浙文互联发布2022 年业绩预告公告：2022 年公司归母利润预计为0.7~0.81 亿元（同比下滑72.48%~76.22%）；扣非利润0.5788 亿元~0.69 亿元（同比下滑72%~76%）。 投资要点2022 年内外因致主业承压 利润下滑预期落地内外因看，2022 年外部宏观经济增速放缓、疫情反复影响致客户的营销预算及营销计划持续调整，公司自身信用减值损失增加，内外因致2022 年公司利润下滑。 公司在汽车垂类营销领域仍占优，合作客户不断优化，如拓新能源车品牌（小鹏汽车、北汽新能源、奇瑞新能源、长安深蓝、重庆凯程等），同时在快消、金融非汽车行业持续加码（五粮液、中国银行等客户），持续夯实主业，客户合作维持稳定。2023 年伴随行业回暖，公司业绩也有望迎修复。 浙文所9.5%股权落地 公司数字文化战略再下一城公司受让浙江文交所9.5%股权在2022 年9 月落地，浙江文交所新增 “文化数字资产”交易品种，投资浙江文交所可进一步强化双方在数字文化版权资产相关业务领域合作，公司将充分发挥国资平台优势，协同浙江文交所整合其丰富的传统文化资源，助力公司数字文化战略发展再下一城。同时，公司向浙文投定增 1.65 亿股已在2022 年11 月5 日完成一次反馈，发行后浙文投持股比例拟将提升，股权结构的稳定可加速控股股东旗下公司间业务整合，加快数字文化领域布局和投入。 持续推进元宇宙 发力新增量公司践行数字文化战略发展，打造文旅、汽车元宇宙等案例，在数字人、数字藏品、元宇宙创作工具等领域较快发展。米塔开启AIGC 时代，让AI 帮助用户画的更好，浙文互联也在持续探索实践AIGC 赋能营销业务的可行性。我们认为新技术需要应用场景，营销领域也是新技术如AIGC 的较好使用领域，新技术、新应用有望驱动新增量。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预测公司2022-2024 年收入分别为115.7\126.7\139.98 亿元，归母利润分别为0.73\2.5\4.06 亿元， EPS 分别为0.06\0.19\0.31 元， 当前股价对应PE 分别为94.9\27.8\17.1 倍，外部疫情波动因子致业绩承压预期落地，公司持续夯实主业，新业务持续布局（从数字人到元宇宙领域场景拓展再到新工具AIGC 的探索），同时公司获杭州亚运会新进赞助企业，主业修复与新增兼具，进而维持“买入”投资评级。 风险提示非公开发行股票审批的风险、核心人才流失风险、应收账款的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。

事件：公司近日发布业绩预告，公司2021年度预计实现归母净利润2.78-3.17亿元，同比增长195%到236%；扣非净利润2.22-2.61亿元，同比增长209%到264%。 聚焦主业，营销业务快速回升。报告期内公司稳健经营，全面剥离地产等业务（产生较多非经常性收益），持续聚焦主业发展，深耕数字营销业务，不断提升核心竞争力，业务规模显著增长，。汽车营销板块拓客能力持续增强，新增订单量显著提升；精准营销板块聚焦核心媒体资源，日均消耗规模不断爬升。 持续推进定增引入国资。公司拟非公开发行股票不超过1.65亿股、募集资金总额为不超过8亿元，用于包括AI智能营销系统、直播及短视频智慧营销生态平台项目等业务。定增完成后，浙江文投预计持股16.47%，将会从产业资源、政策、信用、牌照等多维度为上市公司赋能。目前直播短视频智慧营销平台已在杭州有数个直播团队，后续加大布局，尝试将其他影视、明星资源结合。 虚拟人市场爆发，公司业务已落地。目前合资公司浙安果合团队已独立研发并成功孵化出国风虚拟IP“君若锦”、Z世代虚拟IP“兰-Lan”两位虚拟人物形象。其中，中国风虚拟IP“君若锦”已于2021年11月13日在全网正式出道。Z世代虚拟IP“兰-Lan”则定位为虚拟艺人，同时公司已在小红书、微博等国内多个社交媒体公众平台中为虚拟人形象开设个人账号。目前虚拟人相关业务已有汽车、食品、电商、地产等行业客户在手订单。 维持“增持”评级。2019年以来，公司引入国资股东、改善治理结构、稳定团队，实现了业务的全面回升，同时积极布局了包括虚拟人在内的多项新业务。暂不考虑定增，预计公司21-23年归母净利润为3.04/4.08/5.49亿元，对应PE分别为27/20/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧及新业务增长不达预期的风险等。

