单月销售数据改善， 投资强度较高， 维持“买入” 评级招商蛇口发布 2023 年 11 月经营简报。 公司单月销售数据同比转正， 累计销售保持增长，重组资产完成过户， 定增募资顺利完成。 公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，看好未来市占率持续提升。 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为 86.3、 115.8 和 134.8 亿元， EPS 为 0.95、 1.28、 1.49 元，当前股价对应 PE 为 10.3、 7.7、 6.6 倍，维持“买入”评级。 单月销售金额增速同比转正， 累计销售金额保持增长2023 年 11 月公司实现签约销售面积 89.44 万平方米，同比下降 26.88%；实现签约销售金额 236.12 亿元，同比增长 0.68%，环比增长 12.7%， 单月销售数据有所改善。 2023 年 1-11 月，公司累计实现签约销售面积 1094.33 万平方米，同比增长 14.17%；累计实现签约销售金额 2708.76 亿元，同比增长 8.35%，在克而瑞全口径销售金额榜单排名第五；累计销售均价 24753 元/平米，同比下降 5.1%。 投资强度较高， 11 月新增 2 宗地块公司 11 月在上海静安区和西安高新区获取 2 宗地块，总计容建面 19.69 万方，对应拿地金额 85.21 亿元，在高能级城市持续深耕。 公司 1-11 月拿地 44 宗，拿地总建面 439.46 万方，对应土地总价 899.45 亿元， 分别同比下降 35.5%和 23.9%，拿地强度 33.2%， 权益拿地金额占比达 78.8%， 其中一线和二线城市拿地金额占比分别为 52.1%和 46.0%。 融资渠道畅通， 融资成本保持行业较低水平公司 1-11 月公开发债 328.3 亿元， 融资渠道保持畅通。 11 月公司成功发行 38.4亿元公司债，票面利率 3.2%，融资成本保持行业较低水平。公司上半年综合资金成本 3.65%，较年初降低 24BP， 截至上半年末，公司剔除预收账款的资产负债率 62.9%、净负债率 47.0%、现金短债比为 1.1， 三道红线保持“绿档”。 风险提示： 市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期

累计销售金额增幅收窄，拿地保持高强度，维持“买入”评级保利发展发布 2023 年 10 月销售简报。公司 1-10 月累计销售金额增幅收窄， 销售面积同比转负。公司行业龙头地位稳固，拿地保持高强度，融资渠道畅通， 财务数据保持稳健，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化，看好公司未来市占率持续提升。 我们维持盈利预测， 预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为237.4、 284.2、 325.3 亿元， EPS 分别为 1.98、 2.37、 2.72 元，当前股价对应 PE估值分别为 5.5、 4.6、 4.0 倍，维持“买入”评级。 累计销售面积同比转负， 销售业绩稳居行业第一2023 年 10 月，公司实现签约面积 179.54 万平方米，同比下降 31.26%，环比下降 8.58%；实现签约金额 331.13 亿元，同比下降 23.02%，环比下降 8.08%。 2023年 1-10 月，公司实现累计签约面积 2098.13 万平方米，同比减小 3.83%， （1-9月同比持平）；实现签约金额 3682.67 亿元，同比增长 1.42%， 累计增幅继续收窄（1-9 月 4.7%）。 根据克而瑞公布榜单，公司前十月销售业绩稳居行业第一；销售均价 17552 元/平米，同比增长 5.5%。 拿地聚焦高能级城市，土储结构持续优化公司 10 月在上海、广州、杭州等一二线城市共获取 10 幅地块， 总建面 88.3 万方，对应土地款 106.5 亿元，拿地权益比 91.9%。 公司 1-10 月累计拿地总建面742.0 万方，对应总土地款 1188.6 万方， 拿地均价 16019 元/平米。 其中在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为 33.0%、 61.3%和 5.8%。