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蓝色光标 传播与文化 2020-05-04 6.87 -- -- 7.75 12.81%
7.75 12.81% -- 详细
事件概述 公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营业收入281.06亿元,同比增长21.65%,归母净利润7.01亿元,同比增长82.66%,归母扣非净利润4.54亿元,同比增长39.18%。营业收入的快速增长系短视频广告投入大幅增加以及出海业务的持续增长所致。2019年公司基本每股收益为0.3元/股。2020Q1公司实现收入81.17亿元,同比增长45.07%,归母净利润2.04亿元,同比下降7.95%。 短视频和出海业务高速增长。 2019年公司出海业务持续高速增长,作为Facebook和Google最重要的合作伙伴,公司持续挖掘和更多媒体之间的合作,包括成为抖音的海外版TikTok的第一批核心出海代理商;签约海外MCN机构和知名海外网红,助力海外营销业务;推出鲁班系统,帮助中小出海企业以小额自助充值方式完成海外广告投放。 公司抓住短视频营销机遇,报告期内,公司短视频业务增长近10倍,公司旗下多盟在“2019快手商业化短视频营销案例大赛”中获得“金奖”,实力获得业内认可,目前公司已形成较为完整的短视频营销产业链,全方位布局短视频营销业务,2020年短视频业务有望增长100%。 拓展中小企业客户,SaaS业务有望成为新的业绩增长点。 2020年2月,公司在小蓝机器人的基础上推出蓝标在线SaaS平台,具体包括舆情通、数据通、方案通、文案易、图片易、视频易、发布宝、跨境宝、营销宝、直播宝等十余个在线营销工具。其对象主要为有营销需求的中小企业,公司目前客户主要是各个细分行业的领军企业,中小企业营销服务市场是一个更为广阔的空间,此举有望为公司营销业务带来近10倍的增量空间。 疫情对一季度业绩影响有限,2020年继续推进营销智能化转型 疫情期间,公司部分客户缩减预算和推迟营销活动,但是公司新兴短视频与出海业务的高速增长很大程度上抵消了疫情对业绩带来的负面影响,而且疫情期间短视频、OTT等广告的线上投放有所增长进一步抵消疫情的不利影响。随着疫情得到控制,公司短视频及出海等新兴业务增长势头不减,预计2020年公司将继续实现营收和业务净利润的持续增长。 投资建议 考虑到海外疫情持续,我们更新了盈利预测,预计公司2020-2022年将分别实现营收337.84亿元、412.47亿元和510.57亿元,同增20.2%、22.09%和23.78%;归母净利润分别为5.25亿元、6亿元和6.88亿元,同增-26.2%、14.4%和14.7%;对应EPS分别为0.21元、0.24元和0.28元,对应PE分别为30.39X\26.56X\23.16X。考虑公司作为头部营销服务公司,抓住短视频红利,出海业务正高速增长且正布局数字营销业务,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济持续下行风险、商誉减值风险、行业竞争加剧风险等。
蓝色光标 传播与文化 2020-05-04 6.87 -- -- 7.75 12.81%
7.75 12.81% -- 详细
事件: 蓝色光标发布2019年年报以及2020年一季报,2019年,公司营收281.06亿元(同比增加21.65%),归母利润7.1亿元,同比增加82.66%,扣非后归母利润4.54亿元,同比增加39.18%,业绩符合预期,2020年一季报公司营收81.17亿元,同比增加45.07%,扣非后归母净利润1.46亿元,同比增加15.26%;2020年一季度公司经营性现金流净额1.19元,同比增加10.86%。 投资要点: 2019年顺利收官出海收入增长42.8%2020年一季度营收与扣非利润增长凸显营销科技战略见成效2019年受益于出海与短视频业务高增长及娱乐板块复苏推动营收达281.06亿元,增长21.56%(其中,游戏、电商、互联网应用营收分别为122.53亿元、47.81亿元、38.20亿元,占比分别为43.6%、17%、13.6%)。费用端,公司单位人效稳步提升,管理费用和销售费用减少54.5%、16.9%。基于历史积累,公司营销科技化布局成果已初见成效。2019年公司出海收入172.83亿元(同比增加42.83%),毛利率达到1.29%(提升0.18个百分点)。 2020年一季度公司营收增长45%新经济营销需求增量“补位”2015年公司进入出海营销,成为Facebook、Google、TikTok(字节跳动旗下产品,抖音海外版)等平台国内直接授权代理商,为移动游戏、应用工具、跨境电商等行业客户开展出海广告代理,疫情下新经济营销需求增量来带“补位”,其线上娱乐带来增量,助推一季度营收及扣非净利润双增长。 