事件浙文互联于8 月11 日发布中报业绩，实现营业收入67.82 亿元，同比增长49.40%；实现归属于母公司的净利润1.33 亿元，同比增长139.52%；其中Q2 实现营收36.67 亿，同比增长74.07%，实现归母净利润0.86 亿，同比大幅增长119.23%。 业绩全面修复提升，汽车营销、精准营销板块不断稳固公司汽车营销业务上半年实现营业收入193,837.66 万元，同比增长26.86%，报告期内拓客能力持续增强，新增订单量显著提升，随着下半年汽车销售旺季的来临，预计业绩还将持续释放。此外，公司大数据驱动的客户精准营销业务规模也在不断扩大，与和新媒体资源合作量级不断提高，日均消耗规模持续爬升，上半年实现营业收入473,717.89 万元，同比增长71.88%。 拓展业务边界，积极发展直播电商业务报告期内，公司构建完整的直播运营和服务团队，已建立超10 余间，总计超1000 平米的直播间，已实现千万+GMV。目前，公司的直播电商业务已布局服装箱包鞋帽、食品快消、美妆日化等多行业，服务了近30 家品牌客户。直播电商作为数字经济时代下的大势所趋，看好长期发展趋势。公司积极推动体系内技术产品的迭代升级，MCN 大数据平台、用户管理工具CRM、网络公关系统EPR、及第三方汽车垂直领域媒体大数据评估和研究平台汽车站长等营销技术产品不断迭代升级。MCN 大数据平台融合并处理多维数据源，从榜单分析推荐、账号监控、素材及项目管理、视频分发、运营跟踪等多维度跟踪分析媒体状态、舆情状态、情感状态。我们预计未来直播电商业务有望成为公司新的业绩增量。 国资入股持续赋能，公司治理不断优化，财务费用大幅下降2020 年底杭州浙文互联成为控股股东后，在资金、牌照、业务等多方面得到了持续优化，提升了管理与运营效率，2021 年上半年，公司引入了国企“行稳致远”的公司治理理念，持续完善现代公司治理机制， 进一步提高了公司的核心竞争力。浙文互联及合并报表范围内子（孙）公司已获批多家银行金融机构综合授信5.19 亿元；上述银行贷款的平均年利率为4.37%，银行授信与资金成本得到有效改善， 2021 年上半年公司财务费用同比降低31.51%。 投资建议我们认为公司在2020 年转型升级后业绩有望实现稳健增长，由于报告期内，公司对业务结构进行重新梳理，先后出售滨州置业、科英置业及数字一百部分股权，剥离房地产等传统业务，贡献了6461 万投资收益，对21 年业绩具有较大增厚作用，我们预计公司2021-2023 年年归属于上市公司股东的净利润依次达2.95/3.73/4.67 亿元，同比增长212.84%/26.51%/25.12% ，对应EPS 分别为0.22/0.28/0.35，对应PE 分别为18x/15x/12x，首次覆盖，给予“推荐” 评级。 风险提示市场竞争加剧风险、商誉减值风险、新业务发展不及预期风险等。

事件：公司近日发布2021年半年报，实现营业收入67.82亿元，同比增长49.40%；归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长139.52%；基本每股收益0.10元。 聚焦主业，收入利润大幅增长。今年上半年国内广告市场整体呈现修复性增长，市场复苏力度明显好于预期。根据CTR媒介智讯的数据显示，2021年一季度广告市场同比增长27%，多个广告渠道下跌后的反弹增长。公司聚焦主业，先后剥离房地产等传统业务，集中资源发展汽车营销与精准营销两大优势业务板块，使得公司费用率大幅降低，扣除因剥离产生的非经常损益后，净利润依然同比增长93.96%。 依托国资背景股东为上市公司赋能。2020年，公司引入大股东杭州浙文互联后，在明确战略、稳定团队的基础上，依托股东方的多维度赋能，顺利进行债权融资。