业绩摘要:2016年度营业收入5.06亿元,同比增长18.97%;归属于上市公司股东的净利润1.55亿元,同比增长31.34%。17年一季度业绩预告公司净利润0.3-0.38亿元,同比下滑27.74%-42.95%。 全年净利增速高于营收,产能有效释放,规模效应明显。报告期内,公司营收实现稳定增长,净利实现高速增长,主要原因系1.受益于新能源汽车发展,锂电池隔膜市场需求旺盛,公司产品销量同比增长43.36%。2.新增产能有效释放,干法隔膜产能同比增加48%。 四季度锂电池隔膜出货量小,营收和净利同比下滑幅度较大。四季度公司营收同比下滑17%,净利同比下滑31%,主要原因系1.15年新能源汽车抢装行情超预期,9月开始动力电池产销剧增,对隔膜拉动效应较强。2.16年抢装行情是11月才开始,动力电池主要依赖库存的消化,新增量较小,对隔膜需求拉动效应不明显。 毛利率逆势而上,高出行业平均水平10个百分点。隔膜价格下降10%-15%,公司作为国内最纯正的锂电池隔膜供应商,通过产能利用率和产品良率的提升缓冲价格下行造成的毛利下滑。新能源汽车开局遇冷,17年一季度业绩预告公司净利润同比下滑27.74%-42.95%。一季度业绩下滑主要原因系年初是动力电池出货淡季,叠加新国补刚落地,车企正在积极整改调整产品,销量偏淡,传导至上游隔膜需求不大。未来看好公司湿法隔膜产能的扩张。合肥星源新增产能项目进展顺利,0.8亿平湿法产能有望于今年年中投产,后续湿法产能将占公司总产能1/3。合肥星源是与国轩高科合资项目,优先向产能扩张的国轩高科供货,订单有保障,业绩高增长可期。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为32%,38%和20%,EPS分别为1.71,2.36和2.83元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期;行业竞争加剧

报告摘要: 客车行业步入新常态,双龙头格局稳固。客车行业自2015年起步入发展新常态,行业增速放缓,整体低迷,与此同时行业结构逐步转型升级,新能源客车成为市场新宠,市场渗透率已达24%。从行业格局来看,金龙、宇通深耕客车行业多年,占据25%左右的市场份额,双龙头格局稳固。 离散的治理架构拉低公司盈利。金龙作为双龙头之一,整车业务主要由旗下三龙承担。长久以来,三龙分散经营、各自为政,企业内耗严重,虽然营收与宇通不相伯仲,但净利只有宇通1/4。金龙原材料采购成本控制不足,造成了约7%的差距,同时产品结构以轻客为主,而宇通偏重大中客的生产,又造成了2%-4%的差距。分散的经营格局不利于金龙长期发展。 骗补与管理层换血为三龙整合迎来契机。2015年黄莼接替廉小强成为福汽集团董事长,有意推动三龙整合。2016年骗补处罚落地,7.8亿财政处罚叠加补贴资质暂停坚定管理层推进三龙整合的决心。目前,金龙汽车积极推进“四大协同”战略,率先发力采购协同并逐步提高核心零部件的自制率。经测算,若采购协同能完全实现,公司原材料成本每降低1%,净利润将增加2.2亿元,三龙整合所带来利润弹性巨大。 新能源客车业务占比提升,助推公司盈利提升。新国补落地,客车行业整体退坡幅度较大,但随着对电池能量密度提出更高要求,龙头企业市占率增加,销量将远超行业平均水平,强者恒强的局面初现。金龙汽车凭借十年的研发实力和完善的销售渠道,今年新能源客车有望触底反弹,未来复合增长率超20%。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为-145%,372%和35%,EPS分别为-0.4,1.08和1.46元,给予“买入”评级。 风险提示:三龙整合不及预期;新能源汽车市场发展不及预期

