金融事业部 搜狐证券 |独家推出
顾熹闽

国联证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0590521070003。曾就职于民生证券股份有限公司...>>

20日
短线
18.18%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-01-18 190.00 -- -- 209.98 10.52% -- 209.98 10.52% -- 详细
事件: 公司1月14日公告,预计2021年实现归母净利94-101亿元,同比增长33-40亿元,增幅54%-66%;预计实现扣非净利93-100亿元;其中Q4实现归母净利9-16亿元,剔除20年同期上海机场租金冲回影响,同比降27%-60%。 点评: Q4净利率预计环比Q3下降,或主要受费用计提影响参考业绩预告,我们测算Q4归母净利率在4%-8%区间,环比Q3表观净利率22.4%下滑明显。但从实际净利率看,Q4与Q3之间的差异并未脱离历史区间: (1)Q3归母净利受益两个非经营性因素增厚,剔除后Q3、Q4净利率对比与历史平均情况接近:剔除首都机场租金返(增厚11.4亿)+海南税收优惠返还(增厚7.4亿)影响后,Q3实际净利率约9.7%。除2017、2020年受日上批发收入并表和上机租金返还影响,2015-2020年公司Q4归母净利率平均低于Q3约2.5pct,因Q4通常为公司各项费用集中计提时点。而我们测算的Q4归母净利率与Q3相差约1.7-5.4pct,处于历史波动区间内。考虑公司于Q4完成对港中旅资产收购,以及2022-2023年有增量项目开业,Q4或存预期外的费用支出。 (2)Q4海南旺季客流回升,毛利率预计保持平稳略升。受下半年疫情影响,公司Q3为应对客流下滑加大折扣力度,同时线上销售占比提升导致毛利率同比20年大幅下降。但进入Q4旺季后,海南客流回升,公司折扣已有所收窄,叠加线下销售占比回升,整体毛利率环比Q3疫情+淡季状态理应有所回升。故毛利率继续下降的可能性较小。 盈利预测与估值考虑22Q1旺季公司进一步收窄折扣,预计经营有望环比改善。中长期看,免税行业成长逻辑未变,公司竞争优势显著,机场+离岛+市内免税渠道仍有较大成长空间。预计2021-23年归母净利99亿、141亿、174亿元,对应PE各为40X,28X,23X,当前估值与业绩增速匹配,未来经营环比改善或将带来催化,维持“买入”评级。 风险提示国内疫情反复风险;公司毛利率改善不及预期;新项目爬坡进展低于预期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-12-21 212.00 -- -- 225.86 6.54%
225.86 6.54% -- 详细
事件:公司12月14日公告,拟以非公开协议转让方式现金收购中国旅游集团全资子公司中国旅游集团投资和资产管理有限公司持有的中国港中旅资产经营有限公司100%股权,交易价格为人民币1.26亿元。 点评: 收购价较账面溢价较多,主要因楼宇、宗地资产增值本次交易系公司向控股股东全资子公司购买股权资产,即公司拟以非公开协议转让方式现金收购中旅资产持有的港中旅资产公司100%股权。根据评估机构估值结果,港中旅资产公司评估价为1.26亿元,较账面价值增值1.14亿元,主要因港中旅资产持有的商业楼及所在宗地价值有较大增值所致。 收购有助解决同业竞争,布局后疫情时代的免税市场目前港中旅资产公司下属子公司哈尔滨中侨具备国内免税品经营资质,可在全国范围内参与免税经营权投标,与公司存在同业竞争的可能,公司通过此次收购可消除同业竞争问题。同时,哈尔滨中侨可经营回国补购型市内免税店,为公司目前免税牌照唯一缺失环节。本次收购完成后,公司可进一步整合当前免税牌照资源,依托已有的出境市内免税店城市布局,进一步将业务环节延申至进境市内免税店,为2022-23年可能到来的跨境旅行放开铺垫基础。 投资建议预计今年四季度至明年一季度旺季,海南线下客流回暖有望驱动公司经营边际回升,打消市场此前悲观预期。中长期看离岛免税市场空间未变,公司竞争优势显著,2022-2023年海口、三亚重磅项目落地后可进一步承接离岛免税政策红利。预计公司2021-2023年归母净利109亿、151亿、190亿元,对应PE各为41X,30X,24X,当前估值与业绩增速匹配,性价比显著,维持“买入”评级。 风险提示国内疫情反复风险;新项目建设及爬坡进展低于预期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-12-16 227.93 -- -- 225.88 -0.90%
225.88 -0.90% -- 详细
