金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-17 6.40 -- -- 7.06 10.31%
7.06 10.31% -- 详细
事件 : 浙能电力发布 2023年报及 2024年一季报, 2023全年公司实现营业收入 959.75亿元, 同比+19.68%, 归母净利润 65.20亿元, 同比扭亏为盈, 扣非归母净利 61.60亿元, 同比扭亏为盈。 2024一季度实现营业收入 200.24亿元, 同比+13.45%, 归母净利 18.15亿元, 同比+79.62%。 结合公司经营数据,我们点评如下: 控股火电: 2024Q1控股煤电成本端延续下行, 业绩弹性仍有望释放。 公司全年完成上网电量 1545.07亿度, 同比+7.53%, 其中火电上网电量 1542.50亿度, 同比+7.46%, 浙江省内火电度电收入 0.4475元/度, 公司负荷侧实现修复, 公司燃料成本降幅显著, 燃料及备件项目同比-10.20%降至 566.18亿元, 对应度电燃料成本为 0.3671元/度, 同比降低 0.0722元/度。 2024Q1公司负荷侧实现大幅增长, 上网电量增长至 363.78亿度, 同比+17.99%, 此外公司单季度营业成本同比-7.50%降至 168.88亿元, 核心因素仍为煤价下行带来的成本改善, 单季度毛利率同比+5.03pct 至 9.34%。 投资收益: 2023年联营企业投资收益 42.36亿元, 火电、 核电参股企业整体业绩均出现改善。 公司投资收益部分大幅改善, 其中联营合营企业投资收益42.36亿元, 同比+44.72%, 包括淮浙煤电全年实现净利润 15.04亿元, 同比-4.2%, 国能宁海净利润 10.81亿元, 同比+2.9%, 国能北仑净利润 6.99亿元,同比+28.8%, 秦山核电净利润 16.80亿元, 同比+8.4%, 核电秦山联营净利润 21.26亿元, 同比+11.8%, 三门核电净利润 21.45亿元, 同比+107.8%。 投资建议: 维持“增持”评级。 公司报表端持续修复, 结合其较强的资产盈利能力, 我们持续看好公司中长期价值提升。 此外, 公司对于 2023年度预计分配利润为 33.52亿元, 占当年归母净利的 51.42%。 据此, 我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为 83.09、 92.08、 97.62亿元, 分别同比+27.4%、 +10.8%、 +6.0%, 对应 5月 13日收盘价 PE 估值分别为 10.3x、 9.3x、8.8x。 风险提示: 动力煤价格大幅上行、 电价波动风险、 宏观经济风险
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-06 6.24 7.53 9.45% 6.98 11.86%
7.06 13.14% -- 详细
业绩同比大幅改善,ROE已达10%。公司发布2023年报,实现营收960亿元(同比+19.7%),归母净利润65.20亿元(上年同期亏损18.27亿元),Q1-4分别为10.11、17.68、31.84、5.57亿元。业绩大幅改善主要为:(1)用煤成本改善,电力毛利率增长16pct;(2)投资收益达46亿元(同比+39.9%)。2023年经营现金流达115亿元(同比+5022%),加权ROE达10%,归母净资产较2022年末增长10.1%;此外计提减值6亿元(主要为收购中来计提3亿元)。2024Q1实现营收200亿元(同比+13.5%),归母净利润18.15亿元(同比+79.6%)。 新增乐清煤电2GW,看好高ROE+装机投产持续增厚净资产。2023年完成上网电量1545亿千瓦时(同比+7.5%),2024Q1为364亿千瓦时(同比+18.0%);主要为2023年6月投产2GW煤电,装机增至35GW。截至2023年末公司在建煤电6GW,考虑在建煤电项目全投产、火电装机超40GW,当前ROE保持、归母净资产可达828亿元。 参股核电稳定收益,期待分红提升。公司投资收益长期显著增厚业绩,2023年长期股权投资达42亿元(同比+45%),统计核电17亿元(同比+25%),火电21亿元(同比+74%);近年核电审批加速,统计参股公司储备权益装机仍有两倍成长空间,看好后续投资收益增长。2023年拟现金分红33.52亿元,占归母净利润51.42%;对应2023年末收盘价股息率5.42%,对应最新收盘价股息率4.04%。 盈利预测与投资建议。预计公司2024~2026年归母净利分别为87.81、94.16、100.56亿元,最新收盘价对应PE分别为9.51、8.87、8.31倍。沿海火电龙头,高ROE期待分红及净资产增长。参考同业估值水平,综合考虑公司加速公用事业化进程中,给予公司2024年1.4倍PB估值,对应7.53元/股合理价值,维持“买入”评级。 风险提示。煤价波动;利用小时数下滑;项目建设进度不及预期等。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-03 6.24 7.72 12.21% 6.98 11.86%
7.06 13.14% -- 详细
