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奥飞娱乐 传播与文化 2021-07-20 5.70 -- -- 5.83 2.28% -- 5.83 2.28% -- 详细
事件:2021年7月14日,奥飞娱乐发布中报预告,2021年上半年归母利润0.05亿元~0.075亿元(同比增加110%~115%,扭亏为盈,2020上半年归母利润亏损0.5亿元),2021年第二季度归母利润亏损0.2亿元~亏损0.22亿元,由于外部“超级飞侠”事件叠加船运等成本提升致单季度利润承压。 投资要点:后疫情下,2021一季度主业逐步回暖,二季度受外部事件短期利润承压 2021年上半年疫情后公司主动调结构获成效,玩具端,推出阴阳师系列第二三弹 Q 版盲盒产品;大母婴端,业务通过扩品类与渠道保持稳增;影视端,《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》热播延续喜羊羊IP 粉丝热度;动画作品如(《镇魂街》第二季在B 站获2.9亿观看,授权业务陆续开展。2021年上半年营收同比增加,利润扭亏为盈,一季度营收利润双增后,单二季度利润亏损主要由于外部事件,第一,“超级飞侠”事件带来二季度玩具、播片等板块业绩影响(短期事件,不具可持续性影响);第二,原材料成本及船运成本及广东五六月疫情带来影响(后续影响预计逐步收窄)。 2021年下半年,主业回暖叠加新业务有望助力 主业端,喜羊羊IP系列动画新作《决战次时代》7月9日开播,超级飞侠IP 新作《超级飞侠10》动画7月16日播出;下半年新增院线动画电影《贝肯熊2》定档7月23日,萌鸡小队IP 院线电影待定档;新增量,潮玩产品计划推出阴阳师 Q 版盲盒第四弹、第五弹及场景盲盒等系列新品、铠甲勇士刑天X 熊本熊系列盲盒、藏克Sank 系列盲盒等更多新款产品,并加快开展“第五人格”“斗罗大陆 4”“天官赐福”等新签署 IP 的产品研发工作,主业与新增量齐头并进。下半年主业回暖与新业务有望助力。 盈利预测和投资评级:维持增持评级 自2019年内部调结构成效见显,2020年遇疫情后对公司主业带来影响,疫情加速了动漫玩具行业的被动出清。作为国内IP 矩阵头部企业之一,公司在动漫玩具开发、IP 授权领域深耕多年,其IP 覆盖全龄段(如儿童IP 超级飞侠、萌鸡小队、机灵宠物车,全家欢IP 喜羊羊与灰太狼、贝肯熊、奥飞Q宠;青少年IP 铠甲勇士、巴啦啦小魔仙;二次元IP 镇魂街、十万个冷笑话、雏蜂等;并开展代理IP 如艺术类IP 藏克等)。 作为垂直细分头部企业,公司积极应对调产品结构,潮玩盲盒、大电影等增量部分在2021年陆续落地,公司定增顺利推进中,基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2021-2023年归母利润分别为1.38亿元、2.16亿元、3亿元,对应PE 分别为60.78x/38.79x/27.28x,基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展,2020年疫情影响下积极应对,2021一季度主业端回暖,二季度短期承压,三季度新产品及院线电影上映叠加新业务潮玩品类释放,利润短期承压不改全年螺旋向上态势,进而我们维持公司增持评级。 风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP 开发不及预期的风险;新上玩具销售不及预期的风险;定增进展不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2021-04-28 5.85 -- -- 7.01 19.83%
7.24 23.76%
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2020年疫情致玩具营收下滑,2021Q1营收扣非利润双增主业已渐回暖 2020年公司主营玩具、婴童、动漫影视营收分别为 9.9亿元、9.1亿元、3亿元(占营收比例分别为 42%、38%、12%,增减幅分别为-21.9%、+8.1%、-22.5%),疫情后公司线下终端销售业务受影响致玩具收入下滑 21.9%,叠加 2020年公司及时调整产品经营发展方向致总营收下滑,2021年一季度公司营收恢复增长至 35%也凸显后疫情下公司主业的韧性。 公司经营性现金流持续改善 投资损失极减值损失致利润亏损2021Q1扣非利润扭亏为盈 2020年经营性现金流净额 1.2亿元(连续三年改善);同期毛利率下滑源自产品单价下调、原材料及人工成本上涨等因素;外部投资损失及减值损失 1.87亿元致公司利润亏损。 但 2021Q1公司归母利润与扣非利润已扭亏也凸显其具备盈利能力。 行业端,2020年受疫情影响落地,2020年中国玩具行业规模为 779.7亿元(同比增加 2.6%) 疫情下加速洗牌,2020年奥飞娱乐玩具业务营收 9.9亿元(市占率 1.3%),产品质量安全要求提升叠加疫情后行业洗牌,头部企业市占率有望提升,进而助推公司主业实现恢复增长;2020年大母婴营收增加 8%,2021年拟通过扩品类、优化渠道保持增长。 