公司投资更聚焦高能级城市， 土储结构持续优化。公司 1-10 月拿地金额/销售金额达 32.3%， 投资保持高强度， 拿地金额权益比 82.8%，保持较高权益比，保证项目后期结算规模。 三条红线稳居绿档， 百亿中票获准注册公司财务状况稳健，截止 2023Q3 末，公司剔除预收款后资产负债率 66.3%、净负债率 61.4%、现金短债比 2.1 倍，三道红线稳居绿档。 此外，公司 10 月 31 日公告银行间交易商协会已同意接受公司两笔总额度 100 亿元的中期票据注册。 风险提示： 行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期

减值计提拖累整体业绩，负债率保持稳定，维持“买入”评级金地集团发布2023年三季度报告，前三季度实现营收、归母净利润分别为523.0亿元、5801.6万元。同比分别减小1.5%、98.3%。公司结算毛利率17.0%，同比下降3.5个百分点，较2023H1小幅增长0.5pct，负债率保持平稳。受市场下行影响，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为40.1、42.3、46.2亿元（原值为60.0、63.1、67.3亿元），EPS分别为0.89、0.94、1.02元，当前股价对应PE分别为6.1、5.8、5.3倍。公司重视回款效率，保持财务稳健从而确保经营安全，待行业回暖后业绩有望持续复苏，维持“买入”评级。 拿地聚焦高能级城市，商办出租率整体平稳受市场低迷影响，公司2023年前三季度实现销售金额和面积分别为1219.3亿元、669.0万平方米，较2022年同比分别降低25.2%、5.3%（2023H1分别为-14.7%、+12.4%）。公司拿地持续聚焦高能级城市，前三季度共新增土储95万平方米，总投资达125亿元。新增的10幅地块均位于一二线城市。2023年前三季度，公司累计完成新开工、竣工面积224.0、686.3万平方米。公司出租物业表现稳定，前三季度实现租金收入23.2亿元，其中写字楼、商业整体出租率75%，较2023H1提升2个百分点。产业园整体出租率81%，较2023H1下降2个百分点。 在手现金大幅下降，负债率水平保持稳定定截止2023年三季度末，公司在手货币资金338.5亿元，较中报水平大幅下降122.3亿元，主要由于三季度有较多偿债。截止2023Q3，公司资产负债率72.1%，较2022年同期下降3.2个百分点；净负债率60.2%，同比增长5.3个百分点，负债率基本保持稳定。其中有息负债规模1027.6亿元，同比压降13.6%。 经营性现金流短期承压，减值计提拖累业绩公司经营性现金流短期承压，、2023年前三季度公司经营性现金流净额为-7.5亿元（2023H1为2.1亿元）。公司前三季度年计提资产减值准备16.0亿元，其中计提信用、存货减值准备分别为7.3、8.7亿元，共计减少归母净利润14.4亿元。 受此影响，公司前三季度实现归母净利润5801.6万元，同比减少98.3%。 风险提示：：销售复苏进程受阻、多元业务推进不及预期、公司拿地不及预期。

营业收入同比高增，多元化业务向好发展，维持“买入”评级南京高科发布2023年三季报，1-9月实现营业收入同比高增，归母净利润同比有所下降。整体结算毛利率9.6%，同比下降17.1个百分点。受房地产销售回暖不及预期影响，我们下调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为21.3、24.5、28.6亿元（2023-2024年原值27.6、30.9亿元），对应EPS为1.23、1.42、1.65元，当前股价对应PE为5.0、4.3、3.7倍。 公司作为南京区域深耕企业，融资渠道畅通，多元业务齐头并进，销售业绩同比高增，出租物业表现坚韧，投资收益贡献有望持续提升，维持“买入”评级。 销售业绩显著提升，出租物业表现坚韧公司2023年前三季度累计实现销售金额与面积分别为18.5亿元、25.4万平方米，较2022年同期低基数同比分别高增273.8%、1984.4%。公司目前主要在售3个商品房项目剩余货值充沛，其中紫尧星院、紫麟景院为2023年新开盘项目，可为公司开发业务持续贡献业绩，保证未来营收稳定增长。公司出租物业表现坚韧，前三季度商办及工业厂房实现租金收入4698.3万元，同比增长2.6%。