报告摘要: 电解液溶剂的绝对龙头,市占率超过40%。公司是电解液溶剂龙头企业,而且国内唯一能够同时提供五种电池电解液溶剂的厂商,其中核心产品碳酸二甲酯市场占有率达40%,其他溶剂市占率达50%,下游客户包括新宙邦、天赐材料等电解液龙头厂商。相比其他溶剂厂商,公司竞争优势明显,不仅客户结构良好,拥有较高的客户粘性,而且产业链一体化的布局有效降低生产成本,龙头地位非常稳固。 受供给紧缩影响,环氧丙烷价格大幅上涨,将显著增厚公司业绩。环氧丙烷是碳酸二甲酯的主要原材料,成本占比约七成,因此碳酸二甲酯价格也与环氧丙烷价格保持高度的一致性。受行业检修、G20峰会限产、山东环保检查等影响,2016年下半年环氧丙烷供给收紧,价格大幅上涨,导致碳酸二甲酯价格也同步大幅提升。大部分碳酸二甲酯厂商需要外购环氧丙烷,因此并未享受价格上涨的收益,而公司能够自主生产环氧丙烷,在成本端占据明显优势,因此单吨毛利水平有明显提升。 公司年产2000吨六氟磷酸锂项目进展顺利,2017年将成为公司业绩高成长的新动力。公司新建的第一期2000吨/年六氟磷酸锂项目进展顺利,将与2016年底投产。公司技术实力过硬,而且作为电解液溶剂龙头厂商,公司拥有优质电解液客户群体,看好公司在六氟磷酸锂市场的布局。六氟磷酸锂盈利水平相对较高,随新增产能释放,将成为推动公司业绩高成长的新动力。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为367.15%,109.64%和24.61%,EPS分别为1.02,2.13和2.66元,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策落实不及预期;动力电池景气不及预期

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入9,771万元,同比增长13.54%;实现归属股东净利润3,935万元,同比增长28.02%。 国内客车市场回暖,推动CAN总线营收较快增长。报告期内,公司营收同比增速较快,其中主营产品CAN总线实现营收8,570万元,同比增长14.92%,主要是由于上半年国内5米以上客车销量销售10.63万辆,同比增长15.55%,对公司产品需求拉动效应明显。公司是国内客车CAN总线市场的绝对龙头,市占率超过40%,核心客户包括宇通、苏州金龙、厦门金龙和厦门金旅等一线客车厂商,随客车市场持续回暖,公司全年营收有望保持较快增长。 毛利率保持稳定,管理费用率下滑提振净利润率。从公司历史业绩来看,公司毛利率非常稳定,本期毛利率56.09%,同比下滑1.7个百分点,主要由于部分原材料价格上涨。报告期内,公司销售费用率和财务费用率基本稳定,管理费用率同比下滑2.04个百分点,为9.58%,受费用率下滑影响,公司净利润率同比提升4.55个百分点,为40.27%。 客车及卡车CAN总线装配率有大幅提升空间,看好公司未来前景。欧美市场客车及卡车CAN总线是100%的装配率,而国内客车只有40%,卡车则非常低。客车方面,在汽车电子化、节能化的驱动下,装配率趋于提高,而快速增长的新能源客车CAN总线更是标配;排放标准趋严下,客车CAN总线市场也有望破冰。公司在客车CAN总线领域龙头地位稳固,同时在客车领域布局多年,看好公司未来增长潜力。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为12.20%,13.80%和17.58%,EPS分别为0.25,0.28和0.33元,给予“增持”评级。 风险提示:客车市场需求低迷;卡车市场拓展不及预期

