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奥飞娱乐 传播与文化 2020-09-08 8.45 -- -- 8.39 -0.71%
8.39 -0.71% -- 详细
?IP赋能多业态复苏反转,泛娱乐生态圈再起航,首次覆盖给予“买入”评级公司以原创和收购的精品IP为核心,辐射玩具、电影、动画、游戏、主题乐园、文化教育等多业态,近期携手网易爆款IP“阴阳师”切入潮玩领域,与已有K12精品IP以及K12+的IP、“有妖气”IP共同完成全年龄层覆盖,且主题乐园项目“奥飞欢乐世界”展店进度加快,2020年门店数量有望近30家,助力公司打造泛娱乐生态圈。我们看好K12+领域的潮玩销售和主题乐园未来发展,预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.32/2.53/3.80亿元,对应当前股本EPS分别为0.10/0.19/0.28元,对应当前股价PE分别为85/45/30倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 ?深耕玩具领域数十年,借力爆款IP发力潮玩有望焕然一新公司以奥迪双钻品牌主攻玩具市场,近二十年来稳居国内玩具品牌榜前十;以澳贝、BabyTrend主攻婴童用品,借助直播电商新渠道,澳贝爆款产品“数字认知蟹”抖音直播带货月销量达2万件以上,BabyTrend婴儿车居亚马逊、沃尔玛同类产品销售榜领头位置。公司于近期上线“阴阳师”潮玩产品,线上首发哔哩哔哩平台,预售48小时售卖出3.2万只盲盒,爆款IP加持未来或增强公司在潮玩领域的产品力,多产品线齐头并进助力公司玩具业务焕然一新。 ?主题乐园延展IP价值,影视内容夯实IP内涵公司着力拓展“奥飞欢乐世界”主题乐园项目,预计2020年线下门店数有望近30家。“奥飞欢乐世界”以公司精品IP形象为依托,具有强互动性的特点,能够拉近用户与IP形象的距离,拓展IP的内在价值。此外,公司近两年计划上新多部K12和K12+方向的影视作品,包括动画、电影、剧集等多种形式,持续以优质的内容夯实旗下IP内涵,提升IP的传播范围和受众群体,为IP转化为玩具、游戏、教育、主题乐园等模式实现变现奠定基础。? 风险提示:商誉减值风险、新产品销售不及预期、疫情影响海外业务及线下乐园业绩可能不达预期。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-09-04 8.71 -- -- 8.54 -1.95%
8.54 -1.95% -- 详细
事件:公司于2020年8月27日晚公布半年报,2020年上半年实现营收10.88亿元,同比下降19.97%,归母净利润-4995.76万元,同比下降145.08%,扣非归母净利润-5588.28万元,同比下降166.14%。2020年上半年公司归母净利润下降主要原因:(1)2020年受到新冠疫情带来的相关影响,公司玩具等涉及到线下终端销售的部分业务业绩下滑;(2)公司为了响应国家政策,嘉佳卡通要达到国有资本必须控股51%以上的相关要求;以及为了引入战略合作伙伴,为嘉佳卡通带来更多合作资源和渠道,公司转让嘉佳卡通16%股权,该交易产生投资损失约1,470万元。 除了婴童用品业务实现近7%的正增长以外,其余业务均因疫情影响有所下滑。其中玩具销售业务:20H1营收为3.9亿元,同比下降36.23%,主要系(1)疫情冲击;(2)公司2020年新品主要集中在下半年上市,故上半年业绩受到一定影响。经拆分,20Q2实现营收5.91亿元,同比下降14.37%,归母净利润-1065.46万元,同比下降120.59%,扣非归母净利润-1318.16万元,同比下降145.22%。经我们测算,20Q2剔除被动转让嘉佳卡通股权的投资损失,实际内生净利405万元已实现扭亏为盈,意味着20Q2开始疫情影响逐渐减弱,疫情边际改善带来增长潜力。 面对疫情带来的冲击和影响,公司及时采取相应的有效措施,二季度业绩相对一季度有较为明显的改善。公司在上半年推行了非公开发行股票事项,募集资金将主要用于扩大玩具衍生品及婴童用品供应链产能、加快儿童业态主题乐园的布局,以及搭建能够支撑公司一体化运营管理的完整信息交互体系。 IP内容:《超级飞侠9》和《萌鸡小队3》系列动画片预计在11月份播出;《贝肯熊2》、《萌鸡小队》大电影均已制作完毕,公司将根据市场恢复情况以及档期排片等择机安排上映;婴童用品:下半年,babytrend计划推出“全地形旅行系列”等新产品,并联合澳贝玩具共同开发新品类。下半年重点是把品牌引入国内市场,打通国内包括线上的天猫、京东、唯品会等主流电商平台,孩子王、TRU等线下渠道;线上营销:公司积极探索潮玩玩具业务,计划在8月至11月期间陆续推出“阴阳师”IP盲盒产品。首批盲盒产品8月8日在b站首发预售,产品矩阵共有三种体积大小不同的盲盒,抽取盲盒次数售价均为15元/次。上线48小时,售出超3.4万只,目前已处于售罄缺货中,预计下半年各批次盲盒陆续上线对公司有实质业绩增厚;主题商业:目前已有15家门店签署合作协议或达成合作意向,“奥飞欢乐世界·江苏无锡店”已开业,是全国开设的第18家门店,直营与加盟的比例为10:8。 预计在下半年再开10家以上门店。 投资建议:疫情对公司20年业绩有一定冲击,随疫情影响边际改善明显,Q2单季度内生业绩回正,公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试,定增计划彰显信心,有望加速公司以IP为核心的生态圈建设。我们预计度过疫情影响后,21年受玩具婴童底部修复以及影视、潮玩、主题商业递延增量的影响显著提升,20-21年净利为0.76/3.51亿元,对应估值163/35x,关注泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及疫情后边际改善逻辑,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响;市场竞争加剧,全球贸易波动;IP孵化周期长、成本高等风险