内部端,主业升级见成效新业务有拓展亮点不断,外部受益字节跳动系的红利2020年一季度公司将二十多年营销服务积累和工具进行SaaS化与课件化后推出“蓝标在线”(高人效的营销平台)和“蓝标大学”在线产品,实现智能化技术渗透及商业化助力应用场景不断拓展,有望成为蓝色光标新的利润增长点。 盈利预测和投资评级:维持买入评级主业端,公司作为数字广告营销行业老兵,从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务,2020年一季度的业绩也验证公司营销科技化布局见成效,公司依靠内生增长,通过技术与工具赋能提升运营效率同时提供产业化服务,也有望助推行业向科技化营销模式转型升级。我们预计2020-2022年公司归母利润7.34亿元、8.89亿元、10.59亿元,对应最新PE分别为23.36倍、19.29倍、16.19倍;内部端,公司2020年1月31日以4.7元-6.54元/股完成回购1.47亿元,凸显对公司发展信心;外部端,作为营销科技行业头部企业,借助自身广告资源以及技术优势,有望分享如字节跳动系在海外营销的增量以及短视频市场的进一步商业化。进而维持买入评级。 风险提示:营销传播行业竞争加剧风险;人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险;宏观经济波动风险。
蓝色光标 传播与文化 2020-05-01 6.80 -- -- 7.75 13.97%
7.75 13.97% -- 详细
事件:蓝色光标发布2019年年报以及2020年一季报。2019年全年实现营业收入281.06亿元,同比增长21.6%。实现归母净利7.10亿元,同比增长82.7%。实现扣非归母净利4.54亿元,同比增长39.2%。 单季度来看,20Q1实现营收81.17亿元,同比增长45.1%,收入端增长超预期,主要驱动来自Q1游戏广告投放大幅增加以及出海业务的持续增长。净利来看,20Q1实现归母净利2.04亿元,同比略下滑7.95%;实现扣非归母净利1.46亿元,同比增长15.26%。 游戏广告主及出海投放驱动高增长,长期受益中国企业出海潮。按照业务类型拆解,出海广告投放占比最大。19年出海广告投放业务实现营收172.83亿元,同比增长42.83%,20Q1高增长延续。按广告主拆解,游戏、电子商务、互联网及应用类型的广告主贡献最主要营收。 19年游戏类广告主创收122.5亿元,同比增长38.45%,营收占比为43.6%,相比2018年占比提升5.3pct。游戏类广告主创收增长明显,我们认为一是因为2019年以来国内游戏版号逐渐放开,二是受益于中国游戏出海潮。考虑中国游戏厂商仍将持续开拓海外市场,游戏类广告主创收有望持续提升。 投资建议。我们预计蓝色光标2020-2022年分别实现归母净利7.52、8.68、10.43亿元,EPS分别为0.30、0.35、0.42元/股,当前股价对应PE分别为21.20、18.37、15.29倍。综合考虑蓝色光标出海以及短视频营销业务和营销SaaS业务未来发展,我们给予蓝色光标2020年PE估值为30X,对应合理价值9.06元/股,维持“买入”评级。 风险提示:广告主投放预算缩紧;中国企业出海政策趋严的风险。
蓝色光标 传播与文化 2020-05-01 6.80 -- -- 7.75 13.97%
7.75 13.97% -- 详细
公司2019年年报及2020年一季报业绩增长靓丽。公司2019年全年来自游戏和电子商务领域客户收入增长较快,全年实现营业收入281.06亿元,同比增长21.65%;归母净利润7.10亿元,同比增长82.66%。2020年一季度,疫情对公司整合营销和国际业务产生了一定的影响,但游戏等行业的线上广告投入大幅增加,出海业务持续增长。一季度实现营业收入81.17亿元,同比增长45.07%,归母净利润2.04亿元,同比下滑-7.95%。 公司在出海营销方面一枝独秀,享受中国企业出海红利。公司是Facebook、Google、Tiktok的核心代理商,代理海外网红业务,获得纳斯达克及路透社海外大屏独家合作,并针对中小出海企业推出鲁班系统。公司在积极扩大收入规模的同时向优质客户提供增值服务提升毛利率。2019年公司出海业务收入规模达到172.83亿元,同比增长42.83%,毛利率同比提升0.18PCT,是拉动收入增长的主要板块。 积极开拓短视频业务,收入正加速增长。短视频广告在2019年爆发式增长,公司的短视频业务当年增长近10倍,被评为字节跳动旗下巨量引擎2019年度最佳整合营销合作伙伴和出海精英合作伙伴。蓝色光标与快手、抖音、今日头条、西瓜视频、火山小视频等头部短视频平台保持良好的合作关系,继续发力短视频营销。 持续向技术驱动转型,费用端得到有效控制,人效持续提升。公司自2014年开始向智能营销布局,我们认为新技术的应用一方面可以为客户提供附加值更高的营销服务,提升毛利率,另一方面可以解放营销行业生产力,提高员工效率。由于全案推广服务毛利下滑较快,出海业务收入占比扩大,2019年公司整体毛利率同比下滑2.80PCT。