事件:公司12月14日公告,拟以非公开协议转让方式现金收购中国旅游集团全资子公司中国旅游集团投资和资产管理有限公司持有的中国港中旅资产经营有限公司100%股权,交易价格为人民币1.26亿元。 点评:收购价较账面溢价较多,主要因楼宇、宗地资产增值本次交易系公司向控股股东全资子公司购买股权资产,即公司拟以非公开协议转让方式现金收购中旅资产持有的港中旅资产公司100%股权。根据评估机构估值结果,港中旅资产公司评估价为1.26亿元,较账面价值增值1.14亿元,主要因港中旅资产持有的商业楼及所在宗地价值有较大增值所致。 收购有助解决同业竞争,布局后疫情时代的免税市场目前港中旅资产公司下属子公司哈尔滨中侨具备国内免税品经营资质,可在全国范围内参与免税经营权投标,与公司存在同业竞争的可能,公司通过此次收购可消除同业竞争问题。同时,哈尔滨中侨可经营回国补购型市内免税店,为公司目前免税牌照唯一缺失环节。本次收购完成后,公司可进一步整合当前免税牌照资源,依托已有的出境市内免税店城市布局,进一步将业务环节延申至进境市内免税店,为2022-23年可能到来的跨境旅行放开铺垫基础。 投资建议预计今年四季度至明年一季度旺季,海南线下客流回暖有望驱动公司经营边际回升。中长期看离岛免税市场空间未变,公司竞争优势显著,2022-2023年海口、三亚重磅项目落地后可进一步承接离岛免税政策红利。预计公司2021-2023年归母净利109亿、151亿、190亿元,对应PE各为41X,30X,24X,当前估值与业绩增速匹配,性价比显著,维持“买入”评级。 风险提示国内疫情反复风险;新项目建设及爬坡进展低于预期。
鲁商发展 房地产业 2021-11-26 14.70 21.01 75.52% 15.59 6.05%
15.59 6.05% -- 详细
事件: 11月24日,公司发布公告称,公司全资下属公司福瑞达生物于当日收到山东产权交易中心出具的《增资挂牌公告结果通知》,截至2021年11月23日挂牌期满,有一家意向投资方提交了投资申请,具备意向投资资格,并缴纳保证金7,382.4万元,该投资方为南通招华贰号新兴产业投资基金合伙企业、广西腾讯创业投资有限公司等组成的联合购买体。 点评: 战投背景优质,有望赋能化妆品发展本次联合购买体由广西腾讯、杭州众达源(壹网壹创实控)、南通招华(招商局资本实控)/济南动能嘉福(山东省新动能实控)、上海众源(上海报业集团/上海城投/上海新华传媒等持股)五家公司组成。其中,腾讯及网创作为互联网头部企业和电商代运营的头部企业,未来有望在线上运营和流量导入方面,为公司化妆品业务提供更多产业资源支持,结合公司强大的研发实力,实现公司化妆品竞争优势进一步增强。 大健康转型持续推进,化妆品板块4+N品牌战略清晰公司于2018-19年陆续收购焦点生物(60.11%)和山东福瑞达医药集团(100%),由地产业务切入布局化妆品、医药以及原料业务。福瑞达旗下化妆品业务正式开启“4+N”品牌战略:玻尿酸(颐莲)+微生态护(瑷尔博士)+香氛(伊帕尔汗)+精准护肤(善颜)+ N(UMT等),其中,颐莲、瑷尔博士已开始进入放量增长阶段,前三季度销售收入各为4.27亿元/4.88亿元。公司化妆品业务实现快速增长,2021年1-9月公司化妆品板块实现营收9.93亿,同比增长174.6%。 盈利预测及投资建议: 公司化妆品业务4+N战略清晰,此前已与壹网壹创进行战略合作打造伊帕尔汗,此次引入战投后有利于进一步释放增长潜力。我们预计公司2021-23年EPS各为0.72、0.89、1.1元,对应PE各为20X/17X/13X,维持“买入”评级。 风险提示1)化妆品销售低于预期;2)地产业务波动风险;3)药品政策监管风险。
鲁商发展 房地产业 2021-11-01 13.42 21.01 75.52% 15.59 16.17%
15.59 16.17%
详细
投资要点: 山东国资房企,大健康转型推进顺利 公司为山东省商业集团下属的两家上市公司之一。2018-19年,公司陆续通过收购焦点生物(60.11%)、山东福瑞达医药集团(100%),转型布局生物医药、化妆品业务。截止21年前三季度,公司实现营收63.5亿元/同比-9.8%,归母净利5.0亿元/同比+21.9%。其中,主营化妆品、药品业务的福瑞达医药集团实现营收14.79亿/同比+91%,归母净利1.33亿/同比+169%,归母净利占比约26%。 化妆品业务:4+N品牌战略清晰,未来有望实现快速增长 福瑞达旗下化妆品业务正式开启“4+N”品牌战略, 2020-2021Q3增长迅猛,实现销售收入6.9亿/6.2亿元,同比增长120%/175%。其中,颐莲、瑷尔博士已开始进入放量增长阶段,前三季度销售收入各为4.27亿元/4.88亿元。我们认为,未来公司化妆品业务具备较好的成长性:(1)公司化妆品整体定位功能护肤,行业仍处快速增长阶段,对标成熟市场拥有超过3倍成长空间,在当前社交电商流量多元化背景下,新锐国货成长有望加速;(2)公司品牌矩阵布局完善,从主打玻尿酸护肤的颐莲,到专研微生态科学护肤的瑷尔博士,未来还将持续打造香氛赛道的伊帕尔汗和主打精准护肤的善颜,可满足消费者的不同需求;(3)研发层面公司拥有深厚药企基因,技术积淀深厚,产品线具备持续迭代升级能力;(4)焦点生物为国内透明质酸原料龙头之一,拥有化妆品级和食品级生产能力合计420吨/年,产业链协同效应明显。 