授权端,作为国内 IP 矩阵头部企业之一,公司在动漫玩具开发、IP授权领域深耕多年,其 IP 覆盖全龄段。据中玩协显示 2020年中国被授权商品零售额达 1106亿元(同比增长 11.5%),Z 世代用户新需求叠加新兴品牌增多的供需中,中国 IP 授权市场仍有望保持增长,楷体 具有长生命周期 IP 企业也有望受益。 2021年公司拟线上线下齐发力 新业务增量可期 线上端,2021年5月 15日《镇魂街》第二季拟登 B 站,2021年增量部分如大电影(下半年拟上两部)、盲盒潮玩等值得期待。线下端,奥飞全新智慧共享乐园奥玩奥乐解锁新一代游乐方式(2021年中国室内儿童乐园市场规模预计达 1490亿元),疫情下实体休闲娱乐经历洗牌,细分市场下具品牌力与内容力的场景消费需求提升。 盈利预测和投资评级:维持增持评级 2020年疫情加速动漫玩具行业的被动出清,但头部企业加码主业促生产。2020年遇疫情后公司主业略影响,但内部优化调产品结构积极应对后一季度实现营收增长及扣非利润扭亏为盈。基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计 2021-2023年归母利润分别为 1.38亿元、2.16亿元、3.08亿元,对应最新PE分别为58x、37x、26x,基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展, 2020年疫情影响下积极应对,推激励计划调动员工积极性,定增获批文后加码主业仍需时间,进而我们维持公司增持评级。
奥飞娱乐 传播与文化 2021-04-07 5.62 -- -- 6.28 11.74%
7.24 28.83%
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事件: 奥飞娱乐发布2020年年报快报及2021年一季度预告。2020年公司营收23.7亿元,同比下滑13.15%,归母利润亏损4.5亿元亿元,基本每股收益亏损0.33元/股,2020年末计提资产减值及信用减值损失1.85亿元,经营性现金流净额为1.33亿元。2021年一季度公司归母利润0.2亿元~0.27亿元(同比增加155.98%~168.7%,扭亏为盈),扣非后归母利润0.1亿元~0.15亿元(同比增加123.42%~135.13%,扭亏为盈)。 投资要点: 2020年内部产品结构受疫情影响收入增速下滑,外部投资损失叠加减值损失致利润亏损但经营性现金流净额为1.33亿元2020年疫情后公司线下终端销售业务受影响,同时,顺应疫情带来的市场变化,公司及时调整未来产品经营发展方向,终止部分不符合未来产品经营发展方向的影片致公司营收下滑;公司成本率同比增加(玩具业务原材料及人工成本上涨),叠加外部投资损失0.58亿元(转让嘉佳卡通16%股权损失1469万元及投资损失4430.12万元),资产减值及信用减值损益1.85亿元(爱乐游商誉减值1.4亿元,该部分已无商誉)致公司利润亏损,年报快报与1月30日年度预告不存在较大差异。利润虽亏损但2020年公司经营性现金流净额为1.33亿元。 一季度归母利润扭亏为盈2021年有望加速回暖伴随疫情有效控制,公司各项业务逐步恢复正常运营,2021年一季度公司营收较2020年同期取得增长,2021年一季度归母利润为0.22亿元~0.27亿元(扭亏为盈),扣非利润0.1亿元~0.15亿元(非经为政府补助),扭亏为盈。步入2021年,影视内容端看点不断,2021年1月新推出喜羊羊系列动画位居当月排行榜首位,新推出内容产品在渠道与平台的播放成绩均凸显公司的IP内容力。公司旗下有妖气经典IP授权快手(慕远科技)的手游试水作品较好,《镇魂街2》定档5月15日拟登陆B站,同时2021年主业端如玩具(盲盒潮玩等新品陆续推出)、影视内容(大电影等)有望助推公司业绩弹性,大母婴业务在2021年拟通过扩品类、优化渠道保持增长。 盈利预测和投资评级:维持增持评级2020年的疫情加速了动漫玩具行业的被动出清,2020年3月4日公司发布股票期权激励计划,12月30日定增获得批文。自2019年内部调结构成效见显,2020年遇疫情后对公司主业带来影响,但公司积极应对调产品结构,潮玩盲盒、大电影等增量部分在2021年值得期待。基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2020-2022年归母利润分别为-4.5亿元/1.38亿元/2.16亿元,对应PE分别为-16.8x/54.5x/34.9x,公司从盲盒到授权多元变现,伴随用户注意力稀少下再造国民级IP的概率也在减少,公司手握国民级IP其商业价值有望通过多“媒介”或“载体”来释放,基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展,2020年疫情影响下积极应对,推激励计划调动员工积极性,定增获批文后加码主业仍需时间,进而我们维持公司增持评级。 风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;新上玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;定增进度不及预期的风险;宏观经济波动风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2021-02-02 5.43 -- -- 5.94 9.39%