“干湿”并重,定位中高端客户,是国内最纯正的隔膜供应商。作为国内少有同时掌握“干湿”双法隔膜技术的供应商,公司在国内龙头地位稳固。公司不仅拥有丰富的产品以满足锂电池市场需求,也具备合理的产能布局。随着合肥星源的建立,未来湿法隔膜产能占比达36.7%。与此同时,公司拥有优质稳定的客户群,长期与LG化学、比亚迪、国轩高科等国内外一流锂电池供应商合作,客户粘性强。 募投扩产,打破隔膜产能瓶颈。公司目前干法产能达1.4亿平,湿法达0.3亿平;2016年,公司和合肥国轩高科共同出资成立合肥星源新能源材料有限公司,将实现0.8亿平湿法隔膜产能。此外,公司募投二期将于2017年建立一条新的0.5亿平干法隔膜产线。投产之后,公司将具有1.9亿平的干法隔膜产能和1.1亿平的湿法隔膜产能。 湿法隔膜助力公司二次腾飞。随着新国补落地,补贴政策对电池能量密度提出更高要求,三元电池成为主流选择,因此湿法隔膜景气快速上行。目前,在中高端市场中,锂电池湿法隔膜70%左右依赖进口。凭借产品高性价比、湿法产能瓶颈的突破和大客户绑定策略,湿法隔膜有望成为公司新的增长驱动力。 盈利能力逆势向上,彰显公司品牌、技术和成本控制力。由于锂电池隔膜毛利高,许多厂商已涉足该行业,导致竞争过度,引起干法隔膜价格下跌,湿法隔膜也面临价格下行的压力。但星源材质凭借清晰的市场定位、强大的品牌效应、先进的技术和成本控制,自2013年至今盈利能力稳步向上,彰显公司雄厚的技术和管理实力。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为48.7%,46.2%和20.8%,EPS分别为1.47,2.14和2.59元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期;行业竞争加剧

公司事件:①公司签署重庆四号线一期信号系统工程项目合同,合同金额1.72亿元。重庆四号线信号项目是公司自研BiTRACON型CBTC信号系统在国内地铁领域的首个项目,也将是公司自研BiTRACON型CBTC信号系统在地铁领域的首次商业化应用。“重四”作为“互联互通”线,对公司意义重大。②公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过,水处理业务不断壮大。 “十三五”期间,城轨行业投资建设放量确定性高。城市轨道交通作为财政政策发力的重要选项,“十三五”期间行业投资建设将掀高潮。我们预测:截止2020年末,中国内地将有超50个城市开通城轨,新增运营里程(含多种城轨制式)超5000公里,行业投资总额超3万亿元。其中,城轨信号系统市场空间约400亿元,年均需求约80亿元。 公司自研信号技术成熟,自主研发信号系统将提升公司市占率与利润率。公司以往采用意大利安萨尔多的信号技术,“重四”订单的落定,标志着公司进入了“互联互通”大标准大格局当中。我们预测,在发改委推轨交核心部件国产化的趋势下,众合科技自研信号系统市场上拿单量将显著增加,对公司信号产品市占率和利润率都是利好。 水处理业务增厚EPS,公司业务整合需求强烈,料业绩改善不会太远。轨交和工业水处理“双轮驱动”模式下,未来并入的苏州科幻环保,将改善公司的净利端。