技术转型下,销售费用率和管理费用率分别同比下降1.33PCT和0.82PCT。有息负债同比大幅下滑,财务费用率同比下降0.56PCT。公司毛利率与期间费用率的剪刀差回升0.08PCT。2020年一季度,公司毛利率环比提升0.39PCT。在各项费用控制下,毛利率与期间费用率的剪刀差环比回升1.42PCT。 权益类投资增厚2019年营业利润,对2020年一季度影响已减小。2019年公司营业利润达到9.42亿元,同比增长91.08%。其中权益类投资为公司增厚3.95亿元营业利润,主要来自拉卡拉上市带来的公允价值变动。资产及信用减值损失减少1.52亿营业利润,其中商誉减值影响不大,2019年计提447.03万元。公司2019年经营性营业利润取得了较好增长,达到7.00亿元,同比增长35.14%。2020年一季度公司归母净利润同比下降主要是由于公允价值变动影响减小,权益类投资收益同比下滑56.91%,同时信用减值损失较大。而公司经营性营业利润达到2.47亿元,同比增长高达68.92%。 开启在线营销新赛道。云计算、AI技术和大数据的快速发展,使得营销工具标准化、产品化成为可能。公司2020年2月推出“蓝标在线SaaS平台”,包含了十余个在线营销工具,目标将企业级服务下沉到中小企业,有望提升市场渗透率。我们认为蓝标在线让公司向营销工具提供商转变,打破人力产出约束,让公司有望真正变身科技公司。我们预计技术变革有望带来营销行业集中度的提升,蓝色光标的市场龙头地位可能进一步加强。除此之外,2020年3月公司首次布局在线教育和职业培训板块“蓝标大学”,成为公司增长新赛道。 公司回购与纽交所借壳上市进展。公司2019年7月审议通过《关于回购公司股份方案的议案》,将回购不低于1.5亿元且不超过3亿元的股票,用于后期实施员工持股计划或股权激励,回购价格不超过6.58元/股。截止到3月31日,公司已累计回购2601.96万股,支付总金额达到1.48亿元。在收购SPAC实现纽交所借壳上市方面,公司与Legacy对部分条款进行了修改。按照更新情况:(1)公司将在正式交割日获取Legacy定向增发的2700万股股票,合计2.7亿美元,另外300万股股票将在交易完成十年之后,或者在满足以下任意条件的情形下,将由Legacy再次向公司定向增发:(a)Legacy股价在交易完成后任意连续30天的成交量加权平均价格不低于每股20美元,或(b)Legacy以不低于每股20美元的交易对价被收购的情形。(2)根据Madhouse2019-2022年的利润增长情况,最多获得不超过1.11亿美元的对赌对价;(3)补偿给公司的本次交易全部成本约1500万美元。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润为6.53、8.18、9.57亿元,对应EPS分别为0.26、0.33、0.38元,相关可比公司2020年预测PE平均为24倍。由于我们认为营销行业变动速度快,龙头公司在长期更具发展前景,应给予一定的估值溢价,维持公司2020年27-32倍预测PE,对应公司股票合理价值区间为7.02-8.32元,维持“优于大市”评级。 风险提示:中国广告投放总支出下滑;新项目拓展不及预期;对外投资项目发生巨大亏损;商誉减值风险较大。
蓝色光标 传播与文化 2020-04-30 6.39 -- -- 7.49 17.21%
7.75 21.28% -- 详细
公司 2019年实现收入 281.06亿元,同比增长 21.6%,归母净利润 7.1亿元,同比增长 82.7%,其中因拉卡拉上市带来公允价值变动损益 3.58亿元,扣除非经常性损益影响,公司归母净利润为 4.54亿元,同比增长39.18%。公司 2019年四季度实现收入 84.18亿元,同比增长 38.0%,实现归母净利润 0.82亿元,去年同期为亏损,公司业绩改善明显。公司同时公布 2020年一季报,实现收入 81.17亿元,同比增长 45.1%,归母净利润 2.04亿元,同比下滑 8%,扣非归母净利润 1.46亿元,同比增长15.26%,符合之前业绩指引。 业绩持续向好,疫情之下公司依然保持强劲增长 :公司一季度业绩情况稳健,主要基于游戏等行业的线上广告投入大幅增加以及出海业务的持续增长;同时,由于公司有息负债相比去年同期大幅下降,本报告期内管理费用和销售费用占比持续下降;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润保持稳健增长。 出海业务毛利率提高将贡献主要业绩弹性。公司出海业务收入体量大,增长快,但毛利率偏低,2019年仅 1.29%,当前公司出海业务的毛利率有望提升:1、加大品牌客户和重度服务客户的出海业务开拓,这部分广告主的毛利率高于公司当前游戏、电商、工具类广告主;2、调整出海业务媒体资源布局,让毛利率高的中型媒体资源越来越多;3、通过蓝标在线等方式智能化降低中小企业投放门槛,而中小企业毛利率高于大型企业。