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入21.66亿元,同比增长2.47%;实现归属股东净利润-3,129万元,同比下滑320.22% 衢州三元前驱体项目进入产能释放期,二季度扭亏为盈。报告期内,公司归属股东净利润为负,主要是由于受转固计提折旧,钴价格下滑,库存减值准备较多等因素影响,衢州子公司上半年亏损4,916万元。不过,从二季度数据来看,公司业绩在逐步改善,并实现盈亏平衡,主要是由于公司三元前驱体项目实现达产,同时客户开拓进展良好,开始贡献业绩。全年来看,下半年钴价开始触底回升,同时下游三元材料需求也会较快增长,预计公司全年净利润实现扭亏为盈。 钴价开始触底,毛利率逐步改善。2016年上半年公司整体毛利率为13.57%,同比下滑3.54个百分点,主要是由于钴价下滑,以及衢州项目转固后折旧摊销增加所致。第二季度毛利率优于第一季度,主要由钴铜价格开始触底,以及衢州子公司产能释放后,单位钴产品折旧摊销成本降低。随三元前驱体销量稳步增长,公司毛利率将逐级回升。 钴行业拐点隐现,公司占据资源优势。钴的供给弹性低,而三元动力锂电池带动钴需求不断向上走,钴行业将迎来向上拐点。公司是国内国内最大钴产品企业,市占率超过25%,在钴资源上,公司一方面在刚果(金)建立采购和加工体系,保障了国内冶炼企业的原材料供给,并占据成本端的优势;另一方面,公司在钴处于历史低位大举收购钴矿,完成刚果(金)PE527铜钴矿权的收购后,公司拥有7万吨钴的经济资源储量,充分占据资源端优势。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为112%,613%和80%,EPS分别为0.05,0.38和0.69元,给予“增持”评级。 风险提示:刚果(金)政治风险;新能源汽车发展不及预期

报告摘要: 业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入56.49亿元,同比增长8.71%;实现归属股东净利润2.07亿元,同比增长27.80%。 艾能电力发力及福斯特并表,扣非净利润同比增长66.69%。报告期内,公司实现归属股东扣非净利润1.98亿元,超过营收增速主要系两方面原因:1、子公司艾能电力转型EPC总承包商以来开始释放业绩,本期实现净利润2,014万元,同比增长19倍;2、并表范围变更,子公司福斯特本期并表净利润6,176万元,去年同期尚未并表。全年来看,随国内新能源汽车产销量高增长,福斯特净利润有望大幅提升,同时艾能电力也将进一步释放业绩,全年净利润将保持同比高增长。 财务费用率下滑,净利润率小幅提升。报告期内,公司整体毛利率为17.98%,同比下滑0.51个百分点,公司销售费用率和管理费用率基本稳定,财务费用率下滑主要是由于公司主动归还借款降低利息支出及汇兑损失减少所致。报告期内,公司毛利率略有下滑,受费用率下滑影响,净利润同比提升0.62个百分点,为3.75%。 国内三元动力电池龙头企业,产能扩张夯实竞争地位。公司全资子公司福斯特是国内最大的18650电芯厂商及三元动力电池龙头企业,在18650三元电芯领域有深厚技术积累。公司在8月11日发布公告,拟投资38.9亿元建设年产3Gwh三元动力储能锂电池项目。在新能源乘用车销量持续高增长的背景下,三元动力的需求将持续上行,公司作为行业龙头企业,产能实现大幅扩张能够进一步夯实公司在行业中的竞争地位,同时也持续提升公司的盈利能力。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为90.66%,45.24%和17.45%,EPS分别为0.36,0.53和0.62元,给予“买入”评级。 风险提示:买卖宝用户导入不及预期;福斯特整合效果不及预期