截止7月5日，上市公司合并报表范围内已获批多家银行金融机构综合授信5.19亿元，平均年利率为4.37%， 有效改善了资金成本，仅财务费用就同比降低31.51%。同时银行授信与资金问题的改善，也有利地支撑了现有业务的快速回升。定增完成后，还将进一步提升与股东方的协同，为上市公司赋能。 聚焦主业，探索新赛道。引入新股东的同时，公司拟集资金15亿元，推动公司业务进一步发展。其中3.03亿投入智能营销中台，提升公司数据能力及整体运营效率，进一步增强客户粘性；7.68亿投入智慧营销生态平台，公司已先行成立全资子公司杭州浙文科技，积极探索、拓展业务边界，为客户提供更丰富的营销服务，最大化营销变现效果，从而进一步提升业务竞争实力，提高毛利率。 维持“增持”评级。暂不考虑定增，维持公司2021-23年0.23元、0.30元和0.38元的盈利预测，对应18倍、13倍和11倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：转型升级不达预期、市场竞争加剧及商誉减值等风险。

事件：公司近日发布 2021年一季报，实现营业收入 28.15亿元，同比增长 24.53%；归属于上市公司股东的净利润 4778.50万元，同比增长 184.91%；基本每股收益 0.04元。 引入国资股东，公司发展明确。随着引入国资战略控股股东的稳步推进，公司顺利实现了管理、资产与业务的优化调整。公司目前战略明确、人员团队稳定、银行授信与资金问题改善、现有业务实现了快速的回升；另一方面，随着公司治理的改善，各项费用率也有明显下降，综合费用率下降了 1.79%个百分点，到 5.30%；此外，因专注主业，处置地产类资产，收获投资收益 2675.74万，共同促进公司一季度收入利润均有大幅度提升。 募集资金投入营销中台+短视频。引入新股东的同时，公司拟集资金 15亿元，推动公司业务进一步发展。其中 3.03亿投入智能营销中台，提升公司数据能力及整体运营效率，从而进一步增强客户粘性； 7.68亿投入短视频智慧营销生态平台，2020年公司已先行成立创新业务事业部，围绕短视频、直播电商、影视及 IP 的商业化、游戏业务、流量聚合业务，做进一步的布局及探索；4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金，将显著优化公司资产负债结构，降低公司财务费用，并补充营运资金，满足业务需求。 维持“增持”评级。当前，国资股东的引入，已经明显优化了资金来源与成本、稳定了团队、提升了管理与运营效率，现有业务已实现 了快速回升与增长。公司还将通过拓展新媒体营销资源与表现形式，提升营销技术和数据能力，以及深化开拓行业头部客户和在线文娱等增长型新客户等具体方式，努力完成 2021年 200的亿收入目标。给予公司 2021-23年 0.23元、0.30元和 0.38元的盈利预测，对应 20倍、15倍和 12倍 PE，维持“增持”评级。

事件： 2021年 3月 30日，公司发布 2020年报，公司 2020年实现营收 92.61亿，同 比减少 50.96%，实现归母净利润 0.94亿， 同比扭亏为盈；其中第四季度实 现营收 23.68亿，同比减少 49.65%，实现归母净利润-0.07亿，同比大幅减亏。 2020年完成转型升级， 浙文互联成为公司控股股东 2020年公司积极谋求转型升级，主动进行了治理结构的升级与调整， 拟通过 协议转让+定增认购的方式引入国资背景股东加持。定增完成后，浙文互联 成为上市公司控股股东。新治理结构及定增募资有助于上市公司与浙文互联 拥有的产业资源、资本资源进行进一步的合作，发挥与公司未来业务发展的 协同效应，促进公司长期战略发展；同时为公司未来发展提供资金支持，通 过非公开发行拟投项目实施， 进一步提高公司核心竞争力。 网络广告市场规模高速增长，短视频及直播带货前景广阔 根据艾瑞咨询数据， 2020年中国网络广告市场规模达到近 8000亿元市场规 模，未来两年仍保持 20%以上高速增长，至 2022年达到超过 1.2万亿规模。 