6.28 15.65%
详细
2020年内部产品结构受疫情影响收入增速下滑, 外部投资损失叠加 减值损失致利润亏损 2020年疫情后公司线下终端销售业务受影 响, 同时,顺应疫情带来的市场变化,公司及时调整未来产品经营发 展方向,终止部分不符合未来产品经营发展方向的影片致公司营收下 滑; 公司成本率同比增加( 玩具业务原材料及人工成本上涨),叠加 外部投资损失 0.6亿元(转让嘉佳卡通 16%股权损失 1469万元及投 资损失 4500万元),减值损益 1.9亿元( 爱乐游商誉减值 1.4亿元, 该部分已无商誉)致公司利润亏损。 2020年受疫情影响, 2021年主 业端如玩具(盲盒潮玩等新品)、影视内容(大电影等) 有望助推公 司收入恢复增长, 2020年大母婴业务保持增长, 2021年拟通过扩品 类、优化渠道保持增长。 步入 2021年, 影视内容端看点不断, 2021年 1月新推出《喜羊羊 与灰太狼之运动英雄传》位居动画排行榜首位, 2021年 1月单月《萌 鸡小对》第三季位居第二位, 新推出内容产品在渠道与平台的播放成 绩均凸显公司的 IP 内容力。 同时, 2021年增量部分如大电影、盲盒 潮玩等值得期待。 产品质量安全要求提升 玩具行业规模 2020年 890.54亿元(同比增 加 6%) 2020年我国玩具实现出口额为 313.42亿美元,同比增长 21.99%。伴随国内人力成本增加, OEM 厂生存空间正在被逐渐的压 缩。 2019年玩具行业规模 837亿元, 2019年奥飞娱乐玩具 12.6亿 元(市占率 2%),产品质量安全要求提升叠加疫情后被动出清后, 头部企业市占率有望提升。 盈利预测和投资评级:维持增持评级 2020年的疫情加速了动漫玩 具行业的被动出清, 3月 4日公司发布股票期权激励计划, 12月 30日定增获得批文。 自 2019年内部调结构成效见显, 2020年遇疫情 后对公司主业带来影响,但公司积极应对调产品结构,潮玩盲盒、大电影等增量部分在 2021年值得期待。 基于审慎原则,暂不考虑定增 对公司业绩的影响,我们预计 2020-2022年归母利润分别为-4.4亿元 /1.38亿元/2.16亿元, 对应 PE 分别为-16.9x/53.9x/34.6x,基于公司 自 2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展, 2020年疫情影响下 积极应对,推激励计划调动员工积极性,定增获批文后加码主业仍需 时间,利润暂未释放, 进而我们维持公司增持评级。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-11-05 6.92 -- -- 8.08 16.76%
8.30 19.94%
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事件:公司于20年10月29日公布三季报,公司2020Q1-Q3实现营收17.62亿元,同比下降14.14%;归母净利润-4635.83万元,同比下降139.12%;扣非后归母净利润-5573.38万元,同比下降160.38%。公司2020Q1-Q3业绩相比上年同期下降的主要原因系:(1)受到新冠疫情带来的相关影响,公司玩具等涉及到线下终端销售的部分业务业绩下滑;(2)公司为了响应国家政策,嘉佳卡通要达到国有资本必须控股51%以上的相关要求;以及为嘉佳卡通引入能带来更多合作资源和渠道的战略合作伙伴,公司于2020年年5月转让嘉佳卡通16%股权,该交易产生投资损失1,469.23万元。 经拆分,20Q3实现营收6.74亿元,同比下降2.68%,环比增加14.09%;归母净利润359.93万元(位于前期预告范围300-450万元内),同比下降53.14%;扣非后归母净利润14.90万元,同比下降98.09%。归母净利润位于前期预告范围中线,公司自20Q2内生净利扭亏为盈后,20Q3全面实现业绩归正,体现边际改善,公司主动调整业务模式,有序恢复生产经营活动,各项业务步入正轨。 毛利率方面,公司20Q1-Q3毛利率为36.39%,同比下降10.94pct,其中20Q3毛利率36.37%,同比下降6.07pct,环比下降0.69pct;公司20Q1-Q3净利率为-2.36%,同比下降7.87pct,其中20Q3净利率0.50%,同比增加0.27pct,环比增加1.39pct。 公司20Q1-Q3四项费用为6.71亿元,同比下降17.81%,整体费用率38.08%,同比下降1.70pct。经拆分,公司20Q3四项费用为2.31亿元,同比下降18.22%,整体费用率34.33%,同比下降6.52pct,环比下降3.49pct。 2020年年5月月12日,公司公布11.03亿元定增方案,募集股份数≤总股本的的10%,募集资金主要用于玩具产品扩产建设、婴童用品扩产建设、奥飞欢乐世界乐园网点建设、全渠道数字化运营平台建设4个项目。