2023 年控、 参股火电归母净利贡献 41 亿元,公司分红比例达 51.42%2023 年,公司实现营收/归母净利润 959.8/65.2 亿元,同比+19.7%/+456.8% (调整后口径)。 1Q24,公司营收/归母净利分别同比+13.5%/+79.6%至200.2/18.2 亿元。 2023 年公司 DPS 为 0.25 元,分红比例 51.42%。 我们测算 2023 年公司控、参股火电归母净利贡献合计 41 亿元, 2023/1Q24 公司控股火电度电净利润 1.8/2.4 分。 考虑减值及中来股份影响, 我们调整公司2024-2026 年归母净利 79.6/82.6/84.0 亿元(前值: 83.6/85.9/-亿元),对应 EPS 为 0.59/0.62/0.63 元, 参考可比公司 Wind 一致预期 2024E PE 均值 12x, 考虑公司沿海火电利润弹性更高,给予公司 13x 2024E PE,目标价 7.72 元(前值: 6.29 元),维持“买入”。2023/1Q24 公司控股火电度电净利润达 1.8/2.4 分我们测算 2023 年公司控、参股火电归母净利合计为 41 亿元, 去年同期约-40 亿元。 2023 年,公司参股火电投资收益贡献 21.5 亿元, 同比+107.6%;控股火电归母净利润约 19.5 亿元。 2023 年,公司实现火电上网电量 1542.5亿千瓦时,同比+7.5%,其中煤机上网电量同比+8.1%至 1491.4 亿千瓦时。1Q24,公司火电上网电量为 363.2 亿千瓦时,同比+18%,得益于 2023 年乐清电厂投产 200 万千瓦超超临界燃煤机组及浙江省全社会用电量同比增长。 我们测算 2023/1Q24 公司控股火电度电净利润达 1.8/2.4 分,度电归母净利润为 1.3/1.7 分。参股核电/煤电盈利增长, 2023 年公司权益法核算投资收益同比+43.5%2023 年,公司实现权益法核算长期股权投资收益 42.01 亿元,同比+43.5%,主要系参股核电/煤电投资收益同比+25%/+115.4%。我们将权益法核算长期股权投资收益大致为四类,核电/燃机/煤机/其他类别的贡献分别为16.97/0.14/21.37/3.53 亿元。 1Q24 公司实现权益法核算长期股权投资收益12.29 亿元,同比+20.5%,我们认为主要系煤价下行带来参股煤电投资收益贡献增加。 2023 年,公司实现经营性净现金流 114.8 亿元,同比+112.5亿元,主要得益于公司火电盈利快速修复。因此公司将分派 2023 年每股股息 0.25 元,分红比例达 51.42%。 风险提示: 煤价下行不及预期,上网电价不及预期
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-02 6.24 -- -- 6.98 11.86%
7.06 13.14% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报及 2024年一季报, 2023年公司实现营收 960亿元,同比增长 19.7%;实现归母净利润 65.2亿元,同比增长 457%。 24Q1公司实现营收 200亿元, 同比增长 13.5%,实现归母净利润 18.2亿元,同比增长79.6%。 2023年公司每 10股派发现金红利 2.5元人民币(含税),现金分红比例达 51.4%。 省内供需偏紧+燃料成本下行, 电力业绩修复。 2023年公司电力业务实现营收689亿元,同比增长 7.9%,毛利率 7.4%,同比增长 15.75pp。受益于浙江省内用电需求高增,公司完成上网电量 1545亿千瓦时,同比增长 7.5%,煤电利用小时数达 5533小时,同比上升 123小时; 2023全年煤炭供需结构宽松,根据百川盈孚数据, 2023年秦皇岛 Q5500煤炭均价为 980.8元/吨,同比下降 279元/吨, 截至今年 4月 30日,秦皇岛 Q5500煤价为 840元/吨,煤价呈低位运行态势,公司燃料成本端有望继续改善。 参股核电收益稳定增厚业绩。 2023年公司实现投资净收益 46.1亿元,其中对联营/合营企业的投资收益为 42.4亿元,同比增长 45%,主要系参股火电业绩大幅上修。 24Q1公司实现投资净收益 12.3亿元,同比增长 20.3%,公司业绩有望持续增厚。 高比例现金分红回报股东。 2023年公司向全体股东每 10股派发现金红利 2.5元人民币(含税),预计共派发现金红利 33.5亿元人民币(含税), 现金分红比例达 51.4%,按 4月 30日股价计算,股息率达 4.0%。 自 2017年至今,公司分红比例始终维持在 50%以上,重视股东回报。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26年归母净利润分别 77.2亿元/87.1亿元/95.7亿元,对应 EPS 分别为 0.58/0.65/0.71元,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价电价波动风险,新能源发展不及预期的风险。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-01 6.18 6.96 1.16% 6.98 12.94%