拟增资扩股引入战投,进一步激发化妆品业务潜力 为进一步推动化妆品业务发展,公司公告拟按投前估值36亿元,增资扩股17.58%,引入战略投资人(不高于16.9%)+员工认购(不高于0.68%),对应募资不低于7.38亿元。此次增资扩股后,公司化妆品板块有望获得更多产业资源支持,进一步激发增长潜力。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司2021-23年EPS各为0.72、0.89、1.1元,对应PE各为18X/14X/12X。分部估值法下,我们给予2022年公司化妆品/药品/原料及添加剂/地产业务估值各为136/44/10/22亿,合计目标市值212亿元,对应目标价21.01元,首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示 1)化妆品销售低于预期;2)地产业务波动风险;3)药品政策监管风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-11-01 53.04 -- -- 61.00 15.01%
61.50 15.95%
详细
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收83.50亿元,同比增19.24%,实现归母净利0.97亿元,同比降67.84%,实现扣非归母净利-0.45亿元,同比增3.60亿元。Q3实现营业收入30.87亿元,同比增6.00%,归母净利润0.92亿元,同比大增491.49%,实现扣非归母净利0.88亿元,同比增1.15亿元。 点评:境外运营逐步复苏,Q3营收业绩双增长受国内Q3疫情反复影响,21Q3公司境内酒店RevPAR为139.15元,同比-3.76%,整体恢复至19年同期82.30%,其中中高端酒店恢复至78.43%,经济型酒店恢复至73.51%,境内整体酒店实现营收22.42亿元,同比-0.51%。而受益于开店进一步增长,21Q3公司营收/归母净利分别+6.00%/+491.49%,业绩在疫情扰动下保持平稳。受欧洲疫情防控放松影响,公司境外酒店RevPAR为32.18欧元/间,同比+31.13%,恢复至19年同期79.82%,其中,OCC/ADR分别同比+11.63pct/+3.99%,经营改善助力境外酒店实现收入1.03亿欧元,同比+39.17%。食品及餐饮业务受益于国内疫情的有效防控,前三季度实现营收1.83亿元,同比+10.57%。前三季度公司营业成本55.98亿元,占收入比重67.04%;毛利率32.95%,同比+10.63pct。公司销售费用率同比增长1.09pct至7.11%;伴随公司组织架构进一步优化,管理费用率同比下降2.55pct至19.97%。 稳步扩店夯实规模优势,轻资产发展持续推进21Q3公司新开店485家,净开店370家,其中,直营/加盟酒店各增1/369家,经济型/中高端各增53/317家,环比优于Q2,扩店稳步推进。目前公司已开业酒店达10195家,其中,中端酒店占50.86%,同比增5.34pct,加盟店占比91.02%,同比增1.26pct,酒店数率先破万进一步夯实规模优势。参考半年报情况,21年9月末,公司已签约酒店合计达15344家,其中境内签约酒店14017家,直营与加盟酒店分别占比4.63%/95.37%;境外签约酒店1033家两种门店分别占比22.16%/77.84%。 盈利预测与投资评级公司率先步入万店时代,进一步夯实龙头酒店集团地位。短期仍需关注境内外疫情反弹,对经营带来的影响。但中长期看,中国酒店行业连锁化、集中度提升趋势未变,公司有望依托品牌、规模优势实现轻资产快速扩张。预计公司21-23年归母净利3.37/12.32/15.02亿元,对应当前股价PE为171、47、38倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复风险;加盟扩张低于预期;收购整合低于预期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-11-01 262.08 -- -- 247.00 -5.75%
247.00 -5.75%
详细
