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精工钢构 建筑和工程 2020-08-05 5.49 -- -- 6.06 10.38% -- 6.06 10.38% -- 详细
2020H1业绩预增40%-60%超市场预期。公司公告预计2020H1实现归母净利润2.6-2.9亿元,同增40%-60%,其中Q2单季同增60%-100%,超市场预期。2020H1实现扣非后归母净利润2.2-2.5亿元,同增35%-54%,其中Q2单季同增85%-135%。公司业绩表现较好主要系:1)公司Q2加紧赶工,在手充足订单加速向收入转化;2)大力推进装配式建筑及EPC业务,高利润率新业务收入占比从2019年的7.5%提升至2020上半年的15%,带动整体盈利能力明显提升;预计随着下半年公司在手充足订单不断转化,装配式建筑及EPC业务快速拓展,全年有望持续较快增长。 上半年订单承接额创历史同期新高,新业务占比持续快速提升。公司2020Q2单季新承接订单60.2亿元,同比大幅增长53.4%,环比Q1大幅增长52.4%;今年上半年累计承接订单99.7亿元,历史同期签单量创新高,同增11.4%。虽然疫情对今年Q1签单量形成了阶段性影响,但Q2订单大幅提速彰显公司强劲增长趋势。其中,Q2单季签署EPC及装配式业务订单20.8亿元,环比增长12.9%,上半年累计签署EPC及装配式业务订单39.2亿元,已较去年全年多11.4亿元,增长比例41.2%,高利润率新业务占合同总额比例继续快速提升至39%,有望带动公司盈利能力进一步增强。 政策密集推广钢结构装配式建筑,优势龙头有望持续受益。近期监管层密集出台政策文件大力推广钢结构装配式建筑:1)7月7日住建部发布《关于大力发展钢结构建筑的意见(征求意见稿)》,明确提出“大力推广钢结构公共建筑,积极推进钢结构住宅和农房建设”,并“鼓励高震度地区的学校、医院、办公楼、酒店等公共建筑,以及大型展览馆、科技馆、体育场、机场、铁路等大跨度建筑优先采用钢结构”;2)7月24日住建部、发改委等七部门共同印发《绿色建筑创建行动方案》的通知,强调大力发展钢结构等装配式建筑,要求“新建公共建筑原则上采用钢结构”。3)7月28日住建部联合发改委等13部委印发《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》,指出为推进建筑工业化、数字化、智能化升级,重点要求大力发展装配式建筑,“加快培育具有智能建造系统解决方案能力的工程总承包企业”,加大建筑业转型升级。公司作为技术及产能储备雄厚、品牌实力突出的钢结构装配式EPC龙头企业,有望充分受益装配式建筑浪潮。 公司承建项目列为钢结构装配式住宅试点,彰显领先优势。近期住建部发布通知,同意广东、浙江2个项目列为住建部钢结构装配式住宅建设试点项目。其中“绍兴市越城区官渡3号地块钢结构装配式住宅工程项目”为公司精工绿筑住宅子公司所承建项目,彰显公司在该领域领先优势。装配式住宅市场前景广阔,当前公司在装配式钢结构住宅领域加快推进,凭借较强研发应用能力有望不断突破,助力未来持续较快成长。 投资建议:我们预测20-22年公司归母净利为5.5/6.9/8.6亿元,EPS为0.30/0.38/0.48元(19-22年CAGR为29%),当前股价对应PE分别为17/13/11倍;如若考虑增发摊薄,则EPS为0.23/0.29/0.37元,当前股价对应PE分别为22/17/14倍,鉴于公司业绩高成长趋势,维持“买入”评级。 风险提示:钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、应收账款坏账风险等。
精工钢构 建筑和工程 2020-08-05 5.49 -- -- 6.06 10.38% -- 6.06 10.38% -- 详细
发布1H20业绩预告,业绩增幅亮眼: 公司公告20年半年度业绩预告,报告期归母净利润2.55亿-2.92亿元,同增40%-60%,扣非归母净利2.20-2.50亿元,同增35%-54%;单二季度,归母净利1.28-1.65亿元,同增69%-118%,扣非归母净利1.09-1.39亿,同增82%-132%。 EPC转型改善盈利能力,料2Q20项目推进受疫情影响明显减弱: 1H20归母净利超预期高增,判断源于:1)2Q20项目推进节奏受疫情影响明显减弱,叠加在手订单充沛(1H20新签订单额同增11.4%,单二季度同增53.4%),工程项目推进趋于正常甚至部分有赶工需求;2)EPC转型效果逐步体现,1H20装配式建筑及EPC总包业务收入占比提升至15%(vs18年、19年全年占比分别为3.2%、7.5%),推动公司盈利能力明显改善。 受益总包、装配式两大行业趋势,资质升级提升EPC转型竞争力: 工程总承包为行业未来发展趋势,装配式建筑行业具备中长期成长性,其中钢结构受政策倾斜。推广工程总承包及装配式建筑应用为住建部近年重点推进的两项工作。公司拥有行业领先的钢结构建造技术体系(绿筑PSC集成建筑体系),已形成住宅、公寓等五大产品体系,具备总包能力。依托公司技术/产品优势及前期EPC项目承揽及传统钢结构工程领域丰富经验,公司整体工程业务向EPC转型有优势。此外,近期子公司浙江精工通过竞拍获得建筑工程总承包特级资质和建筑行业设计甲级资质(均为行业最高等级),资质升级,获取大订单/总包订单能力进一步增强。公司核心业务及转型方向契合行业趋势、政策导向,看好成长前景。 看好公司成长前景,维持“买入”评级: 公司1H20业绩高增,受益行业高成长,并验证公司前期EPC转型效果,2Q20疫情影响已大幅减弱,判断盈利能力、资产周转、回款等关键指标改善有持续性,看好公司成长前景。维持前期业绩预测,预计20-22年归母净利预测分别为5.1/6.2/7.6亿元,YoY分别为26%/23%/22%,现价对应20年PE18x,维持“买入”评级。 风险提示:回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期。