出海业务毛利率的提升将为公司带来较大的业绩弹性。 蓝标在线 SaaS 服务 开拓广告营销行业全新赛道 。公司推出了针对中小企业线上标准化智能营销 SaaS 服务——蓝标在线。蓝标在线汇集了公司多年来的营销服务经验,将这些能力以 SAAS 的模式提供给中小客户。体验版上线以来至 2月底已有数千外部注册用户,正式版完整功能会员费为 3-10万元,SaaS 服务具有标准化、用户粘性高、需求持续性强等特点,未来将成为公司重要的收入来源。蓝标在线服务开拓了广告营销领域的全新赛道,将营销服务落实到中小型企业,根据 CTR 数据,近三年,只有中小型广告主营销预算占比始终上升,而且加速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2020-2022年收入分别为318.85/382.27/451.37亿元,同比增长 13.4%/19.9%/18.1%;归母净利润6.47/8.20/10.09亿元,同比增长-9.0%/26.7%/23.2%,对应 PE 分别为26.50/20.91/16.98倍。公司在数字科技营销领域优势稳固,蓝标在线业务开拓了行业增长的新赛道,公司具有丰厚的经验积累和先发优势,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,宏观环境超预期下滑,应收账款回款不利,商誉减值风险
蓝色光标 传播与文化 2020-03-24 6.05 -- -- 6.97 15.21%
7.75 28.10% -- 详细
蓝色光标是为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司。蓝色光标及其旗下子公司的业务板块包括营销服务(数字营销、公共关系、活动管理等)、数字广告(移动广告、智能电视广告、中国企业出海数字广告)以及国际业务,服务内容涵盖营销传播整个产业链,以及基于营销科技的智慧经营服务,服务地域基本覆盖全球主要市场。 出海业务毛利率提高将贡献主要业绩弹性。公司出海业务收入体量大,增长快,但毛利率偏低,2018年仅1.11%,当前公司出海业务的毛利率有望提升:1、加大品牌客户和重度服务客户的出海业务开拓,这部分广告主的毛利率高于公司当前游戏、电商、工具类广告主;2、调整出海业务媒体资源布局,让毛利率高的中型媒体资源越来越多;3、通过蓝标在线等方式智能化降低中小企业投放门槛,而中小企业毛利率高于大型企业。出海业务毛利率的提升将为公司带来较大的业绩弹性。 蓝标在线SaaS服务开拓广告营销行业全新赛道。公司推出了针对中小企业线上标准化智能营销SaaS服务--蓝标在线。蓝标在线汇集了公司多年来的营销服务经验,将这些能力以SAAS的模式提供给中小客户。体验版上线以来至2月底已有数千外部注册用户,正式版完整功能会员费为3-10万元,SaaS服务具有标准化、用户粘性高、需求持续性强等特点,未来将成为公司重要的收入来源。蓝标在线服务开拓了广告营销领域的全新赛道,将营销服务落实到中小型企业,根据CTR数据,近三年,只有中小型广告主营销预算占比始终上升,而且加速增长。 短视频广告有望成为公司第二条营收过百亿的业务线。短视频是互联网广告增速最快的领域,公司2018年短视频广告贡献收入2-3亿元,2019年公司在抖音平台上投放约20亿元,预计2020年将投放超过50亿元,我们认为短视频将是公司继出海业务后第二条营收过百亿的业务线。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年收入分别为280.85/303.99/370.43亿元,同比增长21.6%/8.2%/21.9%;归母净利润7.20/6.81/8.03亿元,同比增长85.1%/-5.4%/17.9%,对应PE分别为21.76/23.01/19.52倍。扣除公允价值变动因素,归母净利润约为4.58/5.61/8.03亿元,同比增长率为17.74%/22.49%/43.14%,对应PE为34.21/27.93/19.52倍。公司在数字科技营销领域优势稳固,拥有丰厚的经验积累和先发优势,蓝标在线业务开拓了行业增长的新赛道,我们用SOTP方法估算公司价值为245亿元,对应9.84元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,宏观环境超预期下滑,应收账款回款不利,商誉减值风险。
蓝色光标 传播与文化 2020-03-17 6.79 -- -- 6.97 2.65%
7.75 14.14% -- 详细