Q3疫情扰动线下销售,Q4毛利率有望恢复公司前三季度实现营收495亿元,同比增长41%;归母净利84.9亿元,同比增长168%。 扣非净利83.9亿元,同比增长180%。其中,Q3实现营收139.7亿元,同比降12%,归母净利31.3亿元,同比增长40%。公司Q3营收下滑主要受线下疫情影响,导致海南地区三季度进岛人次下降,其中Q3美兰机场旅客吞吐量同比下滑20%。同时,Q3作为传统淡季叠加疫情扰动,公司于Q3进一步加强线下折扣和线上销售,导致Q3公司毛利率降至31.39%,同比/环比减少7.5/6.0pct。我们预计进入Q4旺季后,公司整体销售折扣及线上线下销售结构有望回归常态,毛利率边际改善趋势确定。 首都机场租金返还+税率优惠落地,Q3表观净利率提升Q3公司净利率22.4%,同比/环比增8.4pct/8.4pct,主要受益于海南地区所得税税率优惠政策+与首都机场签署的租赁补充协议。其中,公司Q3销售费用率为-8.8%/环比-10pct,主要因计提的2020年2月-2021年2月首都机场租金返还,估算返还金额为27.2亿元,增厚Q3净利约11.4亿元。Q3公司管理费用率2.8%/同比+1.3pct;财务费用0.3%/同比+1.7pct。所得税费用受益于政策调整,公司在海南地区的6家下属子公司自2020年1月1日起可享受15%的企业所得税优惠税率,共计对归属于上市公司股东净利润的影响金额为7.4亿元。剔除Q3非经营性因素影响,公司Q3归母净利12.5亿元,归母净利率8.9%。 投资建议与盈利预测我们认为Q3毛利率下滑仍主要受季节性因素及疫情扰动,预计四季度公司毛利率有望逐步恢复常态。公司当前仍处新一轮成长周期的较早阶段,2022-23年公司于海南的旗舰免税综合体将逐步开业,将逐步释放离岛免税新政红利,远期则有国人市内免税政策催化,未来业绩亮点仍然较多。暂不考虑港股IPO摊薄影响,我们预计公司2021-2023年归母净利各为110、148、197亿元,对应PE各为41X、31、24X,维持“买入”评级。 风险提示1)新项目建设进展低于预期;2)离岛免税市场竞争格局恶化超预期;3)疫情反复对海南旅游市场人次影响。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-10-14 11.92 -- -- 12.12 1.68%
12.68 6.38%
详细
事件:公司发布2021前三季度业绩预告,预计实现归母净利3.4-3.6亿元,同比增58%-67%。 拆分单Q3来看,预计实现归母净利润1.05-1.25亿元,同比降9%-23%。 投资要点:高基数叠加Q3线下消费受损,公司单季利润有所下滑整体而言,我们认为去年同期业绩的高基数,是业绩表观下滑的主要原因。从名表销售看,由于3Q20为线下消费复苏时点,叠加1Q20-2Q20的需求延后释放,使得公司3Q20业绩录得历史最高。预计今年Q3因去年高基数+线下疫情扰动影响,名表营收将较去年同期放缓,整体经营杠杆较高背景下,导致Q3利润有所下滑,但预计黄金周后整体销售增速重新录得增长。自有品牌业务则主要受Q3线下疫情反复+部分地区强降雨+消费环境不佳影响,整体营收、净利略有下滑。 公司逻辑未变,继续看好名表消费+自有品牌成长+新业务拓展空间(1)名表消费回流趋势仍将延续,空间足够大,而公司当前名表业务经营策略也重新进入扩张阶段,整体市场份额有望不断提升。同时,公司目前正在积极推进名表业务在免税渠道的布局,未来销售场景有望拓宽;(2)自有品牌飞亚达作为国货手表龙头,未来通过精细化运营和培育,成长性依然值得期待;(3)精密科技业务有望成为中长期重要发力点。 投资建议公司短中长期看点颇多,继续看好名表消费回流,公司自有品牌成长与新业务拓展带来的成长空间。预计公司2021-2023年归母净利4.36亿/5.18亿/6.1亿元,对应当前股价PE分别为12/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复超预期;名表海外消费回流进展低于预期;自有品牌手表发展低于预期;海南名表免税业务推进进展低于预期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-09-28 248.00 321.20 54.94% 279.37 12.65%
279.37 12.65%
详细
消费回流视角下,中国免税品市场替代空间可观疫情前制约我国居民境内免税购物的因素逐步解除: (1) 政策放宽: 离岛免税政策大幅放宽+国内市内免税政策落地, 将促成国内形成全方位的免税购物体系,旅客免税购物转化率和客单价有望进一步提升; (2)供给增加: 离岛免税综合体+枢纽机场免税店扩建, 有利于免税商持续引入国际知名品牌,完善购物体验; (3)奢侈品牌对中国市场重视度提升。 预计至2025年中国免税业销售规模有望达到2800亿元,为2019年的5.6倍。 中国中免: 供给扩容+线上创新驱动增长公司仍处于成长期,业绩增量看点诸多: (1) 海南供给扩容,驱动量价齐升: 2021-2023年公司于海南的免税商业经营面积将较当前实现2倍以上增长, 届时制约旺季销售的接待瓶颈,以及顶奢品牌引入问题将在这一阶段得到解决; (2)线上整合加速,有望带来二次增长曲线: 公司2020年线上销售已超150亿元, 随着今年公司对线上渠道完成整合,未来该业务可进一步实现对传统进口跨境电商、海外代购渠道替代,市场空间可观; (3) 国人市店政策+首都机场租金减免+海南税率等仍有催化。 竞争格局:适度竞争为主旋律,中免领先优势显著公司在流量、规模、效率三个要素上仍明显领先, 同时国内免税市场以本国居民为主的特点, 对运营商折扣竞争和代购形成有效制约。 