事件完美世界发布2021业绩快报及2022Q1业绩预告：公司21年业绩符合此前业绩预告，2021年公司实现营业收入85.18亿元，同比下降16.69%；实现归母净利润3.71亿元，同比下降76.03%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比下降90.07%。2022Q1公司预计实现归母净利润8.3-8.5亿元，同比增长78.79%-83.09%；实现扣非归母净利润4.0-4.2亿元，同比增长25.71%-31.99%。 游戏业务战略升级，业绩表现负重致远，公司积极拥抱市场变化，积极推进游戏业务的战略升级和产品迭代，从而公司短期业绩表现遇阶段性压力。2021公司游戏业务实现营业收入74.21亿元，同比减少19.77%；游戏业务实现归母净利润约7.20亿元，同比减少68.48%，好于业绩预告。主要由于公司在2021年第二季度关停了部分表现不达预期的海外游戏项目，产生一次性亏损约27,000万元。从产品端看，端游产品收入基本持平，部分手游流水随生命周期自然衰减。新游方面，公司在21年总共上线5款新手游，其中，《梦幻新诛仙》表现较好，2021年上线以来至年底累计流水收入近16亿元；《战神遗迹》前期营销投入较大，表现不及预期；重磅产品《幻塔》手游的上线较预定时间有所延后，导致《幻塔》带来的利润贡献未能完全在报告期内体现。 海外疫情反复影响电影项目收益，电影片单确认大额亏损2021公司影视业务实现营业收入约9.52万元，同比增加1.84%；净亏损约1.99亿元，亏损额较上年减少58.83%。2016年，公司旗下基金与美国环球影业签订了片单投资及战略合作协议，进行约50部影片的长期投资，目前仅有两部电影尚未上映。由于海外疫情反复，导致部分电影项目收益不及预期，2021年环球影业片单投资造成的公允价值下降产生的亏损约3.86亿元，按照公司在该基金当中的比例份额，归母净利润因此减少约2.73亿元。 Q1业绩步入正轨，转型升级初见成效2022Q1公司游戏业务预计实现净利润8.5-8.7亿元，同比增长98.95%-103.63%；报告期内，手游《完美世界：诸神之战》正式上线，《幻塔》贡献良好业绩。此外，公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队的交易已于2022年第一季度完成交割并确认非经常性收益约4亿元，游戏业务扣除非经常性损益后的净利润约为4.4-4.6亿元，同比增长32.84%-38.87%。2022Q1公司影视业务表现良好，报告期内影视业务预计实现净利润约2000万元，主要是由于公司出品的《昔有琉璃瓦》等精品电视剧在市场上的良好表现。 《幻塔》表现亮眼，全球发行可期公司自主研发二次元开放世界手游《幻塔》于21年12月16日正式公测，游戏上线后取得APPStore免费总榜榜首，并连续霸榜六天，首月即获得新增用户突破千万，流水突破5亿元的成绩。《幻塔》也将于近期在海外多地举行测试，预计将于2022年Q3正式上线，逐步进入利润回收期。游戏项目储备丰富,聚焦两大赛道公司聚焦“MMO+”“卡牌”两个赛道，目前公司拥有的储备游戏项目包括《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《朝与夜之国》《诛仙2》《完美新世界》等，其中《黑猫奇闻社》《一拳超人：世界》已进入测试阶段。 投资建议目前，公司正处于发展战略转型和新旧动能转换的关键期，业绩有一定承压。但公司研发实力强大，具备品类优势，我们看好公司未来在国内外市场的双轨发展。目前版号已重新发放，公司储备丰富，预计将有大量新游在获取版号后正式上线，业绩有望得到修复。我们预计公司2022-2023年归属于上市公司股东的净利润依次达18.96/23.14/26.36亿元，同比增长410.92%/22.04%/13.88%，对应EPS分别为0.98/1.19/1.36，对应PE分别为11.93x/9.77x/8.58x，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、游戏流水不及预期的风险、核心人才流失的风险、影视作品收入不及预期的风险等。

