中信出版发布 2023 年年报： 2023 年公司营收、营业成本分别为 17.2、 11.2 亿元（同比增幅分别为-4.7%、 -5.6%），归母与扣非利润为 1.16、 0.62 亿元（同比增幅分别为-7.7%、 - 47.75%），其中非经常损益 0.5447 亿元； 2023 年经营性现金流量净额 2 亿元（同比增 36.63%）；销售毛利率、净利率为 34.87%、 6.96%（略提升）；销售、管理、研发费用分别为 3.5、 1.32、 0.11 亿元（同比增幅分别为+1.6%、 -2.12%、+24.89%）；单季度看， 2023 年第四季度公司营收 4.31 亿元（同比增幅-8.98%），归母、扣非利润-0.099、 -0.569 亿元。 2023 年每 10 股派发现金红利 3.10 元（含税） 。 投资要点 2023 年公司持续领跑大众出版市场 消费市场疲软叠加资产减值损失致业绩短期承压落地行业端， 2023 年图书零售市场码洋规模 912 亿元（同比增4.72%，由 2022 年的负增长转为正向增长）； 2023 年全国图书零售市场实洋同比下降 7.04%，码洋与实洋数据差异主要由于折扣， 2023 年零售折扣从 2022 年的 6.6 折，下降至 6.1 折。2023 年公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为 3.25%，较 2022 年同期提升 0.22 个百分点，龙头地位稳固，细分领域中，经管、心理自助、传记类图书排名市场第一，少儿、自然科学类图书跃升至市场第二位。 2023 年公司营收、利润同比均下滑，业绩下滑主因受消费市场疲软影响，以及渠道结构变化致折扣进一步降低，同时 2023 年公司资产减值损失0.4988 亿元对利润短期承压落地； 2023 年公司研发费用两位数增长，其投入项目主要为 AI 工具整合平台、出版协同平台、供应链协同平台。 内生外延双驱动可期向内看， 公司持续夯实内容厚度，持续夯实行业地位， 2024年将围绕“重新发现中国”，以图书、数字化媒体、展览、文创等融合出版形式推进相关项目； 2024 年公司知识服务业务向 B 端转移，围绕产业升级进程中的企业需求构建产品和服务体系，探索 AIGC 数智阅读新业态； 2024 年致力于“城市文化空间”运营商，打开“书店”新局面。渠道与营销端，公司借助中信集团体系协同优势，持续扩大朋友圈。 向外看， 2023 年 10 月中信书院联合百度搜索合作推出的知识服务 AI 应用产品，即“中信书院 AI 阅读助手”，用 AI 思维重构阅读场景；内生外延下有望为公司后续主业的修复与新增带来新动能。 作为文化品牌头部企业之一 AIGC 下如何践行新质生产力？公司加快智能数字体系建设，推进“AIGC 数智出版”流程再造，与主要 AIGC 模型技术公司积极开展合作，加快打造智能阅读品牌； AIGC 数智出版集成工具平台已面向本企业编辑团队开放试用，提升选题评估、翻译、初步审校、封面和插图制作、营销热点匹配和文案等流程环节的效率，并沉淀相关数据，积极拥抱 AIGC 科技变革，用好资本工具，以智慧阅读时代的数字平台打造第二增长曲线。 盈利预测维 持 “ 买 入 ” 投 资 评 级 ， 预 测 公 司 2024-2026 年 营 收18.99、 21.30、 23.50 亿元，归母利润分别为 1.51、 2.01、2.51 亿元， EPS 分别为 0.8、 1.06、 1.32 元，当前股价对应PE 分别为 37.3、 28.1、 22.5 倍，公司市占率稳固，税收变动事件落地， 2024 年 1 月 1 日后公司不享有所得税减免（该减免政策分别为财税 2014 年 84 号及财税 2019 年 16 号两部免税规定， 2024 年 1 月 1 日新采取财税 2023 年 71 号，即公司不再享有所得税减免政策）；基于公司作为中国文化品牌代表企业之一，主业大众出版优势持续，内生外延双轮驱动下后续主业增长可期，税收政策预期落地， AI 新技术叠加新探索有助于保持企业经营拉伸，公司持续加大研发利于探索高质量创新发展路径，进而维持“买入”投资评级。 风险提示税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险；新业务或对外投资探索不及预期的风险；数字化变革挑战的风险；知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险；产业政策变化的风险；数字化转型升级不及预期；内容电商进展不及预期的风险；宏观经济波动的风险等

横店影视发布公告：2023年公司营收23.5亿元（同比增64.6%，全国票房增长推动），营业成本20.2亿元（同比增加28.76%）；全年公司归母、扣非利润1.66亿元、0.74亿元（均扭亏为盈）；2023年公司经营活动现金流量净额7.46亿元（同比增长138.73%，单季度经营性现金流净额向好）；销售毛利率、净利率分别为14%、7%（毛利率与净利率均数据优于2021及2022年同期），公司全年营收增长及归母及扣非利润扭亏与全国电影行业修复态势趋同。 投资要点223023年前三季度修复持续第四季度牵手XIMAX凸显对电影市场向好发展信心2023年Q1~Q4营收分别为7.4\4.3\7.8\4.0亿元，营业成本分别为5.1\4.4\6.4\4.2亿元，归母利润分别为1.5\-0.4\1.2\-0.7亿元；2023年前三季度公司利润扭亏为盈，第一季度业绩得益于春节档推动，第二季度进口片差强人意，第三季度暑假档助力公司主业持续修复，第四季度行业端国庆档表现差强人意，且11月单月行业票房承压，进而2023Q4单季度公司利润亏损但亏损同比已收窄，承压落地。 2023年10月公司与IMAX签署影院协议，凸显公司对后续电影市场向好发展的态度以及从用户体验出发加码IMAX影院。 32023年电影市场回暖达公司影投市占率达3.62%224024年电影院线市场有望新增从β到α均可期2023年公司院线放映板块营收21.99亿元（同比增加73.70%），公司票房收入20.85亿元（同比增81%），其中资产联结影院票房收入18亿元（同比增81.96%），市占率3.62%，影投资行业位列第二。2023年院线票房实现较好回暖但未超疫情前2019年峰值，由于2022年低基数叠加2023年内容定档常态化，2023年全国票房实现高增，较疫情前实现较好回暖，修复态势凸显。