出海业务快速增长,有望持续受益中国品牌出海红利。 在国内市场进入存量博弈和民族自信心逐步提升的当下,中国品牌出海已是大势所趋。公司出海业务快速增长,有望持续受益中国品牌出海红利,同时降低对单一市场宏观经济的依赖。 构建海外资产平台,全球化布局加速。 公司搭建海外资产平台,一方面整合海外资产,另一方面释放部分商誉减值风险,同时为未来加速全球化布局打下坚实基础。 财务情况好转,逐渐走出商誉阴霾。 公司营收稳健增长,单季度净利增速加快。费用管控初显成效,销售费用率及管理费用率持续下降。此外,公司有息负债及应收账款回款周期大幅下降,经营性现金流持续好转。同时,公司通过搭建海外资产平台,进一步减轻商誉减值风险。 国内公关服务龙头地位稳固,持续向营销科技公司转型。 经过18年的发展,公司已经成长为中国第一大公关公司且龙头地位稳固。通过外延收购多盟、亿动等多家公司切入数字营销领域。近年来,公司持续加大研发投入,逐渐向营销科技公司转型升级。 投资建议 假设公司各项业务稳步发展,我们预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润7.2亿、6.12亿和8.52亿,增速分别为85.12%、-15.07%和39.4%,对应PE分别为23x、27x和19x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济持续下行风险、商誉减值风险、行业竞争加剧风险等。
蓝色光标 传播与文化 2020-02-27 8.40 9.31 23.80% 8.36 -0.48%
8.36 -0.48%
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上调目标价至9.31元,维持增持评级。公司顺应出海和短视频行业发展趋势,持续推进以数据+技术为核心驱动力的智能整合营销,广告投放效果及投放效率持续提升,考虑到公司参投拉卡拉带来的非经常损益影响,下调2019年EPS至0.30(-0.02)元,维持2020-21年EPS0.32/0.38元,给予公司2020年行业平均PE估值29.1倍,上调目标价至9.31元(+24.8%),维持增持评级。 事件:公司公告2019年业绩快报,2019年实现营收281亿(+21.6%),实现归母净利润7.2亿(+85%)。 业绩符合预期,出海及短视频业务高增长。公司2019年持续强化短视频和出海业务,叠加游戏行业整体投放回暖,公司营收快速增长,同时公司继续加大数据科技产品应用,推动整合营销智能化、精准化,投放效果及人效显著提升。公司现阶段已成为抖音快手等主要短视频平台核心代理商,预计公司2020年将依托整合营销服务能力,持续加大短视频营销布局,打造继出海业务后第二个核心业务增长点。 厚积薄发,数据科技产品矩阵打造SaaS平台。公司于20日宣布上线智能营销平台,整合升级前期开发的数据科技产品,面向各类客户,尤其是中小广告主提供涵盖洞察策划、创意文案、发布活动、跨境广告投放等在内的一站式全链路营销服务,凭借完善的创意、技术、数据、产品储备切入SaaS市场,持续拓展客户群体数量和预算比例。 风险提示:经济周期波动、广告主预算削减、行业竞争加剧等。
蓝色光标 传播与文化 2020-02-26 7.06 -- -- 8.76 24.08%
8.76 24.08%
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事件:蓝色光标2月25日发布2019年业绩快报,全年净利高增长。2019年全年实现营收280.8亿元,同比增长21.56%;实现归母净利7.2亿元,同增85.12%。单季度来看,Q4实现营收83.97亿元,同增37.62%;单季度实现归母净利0.92亿元(18Q4单季度亏损)。公司业绩高增长驱动主要来自出海业务以及短视频业务营收高增长,同时2019年游戏版号恢复发放,各大游戏广告主投放恢复明显。非经常性损益来看,拉卡拉上市之后也为公司带来了一定规模的投资收益。 出海广告投放保持高增长,有息负债减少带来利息支出下降明显。业务拆解来看,出海广告投放业务整体营收规模,考虑中国企业持续出海,未来该块业务预计仍能保持一定增速。品牌广告主增加出海投放有望带动业务毛利率提升。费用端来看,公司19年有息负债相比18年同期有所下降,利息支出下降明显,在PPN、超短融已经偿还完毕的情况下预计财务费用会相对稳定。 投资建议:维持“买入”评级。公司近期推出SaaS营销平台“蓝标在线”,主要提供针对中小广告主从内容创意到广告投放全环节的营销服务,有望为公司带来中小广告主广告收入增量。业务基本盘,短视频营销以及出海广告投放等受益行业发展仍将持续增长。我们预计蓝色光标2020-2021年分别实现归母净利7.45、9.07亿元,EPS分别为0.30、0.36元/股,当前股价对应PE分别为24.2/19.9X。综合考虑蓝色光标出海以及短视频营销业务未来发展,我们给予蓝色光标2020年PE估值为30X,对应合理价值8.97元/股,维持“买入”评级 风险提示。(1)疫情影响广告主投放预算缩紧;(2)出海政策趋严;(3)广告代理行业竞争加剧。
蓝色光标 传播与文化 2020-02-25 6.87 -- -- 8.76 27.51%
8.76 27.51%