精工钢构 建筑和工程 2020-07-13 4.11 -- -- 6.06 47.45% -- 6.06 47.45% -- 详细
Q2订单金额增速明显提升,EPC及装配式业务持续发力 近日,公司公布了2020年半年度经营数据公告,公司累计承接新业务231项,累计承接金额99.74亿元,较去年同期增长11.37%,创下历史同期最高水平,其中公司EPC及装配式业务累计承接订单39.2亿元,比去年全年完成量还要多11.43亿。二季度单季承接60.22亿元,同比增长53.35%,一季度订单同比下降21.4%,二季度订单提速明显。1-6月EPC及装配式业务承接39.20亿元,新业务占比达到39%。2020年受到“新冠”疫情的影响,企业复工开工推迟的情况下,仍能交出如此亮眼的成绩,实属不易。 增资扩募有序进行,助推企业快速扩张 公司前期披露的定增计划日前已经获得中国证监会发审委审核通过,本次定增数量不超过5.43亿股,不超过本次非公开发行前公司总股本的30%,拟募集资金总额不超过10亿元,主要用于绍兴国际会展中心EPC项目和绍兴南部交通枢纽建设工程EPC项目,除股权融资外,公司此前在债券市场也有融资动作,通过浙江精工拟在北京金融资产交易所申请发行不超过人民币10亿元的债权融资计划,公司通过股、债双腿迈进,有序增资扩募,为EPC模式快速推进“充足电力”,公司进入快速扩张周期,近三年公司资产负债率逐年下降,由2017年65.64%下降到2019年61.62%,通过增资扩募,资产负债率预计将会进一步下降。 装配式政策持续落地,钢结构扶摇直上 2019年钢结构建筑占到了装配式建筑的30.4%,海南、河北、四川等地明确指出在农村危房改造、人才公寓、保障性住房中鼓励使用钢结构装配式建造方式,浙江作为钢结构大省,2018年提出累计建成钢结构装配式住宅500万平方米以上,其中钢结构装配式农房20万平方米以上,加之今年新土改政策给农村市场带来万亿增量,钢结构将大有可为,2020年是十三五收官之年,按照惯例,预计各省市将超额完成计划目标,包括钢结构在内的装配式建筑市场将迎来广阔前景。 投资建议 近年来装配式建筑政策落地速度很快,我们认为受益于装配式政策推动,钢结构行业将进入到快速扩张周期,考虑到公司二季度订单提速明显,公司新签订单金额再创新高,且公司通过增资扩募壮大了实力,为公司后续持续推进EPC业务蓄力待发,新业务稳步提升,将会公司带来新的增长点,我们将2020-2022年EPS由之前的0.29、0.36、0.43元/股调高为0.29、0.38、0.49元/股,对应PE分别为14、11、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推动不及预期;钢结构行业景气度下降;订单转化不及预期
精工钢构 建筑和工程 2020-07-13 4.11 5.04 -- 6.06 47.45% -- 6.06 47.45% -- 详细
事件:公司近日公告1H20经营数据。报告期,公司累计承接订单99.7亿,同增11.4%,其中EPC及装配式建筑业务承接订单39.2亿;单2Q20承接新订单60.2亿,同增53.4%,其中EPC及装配式建筑业务订单20.8亿。 2Q20订单高增,EPC及装配式建筑业务订单占比提升验证转型效果:公司2Q20新签订单高增,大幅对冲一季度疫情对订单承接影响,致1H20新承接订单量提升至两位数增速。其中1H20EPC及装配式建筑业务承接订单额占总订单比例为39.3%(vs19年全年该比例为19.8%),显示公司传统钢结构工程向EPC转型效果继续显现,报告期代表新中标项目包括杭州亚运会棒(垒)球体育文化中心项目EPC总承包(12.4亿,为中标金额,后同)、绍兴市妇幼保健院建设项目施工总承包项目(11.3亿)。 公司技术有优势,资质继续升级,受益总包、装配式两大行业趋势:公司绿筑PSC集成建筑体系,装配化率可达95%,具有“全系统、全集成、全装配”的特点,国内领先;在技术强力支撑下,已形成住宅、公寓等五大产品体系,具备总包能力。依托公司技术/产品优势及前期EPC项目承揽及传统钢结构工程领域丰富经验,公司整体工程业务向EPC转型有优势。近期子公司浙江精工通过竞拍获得中程建工、华地建设重整投资人资格,通过受让标的公司股权获得建筑工程总承包特级资质和建筑行业设计甲级资质(均为行业最高等级,成交价7,857万),资质继续升级,拿大订单/总包订单能力进一步增强。工程总承包为行业未来发展趋势,装配式建筑行业具备中长期成长性,其中钢结构受政策倾斜,公司作为钢结构工程龙头之一,EPC转型效果开始显现,有望明显受益行业两大趋势。 维持“买入”评级:维持前期业绩预测,预计20-22年归母净利预测分别为5.1/6.2/7.6亿元,YoY分别为26%/23%/22%,现价对应20年PE14x。公司新签订单高增,业绩有保障;EPC转型效果开始逐步显现,盈利能力、资产周转、回款等关键指标改善料有持续性,看好公司成长前景。我们维持目标价5.04元(对应20年PE18x),维持“买入”评级。 风险提示:回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期