奥飞娱乐 传播与文化 2020-09-02 8.78 -- -- 8.80 0.23%
8.80 0.23% -- 详细
事件: 奥飞娱乐发布中报业绩, 2020年上半年公司营收 10.88亿元,同比下滑 19.97%(玩具、婴童、影视营收分为 3.91亿元、 4.6亿元、 1.55亿元, 增减幅分别为-36.23%、 6.5%、 -22.63%), 实现归母利润-0.5亿元,同 比下滑 145%,经营性现金流 0.5亿元,主要由于新冠疫情导致公司玩具、 婴童及线下终端销售收入下滑以及转让嘉佳卡通股权产生的投资损失。 投资要点: 2020年单二季度营收、利润较一季度环比改善显著 2020年第二季 度公司营收 5.91亿元,同比下滑 14.37%,环比增加 18.67%,单季 度营收环比改善; 第二季度亏损 0.11亿元,较一季度亏损的 0.39亿 元已收窄。(考虑到公司 5月 27日转让嘉佳卡通 16%股权致投资损 失,若剔除该因素, 公司单二季度扣非利润预计扭亏)。 2020年上半年,新冠疫情对公司线下终端销售及玩具业务略有影响, 面对影响,公司也在积极应对,从产品与渠道部分优化,开设线上 抖音账号进行直播带货,短期对业绩提振有限,但单二季度的回暖也 体现出公司积极应对后的改善。 主业端, 公司 IP 内容生命力旺盛, 2020上半年公司推出喜羊羊系列新作三部曲, IP 内容延续强势播片 成绩优异, 2020年 1-6月,《超级飞侠》系列作品在全国 26个主要 儿童电视频道共播出超过 11万分钟,同比增加 6%。 作为手握中国 文化符号之一的公司,在内容端持续打造“长销” IP 形象, 2020年 下半年新品不断(其中前 5个动漫 IP 的播片),如《爆冲火箭车》《超 级飞侠 9》《萌鸡小队 3》《巴啦啦小魔仙 7》,其中《巨神战击队 4》 《爆冲火箭车》为潮流项目,配合动画片均有玩具产品同步推出)。 电影部分也将紧密推进中。公司 8-11月期间推出“阴阳师” IP 叠叠 乐盲包系列,与知名 IP 资源强强联手发挥供应链端优势。 授权端, 2020上半年公司授权业务较去年同期大幅提升,借助公司 头部知名 IP 的影响力带来广告主的商业价值; 婴童端, 及时调整经 营策略应对外部环境, 2020上半年公司的国际销售拓展不同市场助 推国际销售同比增加 20%。 渠道端, 开设线上抖音账号进行直播带 货,短期对业绩提振有限,但单二季度业绩环比改善也体现其成效。线下奥飞欢乐世界上半年已开设 18家门店,预计下半年新增 10家 以上,规模效应雏形初现。 盈利预测和投资评级:维持增持评级 2020年的疫情加速动漫玩具 行业的被动出清, 公司 2019年内部调结构成效见显, 2020上半年 优化渠道等方式积极应对疫情, 我们预计 2020-2022年归母利润分 别为 1.5亿元/2.4亿元/3.2亿元,对应 PE 分别为 81x/51x/39x, 公 司激励考核 2020-2022年收入指标( 2020-2022年收入不低 27.25亿元、 31.34亿元、 35.43亿元),收入考核下,我们可从 PS 角度估 值,也可从公司单个 IP 带来的收入角度看其估值。 基于公司自 2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展, 2020年疫情下推出激励 计划,调动员工积极性, 并在主业中不断打造系列化内容下推出爆品 策略,静待后续新品势能助推业绩持续回暖,维持增持评级。 风险提示: 市场市场竞争加剧风险; IP 开发不及预期的风险;新上 玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-07-27 10.07 12.00 86.92% 10.57 4.97%
10.57 4.97%