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入7.41亿元,同比下滑2.46%;实现归属股东净利润4,445万元,同比下滑13.95%。 下游烟标印刷需求低迷,营收同比微降。报告期内,公司营收同比微降,主要是由于真空镀铝纸的主要应用市场为烟标印刷,受宏观经济不景气以及控烟政策实施影响,国内烟草行业去库存压力较大,公司产品销量有所下滑。应对低迷的下游市场需求,公司一方面夯实传统业务竞争优势,另一方面,积极开拓烟标印刷、云印刷和电子烟等新业务,并借助电子商务平台增强市场推广能力。全年来看,随云印刷、电子烟等新业务逐步贡献收入,预计公司全年营收止跌回升。 管理费用率上升4.19个百分点,拖累净利润率增长。报告期内,公司整体毛利率为31.02%,同比增长3.23个百分点,主要是由于原材料价格下滑以及更高毛利的新业务收入占比提高;管理费用率为16.61%,同比增长4.19个百分点,主要系公司加大研发投入和员工工资福利所致。受费用率提升影响,净利润率同比下滑0.55个百分点,为6.52%。 夯实传统主业龙头地位,积极打造新盈利点。公司传统主营业务为真空镀铝纸,主要应用于烟标印刷领域,面对市场需求低迷的压力,公司从两个方向上积极求变。一是夯实传统主业的龙头地位,通过整合现有资源,完善对上游供应商的管理能力,增强对客户,特别是高端卷烟企业的覆盖能力,包括控股优质烟标印刷企业玉溪印刷和曲靖福牌以直接对接终端客户;二是横向布局新业务,打造新的盈利点,包括电子烟和云印刷,目前市场开拓进展良好,具备很高的成长性。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为8.62%,27.30%和41.50%,EPS分别为0.22,0.28和0.40元,给予“增持”评级。 风险提示:控烟政策趋严;烟标印刷市场拓展不及预期

报告摘要: 业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入 3.62 亿元,同比下滑 25.30%;实现归属股东净利润2,465 万元,同比下滑40.73%。 空调行业需求低迷,民用电加热器营收下滑明显。报告期内,公司营收下滑幅度较大,其中民用电加热器业务实现营收3.29 亿元,同比下滑25.37%,主要是由于空调电加热器占比较高,而空调行业市场需求低迷,公司产品销量及价格均有所下滑;工业电加热器市场需求较为稳定,实现营收2,435 万元,同比微降1.92%;虽然小家电及新能源汽车用电加热器销售收入同比大幅提升,但由于基数较小,难以抵消民用电加热器收入下滑影响。 原材料价格下跌抵消售价下滑影响,预计毛利率将逐级回升。报告期内,公司部分销售产品价格有所下跌,但原材料价格下滑抵消了这部分产品下滑的影响,因此毛利率与去年同期基本持平,为22.24%。从长期来看,空调市场接近饱和,空调电加热器业务未来盈利大幅反转的可能不大,但小家电及新能源汽车电加热毛利率高,成长空间大, 随其收入占比的稳步提高,公司毛利率将逐级回升。 积极开辟新市场,新能源汽车电加热器业务值得期待。空调市场已经较为饱和,未来成长空间相对较小,新能源汽车电加热器是最值得期待业务,公司是国内唯一能够生产带有集成控制电加热系统产品的企业,并且是比亚迪、上汽、金龙等60 多家大型汽车厂商的一级供应商。新能源汽车保有量非常低,行业成长空间巨大而且已经处于高速增长期,看好公司新能源汽车电加热器业务的前景。 盈利预测及评级。预计2016-2018 年净利润增速分别为24.98%,23.00% 和15.00%,EPS 分别为0.09,0.12 和0.14 元,给予“增持”评级。 风险提示:空调行业库存压力大;新能源汽车发展不及预期