精工钢构 建筑和工程 2020-07-13 4.11 4.20 -- 6.06 47.45% -- 6.06 47.45% -- 详细
事项:精工钢构公布20H1经营数据:公司2020年上半年累计承接新业务231项,合计金额99.74亿元,同比+11.37%,其中EPC及装配式业务39.20亿元,占合同总额比例提升至39%。评论:Q2新签订单同比+53%,其中EPC及装配式订单占四成:公司2020年上半年累计承接新业务231项,合计金额99.74亿元,同比+11.37%,分季度看,Q1-Q2各新签订单39.52亿元、60.62亿元,同比各-21.40%、+53.31%,Q2订单增速环比大幅提升75个pp。公司新业务开拓成效显著,20H1新签EPC及装配式订单39.20亿元,较2019年全年增加11.43亿元,增长比例为41.17%,公司EPC及装配式订单占总订单比例已提升至39%,占比较2019年全年增长近20个pp。装配式行业景气度较高,政策推动和行业变革下,公司全年订单和业绩均有望保持较快增长。20Q1业绩逆势增长,转型总包盈利提升:公司20Q1实现营收23.52亿元,同比+6.13%;归母净利1.27亿元,同比+20.45%;扣非净利1.11亿元,同比+8.11%,增速低于归母净利,主要系计入当期的政府补助同比+1280万至1583万。根据业绩预告,公司20Q1由绿筑GBS技术加盟业务和EPC业务贡献的利润占比高达50%。受益于业务转型,公司经营质与量均有显著提升,20Q1综合毛利率16.07%,同比-0.08pp,环比+1.58pp;净利率5.35%,同比+0.55pp,环比+2.14pp,达2016年以来最高水平,公司盈利能力显著提高,我们认为主要得益于转型总包后,公司对项目把控能力增强,定价权和话语权提升。随着公司新业务不断扩张,预计盈利能力及ROE仍有提升空间。“EPC+PSC集成技术体系”两翼驱动,子公司获行业最高资质等级:1)紧抓政策红利,逐步从专业分包向EPC总承包转变,提高项目管控能力,减少成本损失,盈利水平有望持续提高;2)借助“直营EPC+专利授权”大力推广装配式建筑,充分发挥“高装配率”和“一体化服务”优势,积极抢占市场份额;3)子公司浙江精工通过竞拍取得中程建工、华地建设重整投资人资格,通过受让标的公司股权获得行业最高资质等级--建筑工程总承包特级资质及建筑行业设计甲级资质,成交价7857万元。盈利预测及评级:公司在手订单充足,绿筑GBS和EPC模式有望推动盈利能力持续提升,此外受益国家政策加码新基建配套建设,我们维持预计2020-2022年EPS为0.28、0.34、0.41元/股,对应PE为14x、12x、10x。目前钢结构公司对应2020年平均估值约为12倍,公司作为钢结构领域龙头企业,经营情况较好,业绩高成长确定性较高,给予公司2020年15倍估值,对应目标价4.20元,维持“强推”评级。风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。
精工钢构 建筑和工程 2020-07-10 4.18 -- -- 6.06 44.98% -- 6.06 44.98% -- 详细
Q2订单大增53%,上半年EPC及装配式占比已提升至39%。公司2020年Q2单季新承接订单60.2亿元,同比大幅增长53.4%,环比Q1大幅增长52.4%;今年上半年累计承接订单99.7亿元,历史同期签单量创新高,同比增长11.4%。虽然疫情对今年Q1签单量形成了阶段性影响,但Q2订单大幅提速彰显公司强劲增长趋势。其中,Q2单季签署EPC及装配式业务订单20.8亿元,环比增长12.9%,上半年累计签署EPC及装配式业务订单39.2亿元,已较去年全年多11.4亿元,增长比例41.2%,新业务占合同总额的比提升至39%。公司近期公告中标“杭州亚运会棒(垒)球体育文化中心”EPC总承包项目,中标额12.4亿元,该项目是公司迄今为止承接规模最大装配式建筑项目,项目装配化率可达63%,装配式EPC项目单体承接额再创新高反映出公司装配式EPC(尤其是大型体育场馆类项目)竞争力持续增强,市场认可度不断提升。 行业高等级资质持续完善,定增顺利推进有望充实资金实力。公司近期公告通过竞拍获得2家企业重整投资人资格,成交价7857万元,其中标的公司之一“中程建工”拥有建筑工程总承包特级资质及建筑行业设计甲级资质(均为相关行业最高等级资质),如若受让标的公司股权、取得相关最高资质顺利完成,将有助于公司显著提升重大EPC项目承接能力,持续提升市场竞争力及综合盈利能力。此外,近期公司非公开发行股票申请已获证监会审核通过,根据此前预案,公司本次拟定增募资不超过10亿元,投入至绍兴国际会展中心一期B区工程EPC项目、绍兴南部综合交通枢纽建设工程施工总承包项目及补充流动资金,定增顺利推进有望进一步充实资金实力,优化财务结构,提升EPC项目承接能力。 装配式建筑浪潮已来,钢结构EPC龙头有望加速成长。近年来政策大力推广装配式建筑,在医院、学校等民用建筑领域钢结构渗透率不断提升,推动行业需求较快增长。自2019年起住建部大力推动钢结构装配式住宅建设试点工作,有望打开又一广阔蓝海市场。