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奥飞娱乐是中国本土动漫龙头公司,18年公司调整经营团队,新总裁何德华走马上任,合伙人计划与股权激励计划双管齐下彰显长期信心。2019年公司调整架构,拓展新产品新业务,主动优化成本费用结构扭亏为盈,实现营收27.27亿元,同比下降3.97%,归母净利润为1.20亿元。公司继续对玩具品类业务进行调整,下调潮流品类占比,同时开始发展主题商业、学前教育等新业务。20H1预计归母净利润亏损约0.43亿元~0.55亿元,同比下降138.35%~149.63%,受到疫情影响公司玩具等涉及线下终端销售的部分业务业绩下滑,及按监管要求转让嘉佳卡通16%股权,投资损失1470万元,剔除后二季度内生基本回正,且预计二季度营收环比大幅增长。 分业务来看:1)玩具业务:2019年实现收入12.62亿元,同比下降8.4%,主要系公司对潮流玩具进行战略调整,进一步优化产品结构,公司拥有众多优质自有IP,未来在授权业务及衍生业务有较大潜力;2)婴童用品:2019年实现收入8.38亿元,同比增长21.8%。公司大力拓展扩充婴童用品以及婴童玩具的品类,横向发展多元化业务,逐步实现业务扩张;3)内容创作及平台运营方面:21年将有多部精品IP大电影上线;有妖气平台各项数据稳定增长;4)游戏业务:19年《水浒Q传》月充值流水基本保持平稳;两款《镇魂街》手游正在开发中,预计21年出现成效。5)主题商业:19年室内乐园“奥飞欢乐世界”全国新开直营店3家,加盟店5家,共有17家门店,“超级合伙人”计划将推动室内乐园的继续扩张;重庆欢乐谷与公司在19年3月正式达成战略合作,双方携手打造中国首个超级飞侠实景主题区,最快20年底有望建成。 公司拟定增不超过1.36亿股,募资不超过11.03亿元,提升核心产业变现能力,夯实核心IP生态圈竞争力。其中玩具产品扩产建设3.56亿,强化动漫衍生品供应链能力;婴童用品扩产建设3.48亿,扩充婴童产品产能,打造新盈利增长引擎;奥飞欢乐世界乐园网点建设2.57亿元,加速线下主题乐园建设速度,计划分批建设50家门店;全渠道数字化运营平台建设1.41亿,完成产业互联网升级,并重视社交电商渠道发展。 投资建议:疫情对公司20年业绩有一定冲击,公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试,定增计划彰显信心,有望加速公司以IP为核心的生态圈建设。我们预计度过疫情影响后,21年受玩具婴童底部修复以及电影、游戏、主题商业递延增量的影响显著提升,20-21年净利为0.76/3.51亿元,对应估值164/36x,考虑定增摊薄179/39x,结合泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及A股可比公司21年平均估值53x,我们给予公司21年估值目标50x,考虑定增21年备考EPS为0.24元,对应目标价12元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情影响;市场竞争加剧,全球贸易波动;IP孵化周期长、成本高等风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-05-14 6.53 -- -- 7.29 11.64%
11.11 70.14%
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事件: 2020年5月11日,公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金不超过11.03亿元,用于玩具产品扩产建设项目、婴童用品扩产建设项目、奥飞欢乐世界乐园网点建设项目、全渠道数字化运营平台建设。2020年4月28日,公司发布2020年一季报:2020Q1实现营业收入4.98亿元,同比下降25.74%;归母净利润-3930.3万元,去年同期盈利5907.84万元,主要系疫情等影响。 募资扩产玩具及婴童,加速布局主题商业与社交电商渠道 本次非公开发行,玩具扩产项目3.56亿元、婴童扩产项目亿元3.48亿元、奥飞欢乐世界网点建设2.57亿元、全渠道数字化运营平台建设1.41亿元。其中乐园网点项目建设期3年,分批建设50家门店,截至3月31日奥飞欢乐世界共有17家门店,公司主题商业显著加速。全渠道数字化运营平台项目将借助“短视频+直播”等工具与商城结合,实现企业全渠道营销格局。 受疫情影响2020Q1录得亏损,关注疫情之后复工经营改善情况 受新冠疫情影响,公司玩具、婴童用品以及主题商业等涉及到线下终端销售或体验的业务业绩下滑,2020Q1营收4.98亿元,同比下降25.74%,归母净利润-3930.3万元,去年同期盈利5907.84万元。同时由于疫情影响,销售回款减少,经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降95.97%,仅为319.57万元。 募资提升核心产业变现能力,中长期关注公司IP持续盈利情况 本次募资对玩具及婴童业务进行扩产,加速乐园网点建设与全渠道营销布局,将显著提升核心产业变现能力,夯实核心IP生态圈竞争力。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营,主题商业迎来机遇将加速推进。 看好公司IP为核心的商业模式及管理层执行能力,维持“推荐”评级 我们看好公司管理层执行能力,公司调整战略重新聚焦K12的IP内容业务,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,积极布局新媒体及线上渠道,非公开发行提升变现能力,疫情后经营改善情况值得期待。预计公司2020-2022年净利润分别为1.41、2.19、3.16亿元,同比分别增长17.3%、55.2%、44.4%,对应PE分别为62.8/40.5/28.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧,乐园网点建设不及预期,动画电影延期等。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-04-16 7.18 -- -- 7.15 -0.42%