7.06 14.24% -- 详细
事件概述: 4 月 29 日,公司发布 2023 年度报告,报告期内实现营业收入959.75 亿元,同比增长 19.68%(经重述);归母净利润 65.20 亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润 61.60 亿元,同比扭亏为盈;公司拟向全体股东每股派发现金股利 0.25 元,合计派发现金红利 33.52 亿元,现金分红比例约 51.42%。公司发布 2024 年一季报,报告期内实现营业收入 200.24 亿元,同比增长 13.45%;归母净利润 18.15 亿元,同比增长 79.62%;扣非归母净利润 17.58 亿元,同比增长 110.76%。 电量高增, Q1 业绩延续修复: 因 1Q23 公共卫生事件造成的低基数效应,1Q24 浙江省内用电量同比增长 12.2%,火电发电量同比增长 11.1%,公司单季度火电完成发电量 382.90 亿千瓦时,同比增长 17.8%,增速略高于全省火电增速, 主要因 2023 年乐清三期两台机组(2*100 万千瓦)贡献增量。 Q1 中来股份实现营收 12.88 亿元,同比下降 52.4%,毛利率下降 20.4pct 至-3.3%,拖累公司整体营收表现; 剔除并表中来股份营收、成本, Q1 公司实现营收 187.35 亿元,同比增长 12.3%,受益年初以来的煤价下降,实现毛利 19.11 亿元,同比增加 12.72 亿元,毛利率提高 6.4 个百分点至 10.2%。 考虑到乐清三期是在 2023年年中投产, Q2 仍能够同比贡献增量; 同时考虑 3 月以来煤价走势,量增与降本同时发力, Q2 单季利润有望延续环比/同比高增趋势。 参股核、 火表现亮眼,减值波动业绩: 2023 年公司实现投资净收益 46.09亿元,同比增加 13.10 亿元,增幅 39.7%,其中,参股核电贡献投资收益 17.01亿元,同比增加 3.40 亿元,增幅 25.0%,分别占当期投资净收益、利润总额的36.9%、 18.7%;此外,参股火电业绩大幅上修,全年实现投资收益 21.50 亿元,同比增加 11.15 亿元,增幅 107.6%, 分别占当期投资净收益、利润总额的 46.7%、23.6%; 1Q24 公司实现投资净收益 12.32 亿元,同比增加 2.26 亿元,延续增势。 2023 年公司计提减值 5.97 亿元(资产减值 4.33 亿元,信用减值 1.63 亿元) 拖累全年的业绩释放。 现金分红超 50%,股息率超 4%: 考虑中来增益下, 2023 年度公司经营活动现金流净额大幅上修至 114.77 亿元, 在正常经营年度,公司基本维持较高分红比例。 除 2021、 2022 两年, 2014-2020 年公司现金分红比例均在 50%以上,2023 年度现金分红比例达到 51.4%, 以 2023 年 12 月 29 日及年报公布日两个口径计算的股息率分别为 5.4%、 4.0%。 投资建议: 1Q24 公司电量高增,同时受益燃料成本改善, 业绩延续修复;参股火、核有望持续增厚业绩。 根据电量、电价以及投资收益变化,调整对公司盈利预测,预计 24/25 年 EPS 分别为 0.58/0.59 元(前值 0.53/0.56 元) ,新增 26 年 EPS 为 0.61 元, 对应 4 月 29 日收盘价 PE 分别为 10.7/10.5/10.2 倍。参考公司历史估值水平, 给予公司 2024 年 12.0 倍 PE,目标价 6.96 元/股,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 1) 用电需求波动; 2)燃料价格上涨提高运营成本; 3)电力市场竞争降低上网电价; 4)供应结构调整压制机组出力。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-01 6.18 -- -- 6.98 12.94%
7.06 14.24% -- 详细
浙能电力发布 2023年年报及 2024年一季报,2023年实现归母净利润 65.20亿元,同比+456.83%;1Q24实现归母净利润 18.15亿元,同比+79.62%。 火电弹性充分释放,业绩持续改善。浙能电力发布 2023年年报及 2024年一季报,2023年实现营业收入 959.75亿元,同比+19.68%;归母净利润 65.20亿元,同比+456.83%;1Q24实现营业收入 200.24亿元,同比+13.45%;归母净利润 18.15亿元,同比+79.62%。2023年公司拟每 10股派发现金红利2.50元,分红比例 51.42%,现金分红金额 33.52亿元。 用电量增长+新机组投产,带动发电量高增。2023年及 2024年第一季度,浙江省用电量分别同比增长 6.78%、12.16%,均高于全国平均水平。受益需求增长,以及乐清电厂三期 2台 100万千瓦燃煤机组投产,公司 2023年/1Q24发电量分别为 1632.38/383.48亿千瓦时,同比增长 7.4%/17.8%。其中,火电发电量分别为 1629.74/382.90亿千瓦时,同比增长 7.3%/17.8%。 