参考当前物业面积+品牌+价格优势,预计未来三年公司在离岛免税市场有望维持80%以上市场份额, 在机场和市内渠道上公司则将继续垄断多数份额。 盈利预测及投资建议: 预计公司2021-23年归母净利各为1 14、 157、 197亿元, CAGR 47%, 暂不考虑港股IPO摊薄影响, 对应PE各为43X、 31X、 24X, 目前公司22年PE处历史均值30-40倍区间底部, 考虑公司龙头地位, 我们给予2022年40倍PE, 目标价321.20元,较当前股价约30%上行空间, 维持“买入”评级。 风险提示1)新项目建设进展低于预期; 2)竞争格局恶化超预期; 3)线上销售进展低于预期; (4)疫情、自然灾害等不可抗力。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-08-24 12.34 -- -- 13.42 8.75%
13.42 8.75%
详细
内生经营持续改善,Q2淡季表现不淡公司Q2收入维持较快增长,实现营收13.99亿元,同比增41%;实现归母净利1.15亿元,同比增26%。考虑Q2通常为全年销售淡季,公司今年Q2收入环比Q1仍有提升,一方面反映消费回流带来的景气度,另一方面也反映出公司在内生经营方面的努力与改革成效。 其中,受益于公司多年对渠道结构、产品结构的持续优化,上半年公司名表业务收入同比增长93%,平均单产同比提升71%,毛利率同比增1.42%至27.35%至近年新高;自有品牌业务收入同比2019年增长2.5%,线下渠道客单价同比增14%。 费用率受益规模效应显著降低,运营效率与盈利能力持续提升受益于成本费用较为刚性,公司1H21毛利率提升至37.4%,其中Q2为37.5%,环比Q1提升0.23pct。期间费用率伴随收入规模提升有所收窄:其中,上半年销售费用率20.2%,同比2019年减少3pct;管理费率4.4%,同比2019年减少2.1pct;财务费用同比增加400万,主要因手续费用增加。整体而言,受益于近年持续对内部的经营管理进行优化,1H21公司净资产收益率(8.2%)、存货周转率(0.88次)延续自2018年以来的改善趋势,创上市以来新高。 盈利预测及投资建议公司短中长期依然有较多看点:一是名表行业在内生需求增长+海外消费回流双重驱动下,有望持续保持增长。公司当前名表业务已重新进入扩张阶段,叠加公司正积极推进名表业务在海南免税渠道的布局,预计名表收入未来三年可保持15%的增长中枢; (2)自有品牌手表飞亚达作为国货龙头,今年已重新恢复增长,未来通过精细化运营和培育,有望借力国潮风尚,重拾成长性。预计公司2021-23年收入各为52亿/62亿/73亿,期间费用率26.7%/26.1%/25.7%,归母净利4.35亿/5.17亿/6.09亿元,对应当前股价PE分别为12/10/9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示疫情反复超预期;名表海外消费回流进展低于预期;自有品牌手表发展低于预期。
贝泰妮 基础化工业 2021-08-13 217.39 -- -- 233.76 7.53%
249.99 15.00%
详细
投资要点: 品牌力+产品力+渠道力共振,高基数上实现高增长1H21公司实现营收14.12亿元,同比增长50%;实现净利润2.65亿元,同比增长66%,实现扣非净利2.53亿元,同比增长68%;2Q21实现收入9.04亿元,同比增长45%,实现归母净利1.86亿元,同比增长75%。分渠道看,1H21线上实现收入11亿元,同比增长41%,其中线上自营部分实现收入7.7亿元,同比增35%,代理经销实现收入3.3亿元,同比增58%。 公司公域转私域策略推进顺利,1H21公司微信小程序私域平台实现收入1.3亿元,同比增37%,高于线上自营整体,且注册用户量新增29万至235万人。虽淘系平台流量下滑,但公司凭借强大的品牌力,以及多平台投放策略,依旧推动电商平台自营收入保持快速增长。公司线下实现收入约3.1元,同比大增92%,主要由线下经销、代销驱动。品牌线上,公司主力品牌“薇诺娜”在高基数上依然保持强劲增长,上半年实现销售额13.85亿元,同比增49%,同时公司正在孵化的婴儿护理品牌薇诺娜baby,以及定位高端+强功效的Beauty Answers亦在持续推进布局。 费用优化驱动盈利能力提升1H21公司销售毛利率为76.65%,同比降4.8pct,主因口径调整,若同口径比,公司1H21毛利率与去年仅略下降0.3pct。公司销售费用率45.1%,同口径下降0.9pct;管理费用率5.9%,同比降2.1pct;研发费用率3.1%,同比略增0.4pct;财务费用受理财收益增加,为-0.075亿元。费用优化后,公司上半年归母净利率18.8%,其中Q2归母净利率20.6%,同比增3.5pct。 盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年归母净利各为7.86亿/10.69亿/14.28亿元,对应当前股价PE分别为118/87/65倍。持续看好公司在功能性护肤的高景气“赛道”上的龙头地位,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示线上化妆品竞争加剧;新品牌拓展不及预期。