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入13.16亿元,同比增长1.15%;实现归属股东净利润6,262万元,同比下滑15.02%。 油气管道市场需求低迷,公司营收增速放缓。公司营收增速放缓主要是由于公司产品主要应用在油气管道,受宏观经济不景气及原油价格低位运行影响,下游需求低迷。为应对国内市场景气下行,公司一方面大力拓展海外市场,并且初见成效,与YAMGAZSNC,阿曼石油等客户签署6亿元订单;另一方面不断致力于产品结构转型升级和开发高端产品市场,积极拓展核电、军工市场。全年来看,公司目前在手订单充足,随下半年订单交付,公司营收将小幅上行。 毛利率小幅上涨,但费用率上升拖累净利率增长。报告期内,公司整体毛利率同比增长2.15个百分点,为22.24%,主要系公司积极开拓国际市场,高端产品销量所有增加所致。公司净利率同比下滑0.25个百分点,为4.76%,主要是由于公司加大市场开拓力度及研发投入,销售费用率及管理费用率合计增加2.29个百分点,此外产品价格整体下滑,公司计提存货跌价准备增加,本期资产减值损失同比增长72.32%。 核电招标重启预期增强,公司高端产能放量可期。核电市场是公司产品高端化的重要突破方向,而且公司在核电管材领域拥有垄断性竞争优势。2014年,中国重启核电项目,并规划到2020年核电装机总容量为58GW。2016年6月以来,部分核电设备企业开始收到招投标邀请函,国内核电招标重启的预期开始增强,随核电订单的实质落地,公司高端产能将得到充分释放,看好公司在核电领域的发展前景。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为38.43%,49.22%和61.35%,EPS分别为0.20,0.30和0.49元,给予“增持”评级。 风险提示:核电启动进度不及预期;军工市场拓展不及预期。

报告摘要: 事件概要:2016年上半年公司实现营业收入55,297万元,同比增长62.14%;实现归属股东净利润3,653万元,同比增长3715.77%。 动力三元销量同比大幅提升,公司净利润实现高增长。报告期内,公司净利润实现大幅增长,扣非净利润实现扭亏为盈,主要系两方面原因:1、动力三元材料需求爆发,毛利率明显高于3C锂电正极材料,且销量同比大幅提升;2、并表范围变更,并购的子公司中鼎高科自2015年8月才开始并表,2016年上半年并表净利润1,363万元。全年来看,三元动力电池下游新能源乘用车持续高景气,公司高毛利的动力三元材料销量占比也趋于提升,预计公司2016年净利润将实现大幅增长。 海门二期进入产能释放期,公司整体毛利率有望进一步提升。报告期内,公司毛利率同比增长11.4个百分点,为14.9%,主要系两方面原因:1、2016年上半年高盈利的动力三元材料销量大幅增长;2、子公司中鼎高科毛利率高达48.67%,并表后对公司整体毛利率有一定提振作用。公司海门二期项目已经进入产能释放期,产品全部为高盈利的高镍动力三元材料,预计公司毛利率有望进一步提升。 高端产能持续扩张,夯实动力三元龙头地位。公司是国内三元材料的龙头企业,特别是在高端动力三元材料方面,处于行业领先地位。2016年上半年,公司先是实现了海门二期第一阶段项目的投产,新增产能2,000吨/年,然后开始了第二阶段4,000吨/年产能的建设工作。海门二期项目全部为高镍三元材料,定位高端动力电池市场,而且国内外大客户认证进展顺利,有利于保障公司在高端动力三元市场的领先优势。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为564.9%,77.6%和17.7%,EPS分别为0.48,0.86和1.01元,给予“增持”评级。 风险提示:海门项目投产进度不及预期;高镍材料应用推广不及预期

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入6.43亿元,同比下滑5.26%,;实现归属股东净利润1,067万元,同比增长136.42%剥离子公司大成新能源,公司实现扭亏为盈。报告期内,公司实现扭亏为盈,主要是由于公司在2015年下半年完成了子公司大成新能源股权的出售,而大成新能源常年亏损,是过去拖累公司业绩的主要包袱。 报告期内,全资子公司艾科半导体仅并表6月份业绩,而6月份实现净利润1,573万元,因此艾科半导体全面并表将对公司业绩有较大提振,预计公司全年净利润实现较快增长。 毛利率大幅触底,但随IC业务并表,毛利率将逐级回升。报告期内,公司整体毛利率为16.50%,同比下滑11.49个百分点,下滑幅度较为明显,主要系两方面原因:1、镇江地区房地产去库存压力较大,公司采取降价促销策略,房地产业务毛利率同比下滑8.69个百分点,为20.81%;2、商贸物流及服务业务毛利率同比下滑11.23个百分点,为5.83%。随高毛利的IC业务全面并表,预计公司毛利率将逐级回升。 依托艾科半导体的领先优势,不断深化在IC产业的战略布局。公司全资并购国内领先的独立集成电路测试服务商艾科半导体后,不断加深在IC领域的战略布局,在2016年7月公告,对其增资6.9亿元。与此同时,公司与镇高新等7家公司签订《框架协议》,设立并购基金50亿元,为发展公司集成电路等新兴产业培育优质标的。国内集成电路产业正处于高速发展期,艾科半导体拥有优质客户资源,且独立半导体测试行业技术壁垒较高,公司将充分受益于行业的高速发展。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为601%,112%和25%,EPS分别为0.16,0.34和0.42元,给予“增持”评级。 风险提示:商业地产交付不及预期;艾科半导体业绩不及预期