燃料成本下行提升盈利水平,投资收益增厚业绩。受益于燃料成本下行,公司盈利水平明显提升,2023年整体毛利率达 9.41%,同比+13.36pct;净利率达 8.23%,同比+12.73pct。其中,电力业务毛利率达 7.41%,同比+15.76pct。 2023年公司权益法核算的长期股权投资收益为 42.36亿元,同比+45.0%,参股公司效益提升增厚业绩。1Q24秦港 5500大卡动力煤市场均价为 914.24元/吨,同比-20.75%,且有望维持较低水平,公司上半年业绩同比有望进一步改善。 并表中来后,公司光伏业务快速增长。2023年,公司光伏发电量 2.51亿千瓦时(+70.3%),其中,中来股份贡献了 6172.78万千瓦时且全额上网。2023年中来股份实现营收 122.59亿元,同比+28.01%;归母净利润 5.27亿元,同比+31.18%。截至 2023年底,中来股份具备年产 3.2亿平方米背板产能,累计发货超 260GW,处于行业领先地位。公司并表中来布局新能源,有望继续发挥协同效应。 盈利预测与估值。公司享受浙江地区用电增速较高的优势,煤价下降带来参控股煤电企业效益提升,两部制电价将进一步稳定煤电盈利能力;参股核电企业,投资收益对业绩形成稳定支撑;并表中来发挥协同效应,全年业绩高增可期。预计公司 2024-2026年归母净利润为 78.39、86.02、91.85亿元,同比增长 20.2%、9.7%、6.8%;当前股价对应 PE 分别为 10.6x、9.6x、9.0x,维持“增持”评级。 风险提示:煤炭成本高于预期、上网电价波动、市场化交易进展不及预期、新能源项目进度滞后等。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2023-10-30 4.58 -- -- 4.72 3.06%
5.24 14.41%
详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 23Q3实现营收 278亿元,同比增长 11.3%; 实现归母净利润 31.8亿元,同比增长 5460%, 环比增长 80%。前三季度公司分别实现营收/归母净利润/投资净收益 695/59.6/39亿元, 同比分别增长14.2%/1217%/35.7%。 受益于省内需求增加,发电量增长稳健。 受益于浙江省内全社会用电量增长,前三季度公司完成发电量 1207亿千瓦时,同比增长 4.3%,完成上网电量 1143亿千瓦时,同比增长 4.4%。 分电源看,火电完成发电量 1206亿千瓦时,同比增长 4.22%, 增速稳健; 光伏完成发电量 1.75亿千瓦时,同比增长 50.9%,其中,中来股份贡献 0.35亿千瓦时(占比 20.6%)。 盈利能力持续改善。 前三季度公司平均上网结算电价为 0.438元/千瓦时,同比上涨 0.46%;受益于煤价下降, 前三季度公司毛利率达 10.32%, 同比提高11.53pp, 23Q3公司毛利率达 16.18%,同比提高 16.17pp。 中来股份业绩成长性高,产业协同增效。 23Q3中来股份实现营收 39.8亿元,同比增长 33.3%,实现归母净利润 2.47亿元, 同比增长 1.35亿元,毛利率达19.5%,同比提升 3.6pp,公司控股中来股份,切入新能源赛道,未来有望继续发挥产业协同效应。 盈利预测与投资建议。 预计公司 23-25年归母净利润分别为 64.8亿元/76.3亿元/87.5亿元,对应 EPS 分别为 0.48/0.57/0.65元,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价电价波动风险,新能源发展不及预期的风险。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2023-10-30 4.43 5.88 -- 4.72 6.55%
5.24 18.28%
详细
事件概述: 10 月 27 日,公司发布 2023 年三季度报告,前三季度实现营业收入 695.06 亿元,同比增长 14.2%(经重述) ;归母净利润 59.62 亿元,同比增长 1217.3%(经重述) ;扣非归母净利润 56.62 亿元,同比增长 2461.4%(经重述) 。第三季度公司实现营业收入 277.77 亿元,同比增长 11.3%(经重述) ;归母净利润 31.84 亿元,同比增长 5459.9%(经重述) ;扣非归母净利润 30.40亿元,同比增长 6511.9%(经重述) 。 Q3 业绩持续改善: 3Q23 浙江省内用电量同比增长 8.0%至 1875 亿千瓦时, 需求虽旺但因外来电挤压, 公司单季度火电完成发电量 458.16 亿千瓦时,同比下降 5.6%,环比增长 8.4%;我们测算 Q3 平均上网电价约 0.441 元/千瓦时,同比增长 0.6%,环比增长 0.9%。 剔除并表中来股份营收、成本, Q3 公司实现营收 237.98 亿元,同比下降 4.7%,低于电量下滑幅度; 受益年初以来的煤价下降, 实现毛利 37.18 亿元,同比增加 37.15 亿元,毛利率提高 15.6 个百分点至 15.6%,环比提高 8.4 个百分点, Q3 单季利润持续改善。 