其中东城汇、高科中心、开发区厂房租金收入同比分别+52.1%、+17.6%、-13.8%。 房产结转推升营收，股权投资构筑盈利壁垒公司前三季度实现营业收入和归母净利润分别为42.4、16.7亿元，同比分别+117.0%、-11.7%，归母净利润下滑主要因利润率较低的经济适用房项目集中结转导致。股权投资业务已成为公司盈利主要来源，前三季度实现投资收益16.8亿元，同比降低15.8%。同时公司适时处置所持股权，及时兑现投资收益。9月份通过转让持有南京臣功制药股份有限公司49%股权，实现收入交易价款1.8亿元。未来投资收益有望进一步发力，为公司盈利水品构筑防波堤。 融资渠道畅通，在手现金充裕公司融资渠道畅通，截止10月底共发行十一期超短期融资券和两期中期票据，累计发行规模59.0亿元。票面利率处于2.5%-3.4%之间，融资成本维持较低水平。公司在手资金充裕，截止三季度末货币资金达13.2亿元，较2022年底增长31.8%。 风险提示：：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。

营营业收入规模收窄，归母净利同比微增，维持“买入”评级上海临港发布2023年三季报，公司前三季度实现营收约33.14亿元，同比下降32.66%，受到国内外经济形势以及项目结转周期的影响，公司销售收入结转同比有所减少；归母净利润约7.50亿元，同比增长1.88%；每股收益0.30元，同比增长3.45%。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为11.9、15.8和18.0亿元，对应EPS为0.47、0.63、0.71元，当前股价对应PE为23.1、17.4、15.3倍，维持“买入”评级。 三季度营业收入有所下降，归母净利润大幅增长公司三季度实现营业收入约12.34亿元，同比下降21.17%；实现归母净利润约2.03亿元，同比增长32.04%，归母净利润变动的主要原因为公司在不同阶段按节奏、有步骤地调整经营决策，持续优化租售结构，提升资产运营质量。报告期内，公司租赁面积、收入及毛利率同比稳步增长，盈利能力持续增强，经营效益稳步提升。 园区业务进展迅猛，产业培育引领产出公司主动调整园区发展和产业培育策略，积极打造高端产业引领、创新动能活跃、特色产品适配、产出效益突出的卓越园区。前三季度园区物业签约销售面积6.7万方，签约销售金额13.23亿元；物业租金收入22.81亿元；园区服务及其他收入2.08亿元。公司下属园区企业上半年固定资产投资总额达139.55亿元，同比增长47.98%，园区企业营收规模超过6835.07亿元，同比增长56.65%，园区企业纳税总额超过206亿元，同比增长73%，园区经济活力呈现引领式复苏和高质量发展趋势。 土储充裕保障未来收入，融资畅通加码成本优势公司上半年持土地储备39.8万平方米，各类物业载体总在建面积达516.1万方，截至三季度末在租园区房地产总面积约312.2万方。公司1-7月发行五笔10亿元的超短融债券，票面利率2.31%-2.52%，融资渠道畅通，融资成本保持较低水平。 风险提示：：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、企业运营风险。

销售金额降幅收窄，获大股东深铁集团坚定支持，维持“买入”评级级万科发布2023年10月经营简报，公司销售金额累计降幅持续收窄，投资拿地同比增强，坚持“开发经营服务”并重的发展战略，我们认为公司有动力和机会保持现有规模，整体盈利水平将持续修复。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为278.0、320.5、342.8亿元，EPS分别为2.33、2.69、2.87元，当前股价对应PE估值分别为5.0、4.3、4.0倍，维持“买入”评级。 销售金额同比降幅持续收窄，充足未结资源保障未来业绩公司10月实现合同销售面积200万方，合同销售金额318.3亿元，同比分别增长0.6%、下降0.8%（9月分别下降14.7%、7.8%），环比分别增长3.2%、下降0.6%。1-10月累计实现合同销售面积2018.4万方，合同销售金额3124.4亿元，分别同比下降5.5%、9.9%，销售金额仍保持行业第二排名。公司在“金九银十”窗口期逐渐发力，销售数据明显改善。