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奥飞娱乐 传播与文化 2020-09-02 8.78 -- -- 8.80 0.23% -- 8.80 0.23% -- 详细
事件: 奥飞娱乐发布中报业绩, 2020年上半年公司营收 10.88亿元,同比下滑 19.97%(玩具、婴童、影视营收分为 3.91亿元、 4.6亿元、 1.55亿元, 增减幅分别为-36.23%、 6.5%、 -22.63%), 实现归母利润-0.5亿元,同 比下滑 145%,经营性现金流 0.5亿元,主要由于新冠疫情导致公司玩具、 婴童及线下终端销售收入下滑以及转让嘉佳卡通股权产生的投资损失。 投资要点: 2020年单二季度营收、利润较一季度环比改善显著 2020年第二季 度公司营收 5.91亿元,同比下滑 14.37%,环比增加 18.67%,单季 度营收环比改善; 第二季度亏损 0.11亿元,较一季度亏损的 0.39亿 元已收窄。(考虑到公司 5月 27日转让嘉佳卡通 16%股权致投资损 失,若剔除该因素, 公司单二季度扣非利润预计扭亏)。 2020年上半年,新冠疫情对公司线下终端销售及玩具业务略有影响, 面对影响,公司也在积极应对,从产品与渠道部分优化,开设线上 抖音账号进行直播带货,短期对业绩提振有限,但单二季度的回暖也 体现出公司积极应对后的改善。 主业端, 公司 IP 内容生命力旺盛, 2020上半年公司推出喜羊羊系列新作三部曲, IP 内容延续强势播片 成绩优异, 2020年 1-6月,《超级飞侠》系列作品在全国 26个主要 儿童电视频道共播出超过 11万分钟,同比增加 6%。 作为手握中国 文化符号之一的公司,在内容端持续打造“长销” IP 形象, 2020年 下半年新品不断(其中前 5个动漫 IP 的播片),如《爆冲火箭车》《超 级飞侠 9》《萌鸡小队 3》《巴啦啦小魔仙 7》,其中《巨神战击队 4》 《爆冲火箭车》为潮流项目,配合动画片均有玩具产品同步推出)。 电影部分也将紧密推进中。公司 8-11月期间推出“阴阳师” IP 叠叠 乐盲包系列,与知名 IP 资源强强联手发挥供应链端优势。 授权端, 2020上半年公司授权业务较去年同期大幅提升,借助公司 头部知名 IP 的影响力带来广告主的商业价值; 婴童端, 及时调整经 营策略应对外部环境, 2020上半年公司的国际销售拓展不同市场助 推国际销售同比增加 20%。 渠道端, 开设线上抖音账号进行直播带 货,短期对业绩提振有限,但单二季度业绩环比改善也体现其成效。线下奥飞欢乐世界上半年已开设 18家门店,预计下半年新增 10家 以上,规模效应雏形初现。 盈利预测和投资评级:维持增持评级 2020年的疫情加速动漫玩具 行业的被动出清, 公司 2019年内部调结构成效见显, 2020上半年 优化渠道等方式积极应对疫情, 我们预计 2020-2022年归母利润分 别为 1.5亿元/2.4亿元/3.2亿元,对应 PE 分别为 81x/51x/39x, 公 司激励考核 2020-2022年收入指标( 2020-2022年收入不低 27.25亿元、 31.34亿元、 35.43亿元),收入考核下,我们可从 PS 角度估 值,也可从公司单个 IP 带来的收入角度看其估值。 基于公司自 2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展, 2020年疫情下推出激励 计划,调动员工积极性, 并在主业中不断打造系列化内容下推出爆品 策略,静待后续新品势能助推业绩持续回暖,维持增持评级。 风险提示: 市场市场竞争加剧风险; IP 开发不及预期的风险;新上 玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
横店影视 传播与文化 2020-09-02 22.87 -- -- 23.33 2.01% -- 23.33 2.01% -- 详细
2020年上半年公司旗下开业影院459家(银幕2833块),其中资产联结与加盟分别占比81.92%、18.08% 公司作为民营院线头部企业,主营业务收入来自电影放映收入、卖品收入及广告收入。2020年上半年由于疫情,公司实现票房0.76亿元(同比减少93.82%),其中资产联结影院票房占比83.26%(市场占比3.04%)。行业端,2020上半年我国电影总票房22.46亿元(同比减少92.8%),公司的票房收入下滑幅度与行业下滑幅度持平,换言之,若行业票房增速回暖,公司的票房增速也有望实现回暖。 2020上半年公司调整经营策略实施精细化管理,优化影院项目提升品质夯实业务基础 2020上半年疫情公司对已开业影院及签约项目重新梳理,提升影院整体品质,管控现金流动,全面落实降本增效,加大去库存缓解经营压力。同时,利用影院停业期间进行影院改造,增加特色、主题厅,满足不同用户需求提升用户观影体验。 2020下半年,外部疫情有效控制,内部优质大片定档均为下半年票房的增速提供基础条件。《八佰》8月21日首映(截止8月30日已取得19.22亿元票房,影院端将取得9.22亿元,占52.27%),大片的票房一方面凸显用户对好内容的需求不变,对线下观影的需求不变,同时,2020年原定春节档片单陆续改档至2020年国庆档,如《夺冠》《姜子牙》《我和我的家乡》等,均有望提振院线业绩。经过多年发展,公司已具备现代一流连锁服务企业特质,拥有完善运营标准体系,统一的经营策略,在下沉市场已形成规模效应,疫情压力测试下,作为头部资产联结型院线,其抗风险能力较优,也具备资金、资本等优势发力主业助推市占率的提升。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司作为三四线院线头部企业,仍将受益于三四线及下沉市场票房增量。短期看,悲观预期渐消化,疫情控制后的观影需求有望回暖;中长期看疫情加速市场出清,头部企业有望借助资本运作提升市场占有率。由于2020年疫情影响,影院运营压力加大,也进一步提高了影院投资门槛,降低中小影投公司投资信心,加快了市场整合速度。