基于2023年的票房回暖，常态基数下，动画影片及国产影片持续加持，2024年票房市场有望新增;2024年元旦从票房与观影人次双端新增，观影需求韧性较好；2024年2月春节档表现较好有望增厚2024年一季度企业业绩；从β看，院线票房伴随内容供给逐步丰富，线下观影需求回暖有望推动2024年全国电影票房新增；从α看，横店影视参投片单丰富（2023年公司影视投资、制作及发行业务营收1.50亿元），自有内容制作持续，除了主业票房分成之外，自有影视作品有望享α弹性。 观影需求下沉同时也在平衡全国影院布局探索文旅融合近年来伴随三四线城市经济发展、文化水平提升、观影环境和视效改善，观影群体不断扩大，下沉市场在群体规模、观影频率及均价等方面均有较大发展空间；横店影视依靠连锁经营品牌优势和优质服务在下沉市场中具竞争力；同时，公司在新增影院端也将平衡全国影院的布局，项目建设选址覆盖一线、新一线、二线等，通过新建自营影院项目稳步提升市占率，不排除通过并购优质项目扩大规模。公司也在不断探索文旅融合，开展独具横店影视文化特色的营销活动，将观影权益与横店旅游资源、马拉松赛事、横店音乐节等有机结合，实现观影和旅游客群消费转化。 盈利预测维持“买入”投资评级，预测公司2024-2026年收入分别为27.4\31\34亿元，归母利润3.1\4.0\4.8亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为30.9、24、20倍，投资维度，短期看优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，供给与需求均有望双升助力主业回暖，公司也在积极探索“影院+”模式、短剧、深挖版权影片市场以及提高闲置广告资源等业务创收潜力，2024年有望发力内容业务，进而维持“买入”投资评级。 风险提示电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；IMAX影院表现不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

万达电影发布公告： 2023年公司归母利润 9~12亿元，扣非利润 7~10亿元； 2023Q4归母利润-2.149~+0.851亿元（单季度看， 较 2022Q4归母利润-13.9亿元已有较大改善） ； 公司全年归母及扣非利润扭亏与全国电影行业修复态势趋同投资要点 2023年前三季度修复持续 第四季度国庆档差强人意 公司 2023Q4承压落地2023年前三季度公司利润扭亏为盈，第一季度业绩得益于春节档推动，第二季度进口片差强人意，第三季度暑假档助力公司主业持续修复，第四季度行业端国庆档表现差强人意，且 11月单月行业票房承压，进而 2023Q4单季度公司利润承压落地，单季度较 2022年同期已改善。 2023年万达国内影院 905家（7546块银幕） ， 全国票房 75.6亿元（恢复至2019年的 96.4%） ， 观影人次 1.86亿次， 恢复至 2019年的92.7%，累计市场份额 16.7%， 头部地位持续夯实；同时，万达下属澳洲院线 2023年实现票房收入约 14.01亿元，同比增长 13%，观影人次 1,615万，同比增长 5.5%，经营业绩保持稳步提升。 2023年电影市场回暖 2024年电影院线市场有望新增 从β到α均可期行业端， 2023年院线票房实现较好回暖但未超疫情前 2019年峰值， 由于 2022年低基数叠加 2023年内容定档常态化，2023年全国票房实现高增，较疫情前实现较好回暖，修复态势凸显。 公司全年归母利润 9~12亿元，与行业修复态势趋同； 基于 2023年的票房回暖，常态基数下，动画影片及国产影片持续加持， 2024年票房市场有望新增; 2024年元旦从票房与观影人次双端新增，观影需求韧性较好； 2024年 2月迎春节档，定档片单题材丰富有望增厚 2024年一季度企业业绩；从β看，院线票房伴随内容供给逐步丰富， 线下观影需求回暖有望推动 2024年全国电影票房新增；从α看， 万达电影片单丰富，自有内容制作持续， 同时，分线发行下，具影院规模及内容制作能力的万达也有望率先受益。 万达电影迎新高层 破茧成蝶续写新篇章2024年 1月 30日万达电影公告称，选举陈曦女士为公司第 六届董事会董事长，陈女士投资出品《泰囧》《煎饼侠》并 担任制片人，投资制作《热烈》《保你平安》《独行月球》《你好，李焕英》等热门影片，打造出优秀内容产品需要专业能力、行业资源能力、市场敏锐洞察能力，新掌门业务能力已凸显。万达高层换届后，在新高层带领下，有望破茧成蝶， 开启新篇章。 盈利预测首次覆盖，给予“买入”投资评级， 预测公司 2024-2025年收入分别为 158.7、 179.3亿元， 归母利润 12.59、 15.67亿元，当前股价对应 2024~2025年 PE 分别为 19.9、 16.0倍，投资维度， 万达电影作为院线头部企业， 主业，基本盘稳固，万达直营影院主要在一、二线城市优质地段，具持续稳定盈利基础；内容端，新管理层加持后有望破茧成蝶， 大放异彩， 首次覆盖，给与“买入” 投资评级。 风险提示电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

蓝色光标发布公告： 2023 年公司营收超 520 亿元，归母利润1~1.5 亿元（扭亏），扣非利润 1.3~1.8 亿元（扭亏）；单季度， 2023Q4 归母利润-1.88~-1.38 亿元（较 2022Q4 亏损22 亿元收窄）；同时经营性现金流超 6 亿元。 投资要点 2023 年收入超 520 亿元得益于出海营销 经营性现金流净额超 6 亿元 2023Q4 单季度承压落地2023 年全年公司营收超 520 亿元，保持增长，得益于出海营销助力，经营性现金流净额超 6 亿元，虽出海营销毛利率相对较低，但主业营收及盈利能力凸显需求韧性， 2023Q4 归母利润亏损（同比亏损收窄） ，阶段性承压落地。 2024 年从 All in AI 升级至 AI First公司持续围绕主业布局， 新供给探索持续。 2023 年 9 月公司推出营销行业模型“Blue AI” ， 2024 年 Blue AI 将在已有实践应用基础上，持续向 AI Agent（智能体）进化， 并打造Blue AI Studio（智能工坊） ， 孵化创新形态 AI 应用，成为AI First 的创新底座， 以 AI Native 为核心来架构流程与驱动业务， 2024 年公司将在 All in AI 的基础上追求“ AI First” ， AI 驱动的业务有望推动收入高增（有望从 2023 年的 1 亿元左右的收入提升至 2024 年 10 倍以上 AI 驱动的收入增长）。 