投资收益增厚业绩: Q3 公司实现投资净收益 13.92 亿元,同比增加 6.13 亿元,增幅 78.6%, 考虑到参股核电业绩稳定,投资收益大幅上行或因参股火电资产业绩修复。 中来业绩向好,产业协同渐显: Q3 中来实现营收 39.80 亿元,同比增长33.3%, 单季度毛利率提升 3.6 个百分点至 19.5%;实现归母净利润 2.47 亿元,同比增加 1.35 亿元,增幅 120.3%。 入主中来之后, 公司通过私募股权与中来双向破局新能源发展桎梏, 后续的产业链协同效应值得期待。 投资建议: Q3 公司电量虽有微降, 但受益燃料成本改善, 业绩高弹性充分释放; 参股火电投资收益同向大幅改善进一步增厚业绩。 根据电量、电价以及燃料成本变化,调整对公司盈利预测,预计 23/24/25 年 EPS 分别为 0.49/0.53/0.56元(前值 0.42/0.46/0.48 元) , 对应 10 月 27 日收盘价 PE 分别为 9.2/8.4/8.0倍。参考公司历史估值水平, 给予公司 2023 年 12.0 倍 PE,目标价 5.88 元/股,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 1)宏观经济承压降低用电需求; 2)燃料价格上涨提高运营成本;3)电力市场竞争降低上网电价; 4)供应结构调整压制机组出力。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2023-09-01 4.39 6.12 -- 4.60 4.78%
4.86 10.71%
详细
事件: 2023年 8月 29日,公司发布《2023年半年度报告》,23H1公司实现营收417.29亿元,同比+16.16%,实现归母净利润 27.79亿元,同比+602.81%,实现扣非归母净利润 26.22亿元,同比+1000%,业绩符合预期。 Q2业绩高增,成本改善促盈利修复单季度来看,Q2公司实现营收 240.8亿元,同比+36.76%,实现归母净利润17.68亿元,同比+863.58%,扣非归母净利润 17.87亿元,同比+834.53%。 23H1公司实现毛利率 6.42%,同比+8.48pct,实现净利率 7.36%,同比+7.73pct。主要系发电量增长及非同控合并增加中来股份、电价上涨,23H1公司上网电价 0.436元/kWh,同比+0.97%、煤价降低也促进盈利能力提升。 煤价逐季下降释放利润,浙江高负荷区域用电需求高年初至今动力煤价格呈逐季下降,我们以宁波港 Q5500动力煤价格(含税)计算,Q1均价为 1181.3元/吨,Q2均价为 967.8元/吨,环比降低 18.1%促进电厂利润逐季释放,同时我们统计 Q3(7月 1日至今)均价为 890.6元/吨,相较 Q2均价下降约 8%,迎峰度夏期间 Q3利润有望高增。 公司电厂位于浙江省属于用电负荷中心,依据国网浙江电力公司数据,23H1浙江省全社会用电量同比+5.39%,Q2同比+9.9%,用电量高增促公司发电量高增,23H1公司发电量和上网电量分别上涨 11.34%、11.60%。 装机规模持续提升,参股核电,控股中来入局新能源公司乐清三期(2X1000MW)5、6号机组分别于 23年 4月底、6月中投产,贡献业绩,嘉兴四期(2X100MW)4月核准,预计 25年投产,火电装机持续增长。公司参股中国核电、秦山核电、三门核电等,截至 2022年底,公司权益核电装机约 247万千瓦,贡献稳定收益。 公司收购中来股份并成为中来股份控制方,中来股份主营光伏辅材、电池、组件等业务。公司成功切入新能源领域,发展分布式光伏,推动公司向“火力发电+新能源制造”双主业成长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 840.9/865.2/879.8元,对应增速分别为 4.86%/2.9%/1.68%,归母净利润分别为 55.9/67.2/68.0亿元,对应增速 406.82%/20.23%/1.21%,对应 PE 分别为 11/9/9倍,EPS 分别为0.42/0.5/0.51元/股。鉴于公司良好的发展前景,我们给予公司 24年 12倍 PE,维持目标价 6.12元,维持“买入”评级。 风险提示:用电需求下降风险,煤价波动,市场竞争加剧
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2023-08-04 4.91 5.46 -- 4.94 0.61%
4.94 0.61%
详细