其中短视频及直播带货领域中的数字营销前景广阔， 根据《2021中国数字营 销趋势报告》预测， 2021年中国数字营销预算平均增长 20%，而高达 78%和 75%的广告主考虑加大短视频和社交媒体投放。 21年横向拓展新业务，纵向提升数字营销竞争力，计划营业收入 200亿元 展望 2021年，公司将横向拓展新业务， 成立创新业务事业部，围绕短视频、 直播电商、影视及 IP 的商业化、游戏业务、流量聚合业务，做进一步的布 局及探索。 同时纵向延伸， 提升数字营销效率，实现流量的精细化运营，加 速商业模式的升级与迭代。 根据公司经营计划， 2021年预计实现营业收入 200亿元，同比增速达到 115%以上， 高增速发展势头值得期待。 看好公司混改加速，国资入股赋能数字营销主业，定增加码短视频营销打 开增长空间，维持“推荐”评级 公司控股股东变更为浙文互联后将显著赋能数字营销主业，布局推进短视频 营销发展，改善公司财务状况，同时有助于公司与浙文互联产业资源进一步 合作，发挥协同效应。预计 2021-2023年净利润分别为 2.95/3.97/4.90亿元， 当前股价对应 PE 分别为 19/14/11倍。维持“推荐”评级。

事件：公司近日发布2020年年报，实现营业收入92.61亿元，同比下降50.96%，归母净利润9435.96万元，扭亏为盈；基本每股收益0.07元。不分红。 引入战略控股股东，实现转型升级。报告期内，公司积极谋求转型升级，主动进行了治理结构的升级与调整，拟通过协议转让及定增认购的方式引入国资背景股东方加持，并布局新业务。定增完成后，杭州浙文互联持股不高于26.64%且不低于25.16%，成为上市公司控股股东。新股东方将在客户资源、互联网相关牌照方面对上市公司多维度赋能，充分发掘上市公司平台价值，推动上市公司把握5G、大数据的行业发展契机，探索智能化媒体平台和营销场景，推进文化业态和互联网产业的创新，提升上市公司的综合竞争能力和持续盈利能力。 募集资金投入营销中台+短视频。公司拟定增募集资金15亿元，其中3.03亿投入智能营销中台，提升公司数据能力及整体运营效率，从而进一步增强客户粘性；7.68亿投入短视频智慧营销生态平台，2020年公司已先行成立创新业务事业部，围绕短视频、直播电商、影视及IP的商业化、游戏业务、流量聚合业务，做进一步的布局及探索；4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金，将显著优化公司资产负债结构，降低公司财务费用，并补充营运资金，满足业务需求。 维持“增持”评级。控股股东变更为浙文互联后，对银行授信资源的扩展与募投资金的引入将有效促进上市公司原有业务增效降本，促进上市公司对新赛道、新业务的投入和布局。公司将通过拓展新媒体营销资源与表形式，提升营销技术和数据能力，以及深化开拓行业头部客户及在线文娱等增长型新客户等具体方式，力争完成2021年200的亿收入目标。给予公司2021-23年0.23元、0.30元和0.38元的盈利预测，对应18倍、14倍和11倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：转型升级不达预期、市场竞争加剧及商誉减值等风险。

事件：公司发布公告，公布第一期员工持股计划。 公布员工持股计划，彰显公司发展信心。本次公司拟对不超过20名员工，对应购买不超过810万股股票，约占总股本的0.61%。此次员工持股计划拟筹集募集资金不超过1968万元，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金以及法律法规允许的其他方式，股票来源为公司回购专用账户回购的科达股份A股普通股股票。锁定期为12个月，自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起算。此举有望提升员工积极性，提高公司经营效率，利好公司长期发展。 国资入股，打造混合所有制标杆企业。一方面，具有国资背景的浙文互联成为公司控股股东，为公司未来发展提供资金支持，通过非公开发行拟投资项目的实施，有利于推动公司提升数字化技术升级，打造全方位的智慧营销生态平台、优化公司治理结构，从而提高公司核心竞争力。