我们预计2020-2022年公司归母净利润3亿元/3.49亿元/4.09亿元,对应最新PE 分别为47.8倍/41倍/35倍;院线受疫情影响,2020上半年短期行业下滑不改长期发展趋势,公司依靠横店品牌优势以及资金储备等优势,叠加国庆档已定档的优质影片,2020年下半年全国票房回暖态势可期,公司以资产联结型为主且票房收入为主的院线,其回暖的弹性也相对较好,进而我们维持公司买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;影片临时撤档的风险;新传播媒体竞争的风险;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险; 业绩下滑的风险;人才资源不足风险;影院运营不及预期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动风险。
芒果超媒 传播与文化 2020-08-28 66.60 -- -- 74.90 12.46%
74.90 12.46% -- 详细
事件:芒果超媒发布中报:2020年上半年公司营业总收入57.74亿元,同比增加4.9%,归母净利润11.03亿元,同比增加37.3%,扣非后归母利润9.75亿元,同比增加23.7%。单季度看,2020年第二季度营收30.5亿元,同比增加0.91%,归母利润6.2亿元,同比增加61.67%,扣非后归母利润5.3亿元,同比增加41.85%,业绩符合预期。 投资要点:投资要点:恪守内容为王,综艺剧集创新升级齐发力驱动互联网视频平台快速发展发展2020上半年芒果TV营收42.8亿元(同比增加7.76%)净利净利润润10亿元(同比增加49.12%)2020上半年疫情中芒果TV响应主流媒体社会影响力上线抗疫纪录片,共推出12个专栏、7个特辑,疫情后期芒果TV上线小康频道,开展扶贫直播带货。,内容端,芒果TV综艺节目制作团队达20个,剧集部分坚持自建与外部合作双步走。 公司营收主要来自芒果TV互联网视频、新媒体互动娱乐内容制作、零售等,营收增速分别为29.42%、-47.2%、29.2%。 220020上半年芒果TTVV有效会员增550.57%%会员收入增880.4%%220020上半年芒果TTVV互联网视频营收3369.46亿元(同比增加229.42%%)),其中会员收入14.18亿元(同比增加80.4%,芒果有效会员226766万,较年初增加550.57%%),广告收入17.98亿元(同比增加5.8%,6月《乘风破浪的姐姐》广告客户总数超40家,广告的个位数增速也和广告期数收入确认时间周期有关,同时一季度疫情影响,二季度广告业务环比增速达到32%,呈现回暖),运营商收入7.29亿元(同比增加29%,其中运营商大屏已经覆盖31个省级行政区域,整体用户近1.5亿)。 有效会员的大幅增加凸显优质精准内容获C端认可,同时以芒果为核心的平台驱动广告业务、会员业务、运营商业务均实现增长。 有感性的内容加码下)(优质内容持续供给),也有理性技术优化资源配置降本增效配置降本增效公司在整体平台运营重也推动如芒果SaaS服务云平台研发,且重构CMS系统,扩展AI在内容生产方面的应用,提升内容生产效率。盈利预测和投资评级:维持买入评级我们预计2020-2022年公司归母利润15.47亿元、19.56亿元、22.99亿元,对应最新PE为76.5x、60.5x、51.5x(对应最新PS分别为7.9x、6.9x、6.1x),公司综艺内容创新持续带动业绩与用户数进一步增长,新业务积极布局,坚持以技术推动产品研发和创新,以产品迭代推动平台运营升级,芒果TV持续投入新技术研发,作为文化传媒融媒体标杆品牌企业,全面升级平台新营销体系提升平台运营效率,在主业业绩不断夯实下,创新业务不停歇,维持买入评级。 风险提示:收购标的业绩不达预期的风险、业务整合风险、影视游戏作品未能通过审查的风险、艺人经纪业务中艺人自身因素带来的潜在风险、募集资金使用效率低下的风险、宏观经济波动的风险。
中信出版 传播与文化 2020-08-28 42.79 -- -- 48.98 14.47%
48.98 14.47% -- 详细
事件: 中信出版发布2020年中报:2020年上半年公司营业总收入8.01亿元,同比下滑10.61%,归母净利润1.02亿元,同比下滑21.8%,单季度看,2020第二季度营收4.8亿元,下滑5.4%,较一季度下滑幅度收窄,归母利润0.7781亿元,同比增加6%,二季度业绩回暖显著。 投资要点: 2020上半年疫情冲击公司营收利润均下滑但单二季度回暖显著2020年上半年公司一般图书出版与发行收入6.42亿元,同比下降7.65%,书店收入2.17亿元,同比下降17%,单2020年第二季度公司收入下滑幅度较一季度已收窄,归母利润增速实现正增长,得益于公司对疫情的快速应对和全面线上迁移,线上业务同比去年增长16%,同时加速数字化升级,中信书院用户增加近100万人,并借助新媒体视频号、社群运营覆盖用户609.76万人,抖音等短视频平台小店实现9倍销售增幅。在疫情下,公司积极应对,加大门店结构调整力度,公司充分发挥选品和内容策划能力,利用线上店铺营销优势,向供应链和品牌运营转型。 二季度公司销售毛利率、净利率分别为40.45%、15.7%(较去年同期实现提升),经营性现金流金额实现0.9亿元,单二季度利润改善显著,线上销售增长有效填补线下冲击,上半年公司线上图书销售占比88%,提升公司疫情下抗风险能力。 大众图书市占率提升少儿保持高增增长2020上半年公司图书码洋市场占有率2.94%,相比去年同期2.51%大幅提升著,其主营经管、科普市占率分别为17.3%、11.6%(市占率均在提升)。少儿类图书实销码洋同比增加29%,市占率从2019年中报的1.89%提升至2020年中报的2.56%,位居少儿图书市场第六,在少儿绘本与科普领域优势突出。 疫情短期冲击季度业绩但不改公司作为中国文化品牌的长期发展目标。2020上半年公司发挥国有文化企业的优势,加快出版人共享平台建设,已和几十家机构和出版人洽谈合作意向,平台系统已进入测试阶段,开发了六个领域的30门出版人培训课程体系。