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数字广告营销行业排头兵顺应时代发展主业升级为“营销智能化”的数据科技企业初露锋芒公司作为数字广告营销行业老兵,顺应行业发展,从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务,在2018年及时调整战术,基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架基本完成,已初步转为一家数据科技企业。中国从2000年前的前数字广告时代(单向)到2000-2014年数字广告萌芽时代(门户、搜索、多渠道数字化),再到2014-2018年的移动互联网广告时代(APP多元化、流量分配、程序化广告),再到2018年之后的全场景数字广告时代,已迈入“智能渠道”的精准化高效率投放时代。公司致力于成为在大数据和社交网络时代为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司。 未来增量来自智慧屏、游戏、短视频以及出海等智慧屏的主流媒体价值在2020年的疫情中进一步凸显。大屏OTT端流量连年增长,2019Q3其流量反超PC端,成为互联网广告第二大入口,预计年中国OTT大屏广告总收入有望从2020年的148亿元增加至2023年的450亿元。蓝色光标整合主流智能电视广告资源,推出国内领先的智能电视营销聚合平台“BLUE-MAX”有望在未来三年分享其增长红利;2020年5G后端应用中的云游戏带来游戏行业新催化,成为游戏企业在未来2-3年拉开差距的重要技术催化,在游戏营销预期部分预计有所提升; 2020年字节跳动旗下广告部分也有望带来较大变量(2019年字节跳动和美团成为后起之秀,将BAT三巨头的互联网广告份额由2018年的69%削减至63%);数字媒体广告支出将继续推动全球广告支出增长,预计全球数字媒体广告支出在2020年增长11%,即2771.7亿美元在数字媒体支出中,移动广告将持续增长。据appannie数据显示,预计2020年全球移动广告支出将达2400亿美元(同比增加21%)。公司对客户提供众多海外平台的一站式出海营销,使客户对出海业务的需求从‘可选性需求’转变为‘刚性需求’,伴随公司对出海业务的进一步挖掘,有望享全球移动广告增长红利。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级主业部分,领先行业地位以及优质客户资源推动公司收入从2016年的123.19亿元增加至2018年的231.04亿元(三年平均复合增速36.95%),得益于公司转型数据科技公司初显成效(多盟开曼、亿动等广告收入提升);投资部分,参与投资的拉卡拉支付股份有限公司已在2019年4月上市带来公司投资收益,公司已在2020年1月预告2019年净利润7-7.5亿元,其中包含该部分投资收益,我们预计2019-2021年公司的归母净利润分别为7.29亿元/7.34亿元/8.89亿元,对应最新PE分为23.8x/23.6x/19.5x(若剔除拉卡拉影响因素,预计2020-2021年公司扣非后的归母净利润增速分别为38%/22%);外部看,2020年营销行业中增量预计主要来自广告主如游戏投入(比如休闲类)、出海、智慧屏OTT广告市场以及字节系短视频广告增量,作为营销行业头部企业,借助自身广告资源以及技术优势,有望分享其增量市场红利;内部看,公司2019年7月拟回购不低于1.5亿元不超过3亿元(回购价格不超6.58元/股,2020年1月31日公司以4.7元-6.54元/股完成)回购凸显对公司发展信心,进而首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:营销传播行业竞争加剧风险;人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险;宏观经济波动风险。
蓝色光标 传播与文化 2020-02-24 6.76 -- -- 8.76 29.59%
8.76 29.59%
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“蓝标在线”发布,攫取中小广告主营销服务需求。2月20日,蓝色光标发布自主研发的一站式在线营销平台“蓝标在线”,平台能够解决策略洞察、创意、内容制作、信息发布与广告投放等营销需求,一站式解决中小广告主营销服务需求,疫情期间平台将开放给所有注册企业免费使用。当前公司收入主要来自规模较大的广告主,此次在线营销平台的推出,有助于公司未来高效的服务中小广告主,进一步攫取中小广告主营销服务需求,有望为公司带来中小广告主广告收入增量。 疫情期间线上投放需求增加,1月相关收入大幅增长。疫情期间,营销行业整体受到一定冲击。根据蓝色光标发布的《蓝标观察:新型冠状病毒影响之下的营销趋势预判与洞察》报告,预计上半年广告主整体营销预算将会有一定收紧。从结构来看,国民减少外出对线下营销冲击较大,线上娱乐时长增加推进广告主对于线上营销的偏好增强。