报告摘要: 业绩摘要:2016年上半年公司实现营收21.54亿元,同比增长15.16%;实现归属股东净利润2.09亿元,同比下滑65.72%。 锂电材料量价齐升,扣非净利润同比增长137%。报告期内,公司实现归属股东净利润同比大幅下滑,主要是由于去年同期抛售部分宁波银行股权,确认投资收益6.1亿元;实现扣非净利润2.02亿元,同比大幅提升,主要是由于2016年上半年国内锂电池材料供给紧缺,公司锂电材料量价齐升。动力电池锂电材料在公司锂电材料中占比逐步提高,且相比传统3C锂电材料拥有更高的盈利能力,预计公司全年扣非净利润保持高增长。 正负极材料毛利率提升明显,公司毛利率有进一步提升空间。报告期内,公司毛利率同比增长7.37个百分点,为28.81%,主要是由于动力电池需求的爆发带动正负材料业务毛利率提升较为明显,而电解液业务毛利率有所下滑,主要系上游原材料六氟磷酸锂的价格涨幅超过电解液价格涨幅。公司目前3C锂电材料业务体量仍较大,而毛利率较高的动力型锂电材料占比将趋于提升,预计公司毛利率有望进一步提升。 三元材料市场前景广阔,公司动力三元材料布局占据领先优势。新能源乘用车产销两旺,推动三元材料需求快速增长。更长周期来看,新能源乘用车的成长空间非常大,乘用车电动化率才1%,而后续碳配额管理办法的推出将进一步促使车企提高电动化率。公司作为国内最大的正极材料厂商,动力三元材料领域布局有领先优势,同时公司新增产能投产将进一步增强公司在动力三元材料领域的行业地位。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为-17.83%,26.91%和5.07%,EPS分别为0.49,0.62和0.65元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策落实不及预期;动力电池景气不及预期

报告摘要: 业绩摘要:公司拟投资建设年产3Gwh三元动力储能锂电池项目,预计总投资额为38.9亿元,同时拟以非公开发行方式募资31.1亿元,其中25.1亿元用于该项目,6亿元用于补充流动资金。 三元动力电池为大趋势所趋,公司借助资本市场加速布局。新能源汽车发展驶入快车道,但磷酸铁锂电池能量密度低、低温性能差,而三元动力电池性能更为优越,能够有效解决“里程焦虑”问题,取代磷酸铁锂是大势所趋。公司全资子公司福斯特是国内最大的18650电芯厂商及三元动力电池龙头企业,借助资本市场加速布局三元动力电池市场,一方面巩固公司的龙头地位,另一方面也增强公司的盈利能力。 募投提升生产工艺水平,不断增强产品竞争力。相比3C锂电池,动力电池对电池性能要求非常高,而且要求能量密度逐年提升,成本逐年下降,给动力电池企业的研发和工艺水平带来了很大的挑战。公司本次募集资金将主要用于采购海外先进设备,进一步提高生产工艺水平和生产效率,有利于从质量和成本两个维度不断增强产品竞争力。 未来动力电池行业集中度趋于提升,看好公司未来发展前景。受新能源汽车广阔发展前景吸引,大量资本涌入锂电池行业,未来动力电池行业将会出现竞争加剧的局面,技术水平和生产规模不占据优势的企业将会逐步淘汰出局,行业整体走向强者恒强的格局。福斯特不仅是目前国内最大的三元动力电池厂商,而且在18650三元电芯领域有深厚技术积累,产能扩张将进一步夯实公司的行业地位。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为92.15%,44.51%和17.47%,EPS分别为0.37,0.53和0.62元,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期;福斯特整合效果不及预期