11.11 54.74%
详细
公司发布2019年报及一季度预告:2019年实现营业收入27.27亿元,同比减少3.97%;归母净利1.20亿元,归母扣非净利7345万元,相比去年同期扭亏为盈。 受疫情影响,2020Q1实现归母净亏损3500-4000万元,去年同期净利润5908万元。2019年公司主动调整玩具业务品类结构,婴童用品业务全年收入同比增长超过20%,新媒体发行及授权业务稳定。公司业务架构体系调整、人才激励政策、组织运营优化等多项变革已经获得显著成效,盈利能力持续提升。 动漫IP内容生命力旺盛,内容生命力旺盛,重点布局短视频领域。2019年《超级飞侠7》播出首月全网点播量突破5亿,全系列全网播放量超过300亿,9月推出全新IP动画《机灵宠物车》,2020年《贝肯熊金牌特工》《萌鸡小队》影片计划上线。有妖气2019年共签约、上线新作品9部,现共有近200部签约作品。新媒体业务蓬勃发展,全年首发上线10部新片,轮播推荐超过570次以上,触达6家主流视频平台、40家OTT/IPTV平台、15家流媒体/短视频平台。公司2020年重点布局直播短视频领域,打造IP私域流量,提升IP影响力。 玩具业务爆款战略初见成效,婴童用品营收利润贡献显著。玩具业务主动调整品类结构,原潮流品类占比下调,爆款玩具“酷变车队”全渠道销量超过300万只,销售额超3000万元。渠道结构不断拓展,便利渠道合作超过8000家(新增6000家),海外玩具销售覆盖共47个国家/地区。婴童业务2018年完成babytrend派驻管理团队对接,全年收入同比增长超过20%,利润同比增长超过50%。产品线持续丰富,2019年完成了婴童手推车、安全座椅系列的9大新品完成开发及6款上市。 游戏新品延期上线,主题商业模式清晰。2019年重点运营《水浒Q传》,《纯白魔女》受版号影响延后至19H2发行,营收低于预期。两款《镇魂街》手游开发中,预期在2020年末至2021年初上线。主题商业方面,“奥飞欢乐世界”国内新开直营3家,加盟5家,截至19年末全国共17家门店。2019年共举办4场嘉年华项目,超过40次主题策展,打造体验式消费经济。与重庆欢乐谷携手打造中国首个超级飞侠实景室外主题乐园,预计2020年底落成。 投资建议及盈利预测。作为国漫产业链龙头,公司坐拥9大原创动漫IP,迎来玩具、影视、实景娱乐等多方位全面变现,2020年重点布局直播短视频领域,有望提升IP影响力及直播带货能力。基于2019年报,我们预计2020/21/22年营收分别为29.10/32.54/35.86亿元,同比增长7%/12%/10%,归母净利分别为1.41/1.91/2.32亿元,同比增长17%/36%/22%,基于公司在动漫领域的核心竞争力,上调至“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:风险提示:疫情持续影响;IP产品表现不及预期;商誉减值风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-04-14 7.06 -- -- 7.35 1.80%
10.84 53.54%
详细
事件: 公司发布 2019年年报:2019年实现营业收入 27.27亿元,同比减少 3.97%; 毛利 12.71亿元,同比增长 16.12%;归母净利润 1.2亿元,同比增长 107.37%。 公司发布 2020年一季度业绩预告,预计归母净利润亏损 3500-4000万元,去年同期盈利 5907.84万元。 业务调整完毕,2019重回增长 , 费用控制优秀,响 受疫情影响 2020Q1亏损公司 2019年实现营业收入 27.27亿元,同比减少 3.97%,2019年玩具业务调整完毕,婴童业务重回增长,带动营业收入增速迎来拐点。2019年实现归母净利润 1.2亿元,同比扭亏为盈,业绩重回增长。2019年公司费用控制优秀,各项费用率显著下降,公司新管理层上任,多项变革措施已获得显著成效。 受疫情影响,公司预计 2020Q1亏损。公司加强线上布局,开展短视频业务,孵化奥飞俱乐部,打造私欲流量。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营,主题商业迎来机遇,将加速推进。 动漫内容持续推出, 玩具、婴童业务表现亮眼, 主题商业加速推进公司 2019年持续推出动画内容作品,巩固动漫龙头地位。有妖气稳定增长,围绕 IP 多维度延伸拓展。内容传播全渠道覆盖,布局短视频生态。玩具业务调整完毕,毛利率回升,2019H2毛利同比增加 12.94%。供应链降本提效,库存降低,玩具国际化持续推进。Babytrend 派驻管理团队顺利完成接替,婴童重回增长,19H2毛利同比增加 23.2%。主题商业高速增长,2019其他业务营收同比增长 34.27%。2019年室内乐园、移动嘉年华、室外乐园持续推进。2020年奥飞欢乐世界逆势而上,推出“城市合伙人”计划,不设开店数量上限。 看好司 公司 IP 为核心的 商业模式及 管理层执行能力 ,维持“推荐” 评级公司新管理层经验丰富,调整战略重新聚焦 K12,2019年业务调整显现成效,费用控制优秀,业绩重回增长。虽短期受疫情影响,但随公司主题商业战略全面铺开,以 IP 为核心的商业模式逐渐成熟,迎来 IP 多元变现的黄金时代,动画电影、主题乐园等业务值得期待。预计公司 2020-2022年净利润分别为1.45、2.40、3.50亿元,同比分别增长 20.7%、65.8%、45.5%,对应 PE 分别为 66.8/40.3/27.7倍,维持“推荐”评级。 风险 提示: :疫情加剧,销售不及预期,乐园业务开展缓慢,动画电影延期