同时,公司持续布局数字阅读、知识MCN,公司策划的音视频数字产品实现收入超过600万元,成为数字销售新增点;以中信书院为数字业务核心抓手实现线上平台蓄势。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司作为中国文化品牌代表企业之一,主业大众出版领域优势显著,2020上半年疫情冲击线下中信书店,公司应对及时,6月底中信书店实体店复产率达92%,通过向供应链及品牌运营转型,轻资产模式将利于缓解公司线下书店经营压力。我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.77亿元/3.28亿元/3.98亿元,对应最新PE分别为28.8倍、24.3倍、20倍,公司以图书为媒介传递文化,细分赛道头部矩阵作品夯实主业,5G应用也有望带来阅读新体验,搭建“共享出版平台”合作共赢,进而维持买入评级。 风险提示:新冠疫情对线下冲击的风险;知识产权被侵害的风险;税收优惠政策变动的风险;产业政策变化的风险;数字化转型升级不及预期;宏观经济波动的风险。
风语筑 传播与文化 2020-08-27 20.90 -- -- 23.06 10.33%
23.06 10.33% -- 详细
2020年第二季度营收及归母利润分别为6.92亿元、1.04亿元 (同比增速分别为31%、53.3%),营收与利润高增长,销售毛利率与净利率分别为31%、15%(净利率提升2.18个百分点) 公司作为中国领先数字化体验服务商,依托创意设计及内容制作能力结合先进技术如AI、大数据可视化等奠定公司毛利率与净利率。2020年一季度受疫情影响营业收入同比下降 27.56%,积极复工复产后二季度订单交付能力显著提升营收增加31%。公司整体费用变动较小,经营性现金流增加主要来自经营性收款增加。 公司的产品及系统广泛应用于政务服务、城市文化体验、数字展示、文化旅游、广电MCN、新零售体验及数字艺术消费等众多领域,其收入约80%来自设计创意及软硬件系统集成,20%约为装饰装修,2020上半年公司三大主业城市数字化空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化产品服务营收分别为5.84亿元、3.94亿元、0.3亿元(营收占比分别57.8%、39%、3.1%,同比增速分别为0.51%、10.23%、12.38%),上半年主业整体保持稳增。 2020上半年新增订单14.88亿元(同比增加64.7%,其中文化及品牌数字化体验空间新增订单8.28亿元,同比增加72%) 2020上半年公司业务结构上也从传统的城市展示向城市数字化体验、品牌及文化数字化体验转变。品牌及文化数字化体验业务在业务结构的占比中趋多,该类业务主要为科技馆、文化馆,大众参与的需求更高。截止2020上半年,公司在手订单中标金额12.2亿元,合同金额41.35亿元,合计53.57亿元,充沛的合同金额为后续主业形成有力支撑。 新业务拓展亮点不断 携手安徽、SMG等实现融合发展 2020上半年公司携手安徽广电共同出资成立安徽阿玛歌文化传媒有限公司,打造广电MCN 标兵,并打造全国首个沉浸式网红直播空间AHSPACE,并先后与 SMG 东方广播中心、湖南红网新媒体签署战略合作协议,以线下数字化体验空间为载体,以数字新媒体技术及数字艺术内容为手段,促进线上线下联动,实现媒体生态转型与融合发展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司依靠已有订单稳步发展主业,坚持“文化+创意+科技”的融合理念,维持行业领先的地位。 参股VR 企业为快科技等奠定技术基础,同时战投花生动画助力优质动画IP 在商业文创展览落地。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.17亿元、3.86亿元、4.84亿元(同比增速分别为21%、22%、25%),对应最新PE 分别为18.3倍、15倍、12倍,基于公司主业保持稳增同时,5G 后端应用中在科技与文化的战略部署不断加码线上场景应用,构建线上线下联动的数字化场景运营服务体系,进而维持买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;应收账款回收的风险;项目成本控制风险以及项目实施的管理风险;核心技术人员流失风险;外部协调合作进展不及预期的风险;宏观经济波动风险。
新媒股份 传播与文化 2020-08-26 123.50 -- -- 117.99 -4.46%
117.99 -4.46% -- 详细
事件:新媒股份发布中报:2020年上半年,公司营业收入5.93亿元,同比增加32.34%,归母利润3.07亿元,同比增加79.36%,扣非后归母利润2.76亿元,同比增加65.39%(7月15日公司中报业绩预告归母利润2.735亿元-3.08亿元,同比增加60%-80%),实际业绩在中报预告上限,业绩符合预期。经营性现金流金额6.1亿元,同比增加250.9%。 投资要点:2020年第二季度营收及归母利润分别为2.99亿元、1.63亿元(同比增速分别为14.25%、67.11%),营收与利润高增长,毛利率与净利率分别为57.9%、54.5%(分别较去年同期提升5.9个百分点、17.3个百分点)2020上半年公司营收主要来自第一大主业(深耕广东布局全国),公司全国专网业务收入5.05亿元,同比增速36.56%,主要包括广东IPTV与省外专网两部分,全国专网有效用户超过1850万户,同比增加3.7%,公司在省内IPTV收取基础与收视费与增值订阅费的模式持续深耕下,继续与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区覆盖,并在海南、河南等上线,公司后续致力于逐步覆盖全国33个省市的IPTV业务运营商,服务全国约2.8亿IPTV用户(不含广东)的付费收入及用户付费收入。 