省级电企龙头,占据浙江省统调装机的半壁江山:截至 2022年底,公司管理机组总装机容量 3311.28万千瓦,对比 A 股电力板块中的 16家省级电企在2022年度的装机容量和发电量情况,公司均高居榜首,是全国最大的地方性发电企业、也是仅次于 5家发电央企核心火电平台的全国第六大火电企业。 煤电业绩反弹,高股息可期:“十四五”期间,需求侧浙江省实际用电增速或再次高于规划预期;供给侧浙江省可控装机增长空间有限,我们测算负荷缺口约为 735~1355万千瓦。我们将上网电价、煤价、利用小时归为影响煤电业绩的核心三要素,在当前电力供应偏紧的局面下,浙江省内火电利用小时、上网电价有望维持当前高位;成本端自 2022年底以来,电煤价格持续下降,1H23业绩预告已验证公司业绩修复高弹性。2016-2020年,公司正常经营年度虽业绩存在波动,但公司每年分红比例维持在 50%(含)以上的水平,股息率更是自 2017年起逐年增长,2020年股息率高达 6.2%。随着公司业绩修复,公司有望恢复之前高比例分红政策。 核电收益丰厚,为业绩压舱:公司深度布局核电领域, 截至 2022年末,公司在运核电权益装机约 247.61万千瓦,在建(含已核准项目)核电权益装机约155.76万千瓦,合计约 403.37万千瓦。核电板块稳定的投资收益对公司盈利能力提供了有力的支撑。在 2017-2020年间,公司核电投资收益占年度投资净收益的年均比例约 47%,占年度利润总额的年均比例约 21%;21、22年煤价大涨、火电亏损的困境下,核电收益部分缓解了公司的业绩压力。 借中来破局新能源:中来股份主要有光伏背板、电池及组件、光伏应用系统三大业务,受限于浙能集团内部的业务划分与同业竞争关系,公司难以直接控股发展集中式风、光新能源项目。此番入主中来,双方有望在户用光伏开发领域实现深度合作,实现公司新能源发展破局。 投资建议:在当前电力供应紧张局面下,公司火电机组利用小时与电价有望维持高位,1H23业绩预告已验证公司业绩修复高弹性。公司正常经营年度分红比例维持在 50%(含)以上的水平,随着公司业绩修复,高股息回报可期。核电板块稳定的投资收益对公司业绩提供了有力的支撑,且有望随参股在建项目投产进一步提升。通过入主中来股份,公司有望破局新能源发展桎梏。预计公司23/24/25年 EPS 分别为 0.42/0.46/0.48元,对应 2023年 8月 1日收盘价 PE分别 12.1/11.0/10.4倍。参考行业可比公司平均估值水平,给予公司 2023年13.0倍 PE,目标价 5.46元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致用电需求下降的风险;2)燃料价格高位运行导致成本高企的风险;3)电力市场竞争降低上网电价的风险;4)政策推进不及预期的风险;5)中来股份业务发展不及预期的风险。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2023-07-19 4.98 6.40 -- 5.07 1.81%
5.07 1.81%
详细
推荐逻辑:(1)公司火电业务在电力供需偏紧和电力市场化改革背景下有望迎来量价齐升,截至7月16日秦皇岛煤价较22年10月初下跌43%,煤价下行释放火电利润空间;(2)公司参股核电,21-22年平均核电投资收益达13.9亿元,拥有稳定持续的投资收益;(3)公司控股中来股份,切入分布式光伏,布局新能源赛道,未来有望利用自身平台优势,形成产业协同效应。 火电弹性修复,资产布局优质。煤炭市场“三高一低”现状推动煤价中枢下行,截至7月16日,秦皇岛Q5500煤炭价格为845元/吨,较22年10月初降幅达43.3%;发电企业公司库存可用天数达24天,维持高位,下游需求疲软推动煤价保持低位运行;22年,浙江省内用电缺口达1684亿千瓦时,公司作为浙江省内电力龙头,总装机容量达3311万千瓦(未来2年将新增400万千瓦至3711万千瓦),煤机利用小时数达5410小时,浙江省内煤机装机容量为2419万千瓦,占比73%;在电力供需偏紧和电力市场化改革背景下,22年公司发电量、电价同比+3%/+18%,23Q1公司毛利率较22Q4提升了17pp,在煤价下行周期火电业务有望继续实现量价齐升,利润空间待释放。 核电业务贡献稳定收益,装机规模持续扩张。除火电行业外,公司深度布局核电领域,参股中国核电以及秦山核电、核电秦山联营、秦山第三核电、三门核电等核电及核能多用途公司。截至22年报告期末,公司拥有权益核电装机量248万千瓦。未来将新增权益装机391万千瓦。21-22年,核电业务投资收益为14.1/13.6亿元,核电企业兼具高ROE及稳定性,核电投资收益成为公司业绩的压舱石。 控股中来股份发展分布式光伏,布局新能源业务。公司控股中来股份,成功切入新能源高端装备制造业“新赛道”,有力推动公司在新能源制造赛道培育新的利润增长点。22-23Q1中来股份实现总体营业收入95.8/27.1亿元,同比+65%/+35%,实现归母净利润4.0/1.0亿元,同比+228%/+16%。 估值与投资建议。公司作为经济大省浙江省区域火电业务龙头,我们给予公司火电板块23年1.4倍PB估值,对应市值669亿元,核电板块23年1.4倍PB估值,对应市值189亿元。综上所述,我们预计公司2023年总市值为858亿元,对应目标价6.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:煤炭价格波动风险;上网电价波动风险;投资项目盈利不及预期风险。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2023-05-15 4.70 -- -- 5.27 12.13%
5.32 13.19%
详细
