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德才股份 建筑和工程 2022-11-02 22.76 -- -- 25.83 13.49% -- 25.83 13.49% -- 详细
三季度利润实现高增,现金流同比大幅改善利润方面:德才股份三季度实现营业收入10.25 亿元,实现归母净利3706 万元,三季度利润同比高增47.4%,单季度业绩实现超预期增长。此外,我们分析Q4公司将加速赶工,利润表现有望持续向好。 现金流方面:公司前三季度现金流持续改善,经营现金流净额达3.49 亿元,较去年同期改善3.99 亿元,我们分析主要系公司将应收账款管理作为阶段性重点核心工作,持续加速资金回笼所致。经营回款方面公司Q3 单季度收现比138%,环比H1 大幅提升35pct。 新签同比高增70%,在手订单充裕,新赛道订单持续放量,成长逻辑逐步兑现公司前三季度累计新签77.67 亿元,同比高增 70%,增速居板块前列;其中装修装饰/房建工程/市政工程/设计分别累计实现新签合同额26/31/19/0.82 亿元,同比分别 -14%/+296%/+266%/+40%。22H1 公司在手订单85 亿元,成长动能充足。同时,公司Q1-3 老旧小区改造、历史风貌建筑修缮、市政基建等新业务订单分别实现5.8/6.1/17.6 亿元,同增30%/2580%/231%,合计累计高增195%,占总订单比例约38%,同比大幅提升16 个pct。成长逻辑开始兑现,新业务发力势头强劲。 建筑全产业链高成长企业,未来成长性/安全性高、业绩确定性强参考浙商建筑组2022 年10 月27 日外发《德才股份四问四答》深度报告,公司具备三大α 优势:1)资质优势:公司是业内唯一拥有建筑设计+施工、装饰设计+施工、新材料生产的全资质公司,共有27 项覆盖建筑全产业链的甲级(壹级)资质。全产业链布局及齐全资质有助于公司转型发力新城建、新基建等业务领域,持续提升获单能力和机会。 2)业务优势:受房地产行业影响较小,公司基石业务以公建为主,主要客户包括政府机构、公共设施开发企业等,同时公司发力EPC 业务,截止2022 年上半年,公司EPC 总承包收入同比高增+166%,公司高端业务承接能力持续增强。 3)成长优势:公司重点布局三大新业务领域:第一,老旧小区改造,十四五山东省内蕴涵2000 亿空间,公司先发布局优势明显,市占率有望持续提升;第二,历史风貌建筑修缮,赛道竞争格局明确,业务门槛高,利润率高于传统施工业务,有望提升公司整体毛利率水平;第三,高端系统门窗制造十四五存量房精装市场CAGR+20%以上,公司高性能门窗生产线一年内投产,预计带动收入端确定性增量。整体看,公司三大新引擎业务市场空间广阔,有望打开公司新的利润成长空间,业绩高增确定性强。 盈利预测与估值我们预计2022-2024 年公司归母净利1.53 亿元、2.14 亿元、2.90 亿元,同比增长9.25%、40.26%、35.45%,对应PE 分别 14.90 倍、10.62 倍、7.84 倍。我们保守估测公司2022-2024 年业绩复合增速38%。基于PEG 估值视角,公司当前对应PEG 仅为0.39,估值水平处于低估区间,维持“买入”评级。 风险提示在手订单执行不及预期、新业务开展不及预期、未来资产和信用减值风险、资产负债率较高风险。
德才股份 建筑和工程 2022-10-12 23.80 -- -- 27.87 17.10%
27.87 17.10% -- 详细
公司22Q1-3累计订单77.7亿元,同比高增70% 2022年前三季度公司累计新签77.67亿元,同比高增 70.4%,增速居板块前列;分时段看,22Q1/Q2/Q3新签分别17.51/29.70/30.47亿元,同比分别增长225.53%/133.13%/10.92%。分业务看,22Q1-3装饰装修/房建/市政/材料销售/设计业务累计实现新签合同额25.95/31.12/18.70/1.09/0.82亿元,同比分别-13.7%/+297.5%/+266.4%/-45.7%/+40.2 %。截至22H1,公司在手订单85亿元,成长动能充足。 房建/市政工程累计新签高增297%/266%,彰显公司大单承接能力 分业务看:1)前三季度房建业务累计新签合同额31.12亿元,同比高增297%。单季度看,22Q1/Q2/Q3房建新签合同额分别实现8.05/16.72/6.35亿元,同比分别+2519%/+216%/+185%,公司业务基本盘持续稳健,积极承接公共建筑项目订单;2)22Q1-3市政业务累计新签合同额18.70亿元,同比高增266%。单季度看,22Q1/Q2/Q3市政工程新签合同额分别为5.93/1.30/11.46亿元,同比分别+2189%/+103%/+173%。