第二大主业互联网电视打造多元产品矩阵,稳步提升用户规模互联网电视业务为公司发展潜力业务上半年营收0.73亿元,同比增加23.31%,联合互联网视频网站的内容和技术优势,共同推出为全国用户服务的“云视听”系列大屏端APP产品,2020上半年其有效用户超过1.7亿户,同比增加45%(与腾讯合作的云视听极光有效用户超过9300万户,与b站合作的小电视有效用户超过4300万,电视猫超过1600万户,与虎牙合作的有效用户超过500万户),其用户付费与广告分成收入仍具增长空间。第三大主业为有线电视网络增值服务,不断丰富增值内容品类(2020上半年其有效用户超过70万户,已覆盖全国10个省市有线电视渠道)。 费用端,202-年上半年公司销售与管理费用分别为0.12亿元、0.2亿元,分别减少36.88%、32.06%,费用减少主要由于宣传费用减少以及差旅招待费用减少。公司经营性现金流净额高增250.89%主要由于主业广东IPTV与互联网电视业务的增加。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司的IPTV与互联网电视端的用户数均位于前列,2020年7月全国IPTV用户达到3.05亿元,同比增加6.9%,单7月增加百万用户,IPTV行业增长态势良好。 公司依靠经营资质优质及渠道优势在IPTV与OTT业务保持营收稳增,并围绕“智慧家庭”场景覆盖IPTV、互联网电视、有线电视等大屏主流渠道,内容与增值服务助推体验经济下有效用户规模进一步扩大。我们预计2020-2022年公司归母利润分别为5.45亿元、6.94亿元、8.79亿元(2020年一二季度归母利润增速分别为63%、79.4%,且三大主业有效用户稳增进而我们较一季度报告中预测的2020年5.3亿元上调2020年利润至5.45亿元),对应最新PE分别为52倍、40.9倍、32.3倍,基于公司累积的基础用户有望带来潜在增值收入弹性,从广东省内拓展省外及在5G应用下超高清视频的大屏卡位,有望分享用户大屏付费模式渐成熟下的红利,维持买入评级。 风险提示:产业政策变化的风险;IPTV业务用户单价变化风险;互联网电视业务市场拓展不及预期风险;宏观经济波动风险。
新经典 传播与文化 2020-08-26 59.10 -- -- 58.58 -0.88%
58.58 -0.88% -- 详细
事件: 新经典发布中报:2020上半年,公司营收4.37亿元(国内与国外收入分别为4.16亿元与0.21亿元,国内收入下滑9.27%主要由于业务剥离影响,国外收入增加39.26%),总营收同比下降7.75%,其中少儿图书收入增加16.34%,数字阅读收入增加24.43%,海外收入增加39%;归母利润1.25亿元,同比增加5.18%,扣非归母利润1.11元,同比增加1.05%。 投资要点: 2020年上半年少儿增长16%高于整体市场增速主营毛利率49.9%增加2.1个百分点2020Q2收入增速下滑收窄且归母利润增速高于一季度2020年二季度回暖显著2020年上半年公司营收与归母利润分别为4.37亿元、1.25亿元(其营收下滑7.75%,归母利润增加5.18%);其中,2020单二季度公司营收2.5亿元(同比下降2.46%,较一季度收入下滑的13.8%,下跌幅度已收窄),2020单二季度归母利润0.67亿元(同比增加5.5%高于一季度的4.8%增速)。 行业端,2020上半年图书行业受疫情影响图书零售下滑9.29%,公司在上半年营收下滑7.75%,公司主业二季度营收下滑收窄,在疫情下已呈现回暖趋势。 收入分类看,2020上半年公司文学与少儿占主业收入比例74%,其中公司自有版权文学收入2.04亿元(同比下降9.15%,占总营收46.75%,毛利率52.29%),文学类上半年推出51部新作品,东野《沉默的巡游》《祈念守护人》位列新书榜前列;2020上半年公司少儿营收1.17亿元(同比增加16.34%,占总营收26.85%,保持增长且高于整体市场1.89%的增速,毛利率51.71%,增加1个百分点),少儿新推新品60种,主要涉及少儿绘本及儿童文学。营业成本减少11.43%以及费用中销售、管理费用分别减少1.27%、31.73%,管理费用减少主要由于股权激励摊销等减少。 数字图书增长24.4%音频“新经典FM”订阅用户超百万海外收入增加39%新业务拓展增速喜人2019年年报公司指出聚焦版权发展,2020上半年我们看到公司在数字图书部分的增长态势,其增速主要基于自身版权优势,目前公司总部版权库4500余种,纸质与电子有声分别占比73%、24%,海外市场拥有近1800种版权及衍生版权。疫情中公司的数字图书业务收入0.13亿元(同比增加24.43%),公司原创播客节目在喜马拉雅等平台上线,尝试社区运营与产品销售良性互动。2019年公司提出外部推动国际化发展,2020上半年我们看到公司海外收入0.21亿元(同比增加39.26%),主要来源于BoydsMillsPress及minedition带来的新增营业收入。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司以“优质内容”为基础,坚持精品路线,在文学与少儿优势品类中推出系列“畅销+长销”口碑产品。我们预计2020-2022年公司归母利润分别为2.76亿元、3.4亿元、4.23亿元,对应最新PE分别29.77倍、24倍、19倍,基于2020年新媒介(音频等)的渗透下带来增量,以及2020年公司发力海外图书市场显增长,2020年从人才新增以及架构调整到发力海外等新举措下,2020上半年疫情下仍取得增长,下半年伴随疫情控制也进一步助推公司在主业部分的回暖,进而维持买入评级。 风险提示:选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策风险、宏观经济波动风险。
锋尚文化 传播与文化 2020-08-10 222.00 -- -- 242.00 9.01%
242.00 9.01% -- 详细