事件公司发布2021年财报：2021年公司实现营业收入46.19亿元，较2020年增长68.44%；归属于上市公司股东的净利润14.68亿元，同比增长40.34%；扣非归母净利润12.26亿元，同比增长36.24%。 其中21Q4实现营收11.34亿元，同比增长63.68%，归母净利2.63亿元，同比增长4.48%，扣非归母2.23亿元，同比增长13.59%。 现金流状况良好，销售费用增幅较大分季度来看，公司Q2营业收入和归属于上市公司股东的净利润均高于本年度其它季度，主要是由于二季度《问道手游》5周年大服的开启和转让参股公司青瓷数码部分股权所致。Q3营业收入相对较低，主要由于新游《地下城堡3：魂之诗》《世界弹射物语》上线后的收入有一定滞后性，财务上暂未盈利。2021年公司现金流状况良好，经营活动产生的现金流净额同比增长57.75%，达到24.18亿元。全年产生销售费用共计12.74亿元，同比增长325.67%，主要系2021年新游戏上线数量较多买量开支增长所致。 老游稳健铸就基本盘，新上线代理产品表现优异。《问道》《问道手游》收入相比21年有所增加，其中《问道》于21年3月上线WeGame平台，《问道手游》在每年推出新年服、周年服和国庆服三大版本，实现了用户在固定时点的群体性回流；21年4月推出的5周年大服及相关的系列品牌宣传活动吸引了大量玩家。报告期内，《问道手游》在AppStore游戏畅销榜平均排名为20名，最高至该榜单第7名。代理产品方面，《鬼谷八荒》作为PC端的开放世界沙盒修仙游戏，21年1月27日在Steam平台上线后多次登顶Steam全球热榜榜首，上线首月全球销量超180万份，全球最高同时在线超18万人；《摩尔庄园》手游自21年6月1日上线以来吸引了较多情怀用户，有效形成了破圈效果；《地下城堡3：魂之诗》于21年10月20日上线，该作品在保留前作核心玩法的同时大幅提升了美术品质，上线以来在AppStore游戏畅销榜平均排名为43名，最高达第6名。 切入国风放置细分赛道，《一念逍遥》贡献主要增量。公司自主研发并运营的水墨国风放置休闲手游《一念逍遥》自2021年2月1日上线以来，取得了玩家的一致好评和业界的高度认可。游戏上线后，研发与运营团队明确了短频更新与周期性大型更新相结合的产品迭代思路，坚持品效合一的推广策略，对游戏进行针对性调优，及时满足玩家需求。游戏多次获得AppStore推荐，在AppStore累积获得超33万条五星好评，在AppStore游戏畅销榜平均排名为第11名，最高至该榜单第5名，截至21年底累计注册用户过千万。此外，游戏在2022年3月11日起上线的花朝节限时活动受到了玩家的一致认可，Q1收入环比增长23%，在上线一年后创下了新的收入记录游戏产品储备丰富，多元布局产品矩阵。截至年报，公司储备主要产品有共计11款，其中6款拥有版号，包括《奥比岛：梦想国度》《黎明精英》《花落长安》《失落四境》《上古宝藏》以及“ProjectG（代号）”。其中，社区养成手游《奥比岛：梦想国度》在TapTap平台已获得66.8万预约，预计于2022年正式上线；Roguelike射击手游《黎明精英》已取得全球范围内的授权；此外，由《魔渊之刃》团队开发的动作RPG手游“ProjectS”（代号）已获得中国大陆及港澳台地区授权。 海外业务初获成功，未来将进一步加大投入。海外市场方面，公司从移植国内成熟游戏产品开始进行探索，已经初步打开了海外市场。 报告期内，公司在海外成功发行了《鬼谷八荒（PC）版》《Elona（伊洛纳）》《EZKnight（呆萌骑士）》《一念逍遥（港澳台版）等产品。海外的已上线项目持续稳定运营，其中《最强蜗牛（港澳台版）》于21年6月更新周年庆版本，玩家反馈良好；《FurySurvivor（末日希望）》累计注册用户数量超520万。目前《一念逍遥（海外版）》《ShopHeroesLegends（商店传说）》《地下城堡3（海外版）》《奇葩战斗家（海外版）》《王国传承（海外版）》等多款产品在储备发行阶段。未来公司将加大海外市场的投入，除个别储备的IP向产品外，其余自研产品均会定位海外市场，公司也将持续吸纳优秀制作人和海外发行团队，快速布局海外市场。 投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为16.09/20.35/22.93亿元，同比增长9.55%/26.50%/12.68%，对应EPS分别为22.39/28.32/31.91，对应PE分别为16.29x/12.88x/11.43x，给予“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。