业绩摘要:2016年上半年公司实现营收6.84亿元,同比增长73.07%;实现归属股东净利润1.25亿元,同比增长203.31%。 动力电池需求高景气及并表范围变更,公司营收实现高增长。报告期内,电容器化学品营收同比下滑11%,但公司营收整体高增长,主要系两方面原因:1、动力电池需求爆发,公司电解液业务实现营收3.47亿元,同比增长104%;2、海斯福去年同期仅并表营收0.22亿元,本期并表营收1.5亿元。全年来看,新能源汽车销量同比有望实现高增长,同时海斯福海外市场拓展进展良好,预计公司全年营收保持高增长。 受电解液涨价及高毛利含氟医药中间体业务并表,公司毛利率大幅提振。报告期内,整体毛利率为42.72%,同比增长11.06个百分点,主要是由于电解液在2015年年末改为月度调价后,价格涨幅较大,以及海斯福含氟医药中间体业务毛利率较高,为61.93%,并表后对公司整体毛利率有较大提振作用。报告期内,公司费用率基本稳定,受毛利率大幅提振影响,净利润同比上升7.89个百分点,为18.80%。 新型锂盐双亚胺锂产业化临近,公司领先布局。相比六氟磷酸锂,新型锂盐双亚胺锂拥有循环寿命长、耐高温性能高、避免电池发生气胀等优点。双亚胺锂已经临近产业化,未来随成本的降低,有望替代六氟磷酸锂。公司已经领先布局双亚胺锂,控股子公司拟建设200吨/年双亚胺锂项目,预计2016年年底逐步投产。公司在新型锂盐上领先布局,将进一步保障公司核心原材料的供应和奠定产业链中的竞争地位。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为138.9%,11.91%和30.89%,EPS分别为1.66,1.67和2.19元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策落实不及预期;动力电池景气不及预期

报告摘要: 钴供给弹性低,三元材料需求上行,行业拐点隐现。由于资源高度集中,资源集中地基础设施不发达,而且钴铜伴生,铜需求低迷,钴的供给弹性低。三元动力锂电池带动钴需求不断向上走,目前钴全球产能过剩约1万吨,明年全球新能源汽车进入百万级销量,对应钴的需求也将进入万吨的量级,行业将迎来向上拐点。 公司为国内最大钴产品企业,市占率趋于提高。公司是国内最大的钴产品供应商,产品系列丰富,基本涵盖国内所有钴产品需求类型。以安泰科统计的全球销量数据计算,公司国内市占率25%,随新增产能释放,以及三元前驱体的客户认证上不断取得突破,2016年销量将逐步提高,公司市占率也将进一步提升,稳固行业龙头地位。 公司坚定非洲开发战略,占据钴资源优势。公司一方面在刚果(金)建立采购和加工体系,保障了国内冶炼企业的原材料供给,并占据成本端的优势;另一方面,公司在钴处于历史低位大举收购钴矿,完成刚果(金)PE527铜钴矿权的收购后,公司拥有7万吨钴的经济资源储量,充分占据资源端优势。 三元材料前驱体,业绩释放在即。三元前驱体业务是公司当前发展重点,目前衢州项目三元前驱体项目的建设正在有序进行,下游客户认证不断取得突破,公司计划在2017年产能达到2万吨/年。动力电池三元材料相对于3C锂电三元材料要求较高,毛利率也较高,随新增产能不断释放,公司三元前驱体业务将逐步扭亏为盈。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为112%,613%和80%,EPS分别为0.05,0.38和0.69元,给予“增持”评级。 风险提示:刚果(金)政治风险;新能源汽车发展不及预期