业绩摘要:2016年第三季度公司实现营收30.80亿元,同比下滑1.82%;实现归属股东净利润0.77亿元,同比下滑12.54%。 受新能车政策扰动影响,第三季度扣非净利润同比下滑20.25%。2016年第三季度公司实现扣非净利润7,212万元,同比下滑20.25%,主要是由于报告期内,受新能源汽车政策不明朗影响,新能源客车和纯电动物流车出货量同比下滑,导致国内第三季度动力电池出货量同比下降。全年来看,骗补事件已经基本结束,政策调整方案有望近期出台,政策落地后,商用车景气会有所复苏,预计公司净利润将逐级回升。 毛利率同比小幅下滑1个百分点,费用率基本稳定。报告期内,公司毛利率和费用率基本稳定,其中第三季度公司整体毛利率为16.61%,同比下滑1.02个百分点,主要系部分线缆产品毛利率小幅下滑所致。费用方面,财务费用同比下滑1.30个百分点,主要系银行借款利息及汇兑损失减少所致,销售费用率和管理费用率与去年同期基本持平。 乘用车和物流车打开三元电池长期成长空间,公司是国内18650三元动力电池龙头企业。工信部新能源汽车双积分政策打开新能源乘用车未来五到十年的高增长空间,同时纯电动物流车市场经济性明显,市场空间大。在乘用车和物流车的推动下,三元电芯将延续较高的景气,而公司全资子公司福斯特是国内最大的18650电芯厂商及三元动力电池龙头企业。公司3Gwh三元动力电池项目产能投产后,将进一步夯实公司的行业龙头地位。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为38.42%,27.23%和37.29%,EPS分别为0.26,0.34和0.46元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期;福斯特整合效果不及预期

报告摘要: 业绩摘要:2016年第三季度公司实现营业收入89,541万元,同比下滑2.19%;归属股东净利润3,382万元,同比增长256%。 碳酸二甲酯量价齐升,净利润同比大幅提升。报告期内,公司净利润同比大幅增长,主要是由于受核心原材料环氧丙烷价格上涨影响,公司核心产品碳酸二甲酯(DMC)价格有明显提升,但由于公司收缩了盈利能力较差的MTBE 业务,因此营收同比微降。全年来看,由于9月份中旬开始,DMC 价格加速上涨,截至目前涨幅超过50%,因此相比三季度,四季度净利润会有明显增厚,预计全年净利润实现高增长。 费用率基本稳定,毛利率同比提升4.71个百分点。报告期内,公司毛利率改善明显,其中第三季度毛利率为10.3%,同比增长4.71个百分点,主要是由于公司能够自产环氧丙烷,在成本端占据明显优势。全年来看,四季度环氧丙烷价格加速上涨,公司毛利率有望进一步提升。报告期内,公司费用率基本稳定,受毛利率提升影响,净利润率同比提升2.74个百分点,为3.78% 电解液溶剂的绝对龙头,行业地位稳固。公司是电解液溶剂龙头企业,而且国内唯一能够同时提供五种电池电解液溶剂的厂商,其中核心产品DMC 市场占有率达40%,其他溶剂市占率达50%,下游客户包括新宙邦、天赐材料等电解液龙头厂商。相比其他溶剂厂商,公司竞争优势明显,不仅客户结构良好,拥有较高的客户粘性,而且产业链一体化的布局有效降低生产成本,龙头地位非常稳固。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为367%,110%和25%,EPS 分别为1.02,2.13和2.66元,给予“买入”评级。 风险提示: 新能源汽车政策落实不及预期;动力电池景气不及预期

业绩摘要:2016年第三季度公司实现营业收入13.22亿元,同比增长22.24%;归属股东扣非净利润3,866万元,去年同期亏损4,215万元。 钴价持续反弹以及衢州三元项目产能释放,净利润大幅扭亏为盈。报告期内,公司营收实现同比高增长,同时实现归属股东净利润4,246万元,实现大幅扭亏为盈,主要系两方面原因:1、受钴金属进口减少,7月份国家收储交付完成等因素影响,三季度钴价持续反弹,公司作为国内最大的钴产品供应商,钴价反弹明显提振公司营收;2、公司衢州三元前驱体项目已经达产,客户开拓良好,持续贡献业绩。钴价持续反弹,且三元材料需求增长较快,预计全年净利润同比高增长。 毛利率企稳,财务费用环比下滑。2016年以来毛利率逐步企稳,第三季度毛利率为13.65%,与去年同期持平,全年来看,受钴价持续反弹,以及衢州子公司产能利用率提升影响,公司毛利率将逐级提升。费用方面,公司高企的财务费用率环比下滑1.93个百分点,为6.21%,主要系公司偿还银行贷款,长期负债减少所致。 钴资源龙头企业,产业基金继续加码三元前驱体。钴资源供给弹性低,同时需求不断上行,行业拐点必然来临。公司拥有7万吨钴储量,在占据上游钴资源优势的基础上,积极拓展产业链下游业务,不断加码三元前驱体业务。公司2016年9月公告,子公司衢州华友拟参与设立新能源产业基金,主要投资建设三元前驱体生产线,看好公司在钴及三元前驱体产业上的一体化布局。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为127%,209%和80.26%,EPS分别为0.12,0.38和0.69元,给予“增持”评级。 风险提示:刚果(金)政治风险;新能源汽车发展不及预期