2020年年9月,公司已完成第一次反馈意见回复工作,截至10月月31日,公司已完成发审委会议准备工作函的回复。 司投资建议:疫情对公司20年业绩有一定冲击,随疫情影响减弱边际改善明显,Q3单季度业绩回正,公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试,定增计划彰显信心,有望加速公司以IP为核心的生态圈建设,Q4玩具单品数量提升业绩有望持续改善,但全年回正仍有压力。我们预计度过疫情影响后,21/22年受玩具婴童底部修复以及影视(《贝肯熊》、)《萌鸡小队》、《喜羊羊》、《超级飞侠》大电影等)、潮玩(IP)类盲盒)、主题商业业务带来新的增长,预计净利别分别2.34/3.06亿元,对应估值38x/29x,关注泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及疫情后边际改善逻辑,长期公司IP变现价值明显,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响、市场竞争加剧、全球贸易波动、IP孵化周期长等
奥飞娱乐 传播与文化 2020-09-08 8.45 -- -- 8.39 -0.71%
8.39 -0.71%
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?IP赋能多业态复苏反转,泛娱乐生态圈再起航,首次覆盖给予“买入”评级公司以原创和收购的精品IP为核心,辐射玩具、电影、动画、游戏、主题乐园、文化教育等多业态,近期携手网易爆款IP“阴阳师”切入潮玩领域,与已有K12精品IP以及K12+的IP、“有妖气”IP共同完成全年龄层覆盖,且主题乐园项目“奥飞欢乐世界”展店进度加快,2020年门店数量有望近30家,助力公司打造泛娱乐生态圈。我们看好K12+领域的潮玩销售和主题乐园未来发展,预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.32/2.53/3.80亿元,对应当前股本EPS分别为0.10/0.19/0.28元,对应当前股价PE分别为85/45/30倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 ?深耕玩具领域数十年,借力爆款IP发力潮玩有望焕然一新公司以奥迪双钻品牌主攻玩具市场,近二十年来稳居国内玩具品牌榜前十;以澳贝、BabyTrend主攻婴童用品,借助直播电商新渠道,澳贝爆款产品“数字认知蟹”抖音直播带货月销量达2万件以上,BabyTrend婴儿车居亚马逊、沃尔玛同类产品销售榜领头位置。公司于近期上线“阴阳师”潮玩产品,线上首发哔哩哔哩平台,预售48小时售卖出3.2万只盲盒,爆款IP加持未来或增强公司在潮玩领域的产品力,多产品线齐头并进助力公司玩具业务焕然一新。 ?主题乐园延展IP价值,影视内容夯实IP内涵公司着力拓展“奥飞欢乐世界”主题乐园项目,预计2020年线下门店数有望近30家。“奥飞欢乐世界”以公司精品IP形象为依托,具有强互动性的特点,能够拉近用户与IP形象的距离,拓展IP的内在价值。此外,公司近两年计划上新多部K12和K12+方向的影视作品,包括动画、电影、剧集等多种形式,持续以优质的内容夯实旗下IP内涵,提升IP的传播范围和受众群体,为IP转化为玩具、游戏、教育、主题乐园等模式实现变现奠定基础。? 风险提示:商誉减值风险、新产品销售不及预期、疫情影响海外业务及线下乐园业绩可能不达预期。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-09-04 8.71 -- -- 8.54 -1.95%
8.54 -1.95%
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事件:公司于2020年8月27日晚公布半年报,2020年上半年实现营收10.88亿元,同比下降19.97%,归母净利润-4995.76万元,同比下降145.08%,扣非归母净利润-5588.28万元,同比下降166.14%。2020年上半年公司归母净利润下降主要原因:(1)2020年受到新冠疫情带来的相关影响,公司玩具等涉及到线下终端销售的部分业务业绩下滑;(2)公司为了响应国家政策,嘉佳卡通要达到国有资本必须控股51%以上的相关要求;以及为了引入战略合作伙伴,为嘉佳卡通带来更多合作资源和渠道,公司转让嘉佳卡通16%股权,该交易产生投资损失约1,470万元。 除了婴童用品业务实现近7%的正增长以外,其余业务均因疫情影响有所下滑。其中玩具销售业务:20H1营收为3.9亿元,同比下降36.23%,主要系(1)疫情冲击;(2)公司2020年新品主要集中在下半年上市,故上半年业绩受到一定影响。经拆分,20Q2实现营收5.91亿元,同比下降14.37%,归母净利润-1065.46万元,同比下降120.59%,扣非归母净利润-1318.16万元,同比下降145.22%。经我们测算,20Q2剔除被动转让嘉佳卡通股权的投资损失,实际内生净利405万元已实现扭亏为盈,意味着20Q2开始疫情影响逐渐减弱,疫情边际改善带来增长潜力。 