公司营收与利润六年复合增速分别为公司营收与利润六年复合增速分别为66%、、121%树品牌助力高毛利树品牌助力高毛利率率2013-2019年公司营收与利润均取得较大增长,2019年公司营收与归母利润分布为9.12亿元、2.54亿元,同比增速分别为59%、86.6%,公司经营业绩的高增长得益于综合竞争力的提升及下游市场需求快速增长。2019年公司毛利率与净利率分别为40.6%、27.8%,得益于公司创意设计叠加通过国家级项目奠定行业地位,并在树立品牌壁垒后新获取的一般项目中具有较高议价能力。 创意为矛创意为矛+大型大型国家项目经验为盾项目经验为盾带来复购与粘性在各类企业的护城河中,一类是规模经济效应;一类是技术能力差异化效应,而锋尚文化属于具备生产高品质保障的“杀手级的品牌效应”的产品能力,公司借助国家级项目打造经验叠加创意设计奠定行业地位。秉承“创意驱动文化内涵、文化演绎美好生活”的企业使命和“人品筑作品、作品传人品”的文化理念,为客户提供全流程解决方案进而增加客户粘性进而带来复购。 借力资本夯实体验经济文化符号输出文化符号输出践行者践行者公司在政府与企业端已具备品牌效应,作为文化符号输出践行者,借助资本上市后募资加码主业,加快引进高端创意设计人才、提升研发和自主创新能力、扩大业务规模和增强持续盈利能力。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司运用创新的艺术手法和前沿的文化科技传承传统文化和弘扬新文化,向世界阐述推介更多具有中国特色,为彰显文化自信、提高我国文化软实力发挥重要作用,也是中国文化输出的护卫队。2020年下半年疫情趋于平稳后预计演艺板块及文旅板块有望回暖,综合疫情因素,我们预计2020-2022年公司归母利润3.08亿元、4.56亿元、5.96亿元(同比增速分别为21%、48%、30.8%),对应最新市值(参考首发价138.02元以及0.72亿总股本)的PE分别为32.2倍、21.8倍、16.7倍,从业绩层面与商业赛道层面均具有优势,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示::高端创意人才不足的风险、下游行业投资增速放缓的风险、应收账款余额增加坏账的风险、核心人才流失的风险、国家项目执行的风险、市场竞争的风险、宏观经济波动的风险。
锋尚文化 传播与文化 2020-08-07 222.00 -- -- 242.00 9.01%
242.00 9.01% -- 详细
公司营收与利润六年复合增速分别为66%、121%树品牌助力高毛利率2013-2019年公司营收与利润均取得较大增长,2019年公司营收与归母利润分布为9.12亿元、2.54亿元,同比增速分别为59%、86.6%,公司经营业绩的高增长得益于综合竞争力的提升及下游市场需求快速增长。2019年公司毛利率与净利率分别为40.6%、27.8%,得益于公司创意设计叠加通过国家级项目奠定行业地位,并在树立品牌壁垒后新获取的一般项目中具有较高议价能力。 创意为矛+大型国家项目经验为盾带来复购与粘性在各类企业的护城河中,一类是规模经济效应;一类是技术能力差异化效应,而锋尚文化属于具备生产高品质保障的“杀手级的品牌效应”的产品能力,公司借助国家级项目打造经验叠加创意设计奠定行业地位。秉承“创意驱动文化内涵、文化演绎美好生活”的企业使命和“人品筑作品、作品传人品”的文化理念,为客户提供全流程解决方案进而增加客户粘性进而带来复购。 借力资本夯实体验经济文化符号输出践行者公司在政府与企业端已具备品牌效应,作为文化符号输出践行者,借助资本上市后募资加码主业,加快引进高端创意设计人才、提升研发和自主创新能力、扩大业务规模和增强持续盈利能力。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司运用创新的艺术手法和前沿的文化科技传承传统文化和弘扬新文化,向世界阐述推介更多具有中国特色,为彰显文化自信、提高我国文化软实力发挥重要作用,也是中国文化输出的护卫队。2020年下半年疫情趋于平稳后预计演艺板块及文旅板块有望回暖,综合疫情因素,我们预计2020-2022年公司归母利润3.08亿元、4.56亿元、5.96亿元(同比增速分别为21%、48%、30.8%),对应最新市值(参考首发价138.02元以及0.72亿总股本)的PE分别为32.2倍、21.8倍、16.7倍,从业绩层面与商业赛道层面均具有优势,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:高端创意人才不足的风险、下游行业投资增速放缓的风险、应收账款余额增加坏账的风险、核心人才流失的风险、国家项目执
蓝色光标 传播与文化 2020-07-09 8.58 -- -- 9.17 6.88%
9.17 6.88% -- 详细
事件:蓝色光标发布2020年中报预告,2020年上半年,公司营收增速超过40%,归母利润3.2-3.6亿元,同比减少23.04%-31.59%,扣非后归母利润2.5-2.8亿元,同比增加13.86%-27.53,业绩符合预期,2020上半年归母利润减少主要由于2019年上半年公司公允价值变动损益增加2.6亿元。 投资要点:2020上半年游戏、电商出海收入及短视频带来增量,扣非利润增长13.86%-27.53%凸显营销科技战略见成效 2020上半年公司营收增速超过40%(2019年上半年营收117.4657亿元,即2020上半年公司收入超164亿元)。分拆看,公司2020年一季度营收81.17亿元,同比增加45%,预计2020年单二季度营收82.8亿元,同比增加35%);利润端,2020上半年公司扣非利润2.5亿元-2.8亿元,增速13.86%-27.53%(2020年一季度公司扣非归母利润增加15.26%,二季度预计扣非归母利润增速在12%-44%),扣非利润的增加,也得益于公司推进基于数据科技的营销智能化的转型助主业利润提升。 同时,公司有息负债相比去年同期大幅下降,管理费用和销售费用占比持续下降。 