业绩摘要:2016年第三季度公司实现营业收入35,466万元,同比增长62.77%;归属股东扣非净利润2,471万元,去年同期亏损11.87万元。 车用三元材料满负荷生产,及中鼎高科并表,营收大幅提升。报告期内,公司锂电正极材料供不应求,合计销量同比增长42%,其中动力及储能三元材料销量同比增长119%。产能方面,公司海门二期工程一阶段项目已全部投产并实现满负荷生产,二阶段4,000吨/年产能的项目也在加速建设中。此外,公司全资收购的中鼎高科实际销售收入同比32.5%,但2015年8月份才并表,本期并表9,361万元。 动力三元材料量价齐升及中鼎高科并表,毛利率提升10.21个百分点。报告期内,公司毛利率改善明显,其中第三季度毛利率为18.31%,同比增长10.21个百分点,主要系动力三元材料供不应求,产品售价提升明显,尽管上游碳酸锂价格同比有较大涨幅,但公司拥有核心战略供应商,在成本端具备一定优势。此外,子公司中鼎高科毛利率接近50%,并表后对公司整体毛利率有一定提振作用。 三元产业链延续高景气,公司高端市场地位稳固。随着工信部“双积分”与发改委“碳配额”的出台,新能源汽车乘用车打开五到十年的高增长期,同时纯电动物流车明年有望快速放量,三元产业链将延续高成长性。在三元材料市场,公司定位高端,海门二期项目全部为高镍三元材料,新一代的产品研发也取得了较大的进展,目前国内外大客户认证进展顺利,公司将稳坐车用动力三元龙头地位。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为564.9%,77.34%和17.74%,EPS分别为0.48,0.86和1.01元,给予“增持”评级。 风险提示:海门项目投产进度不及预期;高镍材料应用推广不及预期

事件概要:公司拟通过非公开发行方式募集资金不超过5.17亿元,其中1.55亿元用于补充流动资金,其余用于投资建设新型立体自由成形环保包装和微结构光学包装材料建设项目。 传统真空镀铝纸面临增长压力,积极定增加码新型包装业务。公司的传统业务为真空镀铝纸和烟标印刷,行业龙头地位稳固,但受国家控烟政策影响,下游烟草需求低迷,营收面临增长压力。因此,公司在依托现有优势业务的基础上,积极开拓新市场,云印刷、电子烟等新业务已经开始贡献营收,而本次拟投资建设的新型包装材料业务,是公司进一步丰富产品结构,提高盈利能力的重要举措。 新型包装材料在环保、实用和防伪性上具备明显优势,市场前景看好。快速消费品包装市场需求走向品质和环保升级,相比目前的塑料和金属制品包装物,新型立体自由成形环保包装不仅包装形态多样化,可塑性较强,而且达到食品级包装标准,在环保、防伪、成本和实用性上具备明显优势,看好该产品的市场前景。该项目所需的原材料和智能设备均由瑞典FTP提供,授予了公司在中国大陆独家销售权。 拟变更名称及营业范围配合战略目标,反映公司转型已在路上。除了定增加码新业务以外,公司同时公告拟将公司名称由“上海绿新包装材料科技股份有限公司”变更为“上海顺灏新材料科技股份有限公司”;同时拟调整经营范围,增加新包装纸、网络技术开发等业务。拟对公司名称及经营范围进行变更,是为了更好地配合公司战略目标的推进,充分反映公司转型已经在路上。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为-10.43%,50.53%,41.98%,EPS分别为0.19,0.28和0.40元,给予“买入”评级。 风险提示:控烟政策趋严;新型包装材料市场拓展不及预期