奥飞娱乐 传播与文化 2020-04-14 7.06 -- -- 7.35 1.80%
10.84 53.54%
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业务调整完毕,2019重回增长,费用控制优秀,受疫情影响2020Q1亏损 公司2019年实现营业收入27.27亿元,同比减少3.97%,2019年玩具业务调整完毕,婴童业务重回增长,带动营业收入增速迎来拐点。2019年实现归母净利润1.2亿元,同比扭亏为盈,业绩重回增长。2019年公司费用控制优秀,各项费用率显著下降,公司新管理层上任,多项变革措施已获得显著成效。受疫情影响,公司预计2020Q1亏损。公司加强线上布局,开展短视频业务,孵化奥飞俱乐部,打造私欲流量。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营,主题商业迎来机遇,将加速推进。 动漫内容持续推出,玩具、婴童业务表现亮眼,主题商业加速推进 公司2019年持续推出动画内容作品,巩固动漫龙头地位。有妖气稳定增长,围绕IP多维度延伸拓展。内容传播全渠道覆盖,布局短视频生态。玩具业务调整完毕,毛利率回升,2019H2毛利同比增加12.94%。供应链降本提效,库存降低,玩具国际化持续推进。Babytrend派驻管理团队顺利完成接替,婴童重回增长,19H2毛利同比增加23.2%。主题商业高速增长,2019其他业务营收同比增长34.27%。2019年室内乐园、移动嘉年华、室外乐园持续推进。2020年奥飞欢乐世界逆势而上,推出“城市合伙人”计划,不设开店数量上限。 看好公司IP为核心的商业模式及管理层执行能力,维持“推荐”评级 公司新管理层经验丰富,调整战略重新聚焦K12,2019年业务调整显现成效,费用控制优秀,业绩重回增长。虽短期受疫情影响,但随公司主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,迎来IP多元变现的黄金时代,动画电影、主题乐园等业务值得期待。预计公司2020-2022年净利润分别为1.45、2.40、3.50亿元,同比分别增长20.7%、65.8%、45.5%,对应PE分别为66.8/40.3/27.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧,销售不及预期,乐园业务开展缓慢,动画电影延期。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-04-13 7.52 -- -- 7.18 -4.52%
10.84 44.15%
详细
事件:奥飞娱乐发布2019年年报以及2020年一季报预告。2019年公司实现营收27.27亿元,同比下降3.97%,实现归母利润1.2亿元,同比增加107.37%(扭亏),经营性现金流2.8亿元,同比增加283.27%,基本每股收益0.09元。2020年一季度预告,公司归母利润亏损3500万元-4000万元,主要由于新冠疫情导致公司玩具、婴童及线下终端销售收入下滑。 投资要点: 2019年玩具主业优化持续全年推广超8个自有IP婴童业务营收利润双增三费同比下滑且销售毛利率与净利率双升调结构成效见显收入端,2019年主业玩具销售收入12.62亿元,同比下滑8.36%(公司调整玩具业务品类结构,原潮流类占比下调,业务调整中收入下滑但公司在部分品类中持续保持头部优势,例如“酷变车队”全渠道销量超过300万只;婴童端,2019年收入8.38亿元,同比增加21.75%(BabyTrend销售收入增长,其利润同比增长超50%,各核心客户销售均呈现增长趋势);新媒体传播业务有序开展,全年推广超8个自有IP,首发上线10部新片,广覆盖的渠道与平台利于公司长线IP的传播。 2019年公司销售毛利率与净利率双升(对比2017年)。公司销售毛利率从2017年的42.5%提升至2019年的46.59%,销售净利率从2017年的1.88%提升至2019年的3.8%,也凸显调结构推动公司财务数据渐好转。费用端,2019年公司销售、管理费用分别为4.78亿元/3.78亿元(同比分别减少25%、15%)。公司进行控费的同时,研发也持续投入(2019年研发支出1.9亿元),建立奥飞创新创意平台,激发创新性。非主营部分,2019年未现商誉减值(游戏公司爱乐游与方寸科技2019年的均盈利),游戏部分预计在2020年末至2021年伴随新产品如《镇魂街》手游等上线后逐渐改善。 2020年一季度疫情影响业绩公司优化策略开启直播发布新品2020年新冠疫情对公司海外业务以及国内线下的欢乐世界室内乐园业务带来影响致使公司一季度利润亏损,但2020年3月5日公司主动通过直播发布2020年新品,3小时直播累计观看人数5.9万人。