事件: 公司公告2022年实现营业收入801.95亿元, 同比+12.83%, 实现归母净利润-18.22亿元, 同比-117.81%; 2023Q1实现营业收入176.49亿元, 同比-3.64%, 实现归母净利润10.11亿元, 同比+61.19%。 煤炭成本走低, Q1业绩同比扭亏: 2022Q4煤炭成本再次上行, 导致当季归母净利润-22.80亿元, 带动全年归母净利润-18.22亿元, 公司2022年煤炭成本较高的主要因素包括浙江省长协煤覆盖率较低及进口煤量下滑。 2023年以来随着两大限制性因素边际向好, 2023Q1公司成本端大幅修复, 营业成本同比-7.27%, 毛利率达4.31%, 分别环比、 同比提升16.91pct、 3.74pct; 盈利端来看电价维持高位向上的趋势, 2023Q1公司平均上网电价0.434元/千瓦时(不含税) , 同比+0.52%, 上网电量同比-7.60%, 主要是因为1、 2月浙江省全社会用电量下滑导致。 投资收益呈现稳步上升态势: 2022全年与2023Q1公司联营与合营企业投资收益分别为29.27、 10.2亿元, 分别同比+136.6%、 13.59%, 考虑到公司联营与合营企业多为核电、 煤电联营企业, 盈利安全边际较高, 包括淮浙煤电、 国能宁海、 核电秦山联营、 秦山核电、 三门核电, 其2022年净利润分别为15.71、 10.5、 19.01、 15.5、 10.32亿元。 盈利预测与投资建议: 电量方面, 浙江省2023年3月全社会用电量同比+6.68%, 看好全年用电需求, 2022Q2华东疫情带来用电低谷, 预计公司Q2电量增速同比转正; 电价方面, 浙江省2023年中长协电价已于上年末锁定高位, 电力供需偏紧格局下月度及现货市场电价仍有上行空间。 成本方面, 进口煤的回流与长协煤履约率提升的成效已在Q1初显端倪, 我们认为这一趋势将在Q2得到延续。 预计2023-2025年公司归母净利润为51.99、 57.31、 66.80亿元, 对应PE分别为12.43、 11.28、 9.68, 给予“买入” 评级。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2022-11-18 3.45 -- -- 3.60 4.35%
3.88 12.46%
详细
事项:公司公告:公司与中来股份控股股东林建伟、张育政夫妇签署《股份转让协议》及《表决权委托协议》,拟通过支付现金方式受让张育政持有的中来股份1.06 亿股(约占中来股份总股本的9.70%),受让价格为每股17.18 元,合计受让金额18.17 亿元;同时拟取得林建伟持有的中来股份1.09 亿股(约占中来股份总股本的10%)对应的表决权。本次交易完成后,浙能电力将持有中来股份9.70%的股份及19.70%的表决权,成为中来股份的控制方。 国信环保公用观点:公司此次收购中来股份股权,实现新能源业务领域布局持续推进,促进公司由火电为主向火电与新能源协同发展转变。中来股份未来成长性较好,光伏背板、太阳能电池片产能扩张,驱动其收入和净利润快速增长。浙能电力入股后,将发挥公司与中来股份的产业协同,为中来股份提供增信、融资、市场拓展等方面的支持,进一步提升中来股份的增长潜力,加快中来股份发展。同时,公司拓宽了新的业务领域,新增利润增长点,有助于提高公司整体盈利水平。由于本次公司收购中来股份股权尚具有不确定性,暂不考虑收购中来股份对公司的影响。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为7.9、23.5、26.8亿元,2023-2024 年同比增长199.5%、13.7%;EPS 分别为0.06、0.17、0.19 元,当前股价对应PE 为58.7、19.6、17.2x,对应PB 分别为0.71、0.69、0.66x。考虑到公司火电业务的重资产属性,采用PB 估值法对公司进行合理价值测算。给予公司2023 年0.8-0.9 倍PB,对应公司权益市值为529.3-595.5 亿元,对应4.00-4.50 元/股合理价值,较当前股价有16%-31%的溢价。公司新能源布局持续推进,新增业绩增长来源,公司业绩有望稳步增长,维持“买入”评级。 评论: 新能源业务领域布局持续推进,促进公司由火电为主向火电与新能源协同发展转变公司在新能源领域布局持续推进,自2021 年获得浙江爱康光电20%股权后,此次又获得中来股份控制权,在光伏领域布局不断增加,助力公司由传统以火电为主向火电与新能源协同发展转型,实现公司整体发展战略有效落地。 中来股份未来成长性较好,有助于增厚公司业绩加快发展可再生能源、实施可再生能源替代行动是实现“双碳”目标和构建清洁低碳、安全高效能源体系的重大举措,以光伏为代表的新能源行业发展空间广阔。中来股份深耕光伏行业,开展的具体业务为光伏背板、N 型高效单晶电池和组件的研发、生产与销售,为全球领先的太阳能背板制造企业。截至2022 年6月,中来股份背板产品累计发货超过184GW,其中,FFC 双面涂覆背板累计发货超过110GW,在光伏背板行业中优势较为突出。 中来股份收入和净利润大幅增长,盈利能力显著增强。受益于下游光伏行业高景气,背板需求较大增长,中来股份产品销售规模大幅增长,驱动收入和净利润大幅增长。2022 年前三季度,中来股份实现营业收入76.24 亿元,同比增长84.48%;实现归母净利润3.43 亿元,同比增长365.90%。同时,中来股份毛利率大幅提升,前三季度,中来股份毛利率为16.35%,较2021 年同期增加5.63pct。