奥园美谷 房地产业 2021-06-24 21.80 -- -- 24.15 10.78%
24.15 10.78%
详细
一、事件概述6月22日,公司发布公告称拟在北京产权交易所通过公开挂牌转让的方式出售公司持有的京汉置业集团有限责任公司100%股权、北京养嘉健康管理有限公司100%股权和蓬莱华录京汉养老服务有限公司35%股权(以下统称“标的公司”),并由交易对方以现金形式购买,最终交易价格将根据公开挂牌结果确定。 二、分析与判断拟剥离地产业务轻装上阵,战略转型进一步明晰拟出售标的公司情况:截至评估基准日2020年12月31日,标的公司采用资产基础法评估的资产价值合计为20.06亿元,同时,2021年4月9日,京汉置业股东通过了分红的决议,向股东分红10亿元;公司参考上述评估结果并扣减分红金额,作为本次交易标的挂牌底价。由于标的公司2020年末资产总额(75.14亿元)、资产净额(14.78亿元)和2020年度营业收入(15.92亿元)占公司同期经审计的对应财务指标的比例分别为80.09%、86.22%和80.11%,均达到50%以上,本次交易构成重大资产重组。债债权债务:截至2021年5月31日标的公司合计借款金额为3.09亿元,公告指出,受让方应于资产出售协议签订之日起90个工作日内向标的公司提供借款,用于标的公司向上市公司及其子公司偿还存续债务。地产业务置出影响:1)资金实力进一步夯实,公司将利用收回的现金用于医美产业投入,并结合此前发布的产业基金、并购贷款等多种融资方式,集中资源推进医美上游的布局和中游的收并购,加快医美生态集成商的战略落地;2)有利于优化资产结构,降低资产负债率;3)亦有助于解决公司与控股股东存在的同业竞争问题,维护公司股东利益。 医美生态业务基础已具备,即将进入加速兑现期将更加符合美丽健康产业的科技商、材料商和服务商的战略定位。交易前,公司主要以健康住宅开发为主的地产业务、新材料研发与制造为主的化纤新材料业务以及医美相关业务为主。交易后,公司房地产业务将大幅收缩,更加聚焦于以医疗美容为主的业务布局,可持续经营能力、盈利能力以及上市公司价值有望同步提升。医美生态业务基础已具备:致力于成为国内美丽健康产业头部品牌和医美生态集成商,中游切入+上游立足+下游卡位步步为营。:上游科技端:已与肌源生物签订投资协议,拟收购相关公司51%-70%股权;独家代理医美仪器,并联合专门渠道共同开拓专科市场;前期与暨源生物(人源胶原蛋白)、KDM(溶脂针、动能素、透明质酸)的战略合作在积极推进。中游:已将华东优质医美服务机构连天美收入囊中,全国范围内正在对头部服务机构加速跑马圈地;下游:签约医美头部主播,并以股权形式与头部网红及MCN进行合作,联动上游科技端和下游流量端资源对现有的医美服务机构赋能。我们认为,这种商业模式的本质是在有形关联、无形关联、竞争对手之间关联中享受共享某项价值活动带来的竞争优势,有望缩短公司的成长曲线。 三、投资建议目前,公司内部治理结构已理顺,外部并购合作事项推进顺利,本次地产业务剥离交易完成后公司综合实力将再提升。我们认为基于国内医美市场需求的丰富性和多层次性,以及公司在业务拓展+经营模式+品牌塑造过程中逐步形成的壁垒,叠加其强大的执行力和兑现力,将极大受益于医美行业高速发展红利,其价值未来将更多体现在能力持续提升下的平台价值,预计公司2021—2023年的归母净利分别为1.69、4.14和6.72亿元,对应EPS分别为0.22、0.53和0.86元,对应2022年PE仅为39.9倍,远低于医美行业2022年100X估值水平,是医美板块中极具性价比投资标的,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,医美项目落地不及预期。
贝泰妮 基础化工业 2021-06-21 253.57 -- -- 289.35 14.11%
289.35 14.11%
详细
一、事件概述公司于 6月 16日公告,为进一步提高公司资本实力和综合竞争力,根据公司发展战略及经营需要,公司拟发行境外上市外资股(H 股)并在香港联合交易所有限公司上 市,公司董事会授权公司管理层启动H股上市的前期筹备工作,目前正在与相关中介 机构沟通相关事宜。 又于 6月 17日公告, 以公司现有总股本 4.236亿股为基数,向全体股东每 10股派 4.5人民币现金。 二、 分析与判断? 资本实力和综合竞争力再提升,大健康事业加速发展横向拓展新“赛道”, 纵向拓品牌。 港股市场作为国际化的资本市场, 如上市成功公司将更易获取国际资本支持, 有利于开其国际化的外延扩张和资产整合路径,以及增强公司品牌知名度。 