截至9月末公司已售未结金额约4617亿元，充足未结资源助力未来业绩保持稳健。 投资力度同比增强，单月增新增1宗宗开发地块公司10月在合肥新增1宗开发地块，总建筑面积4.7万方，总地价6.6亿元。1-10月公司累计获取38宗开发项目，对应累计拿地建筑面积542.5万方，累计拿地金额799.5亿元，分别同比增长4.3%和26.3%，拿地权益比63.1%，拿地强度25.6%（2022年同期为18.3%），投资力度明显增强。公司投资聚焦于高能级城市，1-10月一二线城市拿地金额占比95.5%。 大股东深铁集团力挺，计划出资百亿盘活旧改项目根据公司公告，大股东深铁集团坚定看好公司的发展前景，从未制定过任何减持公司股份的计划，承诺将按照市场化、法治化方式，承接公司在深圳的部分城市更新项目，帮助公司盘活资产，交易金额预计超100亿元。同时深铁集团正在积极准备，择机购买公司在公开市场发行的债券。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

营收规模稳健增长， 多业务板块协同发展， 维持“买入”评级天健集团发布 2023年三季度报告， 公司前三季度业绩整体表现良好， 营收及经营性现金流同比增长，归母净利润受结转项目利润水平下降同比有所降低。 公司致力于打造城市综合运营商，多元业务协同发展，物业销售情况保持韧性，未售资源充裕。城市建设及服务业务稳中有进， 依托公司全产业链优势及科技创新赋能， 探索成为未来业绩增长点。 我们维持盈利预测不变， 预计公司 2023-2025年归母净利润为 20.65、 22.78、 24.59亿元， EPS 分别为 1. 11、 1.22、 1.32元，当前股价对应 PE 为 4.8、 4.3、 4.0倍， 维持“买入”评级。 在手资金保持充裕， 经营性现金流显著改善因悦桂府项目实现交付入伙结转收入增加， 公司 2023年前三季度累计实现营业收入 176.3亿元，同比增长 36.8%；实现归母净利润 10.3亿元，同比减少 27.6%； 结转毛利率较 2022年降低 4.5pct 至 15.8%； 得益于销售及工程回款增加， 经营活动现金流量净额 27.6亿元，同比增加 174.1%。公司继续压降负债水平，截止三季度末，公司资产负债率 78.2%，较 2023年初降低 1.4个百分点。 其中在手资金 85.4亿元，足以覆盖短期借款及一年内到期的非流动负债（合计 61.1亿元）。 销售业绩表现良好，城市建设及服务业务稳中有进公司多元业务稳步发展，其中城市建设业务截止三季度末在建项目 278项，合同造价 656.9亿元， 较 2022年同期增长 12.9%；综合开发业务表现良好， 目前公司主要在售项目 21个， 第三季度实现销售面积和金额分别为 4.7万平方米、 20.1亿元，同比分别-5.9%、 +28.2%，销售均价同比提高 36.3%至 42347.3元/平米。 截止三季度末，公司未售面积 111.4万平方米， 对比 2022年全年销售情况，可满足公司未来 4年以上销售需求；城市服务业务稳中有进，其中商业运营方面，截止三季度末物业综合出租率 96%，租金收缴率达 95%。 物业服务方面，三季度新增管理项目 33个，业务覆盖全国 34座城市（2022Q3为 29座）。 风险提示： 工程技术服务行业政策风险、应收账款支付延期风险。

主营业务稳步扩张，整体业绩持续修复，维持“买入”评级我爱我家发布 2023年三季度报告，前三季度公司实现营收 90.7亿元，同比增长2.1%。归母净利润亏损 0.7亿元，同比减亏 1.5亿元。公司在行业承压的情况下，持续加强运营管理，严控费用开支，实现了主营业务的稳健增长。我们认为公司有动力和机会继续提升市占率，盈利水平持续修复。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为 1.3、2.2、3.3亿元，EPS 分别为 0.06、0.09、0.14元，当前股价对应 PE 估值分别为 43.5、26.5、17.6倍，维持“买入”评级。 营收规模同比增长，盈利水平平稳复苏2023年前三季度，公司累计实现营收 90.7亿元，同比增长 2.1%，主营业务毛利率 10.5%，同比持平，较 2022年增长 1.8cpt；实现归母净利润-0.7亿元，同比减亏 1.5亿元。其中三季度实现归母净利润-1912万元，环比二季度减亏约 8145万元。