另一方面，浙文互联的股东浙文投在文化产业的生态布局，可以拓宽上市公司的业务范围，尤其是在游戏、影视等文化领域。 智能营销中台++短视频智慧营销，拓展业务边界。公司非公开发行募集资金15亿元，3.03亿元投入智能营销中台项目，提升公司数据计算和处理能力以及整体运营效率，从而进一步增强客户粘性；7.68亿投入短视频智慧营销生态平台项目，整合营销资源，拓展业务边界；4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金，将显著优化公司资产负债结构，降低公司财务费用，并补充营运资金，满足业务需求。 维持“增持”评级。公司控股股东变更为浙文互联后，国资入股将为公司提供资金支持，显著赋能数字营销主业；此外，定增加码短视频营销提升增长空间，推动公司实现长期健康发展。给予公司2020-2022年0.06元、0.22和0.30元的盈利预测，对应75倍、18倍和13倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：项目进展不达预期，数字营销竞争加剧等。

事件：公司控股股东变更为浙文互联，变更名称，调整管理层2020年9月20日，公司披露公告，浙文互联拟通过协议转让+定增认购的方式获得公司实际控制权，其中协议转让8000万股，转让价款6.4亿元；非公开发行3.73亿股，总金额15亿元。交易完成后，浙文互联持有上市公司4.53亿股，占总股本的26.69%，成为控股股东。12月10日，公司发布公告拟变更名称为“浙文互联集团股份有限公司”12月16日，公司完成董事会补选及管理层任命，进一步完善治理结构。 浙文互联成为公司控股股东，国资入股混改提速浙文互联各合伙人代表的投资人包括浙文投、杭州临安区国资等，具有国资背景的浙文互联成为公司控股股东，一方面为公司未来发展提供资金支持，通过非公开发行拟投项目实施，进一步推动公司提升数字化技术升级、打造全方位的智慧营销生态平台、优化公司治理结构，从而提高公司核心竞争力。另一方面，浙文互联成为上市公司的控股股东后，有助于上市公司与浙文互联拥有的产业资源、资本资源进行进一步的合作，发挥与公司未来业务发展的协同效应，促进公司长期战略发展。 非公开发行加码智能营销及短视频营销，同时显著改善公司财务状况公司主营业务为数字营销，为网络服务、汽车、电商、快速消费品等行业客户提供一体化营销服务。本次非公开发行募集资金15亿元，3.03亿元投入智能营销中台项目，提升公司数据计算和处理能力，实现营销的智能化和数据化，提升公司整体运营效率；7.68亿投入短视频智慧营销生态平台项目，整合营销资源，拓展业务边界，深化短视频创意营销生态体系；同时募集资金中4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金，将显著优化公司资产负债结构，降低公司财务费用，改善盈利水平，并补充营运资金，满足业务需求。 看好公司混改加速，国资入股赋能数字营销主业，定增加码短视频营销打开增长空间，维持“推荐”评级公司控股股东变更为浙文互联后将显著赋能数字营销主业，布局推进短视频营销发展，改善公司财务状况，同时有助于公司与浙文互联产业资源进一步合作，发挥协同效应。预计2020/2021/2022年净利润分别为0.73/2.95/3.97亿元，当前股价对应PE分别为78.3/19.4/14.4倍。维持“推荐”评级。

事件 1)公司发布公告,2018年前三季度实现营业收入105.56亿元,同比增长63.01%;归母净利润为4.48亿元,同比增长39.86%。其中数字营销业务实现营业收入102.01亿元,同比增长86.40%,实现净利润4.13亿元,同比增长33.90%; 2)费用方面,报告期内销售费用为1.91亿元,同比增长62.26%,主要系营业收入大幅增加导致;管理费用为3.01亿元,同比增长55.78%,主要为营收和公司总部人员增加的原因;财务费用874.16万元,为房地产板块的项目资金占用费确认。 简评 1、剥离路桥施工、房地产板块业务,专注数字营销。公司2.83亿元出售青岛置业同时5553万元转让链动汽车,本期已不再并表,确认2.17亿元投资收入。聚焦轻资产让公司的营收能力大幅提升,报告期数字营销业务收入增加47.28亿元。 2、成功的重组收购,八家数字营销公司业务协同,业绩显强劲增长态势。 八家公司支撑“精准营销+汽车营销”两大事业部与互联网其他业务,分工明确同时数据与技术共享实现效用最大化。在商业合作上,与国内头部媒体建立强纽带,多年来为腾讯与今日头条的最大代理商。