报告摘要: 事件概要:公司拟投资2.4亿元投资建设江苏当升二期工程第二阶段项目,将建成年产4,000吨的三元材料生产线,建设周期约22个月。 三元材料加速替代磷酸铁锂,成长空间极大。三元材料相对于磷酸铁锂,具有能量密度高、低温性能好等优点,在纯电动乘用车和物流车领域加速替代磷酸铁锂已经是确定性趋势,2016年主流乘用车和物流车车企技术也转向了三元,预计2016年三元材料在乘用车和物流车领域的渗透率超过70%。新能源汽车已经进入黄金发展期,未来成长空间极大,三元材料需求也远未触及天花板。 三元材料走高镍化和高端化路线,公司技术行业领先。能量密度提升是新能源汽车动力电池的主线,三元材料中含镍比率越高,技术难度越大,但能量密度也越高,高镍三元材料将逐步取代低镍三元材料。 此外,三元材料的巨大发展前景吸引了大量资金进入该行业,未来必然面临竞争加剧风险,而拥有高端产能的企业能够保障盈利持续性。 公司在高镍三元材料和NCA领域拥有深厚技术沉淀,技术行业领先。 高镍三元材料产能持续释放,销量将持续高增长。由于公司技术领先,且拥有优质客户资源,三元电池需求爆发后,公司产能一直处于满负荷运转且供不应求的状态。目前公司的高镍三元材料已经逐步通过下游客户认证并取得批量订单,2016年公司海门二期工程第一阶段项目2,000吨年产能实现达产,销量将持续高增长,但相对于行业需求而言,公司产能相对较小,第二阶段项目达产后,将进一步提高公司市占率。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为564.9%,77.6%和17.7%,EPS分别为0.48,0.86和1.01元,给予“增持”评级。 风险提示:海门项目投产进度不及预期;高镍材料应用推广不及预期

报告摘要: 动力电池推动需求改善,钴行业长期拐点隐现。2015年全球钴需求约9.2万金属吨,3C锂电需求增速放缓,高温合金和硬质合金需求较为稳定,动力电池是钴需求的最主要推动力。目前钴价格已基本没有下跌空间,全球供给减少、新增供给弹性低,而随着新能源汽车产销量的高速增长,三元材料锂电池带动钴需求不断向上走,因此长期向上的拐点已经隐现。 全球钴供给减少,产能增加难度大。国际铜价低迷,受钴业巨头嘉能可关闭旗下Katanga和Mopani两个铜矿等事件影响,预计2016年全球钴供应减少超过5,000吨。由于铜钴伴生,而且铜价是最主要考虑因素,所以,即便钴价格上升,但是铜的价格处于低位,企业也不会进行矿山开采,而当前铜需求低迷,缺乏涨价基础。此外,钴资源高度集中,刚果基础设施落后,新开矿山难度大。 公司坚定非洲开发战略,钴精矿自给率将进一步提高。公司重视钴资源储备,自2006年开始投资非洲,通过并购的方式获得对钴资源的控制量。目前钴精矿的自供量大概占消耗量的70%左右,其余30%来自国际矿业贸易商。非公开发行募投项目PE527建成后,新增铜1.43万吨、钴3100吨,达产后自给率将进一步提高。 三元前驱体业务是公司当前战略重点,且有望逐步扭亏为盈。三元材料需求空间巨大,发展三元前驱体业务是公司当下战略重心。目前公司大部分客户尚处于试样阶段,但目前已经逐步取得突破。随下游客户完成认证以及新增产能释放,公司三元前驱体业务有望逐步扭亏。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为112%,613%和80%,EPS分别为0.05,0.38和0.69元,给予“增持”评级。 风险提示:钴价继续探底;新能源汽车发展不及预期