面对疫情带来的冲击和影响,公司及时采取相应的有效措施,二季度业绩相对一季度有较为明显的改善。公司在上半年推行了非公开发行股票事项,募集资金将主要用于扩大玩具衍生品及婴童用品供应链产能、加快儿童业态主题乐园的布局,以及搭建能够支撑公司一体化运营管理的完整信息交互体系。 IP内容:《超级飞侠9》和《萌鸡小队3》系列动画片预计在11月份播出;《贝肯熊2》、《萌鸡小队》大电影均已制作完毕,公司将根据市场恢复情况以及档期排片等择机安排上映;婴童用品:下半年,babytrend计划推出“全地形旅行系列”等新产品,并联合澳贝玩具共同开发新品类。下半年重点是把品牌引入国内市场,打通国内包括线上的天猫、京东、唯品会等主流电商平台,孩子王、TRU等线下渠道;线上营销:公司积极探索潮玩玩具业务,计划在8月至11月期间陆续推出“阴阳师”IP盲盒产品。首批盲盒产品8月8日在b站首发预售,产品矩阵共有三种体积大小不同的盲盒,抽取盲盒次数售价均为15元/次。上线48小时,售出超3.4万只,目前已处于售罄缺货中,预计下半年各批次盲盒陆续上线对公司有实质业绩增厚;主题商业:目前已有15家门店签署合作协议或达成合作意向,“奥飞欢乐世界·江苏无锡店”已开业,是全国开设的第18家门店,直营与加盟的比例为10:8。 预计在下半年再开10家以上门店。 投资建议:疫情对公司20年业绩有一定冲击,随疫情影响边际改善明显,Q2单季度内生业绩回正,公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试,定增计划彰显信心,有望加速公司以IP为核心的生态圈建设。我们预计度过疫情影响后,21年受玩具婴童底部修复以及影视、潮玩、主题商业递延增量的影响显著提升,20-21年净利为0.76/3.51亿元,对应估值163/35x,关注泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及疫情后边际改善逻辑,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响;市场竞争加剧,全球贸易波动;IP孵化周期长、成本高等风险
奥飞娱乐 传播与文化 2020-09-02 8.78 -- -- 8.80 0.23%
8.80 0.23%
详细
事件: 奥飞娱乐发布中报业绩, 2020年上半年公司营收 10.88亿元,同比下滑 19.97%(玩具、婴童、影视营收分为 3.91亿元、 4.6亿元、 1.55亿元, 增减幅分别为-36.23%、 6.5%、 -22.63%), 实现归母利润-0.5亿元,同 比下滑 145%,经营性现金流 0.5亿元,主要由于新冠疫情导致公司玩具、 婴童及线下终端销售收入下滑以及转让嘉佳卡通股权产生的投资损失。 投资要点: 2020年单二季度营收、利润较一季度环比改善显著 2020年第二季 度公司营收 5.91亿元,同比下滑 14.37%,环比增加 18.67%,单季 度营收环比改善; 第二季度亏损 0.11亿元,较一季度亏损的 0.39亿 元已收窄。(考虑到公司 5月 27日转让嘉佳卡通 16%股权致投资损 失,若剔除该因素, 公司单二季度扣非利润预计扭亏)。 2020年上半年,新冠疫情对公司线下终端销售及玩具业务略有影响, 面对影响,公司也在积极应对,从产品与渠道部分优化,开设线上 抖音账号进行直播带货,短期对业绩提振有限,但单二季度的回暖也 体现出公司积极应对后的改善。 主业端, 公司 IP 内容生命力旺盛, 2020上半年公司推出喜羊羊系列新作三部曲, IP 内容延续强势播片 成绩优异, 2020年 1-6月,《超级飞侠》系列作品在全国 26个主要 儿童电视频道共播出超过 11万分钟,同比增加 6%。 作为手握中国 文化符号之一的公司,在内容端持续打造“长销” IP 形象, 2020年 下半年新品不断(其中前 5个动漫 IP 的播片),如《爆冲火箭车》《超 级飞侠 9》《萌鸡小队 3》《巴啦啦小魔仙 7》,其中《巨神战击队 4》 《爆冲火箭车》为潮流项目,配合动画片均有玩具产品同步推出)。 电影部分也将紧密推进中。公司 8-11月期间推出“阴阳师” IP 叠叠 乐盲包系列,与知名 IP 资源强强联手发挥供应链端优势。 授权端, 2020上半年公司授权业务较去年同期大幅提升,借助公司 头部知名 IP 的影响力带来广告主的商业价值; 婴童端, 及时调整经 营策略应对外部环境, 2020上半年公司的国际销售拓展不同市场助 推国际销售同比增加 20%。 渠道端, 开设线上抖音账号进行直播带 货,短期对业绩提振有限,但单二季度业绩环比改善也体现其成效。线下奥飞欢乐世界上半年已开设 18家门店,预计下半年新增 10家 以上,规模效应雏形初现。 盈利预测和投资评级:维持增持评级 2020年的疫情加速动漫玩具 行业的被动出清, 公司 2019年内部调结构成效见显, 2020上半年 优化渠道等方式积极应对疫情, 我们预计 2020-2022年归母利润分 别为 1.5亿元/2.4亿元/3.2亿元,对应 PE 分别为 81x/51x/39x, 公 司激励考核 2020-2022年收入指标( 2020-2022年收入不低 27.25亿元、 31.34亿元、 35.43亿元),收入考核下,我们可从 PS 角度估 值,也可从公司单个 IP 带来的收入角度看其估值。 基于公司自 2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展, 2020年疫情下推出激励 计划,调动员工积极性, 并在主业中不断打造系列化内容下推出爆品 策略,静待后续新品势能助推业绩持续回暖,维持增持评级。 风险提示: 市场市场竞争加剧风险; IP 开发不及预期的风险;新上 玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-07-27 10.07 12.00 123.46% 10.57 4.97%