公司前三季度亏损的部分非核心主业因素包括： （1）2023Q2公司退回部分政府补贴，减少利润约 3718万元； （2）昆明商业租赁业务前三季度累计亏损约2609万元； （3）员工持股计划导致的股权摊销费用前三季度累计约 2655万元。 主营业务稳步扩张，核心城市市占率持续提升公司主营业务稳步扩张，截止 2023Q3，国内运营门店总量 2887家，其中直营门店 2325家，加盟门店 562家，直营城市经纪人总数 26149人，相对于年初增加749人。相寓业务在管房源达 26.8万套，相较年初增加 1.4万套。2023年前三季度，公司累计实现 GTV 约 2270亿元，同比增加 12.7%，公司核心城市市占率稳中有进，其中前三季度在北京、上海地区市占率同比分别提升 0.2、0.5pct。 在手货币资金充裕，费用管控成效显著公司在手资金充裕，截止 2023Q3公司在手货币资金 42.9亿元，同比增长 14.3%。 同时公司持续加强费用管控能力，前三季度费用支出 19.2亿元，同比减少 4.7%。 期间费率较 2022年同期减少 1.5个百分点至 21.2%。 风险提示：行业销售规模不及预期，相寓业务扩张不及预期。

归母净利润实现增长， 拿地坚守一二线城市，维持“买入” 评级招商蛇口发布 2023 年三季报。 公司归母净利润同比增长， 销售稳健投资维持一定强度， 重组资产完成过户， 优质土地储备增加。 公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，看好未来市占率持续提升， 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为 86.3、 115.8 和 134.8 亿元， EPS 为 1.03、 1.39、 1.62 元，当前股价对应 PE 为 10.4、 7.8、 6.7 倍，维持“买入”评级。 结转项目权益比增加，归母净利润实现增长公司前三季度实现营业总收入 758.29 亿元，同比下降 15.26%；实现归母净利润37.69 亿元，同比增长 27.45%；基本每股收益 0.39 元， 加权平均净资产收益率上升 1.11 个百分点至 3.59%。 公司营收下降源于前三季度结转项目减少， 归母净利润增长源于结转项目权益比增加，少数股东损益大幅减少。截至 2023 年三季度末，公司总资产 9635.2 亿元，较年初增长 8.69%，仍处于规模扩张进程中。 销售保持增长， 拿地权益比维持高位公司前三季度实现签约销售面积 917.64 万平方米，同比增长 21.86%；累计实现签约销售金额 2263.09 亿元，同比增长 12.25%， 在克而瑞全口径销售金额榜单排名第五。 公司前三季度拿地 38 宗，拿地总建面 370.54 万方，对应土地总价 691.07亿元，分别同比下降 37.2%和 32.5%，权益拿地金额占比达 80.2%，其中一线和二线城市拿地金额占比分别为 42.8%和 54.7%。 融资渠道畅通， 定增募资顺利完成公司 1-9 月公开发债 256.8 亿元，融资渠道保持畅通，票面利率不超过 3.15%，上半年综合资金成本 3.65%，较年初降低 24BP。截至上半年末，公司剔除预收账款的资产负债率 62.9%、净负债率 47.0%、现金短债比为 1.1，三道红线保持“绿档”。 2023 年 9 月 20 日，公司以每股 11.81 元的发行价格向特定对象发行 A股股票约 7.2 亿股，成功募集资金 85 亿元，定增募资顺利完成也表明了投资者及监管部门对公司的大力支持。 风险提示： 市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级保利发展发布 2023 年三季报。公司营收利润同比增长， 销售龙头地位稳固，投资拿地积极， 土储结构持续优化， 融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化，看好公司未来市占率持续提升。 我们维持盈利预测， 预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 237.4、 284.2、 325.3 亿元， EPS分别为 1.98、 2.37、 2.72 元，当前股价对应 PE 估值分别为 5.5、 4.6、 4.0 倍，维持“买入”评级。 