我们在《从食玩到玩具开箱短视频看文化符合与媒介价值》指出,从大众到垂直,玩具开箱成为短视频细分内容之一,作为中国文化符号之一的奥飞娱乐,在内容端持续打造打造“长销”的IP形象也利于后端如盲盒、玩具等变现。 盈利预测和投资评级:维持增持评级2020年的疫情加速了动漫玩具行业的被动出清,3月4日公司发布股票期权激励计划(行权价格8.46元/份)。2019年内部调结构成效见显,本次推出激励计划有助于公司未来三年主业的增长。我们预计2020-2022年归母利润分别为1.5亿元/2.4亿元/3.2亿元(增速分别为27%/59%/32%),对应PE分别为67x/42x/32x,基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展,2020年开年疫情影响下激励计划,调动员工积极性,从业绩与管理层面均在改善,我们维持公司增持评级。公司也在不断孵化战略性业务并寻找新业务,看好公司借助如短视频媒介探索视频带货模式,提升产业转化效率。 风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;新上玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-04-06 7.16 -- -- 7.67 7.12%
9.10 27.09%
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A股动漫龙头,目标东方迪士尼,2020为公司新起点公司26年深耕动漫领域,通过业务发展及一系列收购动作,稳步实现了自身IP拓展,业务领域延伸,构建了“以IP为核心,IP连接一切”的全产业链布局。新总裁曾任职迪士尼衍生品、IP部门,拥有丰富行业经验,目标打造东方迪士尼。我们认为公司战略调整基本完成,2020或是发展新阶段起点。 各业务发展态势良好,IP为核心的商业模式逐渐成熟1.玩具业务品类众多,战略调整后显现拐点。公司玩具业务依托自身IP优势打造众多品类,覆盖多年龄段,2019年玩具品s类战略调整后显现拐点。2.婴童业务迅速开展,未来增长可期。公司收购Babytrend后形成了Babytrend+澳贝的婴童用品业务布局,17、18年受到玩具反斗城破产影响业绩下滑,2019年婴童业务显著复苏,重回增长轨道。3.动漫影视业务坐拥海量优质IP,持续推出优秀动漫作品。动漫影视业务持续稳定发展,公司坐拥海量优质IP,《喜羊羊大电影8》等多部动画电影作品即将推出,收视票房值得期待。4.主题商业快速推进,东方迪士尼雏形已现。2019年底室内乐园已开设17家,多家门店运营成熟,实现正向现金流,2020年逆势推出“城市合伙人”计划,不设开店数量上限;联手华侨城建设国内首个超级飞侠实景主题区;嘉年华于全国各地不断推进;舞台剧反响热烈,广受好评。5.商业模式逐渐成熟,形成多元化IP生态。随着公司主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,有望在开拓新业务的同时加强公司IP影响力,提振玩具销量,各业务相互促进,形成合力。 股票期权激励提振团队信心,看好公司战略调整后业绩重回增长,看好基于优质IP内容的持续产出和多元变现空间,给予“推荐”评级公司推出2020年股票期权激励计划,业绩考核目标及行权价格激励性十足,充分激发管理人员及核心骨干积极性。新管理层经验丰富,调整战略重新聚焦K12,目前各项业务及财务指标显现拐点,业绩有望重回增长。动画电影、主题乐园等业务值得期待。预计公司2020年-2021年归母净利润分别为1.57/2.47亿元,对应EPS分别为0.12/0.18元,当前股价对应2020年-2021年PE分别为62和40倍。给予“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧;玩具业务品类调整成果不及预期;动画及电影表现不及预期;乐园项目进展不及预期;商誉减值等各方面风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-03-05 7.90 -- -- 8.26 4.56%
8.26 4.56%
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2019年内部优化成效在2019年业绩快报中渐显点2020年推出激励计划提振公司未来三年主业发展信心我们在2019年公司业绩快报点评中指出,公司经历2018年管理架构、人员优化管理效率提升,2019年内部优化渐显;同期费用减低,归母利润实现扭亏。文化企业核心是人才的创造力以及组织架构的支撑力,本次推出股票期权激励计划,激励对象113人均主要为公司的中层管理人员以及核心技术人员,更利于公司在主业的逐步恢复中给予中层管理人员以及核心技术人员强力心理支撑(在2020年疫情中,中小企业日常经营活动均承受压力,公司本次推出激励计划,更利于员工的心理建设,夯实后续业务发展)。 2019年公司主动调整玩具业务品类结构,第一大主业玩具业务在2019年逐渐调结构渐恢复(2018年由于玩具业务调整,2019年玩具收入增速不具可比基础);第二大主业来自婴童业务(BabyTrend)在2019年实现较大增长;其次,新媒体发行以及授权业务稳定;战略拓展业务中室内乐园经营性现金流较好。