报告摘要: 电解液溶剂的绝对龙头,市占率超过40%。公司是电解液溶剂龙头企业,而且国内唯一能够同时提供五种电池电解液溶剂的厂商,其中核心产品碳酸二甲酯市场占有率达40%,其他溶剂市占率达50%,下游客户包括新宙邦、天赐材料等电解液龙头厂商。相比其他溶剂厂商,公司竞争优势明显,不仅客户结构良好,拥有较高的客户粘性,而且产业链一体化的布局有效降低生产成本,龙头地位非常稳固。 受供给紧缩影响,环氧丙烷价格大幅上涨,将显著增厚公司业绩。环氧丙烷是碳酸二甲酯的主要原材料,成本占比约七成,因此碳酸二甲酯价格也与环氧丙烷价格保持高度的一致性。受行业检修、G20峰会限产、山东环保检查等影响,2016年下半年环氧丙烷供给收紧,价格大幅上涨,导致碳酸二甲酯价格也同步大幅提升。大部分碳酸二甲酯厂商需要外购环氧丙烷,因此并未享受价格上涨的收益,而公司能够自主生产环氧丙烷,在成本端占据明显优势,因此单吨毛利水平有明显提升。 公司年产2000吨六氟磷酸锂项目进展顺利,2017年将成为公司业绩高成长的新动力。公司新建的第一期2000吨/年六氟磷酸锂项目进展顺利,将与2016年底投产。公司技术实力过硬,而且作为电解液溶剂龙头厂商,公司拥有优质电解液客户群体,看好公司在六氟磷酸锂市场的布局。六氟磷酸锂盈利水平相对较高,随新增产能释放,将成为推动公司业绩高成长的新动力。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为367.15%,109.64%和24.61%,EPS分别为1.02,2.13和2.66元,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策落实不及预期;动力电池景气不及预期

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入9,771万元,同比增长13.54%;实现归属股东净利润3,935万元,同比增长28.02%。 国内客车市场回暖,推动CAN总线营收较快增长。报告期内,公司营收同比增速较快,其中主营产品CAN总线实现营收8,570万元,同比增长14.92%,主要是由于上半年国内5米以上客车销量销售10.63万辆,同比增长15.55%,对公司产品需求拉动效应明显。公司是国内客车CAN总线市场的绝对龙头,市占率超过40%,核心客户包括宇通、苏州金龙、厦门金龙和厦门金旅等一线客车厂商,随客车市场持续回暖,公司全年营收有望保持较快增长。 毛利率保持稳定,管理费用率下滑提振净利润率。从公司历史业绩来看,公司毛利率非常稳定,本期毛利率56.09%,同比下滑1.7个百分点,主要由于部分原材料价格上涨。报告期内,公司销售费用率和财务费用率基本稳定,管理费用率同比下滑2.04个百分点,为9.58%,受费用率下滑影响,公司净利润率同比提升4.55个百分点,为40.27%。 客车及卡车CAN总线装配率有大幅提升空间,看好公司未来前景。欧美市场客车及卡车CAN总线是100%的装配率,而国内客车只有40%,卡车则非常低。客车方面,在汽车电子化、节能化的驱动下,装配率趋于提高,而快速增长的新能源客车CAN总线更是标配;排放标准趋严下,客车CAN总线市场也有望破冰。公司在客车CAN总线领域龙头地位稳固,同时在客车领域布局多年,看好公司未来增长潜力。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为12.20%,13.80%和17.58%,EPS分别为0.25,0.28和0.33元,给予“增持”评级。 风险提示:客车市场需求低迷;卡车市场拓展不及预期