2020上半年归母利润3.2亿元-3.6亿元,同比下滑23%-31.59%,该部分下滑主要由于拉卡拉的投资收益在2019年上半年确认2.6亿元,高基数效应下致使2020年上半年归母利润的下滑;我们假设若冲回,2020年上半年公司归母利润增速约在24%-33%。2020年6月公司董事会通过,将择机出售该股份盘活存量资产。 公司作为数字广告营销行业老兵,从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务,在2018年及时调整战术,基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架基本完成,已初步转为一家数据科技企业。2020年公司上线SaaS 平台“蓝标在线”(拟7月底上线全部项目模块后商用);同时,7月携手神州泰岳共探5G 消息新场景新模式,积极推动公司“营销智能化”战略的进一步实现,提升公司市场竞争力,主业与新业务齐发展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 主业端,公司主业逐渐转为综合智能营销服务业务,2020上半年扣非业绩也验证公司营销科技化布局见成效,公司依靠内生增长,通过技术与工具赋能提升运营效率同时提供产业化服务,也有望助推行业向科技化营销模式转型升级。我们预计2020-2022年公司归母利润7.34亿元、8.89亿元、10.59亿元,对应最新PE 分别为29.3倍、24.19倍、20.3倍(若剔除拉卡拉因素,2020年预计扣非后利润为5.5亿元,同比增加21%);内部端,公司2020年上半年公司已回购1.5亿元,凸显对公司发展信心;外部端,作为营销科技行业头部企业,借助自身广告资源以及技术优势,有望分享如字节跳动系营销的增量以及短视频市场的进一步商业化。进而维持买入评级。 风险提示:营销传播行业竞争加剧风险;人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险;宏观经济波动风险。
蓝色光标 传播与文化 2020-05-04 6.87 -- -- 7.75 12.81%
9.91 44.25%
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事件: 蓝色光标发布2019年年报以及2020年一季报,2019年,公司营收281.06亿元(同比增加21.65%),归母利润7.1亿元,同比增加82.66%,扣非后归母利润4.54亿元,同比增加39.18%,业绩符合预期,2020年一季报公司营收81.17亿元,同比增加45.07%,扣非后归母净利润1.46亿元,同比增加15.26%;2020年一季度公司经营性现金流净额1.19元,同比增加10.86%。 投资要点: 2019年顺利收官出海收入增长42.8%2020年一季度营收与扣非利润增长凸显营销科技战略见成效2019年受益于出海与短视频业务高增长及娱乐板块复苏推动营收达281.06亿元,增长21.56%(其中,游戏、电商、互联网应用营收分别为122.53亿元、47.81亿元、38.20亿元,占比分别为43.6%、17%、13.6%)。费用端,公司单位人效稳步提升,管理费用和销售费用减少54.5%、16.9%。基于历史积累,公司营销科技化布局成果已初见成效。2019年公司出海收入172.83亿元(同比增加42.83%),毛利率达到1.29%(提升0.18个百分点)。 2020年一季度公司营收增长45%新经济营销需求增量“补位”2015年公司进入出海营销,成为Facebook、Google、TikTok(字节跳动旗下产品,抖音海外版)等平台国内直接授权代理商,为移动游戏、应用工具、跨境电商等行业客户开展出海广告代理,疫情下新经济营销需求增量来带“补位”,其线上娱乐带来增量,助推一季度营收及扣非净利润双增长。 内部端,主业升级见成效新业务有拓展亮点不断,外部受益字节跳动系的红利2020年一季度公司将二十多年营销服务积累和工具进行SaaS化与课件化后推出“蓝标在线”(高人效的营销平台)和“蓝标大学”在线产品,实现智能化技术渗透及商业化助力应用场景不断拓展,有望成为蓝色光标新的利润增长点。 盈利预测和投资评级:维持买入评级主业端,公司作为数字广告营销行业老兵,从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务,2020年一季度的业绩也验证公司营销科技化布局见成效,公司依靠内生增长,通过技术与工具赋能提升运营效率同时提供产业化服务,也有望助推行业向科技化营销模式转型升级。我们预计2020-2022年公司归母利润7.34亿元、8.89亿元、10.59亿元,对应最新PE分别为23.36倍、19.29倍、16.19倍;内部端,公司2020年1月31日以4.7元-6.54元/股完成回购1.47亿元,凸显对公司发展信心;外部端,作为营销科技行业头部企业,借助自身广告资源以及技术优势,有望分享如字节跳动系在海外营销的增量以及短视频市场的进一步商业化。进而维持买入评级。 风险提示:营销传播行业竞争加剧风险;人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险;宏观经济波动风险。
芒果超媒 传播与文化 2020-04-28 44.22 -- -- 52.25 18.16%
76.47 72.93%