另一方面,2015年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严,部分中小型钢结构企业利润不断压缩而逐渐退出市场,行业供需结构不断改善。公司作为民营钢构工程龙头,有望依托技术、品牌优势在装配式EPC领域快速突破,实现规模、盈利的较快增长,并有望带动现金流持续改善。 投资建议:我们预测20-22年公司归母净利分别为5.5/6.8/8.3亿元,EPS分别为0.30/0.37/0.46元(19-22年CAGR为27%),当前股价对应PE分别为13/11/9倍;如若考虑增发摊薄,则EPS分别为0.23/0.29/0.35元,当前股价对应PE分别为17/14/11倍,鉴于公司传统钢结构业务有望受益行业景气度、集中度提升,EPC及装配式建筑业务有望较快拓展,维持“买入”评级。 风险提示:钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、重组投资人相关交易引起的潜在风险等。
精工钢构 建筑和工程 2020-07-06 3.72 4.64 -- 4.97 33.60%
6.06 62.90% -- 详细
拟竞得建筑工程总承包特级资质,EPC新业务竞争实力进一步增强 7月1日,公司公告全资子公司浙江精工拟通过受让标的公司(中程建工、华地建设)股权的形式取得建筑工程总承包特级资质及建筑行业设计甲级资质(建筑工程行业最高资质等级),交易成交价为7857.05万元。目前,公司由建筑钢结构专业承包企业向集钢结构建筑工程设计、工程技术、工程管理及施工总承包于一体的工程创新服务标杆企业发展,我们认为竞得行业最高资质有望进一步推进公司EPC总承包新业务模式的形成,加快公司向钢结构公共建筑系统创新服务集成商战略转型的步伐,我们预计20-22年EPS为0.29/0.35/0.43元,维持“买入”评级。 中标12.4亿装配式建筑大单,装配式建筑项目承接能力持续提升 6月30日,公司公告全资子公司浙江精工作为牵头单位,与浙江大学建筑设计研究院有限公司联合中标“杭州亚运会棒(垒)球体育文化中心EPC总承包项目”,中标金额12.4亿元,工期700日历天,是公司迄今为止承接的规模最大的装配式建筑项目。据公告介绍,该棒(垒)球馆项目属于2022年杭州亚运会重点项目,将采用公司独有的GBS绿筑装配式体系,装配化率可达63%,我们认为大单落地进一步体现出公司在体育场馆类等民生基建项目的技术和品牌优势,装配式建筑项目承接能力持续提升。 钢结构行业景气有望持续,装配式建筑业务快速发展 自19年起住建部大力推进钢结构装配式住宅建设试点工作,20年3月浙江住建部要求20年累计建成钢结构装配式住宅500万平方米以上,根据中国建筑金属钢结构协会数据,目前全国钢结构住宅渗透率1%左右,后续渗透率提升空间较大(根据各地住建部数据,部分省份2022年目标渗透率达到10%)。此外加上学校、医院等民生基建领域钢结构渗透率的提升叠加钢结构住宅带来的增量需求,钢结构行业景气度有望持续。公司2010年开始研发装配式建筑,据19年年报数据,目前已形成住宅、公寓、学校、医院、办公建筑五大产品体系,装配化率最高可达95%。 钢结构行业高景气,维持“买入”评级 作为传统钢结构龙头企业,公司业绩持续较高增长,此次拟竞得建筑工程行业最高总承包资质有望不断提升公司综合实力,此外GBS五大建筑产品体系推动公司装配式建筑业务快速发展,我们预计公司20-22年EPS为0.29/0.35/0.43元,目前可比公司20年平均PE为16.26X,考虑到行业景气度上行,认可给予公司20年16X-17XPE,对应目标价4.64-4.93元,维持“买入”评级。 风险提示:技术授权业务拓展不及预期,在手订单执行不及预期。
精工钢构 建筑和工程 2020-07-03 3.49 -- -- 4.79 37.25%
6.06 73.64% -- 详细
成功竞得行业最高等级资质,EPC业务实力持续增强。公司公告近期通过竞拍获得2家企业重整投资人资格,成交价7857万元,其中标的公司之一“中程建工”拥有建筑工程总承包特级资质及建筑行业设计甲级资质(均为相关行业最高等级资质)。目前公司正处于由钢结构专业分包商(“乙方的乙方”)向EPC总承包商(“甲方的甲方”)转型进程中,持续切入产业链较高价值领域,并有望不断提升产业链话语权,如若受让标的公司股权、取得相关最高资质顺利完成,将有助于公司显著提升重大EPC项目承接能力,持续提升市场竞争力及综合盈利能力。 装配式项目单体承接额再创新高,市场认可度不断提升。公司近期公告全资子公司作为牵头单位,与浙大建筑设计研究院联合中标“杭州亚运会棒(垒)球体育文化中心”EPC总承包项目,中标额12.4亿元,占公司2019年营业收入的12%,工期700日历天。该项目为2022年杭州亚运会重点项目,是公司迄今为止承接规模最大装配式建筑项目,项目装配化率可达63%,突显公司装配式业务实力。本次装配式项目单体承接额再创新高,反映出公司装配式EPC(尤其是大型体育场馆类项目)市场竞争力持续提升。年初以来公司装配式相关业务承接订单达30亿元,该业务已成为公司增长全新引擎。 装配式建筑浪潮已来,钢结构EPC龙头有望加速成长。近年来政策大力推广装配式建筑,在医院、学校等民用建筑领域钢结构渗透率不断提升,推动行业需求较快增长。自2019年起住建部大力推动钢结构装配式住宅建设试点工作,有望打开又一广阔蓝海市场。另一方面,2015年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严,部分中小型钢结构企业利润不断压缩而逐渐退出市场,行业供需结构不断改善。