2020年开年,推出激励计划,且本次推出激励计划采用营收方试考核,指标能够直接地反映公司主营业务的经营情况,并间接反映公司在行业内的市场占有率,护航公司主业发展再上台阶。 盈利预测和投资评级:维持增持评级从中美市场看,美国玩具市场头部企业孩之宝的营收集中度较高,奥飞娱乐在中国玩具市场占比较低,伴随产品质量提升玩具进入门槛提高,优胜劣汰下中国头部企业的市场集中度仍具提升空间。美国头部企业孩之宝现金溢价收购英国内容工作室小猪佩奇母公司eOne,补齐自身内容矩阵,凸显对IP内容的商业价值认可,对比下,中国市场头部企业奥飞娱乐拥有超级飞侠、巴啦啦小魔仙、爆裂飞车、贝肯熊、机灵宠物车等IP矩阵(老IP带来基础现金流,新IP带来业绩弹性)。 2019年内部调结构恢复元气,本次推出2020年股票期权激励计划,均有助于公司未来三年主业的增长。我们预计2020-2021年归母利润分别为1.5亿元/2.4亿元(2020年1月23日公司业绩快报指出2019年归母利润1.16亿元),对应PE分别为71x/45x,2019年公司归母利润1.16亿元,扭亏为盈,增速不具同比参考价值,2020-2021年归母净利润增速分别为30%/57%,基于公司业绩逐渐恢复,我们维持公司增持评级,本次推出2020年股票期权激励计划,调动员工积极性,看好后续公司在国漫赛道打造特色产品,并在中国动漫玩具市场以及授权市场中的集中度提升后的营收利润双升。 风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险,IP孵化周期长、成本高,可能存在投资回收周期长、回报率不稳定;业绩不及预期带来商誉减值的风险;业务快速扩张带来的管理风险;新上玩具销售不及预期的风险;收购公司业绩不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-01-24 8.90 -- -- 9.38 5.39%
9.38 5.39%
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事件:奥飞娱乐发布2019年业绩快报。2019年公司营业总收入27.2亿元,同比减少4.06%,归母净利润1.16亿元,同比增加107.13%,扭亏为盈,基本每股收益0.086元,同比增加107.1%。 投资要点: 2019年内部优化成效渐显点经历2018年管理架构、人员优化管理效率提升,2019年内部优化渐显;同期费用减低,归母利润实现扭亏。2019年三季度公司发布业绩预告指出2019年年度归母利润在1.3至1.5亿元,2019年业绩快报公司归母利润为1.2亿元,主要差异1千万元主要由于公司海外玩具业务中美国等地玩具销售不及预期,我们预计该影响因素不具有可持续性,后续也将进行调整优化。 2019年公司主动调整玩具业务品类结构,原潮流品类占比降低,长线品类产品收入占比提升;第一大主业玩具业务在2019年逐渐调结构渐恢复(2018年由于玩具业务调整,2019年玩具收入增速不具可比基础);第二大主业来自婴童业务(BabyTrend)在2019年实现较大增幅(2018年婴童收入6.8亿元,我们预计2019年达到8亿元);其次新媒体发行以及授权业务稳定;战略拓展业务中室内乐园经营性现金流较好。 2020年看公司国潮动漫真内核中国国潮文化带动下,国漫产业链头部企业渐受关注,奥飞娱乐作为全产业链动漫企业,2018年第四季度已进行商誉减值,2019年处于主业恢复期,2019年第四季度,公司未新增商誉减值已凸显其内部优化成效渐显。目前公司已拥有较成熟产品矩阵布局,线上有“奥迪双钻”旗舰店,渠道下沉有名创优品合作伙伴,产品与渠道逐渐优化,2020年在主业持续深耕下也将借助新媒介打造具有品牌辨识度产品。 需求端看用户,从z世代到α世代的需求体现在情感、社交等物品承载上;供给端的产品填补新代际人群需求,α世代需求现新拐点。中国的Z世代用户2.6亿人释放人口红利,为市场注入新消费活力,孵化出社区视频平台,下一代际用户的消费成为关注重点,新生代儿童α世代(阿尔法世代,即2005年以后出生,14岁及以下儿童)的娱乐价值也将成为未来的消费指引。孩之宝现金购买小猪佩奇母公司Eone,抢占新一代用户文娱消费IP形象,“烙印”消费将陪伴用户长大,也进而解释目前市场“盲盒”“手办”的消费热情(深层次为情感的寄托消费,如奥飞娱乐的《巴啦啦小魔仙》《喜羊羊》系列所衍生出的周边经济)。 图书《定位》中指出“进入用户心智的第一品牌所占的市场份额通常是第二品牌的两倍”,奥飞娱乐旗下动画片《喜羊羊与灰太狼》(首播2005年),动画片《超级飞侠》(首播2015年),该头部作品矩阵进入Z世代以及α世代用户心智,抢占赛道,填补新代际人群情感需求,进而也助推奥飞娱乐的价值重估。 盈利预测和投资评级:维持增持评级从中美市场看,美国玩具市场头部企业孩之宝的营收集中度较高,奥飞娱乐在中国玩具市场占比较低,伴随产品质量提升玩具进入门槛提高,优胜劣汰下中国头部企业的市场集中度仍具提升空间。近期美国头部企业孩之宝现金溢价收购英国内容工作室小猪佩奇母公司eOne,补齐自身内容矩阵,凸显对IP内容的商业价值认可,对比下,中国市场头部企业奥飞娱乐拥有超级飞侠、巴啦啦小魔仙、爆裂飞车、贝肯熊、机灵宠物车等IP矩阵(老IP带来基础现金流,新IP带来业绩弹性)。 