此外,中来股份加强费用管控,费用率水平有所下降,前三季度,公司销售费用率、管理费用率分别为1.15%、3.14%,较2021 年 同期分别减少0.77、1.36pct。中来股份毛利率提升以及费用率下降,净利率显著增长。前三季度,中来股份净利率为4.82%,较2021 年同期增加3.32pct。 中来股份产能扩张,浙能电力入股促进中来潜力释放。在背板业务板块,中来股份规划的2022 年5000 万平方米背板产能扩充正在逐步建设并逐步释放,同时计划后续将进一步建设年产2.5 亿平方米通用型背板项目,扩充背板产能;在高效电池业务板块,中来股份完成了泰州“年产1.5GW N 型单晶双面TOPCon 太阳能电池项目”的产能爬坡,至2022 年6 月,中来股份在泰州累计投建的N 型TOPCon 电池产能达3.6GW。 此外,中来股份于2022 年6 月完成“年产16GW 高效单晶电池智能工厂项目”一期首批4GW 的首片182/210高效电池下线,一期后续4GW 和二期的8GW 正在逐步规划建设中,该项目全部建成后,将进一步加快中来股份在高效单晶电池领域的战略布局,有利于公司高效电池产能的扩张。浙能电力入股后,将发挥公司与中来股份的产业协同,为中来股份提供增信、融资、市场拓展等方面的支持,进一步提升中来股份的增长潜力,加快中来股份发展。同时,公司拓宽了新的业务领域,新增利润增长点,有助于提高公司整体盈利水平。 投资建议:公司新能源布局持续推进,新增业绩增长来源,公司业绩有望稳步增长,维持“买入”评级。 由于本次公司收购中来股份股权尚具有不确定性,暂不考虑收购中来股份对公司的影响。预计2022-2024年公司营业收入分别为858.1、899.1、910.6 元,同比增长20.7%、4.8%、1.3%;归母净利润分别为7.9、23.5、26.8 亿元,2023-2024 年同比增长199.5%、13.7%;EPS 分别为0.06、0.17、0.19 元,当前股价对应PE 为58.7、19.6、17.2x,对应PB 分别为0.71、0.69、0.66x。考虑到公司火电业务的重资产属性,采用PB 估值法对公司进行合理价值测算。给予公司2023 年0.8-0.9 倍PB,对应公司权益市值为529.3-595.5 亿元,对应4.00-4.50 元/股合理价值,较当前股价有16%-31%的溢价。 风险提示政策风险,行业政策不及预期;用电量下滑;煤价持续高位;电价下滑;收购整合不及预期。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-30 3.46 4.39 -- 3.69 0.27%
3.50 1.16%
详细
oracle.sql.CLOB@13f089c6
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-27 3.67 -- -- 3.97 8.17%
3.97 8.17%
详细
2020H1公司实现营业收入223.18亿元,同比降低13.82%;归母净利润30.23亿元,同比增加20.60%;Q2归母净利润24.64亿元,同比增加71.10%,环比增加340.91%,符合预期。 经营分析浙江疫情影响叠加能源“双控”挤压火电发电空间:2020H1公司实现发电量478.79亿千瓦时,同比下降15.10%;实现上网电量450.80亿千瓦时,同比下降15.29%。浙江省全社会用电量受疫情影响较大,虽然自5月开始月度用电量增速转正并快速扩大,但2020年1-6月全社会累计用电量仍为-4.37%,在全国各省市排名中处于较靠后位置。受浙江能源“双控”政策挤压,浙江省火电发电量累计增速自2018年10月起低于全省发电量,火电发电量增长空间在疫情基础上进一步承压。6、7月浙江省用电量增速可观在全国范围内领涨,赶工态势强劲,下半年公司发电量有望改观。 煤价下降持续增厚利润,参股核电企业获取收益:受益于煤价下降,公司2020H1营业成本203.82亿元,下降16.13%,导致公司Q2归母净利润大幅增长。目前8月动力煤价格在560元/吨左右企稳,预计进入9月煤价有一定下行空间,下半年整体上煤价无法继续维持二季度低位,但相比去年仍有显著下降,全年煤价中枢520-540元/吨。同时公司深度布局核电领域,参股联营多家核电企业,2020H1全国核电累计发电量同比增长7.2%,公司投资净收益16.73亿元,同比增长23.37%,增厚公司利润。 充沛现金流为公司投资提供坚强后盾,投资核电项目扩大利润来源:公司现金流充沛,经营性现金净流量/净利润近五年保持1.5以上;分红率持续提高,2019年再次提高至63.36%。目前公司股息率5.14%,居行业前列。充沛的现金流将帮助公司在核电领域持续布局,2020年4月公司增资中广核苍南项目,继续扩大公司业务板块布局和利润来源。 投资建议预计公司2020-2022年营业收入为528/540/551亿元,归母净利润为55/67/74亿元,EPS为0.41/0.49/0.55元,对应PE为9/7/7X,维持“买入”评级。 风险提示浙江能源“双控”力度加大;疫情影响超出预期;煤价下跌幅度不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名