践行 AI 与 XR 及元宇宙的应用每一次新技术革命均有望推动数字营销行业新发展。在 AI 与XR 发展下，公司推出虚拟人直播间并突出虚拟直播生态全链路解决方案；打造元宇宙演艺娱乐节，也是国内首个运用AR、 VR、 XR 等技术，集合多个热门 IP 打造的虚实融合的沉浸式体验综合体验；同时，大蓝 BLUEBOX xR Studios 为虚拟拍摄带来赋能；在 XR/AI/IP 加持下，通过内容制作，线下内容运营和发行有望助推公司在新技术红利下再下一城。 盈利预测预测公司 2023-2025 年营收 520、 567、 613 亿元，归母利润分别为 1.2、 5.6、 6.8 亿元， EPS 分别为 0.05、 0.23、 0.27元，当前股价对应 2024~2025 年 PE 分别为 28.1、 23.2 倍，营收持续增长得益于伴随经济复苏带动出海业务， 单季度利润亏损收窄落地， 年度利润扭亏为盈， 公司作为数字营销头部企业，持续保持业务迭代发展，积极践行 AI、 VR 等技术用于主业，有望助力公司业绩修复与新增，进而维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险

光线传媒发布公告： 2023年公司归母利润 4.1~5.1亿元， 扣非利润 3.82~4.82亿元（计提减值准备约 1.1亿元） ；单季度看， 2023Q4归母利润 0.415~1.415亿元（较 2022Q4归母利润-8.14亿元，同比扭亏） 。 投资要点 2023年公司主业电影、剧集、版权、 经纪、实景娱乐等凸显韧性 发展势头良好2023公司主业端之一电影业务推出 10部作品（十部电影的票房均过亿，品质显著提高，如括《深海》 《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》《茶啊二中》 等） ， 电影收入与利润同比提升； 剧集、艺人经纪、版权、实景娱乐业务均保持向好发展态势。 2024年主业有望从修复到新增公司动画电影在手项目有《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙 2》《大鱼海棠 2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等，其中其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于2024年上映。 AI 赋能动画电影 探索边界在拓展2023年 AI 新工具的创新发展为内容生产带来提质增效预期，为行业生产力加码。 光线传媒致力于每年推出三部动画电影推动观众关注动画电影进而提升票房占有率，通过 AI 技术应用，对动画产业有望进一步壮大。 光线传媒在动画电影领域已建立较强用户认可度，伴随 AI 的赋能助力有望推动动画电影的产出效能，有望再续动画电影新篇章。 盈利预测作为动画电影内容领域相对头部企业，已通过电影作品凸显其品牌价值。 2024年伴随动画电影的供给，业绩端有望从修复到新增。 预测公司 2024-2025年归母利润 7. 11、 9.37亿元，当前股价对应 PE 分别为 31.5、 23.9倍， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险。

浙文互联发布公告：2023年公司归母利润1.75~2.1亿元（同比增116.56%到159.87%），2023年扣非利润1.14~1.49亿元（同比增加63.86%到114.17%），非经部分主要是公司参与豆神教育重整投资事宜，确认了所持股份对应的公允价值变动收益；单季度看，2023Q4归母利润0.605~0.955亿元（同比扭亏，环比增长39%~120%）。 投资要点223023年业绩收官42023Q4单季度利润同比扭亏环比增长凸显主业修复态势向好2023年第一至第三季度公司归母利润分别0.38、0.33、0.43亿元（同比增幅分别为+8.4%、+13.56%、-29%），扣非利润分别为0.38、0.32、0.43亿元（同比增幅分别为+5.5%、+12%、-11%），2023Q4归母利润0.6~0.955亿元（环比增长39%~120%,同比扭亏）。得益于2023年8月传媒首单国资混改落实，公司资本实力得以加强，进一步聚焦数字文化领域，积极布局头部优质客户，持续提升服务质量和运营效率，从而实现经营业绩稳步增长。2023年11月，浙文互联集团与CheilWorldwide杰尔集团签署战略合作协议，双方将结合自身资源优势，共同为更多中国品牌出海提供整合营销、策略创意、和跨境电商服务。 向内看，2023年公司加强现金流管理，向外看，2023年公司定增完成，其在手定增资金将主要投向技术升级领域或创新业务板块，公司将持续强化数字文化板块，助力公司从数字营销到智慧营销生态,再到数字文化的进阶。 用用IAI蓄力有望成为公司新征程的重要引擎公司数字文化战略再下一城2023年8月公司定增顺利完成为公司在AI赛道发展带来资金补给与资源倾斜，将有助于促进公司经营模式创新、业务升维和发展体系的变革，公司作为浙文投旗下数字文化科技主平台，将以AI为支点，撬动新增市场。公司的“AI+创新业务”发展路径渐清晰，搭建了图片及场景多模态的AIGC数字工具矩阵，完成了虚拟人、虚拟空间、虚拟物等元宇宙创新业务基建，加码汽车元宇宙、文旅元宇宙、虚拟人、AIGC创作者社区、直播电商等细分赛道的布局，以AI打造第二增长曲线。同时，在2023年12月，浙文互联杭州智算中心正式投入运营，并开启第一阶段资源部署及业务落地；也将为数字文化产业发展提供坚实的技术开发底座，为文化产业数字化发展以及AI赋能的应用工具提供优质的算力支持。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为107\118\131亿元，归母利润分别为1.93、2.6、3亿元，EPS分别为0.13、0.18、0.2元，当前股价对应2024~2025年的PE分别为25.9、22.8倍，作为数字营销、数字文化双领军企业，持续夯实浙江文投旗下“数字文化主平台”的定位，公司将持续以“AI+”模式赋能数字文化产业，进而维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧的风险、核心人才流失风险、应收账款的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。