公司依托全生命周期服务模式,紧跟国家战略规划,深耕新城建和新基建等领域,业务端持续发力,大额订单承接能力持续凸显。 新业务持续发力,订单占比大幅提升16个百分点 公司持续开拓新城建领域项目。 新业务来看,2022年前三季度老旧小区改造、历史风貌建筑修缮、市政基础设施等新业务订单分别实现5.80/6.13/17.60亿元,同比高增30%/2580%/231%,三类业务累计同比高增195%,占比提升至38%,大幅提升16个百分点。逻辑开始兑现,新业务发力势头强劲。 建筑全产业链布局,三大新引擎全面发力,有望拉动业绩超预期增长 1)全建筑产业链业务布局完善,主业稳健发展。公司是业内唯一拥有建筑设计、建筑施工、装饰设计、装饰施工、新材料生产的全资质企业,具备27项甲(壹)级资质。公司以公建内装设计及施工为主业,以设计驱动订单,过去五年业绩CAGR+21%,22 H1经营表现显著优于装饰装修板块同行,盈利能力持续提升。伴随全业务链条协同发展,公司有望集团式做大做强。 2)老旧小区改造、历史风貌建筑修缮、高性能门窗制造三大新业务拉动高增长。老旧小区改造业务:十四五时期山东省内十四五期间老旧小区改造潜在市场规模约2086亿元,公司抢先发力,打造老旧小区改造“1+3+N”模式,省内市占率有望持续提升,叠加项目回款优秀、客户信用高等业务属性,有望成为公司未来业务新增长极。历史风貌建筑修缮业务:赛道准入门槛高,竞争格局明确;公司持有稀缺壹级资质,凭借差异化竞争优势有望实现业务新突破;高性能门窗业务:十四五存量房精装市场有望达3万亿元,年复合增长率在20%以上,有望带动高档门窗市场持续朝阳。公司高性能系统门窗自造生产线预计2023年底投产,将为公司带来年均3.55亿元的营收增量。 盈利预测与估值 我们预计2022-2024年公司归母净利1.53亿元、2.14亿元、2.90亿元,同比增长9.25%、40.26%、35.45%,对应PE分别 15.76倍、11.23倍、8.29倍,我们保守估测,22-24年业绩复合增速38%。基于PEG估值视角,公司当前对应 PEG仅为0.42,估值水平处于低估区间,价值亟待发现,给予“买入”评级。 风险提示 在手订单执行不及预期、新业务开展不及预期、未来资产和信用减值风险、资产负债率较高风险。
德才股份 建筑和工程 2022-10-12 23.80 -- -- 27.87 17.10%
27.87 17.10% -- 详细
公司22Q1-3 累计订单77.7 亿元,同比高增70%2022 年前三季度公司累计新签77.67 亿元,同比高增 70.4%,增速居板块前列;分时段看,22Q1/Q2/Q3 新签分别17.51/29.70/30.47 亿元, 同比分别增长225.53%/133.13%/10.92%。分业务看,22Q1-3 装饰装修/房建/市政/材料销售/设计业务累计实现新签合同额25.95/31.12/18.70/1.09/0.82 亿元, 同比分别-13.7%/+297.5%/+266.4%/-45.7%/+40.2 %。截至22H1,公司在手订单85 亿元,成长动能充足。 房建/市政工程累计新签高增297%/266%,彰显公司大单承接能力分业务看:1)前三季度房建业务累计新签合同额31.12 亿元,同比高增297%。 单季度看,22Q1/Q2/Q3 房建新签合同额分别实现8.05/16.72/6.35 亿元,同比分别+2519%/+216%/+185%,公司业务基本盘持续稳健,积极承接公共建筑项目订单;2)22Q1-3 市政业务累计新签合同额18.70 亿元,同比高增266%。单季度看,22Q1/Q2/Q3 市政工程新签合同额分别为5.93/1.30/11.46 亿元,同比分别+2189%/+103%/+173%。公司依托全生命周期服务模式,紧跟国家战略规划,深耕新城建和新基建等领域,业务端持续发力,大额订单承接能力持续凸显。 新业务持续发力,订单占比大幅提升16 个百分点公司持续开拓新城建领域项目。 新业务来看,2022 年前三季度老旧小区改造、历史风貌建筑修缮、市政基础设施等新业务订单分别实现5.80/6.13/17.60 亿元,同比高增30%/2580%/231%,三类业务累计同比高增195%,占比提升至38%,大幅提升16 个百分点。逻辑开始兑现,新业务发力势头强劲。 建筑全产业链布局,三大新引擎全面发力,有望拉动业绩超预期增长1)全建筑产业链业务布局完善,主业稳健发展。公司是业内唯一拥有建筑设计、建筑施工、装饰设计、装饰施工、新材料生产的全资质企业,具备27 项甲(壹)级资质。公司以公建内装设计及施工为主业,以设计驱动订单,过去五年业绩CAGR+21%,22 H1 经营表现显著优于装饰装修板块同行,盈利能力持续提升。伴随全业务链条协同发展,公司有望集团式做大做强。 2)老旧小区改造、历史风貌建筑修缮、高性能门窗制造三大新业务拉动高增长。