事件:18H1净利润同比增长88%,账期优化下现金流改善显著 1)公司2018H1实现收入69.12亿元,同比增长83.32%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长87.9%。业绩大幅增长的主要原因为数字营销业务营收同比大增111.41%达66.16亿元,占公司营收总收入的95.72%。本期基本每股收益为0.4元,较上年同期增73.91%。2)2018Q2,公司经营活动净现金流达7323.9万元,相较于2018Q1(-2.87亿元)明显改善,主要原因为公司持续聚焦主业,加强客户及媒体账期管理。 数字营销业务持续强劲增长,多元化媒体矩阵提升壁垒 1)2018H1公司数字营销业务增长强劲,实现营业收入6.62亿元,同比增长111.41%,营收占比达95.72%;净利润2.88亿元,同比增长54.91%,净利润占比达75.20%。2)紧握头部媒体,充分挖掘中型优质媒体:公司在腾讯、今日头条等头部媒体保持连续3年的最大合作商;18H1持续整合优质中型优质媒体资源(包括小米、OPPO、华为、爱奇艺、应用宝等),为行业客户提供差异化流量需求补充,提升竞争优势。3)巩固头部客户:公司不断升级的数字营销产品体系,与超过1500家知名客户建立了长期且稳定的合作,互联网行业如京东、腾讯、携程、微博、美团、抖音等,汽车行业如上汽通用、英菲尼迪等,快速消费品行业如伊利、维达等,并深入布局游戏、金融行业。 持续优化及整合业务单元,“数据+技术”赋能数字营销实力 1)公司18H1持续优化和整合业务单元:精准营销事业部拓展业务规模优势,实现营业收入4.94亿元,同比增长129.01%,净利润0.95亿元,同比增长53.69%,持续强化精准领域龙头地位;百孚思等四家汽车行业子公司形成的汽车营销事业部,聚焦汽车行业营销体系及行业解决方案,不断探索汽车行业营销契机、发现及提升新的利润点,上半年已实现营收13.59亿元,净利润1.36亿元,同比增长74.52%。2)公司重视并持续积累海量行业数据,搭建了科达DMP、数据管理与检测应用、数据调研等赋能公司数字营销体系(媒体智能投放、用户管理、内容营销等),提升营销效果、增强媒体端议价力。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018/19/20年EPS分别为0.56/0.72/0.93元,对应PE9/7/6倍。看好公司数字营销主业内生增长潜力,维持“增持”评级。 风险提示 并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险等。

事件: 2018年上半年,公司实现营业收入691,161.49万元,较去年同期增长83.32%;实现归属于上市公司股东的净利润38,362.44万元,较去年同期增长87.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润20,117.18万元,较去年同期增长15.13%。 观点: 报告期内公司业绩表现优异,营业收入同比大幅增长,主要因为互联网营销收入同比增加34.86亿元。与此同时,公司的营业成本也同比增加88.87%,销售费用同比增长81.44%,销售费用率基本不变。受营业收入与技术投入研发费用的大幅增加影响,公司的管理费用同比增加71.38%。财务费用同比减少111.53%的主要原因是当期确认了房地产板块1,191.58 万元的资金占用费。 