横店影视发布公告：2023年公司归母利润1.35~1.8亿元，扣非利润0.57~0.77亿元；2023Q4归母利润-1~-0.559亿元（单季度亏损同比收窄，2022Q4归母利润-2.11亿元）。公司全年归母及扣非利润扭亏与全国电影行业修复态势趋同投资要点223023年前三季度修复持续第四季度国庆档差强人意公司224023Q4亏损收窄承压落地2023年前三季度公司利润扭亏为盈，第一季度业绩得益于春节档推动，第二季度进口片差强人意，第三季度暑假档助力公司主业持续修复，第四季度行业端国庆档表现差强人意，且11月单月行业票房承压，进而2023Q4单季度公司利润亏损但亏损同比已收窄，承压落地。2023年10月公司与IMAX签署影院协议，凸显公司对后续电影市场向好发展的态度以及从用户体验出发加码IMAX影院，2023年12月公司拟将参股的杭州电影39%股权出售（交易价格0.76亿元），主因为改善资产结构，聚焦主业发展，提高资产运营效率，2024年1月完成股权出售并取得0.76亿元款项。 32023年暖电影市场回暖224024年电影院线市场有望新增从β到α均可期2023年院线票房实现较好回暖但未超疫情前2019年峰值，由于2022年低基数叠加2023年内容定档常态化，2023年全国票房实现高增，较疫情前实现较好回暖，修复态势凸显。 公司全年利润实现118.35~1.8亿元，与行业修复态势趋同；基于2023年的票房回暖，常态基数下，动画影片及国产影片持续加持，2024年票房市场有望新增;2024年元旦从票房与观影人次双端新增，观影需求韧性较好；2024年2月迎春节档，定档片单题材丰富有望增厚2024年一季度企业业绩；从β看，院线票房伴随内容供给逐步丰富，线下观影需求回暖有望推动2024年全国电影票房新增；从α看，横店影视参投片单丰富，自有内容制作持续，除了主业票房分成之外，自有影视作品有望享α弹性。 观影需求下沉同时公司也在平衡全国影院布局近年来伴随三四线城市经济发展、文化水平提升、观影环境和视效改善，观影群体不断扩大，下沉市场在群体规模、观影频率及均价等方面均有较大发展空间；公司前瞻性布局三四线城市影院空白点，横店影视依靠连锁经营品牌优势和优质服务在下沉市场中具竞争力；但，同时，公司在新增影院端也将平衡全国影院的布局，项目建设选址覆盖一线、新一线、二线等，通过新建自营影院项目稳步提升市占率，不排除通过并购优质项目扩大规模。 盈利预测维持“买入”投资评级，预测公司2023-2025年收入分别为21.4\26.5\30亿元，归母利润1.4\3.01\3.9亿元，当前股价对应2024~2025年PE分别为34.9、26.9倍，投资维度，短期看档期效应下优质影片定档（2024年春节档参与《飞驰人生2》《熊出没》《我们一起摇太阳》），中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，供给与需求均有望双升持续助力主业回暖，同时后续下沉市场票房增量可期，也在积极探索短剧等新业务，进而维持“买入”投资评级。 风险提示电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；IMAX影院表现不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

上海风语筑文化科技股份有限公司（风语筑）发布公告：2023年公司归母利润2.8~3.9亿元（同比增323.96%~490.52%），单季度看，2023Q4归母利润0.71~1.81亿元（同比增32%~237%），2023Q4扣非利润0.61~1.71亿元，（同比增37%~285%）；业绩变动的原因，第一，公司践行国家文化数字化战略，积极推动项目执行，完工项目和营业收入大幅增长；第二，大力拓展数字新文旅业务，在城市更新的战略进程中，打造沉浸式文旅消费新场景；第三，大力推动项目结算和回款工作（计提的信用减值损失较上年有所减少）。 投资要点223023年公司主业修复喜人新增订单额2256.5亿元2023主业持续向好发展，单季度看2023年第四季度归母及扣非利润同比均实现较好增长，2023年公司加强项目结算，信用减值损失减少，换言之，公司主业发展持续向好；22023约年公司新签订单金额合计约126.51长亿元，较上年增长10.66亿元增（同比增667%），2023年中期公司新增订单7.6亿元（在手订单余额46.36亿元），换言之，223023年下半年公司新获订单达1199亿元，凸显主业发展韧性以及需求端的向好，同时新签订单的增长有望护航公司业绩的稳健增长。 224024年主业新增有望持续新业务探索值得期待主业端，2023年在手及新增订单为2024年的主业新增奠定坚实基础；新增端，作为中国数字科技应用领域龙头企业，2G与2B先行下也在探索2C（疫情前已有“展览院线”业务探索），公司将结合AI与混合现实技术，探索AIGC与VR/AR/MR、数字虚拟人和元宇宙虚拟空间的融合应用与发展,加快“AIGC+VR/AR/MR”在城市形象、传统文化和旅游景区等场景的落地应用,打造AIGC标杆应用案例,开拓“AIGC+VR/AR/MR”在展览展示、文创文娱和商业消费等行业的多元化应用。 虚实融合驱动沉浸式产业公司践行文化数字化在沉浸式体验空间的落地行业端看，2023年10月《消失的法老》驱动VR大空间娱乐、MR/VR/AR硬件在文旅展览中的普及率有望进一步提升，AI叠加MR软硬结合，新技术新媒介迭代有望带来沉浸式产业新发展，助力文化数字化战略推进。2023年12月15日，工信部等七部门联合印发《关于加快推进视听电子产业高质量发展的指导意见》，支持在城市更新中打造沉浸式文旅体验项目和空间，风语筑也有望受益自上而下的政策红利，自下而上的新需求，公司具备打造沉浸式数字文化空间能力，作品如历史展览馆沉浸式体验新空间打造，在新获订单中打造新型文旅消费场景（如云南丽江玉龙县白沙壁画景区数字化建设），并采取“EPC+O”的介入式运营模式往内容运营服务延伸；从城镇化到城市更新再到数字化应用叠加元宇宙，再到VRMRAI应用，每一波商业模式升级中凸显公司具持续成长韧性。 盈利预测每一轮经济发展动能以及新代际用户的新需求均有望带来新供给，通过MR、VR、AI等数字化方式再现文旅沉浸式新体验，也为企业带来新商机；通过XR内容、3D互动内容、AI内容创作、热门IP联动，再结合文旅项目自身调性为G\B\C端带来新体验，进而带来商业新增量，预测公司2023-2025年收入分别为22、26、30亿元，归母利润3.5、4.56、5.76亿元（同比增430%、30%、26%），当前股价对应PE分别为20.6、15.8、12.5倍，2024年主业有望再创佳绩，2020年由于外部因子致使线下场景体验受影响，224024年线下新文旅体验经济需求有望持续回暖，公司通过技术与文化创意结合打造沉浸式体验场景，重塑文化数字化新场景，带来赋能实体的新体验价值，基于公司秉承长期稳健发展，加强应收账款管理且在手新增订单不断，维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