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2019芒果平台付费会员与广告收入保持高增长 2019年芒果 TV会员收入与广告收入相辅相成(公司视频会员与广告收入分别为16.9亿元、33.5亿元,同比增速分别为 102%、39%,占视频收入比例 33.5%、66.5%),付费会员收入占视频总收入比例提升 7.7个百分点,收入结构进一步优化,快乐阳光收入占总营收比例从 快乐阳光收入占总营收比例从 2017年的 年的 40.8% 提升至 2019年的 64.9%, ,清晰的用户画像和平台定位,强化了公司在多渠道、多方式释放内容 IP 复合价值。 中国网络视频会员付费与广告市场规模走进千亿 中国网络视频会员付费与广告市场规模走进千亿 2019年中国网络视频付费市场规模为 514亿元(同比增加 49%),网络视频广告市场规模达到 759亿元(同比增加 20%)。预计 2022年中国网络视频付费市场规模将有望达到 980亿元(同比增加 25%),中国网络视频广告市场规模将达到 982亿元(同比增加 12%),其中移动视频广告将有望达到 845亿元(占比达到 86%)。头部视频平台借助内容与会员优势,叠加 5G 的推动,在商业化端 C 端的会员付费以及 B 端的广告变现也将有望持续增长,具备平台辨识度以及拥有精准用户圈层的平台也会持续享有红利。 内容是所有数字营销 广告的根本 的根本 2020年有望用内容与数据再续篇 年有望用内容与数据再续篇章 章 芒果超媒体的收入主要来自广告与会员付费。在综艺领域已独树一帜建立护城河,在此基础上左手创新孵化新内容,右手持续将经典内容品牌 ip 系列化, 2020年新品类定位“新女性、新青年、新职场、新治愈”。不断优化剧综生产模式,全产业链生态协调效应初显。2019年 12月芒果 TV 的大芒计划联合艾瑞进行数字战略合作,在 KOL 流量评估等领域开展专业数据合作;用数据丈量品效,同时公司旗下媒体电商更凸显其“带货”变现部分的基因优势。 盈利预测和投资评级: 维持买入评级。我们预计 2020-2022年公司归母利润为 14.95亿元、17.88亿元、20.76亿元,对应最新 PE为 52.7x、44.1x、37.9x,对应最新 PS 分别为 5.3x、4.7x、4.1x(相比之下美国流媒体头部企业 Netflix 在 2020-2021年的 PS 分别为7.6x、6.4x),从中外对比及从中长期看,未来 2-3年视频赛道仍为大型媒体集团及互联网新贵必争之地,芒果 TV 已占据融媒体头部位置,公司的业绩与用户数进一步增长,业绩夯实底气,新业务积极布局。作为文化传媒融媒体标杆品牌企业, 内部全面升级平台新营销体系, 外部牵手华为等行业优质企业,朋友圈不断扩大利于上下游业务延伸,公司兼具商业与主流文化属性,进而维持买入评级。 风险提示: 收购标的业绩不达预期风险、业务整合风险、影视游戏作品未能通过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、综艺等影视剧项目定档波动带来的业绩波动风险、公司与 Netflix 业务不具有完全可比性,相关数据仅供参考、宏观经济波动风险。
新经典 传播与文化 2020-04-23 50.08 -- -- 67.70 33.53%
70.89 41.55%
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事件:新经典发布年报:2019年,公司营收9.25亿元,同比下降0.08%,归母利润2.4亿元,同比下滑0.2%,扣非归母利润1.94元,同比下滑0.46%。 2019年公司拟派发现金红利0.75元。 投资要点: 2019年营收与利润增速基本持平 自有版权图书与发行收入增长8.9%且占比进一步提升至8成 少儿类营收高增达25.9% 2019年公司营收与归母利润分别为9.25亿元、2.4亿元(与2018年营收、归母利润的9.26亿元、2.4亿元对比基本持平);2019年公司自有版权图书策划与发行码洋15.23亿元(同比增加14.69%),其营收7.5亿元(占总营收81.46%,同比增加8.9%),其中文学与少儿收入分别为4.4亿元、2.1亿元(营收占比分别为48%、23%,同比增速分别为0.4%、25.9%,少儿营收占比提升7个百分点)。 2019年公司在长销书(2019年《窗边的小豆豆》全年销量超130万册)基础上继续推出新品如《人生海海》《你当像鸟飞往你的山》等,截止2019年公司总部版权库拥有各类版权4300余种,其中纸质图书版权3000余种(占比69.8%),电子书、有声书及影视改编等权利1000余种,同时公司加大原创内容布局,2019年7月上线原创漫画产品“Bibi 动物园”(累计用户达55万)。 聚焦版权发展打造精品 业务上内部调结构促营销 外部推进国际化发展 公司坚持精品驱动内生发展,每年推出约360种新书,内部调结构,2018年4月公司将销售团队分拆为大众和少儿两组,独立运营,同时结合公司产品特点优化营销策略(公司内容策划团队2019年增长至 233人);营销端,2020年公司将持续重选题质量,并扩充营销团队增强线上平台互动,提升单品能效。外部也将持续推进海外业务。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司以“优质内容”为基础,坚持精品路线,在文学与少儿优势品类中推出系列“畅销+长销”口碑产品。2019年公司主业内容储备版权丰富的同时2020年也将提升销售渠道管理。2019年公司营收利润增速基本持平,但业绩部分较我们之前预估略有差距,主要是线上渠道促销活动增多,公司促销费用同比增加的阶段性影响,2020年公司也将优化营销策略,我们预计2020-2022年公司归母利润分别为2.76亿元、3.4亿元、4.25亿元,对应最新PE 分别25倍、20倍、16倍,基于2020年新媒介(短音视频、影视化等)的渗透下带来的反哺图书,以及2020年公司也将发力海外图书市场(2019年海外部分营收3492万元,同比增加94.23%),公司海外拥有超600位作家插画家的1400多种作品在全球的出版权与衍生权,2020年从营销到发力海外等新举措下有望带来新增量,进而维持买入评级。 风险提示:选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策风险、宏观经济波动风险。
光线传媒 传播与文化 2020-04-22 9.66 -- -- 11.58 19.38%
16.45 70.29%