2019年内部调结构恢复元气,2020-2021年有望看到其营收、利润的逐步恢复增长趋势。预计2020-2021年归母利润分别为1.5亿元/2.4亿元,对应PE分别为82x/52x,2019年公司归母利润1.16亿元,扭亏为盈,增速不具同比参考价值,2020-2021年归母净利润增速分别为30%/57%,基于公司业绩逐渐恢复,我们维持公司增持评级,看好后续公司在中国动漫玩具市场以及授权市场中的集中度提升后的营收利润双升。 风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险,IP孵化周期长、成本高,可能存在投资回收周期长、回报率不稳定;业绩不及预期带来商誉减值的风险;业务快速扩张带来的管理风险;新上玩具销售不及预期的风险;收购公司业绩不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2019-12-24 9.57 -- -- 10.85 13.38%
10.85 13.38%
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奥飞娱乐 传播与文化 2019-11-04 7.02 -- -- 9.39 33.76%
10.85 54.56%
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2018调结构后 2019年前三季度归母利润扭亏渐显成效 长线产品收入占比与增速双升 2019年前三季度公司实现营业收入 20.52亿元亿元,同比减少 3.63%, 归母净利润 1.19亿元,同比增加 63.23%; 2019年第三季度营收 6.92亿元,同比减少 5.75%,归母利润 0.08亿元,同比增加 125.3%(2018年前三季度归母利润 0.73亿元,同比减少 77%,其中 2018年第三季度归母利润为-0.3亿元, 2019年第三季度归母利润扭亏为盈),主要由于公司战略性主动调整玩具品来结构,原潮流类(生命周期短)品类占比下调,超级飞侠等为代表的长线产品收入占比提升,同时婴童产业链的收入增速也提升。 费用端,通过 2018年组织架构调整、人员优化管理效率提升, 2019年三季度销售与管理费用同比减少 22.76%/4.1%。 公司预计 2019年全年归母利润为 1.3至 1.5亿元(2018年同期为-16.3亿元,扭亏为盈)。 2019年三季度经营性现金流显著改善 2019年前三季度公司经营性现金流分别为 0.79亿元/0.78亿元/0.4亿元,合计 1.98亿元, 2018年同期为-0.63亿元, 对比下 2019年前三季度改善现金流改善显著,主要由于公司结合新经营方针及行业现状,全面调整前期规划与新经营方针,调整关联度不高及经营结果较差的相关业务及采购货款减少。 公司的变与不变 公司的变化端, 经历了 2010-2016年的战略扩张(收购电视嘉佳卡通、游戏内容公司原创动力及方寸、四月星空的有妖气、婴童公司 Baby Trend,由于战略步骤过快的同时,外界资本市场趋冷,导致公司在现金流端承压且外延收购增加的商誉对净利润端带来潜在不确定性。 2017年-2019年调结构, 2019年上半年从财务以及公司主业端已出现成效。公司的不变端, 在 2010-2018年以及 2019年上半年,公司的不变的是以动漫玩具为核心的主营构成,后新增的婴童产业链的 Baby Trend 公司增加第二收入支柱也是围绕K12以下的用户的产业链。 盈利预测和投资评级:维持增持评级 从中美市场看,美国玩具市场头部企业孩之宝的营收集中度较高,奥飞娱乐在中国玩具市场占比较低,伴随产品质量提升玩具进入门槛提高,优胜劣汰下中国头部企业的市场集中度仍具提升空间。近期美国头部企业孩之宝现金溢价收购英国内容工作室小猪佩奇母公司 eOne,补齐自身内容矩阵,凸 显对 IP 内容的商业价值认可,对比下,中国市场头部企业奥飞娱乐拥有超级飞侠、巴啦啦小魔仙、爆裂飞车、贝肯熊、机灵宠物车等 IP矩阵(老 IP 带来基础现金流,新 IP 带来业绩弹性) 。 2017-2018年奥飞娱乐内部主动调结构, 2019年 1月 31日推出管理团队合伙人计划,在优化人员结构同时也配套内部激励; 2019年上半年从财务以及公司主业端已出现成效, 预计 2019年内部调结构恢复元气,2020-2021年有望看到其营收、利润的逐步恢复增长趋势。 预计 2019-2021年归母利润分别为 1.42亿元/2.73亿元/3.84亿元,对应 PE 分别为 70x/36x/26x,2019年扭亏,增速不具同比参考价值,2020-2021年归母净利润增速分别为 92%/40%, 基于公司业绩逐渐恢复, 我们维持公司增持评级,看好后续公司在中国动漫玩具市场以及授权市场中的集中度提升后的营收利润双升。 风险提示: 市场市场竞争加剧风险; IP 开发不及预期的风险, IP 孵化周期长、成本高,可能存在投资回收周期长、回报率不稳定;业绩不及预期带来商誉减值的风险;业务快速扩张带来的管理风险;新上玩具销售不及预期的风险;收购公司业绩不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名