营收利润保持增长， 三季度结转项目毛利率下降2023 年前三季度，公司实现营业收入 1925.06 亿元，归母净利润 132.93 亿元，同比分别增长 23.10%、 1.33%。其中单独第三季度实现营业收入 555.28 亿元，同比增长 21.63%；归母净利润 10.70 亿元，同比下降 52.84%。净利润增幅大幅落后于收入增幅，主要因为本期结转项目毛利率下降。 2023 年前三季度，公司整体结算毛利率 19.4%，同比下降 5.1 个百分点；结算净利率 8.8%，同比下降3.3 个百分点；其中 Q3 单季度结算毛利率 14.7%，大幅低于中报 21.3%的水平。 签约金额稳中有升， 拿地价格保持高位2023 年前三季度，公司实现签约金额 3351.53 亿元，同比增长 4.70%，签约面积1918.59 万平方米，同比减少 0.10%；签约销售均价达 1.75 万元/平米； 新增容积率面积 654 万平方米，总获取成本 1082 亿元，平均楼面价 1.65 万元/平米，其中38 个核心城市拓展金额占比 99%。前三季度，公司新开工面积 1070 万平方米，同比下降 38.7%；竣工面积 2809 万平方米，同比增长 21.3%。截止 2023Q3，公司合同负债 4463.82 亿元，环比微增 46.13 亿元，未来业绩储备保持稳定。 负债结构优化， 在手资金保持平稳截至三季度末， 公司在手资金保持平稳， 2023 年前三季度销售回笼 3334 亿元，回笼率为 99%；期末货币资金余额 1426.72 亿元，环比中期小幅下降 4.0%； 资产负债率为 76.76%，较年初下降 1.35 个百分点。 风险提示： 行业恢复不及预期、 政策放松不及预期、 公司销售恢复不及预期。

归母净利润同比高增，经营性现金流显著改善，维持“买入”评级建发股份发布 2023年三季度报告，公司前三季度实现营业收入 5987.0亿元，同比增长 6.0%；归母净利润 124.2亿元，同比高增 238.5%；毛利率和净利率分别为 3.05%和 2.51%（2022年分别为 3.80%和 1.35%）。公司在手资金充裕，经营性现金流显著改善，保障公司长期发展。因此我们维持盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 76.2、86.8、98.2亿元，EPS 分别为 2.54、2.89、3.27元，当前股价对应 PE 估值分别为 3.8、3.3、2.9倍，维持“买入”评级。 供应链及房地产业务业绩承压，重组收益提升整体利润水平公司前三季度供应链及房地产业务分别实现营收 5331.2、645.6亿元，较 2022年同期分别增长 1.0%、75.0%，归母净利润分别为 25.0、4.7亿元，同比分别下降 17.0%、28.7%。其中供应链业务主要受宏观经济影响，部分大宗商品和汽车销售业务利润下滑。房地产业务主要受联发集团部分低毛利率项目集中结转影响。但受益于美凯龙合并对价小于可辨认净资产公允价值，确认归母重组收益94.91亿元，最终公司前三季度实现整体归母净利润124.2亿元，同比增长238.5%。 若不考虑该部分收益，则前三季度实现归母净利润 29.3亿元，同比下降 20.1%。 经营性现金显著改善，期间费用率保持稳定公司不断加强地产销售回款以及供应链周转能力， 2023年前三季度经营性现金流净额为 243.7亿元，2022年同期为-217.7亿元，经营性现金流得到显著改善。 同时公司费用管控能力出色，前三季度期间费用支出共计 100.8亿元，期间费率1.7%，较 2022年同期微增 0.2pct，期间费率水平稳定保持行业较低水平。 在手资金充裕，拟配股募资助力业务发展截至 2023年 3季度末公司在手货币资金 962.1亿元，足以覆盖短期借款及一年内到期的非流动负债（合计 495.0亿元）。同时公司于 9月公告拟配股募资不超77.9亿元，将全部用于补充供应链运营业务流动资金及偿还银行借款，以促进公司主营业务长期发展及抗风险能力。 风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。