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入21.66亿元,同比增长2.47%;实现归属股东净利润-3,129万元,同比下滑320.22% 衢州三元前驱体项目进入产能释放期,二季度扭亏为盈。报告期内,公司归属股东净利润为负,主要是由于受转固计提折旧,钴价格下滑,库存减值准备较多等因素影响,衢州子公司上半年亏损4,916万元。不过,从二季度数据来看,公司业绩在逐步改善,并实现盈亏平衡,主要是由于公司三元前驱体项目实现达产,同时客户开拓进展良好,开始贡献业绩。全年来看,下半年钴价开始触底回升,同时下游三元材料需求也会较快增长,预计公司全年净利润实现扭亏为盈。 钴价开始触底,毛利率逐步改善。2016年上半年公司整体毛利率为13.57%,同比下滑3.54个百分点,主要是由于钴价下滑,以及衢州项目转固后折旧摊销增加所致。第二季度毛利率优于第一季度,主要由钴铜价格开始触底,以及衢州子公司产能释放后,单位钴产品折旧摊销成本降低。随三元前驱体销量稳步增长,公司毛利率将逐级回升。 钴行业拐点隐现,公司占据资源优势。钴的供给弹性低,而三元动力锂电池带动钴需求不断向上走,钴行业将迎来向上拐点。公司是国内国内最大钴产品企业,市占率超过25%,在钴资源上,公司一方面在刚果(金)建立采购和加工体系,保障了国内冶炼企业的原材料供给,并占据成本端的优势;另一方面,公司在钴处于历史低位大举收购钴矿,完成刚果(金)PE527铜钴矿权的收购后,公司拥有7万吨钴的经济资源储量,充分占据资源端优势。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为112%,613%和80%,EPS分别为0.05,0.38和0.69元,给予“增持”评级。 风险提示:刚果(金)政治风险;新能源汽车发展不及预期

报告摘要: 业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入56.49亿元,同比增长8.71%;实现归属股东净利润2.07亿元,同比增长27.80%。 艾能电力发力及福斯特并表,扣非净利润同比增长66.69%。报告期内,公司实现归属股东扣非净利润1.98亿元,超过营收增速主要系两方面原因:1、子公司艾能电力转型EPC总承包商以来开始释放业绩,本期实现净利润2,014万元,同比增长19倍;2、并表范围变更,子公司福斯特本期并表净利润6,176万元,去年同期尚未并表。全年来看,随国内新能源汽车产销量高增长,福斯特净利润有望大幅提升,同时艾能电力也将进一步释放业绩,全年净利润将保持同比高增长。 财务费用率下滑,净利润率小幅提升。报告期内,公司整体毛利率为17.98%,同比下滑0.51个百分点,公司销售费用率和管理费用率基本稳定,财务费用率下滑主要是由于公司主动归还借款降低利息支出及汇兑损失减少所致。报告期内,公司毛利率略有下滑,受费用率下滑影响,净利润同比提升0.62个百分点,为3.75%。 国内三元动力电池龙头企业,产能扩张夯实竞争地位。公司全资子公司福斯特是国内最大的18650电芯厂商及三元动力电池龙头企业,在18650三元电芯领域有深厚技术积累。公司在8月11日发布公告,拟投资38.9亿元建设年产3Gwh三元动力储能锂电池项目。在新能源乘用车销量持续高增长的背景下,三元动力的需求将持续上行,公司作为行业龙头企业,产能实现大幅扩张能够进一步夯实公司在行业中的竞争地位,同时也持续提升公司的盈利能力。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为90.66%,45.24%和17.45%,EPS分别为0.36,0.53和0.62元,给予“买入”评级。 风险提示:买卖宝用户导入不及预期;福斯特整合效果不及预期