疫情期间,蓝标游戏、短视频、出海、OTT等广告的线上投放明显提升,我们预计公司今年1月广告投放相关收入比去年同期将会有大幅增长,有望带动Q1业绩增长。 投资建议:公司作为整合营销行业龙头,广告主端积累了众多大客户资源,平台端实现与国内各大流量平台以及海外Facebook及Google等巨头深度合作,公司短视频营销以及出海广告投放等业务受益行业发展仍将持续增长。近几年公司不断增强内部管理以及业务整合,人效提升明显,基本面持续向好,给予蓝色光标2020年PE估值为30X,对应合理价值8.97元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响广告主投放预算缩紧;出海政策趋严。
蓝色光标 传播与文化 2020-01-20 6.73 -- -- 7.15 6.24%
8.76 30.16%
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蓝色光标发布2019财年业绩预告,2019年全年净利高增长。公司预计2019年全年归母净利7~7.5亿元,预计同比增长79.97%~92.82%。整体业绩符合我们此先预期。业绩高增长主要来自于两个方面,业绩经营层面出海业务以及短视频营销业务预计保持高速增长,非经常性损益方面来自于公司参股拉卡拉的投资收益。 出海业务以及短视频营销保持高速增长。短视频营销业务方面,蓝标短视频营销业务能够为客户提供视频广告创意素材的制作到投放的全环节服务。19年相关业务营收规模同比增长明显,投放平台主要是抖音以及快手等。我们认为当前短视频广告已经形成独立产业生态,短视频的内容展现形式未来预计可以占到整体营销大盘5-6成的投放占比。蓝标从广告主资源以及媒体平台资源,和内容创意能力积累来看,将直接受益短视频营销行业高增长。出海业务方面,蓝色光标作为国内Facebook及Google最大的出海广告代理平台,将持续受益中国企业出海潮。 投资建议:考虑公司出海业务以及短视频营销业务目前的发展,我们略调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年分别实现归母净利7.27/6.99/8.13亿元,EPS分别为0.29/0.28/0.33元/股,当前股价对应PE分别为23/23/20倍。综合考虑蓝色光标出海以及短视频营销业务未来发展,以及当前广告营销板块整体估值中枢有所上移,我们给予蓝色光标2020年PE估值为30X,对应合理价值8.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济下行广告主投放预算缩紧;中国企业出海政策趋严的风险;广告营销行业竞争加剧;商誉减值风险。
蓝色光标 传播与文化 2019-10-30 6.34 -- -- 6.02 -5.05%
7.54 18.93%
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前三季度业绩高增长,Q3增速亮眼 1)公司前三季度实现营业收入197亿元、归母净利润6.28亿元,同比分别增长15.79%、52.12%,对应全面摊薄EPS0.27元,符合市场及我们预期(公司预告净利润6-7亿元);其中Q3单季度实现营业收入79亿元、归母净利润1.6亿元,同比分别增长27.6%、63.6%;对应全面摊薄EPS0.06元。前三季度业绩高增长一方面在于出海业务高增长,另一方面在于可供出售金融资产公允价值变动收益(约3亿元)。2)Q3公司毛利率同比、环比分别下降1.9、2.2个pct至8.1%,主要在于毛利相对较低的出海业务及数字营销业务占比持续提升;费用率亦同比有所下降,销售费用率和管理费用率分别同比下降1.4、0.7个pct至2.1%、2.8%。 出海业务带动收入高增长,构建海外上市平台助力二次腾飞 1)公司前3季度实现营业收入197亿元、同比增长16%,其中Q3单季度实现营收79亿元,同比增长63.6%、环比增长29%;公司营收高增长一方面在于去年同期较低的基数,另一方面在于公司国际化战略推动下出海业务持续高增长。展望未来,国内企业国际化扩张需求持续释放的背景下,公司出海业务有望持续保持较高增速,长期成长可期;2)公司8月底公告全资子公司蓝标国际拟将旗下4家控股子公司Vision7、WeAreVerySocia、FuseProject、Metta的全部股权以及公司持有的控股公司Madhouse81.91%股权注入在纽交所上市的LegacyAcquisitionCorporation的特殊目的收购公司,交易完成后公司将持有其44.4%股权。通过次交易,公司将获得美国市场资本运作平台、丰富公司资本运作手段并有助于加速公司国际化扩张,同时也将有助于降低公司商誉风险。 投资建议:看好国际化及智能营销潜力,维持“增持”评级。 我们预计公司2019/20/21年净利润分别为8.05/8.51/9.73亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.37/0.39/0.45元,当前股价分别对应同期19/18/16倍PE;我们持续看好公司国际化拓展及向智能营销布局潜力,在当前较低的估值水平之下继续维持“增持“评级。 风险提示:宏观经济波动风险,应收账款风险,商誉风险等。
