts,期间费用率为 25.2%,同比-3.9pcts,其中销售/管理/研发费用率分别为 16.6%/4.4%/3.1%,同比-4.1/-0.1/-0.9pct,实现扣非净利率 4.4%,同比-0.5pct。单 24Q2来看,公司实现毛利率 31.4%,同比-3.1pcts,期间费用率为 24.1%,同比-2.4pcts,其中销售/管理/研发费用率分别为 15.7%/4.3%/3.3%,同比-4.9/+0.2/-1.0pcts,实现扣非净利率 5.0%,同比-2.0pcts。 人体工学系列产品在更高性价比与更丰富产品线下实现稳健增速,品牌知名度建设卓有成效,独立站增速略高。24H1人体工学系列业务实现收入 13.4亿元,同增 17.4%,主要系公司在保持升降桌主打产品优势的同时,增加电动沙发、人体工学椅等新品类,当前新品占比约 8%,拓品类初见成效。24H1该业务实现毛利率 40.2%,同比-1.3pcts,主要系海运费激增与低毛利性价比产品占比提升影响。分板块来看,跨境电商业务增速略高于代工业务,24H1跨境电商实现销售收入 9.15亿元,同增20.36%;独立站实现销售收入 3.69亿元,同增 20.87%,独立站在电商中的占比已至四成,品牌建设卓有成效。 海外仓业务收入实现翻倍增长,毛利率同比环比均有提升,新仓填仓完成后仍有提升空间。截至报告期末,公司在全球拥有 16个自营海外仓,面积 46.01万平方米,较去年同期的 27.58万平方米大幅提升。24H1海外仓业务实现收入 8.51亿元,同比增长 130.0%,主要系海运拥堵提升海外仓备货需求,以及公司新开两仓库容增加,在总营收中的占比提升 13.4%至 35.07%。海外仓业务实现毛利率 15%,同比+5.4pcts,环比也有个位数提升。随着客户丰富度提升,以及新快递折扣价的投入使用,新开仓有望逐步超过盈亏平衡点,下半年毛利率仍有提升空间。 公司主营业务发展稳健,跨境仓储物流打开第二增长曲线。1)公司主营业务发展稳健,高研发投入累积技术壁垒,全球化产能布局增强供应能力,产品力得到提升;公司大力投入品牌建设,通过媒体营销投放拓宽品牌知名度,走品牌发展之路。2)公司积极拓展海外仓业务,采用“小仓换大仓”的方式滚动发展海外仓,较大体量已带来更高的快递折扣,同时新开拓的 分销业务有望进‘’一步提升客户丰富度,规模效应有望进一步增强。我们预计公司 2024年~2026年营业收入分别为 50.8/63.6/76.4亿元,同比+30%/25%/20%,归母净利润分别为 4.5/5.2/6.0亿元,同比-28%/+14%/+16%,主要系资产处置带来较大非经常性损益,对应 24年 PE 为 9.9,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:海外工厂经营不及预期风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。
乐歌股份 机械行业 2024-08-06 14.10 -- -- 14.29 1.35%
20.08 42.41%
详细
公司发布 2024年半年报。 2024H1公司实现营业收入 24.27亿元,同比增长 44.64%;实现归母净利润 1.60亿元,同比减少 63.86%;实现扣非归母净利润 1.07亿元,同比增长 29.95%。归母净利润下滑主要系 23Q1出售海外仓取得非经收益 7352万美元。 人体工学系列产品贡献主要营收,增长稳健;海外仓业务超公司预期增长,占比持续提升。 跨境电商: 1) 品牌力持续提升,独立站表现亮眼。 24H1跨境电商业务实现销售收入 9.15亿元,同比增长 20%; 其中 Amazon 和独立站分别实现销售收入 4.92/3.69亿元, 渠道占比分别为 54%/40%。自主品牌+自主渠道双轮驱动,能够在相对激烈的竞争环境中保持成长韧性。 2)品类拓展见成效,新品贡献业务增量。 公司人体工学系列产品以智能升降桌为核心品类, 上半年陆续拓展人体工学椅、 电动沙发等新品类, 销售占比已达到 8%,考虑推广周期叠加下半年消费旺季,增速有望进一步提升。 公共海外仓: 海外仓需求旺盛,扩仓有序盈利提升。 24H1公共海外仓业务实现营业收入 8.51亿元,同比增长 130%。海外仓需求旺盛,主要因为 1) FBA 大件产品物流提价,需求外溢; 2) Tiktok、 Tem 等跨境电商平台发展迅猛, 增量需求较大。北美租仓库租金大幅上涨,中小仓储服务商退出,也使得海外仓需求进一步向以公司为代表的头部企业集中。 短期来看, 公司有序扩租赁仓, 库容利用率、周转持续提升,尾程折扣议价能力增强,盈利能力持续改善; 长期来看, 公司美国前期已储备 5000亩工业物流土地,自建仓即将启动,未来租赁转自建,小仓换大仓,有效降低海外仓成本,增加盈利空间, 形成独有竞争壁垒。 营收结构调整,海运费上涨共同影响公司毛利率水平。 24H1公司毛利率 31.35%,同比下滑 4.39pct。其中跨境电商业务产品成本下降,但受海运费上涨影响,毛利率下降 1.6pct;海外仓毛利率 15%, 较去年全年提高 2.31pct,业务占营收比重提升至 35%, 影响整体毛利率水平。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.6%/4.4%/3.1%/1.1%,同比分别-4.1pct/-0.1pct/-0.9pct/+1.2pct。 公司是全球知名的智能升降家居的领军企业,公共海外仓业务成为公司第二增长曲线。我们维持 2024-2026年盈利预测, 预计公司 2024-2026年实现营业收入 50.98/65.10/79.49亿元,实现归母净利润 4.58/5.62/6.48亿元, EPS 分别为 1.46/1.80/2.07元/股,对应 PE 分别为 10/8/7倍。我们看好公司智能升降产品业务稳健发展,海外仓业务快速成长,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名