芒果超媒发布公告： 2023年公司归母利润 32.8~38.8亿元（同比增 75.94%~108.12%）， 扣非利润 16.2~18.2亿元（同比增 2.05%~14.65%） ，业绩变动的原因， 根据企业会计准则及税法有关规定， 预计 2023年可净额确认递延所得税资产金额约 14亿元至 18亿元，同时计入当期企业所得税费用-14亿元至-18亿元， 由此形成对 2023年当期损益的一次性调整，计入非经损益 14~18亿元。 投资要点 2023年公司全年营收同比增约 4.5% 会员与广告收入 43、 35亿元（同比增幅分别为+11%、 -12%），但第四季度广告收入同比增 18% 主业稳健向好2023年全年主业营收及扣非利润稳健增长（归母利润的高增主要由于会计政策变化带来非经损益， 2023第四季度扣非利润预计为 0.05~2.05亿元，同比增幅为-90%~+310%） ， 2023年公司总营收同比增 4.5%，其中第四季度营收同环比均增长超 20%（第四季度广告收入预计同比增加 18%）； 主业分类看，会员与广告收入是内容的货币化体现， 会员端， 2023年全年芒果会员收入将有望同比增 11%（我们预计会员收入43.5亿元）， 2023年末有效会员规模 6653万（相较于 2022年年末的 0.59亿会员，同比增加 12.5%，换言之， 芒果 TV会员的 ARPU 为 65.3元，同比下滑 1.3%） ； 广告端， 2023年芒果 TV 的广告收入同比下滑 12%（我们预测广告收入超 35亿元， 下降幅度收窄， 2023年第四季度广告收入同比增长18%），广告收入单季度渐回暖； 会员数的新增也凸显芒果TV 的内容仍具较好用户基础，也有利于后续广告收入的新增。 行业端看， 2023年据击壤科技数据显示，品牌投放媒体中网综芒果 TV 招商为冠军（凸显其媒介仍是广告主投放主阵地） ，网综《乘风 2023》《披荆斩棘第三季》获得品牌数分别为 18个、 16个，名列前茅； 2023年芒果 TV 全年投放品牌高达 272个， 网综制作节目数位列行业头部（2023年全年季播及常年播的网综达 59档），芒果 TV 的网综从数量与质量均获较好表现。 AI+元宇宙赋能内容 有利于增加用户粘性2024年 1月 1日迎芒果 TV8.0版本，其中 AI 赋能内容端看， AI 有声剧缔造沉浸式感官体验。从剧本解析、语音、 语义匹配、旁白生成加上 TTS 技术， 芒果 IP 即可生成芒果有声剧；面对新技术发展，芒果积极拥抱打造首个元宇宙粉丝内容社区“芒果 IP 奇妙乐园” ， 结合优质 IP 资源、 3D 建模和AIGC 等技术， 提供一个集创意 IP 内容玩法， 虚拟社交和时尚消费于一体的虚拟世界。 同时，结合节目 IP 打造内容新交互，推出“嗨聊派对” 促使站内产生社交关系， 同时，也借力影剧综 IP 关系链打造“光芒卡牌”， 结合铸造数字藏品等玩法打造深度芒果迷的新体验及参与感， 新技术赋能内容新玩法均有望增厚用户粘性。 芒果 TV8.0的更新版本有望提供正向情绪反馈的可互动的视频平台， 为长视频的价值创造更多的表达方式。 用户粘性持续增厚也有利于小芒电商的发展，叠加金鹰卡通，也有利于持续完善公司内容价值变现链路。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 143、 161、 180亿元，归母利润分别为 32.9、 26.3、 30.9亿元， EPS 分别为 1.76、1.41、 1.65元，当前股价对应 PE 分别为 12.4\15.6\13.2倍（若剔除会计准则及税法有关规定的影响， 2023-2025年扣非利润分别为 17.9、 22.8、 29.7亿元，对应 PE 分别为22.9\17.9\13.8倍） ， 2023年会员数持续新增且广告收入降幅收窄，单季度广告收入实现增长，作为融媒体头部，在内容常态供给的规模优势下叠加 AI 赋能内容且携手抖音微短剧合作，均有望推动 2024年广告收入从回暖到新增，进而维持“买入”投资评级。 风险提示新业务探索不及预期的风险、金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、收购金鹰卡通进度不及预期的风险、宏观经济波动的风险。

力盛体育发布公告：2023年公司归母利润预计亏损1.55亿元，业绩变动的原因，第一，对参股公司悦动天下计提长期股权投资减值1.3亿元，第二，2021年实施股票期权及员工持股计划在2023年摊销成本为0.1197亿元。 投资要点2023年公司整体收入同比增长，第四季度参股公司计提长期股权投资减值准备致利润承压落地2023上半年体育市场恢复及公司积极拓展海外赛事市场，实现归母利润扭亏，但参股公司悦动天下在2023年疫情后主业经营承压进而第四季度进行了长期股权投资的减值准备；总体看，2023年公司主业整体收入同比增长得益于积极恢复国内市场业务，大力拓展海外市场，其中体育赛事经营收入增长较大，数字体育业务及市场营销服务业务虽占营收比重较小，但均有所增长，综合毛利率有所提升，参股公司长期股权减值准备计提致2023年公司利润承压落地。 2024年海外赛事有望持续大显身手主业新增可期2024年国内外体育赛事均有望持续回暖。事赛事IIPP端，2024年4月F1将在上海举办（2024年1月9日F1大奖赛门票售罄，2024年是F1中国大奖赛20周年，F1母公司为DeltaTopco，2017年1月LibertyMediaCorporation以80亿美元将其收购），利于提振体育赛车文化。虽力盛体育不参与F1赛事运营，但截止2023年中报公司旗下运营国际/亚洲级、国家级区域级赛事共15个，FRMEC、F4UAE、PCCA、CTCC、CKC、TCRChina、PSCC、GTSSC、OFC、赛事IP中，公司的天马摩托车会赛、天马论驾与精英系列赛与中南赛车节均是自主赛事IP，依托多层级赛事运营，也为国内汽车级电动车厂商、体育文化、影视作品提供品牌推广等市场营销服务，2024年1月国际汽联阿联酋四级方程式锦标赛已在阿布扎比开启，5月TCRChina株洲、6月澳大利亚四级方程式锦标赛等。