蓝色光标 传播与文化 2019-10-28 6.30 7.46 -- 6.53 3.65%
7.54 19.68%
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公司三季报业绩符合预期,出海业务高增长持续, 国内游戏版号常态化后预计广告预算投放回暖,降本增效效果显现,整体盈利能力持续改善。 投资要点: 三季度业绩符合预期,维持增持评级。 出海业务驱动公司收入高速增长,以技术驱动的降本增效提升盈利能力,全面受益于国内游戏版号常态化后带来的广告预算投放回暖以及品牌出海带来的海外广告投放需求提升,维持 2019-21年 EPS0.32/0.32/0.38元,维持目标价 7.46元,增持评级。 事件: 公司公告 2019Q1-Q3收入 197亿(+15.8%),归母净利 6.3亿(+52%),其中 2019Q3收入 79.4亿(+27.6%),归母净利 1.6亿(+63.6%)。 出海业务高速增长带动收入规模持续扩张, 降本增效、资产结构改善带动业绩提升。 公司 2019Q1-Q3收入同比增长 15.8%,其中 Q3增长27.6%,主要系出海业务持续增长和国内游戏广告投放回暖,由于出海广告投放业务毛利率低, Q1-Q3公司整体毛利率下滑约 2pct 至9.49%, Q1-Q3管理/销售费用率分别下降 1.37/0.46pct,降本增效效果显著。截止到 2019Q3,公司有息负债较 2018年同期大幅下降,资产结构改善明显,对应的 Q3财务费用率同比下降 0.4pct 至 0.44%。 依托技术优势,推动智能营销。 2019Q1-Q3公司研发费用同比增长118%, 以技术+产品战略构建营销智能化产品矩阵,实现整合营销智能化、精准化, 投放效果及人效显著提升。 未来公司有望依托数据和技术优势继续提升广告投放效率,提升自身整合营销实力,挖掘用户需求和,拓宽投放渠道,在出海广告投放需求旺盛及国内游戏广告投放回暖带来收入高增长的同时, 实现盈利能力持续改善。 风险提示:经济周期变动、广告主预算削减、行业竞争加剧
蓝色光标 传播与文化 2019-10-25 6.38 -- -- 6.53 2.35%
7.54 18.18%
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事件: 2019年 10月 21日,蓝色光标公布 2019年三季度业绩: 2019Q3实现营收 79.4亿,同比增长 27.6%,实现归母净利 1.6亿,同比增长 63.64%; 2019年前三季度实现营收 196.88亿,同比增长 15.79%,实现归母净利润 6.3亿,同增 52.12%,符合之前的业绩预期。 出海业务持续高增,中国业务随游戏市场回暖逐渐恢复,整体业绩维持高增长。 2019Q3实现归母净利 1.6亿,增速进一步提升至 63.64%,我们认为主要一方面是目前占总营收比重较大的出海业务保持高速增长。另一方面,中国业务随着游戏版号审批的常态化,游戏公司版号陆续获得,广告预算投入也呈现逐步上升趋势。 营销智能化促进人效提升,通过技术+产品服务,控费能力持续提升。 公司利用大数据及优质算法等方式实现营销科技化,从经营产品向经营顾客转变。 营销技术与营销产品相结合使得营销科技得到进一步应用,提高服务效率以及人效。费用端来看, 2019年前三季度整体费用率为 6.73%,同比下降 2.15个百分点,公司通过技术+产品服务,控费能力持续提升。 境外资产美国市场证券化,夯实国际业务版图。 蓝色光标发布公告拟将旗下四家全资控股公司 Vision 7、 We Are Social、 Fuse Project 和 Metta 的全部股权以及蓝色光标所持有控股公司 MadhouseInc 81.91%的股权注入一家美国纽交所上市的特殊目的收购公司 Legacy。我们认为本次分拆上市更有利于蓝色光标全球化发展。此外, Legacy 的管理层有多年快销行业从业经验,有助于扩宽蓝标境外业务的客户资源。从资本运作的角度来说,拥有了新的融资平台为未来的发展提供助力。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 7.62亿、 8.57亿和 9.33亿,分别对应 20.9倍、 18.6倍和 17.1倍市盈率,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 宏观经济持续下行风险、 行业竞争风险加剧、商誉减值风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名