老旧小区改造业务:十四五时期山东省内十四五期间老旧小区改造潜在市场规模约2086 亿元,公司抢先发力,打造老旧小区改造“1+3+N”模式,省内市占率有望持续提升,叠加项目回款优秀、客户信用高等业务属性,有望成为公司未来业务新增长极。历史风貌建筑修缮业务:赛道准入门槛高,竞争格局明确;公司持有稀缺壹级资质,凭借差异化竞争优势有望实现业务新突破;高性能门窗业务:十四五存量房精装市场有望达3 万亿元,年复合增长率在20%以上,有望带动高档门窗市场持续朝阳。公司高性能系统门窗自造生产线预计2023 年底投产,将为公司带来年均3.55 亿元的营收增量。 盈利预测与估值我们预计2022-2024 年公司归母净利1.53 亿元、2.14 亿元、2.90 亿元,同比增长9.25%、40.26%、35.45%,对应PE 分别 15.76 倍、11.23 倍、8.29 倍,我们保守估测,22-24 年业绩复合增速38%。基于PEG 估值视角,公司当前对应 PEG 仅为0.42,估值水平处于低估区间,价值亟待发现,给予“买入”评级。 风险提示在手订单执行不及预期、新业务开展不及预期、未来资产和信用减值风险、资产负债率较高风险。
德才股份 建筑和工程 2022-09-28 24.48 -- -- 27.87 13.85%
27.87 13.85% -- 详细
公司布局建筑全产业链,经营表现α属性凸显,22H1新签倍增/在手充裕1)公司居2020年度中国建筑装饰行业百强企业第2名,主业覆盖装饰(内装、幕墙、古建筑、智能化)、房建、市政、设计建筑全产业链,四大领域均持有甲(壹)级资质。近年来公司积极转型,大幅缩减房建、住宅内装比例,有效平抑行业波动。2021年公司实现归母净利润1.40亿元,居板块首位,五年CAGR+21%,2022年H1经营表现显著优于装饰装修板块同行。公司基本盘稳健,α属性凸显。 2)新签倍增/在手充裕,“设计驱动”保证获单能力。22H1新签订单47亿元,同比高增161%;当前在手订单85亿元,成长动能充足。公司依托旗下伦敦DC-HD设计公司等专业设计机构,着力打造“设计驱动”获单模式,2022年9月与TJAD开展校企合作,不断扩展业务边际。公司凭借天然设计优势发力工程总包业务,2021年/2022H1EPC收入同增278%/166%,充分彰显公司大单承接能力。 新老业务并驾齐驱,三大引擎拉动业绩超预期增长公司在保持公建装饰EPC业务及市政总承包业务平稳增长外,重点发力老旧小区改造、历史风貌建筑修缮、高档系统门窗制造三大新业务,有望打开公司成长空间,拉动业绩超预期增长:1)老旧小区改造:十四五时期全国小区旧改市场规模超3.5万亿元,年均规模超过7000亿元,山东省内十四五期间老旧小区改造潜在市场规模约2086亿元;同时小区旧改项目回款条件优秀、客户信用高,有望成为公司业务新增长极。 2)历史风貌建筑修缮:赛道准入门槛高,竞争格局明确;公司以技术起家,持有稀缺壹级资质,具备差异化竞争优势,此类项目利润率接近传统建筑工程施工项目的2倍,有望拉动公司业务盈利能力。 3)高档系统门窗市场:中性预测下,十四五存量房精装市场达3万亿元,年复合增长率在20%以上,有望带动高档门窗市场持续朝阳。公司是华东区域规模较大的幕墙门窗综合产业中心,先后与青岛港、海尔、保利、华润、金地、中建、中铁等国内知名企业实现战略合作。同时,公司计划依托当前优化后募投项目(系统门窗在建生产线)切入高端门窗ToC业务领域,市场想象空间巨大。 全产业链布局模式独特,集团式发展做大做强1)全建筑产业链业务布局完善。公司是业内唯一拥有建筑设计、建筑施工、装饰设计、装饰施工、新材料生产的全资质企业,具备27项甲(壹)级资质,在新市政业务总包方面具有独家优势。伴随全业务链条协同发展,公司有望集团式做大做强。 2)积极转型新市政。公司区别于传统装饰企业,其装饰业务以公建EPC总包为主,能够带来公司盈利能力的提升及业务经营的稳健增长,同时公司发力新城建、新基建、绿色建材业务,成长性凸显。 3)立足山东辐射全国。公司从山东起家,借助省内优势打造市政类品牌项目,以品牌项目经验拓展全国,有望助推公司孵化为全国性综合建筑全产业链企业。 盈利预测与估值我们预计2022-2024年公司归母净利1.53亿元、2.14亿元、2.90亿元,同比增长9.25%、40.26%、35.45%,对应PE分别14.96倍、10.67倍、7.88倍,我们保守估测,22-24年业绩复合增速38%。基于PEG估值视角,公司当前对应PEG仅为0.40,估值水平处于低估区间,价值亟待发现,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示在手订单执行不及预期、新业务开展不及预期、未来资产和信用减值风险、资产负债率较高风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名