10.57 4.97%
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奥飞娱乐是中国本土动漫龙头公司,18年公司调整经营团队,新总裁何德华走马上任,合伙人计划与股权激励计划双管齐下彰显长期信心。2019年公司调整架构,拓展新产品新业务,主动优化成本费用结构扭亏为盈,实现营收27.27亿元,同比下降3.97%,归母净利润为1.20亿元。公司继续对玩具品类业务进行调整,下调潮流品类占比,同时开始发展主题商业、学前教育等新业务。20H1预计归母净利润亏损约0.43亿元~0.55亿元,同比下降138.35%~149.63%,受到疫情影响公司玩具等涉及线下终端销售的部分业务业绩下滑,及按监管要求转让嘉佳卡通16%股权,投资损失1470万元,剔除后二季度内生基本回正,且预计二季度营收环比大幅增长。 分业务来看:1)玩具业务:2019年实现收入12.62亿元,同比下降8.4%,主要系公司对潮流玩具进行战略调整,进一步优化产品结构,公司拥有众多优质自有IP,未来在授权业务及衍生业务有较大潜力;2)婴童用品:2019年实现收入8.38亿元,同比增长21.8%。公司大力拓展扩充婴童用品以及婴童玩具的品类,横向发展多元化业务,逐步实现业务扩张;3)内容创作及平台运营方面:21年将有多部精品IP大电影上线;有妖气平台各项数据稳定增长;4)游戏业务:19年《水浒Q传》月充值流水基本保持平稳;两款《镇魂街》手游正在开发中,预计21年出现成效。5)主题商业:19年室内乐园“奥飞欢乐世界”全国新开直营店3家,加盟店5家,共有17家门店,“超级合伙人”计划将推动室内乐园的继续扩张;重庆欢乐谷与公司在19年3月正式达成战略合作,双方携手打造中国首个超级飞侠实景主题区,最快20年底有望建成。 公司拟定增不超过1.36亿股,募资不超过11.03亿元,提升核心产业变现能力,夯实核心IP生态圈竞争力。其中玩具产品扩产建设3.56亿,强化动漫衍生品供应链能力;婴童用品扩产建设3.48亿,扩充婴童产品产能,打造新盈利增长引擎;奥飞欢乐世界乐园网点建设2.57亿元,加速线下主题乐园建设速度,计划分批建设50家门店;全渠道数字化运营平台建设1.41亿,完成产业互联网升级,并重视社交电商渠道发展。 投资建议:疫情对公司20年业绩有一定冲击,公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试,定增计划彰显信心,有望加速公司以IP为核心的生态圈建设。我们预计度过疫情影响后,21年受玩具婴童底部修复以及电影、游戏、主题商业递延增量的影响显著提升,20-21年净利为0.76/3.51亿元,对应估值164/36x,考虑定增摊薄179/39x,结合泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及A股可比公司21年平均估值53x,我们给予公司21年估值目标50x,考虑定增21年备考EPS为0.24元,对应目标价12元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情影响;市场竞争加剧,全球贸易波动;IP孵化周期长、成本高等风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-05-14 6.53 -- -- 7.29 11.64%
11.11 70.14%
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事件: 2020年5月11日,公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金不超过11.03亿元,用于玩具产品扩产建设项目、婴童用品扩产建设项目、奥飞欢乐世界乐园网点建设项目、全渠道数字化运营平台建设。2020年4月28日,公司发布2020年一季报:2020Q1实现营业收入4.98亿元,同比下降25.74%;归母净利润-3930.3万元,去年同期盈利5907.84万元,主要系疫情等影响。 募资扩产玩具及婴童,加速布局主题商业与社交电商渠道 本次非公开发行,玩具扩产项目3.56亿元、婴童扩产项目亿元3.48亿元、奥飞欢乐世界网点建设2.57亿元、全渠道数字化运营平台建设1.41亿元。其中乐园网点项目建设期3年,分批建设50家门店,截至3月31日奥飞欢乐世界共有17家门店,公司主题商业显著加速。