公司作为民营钢构工程龙头,有望依托技术、品牌优势在装配式EPC领域快速突破,实现规模、盈利的较快增长,并有望带动现金流持续改善。 投资建议:我们预测20-22年公司归母净利分别为5.0/6.1/7.5亿元,EPS分别为0.28/0.34/0.41元(19-22年CAGR为23%),当前股价对应PE分别为13/10/8倍;如若考虑增发摊薄,则EPS分别为0.23/0.28/0.34元,当前股价对应PE分别为15/12/10倍,鉴于公司传统钢结构业务有望受益行业景气度、集中度提升,EPC及装配式建筑业务有望较快拓展,维持“买入”评级。 风险提示:钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、重组投资人相关交易引起的潜在风险等。
精工钢构 建筑和工程 2020-05-04 3.49 -- -- 3.65 4.58%
4.79 37.25%
详细
精工钢构发布2020年一季报:2020年Q1公司实现营业收入23.52亿元,同比增加6.13%;实现营业利润1.34亿元,同比增加10.99%;归母净利润1.27亿元,同比增加20.45%;扣非后归母净利润1.11亿元,同比增加8.11%。 2020年一季度公司新签订单39.52亿元、同比下降21.42%。实现营业收入23.52亿元,同比增长6.13%。在复工推迟的大环境影响下,公司营收依然保持正增长。 2020年一季度公司实现综合毛利率16.05%,同比下降0.10pct,在复工推迟影响下,毛利率仍然维持较高水平,与2019Q1基本持平。 2020年一季度公司实现净利率5.35%,同比上升0.61pct,毛利率微降而净利率提升主要是由于期间费用率下降。公司2020年一季度期间费用占比为10.04%,同比下降1.16pct,除研发费用率外,各费用率均有所下降。 2020年一季度公司每股经营现金流净额为0.14元,同比减少0.02元,主要是由于一季度复工推迟影响收款进度所致。 盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年EPS为0.29元、0.36元、0.43元,4月29日股价对应PE分别为11.6倍、9.3倍、7.8倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、房地产投资不及预期、技术授权业务拓展不及预期、钢价波动风险。
精工钢构 建筑和工程 2020-05-01 3.40 -- -- 3.65 7.35%
4.79 40.88%
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Q1疫情环境下营收稳健、业绩优异,全年有望持续较快增长。公司2020Q1实现营收23.5亿元,同增6%,在Q1疫情影响下,公司仍能实现稳健增长主要系传统钢构和集成建筑业务加快增长,Q1在建项目显著多于去年同期所致;实现归母净利润1.3亿元,同增20%,位于此前公司业绩预告10%-30%区间中值水平,符合市场预期,其中集成建筑技术加盟业务和EPC业务贡献业绩占比约为50%(预计技术加盟业务贡献业绩约0.4亿元,去年同期约为0.5亿元,较去年同期有所减少;EPC业务贡献业绩约0.2亿元,为主要增量),因此预计公司传统钢结构业务贡献业绩约0.7亿元,较去年同期(0.55亿元)增长约27%。 实现扣非归母净利润1.1亿元,同增8%。2019年公司新签订单总额140.4亿元,同增15%,已连续三年订单超百亿,在手订单充足,预计随着公司钢构EPC及集成建筑业务持续拓展,在手订单不断转化,全年有望持续较快增长。 毛利率稳定,费用率下降,现金流持续表现优异。盈利能力方面,2020Q1公司毛利率16.1%,YoY-0.1个pct,较为平稳。期间费用率10.0%,YoY-1.1个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.2/-0.4/+0.1/-0.6个pct,公司费用率整体管理能力较强,在营收稳健增长的同时实现费用率明显下降。资产(含信用)减值损失冲回1692万元,与上年同期基本持平。所得税率7.8%,YoY-4.9个pct,预计主要系使用前期未确认递延所得税资产的可抵扣亏损、研发费用加计扣除影响所致。归母净利率5.4%,YoY+0.6个pct。收款及营运能力方面,公司2020Q1经营活动现金净流入2.5亿元,同比小幅减少0.3亿元;收现比与付现比分别为117%与116%,YoY-6/+1个pct,现金流表现持续优异。存货周转率/应收账款周转率分别为0.57/1.33次,YoY+0.20/-0.07次,疫情背景下公司运营能力依然有韧性。 浙江基建政策持续加码,省内钢结构龙头有望显著受益。近期浙江省发布《杭绍甬一体化发展实施方案》,拟合力打造全国现代化都市连绵带、长三角金南翼核心主轴、浙江省域一体化示范区,实现在基础设施联结互通、生态环境共保联治、公共服务便利共享、要素市场开放互认等4大方面紧密对接。此外,近期浙江省在全面推进高水平交通强省建设动员大会上,明确将推进沿海高铁、杭州萧山机场综合枢纽、沪杭甬超级磁浮等千亿元“超级交通工程”建设,并将落地总规模1.2万亿元的“十大千亿”工程和总规模2.4万亿元的“百大百亿”等各类交通建设项目。随着浙江省基建政策持续加码,公建行业需求有望加速释放,公司作为浙江省钢结构龙头有望显著受益。 投资建议:我们预测20-22年公司归母净利分别为5.0/6.2/7.5亿元,EPS分别为0.28/0.34/0.42元(19-22年CAGR为23%),当前股价对应PE分别为12/10/8倍;如若考虑增发摊薄,则EPS分别为0.23/0.28/0.34元,当前股价对应PE分别为15/12/10倍,鉴于公司传统钢结构业务有望受益行业景气度、集中度提升,EPC及装配式建筑业务有望较快拓展,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期风险,钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险等。