空间业务端，2024年线下沉浸式体验经济有望释放活力，公司经营3座国际标准赛车场、3座赛车运动及驾驶体验中心、10家赛卡联盟连锁卡丁车场馆，共16家（例如上海天马赛车场、株洲国际赛车场等），2024年线下沉浸式体验场景商业价值有望从回暖到新增。 拟定增加码主业海南项目可期2023年11月公司更新定增内容，拟定增4.98亿元用于海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目（若落成有望年化增厚公司利润5000余万元）；海南省以新能源汽车作为重要产业支柱，也是力盛体育空间业务全国战略布局的重要支撑点，并与公司赛车赛事运营业务产生协同，进一步巩固公司主营业务的核心竞争力。长期看，利于公司资本与资金实力增长，利于推进公司体育产业战略布局。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预测公司2024-2025年收入分别为5.71、7.52亿元，归母利润1.04、1.57亿元，当前股价对应PE分别为24、16倍，2024年主业有望迎修复，体育赛车赛事结合VR/MR有望带来沉浸式体验，公司持续探索新技术如MRAIGC赋能主业，践行“IP引领数字驱动”的发展战略，如体育AI模型端推AISPORTS私教产品数字人“小盛”，加速布局全球化电动赛车解决方案，推动国内新能源汽车赛事的发展，加速体育产业数字化升级，通过运动激励、旅游带动、消费促进等目标，推动体育产业与数字经济高质量融合发展，维持“买入”投资评级。 风险提示客户集中度较高及重要客户流失的风险；体育赛事商业推广不及预期的风险；经营的赛道不能持续取得认证的风险；季节性波动或活动延期取消的风险；应收账款规模较大或集中度较高的风险；定增进展不及预期的风险；行业受宏观经济波动影响的风险。

浙文互联发布 2023 三季报： 2023 前三季度公司营收 82.4 亿元（同比-27.5%） ,归母与扣非利润 1.14、 1.12 亿元（同比- 8.65%、 同比持平） ，前三季度经营性现金流净额达 5.2 亿元； 单季度看， 2023 年第三季度总营收与总营业成本25.18、 24.71 亿元（同比-30.6%、 -31.4%），归母与扣非利润 0.43、 0.43 亿元（同比-29.04%、 -11.21%， 环比+32.2%、+34.5%） 。 投资要点 2023Q3 归母与扣非利润环比双增+32%、 +34% 季度盈利环比改善 毛利率净利率双升 后续主业有望持续改善2023 第三季度公司总营收与总成本同比、环比双减，也契合公司 2023 年整体策略是不追求单纯规模优势， 而是优化主业结构提升主业盈利能力， 2023 年上半年公司客户结构进一步优化， 品牌营销除传统汽车品牌外，客户实现在新能源车、通信、金融、快消、电商、游戏等行业的拓展，新能源领域合作比亚迪、长安新能源、赛力斯、小米汽车等客户。2023 中报公司效果广告主动优化致营收下滑，第三季度延续这一态势，对效果营销板块低毛利业务进行主动性收缩调整并加强现金流管理，进而公司归母与扣非利润均环比双增，且 2023 年第三季度公司销售毛利率、 净利润率分别为6.94%、 1.62%（同比提升 2.93 个百分点、 0.02 个百分点） ，后续主业盈利有望持续改善。2023 年加强现金流管理，三季度经营性现金流净额达 5.2 亿元； 2023 年公司定增完成（混改落地增强了资本实力），公司在手货币资金达 10.57 亿元， 后续有望将主要投向技术升级及创新业务板块，公司将持续强化数字文化板块， 助力公司从数字营销到智慧营销生态,再到数字文化的进阶。 用 AI 蓄力 有望成为公司新征程的重要引擎 公司数字文化战略再下一城2023 年 8 月公司定增顺利完成为公司在 AI 赛道发展带来资金补给与资源倾斜， 将有助于促进公司经营模式创新、业务升维和发展体系的变革，公司作为浙文投旗下数字文化科技 主平台，将以 AI 为支点，撬动新增市场。 公司的“AI+创新业务”发展路径渐清晰，搭建了图片及场景多模态的 AIGC 数字工具矩阵，完成了虚拟人、虚拟空间、虚拟物等元宇宙创新业务基建，加码汽车元宇宙、文旅元宇宙、虚拟人、 AIGC创作者社区、直播电商等细分赛道的布局，以 AI 打造第二增长曲线。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 124.5\138.3\153.8 亿元，归母利润分别为 2.71、 3.3、 3.98 亿元， EPS 分别为0.18、 0.22、 0.27 元，当前股价对应 PE 分别为 29.9、24.6、 20.4 倍， 作为数字营销、数字文化双领军企业， 持续夯实浙江文投旗下“数字文化主平台”的定位， 公司将持续以“AI+”模式赋能数字文化产业，进而维持“买入” 投资评级。 风险提示市场竞争加剧的风险、 核心人才流失风险、应收账款的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。

风语筑发布 2023年三季报公告： 2023年前三季度公司总营收 、 总 营 业 成 本 18.4、 15.2亿 元 （同 比 增 幅 +44% 、+34.4%）， 销售、 管理、研发费用 0.9、 0.7、 0.6亿元（同比增幅+18.3%、 +8.6%、 +16.4%） ， 归母利润 2.09亿元（同比增幅+1597.5%，低基数效应）， 扣非利润 1.45亿元（扭亏为盈）； 单季度看， 2023年第三季度公司营收 9.1亿元（同比增幅+25.87%）， 归母与扣非利润为 0.95、 0.81亿元（同比增幅+11%、 +23.7%） ； 基于会计谨慎性原则， 2023第三季度公司计提资产减值准备 0.5662亿元。 投资要点 2023年第三季度归母利润环比增 35% 季度性营收利润新高 主业持续回暖向好主业端， 2023年第一至第三季度公司营收为 4.22、 5.09、9.1亿元，归母利润为 0.44、 0.7、 0.95亿元， 扣非利润为0.42、 0.23、 0.81亿元，第三季度营收、归母、扣非利润均取得新高； 2023年第三季度公司营收同环比增速+25.87%、 +78.84%、研发费用同环比增速+53.24%、 +10.36%，归母利润同环比增速+11%、 +35%， 扣非利润同环比增速+23.7%、 +254%， 主业单季度营收、利润取得新高， 伴随线下体验经济复苏，文旅消费需求渐释放，公司也在积极把握城市更新、数字文旅、展览内容发展新机遇，推动主业稳健提升，公司持续加码研发投入。 