全渠道数字化运营平台项目将借助“短视频+直播”等工具与商城结合,实现企业全渠道营销格局。 受疫情影响2020Q1录得亏损,关注疫情之后复工经营改善情况 受新冠疫情影响,公司玩具、婴童用品以及主题商业等涉及到线下终端销售或体验的业务业绩下滑,2020Q1营收4.98亿元,同比下降25.74%,归母净利润-3930.3万元,去年同期盈利5907.84万元。同时由于疫情影响,销售回款减少,经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降95.97%,仅为319.57万元。 募资提升核心产业变现能力,中长期关注公司IP持续盈利情况 本次募资对玩具及婴童业务进行扩产,加速乐园网点建设与全渠道营销布局,将显著提升核心产业变现能力,夯实核心IP生态圈竞争力。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营,主题商业迎来机遇将加速推进。 看好公司IP为核心的商业模式及管理层执行能力,维持“推荐”评级 我们看好公司管理层执行能力,公司调整战略重新聚焦K12的IP内容业务,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,积极布局新媒体及线上渠道,非公开发行提升变现能力,疫情后经营改善情况值得期待。预计公司2020-2022年净利润分别为1.41、2.19、3.16亿元,同比分别增长17.3%、55.2%、44.4%,对应PE分别为62.8/40.5/28.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧,乐园网点建设不及预期,动画电影延期等。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-04-16 7.18 -- -- 7.15 -0.42%
11.11 54.74%
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公司发布2019年报及一季度预告:2019年实现营业收入27.27亿元,同比减少3.97%;归母净利1.20亿元,归母扣非净利7345万元,相比去年同期扭亏为盈。 受疫情影响,2020Q1实现归母净亏损3500-4000万元,去年同期净利润5908万元。2019年公司主动调整玩具业务品类结构,婴童用品业务全年收入同比增长超过20%,新媒体发行及授权业务稳定。公司业务架构体系调整、人才激励政策、组织运营优化等多项变革已经获得显著成效,盈利能力持续提升。 动漫IP内容生命力旺盛,内容生命力旺盛,重点布局短视频领域。2019年《超级飞侠7》播出首月全网点播量突破5亿,全系列全网播放量超过300亿,9月推出全新IP动画《机灵宠物车》,2020年《贝肯熊金牌特工》《萌鸡小队》影片计划上线。有妖气2019年共签约、上线新作品9部,现共有近200部签约作品。新媒体业务蓬勃发展,全年首发上线10部新片,轮播推荐超过570次以上,触达6家主流视频平台、40家OTT/IPTV平台、15家流媒体/短视频平台。公司2020年重点布局直播短视频领域,打造IP私域流量,提升IP影响力。 玩具业务爆款战略初见成效,婴童用品营收利润贡献显著。玩具业务主动调整品类结构,原潮流品类占比下调,爆款玩具“酷变车队”全渠道销量超过300万只,销售额超3000万元。渠道结构不断拓展,便利渠道合作超过8000家(新增6000家),海外玩具销售覆盖共47个国家/地区。婴童业务2018年完成babytrend派驻管理团队对接,全年收入同比增长超过20%,利润同比增长超过50%。产品线持续丰富,2019年完成了婴童手推车、安全座椅系列的9大新品完成开发及6款上市。 游戏新品延期上线,主题商业模式清晰。2019年重点运营《水浒Q传》,《纯白魔女》受版号影响延后至19H2发行,营收低于预期。两款《镇魂街》手游开发中,预期在2020年末至2021年初上线。主题商业方面,“奥飞欢乐世界”国内新开直营3家,加盟5家,截至19年末全国共17家门店。2019年共举办4场嘉年华项目,超过40次主题策展,打造体验式消费经济。与重庆欢乐谷携手打造中国首个超级飞侠实景室外主题乐园,预计2020年底落成。 投资建议及盈利预测。作为国漫产业链龙头,公司坐拥9大原创动漫IP,迎来玩具、影视、实景娱乐等多方位全面变现,2020年重点布局直播短视频领域,有望提升IP影响力及直播带货能力。基于2019年报,我们预计2020/21/22年营收分别为29.10/32.54/35.86亿元,同比增长7%/12%/10%,归母净利分别为1.41/1.91/2.32亿元,同比增长17%/36%/22%,基于公司在动漫领域的核心竞争力,上调至“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:风险提示:疫情持续影响;IP产品表现不及预期;商誉减值风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-04-14 7.06 -- -- 7.35 1.80%
10.84 53.54%