公司聚焦数字营销业务,剥离地产板块,报告期内,公司将持有的青岛置业100%股权以28,300 万元人民币转让给公司第一大股东山东科达,将持有的链动汽车55.53%股权也以5,553万元人民币进行转让,该两笔交易确认了21,658.39万元投资收益,这也是导致扣非归母净利润增速增速只有15.13%的主要原因。 数字营销业务增长强劲,报告期内,公司主营业务数字营销实现营业收入661,613.39万元,较去年同期增长111.41%,占公司营业总收入的95.72%,实现净利润28,846.82万元,较去年同期增长54.91%,占公司总利润的75.20%。2018 年上半年,公司精准营销日消耗突破4000万元。公司以“数据”+“技术” 驱动营销效能,合作伙伴基本涵盖国内所有头部媒体,是腾讯连续四年最大代理商,今日头条连续三年最大代理商。 成立事业部深耕汽车营销领域,公司将数字营销业务划分为精准营销、汽车营销以及互联网其他业务三大板块,其中汽车营销事业部对净利润贡献巨大。汽车营销事业部包括百孚思、同立传播、爱创天杰、智阅网络四家子公司,报告期汽车事业部内实现营业收入135,881.49万元,同比增长100.53%,占数字营销业务收入的20.21%,实现净利润13,586.24万元,同比增长74.52%,占数字营销净利润的47.10%。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为127.84亿元、166.19亿元和216.05亿元;每股收益分别为0.6元、0.71元和0.88元,对应PE分别为8.86X、7.5X和6.04X,首次给予“推荐”评级。 风险提示:业务整合不达预期,商誉减值风险,行业竞争风险。

事件: 根据科达股份2018年8月27日发布的半年度业绩报告,公司上半年实现营业收入69.12亿元,比上年同期增长83.32%,实现归属于母公司的净利润3.84亿元,比上年同期增长87.91%;实现扣非净利润2.01亿元,同比增长15.13%。 低毛利业务大增拉低毛利率,费用率控制良好: 上半年公司数字营销业务增长强劲,实现营业收入66.16亿元,比上年同期增长111.41%,实现净利润2.88亿元,比上年同期增长54.91%。公司上半年毛利率为10.19%,相比去年同期下降2.64个百分点,主要是低毛利率的汽车营销业务大幅增长所致,销售费用率为1.87%,相比上年同期下降0.02个百分点,整体持平,管理费用率为3.62%,比上年同期下降0.26个百分点,财务费用率为0.03%,去年同期为-0.41%。 增强IT能力布局精准营销,成立事业部深耕汽车领域: 2018年上半年,公司不断增强技术和数据能力,通过海量数据沉淀及技术升级助力精准智能营销,根据半年报数据,公司精准营销日消耗突破4000万元。公司上半年成立汽车营销事业部,一方面实现客户资源池的打通,进一步提升公司在汽车营销领域的品牌竞争力;另一方面从公司层面构建了从汽车行业流量创造到汽车行业流量变现的汽车行业营销生态。公司营销业务不断深耕各个垂直领域,通过IT赋能主营,由此构筑自身的护城河,我们认为公司的营销业务下半年将持续高速增长态势。 精准营销业务有望持续增长,维持“推荐”评级: 公司运行良好,我们维持之前对公司2018-2020年净利润分别为7.34、11.09、13.49亿元的预测,对应EPS分别为0.55、0.84、1.02元。当前股价对应2018-2020年PE分别为9、6、5倍。科达股份拥有出色的商务能力及资源优势,积极布局数据与技术,预计公司精准营销业务将持续增长态势,公司目前PE估值水平已处个位数,维持“推荐”评级。 风险提示:子公司整合风险,市场竞争加剧风险。