公司过往通过聚焦主品牌“薇诺娜”, 已经率先在敏感肌领域打透且领先地位稳固, 公司旨在保证其成长性依旧的基础上, 加速孵化WinonaBaby和BeautyAnswers等品牌。 WinonaBaby 或将以独立团队开展运营,旗舰店已在天猫上线,线下通过合作医生以及入驻月子中心等专门渠道建立品牌形象,进而辐射线上用户;品牌Beauty Answers近期发布蓝铜胜肽系列新品,定位高端医美术后的精准修护,并以独立的团队开展运营, 重点布局线下广大医美机构, 把握我国医美行业加速渗透的红利。 ? 618销售表现亮眼,多渠道营销有望平抑流量费用率360度全域营销有效缓解流量分流和销售成本上升问题。 公域: 天猫、 快手、 京东、抖音平台等齐发力, 5月薇诺娜抖音小店实现GMV可观。 私域: 主战场“薇诺娜专柜服务平台” 商城采用线上线下相结合的新零售模式, 一方面可以有效实现线上线下的协同,降低获客成本;另一方面则是可积累复购率、提高客单价。 618预售情况: 2021年618相较以往预售期提前,并且除天猫、京东、苏宁易购的强参与外,抖音、快手等社交电商也加入大战。 面对多平台流量竞争, 薇诺娜仍交出了一份令人满意的答卷, 薇诺娜天猫旗舰店开售 37分钟超2020年同期全天销售额; 开局第一天,荣登618天猫美妆TOP10,蝉联美妆国货第一。我们认为,其亮眼成绩离不开品牌过硬的产品力和 科技力。 三、 投资建议本次赴港上市,将进一步增强公司的资本,有助于夯实主品牌薇诺娜在皮肤学级护肤领军地位的同时,加速其品类和“赛道” 的拓展。看好公司在功能性护肤的高景气“赛道”上的龙头地位,以及皮肤健康生态建设的战略。 预计公司2021-2023年公司的EPS分别为2.17、 3.03和3.94,对应的PE为114.6、 82.3和63.2X 高于行业2022年整体60X估值水平,但考虑公司的龙头地位以及后续布局所带来的高成长性,未来增速将快于行业整体增速,维持“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧,宏观经济下行
奥园美谷 房地产业 2021-05-13 22.60 -- -- 29.95 32.52%
29.95 32.52%
详细
一、事件概述5月 8日,在“中国区域公用品牌高峰论坛”上,公司与美国赛诺秀达成战略合作,美国赛诺秀特许公司独家代理 co2激光治疗仪(蒙娜丽莎)。同时,公司与赛诺秀、美丽妈妈签约,三方将协力整合各自优势资源积极开拓医美市场。 二、分析与判断? 牵手赛诺秀和美丽妈妈深挖私密整形市场,拓宽医美版图布局合作对象 1:美国赛诺秀激光公司成立于 1991年,并于 2005年在纳斯达克上市,2007年成为全球最大的医美激光生产服务商,2015年进入全球百强医疗器械公司,致力于医美激光的研发、生产、临床等,发明了全球第一台染料激光,第一台皮秒激光,具有大量的专利技术,在行业里有着良好的口碑和优秀的业绩。 合作对象 2:美丽妈妈作为中国产后医美行业的创建者和领导者,致力于为孕产期女性提供一站式、个性化的孕产健康管理整体解决方案,至今已在中国 200多个城市拥有数百家服务网点,并在新加坡、马来西亚等海外城市设立了运营中心,累计为数百万孕产妈妈提供了安全、有效的产后医美服务,作为“美丽妈妈 2.0”战略的一部分,美丽妈妈率先提出医学级产后医美概念,并已完成项目框架设计、关键技术路线拟定、临床诊疗方案验证以及医疗服务机构开设、专家医师团队搭建。 本次合作内容:a)本次苏州赛诺秀医疗器械(美国赛诺秀全资子公司)授权公司 co2激光治疗仪(蒙娜丽莎)的特许独家代理,同时,赛诺秀产后医美相关仪器设备的应用实验、推广传播、市场销售等业务有望落地上海东方美谷产业园。Monalisa Touch 是一款创新的女性私密激光,由意大利 DEKA 公司设计和生产,可将 co2激光能量输送至治疗部位,达到改善女性盆底健康的作用,是全球首台二氧化碳私密激光,全球唯一DP 脉冲技术加特(可调制出多达 5种二氧化碳脉冲输出模式),能针对女性阴道粘膜治疗,刺激深层组织胶原蛋白合成,并且首创 360度私密探头(一次性耗材)。b)公司和赛诺秀、美丽妈妈的合作主要基于整合各自优势资源,共同推动产后医美诊疗技术方案的研发、诊疗病例的临床研究,积极开拓产后医美这一新兴市场,对仪器的合作则包括买断和利润分成等方式。 ? 私密整形成为医美板块增速最快的项目,产后妈妈群体广阔根据赛诺秀官方数据,全球年龄在45-74岁的女性人口数量不断增加,其中有2.94亿女性患有WA,2.21亿女性没有接受相应治疗,并且有1亿女性受尿失禁困扰。其中,我国每年新增2000万妈妈,产后生育性肥胖、尿失禁、慢性疼痛等问题严重影响女性的生活质量。与此同时,随着医美知识的普及和健康意识的提升,求美者对私密整形项目需求激增,根据《更美2019医美行业白皮书》,2019年私密整形市场规模增幅高达105%,成为医美增幅最快的项目。当前女性逐渐对美学的要求(私密整形的核心需求包括紧致、愉悦、美化、健康等),倒逼私密整形技术的进步,私密整形也正朝着安全、便捷、多样化的方向发展。