精工钢构 建筑和工程 2020-05-01 3.40 -- -- 3.65 7.35%
4.79 40.88%
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业绩高增长,业务转型加速升级 2019年公司实现营业收入102.35亿,同比增长18.59%;实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿,同比增长125.50%,净利润增速远高于营收毛利率增加以及非经常损益增加。公司新签订单140.42亿,同比增长14.45%。连续三年订单超百亿,在手订单充足。公司积极转向新兴产业工业建筑,新兴产业订单占比80%;装配式建筑推行技术加盟模式,促进“绿筑GBS”品牌入驻6省区域市场;同时公司大力促进业务模式向EPC转型,2019年EPC业务实现营业收入7.12亿,同比增长188.51%,毛利率达到16.43%。 盈利能力提升,资产负债率稳步下降 2019年毛利率为15.18%,同比提升1.51pct;净利率为3.91%,同比提升1.81pct。期间费用率为10.43%,同比提升0.15pct;其中管理费用率提升0.37pct至7.48%,财务费用率下降0.34pct至1.53%,销售费用率提升0.12pct至1.43%。总资产周转率为0.76次,同比提升0.10%,应收账款周转率为5.76次,同比提升0.15%;资产负债率为61.62%,同比下降1.57pct。实现经营性净现金流5.46亿,上年同期为-2.34亿。经营现金流有较大改善。 业绩提速 分季度来看,公司2019Q1、Q2、Q3、Q4分别完成营收22.16亿、24.53亿、26.37亿、29.29亿,同比增长4.13%、38.84%、56.35%、-3.93%;实现净利润1.06亿、0.76亿、1.27亿、0.95亿,同比增长319.59%、-19%、352.41%、195.71%。Q2季度利润下滑主要是计提信用减值损失较多所致,当季信用减值损失计提0.52亿元。 投资建议:结构优化,首次覆盖,给予“增持”评级钢结构行业景气度提升,公司作为钢结构龙头,我们预计2020-2022年EPS为0.27/0.31/0.36元,PE为12.6/10.8/9.3倍。我们认为合理估值区间17-18倍,对应价格4.59-4.86元,给予“增持”评级。 风险提示:应收账款坏账,投资放缓,订单落地不及预期等。
精工钢构 建筑和工程 2020-05-01 3.40 4.20 -- 3.65 7.35%
4.79 40.88%
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事项: 精工钢构公布2020年一季报:公司报告期内入实现营业收入23.52亿元,同比+6.13%;归母润净利润1.27亿元,同比+20.45%;扣非润净利润1.11亿亿元,同比+8.11%;额经营性现金流净额2.52亿,同比-10.29%。 评论: 业绩逆势增长20%,转型总包成效显著:公司20Q1实现营收23.52亿元,同比+6.13%;归母净利1.27亿元,同比+20.45%;扣非净利1.11亿元,同比+8.11%,增速低于归母净利,主要系计入当期的政府补助同比+1280万至1583万,但但扣非后净利增速依然高于营收,业务转型带来的盈利水平提升逻辑仍在持续兑现。根据业绩预告,公司20Q1由绿筑GBS技术加盟业务和EPC业务贡献的利润占比高达50%。订单方面,公司一季度新承接项目39.52亿元,同比-21.42%,其中装配式建筑18.41亿元,占订单总额46.6%,去年同期仅0.14亿元,转型总包成效显著。订单下滑主要系疫情影响及去年同期基数较大(绍兴会展中心单个项目23.5亿),但较19年季均订单仍+14.3%。受益于业务转型,公司经营质与量均有显著提升,疫情下仍实现业绩增长,赶工能力强。 净利率再创新高,现金流及周转情况持稳:司公司20Q1综合毛利率16.07%,,同比-0.08pp,环比+1.58pp;净利率5.35%,同比+0.55pp,环比+2.14pp,达2016年以来最高水平,公司盈利能力显著提高,我们认为主要得益于转型总包后,公司对项目把控能力增强,定价权和话语权提升,从而减少不必要的成本损失。率期间费率10.04%,同比-1.11pp,,其中销售费率、管理费率、财务费率各-0.18pp、-0.32pp、-0.61pp,费用管控良好。经营性现金流净额2.52亿,出同比多流出0.27亿元,收现比117%,小幅下滑但仍居高位。净利率提升驱动ROE同比+0.25pp至至2.39%。应收账款周转率、存货周转率各为1.33次、0.57次,同比各-0.07次、+0.20次。 “EPC+PSC集成技术体系”两翼驱动:1)紧抓政策红利,逐步从专业分包向EPC总承包转变,提高项目管控能力,盈利水平有望持续提升;2)借助“直营营EPC+专利授权”大力推广装配式建筑,充分发挥“高装配率”和“一体化服务”优势,积极抢占市场份额;3))积极投身新基建,在细分领域中发挥技术优势与品牌优势。 盈利预测及评级:公司在手订单充足,绿筑GBS和EPC模式有望推动盈利能力持续提升,此外受益国家政策加码新基建配套建设,我们维持预计2020-2022年EPS为0.28、0.34、0.41元/股,对应PE为12x、10x、8x。目前钢结构公司对应2020年平均估值约为12倍,公司作为钢结构领域龙头企业,经营情况较好,业绩高成长确定性较高,给予公司2020年15倍估值,对应目标价4.20元,维持“强推”评级。 风险提示::疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。
精工钢构 建筑和工程 2020-04-21 3.76 -- -- 3.82 1.60%
4.45 18.35%
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业绩大增126%符合预期,集成及EPC优势业务快速放量。公司2019年实现营收102.4亿元,同增19%;实现归母净利润4.0亿元,同增126%,处此前业绩预告区间109%-131%中值偏上。实现扣非归母净利润3.7亿元,同增145%。分业务看,2019年钢结构/EPC/专利授权业务分别实现营收91.9/7.1/0.6亿元,分别同增12%/189%/88%,传统钢结构业务受益行业景气度、集中度提升稳健增长,集成及EPC 优势业务显著放量。分季度看,2019Q1-4分别实现营收22.2/24.5/26.4/29.3亿元,分别同增4%/39%/56%/-4%;分别实现归母净利润1.1/0.8/1.3/0.9亿元,分别同增320%/-19%/352%/171%。2019年公司新签订单总额140.4亿元,同增15%,已连续三年订单超百亿,在手充足订单助力公司持续稳健增长。拟分红派息4164万元,同比增长77%,分红率10%。 现金流大幅改善,利润率提升叠加周转加快驱动ROE上行。盈利能力方面,2019年公司毛利率15.2%,YoY+1.5个pct,其中传统钢结构/集成及EPC 业务毛利率分别为13.8%/22.6%,YoY+1.0/+14.5个pct,传统钢结构业务利润率持续回升、EPC 业务利润率大幅提升驱动公司整体毛利率明显改善。期间费用率10.43% , YoY+0.15个pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率YoY+0.12/-0.16/+0.53/-0.34个pct,研发支出增加致公司期间费用率小幅上升,财务费用率下降主要系本期利息收入增加所致。资产(含信用)减值损失较去年多计提约0.4亿元。所得税率1.94%,YoY-8.1个pct,主要系使用前期未确认递延所得税资产的可抵扣亏损、研发费用加计扣除影响所致。归母净利率3.94%,YoY+1.83个pct。收款及营运能力方面,公司2019年经营活动现金净流入5.5亿元,上年为净流出2.3亿元,现金流大幅改善。收现比与付现比分别为96%与96%,YoY-8/-18个pct,现金流改善主要系公司产业链现金流掌控能力提升所致。存货周转率/应收账款周转率分别为1.7/5.8次,YoY+0.1/+0.8次,净利率提升叠加周转加快共同驱动ROE 上行3.8个pct 至8.0%。 疫情扰动Q1签单,定增助力EPC 战略转型加速实施。2020Q1公司新签订单39.5亿元,同比下降21%,主要因疫情影响,以及去年同期签订绍兴会展中心23.5亿元大型订单、基数较高所致,预计随着近期行业加快复苏、招投标加快,Q2公司订单增长有望提速。此外,近期公司发布定增预案,拟非公开发行募资不超过10亿元投入至绍兴国际会展中心EPC 项目、绍兴南部综合交通枢纽建设工程施工总承包项目以及补充流动资金,其中绍兴国际会展中心是公司目前最大的EPC 项目。若定增后续顺利推进,则有利于公司增强资本实力、优化财务结构,助力EPC 战略转型加速实施。 投资建议:我们预测20-22年公司归母净利分别为5.0/6.2/7.5亿元,EPS 分别为0.28/0.34/0.42元(19-22年CAGR为23%),当前股价对应PE分别为13/11/9倍;如若考虑增发摊薄,则EPS 分别为0.23/0.28/0.34元,当前股价对应PE分别为16/13/11倍,鉴于公司传统钢结构业务有望受益行业景气度、集中度提升,EPC 及装配式建筑业务有望较快拓展,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期风险,钢结构行业景气度下行风险、EPC 及装配式建筑业务拓展不及预期风险等。
精工钢构 建筑和工程 2020-04-21 3.76 -- -- 3.82 1.60%
4.45 18.35%