营业收入增长明显，归母净利同比高增，维持“买入”评级浦东金桥发布 2023 年三季报，得益于碧云尊邸项目集中结转，公司营收利润同比高增。公司可售房产资源充足，房产租赁收入稳中有升，出租率逆势提升，区位优势以及产业聚集效应显著。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 17.84、15.06 和 19.37 亿元，对应 EPS 为 1.59、1.34、1.73 元，当前股价对应 PE 为 6.9、8.2、6.4 倍，维持“买入”评级。 三季度营业收入有所增长，业绩表现持续稳健公司前三季度实现营收 53.68 亿元，同比增长 54.2%；实现归母净利润 16.21 亿元，同比增长 52.5%；实现基本每股收益 1.44 元，毛利率和净利率分别为 74.5%和 29.7%。年初至今公司整体业绩表现持续稳健的原因是高毛利住宅项目碧云尊邸二期项目交房基本完成，结转当期销售收入并相应增厚净利润。 租售并举经营渐入佳境，完善专业投资全面开展公司坚持租售并举的经营模式，截至上半年末持有各类经营性物业合计约 321万方，平均出租率达到 87%，为近年来最高水平。公司上半年完成 Office Park金科园竣工备案，增加可租售面积 19.9 万方，围绕“金色中环发展带”推动了20 多个项目的前期或开工建设工作。同时公司已启动专业化投资团队组建工作，逐步完善直投＋基金投资的业务模式，全面开展投资业务。 可售充裕土储丰厚，城市更新大有可为公司在建可售住宅项目充足，上半年参与虹口区北外滩宅地项目实施主体遴选，被确定为实施主体，预估货值超 70 亿元，将极大增厚公司土地储备，7 月 135街坊项目桩基工程开工，预计 2024 年可实现入市销售。同时公司临港组团项目和周浦项目预计可售货值近 180 亿元，项目储备丰厚。园区资源方面，08 街坊碧云商业综合体项目继续推动城市更新及成片出让规划调整，预计将于年内正式获批；金桥南区零增地改扩建初步估计可新增空间约 40 万方。 风险提示：项目拓展不及预期、产业导入不及预期、上海新房价格波动风险

盈利能力有所提升，浦东核心区项目储备充裕，维持“买入”评级陆家嘴发布 2023年三季报，公司持有资产大部分位于陆家嘴和前滩核心区位，租金和出租率稳步提升；住宅开发项目可售资源充足，并有较大规模的资产收购及项目投建计划，未来业绩释放可期。我们预计公司 2023-2025年归母净利润为19.22、21.41和 24.98亿元，对应 EPS 为 0.48、0.53、0.62元，当前股价对应 PE为 17.9、16.1、13.8倍，维持“买入”评级。 营收规模下降，盈利能力有所提升公司前三季度实现营收 57.75亿元，同比下降 14.48%；归母净利润 8.37亿元，同比下降 27.75%；经营性现金流量净额 77.2亿元，基本每股收益 0.17元，毛利率和净利率分别为 59.7%和 19.7%（2022年全年为 41.2%和 12.4%）。公司业绩下滑主要受房地产项目结转规模下降和信托业转型及金融市场震荡的影响。 租赁业务稳中有升，在售项目去化良好至三季度末，公司持有的主要在营物业总建面 303万方，其中甲级写字楼 200万方，上海甲级写字楼出租率达 83%。前三季度公司实现房地产租赁现金流入34.92亿元，同比增长 30%；权益租赁现金流入 28.56亿元，同比增长 29%。公司前三季度实现住宅销售金额与面积分别为 104.0亿元和 9.67万方，同比增长1339%和 428%，在售项目为世纪前滩·天御、锦绣云澜第一批，项目整体去化率分别约为 94%、81%。 优质土储充足，重大资产重组注入核心资产公司 4月公告参股公司竞得两家公司项目公司 80%股权，获得三林滨江优质资产包，成交对价 147.8亿元，公司权益建面 13.0万方，预计可售货值超 300亿元。 公告拟发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金，以 133.19亿元收购陆家嘴金融贸易区和前滩国际商务区的 4处优质资产。四家标的公司所持有土地计容建筑面积 98.35万方，据我们测算，四个项目公司总可售货值约 600亿元，可售权益货值约 430亿元，自持资产预计每年对应含税租金收入 7.3亿元。 风险提示：写字楼租赁竞争加剧、上海房价波动风险、苏州项目诉讼风险。