1)公司董事会决定成立科达股份汽车营销事业部。科达汽车营销事业部包含北京百孚思广告有限公司、上海同立广告传播有限公司、北京爱创天杰品牌管理顾问有限公司、北京科达智阅网络科技有限公司,以上公司原有人员和业务全部纳入科达汽车营销事业部。 2)公司董事会拟聘任张磊先生为公司副总经理兼任汽车营销事业部总经理,负责公司汽车营销事业部日常工作,任期自就任之日起至第八届董事会任期届满之日止。 3)公司与浙江数贝投资和杭州嘉楠耘智签署《杭州科达耘智投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》,拟共同设立“杭州科达耘智投资合伙企业(有限合伙)”(暂定名)。其中公司出资人民币3500万元,嘉楠耘智出资人民币1450万元,数贝投资出资人民币50万元。 1)彻底打通客户资源池、构建汽车行业营销生态。公司正式成立汽车营销事业部,将此前收购的百孚思(汽车行业整合营销)、上海同力(汽车领域线下会展服务)、爱创天杰(汽车行业整合营销)、智阅网络(汽车头条APP及汽车蓝瓴大数据平台)四大汽车领域服务主体均将统一纳入公司汽车营销事业部,一方面实现客户资源池的打通,为大客户提供高效、全流程的综合服务,进一步提升公司在汽车营销领域的品牌竞争力;另一方面从公司层面构建了从汽车行业流量创造(智阅网络旗下汽车头条APP及MCN内容聚合),到汽车行业流量变现(百孚思、爱创天杰、同力)的汽车行业营销生态。 2)品牌优势与全产业链优势再度深化,尽享行业成长红利。汽车行业一直是中国广告市场五大广告主之一,2017年中国汽车网络广告市场规模达150.7亿,较2016年增长17.3%,其中汽车网站已成为汽车广告主投放量最大的媒体,占比达到54.0%。公司通过设立汽车营销事业群构建汽车营销生态,一方面将增强公司在在汽车营销领域的头部媒体、头部客户优势,提升公司在汽车营销领域的市占率;另一方面通过打通流量创造到变现的产业链上下游,尽享汽车营销市场增长红利。 3)公司前期通过两次布局完成了数字营销领域布局后,致力于内生整合战略,旨在实现组织、运营一体化,并且深化内部整合协同效应;此次公司汽车营销事业部总经理将由百孚思总经理张磊先兼任,凸显公司内部整合能力和行动力,职业经理人机制助于更好地引领公司长远发展。 拟设立产业基金“科达耘智”,深化区块链技术应用。 公司将与数贝投资、嘉楠耘智合作成立产业基金“科达耘智”,其合作方嘉楠耘智成立于2013年,以AvalonMiner品牌提供单一系统产品线,产品采用公司专有的ASIC芯片,是国内领先的“比特币挖矿机”制造商。结合此前公司与瑞鼎钜融合作成立“科达区块链产业基金”,公司不断加快在区块链领域的底层技术布局,并积极探索与数字营销产业的结合应用。 数字营销业务内生增长稳健,与小米、腾讯等头部媒体合作密切。 1)公司18Q1数字营销业务总计实现营业收入26.98亿万元,同比增长117.42%,占一季度总营业收入比例93.66%;此前公司股权激励计划解锁条件为2018-2020年业绩增速分别不低于20%/20%/30%,且对17年利润实施10转4派0.5元的高分红政策,预计18全年角度数字营销主业将保持高速稳健增长。 2)公司旗下子公司派瑞威行是小米网服行业连续三年(2015-17年)的核心合作伙伴,公司官方披露2018年派瑞威行在小米广告平台投放规模目标为6亿,同时公司今日头条、腾讯应用宝\社交广告等与核心广告平台亦合作密切,助力公司数字营销业务发展。 产业链延伸至游戏发行领域,深化科达流量资源优势。 公司近期公告拟收购标的鲸旗天下主要从事移动游戏代理运营与推广服务;业务模式以自营推广为主、流量渠道主要为今日头条、爱奇艺等,鲸旗天下通过流量运营收到充值款并向广告代理商和CP分别支付广告投放成本和分成成本。鲸旗天下曾成功推广运营了《剑雨逍遥》、《青云诀》、《昆仑墟》、《攻城三国》等多款优质游戏,代理的游戏包括角色扮演类、战争策略类等多种游戏类型。 公司深耕数字营销业务、流量资源丰富,与鲸旗天下游戏自营推广业务具备较强的产业链协同作用。鲸旗天下的游戏自营推广业务对流量的需求持续、稳定,并购后将整合科达股份强大的媒体资源与鲸旗天下丰富的游戏CP资源,打通移动游戏开发商到广告主和媒体的业务链条;一方面公司数字营销领域积累的技术优势与海量数据助于游戏推广精准度;另一方面,科达丰富的流量价值得以最大化挖掘,进一步提升经营效率、突破业绩增长天花板。 我们预计公司2018/19/20年EPS分别为0.77/1.00/1.29元,对应PE14/11/9倍。看好公司数字营销主业内生增长潜力,产业链上游拓展打开成长天花板;公司回购股票、股权激励彰显公司信心,当前估值具备较高吸引力。维持“增持”评级。