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事件:公司发布19年年报。报告期,实现营收102.3亿,同增18.6%,归母净利4.0亿,同增122.0%,扣非归母净利3.7亿,同增145.0%。单四季度,实现营收29.3亿,同减3.9%,归母净利0.9亿,同增171.4%。 业务结构优化,期待EPC加速推进:业务结构优化:报告期,公司钢结构工程(不含EPC,下同)、EPC、专利授权营收分别同增12.5%、188.5%、88.4%。钢结构工程占收入比重89.8%,同减4.9pcts。EPC转型已有成效(收入占比同增4.1pcts至7.0%),后续占比有望持续提升;专利授权稳步推行(推测19年确认1单,预计未确认1单推迟至20年确认)。 盈利能力改善:报告期,公司综合毛利率15.2%,同比+1.5pcts。其中,钢结构工程、EPC毛利率分别为13.8%、16.4%,分别同增1.0pct、19.5pcts。钢结构工程盈利改善受益于行业景气上行以及订单结构优化。EPC毛利率通常好于钢结构工程,19年已见该业务盈利能力修复;随着EPC业务收入占比的提高,综合毛利率有望改善。 研发费用率有明显增长:报告期,公司期间费用率为10.4%;同增0.1pct。其中,研发费用率提高为主因(研发费用率同比提升0.4pct至3.9%)。公司加大研发投入,有利于保持自身在钢结构装配式建筑技术引领的优势。此外,报告期财务费用率同减0.4pct至1.5%、有效所得税税率同减8.1pcts至1.9%,对归母净利率提升均有正向贡献(19年同增1.7pcts至3.9%)。 带息负债继续减少,周转继续提速,现金流大幅改善:报告期末,公司资产负债率、带息负债比率分别同减1.6、7.6pcts至61.6%、20.9%。19年应收账款、存货周转天数分别缩短10、17天至62、217天,延续前期周转提速趋势,受益行业景气上行及EPC转型。19年公司收、付现比分别为96.2%、87.5%,二者之差扩大10.5pcts至8.7%,带动经营性现金流净额大幅改善。 EPC转型打开成长空间,维持“买入”评级:EPC转型效果明显,打开成长空间,且受益行业高景气,报表质量稳步改善。小幅上调20/21年归母净利预测至5.1/6.2亿(前值4.8/5.8亿),新增22年预测7.6亿,现价对应20年PE13x,看好公司转型前景,维持“买入”评级。 风险提示:回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期。
精工钢构 建筑和工程 2020-04-09 4.00 4.80 -- 4.10 2.50%
4.10 2.50%
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定增增强综合实力,维持“买入”评级 4月7日晚,公司发布非公开发行股票预案,拟向不超过35名特定对象发行不超过5.43亿股股份,募资总额不超过10亿元,募集资金用于绍兴会展中心、绍兴交通枢纽站项目建设以及补充公司流动资金需求。此前公司发布一季度业绩预告,预计20Q1实现归母净利润1.2-1.4亿,同比增长10%-30%,其中EPC业务贡献业绩2000万左右,业绩增长超预期,我们认为公司在手订单充足,募集资金有望增强公司资本实力,推动业务快速发展,预计19-21年EPS为0.22/0.30/0.35元,维持“买入”评级。 EPC项目承接能力有望提升,受益新旧基建共同发力 目前公司已经承接绍兴国际会展中心、绍兴技师学院(筹)、新绍兴市体校建设等多个EPC项目,本次募投项目的实施有利于公司进一步积累总包项目的执行经验,提升承接大型项目的能力。当前新旧基建共同发展的形势有利于公司发挥竞争优势,传统基建领域公司承建了北京大兴国际机场、广东新观光电视塔等地标建筑,通过绿筑GBS集成建筑产品体系,在医院、学校、住宅等钢结构渗透率较低的新市场进行突破;此外公司承建苹果乌兰察布数据中心、腾讯清远清新云计算数据中心、阿里数据港张北数据中心、华为5G实验室等新基建项目,未来业绩有望继续高增长。 装配式建筑业务技术领先,高装配化率,可复制性较高 3月24日公司公告中标绍兴市妇幼保健院建设项目,项目金额达11.3亿(占18年收入的13.1%),采用总承包建造模式和装配式集成医院建筑产品,要求主要楼院单体装配化率达60%。2010年起公司开始研发装配式建筑,目前已形成住宅、公寓、学校、医院、办公建筑五大产品体系,装配化率最高可达95%;此外,公司将核心技术授权转让给有装配式建筑产业升级需求的传统总包企业,与总包企业在当地合资建设基地,通过收取合作方资源费、“Z-CLOUD”用户端使用费等方式盈利。通过公司的技术、品牌和管理输出以轻资产方式提升市占率,模式可操作性强,复制性较高。 行业景气上行,钢结构住宅渗透率提升有望提速 进入19年,钢结构住宅相关政策强化,3月住建部首次提出推进钢结构住宅试点工作,12月住建部工作会议再次强调20年大力推进钢结构装配式住宅建设试点,任务目标进一步细化,20年3月浙江住建部要求20年累计建成钢结构装配式住宅500万平方米以上,根据中国建筑金属钢结构协会数据,目前全国钢结构住宅渗透率1%左右,后续渗透率提升空间较大(根据各地住建部数据,部分省份2022年目标渗透率达到10%)。 业绩有望持续高增长,维持“买入”评级 我们维持公司19-21年EPS0.22/0.30/0.35元,目前可比公司20年平均PE为13.30X,考虑到钢结构行业高景气,我们认可给予公司20年16X-17XPE,对应目标价4.80-5.10元,维持“买入”评级。 风险提示:技术授权业务拓展不及预期,在手订单执行不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名