销售业绩恢复良好，公司债获核准批复，维持“买入”评级栖霞建设发布2023年三季度报告，公司前三季度营收和归母净利润较2022年同期分别同比+6.5%、-105.7%，短期业绩继续承压。累计权益销售面积和销售金额分别为7.6万平方米、27.9亿元，分别同比增长0.1%、19.0%，较上半年销售情况显著改善。公司深耕江苏市场，在手现金及可售资源相对充裕，融资渠道畅通，待行业回暖后拿地、销售规模有望持续改善。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.5、4.0、4.2亿元，EPS分别为0.34、0.38、0.40元，当前股价对应PE估值分别为9.2、8.0、7.7倍，维持“买入”评级。 归母净利润同比下滑，已售未结资源充裕公司前三季度实现营收38.3亿元，同比增长6.5%；实现归母净利润-1214.3万元，同比下降105.7%，利润水平继续承压。主要结转的项目为南京栖樾府和无锡天樾雅苑，项目利润水平偏低，前三季度结转毛利率较2023H1下降0.5pct至11.3%。 截止2023Q3，公司已售未结转面积为10.5万方，短期内业绩稳健具备支撑。 销售规模同比增长，出租物业表现坚韧公司第三季度实现权益销售面积和销售金额分别为2.2万平方米、7.5亿元，较2022年同期分别同比增长46.0%、77.3%。年内累计权益销售面积和销售金额分别为7.6万平方米、27.9亿元，分别同比增长0.1%、19.0%，较上半年销售情况显著改善（2022H1权益销售面积和金额分别同比-11.2%、+6.2%）。出租物业表现坚韧，截止2023Q3末出租物业总面积9.3万平方米，三季度实现收入1233.2万元，同比增长15.5%。前三季度总收入4334.9万元，同比增长21.0%。 期间费用率有待改善，15亿亿公司债获核准批复截至2023Q3末共支出三费2.8亿元，同比增长36.3%。期间费率同比增长1.6pct至7.3%。各项费率均有不同程度提高，其中销售费率增幅最大，较同期增长1.2pct至2.4%。公司三季度末资产负债率81.3%，较年初增长1.7pct。公司公告15亿公司债已成功获得证监会注册批复，用于偿还已发行债券，有助于公司稳定运营。 风险提示：公司销售不及预期，南京市场恢复不及预期。

业绩降幅环比收窄， 产业投资未来可期， 维持“买入”评级中新集团发布 2023 年三季度报告。 公司 2023 年前三季度营业收入为 26.1 亿元，同比减少 15.1%， 归母净利润为 10.3 亿元，同比减少 0.2%，业绩降幅较 2023 年上半年有所收窄。公司加强多领域均衡投资，投资收益持续向好，在手资金充裕，保障公司长久发展。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润为17.6、 19.9 和 21.8 亿元，对应 EPS 为 1.17、 1.33、 1.45 元，当前股价对应 PE 为6.9、 6.1、 5.6 倍， 维持“买入”评级。 业绩降幅收窄， 经营性现金流显著改善公司 2023 年前三季度分别实现营收、归母净利润为 26.1 亿元、 10.3 亿元，分别较 2022 年同期同比降低 15.1%、 0.2%，降幅较 2023 年上半年有所收窄（2023H1分别为-21.15%、 -8.47%）。其中第三季度实现营收、归母净利润分别为 7.0 亿元、2.6 亿元，分别同比增长 7.3%、 36.3%。 公司现金流显著改善， 公司前三季度经营性现金流量净额为 14.1 亿元，同比高增 125.7%。 多领域均衡投资，带动业绩持续增长公司前三季度实现投资收益 2.6 亿元，较 2022 年同期增长 33.2%， 主要是处置子公司股权以及长期股权投资收益增加所致。 同样产业基金投资评估增值，实现公允价值变动损益 2.5 亿元，同比增长 166.9%。 根据公司公告三季度期间公司新增认缴投资 1 支基金，主要投资生物合成、清洁能源等新材料领域，公司不断加强多领域均衡投资，或将进一步助推园区优质企业跨越式发展， 保障业绩持续增长。 在手货币充裕， REITs 有望助推未来发展截止 2023Q3 末公司在手货币资金 42.1 亿元，较 2022 年末增长 16.3%，足以覆盖公司短期借款及一年内到期的非流动负债。 同时随着国内公募 REITs 试点资产范围不断扩展，预计未来公募 REITs 市场规模将持续扩容。公司拥有优秀的产业园运营和管理经验， 业务符合 REITs 试点要求，个别成熟项目有望成功发行，助推公司长久发展。 风险提示： 市场竞争加剧、 产业投资风险、 新能源业务拓展不及预期。