向外看， 2023年线下体验经济的活力和需求持续复苏， 向内看， 公司运营效率与经营业绩有望稳步提升与改善，持续加强应收账款管理，持续加大项目审计结算与应收款项回收力度， 2023年主业有望持续改善。 赋能实体经济 2023年下半年获新单持续作为中国数字科技应用领域龙头企业， 公司在数字新媒体技术研发、内容生产、分发与管理等方面具较强实力， 也在重塑文化数字化新场景，带来赋能实体的新体验价值。 主业端， 2023年 10月 23日， 公司中标 1.76亿元赣州市南康区文化强国馆，此次中标是公司围绕国家文化数字化战略拓展的智慧旅游沉浸式体验新空间，公司将以中华文化故事和动漫 IP 为原点，通过 VR/AR、全息影像、裸眼 3D/AI 等数字技术打造线上线下联动的沉浸式体验，为市民及游客提供新时代文化体验及消费情境； 单个项目如同单个名片价值，每一次的获单、交付、获 G\B\C 端的认可后均为后续获新单奠定较好基础。 2023新起点可期， 公司主业有望修复叠加新增量持续赋能主业。 新技术需要新应用场景才可释放生产力，公司在手项目均需科技与创意来完成，在手的应用场景项目更利于新技术的落地与赋能进而带来效率的提升，推动数字化体验业务产品化、标准化和规模化， 从展览展示、新科技应用、内容矩阵，三位一体夯实主业，践行虚实融合文化数字化。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 20.34、 24.01、 28.09亿元， 归母利润分别为 3. 12、 4. 11、 5.59亿元， EPS 分别为0.53、 0.69、 0.94元，当前股价对应 PE 分别为 22.2、16.9、 12.4倍， 基于公司秉承长期稳健发展， 加强应收账款管理且在手新增订单不断助力后续主业回暖有望持续，新技术新场景新增量有望持续赋能主业， 维持“买入” 投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险； 新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

蓝色光标发布 2023三季报： 2023前三季度公司营收与成本为 363. 12、 348.76亿元（同比增幅+36.65%、 +38.14%），归母与扣非利润分别为 2.88、 3.25亿元（同比增幅+847.94%、+5.11%） ，归母高增因低基数效应；销售毛利率、净利率分别为 3.95%、 0.78%（毛利率略下滑） ； 单季度看， 2023年第三季度公司总营收与总成本为 143.22、 142.75亿元（同比增幅+45.24%、 45.23%，环比增幅+17.25%、 +18.5%），单季度研发费用同比增加 137.6%，归母与扣非利润为 0.03、 0.62亿元（同比增幅-86.54%、 -12%） 。 投资要点 2023年单三季度营收增 45.24% 得益于出海业务增长 前三季度合同负债同比增 106%2023年第三季度，营收与成本双增， 单季度研发费用同比增加 137.6%，成本及研发费用增长致单季度利润增速下滑，单季度业绩承压落地；同时， 单季度毛利率 2.95%（同比下滑0.5个百分比）， 下滑主因是低毛利率的出海业务增长， 中国品牌加速全球布局海外“一带一路”等地区业务，经营潜力进一步释放助推出海收入增长，展现良好复苏增长态势，2023前三季度合同负债 11.93亿元（同比增幅+106%），也进一步凸显其营收增长态势。 围绕主业布局 新供给探索持续从需求与供给端看，数字营销企业，是伴随新需求新技术发展而获新的成长，公司具备持续迭代能力以及进化能力，助力其率先获得新技术应用的广告主预算红利； 在供给端， 如电商领域，公司旗下多盟正式成为淘宝联盟授权的 CID 服务商；如出海端，旗下西红柿互动携手 GrabAds，助力中国品牌在东南亚再发在；如直播端，与昆山市达成合作，以蓝标智播为核心，共谋元宇宙零售新未来。 在新技术应用端，率先布局元宇宙及 AI， 2023年 10月全资子公司蓝色宇宙联合上海大世界，共同举办首届上海大世界元宇宙演艺娱乐节，运用 AR\VR\XR 等技术并集合 14个 IP 组成综合体验，蓝色宇宙发布沉浸式探索体验厂牌 MakeMake，基于在元宇宙业务的深耕实践和内容能力的核心基因优势，聚焦全球 IP 的发掘及出品，围绕引入、开发、发行、运营进行战略布局。 推出 Blue AI 如何赋能主业？2023年 9月公司推出营销行业模型“Blue AI”， Blue AI 是基于大数据语言模型和视觉模型的营销行业模型，其接入微软云、百度、智谱 AI 等多家合作伙伴，并在公司全员展开应用， 全员使用 AI，整体业务提效超 35%，并将推动 AI 时代营销行业的资产建设和沉淀， 利用垂直数据和 know how 提高解决问题的能力，短期看 Blue AI 用于公司内对工作流程的助力，后续静待更多案例的实践落地， Blue AI 也将有望成为营销行业进入智能化时代重要标志之一。 盈利预测预测公司 2023-2025年营收 440、 477、 513亿元， 归母利润分别为 5.7、 6.9、 8.3亿元， EPS 分别为 0.23、 0.28、 0.33元，当前股价对应 PE 分别为 30.7、 25.3、 21.12倍， 营收持续增长得益于伴随经济复苏带动出海浪潮， 经济活力逐步释放， 公司作为数字营销头部企业， 持续保持业务迭代发展，积极践行 AI、 VR 等技术用于主业， 有望助力公司业绩修复与新增， 进而维持“买入” 投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险； 营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险； 激励计划进展不及预期的风险； 宏观经济波动风险。