根据调研,目前私密整形的主要市场仍掌握在生美、月子中心、妇科医院等,但是随着医美行业规范化,未来将逐渐向正规医美机构变迁。我们认为,基于公司拥有浙江医美服务端龙头连天美的应用场景,美丽妈妈拥有稳定的会员群体、成熟的专家团队,赛诺秀拥有多款世界知名医美产品,此次合作顺应当前私密整形市场的发展趋势,未来将成为公司医美业务利润增长的亮点之一。 投资建议对标小米产业链集成生态系统,公司的医美生态已初具雏形,在医美上中下游布局逐渐夯实,将继续坚持以中游医美机构服务为抓手,建立医美消费应用场景,立足上游产品/销售网络,卡位下游医美 MCN,为中游医美机构进行品牌宣传、流量赋能,形成上中下游业务横向协同、互利共赢的医美生态圈的战略。在资金方面,公司则是成立了产业基金并将通过银行贷款、融资租赁等方式保证后续项目的有效布局,人才端则是推出了“全球合伙人”计划。看好公司医美生态战略的高效推进,基于此我们上调此前的盈利预测,预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.22、0.52、0.69元,对应的 PE分别为 106.1、44.1、33.2X,低于医美行业 2022年 90X 估值水平,维持“推荐”评级
贝泰妮 基础化工业 2021-05-03 225.99 -- -- 285.00 25.90%
289.35 28.04%
详细
一、事件概述。 公司于2021年4月29日发布2020年年报和2021年一季报,2020年全年公司实现营业收入26.36亿元,同比增长35.64%;归母净利5.44亿元,同比增长31.94%;扣非归母净利5.13亿元,同比增长31.05%。2021Q1公司实现营业收入5.07亿元,同比增长59.32%;归母净利0.79亿元,同比增长45.83%;扣非归母净利0.77亿元,同比增长61.11%。 二、分析与判断? 多元化发展,市占率稳居皮肤学级第一。 按品类看,护肤品收入占比再提升,公司2020年护肤品营收达23.60亿元,同比增长40.47%,营收贡献提升3.52%至89.52%,医疗器械和彩妆受疫情冲击较重,增速保持平稳,分别实现收入1.95亿元和0.65亿元,同比增长2.37%和2.55%。按渠道看,线上通过多元化的渠道覆盖,优化公域流量,建设私域流量,销售收入实现高增长,其中线上自营渠道实现收入16.58亿元,同比增长54.28%,占比63.28%;线上经销、代销收入5.14亿元,同比增长25.61%,占比19.60%;线下渠道结构有所调整,占比下降,2020年公司线下自营渠道收入0.02亿元,同比减少20.49%,占比0.09%;线下经销、代销收入4.46亿元,同比减少0.30%,占比17.03%。按品牌看,仍以“薇诺娜”为主(99%左右),其在皮肤学级护肤品国内市场排名第一,市场份额较2019年提升2.5%,且较第二、三名的领先优势继续扩大,根据公告,公司将通过内涵式培育和外延式并购实施多品牌计划。 盈利能力同比平稳,研发创新力度加大巩固竞争优势。 2020全年公司销售毛利率76.25%,同比下降3.97%,主要受新收入准则调整的影响;销售净利率为20.62%,同比下降0.63%;2021Q1公司销售毛利率为78.14%,与去年同期基本持平,销售净利率为15.5%,同比下降1.37%。2020年全年销售费用达11.07亿元,同比增长31.28%,销售费用率为41.99%,同比下降1.40pct,2021Q1公司销售费用为2.33亿元,同增61.67%,销售费用率为45.92%,同比增长0.67pct,主要系公司加大推广投入策略。全年公司管理费用为1.69亿元,同比增长23.29%,管理费用率为6.40%,同比下降0.64%,2021Q1管理费用率为7.99%,同比下降2.61pct;公司加大研发投入增强核心竞争力,2020年研发投入0.69亿元,同比增长18.48pcts,研发人员增至104人。 三、投资建议。 我们持续看好中国功能性护肤品行业的长期增长红利,公司作为行业内领军企业,后续成长来源于品类、品牌和渠道的拓展。品牌端:公司预计将在聚焦敏感肌护肤核心需求基础上,向美白、防晒、精华、抗衰等细分“赛道”拓展,除主品牌“薇诺娜”外,公司积极布局婴童护理品牌“薇诺娜Baby”、高端品牌“BeautyAnswers”,为后续成长续航,此外公司未来也有望通过外延并购进行扩展;渠道方面:公司将继续深化线下OTC药房、协同公域和私域流量的获取。预计2021-2023年EPS分别为2.17、3.03和3.94,对应的PE分别为103.2、74.1和56.9X。高于行业整体50X估值水平,考虑到公司所处行业高速增长,而公司作为皮肤学级化妆品龙头,未来增速将快于行业增速,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业竞争加剧,新品孵化不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名