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2019年公司货币资金25亿元利于项目储备好内容的验证待“春”来公司的货币资金从2018年的18.7亿元增加至2019年的25亿元,2019年公司经营性现金流净额为16.2亿元,主要来自2019年《哪吒》等影视剧的贡献。货币资金以及经营性现金流净额更利于公司新项目的顺利推进。2019年公司存货16亿元主要来自电影《姜子牙》《墨多多谜境冒险》、电视剧《对的时间对的人》《新世界》等。目前《姜子牙》由于新冠疫情暂未登陆院线,但伴随疫情的有始有终,好内容的验证待春来。 2019年《哪吒》成绩非偶然从单个产品打造成系列化2020年剧集片单青春多元深耕精品同时影剧共生公司从《大鱼海棠》到《大护法》再到《哪吒》的产品线,在动漫赛道上以量与质双轮齐步走打造“国漫宇宙”,并推出具备“IP蓄水池”的《一本漫画app》;公司旗下彩条屋打造爆款动画电影后,2020年又切入漫改真人剧《怪医黑杰克》《大理寺日志》(每周五B站播出)等。公司在动画电影取得成绩后,2020年将陆续启动影视化作品如《山河枕》《春日宴》《麒麟》等。从真人电影到动画电影,从漫改真人剧再到影视剧,公司对内容领域的探索从未停止。 公司从单个产品摸索到系列化打造更利于产品的可持续化供给并减少对单一作品的依靠,例如《麒麟》系列、国漫系列、青春系列品、热血系列等,内容企业的弊端在于爆款不可预知,又或者爆款兑现后可持续性堪忧。作为深耕内容行业的头部企业,立足于产业链中的内容生产环节,用系列化作品证明其可持续的产出,并逐渐成长为国内覆盖内容领域较为全面,产业链横纵延伸的综合内容集团之一,在影视内容行业受到外部因素扰动下,公司借助优质产品的储备在压力测试中的优势已渐显。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司始终坚持“内容为王”的发展战略,坚持步步为营。2019年归母利润9.5亿元(扣非后归母利润8.7亿元,同比增加404.54%),电影端在行业相对低迷的阶段,公司仍有相当数量的项目储备、成熟的风险控制体系以及成本把控能力。我们看好公司已累积打造出了大圣系列、大鱼海棠系列、神话三部曲(哪吒、凤凰、姜子牙)系列,同时公司较早布局动画市场中较多优质公司,逐步构建在每个档期均有作品的均衡组合来平滑业绩的较大波动。我们预计2020-2022年公司归母利润分别为9.93亿元、11.69亿元、12.66亿元(对于最新PE分别为28.8倍、24.4倍、22.6倍),作为动漫电影产业中头部企业,短期受疫情推迟上映作品致使短期业绩波动,但公司动画电影龙头之势不改,我们看好公司目前真人影视剧、动画电影的储备项目以及后端衍生拉长变现产业链,进而维持买入评级。 风险提示:电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;政策及监管环境的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;宏观经济波动的风险等。
新媒股份 传播与文化 2020-04-21 95.71 -- -- 185.68 7.33%
142.50 48.89%
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事件: 新媒股份发布年报:2019年,公司营业收入9.96亿元,同比增加54.86%,扣非后归母利润3.79亿元,同比增加87.9%。公司拟以每10股派发现金红利9元(含税)且每10股转增8股,业绩符合预期。同时,2020年一季度公司营收2.94亿元,同比增加57.79%,扣非后归母利润1.35亿元,同比增加85.87%。 投资要点: 2019年营收及归母利润分别为9.96亿元、3.96亿元(增速分别为54.86%、92.8%),营收与利润高增长,净利率提升至39.7%2019年公司归母利润与扣非后归母利润分别为3.96亿元、3.79亿元,增速分别为92.8%、87.9%。费用端,2019年公司销售与管理费用分别为0.51亿元、0.56亿元,销售费用增速从2018年的48.4%下降至2019年的11%;销售净利率从2017年的24.7%提升至2019年的39.7%。公司2019年营收与利润的高速增加验证主业的稳步有序推进。 围绕“智慧家庭”场景覆盖IPTV、互联网电视、有线电视等大屏主流渠道互联网电视有效用户规模进一步扩大2019年公司的全渠道汇聚超过1.4亿用户,其中全国专网有效用户超过1800万户(同比增加15%),互联网电视云视听系列APP有效用户1.36亿户(其中与腾讯合作的“云视听极光”有效用户达8000万户,占比61.54%),有线电视增值服务有效用户超70万户。分来看,公司2019年专网收入8.28亿元(同比增加61.67%),互联网电视收入1.29亿元(同比增加30.79%,其中云视听系列产品收入1.22亿元,同比增加40.47%),互联网电视业务用户渐升,产业链闭环日趋完善。 内部重研发,外部牵手联通沃音乐以及4K花园硬核赋能5G+4K超高清音视频内容产业内部看,2019年,公司着重“生态服务型”平台架构中全面提升“云-管-端”的智能化立体服务能力和业务服务承载能力,研发投入达0.47亿元;外部看,公司牵手联通沃音乐、4K花园布局5G+4K为代表的超高清音视频直播、智慧家庭生活场景,高效落地项目的背后主要来自公司管理层的高效执行力。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司的IPTV与互联网电视端的用户数均位于前列,依靠经营资质优质及渠道优势公司在IPTV与OTT业务保持营收。我们预计2020-2022年公司归母利润分别为5.31亿元、6.94亿元、8.79亿元,对应最新PE分别为39.8倍、30.4倍、24倍,基于公司的“智慧家庭”场景多年布局而累积的基础用户有望带来潜在增值收入弹性(较好经营性现金流),以及在5G应用下超高清视频的大屏卡位,有望分享用户大屏付费模式渐成熟下的红利,维持买入评级。 风险提示:产业政策变化的风险;IPTV业务用户单价变化的风险;互联网电视业务市场拓展不及预期的风险;宏观经济波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名