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入7.41亿元,同比下滑2.46%;实现归属股东净利润4,445万元,同比下滑13.95%。 下游烟标印刷需求低迷,营收同比微降。报告期内,公司营收同比微降,主要是由于真空镀铝纸的主要应用市场为烟标印刷,受宏观经济不景气以及控烟政策实施影响,国内烟草行业去库存压力较大,公司产品销量有所下滑。应对低迷的下游市场需求,公司一方面夯实传统业务竞争优势,另一方面,积极开拓烟标印刷、云印刷和电子烟等新业务,并借助电子商务平台增强市场推广能力。全年来看,随云印刷、电子烟等新业务逐步贡献收入,预计公司全年营收止跌回升。 管理费用率上升4.19个百分点,拖累净利润率增长。报告期内,公司整体毛利率为31.02%,同比增长3.23个百分点,主要是由于原材料价格下滑以及更高毛利的新业务收入占比提高;管理费用率为16.61%,同比增长4.19个百分点,主要系公司加大研发投入和员工工资福利所致。受费用率提升影响,净利润率同比下滑0.55个百分点,为6.52%。 夯实传统主业龙头地位,积极打造新盈利点。公司传统主营业务为真空镀铝纸,主要应用于烟标印刷领域,面对市场需求低迷的压力,公司从两个方向上积极求变。一是夯实传统主业的龙头地位,通过整合现有资源,完善对上游供应商的管理能力,增强对客户,特别是高端卷烟企业的覆盖能力,包括控股优质烟标印刷企业玉溪印刷和曲靖福牌以直接对接终端客户;二是横向布局新业务,打造新的盈利点,包括电子烟和云印刷,目前市场开拓进展良好,具备很高的成长性。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为8.62%,27.30%和41.50%,EPS分别为0.22,0.28和0.40元,给予“增持”评级。 风险提示:控烟政策趋严;烟标印刷市场拓展不及预期

报告摘要: 业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入 3.62 亿元,同比下滑 25.30%;实现归属股东净利润2,465 万元,同比下滑40.73%。 空调行业需求低迷,民用电加热器营收下滑明显。报告期内,公司营收下滑幅度较大,其中民用电加热器业务实现营收3.29 亿元,同比下滑25.37%,主要是由于空调电加热器占比较高,而空调行业市场需求低迷,公司产品销量及价格均有所下滑;工业电加热器市场需求较为稳定,实现营收2,435 万元,同比微降1.92%;虽然小家电及新能源汽车用电加热器销售收入同比大幅提升,但由于基数较小,难以抵消民用电加热器收入下滑影响。 原材料价格下跌抵消售价下滑影响,预计毛利率将逐级回升。报告期内,公司部分销售产品价格有所下跌,但原材料价格下滑抵消了这部分产品下滑的影响,因此毛利率与去年同期基本持平,为22.24%。从长期来看,空调市场接近饱和,空调电加热器业务未来盈利大幅反转的可能不大,但小家电及新能源汽车电加热毛利率高,成长空间大, 随其收入占比的稳步提高,公司毛利率将逐级回升。 积极开辟新市场,新能源汽车电加热器业务值得期待。空调市场已经较为饱和,未来成长空间相对较小,新能源汽车电加热器是最值得期待业务,公司是国内唯一能够生产带有集成控制电加热系统产品的企业,并且是比亚迪、上汽、金龙等60 多家大型汽车厂商的一级供应商。新能源汽车保有量非常低,行业成长空间巨大而且已经处于高速增长期,看好公司新能源汽车电加热器业务的前景。 盈利预测及评级。预计2016-2018 年净利润增速分别为24.98%,23.00% 和15.00%,EPS 分别为0.09,0.12 和0.14 元,给予“增持”评级。 风险提示:空调行业库存压力大;新能源汽车发展不及预期