中信出版发布 2023年三季报： 2023前三季度公司营收 12.86亿元（同比增幅-3.11%）， 归母与扣非利润为 1.26、 1.19亿元（同比增幅-8.98%、 -12.35%） ； 销售毛利率、净利率为35.66%、 10.14%， 其中毛利率较 2022年同期提升 2.46个百分点； 单季度看， 2023年第三季度公司营收 4.13亿元（同比增幅-13.77%），归母、 扣非利润 0.35、 0.29亿元（同比增幅-27.8%、 -37.6%） 。 投资要点 2023年第三季度营收、 利润同比双降 季度性淡季叠加研发投入持续 新品创收递延 第四季度回暖仍可期行业端， 2023年前三季度图书零售市场同比下降 1.04%，和第一季度以及半年度相比降幅进一步收窄；网店渠道 2023年 7-9月各月指数均同比上升，实体店渠道图书零售市场前三季度同比下降，较半年度同比降幅小幅收窄； 2023年前三季度公司在全国图书零售市场中实洋占有率为3.28%，较 2022年同期提升 0.38个百分点，龙头地位稳固，经管、少儿、心理自助、传记类均位居市场第一位。 2023年第三季度公司营收、 利润同比环比均下滑， 第一是季度性淡季， 第二是新品图书《埃隆马斯克传》 9月出货， 收入拟计入第四季度， 第三是费用中研发费用持续投入； 展望后续， 图书作品《埃隆马斯克传》《奥本海默转》 《事业还是家庭》 等均有望持续创收助推主业修复。 内生外延双驱动向内看， 公司持续夯实内容厚度， 推出数量众多图书， 以 IP联动形式推出的《奥本海默传》《长安三万里》系列图书等均获得较好市场反馈， AIGC 数智出版平台辅助出版的《血与锈》科幻系列小说面市，提升了出版效率； 向外看， 2023年 10月中信书院联合百度搜索合作推出的知识服务 AI 应用产品，即“中信书院 AI 阅读助手”，用 AI 思维重构阅读场景； 中信书院 App 定位于中高端人群的阅读和知识迭代需求，不断拓宽传统纸书出版疆界，“从看到听”的有声阅读到“从听到问”的互动阅读， 后续有望进入从 AI 阅读到 AI解答的时代； 内生外延下有望为公司后续主业的修复与新增带来新动能。 作为文化品牌头部企业之一 AIGC 下如何再发展？公司加快智能数字体系建设，推进“AIGC 数智出版”流程再造， 与主要 AIGC 模型技术公司积极开展合作，加快打造智能阅读品牌； AIGC 数智出版集成工具平台已面向本企业编辑团队开放试用， 提升选题评估、翻译、初步审校、封面和插图制作、营销热点匹配和文案等流程环节的效率，并沉淀相关数据， 积极拥抱 AIGC 科技变革，以智慧阅读时代的数字平台打造第二增长曲线。 盈利预测维 持 “ 买 入 ” 投 资 评 级 。 预 测 公 司 2023-2025年 营 收18.05、 21.1、 24.8亿元，归母利润分别为 1.92、 2.41、2.97亿元， EPS 分别为 1.01、 1.27、 1.56元，当前股价对应PE 分别为 25.4、 20.3、 16.4倍， 公司市占率稳固， 主业端得益于 2023年诺贝尔经济学奖获得者 CLAUDIA GOLDIN 的作品《事业还是家庭》驱动， 后续业绩回暖可期； 基于公司作为中国文化品牌代表企业之一，主业大众出版优势持续，内生外延双轮驱动下后续主业增长可期，新技术叠加新探索有助于保持企业经营拉伸， 公司持续加大研发利于探索高质量创新发展路径， 进而维持“买入”投资评级。 风险提示新业务或对外投资探索不及预期的风险；数字化变革挑战的风险； 知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险； 产业政策变化的风险；数字化转型升级不及预期；内容电商进展不及预期的风险； 宏观经济波动的风险等。

双杰电气芒果超媒发布 2023年三季报： 2023年前三季度公司营收101.96亿元（同比减 0.42%），归母 、扣非利润分别为17.66、 16.15亿元（同比增速分别为+5.21%、 +5.05%）；销售毛利率、净利率为 35.80%、 16.79%； 单季度看， 2023年第三季度公司营收 37.07亿元（同比下滑 0.5%），归母利润5.1亿元（同比增长 5.6%）。 投资要点 2023年第三季度归母利润增 5.6% 单季度持续盈利 主业具韧性2023年第一至第三季度公司归母利润分别为 5.4、 7.1、 5.1亿元（同比增速分别为+7.4%、 +3.3%、 +5.6%） ， 2023年单季度看公司主业盈利能力稳健； 同时， 前三季度经营性净现金流达 10.75亿元， 现金流改善。 主业端， 2023前三季度公司广告、 会员营收未拆分数据，但从中报中看到公司广告收入增速跌幅收窄， 会员收入稳增， 看 2023年第三季度， 公司广告收入预计有改善但尚未实现较大增长， 进而公司单季度总营收未实现高增长； 营收增速来自广告与会员等， 核心均离不开优质内容供给， 第三季度公司《披荆斩棘 第三季》 等 IP 系列综艺作品均表现相对稳定， 影视剧端， 2023年 7月 29日上线的《大宋少年志 2》也取得较好成绩； 会员与广告收入是结果的表现，核心是看优质内容供给， 2023年 11月公司将举办双 11沉浸式互动晚会及招商会， 静待 2024年内容产品新看点。 公司夯实基础盘内容的同时，也在积极开启新探索， 2023年10月公司现金 8.35亿元完成收购金鹰卡通（自 2023年 10月并表，金鹰卡通 2023至 2025年利润有望达 0.46、 0.54、0.597亿元） ， 依托新媒体平台芒果 TV“一云多屏”多牌照， 将使得金鹰卡通公司高质量的青少儿节目供给，触达更多用户，也有助于公司内容版图的完善。 芒果 TV 国际 APP 加强对外战略合作 拓展海外“朋友圈” 共建新矩阵芒果 TV 国际 APP 积极推进版本改版更新， 推进全球化、区域化， 借助综艺品牌力让中国故事“出圈出海” ， 2023年 4月芒果 TV 与越南有线电视公司就《乘风破浪的姐姐》第一季的模式授权达成合作，《乘风破浪的姐姐 越南版》在 2023年10月底将上线。 芒果 TV 与老挝国家电视台等加强框架合作， 在内容授权与译制、跨境电商、合资等领域开展合作，共建东南亚区域国际传播中心； 战略合作拓渠道， 大力拓展东南亚市场共建新矩阵， 推进中国精品内容及中国文化走出去。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 160.3、 183.9、 205.9亿元， 归母利润分别为 22、 26.1、 30.4亿元， EPS 分别为1.18、 1.40、 1.63元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为22.0\18.5\15.9倍， 主业盈利具韧性， 基于 2023年公司主业有望持续修复叠加主流媒体拓海外市场， 践行文化出海，进而维持“买入” 投资评级。 风险提示新业务探索不及预期的风险、 金鹰卡通业绩不及预期的风险、 影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、收购金鹰卡通进度不及预期的风险、 宏观经济波动的风险。