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事件: 公司发布 2019年年报:2019年实现营业收入 27.27亿元,同比减少 3.97%; 毛利 12.71亿元,同比增长 16.12%;归母净利润 1.2亿元,同比增长 107.37%。 公司发布 2020年一季度业绩预告,预计归母净利润亏损 3500-4000万元,去年同期盈利 5907.84万元。 业务调整完毕,2019重回增长 , 费用控制优秀,响 受疫情影响 2020Q1亏损公司 2019年实现营业收入 27.27亿元,同比减少 3.97%,2019年玩具业务调整完毕,婴童业务重回增长,带动营业收入增速迎来拐点。2019年实现归母净利润 1.2亿元,同比扭亏为盈,业绩重回增长。2019年公司费用控制优秀,各项费用率显著下降,公司新管理层上任,多项变革措施已获得显著成效。 受疫情影响,公司预计 2020Q1亏损。公司加强线上布局,开展短视频业务,孵化奥飞俱乐部,打造私欲流量。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营,主题商业迎来机遇,将加速推进。 动漫内容持续推出, 玩具、婴童业务表现亮眼, 主题商业加速推进公司 2019年持续推出动画内容作品,巩固动漫龙头地位。有妖气稳定增长,围绕 IP 多维度延伸拓展。内容传播全渠道覆盖,布局短视频生态。玩具业务调整完毕,毛利率回升,2019H2毛利同比增加 12.94%。供应链降本提效,库存降低,玩具国际化持续推进。Babytrend 派驻管理团队顺利完成接替,婴童重回增长,19H2毛利同比增加 23.2%。主题商业高速增长,2019其他业务营收同比增长 34.27%。2019年室内乐园、移动嘉年华、室外乐园持续推进。2020年奥飞欢乐世界逆势而上,推出“城市合伙人”计划,不设开店数量上限。 看好司 公司 IP 为核心的 商业模式及 管理层执行能力 ,维持“推荐” 评级公司新管理层经验丰富,调整战略重新聚焦 K12,2019年业务调整显现成效,费用控制优秀,业绩重回增长。虽短期受疫情影响,但随公司主题商业战略全面铺开,以 IP 为核心的商业模式逐渐成熟,迎来 IP 多元变现的黄金时代,动画电影、主题乐园等业务值得期待。预计公司 2020-2022年净利润分别为1.45、2.40、3.50亿元,同比分别增长 20.7%、65.8%、45.5%,对应 PE 分别为 66.8/40.3/27.7倍,维持“推荐”评级。 风险 提示: :疫情加剧,销售不及预期,乐园业务开展缓慢,动画电影延期
奥飞娱乐 传播与文化 2020-04-14 7.06 -- -- 7.35 1.80%
10.84 53.54%
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业务调整完毕,2019重回增长,费用控制优秀,受疫情影响2020Q1亏损 公司2019年实现营业收入27.27亿元,同比减少3.97%,2019年玩具业务调整完毕,婴童业务重回增长,带动营业收入增速迎来拐点。2019年实现归母净利润1.2亿元,同比扭亏为盈,业绩重回增长。2019年公司费用控制优秀,各项费用率显著下降,公司新管理层上任,多项变革措施已获得显著成效。受疫情影响,公司预计2020Q1亏损。公司加强线上布局,开展短视频业务,孵化奥飞俱乐部,打造私欲流量。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营,主题商业迎来机遇,将加速推进。 动漫内容持续推出,玩具、婴童业务表现亮眼,主题商业加速推进 公司2019年持续推出动画内容作品,巩固动漫龙头地位。有妖气稳定增长,围绕IP多维度延伸拓展。内容传播全渠道覆盖,布局短视频生态。玩具业务调整完毕,毛利率回升,2019H2毛利同比增加12.94%。供应链降本提效,库存降低,玩具国际化持续推进。Babytrend派驻管理团队顺利完成接替,婴童重回增长,19H2毛利同比增加23.2%。主题商业高速增长,2019其他业务营收同比增长34.27%。2019年室内乐园、移动嘉年华、室外乐园持续推进。2020年奥飞欢乐世界逆势而上,推出“城市合伙人”计划,不设开店数量上限。 看好公司IP为核心的商业模式及管理层执行能力,维持“推荐”评级 公司新管理层经验丰富,调整战略重新聚焦K12,2019年业务调整显现成效,费用控制优秀,业绩重回增长。虽短期受疫情影响,但随公司主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,迎来IP多元变现的黄金时代,动画电影、主题乐园等业务值得期待。预计公司2020-2022年净利润分别为1.45、2.40、3.50亿元,同比分别增长20.7%、65.8%、45.5%,对应PE分别为66.8/40.3/27.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧,销售不及预期,乐园业务开展缓慢,动画电影延期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名